（本文作者为 海豚研究，钛媒体经授权发布）

文 | 海豚研究

Roblox的一季报暴雷了，最大的问题在显著下调的增长指引上。增长显著放缓的导火索是各国/地区的儿童监管，但本质上还有游戏产品周期走弱的原因。

财报前市场基于对平台数据的紧密追踪，对短期的压力已经有一些心里准备（体现在持续承压的股价上），但实际管理层的指引更显悲观。虽然我们认为管理层存在刻意压低指引的先例和保守态度，但从指引上还是能看出，短期增长的清晰度下降，高成长性也被削弱。

具体来看：

1. 下调增长指引：相比上季度，这次对 2026 年全年的业绩指引上，管理层下调收入、上调盈利（减亏）。但 Roblox 当下最需要证明自己的成长性还在，因此增长下调还是最让市场难以接受的——管理层将 Q2 和全年的 Bookings 收入增速都调至 8%～12%。

10% 的收入增长已经算是一个偏发展成熟平台的水平，而管理层将 Q2 和全年增长放在同一个指引区间，海豚君认为，这可能反映出管理层对短期增长的清晰度也下降了，因此干脆全年给了一个偏谨慎的预期。

2. 严监管 + 爆款少，用户活跃性下滑：一季度用户指标日活、季度使用时长均低于预期，鉴于有第三方数据跟踪，机构实际有一定心理准备。随着 3 月底 4 月初，印尼、巴西等地也继俄罗斯之后开启儿童用户保护，再加上新游爆款少，公司估计平台可能会继续出现用户指标环比恶化的情况。

3. 顺应合规、让利开发者的阵痛：一季度存在多笔合规和解费用，多花了 5700 万美元。与此同时，为了应对监管机构对儿童保护的问题，Roblox 自己设置了年龄分层账户，这会无形中增加用户注册登陆的摩擦，从而影响到 Roblox 的用户规模扩张和粘性。

而平台为了应对上述用户规模的问题，在新推出的 PLUS 会员中，为用户提供有 9 折优惠，但对开发者的分成部分不算这个折扣，而是全额获得激励，这意味着平台要承受更多的成本负担（Q1 开发者分成占流水比重已经从去年的 22-23% 提高至 24%）。

虽然对于让利开发者，从长期视角来看有利于生态良性发展，但也得承认会带来短期业绩压力。Q1 在研发费率上的优化比较多，但大部分被开发者分成以及包含合规费用的管理费用率对冲了，经营亏损只收缩了 4pct。

最终使用相对能体现真实利润率的指标——剔除掉 SBC 费用，加上递延收入变动的 Covenant adj. EBITDA 为 4.2 亿，仍然小超一致预期，占流水比重为 24%。

4. 财务指标一览

海豚君观点

一季度儿童监管的密集出台，直接打乱了 Roblox 成长节奏。而 12 月新秀《Escape Tsunami》后续表现趋于平庸，不如去年的《Grow a Garden》和《Steal a Brainrot》，没能继续承接上近一年多的产品周期，导致 Roblox 的用户指标又走 “崩” 了——Q1 旺季反而流失了 1200 万人，管理层指引 Q2 还将继续环比下降。

这对于 Roblox 的成长叙事非常不利。二、三季度不仅上述因素的影响还在持续，还将面临去年产品周期带来的高基数压力。财报前，资金已经根据第三方数据的跟踪，下调了对 Roblox 的用户增长目标和业绩表现，这也使得近期股价持续承压。但管理层对全年指引的保守，还是给市场带来了更多担忧情绪。

盘后大跌 20% 已经表明了短期资金避险的态度，跌完 Roblox 只剩 316 亿美金，按照管理层保守的指引，对应 5.3x PS 或者 27x 的 P/FCF。尽管业绩出现了下调，但估值已经要比上季度便宜更多，基本上消除了大部分的高估值溢价。

拉长时间从绝对估值上看，目前让出了一部分上季度我们所期望的安全空间。如果后续运营给力，让利开发者激发出更多的爆款游戏（方向确定，但主要是时点上的不确定），那么业绩有望继续超出指引。

海豚君认为，结合 Roblox 平台长期价值和管理层历史表现，超出指引的可能性较高。但同时也考虑短期资金置信度有下降，以及本身还受到印尼等地区的儿童政策实施影响。

因此建议先等待 2-3 周的高频数据表现后再做进一步的判断。我们后续会在社区号做定期的跟踪点评，可以关注一下。

以下为 Roblox 详细数据

一、用户指标：合规 + 爆款新秀运营走弱，旺季不旺。

一季度 DAU 环比流失了 1200 万人至 1.32 亿，由于儿童监管的合规问题（俄罗斯年初开始执行）以及 12 月新秀《Escape Tsunami》平庸的表现，用户指标恶化情况比市场预期得要高。

用户参与总时长也出现了环比下降 11%，落在平均每个用户上，同比去年仅增长了 3%，相比四季度也有明显放缓，这里更体现的是爆款游戏内容的欠缺。

二、平台变现：流水增速放缓

Roblox Bookings 收入也就是用户在当期实际支付的款额，是相比收入更能反映平台的变现力，因为收入是根据流水以及确认公式（非消耗品按用户在平台上的存续周期递延确认，一次性消耗品则当期确认）来调节出来的。

一季度 Bookings 同比增长 43%，当期确认了一部分收入后，累计递延待确认的部分还有 66 亿，其中 44 亿为一年内需要确认的。公司指引 Q2 以及 2026 全年 Bookings 增长 8%～12%，相比上季度指引大幅下调。

三、让利开发商，长期推动生态扩张，但短期增加利润压力

一季度平台 GAAP 经营亏损还有近 3 亿，环比有所减亏。其中：

研发费用增幅 12%，是所有细项中增幅最低的，研发费用率也下降了 7pct。占比较高的开发者分成顺应让利开发者的战略，对利润率的拖累增加了 3pct。管理费用因为多了几笔合规和解费用，一季度也是同比增长 75%。

最终如果按照流水资金进出的思路，来调整出 Roblox 真实的赚钱能力，也就是用 Covenant Adj. EBITDA 来跟踪——相当于进来的 Bookings，抵扣掉基本运营所需要的现金支出后，剩余留存的现金。

它与一般的 Adj. EBITDA 的区别就在于加回了递延收入，同时减去了渠道费用带来的递延成本。对于 Roblox 这种需要按流水来给开发者分成、给渠道费用的第三方平台而言，更适合反映其赚钱能力。

否则就会因为递延周期太长（非一次性消耗的虚拟商品，一般按照用户平均生命周期 27 个月来进行递延确认）、收支周期错配（收入递延，但是付给开发者的分成费用不递延）而产生差异，而低估了其商业模式下的现金流优势——截至一季度年末，过去四个季度合计收入不足 53 亿，每季度仍有 3 亿多的经营亏损，但自由现金流近 6 亿，账面上积累了近 44 亿的净现金。

最终计算得 Covenant Adj. EBITDA 一季度为 4.2 亿，占 Bookings 比例为 24%，有季节性效应，同比看提升了 8pct。公司指引 2026 年该利润为 28.8～30.1 亿，相比 Bookings 的利润率为 40%，高于当前水平（Q1 剔除监管合规费用利润率为 22%），隐含公司还将继续加宽收缩除开发者分成之外的经营费用，比如销售费用、管理费用以及基建安全等费用。

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（本文作者为 半导体产业纵横，钛媒体经授权发布）

“混合键合”——这四个字，似乎正在成为半导体巨头们心照不宣的下一张王牌。

晶圆代工、存储芯片、设备龙头，三家看似赛道不同，路线图上却同时标出了同一个方向。台积电、三星、SK海力士、ASML…谁都不敢掉队。

那么问题来了，为什么所有顶尖玩家，都在悄悄布局这项技术？答案很简单——当摩尔定律步履蹒跚，先进封装的突破口，恰好处在“混合键合”这一环。

混合键合的牌局，已经发牌了

早在2024年混合键合技术的热度便居高不下，而近期其热度再度升温，则得益于 SK 海力士的最新规划：在下一代 HBM4 中正式采用这项技术。

在4月28日于首尔举行的一场半导体会议上，SK海力士技术负责人金钟勋（Kim Jong-hoon）透露，公司应用于HBM的混合键合技术良率较两年前已显著提升，12层堆叠产品的验证工作已经完成，目前正致力于提升大规模生产的产量。

业内人士预计，混合键合技术将从HBM4开始引入。随着16层HBM产品进入商业化阶段，这项技术可能会从今年下半年或明年开始逐步部署。在此前的产品规划中，混合键合作为HBM5的必需技术。

根据机构Yole的统计及预测，2020年全球混合键合设备市场规模达到3.2亿美元，预计2027年D2W/W2W市场规模将分别攀升至2.3亿/5.1亿美元，年复合增长率（CAGR）达69%/16%，远超半导体行业整体增速，凸显该领域强劲增长潜力。

那么为什么混合键合技术如此重要？

混合键合，或称为Hybrid Bonding，是一种先进的半导体封装技术，可实现芯片间铜-铜和氧化物-氧化物的直接连接，无需微凸块（Micro-bump）的辅助结构，从而实现电路的互联。这种方法显著提高了互连密度、电气性能和优异的热效率，使其成为下一代半导体器件制造的关键技术。

混合键合工艺从晶圆的表面处理开始，晶圆经过化学机械平坦化（CMP）以获得超平坦的表面。此步骤确保铜和氧化硅层都得到充分的暴露以进行键合。表面准备好后，晶圆被精确地面对面对准。键合可以在室温下进行，但通常会进行退火步骤以加强金属间的连接，从而形成坚固且高度可靠的互连。

目前该技术主要分为D2W/W2W两种类型, 分别对于小尺寸/大尺寸芯片具有成本的优势；晶圆对晶圆（wafer-to-wafer）键合遵循类似的流程，但省去了其中一个晶圆的切割和清洁步骤，降低了污染风险并提高了效率，晶圆对晶圆键合大规模应用在图像传感器CIS和3D NAND存储器的制造工艺中。而在芯片对晶圆（die-to-wafer）混合键合中，单个芯片被切割并清洁以去除污染物，然后被翻转并对准到目标晶圆上。通过等离子体活化技术改变表面特性来增强粘附力，确保键合牢固且无缺陷。这种工艺比晶圆间键合更加困难，但这种工艺变化对于逻辑和HBM很有意义。

目前，传统的互联技术包括引线键合、倒装芯片键合和硅通孔（TSV）键合等，然而就当下来看，这些技术各自面临着不同的局限。

传统引线键合技术通过金属引线实现芯片与基板的电气连接，这种方法虽然成本低廉且工艺成熟，但受限于引线长度和布局方式，信号传输路径较长，难以满足高性能计算芯片的需求。

倒装芯片键合技术通过在整个芯片正面布置锡球/铜柱凸块，连接密度提升的同时还缩短了信号传输路径，被广泛应用于CPU、GPU和高速DRAM芯片的封装。不过，当凸点间距缩小到40μm以下时，传统回流焊工艺会出现翘曲和精度问题。

硅通孔技术是通过在硅片内制作垂直贯通孔，填充金属（如铜或钨）实现电气互联的工艺。与传统的水平布线方式相比，TSV技术大幅缩短了芯片间的信号传输路径，为系统小型化、高性能和低功耗提供了可能性。不过硅通孔技术的制造成本较高，工艺复杂性也要高出不少。

针对传统TSV+微凸点等工艺的诸多痛点，混合键合技术的应用提供了有效的解决方向，从性能到结构对HBM工艺进行了全面优化与提升。其中在性能提升上，最突出的一点就是互连密度的飞跃——它将互连间距压缩至10μm以下，较传统工艺密度提升15倍。结构优化上，现阶段采用TSV与Cu-Cu互连结合的混合架构，兼顾兼容性与性能；未来将实现全混合键合，彻底取消TSV，通过100% Cu-Cu互连实现16层以上堆叠。此外，它还能减少87%的TSV互连面积，大幅提升空间利用率，完美适配HBM向高密度、高带宽、低功耗升级的核心需求，成为AI时代HBM突破发展瓶颈的关键支撑。

三星也对混合键合表现出极高热情。其在12层堆叠HBM前使用热压键合，而确认混合键合对16堆叠HBM必不可少。通过缩小芯片间距，可在775微米内安装17个芯片。在HBM路线图上，三星计划2025年生产16层堆叠的HBM4样品，2026年量产。2024年4月，其已用子公司Semes的混合键合设备生产出运行正常的16层堆叠HBM样品。并计划最快从HBM4E 16层堆叠开始应用该技术，目前正处于样品测试阶段。

三星电子常务金大祐提到，16层堆叠HBM发热问题难控，故开始尝试混合键合，而HBM4E能否商用化需考量市场接受度和投资成本。此外，三星还筹备定制化HBM业务，收到大量咨询，正开发有自身特色的产品。

另一家DRAM大厂美光此前在COMPUTEX 2024记者会上表示，公司也正着手开发HBM4，会考虑采用包括混合键合在内等相关技术，目前一切都在研究中。

混合键合，救火3D NAND

不止HBM，3D NAND作为存储领域的核心支柱，正面临着与HBM相似的“迭代困境”。

当前存储行业中，平面 NAND 早已淘汰，3D NAND 成为主流，而堆叠层数的边际效益持续递减。若没有架构革新，传统 3D NAND 很快会抵达物理上限，面临技术停滞。

混合键合通过集成模式重构，为 3D NAND 开辟全新升级路径。在未来较长周期内，混合键合可持续适配 400 层、500 层乃至更高阶堆叠产品，延缓新型存储架构的替代节奏，保障存储产业迭代的平稳过渡。

据悉，三星电子计划自2026年3月起建设V10 NAND生产线。按照规划，将于3月引进设备，上半年内完成产线搭建，经过试生产和稳定性测试后，于10月启动正式量产。相关投资计划预计在今年下半年正式启动。这是三星电子首次明确披露V10 NAND的量产计划。

此前，三星电子已与长江存储达成了关于3D NAND混合键合技术的专利许可合作。从第10代V-NAND起采用该公司的专利技术，特别是在“混合键合”这一前沿技术领域。

值得注意的是，这家公司早在四年前就已率先将混合键合技术应用于3D NAND的制造领域，并将其命名为“晶栈（Xtacking）”。在此期间，该公司还建立了全面而完善的专利体系，为技术的广泛应用奠定了坚实基础。

入局混合键合技术的，不止存储龙头，晶圆代工龙头台积电、英特尔早已进行相关技术的开发，设备龙头ASML也在积极推进该技术的布局。

混合键合，龙头云集

• 晶圆代工龙头-台积电、英特尔

台积电的3D封装SoIC就是使用的混合键合技术。目前，SoIC-X（无凸块）用于特定应用，例如 AMD 的 CPU 3D V 缓存技术，以及他们的 Instinct MI300 系列 AI 产品。

AMD公开数据，相较微凸块，3D V-Cache混合键合加上TSV，让芯片接点密度提升15倍，互联能效超过三倍。当芯片连接间距低于10µm，混合键合就能发挥优势，也能将同质和异质小芯片集成到单个类似SoC的芯片，完成芯片更小与更轻薄的目标，集成至先进CoWoS和InFO解决方案。

近日，在圣克拉拉举办的2026 年北美技术论坛上公布的最新 SoIC 路线图显示，台积电将从当前的6μm互连间距，在 2029 年推进至4.5μm。台积电宣布A14-on-A14 SoIC计划于2029 年量产，其晶粒间 I/O 密度较N2-on-N2 SoIC再提升1.8 倍。

英特尔也早早入局了混合键合技术，早在2020年就发布了其混合键合技术。随后在2024 年 IEEE 电子元件与技术会议（IEEE/ECTC 2024）上，英特尔、华盛顿州立大学、亚利桑那州立大学与应用材料公司联合发表了至少五篇关于混合键合（HB）的论文。在文献中，英特尔发布了题为《键合间距＜3 μm 的芯片-晶圆混合键合三维异质集成》的研究成果，针对3 μm 及以下间距的芯片-晶圆混合键合（C2W HB）开展了系统性研究。

• 设备龙头-ASML

据韩媒 The Elec近日报道，ASML 可能正在研发晶圆对晶圆（Wafer to Wafer，W2W）混合键合设备。

据报道，仁荷大学制造创新研究生院教授 Joo Seung-hwan 在首尔的先进封装技术会议表示，从 ASML 申请的专利来看，公司似乎正在将其核心光刻平台Twinscan 应用于 W2W 混合键合设备。

作为参考，Twinscan 是 ASML 的旗舰光刻平台，首次出货于 2001 年。其拥有两个晶圆台模块，第一个晶圆台可进行曝光，通过光刻形成电路图案；第二个晶圆台则可以同时装载、对准并准备下一块晶圆，大幅度缩短晶圆制造时间。

该教授在会议中强调，韩国厂商需要为 W2W 混合键合技术做好准备。近期受西门子、韩华精密机械和韩美半导体等公司主要集中在晶粒对晶圆（D2W）键合机。他指出，D2W 仅占整体混合键合市场的一小部分，韩国厂商应积极探索进入更大、更具战略意义的 W2W 市场。

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（本文作者为 张小夏，钛媒体经授权发布）

2025年，白酒行业调整进入深水区。“政策调整、消费转型、存量博弈”三期叠加，白酒板块业绩与股价普遍承压：20家A股白酒上市公司中，19家营收下滑、18家盈利下滑，甚至有4家录得亏损。这其中，浓香龙头五粮液（000858.SZ）的业绩调整较大。4月30日，公司发布2025 年报，实现营收405.29亿元，归母净利润89.54亿元。

那作为曾经的“白马”大本营，白酒会就此遭资本市场完全抛弃吗？答案是否定的。

历经数千年传承的白酒，兼具文化符号与社交刚需，在庞大人口基数与消费韧性支撑下，长周期属性仍未改变。且作为充分市场化的产业，过往的波动和业绩证明，行业调整是阶段性出清，而非趋势性终结。

这意味着，站在业绩和股价“双底”位置，或不用特别悲观，白酒赛道过去高速发展，未来依然可期。投资者眼下要做的，是在周期底部甄选主动变革、蓄力长远的优质标的。

五粮液，或正是值得重新估值的标的之一。

主动校准，震荡出清

过去一年，白酒行业延续“量缩、价跌、库存高企”的调整格局，全年产量降至354.9万千升，同比下滑12.1%，较2016年峰值累计缩水超74%；规模以上酒企数量持续缩减，渠道压货、批价倒挂、经销商亏损成为行业常态。

值此行业深度调整期，五粮液业绩出现调整，该如何解读？市场上有观点质疑为“财务洗澡”，但更多的业内人士与投资者却认为，这并非五粮液经营基本面发生重大变化，而是一次主动校准。

公告披露，公司基于2025年业务模式梳理及谨慎性原则，对2025年一季度、半年度及三季度合并财务报表中收入确认核算进行差错更正，涉及资产负债表与利润表部分项目。

具体而言，此次调整覆盖2025年一、二、三季度，前三季度营收从609.45亿元下调至306.38 亿元，归母净利润从215.11亿元下调至64.75 亿元。

值得注意的是，此次调整不影响真实现金流。公司经营现金流、货币资金等核心“硬指标”未发生变化，意味着五粮液业务实质、回款能力、经营底座依然稳固，调整只是还原真相，而非创造风险。

深蹲只为起跳，产品、品牌、渠道变革蓄力长远

白酒的刚需属性与周期韧性，决定了深度调整之后必然迎来修复。这意味着，深蹲中发力蓄势的酒企，更可能在未来释放业绩弹性。

“当前白酒行业呈现三大核心特征：其一，从产业格局发展趋势看，‘强者恒强’的品牌集中特征仍在继续；其二，从近两年的需求场景看，呈现中间价位受影响较大、‘两端消费’更稳定的特征；其三，从近期公司应对看，龙头企业正积极进行供需、内在管理等调整。”华福证券分析师杨良俊指出，面对新的行业形势，五粮液深化变革，务实调整，其在产品、渠道、价格等层面都有新的变化，蓄力前行。

如是所言，五粮液的核心竞争力，并未因报表调整而削弱，反而在主动变革中持续加固，为周期反转积蓄弹性。

作为中国白酒典型代表，五粮液拥有产区、古窖池群、品质、品牌、消费群体五大优势，第八代五粮液在千元价格带的标杆地位稳固，是商务、宴席、礼赠场景的硬通货，品牌护城河难以撼动。

面对消费年轻化、低度化、悦己化浪潮，公司又加快产品创新，优化产品结构，精准切入增量赛道。中国酒业协会数据显示，2025年低度酒市场规模突破740亿元，年复合增长率达25%。

产品结构优化精准卡位新趋势的同时，五粮液品牌与营销同步变革，直达C端。此前，五粮液在第二十九届12・18共识共建共享大会上表示，在行业调整期，五粮液坚定推进营销守正创新，将以“五个统筹”“三个突出”为支撑，聚焦“五新拓展”全面发力，同时深化渠道布局与产品体系建设。

年报显示，传统渠道方面，通过优化“三店一家”（专卖店、文化体验店、浓香・和美万家集合店、五粮液酒家）终端网络，上线大会员体系，用心服务消费者。电商渠道方面，成立电商专班，深化与京东等平台合作，推进即时零售试点，完善线上商家及店铺矩阵建设；发力“名酒进名企”活动，与大型企业建立直销网络。

实际上，步入2026年，尽管一季报多数酒企业绩仍在下滑，但下滑幅度明显收窄，市场普遍认为，当前白酒行业的本轮调整已进入下半场，未来“分化加剧、温和复苏”将是主线。

聚焦至五粮液，业绩改善明显。一季报显示，2026 Q1，公司实现营收228.38亿元，归母净利润80.63亿元，虽然增长与前期基数大幅调低相关，但企业盈利质量确有改善。

一季报数据的回升，正是渠道出清、价盘企稳、动销修复的直接验证，标志着深蹲之后的五粮液，有更高的业绩弹性。

高额分红+注销式回购，重塑长期价值

于投资者而言，企业能否穿越周期是表象，最终还要落到长期价值，最直接的表现，即是回报的诚意。在五粮液这里，高额分红承诺刚性兑现，就是最大的诚意。

2025年，在业绩调整背景下，五粮液依然坚守股东回报承诺：利润分配预案显示，拟向全体股东每10股派现25.78元（含税，下同），合计分红100.07亿元；叠加中期已分红100.07 亿元，全年累计分红将达200.14亿元。

时间拉长，真金白银回馈股东是五粮液的传统。自1998年上市以来，公司累计现金分红26次，总额达1264.52亿元，后续兑现2025年全年分红金额（超100亿元），五粮液分红总额将达到1363.94亿元，而公司募集资金额为38亿元，分红总额为募集资金的36倍。

（五粮液上市以来分红统计）

与此同时，五粮液同步推出重磅回购方案，拟使用自有资金80亿-100亿元，以不超过153.59元/股的价格回购股份。

需要注意的是，五粮液的回购将全部用于注销减少注册资本，并非用于股权激励或其他。而注销式回购将永久性减少总股本，直接提升每股净资产、每股收益与ROE，让所有股东共享价值增厚。

支撑大手笔分红与回购的，是五粮液稳健的财务底盘。截至2026年3月末，公司货币资金高达1242.59亿元，占总资产近三分之二，且零有息负债，无短期偿债压力，“过冬粮草”充沛。

白酒行业分析师欧阳千里认为，“业绩的短期波动并未撼动公司回报股东的底气，本身就是对现金流健康度与治理自信心的双重背书。”

总之，站在长期价值的视角，五粮液2025年报的业绩调整，不是危机，而是一次自我革新式的战略深蹲：以主动出清还原真实经营，以产品创新卡位消费趋势，以品牌营销变革直达C端，以高额分红与回购坚定投资者信心。

正如中国酒业协会最新撰文所言，五粮液在品牌价值、产品品质、渠道网络等方面的坚实基础并未因阶段性调整而发生改变，核心消费群体保持稳定、市场根基扎实，长期积累的品牌势能与品质口碑仍然是企业高质量发展的坚实保障。

短期看，阵痛不可避免；但长期来看，这是白酒板块真正从“题材股”走向“价值股”的必经之路。

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（本文作者为 超聚焦，钛媒体经授权发布）

文 | 超聚焦

你才在抖音刷完十几集像是《西游记》二创的热门短剧，第二天打开红果想追更，发现页面不见了。

4月5日，红果短剧完成了一项灰度测试，将漫剧与真人短剧合榜。这一天，《菩提临世真人AI版》以8923万热度值冲至总榜第一。

4月8日，漫剧从总榜临时撤出、恢复分榜。一天后官方宣布正式合榜，《菩提临世真人AI版》重回榜首。有从业者截图记录下这一刻，发出“人类一败涂地”的感慨。

在此之前，没有人料到这一天来得这么快。春节期间AI漫剧的热度天花板不过6000万上下，仅两个月后，这个数字就被刷新到了近9000万。

如果不是遭到下架，《菩提临世》大概率会成为2026年AI短剧赛道的代表作之一。

然而从该剧3月31日上线，48小时播放量破3亿，全周期总播放量突破8亿，到4月22日一封公开举报信直指其“价值观”问题，过了五天红果全平台下架。

28天也就是四周，这部剧走完了从发布、爆火、破圈到消失的生命周期，把平台、创作者、观众和监管尚未对齐的裂口悉数撕开。

同时也给狂飙的短剧平台留下一个疑问，在效率与风险之间，短剧平台是否有能力为狂奔的AI套上缰绳？

在红果和抖音的搜索结果相继清空后，《菩提临世真人AI版2》的预约页面仍在红果漫剧频道中保留，预约人数已达280万人。这意味着平台和制作方尚未完全放弃这个IP的商业潜力，但第一部因未知原因下架，对第二部的播出窗口已构成显著不确定性。

这部剧的核心配方并不复杂，以《西游记》为底本，讲孙悟空被六耳猕猴顶替、蒙冤五百年后，菩提祖师出山为爱徒复仇的故事。本质上仍是短剧赛道上被反复验证过的公式——国民级IP+强情绪爽感+AI视觉奇观。

区别在于，AI生成技术赋予了它真人短剧难以企及的视觉奇观：宏大的天界场景、夸张的战斗特效，成本却压到了真人短剧的十分之一。

中国视协微短剧专业委员会副秘书长赵瑞哲接受采访时表示：“AI剧的成本极低，是真人短剧的十分之一，全部在100万元以下。”

头部短剧制作方告诉超聚焦，一部成本100万元的真人短剧，同等体量的AI短剧只需10万-20万元，成本的锐减让海量热钱涌入这个市场，杭州过完年一个月至少多了上百家相关公司。

同一时间，红果短剧调整漫剧激励政策，AI仿真人短剧分成系数高达60，为漫剧品类中最高，加上真人剧保底政策则被取消，几件事叠加在一起，大量中小制作公司迅速从真人拍摄转向AI生产。

西安原本被称为“短剧之都”，常规月产量在650部左右。但2026年2月以来，当地短剧公司都开始暂缓了真人短剧制作，转向AI短剧，甚至有制作公司称在红果的拍摄项目数量大砍70%。

然而平台的流量倾斜与成本优势，也催生了一个高速膨胀却缺少约束的内容生态。DataEye数据显示，2024年至2026年3月底，抖音端原生在播AI剧/漫剧近18万部，仅3月单月就新增约5万部。3月底的漫剧榜单Top100中，AI仿真人占比已超过85%。

如此庞大的供给量，几乎注定了质量问题迟早会摆上桌面。而《菩提临世》，恰好站在了这个引爆点上。

4月22日，一封名为“举报涉嫌严重违规AI短剧《菩提临世·真人AI版》的公开信”在网络流传。信中直指该剧涉嫌侮辱宗教信仰、宣扬血腥暴力、煽动宗教对立，并点名了包括《仙师临天庭》《菩提灭世》在内的衍生矩阵作品。

从内容本身来看，《菩提临世》的叙事建立在“菩提祖师杀上灵山、向如来讨公道”的核心设定上，剧中一句“天道算个屁”成为争议焦点。这类对经典名著的“爽文化”改编，虽然迎合了短剧用户对强情绪叙事的偏好，但在涉及宗教元素的处理上，确实触碰到了一条模糊但高度敏感的边界。

需要指出的是，举报方的主张目前仍属单方面陈述，尚未得到监管部门层面的正式认定。该剧下架的真实原因，相关方面至今未公开说明。

但很多时间线上的巧合令人无法忽视。就在《菩提临世》上线的第二天，4月1日，国家广电总局针对AI漫剧的备案新规正式落地：存量未备案作品全网强制下架，新作必须“先备案、后上线”。

新规将漫剧正式纳入网络微短剧分类分层审核体系，实行“投资额+题材”三级审核机制：300万元以上或敏感题材由总局审核发许可证，100万至300万元由省级广电备案，100万元以下由平台自审后报省级备案。

这套机制的核心在于打破了此前AI漫剧仅由平台单方面审核的模式，形成广电与平台的双重把关。

与此同时，平台侧的清理已经在全速推进。4月7日起，红果短剧启动低质漫剧专项治理行动，仅一周内累计拦截和处罚下架违规低质漫剧3522部，理由涵盖低俗、猎奇、逻辑崩坏、渲染极端情绪等。《菩提临世》不过是其中流量最大的一个。

双重监管之下，最值得注意的变化发生在行业心态层面。

一位漫剧公司负责人向超聚焦透露，当前内容监管已突破特定IP范畴，灵异、怪谈等题材同样面临严格审查，“大家现在都有些风声鹤唳，敏感题材暂时都放下了”。不少公司正在将自家题材库对照网传审核标准逐条排查，以求规避争议。

更重要的是，《菩提临世》的下架并非个例。

3月中旬，AI短剧《水果爱情岛》在TikTok上一夜爆红。简单来说就是恋综水果人版，香蕉男、草莓妹、橘子哥等虚拟形象聚集在海岛别墅里，争风吃醋、勾心斗角、谈情说爱，搭配上一些水果梗确实让人又辣眼又上头。

然而，因被指内容由AI生成、质量低劣且涉嫌抄袭，这部剧在走红短短几天后便迅速被平台下架，账号也遭到封禁。

一果落而万果生，各种模仿者随即冒头，在TikTok上发布《水果爱情岛》第二季预告，有的甚至直接用“fruit love island”作为账号关键词。这些新号运营不到一个月，同样攒下了数万粉丝和点赞，现在红果上搜“菩提临世”也是相同的境遇。

一个国内，一个海外，两部爆款几乎在相同时间节点经历了“迅速走红，即刻下架”的相似轨迹。某种行业性的共识正在隐约成型：当AI短剧开始批量制造爆款时，利用公众情绪变现也要有限度了。

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（本文作者为 海豚研究，钛媒体经授权发布）

文 | 海豚研究

Reddit一季报表现不错，一方面作为 AI 重要数据源之一，活人感较强的 Reddit 正在享受谷歌等入口带来的导流红利，另一方面，当下 Reddit 仍处于商业化早期，同时还在推进品牌广告之外的效果广告变现。

从 “人找内容” 的 Search 到 “内容找人” 的 Feed 会是接下来公司增长的新动力，包括目前平台的广告加载率相对同行仍然偏低，因此未来还有一段时间中业绩释放斜率会比较漂亮，但利润率可能会因为功能开发投入的增加，提升速度逐渐变慢。

财报前，市场根据 Cleveland 调研显示：“因宏观环境波动，商家 3 月底以来削减品牌广告预算、转向更高 ROI 的头部平台”，对 Reddit 的增长预期做了一些调整，从而引发了近期的股价持续承压，高估值有所消化。因此当一个增长未见放缓的一季报平稳落地，可以有效缓解一下市场的担忧。

不过财报并非没有瑕疵，一个是美国用户增长缓慢的老问题，另一个则是 Q2 的收入指引隐含增速要从 Q1 的 69% 下滑到 45%，这里面可能间接印证了上述产业调研反映的信息。但管理层一向指引保守，且二季度自动化投流工具Reddit Max 预计会全面上线（1 月发布内测，目前已经有数千家广告主在使用），有望带动 Reddit 继续超指引增长。

今年 Q3 将不再分别公布登陆和未登陆用户，因为管理层认为：“虽然广告展示量肯定是登陆用户看的更多，因为时长比较长。但是从商业化角度来说，登陆用户和非登陆用户没有太多区别。”

但海豚君认为，用户登陆与否还是区别明显的。管理层认为商业化差不多，可能是早期主要广告类型还是品牌广告的时候。后面扩大更多效果广告的话，登陆用户留存的个性化数据、画像和非登陆用户就还是有更丰富一些，这样有利于做效果广告的个性化分发，提高转化率和商业价值。因此关于美国用户的后续增长表现（跟踪高频 App 数据），同样会影响资金对 Reddit 的增长信心和投资情绪。

估值上，财报前 281 亿基本与上季度发财报时市值持平，等于近两个月无涨幅。主要还是 1）介意不披露登陆/非登陆用户数据；2）近期关于行业竞争、份额下降等不利消息，共同拖累了股价表现。

我们基于调整后的预期，昨日 281 亿市值对应 2026 年业绩为 33x GAAP P/E、21x Non-GAAP P/E，匹配未来三年 CAGR 40% 左右的利润增速还是不贵的。盘前目前已涨 13% 的情况下，理论上仍有空间（如按对应增速的 40x P/E 来算，则还有 10%）。短期上潜在的风险主要是若宏观环境的持续恶化，这种情况下，不仅广告主本身腰包收紧，同时还会更倾向于选择 ROI 更稳定的头部平台。

以下为详细图表：

1、用户指标：美国地区增长仍然缓慢

Q1 平台 DAU 增长到 1.27 亿，环比净增 540 万人。周活 WAU 同比增长 23%，净增 2150 万人，用户粘性 DAU/WAU 为 25.7%，环比平稳。

分地区来看，贡献商业化主要价值的美国地区，本身并不高的用户增速继续放缓。国际地区的 DAU 则增长 26%，目前平台机器翻译已经覆盖全球 30 多种语言。

2、商业化持续，Q2 指引增长明显放缓，或有宏观及惯例保守

Q1 总收入 7.3 亿，同比增长 69%，环比基本持平，明显超预期。管理层指引二季度收入增速放缓至 45%，我们认为与高基数、地缘摩擦带来的宏观扰动、管理层习惯性指引保守等有关。

创收增长主要靠广告，包括从传统品牌广告切入到效果广告，通过更高的 ROI 带来更高的 CPM、以及广告加载率的提高来获得一些份额。效果广告目前主要通过 DPA 产品（让广告主把商品目录直接接入 Reddit，由平台 AI 根据用户兴趣和社区上下文自动匹配并动态展示相关商品）在电商零售等领域的广告主中快速渗透，对当季的商业化贡献较多增量，未来还将推进 Feed 信息流广告。

数据授权收入在合同内按时间确认，因此基本稳定（主要客户就是 Google 和 OpenAI 以及 Perplexity 等 AI 厂商用于训练模型）。今年底 Google 和 OpenAI 的三年合同到期，大概率会接着签，同时 Reddit 还希望加深合作，将 AI 答案引用 Reddit，然后谈更多的商业分成。

3、利润率继续沿趋势提升

一季度毛利率同比提高 1pct，环比因季节性波动略有下滑，对比同行，基本到顶了。

经营费用中仍是销售费用高增长，同比增速为 80%，但较上季度有所放缓。应该还是继续为了推广广告产品和继续终端获客。但整体费用还是继续大幅优化了 14pct，另外股权激励费用相比收入也从去年同期的 22% 下降至 12%。

公司的盈利目标——经调整 EBITDA 利润率 50%，Q1 为 40% 存在季节性波动（一季度相对四季度是淡季），整体还在提升趋势上。自由现金流继续创新高，占到收入的 47%，符合广告行业轻资产、现金奶牛的商业模式。

上季度宣布的 10 亿美金收购，一季度正式开始执行，但只花了 500 万美元，回购 3.5 万股。Q1 末手上净现金有 27 亿，现在每季度自由现金流已经达到 3 亿，维持回购计划难度不大。只是回购节奏相对较慢，10 亿回购也没规定到期日，因此暂时无法算股东回报率。

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即将超越英伟达！谷歌母公司 Alphabet 市值已达 4.6 万亿美元

5 月 3 日消息，据媒体报道，受超预期财报提振，谷歌母公司 Alphabet 股价周四（4 月 30 日）大涨 10%，年内累计涨幅达到 140%，市值突破 4.6 万亿美元。

该公司周三公布的营收超出分析师预期，其中谷歌云业务收入更是突破 200 亿美元大关。

目前，全球市值第一的公司仍是人工智能芯片霸主英伟达，市值接近 4.9 万亿美元。不过，由于商业伙伴 OpenAI 被曝未能达成内部收入与增长预期，英伟达股价在两天内累计下跌超过 6%。

若英伟达在 5 月 20 日发布的财报中未能实现反弹，期權市场预测，Alphabet 最早可能在 5 月 15 日登顶全球市值第一。要实现这一目标，Alphabet 的市值需要追上英伟达当前水平，股价需再上涨约 4%，达到约 401 美元。

期权交易员认为，从现在到 5 月 15 日之间，Alphabet 股价触及 401 美元的概率约为 53%。

另据 ThinkOrSwim 数据显示，Alphabet 股价在 5 月 22 日（即英伟达财报发布后的星期五）收于 400 美元以上的概率约为 30%。

值得一提的是，Alphabet 上一次成为全球市值最高的公司是在 2016 年，当时它曾短暂超越苹果，登上榜首。（来源: 快科技）

黄仁勋称英伟达中国市场份额已降为零，美国出口管制效果适得其反

5 月 3 日消息，英伟达（Nvidia）CEO 黄仁勋 4 月 30 日在接受特别竞争研究项目（SCSP）采访时表示，该公司在中国 AI 加速器市场的份额已降至 0%（注：他这里仅谈及英伟达直接面向中国客户的销售）。

黄仁勋直言：「放弃像中国这样规模的一整个完整市场，在战略上恐怕并不合理，所以我认为这在很大程度上已经产生了反效果。我认为政策确实需要动态调整，需要保持与时俱进。我可以说，让美国芯片公司和其他美国企业留在中国市场，是非常有意义的。」

今年早些时候，伯恩斯坦（Bernstein）曾预测英伟达在中国 AI GPU 市场的份额可能从 2024 年的 66% 下降到未来几年的 8% 左右。不过根据黄仁勋的说法，这一下降趋势比预期更为剧烈。

与此同时，黄仁勋指出，即便没有美国开发的先进 AI GPU 和软件技术栈，中国在前沿 AI 模型领域仍是一个不容忽视的竞争对手。

实际上，中国开发者正越来越多地使用本土硬件，但在软件领域，尤其是所谓的「CUDA 护城河」，目前仍是美国 AI 技术的主要阵地，中国本土公司尚未完全攻克。

黄仁勋最后还警告称，威胁叙事和出口管制可能会在更宏观的层面上拖慢 AI 部署进程，而中国等其他地区正更积极地将 AI 作为经济工具加以接纳。他认为，长期的领导地位不应依赖于限制全球竞争对手，而应取决于确保美国 AI 生态系统在全球范围内占据主导地位。（来源：IT 之家）

谷歌将为 Gemini 投放广告，目前处于准备阶段

据科技媒体 Android Central 报道，谷歌母公司 Alphabet 本周举行财报电话会议，首席商务官 Philipp Schindler 在会议中表示，Gemini 未来可能会出现广告。

这名首席商务官在会议中透露：「我们需要明确，广告一直是将产品规模化、覆盖数十亿用户的重要手段。如果执行得当，广告可以非常有价值，也能提供真正有用的商业信息」。

援引 Android Central，谷歌高管说「可能出现广告」代表公司决心已定。并且业内已经有 OpenAI 为 ChatGPT 投放广告。

他也提到，目前谷歌仍在进行准备工作：「我们会在合适的时机公布计划，但不会仓促行事」。如果测试顺利，Gemini 移动端可能会出现广告。

事实上，早在去年 12 月就有传闻称，谷歌正在与广告提供商进行电话会议，预计 2026 年为 Gemini 引入广告。（来源: IT 之家）

美光 CEO 称 AI 仍处于「早期阶段」，DRAM 内存和 NAND 闪存供应持续吃紧

5 月 3 日消息，存储巨头美光科技（Micron）第二财季创下了营收、毛利率、每股收益和自由现金流的多项纪录。

美光 CEO 桑杰・梅赫罗特拉（Sanjay Mehrotra）在接受 CNBC 采访时指出，当前的 AI 浪潮仅处于「早期阶段」，随着 AI 智能体的崛起，更高速、更大容量的存储已成为支撑 AI 发挥全部能力的战略资产。

他表示，随着推理端迎来拐点，Token 生成需求的扩大对内存速度和容量提出了极高要求。然而目前存储行业正面临供应极其紧张的局面，且产能提升并非易事。

他还指出，问题不在于需求或定价，而在于供应商根本无法解决的产能问题，且展望未来，情况也不会有所好转。「目前内存供应非常紧张，而且供应无法轻易跟上，这些都能在我们的业绩中看到。」

美光预测，AI 对 DRAM 和 NAND 的需求预计将在今年超过行业总市场规模（TAM）的 50%。（来源： IT 之家）

马斯克 xAI 坐拥 55 万张英伟达 GPU 但算力利用率仅 11%，Meta 和谷歌可达 43~46%

5 月 3 日消息，据《The Information》报道，马斯克旗下人工智能公司 xAI——也就是 Grok 大模型的幕后团队，目前手头上约有 55 万块英伟达 GPU（包括 H100 与 H200），但实际利用率仅有 11%。

据介绍，这些硬件目前主要部署在孟菲斯的 Colossus 超算集群中，采用液冷配置。尽管与 Blackwell 最新一代产品相比稍显老旧，但这样的体量在全球范围内依然位居前列。

然而，如此海量的硬件并未转化为有效的计算产出。该集群的实际利用率仅有 11%。当然，这并非意味着其余 89% 的 GPU 处于完全闲置状态，而是指模型的实际浮点运算利用率远远低于理论峰值。

业内人士解释称，衡量 AI 算力效率的关键指标叫做 MFU（Model FLOPs Utilization），即模型浮点运算利用率。11% 的 MFU 意味着，理论上能产生 100 份训练吞吐量的硬件，实际只产出了 11 份，大量的电力和硬件时间都消耗在了数据等待、通信开销和重新计算等环节，而没有转化为有效的训练吞吐。

面对这一数字，xAI 总裁 Michael Nicolls 在一份内部备忘录中承认其「低得尴尬」，并为团队设定了在未来几个月内将利用率拉升至 50% 的目标。

xAI 并非个例，算力利用率偏低是整个 AI 基础设施领域的行业性难题。报道指出，在超大规模集群下，软件优化跟不上硬件部署速度是普遍现象。作为对比，Meta 和谷歌在软件堆栈上投入了大量精力，因此其 GPU 利用率相对较高，但也只有约 43% 和约 46%。（来源：IT 之家）

继「液态玻璃」之后：苹果 iOS 27 将重心转向 AI，Siri 迎来独立 App 并将深度整合到相机应用中

5 月 3 日消息，彭博社透露，继去年引入「液态玻璃」界面后，iOS 27 将以渐进式更新为主，重心聚焦于性能提升与 AI 两大领域，降低非核心功能优先级，打造更稳定、且针对 AI 深度优化的系统版本。

iOS 27 中 Siri 将迎来自诞生以来最重大的形态转变，被重塑为带有独立 App 的 AI 聊天机器人，采用极简设计，支持持续对话、历史记录查看、多任务指令处理、跨 App 联动及文件分析等功能，其底层架构基于谷歌 Gemini 技术重塑。

此外，iOS 27 将升级照片 AI 编辑工具，同时将「视觉智能」功能作为全新 Siri 模式整合到相机 App 中，新增通过相机识别食品营养信息、自动提取联系人信息等实用功能。（来源：IT 之家）

红果短剧回应「VIP 付费」：并非新增功能，仅适用于极少量版权方要求的内容

5 月 3 日消息，近期有网友反馈称，在红果短剧 App 中搜索电影《少年往事》，该影片封面左上角出现「VIP」标记，点击后仅能试看 6 分钟，随后页面提示需开通会员才能观看完整版。这一变化引发了部分用户讨论。

针对这一传闻，红果短剧相关负责人 5 月 3 日回应红星资本局称，为增加内容丰富性，满足不同用户的需求，应版权方要求，App 中确有极少量内容仅限开通 VIP 后观看，且该设置自平台上线之初即已存在，并非近期新增的功能。

公开资料显示，红果短剧是抖音集团于 2023 年 8 月正式推出的免费看剧应用，核心运营模式为「免费观看 + 广告分账」，用户通过观看广告可获得「金币」并兑换现金，平台则借助广告流量实现商业化。

依靠这一免费模式，上线不到两年的红果用户规模扩张极为迅猛，根据 QuestMobile 数据，2025 年 9 月其月活跃用户已达约 2.36 亿，超过了哔哩哔哩和优酷视频。

目前红果短剧设定的 VIP 价格体系为：7 天会员 8 元，1 个月会员 30 元，12 个月会员 260 元，暂无其他优惠折扣。（来源：IT 之家）

新一代小米 SU7 锁单突破七万，雷军否认纯靠营销，现阶段重心转向保交付

小米新一代 SU7 交出了一份答卷。根据官方最新披露的数据，新一代 SU7 的锁单量已成功突破 70000 台大关。

小米创始人雷军在此前的直播中，对友商的评价进行了正面反击。针对外界给他贴上的「营销大师」标签，雷军指出这其实是一个精心包装的话术陷阱。他表示，这种表面上的夸奖，实则是为了引导公众产生「小米只靠营销而无硬核技术与质量」的误解，本质上是想通过捧杀来消解小米汽车真正的产品竞争价值。

在直播中，雷军还分享了近期的内心挣扎。他透露，去年由于持续遭受海量负面舆情的裹挟，自己一度产生严重的抵触心理，甚至不想再面对任何直播或公开活动。但考虑到这些恶意揣测正在误导潜在消费者对小米汽车的真实认知，他最终选择强迫自己重回聚光灯下，期望用最直观的沟通，向外界传递小米在制造工艺和品质把控上的死磕精神。（来源: TechWeb）

运营三十年，老牌问答搜索引擎 Ask.com 停止运营

5 月 4 日消息，曾用名爱问吉夫斯（Ask Jeeves）的搜索引擎与问答服务网站 Ask.com 现已正式关停。

爱问吉夫斯于 1996 年首次上线，主打以自然语言解答日常口语化提问，堪称如今人工智能聊天机器人的前身雏形。然而在其近 30 年的发展历程中，始终被其他搜索引擎产品、尤其是谷歌的光芒所掩盖。

控股公司 IAC 于 2005 年收购了爱问吉夫斯，随后很快去掉了名称中的「吉夫斯（Jeeves）」字样；到 2010 年，该平台缩减搜索引擎业务规模，重新聚焦问答服务。同年，IAC 集团董事长巴里・迪勒在 TechCrunch Disrupt 上表示，Ask.com 已无法与谷歌抗衡，且在 IAC 的股价估值中也不再具备价值。

目前 Ask.com 官网发布公告称：「随着 IAC 持续精简业务、聚焦核心发展，我们决定终止旗下包括 Ask.com 在内的搜索业务。历经 25 年为全球用户答疑解惑，Ask.com 已于 2026 年 5 月 1 日正式关停。」

尽管网站已经停运，但其官网仍强调：吉夫斯的精神永不落幕。（来源：IT 之家）

豆包二代 AI 手机上半年发布：搭载第五代骁龙 8 至尊版

5 月 3 日消息，据博主「智慧芯片案内人」透露，第二代豆包 AI 手机有望在 2026 年上半年发布，核心升级为第五代骁龙 8 至尊版。

结合此前消息，第二代豆包 AI 手机依然由字节跳动与中兴通讯联合研发。

硬件端由中兴努比亚负责整机设计、制造与供应链，字节跳动主导「豆包手机助手 2.0」开发，深度集成大模型能力至操作系统底层。

豆包 AI 手机的目标是实现「AI 代为操作手机」的交互范式，而非传统 App 插件式 AI 功能。

据悉，首代豆包手机（努比亚 M153）于 2025 年 12 月以工程样机形式限量发售 3 万台，定价 3499 元，迅速售罄。

尽管因 AI 权限过高遭部分 App 厂商抵制（如微信、美团等限制其调用），但其「一句话自动比价下单」「跨应用任务执行」等能力引发行业震动。

二代机型将基于用户反馈与生态谈判成果，大幅提升产品完成度与兼容性。

消息称，新机可能与阿里系等部分主流应用厂商达成协议，在打车、外卖、订票等高频场景开放必要权限。

需要注意的是，上一代豆包手机就只是工程机，目前不确定这次的二代产品是否会开放给消费者随意购买。（来源: 快科技）

微信输入法内测隔空传送功能，支持跨设备收发照片、视频和文件

5 月 3 日消息，近日，微信输入法开始测试全新「隔空传送」功能，进一步强化跨设备文件传输能力。

想要使用该功能，双端设备均需要升级到最新内测版本（Android / iOS 3.3.0、Windows 2.0.0、MacOS 2.1.0），若你的设备暂未收到更新通知，可以在各端微信输入法帮助与反馈中发送「隔空传送」获取下载链接。

据介绍，该功能支持跨设备发送图片、视频和文件，除了可以给自己的关联设备「隔空传送」，还可以通过扫码建立连接，与其他人进行传送，无需流量。

目前该功能还在测试阶段，只有部分用户可以体验，预计不久后将推出正式版本。（来源：IT 之家）

国内首部院线 AI 原生动画电影将至，《三星堆：未来往事》获颁「龙标」

5 月 3 日消息，据北京国际电影节分享，《三星堆：未来往事》已正式获得国家电影局颁发的「龙标」，标志着国内首部将三星堆文化与 AI 原生技术深度结合的科幻院线电影即将登陆全国大银幕。

据介绍，电影《三星堆：未来往事》以三星堆文化为核心、以 AI 技术为手段，将古蜀文明与科幻叙事相结合，用 AI 技术呈现三星堆文物，构建一个连接过去与未来的科幻世界。

电影《三星堆：未来往事》概念预告片已在第 30 届香港国际影视展上正式亮相。另外，本片的创作脉络可追溯至 2024 年 7 月上线的 AI 科幻短剧集《三星堆 · 未来启示录》第一季，该短剧全网已斩获 1.6 亿播放量。

作为参考，《三星堆：未来启示录》的故事设定在科技飞速发展的近未来。地球古文明遗迹的异变引起全球古文明研究组织的高度关注，泛大西洋人工智能组织 ACE 推测三星堆文物中蕴藏着解决文明危机的关键信息，中国古文明研究组织「西安路 34 号」派出科学家吴星言监督 ACE 组织在中国的行动。四川广汉的江家三代都是三星堆考古工作者，江城联合吴星言展开了一场跨越时空的冒险。（来源：IT 之家）