凌晨4点20分，我的手机震了一下。春风动力副总裁陈志勇发来一条消息。然后是一条接一条，一共十几条，全是技术内容，有数据，有解释。他在回应我和他对春风制造逻辑展开的思考。他在逐条拆解，逐条回复。作者：王雅洁封图：受访者供图《315.82km/h！也没能让创纪录的春风摩托尖叫》已经发布（6月19日发布），反响超出预期。但在稿件之外，我对这件事的思考还在继续。6月21日，凌晨4点20分，我的手机震了一下。春风动力副总裁陈志勇发来一条消息。然后是一条接一条，一共十几条，全是技术内容，有数据，有解释。他在回应我和他对春风制造逻辑展开的思考。他在逐条拆解，逐条回复。我没想到他会这样仔细回复，更没想到会在那个时间回。我还注意到，陈志勇团队的春风工程师们说话都很短。比如我问春风动力研发工程师赵子健“这款车最难的是什么”，他想了一会儿，说：“活塞。”然后就没有了。但如果你接着问“活塞怎么了”，他便能讲很久，从材料到公差到热膨胀系数，讲到他自己都忘了时间。后来我理解了一件事：他们不是不想说话，是在判断“这个人是不是真的想听”。如果是真的，他可以说一个下午。如果不是，他一个字都不愿意多讲。陈志勇也是这种人。他凌晨4点20分发来的那十几条消息，也是同一种状态，不需要铺垫，不需要客套，不需要解释“为什么这么晚还在想工作的事情”。他们好像都不太在意“什么时候说”，只在意“有没有把问题说清楚”。这是我在这次采访中最深的一个感受：有些人的表达方式是做，是“写”和“说”之外的另一条路径。透过这些，这篇手记想补充说明几个稿件中未曾展开的侧面。整车工程的逻辑拆解陈志勇在交流中提到一个表述，叫“用户场景—体验—设定—拆解—调试—整合”。他说这是春风做整车开发的一条逻辑线，先理解用户会在什么场景下骑车，再把这些场景翻译成工程目标，一层一层拆下去，拆到每个零部件该干什么。这个表述和我在采访中观察到的情况是一致的。春风在做V4 SR-RR的时候，不是先有发动机、车架、悬挂、电控各做各的，最后再凑到一起。是先有“这台车要在极限工况下稳定跑完”这个目标，再从这个目标出发，往下拆解，热管理需要什么样的散热能力，车架需要什么样的刚性，悬挂需要什么样的支撑，电控需要什么样的介入逻辑。每一步都有依据。这个逻辑听起来是基本的工程常识，但执行起来并不容易。因为拆得越细，需要协调的环节就越多。热管理和空气动力学之间会有冲突，车架刚性和整车重量之间会有冲突，悬挂调校和日常舒适性之间会有冲突。春风真正解决的问题，是在这些冲突之间找到了一个平衡点。供应链与行业外溢春风把一家做四轮汽车轮辋的供应商拉来造摩托车锻造轮毂，这件事在采访中引起了我的注意。这家供应商原本给汽车做配套，锻造工艺和五轴CNC加工能力过硬，春风需要的工艺精度它给得了。这背后反映出的一个产业现实是：中国制造业的底层能力正在溢出原来的行业边界。摩托车企业不需要专门为这个行业建一条供应链，而是可以在现有的制造业版图里找到具备足够工艺能力的企业，把它们拉到摩托车的标准下来做验证。中国摩托车商会秘书长张洪波对这个现象有一个判断，他说这不是春风的偶然选择，是汽车供应链在向摩托车行业外溢。汽车市场竞争白热化，盈利空间持续压缩，摩托车零部件业务在回款周期和经营效益方面有优势。从长远来看，会有更多汽车配套企业向摩托车产业延伸布局。头部企业先树立标准、提出诉求，供应商配合落地。如果这套协作模式能跑通，同行企业会跟进借鉴。这不是一家企业的供应链升级，是行业层面的“打样”，立标准、做验证、跑通一套协作模式。从“带动”到“打样”，两者之间还有一定距离，但如果这套模式真的跑通了，那它的价值就不只是一台车，而是一套可以被复制的产业升级路径。赛事技术的下放和转化春风在2024赛季拿下Moto3车手、车队、制造商三冠王，成为MotoGP（世界摩托车锦标赛，全球最高级别公路摩托车厂队赛事，等同于汽车领域F1）史上首个中国制造商冠军。但V4 SR-RR这台车和Moto3的赛车之间，不是简单的“技术移植”关系。V4 SR-RR的热管理策略、悬架设定、主动风翼调校逻辑，都是赛事经验转化成了工程语言，再用这个语言重新设计了这台车。这是一个“转化”的过程。这个“转化”过程大致可以分成三步。第一步是在赛事中积累极限工况下的数据，高转速区域的动力输出特性、极端温度下的材料表现、高速弯道中的车架反馈。第二步是把这些数据转化成工程参数，什么样的热管理策略能够应对持续高负载、什么样的悬架几何能够在高速弯道中保持贴地、什么样的空气动力学设定能够在直道和弯道之间取得平衡。第三步是用这些参数重新设计一台民用车，不是把赛车零件装上去，是以赛车的验证标准做一台车。V4 SR-RR的价值在于，它完整跑完了这三步。这套“翻译”系统，春风花了很多年才逐步建立起来。不止春风我接触到的春风工程师，身上有一种共通的气质：说话谨慎，做事不谨慎。你问他们“这算不算技术突破”，他们可能说不上来。但你问他们“活塞漏气是怎么解决的”，他可以讲很久。他们确认自身价值的方式是看车能不能跑得更快、更稳。春风能跑出315.82，背后是有一个能让工程师安静地做六年事情的环境。工程师不需要花时间去解释“为什么还没出来”，他们只需要解决那个活塞漏气问题。写这篇手记之前，有熟悉摩托车行业的资深人士提醒我，不只是春风，国内几家头部企业，包括张雪机车在内，都在做类似的事情，用赛事验证驱动产品迭代，用更高的标准倒逼供应链升级，用系统思维替代零件思维。春风不是孤例，它是这个行业集体变化中的一个样本。摩托车行业正在发生的变化，是一批企业同时在做的同一件事。发完春风的稿件后，有天晚上和一位赛车手朋友在路边聊车，他刚试过一台新车，说那个刹车反馈特别“线性”，那种一捏就点头的调校他不喜欢，他喜欢越往下捏越有劲，像有什么东西在底下托着你的那种感觉。我当时想，这大概就是工程师们说的“调”出来的东西。配置单上写不出来，得自己感受。那十几条凌晨4点20分的消息，和工程师们“说短话”的习惯，以及那句“像有东西托着你”，都是同一件事的不同侧面。它们不会出现在稿子里，但一直留在我脑子里。  阅读原文 文章原文

高端美妆品牌长期占据着较高价格带，拥有相对稳定的商品结构和消费者心智。过去几年，这些优势没有完全转化为大促榜单中的前排位置。作者：罗文利封图：图虫创意电商平台“618”年中大促收官后，各行业榜单也陆续公布。抖音和天猫是美妆品牌大促主阵地。两家平台的美妆榜单在今年“618”大促中发生了明显的变化：前两年霸榜榜单前位的国货美妆品牌位次下滑，反而被外资品牌，尤其是高端护肤品牌追赶上来。在抖音“618”化妆品榜单中，前三位分别是雅诗兰黛、赫莲娜、海蓝之谜。过去几年，内容电商为国货美妆提供了快速起量的窗口。达人种草、短视频曝光、直播间转化和核心单品放大，通过这一套打法品牌在较短时间内打出声量、进入大众视野。大促榜单排名、GMV（商品交易总额）战绩和各细分类目的榜首地位也曾是国货品牌们热衷的对外营销亮点。今年“618”，国货美妆的叙事变了吗？外资品牌对电商大促又有着哪些考量？前三名座次生变抖音“618”美妆榜单中，前三名均是外资品牌。据化妆品行业媒体“青眼情报”数据统计的抖音大促（5月15日—6月18日）榜单，雅诗兰黛由去年同期的第四位上升至第一位；赫莲娜从连续两年的第三位升至第二位；海蓝之谜则从前年的第十位、去年的第五位上升至第三位。相对于此，国货美妆品牌珀莱雅排名第四位，连续两年位列首位的韩束今年掉到了第六位。天猫的榜单位次也有调整。从天猫美妆全周期排行榜（5月6日—6月21日）看，修丽可由去年同期的第六位上升至今年的第一位；雅诗兰黛由去年的第四位上升至第二位。2024、2025年排名第一的珀莱雅今年排至第三位，也是天猫榜单前十名中仅有的国货品牌。可复美、薇诺娜、毛戈平等国货品牌集中在第13位至第20位区间。往年大促结束后，头部国货品牌通常会发布战报，公布排名、成交额和同比增长数据。但今年这类披露明显减少。珀莱雅一改往年发布全渠道战报的习惯，未公布整体同比增长率；上美股份（韩束母公司）管理层则对外称，将以“日销思路”应对“618”，不设激进目标，也不单独统计大促占比，同样未发布战报。对于以上位次变化的原因，多位平台及美妆品牌人士告诉经济观察报，首先是外资高端美妆品牌“补课补上来了”。高端美妆品牌长期占据着较高价格带，拥有相对稳定的商品结构和消费者心智。过去几年，这些优势没有完全转化为大促榜单中的前排位置。内容电商的节奏更快，短视频负责种草，直播间承接转化，自播和达人协同放大声量，优惠机制和货盘设计也要跟着平台节奏调整。国货品牌在这些环节上反应更快，也更早借助内容电商完成起量。青眼情报6月26日发布的数据显示，“618”期间抖音电商国际高端美妆品牌整体GMV同比涨幅超60%。一位接近头部电商平台的业内人士告诉经济观察报，高端品牌的增长本质上是它们这两年在内容电商上“补课”后的厚积薄发，用了几年时间，把内容、用户、货盘“跑通了”，大促是一个集中兑现的节点。以赫莲娜推出的黑绷带 PX50产品为例，新品上市前，赫莲娜在抖音平台围绕产品溯源、品牌日、节点礼遇等内容持续运营近9个月，到大促节点再通过优惠机制集中承接购买需求。青眼情报数据显示，该产品在“618”预热期，品牌自播间成交额即突破1亿元，同比增幅超200%。外资高端美妆品牌的运营方式也变得更加本土化。雅诗兰黛集团告诉经济观察报，该公司将AI用于今年“618”营销，数字化智能工具落地于视觉、投放、导购、商家运营四个维度。其旗下品牌可依托AI模型生成多场景、多风格商品图文与短视频，并借助平台自动化投放工具，根据用户行为适配产品。国货品牌开始算长期账多位受访者提到，国货美妆品牌今年在榜单中的位置后移，与自身对大促投入的取舍有关。对于美妆品牌来说，大促的整体销售盘子在变小。电商数据机构星图数据发布的《2026年‘618’全网销售数据解读报告》显示，2026年5月13日至6月18日，全网电商累计销售额为9340亿元，同比增长4%。其中，美容护肤品类销售额为425亿元，同比下滑1.62%；香水彩妆品类销售额为136亿元，同比下滑4.9%。在全网电商仍保持增长的背景下，美妆两大品类的销售额均出现同比下滑。压力之下，一些国货品牌开始调整大促目标。一位接近头部国货品牌的人士告诉经济观察报，不同品牌会根据自身发展阶段选择不同规模的投入。处在增长较快阶段时，品牌会追求规模；到了需要保持长期发展的阶段，利润、用户资产、复购和品牌积累会被放到更重要的位置。中国香妆协会品牌专委会专家、美妆头条董事长张兵武也提到，本土品牌正在调整自己的节奏。过去一些品牌过度重视GMV和榜单排名，以牺牲利润为代价冲规模。现在更多品牌开始重视良性增长，把保证利润放到更重要的位置。今年“618”大促期间，丸美生物董事长孙怀庆也公开表示，要优先保障盈利能力较强的货架电商稳定增长，收缩内容电商中的亏损业务板块，“今年所有增长必须以盈利为前提，亏损的业务与渠道，即便能带来规模扩张，我们也坚决不做”。一个更直观的变化是，品牌更加重视成本较低的自播，降低对达人直播的依赖。6月12日，上海家化董事长、CEO林小海在年度股东会上提及，旗下品牌佰草集“大白泥”主阵地放在抖音，策略是头部达人通过直播破圈，后续通过建设更多矩阵号再将重点放在自播；玉泽的主阵地在天猫，在天猫平台保持两位数增长的同时布局抖音渠道，抖音也以自播为主，占比约七成，大主播带货则相对克制。抖音2026年一季度美妆TOP20品牌数据显示，85%的品牌达人推广占比呈下降态势，其中韩束、造物者等国货品牌的达人推广占比低至个位数。平台侧的经营导向也在发生变化。上述接近头部电商的人士表示，抖音平台今年大促的明显变化是，整体更加注重经营质量，不再只看单次大促的GMV，还将新品孵化、新客拉新、老客复购、结算率等指标囊括在内。对品牌来说，大促不再只是冲榜窗口，也在检验品牌平时的货盘、内容和用户运营能力。消费行为的变化也在削弱大促冲量的确定性。雅诗兰黛集团回复经济观察报称，消费者现在购买美妆产品更趋理性，不再像过去那样集中囤货。与此同时，“双旦”、情人节、年货节等礼赠节点逐渐常态化。上述国货美妆品牌负责人也提到，赠品等促销手段仍然有效，但消费者不再只看优惠力度，也会关注品质、功效和实际体验，且用户按需购买的比例在提高。（本报记者叶心冉对本文亦有贡献）  阅读原文 文章原文

伊朗的领海和阿曼的领海在海峡水域是重叠的。阿曼是《联合国海洋法公约》的缔约国。公约规定了领海无害通过制度，根据公约，商船可以不经批准自由进出海峡，阿曼无权收费。作者：王义伟封图：东方IC笔者在上一期的评论中归纳了伊朗四个方向的财路，其中提到战争结束之后，伊朗继续在霍尔木兹海峡收费是不现实的。如果伊朗的领导层想建立一套机制使收费合理化、长期化，不但可能葬送正在进行的和平谈判，还有可能引发战火重燃。果然，战火重燃了。6月27日凌晨，一艘悬挂‌巴拿马国旗‌的超大型油轮（载油约200万桶）在通过霍尔木兹海峡时遭伊朗伊斯兰革命卫队‌自杀式无人机‌攻击。随后，美军攻击了伊朗海岸军事设施。伊朗还击，用无人机和导弹攻击美军基地。美军再一次对伊朗军事目标实施攻击。根据美国阿克西奥斯（Axios）新闻网站‌6月28日的报道，美伊双方已同意停火，并计划于当地时间6月30日在卡塔尔首都多哈会晤，商讨关于霍尔木兹海峡的争端。伊朗之所以主动攻击油轮，是因为该油轮走的是阿曼沿岸的南线，不是伊朗划定的北线。轮船走南线等于脱离了伊朗的管控，伊朗不能容忍。这就是霍尔木兹海峡的吊诡之处：第一，伊朗的领海和阿曼的领海在海峡水域是重叠的，伊朗如果想收费，就必须拉着阿曼一起收；第二，阿曼是《联合国海洋法公约》的缔约国，伊朗虽然签署了该公约但没有批准。公约规定了领海无害通过制度，根据公约，商船可以不经批准自由进出海峡，阿曼无权收费；第三，如果伊朗和阿曼启动领海谈判，将海峡一分为二，那么商船将只走阿曼沿岸避开伊朗沿岸，这对伊朗更加不利。在美伊签署的备忘录中，有一条专门规划霍尔木兹海峡管理和服务事宜的条款，看似伊朗借此给美国下了一个套，但在该条款中，伊朗也不得不间接承认，这个海峡不是伊朗一家的。为免歧义，将该条文列举如下：“签署本谅解备忘录后，伊朗伊斯兰共和国将尽最大努力制定相关安排，允许商船在仅限60天的时间内，免费且安全地从波斯湾通行至阿曼海，反之亦然。商船通行将立即开始。考虑到伊朗需要消除相关技术与军事障碍以及进行排雷等必要工作，将在30天内恢复正常通行。伊朗伊斯兰共和国将与阿曼苏丹国进行对话，以按照适用的国际法和霍尔木兹海峡沿岸国家的主权权利，与其他波斯湾沿岸国家共同讨论定义霍尔木兹海峡未来管理和海事服务的事宜。”对于特朗普政府而言，上述条文要么是签署的时候就没打算遵守，要么就是也暗含了后手。因为条文规定了伊朗要与相关国家进行讨论，如果相关国家不同意收费，伊朗就不好办了。与此同时，美国还想在行动上打破伊朗对海峡的实际管控，于是就有了巴拿马油轮走南线遇袭事件的发生。油轮走南线，一方面是船东自己的意愿，背后大概也有美国的支持或保证。如果美国和伊朗真的于6月30日在卡塔尔商讨海峡问题，可以预料的是，这样的谈判谈不出好结果。美国绝对不可能允许伊朗在海峡设卡收费，因为这不仅仅是伊朗收多少钱的问题，更是标志着伊朗从“法理上”卡住了这条国际能源大动脉。接下来，是否还有商船（油轮）走南线过海峡，值得高度关注。如果商船走南线，伊朗还进行攻击，美国一定还手。如果商船走南线，伊朗只有口头警告没有动手拦截，那就说明伊朗领导层开始变得理智了。  阅读原文 文章原文

周平均工时已经难以完整反映全体劳动者的真实工作状态。一方面，隐形加班越来越普遍，工作消息正随时随地侵占员工的私人时间，这部分时长通常不计入加班统计；另一方面，2亿灵活就业群体很难被纳入周平均工时的统计口径，外卖骑手、网约车司机等群体普遍被动或主动承受超长工时。作者：田进封图：图虫创意2025年全国企业就业人员周平均工作时间（下称“周平均工时”）结束连续9年增长，进入2026年，周平均工时持续回落。如图一，国家统计局数据显示，2026年前五个月（黑色曲线），周平均工时均处于48—48.3小时区间。其中，1月周平均工时为近三年同期新低，3—5月的周平均工时均为近四年同期新低。2023至2024年的24个月里，有16个月周平均工时达到48.7个小时及以上。加班现象虽有所缓解，但中国就业人员工作时长仍处在高位，超过相关法规规定的“每日工作时间不超过8小时”“平均每周工作时间不超过44小时”工时标准。首都经济贸易大学副教授毛宇飞表示，如果劳动者的收入足够体面、社会保障完善，大多数人其实不愿意长时间工作，更愿意兼顾生活、平衡工作与闲暇。但现实中劳资工时协商并不对等，劳动者受加班氛围、考核压力、收入焦虑等多重约束，无法真正自由选择，只能被动接受加班。除此之外，多位受访专家均提到，周平均工时已经难以完整反映全体劳动者的真实工作状态。一方面，隐形加班越来越普遍，工作消息正随时随地侵占员工的私人时间，这部分时长通常不计入加班统计；另一方面，2亿灵活就业群体很难被纳入周平均工时的统计口径，外卖骑手、网约车司机等群体普遍被动或主动承受超长工时。中国社会法学研究会副会长、曾参与过劳动法论证和起草工作的董保华表示，周平均工时波动主要受制度性、周期性因素影响。制度性因素主要指立法、执法等人为干预手段，周期性因素则和经济运行规律密切相关。“相比应对宏观周期带来的工时波动，想要从根源推动工时下行，关键是推动制度层面、尤其是立法层面的改革。”经济观察报制图多重因素推动工时回落过去一年多，董保华明显感觉到，受“反内卷”影响，相关部门针对加班行为的执法尺度上明显收紧。各地法院对加班费相关案件审判标准趋严，如果企业拖欠加班费，人社部门处罚力度更大。2024年7月，中央政治局会议首次明确提出防止“内卷式”恶性竞争。2025年3月，“综合整治内卷式竞争”正式写入《政府工作报告》。市场端，2025年以来多家大型企业也主动出台“反加班”举措：小红书取消大小周、大疆实施强制不加班、美的宣布严禁下班时间开会、杜绝形式主义加班。2025年11月，智联招聘发布的《2025职场“反内卷”调研报告》也显示，有8.4%的公司已在推行“强行下班”，近半数50.7%的公司不强制也不鼓励加班。除“反内卷”推动工时暂时下行外，外部制度约束也倒逼外贸企业压缩工时。2024年11月，欧盟委员会通过《强迫劳动法规》。该法案明确，出口至欧盟的产品，其生产过程中任何环节均不得涉及“强迫劳动”，包括每天工作超过8小时或每周超过40小时的情况，即使员工“自愿加班”也不被允许。该法案设置三年过渡期，2027年底全面落地实施。董保华表示，欧美国家正将劳动法“武器化”；我国经济外贸依赖度较高，海外合规规则客观约束国内企业加班行为，如果外贸企业不控制加班时长，相关海外市场可能直接拒收其产品。相较于内外制度因素，采访中，多位受访专家均提出，宏观经济周期波动是本轮工时下行的主要影响因素。董保华表示，宏观经济景气时，国内企业优先通过延长现有员工工时承接新增业务，工时随之走高，后续才会扩招员工分摊工作；经济承压阶段，企业则先停止招工，再削减现有员工加班时长，工时明显下滑，如果宏观经济未有明显改善，企业最终会选择裁员。过去几年，中国GDP增速出现了一定波动，国家统计局也多次在新闻发布会提及，部分企业生产经营面临不少困难。一位长期研究就业的专家表示，周平均工时走势与宏观经济景气度整体正相关，且周平均工时波动在一定程度上滞后于宏观变化。近一年多工时持续下降，一定程度上反映了宏观增长承压的现状。毛宇飞表示，此前经营承压阶段，企业普遍依靠延长员工工时对冲成本压力，但工时调节经济压力的空间已经接近上限，企业不可能无限拉长员工工作时长。2024年初周平均工时已接近49小时，继续增加的空间极小，依靠加班增产的边际效益持续递减。要客观看待工时过长问题即便2025年以来周平均工时持续回落，中国的工时水平在全球仍处于较高位置。国际劳工组织数据显示，在2022年全球167个有统计的国家里，每周平均工作时间超过44小时的仅有9个，中国、印度、蒙古、伊朗均在列。《中华人民共和国劳动法》（下称“劳动法”）第36条规定，国家实行劳动者每日工作时间不超过8小时、平均每周工作时间不超过44小时的工时制度；第41条规定，用人单位由于生产经营需要，经与工会和劳动者协商后可以延长工作时间，一般每日不得超过一小时。毛宇飞表示，工时偏长是一个经济体在产业链升级过程中的必经阶段。大多数欧美国家早已完成工业化，成熟的产业链与雄厚的经济基础，能够支撑短工时、高福利的用工环境；中国在过去较长时间内主要处在全球产业链的中低端，劳动密集型制造、服务业占比高，行业利润空间有限，只能依靠延长工时保障产出稳定与收入增长。此外，部分劳动者需要依靠加班提升收入。《中国劳动统计年鉴2024》数据显示，2023年，住宿和餐饮业就业人员调查周平均工时为53.8小时。居民服务、修理和其他服务业，交通运输、仓储和邮政业，批发零售业和制造业等行业均超过51个小时。董保华表示，灵活就业者主动加班增收的意愿远高于正规就业者。比如网约车司机、外卖骑手想多挣钱就需要拉长工作时间、多接单。如果监管部门出台政策硬性限制其工作时长，推行过程中将面临巨大阻力：强制网约车司机工作满8小时停止接单，司机会认为政策是在砸他们的饭碗，消费者也会抱怨潜在的出行成本上升。毛宇飞说，从积极角度看，延长工时确实能带来总收入的增加，很多劳动者愿意加班也是出于这个考量。但加班常态化会摊薄单位劳动价值。大量低收入群体每周工作超50小时，收入仍难以覆盖基本生活需求。这类岗位普遍劳动保护、福利配套不足，劳动者只能靠无限拉长工时弥补工资的不足，这并不是一种健康的收入增长方式。上述就业专家表示，如果将工资因素考虑在内，较长的工时可能反映了就业质量低下。例如，许多低收入劳动者每周工作50—60小时，收入依旧难以满足基本生活需求，根源在于岗位劳动保障缺失，劳动者只能通过加班补足收入。那些未被纳入统计的工时数据综合多方采访，2025年以来周平均工时回落的背景下，相当一部分劳动者的真实工作情况未被纳入数据统计中。智联招聘发布的《2025职场“反内卷”调研报告》显示，职场人每天加班2小时内的情况较为常见。40.7%的职场人为了绩效或晋升不得不拼，每天工作时长8—10小时是常规操作；21.7%的职场人每天工作10—12小时；另有9.8%的职场人每天工作12小时以上。毛宇飞表示，随着数字化办公的普及，各类数字工具无休止侵占员工私人时间，劳动者长期处于“在线待命”状态，工作与生活边界模糊，但传统的工时统计、监管体系还没跟上，这就需要从法律、制度层面作出调整。董保华表示，如今的加班形态正在从企业硬性安排转向员工自愿加班。企业主动安排加班极易引发劳动仲裁，因此近几年企业对安排加班任务越来越谨慎；但在快速响应的工作要求下，员工往往主动加班完成工作。“劳动仲裁中，自愿加班时长通常不计入加班核算。即便人社部门加大执法力度，自愿加班的劳动者主动维权的意愿也普遍偏低。”按照国家统计局的定义，周平均工时统计范围为全国城镇地域常住、单位类型为企业的就业人员。因此，灵活就业者不在统计范围内。按照人社部统计口径，灵活就业群体约2亿人，占全国就业人口近三成（2025年末全国就业人员为7.2504亿）。此前多份行业研究报告显示，外卖骑手、网约车司机的工时过长问题较为突出。例如，福州市交通运输局公布的数据显示，2025年第二、第三季度，当地网约车驾驶员日均工作时长约10—12小时；2025年四季度，杭州日均运营超 12小时的网约车数量占比达21.92%。在毛宇飞看来，灵活就业群体工时呈现出鲜明的两极分化特征。一类是工时过长型，集中于平台从业者：外卖骑手、网约车司机收入直接和接单量挂钩，在“多劳多得”薪酬模式、算法双重驱动下，主动或被动长期超时工作。同时，他们的工作边界极为模糊，大量等单、待命时间也持续消耗身心，实际劳动投入远超统计工时。另一类是工时不足型，以兼职、零工群体为主，他们面临的挑战是工作不稳定、接单量不足，收入波动剧烈。他表示，工时两极分化背后指向的是一个核心问题：灵活就业群体被排除在传统劳动法律的保护框架外，法定工时、加班费标准对他们基本不适用，超时工作成了常态，且无法主张法定加班费。同时平台通过僵化的时效规则、绩效激励等算法机制，变相倒逼劳动者延长工作，形成算法控制下的高强度工作常态。  阅读原文 文章原文

工时的协商在现实中往往是不对等的。劳动者在加班文化、考核压力、收入焦虑等多重约束下无法真正自由选择，只能被动地接受。作者：田进封图：视觉中国“我不敢早走是因为领导还没下班，同事都在加班，我要是先走了，怕被觉得不够努力，影响领导对我的评价。”过去几年，在就加班问题进行调研时，多位企业员工向首都经济贸易大学副教授毛宇飞表达了类似观点。毛宇飞长期研究劳动力市场与高校毕业生就业等领域，先后参与国家统计局、国际劳工组织的多项科研项目，现兼任中国人民大学中国就业研究所研究员。他说，企业员工“不敢走”的心态折射出的是一种被动、非自愿的加班文化。如果劳动者的收入足够、社会福利有保障，大多数人并不愿意长时间工作。在这样的背景下，2025年以来，工时过长的问题在宏观数据层面出现了积极变化。国家统计局数据显示，2016—2024年，全国城镇就业人员调查周平均工时不断上涨；2025年，全国企业就业人员周平均工作时间（下称“周平均工时”）较2024年明显下滑，2026年前个五月则进一步延续回落态势。他表示，2025年以来周平均工时的小幅下降对居民收入存在双向影响。一部分劳动者高度依赖加班费，工时缩短后加班费也随之减少，总收入下滑的阵痛在短期内不可避免。但对绝大多数劳动者而言，如果工时缩短的同时小时工资率同步上涨，居民的获得感将显著提升。这也是经济体产业升级、高质量发展的重要目标。不可忽视的是，在世界范围内，中国就业人员工作时长仍处于较高区间。周平均工时为何波动经济观察报：哪些因素推动了2026年周平均工时进一步下降？毛宇飞：过去几年，在中国经济增速波动过程中，企业的生产节奏逐步趋于稳定，像前几年那种快速赶工、扩张的紧张状态有所缓解。其次，过去经营承压时，企业普遍选择延长员工工时消化成本压力，但这种调节方式已经接近上限，员工的工时不可能无限制拉长。到2024年初，周平均工时已接近49小时，继续增加的空间非常有限，企业依靠加班增加产出的边际效益持续递减。与此同时，“反内卷”的政策导向和劳动保障政策的干预效果初见成效。可以看到，近一年很多大型企业开始主动设置加班时长上限。相关政策虽然没有强制企业缩短工时，但它明确指出工时过长不是一个正常现象，是一个需要调整、治理的问题。最后，很多新生代员工的职场观念发生变化，对加班的接受度下降。另外，一些企业为了开拓国际市场，选择主动对标国际通行的劳动标准，企业的用工模式也因此发生了一定变化。整体来看，周平均工时有所回落是一个积极的信号，表明中国工时过长问题正在逐步解决。经济观察报：全国周平均工时整体下行过程中，哪些行业的变化最明显？毛宇飞：首先是此前加班现象十分普遍的互联网和科技企业，最先响应“反内卷”相关导向；其次是一些外贸企业，为遵守国际劳动标准，选择主动调整过长工时；三是此前工时已经过长甚至接近极限的劳动密集型行业。经济观察报：2016至2024年，城镇就业人员的周平均工时为何持续上涨？毛宇飞：不同企业在应对利润压力时，策略选择存在差异。部分发达国家企业更倾向于通过裁员来快速降低成本，而国内不少企业则倾向于通过延长工时来维持人力规模，以此间接控制人力成本，这是2016—2024年工时持续上涨的根本驱动力。这种延长工时的选择，导致国内很多企业形成了普遍的加班文化，无形中加剧了职场人群焦虑。2016—2024年也是国内互联网行业高速扩张期，我们常说的“996”“内卷”等职场状态，大多数由互联网行业向外蔓延。互联网赛道天生带有很强的竞争属性，抢占市场先机直接决定了企业的输赢，催生了超长工作模式。2025年爆发的“外卖大战”就是一个很典型的例子：传统的隔日配送模式引流有限，用户可能两三天才打开一次App，但即时配送带动用户每天能点两三次，流量差距被一下子拉开。这种“抢跑”逻辑，自然推动了工作时间被不断拉长。经济观察报：2005—2008年也曾经出现周平均工时下滑，和2025年之后的下滑有什么区别？毛宇飞：两次周平均工时下滑有本质区别。2005—2008年的工时下滑主要有两方面原因：其一，《中华人民共和国劳动合同法》（下称“劳动合同法”）于2008年正式实施，从法律层面加强了对劳动者权益的保护，对企业随意加班的行为起到了一定的抑制作用，当年企业周平均工时降至44.6小时，创下阶段低点。只是后续各类规避法规的方式开始出现，法律的约束效果逐步减弱，工时再度反弹至较高水平。其二，2008年前后，国际金融危机造成海外需求萎缩，进而导致国内企业订单量大幅缩水，许多企业被迫减少甚至取消加班。总结来看，2005—2008年工时下滑属于外部冲击带来的被动调整，周期性、暂时性特征明显。经济回暖后，工时迅速回升。反观2025年至今的工时下滑，是生产节奏趋于稳定、技术升级、“反内卷”政策引导、劳动者观念转变等多重因素共同作用的结果，属于行业主动调整，而非外部环境倒逼。辩证看待工时过长问题经济观察报：周平均工时虽然不断回落，但仍高于法规规定，应如何看待国内长工时的现状？毛宇飞：评判国内工时偏高问题，需要放在产业链发展阶段的宏观背景下去理解，不能简单将周工时过长等同于“落后”或“不重视劳动者”。大多数欧美国家早就完成工业化，拥有非常成熟的产业链和坚实的物质基础来保障劳动者的短工时和更完善的福利。中国在过去较长一段时间内主要处于全球产业链的中低端，劳动密集型制造业和服务业占比较大，利润空间有限，因此只能通过延长工时去维持稳定的产出和收入增长。但是，当前这一格局正在发生变化。随着这些年中国产业升级不断加速，人工智能、生物医药、新能源等新兴领域已经逐步走到全球前列，劳动生产率和附加值在提升，这意味着中国正在逐步转向更高质量、更可持续的发展路径。国内周工时过长现象是一个经济体在升级产业链的过程中，必然会经历的一个阶段。关键在于这个阶段会持续多久，以及能不能通过产业升级和政策引导，让它尽可能短一些。经济观察报：工时是劳动者与雇佣者协商的结果。在工时过长的问题上，劳动者的主观意愿如何？毛宇飞：当前劳动者的主观意愿与客观的工时之间存在一定的落差。2025年6月智联招聘发布的《2025职场人加班情况调研报告》显示，38.7%的职场人几乎每天加班。我们在调研中也听到有员工坦言：“我不敢早走，是因为领导还没下班，同事都在加班。我要是先走了，怕被觉得不够努力，影响领导对我的评价。”这种“不敢走”的心态折射出的是一种被动的、非自愿的加班文化。当然，也有部分劳动者出于经济考虑愿意接受加班。部分从业者也表示，如果能通过长时间工作获得不错的收入回报，并不排斥加班。但这种情况往往建立在“加班费有保障”或“加班收入足够有吸引力”的前提之上。但《2025职场人加班情况调研报告》显示，有近60%劳动者在免费加班，仅26.5%能获得加班费。如果劳动者的收入足够体面、社会福利有保障，其实大多数人并不愿意长时间工作，而会更倾向于享受生活、追求工作与生活的平衡。因此，工时的协商在现实中往往是不对等的。劳动者在加班文化、考核压力、收入焦虑等多重约束下无法真正自由选择，只能被动地接受。经济观察报：如果工时过长问题长期存在，对劳动者可能产生哪些不良影响？毛宇飞：工时过长对劳动者的不良影响会体现在很多方面。最直观的就是身体健康问题。长期超时、超负荷工作会造成劳动者身体机能衰退、慢性病趋于年轻化，还易诱发腰椎、心血管等疾病。其次，长期处于高强度的工作状态，焦虑情绪和抑郁风险都会明显上升。尤其是现在“隐形加班”越来越普遍，通过钉钉、微信等数字工具，工作消息可以随时随地侵入员工的私人时间，劳动者长期处于一种“在线待命”的紧张状态，精神压力非常大。从工作—生活平衡的角度看，过长工时挤占劳动者休息、陪伴家人的时间，可能会抑制生育意愿，降低劳动者的消费活力。比如各地希望促进消费，但服务与消费需要花费时间，而工作时长过长导致劳动者没有时间进行娱乐消费，对提振消费也是一个制约因素。经济观察报：工时过长“伤害”员工，企业为何依旧选择延长工时？毛宇飞：明知工时过长伤害员工，不少企业仍然选择延长工时，有以下几点原因：一是企业出于控制生产成本的考量。延长现有员工的工时比招聘新员工成本更低，企业不需要增加额外的社保支出、培训成本和管理成本，就可以获得更多效益。二是在当前的市场环境下，谁先抢占市场，谁就更有可能成为赢家。所以很多企业选择通过延长工时去抢机会、赶进度，觉得多干几个小时就能多抢一点先机。三是很多企业已经形成了对“工时堆积”的习惯性依赖，在观念上认为更长的工作时长就等于更多的产出。这种观念一旦固化下来，短期内很难转向效率驱动的发展模式。我们也看到，当通过延长工时就能轻易获取利润或完成目标时，企业自然缺乏动力去投资于技术创新、流程优化这些更费劲的事情。最后是监管执行不到位的原因。当前企业延长工时的违法成本很低、处罚力度较轻，而对企业而言能够带来较多收益，这使得企业在“合规”与“利益”之间作出了功利化的选择。工时调整方向经济观察报：应对工时过长问题，政府部门可以采取哪些举措？毛宇飞：政府部门应加快《中华人民共和国劳动法》（下称“劳动法”）修订的步伐。劳动法规定平均每周工作时间不超过44小时，国务院于1995年将标准工时调整为每周40小时。在目前的实践中，多数用人单位已执行每周40小时标准，但劳动法仍有待同步修订，以避免法定标准与实际执行之间出现差异。人社部门应强化劳动监察执法。现在违法延长工时的现象其实并不少，但企业违法成本偏低，监察力量也有限。只有提高违法延长工时的成本才能形成有效威慑。最后是应积极推动集体协商机制的建设。在制造企业和平台企业中，需要通过集体协商来确定合理的劳动定额和计件单价，确保劳动者在标准工时内能获得合理收入。工会也需要加强对劳动者工时权益的日常监督和维权支持，让劳动者维权时有可靠的渠道。经济观察报：面对工时过长问题，企业应如何调整？毛宇飞：核心是要调整薪酬激励机制。很多劳动者愿意加班的根本原因是底薪过低，只能通过加班费来提升收入。在这样的背景下，需要企业逐步提升小时工资率，让劳动者在标准工时内就能获得与付出相匹配的合理收入。特别是在数智化背景下，可以通过引入基于AI的工时与效能分析系统，更精准地核算单位时间的劳动价值，使劳动者在更短的时间内获得更高的劳动回报，从而摆脱对无限延长工时的依赖。经济观察报：除关注工时过长问题外，劳动者的哪些权益还有待进一步提升？毛宇飞：首先是社会保障覆盖面的问题。这方面最突出的就是灵活就业群体，他们在法律关系上常常被界定为“非标准劳动关系”甚至“劳务合作关系”，等于被排除在劳动法核心保护范围外，社保覆盖率严重不足。我们在调研中发现一个很普遍的现象，就是灵活就业人员通常是自行缴纳养老保险和医疗保险，但无法缴纳住房公积金。第二个是职业安全与健康保护问题。许多灵活就业者，特别是在平台经济下的外卖骑手、网约车司机等群体长期处于超长工时状态，存在巨大的身心健康安全隐患。有些骑手为了赶时间、避免超时，经常出现闯红灯、逆行等情况，风险最终都由劳动者自行承担。因此，建立一个针对新就业形态的职业伤害保障制度是当务之急。此外，还需要关注休假权的切实保障。带薪年休假、法定节假日等相关制度法律规定十分明确，但在实际执行中“有假难休”现象普遍，相关制度落地效果大打折扣。因此保障劳动者休息休假权需要设置刚性约束。经济观察报：在你的观察中，近年工时长短如何影响居民的收入水平？毛宇飞：从近几年的数据来看，工时和收入并不是简单的正相关关系。很多劳动者的实际收入增长并没有跟上工时增长的步伐，可能他们的周均工作时间在增加，但实际的小时报酬反而在减少，这其实是一种变相降薪。工时过长对工资增长的影响需从两方面来看待。从积极的一面看，延长工时确实能带来总收入的增加，很多劳动者愿意加班也是出于这个考量。但当加班成为常态之后，单位时间的劳动价值实际上被稀释。不少低收入劳动者每周工作超50个小时，但收入仍然难以满足基本的生活需求。这说明一些岗位本身缺乏足够的劳动保护和福利支持，劳动者只能靠无限拉长工作时间来弥补工资的不足，这并不是一种健康的收入增长方式。2025年以来周平均工时的小幅回落，对居民收入的影响可能是双向的。对于一部分依赖加班费来维持收入的劳动者群体来说，工时减少后他们能够获取的加班费自然也就有所减少，总收入可能会下降。短期之内，这类阵痛很难避免。但对于更广大的劳动者群体，在工时减少的同时，如果小时工资率能够有所提升，那就能够提升居民的获得感。这也是产业升级和高质量发展所追求的方向。  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图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 龙力 6月29日，A股科技和医药两大板块成为市场资金关注的焦点。 当日，科创50指数大涨4.61%，再创历史新高。不过，科技股内部出现较为明显的分化，半导体硅片、长鑫存储、工业气体等方向涨幅居前，玻璃纤维、覆铜板、光通信、液冷服务器等方向则跌幅较大。 另一方面，此前持续低迷的医药股迎来久违的大涨，CRO、创新药均涨超8%，减肥药、仿制药、医疗服务等细分方向也涨幅居前。 图：6月29日Wind热点概念指数涨跌情况 来源：Wind 一个是资金涉足极深且高高在上的“老”方向，一个是资金最新挖掘且处在低位的“新”方向，站在当前位置，如何看待科技和医药两大板块后续的投资机会？ 界面新闻采访了部分私募人士的最新观点。 止于至善投资总经理何理对界面新闻分析，过去一段时间，科技板块上涨较快，一方面来自AI产业趋势的持续强化，另一方面也来自市场风险偏好修复后，资金对高景气方向的集中配置。部分高标公司短期涨幅较大、估值和交易拥挤度处在较高位置时，出现波动放大和筹码松动是比较正常的现象。近期苹果涨价是最近科技股出现回调的导火索。后续来看，科技股方向会更加考验产业趋势能否持续兑现、订单和业绩能否跟上估值。仍然看好存储、光通信、半导体设备/材料、先进封装等产业方向，同时关注AI应用等下游机会，但投资上会更加重视公司的业绩确定性、估值匹配度和竞争格局。 资瑞兴投资研究总监邢奕才对界面新闻表示，科技股抱团未全面终结，但已明确进入“主升浪末期、高位震荡消化”的中后段。长期产业逻辑（AI革命+国产替代）并未破坏，但短期泡沫化明显。后续大概率不是单边暴跌，而是“高位宽幅震荡+剧烈分化”——高位题材小票先崩，核心龙头靠业绩消化估值。 邢奕才指出，科技股抱团进入中后段的判断依据主要有三个量化信号：第一，时间周期已至敏感区。本轮科技抱团已运行21个月，回看A股历史，完整的产业抱团周期普遍在24-30个月，当下正处于历史周期的敏感尾声区，继续单边上行的空间已非常有限。第二，估值已透支至极端区域。申万半导体指数TTM市盈率已逼近194倍，科创芯片指数167倍，均处在近10年99%历史分位，远超长期中枢的82倍；设备、CPO龙头动态PE普遍70-120倍，而美股费城半导体仅28倍，A股估值是海外的4-10倍，股价已提前透支2-3年业绩。这种估值水位下，任何边际利空都会被放大。第三，高标松动信号已现。6月以来科技股内部出现明显分化——6月26日科技半导体高位调整带动全市场下跌；近1个月产业资本套现超127亿元；光模块、存储等前期龙头出现高开低走的“利好兑现即见顶”特征。同时，6月23日费城半导体指数暴跌7.87%， 美股科技龙头单日合计市值蒸发超1万亿美元。 全球半导体共振下跌，外部信号也在转弱。 黑崎资本研究所所长贾小龙对界面新闻表示，科技股抱团远未结束，但正在从“普涨狂欢”走向“缩圈聚焦”，只有拥有涨价逻辑、中报业绩爆发、国产替代深化的细分龙头才能继续享受估值溢价，仅靠概念炒作、无业绩支撑的标的估值将持续承压。布局方面，电子板块（半导体设备、存储芯片）仍是中长期主心骨，国产替代与AI算力的产业逻辑未变，但需从“普涨躺赢”转向“精选龙头”，对缺乏业绩支撑的跟风标的坚决减持。通信板块（CPO、光模块）受海外技术路线扰动和交易拥挤度高位双重压制，短期情绪面承压，此时抄底风险收益比不佳，可以等待成交额回落至前期均值的60%以下、且出现缩量企稳信号后再考虑介入。 北京大道兴业投资创始人黄华艳则认为，科创50指数继续创新高，但基本呈现背离特征，出现分化是必然的，后续细分领域电子气体可能补涨，总会有公司走出来。 谈及6月29日医药股的突然大爆发，多位受访人士均一致认为，这是多重利好共振的结果。 最新消息面上，据国家医保局公示，6月29日557个药品通过医保目录初审，54个药品通过商保创新药目录初审，标志着“医保+商保”双目录谈判进入实质性阶段，新引入的预申报及8年价格保护等机制同步落地。 “这是中国创新药多层次支付体系的结构性变革，”资瑞兴投资研究总监邢奕才对界面新闻分析称，“同时，第12批国家集采明确仅纳入成熟仿制药，专利期内创新药豁免，行业定位从‘控费降价’全面转向‘扶优做强’；2026年政府工作报告首次将生物医药列为‘新兴支柱产业’；医保目录新规还引入预申报机制并优化价格竞标规则，给予高临床价值创新药更合理的定价空间。” 估值层面，邢奕才指出：“医药板块已具备极高安全边际。中证医药指数最低探至7172.92点，创2014年5月以来新低，较2021年高点回撤近60%；板块整体市盈率处于2010年以来历史10%以下分位，意味着过去十余年中仅不到10%的时间估值低于当前水平。CS创新药指数PE约40倍，处于35%分位的历史低位。这种‘估值底部+基本面拐点’的组合，在A股并不多见。” 产业面上，黑崎资本研究所所长贾小龙对界面新闻表示，2026年一季度国内创新药一级市场融资总额达25.9亿美元、同比上涨128.6%，License-out交易总额高达614亿美元、占全球约70%，药明康德（603259.SH）等龙头在手订单同比增长23.6%，产业景气度逐季改善的确定性很强。 此外，贾小龙还指出，国际视角下，全球生物医药投融资持续回暖，中国创新药在ADC、双抗等前沿赛道的差异化优势正在被全球认可，恒瑞医药（600276.SH）等龙头与海外大药企的百亿级合作不断落地，这不仅是订单层面的利好，更是对中国创新药研发能力的“国际背书”。 站在当前时点，如何把握医药板块的投资机会？ 邢奕才认为，短期看，6月29日医药板块爆发更多是情绪集中释放，后续大概率会有技术性回踩，不建议追高，宜回踩分批布局。中期看，医药板块有望从“底部修复”走向“趋势反转”，是当前A股少有的“向下空间有限、向上弹性较大”的方向。 黄华艳认为，板块切换过程，医药也凸现出低估的价值，后期看持续性如何。 何理对界面新闻表示，预计现金储备较充足、商业化放量快、管线兑现度较高、具备国际合作能力的龙头公司可能会率先迎来估值修复，但需要注意港股流动性和临床数据不及预期的风险。 “医药板块可作为‘卫星仓位’进行右侧加仓——政策缓和、融资回暖、出海加速三重催化下，创新药方向的确定性正在提升；大消费与金融板块可作为‘防御底仓’适度配置，但仓位不宜超过总仓位的20%。”贾小龙对界面新闻表示。 综合来看，贾小龙认为，下半年市场大概率延续“指数温和震荡、板块快速轮动”格局，保持“科技核心+医药卫星+消费防御”的哑铃型配置，在科技中做“高低切”，在医药中做“右侧跟”，或许是当下最务实的策略。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 龙力 6月29日，A股科技和医药两大板块成为市场资金关注的焦点。 当日，科创50指数大涨4.61%，再创历史新高。不过，科技股内部出现较为明显的分化，半导体硅片、长鑫存储、工业气体等方向涨幅居前，玻璃纤维、覆铜板、光通信、液冷服务器等方向则跌幅较大。 另一方面，此前持续低迷的医药股迎来久违的大涨，CRO、创新药均涨超8%，减肥药、仿制药、医疗服务等细分方向也涨幅居前。 图：6月29日Wind热点概念指数涨跌情况 来源：Wind 一个是资金涉足极深且高高在上的“老”方向，一个是资金最新挖掘且处在低位的“新”方向，站在当前位置，如何看待科技和医药两大板块后续的投资机会？ 界面新闻采访了部分私募人士的最新观点。 止于至善投资总经理何理对界面新闻分析，过去一段时间，科技板块上涨较快，一方面来自AI产业趋势的持续强化，另一方面也来自市场风险偏好修复后，资金对高景气方向的集中配置。部分高标公司短期涨幅较大、估值和交易拥挤度处在较高位置时，出现波动放大和筹码松动是比较正常的现象。近期苹果涨价是最近科技股出现回调的导火索。后续来看，科技股方向会更加考验产业趋势能否持续兑现、订单和业绩能否跟上估值。仍然看好存储、光通信、半导体设备/材料、先进封装等产业方向，同时关注AI应用等下游机会，但投资上会更加重视公司的业绩确定性、估值匹配度和竞争格局。 资瑞兴投资研究总监邢奕才对界面新闻表示，科技股抱团未全面终结，但已明确进入“主升浪末期、高位震荡消化”的中后段。长期产业逻辑（AI革命+国产替代）并未破坏，但短期泡沫化明显。后续大概率不是单边暴跌，而是“高位宽幅震荡+剧烈分化”——高位题材小票先崩，核心龙头靠业绩消化估值。 邢奕才指出，科技股抱团进入中后段的判断依据主要有三个量化信号：第一，时间周期已至敏感区。本轮科技抱团已运行21个月，回看A股历史，完整的产业抱团周期普遍在24-30个月，当下正处于历史周期的敏感尾声区，继续单边上行的空间已非常有限。第二，估值已透支至极端区域。申万半导体指数TTM市盈率已逼近194倍，科创芯片指数167倍，均处在近10年99%历史分位，远超长期中枢的82倍；设备、CPO龙头动态PE普遍70-120倍，而美股费城半导体仅28倍，A股估值是海外的4-10倍，股价已提前透支2-3年业绩。这种估值水位下，任何边际利空都会被放大。第三，高标松动信号已现。6月以来科技股内部出现明显分化——6月26日科技半导体高位调整带动全市场下跌；近1个月产业资本套现超127亿元；光模块、存储等前期龙头出现高开低走的“利好兑现即见顶”特征。同时，6月23日费城半导体指数暴跌7.87%， 美股科技龙头单日合计市值蒸发超1万亿美元。 全球半导体共振下跌，外部信号也在转弱。 黑崎资本研究所所长贾小龙对界面新闻表示，科技股抱团远未结束，但正在从“普涨狂欢”走向“缩圈聚焦”，只有拥有涨价逻辑、中报业绩爆发、国产替代深化的细分龙头才能继续享受估值溢价，仅靠概念炒作、无业绩支撑的标的估值将持续承压。布局方面，电子板块（半导体设备、存储芯片）仍是中长期主心骨，国产替代与AI算力的产业逻辑未变，但需从“普涨躺赢”转向“精选龙头”，对缺乏业绩支撑的跟风标的坚决减持。通信板块（CPO、光模块）受海外技术路线扰动和交易拥挤度高位双重压制，短期情绪面承压，此时抄底风险收益比不佳，可以等待成交额回落至前期均值的60%以下、且出现缩量企稳信号后再考虑介入。 北京大道兴业投资创始人黄华艳则认为，科创50指数继续创新高，但基本呈现背离特征，出现分化是必然的，后续细分领域电子气体可能补涨，总会有公司走出来。 谈及6月29日医药股的突然大爆发，多位受访人士均一致认为，这是多重利好共振的结果。 最新消息面上，据国家医保局公示，6月29日557个药品通过医保目录初审，54个药品通过商保创新药目录初审，标志着“医保+商保”双目录谈判进入实质性阶段，新引入的预申报及8年价格保护等机制同步落地。 “这是中国创新药多层次支付体系的结构性变革，”资瑞兴投资研究总监邢奕才对界面新闻分析称，“同时，第12批国家集采明确仅纳入成熟仿制药，专利期内创新药豁免，行业定位从‘控费降价’全面转向‘扶优做强’；2026年政府工作报告首次将生物医药列为‘新兴支柱产业’；医保目录新规还引入预申报机制并优化价格竞标规则，给予高临床价值创新药更合理的定价空间。” 估值层面，邢奕才指出：“医药板块已具备极高安全边际。中证医药指数最低探至7172.92点，创2014年5月以来新低，较2021年高点回撤近60%；板块整体市盈率处于2010年以来历史10%以下分位，意味着过去十余年中仅不到10%的时间估值低于当前水平。CS创新药指数PE约40倍，处于35%分位的历史低位。这种‘估值底部+基本面拐点’的组合，在A股并不多见。” 产业面上，黑崎资本研究所所长贾小龙对界面新闻表示，2026年一季度国内创新药一级市场融资总额达25.9亿美元、同比上涨128.6%，License-out交易总额高达614亿美元、占全球约70%，药明康德（603259.SH）等龙头在手订单同比增长23.6%，产业景气度逐季改善的确定性很强。 此外，贾小龙还指出，国际视角下，全球生物医药投融资持续回暖，中国创新药在ADC、双抗等前沿赛道的差异化优势正在被全球认可，恒瑞医药（600276.SH）等龙头与海外大药企的百亿级合作不断落地，这不仅是订单层面的利好，更是对中国创新药研发能力的“国际背书”。 站在当前时点，如何把握医药板块的投资机会？ 邢奕才认为，短期看，6月29日医药板块爆发更多是情绪集中释放，后续大概率会有技术性回踩，不建议追高，宜回踩分批布局。中期看，医药板块有望从“底部修复”走向“趋势反转”，是当前A股少有的“向下空间有限、向上弹性较大”的方向。 黄华艳认为，板块切换过程，医药也凸现出低估的价值，后期看持续性如何。 何理对界面新闻表示，预计现金储备较充足、商业化放量快、管线兑现度较高、具备国际合作能力的龙头公司可能会率先迎来估值修复，但需要注意港股流动性和临床数据不及预期的风险。 “医药板块可作为‘卫星仓位’进行右侧加仓——政策缓和、融资回暖、出海加速三重催化下，创新药方向的确定性正在提升；大消费与金融板块可作为‘防御底仓’适度配置，但仓位不宜超过总仓位的20%。”贾小龙对界面新闻表示。 综合来看，贾小龙认为，下半年市场大概率延续“指数温和震荡、板块快速轮动”格局，保持“科技核心+医药卫星+消费防御”的哑铃型配置，在科技中做“高低切”，在医药中做“右侧跟”，或许是当下最务实的策略。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 杨志锦界面新闻编辑 | 王姝 中国人大网日前公布了《中华人民共和国中国人民银行法（修订草案）》（以下简称修订草案），并向社会征求意见。 现行《中国人民银行法》（以下简称现行法）于1995年颁布实施，并于2003年进行了修订，至今20余年，亟需修订完善。界面新闻记者梳理发现，相比现行法，修订草案主要有三大调整： 一是将宏观审慎纳入法律框架，与货币政策共同构成央行宏观调控的“双支柱”，更好地维护金融体系稳定。 二是明确央行信贷调控职能，有助于央行更好发挥结构性货币政策工具的效用，为做好金融“五篇大文章”提供制度保障。 三是货币供应量指标淡出，中国央行货币政策调控更加倚靠利率这一价格型工具。 （界面新闻记者根据现行法和修正草案整理） 与此同时，一些核心条款并未改变，比如货币政策目标、不得对财政透支和直接认购政府债等。 “由央行直接认购政府债既无必要，也不可行，这是必须坚守的政策红线。一旦突破，将直接推升通货膨胀并加剧资产泡沫风险。”一位地方央行官员对界面新闻记者表示。 宏观审慎入法 此次草案确立了中国人民银行货币政策和宏观审慎政策的法定地位。 修订草案提出，中国人民银行牵头建立宏观审慎政策框架，会同国务院有关部门制定宏观审慎政策，监测评估金融体系的整体稳健性，开展宏观审慎管理，防范处置系统性金融风险。 宏观审慎是与微观审慎相对的一个概念。微观审慎监管主要关注单体金融机构的稳健运行，宏观审慎管理则直接和集中作用于金融体系本身，聚焦具有系统性特征的风险，维护金融体系整体稳定。 对于宏观审慎，中国央行前行长周小川曾举例称：“假如一个连每个士兵都健康，但突然有士兵得了传染性疾病，如果不及时防止传染，就可能导致整个连队出现问题。在金融体系中，不同金融机构资产负债表高度关联，一旦一家出现问题，就很容易相互传染。” 在2008年国际金融危机后，越来越多的国家将宏观审慎作为中央银行的主要职能。党的十九大报告也提出：“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架”。 实际上，中国央行宏观审慎制度框架已初步构建，如发布《宏观审慎政策指引》、建立宏观审慎评估（MPA）制度、建立健全系统重要性金融机构监管总体框架等，此次修订草案将此前的探索法律化。 “将宏观审慎框架纳入人民银行法，既有利于发挥央行在宏观上、总量上的作用，也能在结构和微观层面精准施策，筑牢系统性金融风险防线。”前述地方央行官员对界面新闻记者表示。 远东资信研究院副院长、首席宏观研究员张林对界面新闻记者表示，宏观审慎法定化提升了跨部门统筹协调和穿透式监管的事权基础。同时，宏观审慎“靠前防风险”也为货币政策腾出了空间，在多目标权衡中提供逆周期与跨周期的缓冲机制。 新增信贷调控职能 修订草案提出，中国人民银行依法制定和执行货币政策、信贷政策和实施宏观信贷调控。相比现行法，中国央行新增了信贷调控相关的职能。 央行关于信贷调控的职能经历了一个轮回。自1983年人民银行专门行使中央银行的职能后，早期人民银行的职责主要是信贷调控，当时主要通过计划资金司进行管理。 1997年人民银行将计划资金司分拆为货币政策司和信贷管理司，前者主要负责货币政策的拟定和执行，后者则负责信贷结构的调整。不过后来信贷管理司撤销。 2024年，央行再度设立信贷市场司。究其原因，2023年10月召开的中央金融工作会议提出，要做好科技金融等五篇大文章，其职责落在了人民银行肩上。 目前央行信贷市场司主要负责牵头拟定并组织实施科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融、消费金融、区域金融等金融政策，完善信贷政策评估机制，规范信贷市场运行。此次修订草案将相关探索制度化。 此外，近年来央行结构性货币政策不断推陈出新，各类再贷款层出不穷。根据中国央行数据，截至2025年一季度末结构性货币政策工具余额合计5.9万亿元（后续未披露），有效支持了实体经济的重点领域和薄弱环节。 “最近几年央行对于再贷款等结构性货币政策工具的使用与创新日益频繁。过去这类操作的法律依据相对薄弱或相对模糊，信贷政策、结构性工具并无单独的法律名分。人民银行法的修订是在此基础上完善央行职责体系。”张林表示。 货币供应量淡出 现行法颁布实施的1995年，广义货币M2的概念刚引入国内。 1994年10月，中国人民银行印发《货币供应量统计和公布暂行办法》，明确M0、M1、M2的统计范围。从此，M2开始登上历史舞台并长期写入政府工作报告，成为中国货币政策最重要的中间目标。 现行法提出，中国人民银行就货币供应量、利率、汇率和国务院规定的其他重要事项作出的决定，报国务院批准后执行。而此次修订草案将货币供应量删除。 其原因在于：一是M2等数量目标的可控性、可测性及与实体经济相关性下降。《2024年第三季度货币政策执行报告》指出，随着我国经济高质量发展和结构转型，实体经济发展所需要的货币供应量正在发生变化，货币供应量的可控性以及与主要经济变量的相关性正趋于减弱。 二是货币政策价格型调控框架更加成熟。经过多年探索后，新的调控机制形成：人民银行通过调整政策利率（7天逆回购操作利率），影响货币市场利率和债券市场利率，并影响存贷款利率，进而促进消费和投资，提升社会总需求，支持经济发展。 张林对界面新闻记者表示，近年政府工作报告也不再设定具体的M2、社融增速数字目标，转而采用“与名义GDP增速基本匹配” 的弹性表述。在这一框架下，M2、社融增速更多是宏观监测和预期管理的参考指标，而不是每次都需要单独报批的“决策事项”。 “中国货币政策中间目标从数量型向价格型转变很迫切，目前逐步淡化M2和社融这两个数量指标，未来可能更看重7天逆回购政策利率这个价格指标。”北京某券商政策分析师对界面新闻记者表示。 不得对政府财政透支 此次修订草案也有两个重要方面保持不变。一是货币政策目标。修订草案提出，货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。 实践中，中国货币政策的目标包括价格稳定、促进经济增长、促进就业、保持国际收支大体平衡四大年度目标，也包含金融改革和开放、发展金融市场这两个动态目标。 在货币政策框架向价格型转型的过程中，实际货币政策目标可能进一步优化，比如现在主要发达经济体采取通胀目标制，货币政策操作主要锚定2%的通胀目标。 国家金融与发展实验室主任张晓晶此前接受界面新闻记者采访时表示，从优化货币政策目标、提振物价的角度看，“十五五”期间可考虑引入通胀目标制。但要实现通胀目标，不能只靠央行单打独斗，还需要国家发改委、财政部、商务部等财经部委共同参与、协同发力。 另一个则是严禁对政府财政透支。修订草案提出，中国人民银行不得对政府财政透支，不得直接认购、包销国债和其他政府债券。 2020年疫情之下，市场一些建议提出，应该修改人民银行法允许央行认购国债，赤字货币化议题引起广泛讨论。同时，近年来MMT理论（现代货币理论）盛行，该理论认为主权货币国家可通过央行直接认购国债为财政支出融资，无需担心债务违约和通胀，中央银行认购国债的讨论引起广泛关注。 在此背景下，修订草案并未松口，相关表述和现行法一致。修订草案还明确，中国人民银行不得向地方政府、各级政府部门提供贷款，不得向银行业金融机构以外的其他单位和个人提供贷款，不得向任何单位和个人提供担保。 张林对界面新闻记者表示，这是央行法中最核心的制度性边界，本质是防止央行职能“财政化”、防止重回历史上央行被迫为地方财政和企业输血、带来通胀失控风险的老路。 “即便当前地方政府化债有压力，立法者仍未改变这条红线，对地方化债的支持需通过债券市场（特别国债、地方政府专项再融资债）、政策性银行或银行体系间接传导，而非由央行直接放款给地方政府。”张林表示。 值得注意的是，现行版和修订草案禁止的是人民银行在一级市场认购政府债，但在二级市场上买卖国债是允许的。 现行版和修订草案提出，中国人民银行为执行货币政策，可以运用下列货币政策工具，包括在公开市场上买卖国债、其他政府债券和金融债券及外汇。 实践中，中国央行从2023年8月开始在公开市场上买卖国债，截至目前净买入规模已达1.4万亿。国债买卖既有买也有卖，定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 杨志锦界面新闻编辑 | 王姝 中国人大网日前公布了《中华人民共和国中国人民银行法（修订草案）》（以下简称修订草案），并向社会征求意见。 现行《中国人民银行法》（以下简称现行法）于1995年颁布实施，并于2003年进行了修订，至今20余年，亟需修订完善。界面新闻记者梳理发现，相比现行法，修订草案主要有三大调整： 一是将宏观审慎纳入法律框架，与货币政策共同构成央行宏观调控的“双支柱”，更好地维护金融体系稳定。 二是明确央行信贷调控职能，有助于央行更好发挥结构性货币政策工具的效用，为做好金融“五篇大文章”提供制度保障。 三是货币供应量指标淡出，中国央行货币政策调控更加倚靠利率这一价格型工具。 （界面新闻记者根据现行法和修正草案整理） 与此同时，一些核心条款并未改变，比如货币政策目标、不得对财政透支和直接认购政府债等。 “由央行直接认购政府债既无必要，也不可行，这是必须坚守的政策红线。一旦突破，将直接推升通货膨胀并加剧资产泡沫风险。”一位地方央行官员对界面新闻记者表示。 宏观审慎入法 此次草案确立了中国人民银行货币政策和宏观审慎政策的法定地位。 修订草案提出，中国人民银行牵头建立宏观审慎政策框架，会同国务院有关部门制定宏观审慎政策，监测评估金融体系的整体稳健性，开展宏观审慎管理，防范处置系统性金融风险。 宏观审慎是与微观审慎相对的一个概念。微观审慎监管主要关注单体金融机构的稳健运行，宏观审慎管理则直接和集中作用于金融体系本身，聚焦具有系统性特征的风险，维护金融体系整体稳定。 对于宏观审慎，中国央行前行长周小川曾举例称：“假如一个连每个士兵都健康，但突然有士兵得了传染性疾病，如果不及时防止传染，就可能导致整个连队出现问题。在金融体系中，不同金融机构资产负债表高度关联，一旦一家出现问题，就很容易相互传染。” 在2008年国际金融危机后，越来越多的国家将宏观审慎作为中央银行的主要职能。党的十九大报告也提出：“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架”。 实际上，中国央行宏观审慎制度框架已初步构建，如发布《宏观审慎政策指引》、建立宏观审慎评估（MPA）制度、建立健全系统重要性金融机构监管总体框架等，此次修订草案将此前的探索法律化。 “将宏观审慎框架纳入人民银行法，既有利于发挥央行在宏观上、总量上的作用，也能在结构和微观层面精准施策，筑牢系统性金融风险防线。”前述地方央行官员对界面新闻记者表示。 远东资信研究院副院长、首席宏观研究员张林对界面新闻记者表示，宏观审慎法定化提升了跨部门统筹协调和穿透式监管的事权基础。同时，宏观审慎“靠前防风险”也为货币政策腾出了空间，在多目标权衡中提供逆周期与跨周期的缓冲机制。 新增信贷调控职能 修订草案提出，中国人民银行依法制定和执行货币政策、信贷政策和实施宏观信贷调控。相比现行法，中国央行新增了信贷调控相关的职能。 央行关于信贷调控的职能经历了一个轮回。自1983年人民银行专门行使中央银行的职能后，早期人民银行的职责主要是信贷调控，当时主要通过计划资金司进行管理。 1997年人民银行将计划资金司分拆为货币政策司和信贷管理司，前者主要负责货币政策的拟定和执行，后者则负责信贷结构的调整。不过后来信贷管理司撤销。 2024年，央行再度设立信贷市场司。究其原因，2023年10月召开的中央金融工作会议提出，要做好科技金融等五篇大文章，其职责落在了人民银行肩上。 目前央行信贷市场司主要负责牵头拟定并组织实施科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融、消费金融、区域金融等金融政策，完善信贷政策评估机制，规范信贷市场运行。此次修订草案将相关探索制度化。 此外，近年来央行结构性货币政策不断推陈出新，各类再贷款层出不穷。根据中国央行数据，截至2025年一季度末结构性货币政策工具余额合计5.9万亿元（后续未披露），有效支持了实体经济的重点领域和薄弱环节。 “最近几年央行对于再贷款等结构性货币政策工具的使用与创新日益频繁。过去这类操作的法律依据相对薄弱或相对模糊，信贷政策、结构性工具并无单独的法律名分。人民银行法的修订是在此基础上完善央行职责体系。”张林表示。 货币供应量淡出 现行法颁布实施的1995年，广义货币M2的概念刚引入国内。 1994年10月，中国人民银行印发《货币供应量统计和公布暂行办法》，明确M0、M1、M2的统计范围。从此，M2开始登上历史舞台并长期写入政府工作报告，成为中国货币政策最重要的中间目标。 现行法提出，中国人民银行就货币供应量、利率、汇率和国务院规定的其他重要事项作出的决定，报国务院批准后执行。而此次修订草案将货币供应量删除。 其原因在于：一是M2等数量目标的可控性、可测性及与实体经济相关性下降。《2024年第三季度货币政策执行报告》指出，随着我国经济高质量发展和结构转型，实体经济发展所需要的货币供应量正在发生变化，货币供应量的可控性以及与主要经济变量的相关性正趋于减弱。 二是货币政策价格型调控框架更加成熟。经过多年探索后，新的调控机制形成：人民银行通过调整政策利率（7天逆回购操作利率），影响货币市场利率和债券市场利率，并影响存贷款利率，进而促进消费和投资，提升社会总需求，支持经济发展。 张林对界面新闻记者表示，近年政府工作报告也不再设定具体的M2、社融增速数字目标，转而采用“与名义GDP增速基本匹配” 的弹性表述。在这一框架下，M2、社融增速更多是宏观监测和预期管理的参考指标，而不是每次都需要单独报批的“决策事项”。 “中国货币政策中间目标从数量型向价格型转变很迫切，目前逐步淡化M2和社融这两个数量指标，未来可能更看重7天逆回购政策利率这个价格指标。”北京某券商政策分析师对界面新闻记者表示。 不得对政府财政透支 此次修订草案也有两个重要方面保持不变。一是货币政策目标。修订草案提出，货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。 实践中，中国货币政策的目标包括价格稳定、促进经济增长、促进就业、保持国际收支大体平衡四大年度目标，也包含金融改革和开放、发展金融市场这两个动态目标。 在货币政策框架向价格型转型的过程中，实际货币政策目标可能进一步优化，比如现在主要发达经济体采取通胀目标制，货币政策操作主要锚定2%的通胀目标。 国家金融与发展实验室主任张晓晶此前接受界面新闻记者采访时表示，从优化货币政策目标、提振物价的角度看，“十五五”期间可考虑引入通胀目标制。但要实现通胀目标，不能只靠央行单打独斗，还需要国家发改委、财政部、商务部等财经部委共同参与、协同发力。 另一个则是严禁对政府财政透支。修订草案提出，中国人民银行不得对政府财政透支，不得直接认购、包销国债和其他政府债券。 2020年疫情之下，市场一些建议提出，应该修改人民银行法允许央行认购国债，赤字货币化议题引起广泛讨论。同时，近年来MMT理论（现代货币理论）盛行，该理论认为主权货币国家可通过央行直接认购国债为财政支出融资，无需担心债务违约和通胀，中央银行认购国债的讨论引起广泛关注。…

——大事—— *ST大晟：撤销退市风险警示，简称将变更为“大晟文化” ST大晟6月29日公告，上交所同意公司撤销退市风险警示。根据相关规定，公司股票将于2026年6月30日停牌一天，自2026年7月1日起复牌交易，公司股票将撤销退市风险警示，公司证券简称由“ST大晟”变更为“大晟文化”，证券代码仍为“600892”，股票价格的日涨跌幅限制由5变为10。 日科化学：筹划发行股份及支付现金购买资产，股票停牌 日科化学6月29日公告，公司正在筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项，标的公司为山东亘元新材料股份有限公司。公司股票自2026年6月29日开市起停牌，预计在不超过10个交易日内披露交易方案。本次交易不会导致公司实际控制人变更，具体方案尚存不确定性。 南亚新材：拟投资7.9亿元建设高端覆铜板研发及产业化项目 6月29日，南亚新材(688519.SH)公告称，公司基于整体战略布局及经营发展的需要，为加快产能规划及产业布局，拟投资建设年产1400万平方米高端覆铜板研发及产业化项目，本项目由全资子公司南亚新材料科技（江西）有限公司实施。项目总投资额约为7.9亿元。该项目建成后，将进一步提高公司的产能，以支撑公司高端覆铜板研发及产业化的需求，从而推动公司业务规模的持续增长，提升公司整体竞争力和盈利能力。 海川智能：拟1.3亿元收购南京集溢半导体15.30%股权 6月29日，海川智能(300720.SZ)公告称，公司拟通过股权受让形式以1.3亿元购买南京集溢半导体科技有限公司15.30%的股权。标的公司主要产品为砷化镓晶片及原材料4N金属镓，2025年收入占比分别约84.77%和15.02%。本次交易旨在实现公司在半导体产业的战略布局。 广和通：拟14.28亿元收购航盛电子37.16%股份 6月29日，广和通(300638.SZ)公告称，公司拟以现金14.28亿元收购华建佳创等38名股东持有的航盛电子37.16%股份，并通过一致行动协议合计控制标的公司51.40%股份，交易完成后航盛电子将成为公司控股子公司。本次交易不涉及发行股份，不构成关联交易。标的公司主营汽车电子产品，评估值38.5亿元，增值率104.49%。交易将助力公司从Tier2供应商升级为Tier1供应商，实现“通信模组+汽车电子系统”垂直整合。 ——公司经营—— 风神股份：钱树刚辞任独立董事 风神股份6月29日公告，董事会近日收到独立董事钱树刚的辞任书，钱树刚因工作原因申请辞任公司独立董事及董事会各专门委员会相关职务，辞任后将不再担任公司任何职务。经公司董事会提名委员会资格审查，同意提名江建平为公司第九届董事会独立董事候选人，并选举江建平为公司第九届董事会审计委员会、薪酬与考核委员会、战略委员会委员，同时担任薪酬与考核委员会召集人，任期自公司股东会审议通过之日起至公司第九届董事会届满之日止。 顾家家居：高林辞任财务负责人职务，刘海兰接任 顾家家居6月29日公告，公司收到财务负责人高林的书面辞职报告，高林因工作调整申请辞去公司财务负责人职务，辞职后仍在公司担任事业部副总经理职务。公司于同日召开董事会会议，同意聘任刘海兰为公司副总裁兼财务负责人，任期自本次董事会审议通过之日起至第五届董事会届满之日止。 太阳电缆：聘任张益金为公司财务总监 太阳电缆6月29日公告，公司当天召开第十一届董事会第七次会议，审议通过了《关于聘任公司财务总监的议案》。经公司总裁李文亮提名，并先后经公司董事会提名委员会、审计委员会审议通过，董事会同意聘任张益金为公司财务总监。其任期与第十一届董事会任期一致。 物产环能：王晓光辞任公司副董事长等职务 物产环能6月29日公告，公司近日收到副董事长、董事王晓光的书面辞职报告，因工作岗位调整原因，王晓光辞去公司副董事长、董事职务。王晓光的辞职报告自送达公司之日起生效。 迈信林：签署8.9亿元算力服务器设备采购合同 6月29日，迈信林(688685.SH)公告称，公司与A公司签署《设备采购合同》，约定向A公司采购算力服务器相关设备，合同总金额约8.9亿元(含税)。合同项下产品可分批交货，最晚不迟于2026年9月底前完成全部货物交付。公司表示，本次设备采购有利于保障公司进一步拓展算力租赁服务，提升算力业务板块盈利能力。但公司尚未正式签署设备相关租赁协议，存在租赁业务进展不及预期等风险。 ——增减持—— 通裕重工：控股股东拟增持1.5亿-3亿元公司股份 通裕重工6月30日公告，公司控股股东山东国惠资本有限公司计划自公告披露之日起6个月内，通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份，拟增持金额不低于1.5亿元且不高于3亿元。本次增持不设价格区间，增持所需资金来源为其自有资金或自筹资金。 ——回购—— 宁波精达：拟8200万元-1.64亿元回购公司股份 宁波精达6月29日公告，公司拟以集中竞价方式回购股份，回购金额不低于8200万元(含)且不超过1.64亿元(含)，回购价格不超过16.32元股。回购股份将用于员工持股计划或股权激励，资金来源为自有资金或自筹资金，实施期限为自董事会审议通过之日起12个月内。 ——大事—— *ST大晟：撤销退市风险警示，简称将变更为“大晟文化” ST大晟6月29日公告，上交所同意公司撤销退市风险警示。根据相关规定，公司股票将于2026年6月30日停牌一天，自2026年7月1日起复牌交易，公司股票将撤销退市风险警示，公司证券简称由“ST大晟”变更为“大晟文化”，证券代码仍为“600892”，股票价格的日涨跌幅限制由5变为10。 日科化学：筹划发行股份及支付现金购买资产，股票停牌 日科化学6月29日公告，公司正在筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项，标的公司为山东亘元新材料股份有限公司。公司股票自2026年6月29日开市起停牌，预计在不超过10个交易日内披露交易方案。本次交易不会导致公司实际控制人变更，具体方案尚存不确定性。 南亚新材：拟投资7.9亿元建设高端覆铜板研发及产业化项目 6月29日，南亚新材(688519.SH)公告称，公司基于整体战略布局及经营发展的需要，为加快产能规划及产业布局，拟投资建设年产1400万平方米高端覆铜板研发及产业化项目，本项目由全资子公司南亚新材料科技（江西）有限公司实施。项目总投资额约为7.9亿元。该项目建成后，将进一步提高公司的产能，以支撑公司高端覆铜板研发及产业化的需求，从而推动公司业务规模的持续增长，提升公司整体竞争力和盈利能力。 海川智能：拟1.3亿元收购南京集溢半导体15.30%股权 6月29日，海川智能(300720.SZ)公告称，公司拟通过股权受让形式以1.3亿元购买南京集溢半导体科技有限公司15.30%的股权。标的公司主要产品为砷化镓晶片及原材料4N金属镓，2025年收入占比分别约84.77%和15.02%。本次交易旨在实现公司在半导体产业的战略布局。 广和通：拟14.28亿元收购航盛电子37.16%股份 6月29日，广和通(300638.SZ)公告称，公司拟以现金14.28亿元收购华建佳创等38名股东持有的航盛电子37.16%股份，并通过一致行动协议合计控制标的公司51.40%股份，交易完成后航盛电子将成为公司控股子公司。本次交易不涉及发行股份，不构成关联交易。标的公司主营汽车电子产品，评估值38.5亿元，增值率104.49%。交易将助力公司从Tier2供应商升级为Tier1供应商，实现“通信模组+汽车电子系统”垂直整合。 ——公司经营—— 风神股份：钱树刚辞任独立董事 风神股份6月29日公告，董事会近日收到独立董事钱树刚的辞任书，钱树刚因工作原因申请辞任公司独立董事及董事会各专门委员会相关职务，辞任后将不再担任公司任何职务。经公司董事会提名委员会资格审查，同意提名江建平为公司第九届董事会独立董事候选人，并选举江建平为公司第九届董事会审计委员会、薪酬与考核委员会、战略委员会委员，同时担任薪酬与考核委员会召集人，任期自公司股东会审议通过之日起至公司第九届董事会届满之日止。 顾家家居：高林辞任财务负责人职务，刘海兰接任 顾家家居6月29日公告，公司收到财务负责人高林的书面辞职报告，高林因工作调整申请辞去公司财务负责人职务，辞职后仍在公司担任事业部副总经理职务。公司于同日召开董事会会议，同意聘任刘海兰为公司副总裁兼财务负责人，任期自本次董事会审议通过之日起至第五届董事会届满之日止。 太阳电缆：聘任张益金为公司财务总监 太阳电缆6月29日公告，公司当天召开第十一届董事会第七次会议，审议通过了《关于聘任公司财务总监的议案》。经公司总裁李文亮提名，并先后经公司董事会提名委员会、审计委员会审议通过，董事会同意聘任张益金为公司财务总监。其任期与第十一届董事会任期一致。 物产环能：王晓光辞任公司副董事长等职务 物产环能6月29日公告，公司近日收到副董事长、董事王晓光的书面辞职报告，因工作岗位调整原因，王晓光辞去公司副董事长、董事职务。王晓光的辞职报告自送达公司之日起生效。 迈信林：签署8.9亿元算力服务器设备采购合同 6月29日，迈信林(688685.SH)公告称，公司与A公司签署《设备采购合同》，约定向A公司采购算力服务器相关设备，合同总金额约8.9亿元(含税)。合同项下产品可分批交货，最晚不迟于2026年9月底前完成全部货物交付。公司表示，本次设备采购有利于保障公司进一步拓展算力租赁服务，提升算力业务板块盈利能力。但公司尚未正式签署设备相关租赁协议，存在租赁业务进展不及预期等风险。 ——增减持—— 通裕重工：控股股东拟增持1.5亿-3亿元公司股份 通裕重工6月30日公告，公司控股股东山东国惠资本有限公司计划自公告披露之日起6个月内，通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份，拟增持金额不低于1.5亿元且不高于3亿元。本次增持不设价格区间，增持所需资金来源为其自有资金或自筹资金。 ——回购—— 宁波精达：拟8200万元-1.64亿元回购公司股份 宁波精达6月29日公告，公司拟以集中竞价方式回购股份，回购金额不低于8200万元(含)且不超过1.64亿元(含)，回购价格不超过16.32元股。回购股份将用于员工持股计划或股权激励，资金来源为自有资金或自筹资金，实施期限为自董事会审议通过之日起12个月内。

图源：界面图库 界面新闻记者 | 何柳颖界面新闻编辑 | 王姝 近日，多家银行公告称高管人员增持计划已实施完毕。 获增持银行如瑞丰银行（601528.SH）、常熟银行（601128.SH）、苏农银行（603323.SH）、齐鲁银行（601665.SH）等2025年均实现了营收、利润双增，如常熟银行2025年营业收入达116.19亿元，增幅6.51%；实现归属于上市公司股东的净利润42.19亿元，增幅10.65%。 管理层“真金白银”入场被认为传递出对当前股价低估的明确判断。在近日密集召开的银行股东大会上，多位投资者关注市值管理问题。值得注意的是，当前已有数家银行成立了市值管理小组，以更好地推进市值管理工作。 密集增持 近日，瑞丰银行（601528.SH）发布公告称，该行多名董事、高级管理人员以及其他管理人员于2026年4月30日- 2026 年6月22日期间，增持瑞丰银行股份250.039万股，累计增持金额1205.91万元。 无独有偶，常熟银行（601128.SH）今年5月公告称，部分高级管理人员于2025年11月21日- 2026年5月6日期间，以集中竞价方式增持常熟银行股份55万股，累计增持金额387.58万元。 今年4月，苏农银行（603323.SH）公告称，自2025年11月11日-2026年4月10日，该行行长、两名副行长累计增持该行A股股份35.52万股，累计增持金额为183.20万元。 较早时候，齐鲁银行（601665.SH）于今年1月公告称，自2025年9月16日至2025年12月31日期间，部分董事、监事、高级管理人员和总行部门、分行主要负责人累计增持公司股份77.10万股，累计增持金额448.22万元，为计划增持金额的128%。增持计划完成后，增持主体合计持有公司股份221.13万股，占公司总股本的0.04%。 不过今年以来，银行股整体表现疲软。截至6月29日收盘，根据Wind数据，银行指数（886052.WI）报6555.74点，年内已下跌8.76%。42只个股且集体破净，仅8只个股实现了年内上涨，市净率最高的是宁波银行（002142.SZ），为0.87倍。 南开大学金融发展研究院院长田利辉向界面新闻记者分析称，尽管今年一季度银行业净息差企稳、不良率稳定，但市场对净息差收窄及资产质量的担忧仍压制估值，“目前A股42家上市银行全部破净，国有大行PB普遍处于0.5-0.7倍区间；板块静态股息率约4.3%-5.13%，显著高于十年期国债收益率。” 估值修复而言，苏商银行特约研究员付一夫对界面新闻记者表示，当前估值已较充分反映了悲观预期，随着息差压力边际缓解、地方债务风险化解工作推进，行业基本面有望逐步企稳，估值修复的动能正在积蓄。同时低估值往往对应着高股息，尤其是在无风险利率持续下行的环境中，银行股作为稳健分红资产的相对价值反而凸显。 这一背景下，付一夫认为今年多家银行管理层的增持呈现明显的主动性和集体性特征。“核心高管在较短时间内集中买入，且部分银行超额完成原定计划，这并非简单‘护盘’，而是内部人对银行真实经营状况的积极表态。” 在田利辉看来，银行管理层增持传递出三重关键信号：一，对当前股价严重低估的明确判断，自有资金增持较口头表态更具说服力；二，将个人利益与银行长期发展深度绑定，尤其在监管要求将市值管理纳入考核的背景下；三，对优质银行基本面的信心，仅资产质量扎实、区域经济稳健的机构才有增持动力。 “值得注意的是，目前‘增持潮’存在明显分化,经营承压银行难现类似动作，反映市场对银行个体风险的甄别已趋理性。” 田利辉补充道。 成立市值管理小组 值得关注的是，近日多家银行召开股东大会，市值管理成为投资者关注的焦点。 6月25日，招商银行 （600036.SH，03968.HK） 副行长彭家文在回应市值管理问题时表示，“招行高度重视市值管理，成立了市值管理小组，由我兼任组长。我们会定期召开市值管理分析会，在会议上不断传递资本市场声音，传递各位投资者、股东的想法和诉求，并在内部充分研究，其中有一些建议已经落地到经营策略中。” 成立市值管理小组的不只招行，在中信银行（601998.SH，00998.HK）2025年业绩发布会上，该行董事会秘书张青介绍，从组织层面，在管理层下设了市值管理小组，来统筹推进市值管理的各项工作落地见效。从激励约束层面，将市值管理纳入了考核体系，推动各层级的人员对市值管理的参与度。 在近日召开的股东大会上，中信银行亦强调，扎实做好市值管理，持续推动市值增长，包括系统加强市值管理，提升资本市场沟通质效。 这一背景下，管理层增持行为预计会否持续？ 付一夫对界面新闻记者表示，只要银行经营基本面延续改善、而估值仍处低位，高管增持的动机就会持续存在，但高管个人资金规模有限，难以像机构那样进行大规模、长期性的连续增持。综合判断，短期内增持潮仍有望延续，节奏上会随估值回升而逐步趋缓，可能呈现“估值低位密集、估值修复后稀疏”的阶段性特征。 田利辉预计，管理层增持行为短期将延续但分化加剧。“若银行板块估值持续处于低位且未出现区域性风险，资产质量优异的中小银行仍可能获管理层增持；国有大行则更多依赖控股股东持续买入。” 后者而言，在今年4月，邮储银行（601658.SH，01658.HK）发布公告称，2025年4月8日至2026年4月7日，邮政集团累计增持该行A股1.03亿股，累计增持金额为5.26亿元。 “增持持续性取决于两大前提，一是行业ROE（净资产收益率）能否企稳于8%-9%区间，二是分红能力与资本充足率的平衡。若经济复苏带动息差改善、资产质量进一步夯实，增持或从‘信心表态’转向‘价值发现’阶段。”田利辉向界面新闻记者具体补充称。 图源：界面图库 界面新闻记者 | 何柳颖界面新闻编辑 | 王姝 近日，多家银行公告称高管人员增持计划已实施完毕。 获增持银行如瑞丰银行（601528.SH）、常熟银行（601128.SH）、苏农银行（603323.SH）、齐鲁银行（601665.SH）等2025年均实现了营收、利润双增，如常熟银行2025年营业收入达116.19亿元，增幅6.51%；实现归属于上市公司股东的净利润42.19亿元，增幅10.65%。 管理层“真金白银”入场被认为传递出对当前股价低估的明确判断。在近日密集召开的银行股东大会上，多位投资者关注市值管理问题。值得注意的是，当前已有数家银行成立了市值管理小组，以更好地推进市值管理工作。 密集增持 近日，瑞丰银行（601528.SH）发布公告称，该行多名董事、高级管理人员以及其他管理人员于2026年4月30日- 2026 年6月22日期间，增持瑞丰银行股份250.039万股，累计增持金额1205.91万元。 无独有偶，常熟银行（601128.SH）今年5月公告称，部分高级管理人员于2025年11月21日- 2026年5月6日期间，以集中竞价方式增持常熟银行股份55万股，累计增持金额387.58万元。 今年4月，苏农银行（603323.SH）公告称，自2025年11月11日-2026年4月10日，该行行长、两名副行长累计增持该行A股股份35.52万股，累计增持金额为183.20万元。 较早时候，齐鲁银行（601665.SH）于今年1月公告称，自2025年9月16日至2025年12月31日期间，部分董事、监事、高级管理人员和总行部门、分行主要负责人累计增持公司股份77.10万股，累计增持金额448.22万元，为计划增持金额的128%。增持计划完成后，增持主体合计持有公司股份221.13万股，占公司总股本的0.04%。 不过今年以来，银行股整体表现疲软。截至6月29日收盘，根据Wind数据，银行指数（886052.WI）报6555.74点，年内已下跌8.76%。42只个股且集体破净，仅8只个股实现了年内上涨，市净率最高的是宁波银行（002142.SZ），为0.87倍。 南开大学金融发展研究院院长田利辉向界面新闻记者分析称，尽管今年一季度银行业净息差企稳、不良率稳定，但市场对净息差收窄及资产质量的担忧仍压制估值，“目前A股42家上市银行全部破净，国有大行PB普遍处于0.5-0.7倍区间；板块静态股息率约4.3%-5.13%，显著高于十年期国债收益率。” 估值修复而言，苏商银行特约研究员付一夫对界面新闻记者表示，当前估值已较充分反映了悲观预期，随着息差压力边际缓解、地方债务风险化解工作推进，行业基本面有望逐步企稳，估值修复的动能正在积蓄。同时低估值往往对应着高股息，尤其是在无风险利率持续下行的环境中，银行股作为稳健分红资产的相对价值反而凸显。 这一背景下，付一夫认为今年多家银行管理层的增持呈现明显的主动性和集体性特征。“核心高管在较短时间内集中买入，且部分银行超额完成原定计划，这并非简单‘护盘’，而是内部人对银行真实经营状况的积极表态。” 在田利辉看来，银行管理层增持传递出三重关键信号：一，对当前股价严重低估的明确判断，自有资金增持较口头表态更具说服力；二，将个人利益与银行长期发展深度绑定，尤其在监管要求将市值管理纳入考核的背景下；三，对优质银行基本面的信心，仅资产质量扎实、区域经济稳健的机构才有增持动力。 “值得注意的是，目前‘增持潮’存在明显分化,经营承压银行难现类似动作，反映市场对银行个体风险的甄别已趋理性。” 田利辉补充道。 成立市值管理小组 值得关注的是，近日多家银行召开股东大会，市值管理成为投资者关注的焦点。 6月25日，招商银行 （600036.SH，03968.HK） 副行长彭家文在回应市值管理问题时表示，“招行高度重视市值管理，成立了市值管理小组，由我兼任组长。我们会定期召开市值管理分析会，在会议上不断传递资本市场声音，传递各位投资者、股东的想法和诉求，并在内部充分研究，其中有一些建议已经落地到经营策略中。” 成立市值管理小组的不只招行，在中信银行（601998.SH，00998.HK）2025年业绩发布会上，该行董事会秘书张青介绍，从组织层面，在管理层下设了市值管理小组，来统筹推进市值管理的各项工作落地见效。从激励约束层面，将市值管理纳入了考核体系，推动各层级的人员对市值管理的参与度。 在近日召开的股东大会上，中信银行亦强调，扎实做好市值管理，持续推动市值增长，包括系统加强市值管理，提升资本市场沟通质效。 这一背景下，管理层增持行为预计会否持续？ 付一夫对界面新闻记者表示，只要银行经营基本面延续改善、而估值仍处低位，高管增持的动机就会持续存在，但高管个人资金规模有限，难以像机构那样进行大规模、长期性的连续增持。综合判断，短期内增持潮仍有望延续，节奏上会随估值回升而逐步趋缓，可能呈现“估值低位密集、估值修复后稀疏”的阶段性特征。 田利辉预计，管理层增持行为短期将延续但分化加剧。“若银行板块估值持续处于低位且未出现区域性风险，资产质量优异的中小银行仍可能获管理层增持；国有大行则更多依赖控股股东持续买入。” 后者而言，在今年4月，邮储银行（601658.SH，01658.HK）发布公告称，2025年4月8日至2026年4月7日，邮政集团累计增持该行A股1.03亿股，累计增持金额为5.26亿元。 “增持持续性取决于两大前提，一是行业ROE（净资产收益率）能否企稳于8%-9%区间，二是分红能力与资本充足率的平衡。若经济复苏带动息差改善、资产质量进一步夯实，增持或从‘信心表态’转向‘价值发现’阶段。”田利辉向界面新闻记者具体补充称。

2026年6月28日，江西南昌，满载汽车零部件、智能家电、光伏组件等产品的集装箱从南昌国际陆港装车运往国外。图片来源：CFP 记者 辛圆 据央视新闻周二消息，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，对接下来的稳外贸工作作出一系列重要部署。 会议首先提到，要保持外贸发展良好势头，加大信贷、信保等支持，扩大优质商品和服务进口，完善贸易支撑体系，打造公共服务平台，推动进出口平衡发展。 海关总署数据显示，以美元计，2026年5月，我国出口金额同比增长19.4%，增速较上月加快5.3个百分点，进口同比增长27.4%，较上月加快2.1个百分点。 东方金诚研究发展部执行总监冯琳对界面新闻表示，6月出口增速仍有望保持在17.0%左右的高增水平。值得注意的是，在中东地区地缘政治冲突影响下，近期国际原油价格大幅上冲，全球经济面临通胀水平升高、增长动能减弱的局面。 “这意味着后期外需走弱有可能波及我国出口，而AI投资热潮的前景也有很大不确定性。总体上看，下半年出口增速存在较快下行风险。”冯琳说。 面对仍然不确定的外贸形势，国常会提到，接下来要促进对外贸易提质增效，提升货物贸易品牌影响力和产品附加值，做强做优服务贸易、数字贸易，加快培育壮大贸易新业态新模式。 我国虽然是全球第二大服务贸易国，但长期存在巨额的服务贸易逆差。商务部公布数据显示，2025年，我国服务进出口总额80823.1亿元，同比增长7.4%。其中，出口36267.9亿元，增长14.2%；进口44555.1亿元，增长2.5%；服务贸易逆差8287.2亿元。 政策端在支持服务贸易发展方面正在持续发力。商务部、市场监管总局印发《服务贸易标准化工作行动计划（2026—2030年）》，从加快建设服务贸易标准化工作体系、强化重点领域标准供给、推进服务贸易标准国际化等方面作出一系列具体安排。 4月27日，商务部发布《国家服务贸易创新发展示范区建设总体方案》。《方案》明确，在北京、天津、上海等16个城市和海南省率先开展示范区建设。到2035年，建设35个左右服务贸易规模居全国前列、高端要素集聚、创新能力突出、辐射作用显著的示范区，培育一批具有国际竞争力的服务出口企业和若干重点服务产业集群，服务出口规模较快增长，服务贸易创新发展制度体系更加健全，服务贸易自由化便利化水平明显提升。 界面新闻记者梳理发现，最近一段时间，包括上海市、江苏省在内的多个地区出台政策文件，支持服务贸易和数字贸易发展。 上海市人民政府发布的《关于推进服务业扩能提质的实施意见》提出，深化服务业扩大开放试点，深化保税维修、离岸贸易等新业态的制度型开放。建设国家服务贸易创新发展示范区，优化跨境资金流动管理，创新跨境数据“负面清单+操作指引”管理模式，落实好数据出境负面清单适用范围扩大至上海全域工作。 6月7日发布的《江苏省服务业扩能提质行动方案》明确提到，加大服务业外资招引力度，推进南京、苏州服务业扩大开放综合试点。鼓励专业服务业机构全球化布局，服务企业出海。创建国家货物贸易、服务贸易和数字贸易创新发展示范。加快发展来数加工、大模型训练等数字贸易新业态。高标准建设国家级服务出口基地。推动入境旅游便利化。 苏商银行特约分析师付一夫对界面新闻表示，未来，以数字化、信息化为核心的新型服务贸易有望继续拉动我国服务贸易增长。我国应当把握住数字技术赋能服务贸易发展的机遇，进一步培育我国对外服务贸易各方面的新增长点和新优势。 付一夫指出，接下来要深化国际经贸合作，联动重点国家与地区开展服务贸易协作，统筹建设服务贸易创新发展示范区等开放平台。另外，要健全配套风险管控体系，完善数据出境安全评估、跨境服务安全认证机制，兼顾开放活力与安全底线，构建准入放宽、监管完善、平台支撑的全方位开放体系。 2026年6月28日，江西南昌，满载汽车零部件、智能家电、光伏组件等产品的集装箱从南昌国际陆港装车运往国外。图片来源：CFP 记者 辛圆 据央视新闻周二消息，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，对接下来的稳外贸工作作出一系列重要部署。 会议首先提到，要保持外贸发展良好势头，加大信贷、信保等支持，扩大优质商品和服务进口，完善贸易支撑体系，打造公共服务平台，推动进出口平衡发展。 海关总署数据显示，以美元计，2026年5月，我国出口金额同比增长19.4%，增速较上月加快5.3个百分点，进口同比增长27.4%，较上月加快2.1个百分点。 东方金诚研究发展部执行总监冯琳对界面新闻表示，6月出口增速仍有望保持在17.0%左右的高增水平。值得注意的是，在中东地区地缘政治冲突影响下，近期国际原油价格大幅上冲，全球经济面临通胀水平升高、增长动能减弱的局面。 “这意味着后期外需走弱有可能波及我国出口，而AI投资热潮的前景也有很大不确定性。总体上看，下半年出口增速存在较快下行风险。”冯琳说。 面对仍然不确定的外贸形势，国常会提到，接下来要促进对外贸易提质增效，提升货物贸易品牌影响力和产品附加值，做强做优服务贸易、数字贸易，加快培育壮大贸易新业态新模式。 我国虽然是全球第二大服务贸易国，但长期存在巨额的服务贸易逆差。商务部公布数据显示，2025年，我国服务进出口总额80823.1亿元，同比增长7.4%。其中，出口36267.9亿元，增长14.2%；进口44555.1亿元，增长2.5%；服务贸易逆差8287.2亿元。 政策端在支持服务贸易发展方面正在持续发力。商务部、市场监管总局印发《服务贸易标准化工作行动计划（2026—2030年）》，从加快建设服务贸易标准化工作体系、强化重点领域标准供给、推进服务贸易标准国际化等方面作出一系列具体安排。 4月27日，商务部发布《国家服务贸易创新发展示范区建设总体方案》。《方案》明确，在北京、天津、上海等16个城市和海南省率先开展示范区建设。到2035年，建设35个左右服务贸易规模居全国前列、高端要素集聚、创新能力突出、辐射作用显著的示范区，培育一批具有国际竞争力的服务出口企业和若干重点服务产业集群，服务出口规模较快增长，服务贸易创新发展制度体系更加健全，服务贸易自由化便利化水平明显提升。 界面新闻记者梳理发现，最近一段时间，包括上海市、江苏省在内的多个地区出台政策文件，支持服务贸易和数字贸易发展。 上海市人民政府发布的《关于推进服务业扩能提质的实施意见》提出，深化服务业扩大开放试点，深化保税维修、离岸贸易等新业态的制度型开放。建设国家服务贸易创新发展示范区，优化跨境资金流动管理，创新跨境数据“负面清单+操作指引”管理模式，落实好数据出境负面清单适用范围扩大至上海全域工作。 6月7日发布的《江苏省服务业扩能提质行动方案》明确提到，加大服务业外资招引力度，推进南京、苏州服务业扩大开放综合试点。鼓励专业服务业机构全球化布局，服务企业出海。创建国家货物贸易、服务贸易和数字贸易创新发展示范。加快发展来数加工、大模型训练等数字贸易新业态。高标准建设国家级服务出口基地。推动入境旅游便利化。 苏商银行特约分析师付一夫对界面新闻表示，未来，以数字化、信息化为核心的新型服务贸易有望继续拉动我国服务贸易增长。我国应当把握住数字技术赋能服务贸易发展的机遇，进一步培育我国对外服务贸易各方面的新增长点和新优势。 付一夫指出，接下来要深化国际经贸合作，联动重点国家与地区开展服务贸易协作，统筹建设服务贸易创新发展示范区等开放平台。另外，要健全配套风险管控体系，完善数据出境安全评估、跨境服务安全认证机制，兼顾开放活力与安全底线，构建准入放宽、监管完善、平台支撑的全方位开放体系。

6月25日，苹果公司宣布对MacBook、iPad等多款硬件产品实施全球提价，整体涨幅约15%至20%。这是苹果近年来最大规模的一次全球性调价行动。苹果CEO蒂姆·库克将涨价归因于存储成本飙升，称AI扩张引发的内存短缺是“百年一遇的洪水”，是其“40多年职业生涯中从未在任何领域见过的局面”。 话音刚落，存储巨头美光科技首席商务官Sumit Sadana在接受媒体采访时给出了截然不同的叙事：在上一轮内存市场低迷期（2023年前后），某些客户利用价格下行周期极力压低价格，导致美光毛利率一度跌成负数，被迫在2023年停止产能投资，这正是今天供应短缺的根源。虽然他并未点名，但业内普遍认为指向的正是苹果。 苹果宣布涨价当天，股价应声大跌超6%，市值一夜蒸发超2600亿美元。而就在苹果宣布涨价的前一天，美光发布了2026财年第三季度财报——营收414.6亿美元，同比暴涨3.4倍；GAAP净利润282.4亿美元，同比暴增近14倍；毛利率接近85%，美光CEO在财报电话会上指出，受全产业链AI算力、智能体及自动驾驶需求拉动，叠加晶圆制造与先进封装扩产周期长带来的供给刚性约束，存储芯片供需紧张格局将延续至2027自然年之后。 AI存储风暴，正以前所未有的烈度冲击全球供应链。连苹果这样的巨头，也被逼到了墙角。 AI虹吸效应：消费电子的“结构性失血” 这场风暴的根源，在于AI数据中心对存储产能的巨大虹吸效应。 过去三年，AI数据中心疯狂扩张，把先进制程产能大量转向利润更丰厚的HBM（高带宽内存），挤压了普通内存供给。DRAM芯片产线本身是通用的，而一片12英寸晶圆做消费级LPDDR5X，价值约3000至4000美元，但做HBM3E，算上堆叠封装后价值能翻5到8倍。这推动存储原厂将超过40%的DRAM先进产能转向HBM，消费级DRAM有效产能同比缩减12%。苹果设备所用的DRAM内存芯片，目前主要由美光、三星与SK海力士供应。三家的注意力都在AI客户身上，苹果的订单优先级下降，价格还在跟着涨。 2025年全年，DRAM价格涨幅高达386%，NAND涨幅达207%。进入2026年，涨势仍在加速，第二季度，LPDDR5X 12GB内存颗粒价格较第一季度大涨89%，SSD均价上涨约50%。 传导至终端后，存储芯片在手机物料成本中的占比已从10%至15%跃升至20%以上，中低端机型逼近30%。TechInsights与《华尔街日报》的联合拆解显示，iPhone 18 Pro所需的12GB DRAM成本将从39美元飙升至145美元，NAND闪存成本从13美元涨至51美元，两项核心物料成本增幅均接近3倍。 不仅仅是苹果扛不住了，荣耀、OPPO、vivo、小米等消费电子品牌近期都已先后调价。同时，联想管理层在近日一场活动上警告称，DRAM和NAND价格已进入结构性上涨周期，涨价将成为“2030年及以后的新常态”。 但苹果不会坐以待毙。库克此前表示，“所有选项都在台面上”。而其中最引人注目的一步棋，指向了太平洋的另一端。 据英国《金融时报》6月27日报道，多位知情人士透露，苹果公司正积极游说美国政府，希望获批采购中国半导体企业长鑫存储（CXMT）的内存芯片。报道称，苹果在一个多月前就已接触美国商务部，此后又持续游说其他政府部门官员。 全球DRAM市场的“第四极”浮出水面 这不是苹果第一次尝试引入中国存储供应商。早在2022年，苹果就在美国国会反对下放弃了采购长江存储NAND闪存芯片的计划。但这一次，情况更加复杂。 将目光投向长鑫存储，几乎是目前已被逼到墙角的苹果不得不争取的一张牌。技术层面，长鑫目前量产的主力是17nm制程的DDR5与LPDDR5X颗粒，时序参数和功耗表现与三星、SK海力士同代产品整体差距在5%以内。17nm LPDDR5X良率已突破90%，而行业大规模量产及格线是85%，三星同代良率约92%至93%，差距已非常小。 产能层面，截至2026年上半年，长鑫合肥工厂12英寸晶圆月产能已突破30万片，年底目标冲至35至40万片，占全球DRAM晶圆产能约10%。市场份额方面，长鑫一季度DRAM销售收入达73亿美元，市场份额进一步提升至7.7%，稳居全球第四。花旗研报指出，苹果的兴趣将把长鑫存储从一个“中国国产替代的故事”转变为一个“具备公信力的全球第四大DRAM制造商”。 最关键的一点在于，和三巨头纷纷把产能向HBM倾斜不同，长鑫目前的产能几乎全部集中在通用DRAM领域。在消费级DRAM上，长鑫的供货弹性好得多，这意味着只要苹果下单，它就能排产，不用跟AI客户抢产能。 对苹果而言，长鑫不仅仅只是“便宜货”，更是一把打破三巨头垄断格局的钥匙。花旗研报预计，2026年全球DRAM市场供给缺口约为5%，价格上行趋势料延续至2027年。在这样的卖方市场里，引入第四家供应商，本质上是把定价权从三巨头手里往回抢。 不过，横亘在苹果与长鑫之间的，是美国国防部近期将长鑫存储列入“中国军事企业清单”的事实。虽然被列入该清单并不直接禁止美国企业与其交易，却可能引发巨大的声誉风险以及美国政界的强烈反应。 苹果最终能否拿到白宫的通行证，尚属未知。但可以确定的是，以长鑫存储为代表的中国半导体产业，已凭借技术和成本优势，成为全球供应链中不可忽视的一极。花旗在报告中表示，获得采购长鑫存储内存的批准可能会面临挑战，但苹果的考量本身就已经对长鑫存储的技术进步提供了强有力的背书。 显然，即使面临重重阻力，商业利益的驱动也足以让美国科技巨头尝试去撬动看似铁板一块的政治壁垒。而这场博弈的最终走向，或将深刻影响全球科技产业未来十年的供应链格局。（财富中文网）

一项新研究表明，人类与类人猿自进化谱系分化以来，发笑方式始终存在相似性。 这一结论从何而来？研究人员对13只圈养类人猿——包括大猩猩、红毛猩猩、黑猩猩和倭黑猩猩——进行挠痒实验，并留存相关音频。这项新研究重新分析了这批数十年前的录音资料，并将其与最新采集的样本进行对照：四名幼儿在家中被挠痒或嬉戏时发出的咯咯笑声。 研究人员表示，结果显示人类与类人猿的笑声节奏相近，笑声的间隔规律一致。这一共性很可能源于二者拥有共同的祖先。 “从某种意义上说，我们与其他类人猿十分相似——1500万年来，我们的发笑方式始终十分接近。”该研究作者、英国华威大学灵长类动物学家基娅拉·德·格雷戈里奥（Chiara De Gregorio）说道。 笑声无需借助语言，就能传达嬉戏、愉悦的情绪。很多动物也会发笑，但它们的笑声与人类差异较大。例如，当研究人员挠老鼠痒时，老鼠会发出超声波级的吱吱声作为回应。 致力于揭示笑声演化历程的科学家，此前已对动物的面部表情展开细致分析，但针对笑声本身的研究相对较少。与猿类相比，人类的笑声演化得更快、更复杂。例如，我们的笑声会随场景发生变化，从同事间的礼貌轻笑，到与密友相处时发自内心的开怀大笑。 “可以说，人类堪称笑声大师。”德·格雷戈里奥表示。该研究成果于周四发表在《通讯·生物学》（Communications Biology）期刊上。 美国里昂学院（Lyon College）研究动物交流的学者布里塔妮·弗洛基维奇（Brittany Florkiewicz）并未参与这项研究，她指出，不同物种会演化出适配自身社群生活的笑声。她认为这项研究的结论合乎逻辑，并表明该领域仍需开展更多深入研究。 弗洛基维奇表示，她希望收集狗、马、猫这类会做出嬉戏类面部表情的动物的同类录音样本。这有助于我们更深入地了解笑声的演化过程，从而“理解人类独有的特质，以及人类与其他动物的共通之处”。 研究笑声的起源看似老套，实则关乎人类交流的重要维度，对理解他人以及语言习得过程具有重要价值。由于声音无法形成化石，科学家正依托现有证据逐步追溯其演化历程，每一段笑声都是解开谜题的线索。 美联社健康与科学部得到了霍华德·休斯医学研究所（Howard Hughes Medical Institute）科学教育部和罗伯特·伍德·约翰逊基金会（Robert Wood Johnson Foundation）的支持。所有内容均由美联社独立负责。（财富中文网） 译者：中慧言-王芳