不少观点认为，当前的车企“自研电池”只是一种营销噱头，不触及核心。但整车企业则称，“自研电池”不意味着一定要自制电芯。作者：王帅国封图：图虫创意围绕动力电池这一新能源汽车的“心脏”，整车企业与动力电池企业之间的“拉锯战”从未止步。近期，随着理想、小米、零跑、小鹏等整车企业进一步喊出“自研电池”的口号，行业对动力电池发展走向的讨论再次被点燃。这几家新入局动力电池的车企，均未涉足电芯制造这一核心环节，只是与电池企业合资建设电芯产线。因此，不少观点认为，当前的车企“自研电池”只是一种营销噱头，不触及核心。但整车企业则称，“自研电池”不意味着一定要自制电芯。整车企业热衷于“自研电池”，根本动因在于动力电池极高的产业链权重，其采购成本通常可达整车成本的30%—40%，是无可争议的核心高价值零部件。同时，动力电池供货的稳定性对车企而言十分重要。此外，当发生电池安全事故后，电池的权责归属如何处置，也促使车企越来越倾向于自主掌控电池。“车企要‘自研’的不是从矿石到电芯的全部环节，而是电池的定义权、系统集成权、质量兜底权和数据迭代权。自研的试金石不在是否自己建电芯厂，而在能否说清设计逻辑、能否承担质量责任、能否让每批数据反哺下一代产品。”资深企业管理专家、高级咨询师董鹏向经济观察报表示。困难的电芯自研如果以是否自制电芯且大量供货作为自研电池的唯一标准，那么目前能够达标的整车企业只有比亚迪。比亚迪切入新能源汽车产业的起点即是电池，其弗迪电池当前大部分供应比亚迪自家的新能源汽车。比亚迪“先有电池，再有新能源车”，且从上世纪90年代就已经起步，而其他整车企业均非如此。从锂矿加工、正负极材料、隔膜电解液到电芯研制、电池包生产回收的全链条技术，长期掌握在动力电池企业手中。宁德时代、中创新航、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达等动力电池企业，均因2009年启动的“十城千辆节能与新能源汽车示范推广应用工程”而迎来发展机遇，开始专门从事新能源汽车动力电池的生产。当时及以后的相当长时间内，整车企业的主要精力都在于整车研发，动力电池的重要性并没有从一开始就受到整车企业重视。随着新能源汽车的产销规模扩大，动力电池的重要性日益凸显，才逐步有整车企业启动电池自研。早期的整车企业电池自研，均从电芯自研开始。广汽新能源（主品牌为埃安、昊铂）是国内较早发展起来的新能源汽车企业，其自2017年起即开展电芯的自主研发及试验线建设。目前广汽旗下的因湃电池负责电池自研自产，形成从材料、电芯到PACK的全栈自研资产。根据公开资料，因湃项目总投资109亿元，规划总产能超60GWh，目前已建成18GWh。截至2026年10月，因湃电池累计下线超30万套。但从广汽埃安的产销规模看，其动力电池供应除了自研供给，还有很大部分需依靠第三方厂商供货。蔚来是又一家自研电芯的企业。从2021年起，为适配其充换电体系，蔚来提出电芯自研自制，起初规划建设年产能100GWh的电池工厂，2022年内部定下2024年自研电芯上车的目标，但后续因经营状况波动影响而停滞。当前，蔚来已将自研电池模式转变为自主设计、第三方代工，确定由亿纬锂能和国轩高科作为代工方，但其电芯仍不具备大规模量产的条件。与其他整车企业相仿，目前蔚来的电芯主要依靠其他动力电池厂商供应。此外，吉利、北汽等整车企业也具备一定的电芯自研自制能力和供货能力，但也大量采用外部电芯供应。在整个新能源汽车行业，比亚迪仍是唯一一家实现电芯自制和大规模量产供给的整车企业。电芯自研的高技术难度和高资金投入，成为绝大多数整车企未进行深入布局的核心原因。真锂研究院创始人兼总裁墨柯认为，电芯生产涉及极高的工艺一致性和稳定性要求，非专业车企难以胜任。此外，随着电池产能快速扩张及行业“内卷”发展的趋势，政策已对电池生产施加强力约束。据经济观察报了解，自2026年下半年起，有关部门对动力及储能电池行业展开系统性产能摸底，各地基本停止受理新增动力电池、储能电池产能备案，新增申报暂停，已备案、在建项目不受影响。‌“新建电芯产能的路基本被堵上了，这意味着整车企业已经不具备自研自制电芯的资格，实际上就目前的行业情况，整车企业也没有自研电芯的必要。”国内某动力电池企业负责人向经济观察报表示。新型自研模式从今年6月至今，理想汽车、小米汽车、小鹏汽车与零跑汽车等先后宣布加入自研电池的行列。这些企业的自研自制均不涉及电芯，但都强调与动力电池企业的合作共创。10月，理想汽车在“Power Day”上正式发布其自研的“连山”电动技术体系，连山电池作为核心组成部分被完整披露。理想汽车对经济观察报表示：“我们电池包采用自研自制模式，电芯采用自研代工模式。在电芯上，我们选择了自己研发化学体系、设计电芯结构，但生产环节交给国内优秀的电池生产企业。他们在制造管理能力和工艺水平上有自己的长期积累，这是我们非常看重的能力，双方正好形成互补，更利于成本和效率的最优化。”在资本层面，今年9月，理想汽车以26.5亿元增资欣旺达动力，合计持股约11.17%，成为第二大股东，用资本纽带锁定代工关系的稳定性。小米龙甲电池的自研与理想连山电池有着相似性，均是不自制电芯，不同点在于小米对电芯制造的介入更主动。在龙甲电池体系中，小米汽车负责从整车视角定义电化学体系、电压平台、电量、电芯规格；主导电池包机械结构、电子电气架构、热管理和BMS软件策略；深度参与电芯材料选型、配方设计与制造工艺；通过“影子工厂”机制对供应商产线实施全流程管控，管控延伸至一二级分供方和原材料层级。中创新航与欣旺达根据小米定义定制开发电化学体系与材料，并提供电芯制造能力，双方均为龙甲电池搭建专属产线。小米汽车同样以17亿元入股欣旺达动力，形成“资本绑定+定制产线”的组合。零跑汽车也仅参与电芯的研发，并把制造环节放在与电池厂的合资工厂。在9月16日零跑技术日上，零跑汽车推出L148、L208、L300三款标准化电芯。其与中创新航合资的中凌新能源，首条电芯产线已经投产，采用磷酸铁锂和卷绕工艺，产能可供应50万至60万辆车。但零跑汽车并非“一条腿走路”，其同时从宁德时代、亿纬动力等厂商采购电芯。相较之下，小鹏汽车口中的自研更像是一种营销上的策略。9月17日，在小鹏G9L上市发布会后，小鹏汽车董事长何小鹏表态“今年开始小鹏电池都自己干”，但同时澄清，小鹏汽车不生产电芯，电芯仍由中创新航、欣旺达、蜂巢能源等合作伙伴供应。小鹏主导的范围是电池包从底层设计到量产的全链路，聚焦Pack、BMS、热管理和结构设计。实际上，除了以上四家企业，当前大多数主流整车企业都在强调电池自研，各家也都发布了自有电池技术品牌。车企自研电池的模式，已从早期的电芯和电池包全自研切换为车企主抓电池包自研、参与电芯研发，但电芯生产交由动力电池企业代工。各家的区别在于，与动力电池企业的合作深度不一。同时需要指出的是，针对钠电池、固态电池、快充电池等新型电池，各整车企业与动力电池企业的开发合作更为深入，因为这些技术本身仍处于试验状态或小批量试制阶段，整车企业有着更多的介入的空间。“车企自研的核心在于加强对电池技术的理解，以便更准确地提出性能要求、核算成本结构，从而在采购中不被蒙蔽。”墨柯表示，车企应聚焦于电池包技术、三电系统匹配及电芯特性的定义与研发，而将电芯制造交给专业电池厂。争夺电池定义权从新能源汽车行业发展历程看，车企电池自研的冲动一直存在，理想、小米、零跑、小鹏等的电池自研，只是漫长的自研电池浪潮中的又一波。这一次，车企的自研电池模式发生了变化，诉求也与以往不尽相同，但背后的原动力始终未变：动力电池作为新能源汽车的核心零部件，持续影响着车企的利润、供应链稳定及对安全事故的责任处置。行业中发生的两起重大电池安全事故，让电池安全的责任归属问题公之于众。一是吉利系公司威睿电动起诉电芯供应商欣旺达动力，理由是后者交付的电芯存在电压平台不一致、内阻差异过大等质量缺陷。欣旺达方面则强调电池包是复杂系统集成产品，电芯仅为其中一环。双方各执一词。最终双方达成和解，欣旺达赔偿6.08亿元。二是搭载中创新航177Ah磷酸铁锂电芯的广汽埃安AION S系列车型，集体出现电池包鼓包问题。目前该事件还没有明确的责权归属说明。中创新航方面对经济观察报表示：“将全力配合车企做好下一步工作”。“工信部最新的办法是要求整车厂加强自己的供应链管理。这是一个责任的拟定，就是说出了问题都是整车厂的事。那么从整车厂的角度，也确实需要加强自身对于电池的理解。”墨柯对经济观察报表示。车企自研电池，更是成本上升、利润下滑的紧迫压力。7月16日，财政部、海关总署、税务总局发布2026年第20号公告：自2026年9月1日起，对锂离子蓄电池、锂原电池、无汞原电池、镍氢蓄电池、全钒液流电池按2%税率征收消费税；自2027年9月1日起恢复至4%法定税率。尽管纳税主体是电池生产企业，但消费税是价内税（税金包含在商品或服务价格里的税种），会嵌入出厂价格沿供应链传导。受此影响，亿纬锂能、力神电池在政策落地前已发出调价通知，自9月1日起在原不含税供货价基础上直接加收2%消费税成本。多数二线、中小电池企业则与车企一对一谈判，协商分摊。墨柯对此的判断是，“正常情况下整车厂与电池厂大致各承担1%”，但龙头电池企业对采购量小的客户“可能连1%都不愿承担”。到4%阶段，更可能形成电池厂、整车厂、消费者三方分担，但传导到终端的比例很小。车企端，面对当前的市场竞争，多数大概率会自行消化。“现在的整车厂本身都不赚钱，两个点的消费税一出来，相当于成本又提高了。”一位电池行业人士称，车企不满沦为“打工者”，通过高调宣布自研或引入二供向头部厂商施压。自研声明旨在争取更平等的谈判地位，迫使头部电池厂在价格与利益上做出让渡。董鹏表示：“自研电池本质上是车企在销量跨过规模门槛后争夺电池定义权，是从‘去单一依赖’走向‘控产品节奏’。从宏观看，电池成本高、技术迭代快，谁定标准，谁就定整车体验；从中观看，二线电池厂产能富余且愿意代工，给了车企绕开强势供应商的窗口；从微观看，车企要把安全、续航、快充和整车数据打通，形成自己的迭代闭环。降本只是结果，供应链安全、议价权和差异化才是动因，资本市场叙事也在推波助澜。”一个行业共识是，未来会有更多车企加入自研电池的行列，但不会人人全链自研。“头部、有稳定销量规模的车企，大概率会逐步走上自研定义+代工生产的路线。自研电池有明确的规模门槛：研发投入、产线调试、验证成本都是固定支出，只有车型销量足够大，才能摊薄成本，最终实现比外采更划算的效果。年销几十万辆的车企，自研电池省下来的成本，完全可以覆盖研发投入。而中小体量、销量规模有限的车企，不会贸然下场。对它们来说，自研的投入远不如直接采购成熟方案划算，强行自研反而会拉高成本、放大风险。”市场营销专家陈榕榕称。  阅读原文 文章原文

海外业务不仅贡献了更多收入，还贡献了更高的毛利率。据券商测算，2026年上半年，三一重工海外主营业务毛利率32.5%，比国内业务高出11.81个百分点；徐工机械境外毛利率25%，高出境内6个百分点。作者：濮振宇封图：三一2026年前三季度，中国工程机械行业交出了一份看起来矛盾的成绩单：收入在涨，利润在跌。三一重工、徐工机械、中联重科、柳工占据全行业六成的营收与利润，但其中三家增收减利。前三季度，三一重工是唯一实现营收与利润双增的企业，徐工机械营收规模居首但利润小幅下滑，中联重科在营收增长的同时利润降幅最大，而柳工也存在营收增长、利润下滑的问题。四家头部工程机械公司的业绩颇具代表性。据Wind统计，前三季度工程机械行业整体收入规模3358亿元，同比增长13.4%；净利润274亿元，同比下滑4%，其中第三季度营业收入同比增长11.5%，净利润同比下滑0.5%。整个行业的利润，究竟被什么拖累了？汇兑造成超行业79亿损失前三季度，头部工程机械公司大都增收减利。财报显示，三一重工营收781.10亿元，同比增长18.81%，归母净利润80.04亿元，同比增长12.22%；徐工机械营收868.88亿元，同比增长11.17%，归母净利润56.08亿元，同比下降6.18%；中联重科营收400.19亿元，同比增长7.71%，归母净利润29.61亿元，同比下降24.46%；柳工营收289.39亿元，同比增长12.34%，利润13.25亿元，下滑9.13%。利润下滑的直接原因是汇兑损失。前三季度，据东吴证券测算，三一重工汇兑损失约29.7亿元，而上年同期是汇兑收益约2.8亿元；徐工财务费用从上年同期的约2.5亿元飙升至21.5亿元，主要就是汇兑损失；中联重科产生汇兑损失9.64亿元，剔除税后汇兑影响后归母净利润为37.81亿元，同比增长1.87%，回到正增长区间。这并非个别现象。Wind统计的22家工程机械样本上市公司中，仅上半年汇率波动就对整体利润形成了约79亿元的不利冲击。汇兑之所以能对整个行业的利润产生如此大的扰动，背后是中国工程机械企业海外业务已足够大。中国工程机械工业协会根据海关总署数据整理，2026年1至9月，我国工程机械出口额535.14亿美元，同比增长22%；9月单月出口69.52亿美元，同比增长31.9%。挖掘机出口109744台，同比增长30.4%；9月单月挖掘机出口占当月总销量比重达56.4%，截至9月已连续26个月同比正增长；装载机出口58717台，同比增长34.2%，增速高出内销17.5个百分点。头部工程机械公司的海外收入占比普遍超过50%。三一重工2026年上半年海外收入占比61.3%，是率先突破60%的龙头。徐工机械2026年上半年海外收入占比首次突破50%。中联重科前三季度境外收入231.37亿元，占比57.81%，同比提升0.45个百分点。山推股份、山河智能等第二梯队企业的海外收入占比也已超过六成。海外业务不仅贡献了更多收入，还贡献了更高的毛利率。据券商测算，2026年上半年，三一重工海外主营业务毛利率32.5%，比国内业务高出11.81个百分点；徐工机械境外毛利率25%，高出境内6个百分点。三一重工在业绩沟通中表示，公司正加速从“产品出口”向“产业出海”升级，印尼工厂整机本地化率已提升至75%，带动整机生产成本下降9.6%；巴西基地具备年产能3000至4000台挖掘机的能力，未来不排除根据美国关税情况为北美市场保供。徐工机械的海外路径带有自己的特色，其前三季度海外收入454.1亿元，同比增长20.8%，徐工机械成套化“挖装运”方案已进入全球前列，其印尼新能源工厂已在纬达贝工业园区投产，成为其在东南亚本地化制造的一个标志性节点。中联重科的海外布局更强调区域均衡，其海外十大区域中前六大占比均在10%至20%之间，南美、欧洲、非洲、东南亚、东亚、南亚六个区域均实现两位数增长。中联重科依托30余个一级业务航空港和550余个销服网点，服务本地化率超过60%。此外，柳工印度工厂二期已投产，印尼工厂预计明年竣工，美洲、欧洲制造基地的选址调研仍在推进。存量设备置换托底国内市场国内市场前三季度也呈现了复苏态势。中国工程机械工业协会数据显示，1至9月挖掘机累计销量214274台，同比增长23.1%，其中国内销量104530台，同比增长16.3%；装载机国内累计销量58360台，同比增长16.7%。但挖掘机和装载机的内销增长，不意味着地产施工量已回暖。2026年前三季度，房地产开发投资同比下降20.6%，9月单月降幅扩大至27.19%；房屋新开工面积下降24.9%，竣工面积下降25.1%，商品房销售面积下降13.2%。基础设施投资同比下降4.2%，其中道路运输业投资下降9.9%，水利管理业投资下降14.4%。行业普遍判断，此轮内销增长的驱动力主要来自存量设备的集中置换。2026年国家落地“两新”政策，安排2000亿元超长期特别国债作为设备更新引导资金，投向工业、农机、营运货车、能源装备等领域老旧设备淘汰换新，间接带动工程机械置换需求释放。国金证券研报称，行业步入新一轮集中替换期，2016至2020年高峰设备进入淘汰窗口，“国四”排放升级加速老旧设备出清，2000亿元超长期特别国债支撑大规模设备更新行动，带动换机需求集中释放。三一重工在三季报中，将“设备更新持续推进”列为国内需求温和修复的首要支撑，矿山领域的需求则相对独立于基建节奏，运行平稳度高于房建和道路施工场景，大吨位矿用设备的景气度明显好于传统土方机械。徐工机械的态度更为谨慎。在9月与投资者的交流中，徐工机械将当前国内状态描述为积极迹象，认为设备自然更新需求、城市化不均衡带来的投资空间以及重大项目落地共同构成复苏动力，并判断2026年内销市场有望持续回暖；同时三季度非挖内需存在短期波动，公司作为全品类龙头所受影响相对更大。柳工在三季度机构投资者交流中提出，国内整体复苏趋势不变，三季度市场呈现弱企稳特征；在存量更新政策带动下，土方机械表现优于非土方机械，电动化产品替换是三季度突出的结构性变化。也就是说，更新周期对国内市场形成托底，但需求首先集中在土方类设备，并未出现全品类同步回暖。装载机电动化进程快于挖掘机过往几年，工程机械的电动化还停留在概念和试点层面。但2026年，装载机电动化已越过了临界点。2026年1至9月，国内电动装载机累计销量33865台，电动化渗透率超过58%。9月单月，装载机国内销量中电动产品占比达到58.6%，已进入规模化替代阶段。据券商测算，徐工机械在电动装载机市场占据约30%的份额，销量保持行业第一；前三季度新能源产品收入138.9亿元，同比增长36.8%，增速高于整体收入。徐工机械的新能源装载机已形成纯电动、油电混动、氢燃料电池、甲醇等多技术路线，覆盖0.5至35吨全系列。三一重工2026年持续推出电动搅拌车、自卸车、装载机、挖掘机、混凝土泵车等多款新能源产品，充换一体装备集群已在高原项目落地。2026年6月，中联重科在土耳其KOMATEK展展示了电动挖掘机、电动装载机、电动矿卡等产品，其ZE225GE纯电挖掘机主打能量回收和快充能力。装载机的快速电动化不是偶然。国内工地和矿山的电价优势明显，电动装载机的全生命周期成本对燃油产品形成了实质性的替代吸引力。装载机是相对标准化的品类，转向电动化的技术门槛和场景适配难度也较低。国际清洁交通委员会（ICCT）的案例研究显示，电动装载机在部分三班倒高强度封闭场景下，投资回报周期可以短至8个月。挖掘机的电动化则是另一番景象。1至9月，国内电动挖掘机累计销量仅629台，电动化渗透率约0.6%；9月单月国内电动挖掘机销量218台，渗透率2.2%，仍处于导入期。行业研究普遍认为，挖掘机作业高度依赖液压系统；即便动力源从柴油机换成电机、电机效率提升到90%，受液压系统效率制约，整机综合能效仍然只有30%左右。海外市场的电动化节奏与国内并不同步。1至9月，电动装载机出口渗透率约5.5%，电动挖掘机出口渗透率不足1%。在很多海外市场，充电基建的薄弱和客户对设备可靠性、维保便利性的更高要求，共同推高了电动产品出海的门槛。徐工机械在与投资者交流时判断，油价上行将有效拉动电动化产品需求。但这一逻辑的兑现，仍需要储能充电一体化方案和本地化服务能力的同步落地。  阅读原文 文章原文

央行开展第三批互换便利（SFISF）操作，券商、基金等非银机构获得资金支持，这一举动将如何影响资本市场？作者：刘轩宇封图：图虫创意11月2日，中国人民银行发布公告称，为支持资本市场健康稳定发展，将于11月3日开展证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作，互换期限为1年，可视情况展期。本次操作金额达1000亿元，采用费率招标方式，31家证券、基金公司参与投标，中标费率为10个基点。这是该工具自2024年10月创设以来的第三次操作，也是单次规模最大的一次，其投放量接近前两批合计的1050亿元。从中标情况看，国泰海通、中信证券分别中标100亿元，东吴证券中标50亿元，长城证券中标20亿元，国投证券中标60亿元。平安证券、招商证券、广发证券、东方证券、国联民生等也确认中标。多家券商明确表示，额度将主要用于增持权益资产，发挥“耐心资本”和“压舱石”作用，与监管机构同向发力，维护资本市场稳定。央行开展第三次招标，规模升至千亿2024年9月24日，中国人民银行行长潘功胜宣布创设SFISF，这是我国首项支持资本市场的货币政策工具。SFISF支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从中国人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。该工具采用“以券换券”形式，不扩大基础货币投放规模，资金定向用于股票、股票ETF的投资和做市，互换期限一年并可展期，费率通过招标确定。同年10月，SFISF明确操作流程并正式启动首期操作，20家证券及基金公司参与投标，操作金额500亿元，中标费率为20BP。此后，2025年1月，SFISF第二次招标操作落地，规模为550亿元，20家机构参与投标，中标费率降至10BP。本次操作，是中国人民银行第三次启动SFISF操作招标，金额达1000亿元。据平安证券分析，此次SFISF机制安排有三方面重要变化。一是参与面有所扩大。申报机构由此前的20家增至31家，覆盖面从头部机构延伸到更多中型券商和公募基金，有助于缓解非银机构内部的流动性分层。二是成本有望继续下行。前两次操作的中标费率已由20个基点降至10个基点，11月2日召开的互换便利座谈会也进一步提出，适当降低互换费率、优化质押和操作模式。三是需求明显升温。本次申报额度接近前两次操作（500亿元、550亿元）的合计规模，反映机构对工具的认可度和使用意愿显著提升。值得注意的是，人民银行、金融监管总局、证监会于11月2日召开的支持资本市场两项工具座谈会，明确股票回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排、再贷款利率由1.25%降至1%，多项举措形成合力，政策协同效应进一步增强。SFISF落地，将如何影响资本市场？互换便利的核心价值在于解决非银机构的流动性约束，打破“净值回撤—大额赎回—被动斩仓”的负反馈链条。简单地说，也就是专门给券商、基金、保险打开融资通道。在市场波动加剧时，机构往往面临资产难以变现或变现即亏损的局面。通过互换便利，机构无需抛售权益资产即可盘活存量，获得高等级流动性资产进行融资，从而增强应对市场波动的能力。天府立言金融研究院院长曾刚认为，短期看，增量资金预期会改善风险偏好，对大盘蓝筹、宽基ETF和券商板块形成支撑，有利于稳定市场运行中枢。从中期看，机构通过互换换入国债、央票等高等级资产，再用于购买股票，会增加权益市场的长期资金供给，有助于降低波动。而长期看，该工具也为货币政策传导到资本市场提供了新渠道。目前多家机构表示，将尽快推动资金落地。例如，国泰海通计划将中标的100亿元尽快全部投入使用，最大化发挥政策效果。易方达基金作为首批参与者，将进一步扩大产品范围，并配合旗下主动ETF建仓，形成协同效应。国联民生证券表示，公司将用好用足互换便利工具，将融入资金重点投向股票和股票ETF的投资与做市。不过，中国首席经济学家论坛国际金融研究院资深研究员刘涛也指出，申报额度不等于中标规模，更不等于实际入市资金，中间还存在融资和配置的时滞。本次更值得关注的是资金转化为实际买盘的节奏，以及能否与回购增持再贷款形成合力。整体而言，SFISF有助于降低市场内生脆弱性、托底流动性，但不能替代企业盈利改善，也不能保证指数单边上涨。（本文作者系经观研究院研究员）  阅读原文 文章原文

长沙经济增速放缓已持续数年。2026年长沙市政府工作报告设定了GDP增长5%以上的预期目标，对照前三季度表现，四季度补齐缺口、达成年初目标难度不小。作者：刘亚宁封图：图虫创意长沙身后的追赶者正加快脚步。2026年前三季度，长沙实现地区生产总值（以下简称“GDP”）12239.1亿元，同比增长1.6%，增速在全国29个万亿GDP城市中位列倒数第二，仅高于佛山，同时低于全国GDP增速3个百分点。在中部省会梯队中，长沙、郑州、合肥分列全国第十五、十六、十七位，长沙对郑州、合肥的体量优势分别为377亿元、1059亿元，差距较去年同期持续收窄。总量位次尚未变动，但增速反差较为突出：郑州、合肥前三季度增速分别达到4.9%、6.5%。10月29日，长沙市前三季度经济形势分析会提出，要“以超常规的力度和举措推动经济回升向好”。这句略显急迫的表态背后，是长沙正面临的严峻现实。承压工业增长乏力，是长沙经济增速放缓的重要原因。2026年前三季度，长沙第二产业实现增加值4292.85亿元，增速为0%。全市规模以上工业增加值同比增长0.6％，增速较上半年回落2.8个百分点。中南大学商学院经济学副教授傅沂认为，第二产业零增长不代表工业板块停滞，其本质是增量对冲减量，新兴产业尚不足以覆盖传统支柱产业的下滑缺口。这说明长沙的产业结构调整正处在关键攻坚期，数据不好看是这个阶段的正常表现。长沙是国内传统制造业重镇，工程机械是其支柱产业。湖南工程机械产业规模已连续15年位居全国第一，2025年这一集群规模突破2500亿元。2026年的全球工程机械制造商50强榜单上，中国共有13家企业入围，其中5家来自长沙，包括三一重工、中联重科、山河智能等。庞大的产业底盘，也让城市经济难以摆脱行业周期约束。厦门大学经济学院副教授丁长发认为，工程机械需求高度绑定地产、基建周期，随着国内房地产与建筑业步入新常态，这一支柱产业正经历深度调整。除工程机械之外，汽车制造同样是长沙千亿级制造业赛道。全省汽车产能高度集聚长沙，聚集比亚迪、广汽埃安、上汽大众等整车项目，湖南整车数据基本可以反映长沙产业现状。国家统计局数据显示，前三季度湖南汽车产量100.74万辆，同比下滑14.5%；其中新能源汽车产量63.81万辆，同比下降14%。工业基本面走弱之外，投资端的收缩进一步放大了经济压力。前三季度，长沙固定资产投资同比下降21.9%，降幅较上半年继续扩大4个百分点。上述两位专家均认为，固投大幅回落的核心矛盾，是旧投资模式退场速度快于新模式培育节奏。土地出让、基建、城市更新相关投入持续收缩，新兴产业工业投资体量有限，难以托底整体盘子，新旧转换期形成明显的投资空档。在傅沂看来，长沙后续新的投资方向可以集中在设备更新、产业技术改造和城市更新方面，但目前长沙在这3个领域都存在短板。例如，长沙可以依托动力电池产业积累，推动传统汽车产能改造，扩大新能源汽车应用，以技改完成汽车产业的存量升级。与工业、投资的承压相比，外贸是少数表现相对亮眼的领域。但与中部一些省会城市相比，长沙的成绩就不突出了。前三季度，长沙进出口总额2382.2亿元，同比增长12.2%；其中出口1412.5亿元，增速为1.6%；同期的合肥出口增速达62%，武汉为17.6%，长沙出口拉动能力明显偏弱。再细看出口类型，前三季度长沙工程机械出口293.6亿元，同比增长26%；电动汽车、锂电池、光伏组成的“新三样”出口合计115.6亿元。工程机械仍占据大头。丁长发指出，本轮全国外贸红利主要由“新三样”等高新技术产品带动，而长沙出口结构依旧倚重传统品类，没能充分把握住这一轮产业出海窗口。傅沂认为，当前的出口数据看似亮眼，但相当部分集中在中低端产品，电动重卡、电动挖掘机等高附加值产品的海外市场尚未真正打开。下一步出口发力的重点，应转向加大高附加值产品在海外市场的出口比重。附加值提升之后，出口的含金量才会提升。转型近几年，长沙一直在持续推进产业转型。长沙市“十五五”规划提出，将加快布局人工智能、量子科技、基因技术等未来产业，配套建立未来产业投入增长和风险分担机制，推动AI大模型、具身智能、量子通信、细胞工程等技术落地赋能、拓展应用场景，培育新的经济增长点。在前沿赛道上，长沙已有不少布局。长沙是国内为数不多实现CPU、GPU、DSP三大芯片设计国产自主的城市之一。具身智能领域，蓝思科技已形成年产50万台具身智能机器人的产能，2025年相关整机出货突破万台；中联重科自研8款人形机器人，搭建起拥有120个工位的具身智能训练场地。不过，产业底盘重构是长期的过程，很难依靠短期调整实现增速快进。《长沙晚报》在“解码长沙经济半年报”一文中指出，当前新兴产业增量大约只能补上传统产业六成的收缩缺口。这类前沿赛道投入周期长、回报见效慢，短期内难以形成足够规模，对冲传统产业下行压力。丁长发认为，目前长沙新动能虽有进展，但整体大而不强，存在高附加值环节外流的问题。电子信息、新能源等新兴产业大多集中在制造环节，研发、总部运营等高附加值环节大量布局外地，对本地经济的拉动作用有限。傅沂进一步将新旧动能接续不畅的矛盾归纳为三层结构性错配：一是体量错配，工程机械在长沙制造业中占比偏高，单一产业深刻影响工业大盘，城市亟须培育体量匹配的新支柱；二是转化断点，长沙科教资源富集，但科技成果产业化存在短板，科研优势难以高效转化为产业产出；三是要素错配，以往资源和投资更多向地产、基建倾斜，面向硬科技的投融资体系仍待完善，支撑长期创新的耐心资本、风险资本供给不足。长沙下一阶段的产业重点，一方面要推动工程机械自身转型升级；另一方面要重点做强新能源、新材料赛道，这也是长沙最有机会打造出下一个千亿级产业集群的突破口。留量制造业承压之外，网红经济带来的消费流量，也未能充分转化为经济增量，是长沙经济另一组矛盾。前三季度，长沙社会消费品零售总额同比增长0.7%，不及全国1.1%的增速。其中商品零售增长0.4%，餐饮收入增长3.1%。作为“网红城市”，长沙依托马栏山文创、演艺综艺等文娱产业积淀，叠加本土茶颜悦色、文和友、零食很忙等新消费品牌，吸引力持续在线，但这股庞大的打卡流量，对社零大盘的拉动效果仍然有限。可以说，长沙的人气热度一直在，但消费对经济的带动效应似乎并不显著。丁长发分析认为，长沙文旅、餐饮、夜间经济热度突出，但社零增长偏弱并非个例，北京、上海等城市同样面临消费复苏放缓的压力。放到横向对比的维度看，长沙最核心的短板是服务消费能级不高。对标一线城市，高端服务消费的支撑，来自高附加值生产性服务业集聚带来的高收入群体。目前长沙这类产业体量有限，既缺少足够规模的高收入消费人群，也难以支撑顶奢、高端消费品牌落地，消费供给和消费能力之间形成错位。此外，长沙文旅的流量转化效率偏低，来长沙的游客规模不小，但过夜率不足20%，大量客流属于一日游，很难拉长消费链条、抬升人均消费。在傅沂看来，外来客流大多是低客单价的打卡式消费，这类消费很难托举文旅产业长期增长。想要做大文旅的经济价值，同样需要激活本地消费市场。两位专家都认为，要把客流优势转化为稳定的消费竞争力，需要多维度协同发力。一方面要持续培育本土新消费品牌，推动茶颜悦色、文和友、零食很忙等品牌的加工环节本地化，把产值、税收、就业留在本地；同时在大众消费的基础上补齐中高端、顶奢消费供给，而高端品牌的集聚，又有赖于生产性服务业壮大、高收入人群扩容，二者相互支撑。另一方面，长沙夜间经济业态仍偏单一，以餐饮夜市、打卡观光为主，还需要拓展夜间文创、演艺、沉浸式体验等品类，拉长消费产业链。此外，长沙的消费场景过度集中在五一商圈，单中心特征突出，应当培育多个次级商圈，打造多点支撑的消费格局，释放全域消费潜力。在此基础上，还需要推动流量向产业端转化。依托马栏山视频文创产业园，推动短视频内容产业和音视频装备制造联动发展，避免流量仅仅停留在内容传播环节。同时用好城市流量发展总部经济，加大首店、首发、专业会展引进，为长沙后续产业转型创造机会。其实，长沙经济增速放缓已持续数年。2021年——2025年，长沙仅2022年GDP增速跑赢全国；进入2026年，增速放缓态势延续：一季度3%、上半年2.5%、前三季度1.6%。2026年长沙市政府工作报告设定了GDP增长5%以上的预期目标，对照前三季度表现，四季度补齐缺口、达成年初目标难度不小。两位专家均认为，要完成年度增长目标，核心是要抓住四季度窗口期针对性发力，尽力向目标靠拢，同时为长期转型铺路。尤其在外贸上，一方面要持续抢抓海外订单、扩大出口增量；另一方面也要持续深耕海外市场，加快海外仓布局、稳妥开展对外投资，用海外市场消化国内工程机械富余产能，对冲国内基建、地产周期带来的内需压力。  阅读原文 文章原文

8月起恒生指数连续三个月回调，一级市场的热度也随之快速消减。9月、10月公开发售认购倍数大幅回落，宣布延迟上市、终止赴港上市和首日破发的案例逐渐增多。作者：老盈盈封图：图虫创意招股刚结束就宣布延迟上市。11月4日，和美药业-B（00054.HK）发布公告称，鉴于现行市场情况，决定延迟全球发售及上市并退回申请股款。根据发行计划，和美医药于10月30日开启招股，11月4日结束，原计划11月9日挂牌交易。事实上，10月份以来，已有瘦西湖文旅（06157.HK）和微亿智造（03275.HK）在招股结束后公告称推迟港股上市计划。除了和美药业-B，10月30日，宏芯宇（02681.HK）、登临科技-P（09917.HK）、芯德半导体（07672.HK）、新荷花（02206.HK）、远信储能（09621.HK）、一微科技（02065.HK）6家公司同日开启招股，但公开市场认购却并不理想。资深港股打新投资人杨先生对这一批新股的打新兴趣也不大。11月3日下午，他看到这些新股孖展认购倍数仍不足额，即新股通过券商融资渠道的散户认购金额仍然没有达到公开发售部分的募资规模，而且其中5只新股的截止申购时间为11月6日。“预计这一批只有一两只新股最终孖展认购倍数情况会比较好，其余非常大可能会一直冷到底。”杨先生向记者表示。行情冷暖形成鲜明的对比。今年上半年，港股一级市场热度很高，一度出现多家企业同日挂牌、港交所“铜锣不够用”的情况，半导体、大模型、生物医药以及“A+H”项目集中上市，不少新股公开发售获得上千倍超额认购，打新资金热情高涨。随后二级市场持续走弱，8月起恒生指数连续三个月回调，一级市场的热度也随之快速消减。9月、10月公开发售认购倍数大幅回落，宣布延迟上市、终止赴港上市和首日破发的案例逐渐增多。新股发售认购“遇冷”杨先生向经济观察报记者表示，最近香港新股表现并不乐观，10月三只新股上市，首日全部收跌。这次虽然7只新股同时段开启招股，但不代表每一只都有很强的市场承接力。深度数据平台Live Report的数据显示，7月至10月，港股34只新股中暗盘破发20只、首日破发17只，首日破发率达50%。新股破发潮之下，认购热度同步快速回落。上半年部分港股新股公开发售尚且能够收获数百倍乃至数千倍的超额认购，自9月以来上市的多只新股，公开发售有效认购倍数和孖展认购倍数已回落至个位数区间。比如，Live Report数据显示，传音控股（02636.HK）公开发售认购4.46倍、国际配售认购2.55倍；彤程新材（09607.HK）公开发售获3.39倍认购、国际配售认购倍数为2.75倍；罗博特科（03757.HK）公开发售认购8.65倍、国际配售认购5.97倍。A股千亿市值巨头东山精密（002384.SZ），亦受到市场寒意的影响。该公司于10月28日登陆港股，此次H股发行拥有20家基石投资者，认购份额占全球发售股份的50%，且有绿鞋机制托底，但招股结束后公开市场的孖展认购只有0.39倍。杨先生表示，他一般会在申购截止前的一天关注新股孖展认购倍数，如果认购倍数达上百倍至上千倍，他才会参与打新。而且，随着港交所在2025年8月推出新股分配新规，今年不少新股，其公开发售份额预先固定，不设置回拨机制。在他看来，这意味着如果市场情绪偏弱、公开发售孖展认购不足，就会出现一手中签率100%的情形。也就是说，对于这类新股，所有参与公开认购的投资者都会拿到筹码，也普遍存在“套现”离场的诉求，这样一来，市场缺少买盘承接，股价压力就会比较大。他同时称，上述7只新股覆盖存储器、肿瘤小分子创新药、智能移动机器人、国产GPU（图形处理器）等热门赛道，但其中4只并未设置绿鞋机制，在股价破发之际，并无主体承担稳定市价、承接抛售压力的义务。绿鞋机制的作用，是主承销商可以在上市后30天内，用超额配售的资金在二级市场买入股票，以对冲集中抛售压力、托住股价。如果没有绿鞋机制的保护，当全员中签的投资者在上市首日集中卖出兑现时，股价破发的概率和下跌幅度都会进一步放大。李楠是一家总部设于韩国的驻港投资机构主管。他告诉经济观察报记者，他所在的机构一部分主营业务是投资赴港上市内地企业，会根据市场周期，灵活侧重一级市场或IPO阶段的基石和锚定投资，主要涉及半导体、大模型等新兴热门领域。李楠表示，近期部分港股新股发售认购热度不高，一方面可能是由于此前IPO发行供给密集，大量资金与市场关注度被头部大型标的吸纳，中小盘新股因此面临承接力量不足的局面；另一方面是新股定价估值偏高，三季度之后上市的项目，站在投资人资金安全的视角来看，一级市场沿用前期估值水平确定的发行价格，传导至二级市场需要经过估值折价，方能获得市场资金的认可。此外，李楠称，散户打新动力减弱可能也与美联储9月加息后香港同步加息导致港元利息上行有关，因为加息推高了市场整体融资成本，依赖孖展杠杆参与新股申购的投资者可能就会有选择性地参与港股打新。上市前夕突然“踩刹车”认购降温之下，导致多只新股在上市前夕临门一脚“踩刹车”。10月25日，微亿智造（03275.HK）发布公告称，经考虑多项因素，公司决定延迟全球发售及拟于港交所主板上市。微亿智造此前于10月20日刊发招股章程，原计划10月26日定价、10月28日上市。公告中指出“有关国际发售的国际包销协议将不会订立，因此有关香港公开发售的香港包销协议将不会成为无条件”。TradeGo（香港金融科技券商平台）的数据显示，微亿智造招股期间累计获得约32倍公开孖展认购，仅引入1家基石投资者，认购金额1570万港元，占全球发售股份的2.11%。10月20日，距离上市仅剩三天的瘦西湖文旅，也宣布暂缓香港上市进程。该公司解释称，经考虑多项因素（包括现行市场情况），公司决定现时延迟全球发售及拟于港交所主板上市。此前，港股已有同仁堂医养、永康控股、四方精创等公司在招股完成后，选择延迟或撤回上市。对于港股IPO市场近期的降温态势，在李楠看来也属正常。他认为，港股IPO市场呈现显著的周期特征，出现冷暖轮动，是较为正常的市场表现。IPO项目的表现受到多重因素约束，除了企业基本面与上市后一两年的业绩预期外，行业轮动、海内外同业行情、市场情绪以及同期新股的资金分流等，均会产生影响。另外，临近年末，机构也有兑现收益、收缩配置的倾向，叠加市场对人工智能板块的分歧已部分体现在股价中，多重因素在持续扰动市场。此外，近期也有多家A股公司或其子公司宣布终止赴港上市。10月13日和10月14日，歌尔股份（002241.SZ）和东诚药业（002675.SZ）分别发布公告称，终止分拆所属子公司至港交所上市。对于终止的原因，两家公司公告里均称这是“基于对外部环境变化以及公司子公司自身发展规划的综合考量下的决定”。10月26日和10月29日，蓝色光标（300058.SZ）和欣旺达（300207.SZ）亦分别公告称，终止发行H股股票并在香港联交所主板上市。根据公告，两家公司均称这一决定基于“市场环境与公司自身发展规划的综合考量”。对此，中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英在接受经济观察报记者采访时也认为，三季度上市企业普遍存在发行估值偏高的问题，企业经营稳定性与业绩连续性受到市场质疑。在此背景下，发行人与投资者之间存在一定分歧：发行人普遍不愿下调估值进行发售，部分企业甚至选择暂缓或撤销IPO申请，从而进一步加剧了港股一级市场遇冷的态势。王红英认为，美联储12月大概率会进一步加息。从短期趋势来看，受美联储高利率环境延续、市场资金持续外流影响，港股IPO遇冷的情况大概率将延续至2026年年底，甚至不排除会进一步延续至2027年一季度。王红英同时表示，从美联储加息节奏来看，前期加息对市场预期形成的负面冲击相对更大，后续是否继续加息目前尚难定论，核心取决于美国通胀水平的变化，但即便明年美联储再度加息一至两次，其对港股市场的影响权重也会进一步降低，港股市场的后续走势仍将主要由上市公司自身基本面决定。 阅读原文 文章原文

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 杜萌 近日，交银施罗德基金发布公告称，杨金金因工作安排卸任交银瑞元三年定开。该基金成立于2023年10月27日，首发规模为16.68亿元。截至杨金金离任，该基金成立以来收益率为22.68%。目前该基金正处在第一个开放期，开放期为10月27日至11月23日。 也就是说，三年定开产品一开放，杨金金就迫不及待得卸任了。 杨金金是交银施罗德基金知名的中生代基金经理，因业绩稳健、控制回撤曾被市场标记为“画线派”。公开资料显示，杨金金有12年证券投资行业从业经验，先后在长江证券、华泰柏瑞基金任职，2017年加入交银施罗德基金。 除了卸任的交银瑞元三年定开外，杨金金还管理交银施罗德启诚、交银施罗德趋势优先两只基金。 此次卸任一只三年定开基金，是否意味着杨金金将要离任？有从业内人士向界面新闻表示，杨金金此次属于正常卸任。 杨金金卸任后，交银瑞元三年定开由“交银三剑客”之一的杨浩管理。此次基金经理的变更，为投资者留出申购和赎回的选择时间。 杨浩2010年加入交银施罗德基金，曾任行业分析师，后担任基金经理。在2021年一季度末，杨浩管理交银新生活力、交银内核驱动、交银定期支付双息平衡等五只基金，合计规模为367.14亿元。2021年3月末，他卸任交银科锐科技创新，2022年9月8日同时离任内核驱动、双息平衡两只基金，仅保留交银新生活力。 杨浩曾和何帅、王崇因为中长期业绩优异，被并称为“交银三剑客”。但2022年至今，三位基金经理因为投资风格偏向行业分散、注重回撤，导致在结构化的市场行情下收益率不佳，在管规模大幅缩水。 以杨浩为例，交银新生活力自2016年11月成立至今，回报率为127.05%。从年度收益率来看，2019年和2020年分别为57.74%、63.15%，但2021年和2022年、2023年的收益率分别为-13.95%、-23.73%、-4.42%。 “924”行情以来，该基金2024年和2025年的收益率分别为4.67%、5.92%，远远跑输同期业绩比较基准收益率12.52%、10.89%。该基金的规模也从2020年末的160.92亿元缩水至23.91亿元。 杨浩的失意仅是交银施罗德基金权益业务布局的一个缩影。交银施罗德基金成立于2005年，由交通银行、施罗德投资管理有限公司、中国国际海运集装箱（集团）共同发起设立，出资比例分别为65%、30%、5%。 自成立以来，权益类产品的业绩和布局一直是交银施罗德基金的强项。 Wind数据显示，2022年二季度末，交银施罗德基金的公募管理规模达到了5963.59亿元，其中混合型基金总规模为1894.44亿元。而到了2026年三季度末，交银施罗德基金的公募资产总规模为5742.81亿元，混合型基金总规模缩水至694.34亿元。货币基金的规模从2022年二季度末的1957.59亿元增加至3393.28亿元。 2025年以来，交银施罗德基金加大在指数投资领域的布局，时隔14年再次发行ETF。界面新闻记者统计到，2025年，该公司新发13只产品，其中6只被动指数型基金、1只交银中证智选沪深港科技50ETF。截至2026年三季度末，该公司旗下共有29只被动指数型基金（不同份额分开计算），总规模为156.05亿元，其中ETF及联接基金有5只，合计规模为3.24亿元。 作为以主动权益基金见长的公募管理人，随着行业全面“降低管理费”，交银施罗德基金的净利润也逐年连续下滑。交通银行年报数据显示，2023年、2024年、2025年交银施罗德基金的净利润分别为12.01亿元、8.79亿元、7.65亿元。今年上半年，该公司净利润为4.19亿元。 2025年以来，交银施罗德迎来较为密集的人事调整，从高级管理层到基金经理，均出现不同程度的更迭。 2025年1月19日，交银施罗德发布公告称，印皓因工作调动离任副总经理，未转任公司其他工作岗位。同年6月5日，交银施罗德原总经理谢卫因工作安排离任，并转任为公司资深专家。同日，袁庆伟出任公司总经理。 投研团队也出现了较为频繁的人员变动。界面新闻记者统计发现，2025年至今，交银施罗德基金共有8位基金经理离任，新聘15位基金经理。其中，刘鹏、陈孜铎、田彧龙等内部培养成长的基金经理纷纷离任。余李平在今年2月离职，并加入富国基金。 界面新闻记者统计发现，今年下半年，公司多位投研骨干离职或卸任代表基金。9月3日，FOF业务核心人物之一刘兵离职，其管理规模曾超过200亿元。10月29日，QDII基金经理陈舒薇卸任代表基金交银环球精选混合；10月31日，固收+基金经理王艺伟卸任代表基金交银多策略回报。 对于交银施罗德基金来说，如何留住内部培养的投研人才是当务之急。 “对于公募机构来说，过度高频的人员更迭会带来现实挑战。投研团队频繁变动，容易打断研究积累、影响投资策略延续性。”晨星（中国）基金研究中心助理分析师王方琳对界面新闻记者表示，中小机构人才持续流失，也会削弱自身投研实力、团队稳定性与业务连续性。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 杜萌 近日，交银施罗德基金发布公告称，杨金金因工作安排卸任交银瑞元三年定开。该基金成立于2023年10月27日，首发规模为16.68亿元。截至杨金金离任，该基金成立以来收益率为22.68%。目前该基金正处在第一个开放期，开放期为10月27日至11月23日。 也就是说，三年定开产品一开放，杨金金就迫不及待得卸任了。 杨金金是交银施罗德基金知名的中生代基金经理，因业绩稳健、控制回撤曾被市场标记为“画线派”。公开资料显示，杨金金有12年证券投资行业从业经验，先后在长江证券、华泰柏瑞基金任职，2017年加入交银施罗德基金。 除了卸任的交银瑞元三年定开外，杨金金还管理交银施罗德启诚、交银施罗德趋势优先两只基金。 此次卸任一只三年定开基金，是否意味着杨金金将要离任？有从业内人士向界面新闻表示，杨金金此次属于正常卸任。 杨金金卸任后，交银瑞元三年定开由“交银三剑客”之一的杨浩管理。此次基金经理的变更，为投资者留出申购和赎回的选择时间。 杨浩2010年加入交银施罗德基金，曾任行业分析师，后担任基金经理。在2021年一季度末，杨浩管理交银新生活力、交银内核驱动、交银定期支付双息平衡等五只基金，合计规模为367.14亿元。2021年3月末，他卸任交银科锐科技创新，2022年9月8日同时离任内核驱动、双息平衡两只基金，仅保留交银新生活力。 杨浩曾和何帅、王崇因为中长期业绩优异，被并称为“交银三剑客”。但2022年至今，三位基金经理因为投资风格偏向行业分散、注重回撤，导致在结构化的市场行情下收益率不佳，在管规模大幅缩水。 以杨浩为例，交银新生活力自2016年11月成立至今，回报率为127.05%。从年度收益率来看，2019年和2020年分别为57.74%、63.15%，但2021年和2022年、2023年的收益率分别为-13.95%、-23.73%、-4.42%。 “924”行情以来，该基金2024年和2025年的收益率分别为4.67%、5.92%，远远跑输同期业绩比较基准收益率12.52%、10.89%。该基金的规模也从2020年末的160.92亿元缩水至23.91亿元。 杨浩的失意仅是交银施罗德基金权益业务布局的一个缩影。交银施罗德基金成立于2005年，由交通银行、施罗德投资管理有限公司、中国国际海运集装箱（集团）共同发起设立，出资比例分别为65%、30%、5%。 自成立以来，权益类产品的业绩和布局一直是交银施罗德基金的强项。 Wind数据显示，2022年二季度末，交银施罗德基金的公募管理规模达到了5963.59亿元，其中混合型基金总规模为1894.44亿元。而到了2026年三季度末，交银施罗德基金的公募资产总规模为5742.81亿元，混合型基金总规模缩水至694.34亿元。货币基金的规模从2022年二季度末的1957.59亿元增加至3393.28亿元。 2025年以来，交银施罗德基金加大在指数投资领域的布局，时隔14年再次发行ETF。界面新闻记者统计到，2025年，该公司新发13只产品，其中6只被动指数型基金、1只交银中证智选沪深港科技50ETF。截至2026年三季度末，该公司旗下共有29只被动指数型基金（不同份额分开计算），总规模为156.05亿元，其中ETF及联接基金有5只，合计规模为3.24亿元。 作为以主动权益基金见长的公募管理人，随着行业全面“降低管理费”，交银施罗德基金的净利润也逐年连续下滑。交通银行年报数据显示，2023年、2024年、2025年交银施罗德基金的净利润分别为12.01亿元、8.79亿元、7.65亿元。今年上半年，该公司净利润为4.19亿元。 2025年以来，交银施罗德迎来较为密集的人事调整，从高级管理层到基金经理，均出现不同程度的更迭。 2025年1月19日，交银施罗德发布公告称，印皓因工作调动离任副总经理，未转任公司其他工作岗位。同年6月5日，交银施罗德原总经理谢卫因工作安排离任，并转任为公司资深专家。同日，袁庆伟出任公司总经理。 投研团队也出现了较为频繁的人员变动。界面新闻记者统计发现，2025年至今，交银施罗德基金共有8位基金经理离任，新聘15位基金经理。其中，刘鹏、陈孜铎、田彧龙等内部培养成长的基金经理纷纷离任。余李平在今年2月离职，并加入富国基金。 界面新闻记者统计发现，今年下半年，公司多位投研骨干离职或卸任代表基金。9月3日，FOF业务核心人物之一刘兵离职，其管理规模曾超过200亿元。10月29日，QDII基金经理陈舒薇卸任代表基金交银环球精选混合；10月31日，固收+基金经理王艺伟卸任代表基金交银多策略回报。 对于交银施罗德基金来说，如何留住内部培养的投研人才是当务之急。 “对于公募机构来说，过度高频的人员更迭会带来现实挑战。投研团队频繁变动，容易打断研究积累、影响投资策略延续性。”晨星（中国）基金研究中心助理分析师王方琳对界面新闻记者表示，中小机构人才持续流失，也会削弱自身投研实力、团队稳定性与业务连续性。

界面新闻记者 赵阳戈 A股回购公告密集披露。 7月，公告回购金额拟定为200亿元至400亿元，宁德时代（300750.SZ）创下记录；8月，恒瑞医药（600276.SH）、伊利股份（600887.SH）和兆易创新（603986.SH）接力，宣布回购金额10-20亿元；9月，中际旭创（300308.SZ），以40亿元至80亿元的回购方案为市场注入信心；10月至今，还有佰维存储（688525.SH）、新易盛（300502.SZ）、长鑫科技（688825.SH）、鹏鼎控股（002938.SZ）、洛阳钼业（603993.SH）、沪电股份（002463.SZ）等多家科技龙头在股价动荡之际抛出数亿至十亿元级回购提议。 11月4日，长鑫科技董事长朱一明宣布，拟将此前10亿元至20亿元的回购计划额，上调至25亿元至50亿元，创下科创板史上单次回购金额最高的案例记录。 11月6日午时，三花智控（002050.SZ）、东山精密（002384.SZ）、新易盛、天孚通信（300394.SZ）、中际旭创等在市场受到外围负面冲击的背景下集体发声，披露自家公司的回购进展。 有些公司甚至推出了不止一期回购方案。比如三环集团（300408.SZ），该公司分别在7月21日、7月30日、10月15日、11月5日接连发出四期回购方案，截至现在前三期已然实施完毕，分别回购了8.95亿元、10亿元、5亿元，第四期拟定的回购金额区间为5亿元至10亿元。 这一幕与2024年那场由政策工具撬动、覆盖千家公司的回购增持大潮形成了呼应。 11月2日，央行会同金融监管总局、证监会等部门，先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会。 11月4日中国人民银行发文表示将加力实施相关政策，自11月4日起，下调股票回购增持再贷款利率0.25个百分点至1%。 实际上近月有回购计划的公司中，也有取得金融机构股票回购专项贷款承诺函的，比如盈峰环境（000967.SZ）、山东高速（600547.SH）、景嘉微（300474.SZ）、中创智领（601717.SH）等。 前券商首席经济学家李大霄在采访中向界面新闻表示，2024年回购力度最大的阶段集中在当年2月5日至9月18日这七个月，彼时上证指数在2700点附近，如今指数在3700点一带，点位不同，但“多回购、少减持”的方向是一致的，关键在于改变多空力量的对比。 笔者注意到，2026年的图景有所不同： 首先是发起主体上。诸如新易盛、天孚通信、佰维存储、拓荆科技（688072.SH）等科技龙头的控股股东或董事长直接提议回购，决策链条短、信号指向明确，与2024年以董事会程序性预案为主的形式形成对照。 其次是注销型回购占比在提升中。比如佰维存储控股股东、实控人、董事长孙成思提议回购2亿至2.5亿元，全部用于注销减资；天孚通信控股股东提议回购1亿至1.5亿元，同样全额注销。10月16日晚山东黄金（600547.SH）的方案更具信号意义：拟回购3亿至4亿元，全部用于注销并减少注册资本，而公司当日收盘价仅26.37元，回购价格上限48.57元较现价高出逾八成，这种定价姿态本身就带有强烈的价值宣示意味。 注销式回购对二级市场股东的意义完全不同，注销式回购让买回的股份永久退出流通，总股本缩减，每股收益被动增厚，是“真金白银留在股东口袋里”。 前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙对界面新闻表示，回购是推动市场信心回升的一个重要举措。因为上市公司的回购表明大股东看好公司的未来发展，而且觉是觉得当前的价格是低估的。所以上市公司开启回购潮，是一个利好的信号，有利于推动市场早日企稳回升。对于回购量比较大的股票，可以重点去关注。 笔者认为，产业资本的集体行动，其信心来自于业绩。 公开数据显示，宁德时代2026年前三季度营业收入4421亿元同增56%，净利润645亿元同增31%；长鑫科技预计前三季度营业收入增加2329.16亿元至2379.16亿元，净利润增加1362.8 亿元到1377.8亿元；中际旭创、新易盛、天孚通信等上半年的业绩纷纷大幅增长。 不过，产业资本在面对市场波动，作出积极回应之际，笔者同样要提醒，回购潮给出的信号并非是仓位择时，龙头公司在大幅回调后由实控人提议回购，提供的是“产业资本认可区间”的参考坐标，回购密集期往往对应磨底阶段，或许分批、分散地增加对回购执行率高、注销式回购占比大、现金流充裕公司的配置，比押注“市场底精确点位”更为务实。 总体上讲，回购潮是产业资本是对自身基本面投下的信任票，政策组合拳是稳定预期的压舱石。它对市场情绪的意义，不在于立刻扭转指数方向，它传递的信息是：最了解公司经营状况的人认为当前价格低于内在价值。 注销式回购的增多就更进了一步，股本永久性减少直接增厚每股收益，将股东回报从“口头承诺”转化为“财务事实”。政策底与公司底之后，市场底可能迟到，但不会缺席，当下需要的是信心与耐心。     界面新闻记者 赵阳戈 A股回购公告密集披露。 7月，公告回购金额拟定为200亿元至400亿元，宁德时代（300750.SZ）创下记录；8月，恒瑞医药（600276.SH）、伊利股份（600887.SH）和兆易创新（603986.SH）接力，宣布回购金额10-20亿元；9月，中际旭创（300308.SZ），以40亿元至80亿元的回购方案为市场注入信心；10月至今，还有佰维存储（688525.SH）、新易盛（300502.SZ）、长鑫科技（688825.SH）、鹏鼎控股（002938.SZ）、洛阳钼业（603993.SH）、沪电股份（002463.SZ）等多家科技龙头在股价动荡之际抛出数亿至十亿元级回购提议。 11月4日，长鑫科技董事长朱一明宣布，拟将此前10亿元至20亿元的回购计划额，上调至25亿元至50亿元，创下科创板史上单次回购金额最高的案例记录。 11月6日午时，三花智控（002050.SZ）、东山精密（002384.SZ）、新易盛、天孚通信（300394.SZ）、中际旭创等在市场受到外围负面冲击的背景下集体发声，披露自家公司的回购进展。 有些公司甚至推出了不止一期回购方案。比如三环集团（300408.SZ），该公司分别在7月21日、7月30日、10月15日、11月5日接连发出四期回购方案，截至现在前三期已然实施完毕，分别回购了8.95亿元、10亿元、5亿元，第四期拟定的回购金额区间为5亿元至10亿元。 这一幕与2024年那场由政策工具撬动、覆盖千家公司的回购增持大潮形成了呼应。 11月2日，央行会同金融监管总局、证监会等部门，先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会。 11月4日中国人民银行发文表示将加力实施相关政策，自11月4日起，下调股票回购增持再贷款利率0.25个百分点至1%。 实际上近月有回购计划的公司中，也有取得金融机构股票回购专项贷款承诺函的，比如盈峰环境（000967.SZ）、山东高速（600547.SH）、景嘉微（300474.SZ）、中创智领（601717.SH）等。 前券商首席经济学家李大霄在采访中向界面新闻表示，2024年回购力度最大的阶段集中在当年2月5日至9月18日这七个月，彼时上证指数在2700点附近，如今指数在3700点一带，点位不同，但“多回购、少减持”的方向是一致的，关键在于改变多空力量的对比。 笔者注意到，2026年的图景有所不同： 首先是发起主体上。诸如新易盛、天孚通信、佰维存储、拓荆科技（688072.SH）等科技龙头的控股股东或董事长直接提议回购，决策链条短、信号指向明确，与2024年以董事会程序性预案为主的形式形成对照。 其次是注销型回购占比在提升中。比如佰维存储控股股东、实控人、董事长孙成思提议回购2亿至2.5亿元，全部用于注销减资；天孚通信控股股东提议回购1亿至1.5亿元，同样全额注销。10月16日晚山东黄金（600547.SH）的方案更具信号意义：拟回购3亿至4亿元，全部用于注销并减少注册资本，而公司当日收盘价仅26.37元，回购价格上限48.57元较现价高出逾八成，这种定价姿态本身就带有强烈的价值宣示意味。 注销式回购对二级市场股东的意义完全不同，注销式回购让买回的股份永久退出流通，总股本缩减，每股收益被动增厚，是“真金白银留在股东口袋里”。 前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙对界面新闻表示，回购是推动市场信心回升的一个重要举措。因为上市公司的回购表明大股东看好公司的未来发展，而且觉是觉得当前的价格是低估的。所以上市公司开启回购潮，是一个利好的信号，有利于推动市场早日企稳回升。对于回购量比较大的股票，可以重点去关注。 笔者认为，产业资本的集体行动，其信心来自于业绩。 公开数据显示，宁德时代2026年前三季度营业收入4421亿元同增56%，净利润645亿元同增31%；长鑫科技预计前三季度营业收入增加2329.16亿元至2379.16亿元，净利润增加1362.8 亿元到1377.8亿元；中际旭创、新易盛、天孚通信等上半年的业绩纷纷大幅增长。 不过，产业资本在面对市场波动，作出积极回应之际，笔者同样要提醒，回购潮给出的信号并非是仓位择时，龙头公司在大幅回调后由实控人提议回购，提供的是“产业资本认可区间”的参考坐标，回购密集期往往对应磨底阶段，或许分批、分散地增加对回购执行率高、注销式回购占比大、现金流充裕公司的配置，比押注“市场底精确点位”更为务实。 总体上讲，回购潮是产业资本是对自身基本面投下的信任票，政策组合拳是稳定预期的压舱石。它对市场情绪的意义，不在于立刻扭转指数方向，它传递的信息是：最了解公司经营状况的人认为当前价格低于内在价值。 注销式回购的增多就更进了一步，股本永久性减少直接增厚每股收益，将股东回报从“口头承诺”转化为“财务事实”。政策底与公司底之后，市场底可能迟到，但不会缺席，当下需要的是信心与耐心。    

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 冯丽君 10月，理财市场收益再度整体下降。 根据普益标准最新数据，10月全市场理财规模为34.90万亿元，环比增长1.56%；存续产品总量53522款，环比增加739款。 净值表现方面，根据普益标准最新数据，2026年10月，全市场理财产品今年以来平均年化收益率1.8271%，环比下降22.42BP。 数据来源：普益标准 金融数据平台，界面新闻记者整理制图 分产品来看，10月，现金管理类理财产品今年以来平均年化收益率止住持续已久的下跌态势，小幅上升0.25BP至1.1413%；而其他品类的理财产品该收益率均有不同幅度的下降。 固定收益类理财产品今年以来平均年化收益率2.0026%，环比下降19.59BP。其中纯固收类10月环比下降11.97BP至2.1251%，固收+类环比下降27.37BP至1.8262%。 混合类、权益类、商品及金融衍生品类理财产品今年以来平均年化收益率在10月均有较大幅度下降，分别下降150.75BP、1241.88BP、3470.75BP至-0.2377%、-14.9383%、-44.8011%。 收益率下行缘于近期市场的调整。10月以来，权益市场波动加大，主要宽基指数均有调整，其中双创指数跌幅较为明显。10月30日，债市出现集中调整，利率债与信用债同步回调，形成“股债双杀”；国际现货黄金也一度创近一年来新低。 渝农商理财“突围”？ 从银行理财子公司表现看，根据Wind11月6日数据，截至10月底，“老三家”（招银理财、信银理财、兴银理财）规模仍然保持在两万亿元以上，工银理财规模也站上2万亿，光大理财规模逼近两万亿元。 数据来源：Wind（截至11月6日），界面新闻记者整理制图 从近一个月32家理财子公司的产品加权平均年化收益率来看，根据Wind11月6日数据，截至10月底，在加权平均计算方式下，固定收益产品类平均年化收益率最高的理财子公司为渝农商理财，是唯一实现这一收益率突破2%的理财子公司，达2.08%。其次为高盛工银理财1.95%、恒丰理财1.74%。兴银理财、农银理财、渤银理财、华夏理财四家理财子10月这一收益率为负。 数据来源：Wind（截至11月6日），界面新闻记者整理制图 混合类理财产品分类下，根据Wind11月6日数据，在31家具有10月加权平均年化收益率数据的理财子公司中，仅4家理财子这一收益率为正。其中，渝农商理财这一收益率最高，达到5%，其次为上银理财1.42%、汇华理财0.69%、苏银理财0.51%。 具体来看，渝农商理财10月被纳入统计范围的混合类理财产品仅6款，区间年化收益率在3%-6%，均为益进睿享多资产混合封闭系列产品，均为R3级偏债混合型理财产品。 数据来源：Wind（截至11月6日），界面新闻记者整理制图 同等筛选条件下，青银理财、渤银理财、贝莱德建信理财、南银理财10月这一收益率均低于-30%。 权益类理财产品方面，据Wind11月6日数据，仅14家理财子公司有10月加权平均年化收益率数据，其中仅3家录得正收益：中银理财12.20%、青银理财10.68%、北银理财5.68%。民生理财这一收益率最低，近-80%。 数据来源：Wind（截至11月6日），界面新闻记者整理制图 需要注意的是，中银理财被纳入统计范围的权益类产品仅2款R4级慧富权益红利策略系列权益类理财产品。二季报资产穿透后显示，公募基金占比13.44%，现金及银行存款占比20.36%，权益类投资占比66.20%，前十持仓均为各银行优先股，以及易方达中证红利ETF。 从10月到期的封闭式产品兑付收益率业绩达标情况看，根据Wind11月6日数据，法巴农银理财、高盛工银理财、广银理财、贝莱德建信理财10月到期产品数量不多但均达标，浦银理财10月共216款理财产品到期达标，到期达标率99.08%，这意味着其10月仅2款产品到期未达标。同理，兴银理财10月共140款产品到期达标，到期达标率61.40%，有88款产品到期未达标。 数据来源：Wind（截至11月6日），界面新闻记者整理制图 宁银理财霸榜混合类产品收益榜 从具体的理财产品近1个月收益率表现看，根据Wind数据，截至11月6日，在成立日期3个月以上、规模5000万元以上，由银行理财子公司发行的以公募方式募集的存续理财产品中（下同），近一个月收益率最高的固收类理财产品为民生理财一款R2级固收+类理财产品民生理财富竹安心三年封闭2号A，达到1.68%。 根据Wind数据，在上述筛选条件下，近1月收益率最高的十款理财产品，两款来自民生理财，三款来自兴银理财，中银理财、农银理财、恒丰理财、中邮理财、招银理财各有一款在列。 数据来源：Wind（截至11月6日），界面新闻记者整理制图 同等筛选条件下，根据Wind数据，近1月收益率最低的固定收益类理财产品来自华夏理财，为-3.74%。三季报资产穿透后显示，该产品权益类资产占比6.09%。相比之下，上述民生理财富竹安心三年封闭2号A二季报资产穿透后显示其以债券类资产为主，权益类资产为0。二者均为R2级产品。 同等筛选条件下，近1月收益率居前的混合类理财产品均被宁银理财包圆，其中，R4级灵活配置混合型理财产品2021年宁银理财宁赢个股臻选混合类开放式1号（最短持有2年）与2021年宁银理财宁赢红利精选混合类1号近1月收益率最高，均超过2%，分别为2.42%、2.33%。 上述两款理财产品三季报资产穿透后显示，权益类资产占比均接近50%，前十重仓股近期市场表现均涨多跌少。 2021年宁银理财宁赢个股臻选混合类开放式1号(最短持有2年)重仓股表现，数据来源：Wind 2021年宁银理财宁赢红利精选混合类1号，数据来源：Wind 根据Wind数据，同等筛选条件下，近1月收益率最低的两款混合类理财产品来自兴银理财，均低于-15%。二季报资产穿透后显示，权益类资产占比均超六成，前十持仓中，短期融资券占比较多。 权益类产品的筛选条件则去除了规模限制，该筛选条件下共98款权益类理财产品。其中华夏理财天工日开19号中诚信自由现金流精选50指数A收益率最高，达6.28%。三季报资产穿透后显示，该产品权益类资产占比94.07%。重仓股近1月的市场表现整体实现上涨，其中中国石油（601857.SH）、贵州茅台（600519.SH）、中国电信（601728.SH）、美的集团（000333.SZ）均实现两位数涨幅。 华夏理财天工日开19号中诚信自由现金流精选50指数A重仓股市场表现，数据来源：Wind 按上述筛选条件，收益率最高的十款权益类理财产品中，华夏理财占据六款，杭银理财、青银理财、光大理财、招银理财各有一款产品上榜。 数据来源：Wind（截至11月6日），界面新闻记者整理制图 近1月，A股科技板块强势下跌，与之强相关的科技主题权益类理财产品近1月收益率也位居跌幅前列。如根据Wind数据，华夏理财天工日开47号制造强国指数A、华夏理财天工日开34号存储芯片指数A两款理财产品近1月收益率均低于-20%；招银理财招卓福指中国科技全球竞争力指数权益X、2022年招银理财招卓专精特新A近1月收益率低于-18%。 在近期股债市场动荡之际，多家理财子也发声呼吁投资者“从容应对”。 “理财产品如果短期内被大规模赎回，也会影响其收益率表现，尤其是在这款产品本来体量就不大的情况下。”某股份行理财子人士告诉界面新闻，因为如果单只产品大量赎回，管理人也要抛售对应资产。所以当债市出现大调整的时候，一旦全市场大规模赎回，就会形成理财公司要卖出债券资产，形成“赎回-抛售-净值下跌-更多赎回”的负螺旋。 工银理财表示，境内权益市场当前位置已具备中期配置价值，债市当前也并未出现系统性、全域性风险。短期看，当前市场信用情绪仍处于修复阶段信用债或将维持震荡分化格局，波动仍有一定持续性。中期看，在“弱复苏+资产荒+流动性宽松”组合下，债市收益率中枢仍将回归下行。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 冯丽君 10月，理财市场收益再度整体下降。 根据普益标准最新数据，10月全市场理财规模为34.90万亿元，环比增长1.56%；存续产品总量53522款，环比增加739款。 净值表现方面，根据普益标准最新数据，2026年10月，全市场理财产品今年以来平均年化收益率1.8271%，环比下降22.42BP。 数据来源：普益标准 金融数据平台，界面新闻记者整理制图 分产品来看，10月，现金管理类理财产品今年以来平均年化收益率止住持续已久的下跌态势，小幅上升0.25BP至1.1413%；而其他品类的理财产品该收益率均有不同幅度的下降。 固定收益类理财产品今年以来平均年化收益率2.0026%，环比下降19.59BP。其中纯固收类10月环比下降11.97BP至2.1251%，固收+类环比下降27.37BP至1.8262%。 混合类、权益类、商品及金融衍生品类理财产品今年以来平均年化收益率在10月均有较大幅度下降，分别下降150.75BP、1241.88BP、3470.75BP至-0.2377%、-14.9383%、-44.8011%。 收益率下行缘于近期市场的调整。10月以来，权益市场波动加大，主要宽基指数均有调整，其中双创指数跌幅较为明显。10月30日，债市出现集中调整，利率债与信用债同步回调，形成“股债双杀”；国际现货黄金也一度创近一年来新低。 渝农商理财“突围”？ 从银行理财子公司表现看，根据Wind11月6日数据，截至10月底，“老三家”（招银理财、信银理财、兴银理财）规模仍然保持在两万亿元以上，工银理财规模也站上2万亿，光大理财规模逼近两万亿元。 数据来源：Wind（截至11月6日），界面新闻记者整理制图 从近一个月32家理财子公司的产品加权平均年化收益率来看，根据Wind11月6日数据，截至10月底，在加权平均计算方式下，固定收益产品类平均年化收益率最高的理财子公司为渝农商理财，是唯一实现这一收益率突破2%的理财子公司，达2.08%。其次为高盛工银理财1.95%、恒丰理财1.74%。兴银理财、农银理财、渤银理财、华夏理财四家理财子10月这一收益率为负。 数据来源：Wind（截至11月6日），界面新闻记者整理制图 混合类理财产品分类下，根据Wind11月6日数据，在31家具有10月加权平均年化收益率数据的理财子公司中，仅4家理财子这一收益率为正。其中，渝农商理财这一收益率最高，达到5%，其次为上银理财1.42%、汇华理财0.69%、苏银理财0.51%。 具体来看，渝农商理财10月被纳入统计范围的混合类理财产品仅6款，区间年化收益率在3%-6%，均为益进睿享多资产混合封闭系列产品，均为R3级偏债混合型理财产品。 数据来源：Wind（截至11月6日），界面新闻记者整理制图 同等筛选条件下，青银理财、渤银理财、贝莱德建信理财、南银理财10月这一收益率均低于-30%。 权益类理财产品方面，据Wind11月6日数据，仅14家理财子公司有10月加权平均年化收益率数据，其中仅3家录得正收益：中银理财12.20%、青银理财10.68%、北银理财5.68%。民生理财这一收益率最低，近-80%。 数据来源：Wind（截至11月6日），界面新闻记者整理制图 需要注意的是，中银理财被纳入统计范围的权益类产品仅2款R4级慧富权益红利策略系列权益类理财产品。二季报资产穿透后显示，公募基金占比13.44%，现金及银行存款占比20.36%，权益类投资占比66.20%，前十持仓均为各银行优先股，以及易方达中证红利ETF。 从10月到期的封闭式产品兑付收益率业绩达标情况看，根据Wind11月6日数据，法巴农银理财、高盛工银理财、广银理财、贝莱德建信理财10月到期产品数量不多但均达标，浦银理财10月共216款理财产品到期达标，到期达标率99.08%，这意味着其10月仅2款产品到期未达标。同理，兴银理财10月共140款产品到期达标，到期达标率61.40%，有88款产品到期未达标。 数据来源：Wind（截至11月6日），界面新闻记者整理制图 宁银理财霸榜混合类产品收益榜 从具体的理财产品近1个月收益率表现看，根据Wind数据，截至11月6日，在成立日期3个月以上、规模5000万元以上，由银行理财子公司发行的以公募方式募集的存续理财产品中（下同），近一个月收益率最高的固收类理财产品为民生理财一款R2级固收+类理财产品民生理财富竹安心三年封闭2号A，达到1.68%。 根据Wind数据，在上述筛选条件下，近1月收益率最高的十款理财产品，两款来自民生理财，三款来自兴银理财，中银理财、农银理财、恒丰理财、中邮理财、招银理财各有一款在列。 数据来源：Wind（截至11月6日），界面新闻记者整理制图 同等筛选条件下，根据Wind数据，近1月收益率最低的固定收益类理财产品来自华夏理财，为-3.74%。三季报资产穿透后显示，该产品权益类资产占比6.09%。相比之下，上述民生理财富竹安心三年封闭2号A二季报资产穿透后显示其以债券类资产为主，权益类资产为0。二者均为R2级产品。 同等筛选条件下，近1月收益率居前的混合类理财产品均被宁银理财包圆，其中，R4级灵活配置混合型理财产品2021年宁银理财宁赢个股臻选混合类开放式1号（最短持有2年）与2021年宁银理财宁赢红利精选混合类1号近1月收益率最高，均超过2%，分别为2.42%、2.33%。 上述两款理财产品三季报资产穿透后显示，权益类资产占比均接近50%，前十重仓股近期市场表现均涨多跌少。 2021年宁银理财宁赢个股臻选混合类开放式1号(最短持有2年)重仓股表现，数据来源：Wind 2021年宁银理财宁赢红利精选混合类1号，数据来源：Wind 根据Wind数据，同等筛选条件下，近1月收益率最低的两款混合类理财产品来自兴银理财，均低于-15%。二季报资产穿透后显示，权益类资产占比均超六成，前十持仓中，短期融资券占比较多。 权益类产品的筛选条件则去除了规模限制，该筛选条件下共98款权益类理财产品。其中华夏理财天工日开19号中诚信自由现金流精选50指数A收益率最高，达6.28%。三季报资产穿透后显示，该产品权益类资产占比94.07%。重仓股近1月的市场表现整体实现上涨，其中中国石油（601857.SH）、贵州茅台（600519.SH）、中国电信（601728.SH）、美的集团（000333.SZ）均实现两位数涨幅。 华夏理财天工日开19号中诚信自由现金流精选50指数A重仓股市场表现，数据来源：Wind 按上述筛选条件，收益率最高的十款权益类理财产品中，华夏理财占据六款，杭银理财、青银理财、光大理财、招银理财各有一款产品上榜。 数据来源：Wind（截至11月6日），界面新闻记者整理制图 近1月，A股科技板块强势下跌，与之强相关的科技主题权益类理财产品近1月收益率也位居跌幅前列。如根据Wind数据，华夏理财天工日开47号制造强国指数A、华夏理财天工日开34号存储芯片指数A两款理财产品近1月收益率均低于-20%；招银理财招卓福指中国科技全球竞争力指数权益X、2022年招银理财招卓专精特新A近1月收益率低于-18%。 在近期股债市场动荡之际，多家理财子也发声呼吁投资者“从容应对”。 “理财产品如果短期内被大规模赎回，也会影响其收益率表现，尤其是在这款产品本来体量就不大的情况下。”某股份行理财子人士告诉界面新闻，因为如果单只产品大量赎回，管理人也要抛售对应资产。所以当债市出现大调整的时候，一旦全市场大规模赎回，就会形成理财公司要卖出债券资产，形成“赎回-抛售-净值下跌-更多赎回”的负螺旋。 工银理财表示，境内权益市场当前位置已具备中期配置价值，债市当前也并未出现系统性、全域性风险。短期看，当前市场信用情绪仍处于修复阶段信用债或将维持震荡分化格局，波动仍有一定持续性。中期看，在“弱复苏+资产荒+流动性宽松”组合下，债市收益率中枢仍将回归下行。

宏观要闻 六部门发文支持各类经营主体按市场化原则参与适老用品产品消费场景投资、建设和运营 民政部等六部门日前联合印发《关于培育多元场景 促进适老用品产品消费的若干措施》。其中提出，发挥市场配置资源作用。支持各类经营主体按市场化原则参与适老用品产品消费场景投资、建设和运营，做好需求和市场调查，科学选址，不以规模和品类为指标，促进差异化发展。鼓励各地结合实际完善运营机制，引导民营企业参与，依法合规推行公建民营、“场地合作+销售分成”等联合建设运营模式，实现运营可持续。鼓励国有企业发挥引领示范作用，结合主责主业拓展适老消费业务，支持运用现有设施布局运营适老消费场景。 国家能源局：“十五五”时期将进一步做大油气合作“朋友圈” 国家发展改革委召开奋进“十五五”系列新闻发布会，介绍筑牢安全底座有关情况。国家能源局发展规划司副司长葛炬表示，国家能源局将进一步统筹国内供应和多元进口，加强油气安全保障。一方面，抓好国内供应能力建设。深入实施油气勘探开发十年行动计划，加大投资和工作量，夯实资源基础。另一方面，抓好多元进口保障。当前我们已与全球近50个国家开展油气贸易合作，进口来源涵盖全球主要油气出口国，油气国际合作稳定可靠。“十五五”时期，将进一步做大油气合作“朋友圈”，加强海外主要油气产区合作，提升来源和通道多元化水平。同时，将巩固拓展陆上战略进口通道，维护海运通道安全，确保油气买得到、运得回。 宏观要闻 六部门发文支持各类经营主体按市场化原则参与适老用品产品消费场景投资、建设和运营 民政部等六部门日前联合印发《关于培育多元场景 促进适老用品产品消费的若干措施》。其中提出，发挥市场配置资源作用。支持各类经营主体按市场化原则参与适老用品产品消费场景投资、建设和运营，做好需求和市场调查，科学选址，不以规模和品类为指标，促进差异化发展。鼓励各地结合实际完善运营机制，引导民营企业参与，依法合规推行公建民营、“场地合作+销售分成”等联合建设运营模式，实现运营可持续。鼓励国有企业发挥引领示范作用，结合主责主业拓展适老消费业务，支持运用现有设施布局运营适老消费场景。 国家能源局：“十五五”时期将进一步做大油气合作“朋友圈” 国家发展改革委召开奋进“十五五”系列新闻发布会，介绍筑牢安全底座有关情况。国家能源局发展规划司副司长葛炬表示，国家能源局将进一步统筹国内供应和多元进口，加强油气安全保障。一方面，抓好国内供应能力建设。深入实施油气勘探开发十年行动计划，加大投资和工作量，夯实资源基础。另一方面，抓好多元进口保障。当前我们已与全球近50个国家开展油气贸易合作，进口来源涵盖全球主要油气出口国，油气国际合作稳定可靠。“十五五”时期，将进一步做大油气合作“朋友圈”，加强海外主要油气产区合作，提升来源和通道多元化水平。同时，将巩固拓展陆上战略进口通道，维护海运通道安全，确保油气买得到、运得回。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 安震 普惠金融下一步应该如何走？随着普惠信贷增速考核退出，普惠金融正在从过去的规模扩张转向稳投放、优结构、提质量和可持续发展。 不过，近日中国普惠金融研究院（CAFI）发布的《穿透“温差”：2025年小微企业金融健康报告》显示，小微企业经营韧性仍有待增强，融资供需之间也存在结构性错配。来自监管、银行、行业研究的多位业内人士认为，小微金融的竞争逻辑正在发生变化：银行不仅要解决企业有没有贷款的问题，还要进一步解决贷款适配、风险覆盖，以及能否陪伴企业长期成长的问题。 重新认识小微企业融资需求 CAFI研究员侯力铭向界面新闻等媒体介绍，2025年小微企业金融健康调研回收了近3000份样本。调查显示，2025年有三成小微企业实现收入增长，同时有四成企业成本增长，两成左右企业利润增长。市场竞争激烈、经营成本上升和应收账款拖欠，仍是企业面临的主要困难。 值得关注的是，企业经营压力并不完全体现在融资需求上。报告发现，2025年有18.6%的企业不同程度面临应收账款拖欠，较2024年的20.8%有所下降，但拖欠主体出现变化：50.3%的企业将拖欠来源指向中小微企业客户。与此同时，企业因现金流管理失控而出现贷款逾期的情况，也值得银行关注。 这意味着，单纯通过企业规模、抵押物和财务报表判断其信用风险，可能难以完整反映小微企业的真实经营状况。 中国人民银行台州市分行副行长叶斌向界面新闻分析，传统普惠金融评价更多是从银行侧衡量供给成效，而金融健康则从企业需求端出发，关注企业经营韧性是否得到提升。希望将这一理念的转变融入银行拓客、风控和客户维护等业务环节。 在叶斌看来，金融健康以企业现金流为核心，不受行业和地域限制，能够帮助银行弱化对抵押担保的路径依赖。 报告还揭示了一个值得关注的现象：超过三成未获信贷审批通过的小微企业，金融健康状况仍然不错，甚至表现优秀。这意味着，部分企业并非没有融资价值，而是现有银行风控体系尚未充分识别其经营能力。 泰隆银行大数据部副总丁磊向界面新闻表示，该行目前服务小微企业户均贷款55万元，500万元以下贷款客户数占比99.38%。面对这类轻资产小微主体，银行不能单纯依赖资产、抵押物评判风险，更要依托社区化网格经营，摸清商户与企业经营的真实全貌。 丁磊介绍，银行正把多年积累的小微风控经验、社区经营实践提炼成标准化体系，嵌入业务系统，推动作业模式实现“感性到理性、传统到现代、模式到模型”的转型。 长尾客群、产品创新与数字化考验 对于融资金额只有几万元、十几万元的长尾客群，银行面临的获客、运营和风险管理成本可能更高。 小微金融行业专家叶海靖认为，近年来长尾客户融资环境出现变化，除了普惠业务考核调整，个人贷款综合融资成本明示、互联网贷款和助贷业务规范等因素，也使部分互联网机构和中小银行原有资金供给有所收缩。 在他看来，传统商业银行的管理方式和风控逻辑，并不完全适用于几万元级别的小微经营贷款。如果要进一步覆盖这类客群，需要在风险定价、业务场景、数字化风控和监管配套等方面作出调整。 叶海靖提出，小微金融需要遵循风险收益相匹配的商业逻辑，通过场景化经营控制风险，并结合线上数据与线下调查，综合分析客户经营、收入、负债和共债情况。应发挥中小银行过去积累的长尾客群服务经验，探索更加自动化、线上化的服务模式。 数字化转型也正在改变银行服务小微企业的方式。 丁磊表示，过去银行依靠大量客户经理扎根社区，虽能有效获取客户软信息，但人力投入成本偏高。当前，银行引入政府、监管等外部公共数据，搭建 “普惠小微地图”，赋能一线客户经理 “用图作战”；同时构建数字化客户体系，借助大数据为细分行业、细分客群生成多维度精准画像。 不过，数字化并不能完全替代对企业的理解。叶斌介绍，台州已经建立统一的数字金融服务平台，将政府部门涉企信用数据归集后免费提供给银行使用，同时通过小微企业信用保证基金分担贷款违约风险，降低银行服务长尾客群的制度性成本。 产品适配同样是小微金融需要补上的一课。叶海靖直言，银行产品创新仍存在宣传多、真正形成规模的产品少等问题。一些银行基层机构缺乏产品创新权限，过度依赖总行标准化产品，加上不良贷款上升后尽职免责机制落实存在困难，影响了基层服务小微企业的积极性。 他认为，银行需要根据不同客群的经营特点设计授信方案，而不是简单地将贷款期限统一设定为一年。对于资金周转周期较长的企业，还应提高无还本续贷等产品的适配能力。 服务边界如何进一步延伸 与会业内人士认为，小微金融的服务边界，还在向直接融资和跨境服务延伸。 咏竹坊副总裁阙京闽认为，资本市场对中小企业的价值不只是提供资金，还包括帮助企业获得市场资源、提升治理水平和增强经营能力。对于中小企业而言，资本市场服务不应以上市为唯一目标，而应覆盖市场分层、上市培育、规范辅导和信息披露等环节。 对于出海小微企业，这种全生命周期服务尤为重要。 阙京闽表示，出海企业的资金需求贯穿接单、备货、生产、海运、清关和账期回款等多个环节，不同阶段面临的资金占用和风险并不相同。银行信贷可以解决经营周转问题，直接融资能够支持企业扩张，资本市场信息服务则有助于解决企业信用和信息透明度问题。 此外，海外市场信息、当地法律合规、用工建议等非金融服务，也是小微企业出海初期的重要需求。对于成长期企业，可以探索信贷与出口信用保险相结合的产品；进入扩张期后，则需要跨境联动融资以及投行工具提供支持。 在阙京闽看来，金融服务与非金融服务需要形成接力，将一次性借贷转变为覆盖企业不同发展阶段的服务链。 叶海靖认为，未来银行之间的竞争，将从信贷供给竞争转向客户经营能力竞争。 当规模不再是唯一目标，能否真正帮助企业改善现金流、提升经营韧性，并在不同发展阶段获得适配的金融支持，或将成为衡量小微金融服务质量的新标尺。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 安震 普惠金融下一步应该如何走？随着普惠信贷增速考核退出，普惠金融正在从过去的规模扩张转向稳投放、优结构、提质量和可持续发展。 不过，近日中国普惠金融研究院（CAFI）发布的《穿透“温差”：2025年小微企业金融健康报告》显示，小微企业经营韧性仍有待增强，融资供需之间也存在结构性错配。来自监管、银行、行业研究的多位业内人士认为，小微金融的竞争逻辑正在发生变化：银行不仅要解决企业有没有贷款的问题，还要进一步解决贷款适配、风险覆盖，以及能否陪伴企业长期成长的问题。 重新认识小微企业融资需求 CAFI研究员侯力铭向界面新闻等媒体介绍，2025年小微企业金融健康调研回收了近3000份样本。调查显示，2025年有三成小微企业实现收入增长，同时有四成企业成本增长，两成左右企业利润增长。市场竞争激烈、经营成本上升和应收账款拖欠，仍是企业面临的主要困难。 值得关注的是，企业经营压力并不完全体现在融资需求上。报告发现，2025年有18.6%的企业不同程度面临应收账款拖欠，较2024年的20.8%有所下降，但拖欠主体出现变化：50.3%的企业将拖欠来源指向中小微企业客户。与此同时，企业因现金流管理失控而出现贷款逾期的情况，也值得银行关注。 这意味着，单纯通过企业规模、抵押物和财务报表判断其信用风险，可能难以完整反映小微企业的真实经营状况。 中国人民银行台州市分行副行长叶斌向界面新闻分析，传统普惠金融评价更多是从银行侧衡量供给成效，而金融健康则从企业需求端出发，关注企业经营韧性是否得到提升。希望将这一理念的转变融入银行拓客、风控和客户维护等业务环节。 在叶斌看来，金融健康以企业现金流为核心，不受行业和地域限制，能够帮助银行弱化对抵押担保的路径依赖。 报告还揭示了一个值得关注的现象：超过三成未获信贷审批通过的小微企业，金融健康状况仍然不错，甚至表现优秀。这意味着，部分企业并非没有融资价值，而是现有银行风控体系尚未充分识别其经营能力。 泰隆银行大数据部副总丁磊向界面新闻表示，该行目前服务小微企业户均贷款55万元，500万元以下贷款客户数占比99.38%。面对这类轻资产小微主体，银行不能单纯依赖资产、抵押物评判风险，更要依托社区化网格经营，摸清商户与企业经营的真实全貌。 丁磊介绍，银行正把多年积累的小微风控经验、社区经营实践提炼成标准化体系，嵌入业务系统，推动作业模式实现“感性到理性、传统到现代、模式到模型”的转型。 长尾客群、产品创新与数字化考验 对于融资金额只有几万元、十几万元的长尾客群，银行面临的获客、运营和风险管理成本可能更高。 小微金融行业专家叶海靖认为，近年来长尾客户融资环境出现变化，除了普惠业务考核调整，个人贷款综合融资成本明示、互联网贷款和助贷业务规范等因素，也使部分互联网机构和中小银行原有资金供给有所收缩。 在他看来，传统商业银行的管理方式和风控逻辑，并不完全适用于几万元级别的小微经营贷款。如果要进一步覆盖这类客群，需要在风险定价、业务场景、数字化风控和监管配套等方面作出调整。 叶海靖提出，小微金融需要遵循风险收益相匹配的商业逻辑，通过场景化经营控制风险，并结合线上数据与线下调查，综合分析客户经营、收入、负债和共债情况。应发挥中小银行过去积累的长尾客群服务经验，探索更加自动化、线上化的服务模式。 数字化转型也正在改变银行服务小微企业的方式。 丁磊表示，过去银行依靠大量客户经理扎根社区，虽能有效获取客户软信息，但人力投入成本偏高。当前，银行引入政府、监管等外部公共数据，搭建 “普惠小微地图”，赋能一线客户经理 “用图作战”；同时构建数字化客户体系，借助大数据为细分行业、细分客群生成多维度精准画像。 不过，数字化并不能完全替代对企业的理解。叶斌介绍，台州已经建立统一的数字金融服务平台，将政府部门涉企信用数据归集后免费提供给银行使用，同时通过小微企业信用保证基金分担贷款违约风险，降低银行服务长尾客群的制度性成本。 产品适配同样是小微金融需要补上的一课。叶海靖直言，银行产品创新仍存在宣传多、真正形成规模的产品少等问题。一些银行基层机构缺乏产品创新权限，过度依赖总行标准化产品，加上不良贷款上升后尽职免责机制落实存在困难，影响了基层服务小微企业的积极性。 他认为，银行需要根据不同客群的经营特点设计授信方案，而不是简单地将贷款期限统一设定为一年。对于资金周转周期较长的企业，还应提高无还本续贷等产品的适配能力。 服务边界如何进一步延伸 与会业内人士认为，小微金融的服务边界，还在向直接融资和跨境服务延伸。 咏竹坊副总裁阙京闽认为，资本市场对中小企业的价值不只是提供资金，还包括帮助企业获得市场资源、提升治理水平和增强经营能力。对于中小企业而言，资本市场服务不应以上市为唯一目标，而应覆盖市场分层、上市培育、规范辅导和信息披露等环节。 对于出海小微企业，这种全生命周期服务尤为重要。 阙京闽表示，出海企业的资金需求贯穿接单、备货、生产、海运、清关和账期回款等多个环节，不同阶段面临的资金占用和风险并不相同。银行信贷可以解决经营周转问题，直接融资能够支持企业扩张，资本市场信息服务则有助于解决企业信用和信息透明度问题。 此外，海外市场信息、当地法律合规、用工建议等非金融服务，也是小微企业出海初期的重要需求。对于成长期企业，可以探索信贷与出口信用保险相结合的产品；进入扩张期后，则需要跨境联动融资以及投行工具提供支持。 在阙京闽看来，金融服务与非金融服务需要形成接力，将一次性借贷转变为覆盖企业不同发展阶段的服务链。 叶海靖认为，未来银行之间的竞争，将从信贷供给竞争转向客户经营能力竞争。 当规模不再是唯一目标，能否真正帮助企业改善现金流、提升经营韧性，并在不同发展阶段获得适配的金融支持，或将成为衡量小微金融服务质量的新标尺。

客户属地判定标准对外公布意义重大，它不是简单设置线上业务的拦截门槛，而是平衡守住风险底线、健全地方金融生态、加强消费者保护多重目标的一种基础性制度安排。作者：王召封图：图虫创意城商行、农商行、多数民营银行以及除持有网络小贷牌照之外的小额贷款公司，原本都是有经营区域限制的金融机构。随着近年来金融业内卷式竞争加剧、互联网迅速发展，一些区域性金融机构或迫于生存压力，或受区域外客群收益吸引，突破牌照划定的地域边界，将业务触角延伸至全国市场。跨区域网络营销乱象愈演愈烈，成为多年治理顽疾。在此背景下，八部委出台《金融产品网络营销管理办法》，要求“有经营区域限制的金融机构应当按照金融管理部门制定的标准对客户所在区域进行识别审核，面向注册地及设有分支机构区域的客户提供金融产品”。10月31日，中国互联网金融协会进一步发布了落实《办法》问答，对客户属地判定标准予以明确，要求“金融机构结合客户常住地、主要业务经营地、身份证地址、手机号码归属地、设备位置定位信息等 5 项信息”“综合判定客户所在区域，面向注册地及设有分支机构区域的客户提供金融产品”。客户属地判定标准对外公布意义重大，它不是简单设置线上业务的拦截门槛，而是平衡守住风险底线、健全地方金融生态、加强消费者保护多重目标的一种基础性制度安排。它首先解决了监管部门检查难、处罚难，以及金融机构内控合规边界模糊的现实难题。长期以来，监管部门与金融机构在客户属地判定上存在标准分歧。一方面，金融机构利用标准模糊打“擦边球”，刻意弱化属地核验，通过互联网导流、短视频推广、社群营销等方式，变相面向全国客户投放信贷产品，实质突破了牌照划定的经营边界。另一方面，由于不同地区监管尺度存在差异，很容易催生监管套利空间；即便是针对获客模式固定的同一家机构，在不同检查中可能出现尺度不一的情况。现在，遵照统一的客户属地判定标准，有助于把属地经营监管要求传导到金融机构业务前端，防止地域限制相关法规沦为一纸空文。明确客户属地判定标准也有利于防控区域性中小金融机构风险外溢和扩散。如果区域性中小金融机构不受地域约束，随意到全国异地放贷、吸储，对异地客户、产业不熟悉，风险会大幅上升，容易出现集中逾期和大额不良；一旦风险爆发，还会跨省市传导，处置难度极大。又如，很多消费者在线上刷到信贷广告时，往往无法判别金融机构是否具备在本人所在地展业的资质，盲目申请贷款；由于区域性中小金融机构缺少异地服务网点，后续面临还款争议、息费纠纷、催收投诉时，消费者往往维权成本很高。而客户属地判定标准公布后，区域性中小金融机构线上投放、合作导流、短视频宣传都将配套属地核验机制，减少违规跨区域获客，从而保护了金融消费者的合法权益。公布客户属地判定标准还有利于制止金融机构无序竞争。区域性中小金融机构缺乏大型银行那样的全国网点、资金和渠道优势，如果硬要全国撒网，很容易陷入高息揽储、高风险放贷的恶性竞争。属地判定标准公布之后，竞争边界即被清晰划定，倒逼区域性中小金融机构走差异化路线，把人力、风控、营销资源聚焦特定区域，通过吃透本地市场，形成客户黏性和品牌认知，从而构建大、中、小各类金融机构“专注主业”“错位发展”的良好展业格局。（作者系北京大学经济中心宏观组研究员）  阅读原文 文章原文

二十年来，绿色融资规模年均复合增长率超45%，绿色金融客户数年均复合增长率超50%。随着经济社会绿色低碳转型深入推进，兴业银行正积极构建“绿色+转型”双驱业务格局，统筹支持绿色产业发展壮大和传统产业绿色转型。作者：司蓝封图：图片资料室10月29日，兴业银行发布2026年第三季度报告,实现营业收入1615.82亿元、同比增长0.22%，增速由负转正，净利润606.91亿元，降幅较半年度收窄。其中值得关注的一个数据是，在全行贷款余额较上年末增长3.38%的背景下，绿色金融贷款余额增长11.95%，高出整体贷款增速8.57个百分点。绿色金融成为观察这家股份制银行信贷结构调整的重要窗口之一。2026年恰逢兴业银行开展绿色金融业务二十周年。2006年兴业银行落地中国首笔能效融资贷款，成为国内绿色金融先行者。二十年来，绿色融资规模年均复合增长率超45%，绿色金融客户数年均复合增长率超50%。随着经济社会绿色低碳转型深入推进，兴业银行正积极构建“绿色+转型”双驱业务格局，统筹支持绿色产业发展壮大和传统产业绿色转型。营收增速转正，净息差环比企稳营收增速转正、利润降幅收窄，成为这份成绩单的主要看点。前三季度，兴业银行聚焦“稳息差、提中收、控风险”，经营业绩总体向好，实现营业收入1615.82亿元、同比增长0.22%，增速由负转正，净利润606.91亿元、同比下降3.79%，降幅较半年度收窄；不良率1.08%，与年初持平，拨备覆盖率222.68%，风险抵御能力保持较好水平。从资产端来看，截至9月末，兴业银行总资产11.27万亿元、较年初增长1.56%。其中，贷款（不含票据）较年初增长4.84%、增加2739.58亿元，增量位居股份行前列。兴业银行计划财务部总经理林舒在该行2026年第三季度业绩说明会上表示，贷款增长重点向“五篇大文章”、先进制造等领域投放，科技金融、绿色金融、制造业贷款分别较年初增长16.22%、11.95%、12.78%。持续构建以产业链为牵引、以重点客户为发力点的产业金融经营体系，21个重点产业贷款余额2.65万亿元、较年初增长6.94%。同时，稳步压降低收益资产，票据贴现规模较年初下降729亿元。通过以上优化，资产收益率同比降幅较半年度继续收窄4BPs。从负债端来看，兴业银行持续深化“织网工程”，通过深耕支付结算场景建设等举措，进一步降低负债成本。截至9月末，该行总负债10.29万亿元、较年初增长1.09%。其中，存款较年初增加2708.17亿元、增长4.57%。存款付息率同比下降31BPs，环比半年度进一步下降2BPs，其中，企金存款付息率同比下降30BPs，零售存款付息率同比下降33BPs。林舒表示，通过资产端、负债端双向优化，净息差环比企稳。前三季度净息差1.60%，同比下降12BPs，降幅较半年度进一步收窄3BPs。信贷结构向绿，绿色融资余额达2.69万亿元报告显示，9月末，兴业银行绿色金融融资余额2.69万亿元，较年初增长9.19%。兴业银行行长陈信健在业绩说明会上表示，围绕产业金融战略主线，重点服务支持清洁能源、交通运输、交通与仓储物流基础设施等绿色产业赛道，推动绿色理念融入产业金融与客户经营，业务规模稳步增长。其中，支持清洁能源、绿色交通等“降碳”领域融资余额1.59万亿元、较年初增长7.56%；水资源保护等“减污”领域融资余额6001.54亿元、较年初增长5.62%。绿色贷款作为绿色融资的主力军，依然保持较快增长，该行9月末绿色贷款规模1.24万亿元、较年初增长11.95%，明显高于整体贷款增速。客户基础也在同步扩大。截至三季度末，兴业银行绿色金融客户数量稳步增长，达到9.42万户、较年初增长4.35%。碳减排支持工具获批金额排名股份行前列，较年初增长14.46%。在绿色金融规模不断扩大的同时，兴业银行也在推动绿色金融产品服务升级。今年8月，兴业银行正式发布双碳专业服务方案，精准覆盖碳资产盘活、碳减排融资、供应链管理、碳管理咨询、碳普惠消费等5大场景，整合20项重点产品，服务8大客群，推动双碳服务向“综合生态”全面跃升。截至9月末，今年共落地碳金融业务301笔、金额246亿元，有力支持产业节能降碳。转型金融提速，业务余额较年初增长69.62%在绿色产业之外，传统产业的低碳改造，正在打开新的金融服务空间。据了解，兴业银行前三季度转型金融业务余额达到704.39亿元，较年初增长69.62%。陈信健表示，兴业银行逐步推进转型金融业务在10余个重点高碳行业落地，在内蒙古、新疆、陕西、河北、山东等多地落地了特定行业的首单转型金融业务，支持地方传统优势产业绿色转型发展。与直接支持清洁能源等绿色产业不同，转型金融更加关注传统高碳行业在生产工艺、能源利用、节能减排等方面的改造需求，帮助相关企业在现有产业基础上逐步实现绿色低碳转型。2024年出台的《中共中央国务院关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》明确提出，研究制定转型金融标准，为传统行业领域绿色低碳转型提供合理必要的金融支持。兴业银行迅速落实，推动构建转型金融体系，出台《兴业银行转型金融规划》及《转型金融支持项目目录》，并根据重点工业领域产业场景及产业链结构，为产业链上下游企业提供全流程、场景化的“融资+融智”服务。在规划中，转型金融业务也被纳入下阶段的重点工作之一。陈信健表示，下一步，兴业银行将构建“绿色+转型”双驱业务格局。聚焦“十五五”绿色低碳转型政策部署，在拓展绿色产业资产规模的同时，强化传统产业转型金融精准赋能，从主要服务绿色产业转向“绿色产业深耕”与“转型金融突破”并重。专业能力筑基，深化“绿色银行”战略布局绿色金融的发展，也在推动银行自身经营管理发生变化。据介绍，兴业银行已将绿色发展理念融入经营管理全流程，董事会研究制定全行绿色金融战略规划，并设有战略与ESG委员会，高管层成立绿色银行战略推动工作组，总行设置绿色金融部/战略客户部统筹协调绿色银行建设，分行与子公司负责绿色金融业务推动，层次分明、权责清晰。下阶段，除了构建“绿色+转型”双驱业务格局，兴业银行还将升级“向绿而兴”绿色金融产品服务体系。围绕国家“十五五”规划提出的“地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理”场景，打造具有市场引领力的双碳服务产品体系，并构建集团化ESG综合服务，打造“产品、平台、智库”协同驱动的绿色金融创新生态，为客户提供全链条综合解决方案。业务拓展之外，ESG与气候风险管理、自身绿色转型、体制机制和人才建设，均被纳入下一阶段重点工作。其中，在风险管理方面，兴业银行深化全流程ESG与气候风险管理体系。逐步健全气候风险管理体系，推动气候风险与信用、市场、操作等传统风险的协同识别与管理，满足境内外监管要求和信息披露规范，筑牢风险保障基础。加快推动自身绿色转型方面，兴业银行围绕双碳目标，统筹运营与资产结构绿色转型，加速绿色运营体系化建设，并在服务绿色低碳产业、支持高碳行业低碳转型中，优化资产结构，逐渐降低资产组合碳强度，实现自身运营碳中和与投融资碳排放达峰。优化体制机制与人才队伍建设方面，兴业银行表示，将优化组织体系、强化政策支持、加强人才队伍培养，不断提升绿色金融专业能力。站在绿色金融发展二十年的节点上，陈信健表示，将锚定国家“十五五”规划与兴业银行新一轮五年规划，兴业银行将持续巩固绿色金融领域优势，计划到2030年实现绿色金融服务覆盖面显著扩大、绿色信贷投放规模再上新台阶，保持股份行领先地位。  阅读原文 文章原文