进入脉冲式订单时代，这套逻辑逐渐失效。企业面对的不再是温和的需求增长，而是剧烈的需求波动；不再是稳步扩容的市场，而是瞬间集中的流量；不再是简单的销量提升，而是全系统的承接考验。此时，企业容易犯两个错误。作者：谢泓封图：图虫创意前段时间，广东佛山一家名为莫氏鸡煲的餐饮店突然被社交平台“点燃”，排队、打卡、传播、模仿，流量在短短数日内迅速汇集，从区域小店的局部热闹，演变为全民热议的消费现象。如今热度回落，但它留下的商业命题值得深思。这不仅是一次消费事件，更是一个强烈信号：当下的市场已告别平滑、连续、渐进的传统节奏，转而以突然爆发、集中涌入、急速退潮的方式展开。这背后对应的是一种越来越普遍的商业现实——脉冲式订单。所谓脉冲式订单，指在某个时点被迅速放大、集中释放，并在短期内形成远超企业日常承载能力的订单高峰。这类订单来得快、去得也快，诱惑很大、风险也很大。它的触发源多元且随机：可能来自一条短视频、一场直播、一次情绪传播，也可能来自一项政策变化、一次国际冲突……有别于传统企业熟悉的年度节奏、渠道节奏和市场节奏，脉冲式订单常常以近乎突然袭击的方式考验企业。莫氏鸡煲如此，新冠疫情初期的口罩、口罩机、熔喷布需求如此，各种突发需求带来的订单暴增亦如此。为何脉冲式订单越来越多？企业又该如何建立应对它的生产系统与组织系统？新需求形成脉冲脉冲式订单增加，根本原因是时代的外部环境变了。过去，一个产品形成认知、完成销售、建立口碑，通常需要较长链条。广告、渠道、终端、门店、客户关系，层层传导，缓慢积累。企业面对的是相对稳定的市场预期，相对清晰的客户结构，相对平滑的需求曲线。订单虽有淡旺季之分，但总体仍然在可预测范围内波动。如今，网络平台压缩传播时空，算法改变了扩散逻辑，情绪放大了消费集中度。一个原本局部存在的产品，只要被某个平台识别为可传播内容，很可能在几小时之内跨越地域、圈层和人群边界，被推到大量潜在消费者面前。流量不再均匀分发，而是集中倾斜；关注度不再逐步积累，而是成片涌入；需求不再缓慢形成，而是瞬间点燃。市场运行机制发生了根本性转变：过去企业面对的是需求累加，今天越来越多企业面对的是需求冲击。莫氏鸡煲的超长队伍，并非单纯来自消费者的自然发现，而是平台、算法和社交传播共同作用之下的结果。排队场景成为新的传播素材，二次传播又催生更多排队。排队本身反而成了制造需求的核心内容。今天很多消费行为早已超越功能满足，更多是参与话题、融入场景、自我表达。消费者去爆红餐厅，很多时候不是为了吃一顿饭，而是为了进入一个被共同观看的现场。正因如此，当下的订单早已脱离单纯的功能性属性，融合了情绪价值、社交属性、身份认同与传播需求。这种需求天然更容易形成脉冲，而不是曲线。高波动市场催生应激订单如果说平台和算法改变了消费端，那么全球经济格局的不确定性则改变了产业端和贸易端。脉冲式订单频发还有一个更深层的时代背景：全球经济正从相对稳定的秩序进入高波动秩序。过去，全球化虽有波折，但总体存在相对稳定的分工预期、贸易规则和产业节奏。如今，这种稳定性显著下降，关税调整、出口限制、汇率波动、战争冲突、能源价格变化、地缘政治摩擦，任何一个变量都能快速扭转市场预期，触发订单集中释放。这意味着，订单增长不再仅源于消费升级，更多来自避险、抢单、备货和重配。一个突如其来的变故，可能引发市场对某类商品供应安全的担忧，引发企业集中补库存；一项关税政策的变化，可能让海外采购提前下单；一次贸易限制预期，可能让下游客户突然加单锁货；一次国际冲突，可能迅速改写物流成本、原材料价格和替代产品需求。这种订单是高波动环境下的市场应激反应：来得急，规模大，持续时间却未必长。企业如果看不懂背后成因，很容易把短期波峰误判为长期趋势，把事件驱动的脉冲需求误判为结构性增长机遇。从这个角度看，脉冲式订单并非偶然现象，而是新时代的产物。平台和算法制造了需求集中，情绪和社交放大了消费峰值，国际政治经济不确定性不断打断原有的产业节奏。三者叠加，让企业告别线性增长，频繁直面突如其来的“意外订单”。应对脉冲式订单的误区问题恰恰在于，大多数企业的生产系统和组织系统，并不是为这种市场设计的。在过去很长一段时间里，企业管理的基本逻辑是预测需求、安排产能、组织供应链、扩大规模、摊薄成本。这套逻辑适用于稳定订单时代，帮助大量企业建立了竞争优势。在相对可预测的市场里，规模化、标准化、计划性和成本效率，的确是企业的重要能力。但进入脉冲式订单时代，这套逻辑逐渐失效。企业面对的不再是温和的需求增长，而是剧烈的需求波动；不再是稳步扩容的市场，而是瞬间集中的流量；不再是简单的销量提升，而是全系统的承接考验。此时，企业容易犯两个错误。第一个错误是接不住。很多企业以为，订单来了总归是好事，流量来了总归是机会。但事实是，如果系统能力不够，订单越多，问题暴露得越快。餐饮企业如果排队过长、出品不稳、服务下降，爆红很快就会转化成口碑反噬。制造企业如果突然接到大量订单，却做不到按时交付、质量稳定和现金流安全，客户关系和品牌信用同样会被迅速透支。机会并不天然等于增长，只有被组织体系高效吸收的机会，才能转化为可持续的核心能力。第二个错误是误判趋势、盲目扩张，这可能比接不住更危险。接不住，失去的是一次机会；误判扩张，损失的可能是企业的财务结构和战略节奏。新冠疫情期间，口罩机、熔喷布行业就是典型案例。需求高峰来得极快，价格迅速上升，订单猛烈增长。大量企业据此判断这是长期趋势，快速扩设备、建产线、囤原料。但需求一旦退潮，原本被视为稀缺资产的产能，很快变成沉重负担。莫氏鸡煲如果仅因短期热度就快速开店，也会面临同样的风险。排队可以在短期内被制造，复购却必须靠长期的能力支撑。热度可以被平台推高，门店模型却必须经得住时间检验。如果在热度最高时，企业误将阶段性流量等同于长期市场容量，后续难免面临租金、人力、管理、供应链的集中压力。制造业同样如此。广东江门一家摩托车制造企业，因为中东战争，摩托车订单需求激增，新一年就增加近50亿元订单。企业若因此迅速扩大固定产能，需求回落后，设备、厂房、库存都可能变成压在利润表和资产负债表上的重负。幸亏企业早有预判，通过产能协作方式形成新的交付能力。脉冲式订单考验企业的是反应速度，更是判断能力：快固然重要，但能在快中保持清醒同样重要。重建系统接“流量”应对脉冲式订单，企业既不能盲目扩产赌增长，也不必一味保守失机遇，核心关键在于“重建”。其一是重建生产系统。今天，真正有竞争力的企业，未必是固定产能最大的企业，而往往是产能最有弹性的企业。柔性生产的核心就在于让产能具备可伸缩、可切换、可组合、可协同的能力。对于制造企业而言，这意味着柔性产线、模块化工艺、快速切换能力、外协网络和多节点协同。广东东箭科技就是一家很有代表性的企业。它一年管理15000个SKU，每个月仍有6000个SKU处于活跃状态。如果没有信息化管理和协同体系，如此复杂的产品结构几乎不可能稳定运转。在高复杂度条件下维持交付秩序，这背后是企业在不确定订单环境中的系统能力。其二是重建订单系统。脉冲式订单最大的难点是变化快。前端变化太快，后端如果还依赖人工经验、电话沟通和静态排产，几乎不可能高效承接。企业必须把订单管理从经验驱动转向数字驱动。上海黑湖科技所做的拆单软件，提供了一个方向。黑湖小工单的价值在于把前端大量不确定、小批量、多品种的需求，转化成生产现场可执行、可追踪、可反馈的任务流。企业最怕的不是复杂本身，而是看不见复杂、算不清复杂、调不动复杂。如果“谁能做、做多少、什么时候交、哪里卡住”这些信息都不能实时掌握，所谓的订单增长很容易变成现场混乱。广州希音公司作为黑湖科技的用户，是快时尚领域应对脉冲式订单的标杆。面对全球碎片化、情绪化、高变化的需求，企业通过小单快反、动态测试、实时反馈，将不可预测的需求转化为可调整的生产节奏。需求成立，则被迅速放大；需求不成立，则及时止损。企业在不确定性中搭建了高效运转的经营体系。其三是AI的应用。过去，企业面对订单波动，更多依赖经验判断。未来，AI会越来越多地进入需求识别、订单预测、动态排产、库存优化、供应链协同、客户反馈分析等环节。AI未必能替企业消除不确定性，但可以显著提升企业识别异常、理解变化、快速调整的能力。数字化协同也将重塑中小企业的机会结构。数智化时代，中小企业可借助数字化平台、协同工具、柔性供应链和AI系统，形成新的共生共赢产业生态，以应对脉冲式订单。最后也是最重要的，是重建组织系统。脉冲式订单时代，企业最稀缺的能力是判断力。企业管理层必须判断：这到底是短期热度，还是长期趋势；是结构性机会，还是事件性波峰；是可以重资产加码的市场，还是只能阶段性承接的窗口。组织反应太慢，会错失机会；组织过度亢奋，又会误入扩张陷阱。成熟企业是具备柔性组织、扁平化组织、适应变化能力与调动员工积极性的企业。不确定性本身也是一种筛选机制。环境的不确定性带来冲击的同时，也倒逼中国企业形成新的能力优势。真正有竞争力的企业将是那些能够在波动中维持交付、在冲击中快速重组、在不确定中保持效率的企业。一个时代真正的变化，往往不是旧逻辑的突然消失，而是旧逻辑逐渐无法适配新环境。无法驾驭脉冲式订单的企业，容易昙花一现。真正理解脉冲式订单时代逻辑的企业，则可能由此打开新的成长路径。在高波动市场中，建立适配脉冲式订单的系统能力，是决定企业未来走向的核心关键。  阅读原文 文章原文

那些站在全球科技顶端、看似强大的工业强国，其竞争力最强的产业，恰恰也是它们对全球生产网络依赖最深、断供风险最大的产业。作者：傅蔚冈封图：图虫创意复盘2007年以来中国A股的历次大牛市，有一条清晰的演化脉络：2007年是煤飞色舞，国企重资产，逻辑是中国自身的工业化需求；2013至2015年是移动互联网和并购重组，用户在中国，故事在中国；2019至2021年是新能源与核心资产，碳中和政策背书，需求来自国内。每一轮的主角，几乎清一色是内需逻辑的受益者。这一轮不同。表面上看，A股同样涌现了一批AI概念股，但仔细分层会发现一个前所未有的结构性分裂：同样被贴上“AI”标签，不同公司受益的机制截然相反，甚至互为镜像。第一类是顺向受益，如中际旭创、新易盛、天孚通信。它们的收入增长直接锚定全球AI基础设施的资本支出。海外科技巨头的数据中心建设越提速，它们的订单越饱满，股价越高。第二类是反向受益，如寒武纪。它的股价逻辑恰好相反，不是因为海外买得多，而是因为海外卖得少。高端AI芯片的出口限制，使中国AI算力市场出现供给真空，寒武纪作为国产AI芯片最重要的候选者，承接的是这个限制创造的替代需求。限制越严，估值越高。这两类股票同在一轮牛市里上涨，但背后的逻辑截然不同：一个是全球化深化的产物，一个是供应链重构推进的产物。它们同时存在于A股，恰好构成当下全球科技分工格局最完整的截面。这种联动的深度已经不局限于单向传导，全球科技政策的每一个变化，都在实时修改中国股市的估值模型。与此同时，中国的每一次政策表态，也在实时影响海外科技股的核心资产定价。近期，受中美经贸谈判进展影响，英伟达股价单日回落超过4%。一家科技公司的股价，因双边经贸谈判的节奏而剧烈波动。两国股市已成为彼此经济政策的晴雨表。重构供应链，却织就更密的网近年来，中美两国都在推动供应链的自主化：一方出台产业政策、实施出口管制、推动友岸外包；另一方则大力推进国产替代、自主可控。两国的政策方向在某种程度上指向同一个目标，减少对彼此的关键依赖。然而市场的走向，与这个目标颇为背离。为什么呢？这与历史选择形成的路径依赖有关。中美过去40年建立的产业分工，已经形成了极深的路径依赖，芯片设计在美国，光刻机在荷兰，封装在台湾，光模块在中国，稀土加工还是在中国。每一个环节都有其不可替代的理由，任何人为的切割都要付出巨大的重置成本。ChatGPT之后这轮AI军备竞赛，非但没有打破这种路径依赖，反而创造了新的依赖，算力需求爆炸式增长。而满足这个需求所需的硬件，高度集中在中国的制造能力上。这种依赖的深度，在龙头企业的财报里一览无余。光模块龙头中际旭创2024年境外收入占比高达86.81%，到2025年进一步升至90.58%，境外收入达346亿元，同比增长67%。中际旭创增长的直接动力是海外主要云厂商的资本开支高速扩张：2025年第四季度，微软、亚马逊、Meta、谷歌四家公司合计资本开支达1186亿美元，同比增长64%，这些资金大量流向GPU集群和数据中心网络升级，光模块正是网络端的关键器件。换言之，这家中国制造业龙头的业绩曲线，几乎是海外科技巨头资本开支的延迟函数。在两国都强调供应链自主的大背景下，这条收益链条不仅没有收缩，反而绑定得更深了。更深刻的悖论在于：出口限制逼迫科技巨头在全球扩张算力基础设施，而这些基础设施恰恰需要大量中国制造的硬件。管制创造了新的订单，新的订单深化了依存。这种隐蔽的挂钩，与寒武纪式的反向受益，揭示了供应链重构政策值得深思的一个内在逻辑：试图通过切断联系来建立自主能力，但切断的同时也在为本土替代者创造生存空间和成长机会。国产替代战略优先级的提升，客观上加速了寒武纪、华为昇腾等本土算力企业的发展。经济学史上这类结果屡见不鲜：产业政策与外部压力叠加，往往成为本土企业崛起的重要催化剂。结果就变成，表层是各方都在努力优化供应链结构，底层是技术加速迭代不断创造新的耦合点，市场沿着这些耦合点自发流动，速度远超政策干预能力。供应链重构的推进速度，永远赶不上技术创新制造新依赖的速度。二元悖论：竞争力与自主性难以兼得全球科技产业的联系从未这么紧密，但这种紧密不是对等的。要理解中际旭创这类企业的处境，中国社科院世界经济与政治研究所研究员徐奇渊在《全球产业链重塑》中提出的“二元悖论”，提供了一个极具穿透力的分析框架。徐奇渊和他的团队用大量国别与行业数据，验证了一个反直觉的结构性规律：一国在某个产业链领域的全球竞争力，与它在这个领域的完全自主可控，两者难以兼得。换个角度说，一国在全球产业链中的影响力，与它在该领域的脆弱性，往往呈现一种镜像关系。越是具有国际竞争力的产业，对进口中间品的依赖往往越深，脆弱性也就越高。这个结论在发达经济体身上同样成立：那些站在全球科技顶端、看似强大的工业强国，其竞争力最强的产业，恰恰也是它们对全球生产网络依赖最深、断供风险最大的产业。值得注意的是，研究还发现这一悖论主要存在于技术密集型行业，劳动密集型行业由于产业链较短、容易在一国范围内闭环，不受此约束。换言之，越是高端、越是尖端的产业，越逃不开这个悖论。中际旭创正是这条规律在中国的最新样本。它之所以能成为全球光模块龙头，恰恰是因为它深度嵌入了海外云厂商主导的算力基础设施建设链条。九成以上的营收来自境外，前五大客户合计占比近八成，这种收入结构是它竞争力的来源，也是它脆弱性的根源。换句话说，中际旭创的强大与脆弱，是同一枚硬币的两面，无法分割。强行追求自主可控，比如把客户结构转向国内，短期内只会削弱企业的竞争力，而非增强它的安全。寒武纪则呈现了二元悖论的另一面。它选择了自主性优先的路径，承接进口替代的需求，但代价是竞争力目前仍然建立在外部供给受限的前提上，而非建立在产品力上。寒武纪的估值，依赖的不完全是自身的技术领先，相当程度上依赖进口替代的政策环境。一旦外部管制松动，或者国内算力需求被其他技术路径满足，这个逻辑就会承压。股价高点未必是寒武纪技术最成熟的时刻，可能恰恰是替代需求最迫切、保护最充分的时刻。两者并置来看，“二元悖论”的含义就格外清晰：中际旭创用竞争力换取了对外依赖，寒武纪用自主性换取了竞争力上的妥协。表面上看一荣俱荣一损俱损，但两条路径承受的风险性质完全不同，主动权的分布也并不均衡。传统贸易关系是双向的，双方各有筹码，各有替代选项。但这一轮的形态有所不同，联系的形态从商品贸易升级成了资本支出传导，耦合更深，调整起来也更牵一发而动全身。海外巨头季度财报里的资本开支指引，往往在几天内就传导到中际旭创的股价，这种传导的速度和直接性，在过去是很难想象的。脆平衡：紧密联系之下的内在张力这种深度嵌套的产业格局，在经济逻辑上形成了一种相互制约的均衡：各方都清楚切断联系的代价，因此在实际决策中都保持了相当程度的克制。短期内，全球AI基础设施建设难以找到可以完全替代中国制造能力的供应体系；中国的高端制造业也高度依赖全球科技产业链带来的需求。两者之间维持着一种基于利益的微妙平衡。在这个意义上，经济上的相互依存，构成了比任何外交协议都更持久的利益约束机制，不是因为各方充分互信，而是因为各方都承担不起关系骤然断裂的代价。英伟达股价随中美经贸谈判节奏波动，这个现象本身就说明：资本市场已经把双边经济关系的稳定性，实时定价进了核心科技资产的估值里，约束是真实的，也是双向的。但这个平衡有一个内在的不稳定性：它建立在各方理性计算的前提上。现实中，政策决策受到多重国内因素的影响，经济理性并不总是主导变量。历史上这类利益均衡的松动，往往不是源于某一方的主动选择，而是多重因素叠加之下的渐进演变。A股这一轮外需驱动板块的行情，某种程度上正是在这种张力中运行的，在产业链调整尚未完成之前，市场在现有格局中寻找定价机会。无论是顺向受益的中际旭创，还是反向受益的寒武纪，支撑它们估值的外部条件都存在变数，这是理解这类资产时不可忽视的背景。从股市看到更大的图景中际旭创和寒武纪构成了理解当下全球科技产业格局的完整棱镜。前者告诉我们：全球化积累的产业惯性极为强大，资本和产业链会自发寻找效率路径，围绕障碍重新组织，而顶尖竞争力的代价就是深度的对外依赖。后者告诉我们：产业政策在短期内能够有效创造需求，但其长期效果取决于本土企业能否在保护期内真正建立起技术竞争力，否则保护本身就成了竞争力提升的替代品。两者合在一起，印证了“二元悖论”的核心判断：竞争力与完全自主可控难以兼得。自主可控是重要的战略方向，但在技术高度分工的时代，追求完全的自主可控往往要以牺牲竞争力为代价，反之亦然。这不是因为努力不够，而是因为技术演进本身具有全球性和分工性，任何经济体在某些环节上都会依赖外部体系。真正的战略智慧，或许不在于消除一切依赖，在于管理好竞争力与脆弱性之间的平衡，在关键环节建立必要的冗余和韧性，同时不轻易放弃深度嵌入全球分工所带来的效率与竞争力。越是推动自主，越会发现与外部世界的联系之深，这是过去数年产业实践呈现出的真实图景。全球科技产业的调整和重构仍在进行中，这个过程的结局大概率不是彻底的切割与隔绝，而是在新条件下形成新的分工格局，充满张力，也充满机会。股市是观察这一历史进程最敏锐的窗口。对投资者而言，读懂产业格局演变的深层逻辑，比追踪短期政策信号更为重要。在现有格局维持的窗口期内，把握结构性机会的同时，投资者也需要对支撑这些机会的外部条件保持清醒的认知。（作者系上海金融与法律研究院研究员）  阅读原文 文章原文

在房地产行业由规模扩张转向质量竞争的背景下，一座汽车产业新城正在保定南城冉冉升起作者：安衡封图：图片资料室房地产行业进入调整周期后，市场评价房企的标准正在发生变化。过去，行业更关注规模、土地储备和周转速度；如今，好的产品力、交付能力、运营能力，以及企业参与城市发展的深度，正逐渐成为新的竞争核心。单纯依赖开发扩张的模式正在退潮，能够围绕产业、人口和城市生活持续投入的企业，则开始获得更稳定的发展空间。在保定南城，一个围绕汽车产业成长起来的区域，提供了一个不同于传统地产开发的观察样本。依托长城汽车形成的产业基础，这里从早期单一制造片区，逐渐成长为兼具居住、消费、教育和公共服务功能的复合型城市空间。在这一过程中，爱情地产的角色，也从单纯住宅开发商，逐渐转向“城市共建者”。从产业集聚到城市成长保定南城的发展，本质上是一条“产业带动城市”的路径。21年前，这里还是一片以村镇为主的区域，道路简单、配套薄弱，生活氛围并不成熟。2003年，长城汽车新厂落地后，大量就业机会开始吸引年轻人进入南城。最初，这里“只有产业，没有城市”。员工工作在厂区，吃饭在食堂，居住在公寓。随着汽车产业持续扩张，越来越多年轻人在这里安家，产业人口不断增长，城市发展的需求也随之出现。人聚集起来后，住房、教育、商业和公共生活空间开始成为新的需求。也正是在这一阶段，爱情地产开始进入南城。2009年，爱情地产前身博创地产启动长城家园建设，南城开始出现真正意义上的大型生活社区。随后几年，长城幼儿园、长城学校、水源路、农研所路等教育和基础设施陆续完善，“城”的轮廓开始逐渐清晰。从“有产业”到“有生活”，南城开始真正成长。2019年后，爱情地产进一步提出“理想生活城”概念，并推动爱情城等大型综合项目建设。与此同时，爱情湾公园、体育公园、南湖公园等公共空间逐步落地，爱和城高中、经开区第一小学等教育资源持续完善，区域生活配套不断成熟。目前，保定南城已形成约46平方公里开发界面，产业人口规模超过9万人。产业带来了人，人又推动了城市成长。而爱情地产在其中所扮演的角色，也不仅是建设住宅项目，更重要的是围绕产业人口持续完善城市生活。从住宅，到学校，再到商业、公园和公共服务，爱情地产逐渐参与到南城生活方式的构建之中。这种发展路径，与传统依赖土地扩张的地产开发模式并不相同。过去，很多新区的发展依赖房地产先行；而保定南城，更像是“产业先聚人，人口再带动城市”。产业提供就业和人口基础，人口带来消费与生活需求，商业、教育和公共服务则进一步增强区域吸引力，最终形成城市持续成长的动力。从行业视角看，这也意味着，房地产企业正在从过去单纯“开发住宅”，逐渐转向参与区域生活与城市建设。而爱情地产在保定南城的实践，更像是一种围绕产业人口长期需求展开的“城市共建”路径。从“好房子”出发，用交付说话房地产行业进入新阶段后，“好房子”的标准也在发生变化。过去，市场更多比较外立面、景观和配置；如今，购房者更关注真实居住体验，也更加关注项目能否真正兑现。交付力，正在成为房企最重要的信用表达。在这样的背景下，万璟项目的意义，已经不仅是一次产品升级，更是爱情地产对“好房子”的一次集中回应。作为万系3.0首个产品，万璟提出“漫生活”理念，希望让社区真正回归居住本身。相比过去强调参数和配置，万璟更加关注家庭日常生活体验。例如，在户型设计上，项目更加注重家庭互动与空间舒适度；在社区内部，则增加慢行空间、儿童活动区域以及邻里交流场景，让公共空间不只是“路过”，而是真正成为生活的一部分。对材料和工艺的高度关注，正是万璟产品力卓越的关键所在。2025年，万璟针对产品细节实施12项品质升级。外窗系统升级为三玻平开内倒窗，以提高隔音和保温性能；车库增加星空顶设计，并升级地面和吊顶细节；园区部分区域采用天然石材铺装；入户大堂则通过岩板背景墙等设计增强归家体验。这些变化，并非简单堆砌配置，而是围绕长期居住体验展开。对于当前购房者而言，“好房子”已经不只是“看起来更高级”，更重要的是是否真正适合长期生活。而在行业经历波动之后，交付能力的重要性也被进一步放大。过去几年，市场频繁出现延期交付、停工等问题，购房者对于房企信用的关注明显提高。相比营销概念，项目能否按节点推进、能否稳定兑现，已经成为市场最关注的问题之一。从这一点来看，万璟最大的价值，在于其稳定的交付能力。目前，项目已经提前实现交付。对于当前市场而言，这种确定性本身就是一种竞争力。其背后，不只是工程管理问题，也涉及资金安排、供应链稳定以及整体运营能力。某种意义上，如今房地产行业的竞争，已经从“谁扩张更快”，转向“谁更能兑现”。而万璟所体现出的，也是一种更加稳健的发展逻辑：不过度追求复杂化产品堆砌，而是把资源更多投入到真正影响居住体验和交付质量的环节。这种路径或许少了高周转时代的激进色彩，但却更符合行业回归理性的方向。从更长周期来看，房地产最终仍会回到基本面竞争。谁能够持续交付、稳定兑现，谁才更可能获得长期信任。而万璟所呈现的，也不仅是一个住宅项目，更是一种行业新阶段下，对“产品力”和“交付力”重新统一的探索。丰富配套，让城市更完整和美好对于一个城市片区而言，真正的成熟，不只是住宅越来越多，更重要的是生活是否真正完整和更美好。商业，往往最能体现城市活力。在保定南城，保定爱情广场正在承担这样的角色。与传统购物中心不同，爱情广场并没有走标准化商业路线，而是围绕当地汽车产业基础，形成了鲜明的“汽车主题商业”定位。依托长城汽车产业资源，项目逐渐将汽车从单一消费品，延伸为一种生活方式。目前，爱情广场已聚集多个汽车品牌，并形成涵盖试驾体验、交付上牌、汽车文化展示、车友活动等内容的消费场景。消费者来到这里，不只是购物，也能参与展览、赛事以及互动体验。这种模式，也让商业与产业之间形成了更加直接的联系。产业持续带来稳定人群，商业则不断增强区域发展动能、消费能力和生活氛围。两者之间，不再只是简单的配套关系，而是形成了相互支撑的循环。今年新开业的长城科创中心与爱情城酒店，进一步补充了区域的产业升级与城市服务功能。长城科创中心作为长城汽车全球总部基地的核心载体，正是爱情地产打造产业新城的核心支撑。长城科创中心以总投资9亿元、建筑面积超10万平方米的体量，承载着全球总部基地、全球品牌中心、全球发布中心、全球会议中心、海外业务中心等功能。绿色节能的““双碳”、“双能”办公理念，将使国内外大量高精尖人才和高知人群汇聚于此，同时将为社会提供5000个就业岗位。长城科创中心不仅是资源共享与创新交流的顶级平台，它的落成标志着长城汽车从制造基地向“全球智能化科技公司”转型有了物理锚点，也使保定南城真正具备了参与全球产业对话的底气。爱情城酒店的落成标志着保定南城开始具备更加完整的商务接待与城市服务体系。从“人的温度”出发，爱情城酒店填补了区域长期缺失的高品质商务服务空白。酒店并非简单的配套，而是城市活力的“软化剂”。它承接科创中心带来的商务差旅、会议住宿与宴请需求，同时以“为爱而生”的品牌理念，将长城汽车的文化基因注入空间体验。 科创中心聚集全球智力与产业布局，催生持续的差旅、会议与接待需求；爱情城酒店则以专业化服务承接这些需求，并转化为区域消费活力。从住宅，到商业，再到教育、酒店、办公与公共空间，保定南城正在逐渐形成一个更加完整的城市生活界面。而爱情地产在其中的角色，也不再只是开发住宅项目，而是持续参与区域生活方式的建设。从行业视角看，这种变化同样具有代表性。过去，房地产企业更多关注“卖房子”；如今，则越来越需要回答另一个问题：项目建成之后，城市还能留下什么。而保定南城的发展，也提供了一种新的可能——围绕产业人口长期生活需求，通过住宅、商业、教育与公共服务持续完善城市功能，最终形成更加稳定、更具活力的复合型城市空间。这也是爱情地产“城市共建者”定位最直观的落地体现。  阅读原文 文章原文

对于以色列而言，能在战场上拿到的，就不会到谈判桌上争取，能用物理消灭（斩首）解决的，其他方法都可以弃置不用。这个战略惯性是谁给“惯”出来的？是美国。作者：王义伟封图：东方IC美国总统特朗普爆粗口不是新闻。美国总统特朗普对以色列总理内塔尼亚胡爆粗口是新闻。6月1日，美国“阿克西奥斯新闻网（Axios）”的一则报道，被全球媒体尤其是中文媒体（包括自媒体）广泛转载。报道称，特朗普当天在与内塔尼亚胡通话时，对以色列升级黎巴嫩局势表示强烈不满，一度冲对方怒吼“你××疯了（You’re fucking crazy）”。特朗普还说：“如果不是我，你早就进监狱了。我一直在帮你，现在所有人都讨厌你，讨厌以色列。”特朗普为何如此愤怒？因为自4月8日停火以来，他确实想与伊朗达成一份和平协议，从而解决霍尔木兹海峡的危机，缓解美国经济因通胀高企带来的困境，以便在11月的中期选举中获得更好的成绩。伊朗也想达成协议。所以，在谈判、沟通的过程中，虽然美伊双方爆发了好几次武装冲突，但看得出来，双方都在有意控制冲突的烈度。以色列则用实际行动，对美伊和谈进行破坏。以色列与黎巴嫩的冲突一直有，伊朗方面一直坚持停火必须包括以色列和黎巴嫩。5月24日，美伊双方接近达成协议。紧要关头，以色列升级战争行为。5月26日，以军对黎巴嫩发动空袭，越过4月17日停火协议划定的黄线，向黎境内推进。5月31日，以军跨过联合国安理会第1701号决议划定的法律分界线，这是26年来以军对黎领土最深入的一次地面推进。伊朗方面表达强烈谴责，并停止了与美国的沟通和谈判。于是就有了特朗普和内塔尼亚胡的通话，特朗普盛怒之下爆了粗口。那么问题来了，对于美伊和谈，以色列为什么从中作梗？有专家学者和媒体评论认为，原因之一或者说最重要的原因，是内塔尼亚胡深陷贪腐丑闻已被起诉，一旦被定罪就有牢狱之灾。为了免灾，内塔尼亚胡就不停地发动战争、挑起冲突，使国家一直处于紧急状态。国家处于紧急状态，内塔尼亚胡作为政府首脑就获得了豁免，免于被审判。事实确实如此。有媒体统计过，截至2026年4月中旬，内塔尼亚胡对于法庭审判已经申请了18次延期。如果他能将官司拖到2026年9月或10月举行的大选之后，他可能会有新的招数。另外，2025年11月内塔尼亚胡向以色列总统赫尔佐格提交赦免请求，虽然赫尔佐格没有作出决定，但也没有一口回绝。对于这样的观点，笔者认为有进一步讨论的必要。内塔尼亚胡用冲突延续紧急状态，这其中应该有私人算计的因素，但更重要的是，他的拖延战术之所以能成功，是因为这种做法契合了以色列的战略惯性。这一点笔者在以前的评论中分析过，现在进一步归纳，对于以色列而言，能在战场上拿到的，就不会到谈判桌上争取，能用物理消灭（斩首）解决的，其他方法都可以弃置不用。这个战略惯性是谁给“惯”出来的？是美国。可以说，以色列这个中东小霸王，是美国一手养大、“惯”大的。在持续数十年的阿以冲突中，美国与以色列既有战略合作，又有战略分歧。一方面，美国与以色列在战略利益上深度绑定，美国过去、现在、将来会继续给以色列全方位的支持；另一方面，美国战略决策层也渐渐意识到了，以色列强悍、嗜杀的做法注定无法带来长久的和平。于是，美国开始推动和平进程。此时的以色列呈现出了两面性，它并不拒绝和平进程，但又被惯性推动继续打打杀杀。这一次，以色列又冲过头了，特朗普真怒了。根据报道，面对特朗普的震怒，内塔尼亚胡的态度是客气的，但行为并没有收敛。特朗普则宣布以色列和黎巴嫩都被他摆平了，一周之内美伊就会达成和平协议。和平真的要到来了吗？以色列会不会再一次从中作梗呢？  阅读原文 文章原文

从部委到央企，从省里到市里，一场围绕低空经济如何落地的“总动员”，在5月底开始全面展开。这不再是关于“要不要飞”的讨论，而是一场关于“谁能飞、怎么飞、飞哪里”的规则制定权和资源分配权的深层博弈。作者：王雅洁封图：图虫创意5月22日，国家发改委的一纸官宣，将低空经济送入了7万亿元新基建的赛道。当日，国家发改委新闻发言人李超在月度发布会上宣布，低空基础设施被纳入7万亿新基建大盘子，并强调“持续推动央国企开放高价值应用场景，能源、交通、算力等核心资源向民企敞开”。低空经济行业在兴奋和焦虑中动起来了。一位能源央企低空业务负责人告诉经济观察报，他所在的集团在5月24日召开了专题会，要求一周内拿出对接各省市低空基建规划的方案。“时间表突然就加速了，感觉整个产业链都在等着这一刻，然后同时按下了快进键。”他表示。在广东，一位参与多个地市低空规划的地方国资负责人接到的指令是：“全省的规划方案必须在下个月提交。”他手头正在编制的跨市航路网络，立即从“远期展望”瞬间切换为“近期实施项目”。与此同时，民营无人机物流企业市场负责人周松林表达的是另一种复杂的情绪：“机会是明确的，但我们也怕，怕最后分蛋糕时，没有我们的位置。”从部委到央企，从省里到市里，一场围绕低空经济如何落地的“总动员”，在5月底开始全面展开。这不再是关于“要不要飞”的讨论，而是一场关于“谁能飞、怎么飞、飞哪里”的规则制定权和资源分配权的深层博弈。风口触发4月15日，国务院国资委召开中央企业低空经济产业发展专题推进会，明确要求央企在严控风险、确保安全的前提下，积极对接地方产业规划，进一步开放应用场景。加上5月22日上述发布会召开，两道政策接连落地。一堵由旧有空域管理体制和封闭运营模式构成的“高墙”，正在被从上而下地拆除。一位国资委人士认为，过去是“禁区思维”，商业飞行要一事一议去求审批，现在是把低空当作可以运营的资产来投资建设，商业规则被根本性改写了。“低空经济不是小众产业，而是一场全国性的基建浪潮。”参与广东多个地市低空规划的地方国资负责人对经济观察报描述他感受到的变化，“我们从传统地面交通规划切到三维低空赛道，不是企业自己想转，是整个政策推着走。”他所在的企业，过去几十年主业是城市道路、桥梁和市政管网的平面规划设计。2024年以来，核心业务迅速转向低空公共航路布设、起降点网络搭建和地面配套设施建设。他告诉记者，以前做地面路网，现在规划空中航路，逻辑完全不一样，城市建成区、产业园区、河道空域、交通廊道，所有这些空间要素都要重新评估和利用。推着他们转型的，是密集落地的顶层政策。2026年，低空经济连续第三年被写入《政府工作报告》。2026年7月1日，新修订的《中华人民共和国民用航空法》也将正式施行。紧随其后的，是央企和地方国资的全面入场。国家电网是动作最快的一家。截至2026年5月，其220千伏及以上线路已实现巡检全覆盖，自主巡检规模化推广；全网配置各类无人机约3万架（行业测算），并已向民企开放设备供应、运维服务，逐步开放数据处理合作。南方电网在广东全域开放500千伏和220千伏线路巡检场景，符合资质的民企可直接投标承接服务。中国铁塔在广东试点建设5G-A低空智联网，已在广州、深圳落地，覆盖珠三角核心区域，提供通信、导航、感知一体化低空服务。广东国资平台及电网企业在全省布局标准化起降点与智能机巢，截至2025年底已建成120余个，预计2026年底珠三角将达300个，按政策要求向符合资质的民企开放共享。“央企的定位很清楚：铺路搭桥、搭台赋能。”能源央企低空业务负责人对经济观察报表示，国资委要求央企做“长期资本、耐心资本”，“我们投资的是全国性骨干网，低空智联网、大型枢纽起降场、运维基地、监管平台。这些重资产投入大、回报周期长，民企单独做不划算，但又是整个产业的基础。我们建好了，民企就能低成本使用。”他透露，目前央企体系内已全面开放电力巡检、油气管道巡查、应急救援、农林作业、物流配送、城市治理、低空文旅七大领域场景。以农林植保为例，2025年无人机作业面积达63万亩，2026年全面向民企开放，民企按作业面积结算，模式成熟、盈利稳定。政策推动之下，场景开放的进度远超市场预期。以广东为例，广州港、深圳港、珠海港已全部开放港区低空物流、巡检和安防场景，招商港口联合民企开通了“港区—保税区”无人机专线。广东省人民医院、中山三院等核心医院开通了急救配送航线，常态化运营“医院-社区”“医院-急救点”航线。深圳、珠海、广州、佛山四市已实现市内空域常态化开放，获批12条跨市低空公共航路，审批周期从此前的6个月压缩至2个月。“5月22日发改委的发布会，等于给整个行业吃下了定心丸。”前述地方国资负责人说，“以前大家还在观望，不确定这是不是一阵风。现在明确了：低空基础设施就是新基建，是‘十五五’的重点投资方向。这跟当年高铁、5G的逻辑一样，一旦进了国家的盘子，后面的资源、资金、政策都会源源不断进来。”赛道分层风口打开了，涌入者的姿势却各不相同。“我们跟不止一家民企合作下来，最大的感受是：三类入局者，三套不同的商业逻辑。”参与广东多个地市低空规划的地方国资负责人对经济观察报表示，“央企算的是基础设施的账，我们地方城投算的是产业落地的账，民企算的是每一单能不能赚钱的账。大家虽然都在‘低空经济’这一个牌桌上，但打的不是同一副牌。”他说这话的时候，他所在的团队刚刚完成省内第三版低空航路规划方案的修改。“省级要求越来越细，每一个跨市航路的接口参数都要跟相邻城市对齐，稍有偏差就被打回来。这不是画图的问题，是背后的管理权限和利益分配还没谈拢。”他表示。在多位受访央企人士看来，央企入局低空经济，本质上是在投资一张未来的空中路网。其商业回报逻辑与电信运营商建基站、高铁公司修铁路相似，前期投入巨大，但一旦形成网络效应，就是持续稳定的长期收益。“我们建的是水电煤气一样的基础设施，不是跟民企抢生意。”上述能源央企低空业务负责人打了个比方，“就像高速公路，建设方不一定要自己去跑运输。我们把路修好、把安全管好，谁来跑都可以，我们收过路费和服务费。”这套逻辑已经在具体项目中落地。在广东，中国铁塔搭建的低空智联网，为民企运营的无人机提供通信和导航服务，按飞行时长或数据流量收费。中国能建建设的标准化起降点，面向所有合规民企开放共享，收取运维服务费。但他同时透露，最近几周，他的团队正在密集对接广东、浙江、四川等地的省市政府。“对方的诉求非常直接：希望我们优先在当地布局骨干节点，把大型起降场和监管平台落下来。有的市甚至拿出了具体的项目清单，要求6月底前完成对接。”他表示。“我们投入的都是重资产，一个大型运维基地的投资就是几个亿，回报周期五到八年，民企根本扛不住。”他说，“但反过来，这些资产建好以后，民企的运营成本会大幅下降。过去民企要自己找地方建起降点、自己搭监管平台，现在直接接入我们的体系，基建成本能降90%。”与央企的“全国一盘棋”不同，地方政府的算盘更加本地化，其行动也更为直接。一位地方政府发改委人士告诉记者：“政府的核心诉求在于，产业要落地在本地。空域资源、土地资源、政策资源，我都可以给，但你要把产值、税收、就业留在这里。”各地的竞争已经白热化。深圳、广州、佛山、东莞等城市都已成立专门的低空经济发展公司或平台，编制全域航路规划和基建布局方案。为了争抢龙头企业落户，有的城市拿出了极优惠的条件：免费提供起降场地、代建基础设施、给予航线补贴，甚至承诺帮助协调空域审批。“这中间确实有一些重复建设的苗头。”上述地方政府发改委人士坦承，“同一个湾区的几个城市，都在规划自己的低空物流枢纽，但空域是连通的，航路是跨市的，各搞各的很容易造成资源浪费和空域冲突。后来省里出面统筹，要求跨市航路必须省级统一规划，才避免了内卷升级。”他补充了一个细节：“最近省里已经要求各地市提交低空基建项目清单，省发改要做一个统一的入库筛选，不是报什么就批什么。”相比国资体系的大开大合，民营企业在这场“卡位战”中的姿态更为务实而急迫。周松林告诉记者，他的公司最近几周最重要的工作，不是开拓新航线，而是“盯住”本地国资平台即将发布的新一批开放场景清单。“我们听说6月份会放出一批新的支线航路和园区起降点资源。必须提前对接，提前准备方案。现在是拼速度的时候，晚一步，好的航线可能就被别的企业拿走了。”周松林的公司从2021年入局至今，已经在本地常态化运营8条航线、5个固定起降场站，累计飞行超12万架次，安全零事故。但盈利的只有医疗配送和园区物流两个场景，体量小、增长慢。而生鲜和文旅订单量虽大，利润却薄得可怜。被寄予厚望的城市物流，因为空域限制和效率问题，现在根本不赚钱。即便如此，他仍然认为这是最好的入局时机。在他看来，2024年以后，国资大规模开放航路和场站，准入门槛从以前的高不可攀变成了“合规即可进”。用他自己的话说：“我们拿到的资源，以前想都不敢想。”他总结了民企跟国资打法的不同：“抱紧国资、做轻资产、快速试点、用数据换资源。千万不要想着自己建航路、建起降点，重资产不是民企该干的事。国资出空域、土地、资金和协调能力，我们出技术、运营和市场。双方一互补，落地的速度比单打独斗快得多。”博弈“最大的矛盾是考核周期不一样。”上述能源央企低空业务负责人说，但即便合作框架清晰，摩擦依然存在：“我们的项目考核看中长期保值增值和安全稳定，不追求短期暴利。但民企很多追求快速回本、快速扩张，双方在节奏上经常出现分歧。”他举了一个正在发生的例子：在一个联合运营的低空文旅项目中，合作民企希望赶在暑期旅游旺季前密集加开航线、快速冲量，而央企方面则坚持要逐条完成安全评估和空域复核，导致三条规划航线中只有一条赶上了旺季。他说：“民企觉得我们流程太慢，耽误了商机；我们觉得安全底线不能破。谁都没错，但就是卡住了。”他和团队这两年操盘了广东多个地市的低空基建项目，在项目推进过程中，他将“空域审批”列为第一道关口。他举例，自己手上有个大湾区低空物流网项目，规划了12条支线航路，现在真正常态化飞起来的只有3条，剩下9条全卡死在空域审批上。他告诉记者，一条跨区航线要过军、民、地三层审批，层级多、口径不一、权责交叉，协调成本极高。更关键的是，目前空域管理还是“静态划设”，一块区域批了，别的就不能动，很难适配无人机高频、灵活、多点的运营需求。跨市飞行的难度更大。“每个城市标准不一样、审批流程不一样、管控松紧不一样，企业想规模化，光空域协调就把你拖死。”他说，空域问题不是技术问题，是体制问题，是目前整个行业最硬、最卡脖子的一环。“空域决定你能不能飞起来，飞不起来，后面全是零。”他表示。他透露，最近省里正在推动建立一个跨部门的空域协调联席会议机制，试图把过去分散在多个部门的审批权集中到一个平台上。方向是对的，但涉及军民航和地方，协调难度非常大。该联席会议已先后召开两次筹备会议，议事规则仍在磋商完善阶段。标准缺失，是第二个系统性障碍。“低空经济是新业态，国家层面的标准还在快速补，但远没统一。”他举例说，光是起降点的建设标准，有的城市按民用机场附属设施来要求，场地面积、净空高度、消防设施标准极高，一个小型配送起降点的造价直逼小型通航机场；有的城市则按市政配套设施管理，标准宽松得多。同样是服务末端物流的起降平台，在深圳的建设造价，和周边地市能相差三成以上。设备适航、人员资质、数据安全、噪声标准，全链条都存在不统一或空白。“今天一个文、明天一个通知，企业刚适应又变了。标准不统一，就没法规模化；没法规模化，成本就降不下来；成本降不下来，商业模式就很难跑通，这是环环相扣的系统性问题。”他说。他补充说，行业协会正在牵头制定一批团体标准，试图在国家标出台之前先统一一些规则，“但团标没有强制性，各地是否采纳、采纳到什么程度，还是未知数。”商业模式不成熟，用他的话来形容，是有“痛感”的。周松林也有类似的“痛感”。他的公司跑通了医疗和园区两个场景的盈利模型，但他坦言“能赚钱的场景规模小，规模大的场景不赚钱，这是所有民营物流企业最痛的地方”。他的判断是，目前真正能稳定盈利的，只有偏远地区物流、电力/光伏/油气巡检、固定路线文旅这三类。被资本市场反复炒作的“城市空中交通”，在他看来是“5年以后的事，现在进去就是烧钱”。安全事故的责任界定，则是一把悬在所有玩家头顶的利剑。“一旦发生飞行器坠机、伤人、财产受损，责任怎么划分？”参与广东多个地市低空规划的地方国资负责人说，“国资是资源提供方和属地监管主体，民企是实际运营方，双方的权责边界本来就复杂，再加上没有统一的鉴定流程和追责规则，出了事很容易相互推诿。这是很多国资平台不敢彻底放开高风险场景的根本原因。”他透露，在公司经手的项目中，安全条款往往是谈判时间最长、最胶着的一部分。“国资怕出事，怕合规风险，怕国有资产流失。民企嫌我们的安全标准太严、流程太慢、限制了创新速度。双方都没错，但经常互相拉扯。”他表示。接下来的牌怎么打6月1日，当记者再次联系多位采访对象时，他们数次提到一个正在密切关注的事项：财政部关于低空基础设施的相关行动计划在各地的分解落地进度。多位受访者预判，下半年将是一批试点城市集中发布项目清单、启动招标的关键窗口期。“我们感知到的信号非常明确：2026年是‘常态化运营元年’。”能源央企低空业务负责人对记者表示。他预判，2026至2027年，是“试点规模化”阶段，政策全面落地、标准体系初步建立、五大赛道（巡检、应急、农林、物流、文旅）跑通模式。2028至2030年，进入“全面规模化”，空域全面开放、基建网络全覆盖、eVTOL载人通勤在一线城市开始商业化试点。2031年以后，是“生态成熟期”，全产业链自主可控，中国标准有望主导全球市场。他透露，其所在的央企正在制定未来五年的低空基建投资规划，重点布局长三角、珠三角和成渝地区的骨干网络。今年下半年到明年上半年，会有一批项目集中开工。周松林的预判更为急迫：“2025到2027年，是格局定型、洗牌加速的关键三年。我们这些民企必须在这段时间里绑定国资、跑通盈利、建立合规壁垒。熬不过去，就只能等着被收购或淘汰。”他的公司已经制定了未来12年的三阶段规划：2026至2028年，深耕本地及周边，跑通10条常态化航线，建立区域壁垒；2029至2032年，将模式复制到全国15个重点城市，拓展干线物流和低空数据服务；2033年以后，聚焦低空物流运营和场景解决方案，走专精特新路线。“我们不贪大、不贪快，只想在这个万亿赛道里，稳稳当当占住自己的一块地。”周松林说。站在规划方的角度，参与广东多个地市低空规划的地方国资负责人给出了更直白的建议：“现在就是窗口期红利，国资必须开放资源、引入民企，这是硬任务。民企只要合规、有能力、愿意合作，就能快速拿到资源、拿到项目、拿到订单。但这种红利期不会太长，三五年后一定会进入规范化和优胜劣汰。所以我的建议很朴素：短期抓住机会、选对场景、合规落地、赚稳钱；长期控好风险、建好壁垒、熬到拐点。”他说：“低空经济的确是万亿蓝海，但不是‘躺赢海’，你得有能力、合规且有足够的市场耐心。”  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图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 曾令俊 2025年度上市公司股东会陆续召开，一向被视为“波澜不惊”的银行股东会，正频频出现一些不同意见。 据界面新闻记者梳理，近期，苏农银行（603323.SH）、杭州银行（600926.SH）、无锡银行（600908.SH）、西安银行（600928.SH）等多家上市银行股东大会的多项议案遭遇中小股东反对，从分红规划、高管薪酬到公司治理制度修订，中小股东正在以手中的投票权，表达对银行经营决策的真实诉求。 华东某券商银行业分析师对界面新闻记者说，“过去银行靠规模扩张实现业绩增长，股东认可度高；当前银行业进入低增长、低息差、严监管周期，存量竞争成为主流，中小股东对成本管控、分红回报、治理精细化的要求大幅提升。薪酬与业绩脱钩、分红力度不足、低效扩张，都会直接引发投票异议。” 分红太低 近日，苏农银行发布2025年年度股东会决议公告，341名股东和代理人出席会议，审议12项议案，但其中有3项议案遭到超10%的股东公开反对。 反对票最为集中的，是该行《2026—2028年股东回报规划》议案。表决数据显示，该议案总体反对票为4757.66万股，占比10.34%，而持股5%以下中小股东的反对比例更是高达14.80%。与此同时，该行《关于2026年度董事薪酬方案的议案》也收到约4999万股反对票，反对率达10.92%；《董事、高级管理人员薪酬管理办法》议案则收到5042万股反对票，反对率10.96%。 从投票结果来看，反对票全部来自于持股5%以下的中小股东，机构大股东未出现明显分歧。 公开数据显示，2024年度苏农银行现金分红率为16.98%，在42家A股银行中排名倒数第二，仅高于郑州银行；2025年提升至20.75%，但在41家分红银行中仍排倒数第三。 该行在利润分配公告中解释称，分红比例偏低主要考虑资本监管要求趋严，需留存利润作为内源资本补充。但这一解释显然未能打消中小股东的疑虑。 与苏农银行不一样，西安银行2026年股东会则呈现 “温和分歧”特征，无大额反对票，但利润分配预案创下近年罕见的高弃权比例。本次股东会参与表决股份共计26.87亿股，分红预案赞成比例69.89%，反对比例仅0.15%，而弃权比例高达29.96%，对应弃权股份8.05亿股。 据悉，大额弃权票大概率来自该行外资大股东加拿大丰业银行。早在2026年4月董事会审议分红预案时，丰业银行派驻的两名董事便对分红议案投出弃权票，成为后续股东会高弃权票的核心诱因。 数据显示，西安银行2025年分红比例为16.77%，连续三年分红比例低于18%，在2025年绝大多数上市银行分红率维持在30%上下的背景下，这一数据排名几乎垫底。 上述券商分析师对界面新闻记者说：“当前银行股投资逻辑已发生深刻变化。在无风险利率持续下行、高股息资产稀缺的背景下，稳定分红对投资者的吸引力急剧上升。” 他表示，中小股东认为，当前银行息差持续承压、二级市场估值长期破净，股价上涨空间有限，现金分红是股东核心收益来源。但部分银行留存利润比例过高，长期分红比例稳定在低位，股东回报规划偏向保守，过度侧重留存资金用于内部积累，忽视中小股东短期收益诉求。 高管薪酬引争议 除了分红之外，薪酬问题也是中小股东关注的焦点。 杭州银行2026年股东会看似12项议案全部顺利通过，但表决数据暗藏明显分歧，争议聚焦高管薪酬领域。该行《董事、高级管理人员薪酬管理制度》《2026年度董事薪酬方案》两项议案，均收获1.2187亿股反对票，持股5%以下中小股东反对比例均超9.5%，成为本次股东会争议最大的议题。 问题的焦点在于杭州银行高管薪酬的“双轨制”现象。该行高管薪酬呈现出明显的内部倒挂格局：受“限薪令”影响的董事长宋剑斌2025年税前报酬为76.25万元，而市场化聘任的行长张精科（2026年1月由副行长升任）税前收入为253.78万元，几位副行长的年薪也普遍在240万至250万元区间，形成了“副手超一把手”的倒挂局面。 无锡银行也因为薪酬问题被股东投出了反对票。在5月召开的年度股东大会上，该行两项薪酬相关议案成为唯一出现异议的审议事项。公告数据显示，《董事、高级管理人员薪酬管理办法》反对股份约1313.45万股，反对比例1.3024%；《董事2025年度薪酬确认及制定2026年度薪酬方案》反对票数1208.03万股，反对占比1.1978%。 数据显示，无锡银行行长陈红梅2025年薪酬总额为192.37万元，位居A股上市农商行行长首位，同比增长20.29%。业绩方面，该行2025年营业收入48.19亿元，同比增长仅1.98%；归母净利润23.09亿元，同比增长2.53%，净息差持续收窄至1.35%。 “行长的薪酬很高，但业绩只是个位数增长。管理层拿到了市场较高的薪酬，股东却没看到相应的回报，所以一些股东投出了反对票。”长期持有某股份制银行的刘先生对界面新闻记者说。 刘生最近五年都有参加上市银行的股东大会。他对界面新闻记者分享了自己的感受， “过去银行股东大会的投票结果几乎没有什么悬念。董事会推什么，股东就过什么。但现在情况不同了，机构投资者对治理标准的要求在提高，个人投资者的维权意识在觉醒，特别是互联网投票渠道的普及，让中小股东的反对成本大大降低。” 上述分析师对界面新闻记者说，“虽然这样反对票并没有改变任何结果，但从被动的‘用脚投票’到主动‘用手投票’，这是一个积极的转变。” 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 曾令俊 2025年度上市公司股东会陆续召开，一向被视为“波澜不惊”的银行股东会，正频频出现一些不同意见。 据界面新闻记者梳理，近期，苏农银行（603323.SH）、杭州银行（600926.SH）、无锡银行（600908.SH）、西安银行（600928.SH）等多家上市银行股东大会的多项议案遭遇中小股东反对，从分红规划、高管薪酬到公司治理制度修订，中小股东正在以手中的投票权，表达对银行经营决策的真实诉求。 华东某券商银行业分析师对界面新闻记者说，“过去银行靠规模扩张实现业绩增长，股东认可度高；当前银行业进入低增长、低息差、严监管周期，存量竞争成为主流，中小股东对成本管控、分红回报、治理精细化的要求大幅提升。薪酬与业绩脱钩、分红力度不足、低效扩张，都会直接引发投票异议。” 分红太低 近日，苏农银行发布2025年年度股东会决议公告，341名股东和代理人出席会议，审议12项议案，但其中有3项议案遭到超10%的股东公开反对。 反对票最为集中的，是该行《2026—2028年股东回报规划》议案。表决数据显示，该议案总体反对票为4757.66万股，占比10.34%，而持股5%以下中小股东的反对比例更是高达14.80%。与此同时，该行《关于2026年度董事薪酬方案的议案》也收到约4999万股反对票，反对率达10.92%；《董事、高级管理人员薪酬管理办法》议案则收到5042万股反对票，反对率10.96%。 从投票结果来看，反对票全部来自于持股5%以下的中小股东，机构大股东未出现明显分歧。 公开数据显示，2024年度苏农银行现金分红率为16.98%，在42家A股银行中排名倒数第二，仅高于郑州银行；2025年提升至20.75%，但在41家分红银行中仍排倒数第三。 该行在利润分配公告中解释称，分红比例偏低主要考虑资本监管要求趋严，需留存利润作为内源资本补充。但这一解释显然未能打消中小股东的疑虑。 与苏农银行不一样，西安银行2026年股东会则呈现 “温和分歧”特征，无大额反对票，但利润分配预案创下近年罕见的高弃权比例。本次股东会参与表决股份共计26.87亿股，分红预案赞成比例69.89%，反对比例仅0.15%，而弃权比例高达29.96%，对应弃权股份8.05亿股。 据悉，大额弃权票大概率来自该行外资大股东加拿大丰业银行。早在2026年4月董事会审议分红预案时，丰业银行派驻的两名董事便对分红议案投出弃权票，成为后续股东会高弃权票的核心诱因。 数据显示，西安银行2025年分红比例为16.77%，连续三年分红比例低于18%，在2025年绝大多数上市银行分红率维持在30%上下的背景下，这一数据排名几乎垫底。 上述券商分析师对界面新闻记者说：“当前银行股投资逻辑已发生深刻变化。在无风险利率持续下行、高股息资产稀缺的背景下，稳定分红对投资者的吸引力急剧上升。” 他表示，中小股东认为，当前银行息差持续承压、二级市场估值长期破净，股价上涨空间有限，现金分红是股东核心收益来源。但部分银行留存利润比例过高，长期分红比例稳定在低位，股东回报规划偏向保守，过度侧重留存资金用于内部积累，忽视中小股东短期收益诉求。 高管薪酬引争议 除了分红之外，薪酬问题也是中小股东关注的焦点。 杭州银行2026年股东会看似12项议案全部顺利通过，但表决数据暗藏明显分歧，争议聚焦高管薪酬领域。该行《董事、高级管理人员薪酬管理制度》《2026年度董事薪酬方案》两项议案，均收获1.2187亿股反对票，持股5%以下中小股东反对比例均超9.5%，成为本次股东会争议最大的议题。 问题的焦点在于杭州银行高管薪酬的“双轨制”现象。该行高管薪酬呈现出明显的内部倒挂格局：受“限薪令”影响的董事长宋剑斌2025年税前报酬为76.25万元，而市场化聘任的行长张精科（2026年1月由副行长升任）税前收入为253.78万元，几位副行长的年薪也普遍在240万至250万元区间，形成了“副手超一把手”的倒挂局面。 无锡银行也因为薪酬问题被股东投出了反对票。在5月召开的年度股东大会上，该行两项薪酬相关议案成为唯一出现异议的审议事项。公告数据显示，《董事、高级管理人员薪酬管理办法》反对股份约1313.45万股，反对比例1.3024%；《董事2025年度薪酬确认及制定2026年度薪酬方案》反对票数1208.03万股，反对占比1.1978%。 数据显示，无锡银行行长陈红梅2025年薪酬总额为192.37万元，位居A股上市农商行行长首位，同比增长20.29%。业绩方面，该行2025年营业收入48.19亿元，同比增长仅1.98%；归母净利润23.09亿元，同比增长2.53%，净息差持续收窄至1.35%。 “行长的薪酬很高，但业绩只是个位数增长。管理层拿到了市场较高的薪酬，股东却没看到相应的回报，所以一些股东投出了反对票。”长期持有某股份制银行的刘先生对界面新闻记者说。 刘生最近五年都有参加上市银行的股东大会。他对界面新闻记者分享了自己的感受， “过去银行股东大会的投票结果几乎没有什么悬念。董事会推什么，股东就过什么。但现在情况不同了，机构投资者对治理标准的要求在提高，个人投资者的维权意识在觉醒，特别是互联网投票渠道的普及，让中小股东的反对成本大大降低。” 上述分析师对界面新闻记者说，“虽然这样反对票并没有改变任何结果，但从被动的‘用脚投票’到主动‘用手投票’，这是一个积极的转变。”

——业绩—— 江铃汽车：5月销量为3.23万辆，同比增长5.98% 江铃汽车6月3日公告，2026年5月销量为3.23万辆，同比增长5.98。2026年15月，公司累计销量为15.33万辆，较去年同期增长11.92。 广汽集团：5月汽车销量同比增长8.18% 广汽集团6月3日公告，2026年5月汽车产量为122,675辆，同比下降4.59，本年累计产量为651,372辆，同比增长0.46；5月汽车销量为127,330辆，同比增长8.18，本年累计销量为628,219辆，同比增长3.80。 ——公司经营—— 兖矿能源：拟164.15亿元收购控股股东旗下新能源集团及山能售电100%股权 6月3日，兖矿能源(600188.SH)公告称，公司拟以现金164.15亿元收购控股股东山能集团旗下新能源集团100%股权及山能售电100%股权。本次交易旨在通过注入优质电力资产，快速壮大电力业务规模，育强新兴产业，同时切实减少公司与控股股东在电力业务板块的同业竞争，进一步规范公司治理。 银之杰澄清：“被立案调查”传闻不属实 6月3日，银之杰(300085.SZ)公告称，公司关注到网络平台出现关于公司“被立案调查”的相关传闻。经核实，上述传闻不属实。截至目前，公司未收到任何有权机关关于对公司立案调查的通知或相关法律文书，公司生产经营情况正常，各项业务开展有序，不存在应披露而未披露的重大事项。 京沪高铁：董事长刘洪润因工作调动辞职 京沪高铁6月3日公告，公司董事会近日收到董事长刘洪润的书面辞职报告。刘洪润因工作调动，申请辞去公司董事、董事长等职务。辞任后，刘洪润将不在公司及公司控股子公司担任任何职务。刘洪润的辞职报告自送达董事会之日起生效。 金智科技：中标国家电网配网项目，累计中标金额1.81亿元 金智科技6月3日公告，公司近期中标国家电网有限公司下属子公司配网相关项目，累计中标金额1.81亿元。项目涉及一二次融合成套环网箱、柱上断路器、低压电力电缆等设备，交易对手方为国网江苏、浙江、安徽、湖南、四川、河北、陕西、辽宁等电力公司。该项目金额占公司2025年度营业总收入的比例为11.62，公司已收到中标通知书，合同陆续签署中。 贵阳银行：董事长张正海因到龄退休辞职 贵阳银行6月3日公告，公司董事长张正海因到龄退休，于2026年6月2日向公司董事会提交辞职报告，辞去公司董事长、执行董事等职务，辞职后不再担任公司任何职务。辞职报告自送达公司董事会时生效。 华钰矿业：董事会秘书李想因个人意愿辞职 华钰矿业6月3日公告，公司董事会近日收到董事会秘书李想的书面辞职报告，因个人意愿，李想不再担任公司董事会秘书职务，辞职后将不再担任公司及子公司的任何职务，辞职报告自送达董事会之日起生效。 招商积余：聘任王晓波为公司副总经理 招商积余6月3日公告，公司当天召开第十一届董事会第九次会议，审议通过了《关于聘任公司副总经理的议案》。根据工作需要，经公司总经理提名、董事会提名和薪酬委员会资格审查，董事会同意聘任王晓波为公司副总经理，任期自本次董事会审议通过之日起至第十一届董事会届满之日止。 宝丰能源：聘任柳怀宝为公司副总裁 宝丰能源6月3日公告，公司于2026年6月2日召开第五届董事会第三次会议，审议通过了《关于聘任公司高级管理人员的议案》，同意聘任柳怀宝为公司副总裁，任期自本次董事会会议审议通过之日起至2026年12月31日。 中铁特货：聘任穆鑫为公司总经理 中铁特货6月3日公告，公司当天召开第三届董事会第九次会议，审议通过了《关于聘任公司总经理的议案》，聘任穆鑫担任公司总经理职务，任期与公司第三届董事会任期一致。 九强生物：公司甲状腺素结合力测定试剂盒获得医疗器械注册证书 九强生物6月3日公告，公司甲状腺素结合力测定试剂盒（磁微粒化学发光免疫分析法）获得北京市药品监督管理局颁发的医疗器械注册证。本试剂盒用于体外定量测定人血清或血浆中甲状腺素结合力（TUptake）。上述产品医疗器械注册证的取得，丰富了公司在体外诊断化学发光细分领域产品线的品种，有利于进一步提升公司的核心竞争力和市场拓展能力，对公司未来的经营将产生积极影响。上述产品实际销售情况取决于未来市场推广效果，公司目前尚无法预测其对公司未来业绩的影响。 ——增减持—— 盛美上海：股东拟合计减持不超75.96万股公司股份 盛美上海6月3日公告，公司实际控制人、董事长HUI WANG及其一致行动人董事、总经理王坚，财务负责人LISA YI LU FENG，副总经理陈福平，董事会秘书罗明珠，副总经理王俊，职工代表董事杨霞云，因股权激励行权资金及缴纳个人所得税资金需要，计划自2026年6月26日起的3个月内，通过集中竞价交易方式分别减持不超过24.09万股、16.93万股、7.76万股、13.55万股、7.99万股、3.53万股、2.1万股，合计不超过75.96万股，占公司总股本的比例不超过0.1575。本次减持不设价格区间。 兴业股份：控股股东王文浩拟减持不超1%公司股份 兴业股份6月3日公告，公司控股股东、实际控制人及一致行动人王文浩因个人资产配置需要，计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内（即2026年6月26日至2026年9月25日），通过集中竞价和或大宗交易方式减持公司股份不超过262.08万股，即不超过公司总股本的1。减持价格将根据减持实施时的市场价格确定。 ——业绩—— 江铃汽车：5月销量为3.23万辆，同比增长5.98% 江铃汽车6月3日公告，2026年5月销量为3.23万辆，同比增长5.98。2026年15月，公司累计销量为15.33万辆，较去年同期增长11.92。 广汽集团：5月汽车销量同比增长8.18% 广汽集团6月3日公告，2026年5月汽车产量为122,675辆，同比下降4.59，本年累计产量为651,372辆，同比增长0.46；5月汽车销量为127,330辆，同比增长8.18，本年累计销量为628,219辆，同比增长3.80。 ——公司经营—— 兖矿能源：拟164.15亿元收购控股股东旗下新能源集团及山能售电100%股权 6月3日，兖矿能源(600188.SH)公告称，公司拟以现金164.15亿元收购控股股东山能集团旗下新能源集团100%股权及山能售电100%股权。本次交易旨在通过注入优质电力资产，快速壮大电力业务规模，育强新兴产业，同时切实减少公司与控股股东在电力业务板块的同业竞争，进一步规范公司治理。 银之杰澄清：“被立案调查”传闻不属实 6月3日，银之杰(300085.SZ)公告称，公司关注到网络平台出现关于公司“被立案调查”的相关传闻。经核实，上述传闻不属实。截至目前，公司未收到任何有权机关关于对公司立案调查的通知或相关法律文书，公司生产经营情况正常，各项业务开展有序，不存在应披露而未披露的重大事项。 京沪高铁：董事长刘洪润因工作调动辞职 京沪高铁6月3日公告，公司董事会近日收到董事长刘洪润的书面辞职报告。刘洪润因工作调动，申请辞去公司董事、董事长等职务。辞任后，刘洪润将不在公司及公司控股子公司担任任何职务。刘洪润的辞职报告自送达董事会之日起生效。 金智科技：中标国家电网配网项目，累计中标金额1.81亿元 金智科技6月3日公告，公司近期中标国家电网有限公司下属子公司配网相关项目，累计中标金额1.81亿元。项目涉及一二次融合成套环网箱、柱上断路器、低压电力电缆等设备，交易对手方为国网江苏、浙江、安徽、湖南、四川、河北、陕西、辽宁等电力公司。该项目金额占公司2025年度营业总收入的比例为11.62，公司已收到中标通知书，合同陆续签署中。 贵阳银行：董事长张正海因到龄退休辞职 贵阳银行6月3日公告，公司董事长张正海因到龄退休，于2026年6月2日向公司董事会提交辞职报告，辞去公司董事长、执行董事等职务，辞职后不再担任公司任何职务。辞职报告自送达公司董事会时生效。 华钰矿业：董事会秘书李想因个人意愿辞职 华钰矿业6月3日公告，公司董事会近日收到董事会秘书李想的书面辞职报告，因个人意愿，李想不再担任公司董事会秘书职务，辞职后将不再担任公司及子公司的任何职务，辞职报告自送达董事会之日起生效。 招商积余：聘任王晓波为公司副总经理 招商积余6月3日公告，公司当天召开第十一届董事会第九次会议，审议通过了《关于聘任公司副总经理的议案》。根据工作需要，经公司总经理提名、董事会提名和薪酬委员会资格审查，董事会同意聘任王晓波为公司副总经理，任期自本次董事会审议通过之日起至第十一届董事会届满之日止。 宝丰能源：聘任柳怀宝为公司副总裁 宝丰能源6月3日公告，公司于2026年6月2日召开第五届董事会第三次会议，审议通过了《关于聘任公司高级管理人员的议案》，同意聘任柳怀宝为公司副总裁，任期自本次董事会会议审议通过之日起至2026年12月31日。 中铁特货：聘任穆鑫为公司总经理 中铁特货6月3日公告，公司当天召开第三届董事会第九次会议，审议通过了《关于聘任公司总经理的议案》，聘任穆鑫担任公司总经理职务，任期与公司第三届董事会任期一致。 九强生物：公司甲状腺素结合力测定试剂盒获得医疗器械注册证书 九强生物6月3日公告，公司甲状腺素结合力测定试剂盒（磁微粒化学发光免疫分析法）获得北京市药品监督管理局颁发的医疗器械注册证。本试剂盒用于体外定量测定人血清或血浆中甲状腺素结合力（TUptake）。上述产品医疗器械注册证的取得，丰富了公司在体外诊断化学发光细分领域产品线的品种，有利于进一步提升公司的核心竞争力和市场拓展能力，对公司未来的经营将产生积极影响。上述产品实际销售情况取决于未来市场推广效果，公司目前尚无法预测其对公司未来业绩的影响。 ——增减持—— 盛美上海：股东拟合计减持不超75.96万股公司股份 盛美上海6月3日公告，公司实际控制人、董事长HUI WANG及其一致行动人董事、总经理王坚，财务负责人LISA YI LU FENG，副总经理陈福平，董事会秘书罗明珠，副总经理王俊，职工代表董事杨霞云，因股权激励行权资金及缴纳个人所得税资金需要，计划自2026年6月26日起的3个月内，通过集中竞价交易方式分别减持不超过24.09万股、16.93万股、7.76万股、13.55万股、7.99万股、3.53万股、2.1万股，合计不超过75.96万股，占公司总股本的比例不超过0.1575。本次减持不设价格区间。 兴业股份：控股股东王文浩拟减持不超1%公司股份 兴业股份6月3日公告，公司控股股东、实际控制人及一致行动人王文浩因个人资产配置需要，计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内（即2026年6月26日至2026年9月25日），通过集中竞价和或大宗交易方式减持公司股份不超过262.08万股，即不超过公司总股本的1。减持价格将根据减持实施时的市场价格确定。

图片来源：雪球 界面新闻记者 | 宋佳楠 6月3日，据港交所权益披露，知名投资人段永平在泡泡玛特H股的持股比例于5月28日从5.69%升至6.04%。这也是段永平跻身泡泡第二大股东之后，再度实施增持操作。 就在5月25日，泡泡玛特主要股东权益发生变动，段永平与旗下公司H&H International Investment, LLC同步增持其股份，触发港交所强制披露要求。 上述股东增持泡泡玛特9823200股，增持后持股数量为76371600股，占已发行有投票权股份比例为5.69%，超过港交所5%的权益披露红线。按当时泡泡玛特均价150港元计算，段永平及旗下公司投入资金近15亿港元，持有的股票市值超过117亿港元。 截至今日港股收盘，泡泡玛特股价小幅收涨，收盘报179.3港元，总市值为2388亿港元，盘中主力资金保持净流入态势。以段永平最新增持466万股、均价162.5港元计算，新一轮增持投入资金约为7.6亿港元，对应市值约145亿港元。 短短数日内，两轮增持合计投入资金超22亿港元。除已落地的现货筹码外，段永平还持有数量可观的泡泡玛特看涨期权，若后续全部行权落地，潜在持股占比有望突破8.5%。 这位坚持价值投资、严守能力圈的知名投资人，此前长期对泡泡玛特保持谨慎观望态度。早在2025年8月的线上投资者交流环节，段永平就公开表态，认可泡泡玛特产品趣味、创始人王宁能力出众，但无法看清品牌十年发展空间，明确短期内不会进场布局。 之后数月的多场公开访谈与社交平台发言中，他反复提及盲盒消费属性存疑、用户消费热情难以长期维系，始终把泡泡玛特排除在备选投资清单之外。彼时市场普遍形成共识，段永平的投资体系很难接纳波动性较强的潮玩赛道。 真正扭转段永平固有判断的关键节点，发生在泡泡玛特披露2025全年财报后。财报显示，去年泡泡玛特全年营收371.20亿元，同比增幅达到184.7%，经调整后净利润130.8亿元，同比大涨284.5%，毛利率站稳72.1%，创下企业历史新高。 海外业务成为泡泡玛特增长的核心引擎，全年营收为162.68亿元，同比暴涨291.9%，海外收入在整体营收中占比提升至43.8%。曾引爆全球多地抢购潮的知名IP Labubu全年创收突破140亿元，成为国内首个年营收破百亿的潮流玩具IP。 2026年一季度，泡泡玛特经营快报延续高增长走势，单季营收同比增速维持在75%至80%区间，全球化落地节奏超出机构预期。 3月30日，段永平发帖称，“这两天花时间重新看了看泡泡玛特，决定收回之前不投资的说法”。4月上旬，他再次表示，“看到这期财报后才真的认真研究了一下泡泡玛特”，“我很好奇我对游戏的理解会不会在泡泡玛特这里再次得到回报。简而言之，我的泡泡玛特保险公司正式开张了。” 此后段永平研读了泡泡玛特创始人王宁的相关访谈资料，还专程前往欧美多国线下门店实地走访。调研结束后，他公开夸赞王宁的IP孵化思路，从旁观者转变为企业长期价值的看好者，同步借助港股期权工具小范围试水建仓。 进入5月，段永平宣布清仓持有十余年的中国神华筹码，回笼资金定向投入泡泡玛特。消息传出后，泡泡玛特次日开盘大幅冲高，市值单日出现百亿级别波动。 伴随着段永平加码，二级市场资金情绪被持续带动，南向资金同步稳步加仓泡泡玛特。截至6月初，南向资金整体持股比例已经攀升至25.6%。多家券商消费行业分析师陆续更新研报，上调泡泡玛特目标估值，全市场近30家券商给出买入评级。机构普遍认为，全球化+多IP持续量产是公司中长期成长的核心逻辑。 举牌泡泡玛特，也贴合段永平近期的资产调配思路。据美国证监会披露，一季度段永平海外管理账户总持仓规模超200亿美元，过往第一大重仓苹果的持仓占比持续下调。目前其苹果持仓市值73.46亿美元，占比36.72%，而2025年底这一比例超45%，巅峰时期曾达95%。 此外，段永平已彻底清空阿里巴巴持仓，同时清仓光刻机巨头阿斯麦及AI算力云服务商CRWV，完成对非核心资产的集中出清。他一边减持部分老牌消费、能源标的，一边加仓AI科技龙头，同时将泡泡玛特纳入核心持仓池。 对段永平来说，买入泡泡玛特可利用新消费赛道的高成长性，优化原有持仓结构、分散资产波动风险。而对泡泡玛特而言，也需要段永平这样的投资者来验证其长期投资价值。 图片来源：雪球 界面新闻记者 | 宋佳楠 6月3日，据港交所权益披露，知名投资人段永平在泡泡玛特H股的持股比例于5月28日从5.69%升至6.04%。这也是段永平跻身泡泡第二大股东之后，再度实施增持操作。 就在5月25日，泡泡玛特主要股东权益发生变动，段永平与旗下公司H&H International Investment, LLC同步增持其股份，触发港交所强制披露要求。 上述股东增持泡泡玛特9823200股，增持后持股数量为76371600股，占已发行有投票权股份比例为5.69%，超过港交所5%的权益披露红线。按当时泡泡玛特均价150港元计算，段永平及旗下公司投入资金近15亿港元，持有的股票市值超过117亿港元。 截至今日港股收盘，泡泡玛特股价小幅收涨，收盘报179.3港元，总市值为2388亿港元，盘中主力资金保持净流入态势。以段永平最新增持466万股、均价162.5港元计算，新一轮增持投入资金约为7.6亿港元，对应市值约145亿港元。 短短数日内，两轮增持合计投入资金超22亿港元。除已落地的现货筹码外，段永平还持有数量可观的泡泡玛特看涨期权，若后续全部行权落地，潜在持股占比有望突破8.5%。 这位坚持价值投资、严守能力圈的知名投资人，此前长期对泡泡玛特保持谨慎观望态度。早在2025年8月的线上投资者交流环节，段永平就公开表态，认可泡泡玛特产品趣味、创始人王宁能力出众，但无法看清品牌十年发展空间，明确短期内不会进场布局。 之后数月的多场公开访谈与社交平台发言中，他反复提及盲盒消费属性存疑、用户消费热情难以长期维系，始终把泡泡玛特排除在备选投资清单之外。彼时市场普遍形成共识，段永平的投资体系很难接纳波动性较强的潮玩赛道。 真正扭转段永平固有判断的关键节点，发生在泡泡玛特披露2025全年财报后。财报显示，去年泡泡玛特全年营收371.20亿元，同比增幅达到184.7%，经调整后净利润130.8亿元，同比大涨284.5%，毛利率站稳72.1%，创下企业历史新高。 海外业务成为泡泡玛特增长的核心引擎，全年营收为162.68亿元，同比暴涨291.9%，海外收入在整体营收中占比提升至43.8%。曾引爆全球多地抢购潮的知名IP Labubu全年创收突破140亿元，成为国内首个年营收破百亿的潮流玩具IP。 2026年一季度，泡泡玛特经营快报延续高增长走势，单季营收同比增速维持在75%至80%区间，全球化落地节奏超出机构预期。 3月30日，段永平发帖称，“这两天花时间重新看了看泡泡玛特，决定收回之前不投资的说法”。4月上旬，他再次表示，“看到这期财报后才真的认真研究了一下泡泡玛特”，“我很好奇我对游戏的理解会不会在泡泡玛特这里再次得到回报。简而言之，我的泡泡玛特保险公司正式开张了。” 此后段永平研读了泡泡玛特创始人王宁的相关访谈资料，还专程前往欧美多国线下门店实地走访。调研结束后，他公开夸赞王宁的IP孵化思路，从旁观者转变为企业长期价值的看好者，同步借助港股期权工具小范围试水建仓。 进入5月，段永平宣布清仓持有十余年的中国神华筹码，回笼资金定向投入泡泡玛特。消息传出后，泡泡玛特次日开盘大幅冲高，市值单日出现百亿级别波动。 伴随着段永平加码，二级市场资金情绪被持续带动，南向资金同步稳步加仓泡泡玛特。截至6月初，南向资金整体持股比例已经攀升至25.6%。多家券商消费行业分析师陆续更新研报，上调泡泡玛特目标估值，全市场近30家券商给出买入评级。机构普遍认为，全球化+多IP持续量产是公司中长期成长的核心逻辑。 举牌泡泡玛特，也贴合段永平近期的资产调配思路。据美国证监会披露，一季度段永平海外管理账户总持仓规模超200亿美元，过往第一大重仓苹果的持仓占比持续下调。目前其苹果持仓市值73.46亿美元，占比36.72%，而2025年底这一比例超45%，巅峰时期曾达95%。 此外，段永平已彻底清空阿里巴巴持仓，同时清仓光刻机巨头阿斯麦及AI算力云服务商CRWV，完成对非核心资产的集中出清。他一边减持部分老牌消费、能源标的，一边加仓AI科技龙头，同时将泡泡玛特纳入核心持仓池。 对段永平来说，买入泡泡玛特可利用新消费赛道的高成长性，优化原有持仓结构、分散资产波动风险。而对泡泡玛特而言，也需要段永平这样的投资者来验证其长期投资价值。

宏观要闻 外交部：中欧经贸关系的本质是互利共赢 据央视新闻消息，外交部发言人毛宁周三主持例行记者会。有记者就中欧经贸关系提问。毛宁表示，中欧经贸关系的本质是互利共赢，我们也在密切关注欧方有关动向。我们始终认为经贸问题应该通过对话沟通寻求妥善的解决方式，同时我们希望欧方能够恪守自由贸易、公平竞争、开放合作等市场经济的基本准则，避免搞保护主义的措施。 平陆运河全线通水 据新华社消息，周三上午，随着平陆运河马道枢纽和企石枢纽开始充水，标志着平陆运河全线通水全面进入有水调试阶段。作为新中国成立以来我国第一条国家层面统筹的通江达海的运河工程，平陆运河可通航5000吨级船舶，将于今年9月通航。 今年前5个月上海口岸离境退税20.1万票 据央视新闻记者周三从上海海关获悉，今年前5个月，上海口岸累计完成离境退税20.1万票，涉及退税商品销售金额19.2亿元，同比分别增长300%、62%；数量和金额均占全国总量约4成，居全国首位。 央行逆回购操作为零 宏观要闻 外交部：中欧经贸关系的本质是互利共赢 据央视新闻消息，外交部发言人毛宁周三主持例行记者会。有记者就中欧经贸关系提问。毛宁表示，中欧经贸关系的本质是互利共赢，我们也在密切关注欧方有关动向。我们始终认为经贸问题应该通过对话沟通寻求妥善的解决方式，同时我们希望欧方能够恪守自由贸易、公平竞争、开放合作等市场经济的基本准则，避免搞保护主义的措施。 平陆运河全线通水 据新华社消息，周三上午，随着平陆运河马道枢纽和企石枢纽开始充水，标志着平陆运河全线通水全面进入有水调试阶段。作为新中国成立以来我国第一条国家层面统筹的通江达海的运河工程，平陆运河可通航5000吨级船舶，将于今年9月通航。 今年前5个月上海口岸离境退税20.1万票 据央视新闻记者周三从上海海关获悉，今年前5个月，上海口岸累计完成离境退税20.1万票，涉及退税商品销售金额19.2亿元，同比分别增长300%、62%；数量和金额均占全国总量约4成，居全国首位。 央行逆回购操作为零

图片来源：界面新闻 界面新闻记者 | 江怡曼 6月3日，工业富联（601138.SH）股价持续走强，市值一度达到1.66万亿元，超过长期稳居A股市值榜前列的贵州茅台（600519.SH）。 当天早盘，工业富联一度涨超5%，股价最高触及84.26元/股，市值达1.66万亿元；午后涨幅进一步扩大，总市值突破1.68万亿元。与此同时，贵州茅台则一度跌近2%，股价最低触及1280.90元/股，市值约1.6万亿元。 截至当天收盘，工业富联报81.05元/股，股价上涨了1.3%，市值为1.61万亿元；贵州茅台报1281.91元/股，股价下跌了1.94%，市值为1.6万亿元。 Wind数据显示，截至到当天，工业富联位居A股市值第八位，而贵州茅台为第九位。工商银行（601398.SH）、农业银行（601288.SH）、宁德时代（300750.SZ），建设银行（601939.SH）、中国石油（601857.SH）、中国银行（601988.SH）、中国移动（600941.SH）则分别位居前七名，中际旭创（300308.SZ）为第十名。 今年以来，工业富联公司股价已累计上涨超过30%。与此同时，贵州茅台自2021年2月摸高2627.88元后，已历经四年多的调整期，期间白酒板块整体处于回调之中。 工业富联主营业务包括云计算、通信网络及移动网络设备、工业互联网。支撑工业富联市值飙升的根本动力，来自其持续增长的业绩表现。2026年第一季度，公司实现营业收入2510.78亿元，同比增长56.52%；归属于上市公司股东的净利润为105.95亿元，同比增长102.55%。扣除非经常性损益后的净利润为102.50亿元，同比增长109.05%，显示业绩增长主要源于主营业务驱动。 对于业绩快速增长原因，工业富联表示，受益于AI算力需求持续爆发，公司在主要客户的市场份额稳步提升，以及云服务商业务表现优异，推动整体营业收入增长，公司产品结构持续优化，主营业务经营效益实现稳步提升。 今年一季度，工业富联经营活动产生的现金流量净额为250.24亿元，上年同期为12.99亿元。销售商品收到的现金为2623.81亿元，同比亦有明显增长。基本每股收益由上年同期的0.26元提升至0.53元。 从业务结构看，云计算板块是本期增长的主要支撑。公司云计算业务营收同比增长约1倍，其中AI GPU机柜出货量同比增长3.8倍，AI ASIC服务器出货量同比增长3.2倍。 今年以来，在全球AI算力竞赛持续升温的背景下，除了工业富联股价上涨之外，相关AI概念股股价持续提升。6月3日， AI光模块赛道龙头、市场俗称“易中天”组合核心标的中际旭创股价再创新高。截至当天收盘，报1275元/股，股价上涨了6.98%。 当天， A股“新股王”联讯仪器(688808.SH)盘中股价最高冲至2088元/股，成为A股历史上第4只“两千元股”。截至当天收盘，报1275元/股，股价上涨了6.98%。 联讯仪器的主营业务为‌电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务‌，产品主要应用于光通信、碳化硅功率器件、半导体集成电路三大领域。 相比之下，白酒板块的表现较为低迷。今年以来截至6月3日，同花顺白酒行业指数已经下跌19.35%。 近期，贵州茅台发布了一季报。今年一季度，贵州茅台实现营业收入539.09亿元，同比增长6.54%；实现净利润272.43亿元，同比增长1.47%；加权平均净资产收益率为10.57%，同比减少0.35个百分点。 今年一季度，按照产品档次来看，贵州茅台旗下茅台酒实现营业收入为460.05亿元，系列酒营业收入则为78.81亿元。 近年来，白酒行业整体承压。中研普华研究员李芬珍子告诉界面新闻记者：“近年来，白酒行业进入深度调整周期，呈现总量收缩、结构分化、渠道重构的特征，尚未全面触底回升，但已显现底部信号。2026年有望迎来动销拐点，行业正从规模扩张转向价值深耕，集中度加速向头部集中。” 她表示，目前，白酒行业呈现分化加剧、去库提速、渠道变革深化、产品创新活跃的特点。消费端，光瓶酒、低度酒、年轻化产品崛起，成为新增长极。             图片来源：界面新闻 界面新闻记者 | 江怡曼 6月3日，工业富联（601138.SH）股价持续走强，市值一度达到1.66万亿元，超过长期稳居A股市值榜前列的贵州茅台（600519.SH）。 当天早盘，工业富联一度涨超5%，股价最高触及84.26元/股，市值达1.66万亿元；午后涨幅进一步扩大，总市值突破1.68万亿元。与此同时，贵州茅台则一度跌近2%，股价最低触及1280.90元/股，市值约1.6万亿元。 截至当天收盘，工业富联报81.05元/股，股价上涨了1.3%，市值为1.61万亿元；贵州茅台报1281.91元/股，股价下跌了1.94%，市值为1.6万亿元。 Wind数据显示，截至到当天，工业富联位居A股市值第八位，而贵州茅台为第九位。工商银行（601398.SH）、农业银行（601288.SH）、宁德时代（300750.SZ），建设银行（601939.SH）、中国石油（601857.SH）、中国银行（601988.SH）、中国移动（600941.SH）则分别位居前七名，中际旭创（300308.SZ）为第十名。 今年以来，工业富联公司股价已累计上涨超过30%。与此同时，贵州茅台自2021年2月摸高2627.88元后，已历经四年多的调整期，期间白酒板块整体处于回调之中。 工业富联主营业务包括云计算、通信网络及移动网络设备、工业互联网。支撑工业富联市值飙升的根本动力，来自其持续增长的业绩表现。2026年第一季度，公司实现营业收入2510.78亿元，同比增长56.52%；归属于上市公司股东的净利润为105.95亿元，同比增长102.55%。扣除非经常性损益后的净利润为102.50亿元，同比增长109.05%，显示业绩增长主要源于主营业务驱动。 对于业绩快速增长原因，工业富联表示，受益于AI算力需求持续爆发，公司在主要客户的市场份额稳步提升，以及云服务商业务表现优异，推动整体营业收入增长，公司产品结构持续优化，主营业务经营效益实现稳步提升。 今年一季度，工业富联经营活动产生的现金流量净额为250.24亿元，上年同期为12.99亿元。销售商品收到的现金为2623.81亿元，同比亦有明显增长。基本每股收益由上年同期的0.26元提升至0.53元。 从业务结构看，云计算板块是本期增长的主要支撑。公司云计算业务营收同比增长约1倍，其中AI GPU机柜出货量同比增长3.8倍，AI ASIC服务器出货量同比增长3.2倍。 今年以来，在全球AI算力竞赛持续升温的背景下，除了工业富联股价上涨之外，相关AI概念股股价持续提升。6月3日， AI光模块赛道龙头、市场俗称“易中天”组合核心标的中际旭创股价再创新高。截至当天收盘，报1275元/股，股价上涨了6.98%。 当天， A股“新股王”联讯仪器(688808.SH)盘中股价最高冲至2088元/股，成为A股历史上第4只“两千元股”。截至当天收盘，报1275元/股，股价上涨了6.98%。 联讯仪器的主营业务为‌电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务‌，产品主要应用于光通信、碳化硅功率器件、半导体集成电路三大领域。 相比之下，白酒板块的表现较为低迷。今年以来截至6月3日，同花顺白酒行业指数已经下跌19.35%。 近期，贵州茅台发布了一季报。今年一季度，贵州茅台实现营业收入539.09亿元，同比增长6.54%；实现净利润272.43亿元，同比增长1.47%；加权平均净资产收益率为10.57%，同比减少0.35个百分点。 今年一季度，按照产品档次来看，贵州茅台旗下茅台酒实现营业收入为460.05亿元，系列酒营业收入则为78.81亿元。 近年来，白酒行业整体承压。中研普华研究员李芬珍子告诉界面新闻记者：“近年来，白酒行业进入深度调整周期，呈现总量收缩、结构分化、渠道重构的特征，尚未全面触底回升，但已显现底部信号。2026年有望迎来动销拐点，行业正从规模扩张转向价值深耕，集中度加速向头部集中。” 她表示，目前，白酒行业呈现分化加剧、去库提速、渠道变革深化、产品创新活跃的特点。消费端，光瓶酒、低度酒、年轻化产品崛起，成为新增长极。            

美国民众掀起抗议浪潮，反对建设AI数据中心及其配套电厂，而在美国空军退役中将大卫·德普图拉看来，这些设施关乎国家安全命脉。德普图拉现任米切尔航空航天研究所（Mitchell Institute for Aerospace Studies）院长。 他在《华盛顿邮报》（Washington Post）发表评论文章称，未来，数据基础设施将成为联通五角大楼庞大武器库（涵盖远程弹药、先进战机、太空作战体系、反导防御系统以及无人机等领域）的核心枢纽。 “数据早已不再单纯是商业工具，更是一种战略资产,”德普图拉表示,“军方几乎所有作战行动，都要依赖高速、大规模存储、传输、处理、防护与应用海量数据的能力。” 事实上，伊朗战场证明，AI已经具备整合、分析多方数据，快速输出目标情报的能力。依托帕兰提尔公司（Palantir）的AI作战平台，美国与以色列在战事开局数日之内，就成功打击了数千处敌方目标。 五角大楼与AI初创公司Anthropic就使用条款产生的争端，也让五角大楼高层意识到其对AI情报处理能力的依赖程度之深。 “我当时心想，这软件要是宕机了，或者触发了某些安全机制，导致其拒绝执行指令，而下一场类似的战斗就此打响，我们的士兵岂不是陷入险境？”美国国防部研究与工程副部长埃米尔·迈克尔在今年3月接受《AI内幕》（AI Inside）播客采访时回忆道。 德普图拉还以乌克兰军方对具备自主作战能力无人机的大规模应用为例，佐证AI在未来作战中的价值。 他补充说，战事初期伊朗就对亚马逊位于中东地区的数据中心发起了袭击，充分说明这类数字基础设施已然成为国家力量的延伸。 “数据存储与算力资源不足，将会造成灾难性影响，”德普图拉警示，“未来战争的制胜关键，在于交战方能否比敌方更快完成感知、决策与作战行动。而要做到这一点，离不开海量的侦察情报、网络态势、后勤保障、目标定位以及各类作战数据，同时还要有充足算力，以便利用全量数据完成AI模型训练。” 尽管他一再强调，数据中心建设属于国安要务，但许多美国民众对此并不买账。相反，抵制相关建设计划的声浪日益高涨，使其成为极具争议的政治议题。 此外，不断攀升的电费账单——选民将其归咎于AI数据中心用电需求的激增——也在助推这场席卷全美的抵制浪潮。 与此同时，德普图拉关于数据中心是五角大楼战略资产重要组成部分的主张，或会因特朗普总统对“国家安全”一词的滥用而遭到忽视。在特朗普口中，一切事务都关乎国家安全，从其关税政策到白宫宴会厅计划，不胜枚举。 目前，美国仍是全球数据中心建设的领跑者。但德普图拉指出，中国正在迎头赶上，并已展现出调动产业力量建设基础设施的强大能力。 “哪个国家掌握最顶尖的数据基础设施，哪个国家就能在未来战争中占据决定性优势。”他表示，“美国断然不能丢掉领先位置。”（财富中文网） 译者：梁宇 审校：夏林

2024年3月6日，在距离摩洛哥卡萨布兰卡以南约140公里（85英里）的乌莱德·埃西·马苏德村，一名牧羊人坐在阿尔-马西拉水库干裂的土地上翻看手机。图片来源：FADEL SENNA/AFP via Getty Images 一种周期性天气现象今年来袭概率持续走高。这种现象可能在一个大陆引发洪水，却在另一个大陆造成干旱。 当太平洋海面温度持续升高并突破正常水平，引发大气层反应时，便会发生厄尔尼诺现象。最近几个月，太平洋海水温度迅速升高。根据美国气候预测中心（US Climate Prediction Center）的数据，到今年7月底形成厄尔尼诺现象的概率已攀升至82%。 而即将到来的厄尔尼诺强度或将偏高。它有67%的概率在2027年演变为强厄尔尼诺或超强厄尔尼诺事件——也就是俗称的“超级厄尔尼诺”。 虽然厄尔尼诺发源于太平洋，但其影响将横跨多个大陆，并波及农产品和能源市场。当前全球经济本已饱受中东战争引发的能源紧张、化肥短缺以及通胀压力等多重挑战的困扰。如果厄尔尼诺卷土重来，将令全球经济环境雪上加霜。 什么是厄尔尼诺现象？ 厄尔尼诺是最早由秘鲁渔民于17世纪观察到的一种现象。他们注意到，在某些年份的圣诞节前后，太平洋海水温度会异常升高。渔民便将其命名为“El Niño de Navidad”（意为“圣婴厄尔尼诺”），其中“El Niño”指“圣婴”。 在厄尔尼诺期间，通常自东向西吹拂、将太平洋暖水推向亚洲的信风会减弱，甚至改变方向。目前尚不清楚导致这一变化的具体原因，但其结果是，大量暖水开始向美洲方向移动，使太平洋中东部大片海域水温升高。海洋额外释放的热量会改变上空的大气环境，进而导致风暴路径发生偏移，全球降雨分布格局也随之改变。 厄尔尼诺现象多久发生一次？ 厄尔尼诺现象并没有固定的发生周期，通常每两至七年出现一次，其强度和持续时间也各不相同。上一次发生厄尔尼诺事件是在2023年至2024年。 厄尔尼诺现象属于大范围太平洋气候循环——“厄尔尼诺—南方涛动”（El Niño-Southern Oscillation，简称ENSO）的一部分。ENSO会在厄尔尼诺、与之相反的拉尼娜（La Niña）以及两者之间的中性状态之间循环转换。在拉尼娜期间，东向西吹拂的信风会进一步增强，将暖水进一步向西太平洋推进，从而导致东太平洋海水温度低于正常水平。 太平洋面积约占地球表面积的三分之一，其庞大的规模使ENSO对全球天气具有巨大的影响力。虽然大西洋和印度洋也存在类似的气候模式，但其影响范围和程度都无法与ENSO相提并论。厄尔尼诺和拉尼娜事件通常会在每年12月至次年1月前后达到高峰，不过其带来的影响往往会持续数月之久。 什么是“超级厄尔尼诺”？ 科学家通过监测太平洋海域的海面温度来判断是否出现厄尔尼诺现象，其中最常用的监测区域被称为“尼诺3.4区”。根据美国国家海洋和大气管理局（US National Oceanic and Atmospheric Administration ，NOAA）的阈值，如果该区域海面温度连续五个重叠的滑动三个月周期高于长期平均水平0.5摄氏度（0.9华氏度）以上，即可认定为厄尔尼诺现象。若温差至少1.5摄氏度以上，则属于强厄尔尼诺；温差达到2摄氏度以上，则被视为超强厄尔尼诺。 “超级厄尔尼诺”（Super El Niño）并不是NOAA或世界气象组织（World Meteorological Organization ，WMO）等官方机构使用的正式术语。随着今年出现超强厄尔尼诺的可能性不断上升，这一说法才逐渐流行起来。 超强厄尔尼诺现象十分罕见。自1950年以来发生的次数屈指可数，最近一次发生在2015年至2016年。一般而言，厄尔尼诺强度越高，引发极端天气事件的可能性也越大，但这并不意味着一定会发生极端天气。 厄尔尼诺如何影响天气？ 厄尔尼诺现象将热量从太平洋缓慢释放到大气中，往往会将全球气温进一步升高。科学家预计，2027年或将成为有记录以来最热的年份之一，甚至可能超过2024年。根据NOAA的数据，2024年的全球平均气温较工业化前水平高出1.5摄氏度。 厄尔尼诺对不同地区的影响并不相同。其影响通常最先在热带地区显现，随后逐渐扩散至澳大利亚、亚洲、美洲和非洲等地。 澳大利亚、东南亚、美国北部以及加拿大通常会出现更加炎热和干燥的天气，从而增加发生干旱和山林火灾的风险。印度则可能面临季风降雨异常。而美国南部、智利、阿根廷以及东非部分地区往往会变得更加潮湿，洪涝风险随之上升。 在厄尔尼诺现象发生的年份，大西洋飓风季通常会相对平静。这是因为风切变（即风速或风向的突然改变）增加，会撕裂正在形成的风暴。虽然最终形成的飓风仍然具有极高破坏力，但飓风发生频率降低能够减少对社区和基础设施的破坏，并限制对墨西哥湾油气设施的冲击。 通常情况下，每年6月至11月大西洋平均生成约14个命名风暴（当风速达到每小时39英里或63公里时，风暴便会被正式命名）。NOAA预计，受厄尔尼诺等因素的影响，本轮飓风季仅会出现8至14个命名风暴。 相比之下，在厄尔尼诺事件发生的年份，太平洋地区的台风活动往往会更加活跃。海水升温为这些热带风暴提供了更多能量，这意味着亚洲面临的台风风险可能进一步上升。 为什么厄尔尼诺带来的变化如此重要？ 厄尔尼诺是全球最受关注的气候信号之一，因为它能够提前数月为人们提供有关风暴活动、干旱风险、农作物产量以及能源需求变化的重要线索。 公用事业公司会利用ENSO预测来评估未来的供暖和制冷需求。气温升高会增加空调用电量，从而加重电网负荷，甚至引发停电风险。而降雨减少则会导致水力发电量下降。 大宗商品交易商则密切关注厄尔尼诺对农作物生产、采矿作业、油气开采以及全球航运线路的潜在威胁。例如，干旱会导致连接大西洋与太平洋的巴拿马运河水位下降，从而降低通航能力，使货运效率滞缓。 厄尔尼诺现象利弊并存，但从历史经验来看，其造成的全球经济损失往往超过局部地区收益。达特茅斯学院（Dartmouth College）的科学家曾评估厄尔尼诺现象对随后五年的持续影响，并估算1997年至1998年的厄尔尼诺事件导致全球国内生产总值（GDP）累计损失约5.7万亿美元。 厄尔尼诺会如何影响粮食生产？ 部分农作物会从厄尔尼诺现象中受益。例如，加利福尼亚州降雨量增多利于牛油果和杏仁增产。然而，许多重要农产品（如水稻、小麦、棕榈油、咖啡和糖等）的产区，却可能遭遇高温干旱。 除了对陆地农业的影响之外，厄尔尼诺现象还会重创海洋渔业。温暖的太平洋海水向东流动，会抑制富含营养物质的深层冷水上涌，导致鱼类食用的浮游植物减少秘鲁沿海的凤尾鱼等鱼类，可能会游向更深、更冷的海域，从而增加捕捞难度；而部分热带鱼类则可能进入原本水温过低的海域。 农作物减产、渔获量下降以及极端天气造成的牲畜死亡，都可能威胁全球粮食安全，并进一步推高物价。 气候变化正在影响厄尔尼诺吗？ 科学界目前仍在讨论气候变化究竟会如何影响厄尔尼诺现象的发生频率和强度。早期气候模型曾预测，随着全球气温上升，厄尔尼诺现象可能会更加频繁地出现。然而，21世纪以来的大部分时间却反而被拉尼娜现象主导，这也说明科学家对于ENSO循环机制仍有许多尚未解开的谜题。 随着海洋整体温度持续升高，人们也担心会高估厄尔尼诺现象的强度，同时低估拉尼娜现象的影响。这是因为目前对两者的判断，通常是基于与过去几十年相比的异常升温幅度。 人们逐步达成共识：气候变暖会加剧厄尔尼诺的许多影响。更高的气温会使原本干旱的地区旱情恶化；而更温暖的空气能够承载更多水汽，这可能导致风暴期间的强降雨变得更加猛烈。（财富中文网） 译者：刘进龙 审校：汪皓