表面上看，4月17日这天似乎是一场典型的“地缘风险缓和—风险偏好修复”交易。但若将其放到过去一个月的政策与市场脉络中观察，这一轮价格变化的含义远不止情绪修复，而更接近一次宏观主线的重新定价。作者：欧阳晓红封图：图虫创意2026年4月17日，全球市场上演了一场极不寻常的“翻面”行情，几乎是一个月前“黄金暴跌、原油暴涨”行情的反向镜像。在美国总统特朗普释放“霍尔木兹海峡对商业船舶开放”的信号后，国际油价应声重挫。其中，轻质低硫原油（WTI）期货跌至83美元附近；布伦特原油期货盘中一度跌破90美元/桶，最终收于90.38美元/桶。而黄金走强，美股也大涨，其中道指上涨1.79%，标普500创出纪录高位。美元指数和10年期美债收益率则同步回落。但这场“开放”很快出现反转。同日，伊朗伊斯兰议会议长、谈判代表团团长卡利巴夫在社交平台上反驳特朗普有关“海峡全开”等表述，称美国总统“一小时内七项说法都是假的”，并警告，如果美国海上封锁持续，霍尔木兹海峡将不会保持开放。次日，据央视报道，当地时间4月18日，伊朗军方发言人称，因美国“屡次违背承诺”并继续以封锁为名干扰伊朗相关船只，霍尔木兹海峡的管控已恢复至此前状态，目前处于伊朗武装部队严格管理和控制之下。此番表态后，轻质低硫原油期货、黄金主力期货都还没有进入新的连续交易时段。表面上看，4月17日这天似乎是一场典型的“地缘风险缓和—风险偏好修复”交易。但若将其放到过去一个月的政策与市场脉络中观察，这一轮价格变化的含义远不止情绪修复，而更接近一次宏观主线的重新定价。市场正在抢跑一个新的答案：中东局势对全球资产的影响，究竟更接近一场通胀冲击，还是一笔可逆但尚未消失的风险溢价？这可能也是理解黄金、原油、美联储预期以及全球资金流向变化的关键。地缘政治的巨轮正在霍尔木兹海峡这条狭窄水道上转向，其每一次转舵，都足以激起全球资产价格的涟漪。从3月18日到4月17日：市场定价主线切换还记得3月的全球市场大跌吗？当时，市场交易的是一个“最坏版本”：霍尔木兹可能受阻，油价持续高企，通胀回落受阻，美联储被迫维持更久观望。3月18日，美联储议息会议声明中新增一句关键表述：“中东局势对美国经济的影响具有不确定性。”从那一刻起，市场真正交易的就不是“美联储会不会加息”，而是只要油价继续高，美联储就没有动力拥抱宽松。这也是为什么一个月前的资产反应如此整齐：油价上涨、黄金下跌、美元走强、美债收益率上行、股市承压。那不是普通避险，而是典型的通胀型恐慌。在这一逻辑下，原油上涨被视为通胀回升风险的体现；黄金虽然具备避险属性，却被美元走强和利率预期上移压制；股债资产则同步受抑。到了4月17日，这一主线出现明显变化。在“霍尔木兹海峡在停火期间对商业船舶开放”的信号传出后，市场迅速下调了对极端能源供应中断情形的定价，国际油价随之显著回落。但这不是风险归零，而是“最坏情景降权”。换言之，市场从“油价将重新推升通胀”，切换到“能源冲击或弱于此前担忧”，并进一步外推至美联储政策约束可能边际缓和。接下来，美伊围绕海峡控制权的博弈可能刚刚进入更高频的拉锯阶段。黄金之“退与进”4月17日，最值得玩味的，并不是油价暴跌，而是黄金从“被利率压倒”到“受降息预期支撑”的反攻。这与一个月前形成了近乎镜像的反转。3月中下旬，黄金曾遭遇一轮堪称剧烈的抛售。其中，3月19日，现货黄金单日下跌4.3%，连续第七个交易日走低，国际黄金期货当日下跌5.9%。与此同时，原油却在中东冲突和能源设施遇袭背景下显著走高，布伦特原油一度升至110美元/桶上方。这种反差的市场表现说明，黄金当时的下跌并不是因为地缘风险不够强，而是因为地缘风险通过油价传导成了更强的通胀担忧和更高的利率预期。市场担心油价上行会推迟美联储降息，美元走强，短端利率上移，黄金的持有机会成本上升。地缘风险带来的避险需求，反而被利率因素压倒。到了4月17日，市场交易逻辑几乎反转了。瑞士百达财富管理高级投资经理Alejandro Bondavalli指出，今年以来，黄金市场面临巨大压力。在2025年创下破纪录的收益率（65%）之后，金价在2026年3月下旬单周内下跌了近11%。这一跌幅超过了2008年国际金融危机、互联网泡沫破裂以及新冠疫情期间的任何单周跌幅。尽管如此，瑞士百达仍认为，黄金对投资者而言具有长期投资价值。随着霍尔木兹海峡释放“开放”信号的释放，原油中的极端供应中断溢价被快速砍掉，市场开始修正此前对通胀路径过于悲观的判断。降息预期边际修复，美元和美债收益率随之回落，黄金因此重新获得支撑。当前，黄金的“进”，还有另一层原因——霍尔木兹并未真正恢复常态。油轮掉头、伊朗议长强硬表态、美国封锁仍在，说明地缘尾部风险并没有完全出清。于是，黄金面对的是一个非常特殊但有利的组合：油价下跌降低通胀回升压力，利率预期边际转松，但通胀不确定性仍在，避险与对冲需求没有消失。换言之，黄金此时交易的是：弱美元、降息预期修复，以及未出清的尾部风险。这正是黄金最喜欢的环境之一。因此，黄金与原油近期的“此消彼涨”，并非简单的风险偏好反向，而更接近同一宏观逻辑在不同资产上的两种表达：原油从通胀端切入，交易的是极端供应冲击降权；黄金从利率端切入，交易的是美联储政策约束边际松动。二者都在围绕美联储决策进行交易。只是一个月前，原油上涨意味着“美联储更难降息”，黄金因此暴跌；一个月后，原油下跌意味着“美联储没那么难降息”，黄金由此反攻。美联储未转鸽 市场已抢跑不过，市场暂时的重新定价，并不意味着美联储开始转向。近一个月，美联储官方口径仍然是，中东局势和能源价格提升了不确定性，政策需要继续观察，尚不足以据此迅速调整判断。4月8日，美联储公布了3月17日至18日联邦公开市场委员会的货币政策会议纪要。会议纪要强调，能源上涨可能推迟通胀回落，但现在判断其最终影响仍为时过早。4月7日，美联储副主席菲利普·杰斐逊也表示，能源价格上升和中东冲突增加了不确定性，而当前政策立场仍适合让美联储观察经济如何演变。3月26日，杰斐逊在一场讲话中曾指出，如果能源价格高位持续，就可能向运输、制造、食品等更广泛价格体系传导，但目前仍太早，无法对最终影响作出具体结论。也就是说，美联储最近的态度依然是：先观察，不抢着确认能源回落就一定能带来通胀下行。但市场已经走在前面。根据芝商所美联储利率观察工具统计，4月17日，年内不降息的概率约为54.3%，一次25个基点降息的概率约为35.3%，累计50个基点降息的概率约为10.1%。当前，美联储仍在等待证据，市场已经先行交易边际改善。重估美联储的政策自由度从更广义的大类资产配置角度看，4月17日的价格表现还有另一层含义：全球资金并不是在交易“风险已经消失”，而是在交易“最坏风险暂时退潮”。油价回落令市场下调通胀风险，美债收益率随之回落；美元走弱，黄金受益；同时，美股尤其是对利率和成本更敏感的板块表现改善。但油轮掉头与伊朗议长发声提醒市场：实体层面的风险确认，滞后于金融市场的价格反应。当前全球资金的再配置，并非从“防御”完全切向“进攻”，而更接近于降低对极端地缘冲击的押注，同时保留对未来不确定性的对冲。从这个角度说，4月17日不是一场终局式反转，而更像一次对3月“最坏版本定价”的系统修正。复盘过去一个月，黄金与原油的“反向而行”并不意味着市场逻辑失序。相反，它揭示了资产定价中最核心的一层：市场并不是对事件本身作出机械反应，而是在持续评估，事件将如何改变美联储货币政策的约束条件。3月，市场将中东冲击视为一场可能重燃通胀的能源冲击，因此，原油上涨、黄金承压、美联储降息预期后移。4月17日，市场则开始将其视为一笔正在退潮，但尚未完全消失的风险溢价，于是，原油回落、黄金走强、美联储政策预期重新修复。因此，黄金与原油此消彼长的真正含义，不在于两类资产谁强谁弱，而在于市场正在重新估计，美联储究竟还有多少政策自由度。一个月前，市场的回答是：几乎没有。因此，买油、抛金，远离宽松。4月17日，市场的回答变成了：也许，没那么糟。于是，卖油、买金，重谈降息。不过，这仍是一个需要船流、保险、油价中枢、通胀数据和美联储口径共同验证的答案。真正的大局尚未敲定。这场霍尔木兹海峡风波映射至国内市场，其影响并非简单的“利好”或“利空”，而可能是通过三条链条传导：能源价格、全球风险偏好，以及美联储政策预期。在联博基金市场策略负责人李长风看来，在地缘事件扰动下，权益市场震荡中显露结构分化。3月份中东冲突持续发酵，全球资本市场在能源价格波动与避险情绪升温中震荡加剧。整体来看，中国A股比起海外市场跌幅相对可控，反映出国内基本面仍相对具备韧性。考虑到国内利率或将维持宽松、盈利或仍相对稳定，仍乐观看待中国权益市场后续表现机会。展望中国债市，联博基金固收及多资产市场策略负责人骥宇认为，短期来看，通胀成为债市投资者目前最关心的议题之一。地缘冲突或致债市波动，但全面通胀和政策转向概率低。策略上，中短端票息打底，长端利率箱体震荡。原油暴跌，交易的是最坏情景被暂时降权；黄金走强，交易的是降息预期修复与尾部风险未清；而美联储，并没有真正转鸽，只是市场先替它想象了一次松绑。周一市场如何消化这场戏剧性变化，将可能决定这轮行情究竟是一次反转，还是一次被现实打断的抢跑。  阅读原文 文章原文

受电池原材料、储存芯片等供应链波动的影响，加上多年的价格战对车企利润的大量消耗，新能源汽车在近期开启一轮结构性涨价。作者：周菊封图：本报资料室进入2026年以来，汽车市场一反常态，虽然各式各样的价格战仍在继续，但涨价苗头也悄然出现。据经济观察报不完全统计，今年来已有超过15家新能源车企宣布产品涨价或缩减终端优惠，涨幅集中在2000元至1万元不等，覆盖10万元至30万元的主流汽车细分市场。举例而言，特斯拉Model　Y长续航版及高性能版分别上涨1.8万元和2万元；比亚迪王朝/海洋网多款热销车型上调0.3万至0.6万元；新款小米SU7较老款上涨0.4万至0.8万元。此外，蔚来、极氪、小鹏也表态，第二季度新车型将提价0.5万至1万元。在近日举行的2026智能电动汽车发展高层论坛上，不少车企负责人就新能源汽车成本问题展开了讨论，也让汽车产品涨价的背后动因变得清晰起来。东风岚图董事长卢放表示，当前电池、芯片，尤其是内存芯片价格正在快速上涨，给供应链带来严重困扰，整车厂成本管控面临巨大挑战。“如果原材料价格继续上涨，最终必然会传导至终端，引发汽车价格的整体上行。”卢放表示。中国汽车流通协会汽车市场研究分会的价格监测也印证了这一趋势。数据显示，2026年1至3月，国内乘用车均价较去年同期分别提升1.5万元、1.5万元和0.7万元，其中新能源汽车价格上行尤为明显。从大降价到悄悄提价，汽车市场正在发生转变，但目前消费者的“体感”还不明显。不过可以预计的是，随着监管部门强化“反内卷”要求、车企成本压力日益上升，汽车产品合理涨价、市场回归有序竞争，将是汽车行业走向高质量发展的必然归宿。因何涨价本轮新能源汽车涨价受多重因素驱动。首先是电池原材料成本上升。数据显示，近期动力电池核心材料碳酸锂价格明显反弹——从去年低点的约7.5万元/吨大幅回升至目前的约17万元/吨左右，涨幅近130%。据此测算，仅碳酸锂一项便可使单车电池制造成本增加3000至5000元。其次是存储芯片供应链失衡。自2025年下半年以来，全球AI算力中心爆发式增长，大量挤占半导体产能，车规级存储芯片（如DDR4、DDR5等）供应严重短缺，价格大幅攀升。而新能源汽车的智能化对存储芯片有着刚性的需求，车企不得不承担这一成本上涨。“当前智能电动车本身就是一座‘算力中心’，单车内存芯片采购成本较去年翻数倍，直接推高数千元造车成本。”新能源领域资深分析师叶正平向经济观察报表示。瑞银研报显示，近三个月车规DRAM整体涨价180%；TrendForce集邦咨询监测称，DDR4内存累计上涨超 150%，DDR5涨幅高达300%。此前，蔚来董事长李斌、小米董事长雷军等车企负责人，已多次预警内存涨价风险。此外，汽车市场长期的价格战已导致行业大面积亏损或利润率降低，车企实际上已经难以消化新增加的成本。数据显示，今年1—2月汽车行业利润率仅为2.9%，远低于产业链其他环节。从2025年财报看，国内11家上市规模车企的利润总和，尚不及宁德时代一家电池供应商的全年利润。同时，部分地方性促消费补贴到期或收紧，政策红利对车企利润的“掩护”作用正在减弱。长安汽车总经理赵非在2026智能电动汽车发展高层论坛上直言：“仅靠卖车已难以盈利。”面对多重压力，多家新能源车企对主销车型的指导价进行了重新标定。至于涨幅为何集中在2000元至1万元，叶正平分析认为，对10万元至30万元预算的主流购车群体而言，这是一个经过精密测算的“试探性阈值”——几千元的涨幅在整体购车预算中占比不足5%，不会立刻劝退刚需客群，反而可在短期内形成“逼单”效应，促使观望中的潜在客户尽快锁单。涨价的影响涨价的直接影响即消费者购车将变得更贵，从而在短期内制约销量增长。这从今年一季度汽车市场“价升量跌”的表现上可见一斑。据乘联会数据，3月全国乘用车零售164.8万辆，同比下降15.0%；一季度累计零售422.6万辆，同比下降17.4%。其中，3月新能源乘用车零售84.8万辆，同比下降14.4%；一季度累计零售190.8万辆，同比下降21.1%。有观点认为，新能源车涨价会导致消费者转而选择燃油车，但目前尚无明确数据支持这一判断。今年1—3月，新能源汽车渗透同比表现分别为：1月下降3个百分点、2月下降4个百分点、3月上升0.3个百分点。当前的消费者面临两道难题：一边是新能源车售价上涨，另一边是国际油价高企导致燃油车使用成本攀升。汽车行业资深分析师梅松林认为，中东局势推高油价且可能继续走高，新能源车的相对优势凸显，车企抓住这一窗口适度回调车价，以获取喘息空间——这正是许多新能源车企敢于涨价的底气。对消费者而言，短期内新能源汽车涨价态势还会持续。在叶正平看来，当前碳酸锂价格上涨导致的电池成本上升是直接的，虽然影响基数大，但有电池制造商作为缓冲，影响尚且可控。而芯片与内存为车企直接采购，带来的成本冲击更为猛烈，且属于“跨界不可控因素”。“它们（新能源车企）在和全球AI算力中心抢产能，受国际供给影响极大，车企极难在短期内通过内部挖潜或国内平替来消化。”叶正平说。但从长期看，新能源汽车涨价仅是一种“短期结构性阵痛”。叶正平指出，成本下降、科技平权是不可逆的产业大势，技术革新与规模效应必将持续拉低单车制造成本，未来的主旋律依然是“同价位体验越级”或“同体验价格下探”。梅松林也强调，汽车性价比不断提升是长期趋势，企业需要通过提升价值链效率、从技术创新中要利润。竞争逻辑之变在这一轮的新能源汽车涨价过程中，车企的竞争逻辑正在被重构。从涨价方式看，新能源汽车产品往往通过“增配调价”的方式，即新款车型在上调售价的同时配备更高的硬件配置或软件能力。如阿维塔12，该车型调价的同时新增了华为高阶智驾套件；小米SU7则增配了激光雷达等。“增配调价”，意味着车企正尝试用提升产品体验来替代单纯的价格调整，以此保持品牌与用户之间的信任。与此同时，为了减轻产业链波动对生产成本造成的压力，不少车企也在探索降低电池和芯片成本的有效路径。在2026智能电动汽车发展高层论坛上，李斌针对行业面临的“增产不增收、增量不增利”的困境提出两大核心主张：电芯规格标准化与芯片种类归一化。他表示，电池与芯片合计占整车成本超过50%，是成本失控的核心，这两项举措有望为全行业带来超千亿元的降本空间。事实上，汽车行业的利润率已降至近十年的最低点。2017年之前，汽车行业利润普遍在8%左右，此后持续下滑，到2025年已降至4.1%，近乎腰斩。2026年1—2月，汽车行业仅2.9%的利润率，再次创下新低。叶正平认为，汽车行业当前的亚健康状态不可持续，行业合理净利率应在5%—8%之间，后续则应冲击15%—20%的毛利率，这样才足以支撑下一代端到端智驾、超快充网络和AI研发的巨额投入。叶正平进一步表示，汽车产品持续涨价并不可取，因为在存量博弈时代，持续涨价会反噬市场份额，无异于饮鸩止渴。他建议车企打好三张牌：一是产品结构升级，依靠“高阶智驾、AI大模型体验”等软件和生态能力，赚取科技溢价及未来软件订阅费用；二是加速高净值出海，海外单车毛利普遍远高于国内；三是供应链垂直整合，掌握三电、电子电气架构乃至自研芯片的核心能力，通过整车平台化与规模效应把被上游吃掉的利润“抠”回来。梅松林则持相对审慎的观点。他表示，全球汽车行业利润率普遍偏低，除丰田等少数企业外，大多数车企在电动化、智能化转型中投入巨大，导致利润率走低。中国新能源车企若能取得5%的净利润已是优等生，考虑到仍处于技术研发、新产品投放和海外扩张的高投入期，现阶段不宜追求过高的利润率。  阅读原文 文章原文

不同商品出口增速落差显著的背后，是机电产品与外贸“新三样”产品具备高附加值，定价话语权相对较强，可以较为从容地应对汇率上涨压力；相较而言，服装、家具、家电等劳动密集型、低附加值的传统产品正受到人民币汇率上涨与出口定价竞争力下降的双重影响。作者：陈植封图：图虫创意2026年4月14日，人民币对美元汇率创下三年以来的新高——6.8148。作为江浙地区一家出口企业的老板，赵志栋正面临一个选择题：保利润还是保订单？4月起，赵志栋开始向众多海外客户兜售圣诞季床上用品（被套、枕套等）新品，并制定了年出口销量35万美元的目标。“若要维持去年的出口业务利润率，我需要给床上用品涨价约4%，但不少海外客户就会前往东南亚采购；若要留住这些海外客户，我不能给床上用品涨价，只能默默承担汇率上涨所带来的3%结汇金额损失。”他说。在扣除汇兑损失后，他的床上用品出口业务实际利润率不到3%。为了维系企业运营，目前他优先选择保利润，牺牲部分海外订单。作为一家中小服装纺织企业的负责人，刘静也面临类似的境况。这无形间成为今年中国外贸出口增长“结构分化”的一个缩影。来自中国纺织品进出口商会的数据显示，今年一季度国内纺织服装累计出口为670.8亿美元，同比仅增长1.2%。4月14日，海关总署发布的数据显示，今年一季度，我国货物贸易出口额达到6.85万亿元，同比增长11.9%；其中，机电产品出口额达到4.34万亿元，同比增长18.3%，占到当季出口总值的63.4%，尤其是电动汽车、锂电池、风力发电机组及其零件等绿色产品出口分别增长77.5%、50.4%和45.2%。不同商品出口增速落差显著的背后，是机电产品与外贸“新三样”产品具备高附加值，定价话语权相对较强，可以较为从容地应对汇率上涨压力；相较而言，服装、家具、家电等劳动密集型、低附加值的传统产品正受到人民币汇率上涨与出口定价竞争力下降的双重影响。中小出口企业的新烦恼由于2025年新设计的服饰出口销量可观，刘静将今年的业务目标设定为：服饰出口业务同比增长10%，外销金额达到110万美元。随着4月广交会举行，大批海外客户前往广州采购圣诞季服饰备货。她打算抓住这个机会，尽可能多签海外订单。美以伊战争爆发后，美元指数快速上涨，她一度认为自己迎来“神助攻”——美元上涨势会令人民币汇率走低，有助于提升中国商品出口的价格优势，帮助自己拿下更多海外订单。然而，人算不如天算。3月以来，随着战势的演变，人民币对美元汇率无视美元指数强势回升，从6.9一路涨至6.81附近。华侨银行中国副行长、环球金融市场部总经理刘洋分析，3月以来人民币对美元汇率与美元指数之所以同步上涨，原因在于美以伊战争彻底改变了外汇市场的投资逻辑。越来越多的全球投资机构担心对中东原油依赖度较高的日本、韩国等国家面临严峻的经济下行压力，纷纷看跌这些国家货币；相比而言，更有底气应对这轮全球能源供应风波的国家（比如美国、中国），反而受到金融市场的追捧，相关货币汇率走势明显坚挺。面对人民币汇率持续上涨，刘静挺难高兴起来。4月初，她尝试将服饰定价提高4%，以应对汇率上涨带来的成本压力。结果，她发现，约30%的海外客户转身去东南亚市场“比价”。刘静心想，这些海外订单很可能会留在东南亚，因为美以伊战争爆发以来，东南亚国家的货币汇率因美元上涨而下跌，令当地服饰出口更具有价格竞争力。过去一周，刘静致电多个海外客户，告知对方：“服装售价与去年持平，若今年采购量与去年相当，还给九五折优惠”。但这意味着，她要承担人民币汇率上涨所带来的汇兑损失。“粗略估算，这些出口订单的利润率不到1.3%，挺心疼的。”刘静坦言。更让她难受的是，上游原料供货商的频繁催款。截至4月中旬，刘静仍有40%的原料采购款尚未结清。原先，她打算在今年1月下旬收到去年服饰出口的美元货款后，就结汇并支付这笔原料采购款。但是，当她看到结汇金额因人民币持续升值而不断缩水，就决定延迟结汇。让她始料未及的是，3月以来，人民币对美元汇率迭创三年以来的新高，更让她更不敢结汇。4月中旬，刘静只能与供货商磋商，将采购款结算再延长3个月，她愿支付年化利率1.5%的滞纳金。“我向上游供货商做出书面保证，只要人民币对美元汇率回调至6.90—6.95一线，就迅速结汇支付采购款。”刘静说。如今，看着人民币升值趋势不减，她害怕自己“赔了夫人又折兵”——既要承受更大金额的结汇损失，又得额外支付一笔滞纳金。作为一家股份制银行华东地区分行的对公业务部门业务主管，陈强发现当地家居出口企业也在犯愁。4月第一周，他前往当地一个家居制造出口产业园调研时，不少家居出口中小企业的负责人一个劲地询问：3月美以伊战争爆发以来，人民币汇率为何无视国际地缘政治风险升级而持续升值，使得他们出现较大结汇金额损失。由于家居企业与上游供货商的平均账期在3—6个月，不少家居出口中小企业在2025年底拿到美元货款后，并未急于结汇，而是觉得等待人民币汇率回调再结汇，以赚取不菲的结汇收益。如今，面对迭创新高的人民币汇率，他们只能进一步延迟结汇，导致上游供货商频频催款。“在调研过程中，不少中小企业的负责人都在后悔自己在去年底没有大幅提高远期锁汇比率（外汇套保金额对应出口业务外币收款总额的占比），否则就不会遭遇当下的麻烦。”陈强说。这些中小企业的负责人算了一笔账，若在去年四季度将远期锁汇比率提高至60%—70%，且将今年美元兑换人民币的平均结汇价格锁定在6.95—7之间，他们的家居出口业务利润率仍能达到4%以上，无论是上游供货商资金结算，还是海外订单获取，都会比较从容。大型企业“淡定”相比中小企业的烦恼，大型企业面对这波人民币汇率上涨，显得相当淡定。作为一家国内大型传统产品出口贸易企业的对外业务部门主管，张纯负责企业出口业务的外汇套保方案设计执行。他透露，按照企业内部要求，企业的外汇套保比率不得低于行业平均水准（30%），因此他们在2025年底已将远期锁汇比率提高至50%，另外50%的外汇风险敞口也会根据人民币汇率波动趋势，由外汇套保团队买入外汇期权或1—3个月外汇掉期交易，锁定一个相对可接受的结汇价格区间，确保出口业务利润受汇率波动的影响幅度低于5%。面对人民币升值，张纯通过50%的远期锁汇比率，并将结汇价格锁定在6.95—7之间，可以确保传统产品出口业务利润率维持在3.5%—4%。今年3月起，他还要求每签订一份新的出口合同，都要将合同金额的60%—70%，通过远期外汇掉期交易或远期锁汇操作，将结汇价格锁定在6.9上方。尽管人民币升值导致远期锁汇费用增加逾5%，但是张纯仍觉得这项操作相当有必要。“每天都能睡个安稳觉，不用天天担心人民币汇率持续上涨导致结汇金额缩水，吞噬大部分出口业务利润。”他说。在张纯看来，大型贸易企业的这份“淡定”背后，是企业已设立专业外汇套保操作机制与外汇套保专业团队，并坚决落实相对完善科学的外汇套保考核机制。相比而言，中小出口企业要么受制于业务规模较小与内控管理不足，尚未建立外汇套保的操作机制；要么企业主的“一言堂”文化，令外汇套保操作机制形同虚设。“以往，我们与中小出口企业交流外汇套保操作心得，发现他们更愿将资金结汇作为一种创收手段，频频押注人民币汇率下跌，进而博取更多结汇收入。但在实际操作环节，每次都能押对人民币汇率走势的‘常胜将军’几乎没有。”张纯说。这种操作让刘静相当羡慕。近日，她主动找到银行，希望能针对自己企业的外贸订单美元收款时间点，设计相应的远期锁汇方案。作为一家城商行的金融市场部外汇交易员，赵勇有着逾6年给出口企业设计外汇套保方案的经验。他注意到，今年4月以来，主动咨询远期锁汇的中小出口企业较年初增加逾20%。这些企业都打算将远期锁汇等外汇套保比率从10%—20%，提升至逾40%，先确保相当比例的出口业务利润不受汇率风险冲击。苏商银行特约研究员武泽伟指出，随着人民币汇率持续上涨，出口企业正面临汇兑损失与产品价格竞争力下降的双重压力，利润空间被压缩，需要尽快通过外汇套期保值工具加强汇率风险管理。人民币计价结算合同在积极留住海外客户之际，赵志栋也在努力说服海外客户签订产品人民币计价结算的出口合同。“这是中小出口企业有效规避汇率风险的新办法。”赵志栋说。以往出口产品都是按美元计价结算，中小企业收到美元货款后，一旦遭遇人民币汇率上涨，只能自己承担汇率风险与结汇金额损失；如今出口产品若能按照人民币计价结算，海外买家就会使用人民币支付货款，中小出口企业以往担忧的汇率风险随之消散。但是，要说服海外买家同意，并非易事。赵志栋发现，东南亚采购商的接受度最高；相较而言，中东、非洲、拉美等地区的多数采购商仍倾向使用产品美元计价结算的出口合同。为了说服客户，赵志栋给出了多项优惠举措，包括同意将出口合同首付款从35%降至30%，给予人民币计价结算的出口产品九五折优惠。此举一度令非洲、拉美地区的多位采购商心动。但经过考虑后，他们仍以“习惯”为由婉拒了。后来，赵志栋了解到，这些买家不知道如何筹措人民币。相比东南亚地区人民币流动性相对宽裕且人民币兑换操作便捷，当前中东、非洲与拉美等地区的人民币流通量偏低，加之当地不少国家在本国货币汇率剧烈震荡期间会采取资本管制举措，导致人民币兑换操作流程烦琐。采购商担心，一旦签订产品人民币计价结算的采购合同，他们又难以找到人民币付款，就会面临付款违约风险。为了解决这一问题，不少中小出口企业一面努力推介产品人民币计价结算出口合同，一面四处询问银行能否向海外客户提供人民币贸易融资支持。“在实际操作环节，银行基于KYC（了解你的客户）与信贷风险管理要求，需要贸易方先提供出口信用保险保单等担保增信举措。”赵勇指出。近年来，全球外贸环境发生明显变化，使得银行的人民币贸易融资风控压力明显增多。以往，中国出口企业面对的海外买家主要是大型批发商与知名零售连锁企业，银行可以快速掌握这些海外大型企业的资金实力、业绩状况与信用评级，协助交易方办理出口信用保险等增信举措，快速发放人民币贸易融资款项。如今，随着外贸日益“碎片化”，海外买家已变成中小批发商与海外电商买家，银行难以了解他们的财务状况与信用评级，相关人民币贸易融资的风控尺度变得谨慎。“由于中小出口企业与这些海外买家刚建立业务合作，他们也未必全面了解这些买家的财务状况，也给银行增加了人民币贸易融资风控难度。”赵勇说。他们正与中国信保当地分公司等金融机构沟通，尝试采取数智化技术，以便尽快全面准确了解海外买家的最新财务状况与以往贸易付款记录，创新保单融资产品，为中小出口企业与海外买家开展产品人民币计价结算创造更好的操作环境。新一轮博弈赵志栋希望，4月下旬起，人民币对美元汇率能有所回调。以往，海外买家在4—5月份采购圣诞季床上用品，每逢人民币汇率下跌带来相应的“价格优势”，他总能争取到不少海外客户的新订单。但是，这次他可能要失望了。刘洋坦言，在美以伊战争爆发后，传统避险工具黄金、美债、日元纷纷黯然失色，只有人民币与美元成为真正的避风港。若这场战争短期内难以平息，人民币的避险属性仍将持续发酵，推动人民币汇率继续走高。此外，中国强劲的出口增长与贸易顺差，累积了大量企业的结汇需求，也将继续支撑人民币汇率。“当人民币对美元汇率处于6.9上方，存在着强劲的企业结汇需求。”刘洋说。陈强对此深有感触。在他看来，一旦美以伊战争持续升级，人民币的避险属性势必吸引更多全球资本流入人民币资产，令人民币汇率在未来一段时间易涨难跌。近期，人民币跨境支付系统（CIPS）单日处理交易额达到1.22万亿元，交易笔数近4.2万笔，创下历史新高，显示海外资金已开始选择人民币资产避险。“早知道人民币汇率走势如此坚挺，去年底我会将远期锁汇比率设定在70%，而不是现在的15%。”赵志栋说。人民币对美元汇率能否持续走高，金融界也有不同声音。一位国有大行外汇交易员称，通过分析过去4—5年CFETS人民币指数走势，当CFETS人民币指数触及101.5一线，相关部门会采取举措遏制人民币汇率快速单边上涨。截至4月10日当周，CFETS人民币指数已站上100.25一线。今年3月2日起，中国央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0%，使得企业境内购汇套保成本明显降低，带动市场结售汇供需关系实现新的平衡。 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经济观察报记者从现场发现，新一轮科技消费浪潮正汹涌而来。例如，汇天科技的分体式飞行汽车，预计将在今年底启动第一批订单的交付工作；灵伴科技的“乐奇”AI眼镜宣布实现量产；宇树科技的人形机器人走出展台，四处与人“打招呼”互动。作者：张锐封图：图虫创意4月13日至4月18日，第六届中国国际消费品博览会（下称“消博会”）在海南举行。经济观察报记者从现场发现，新一轮科技消费浪潮正汹涌而来。例如，广东汇天航空航天科技有限公司（下称“汇天科技”）的分体式飞行汽车，预计将在今年底启动第一批订单的交付工作；灵伴科技（杭州）股份有限公司的“乐奇”AI眼镜宣布实现量产、售价3299元；宇树科技股份有限公司（下称“宇树科技”）的人形机器人走出展台，四处与人“打招呼”互动。展览会场之外，市场数据也验证了新兴科技产品正走向大众生活。第三方咨询机构IDC的报告显示，2025年中国智能眼镜市场出货量达246万台，同比增长87.1%。商务部的统计数据也显示，2026年1月至2月，重点平台智能眼镜销售额同比增长1.8倍、擦窗机器人零售额增长1.3倍、具身智能机器人销售额增长13%。硬科技相继“落地”AI眼镜“扎堆”出现在本届消博会，科大讯飞、华为等多家厂商都带来了各自的最新产品。从外观上看，多款AI眼镜与传统的黑框眼镜相似，主要差异在眼框两侧增加摄像头等按钮。在乐奇AI眼镜的展台，工作人员向经济观察报记者重点介绍了导航、提词、支持89种语言翻译等功能。“当用户喊出‘乐奇，导航到XX’，镜片上便会显示相应的绿色文字或图案。”据悉，目前销售的AI眼镜不具备屈光度调节功能，近视、远视用户需另行定制适配的镜片。此外，乐奇AI眼镜支持“眼镜支付”功能。在科大讯飞的展台，AI眼镜也被摆放在了最前排位置，并配备专属讲解人员。科大讯飞品牌经理关天格介绍，AI眼镜是该公司今年最重要的新产品之一，目前处于准备量产的阶段，“应该是下半年上市，（售价）3000元左右”。不过，经济观察报记者在试戴多款AI眼镜时也注意到，不同厂商的AI眼镜普遍存在语音识别、界面显示不稳定的情况，也容易存在指令操作延迟、屏幕晃动等情况。除AI眼镜产品外，飞行汽车、人形机器人也备受瞩目。在汇天科技的展台，经济观察报记者看到，该飞行汽车由一款载人飞行器和汽车组成。据销售经理彭思思介绍，上述飞行汽车采用全球首创的车载自动分合机构，用户可通过一键操作在5分钟内实现陆行体与飞行体的自动分离或结合。同时，它也是全球唯一后尾舱能装下飞机的汽车。“第一批预计今年年底或明年年初交付，公司规划量产为500台。”彭思思说，今年该公司正在积极走向商业化，例如与城市商业体、景区合作观光项目等，让普通消费者能够体验低空飞行的乐趣，“广州、敦煌都有落地项目了”。汇天科技副总裁李锐表示，截至目前，汇天科技飞行汽车已累计收获超7000台订单。他透露，近期，该公司完成了约2亿美元的新一轮股权融资，投资方包括高瓴创投、红杉中国、高榕创投、达晨财智等头部机构。此次融资后，汇天科技历史股权融资总额约10亿美元，是亚洲载人低空飞行领域融资总额最大的企业。经济观察报记者从汇天科技方面同时了解到，该公司已与海南省内超40个飞行营地签署合作协议，正在着力打造全长近1000公里的“空中环岛旅游公路”，沿线规划42个观景台、24个停车点及40个驿站。此外，低空经济的热度在配套产业链上也得到了印证。珠海中科慧智科技有限公司项目助理张铂文告诉记者，海南的美兰机场、凤凰机场均与该公司有合作项目，主要采购该公司的无人机反制系统方案。海南省低空飞行服务中心的工作人员符芳婵在现场向经济观察报记者展示了“一网统管”的省级低空飞行管理平台。该平台数据显示，2021年至2025年，海南通航无人机运行由128.97万架次增至1107万架次。“主要是大疆等厂商的消费级无人机产品热销，航拍比较多。”符芳婵说。机器人“二次开发”需求大在本届消博会上，“二次开发”的人形机器人出现在多个场景。一位从事机器人研发工作的程序员告诉记者，“二次开发”通常指将一台具备基础运动能力的机器人，针对酒店、教育等业务场景进行程序适配、数据训练、稳定性调试等，使其真正实现“上岗干活”。其中，作为杭州“六小龙”之一的杭州群核信息技术有限公司（下称“群核科技”）今年就展出了一款家居AI智能体——酷家乐AI设计师。据群核科技的工作人员耿斌介绍，酷家乐是一款空间设计软件，主要用于设计房子、办公室、店铺等空间。同时，酷家乐可以直接提供设计图的生产图纸，支持包括索菲亚等定制家具企业的自动化加工。从外形上看，酷家乐AI设计师是一款“抱着”大屏幕的人形机器人，这样的机器人形态目前在商场导览区域已存在。不过，群核科技的讲解人员说，酷家乐AI设计师与商场导览机器人的不同之处在于，它是一个AI室内设计师，其内部支持系统可以提供空间设计解决方案。记者在现场体验时，群核科技的讲解人员在线找到一份某城市某小区的户型图。随后，记者通过语音指令让酷家乐AI设计师完成3D显示的“北欧风”或“奶油风”装修方案，全程只需要几分钟。不少中小型企业都在积极开展机器人的“二次开发”业务。海南寰智机器人有限公司的刘先生是一名程序员。4月14日当天，他跟随一款人形机器人“巡场”，负责机器人的维护工作。期间，机器人可以灵活地进行跳舞、转身、挥手等动作。刘先生告诉记者，仅仅是在“巡场”过程中，他就收获大量咨询，并且不少人都主动添加了他的微信。乔亮也供职于一家从事人形机器人“二次开发”的科技公司。他向记者表示，企业如果只采购一两台机器人，往往无法获得厂家的专业服务。“这就是我们的机会。”乔亮说，该公司可以根据客户的业务具体需求，针对不同场景进行机器人的深度定制化训练。乔亮同时表示，随着机器人应用场景的多元化和垂直行业定制需求的增长，“二次开发”的市场需求很大，整个行业对于高级别工程师也是“求才若渴”。科技养生关注“情绪健康”“梦陀螺深睡小屋”（下称“深睡小屋”）第六次出现在消博会，其展台前长长的体验队伍，成为当下睡眠经济市场的一个缩影。深睡小屋医疗管理集团有限公司的闫宇翔向经济观察报记者介绍称，深睡小屋主要是将一项“荷电粒子技术”，应用于多款助眠科技设备。经济观察报记者在现场看到，深睡小屋是一个睡眠体验空间：一位体验者躺在沙发椅上，额头佩戴一款紫色头环，旁边放置着外形与空气净化器、智能音箱类似的产品。据工作人员介绍，深睡小屋配备该公司的助眠设备，体验者置身其中只需15分钟就可以感受深睡。闫宇翔表示，与传统床垫、枕头不同，科技助眠产品提供的不仅是物理支撑，更是一种情绪抚慰。深睡小屋目前在全国已有120多家线下门店，主要分布在北京、上海等经济发展较好的地区。第三方咨询机构艾瑞数智发布的一份2025年睡眠调研报告显示，52%的中国消费者曾经购买或使用过智能助眠产品，其中智能枕头、智能手环的普及度较高。另外，68%的消费者希望能通过AI智能床垫进行深度的放松按摩，让他们更容易进入睡眠状态。科技助眠，让养生正变得越来越“赛博”——这也正是新加坡按摩椅厂商傲胜正在试图抓住的市场机会。在本届消博会上，傲胜（中国）商业有限公司全球首发了年度旗舰新品——uDream AI（AI5感养身椅)。经济观察报记者在现场了解到，与傲胜以往的按摩椅不同，新款产品更强调“养身”性质，价格较往年的高端产品也有明显提高。“前两年高端产品大概是2、3万元，今年直接拔高到了7万元。”一位多次购买傲胜品牌按摩产品的消费者向经济观察报记者表示。不过，她同时也称，可以看到整个产品的科技感变化很大，躺上去感觉“像被包裹在太空舱”。傲胜工作人员向记者介绍称，新款“AI5感养身椅”与传统的按摩椅不同，它与全球AI健康公司Binah.ai合作，引入了非接触式AI压力监测技术。“体验者只需面对摄像头几十秒，设备即可通过面部微血管变化，监测出心率、呼吸频率、压力指数等数据，并据此自动匹配按摩程序。”这位工作人员进一步解释称，该公司的产品不是简单的揉捏捶打，而是更注重“读懂”用户当下的情绪和压力。此外，经济观察报记者亦注意到，多家参展的投资机构对科技消费市场前景持乐观态度。天图投资的市场研究人员向记者表示，在2023年第三届消博会期间，天图投资就已与海城投资及海南自贸港基金共同成立了海南消费投资基金。“虽然赛道可能拥挤，但是不拥抱科技，就会被市场淘汰。”上述市场研究人员表示，当前消费领域涌现出的银发经济、小确幸经济等新趋势值得关注，也可以从消费产品中看到科技的快速发展。  阅读原文 文章原文

今年的冠军明显提速。“闪电”已经超越了人类半马冠军（最好成绩56分42秒），而去年机器人半马冠军的成绩是2小时40分。作者：任晓宁封图：受访者供图4月19日，在北京亦庄机器人半程马拉松比赛上，围观者发出最多的一个声音就是“太快了”。比赛于早上7点半开始，8点半冠军已经出炉，齐天大圣队以50分26秒（净用时）的成绩夺冠。这个队伍使用的荣耀“闪电”机器人，自主奔跑，没有人类遥控，机器人身高169厘米，有两条小细腿和宽大的胯部。有具身智能从业者告诉经济观察报，从这台机器人的身体结构看，它是一台非常适合跑步的机器人。今年的冠军明显提速。“闪电”已经超越了人类半马冠军（最好成绩56分42秒），而去年机器人半马冠军的成绩是2小时40分。参赛队伍也更为庞大，去年机器人半马只有20支队伍参赛，今年队伍增加到105支。大部分拥有双足人形机器人产品的头部具身智能公司都参与了此次角逐赛。部分公司采用了机器人“人海战术”。荣耀派出了10支队伍参赛，其中6支使用了“闪电”，4支使用了“元气仔”。最终，荣耀机器人包揽前六名，还获得了最佳设计、最佳步态控制奖。参赛的105支队伍中，使用天工和宇树机器人的分别有20多支。今年机器人选手依然状况频出：有的距离终点200米时摔了一跤，有的在导航过程中没找到路，有的突然死机不跑了，还有的跑过狭窄路段时突然撞上路障。为什么跑快了2026年的人形机器人普遍比2025年跑得更快了。去年20支队伍只有6支跑完全程，第六名用时近5个小时。今年前六名机器人都跑了1小时左右。投资过多个具身智能独角兽公司的清智资本创始人张煜告诉记者，机器人能否跑的快，主要取决于电机、电池续航、散热，这些都需要机器人工程能力的提升。去年机器人主要依靠风冷散热方式，跑步时核心关节温度很快升温，导致步频变慢、步幅缩小，跑步速度骤降。今年通过液冷等多重散热方式，基本可以保证机器人以接近常温的温度跑完全程。华中科技大学机械学院教授李世其今年指导学生参加机器人半马比赛，他提到，除电机性能提升外，人形机器人通过结构轻量化、足底设计优化等方式，均提升了爆发力和能量利用效率。另外，在算法层面，Adversarial Motion Priors（AMP，对抗性运动先验）正在广泛应用，这可以利用人类高质量运动数据进行学习，使机器人获得更加自然、稳定且高效的跑步策略，从而显著提升速度上限。荣耀公司测试开发工程师杜晓迪赛后接受媒体采访时称，此次荣耀机器人夺冠主要有几个原因：一是机器人整机结构可靠性和电机较强；二是研发人员借鉴了长跑运动员的身体结构，通过上移旋转中心，让“闪电”的有效腿长达到了0.95米；三是荣耀把液冷系统能力从手机终端平移到了机器人。荣耀机器人研发团队成立约1年，目前团队规模超200人。机器人跑得快的意义今年机器人半马还有一个特点：全自主跑步的人形机器人变多了。去年跑步的机器人全部由人类控制，今年38%机器人依靠自身传感器识别道路和障碍，进行自主决策。比赛现场，机器人后面的随行车上仍有一些工程师紧跟，他们主要查看机器人的数据和电量，保障机器人出问题时随时有人工介入。有一种质疑的声音认为，机器人跑得快没有意义，它们不能真正帮人类干活。对此，北京人形机器人创新中心人形控制算法资深工程师赵文认为，马拉松比赛主要体现机器人的跑步能力，但它背后的续航、速度、感知、运动控制能力可以应用在很多真实场景，比如巡检、物流，或是抢险救灾等危险场景。张煜也认为，虽然机器人跑步本身看似意义不大，但这件事体现了机器人从科研走向产业的进展。去年机器人半马比赛有一大半队伍没有跑完全程，今年跑完全程队伍会明显增多，这说明有更多机器人具备了进入场景和产业的条件。这是机器人跑步最大的价值。另外，此次机器人跑步提速，意味着机器人关节更强劲，动力系统更稳定，续航时间更长，这些能力对于机器人做家务、搬重物，进入养老或教育行业，都有重要意义。  阅读原文 文章原文

界面新闻记者 | 孙艺真 沪上券商整合又见新案例。 4月19日下午，东方证券（600958.SH）发布筹划重大事项的停牌公告称，正在筹划通过发行A股股份及支付现金方式收购上海证券100%股权事宜。 东方证券A股股票将于4月20日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。 东方证券公告提示，此次交易尚处于筹划阶段，相关事项尚存在不确定性，存在因为市场变化、监管审核、交易各方未能协商一致等各种原因无法达成或实施的风险。 交易初步确定的发行股份及支付现金购买资产交易对方有5家，合计持有上海证券100%股份。分别为百联集团有限公司（以下简称“百联集团”）、国泰海通证券股份有限公司（以下简称“国泰海通”）、上海国际集团投资有限公司（以下简称“上海国际集团投资”）、上海国际集团有限公司（以下简称“上海国际集团”）、上海城投（集团）有限公司（以下简称“上海城投集团”）。 目前，上海证券注册资本为53.27亿元，其中，百联集团有限公司持有其50%股权，国泰海通证券股份有限公司持有其24.99%股权，上海国际集团投资有限公司持有其16.33%股权，上海国际集团有限公司持有其7.68%股权、上海城投（集团）有限公司持有其1.00%股权。 4月19日，东方证券与前述股东签署意向协议，拟以发行股份及部分现金支付方式收购前述股东所持上海证券的全部股权。 界面新闻制图 近年来，新“国九条”等政策红利持续释放，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力。政策端，国家“十五五”规划建议提出，“推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展”；中国证监会提出，“到2035年形成2-3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构”。 在此背景下，证券行业并购重组活跃度显著提升，多地券商合并重组案例频现，今年3月，东吴证券（601555.SH）购买东海证券（832970.NQ）股权的预案出炉。 东方证券表示：“此次合并重组立足服务国家战略和上海国际金融中心建设大局，是推动上海金融国资布局优化、深化金融国资国企改革，加快推进一流现代投资银行建设的重要举措。” 回顾两家券商的发展历史，东方证券成立于1998年，于2015年、2016年先后实现A股与H股两地上市，是上海本土重要综合类券商，第一大股东为申能集团，持股26.63%。 子公司方面，东方证券全资持有东证资管、东证期货、东证资本、东证创新、东方香港等子公司，并作为第一大股东参股汇添富基金。 图片来源：东方证券年报 2025年末，东方证券资产总额为4868.8亿元，净资产826.9亿元；最新业绩方面，东方证券2025年实现营业收入153.6亿元，归母净利润56.3亿元。其中，财富及资产管理业务营收69.89亿元，占比44.18%；投行及另类投资业务营收16.05亿元，占比 10.14%；机构及销售交易业务52.76亿元，占比33.35%；国际业务及其他19.50亿元，占比12.32%。 上海证券成立于2001年，其80余家境内设有分支机构主要分布于上海、浙江、江苏、广东、北京等地。2025年末，上海证券总资产957.7亿元，净资产198.1亿元；2025年，上海证券实现营业收入34.3亿元，归母净利润13.2亿元。 近期，上海证券证券发生高层人事变动。原上海证券总经理罗国华因个人原因辞职，下一站将赴“老东家”天风证券(601162.SH)。 有市场人士预计，本次合并重组预计将形成良好的业务互补与协同效应，推动合并后的东方证券综合竞争能力和行业地位持续提升，合并后的东方证券资产总额接近6000亿元，进入行业前十，净资产突破1000亿元，分支机构数量将增加至250家左右。 “随着渠道融合、产品协同的推进，东方证券获取优质资产的能力得到提升，业务规模加速扩张，财富管理和资产管理等核心业务将进一步做大做强。此外，东方证券此次引入百联集团、上海国际集团等战略股东，有助于其在资本实力、产融协同与治理效能上不断夯实迈向一流现代投资银行的根基。”上述人士称。 界面新闻记者 | 孙艺真 沪上券商整合又见新案例。 4月19日下午，东方证券（600958.SH）发布筹划重大事项的停牌公告称，正在筹划通过发行A股股份及支付现金方式收购上海证券100%股权事宜。 东方证券A股股票将于4月20日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。 东方证券公告提示，此次交易尚处于筹划阶段，相关事项尚存在不确定性，存在因为市场变化、监管审核、交易各方未能协商一致等各种原因无法达成或实施的风险。 交易初步确定的发行股份及支付现金购买资产交易对方有5家，合计持有上海证券100%股份。分别为百联集团有限公司（以下简称“百联集团”）、国泰海通证券股份有限公司（以下简称“国泰海通”）、上海国际集团投资有限公司（以下简称“上海国际集团投资”）、上海国际集团有限公司（以下简称“上海国际集团”）、上海城投（集团）有限公司（以下简称“上海城投集团”）。 目前，上海证券注册资本为53.27亿元，其中，百联集团有限公司持有其50%股权，国泰海通证券股份有限公司持有其24.99%股权，上海国际集团投资有限公司持有其16.33%股权，上海国际集团有限公司持有其7.68%股权、上海城投（集团）有限公司持有其1.00%股权。 4月19日，东方证券与前述股东签署意向协议，拟以发行股份及部分现金支付方式收购前述股东所持上海证券的全部股权。 界面新闻制图 近年来，新“国九条”等政策红利持续释放，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力。政策端，国家“十五五”规划建议提出，“推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展”；中国证监会提出，“到2035年形成2-3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构”。 在此背景下，证券行业并购重组活跃度显著提升，多地券商合并重组案例频现，今年3月，东吴证券（601555.SH）购买东海证券（832970.NQ）股权的预案出炉。 东方证券表示：“此次合并重组立足服务国家战略和上海国际金融中心建设大局，是推动上海金融国资布局优化、深化金融国资国企改革，加快推进一流现代投资银行建设的重要举措。” 回顾两家券商的发展历史，东方证券成立于1998年，于2015年、2016年先后实现A股与H股两地上市，是上海本土重要综合类券商，第一大股东为申能集团，持股26.63%。 子公司方面，东方证券全资持有东证资管、东证期货、东证资本、东证创新、东方香港等子公司，并作为第一大股东参股汇添富基金。 图片来源：东方证券年报 2025年末，东方证券资产总额为4868.8亿元，净资产826.9亿元；最新业绩方面，东方证券2025年实现营业收入153.6亿元，归母净利润56.3亿元。其中，财富及资产管理业务营收69.89亿元，占比44.18%；投行及另类投资业务营收16.05亿元，占比 10.14%；机构及销售交易业务52.76亿元，占比33.35%；国际业务及其他19.50亿元，占比12.32%。 上海证券成立于2001年，其80余家境内设有分支机构主要分布于上海、浙江、江苏、广东、北京等地。2025年末，上海证券总资产957.7亿元，净资产198.1亿元；2025年，上海证券实现营业收入34.3亿元，归母净利润13.2亿元。 近期，上海证券证券发生高层人事变动。原上海证券总经理罗国华因个人原因辞职，下一站将赴“老东家”天风证券(601162.SH)。 有市场人士预计，本次合并重组预计将形成良好的业务互补与协同效应，推动合并后的东方证券综合竞争能力和行业地位持续提升，合并后的东方证券资产总额接近6000亿元，进入行业前十，净资产突破1000亿元，分支机构数量将增加至250家左右。 “随着渠道融合、产品协同的推进，东方证券获取优质资产的能力得到提升，业务规模加速扩张，财富管理和资产管理等核心业务将进一步做大做强。此外，东方证券此次引入百联集团、上海国际集团等战略股东，有助于其在资本实力、产融协同与治理效能上不断夯实迈向一流现代投资银行的根基。”上述人士称。

界面新闻记者 | 江怡曼 怡亚通：2025年度净亏损3.19亿元，上年同期净利润1.06亿元 4月16日晚间，怡亚通（002183.SZ）发布年度业绩报告 。2025年归属母公司净利润由盈转亏，2025年度亏损3.19亿元，2024年度盈利1.06亿元。 公告称，公司对截至2025年12月31日的应收款项、存货等资产进行了减值测试，判断存在发生减值的迹象，需要计提减值准备。最终，计提资产减值准备的资产项目主要为应收款项、存货、商誉，计提各项资产减值准备5.001亿元。 截至最新，怡亚通有5只存续债券，债券存量规模22.60亿元。 泰达股份：2025年净亏损2.86亿元，上年同期净利润1.14亿元 4月17日公开数据显示，天津泰达资源循环集团股份有限公司（简称“泰达股份”）2025年归属母公司净利润由盈转亏，2025年度亏损2.86亿元，2024年度盈利1.14亿元。 4月8日，公司公告显示，公司及控股子公司提供担保的余额为115.40亿元，占公司最近一期经审计净资产总额的201.19%,对负债率超过70%的控股子公司提供担保的余额为70.21亿元，占公司最近一期经审计净资产总额的122.40% 截至最新，泰达股份有2只存续债券，债券存量规模10亿元。 蓝光发展：新增重大诉讼，涉案金额累计约7.9亿元 四川蓝光发展股份有限公司发布公告称，因流动性紧张及债务风险，近期新增重大诉讼/仲裁涉案金额累计约7.9亿元，涉及建设工程施工合同纠纷、借款合同纠纷等。 2025年10月31日，四川蓝光发展股份有限公司公告，2025年三季度合并报表总资产930.16亿元，总负债1450.75亿元，出现资不抵债现象。净利润亏损36.08亿元，主要因房地产市场低迷及债务风险导致经营亏损约26.84亿元，其中财务费用达22.75亿元。此外，公司计提减值损失2.56亿元，并因债务纠纷承担违约金及罚息，计入营业外支出6.68亿元。 截至最新，蓝光发展存续中资离岸债3只，规模合计10.50亿美元，均违约。 中南建设：公司及控股子公司累计新增诉讼仲裁金额达1.441亿元 江苏中南建设集团股份有限公司发布公告称，截至公告披露日，公司及控股子公司累计新增诉讼仲裁事项涉及金额合计1.441亿元，占最近一期经审计归属公司股东的股东权益的16.4%。其中，作为原告涉及金额11.65万元，作为被告涉及金额1.44亿元。 2025年10月31日，中南建设发布2025年三季报，显示上半年营业收入为48.40亿元，同比下降84.59%；归母净利润亏损36.42亿元，同比下降103.56%；总资产为1539.00亿元，同比下降18.74%；总负债为1493.79亿元，同比下降12.73%，资产负债率为97.06%。 截至最新，中南建设有存续债券5只，存量规模50.65亿元，有存续中资离岸债4只，规模合计4.532亿美元，均违约。 天津海泰控股：重要子公司海泰发展因年报虚增利润总额等，被罚款400万元 天津海泰控股集团有限公司（简称“海泰控股”）公告称，公司重要子公司天津海泰科技发展股份有限公司（简称“海泰发展’）及相关责任人因2021年、2022年年报存在虚假记载，虚增营业收入、营业成本及利润总额，受到中国证券监督管理委员会天津监管局处罚。对海泰发展责令改正、给予警告并处400万元罚款；对董建新等6名责任人分别给予警告并处以170万元至50万元不等的罚款。公司表示对处罚结果无异议，并将持续关注后续工作。 海泰发展于去年12月宣布终止以现金方式收购知学云控股权的重大资产重组事项，主因双方未能就交易对价、交易方式等核心条款达成一致；公司承诺至少1个月内不再筹划重大资产重组，原定通过跨界收购切入教育科技领域的战略计划暂时搁浅。 截至最新，海泰控股有存续债券3只，存量规模23.60亿元。 诚志股份2025年亏损7814万元，同比降133.9% 4月14日，诚志股份公布2025年年报，公司营业收入为110.3亿元，同比下降0.3%；归母净利润由盈转亏，亏损7814万元，同比下降133.9%；扣非归母净利润为1701万元，同比下降92.5%；经营现金流净额为10.78亿元，同比下降21.8%；EPS为-0.0643元。其中第四季度，公司营业收入为23.2亿元，同比下降17.8%；归母净利润亏损1.82亿元，同比下降1597.2%；扣非归母净利润亏损9648万元，同比下降389.7%；EPS为-0.1495元。截至四季度末，公司总资产277.95亿元，较上年度末增长2.6%；归母净资产为176.97亿元，较上年度末下降0.8%。 公司在2025年度报告中提到，其主营业务结构经历了较大变动。公司已对业务板块进行了重构，聚焦于清洁能源、化工新材料及生命医疗三大核心业务。 截至最新，诚志股份有存续债券3只，债券存量规模14.00亿元。 界面新闻记者 | 江怡曼 怡亚通：2025年度净亏损3.19亿元，上年同期净利润1.06亿元 4月16日晚间，怡亚通（002183.SZ）发布年度业绩报告 。2025年归属母公司净利润由盈转亏，2025年度亏损3.19亿元，2024年度盈利1.06亿元。 公告称，公司对截至2025年12月31日的应收款项、存货等资产进行了减值测试，判断存在发生减值的迹象，需要计提减值准备。最终，计提资产减值准备的资产项目主要为应收款项、存货、商誉，计提各项资产减值准备5.001亿元。 截至最新，怡亚通有5只存续债券，债券存量规模22.60亿元。 泰达股份：2025年净亏损2.86亿元，上年同期净利润1.14亿元 4月17日公开数据显示，天津泰达资源循环集团股份有限公司（简称“泰达股份”）2025年归属母公司净利润由盈转亏，2025年度亏损2.86亿元，2024年度盈利1.14亿元。 4月8日，公司公告显示，公司及控股子公司提供担保的余额为115.40亿元，占公司最近一期经审计净资产总额的201.19%,对负债率超过70%的控股子公司提供担保的余额为70.21亿元，占公司最近一期经审计净资产总额的122.40% 截至最新，泰达股份有2只存续债券，债券存量规模10亿元。 蓝光发展：新增重大诉讼，涉案金额累计约7.9亿元 四川蓝光发展股份有限公司发布公告称，因流动性紧张及债务风险，近期新增重大诉讼/仲裁涉案金额累计约7.9亿元，涉及建设工程施工合同纠纷、借款合同纠纷等。 2025年10月31日，四川蓝光发展股份有限公司公告，2025年三季度合并报表总资产930.16亿元，总负债1450.75亿元，出现资不抵债现象。净利润亏损36.08亿元，主要因房地产市场低迷及债务风险导致经营亏损约26.84亿元，其中财务费用达22.75亿元。此外，公司计提减值损失2.56亿元，并因债务纠纷承担违约金及罚息，计入营业外支出6.68亿元。 截至最新，蓝光发展存续中资离岸债3只，规模合计10.50亿美元，均违约。 中南建设：公司及控股子公司累计新增诉讼仲裁金额达1.441亿元 江苏中南建设集团股份有限公司发布公告称，截至公告披露日，公司及控股子公司累计新增诉讼仲裁事项涉及金额合计1.441亿元，占最近一期经审计归属公司股东的股东权益的16.4%。其中，作为原告涉及金额11.65万元，作为被告涉及金额1.44亿元。 2025年10月31日，中南建设发布2025年三季报，显示上半年营业收入为48.40亿元，同比下降84.59%；归母净利润亏损36.42亿元，同比下降103.56%；总资产为1539.00亿元，同比下降18.74%；总负债为1493.79亿元，同比下降12.73%，资产负债率为97.06%。 截至最新，中南建设有存续债券5只，存量规模50.65亿元，有存续中资离岸债4只，规模合计4.532亿美元，均违约。 天津海泰控股：重要子公司海泰发展因年报虚增利润总额等，被罚款400万元 天津海泰控股集团有限公司（简称“海泰控股”）公告称，公司重要子公司天津海泰科技发展股份有限公司（简称“海泰发展’）及相关责任人因2021年、2022年年报存在虚假记载，虚增营业收入、营业成本及利润总额，受到中国证券监督管理委员会天津监管局处罚。对海泰发展责令改正、给予警告并处400万元罚款；对董建新等6名责任人分别给予警告并处以170万元至50万元不等的罚款。公司表示对处罚结果无异议，并将持续关注后续工作。 海泰发展于去年12月宣布终止以现金方式收购知学云控股权的重大资产重组事项，主因双方未能就交易对价、交易方式等核心条款达成一致；公司承诺至少1个月内不再筹划重大资产重组，原定通过跨界收购切入教育科技领域的战略计划暂时搁浅。 截至最新，海泰控股有存续债券3只，存量规模23.60亿元。 诚志股份2025年亏损7814万元，同比降133.9% 4月14日，诚志股份公布2025年年报，公司营业收入为110.3亿元，同比下降0.3%；归母净利润由盈转亏，亏损7814万元，同比下降133.9%；扣非归母净利润为1701万元，同比下降92.5%；经营现金流净额为10.78亿元，同比下降21.8%；EPS为-0.0643元。其中第四季度，公司营业收入为23.2亿元，同比下降17.8%；归母净利润亏损1.82亿元，同比下降1597.2%；扣非归母净利润亏损9648万元，同比下降389.7%；EPS为-0.1495元。截至四季度末，公司总资产277.95亿元，较上年度末增长2.6%；归母净资产为176.97亿元，较上年度末下降0.8%。 公司在2025年度报告中提到，其主营业务结构经历了较大变动。公司已对业务板块进行了重构，聚焦于清洁能源、化工新材料及生命医疗三大核心业务。 截至最新，诚志股份有存续债券3只，债券存量规模14.00亿元。

来源：界面新闻 界面新闻记者 | 江怡曼 多家银行上调代销基金风险等级 近期，多家银行集中上调旗下代销公募基金产品的风险等级，部分产品被上调至高风险（R5）。银行对代销基金的风险管控力度显著升级。 多个财经大V账号被依法处置 4月16日消息，据“网信中国”官微，近期，国家网信办会同相关部门依法处置一批公开推荐个股、诱导加入群组荐股、兜售非法荐股软件的账号。 在通报的部分典型案例中，“张哥滚雪球”等账号公开推荐个股，煽动跟风操作。微博账号“张哥滚雪球”、微信公众号“亡命哥实盘”、小红书账号“海哥抓龙”等通过打造投资专家人设，以晒盈利截图、分享炒股技巧、发布实盘操作情况等方式，向网民推荐个股，煽动跟风操作。涉及的账号已被依法依约关闭。 发卡量连续三年下滑，多家银行密集停发信用卡 近期，多家银行接连发布公告，宣布停止发行部分信用卡产品，涉及国有大行、股份制银行及地方银行，停发产品以联名信用卡为主，同时涵盖部分主题信用卡。 博通咨询金融行业首席分析师王蓬博向界面新闻表示，银行密集停发信用卡，主要是受监管政策持续收紧影响，信用卡业务考核从发卡规模转向资产质量与合规经营。同时行业内睡眠卡占比偏高、部分产品盈利贡献较弱，叠加消费信贷竞争加剧、获客与运营成本持续上升，银行选择主动优化产品结构，清理低效能卡片以降低业务成本与合规风险。这也是行业回归审慎经营的正常表现。 又有债基提高基金份额净值精度 4月14日，汇丰晋信基金发布公告，汇丰晋信绿色债券基金C类份额于4月13日发生大额赎回，管理人决定自4月13日起提高基金净值精度至小数点后八位，小数点后第九位四舍五入。据不完全统计，4月以来，已有超过25只基金因发生大额赎回而提高基金份额净值精度。 个人养老金基金扩容加速 截至4月14日，个人养老金基金年内新增5只产品，FOF、指数基金均出现在新增名单上，包括广发科创50ETF发起式联接Y、国寿安保严选稳健养老一年持有混合（FOF）Y、国泰中证A500ETF发起联接Y等，部分产品成立以来已获得正收益。 多只ETF、LOF提示溢价风险 4月15日，易方达、南方、景顺长城等基金公司发布溢价风险提示公告，原油LOF易方达、南方原油LOF、全球芯片LOF等基金出现溢价。4月14日晚间，富国、嘉实、国投瑞银等公募也发布了标普油气ETF富国、标普油气ETF嘉实、国投白银LOF等产品的溢价风险提示公告。 银行理财产品平均年化收益率连续两月下行 据证券日报报道，近段时间，银行理财产品收益率持续承压。4月17日，记者从普益标准获取的数据显示，今年3月份理财产品平均年化收益率为1.01%，较2月份（2.11%）、1月份（3.71%）均出现下行。 此外，银行业理财登记托管中心此前发布的《中国银行业理财市场年度报告（2025年）》显示，2025年，理财产品的平均收益率已降至1.98%，较2024年的2.65%下降67BP（基点）。 一季度银行理财缩水超万亿 4月17日，银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场季度报告（2026年一季度）》显示，截至今年一季度末，全市场产品存续规模达31.91万亿元，与去年末相比减少1.38万亿元。 报告显示，今年一季度，全国共有97家银行机构和32家理财公司累计新发理财产品0.85万只，累计募集资金19.15万亿元。 截至一季度末，全国共有156家银行机构和32家理财公司有存续的理财产品，共存续产品4.80万只，同比增加18.23%；存续规模达31.91万亿元，同比增加9.51%。 尽管同比出现增长，但与2025年末33.29万亿元的存续规模相比，一季度理财规模下降了1.38万亿元，缩水幅度为4.15%。 公募大力布局香港市场ETF 据中国证券报报道，内地ETF市场蓬勃发展的同时，布局香港市场ETF正在成为公募机构发力的新方向。港交所日前宣布，其指数组合新增两只科技类指数——香港交易所韩国交易所半导体指数、香港交易所科技及美国科技100指数。五家内地公募境外子公司获得指数授权，将在港股市场推出相关ETF产品。 万家基金官宣核心管理层调整 4月17日，万家基金发布高级管理人员变更公告，正式披露核心管理层调整方案：方一天因个人原因离任公司董事长，总经理陈广益接任董事长，副总经理、资深基金经理莫海波升任总经理。 博远基金钟鸣远兼任公司财务负责人 4月16日，博远基金公告，姜俊因其他工作安排，于4月15日离任公司财务负责人（兼），钟鸣远兼任公司财务负责人。履历显示，钟鸣远2018年12月发起成立博远基金，担任公司董事、总经理、基金经理；2026年4月3日起代为履行董事长职务。 来源：界面新闻 界面新闻记者 | 江怡曼 多家银行上调代销基金风险等级 近期，多家银行集中上调旗下代销公募基金产品的风险等级，部分产品被上调至高风险（R5）。银行对代销基金的风险管控力度显著升级。 多个财经大V账号被依法处置 4月16日消息，据“网信中国”官微，近期，国家网信办会同相关部门依法处置一批公开推荐个股、诱导加入群组荐股、兜售非法荐股软件的账号。 在通报的部分典型案例中，“张哥滚雪球”等账号公开推荐个股，煽动跟风操作。微博账号“张哥滚雪球”、微信公众号“亡命哥实盘”、小红书账号“海哥抓龙”等通过打造投资专家人设，以晒盈利截图、分享炒股技巧、发布实盘操作情况等方式，向网民推荐个股，煽动跟风操作。涉及的账号已被依法依约关闭。 发卡量连续三年下滑，多家银行密集停发信用卡 近期，多家银行接连发布公告，宣布停止发行部分信用卡产品，涉及国有大行、股份制银行及地方银行，停发产品以联名信用卡为主，同时涵盖部分主题信用卡。 博通咨询金融行业首席分析师王蓬博向界面新闻表示，银行密集停发信用卡，主要是受监管政策持续收紧影响，信用卡业务考核从发卡规模转向资产质量与合规经营。同时行业内睡眠卡占比偏高、部分产品盈利贡献较弱，叠加消费信贷竞争加剧、获客与运营成本持续上升，银行选择主动优化产品结构，清理低效能卡片以降低业务成本与合规风险。这也是行业回归审慎经营的正常表现。 又有债基提高基金份额净值精度 4月14日，汇丰晋信基金发布公告，汇丰晋信绿色债券基金C类份额于4月13日发生大额赎回，管理人决定自4月13日起提高基金净值精度至小数点后八位，小数点后第九位四舍五入。据不完全统计，4月以来，已有超过25只基金因发生大额赎回而提高基金份额净值精度。 个人养老金基金扩容加速 截至4月14日，个人养老金基金年内新增5只产品，FOF、指数基金均出现在新增名单上，包括广发科创50ETF发起式联接Y、国寿安保严选稳健养老一年持有混合（FOF）Y、国泰中证A500ETF发起联接Y等，部分产品成立以来已获得正收益。 多只ETF、LOF提示溢价风险 4月15日，易方达、南方、景顺长城等基金公司发布溢价风险提示公告，原油LOF易方达、南方原油LOF、全球芯片LOF等基金出现溢价。4月14日晚间，富国、嘉实、国投瑞银等公募也发布了标普油气ETF富国、标普油气ETF嘉实、国投白银LOF等产品的溢价风险提示公告。 银行理财产品平均年化收益率连续两月下行 据证券日报报道，近段时间，银行理财产品收益率持续承压。4月17日，记者从普益标准获取的数据显示，今年3月份理财产品平均年化收益率为1.01%，较2月份（2.11%）、1月份（3.71%）均出现下行。 此外，银行业理财登记托管中心此前发布的《中国银行业理财市场年度报告（2025年）》显示，2025年，理财产品的平均收益率已降至1.98%，较2024年的2.65%下降67BP（基点）。 一季度银行理财缩水超万亿 4月17日，银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场季度报告（2026年一季度）》显示，截至今年一季度末，全市场产品存续规模达31.91万亿元，与去年末相比减少1.38万亿元。 报告显示，今年一季度，全国共有97家银行机构和32家理财公司累计新发理财产品0.85万只，累计募集资金19.15万亿元。 截至一季度末，全国共有156家银行机构和32家理财公司有存续的理财产品，共存续产品4.80万只，同比增加18.23%；存续规模达31.91万亿元，同比增加9.51%。 尽管同比出现增长，但与2025年末33.29万亿元的存续规模相比，一季度理财规模下降了1.38万亿元，缩水幅度为4.15%。 公募大力布局香港市场ETF 据中国证券报报道，内地ETF市场蓬勃发展的同时，布局香港市场ETF正在成为公募机构发力的新方向。港交所日前宣布，其指数组合新增两只科技类指数——香港交易所韩国交易所半导体指数、香港交易所科技及美国科技100指数。五家内地公募境外子公司获得指数授权，将在港股市场推出相关ETF产品。 万家基金官宣核心管理层调整 4月17日，万家基金发布高级管理人员变更公告，正式披露核心管理层调整方案：方一天因个人原因离任公司董事长，总经理陈广益接任董事长，副总经理、资深基金经理莫海波升任总经理。 博远基金钟鸣远兼任公司财务负责人 4月16日，博远基金公告，姜俊因其他工作安排，于4月15日离任公司财务负责人（兼），钟鸣远兼任公司财务负责人。履历显示，钟鸣远2018年12月发起成立博远基金，担任公司董事、总经理、基金经理；2026年4月3日起代为履行董事长职务。

图片来源：广交会新闻中心 界面新闻记者 | 张熹珑 来自老挝的采购商Khamphay Sihavong，停留在广交会的机车展位前。没有先看产品介绍，也不急着找工作人员洽谈，他径直走向一台烈焰红机车，跨上驾驶座摆出一个赛车姿势。 和Sihavong一样，不少采购商将这辆红色机车作为此次旅程的打卡点。这辆停放在“ZXMOTO”展位的820RR车型，随着半个多月前张雪机车在世界超级摩托车锦标赛（WSBK）的夺冠迅速出圈。作为首次参加广交会的“新面孔”，张雪机车展位从开幕首日起就成了整个展区最热闹的地方。 “我在电视上看到比赛后知道这款车的。”Sihavong告诉界面新闻，自己在万象做摩托车经销，是本田的代理商，此前主营小排量代步车型，“但现在代步摩托的利润已经压到了极限。”他将本届广交会视为寻找玩乐型产品新商机的关键机会。 张雪机车外贸部部长黄秦身着红、蓝、白为主色的赛车队服，这一装扮成为张雪机车区别于所有同行的最直观品牌标识。黄秦向界面新闻表示，在展会前两天，已经接待了5000-6000人，收到了数千台的意向订单。 “ZXMOTO”展位成为打卡点 界面新闻记者拍摄 4月15日，第139届广交会在广州开幕。本届广交会参会规模创历史新高：展览面积155万平方米，参展企业超3.2万家，均超往届水平。预登记采购商已超21万人。 参会规模从多式联运数据上可见一斑。界面新闻从国泰航空方面获悉，本次广交会期间，通过国泰航空多式联运一票通由琶洲及南沙港入境广州的客票预订量较上年增长超过20%。四月上旬因假期带动入境需求，由香港出发或中转飞往内地城市的机票预订数量同比增长近40%，其中“香港-广州”航线的客票预订数量同比增长近60%，通过海天一票通入境大湾区内地城市的预订量对比去年同期亦有所增长。本届广交会，国泰航空首次将南沙客运港纳入广交会多式联运服务矩阵。 从张雪机车首次“开进”广交会，到各大品牌纷纷推出高端车型，广交会折射了摩托车市场的新风向——曾经以“低价走量”为特征的中国摩托车产业，正在经历一场深刻的转型。 WSBK夺冠带火首秀 张雪机车首秀广交会，带着一波三折的戏剧性变化。 最初，这家成立于2024年的年轻公司申请广交会展位时，由于没有出口数据，理论上无法参展。 黄秦告诉界面新闻，转折点出现在4月初——夺冠一炮走红后，在重庆市商务委的协调下，公司拿到了本届广交会的“入场券”。 从展位位置上也能窥见这次参展的“特殊性”：“ZXMOTO”的展位不像其他品牌位于馆内，而在北门外走道上的临时展位，4月17日的一场大雨让“冠军战车”沾了一身雨珠，但丝毫没有降低采购商打卡的热情。 “夺冠之后，我们收到了很多海外代理需求，主动联系公司的经销商和海外车友已经翻了好几倍，目前签订了20家独家代理，接下来还有40-50家待签。”黄秦表示。 连日来，黄秦接待了来自欧洲、东南亚、拉丁美洲多个地区的问询。以拉丁美洲为例，就有来自墨西哥、危地马拉、洪都拉斯、秘鲁、巴西的采购商有意向合作。整体来看，意向合作客户达到20-30家，“我们正在甄选代理商的阶段。” “ZXMOTO”展位 界面新闻记者拍摄 根据海关总署相关统计，亚非拉新兴市场已成为外贸出口增长的核心引擎。XTransfer在广交会期间发布的《全国中小微企业B2B货物出口贸易“采购经理人指数”》显示，新兴市场需求结构重塑，出口重心向“中间品与高端化”倾斜。 其中，非洲市场的出口订单指数录得57.55，位居全球前列，当地对机械电气、建筑材料等基础建设相关的资本品需求呈现爆发式增长。拉美市场正处于“供需共振”阶段，其出口订单指数达56.47，价格指数达57.81，显示出当地市场对中国制造的强劲吸纳力，包括机电和光学医疗设备类。东南亚市场作为中国供应链转移与延伸的核心区，正稳步消化来自中国的零部件与半成品。 与此同时，亚非拉新兴市场表现出明显的产业升级特征。报告显示，对新兴市场的出口，已不再局限于传统的低端日用消费品。随着工业化进程提速，新兴市场对中国高质量的中间品、成套机电设备以及技术服务的需求大幅飙升。 Sihavong回忆道，上世纪90年代，中国摩托车企业凭借价格优势迅速占领东南亚市场，但恶性价格战下产品质量也大幅下滑，最后这个市场被日本本田、雅马哈等品牌占据。 “但是到今天，中国品牌的质量、外观设计水平都很高。”Sihavong希望在此次展会上获得玩乐型产品的代理权。他告诉界面新闻，代步型产品现在利润空间很小，“卖一辆车只有大概20美元的利润空间，所以接下来想做高端产品。在东南亚，代步型车辆售价不到1000美元，而玩乐型产品可以到1500美元。” 欧洲是出海第一站 欧洲是张雪机车进军全球市场的第一站。黄秦表示，预计首批售往欧洲的车型会在年中发出，经过两个月运输就能上市。今年的目标是签订更多国家的代理权，实现5000台的海外销售额。此外，也会考虑发展东南亚、南美市场。 先以欧洲市场为第一站，再逐步打开其他市场，已有摩托品牌实现了这一路径，例如广东江门的头部摩托企业大冶摩托。 江门是张雪机车零部件的重要配套地。全国每出口5辆摩托车，就有1辆来自江门。其中，本土的大长江集团、大冶摩托和珠峰摩托均是中国燃油摩托车销量十强。 大冶摩托销售总监陈飞妍在近日新接待了来自缅甸、老挝、秘鲁等国家采购商的问讯。她告诉界面新闻，本届广交会的询盘量对比去年上升了20%-30%。 大冶摩托主营大、中排量摩托车。陈飞妍提及，在欧洲已经打开了西班牙、意大利、法国、德国、瑞士、奥地利等市场，“欧洲市场认证门槛高，打开了这个市场是一个技术领域级别的象征。” 张雪机车出圈，背后是中国技术的崛起：820RR搭载的819cc直列三缸水冷发动机实现了同排量级最强马力与最轻车重，将赛道技术直接反哺市售车型。黄秦提到，中国制造能够达到日本、欧美同样的品质标准，但是价格可以控制在70%-80%。 而大冶摩托也通过自研自产实现技术跃升：自主品牌升仕ZONTES是中国首例铝合金双翼梁车架的车型，也首度自研三缸发动机并放在整车上。 广交会现场 界面新闻记者拍摄 增量转向高附加值产品 基于一系列技术突破，更高附加值的大排量、玩乐型产品成为中国摩托突围的方向。 一个标志性事件是，更多欧洲客商正加入中国企业的合作版图。珠峰摩托在此次展会上展出了两款大排量玩乐产品，正是由公司和意大利百年摩托品牌Mondial（蒙迪艾尔）联合开发制造。 江门珠峰企划部部长张洪铭此前接受界面新闻采访时提到，随着中国实现发动机技术的反超，欧洲客商以ODM模式展开合作，在欧洲设计，在中国研发、生产制造。 济南轻骑摩托车的“大脚怪”英伦复古车则是跟英国和法国客户共同设计。这款产品自2016年起面向欧洲市场，累计销量超过25000辆，主要销往日本、英国、法国和德国。随后，该车型反向引进中国市场。 不过，济南轻骑摩托车的海外销售部业务经理孙蒙向界面新闻提及，近些年欧洲消费力有所下滑，因此正在拓展新市场，包括东南亚、中亚地区，需求比较旺盛。 江门珠峰摩托海外销售经理刘奕攀告诉界面新闻，目前大排量玩乐产品最大的市场在欧洲，询盘也集中在两款新产品上。 另外，小排量、代步型产品的问询则主要来自南美、非洲客商，例如坦桑尼亚、索马里。“接下来是我们公司的开放日，已经有厄瓜多尔、阿根廷的客户约好要去参观。” 江门珠峰展位 界面新闻记者拍摄 PingPong产品运营总监彭钟向界面新闻分析指，拉美是全球重要的消费与产业新兴市场，非洲是全球最后一个十亿级人口的新兴市场，人口基数大、消费需求旺盛。随着“一带一路”倡议的深入推进和非洲工业化进程的加速，非洲和拉美将成为全球贸易的新引擎。未来将继续加大在一带一路地区市场的投入，拓展本地支付网络以覆盖更多亚非拉国家和本地支付方式。 截至2025年底，PingPong累计服务外贸企业出口“一带一路”沿线国家的交易规模环比上年底增长110%。其中，出口非洲市场的交易规模环比2024年底增长113%，出口中东及拉美地区交易规模环比增长180%。 图片来源：广交会新闻中心 界面新闻记者 | 张熹珑 来自老挝的采购商Khamphay Sihavong，停留在广交会的机车展位前。没有先看产品介绍，也不急着找工作人员洽谈，他径直走向一台烈焰红机车，跨上驾驶座摆出一个赛车姿势。 和Sihavong一样，不少采购商将这辆红色机车作为此次旅程的打卡点。这辆停放在“ZXMOTO”展位的820RR车型，随着半个多月前张雪机车在世界超级摩托车锦标赛（WSBK）的夺冠迅速出圈。作为首次参加广交会的“新面孔”，张雪机车展位从开幕首日起就成了整个展区最热闹的地方。 “我在电视上看到比赛后知道这款车的。”Sihavong告诉界面新闻，自己在万象做摩托车经销，是本田的代理商，此前主营小排量代步车型，“但现在代步摩托的利润已经压到了极限。”他将本届广交会视为寻找玩乐型产品新商机的关键机会。 张雪机车外贸部部长黄秦身着红、蓝、白为主色的赛车队服，这一装扮成为张雪机车区别于所有同行的最直观品牌标识。黄秦向界面新闻表示，在展会前两天，已经接待了5000-6000人，收到了数千台的意向订单。 “ZXMOTO”展位成为打卡点 界面新闻记者拍摄 4月15日，第139届广交会在广州开幕。本届广交会参会规模创历史新高：展览面积155万平方米，参展企业超3.2万家，均超往届水平。预登记采购商已超21万人。 参会规模从多式联运数据上可见一斑。界面新闻从国泰航空方面获悉，本次广交会期间，通过国泰航空多式联运一票通由琶洲及南沙港入境广州的客票预订量较上年增长超过20%。四月上旬因假期带动入境需求，由香港出发或中转飞往内地城市的机票预订数量同比增长近40%，其中“香港-广州”航线的客票预订数量同比增长近60%，通过海天一票通入境大湾区内地城市的预订量对比去年同期亦有所增长。本届广交会，国泰航空首次将南沙客运港纳入广交会多式联运服务矩阵。 从张雪机车首次“开进”广交会，到各大品牌纷纷推出高端车型，广交会折射了摩托车市场的新风向——曾经以“低价走量”为特征的中国摩托车产业，正在经历一场深刻的转型。 WSBK夺冠带火首秀 张雪机车首秀广交会，带着一波三折的戏剧性变化。 最初，这家成立于2024年的年轻公司申请广交会展位时，由于没有出口数据，理论上无法参展。 黄秦告诉界面新闻，转折点出现在4月初——夺冠一炮走红后，在重庆市商务委的协调下，公司拿到了本届广交会的“入场券”。 从展位位置上也能窥见这次参展的“特殊性”：“ZXMOTO”的展位不像其他品牌位于馆内，而在北门外走道上的临时展位，4月17日的一场大雨让“冠军战车”沾了一身雨珠，但丝毫没有降低采购商打卡的热情。 “夺冠之后，我们收到了很多海外代理需求，主动联系公司的经销商和海外车友已经翻了好几倍，目前签订了20家独家代理，接下来还有40-50家待签。”黄秦表示。 连日来，黄秦接待了来自欧洲、东南亚、拉丁美洲多个地区的问询。以拉丁美洲为例，就有来自墨西哥、危地马拉、洪都拉斯、秘鲁、巴西的采购商有意向合作。整体来看，意向合作客户达到20-30家，“我们正在甄选代理商的阶段。” “ZXMOTO”展位 界面新闻记者拍摄 根据海关总署相关统计，亚非拉新兴市场已成为外贸出口增长的核心引擎。XTransfer在广交会期间发布的《全国中小微企业B2B货物出口贸易“采购经理人指数”》显示，新兴市场需求结构重塑，出口重心向“中间品与高端化”倾斜。 其中，非洲市场的出口订单指数录得57.55，位居全球前列，当地对机械电气、建筑材料等基础建设相关的资本品需求呈现爆发式增长。拉美市场正处于“供需共振”阶段，其出口订单指数达56.47，价格指数达57.81，显示出当地市场对中国制造的强劲吸纳力，包括机电和光学医疗设备类。东南亚市场作为中国供应链转移与延伸的核心区，正稳步消化来自中国的零部件与半成品。 与此同时，亚非拉新兴市场表现出明显的产业升级特征。报告显示，对新兴市场的出口，已不再局限于传统的低端日用消费品。随着工业化进程提速，新兴市场对中国高质量的中间品、成套机电设备以及技术服务的需求大幅飙升。 Sihavong回忆道，上世纪90年代，中国摩托车企业凭借价格优势迅速占领东南亚市场，但恶性价格战下产品质量也大幅下滑，最后这个市场被日本本田、雅马哈等品牌占据。 “但是到今天，中国品牌的质量、外观设计水平都很高。”Sihavong希望在此次展会上获得玩乐型产品的代理权。他告诉界面新闻，代步型产品现在利润空间很小，“卖一辆车只有大概20美元的利润空间，所以接下来想做高端产品。在东南亚，代步型车辆售价不到1000美元，而玩乐型产品可以到1500美元。” 欧洲是出海第一站 欧洲是张雪机车进军全球市场的第一站。黄秦表示，预计首批售往欧洲的车型会在年中发出，经过两个月运输就能上市。今年的目标是签订更多国家的代理权，实现5000台的海外销售额。此外，也会考虑发展东南亚、南美市场。 先以欧洲市场为第一站，再逐步打开其他市场，已有摩托品牌实现了这一路径，例如广东江门的头部摩托企业大冶摩托。 江门是张雪机车零部件的重要配套地。全国每出口5辆摩托车，就有1辆来自江门。其中，本土的大长江集团、大冶摩托和珠峰摩托均是中国燃油摩托车销量十强。 大冶摩托销售总监陈飞妍在近日新接待了来自缅甸、老挝、秘鲁等国家采购商的问讯。她告诉界面新闻，本届广交会的询盘量对比去年上升了20%-30%。 大冶摩托主营大、中排量摩托车。陈飞妍提及，在欧洲已经打开了西班牙、意大利、法国、德国、瑞士、奥地利等市场，“欧洲市场认证门槛高，打开了这个市场是一个技术领域级别的象征。” 张雪机车出圈，背后是中国技术的崛起：820RR搭载的819cc直列三缸水冷发动机实现了同排量级最强马力与最轻车重，将赛道技术直接反哺市售车型。黄秦提到，中国制造能够达到日本、欧美同样的品质标准，但是价格可以控制在70%-80%。 而大冶摩托也通过自研自产实现技术跃升：自主品牌升仕ZONTES是中国首例铝合金双翼梁车架的车型，也首度自研三缸发动机并放在整车上。 广交会现场 界面新闻记者拍摄 增量转向高附加值产品 基于一系列技术突破，更高附加值的大排量、玩乐型产品成为中国摩托突围的方向。 一个标志性事件是，更多欧洲客商正加入中国企业的合作版图。珠峰摩托在此次展会上展出了两款大排量玩乐产品，正是由公司和意大利百年摩托品牌Mondial（蒙迪艾尔）联合开发制造。 江门珠峰企划部部长张洪铭此前接受界面新闻采访时提到，随着中国实现发动机技术的反超，欧洲客商以ODM模式展开合作，在欧洲设计，在中国研发、生产制造。 济南轻骑摩托车的“大脚怪”英伦复古车则是跟英国和法国客户共同设计。这款产品自2016年起面向欧洲市场，累计销量超过25000辆，主要销往日本、英国、法国和德国。随后，该车型反向引进中国市场。 不过，济南轻骑摩托车的海外销售部业务经理孙蒙向界面新闻提及，近些年欧洲消费力有所下滑，因此正在拓展新市场，包括东南亚、中亚地区，需求比较旺盛。 江门珠峰摩托海外销售经理刘奕攀告诉界面新闻，目前大排量玩乐产品最大的市场在欧洲，询盘也集中在两款新产品上。 另外，小排量、代步型产品的问询则主要来自南美、非洲客商，例如坦桑尼亚、索马里。“接下来是我们公司的开放日，已经有厄瓜多尔、阿根廷的客户约好要去参观。” 江门珠峰展位 界面新闻记者拍摄 PingPong产品运营总监彭钟向界面新闻分析指，拉美是全球重要的消费与产业新兴市场，非洲是全球最后一个十亿级人口的新兴市场，人口基数大、消费需求旺盛。随着“一带一路”倡议的深入推进和非洲工业化进程的加速，非洲和拉美将成为全球贸易的新引擎。未来将继续加大在一带一路地区市场的投入，拓展本地支付网络以覆盖更多亚非拉国家和本地支付方式。 截至2025年底，PingPong累计服务外贸企业出口“一带一路”沿线国家的交易规模环比上年底增长110%。其中，出口非洲市场的交易规模环比2024年底增长113%，出口中东及拉美地区交易规模环比增长180%。

图片来源：John Lamparski/Getty Images 即便是已经晋升为首席执行官的高管，也得持续精进领导力，经常向前辈取经。花旗集团的首席执行官范洁恩就从“股神”沃伦·巴菲特的身上学到了不少东西，特别是巴菲特曾经传授过她两条应对职场冲突的建议。 第一条建议极为直白：“就算你想把对方骂得狗血淋头，也得忍到明天再说。”范洁恩今年2月在斯坦福商学院的活动上回忆道，“这真的是金玉良言。切记，永远别在气头上回复邮件。” 巴菲特教给她的第二点是，批评时要对事不对人，表扬时要指名道姓。 “点名批评某个人，你迟早会后悔，这种做法终将反噬自身。”范洁恩说。 范洁恩曾亲身验证巴菲特这条准则的效力。曾经有一位激进投资者向花旗施压，她起初对“换位思考”的想法嗤之以鼻，甚至一度想给出“非常粗鲁的回应”。但是她最终还是冷静了下来，并站在投资者的视角重新审视，才让局面迎来转机。 “我认为同理心能赋予你竞争优势，毕竟职场中很多人都不愿意站在对方的立场思考问题。”她补充道。 在范洁恩看来，践行巴菲特的职场箴言并不复杂，核心就是一句话：“待人不要太刻薄。” Z世代需要注意：唯我独尊易丢饭碗 范洁恩的职业生涯始终扎根在银行业。1988年从剑桥大学毕业后，她以并购分析师的身份踏入职场，之后重返校园攻读哈佛商学院的MBA学位，还在麦肯锡工作了10年。2004年她加入花旗集团，2021年正式出任首席执行官，成为华尔街大型银行的首位女性掌门人。 多年来，她共事过形形色色的人，深知并非所有人都能很好地融入团队。目前她正在推动花旗集团进行重组，她的主要目标之一，就是清除团队里的“有毒”员工。 “优秀的人就算身处不良的企业文化中，也可以坚守本心，推动文化改善。但是有些表现消极的员工本性难移，他们会迅速消耗团队的能量。”她说。 范洁恩对职场态度和职场行为的重视，对初入职场的年轻一代员工颇具警示意义。目前看来，Z世代向职场的过渡并非一帆风顺，近六成企业辞退了部分新招聘的Z世代员工，理由多为缺乏职业素养、做事杂乱无章、沟通能力欠佳。 《财富》杂志已经向花旗集团提出采访请求，该公司暂未作出进一步评论。 态度决定高度：CEO们的共识 不止范洁恩，多位首席执行官均强调表示，正确的职场心态对职业生涯早期的发展十分重要。 亚马逊的首席执行官安迪·贾西指出，职场态度是年轻员工能够自主掌控的特质，而且对长期的职业成功影响深远。 “尤其在20多岁的时候，个人成就很大程度上取决于职场态度。”贾西在与领英首席执行官瑞恩·罗斯兰斯基的对话中说道。 Workday公司前首席执行官卡尔·埃申巴赫也给出了类似建议，他还结合自身从职业摔跤手转型为企业高管的经历，分享了他的职场心得。 “你带到职场的态度——无论是对下属、同事，还是日常并肩作战的伙伴，都会在很大程度上决定你的职业高度。”埃申巴赫去年在麦肯锡的《Inside the Strategy Room》播客中表示。 “我经常说，人生可以抵达的高度，完全取决于你为人处世的态度。” 编者语： ·范洁恩从巴菲特身上学到的应对冲突的职场法则，涉及管理者控制情绪的能力和对外表达的方式：暂时冷却情绪能避免毁灭性的沟通失误；“点名表扬，匿名批评”，能够保护团队士气的同时精准解决问题。 ·组织文化的“止损”机制：健康的组织文化不仅需要人才引进，更需要对“有毒”员工进行及时止损。优秀的人才能够修复文化，但持续释放负能量的员工会极大耗费团队的系统能量。 ·职业生涯长跑的底层逻辑：职业技能的壁垒在早期容易建立，但决定长期职业高度的往往是态度。对于职场新人，保持职业化素养与沟通的主动性，是少数完全由个人掌控且具备高杠杆回报的特质 。 财富中文网对原文有删减和调整（财富中文网） 译者：朴成奎 编辑：魏雨彤 财富中文网所刊载内容之知识产权为财富媒体知识产权有限公司及/或相关权利人专属所有或持有。未经许可，禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。

得州南部久旱无雨已经有好几年了，在得州南部的重要能源运输港口城市科珀斯克里斯蒂，这里的水资源储备更是已经濒临枯竭。一旦发生供水危机，不仅当地的民生用水会受到影响，当地炼油厂和石化企业的生产也将陷入停滞。 有行业专家表示，此次得州干旱的程度远远超过了当地人的预期，规划中的新水源项目也未能如期落地。更加雪上加霜的是，该市近年来持续扩大了对大型工业用户的供水规模，导致供需矛盾愈发尖锐。 彼得・扎诺尼从2019年起开始担任该市的行政官，他表示：“我们在供水保障和水利设施建设上是长期滞后的，这个问题已经存在几十年了。” 科珀斯克里斯蒂市的常住人口约31.7万人，它同时要为周边县域供水。这个城市的经济与油气产业深度绑定。当地主要生产燃油、钢材等民生必需品，并销往全球各地。 扎诺尼称，该市倒是不太可能发生供水完全中断的问题。但是如果没有大规模降雨或者新增水源，当地居民可能将面临限制供水，工业用水规模也将被迫压缩。现在中东战事导致国际油价再创新高，而此次缺水危机的核心区域正是美国汽油的重要产区，它生产的汽油供应了全美市场的5%。 干旱问题在得州算是家常便饭了，但是这场大旱已经持续了将近7年，关键水库水位已跌至历史最低。眼下最立竿见影的解决办法，就是让老天爷下雨。 前市议员戴维・勒布半开玩笑地说：“我们现在是真心希望刮一场飓风。”当然他并不想有人因为飓风伤亡，只是不这样的话没法缓解旱情。 预计到今年夏天之情，当地旱情的仍然不会得到有效缓解。因此当地政府正在紧急开采地下水，以避免供水危机全面爆发。 上次旱情的教训 上次旱灾发生在2010年代初。在那次旱灾之后，该市批准扩建输水管道，从科罗拉多河引水，并大力推行节水措施。此后数年，居民用水量确实有所下降。当地政府也顺势招商引资，其中就招来了几家石化厂与钢铁厂。 扎诺尼表示，当时城市在规划的时候就已经将干旱因素纳入考量，却未料到这一轮旱情会如此严峻。加上上一轮旱灾后，水库的水位始终未能完全回补，导致这一次旱灾的冲击尤为严重。 而且这一轮旱灾来得也不是时候。 当地历经多年建设的输水管道扩建工程，直到去年才满负荷投入使用。另外作为一个港口城市，建海水淡化厂其实是一个能从根本上抵御干旱的方案，当地从2016年就开始考虑这个方案，却因高达13亿美元的成本和环保顾虑而迟迟未能开建。 “如果当时市议会能推进这个项目，现在海水淡化厂早已投入运行了。” 扎诺尼说。 工业城市：日益尖锐的用水矛盾 科珀斯克里斯蒂市早已启动了分级节水预案。一级节水是号召居民缩短洗澡时间、限制草坪浇灌等等。而现在，该城市已经进入三级节水状态，很多户外用水已经被叫停了。 当地一个关注用水问题的民间组织创始人伊莎贝尔・阿赖萨表示，现在很多市民都因为没法浇灌草坪、水费即将大幅上涨，而且违规用水还可能面临罚款等问题而怨声载道。不少民众认为，当地的工业企业并未与民众共同承担用水压力。 该市的抗旱条例规定，对用水超标的居民和商户要收取阶梯水费。但扎诺尼透露，大型工业企业的用水虽然消耗了全市近6成的用水量，但却可以可通过缴纳固定附加费，规避旱情期间高额的阶梯水费。 阿赖萨直言这一制度极不合理，企业缴纳固定费用后，便失去了节水动力。 而该市政府则表示，工业企业并未在用水问题上享有特权。这些工业企业缴纳的用水附加费每年高达600万美元。 得州沿海地区工业联合会常务理事鲍勃・保利森也表示，指责企业不作为并不客观。现在多家企业已经停止景观灌溉，而且他们还在对生产冷却用水进行循环利用，同时也在积极寻找替代水源。 目前，该市尚未对任何群体加收额外费用。 不过扎诺尼透露，该市计划投入约10亿美元完善水利设施。为了抵补建设成本，未来该市的水价不排除会翻倍。也有一些人认为，这笔投资最终将更多惠及工业企业，而普通居民的生活负担反而会进一步加重。 破局之路何在？ 科珀斯克里斯蒂市的供水预警线有一条“180天供水警戒线”，也就是剩余水源仅够供应全市180天。现在当地政府推演了多种缓解案情或者引入新水源的方案，结论是，该市最早5月、最晚10月就会撞上这条警戒线，当然也有可能在此之前，干旱就会缓解。 目前该市已新增开采了数百万加仑的地下水，并计划进一步扩大开采规模。 最大的变数来自伊万杰琳地下水项目，该项目将挖掘20余口水井，并新建一条输水管道，可以有效补足供水缺口、化解危机。目前该项目仍然有待州政府审批，不过市政府希望最快今年11月前实现通水。但新水源也存在一定的隐患，有些人担心地下水的水质问题，还有人担心过度开采还可能导致地下水位枯竭。 若城市正式宣布进入供水紧急状态，当地就只能实施更严格的强制限水措施了，届时政府将对工业企业与居民一视同仁。勒布表示，强制限水是一个极为敏感的问题，势必引发激烈的矛盾。 由于目前居民用水量已大幅缩减，未来强制限水的压力大概率会更多转嫁到工业领域。 圣帕特里西奥市政供水区的前副总经理唐・罗奇表示：“这将是一场难以想象的灾难。多数工业生产一旦切断冷却水，就只能被迫停产，没有别的办法。” 保利森也指出，能源、石化、钢铁等生产企业，在节水上的调整空间极小。但他同时强调，企业仍有信心通过节水、改造设备等办法来维持生产。 扎诺尼表示，该市的现有预案足以争取到足够的时间，来避免最坏情况的发生。 “我们希望危机不会到来，但我们从不会只寄希望于运气。” （财富中文网） 译者：朴成奎 In parched southern Texas, a yearslong drought has depleted Corpus Christi’s water reserves so gravely that the city is scrambling to prevent a shortage that could force painful cutbacks for residents and hobble the refineries and petrochemical plants in a major energy port. Experts said the city didn’t expect such a bad drought, and new sources of reliable water didn’t arrive as expected. Those…

寿险行业要打破路径依赖，并非简单回归传统的“纯保障”产品，能否通过“产品+服务+科技”的深度融合，将意健险从“事后赔付”升级为“全周期风险管理”——利用AI降低服务成本，通过医疗网络直付控制赔付支出，以预防性服务改善风险发生率（死差），最终让复杂保障在专业服务的支撑下重新获得渠道价值。作者：刘鹏封图：图虫创意近期，上市险企2025年年报中披露的一组数据引发讨论：在披露人身意外伤害险和健康险（下称“意健险”）业务数据的六家上市险企中，仅人保寿险的意健险保费实现了正增长。同时，这六家险企的意健险保费在其总保费中的占比也处于较低水平。意健险体现的是寿险公司的保障型业务。这组数据揭开了寿险行业的一个发展趋势：保障型业务增长乏力。根据监管部门的数据，2025年保险行业实现健康险保费9973亿元，仅比2024年增长近200亿元，未能突破市场预期的万亿大关。其中，人身险公司2025年的健康险保费为7699亿元，同比下降0.41%，成为主要拖累因素。与之形成鲜明对照的是，寿险公司的理财型业务持续高歌猛进。中再寿险董事长田美攀直言，当前市场销售的产品大多是储蓄类型产品，无论是分红险还是非分红险，终身医疗险还是终身年金险，都是以储蓄为主。有市场人士对此提出疑问：行业都在抢财富类业务，销售的都是理财类产品，保障型产品卖得越来越少，保险现在发展的方向对吗？这一疑问触及了寿险行业发展的根本性问题：人寿保险的本源是什么？是风险保障还是财富管理？其核心竞争力究竟系于何处？是风险管理能力，还是资产管理能力？行业过度倾向理财化，是否已偏离了保障的本源，这条路径能否持续？2024年9月出台的保险业新“国十条”为行业发展指明了方向——更好满足人民群众日益增长的保险保障和财富管理需求。不难发现，“保险保障”的表述排在“财富管理”之前。我们理解，保险的本质是风险保障，其核心功能在于通过互助共济机制，管理个人与家庭面临的生老病死残等不确定性风险。通过大数法则，保险可以转移和分散那些可能对个人和家庭带来重大损失的风险，这种功能是其他金融工具所无法替代的。这也是金融监管部门此前强调“保险姓保”，倡导行业回归保障本源的出发点。财富管理是现代保险衍生出来的重要功能，尤其以储蓄型保险为代表，也满足了居民对财富保值增值和养老储备的需求。但是，如果过度强调财富管理，会本末倒置，导致保障不足。当前，国内寿险公司的经营模式多依赖利差。理财类产品大行其道，更让保险公司摆脱不了利差依赖路径，即高度依赖资产端的投资能力来赚取收益，以覆盖负债端的成本并实现盈利。但是在低利率的环境下，大量新单和续期保费涌入后，以固定收益投资为根基的保险公司从何处获取高收益的资产，实现穿越周期的收益回报？退一步说，一家寿险公司的资产管理能力能否持续超越其他资产管理机构，这也得打个问号。恐怕没有哪家险企敢自称是“投资常胜将军”。2025年第四季度A股市场的震荡，曾导致部分头部险企出现单季度投资亏损，这正反映出依赖投资收益所伴随的波动与风险。因此，寿险公司的核心竞争力理应在于其专业的风险管理能力，即对风险的理解、计量与承保能力，这是保险的独特优势。风险管理能力也包括高效的运营与成本控制，以及对资产负债的审慎匹配管理。对于寿险公司来说，当其推出的传统保证收益型产品在财富管理市场竞争力下降时，也需要寻找新的利润来源——从过去依赖投资收益，转向依赖风险发生率（死差）和费用管理（费差）。经过利差损考验的成熟市场，也经历了从理财产品主导到风险管理产品主导的转型。近年来，国内市场出现的“惠民保”、互联网医疗险的热销，在分流传统业务的同时，也恰恰说明居民对风险保障的需求正在觉醒。居民购买这些产品，并非出于投资理财的考虑。因此，社会需要纠正一个认知误区——总是以存钱的思维去买健康保险；同时，行业更应正视，保障型业务不能仅靠道德号召回归，而需重构商业可持续性。意健险等保障型业务增长乏力，背后也面临着渠道变革与产品结构的深层错配问题：个险渠道精英化后，嫌其件均保费过低难以覆盖服务成本；银保渠道储蓄化后，与其非储蓄属性冲突；互联网渠道流量化后，又嫌其过于复杂难以标准化。在“三差益”重构过程中，传统意健险似乎陷入了“无处安放”的结构性断层。寿险行业要打破路径依赖，并非简单回归传统的“纯保障”产品，能否通过“产品+服务+科技”的深度融合，将意健险从“事后赔付”升级为“全周期风险管理”——利用AI降低服务成本，通过医疗网络直付控制赔付支出，以预防性服务改善风险发生率（死差），最终让复杂保障在专业服务的支撑下重新获得渠道价值。毕竟，风险管理作为寿险安身立命的根本，其内涵已从“风险赔付”演进为“风险减量与服务共生”，这才是“十五五”时期寿险行业高质量发展的落脚点。 平台地址：http://www.jintiankansha.me/t/2xnJxLGeXO