中国和美国作为保乐力加的两大市场依旧承压。新财年首个季度，保乐力加在第一大市场美国的净销售额同比下滑10%，在中国市场的净销售额同比下滑25%作者：郑淯心封图：图虫创意10月15日，全球酒业巨头保乐力加发布的2027财年第一季度（2026年7月至9月）财报显示，其净销售额为22.34亿欧元（约合167.7亿元人民币），同比有机下滑0.9%（报表口径下滑6.3%）。中国和美国作为保乐力加的两大市场依旧承压。新财年首个季度，保乐力加在第一大市场美国的净销售额同比下滑10%，在中国市场的净销售额同比下滑25%，均受渠道去库存影响。过去三年，受去库存以及地缘政治等因素影响，保乐力加的核心经营指标连续下滑。2026财年，其净销售额、营业利润按报表口径均出现两位数下滑。不过，在当天召开的财报电话会上，保乐力加财务与科技执行副总裁Mauve Croizat说，中国市场终端的动销已经恢复增长，相较去年同期大幅下滑的局面，已有显著改善。销售额下降25%背后保乐力加中国Q1销售额下降25%，主要源于贸易库存调整，而非终端消费的急剧恶化。分渠道看，马爹利在非现饮渠道（商超、烟酒店）的动销已恢复增长，中秋营销活动成功带动了消费者和渠道参与。但在现饮渠道（餐厅、酒吧），受监管整顿影响，消费场景持续承压。马爹利是保乐力加在中国市场的主力品牌。中秋前，马爹利推出了《名士燕归来》短片，并于9月初在核心市场之一的潮汕延续这一主题举办中秋晚宴，以此推动品牌符号本土化。其他品牌的表现也提供了支撑。格兰威特、皇家礼炮、尊美醇和奥美加等品牌表现突出，部分抵消了马爹利的压力。和中国酒业同行一样，保乐力加管理层也注意到，中国消费者的酒类消费正在“转向更私人的场景”，购买行为从现饮渠道更多转向非现饮渠道。为此，保乐力加在中国的渠道组合以及营销方式也相应进行了调整，其市场营销更多转向数字化（线上），以适应这一消费趋势变化。Mauve Croizat提到，保乐力加在中国市场约60%的销售来自非现饮渠道，40%来自现饮渠道。中国并非唯一承压的市场过去三个财年，保乐力加在中国市场经历了持续下滑。2024财年销售额下降10%，2025财年下降21%，2026财年下降19%。宏观经济放缓、消费者信心不足，以及2024年中国对干邑白兰地启动的反倾销调查，都对这家以马爹利干邑为核心产品的法国酒企造成了冲击。Mauve Croizat在电话会上保持了谨慎：“宏观经济环境仍然充满挑战，我们需要谨慎对待。但消费者正在适应新的消费场景，我们也在调整品牌激活和渠道策略。”中国并非唯一承压的市场。保乐力加在美国的销售额同样下降10%，主因也是库存调整。美国烈酒市场整体下降约2%，瓶装烈酒下降约4%。保乐力加管理层称，并不预期美国市场出现实质性反弹，因为消费者信心仍处历史低位、可负担性问题突出，且正更多转向小规格产品。相比之下，印度市场成为财报中最大的亮点。Q1销售额增长19%，旗下各品牌组合全面增长，进口烈酒实现强劲的两位数增长。保乐力加正在筹备印度业务潜在的IPO，由此产生的渠道补库效应也支撑了Q1业绩。不过管理层明确表示，IPO仍需董事会批准，尚未做出最终决定。保乐力加对2027财年并未给出太高的增长预期。此次财报披露之际，保乐力加重申，在分化且充满不确定性的市场环境下，预计2027财年全年有机净销售额大体持平，美国和中国的销售额下滑则将从Q1的最严重水平逐步缓解。  阅读原文 文章原文

【编者按】当“银发浪潮”席卷而来，养老已不再是千家万户的私事，而是一道关乎国计民生、社会稳态与民生兜底的国家级命题。人口深度老龄化时代，如何让每一位长者有尊严地老去，如何让养老产业健康可持续地运转，已成为我们必须直面的时代考题。在舆论端，养老产业常被贴上“朝阳赛道”“万亿蓝海”的标签，资本热度不减、扶持政策频出，市场需求更是空间无限，然而当我们把目光聚焦到养老行业中的每一个主体和每一位参与者，就会发现，养老产业并不好做。行业规模快速增长的背后，市场参与者也面临着公益属性与市场化发展失衡、长期投入与短期收益错配、专业需求与行业供给脱节的考验。这是一个典型的“重责任、重投入、长周期、微利润”的民生产业——从上游人才培育、中期资金投入、市场投资回报，到下游终端看护服务，全产业链每一个环节的发展，都需要耐心、情怀、实力与政策护航的长期攻坚。正是基于这样的现实关切，我们策划推出《养老之难》系列深度报道。报道深入养老一线，试图以不同市场参与主体以及不同工作性质的工作人员的视角，重新来讲述这个行业。报道从“问题视角”转向“机遇视角”与“发展视角”，从人才、运营、服务三大核心维度，层层剥开养老产业的真实业态。我们试图回答的，不仅是“难在何处”，更是“路在何方”。我们愿以这组报道，为行业立镜、为破局寻路，让更多人看见养老产业真实的分量，也看见那些在艰难中依然笃行的力量。本篇为系列报道之一。编者按：姜鑫作者：田进封图：图片资料室日落时分，80余岁的李奶奶拎着公文包走出房间，逢人便问：“现在几点了？我要赶去开会，否则就要迟到了。”25岁的袁莲莲迎上前，扮演着职场下属的角色给予李奶奶答复，并询问当天的工作安排。通常情况下，这场持续几分钟的情景剧会在一小时内重复多次上演，老人也在现实场景和年轻时期的记忆碎片中不断切换。每一次记忆重新陷入年轻时期，李奶奶对于几分钟前的情景剧记忆都如同被抹去般，再次焦急地期待有人能回答她的问题。而袁莲莲都会耐着性子，陪李奶奶一遍又一遍地做角色扮演。进入深夜，白天习惯性打瞌睡的张奶奶，则变得亢奋起来。因为无法准确用语言表达“想喝水”、“我需要上厕所”等需求，张奶奶习惯性地用一些异常行为比如不停在房间踱步来表达不舒服。每当这时，上夜班的袁莲莲都需要根据以往的记忆照护专项培训和既往护理老人的经验，来理解张奶奶异常行为背后那些隐藏着未被满足的需求。李奶奶和张奶奶都是泰康之家·申园记忆照护区的认知症老人，袁莲莲则是一名2025年入职的00后护理师。过去一年多时间，记忆照护区的工作让袁莲莲意识到，护理并不局限于大学教育中的翻身、擦拭等工作，而是一项融合多项专业知识，应对各类突发状况的职业。与普通高龄老人相比，护理认知症老人最大的难题是老人普遍存在精神行为症状，例如生活作息昼夜颠倒、夜间四处游走，有被偷、被害的妄想，不配合洗澡吃饭，甚至会出现打骂人等行为。此外，因为认知能力下降，老人还存在走失风险，以及漏服、误服药品和被烫伤等隐患。而这些都需要袁莲莲们用耐心细心和专业能力去应对。在同一记忆照护区楼层，如同袁莲莲这样的年轻护理员占比超过50%。在整个泰康之家，则已经形成了1.85万青春养老人队伍。其中，服务团队平均年龄仅有33岁，90后、00后占比超过50%，大专以上学历超过了75%。袁莲莲表示：“养老护理，尤其是认知症照护对个人的身体和精神层面都是一项考验。此前，即使养老行业被视为朝阳产业，但这份职业的薪酬竞争力与发展前景，依旧劝退了许多同龄人。”袁莲莲的职业经历与感受，只是养老行业人才困境的一个缩影——因护理员职业社会认可度低以及劳动强度高，年轻人不愿进养老机构；职业培训端，国内养老护理培训起步较晚且培训机构鱼龙混杂，从2020年开始，才陆续有本科高校设置养老相关专业；养老机构端，受限于管理理念和运营调整，相当一部分机构难以提供有竞争力的薪资待遇和职业成长空间。2025年12月，中国人民大学发布的《2025养老护理员职业现状调查研究报告》揭示了养老行业人才缺乏的严峻现状，在2025年的调查中，30岁以下年轻护理员占比不足2%，而60岁以上的养老护理员占比明显增多（达8.21%）。相比于人才供给端的困境，需求端持续保持旺盛。2020年，人社部就提及，据不完全统计，中国现有的50余万名养老护理员，远不能满足2.54亿老年人和4000多万失能半失能老年人的照护需求。护理人才扮演着养老行业“守门人”的角色。在行业供需失衡的困境之下，如何尽快解决护理员缺乏背后的各环节问题，成为养老行业高质量发展中必须面对的现实问题。日韩等国的前车之鉴已经证实，如果不尽快从当下入手，形成护理人才“供给—留下—成长”的正向循环，养老服务人才稀缺的形势将更加严峻。个人的艰难抉择由奶奶一手带大的成长经历，令袁莲莲在高考后，坚定地选择了与护理相关的专业。当父母得知她被智慧健康养老服务与管理专业录取后，在欣喜之外也传达了担忧。在袁莲莲的县城老家，养老机构往往与社会偏见挂钩，老人在心理上较为抵触入住养老机构。护理员也被许多人视为一份伺候人、不体面的工作。进入大学后，袁莲莲的护理实践主要来源于找假人模特或同学间互相搭档，练习更换纸尿裤、给老年人翻身、擦拭等。2024年，进入养老机构实习后，她也意识到，护理工作远没有假人练习那么轻松。第一次在养老机构面对老人大小便护理时，她大脑一片空白，几乎全程只能依赖于养老社区的带教老师完成。一周后，她才逐渐适应独立帮助老人完成大小便护理。她说：“班级同学都只能硬着头皮突破生理上的不适。如果适应不了，实习就只能草草结束。”面对认知症长辈，仅洗澡环节，她就需要将其拆解成多个步骤，而每个步骤又都有专业层面的讲究——认知症长辈容易无法理解护理员的行为动作，她需要运用专业沟通技巧，让老人愿意接受洗澡，然后再通过友好的态度引导老人配合脱衣服。其次，她还需要严控认知症长辈的洗澡时长，以避免造成身体和情绪的影响。如同袁莲莲的经历，大量护理员反馈，如果想成为一名合格的护理员，就必须跨过“死亡”和“屎尿屁”等重重关卡。作为一名普惠性养老机构护理员，上大专期间，胡修香和同学们曾在实操课上数次练习如何搬动、护理老人，但从未练习过如何庄重地面对死亡。她说，同专业的每一位同学，在养老机构实习时如果遇上死亡，几乎都会痛哭一场，大家也都害怕过这一关。其次，许多患有认知症的老人无法控制大小便，如果不及时处理，会把房间都弄脏，这就需要护理员细致地帮助老人打扫房间。在养老护理专业的应届生实习中，这样的场景与工作常常导致实习生退缩。要成为一名合格的护理员，还需要迈过专业化门槛。多名受访的护理员和养老机构负责人提及，因为机构内每个老人的身体状况不太一样，这十分考验护理员的专业化应对能力。例如针对消化功能不好老人，需要注意防止呕吐；针对有糖尿病、高血压的老人，护理员需要协助监测血糖等指标；针对长期卧床的老人，护理员需要掌握规范化的翻身和擦拭身体的技巧。缺乏专业技能的护工很难完成上述工作。2025年与袁莲莲一同毕业的大学同班同学中，只有约10%前往养老机构工作。部分同学在养老机构实习时，就被护理员的工作强度和工作内容劝退。更重要的是，养老护理员对于个人而言只是一份生计，在工作强度大、社会认可度较低的基础上，这份岗位还面临待遇不高的难题。据经济观察报多方调研，在北京，养老护理专业毕业的本科或大专生起薪普遍在4000元—6000元/月。上海市民政局抽样数据显示，2022—2024年，上海市养老护理员平均月工资分别为5058元、5343元和5605元。作为对比，两地护理员的薪资待遇约为本地城镇单位就业人员平均工资的50%。机构招人的困境“奶奶，您还记得我吗？”2020年，泰康之家·申园记忆照护区实习期间，为了和老人拉近关系，吕勤尝试用温柔的语气向老人提了上述问题。出乎意料的是，老人没能想起她的名字，反而因提问陷入了尴尬的对话。紧接着，带教老师的专业化解答，才让她明白这其实是一个敏感的提问。认知症老人通常容易失去短期记忆，面对类似地考验记忆能力的提问，一旦老人短时间内想不起来，就容易因提问而尴尬，甚至产生羞耻感或陷入自我否定。此后六年，在实际工作以及养老机构提供的培训中，吕勤逐渐掌握了大量护理认知症老人的专业知识，自己也完成了从实习生-—护理组长—护理主管的蜕变。两年前，她就开始承担起了带教职责，为新入职的实习生开展理论与实操培训。每次迎接新的实习生，吕勤都会通过讲述自己在实习期间曾犯过的错误，将经验传达给实习生。据了解，为针对性地解决年轻人才职业成长的顾虑，推动他们在岗位上不断成长，泰康之家为年轻人搭建了管理通道和专业通道两大成长路径。在专业通道上，泰康之家基层的护理师、康复治疗师、管家、文娱活动师等专业岗位，都可以逐级成长为专业主管、部门经理、总监。这样多层次的职业架构，不仅确保泰康之家“1+N”的服务体系能覆盖到每一个居民，也为养老服务人才开辟了职业发展通道；技能培训上，泰康之家则搭建了导师带教培训体系和每年不定期的集中培训，让员工在职业生涯前期获得专业能力的塑造。但这样的案例终究只是少数。相比于长期深耕养老行业的机构，近几年涌入养老行业的新兴资本，往往在人才培训上缺乏足够耐心。这一特点导致年轻护理员担忧入职后，每天困在繁重的护理工作中，却看不到清晰的技能升级、岗位晋升和收入增长路径。一家连锁养老机构负责人就坦言，不少年轻人宁愿选择薪资更低的护士岗位，也不愿做养老护理员。机构每年从院校招聘数十名护理实习生，最终留下来的不足一成。过去几年，作为长期从事老龄产业研究的学者、中国老年学和老年医学学会学术部主任，郑志刚在多个省份实地调研数百家养老机构。而调研结果显示，年轻养老护理员短缺成为养老机构最为棘手的问题之一，一些养老机构甚至出现六十岁护理员照护七八十岁的老年人的现象。北京一家连锁养老机构负责人在走访全国多地养老院时也发现，一些农村养老院里60岁左右的护理员比比皆是，乍看之下几乎分不清楚谁是护理员、谁是被服务者。这一“低龄老人照顾高龄老人”现象的根本原因之一是，大量养老机构除了无法为新人提供职业成长空间，还面临经营挑战，因此无法为养老护理员提供有竞争力的薪资待遇。以北京地区为例，2024年北京养老行业协会发布的《北京市养老机构行业发展报告》显示，剔除尚未收住老年人的机构后，全市养老机构平均入住率约为45%。在业内人士看来，养老机构要实现营收平衡，机构入住率通常需要在60%以上，入住率越低，机构面临的亏损就越大。从更深次角度看，老人消费能力成为制约养老机构改善入住率的重要影响因素。2024年10月，民政部、全国老龄办等部门联合发布的第五次中国城乡老年人生活状况抽样调查显示，在有入住养老机构意愿的老年人中，能承受不超过每月1000元的占46.1%，每月3000元及以上的占15.8%。尤其在农村地区，目前全国农民养老金平均水平不足300元/月，且不同省份间差距明显。与此同时，为了覆盖日常支出，普惠型养老机构的收费通常都需要在3000元/月以上。沙里淘金的护理员培训在巨大的市场需求下，近几年，护理员培训在政策和市场层面越发火热。2025年5月，人社部等6部门联合印发《关于开展家政服务职业技能专项培训行动的通知》就提出，2025年至2027年，广泛开展家政领域相关职业（工种）技能培训，每年培训150万人次。多地也基于本地人才特点，由政府层面积极拓展护理员培训。例如，2025年《吕梁山护工就业工作提质增效十二条》就提出，大力推进订单式培训与技能提升工程，给予企业最高1050元/人的补贴。近些年，河北则精心培育国家级金牌家政劳务品牌“河北福嫂”，其中养老护理员、家政服务员等“河北福嫂”相关工种列为急需紧缺工种。以闻名全国的吕梁护工为例，为实现规范化培训，在2016年全面推开“吕梁山护工”培训计划时，吕梁市严格制定了课程培训要求：培训课程持续26天，每天8课时，一节课45分钟，课堂内容包含70%实操、30%理论知识。但在多重利好消息下，基础护理员“速成”的乱象也开始出现。相比于规范化的培训，“护理员七天速成班”的现象也出现在全国多地。在一周时间内，一些机构只培训基础的护理技巧，而没有时间教授个人如何应对突发事件、如何做精细化的护理。部分养老机构为了应对缺人窘境，在招人时面对“速成护理员”也是来者不拒。此外，一些农村养老机构甚至直接雇佣周边50—60岁且从未接受过护理培训、缺乏护理员证的护理员。这一现象为养老机构的护理工作埋下了安全隐患。一名普惠型养老机构的负责人就提及，虽然机构内约有三分之一的老人患有认知症，但受限于设施投入压力和护理员专业水平有限，机构只能让所有老人混住，护理员在护理老人时也不会进行特别区分。这一模式最大的缺点是，当老人出现精神行为症状时，护理员缺乏专业的应对方法，也无法理解老人情绪波动下的隐藏需求，最终可能会进一步加重老人的精神行为症状。在培训具备多重专业素养的养老本科型人才上，国内本科高校也起步较晚。相比于专科院校主要培养面向养老机构的护理员，本科院校通常培养既能做一线护理工作，也能够胜任养老机构运营管理的人才。大量养老机构负责人坦言，随着养老行业迈向高质量发展，具有综合能力的护理员人才更是稀缺。2019年10月，教育部等七部门联合发文，鼓励引导普通本科高校设置家政学、老年医学等养老相关专业。2020年9月，上海工程技术大学和山东女子学院成为全国首批设立养老服务管理专业并招生的本科院校。因此直到2024年，养老护理相关专业的本科毕业生才进入养老招聘市场。一个好的迹象是，除了政府和教育机构，越来越多种大型养老机构为保障护理员的专业能力，也开始倾入大量资源介入护理员的培训过程。例如，为了吸纳更多优秀力量，每一年，泰康之家都会面向国内外高校广泛招募养老服务人才。此外，泰康之家十分注重与大中院校的深度合作，包括共同创办教学基地，探索校企协同育人模式。在与高校共同发起的“泰康班”模式中，泰康之家会把泰康课程植入到学分教育中，这相当于把泰康的教育培训前置到学校环节。此外，泰康之家还建设了六大实训基地，让新入职护理得以实施分批次、标准化的轮训，确保每一位一线人员上岗前均已掌握最优质社区的服务技能与应急处理能力。经过多年实践探索后，现如今，泰康之家的人才培养体系成为养老行业吸纳年轻人才的一个参考标准。在多个公开场合中，泰康之家传递的养老人才培养理念是，养老社区通过提供良好的工作环境、完善的培训教育体系和有保障的职业发展通道，让年轻人才沉淀下来，是更大意义上的成本与效率的优化。只有团队稳定，才能让养老社区的居民获得满意度高、品质稳定的护理服务。政策如何进一步发力作为全球较早进入深度老龄化的国家，日本在1970年进入老龄化社会，相比中国提早了三十年。与当下中国养老行业相似，十几年前，日本养老护理员缺乏的现象就已开始凸显。2009年，在“提高护理员工资来确保人数”的社会呼声下，日本政府开始为护理员发放财政补贴，即“处遇改善加算”。但政府补贴的涨幅，远远跟不上普通企业的薪资增长幅度，护理员收入偏低的问题变得愈发突出。现如今，50岁左右护理员已是日本护理行业的“主力军”。面对护理员严重短缺以及护理员“老龄化”的景象，日本淑德大学结城康博教授曾直言不讳地指出，2025年是日本介护崩溃元年。在日本的养老镜鉴下，国内解决护理人才缺乏的困境已刻不容缓。从现行政策来看，2026年，长期护理险的全面推行以及最高800元/月的养老服务消费券的推广，已经极大地缓解了家庭成员护理老人的精神与经济压力，让照护者得以“喘息”。近些年，国内部分省份还陆续推出护理员专项补贴政策。例如在北京，针对已取得初级、中级或高级护理员等级的护理员，政府部门每月会分别发放500元、800元、1000元的养老护理员岗位津贴；2025年1月，上海开始实施的《养老护理员激励补贴实施办法》提出，持有初级证书的护理员可享受最低工资标准20%的补贴；中级为40%；高级为60%。在业内人士看来，各地面向护理员的专项补贴政还可以进一步扩面，以及逐步提升补贴力度。其次，养老机构也要在力所能及的情况下提高护理员工资，这不仅让护理员更有动力提供高质量的护理，也能凭借护理口碑提升入住率，进而实现养老机构运营的正向循环。除此之外，目前市场对养老护理职业仍存偏见、视其为“伺候人”的工作。为提升护理员的职业认同感，政策层面依旧需要加强对养老护理员和养老机构的正面宣传、科普。泰康之家副总裁兼养老社区事业部总经理徐晓欢说，养老人才供需矛盾背后的根源问题之一，在于社会对于养老服务行业的职业认同感不高。很多人会将养老服务简单等同于低端服务业，这种误解导致了新人在就业时产生心理落差。因此，随着养老专业人才供给的逐渐增多，全社会需要加强对养老行业专业化和体系化的认知，同时新人也需要沉下心来，为未来的职业发展打好基础。经过一年多的历练后，曾经在护理工作面前十分迷茫的袁莲莲，如今已是记忆照护区的主力军之一，心态与专业能力均显著成长。袁莲莲说：“每个人都会老去，护理员这份工作让我实现了自我价值。短期内，我的第一个小目标是升任护理组长，成为一名更资深、更专业的护理员。”  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“齐鲁七星”不是追风口的结果，通用大模型竞赛的时候，山东也没有急迫地加入战团。从一开始，“齐鲁七星”就扎入了真实的产业场景，是奔着解决现实问题去的。作者：社论封图：图虫创意10月14日，山东“齐鲁七星”集体亮相2026人工智能产业大会。这是山东在高端装备、化工、冶金、矿山、港口物流等领域的七个垂域大模型标杆成果。山东以这样的方式回应了外界的疑问：当AI（人工智能）时代来临，一个制造业大省应该怎么做？进一步看，“齐鲁七星”和山东垂域大模型矩阵正在以实践回答这样的问题：AI能够在多大程度上改变经济运行，提高生产率，创造新的产品、服务和需求。这是新旧动能接续转换进程中的新命题，各行各业都在或焦灼或兴奋地探索前行。这当然也是作为制造业大国的中国正在探寻的答案。山东是中国工业门类最齐全的省份，拥有规模庞大的化工、钢铁、装备制造、能源等产业。这些产业不仅有智能化改造的需求，也在长期生产经营中积累了大量工艺知识和生产数据，为大模型进入工业场景提供了条件。由此，它也成为那个最合适的答题者。山东的答案出乎很多人的预料。“齐鲁七星”不是追风口的结果，通用大模型竞赛的时候，山东也没有急迫地加入战团。从一开始，“齐鲁七星”就扎入了真实的产业场景，是奔着解决现实问题去的。哪怕只让一个环节的能耗下降一点、设备故障减少一些、生产效率提高一个百分点，当类似的改善发生在成千上万家企业中，形成的经济价值就可能相当可观。这笔帐算起来容易，但却是一件真正难做的事。另一方面，真实的生产场景会不断提出新的问题，提供大量垂域数据，由此就推动了模型的优化，也为技术创造了新的市场。与此同时，只有当企业因此获得真金白银的收益时，大模型才谈得上回报，才有条件讨论规模化商业化。不难理解，山东的多款工业大模型都是先服务于企业内部，逐渐打磨成熟后，再以产品的形式，服务于其他行业企业。山东的垂域大模型是从强健的工业肌体里面长出来的。所以它才可复制且有说服力。没有这样的底气，山东如何成为垂域模型产品的输出地。难能可贵的是政策导向的一以贯之。在支持基础模型研发的同时，山东明确提出围绕本省特色行业和标志性产业链的需求开发行业模型，鼓励行业企业与模型企业联合开发，将资源向垂域大模型倾斜，比如推出“模型券”“语料券”等激励措施。这些政策关注企业行业的真实痛点，为企业解决了现实问题，也把技术创新的舞台始终留给了企业。山东垂域大模型的崛起不靠运气，它依赖于对自身禀赋的清醒认识、前瞻的判断布局和倾力而为的深耕。回溯“齐鲁七星”的成长路径，事实上当“百模大战”把产业应用难题推到台前时，山东就已经踏上了这条少有人走的产业AI之路。从全国来看，通用大模型的竞争需要巨额资金、算力和人才投入，具有很高的门槛，如果只关注通用大模型，那么注定只有少部分地区、少部分人能够参与到这一轮的AI浪潮中。但如果能够深刻理解技术规律和本地产业禀赋，各地区仍能够通过推动人工智能技术与本地优势产业结合，实现人工智能应用的落地。这是“齐鲁七星”带给我们的启示。正因如此，近日由中共中央、国务院印发的 《关于发展新质生产力的意见》明确提出，要“因地制宜、分业施策布局国家人工智能行业应用中试基地和高价值应用场景，大力推动人工智能在各行业应用。”AI正在深度进入千行百业，一切刚刚开始。没有谁愿意在这场变革中掉队。或许，对于各地方来说，重要的不是在同一条赛道上争先，而是找到适合自己的位置，更多地改善数据、人才、公共技术服务等基础条件，支持企业开展真正有需求的探索。尊重企业的创造力，并为技术与产业的结合创造条件。只有这样，人工智能的发展机会才可能从少数科技企业扩展到更多地区、更多行业，我们才可以期待，从“齐鲁七星”闪耀的今天走进中国大地星光灿烂的明天。  阅读原文 文章原文

眼下的运量规模、配套设施、货源组织、运营模式，仍需要物流企业开拓市场，持续打磨，才能让这条备受瞩目的水运通道发挥出应有的作用。作者：刘亚宁封图：刘亚宁/摄10月15日，陆维治刚结束为期3天的越南之行，回到南宁。这趟行程中，其中一项内容就是调研越南与国内产能匹配的合作方向，为集团的平陆运河物流新业务寻找潜在客户。现在，越南全国的基础建设正在全面铺开，因其与广西接壤，成为众多建材和施工企业发力的海外市场，也为物流企业提供了不少机遇。后续若业务顺利铺开，还能以越南为跳板，拓展泰国、柬埔寨等东南亚国家。陆维治所在的南宁交投联运有限公司（以下简称 “南宁交投联运”），隶属于南宁交通投资集团有限责任公司，是一家从事公铁水空多式联运，提供综合物流服务的市属国企。9月底记者到访时，陆维治刚刚接待了一批因平陆运河通航而来咨询业务的越南客户。眼下，越南正加速高速公路网络建设，需要大量砂石料。而砂石这类大宗商品，货值不高、运量大，是水运最适配的货种。这项业务最终能否落地，仍需要打通一些物流关节，但海外客户主动登门，市场需求已经清晰可见。9月16日，平陆运河正式通航。这条水运通道打通了南宁至北部湾的江海直连通道，出海航程缩短560公里，为广西及西南腹地开辟出一条短捷的江海出海通道。对广西的物流企业而言，运河激活了区域内的水网，境内的大部分城市可借由这条运河直通北部湾，为水运业务的扩展打开了一片广阔的市场空间。10月16日，平陆运河通航满月。南宁六景港的货物吞吐量稳步攀升。眼下的运量规模、配套设施、货源组织、运营模式，仍需要物流企业开拓市场，持续打磨，才能让这条备受瞩目的水运通道发挥出应有的作用。首航、试水9月25日，南宁交投联运承运的平陆运河首航货物，全部送达越南收货企业。本次首航承运的货物，是广西群益新材料有限公司（以下简称“群益新材料”）的刨花板，共计10个40英尺标准重柜，总重约270吨，货值40万元。刨花板属于大宗林产加工品，货主对综合物流成本高度敏感，对运输时效的要求则相对宽松——到货时间出现一日半日的浮动，一般不会造成货物实质性损耗。平陆运河通航前，这类货物的传统出口路径，是经公路运至钦州港，完成中转过驳后再出海发往越南。运河开通后，这单货物从南宁六景港启运，经平陆运河“一箱到底”直达越南芹苴港。不过，对接群益新材料的过程并非一帆风顺。面对一条尚未经过商业化运行检验的新航线，货主企业存有多重疑虑，双方前后沟通磋商了20天左右。首次通航涉及的船闸调度、船舶供给、多环节衔接等因素，都是货主考量的问题。陆维治留意到，货主最为看重的是“综合物流成本”，希望借助平陆运河的水运优势，降低整体物流成本，这不仅涉及运输时效与班次稳定性，也包括通关便利化等因素。经过业务团队前期测算，首航综合物流成本可下降约18%，待各环节逐步稳定后，成本或可下降30%，看到这样的降本潜力后，群益新材料最终同意参与首航试点。首航顺利完成后，完整的跨境联运流程得到实操验证，但各业务环节还须进一步打磨并直至成熟。陆维治才会有充足的信心，向客户推广这条全新的运输通道。为保障首航顺利，南宁交投联运提前9天启动全流程作业。先从南宁六景港调配空集装箱运送至群益新材料厂区，货物完成装柜后运回南宁六景港，开展报关工作，全部手续办结后，才搭上了首航的船舶。9月16日的平陆运河首航日，货轮从南宁六景港出发，一路畅行，22日抵达越南芹苴港，22日至24日，完成了当地口岸清关，再经短途公路转运，最终于25日交付至收货企业。就在出口的刨花板完成跨境交付的同一天，进口方向的大宗商品也在平陆运河开启航程。9月25日，一船进口煤炭从北部湾港码头出发，经平陆运河航行，于29日抵达南宁六景港。这是广西自贸区钦州港片区开发投资集团有限责任公司（以下简称“自贸开投集团”）落地的首单进口江海联运业务。自贸开投集团是中马钦州产业园区管委会的直属企业，本次业务由其旗下的广西钦保国际贸易有限公司负责购销，广西领航国际物流有限公司统筹全程运输。这批煤炭原产于澳大利亚，通过远洋海运运抵北部湾港，在钦州港码头完成接卸之后，转载至运河内河船舶，运往南宁六景工业园区，供给当地造纸厂作为生产燃料。自贸开投集团经营管理部副总经理黄义政，同样将跑通新通道、实地校验整套模式的运营效率，作为首航业务的核心目标。黄义政告诉经济观察报记者，平陆运河通航前，区域大宗商品物流面临不少难题。海港和内河航道不能直通，货物需要反复装卸转运，不仅拉长运输时间，也限制了企业把货源进一步铺向内陆。广西全域西高东低，受地理地形的影响，广西境内河流多属西江水系，江河顺势东流汇入珠江，货物只能经珠三角出海。尽管北部湾近在眼前，但此前没有南北贯通的内河航道，西南腹地船舶无法直达钦州港。由此，广西境内的西江沿线的水运，也形成了绕行珠三角的运输习惯，物流链条高度固化。而这条向东绕行的传统水道不仅运距更长、综合物流成本偏高，运力也日趋饱和。平陆运河的开通，凿开了这道地理阻隔。不过，运河虽已通航，却不等于立刻扭转物流市场的既有选择，货源培育、市场习惯的转变仍需一定时日。眼下，运河沿线仓配、分拨配套设施不足，多次中转带来的驳运、装卸费用叠加在一起，使得运河水运的综合物流成本还有不少下降空间，这也正是不少企业仍在观望的原因。自贸开投的首单进口煤炭运输业务，货物从海船转至内河船舶，仍有一些卡点：货物需先卸至码头堆场，再吊装装船，暂未实现效率更高的船对船直转。因为船对船直装对船舶靠泊、现场设备和专业人员要求很高，目前还难以常态化实现。而试航阶段，内河货运船舶一船难求，广西的物流企业都希望抢占首航试点，进一步加剧了船期、闸口的排队压力。即便存在上述卡点，运河水运的价格优势依然显著。黄义政测算，从钦州港至南宁六景港，水运段运费约10元/吨，铁路运费在20—30元/吨，公路运输则达到50—60元/吨。水运即便叠加码头装卸、短驳等相关费用，水运相比铁路和公路仍具备明显优势。对于9月25日这船来自澳洲的煤炭来说，最终目的地距离南宁六景港不到3公里，末端短驳转运成本较小，因而前期对接洽谈十分顺利，首航也实现了预期目标。磨合、观望平陆运河首航已经满月，但水运物流各个环节还在磨合。对于陆维治的很多潜在客户来说，新的运输线路的价格、时效、通关条件、港口配套都得掂量。眼下，这些配套条件都还在完善中。这种“还在成熟之中”的感受，陆维治体会很深。水运航道打通之后，双向货源能否平衡是第一道关口，倘若往返货量失衡，航线便难以长期稳定运转；运河沿线码头和集疏运网络仍在完善，铁水、公水联运的换装设施还处在升级建设阶段；运河船闸高峰期通行压力很大，船舶多为租赁调配，船期稳定性有所欠缺。与此同时，南宁口岸通关配套的落地推进，也需要逐步跟上港口货物吞吐量逐步攀升的节奏。平陆运河青年枢纽 刘亚宁/摄即便上述条件都已满足，对于货主企业来说，切换新的物流方案，还需要一定适应周期。面对一条全新的物流通道，企业不会贸然入局。在黄义政的评估框架里，判断一条新通道是否值得布局，不能只看单一环节的运费。成本竞争力、货源适配度、基础设施完备程度、运输时效稳定性，再加上长远战略价值，5个维度都要考量。因为从事“多式联运”物流业务很多年，黄义政认为，就眼下平陆运河的整套链路来说，痛点集中在不同运输方式之间的换装和中转。货主不愿意多次中转，首要考量就是新增的短途转运成本，多一次中转，就多一笔开支。内陆港区的中转会增加短驳费用，还会带来额外的协调成本，不同口岸的通关流程，也带来了一些繁琐手续，这也是不少货主观望的原因。同样在等待这条通道成熟的还有中粮油脂（钦州）有限公司（下称“中粮钦州”）。这家企业位于钦州，主营业务是进口巴西、乌拉圭等国的大豆，生产粮油产品，销往广西本地以及云贵川湘等地区。平陆运河通航前，中粮钦州的成品外运以公路为主、铁路和水路为辅，公路运输占比约70%，铁路占比约28%，水路仅占比2%。中粮钦州总经理助理张海军，一直在观察着平陆运河的初期运行，默默地算着这本账。如何选择物流运输方式，要看下游客户对物流成本、到货时效的要求，公司再根据需求作出选择。从理论上看，水运从钦州港可直达南宁、贵港、百色等内河节点，水运相比公路当然具有优势。但在企业实际业务层面，豆粕这一核心产品的运输，还有一些问题需要解决。豆粕属于粉状货物，运输过程中如果防护不到位，会产生货损。散装豆粕还容易在船舱内结块，增加卸料难度。如采用袋装豆粕，装卸作业要依赖人工，即便水运运费低廉，但货物抵达内河码头之后，经过卸船、公路短驳、二次卸货等环节，水运成本的优势就被稀释了，综合物流成本未必优于现有的公铁联运方案。成本之外，时效同样是重要考量。粮油贸易紧贴大宗商品行情，市场行情变动时，货物需要快速发运，就需要保障船舶的发运频次，而根据前期的调研，适配豆粕运输的船舶以及发运班次，还存在一定局限。尽管现阶段落地仍有诸多卡点，但张海军对平陆运河的远景同样保持乐观：物流成本是硬成本，水运的优势摆在那里，如果饲料厂、贸易商等下游客户逐步向运河码头周边集聚，工厂就近接卸货物，就会省去中转短驳的成本，水运的效应就可以充分释放。机遇、布局首航顺利完成之后，上述两家公司各自瞄准了新的方向。自贸开投集团聚焦的是仓储节点，南宁交投联运瞄准的是造船。自贸开投集团的黄义政认为，依托运河经济带，可以搭建一张覆盖西南的货源网络。自贸开投集团已在运河沿线重点节点布局仓储基地，基地选址优先锁定产业集中、货源充足的节点城市。已经落地的南宁横州项目便是典型，当地的造纸业规模位居全国前列，上下游配套完善，是理想的物流落点。顺着这个思路，自贸开投集团重点布局了南宁、贵港、梧州、柳州等水运沿线城市，同时向外延伸到了云南、贵州一些城市。最近，他们已经开始走访沿线的产业园区，重点开拓造纸、饲料、冶炼、化工等领域的客户。陆维治所在的南宁交投联运，同样在抢抓运河带来的商机，他们选择在自主可控的运力上着力。9月底，南宁交投集团启动了自有船队建设。他们规划建造3艘5000吨级新能源内河散货船，订制的船舶适配平陆运河航道，可承接大宗散货，预计明年6月即可投用，未来主要在平陆运河和西江干线运营，可承运建材、粮食、煤炭，也兼顾工业品和农资。至于是否要建造江海直达船舶，陆维治看得很务实：建造江海直达船舶的门槛很高，船舶需要按照海船标准配置船员，船舶的停泊、运维开支相对于内河船舶要成倍增加，只有货量达到一定规模，才能摊薄成本，满足运营条件。如果投资建造江海直达船舶，只能留待将来货源更充足的时候。出海、新途广西是国内唯一与东盟陆海相连的省份，承担着构建面向东盟国际大通道的战略定位，也是中国对接东盟贸易往来的关键节点。据南宁海关数据，东盟已连续26年稳居广西第一大贸易伙伴。今年前8个月，广西对东盟进出口2846.9亿元，同比增长3.5%，占广西外贸总额的50.2%。平陆运河通航后，广西将成为中国—东盟贸易链条上重要中转枢纽，区位优势将进一步放大。南宁的六景港，也从内河码头升级为江海联运始发港和外贸口岸，把南宁从“西江内河末梢”推成了江海联运节点。南宁虽不靠海，但通过平陆运河直连北部湾，也获得了类似“出海口”的功能，南宁与钦州、防城港、北海等北部湾港口城市也不再是割裂关系，而是形成“内河集疏+海港出海”的联动，共同提升了广西向海经济能级。平陆运河沙盘全景 刘亚宁/摄中国社科院亚太与全球战略研究院研究员周亚敏分析，过去广西手握沿海、沿江、沿边三重开放优势，可三类优势相互割裂，没能形成联动，使得广西在区域开放格局中长期处在通道末梢。平陆运河打通了这道地理阻隔，将原本互不连通的内河、海港与边境通道串联在一起，内河港区与海港不再是两套独立运转的体系，推动广西从通道末梢，转向连通西南与东盟的枢纽节点。钦州港是北部湾港口群的天然深水良港，背靠西南腹地，直面东盟市场。但长久以来，内河与海港之间缺少贯通航道，腹地大宗货物只能绕行珠三角出海，钦州港的近海区位优势难以转化为实实在在的物流竞争力。位于钦州的中国—马来西亚钦州产业园区，也早已感受到了平陆运河带来的新商机。中马钦州产业园区招商促进局协理局长李志告诉记者，平陆运河通航之后，到访园区洽谈的客商明显增多，园区的招商版图也因此有所拓宽，新增了船舶修造、新能源船舶配套、江海联运软硬件、集装箱生产加工等项目。中马钦州产业园设立于2012年，与马来西亚关丹产业园区构成中马“两国双园”，曾首创中外两国政府互设产业园区的合作模式。该园区目前已形成绿色化工、新材料、装备制造等临港产业体系，港口码头配套完善。李志告诉记者，平陆运河激活了中马钦州产业园的物流潜能，大幅提升其大宗商品的吞吐能力。依托平陆运河赋能，园区正从原来的单一的海港枢纽向江海联运枢纽加速转型，园区规划建设江海联运码头等运河配套设施，实现江海铁多式联运无缝衔接，同时与平陆运河共建共享数字底座，与运河水文、船舶识别感知网络，在智慧通航、智慧运维领域形成互补。平陆运河带来的枢纽效应，当然也不只落在中马钦州产业园，而是沿着整条运河经济带铺开。李志认为，这条运河新通道，正在打通东盟原材料入华、西南产品出海的双向贸易路径，依托这条水运通道，运河沿线的产业园区可以承接上下游配套分工，降低沿线企业的整体投资成本，形成一条运河经济带。“十五五” 期间，平陆运河经济带重点产业园区覆盖南宁、钦州、北海、防城港、贵港、玉林、百色、崇左 8 市相关县（市、区）共 36 个园区。而广西制造业十大现代化支柱产业将与运河沿线的园区深度匹配，引导园区朝着专业化、特色化、链群化方向升级。平陆运河经济带“十五五”重点产业园区 刘亚宁/摄西南地区多个省市也在主动对接这条出海新通道。10月8日至9日，重庆市党政代表团赴广西考察，两地举行合作交流座谈会。重庆市委书记袁家军表示，“十五五”期间，两地要合力抓住平陆运河正式通航机遇，探索提升铁水联运竞争力有效路径，持续提高通道运营质效，完善多式联运集疏运体系，创新培育数字陆海新通道品牌，不断增强通道能级和影响力。西部陆海新通道示意图 刘亚宁/摄广西外国语学院数字经济管理学院教授傅远佳对经济观察报表示，平陆运河为西南新增一条低成本、高效率出海通道。云南的货物可从富宁港经右江、百色枢纽接入平陆运河，直达北部湾海域，成为云南出海最便捷的黄金水道；贵州的货物可经罗甸港沿红水河、黔江、郁江顺畅进入运河通道。短期来看，云南、贵州是最直接的受益地区，而中长期来看，重庆、四川也将深度接入这条水运体系。未来若渝黔桂运河、湘桂运河陆续落地，西南乃至陕西等中西部区域都将共享这样的江海联运红利，西南内陆地区的出海格局彻底被改写。从首航试点到常态化商业化运营，平陆运河正处在从“建起来”到“用起来”的过渡期。这条通江达海的水道，未来能否真正实现“河中有水、水上有船、船里有货、货通八方”，还要看市场主体的持续开拓和沿线城市在配套设施上的协同推进，在一次次货物往返之中释放运河水运的潜力。  阅读原文 文章原文

这不是一场关于“翻跟斗”“抛手绢”的舞台技术秀，而是一次关于“AI（人工智能）如何真正服务于实体制造”的深度回应。通用大模型能读懂人间话语，工业垂域大模型却能读懂机器轰鸣。如果说消费场景的AI是浅水区，热闹、炫酷，更贴近百姓生活；制造场景的AI则是深水区，无声、枯燥，却能提升生产力，决定一个国家制造业的未来。作者：种昂封图：图虫创意2026年10月14日上午，济南黄河国际会展中心。当2026人工智能产业大会的大幕拉开，七个工业垂域大模型的名字被一同点亮在主会场的巨幕上——海若、天智、星际、云鼎、星港、尚智、奇智孔明。它们被赋予了一个极具意象的名字：“齐鲁七星”。不炒万亿参数的概念，不做通用对话的表演，这七颗“星”各自扎根于石化、港口、钢铁、家电制造、工业视觉、煤化工、智能制造装备等不同的产业土壤，共同构成了山东工业大模型版图上最亮眼的垂域矩阵。这不是一场关于“翻跟斗”“抛手绢”的舞台技术秀，而是一次关于“AI（人工智能）如何真正服务于实体制造”的深度回应。通用大模型能读懂人间话语，工业垂域大模型却能读懂机器轰鸣。如果说消费场景的AI是浅水区，热闹、炫酷，更贴近百姓生活；制造场景的AI则是深水区，无声、枯燥，却能提升生产力，决定一个国家制造业的未来。这可能是一个多少让外界有些惊讶的亮相。当通用大模型“百模大战”争得如火如荼之际，山东已然默默在车间、港口、炼炉与矿井之间，蹚出了一条产业AI的“山东路径”。经济学者说，山东是转型中国的经典缩影。2026年被看作中国大模型规模化商业化落地的元年。山东正尝试回答一个时代之问：对于中国这样一个连续16年稳居全球制造业第一的大国而言，产业AI究竟该走怎样的路？答案，或许正藏在齐鲁大地的一条条智能产线上、藏在山东工厂的一颗颗AI大脑中。“齐鲁七星”每当夜色降临，抬头北望，常能看到七颗明亮的星辰，连成一把“勺子”挂在当空。中国人自古以北斗辨方向、定季节。七颗星辰各居其位，阵列协同，为农耕劳作、远行跋涉提供方位参照。10月14日上午，在济南召开的2026人工智能产业大会上，首次集体亮相的山东七个工业垂域大模型——海若、天智、星际、云鼎、星港、尚智、奇智孔明，被冠以“齐鲁七星”之名。这7个工业之星，与以往人们熟知的通用大模型截然不同：后者处于消费端，是能写会画的“全能选手”，是上知天文下知地理的“百科全书”。但当你走进工厂车间，站在产线旁会发现，这7个工业之星更像是在工厂“拜师学艺”多年的“老师傅”，又或者是在车间泡了大半辈子的“工程师”。它们深耕在工业的某个细分领域，能摸透一台设备的脾气，记住管线上每一个可能出错的阀门，分辨每一次设备震动里藏着的预警信号……在满天繁星中，北斗七星因其醒目极易辨识。“齐鲁七星”也是山东众多大模型中最为亮眼的代表。根据统计，截至目前，山东全省通过第三方机构测评的大模型产品已达389个。今年上半年，山东省工信厅遴选发布了100个重点推广的垂域大模型。山东省工信厅党组书记、厅长陈飞介绍，从100个垂域大模型精心挑选的这7个，更是具备了四个方面的鲜明特质：一是行业影响力大，如浪潮海若大模型，是全省首个、全国首批完成网信办双备案的大模型；二是扎根产业深，如山鼎云科尚智大模型聚焦钢铁冶炼、压延加工等领域，汇聚超过10TB数据语料，落地智能配矿、自动转钢等上百个场景；三是技术性能强，如极视角星际大模型使用10亿个真实业务数据集，开创国内规模最大的AI视觉算法商城，汇聚1500多种成熟算法、数十万开发者；四是应用成效好，如奇智孔明大模型服务半导体、汽车装备、能源电力等领域1800余家企业，位居国内工业大模型应用市场份额第一位。扎根山东丰富的产业土壤，“齐鲁七星”个性鲜明，各守细分赛道，却能协同共建工业生态——有的横跨多个产业，解决相同的瓶颈；有的扎根于某个细分垂域，专注化解某个行业的痛点；有的从轰鸣的车间里长出来，把老师傅脑海里的隐性经验熬成可计算的数字资产；有的已把自己这一领域做到成熟，正把模式复制到整个行业；还有的则从平台生态里长出来，用大小模型协同去接住千行百业的碎片化需求…….“齐鲁七星”的共性含在各自的差异里：越往下扎，越能从各自产业土壤深处汲取养分，练就独门本事；越往上收，越离不开彼此协同。今年5月15日，在一次活动中，参会的浪潮、卡奥斯、国工智能三家企业一拍即合，仅用70天的时间，就共同开发出山东石化行业通用模型，并形成了“化育天工”人工智能共建计划。它是一场产业阵地战，目的是整合各运营组织、各平台单位的力量，共同搭建石化行业人工智能能力中心，破解山东作为全国化工第一大省长期面临的“大而不智”痛点。正如浪潮集团副总裁魏代森所说，在工业领域，“一个大模型包打天下”的情况已经不存在了。企业需要根据业务任务复杂度、准确率要求、运行成本、安全性等多元指标，灵活组合通用大模型、行业垂域模型、机器学习模型及轻量化小模型，按业务流程协同、各司其职，形成“模型矩阵”式协同作战能力。同时，山东也在积极引入国内资源，推动它们与山东本土的产业主体联合攻关。比如，华为盘古大模型与山东能源集团联合攻关矿山大模型、中国移动成立齐鲁人工智能创新研究院，把梧桐大数据、九天大模型布局到山东的产业肌理上，在化工、海洋、橡胶轮胎等行业领域深度赋能。以此为根基，山东在工业领域形成了“一模型一生态”的发展模式，在多个传统优势行业启动了行业人工智能创新生态共建计划，比如，橡胶轮胎行业的“胶轮毓智”共建计划，港口物流行业的“港航智枢”创新计划，矿山能源行业的“矿智安澜”生态体系，探索让不同垂域工业大模型联手协同，对传统产业进行智能化升级。山东省工信厅一位官员认为，任何单一工业大模型都无法独自运转一座工厂，升级一个产业。只有多个工业大模型各守其位、组成矩阵，合力覆盖制造业多元复杂场景，才能在制造业智能化升级的夜色中，为千行百业标定航向、指引路径。这是一场AI与产业相融合的大变革。在山东，从七颗星到百模矩阵，一条由点及面、从标杆到生态的路径已然成型。从“窄路”突围“齐鲁七星”闪耀之时，照亮的是一段长达十多年的探索之路。2018年初，国务院正式批复同意设立山东新旧动能转换综合试验区。那时候人们不会想到，数年之后，AI的崛起将会给整个世界带来怎样的挑战和机遇。作为全国工业体系最完备的省份，山东拥有全部41个工业大类、207个工业中类、625个工业小类。其中，化工、造纸、冶金、机械、纺织、橡胶等行业在全国名列前茅。当时这个制造业大省面对的考题是，如何推动传统产业动能焕新，重塑驱动山东经济发展的那颗“芯”。彼时，数字化浪潮正在兴起。2018年10月31日，山东省大数据局挂牌成立，各地市大数据局也相继挂牌。山东工业首先尝试以数字经济推动实体产业向新动能升级。大量企业开始在车间建设MES、ERP、SCADA等数字化基础设施，传感器、摄像头、DCS系统铺满了车间每一个角落。当海量数据采集上来之后，接下来的问题是，该怎么用这些数据、又如何变现。有的系统接口与数据格式缺乏统一标准，生产计划、设备状态、质量检测等关键信息无法实现对接，形成了数据“孤岛”；老师傅脑子里的经验，写在纸上的操作规程里，无法变成可计算的算法；数据中心建起来后，守着数据的金矿，却得不到真金白银的回报……国家发改委的报告显示，大量高价值数据沉淀在不同政府部门、行业和大型企业内部，形成“数据孤岛”和“数据烟囱”。国际数据公司（IDC）统计显示，目前制造业数据中结构化数据仅占约20%，大量蕴含工艺、流程知识的非结构化数据难以利用。大数据为何“变现难”？原来，大数据高度依赖人工编程、预置规则，只能回应用户提前设计好的确定性问题，面对实际的模糊描述、未知工况、非标准化的文字记录，大量工业数据因无法被开发利用而成了“沉睡的宝藏”。直到人工智能大模型的出现。2022年底，ChatGPT横空出世，掀动新的投资热潮，首当其冲的便是C端通用大模型。2023年，“百模大战”正式打响，国内互联网巨头、AI创业公司扎堆通用大模型赛道，参数竞赛、概念博弈、榜单营销轮番上演，热闹非凡。喧嚣之中，山东并未盲目追风，而是组织多个相关政府部门赴浙江、上海、广东、北京等省市调研考察，根据自身比较优势另辟蹊径。逐渐地，一个对山东影响深远的判断开始形成：对比北京、上海等消费互联网资源集聚地，山东真正的比较优势，蕴藏在门类齐全、体量庞大的实体工业之中。AI的落地，最终还是要看它将怎样进入并赋能于千行百业，工业垂域大模型因此成为关键。山东从中发现了新的机遇。大模型对于山东工业的价值在于突破“必须人工逐条定义逻辑”的束缚，AI能够自主读懂文本语料、类比历史经验，响应开放式的业务疑问，辅助从业者从海量数据里挖掘未曾预设的线索，能唤醒沉睡的海量数据，激活潜藏在设备、产线中的财富。如果把数据看作“原料”，算力为“炉火”，大模型正是那座等待已久的、能把原料锻造成重器的“高炉”。不过，从一开始，这就是一条需要沉下心来的“窄路”，一条要啃“硬骨头”的突围之路。2024年6月，山东正式印发了《关于加快推动大模型产业高质量发展》（鲁工信发〔2024〕8号）。这是全国首个省级大模型高质量发展指导文件。山东的目标清晰：为加快培育新质生产力，赋能新型工业化，到2025年，山东将加快突破一批前瞻性、原创性、引领性大模型关键技术，积极打造具有一定国际影响力的基础级大模型，在重点领域和关键环节培育一批覆盖范围广、产品能效高的行业级大模型、场景级大模型。山东在数据领域的深厚积累就此有了用武之地。卡奥斯工业智能研究院技术总监王超说，数字化是让企业“有数据、有系统”；大模型带来的智能化，是解决“有数据无决策、有系统无参谋，协同靠传话、执行靠人盯”的痛点。潍柴动力副总经理、总工程师郭圣刚用企业实践印证了这一判断：通过AI视觉实现关键工序100%自动检测，关键设备非计划停机风险降低60%以上，平均故障间隔时间延长50%，综合运维成本降低15%。这不是“把数据记下来”能做到的，而是“让数据会思考、会决策”才能做到。2025年5月，山东发布了《关于加快人工智能赋能重点领域高质量发展的推进方案》（鲁政办字〔2025〕38号），明确提出，把大模型嵌入山东支柱产业——化工、铝业、钢铁、矿山、高端装备、生物医药六大赛道，做“一行业一模型”落地清单。同年5月，山东出台《关于支持人工智能全产业链创新发展的若干政策措施》（鲁政办字〔2025〕49号），统筹10亿元财政资金，推出算力券、模型券、语料券、创新券等奖补工具，覆盖全链条,从而构成企业出场景和数据，AI厂商提供底座，政策出资降低模型采购成本的闭环。数字化转型阶段重在基础设施的投入。比如，购置传感器、搭建数据中心等，以资金投入为主。而大模型应用、智能化升级才能实现生产的提效、产业的增收。在政府引导下，山东数十年攒下的产业家底，被大模型这把“金钥匙”打开，连同海量数据、丰富场景，一起释放出前所未有的智造势能。从日照钢铁智擎大模型到滨州智铝行业大模型，从潍坊弘润石化炼化智炬大模型到潍柴“齐天大模型”，从胜软科技“识油”大模型到瞬捷数字科技造纸行业大模型——“一行业一模型”、“一产业一方案”的密集矩阵，正在山东各地全面铺开。2025年，山东全省人工智能核心产业营收达到1289.3亿元，约占全国1/10，同比增长39.2%。2026年上半年，人工智能核心产业营收规模突破850亿元，同比增长33.2%。截至目前，山东有10个工业大模型入选全国工业大模型50强、数量居全国第一。浪潮集团总工程师、浪潮云董事长肖雪说，山东工业门类齐全，应用场景广阔，推进发展垂域人工智能有自己的“独门家底”。他希望，山东借此优势成为“中国垂域模型之省”，为全国垂直领域人工智能发展立起山东标杆。群星闪耀时国家工业信息安全发展研究中心数据安全所主任李胡升指出，山东最核心的优势在于工业门类齐全、应用场景众多，为垂域大模型生长提供了非常好的土壤。这种优势是其他地方不具备的。有些细分场景，企业只有在山东才能找到，从中衍生出贴合于工业制造实际的应用产品。这对于山东全省制造业转型升级，对于山东省“人工智能+制造”提供了强劲的助力。“齐鲁七星”告诉我们，当AI的下半场转向工业垂域，山东迎来的不只是一次技术迭代，更是一次将数十年积累的制造业家底、数字与场景优势，与AI深度绑定的历史性机遇——根植于山东完备工业体系的垂域大模型，上游吸引的是全国乃至全球的AI科技，下游深度绑定、赋能的是山东本土的工艺、本土的产能、本土的产业集群。对于大型制造企业来说，工艺环节哪怕只有1%—2%的改善，可能意味着数百万元甚至上千万元的年度收益。如果千千万万的工厂通过AI提升效率，将为未来山东工业经济增长增添强劲的动力。目前，山东培育国家领航级智能工厂2家、卓越级49家，建设“产业大脑”130个、“晨星工厂”5657家，规上制造企业人工智能普及率达到35%。以海信、潍柴等一批国家级智能工厂为代表，山东制造业已经完成大规模数字化、网络化、智能化改造，在全国形成了密度高、体系完整、应用成熟的工业智能场景矩阵。山东没有停步在大模型这个起点上。眼下，山东工业AI正沿着“大数据→大模型→智能体→具身机器人”的路径层层演进。如果说大模型就像工业“大脑”，负责思考与决策；工业智能体就是给大脑装上了“神经”和“四肢”，能自主感知环境、调用工具、执行任务。智能体又分软体智能体和硬体智能体两大类：前者或是APP，或是“数字员工”；后者或是机械臂、或是具身机器人。比如，卡奥斯以天智工业大模型为核心的“工业大脑”，开始重点研发打造工业智能体——塑造CEO“数字人”、厂长“数字人”、能源站长“数字人”三层虚拟角色；创新奇智主打“一脑多体”，以奇智孔明大模型作为“大脑”，适配不同形态的机器人，完成钢水转运、高危岗位作业。浪潮集团则率先投建了一个浪潮人工智能工厂。与传统工厂不同，这里的“原料”是大数据，加工设备是服务器，当海量原始数据走进11大生产单元，经过75道工序、180套工具的淬炼，最终产出的产品是可以布局千行百业的各类智能体。在硬件智能体方面，山东依托制造业基础，涌现出珞石、优宝特、未来机器人等企业。数据显示，全国每5台协作机器人，就有2台是山东制造。庞大的工业机器人保有量、生产量和应用量，让山东拥有了全国最密集的工业智能执行终端。由此，一条山东工业AI特色发展路径逐渐清晰——“以应用场景牵引模型创新、以行业数据反哺模型迭代”，形成“场景—数据—模型”的正向循环，构建起“感知—决策—执行”产业闭环。不仅如此，山东在工业AI赛道的探索，正在产生越来越强的溢出效应，开始向同行业复制、向跨地域推广。卡奥斯天智大模型已在9大行业、40多个场景落地应用；浪潮海若大模型服务京博石化、山西煤机等全国多个行业客户；创新奇智的工业视觉解决方案服务宝钢等全国龙头企业，CAD图纸解析大模型盘活了几十年沉淀下来的工业设计财富；星港大模型从青岛港出发，已在日照港、烟台港上线应用，并向多个国内港口复制推广……在2026人工智能产业大会上，中国工业互联网研究院高级工程师高晓腾说，这次发布的齐鲁七星工业大模型，是山东立足自身家底打造的大国重器，堪称工业行业落地应用的“北斗七星”，是山东为“制造强国”战略趟出了一条新的路径。一位经济学者曾经说：“山东是转型中国的经典缩影”。这可以解释，为什么山东是唯一获批的新旧动能转换综合试验区。AI时代来临，新旧动能接续转换要回答的新命题，就是AI如何真正为我所用，赋能于千行百业。或许可以说，闪耀的“齐鲁七星”和山东的垂域模型矩阵，提供了一套正在不断释放新能量的山东方案。  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图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 林倩冰 拉卡拉（300773.SZ）拟拿下广州市高富信息科技有限公司（下称高富信息）控股权。 10月16日晚，拉卡拉发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式购买海南塔米、林健、广州零界、广州维周、海南微尘等5名交易对方持有的部分或全部高富信息股权，取得高富信息控股权。交易所涉及发行股份数量将根据标的资产最终交易价格以及其中以发行股份方式支付的对价金额确定。 公告披露，股份发行价格为12.88元/股，不低于定价基准日前20个交易日上市公司股票交易均价的80%；公司股票将于2026年10月19日（星期一）开市起复牌。 此前，因筹划收购，拉卡拉已公告停牌。9月30日，拉卡拉公告称，公司正在筹划发行股份及支付现金购买高富信息控股权事项。根据相关规定，公司股票自2026年10月8日开市时起开始停牌。 同花顺IfinD显示，截至9月30日收盘，拉卡拉报14.38元/股。 数据来源：同花顺IfinD 本次公告披露，高富信息主营业务系通过旗下“Skyee”等服务平台，为跨境电商、外贸等跨境经营企业提供跨境资金结算服务。未经审计的财务数据显示，2026年1-9月，高富信息实现营业收入1.72亿元，实现净利润6965.52万元。 公告披露，在本次交易前，拉卡拉已战略投资高富信息；截至预案签署日，海南云商互联科技有限公司（下称“海南云商”）为高富信息第二大股东，持股比例31.15%。天眼查显示，拉卡拉为海南云商实际控制人、控股股东。 图片来源：拉卡拉发行股份及支付现金购买资产预案 从收购目的看，公告披露，拉卡拉通过本次交易进行同业整合，可有效加强支付服务体系和全球业务布局，进一步促进主业发展，尤其将有效提高上市公司跨境支付业务的市场覆盖及盈利规模，推动跨境支付服务板块跨越式发展，进一步提升上市公司的持续经营能力以及核心竞争力。 “本次交易完成后，上市公司将取得高富信息的控股权，资产、收入及利润规模预计得到提升。”拉卡拉在公告中表示。 财报显示，2026年上半年，拉卡拉实现营业收入32.57亿元，同比增长22.86%；实现归母净利润6.69亿元，同比增长191.67%；扣除非经常性损益的归母净利润2.19亿元，同比增长50.28%。 具体来看，2026年上半年，拉卡拉境内综合收单交易金额为2.25万亿元，同比增长14.99%；跨境支付交易规模543.64亿元，同比增长46.38%。 就拉卡拉拟收购高富信息，北京市社会科学院副研究员王鹏对界面新闻分析称，高富信息拥有成熟的全球本地化支付资质与跨境结算网络，是拉卡拉补齐跨境业务短板、快速切入全球跨境经营服务赛道的最优路径。长期来看，能否真正实现客户、通道、技术的深度融合，以及跨境全链路的合规管控能力落地，是决定本次并购最终成效的核心变量。 博通咨询首席分析师王蓬博对界面新闻表示，本次收购收购属于企业内部业务补短板行为。收购落地后，Skyee或将成为拉卡拉跨境业务的核心运营载体，承担集团跨境收款、外贸结算、外汇管理等全部跨境业务布局。 界面新闻注意到，近年来，支付行业正持续布局海外市场。比如，连连数字（02598.HK）在2026年半年报中表示，连连数字依托覆盖全球的支付网络、合规能力与技术平台，持续推动人工智能、区块链等前沿技术深度落地于跨境资金流转全场景，为跨境商户构建资金流通基础设施，连接全球市场；新大陆（000997.SZ）2026年半年报披露，公司加码海外牌照体系的布局，为跨境支付与海外收单业务打下坚实的基础。 王鹏认为，支付机构收购具备跨境资金结算能力的持牌主体，将成为行业分化演进中的重要结构性趋势。在境内支付行业监管持续趋严的背景下，存量竞争下机构普遍有向外寻找增量的内在动力；同时，全球贸易格局重构、人民币国际化推进，叠加跨境电商与外贸出海的庞大市场需求，跨境支付已从可选增值服务变为支付机构的核心必备能力。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 林倩冰 拉卡拉（300773.SZ）拟拿下广州市高富信息科技有限公司（下称高富信息）控股权。 10月16日晚，拉卡拉发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式购买海南塔米、林健、广州零界、广州维周、海南微尘等5名交易对方持有的部分或全部高富信息股权，取得高富信息控股权。交易所涉及发行股份数量将根据标的资产最终交易价格以及其中以发行股份方式支付的对价金额确定。 公告披露，股份发行价格为12.88元/股，不低于定价基准日前20个交易日上市公司股票交易均价的80%；公司股票将于2026年10月19日（星期一）开市起复牌。 此前，因筹划收购，拉卡拉已公告停牌。9月30日，拉卡拉公告称，公司正在筹划发行股份及支付现金购买高富信息控股权事项。根据相关规定，公司股票自2026年10月8日开市时起开始停牌。 同花顺IfinD显示，截至9月30日收盘，拉卡拉报14.38元/股。 数据来源：同花顺IfinD 本次公告披露，高富信息主营业务系通过旗下“Skyee”等服务平台，为跨境电商、外贸等跨境经营企业提供跨境资金结算服务。未经审计的财务数据显示，2026年1-9月，高富信息实现营业收入1.72亿元，实现净利润6965.52万元。 公告披露，在本次交易前，拉卡拉已战略投资高富信息；截至预案签署日，海南云商互联科技有限公司（下称“海南云商”）为高富信息第二大股东，持股比例31.15%。天眼查显示，拉卡拉为海南云商实际控制人、控股股东。 图片来源：拉卡拉发行股份及支付现金购买资产预案 从收购目的看，公告披露，拉卡拉通过本次交易进行同业整合，可有效加强支付服务体系和全球业务布局，进一步促进主业发展，尤其将有效提高上市公司跨境支付业务的市场覆盖及盈利规模，推动跨境支付服务板块跨越式发展，进一步提升上市公司的持续经营能力以及核心竞争力。 “本次交易完成后，上市公司将取得高富信息的控股权，资产、收入及利润规模预计得到提升。”拉卡拉在公告中表示。 财报显示，2026年上半年，拉卡拉实现营业收入32.57亿元，同比增长22.86%；实现归母净利润6.69亿元，同比增长191.67%；扣除非经常性损益的归母净利润2.19亿元，同比增长50.28%。 具体来看，2026年上半年，拉卡拉境内综合收单交易金额为2.25万亿元，同比增长14.99%；跨境支付交易规模543.64亿元，同比增长46.38%。 就拉卡拉拟收购高富信息，北京市社会科学院副研究员王鹏对界面新闻分析称，高富信息拥有成熟的全球本地化支付资质与跨境结算网络，是拉卡拉补齐跨境业务短板、快速切入全球跨境经营服务赛道的最优路径。长期来看，能否真正实现客户、通道、技术的深度融合，以及跨境全链路的合规管控能力落地，是决定本次并购最终成效的核心变量。 博通咨询首席分析师王蓬博对界面新闻表示，本次收购收购属于企业内部业务补短板行为。收购落地后，Skyee或将成为拉卡拉跨境业务的核心运营载体，承担集团跨境收款、外贸结算、外汇管理等全部跨境业务布局。 界面新闻注意到，近年来，支付行业正持续布局海外市场。比如，连连数字（02598.HK）在2026年半年报中表示，连连数字依托覆盖全球的支付网络、合规能力与技术平台，持续推动人工智能、区块链等前沿技术深度落地于跨境资金流转全场景，为跨境商户构建资金流通基础设施，连接全球市场；新大陆（000997.SZ）2026年半年报披露，公司加码海外牌照体系的布局，为跨境支付与海外收单业务打下坚实的基础。 王鹏认为，支付机构收购具备跨境资金结算能力的持牌主体，将成为行业分化演进中的重要结构性趋势。在境内支付行业监管持续趋严的背景下，存量竞争下机构普遍有向外寻找增量的内在动力；同时，全球贸易格局重构、人民币国际化推进，叠加跨境电商与外贸出海的庞大市场需求，跨境支付已从可选增值服务变为支付机构的核心必备能力。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 郭净净 弘信电子（300657.SZ）10月12日宣布，旗下全资子公司北京安联通科技有限公司（简称“安联通”）分别和两家未具名供应商A、B签约，合计以含税29.83亿元采购高性能服务器算力芯片，这一规模相当于公司2026年上半年总营收33.76亿元的88.36%。 这是弘信电子自2023年从FPC柔性电路板（PCB）赛道跨界算力以来最大规模的资源锁定动作。“算力业务属于公司持续加大投入的方向。”弘信电子相关人士告诉界面新闻，公司算力业务目前还可以，整体市场情况蛮好。 押注算力 弘信电子2003年成立，2017年上市，原主业FPC柔性电路板业务属于典型的“薄利、强周期”赛道，整体毛利率从2019年的15.78%大幅下滑至2023年的2.39%低谷；上市后尝试显示模组、传感器等多元化业务均不理想，于2021至2023年连亏2.68亿、3.08亿、4.36亿元。 2023年，弘信电子切入算力赛道。当年6月，该公司披露总投资10亿元的甘肃天水高性能AI算力服务器智造项目；10月签约共建庆阳燧弘AI算力产业基地项目，后于2025年8月宣布总投资128亿元共建燧弘庆阳绿色智能数字基础设施项目。 “核心资源之一是算力芯片的获取。”如弘信电子所言，其与燧原科技、摩尔线程合作，且在算力板卡、服务器等方面深度绑定燧原科技。2024年6月，公司以2.93亿元完成收购英伟达Computer和Network“双精英级（Elite）合作伙伴”安联通，并约定2024年至2027年承诺累计净利润不低于1.364亿元。 “英伟达Elite资质门槛较高，是‘销售指标+技术能力+长期生态绑定’的综合结果，中国区仅11家，双Elite全国已知个位数。”秒投研究员张博对界面新闻称。 将AI业务定位为最高战略，弘信电子称“初步形成完整的商业闭环”，“公司之所以选择当前这条发展路径，源于自身在制造基础、供应链资源以及合作伙伴协作方面具备独特积累。”弘信电子相关人士对界面新闻称。 腾辉智算创始人兼CEO董春辉对界面新闻记者指出，“传统制造+AI算力”转型目前比较多，有较强的关联性和叙事连贯性。 2024、2025年及2026年1-6月，弘信电子实现营业收入58.75亿、73.13亿及33.76亿元，归母净利润分别为5681.57万、1.47亿及1.24亿元。 2024年放量后，算力业务成为弘信电子业绩另一增长极。2024年、2025年，公司相关营收从19.88亿增至27.88亿元，占总营收比重从33.84%升至38.12%。且不再只依赖于算力服务器销售：2025年算力设备营收22.1亿元，同比涨21.95%；算力资源综合服务营收5.78亿元，同比涨229.62%，占整体算力业务收入的20.72%。 但进入2026年，弘信电子收入下滑。上半年，在FPC主业收入跌2.88%的同时，公司算力业务营收同比降1.1%至14.65亿元，占总营收比重增至43.39%。这其中算力设备销售收入下滑超6%，算力资源综合服务收入则续增20.13%，占比重增至23.15%。 两家最主要的算力子公司业绩表现不一：上半年，燧弘华创营收同比降14.14%至6.13亿元，净利润增长99.31%至1.01亿元；安联通营收增长9.76%至8.59亿元，净利润增长31.01%至5103.87万元。 为何此时巨资“囤芯”？ 更强调“Token工厂”定位的弘信电子加快“卖算力服务”。上半年，公司新增算力资源综合服务订单45.84亿元，累计97.44亿元。 另据公司2026年2月调整其2024年限制性股票激励计划中的业绩考核目标，在原有2026年营收不低于125亿元的目标下新增“归母净利润不低于2.5亿元”的要求。 也就是说，今年弘信电子的营收、归母净利润同比增幅均需超70%。但上半年其营收、归母净利润仅完成全年目标的27%、49.6%，全年73%的营收压力给到了下半年。 近30亿元囤芯，正是为庞大的在手订单储备硬件弹药，并加速冲刺业绩目标。“算力业务属于公司将要持续加大投入的方向。”弘信电子相关人士对界面新闻表示，“公司算力业务目前还可以，整体市场情况蛮好。” 大手笔“囤芯”背后，更是AI算力芯片及相关组件的供应链持续紧张的现实。 当前算力需求持续上行。工信部数据显示，截至2026年6月底，全国智能算力规模达2185EFLOPS，同比增长177%。IDC与浪潮信息联合报告预计，2026年中国智能算力规模将达2576.5EFLOPS，同比增长87.9%；到2030年将达10524.3EFLOPS。 提前锁芯成为算力玩家抢占市场的共同选择。从摄像头向算力跨界的奥尼电子（301189.SZ）9月连发三份合计50.47亿元的GPU算力卡采购合同，是其2025全年总营收9.46亿元的五倍多。 “下游算力需求出现持续缺口，国内推理和训练的高端芯片供远小于求。目前AI芯片市场价格持续攀升，拿货难度越来越大，B300芯片依然有钱可赚且利润更丰厚。未来2-3年仍是卖方市场，短期不会下跌；如果下跌，生产Token也能提高利润率，从而对冲下跌的风险。”董春辉接受界面新闻采访时判断。 能否交付、现金流压力及订单兑现等多重考验 近30亿囤芯，是弘信电子向算力赛道押下的重注，但随之不得不面临交付验收风险、现金流压力以及订单兑现等现实考验。 交付与验收的不确定性是首要问题。 安联通与供应商A签署的含税总额21.31亿元合同，将分批次独立验收计费；与供应商B签署的结算款8.52亿元合同，按一次性或分批交货形式履行。 弘信电子称两家供应商“均具备良好的资信情况和履约能力，且不会对其形成依赖。“暂不掌握采购合同对应的交付周期，交付节奏等实际交货情况需要后续跟踪。相关情况如有进展，以公司公告为准。”该公司人士对界面新闻称。 “这两种安排在大额设备和芯片采购中都比较常见。特别是AI芯片具有采购金额大、技术迭代快、市场需求变化较快等特点，分批交付和分阶段结算有助于买卖双方协调供货节奏和资金安排。”北京交通大学经济管理学院助理教授于耀对界面新闻指出，对于弘信电子而言，更值得关注的是合同是否设置价格调整、采购数量变更以及交付延期等条款，从而降低后续市场价格波动和下游需求变化带来的经营风险。 现金流压力不容小觑。 弘信电子资产负债率从2022年底的58.74%升至2025年末的79.76%，到2026年6月底维持78.01%高位。公司截至2026年6月底货币资金8.71亿元，负债总额71.55亿元，其中流动负债56.36亿元，包含短期借款19.73亿、一年内到期非流动负债7.09亿元。公司实控人李强9月通过定增补充2.28亿元流动资金。 芯片采购的现金压力，在其财报上有所体现。因“预付算力服务器等产品货款大幅增加”，弘信电子上半年经营活动现金流净额为-4.68亿元，较上期同期扩大815.78%。“（弘信电子）算力扩张阶段资本占用压力凸显。”东北证券指出。 近30亿元采购投入，或加剧其现金流压力。如果算力服务的商业化落地不及预期，这笔庞大的芯片库存将成为悬在弘信电子资产负债表上的沉重负担。 “需重点关注资金占用、债务融资成本、资产减值三方面风险。”于耀对界面新闻指出，大额采购或增加弘信电子对外部融资的依赖，并推高利息支出和短期偿债压力。“如下游需求不及预期，企业还可能面临库存积压、资金周转放缓、产品跌价等经营风险。” 张博也对界面新闻分析，“29.83亿元采购合同是存货（8.24亿）的3.6倍、合同负债（1.36亿）的21.9倍，若合同全部执行，存货规模将数倍扩张，跌价风险敞口急剧放大；合同负债仅1.36亿元，说明下游预收订单远不足以覆盖上游采购承诺，背靠背销售的对冲程度有限；一年内到期有息负债29.13亿元与采购合同额几乎相当，采购资金大概率依赖新增融资，财务成本显著。” 尤其是存货跌价风险。多位接受界面新闻采访的业内人士指出，AI芯片（GPU/算力芯片）技术迭代快、价格波动剧烈，是存货跌价风险最高的品类之一。 更关键的是，弘信电子是兼顾硬件销售和算力租赁的重资产自营模式，理论收益上限高，但同时承担硬件跌价、出租率波动双重风险。“判断大额采购是否合理，关键要看采购量与实际订单、预期利用率及企业资金实力是否匹配。”CIC灼识董事总经理董晓雅对界面新闻指出，对于算力租赁企业，即使芯片已经采购，如果下游租赁价格同步下降、设备利用率不足，或者新一代芯片快速迭代，投资回报也可能低于预期。 弘信电子坦言，合同所需资金可能通过自有资金、金融机构融资等方式筹措，将产生较大财务成本；“若公司未能有效控制融资成本，或未来市场利率发生不利变动，将导致财务费用超出预期，对公司相关年度的净利润产生一定影响。”不过，该公司人士对界面新闻称，“资金储备充足，近30亿采购资金没问题。” 订单能否有效兑现，是最让投资者担忧的风险点。 弘信电子截至今年6月底累计算力资源综合服务订单97.44亿，已结算18.13亿元，订单结算率18.61%。“结算18亿还可以，在行业内算是中等偏上。”董春辉告诉界面新闻。 张博则对界面新闻称，“18.61%的订单结算率处于行业‘正常爬坡期’水平，但合同负债偏低，反映其在客户预付款谈判中相对弱势，预收款能力弱，是需持续跟踪的隐忧。” 于耀认为，不能简单将18.61%的结算率理解为订单兑现能力不足，关键需要结合订单期限、签约时间和实际交付进度综合判断。 算力行业已告别“拿卡就赚”的时代。“随着算力供给增加和参与者增多，单纯获得芯片已不再必然意味着能盈利。”董晓雅对界面新闻指出，企业还需具备稳定的客户资源、较高的设备利用率、合理的采购成本和高效的运营能力，才能实现持续回报。 “中长期来看，国内算力市场存在阶段性过剩的可能，但更可能首先表现为结构性、区域性过剩。行业需求仍有增长空间，但并非所有算力投资都能获得合理回报。”董晓雅分析称，如果供给过剩，最先承压的可能是缺少稳定客户、采购成本较高、依赖高杠杆扩张的中小型算力租赁企业。 不过，董春辉认为，“未来2-3年算力都是紧缺趋势，不会存在算力供给过剩。”弘信电子相关人士也对界面新闻乐观称，“AI算力的市场空间很大，需求较为旺盛，市场容量可以容纳较多市场参与者。” 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 郭净净 弘信电子（300657.SZ）10月12日宣布，旗下全资子公司北京安联通科技有限公司（简称“安联通”）分别和两家未具名供应商A、B签约，合计以含税29.83亿元采购高性能服务器算力芯片，这一规模相当于公司2026年上半年总营收33.76亿元的88.36%。 这是弘信电子自2023年从FPC柔性电路板（PCB）赛道跨界算力以来最大规模的资源锁定动作。“算力业务属于公司持续加大投入的方向。”弘信电子相关人士告诉界面新闻，公司算力业务目前还可以，整体市场情况蛮好。 押注算力 弘信电子2003年成立，2017年上市，原主业FPC柔性电路板业务属于典型的“薄利、强周期”赛道，整体毛利率从2019年的15.78%大幅下滑至2023年的2.39%低谷；上市后尝试显示模组、传感器等多元化业务均不理想，于2021至2023年连亏2.68亿、3.08亿、4.36亿元。 2023年，弘信电子切入算力赛道。当年6月，该公司披露总投资10亿元的甘肃天水高性能AI算力服务器智造项目；10月签约共建庆阳燧弘AI算力产业基地项目，后于2025年8月宣布总投资128亿元共建燧弘庆阳绿色智能数字基础设施项目。 “核心资源之一是算力芯片的获取。”如弘信电子所言，其与燧原科技、摩尔线程合作，且在算力板卡、服务器等方面深度绑定燧原科技。2024年6月，公司以2.93亿元完成收购英伟达Computer和Network“双精英级（Elite）合作伙伴”安联通，并约定2024年至2027年承诺累计净利润不低于1.364亿元。 “英伟达Elite资质门槛较高，是‘销售指标+技术能力+长期生态绑定’的综合结果，中国区仅11家，双Elite全国已知个位数。”秒投研究员张博对界面新闻称。 将AI业务定位为最高战略，弘信电子称“初步形成完整的商业闭环”，“公司之所以选择当前这条发展路径，源于自身在制造基础、供应链资源以及合作伙伴协作方面具备独特积累。”弘信电子相关人士对界面新闻称。 腾辉智算创始人兼CEO董春辉对界面新闻记者指出，“传统制造+AI算力”转型目前比较多，有较强的关联性和叙事连贯性。 2024、2025年及2026年1-6月，弘信电子实现营业收入58.75亿、73.13亿及33.76亿元，归母净利润分别为5681.57万、1.47亿及1.24亿元。 2024年放量后，算力业务成为弘信电子业绩另一增长极。2024年、2025年，公司相关营收从19.88亿增至27.88亿元，占总营收比重从33.84%升至38.12%。且不再只依赖于算力服务器销售：2025年算力设备营收22.1亿元，同比涨21.95%；算力资源综合服务营收5.78亿元，同比涨229.62%，占整体算力业务收入的20.72%。 但进入2026年，弘信电子收入下滑。上半年，在FPC主业收入跌2.88%的同时，公司算力业务营收同比降1.1%至14.65亿元，占总营收比重增至43.39%。这其中算力设备销售收入下滑超6%，算力资源综合服务收入则续增20.13%，占比重增至23.15%。 两家最主要的算力子公司业绩表现不一：上半年，燧弘华创营收同比降14.14%至6.13亿元，净利润增长99.31%至1.01亿元；安联通营收增长9.76%至8.59亿元，净利润增长31.01%至5103.87万元。 为何此时巨资“囤芯”？ 更强调“Token工厂”定位的弘信电子加快“卖算力服务”。上半年，公司新增算力资源综合服务订单45.84亿元，累计97.44亿元。 另据公司2026年2月调整其2024年限制性股票激励计划中的业绩考核目标，在原有2026年营收不低于125亿元的目标下新增“归母净利润不低于2.5亿元”的要求。 也就是说，今年弘信电子的营收、归母净利润同比增幅均需超70%。但上半年其营收、归母净利润仅完成全年目标的27%、49.6%，全年73%的营收压力给到了下半年。 近30亿元囤芯，正是为庞大的在手订单储备硬件弹药，并加速冲刺业绩目标。“算力业务属于公司将要持续加大投入的方向。”弘信电子相关人士对界面新闻表示，“公司算力业务目前还可以，整体市场情况蛮好。” 大手笔“囤芯”背后，更是AI算力芯片及相关组件的供应链持续紧张的现实。 当前算力需求持续上行。工信部数据显示，截至2026年6月底，全国智能算力规模达2185EFLOPS，同比增长177%。IDC与浪潮信息联合报告预计，2026年中国智能算力规模将达2576.5EFLOPS，同比增长87.9%；到2030年将达10524.3EFLOPS。 提前锁芯成为算力玩家抢占市场的共同选择。从摄像头向算力跨界的奥尼电子（301189.SZ）9月连发三份合计50.47亿元的GPU算力卡采购合同，是其2025全年总营收9.46亿元的五倍多。 “下游算力需求出现持续缺口，国内推理和训练的高端芯片供远小于求。目前AI芯片市场价格持续攀升，拿货难度越来越大，B300芯片依然有钱可赚且利润更丰厚。未来2-3年仍是卖方市场，短期不会下跌；如果下跌，生产Token也能提高利润率，从而对冲下跌的风险。”董春辉接受界面新闻采访时判断。 能否交付、现金流压力及订单兑现等多重考验 近30亿囤芯，是弘信电子向算力赛道押下的重注，但随之不得不面临交付验收风险、现金流压力以及订单兑现等现实考验。 交付与验收的不确定性是首要问题。 安联通与供应商A签署的含税总额21.31亿元合同，将分批次独立验收计费；与供应商B签署的结算款8.52亿元合同，按一次性或分批交货形式履行。 弘信电子称两家供应商“均具备良好的资信情况和履约能力，且不会对其形成依赖。“暂不掌握采购合同对应的交付周期，交付节奏等实际交货情况需要后续跟踪。相关情况如有进展，以公司公告为准。”该公司人士对界面新闻称。 “这两种安排在大额设备和芯片采购中都比较常见。特别是AI芯片具有采购金额大、技术迭代快、市场需求变化较快等特点，分批交付和分阶段结算有助于买卖双方协调供货节奏和资金安排。”北京交通大学经济管理学院助理教授于耀对界面新闻指出，对于弘信电子而言，更值得关注的是合同是否设置价格调整、采购数量变更以及交付延期等条款，从而降低后续市场价格波动和下游需求变化带来的经营风险。 现金流压力不容小觑。 弘信电子资产负债率从2022年底的58.74%升至2025年末的79.76%，到2026年6月底维持78.01%高位。公司截至2026年6月底货币资金8.71亿元，负债总额71.55亿元，其中流动负债56.36亿元，包含短期借款19.73亿、一年内到期非流动负债7.09亿元。公司实控人李强9月通过定增补充2.28亿元流动资金。 芯片采购的现金压力，在其财报上有所体现。因“预付算力服务器等产品货款大幅增加”，弘信电子上半年经营活动现金流净额为-4.68亿元，较上期同期扩大815.78%。“（弘信电子）算力扩张阶段资本占用压力凸显。”东北证券指出。 近30亿元采购投入，或加剧其现金流压力。如果算力服务的商业化落地不及预期，这笔庞大的芯片库存将成为悬在弘信电子资产负债表上的沉重负担。 “需重点关注资金占用、债务融资成本、资产减值三方面风险。”于耀对界面新闻指出，大额采购或增加弘信电子对外部融资的依赖，并推高利息支出和短期偿债压力。“如下游需求不及预期，企业还可能面临库存积压、资金周转放缓、产品跌价等经营风险。” 张博也对界面新闻分析，“29.83亿元采购合同是存货（8.24亿）的3.6倍、合同负债（1.36亿）的21.9倍，若合同全部执行，存货规模将数倍扩张，跌价风险敞口急剧放大；合同负债仅1.36亿元，说明下游预收订单远不足以覆盖上游采购承诺，背靠背销售的对冲程度有限；一年内到期有息负债29.13亿元与采购合同额几乎相当，采购资金大概率依赖新增融资，财务成本显著。” 尤其是存货跌价风险。多位接受界面新闻采访的业内人士指出，AI芯片（GPU/算力芯片）技术迭代快、价格波动剧烈，是存货跌价风险最高的品类之一。 更关键的是，弘信电子是兼顾硬件销售和算力租赁的重资产自营模式，理论收益上限高，但同时承担硬件跌价、出租率波动双重风险。“判断大额采购是否合理，关键要看采购量与实际订单、预期利用率及企业资金实力是否匹配。”CIC灼识董事总经理董晓雅对界面新闻指出，对于算力租赁企业，即使芯片已经采购，如果下游租赁价格同步下降、设备利用率不足，或者新一代芯片快速迭代，投资回报也可能低于预期。 弘信电子坦言，合同所需资金可能通过自有资金、金融机构融资等方式筹措，将产生较大财务成本；“若公司未能有效控制融资成本，或未来市场利率发生不利变动，将导致财务费用超出预期，对公司相关年度的净利润产生一定影响。”不过，该公司人士对界面新闻称，“资金储备充足，近30亿采购资金没问题。” 订单能否有效兑现，是最让投资者担忧的风险点。 弘信电子截至今年6月底累计算力资源综合服务订单97.44亿，已结算18.13亿元，订单结算率18.61%。“结算18亿还可以，在行业内算是中等偏上。”董春辉告诉界面新闻。 张博则对界面新闻称，“18.61%的订单结算率处于行业‘正常爬坡期’水平，但合同负债偏低，反映其在客户预付款谈判中相对弱势，预收款能力弱，是需持续跟踪的隐忧。” 于耀认为，不能简单将18.61%的结算率理解为订单兑现能力不足，关键需要结合订单期限、签约时间和实际交付进度综合判断。 算力行业已告别“拿卡就赚”的时代。“随着算力供给增加和参与者增多，单纯获得芯片已不再必然意味着能盈利。”董晓雅对界面新闻指出，企业还需具备稳定的客户资源、较高的设备利用率、合理的采购成本和高效的运营能力，才能实现持续回报。 “中长期来看，国内算力市场存在阶段性过剩的可能，但更可能首先表现为结构性、区域性过剩。行业需求仍有增长空间，但并非所有算力投资都能获得合理回报。”董晓雅分析称，如果供给过剩，最先承压的可能是缺少稳定客户、采购成本较高、依赖高杠杆扩张的中小型算力租赁企业。 不过，董春辉认为，“未来2-3年算力都是紧缺趋势，不会存在算力供给过剩。”弘信电子相关人士也对界面新闻乐观称，“AI算力的市场空间很大，需求较为旺盛，市场容量可以容纳较多市场参与者。”

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 杨志锦界面新闻编辑 | 王姝 “当前国际主导货币有很强的网络效应和路径依赖，人民币虽然在贸易结算中的占比上升，但人民币从可以获得到方便使用，再到长期持有，尚未形成一个顺畅的国际循环。”人民银行副行长陶玲10月16日在全球财富管理论坛 · 2026上海苏河湾大会上表示。 陶玲表示，下一步在贸易项下推动人民币结算以及支付清算系统建设的同时，人民银行将进一步优化举措，构建收到人民币、使用人民币、投资人民币、对冲人民币风险的有机链条，畅通人民币国际使用循环。 一是为离岸市场提供人民币流动性。陶玲认为，离岸市场是否有充足的人民币，是境外主体获得并使用人民币的前提。 陶玲介绍，下一步为进一步满足离岸市场人民币流动性需求，人民银行将采取如下举措：支持金融机构开展人民币境外贷款和跨境贸易融资，完善银行同业跨境人民币融资政策，鼓励更多境外机构参与熊猫债的发行和交易，支持香港发展人民币点心债市场等。 二是拓宽人民币资产配置渠道。陶玲表示，境外主体获得人民币流动性后，要使其不仅愿意持有，而且能够长期持有，而不是仅将人民币作为支付手段、在交易后迅速兑换成其他货币，就需要有可投资的人民币资产和市场对冲工具，使人民币资金沉淀下来。 陶玲介绍，目前境外主体可通过多种渠道配置人民币资产。截至2026年6月末，共有1200家境外机构进入境内银行间债券市场，境外主体持有的境内债券余额达到3.2万亿元；境外主体持有的境内股票余额为4.7万亿元。此外，境外主体还可投资人民币衍生品市场。 陶玲表示，下一步将支持更多类型境外投资者参与中国金融市场，以适当方式投资中国境内股票、股权、债券、衍生品及大宗商品期货。此外，还将增加离岸市场的人民币资产供给，推动人民币债券成为全球广泛认可的合格担保品，加强境内外金融市场交易平台和金融基础设施的互联互通。 三是提升资本项目开放水平。陶玲表示，市场主体获得人民币并拥有可用人民币投资的资产后，并不必然转化为真实投资并长期持有人民币。从市场反馈看，币种兑换的便利性、资金跨境流动的便利性以及对政策的稳定预期，也是影响市场主体长期持有人民币的关键因素。其中，币种兑换的便利性、资金跨境流动的便利性由资本项目开放程度决定。 不过陶玲也指出，资本项目开放与资本项目可兑换不是完全一回事，一笔跨境交易一般需要经过交易、货币兑换、货币支付流动三个环节。如果一项交易仅使用人民币则不涉及货币兑换，仅涉及货币的跨境流动，因此衡量资本项目开放水平不仅要考虑货币的兑换，也要考虑货币的跨境流动，不仅要考虑外币，也要考虑本币，如果货币兑换受限，跨境流动受限，那各类主体获得和持有人民币的意愿可能就会降低。 陶玲表示，人民银行将按照“十五五”规划要求，会同国家外汇管理局等相关部门，稳妥提升跨境资金兑换、跨境资金流动的便利性，完善金融市场开放渠道，整合优化制度规则，完善跨境资本流动宏观审慎管理，健全与资本项目开放相匹配的风险防范体系，营造稳定良好的货币金融环境。 据悉，本届大会由全球财富管理论坛组委会、清华大学经济管理学院主办，主题为“世界变局下的金融韧性：开放、创新与发展”。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 杨志锦界面新闻编辑 | 王姝 “当前国际主导货币有很强的网络效应和路径依赖，人民币虽然在贸易结算中的占比上升，但人民币从可以获得到方便使用，再到长期持有，尚未形成一个顺畅的国际循环。”人民银行副行长陶玲10月16日在全球财富管理论坛 · 2026上海苏河湾大会上表示。 陶玲表示，下一步在贸易项下推动人民币结算以及支付清算系统建设的同时，人民银行将进一步优化举措，构建收到人民币、使用人民币、投资人民币、对冲人民币风险的有机链条，畅通人民币国际使用循环。 一是为离岸市场提供人民币流动性。陶玲认为，离岸市场是否有充足的人民币，是境外主体获得并使用人民币的前提。 陶玲介绍，下一步为进一步满足离岸市场人民币流动性需求，人民银行将采取如下举措：支持金融机构开展人民币境外贷款和跨境贸易融资，完善银行同业跨境人民币融资政策，鼓励更多境外机构参与熊猫债的发行和交易，支持香港发展人民币点心债市场等。 二是拓宽人民币资产配置渠道。陶玲表示，境外主体获得人民币流动性后，要使其不仅愿意持有，而且能够长期持有，而不是仅将人民币作为支付手段、在交易后迅速兑换成其他货币，就需要有可投资的人民币资产和市场对冲工具，使人民币资金沉淀下来。 陶玲介绍，目前境外主体可通过多种渠道配置人民币资产。截至2026年6月末，共有1200家境外机构进入境内银行间债券市场，境外主体持有的境内债券余额达到3.2万亿元；境外主体持有的境内股票余额为4.7万亿元。此外，境外主体还可投资人民币衍生品市场。 陶玲表示，下一步将支持更多类型境外投资者参与中国金融市场，以适当方式投资中国境内股票、股权、债券、衍生品及大宗商品期货。此外，还将增加离岸市场的人民币资产供给，推动人民币债券成为全球广泛认可的合格担保品，加强境内外金融市场交易平台和金融基础设施的互联互通。 三是提升资本项目开放水平。陶玲表示，市场主体获得人民币并拥有可用人民币投资的资产后，并不必然转化为真实投资并长期持有人民币。从市场反馈看，币种兑换的便利性、资金跨境流动的便利性以及对政策的稳定预期，也是影响市场主体长期持有人民币的关键因素。其中，币种兑换的便利性、资金跨境流动的便利性由资本项目开放程度决定。 不过陶玲也指出，资本项目开放与资本项目可兑换不是完全一回事，一笔跨境交易一般需要经过交易、货币兑换、货币支付流动三个环节。如果一项交易仅使用人民币则不涉及货币兑换，仅涉及货币的跨境流动，因此衡量资本项目开放水平不仅要考虑货币的兑换，也要考虑货币的跨境流动，不仅要考虑外币，也要考虑本币，如果货币兑换受限，跨境流动受限，那各类主体获得和持有人民币的意愿可能就会降低。 陶玲表示，人民银行将按照“十五五”规划要求，会同国家外汇管理局等相关部门，稳妥提升跨境资金兑换、跨境资金流动的便利性，完善金融市场开放渠道，整合优化制度规则，完善跨境资本流动宏观审慎管理，健全与资本项目开放相匹配的风险防范体系，营造稳定良好的货币金融环境。 据悉，本届大会由全球财富管理论坛组委会、清华大学经济管理学院主办，主题为“世界变局下的金融韧性：开放、创新与发展”。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 穆玥 近日，昔日百亿私募上汽颀臻（上海）资产管理有限公司（下称：上汽颀臻资产）注销一事引发市场关注。 根据天眼查APP数据，上汽颀臻资产成立于2018年2月11日，注册资本为5000万元，公司于2026年10月13日注销工商登记。 中基协公示信息显示，在此之前，上汽颀臻资产已经于2026年9月8日主动注销了私募证券投资基金管理人登记，截至注销时，该公司旗下备案的42只私募产品已经全部完成清算。 上汽颀臻资产由上海汽车集团股权投资有限公司（下称：上汽投资）100%控股，在中基协登记的实际控制人为上海汽车集团股份有限公司（上汽集团，600104.SH），公司法定代表人、执行董事为冯金安。 公开资料显示，上汽颀臻资产的前身为上汽投资资产管理事业部，公司成立之后承接了上汽投资的私募证券投资相关业务，截至2018年5月管理资产规模已经高达146亿元，至2019年10月管理规模一度冲到接近200亿元。不过，近年来该公司的管理规模开始一路缩水，2025年年初跌破100亿元大关，之后仍然持续下降，直至今年9月注销管理人登记。 在管理规模缩水的过程中，根据2024年11月上海税务局披露的行政处罚信息，上汽颀臻资产还曾因为“不履行代扣代缴义务，应扣未扣、应收而不收税款”，被处以罚款4.68万元。 界面新闻梳理发现，在上汽颀臻资产之前，也有其他管理规模曾一度达到100亿元以上的证券类私募主动注销管理人登记。 比如，中国平安保险集团为实际控制人的平安道远投资成立于2011年3月，2014年3月在中基协完成登记备案，2025年1月2日主动注销私募管理人登记，截至注销时，公司此前备案的111只私募产品已经全部完成清算。之后，该公司还在2025年9月1日正式注销工商登记。 根据公开资料，平安道远投资的前身为平安罗素投资管理（上海）有限公司，在2015年中国平安集团全资收购外方股权之后，公司正式更名为平安道远投资，是一家专注于MOM投资的另类资产管理公司，2017年年底时该公司的管理及咨询规模一度接近200亿元。 同样在2025年主动弃权的还有上海涌峰投资，该公司成立于2012年7月，2014年3月在中基协完成登记备案，2025年1月9日主动注销私募管理人登记，2025年7月2日注销工商登记。 公开资料显示，上海涌峰投资的前身为云南信托资产管理总部的中国龙投资团队，该团队始建于2003年，长期坚持价值投资理念，是中国私募基金市场上历史业绩最长的管理团队之一。上海涌峰投资的管理规模曾在2015年上半年突破100亿元大关。 再往前看，作为高瓴资本旗下二级市场私募平台的天津礼仁投资成立于2018年2月，同年7月完成登记备案，2020年3月管理规模突破100亿元。之后，高瓴资本决定将旗下人民币二级私募业务进行品牌整合与团队转移，天津礼仁投资的相关业务由2021年7月成立的上海瓴仁私募承接。2022年7月25日，天津礼仁投资主动注销私募管理人登记。 对证券类私募而言，100 亿元是行业规模分层的标志性门槛。 根据中基协备案信息，截至2026年10月16日，存续的证券类私募共7159家，其中管理规模达到100亿元以上的有156家，占比2.18%。 有业内人士对界面新闻分析称，管理规模能够突破至100亿元以上说明相关私募的投研能力曾在某一阶段获得了大量投资者的认可。这些一度跻身行业前列的私募选择主动注销管理人登记背后的原因可能有多种情况，比如实控人为大型企业集团的，主动弃权多源于集团整体业务战略调整，由自然人实际控制的私募主动注销，则常与实控人个人规划有变化、产品业绩或经营发展不及预期等因素相关。 界面新闻注意到，除了主动“弃权”外，近年也有昔日百亿私募遭遇被动出清。 比如，2024年5月10日，上海嘉恳资产因异常经营被中基协注销私募证券投资基金管理人登记。 也有部分昔日百亿私募，虽然仍然保留了私募牌照，但是目前的管理规模已经“退回”至中小私募行列。 比如，2024年年底管理规模仍在100亿元以上的融葵投资和广州城发广吉私募（原国寿城市发展），目前的管理规模均仅为0-5亿元，且广州城发广吉私募当前已无在管产品。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 穆玥 近日，昔日百亿私募上汽颀臻（上海）资产管理有限公司（下称：上汽颀臻资产）注销一事引发市场关注。 根据天眼查APP数据，上汽颀臻资产成立于2018年2月11日，注册资本为5000万元，公司于2026年10月13日注销工商登记。 中基协公示信息显示，在此之前，上汽颀臻资产已经于2026年9月8日主动注销了私募证券投资基金管理人登记，截至注销时，该公司旗下备案的42只私募产品已经全部完成清算。 上汽颀臻资产由上海汽车集团股权投资有限公司（下称：上汽投资）100%控股，在中基协登记的实际控制人为上海汽车集团股份有限公司（上汽集团，600104.SH），公司法定代表人、执行董事为冯金安。 公开资料显示，上汽颀臻资产的前身为上汽投资资产管理事业部，公司成立之后承接了上汽投资的私募证券投资相关业务，截至2018年5月管理资产规模已经高达146亿元，至2019年10月管理规模一度冲到接近200亿元。不过，近年来该公司的管理规模开始一路缩水，2025年年初跌破100亿元大关，之后仍然持续下降，直至今年9月注销管理人登记。 在管理规模缩水的过程中，根据2024年11月上海税务局披露的行政处罚信息，上汽颀臻资产还曾因为“不履行代扣代缴义务，应扣未扣、应收而不收税款”，被处以罚款4.68万元。 界面新闻梳理发现，在上汽颀臻资产之前，也有其他管理规模曾一度达到100亿元以上的证券类私募主动注销管理人登记。 比如，中国平安保险集团为实际控制人的平安道远投资成立于2011年3月，2014年3月在中基协完成登记备案，2025年1月2日主动注销私募管理人登记，截至注销时，公司此前备案的111只私募产品已经全部完成清算。之后，该公司还在2025年9月1日正式注销工商登记。 根据公开资料，平安道远投资的前身为平安罗素投资管理（上海）有限公司，在2015年中国平安集团全资收购外方股权之后，公司正式更名为平安道远投资，是一家专注于MOM投资的另类资产管理公司，2017年年底时该公司的管理及咨询规模一度接近200亿元。 同样在2025年主动弃权的还有上海涌峰投资，该公司成立于2012年7月，2014年3月在中基协完成登记备案，2025年1月9日主动注销私募管理人登记，2025年7月2日注销工商登记。 公开资料显示，上海涌峰投资的前身为云南信托资产管理总部的中国龙投资团队，该团队始建于2003年，长期坚持价值投资理念，是中国私募基金市场上历史业绩最长的管理团队之一。上海涌峰投资的管理规模曾在2015年上半年突破100亿元大关。 再往前看，作为高瓴资本旗下二级市场私募平台的天津礼仁投资成立于2018年2月，同年7月完成登记备案，2020年3月管理规模突破100亿元。之后，高瓴资本决定将旗下人民币二级私募业务进行品牌整合与团队转移，天津礼仁投资的相关业务由2021年7月成立的上海瓴仁私募承接。2022年7月25日，天津礼仁投资主动注销私募管理人登记。 对证券类私募而言，100 亿元是行业规模分层的标志性门槛。 根据中基协备案信息，截至2026年10月16日，存续的证券类私募共7159家，其中管理规模达到100亿元以上的有156家，占比2.18%。 有业内人士对界面新闻分析称，管理规模能够突破至100亿元以上说明相关私募的投研能力曾在某一阶段获得了大量投资者的认可。这些一度跻身行业前列的私募选择主动注销管理人登记背后的原因可能有多种情况，比如实控人为大型企业集团的，主动弃权多源于集团整体业务战略调整，由自然人实际控制的私募主动注销，则常与实控人个人规划有变化、产品业绩或经营发展不及预期等因素相关。 界面新闻注意到，除了主动“弃权”外，近年也有昔日百亿私募遭遇被动出清。 比如，2024年5月10日，上海嘉恳资产因异常经营被中基协注销私募证券投资基金管理人登记。 也有部分昔日百亿私募，虽然仍然保留了私募牌照，但是目前的管理规模已经“退回”至中小私募行列。 比如，2024年年底管理规模仍在100亿元以上的融葵投资和广州城发广吉私募（原国寿城市发展），目前的管理规模均仅为0-5亿元，且广州城发广吉私募当前已无在管产品。

近日，广东龙行天下科技股份有限公司（以下简称”龙行天下”）更新招股书申报稿。龙行天下是国内规模排名前列的运动鞋履制造商，公司2025年销量5175万双鞋、营收58.34亿元，客户名单涵盖李宁、阿迪达斯、Under Armour、迪卡侬、安踏等知名品牌。 界面新闻记者从招股书中注意到，龙行天下光鲜代工规模背后，亦有多重隐患：应收账款与存货周转率双双下滑且显著低于同业，IPO前合计分红6500万元却仍募资1亿元补充流动资金，半年间员工减少超2000人等。 这家站在资本市场门槛上的运动鞋履制造商，正面对更多审视。 增收不增利，运营效率低于同业 从规模看，龙行天下位居全球上市鞋履制造商第五位。2023年至2025年，公司营业收入分别为42.11亿元、55.88亿元和58.34亿元，2024年营收同比增长32.70%，2025年收入增速降至4.40%；归母净利润分别为2.09亿元、2.82亿元和2.58亿元。公司2025年在营收增长的情况下归母净利润同比下滑8.51%。 龙行天下应收账款规模也有所膨胀。2023年末、2024年末和2025年末公司应收账款账面价值分别为7.52亿元、11.90亿元和12.53亿元，两年累计增长66.62%。与之相应，公司2024年和2025年应收账款周转率分别为4.54次/年和3.98次/年，同期可比公司应收账款周转率均值分别为7.26次/年和6.52次/年。龙行天下回款效率比同行慢了约40%。 对此，龙行天下回复界面新闻记者称，主要由于客户群体存在区别，其中丰泰企业主要客户为Nike、裕元集团业务包括零售板块及运动鞋代工板块，两家企业应收账款周转次数较高，公司与剩余同行业可比公司相比不存在显著差异。 界面新闻记者注意到，其他科比公司中的华利集团（300979.SZ）和志强国际同期应收账款周转率就分别在5.9次/年以上和6.4次/年以上，高于龙行天下。 会计师张敏在接受界面新闻采访时指出：”应收账款周转率从 4.54 次降至 3.98 次，且常年低于同业均值，说明龙行天下在面对下游强势品牌客户时议价权有限。2025 年营收增速仅 4.4%，增速放缓，应收账款却继续增长、回款周期拉长，对于一家拟 IPO 企业来说，投资者通常需要警惕其通过放宽信用账期、延长结算周期来刺激订单。” 如果说应收账款反映的是对下游的议价弱势，存货则暴露了龙行天下营运效率的另一面。公司存货账面价值从 2023 年末的 6.23 亿元，增至 2024 年末的 9.03 亿元，再到 2025 年末的 10.21 亿元，两年累计增长 63.88% 周转率的恶化更为剧烈。2024 年和 2025 年，公司存货周转率分别为 6.03 次 / 年和 4.94 次 / 年，2025 年同比下滑 18.08%。同期可比公司均值分别为 6.09 次 / 年和 6.25 次 / 年 —— 龙行天下不仅低于均值，差距还在持续拉大。 就存货周转率下降，龙行天下方面对界面新闻记者表示，公司严格执行“以销定产”的经营策略。 龙行天下上半年存货周转率为2.87次/年，仍低于可比公司均值。在运动鞋服行业库存高企、品牌商普遍去库存的大背景下，公司存货能否在后续周期中顺利消化，仍有待观察。 募资有多必要？ 界面新闻记者注意到，2025 年末，龙行天下员工人数为 28324 人；2026 年 6 月末，这一数字降至 26322 人。半年之间，净减少 2002 人，降幅达 7.07%。 上述减员发生在公司上半年营收同比仍在增长的背景之下 —— 业务还在扩，人却少了。投资者关心，这是产能转移、自动化替代，还是经济性裁员？龙行天下方面对界面新闻记者表示，人员下滑系 “厂区搬迁、业务整合调整”。 招股书显示，龙行天下 2023年住房公积金缴纳比例为1.97%，超过1.2万名员工的体量，当年公积金缴纳人数仅有213人。 “数万人的制造企业公积金缴纳比例仅1.97%，意味着绝大多数一线工人未享受到法定住房公积金福利，这在IPO审核中是明确的合规问题，”投资人郭涛对界面新闻记者表示，”半年减员2000多人若发生在报告期内，需说明是产能转移、自动化替代还是经济性裁员，若涉及批量裁员未履行法定程序，将构成重大合规瑕疵。” 在资金用途上，龙行天下同样令投资者困惑。 公司本次IPO拟募资11.09亿元，用于印尼二厂一期自动化生产基地、湖南站峰运动鞋底自动化生产线、钟祥龙行天自动化升级改造、越南玉乐鞋底自动化生产基地等项目，其中1亿元用于补充流动资金。界面新闻记者注意到，报告期内公司先后实施两轮分红：2024 年分红 2000 万元，2026 年上半年再分红 4499.57 万元，合计约 6500 万元。龙树初、龙进初、陈同举三人直接和间接合计持有公司72.1585%的股份，分红金额大部分流向实际控制人。 投行人士杨鸣对界面新闻记者表示：”公司报告期刚分完 6500 万，还要募资 1 亿补流，说不过去。2025 年经营现金流 2.41 亿元，完全能覆盖日常营运需求。相比上一版招股说明书，补充流动资金金额从 4 亿砍到 1 亿，本身就说明公司和保荐机构已经意识到过度融资问题。”…

榴莲气味浓烈，爱之者赞其香，厌之者避之不及。马来西亚正着力推动榴莲产业突破路边摊与家庭果园的传统模式，使榴莲爱好者认识到，该国榴莲品种多样，各具独特风味，值得逐一品鉴与探索。 榴莲爱好者品鉴榴莲，与品鉴葡萄酒颇有异曲同工之妙。马来西亚榴莲果肉绵密醇厚，不同品种风味差异极大。有的以香甜奶冻般的口感与果香著称；有的则因淡淡的苦味、一丝酒香乃至花生酱风味而备受青睐。 在马来西亚首都吉隆坡，一家以榴莲为主题、集中陈列各类榴莲深加工产品的体验中心，正是当地推动榴莲产业升级的缩影。 该体验中心毗邻地标建筑双子塔，游客可步入仿真榴莲果园，深入了解榴莲的文化与历史。另一间展厅内，舞台秀引得游人阵阵欢笑。参观者还可在底层品尝榴莲拼盘与榴莲蛋挞。 这座体验中心耗资近200万美元，于今年夏季开业，共两层，总面积约1900平方米（合20450平方英尺），每日对外营业。中心内榴莲商店的营业时间为早间至午夜。 中心创始人马来堂哥（Edison Ang）表示，体验中心面向本地居民和游客，尤其是来自全球最大榴莲进口国——中国的游客。他指出，中国消费者的口味长期受泰国榴莲文化的影响。 “我们当前的目标，并非让从未尝试过榴莲的人开始接受榴莲，”他说，“而是让已经在消费其他国家榴莲的消费者，转而选择马来西亚榴莲。” 需求增长背后的挑战 中国海关数据显示，2025年中国鲜榴莲进口量达187万吨，进口额为75亿美元；过去十年间，进口总量增长逾六倍。 泰国较早进入中国市场，2025年以进口金额计，已占据中国榴莲市场过半份额。马来西亚2024年开始向中国出口鲜榴莲，市场份额远不及泰国。然而，2026年上半年，中国自马来西亚进口鲜榴莲的货值同比增至四倍，增长势头强劲。 和竞争对手不同，马来西亚果农通常不会提前采摘，只采集自然成熟后掉落、被网兜或绳索接住的果实。 马来堂哥表示，这正是马来西亚榴莲产业的最大优势，同时也是其最大短板：榴莲保质期至多两到三天，商家必须和时间赛跑，任何环节的延误都会影响品质。他举例，曾有一批货物因海关查验滞留数日，导致退款率上升。 DKing品牌创始人余乐伦（Leron Yee）表示，榴莲销售也受经济形势影响。其业务版图涵盖出口市场与本土市场。他指出，中国经济向好时，生意自然红火；一旦中国消费者购买力下滑，就必须开拓其他市场。 “榴莲属于奢侈品，而非必需品。”他说道。 不止售卖鲜果 企业开始挖掘榴莲深加工产品的商机。余乐伦的公司销售榴莲膏、榴莲味巧克力和榴莲麻薯，临近中秋还推出榴莲月饼。 DurianBB创始人艾德里安·蔡（Adrian Choy）的公司则在咖啡馆售卖榴莲冰淇淋、甜点、榴莲干，以及猫山王风味咖啡等产品。他的品牌还提供果园导览体验项目。 7月，艾德里安·蔡的品牌更进一步，推出香气清甜馥郁的榴莲花香型香水。 艾德里安·蔡认为，拓展其他产品线至关重要。即便同行陷入价格战，开发多元产品既能提升榴莲自身的附加值，也能打造差异化竞争优势。 “水果终究只是水果，”他说，“仅凭品牌，很难将鲜果售价提升50%。” 在马来西亚品尝榴莲 中国的榴莲专营店遍地开花，不少门店主打马来西亚榴莲。以北京江Sir榴莲店为例，其榴莲拼盘价格大致在300至1000元人民币（约合44至150美元）之间，具体定价因果肉重量与品种而异。 门店员工侯雨欣（音译）乐见同类门店持续增多，并不为此感到竞争压力，反而认为这有助于扩大马来西亚榴莲市场。她表示，如今不少消费者都希望在马来西亚旅行时品尝当地榴莲。 回到吉隆坡的榴莲体验中心，亨利·张（Henry Zhang）就是其中之一。这位来自上海的游客从大学时期就开始吃榴莲，但这是他第一次见到巴掌大小的榴莲。 他表示，马来西亚榴莲果肉比泰国榴莲更绵密，风味也不同。体验中心不只售卖榴莲，还提供体验项目，给他留下了深刻印象。 “我可能还会吃其他国家的榴莲。但尝过之后，会更加想念马来西亚榴莲。”亨利·张说。（财富中文网） 美联社摄影记者文森特·蒂安（Vincent Thian）及驻北京视频记者奥利维亚·张（Olivia Zhang）和吴佳（音译）为本报道提供协助。 译者：中慧言-王芳

2001年中国加入世界贸易组织（World Trade Organization，WTO），直接引发了全球有史以来规模最大的资本支出热潮。中国在工厂、机械、住房及其他长期资产上的投资，从2000年的约3,600亿美元增长到2010年的3.2万亿美元。经通胀调整后，这十年间中国固定资产投资累计达约20万亿美元。期间，中国重塑了全球贸易、大宗商品、通胀、劳动力市场和政治格局，其影响持续了一代人的时间。 如今，另一轮规模相当的投资浪潮正在展开，但大多数人仍认为这仅仅发生在科技行业内部。然而，这种看法并不全面。当前，人工智能基础设施建设的规模，已经可以与中国加入WTO后的投资热潮相提并论，而其深远影响也将远远超出科技行业本身。 数据令人震撼。仅微软（Microsoft）、亚马逊（Amazon）、Alphabet、Meta和甲骨文（Oracle）等美国的超大规模云服务商，预计2026年的资本支出总额就将达到约8,000亿美元，同比增长83%。研究机构高德纳（Gartner）预计，今年全球AI支出将超过2万亿美元。就AI硬资本投资（包括芯片、数据中心、电力、散热系统和网络）而言，未来10年全球投资规模预计将在10万亿至15万亿美元之间。而包含软件、服务和AI赋能产品的广义AI支出总额，未来10年可能接近30万亿美元。仅按硬资本支出来看，AI如今的投资规模已然达到了当年‘中国冲击’的量级；而若按更广义的定义，其总量甚至可能大幅超越中国2000至2010年的整个投资浪潮。 当然，AI热潮与当年的中国投资热潮之间也存在显著差异。中国带来的是实体投资、制造业、贸易和劳动力供给方面的冲击；AI带来的则是算力、电力、软件和认知劳动方面的冲击。但两者在规模上极其相似，而这正是投资者、政策制定者以及任何试图理解未来10年宏观经济格局演变趋势的人需要关注的重点。同样需要指出的是，中国的故事尚未结束。如今，中国仍在继续向汽车制造和医疗保健等更高附加值产业转型升级，同时也在开发成本更低的AI模型。据估计，这些模型与美国最前沿模型在性能上的差距只有约5%。 两者之间还有一个重要的相似之处：中国制造业的大规模扩张降低了全球实体商品的成本，释放出抑制通胀的力量，从而压低了利率，也压缩了发达经济体制造业的利润率。AI正在通过另一条路径产生类似影响：降低认知劳动的成本。如今，任何涉及模式识别、语言处理或数据整合的任务，都开始面临类似的通缩压力，正如20年前中国制造业对实体商品产生的影响一样。 AI的实体基础设施规模同样不容忽视。国际能源署（International Energy Agency）预计，到2030年，全球数据中心用电量将增加一倍以上，达到945太瓦时，这大致相当于日本目前全年的电力消费量。 两者之间还有几个关键差异，且这些差异各有利弊。中国的固定资产投资在高峰时期约占GDP的50%，并由国家补贴资本推动。相比之下，AI投资虽然绝对规模庞大，但目前可能仍仅占全球GDP的约2%，且基本由市场力量驱动。这或许意味着AI的扩散速度会更快，因为它并不依赖数亿人口的大规模迁移。中国冲击涉及全球约15%人口的城市化，而AI冲击从一开始便席卷全球。 政治经济层面的风险甚至可能更加突出。AI可能会进一步放大这一趋势。如果AI主要是替代认知劳动，而不是作为认知劳动的补充，那么其在财富分配方面可能产生极其严重的后果。历史学家威尔·杜兰特曾认为，解决不平等问题通常有两种途径：开明的再分配，或者资本毁灭。无论选择哪一条途径，都绝非易事。 早期劳动力市场数据已经显现出分化迹象。在美国，受AI影响风险较高的职业类别，其就业状况恶化速度比风险较低的类别每月快约0.25个百分点，且这一趋势似乎正在加速。 归根结底，有关AI的讨论不应被框定为科技行业的一个周期，也不应该只是围绕英伟达（Nvidia）的估值是否合理展开。相关数据表明，AI可能正在形成一种宏观层面的投资格局，其规模已足以影响GDP增长、电力需求、资本配置、劳动力市场以及各个行业的资产价格。 这一幕似曾相识。“中国冲击”催生了新的产业，也创造了巨额财富。但与此同时，它也留下了失去工作的劳动者、日渐衰落的社区，以及在20年后逐步显现出来的民粹主义反弹。这并不意味着所有投资热潮最终都会带来同样艰难的局面，但它或许说明，这类投资热潮的二阶和三阶效应，可能会定义一个时代。如今，AI投资热潮的规模之大，已足以成为一场深刻重塑宏观格局的时代大戏。这一次，我们能否妥善管理这场转型，直接决定着未来10年的宏观经济走向。（财富中文网） 本文作者贾里德·弗朗茨是总部位于洛杉矶的投资公司Capital Group的经济学家。该公司管理的资产规模达3.6万亿美元。他拥有伊利诺伊大学芝加哥分校（University of Illinois at Chicago）的经济学博士学位，以及西北大学（Northwestern University）的数学学士学位。 贾里德·弗朗茨是总部位于洛杉矶的投资公司Capital Group的经济学家。该公司管理的资产规模达3.6万亿美元。他拥有伊利诺伊大学芝加哥分校的经济学博士学位，以及西北大学的数学学士学位。 Fortune.com上发表的评论文章中表达的观点，仅代表作者本人的观点，不代表《财富》杂志的观点和立场。 译者：刘进龙 审校：汪皓