保持持续学习的愿力、掌握更新知识体系的方法、清晰自己的人生目标、磨练人际沟通与合作的能力，比单纯掌握某一项特定专业的技能更为重要。这也是在充满不确定性的人工智能时代，我们唯一能握住的“确定性”。作者：言咏封图：图虫创意高考落幕，紧接着便进入志愿填报阶段。在各大高校陆续公布的招生政策中，“转专业”门槛正进一步降低。有的高校打破了“转专业仅限尖子生”的固有规则，取消绩点要求，实现“转出”零门槛，避免了“想转出必须先学好”的逻辑悖论；有的高校还取消了转专业的次数与年级限制，让学生拥有充足的专业调整自主权。这些政策并非今年才出现，但依然可以看出，政策越来越完善、门槛越来越低，覆盖的高校范围也越来越广。在早期，高校转专业的政策相对严格，主要限制于特殊情况。学生被哪个专业招录进来，不管是否喜欢、是否擅长，都没有修正的机会，只能硬着头皮学四年。随着教育理念的不断更新，高校开始逐步放宽转专业的限制，从最初有条件地放开，到当下转换门槛的不断降低。我们乐见这样的变化。允许学生自主转专业，虽然增加了学校的管理成本，但却是真正以学生利益为考量，为他们提供支持与赋能。转专业的政策越开明，越有利于激发学生学习的自主性；对高校而言，这也能使其在招生竞争中更具吸引力。说到底，给转专业松绑，其实就是给了年轻人试错的勇气。十八九岁的高中生，刚从题山卷海中抬起头，很难一下子找准既适合自己、又真正感兴趣的专业方向。再加上高考填报志愿本身就是一个多方权衡的复杂过程，难免会选错。很多学生带着对专业的错误想象步入大学，很容易陷入认知冲突与学习倦怠。如果能给他们重新选择的机会，允许换条跑道再出发，或许就能帮他们成就更好的未来。以前转专业限制严格，学生想改赛道往往只能等到考研时才能实现，那无疑是对宝贵时间的浪费。但是，转专业是手段，而不是最终目标。转专业的初衷，是为了帮学生找到那个契合自身特长、且愿意为之钻研的方向。学校不限制申请次数，并不意味着做决定时就可以随意，不能抱着“大不了不喜欢再改”的心态。频繁更改方向，或者盲目追着热门专业跑，同样是对宝贵时间的浪费。前者会让四年的大学生活漂泊如浮萍，后者如果没有一丁点热爱打底，迟早也逃不脱倦怠。更何况，时代变化如此之快，今天的热门专业，可能明天就过时了。要知道，会做选择本身就是一种需要历练的能力，对未来的生活大有裨益。目标感的培养，本应贯穿整个基础教育阶段。但遗憾的是，许多孩子在初高中阶段被死死锁定在备考的框框里，无暇发展其他兴趣，更谈不上树立高考之外的目标。这正是我们教育需要深刻反思的地方。专业固然重要，但可能并不是高校教育里最重要的那根“锚”，尤其是在偏向通识教育的本科阶段。未来的路漫长且充满未知，所谓“专业不对口”的大有人在；即便专业与未来职业完全对口，大学里学到的知识和技能，在真实的职业经验面前，往往也只是最浅显的起步。因此，保持持续学习的愿力、掌握更新知识体系的方法、清晰自己的人生目标、磨练人际沟通与合作的能力，比单纯掌握某一项特定专业的技能更为重要。这也是在充满不确定性的人工智能时代，我们唯一能握住的“确定性”。无论知识如何更新，热门与冷门如何更迭，基于“人”本身的核心能力，才是以不变应万变的真正锚点。  阅读原文 文章原文

波哌达可基注射液主打一次给药、多年功能性治愈，患者不必再每年打针几十、上百次。作为一次性治疗，它也遇到了与CAR-T等天价抗癌药相似的商业化难题。受访患者普遍表示出对基因治疗药物的犹豫。首要的因素是价格太高；同时，他们还想看到更长期的疗效和安全性数据。作者：刘晓诺封图：图虫创意曾以279万元/针刷新中国最高药价记录的基因治疗药物，陷入了卖不出去的窘境。这款药物叫波哌达可基注射液，由信念医药研发，2025年4月获批上市，用于治疗血友病，由武田中国负责在中国进行商业化。6月13日—14日，在天津市友爱罕见病关爱服务中心主办的2026年天津血友病国际交流与发展大会上，经济观察报从信念医药了解到，目前在国内还没有患者付费使用过血友病基因治疗药物，患者都是通过临床试验入组用药。6月18日，信念医药商务管理副总裁谢祖全告诉经济观察报，今年6月初，他们已经降价，目前患者自付价格降到了139万元及以下，在一些省市，叠加惠民保报销后，患者自付在100万元左右。降价后已有多位患者向公司咨询用药事宜，数月内有望开出首方。波哌达可基注射液主打一次给药、多年功能性治愈，患者不必再每年打针几十、上百次。作为一次性治疗，它也遇到了与CAR-T等天价抗癌药相似的商业化难题。受访患者普遍表示出对基因治疗药物的犹豫。首要的因素是价格太高；同时，他们还想看到更长期的疗效和安全性数据。北大清华生命科学联合中心创始主任饶毅等多位与会人士认为，从长期看，将血友病基因疗法纳入医保，有利于降低罕见病患者的经济负担，长期看也能节省医保支出。有人也主张探索高值罕见病药物多元支付，并通过分期付款、按疗效付费等方式缓解支付压力。中国的基因治疗产品价格约为国外竞品的3%—5%，也有人认为，可以吸引海外患者使用中国基因治疗药物，用国际支付来反哺国内患者。价格和疗效谢祖全说，波哌达可基注射液获批数月后，信念医药已做好了商业化的准备。2026年一季度，他们综合考虑，决定把价格降到最低。当时已有个别患者想要用药，他们让这些患者再等一下，“不能让患者用药几个月后就降价了”。长期关注基因治疗的孙鲁庆感到，基因疗法对大部分人来说还是太贵。他是山东齐鲁罕见病血友组织协作联盟理事长，也是一名血友病患者。像绝大多数患者一样，孙鲁庆使用的是凝血因子。2025年，他的治疗总费用大约37万元，经医保报销和慈善援助后，自费6万多元。血友病是一种隐性遗传性疾病，由于基因突变，患者体内缺乏凝血因子，关节、肌肉等部位会频繁地自发性出血，严重时疼痛可能超过分娩，反复出血很可能导致关节残疾。通过静脉注射直接补充凝血因子，成为最成熟普遍的疗法。但患者每年要打针几十、上百次，很多人手背已无处落针，甚至因针孔疤痕钙化，扎针时会“咯吱”作响。“血友病患者很多都是贫困户，几万元的支出都是很大负担，凝血因子他们都经常是忍不了的时候再去打。”孙鲁庆说，目前一大半病友要靠家庭支撑。有工作的病友会开个小门市，或者去电子元件厂等地方打工。在2026年天津血友病国际交流与发展大会上，北京病痛挑战基金会发布了一份《血友病创新疗法支付方案及全球策略》（下称《报告》）。《报告》显示，89.9%的患者愿意选择基因治疗，但他们对基因治疗的支付意愿中位数约5万—8万元。92.9%的患者最大的顾虑都是费用过高，其次是医保无法覆盖。据《报告》，80%的血友病家庭年收入低于8万元。在46%的血友病家庭中，治疗支出达总收入的40%以上，已构成灾难性支出。浙江血友俱乐部会长刘书畅愿意用药，但也为花费犹豫。他们调研发现，如果患者是18—20岁的孩子，父母的心态可能是“卖房也要用”；但如果患者已经超过35岁、靠自己生活，往往舍不得给自己花钱治，不知道自己以后能不能把这笔钱赚回来。除了花费，患者最大的顾虑就在于疗效、安全性和长期不确定风险。最早参与波哌达可基注射液临床研究（IIT）的10例患者，已用药4—5年。在上述会议上，中国医学科学院血液病医院主任医师薛峰展示了这批患者的长期随访数据，其中4例患者凝血Ⅸ因子活性>50%，3例≥35%—50%，另外2例高于10%。输注6个月后至今，9例患者保持0出血，0因子使用。信念医药亦在公众号披露，在IIT中所有受试者均未出现≥3级的不良反应，无严重不良事件，无抑制物产生。根据《血友病治疗中国指南（2025年版）》，凝血Ⅸ因子活性高于40%不属于血友病，5%—40%属于轻型血友病，1%—5%属于中间型，低于1%属于重型。孙鲁庆和参与该药物的临床试验病友交流后，认为效果并没有很理想，因为他们用药之初，凝血因子水平会大幅上升，一年半载之后就会下降。他们有些担心，“既然下降，那以后是不是还是会出血？”他也了解到，目前已经用药的患者基本没有出血。在刘书畅看来，凝血因子40%的水平相当于正常人，日常生活几乎没影响，跌到10%左右效果可能就不如意了，“就看药物疗效保持时间怎样。如果有个10年或者15年，那都已经算是赚了”。刘书畅了解到，在使用了美国同类药物的台湾患者中，7年后的有效率约有50%。他与信念医药交流得知，国产基因治疗技术有迭代，超过10年仍有效的概率很大。苏州、河北等地的受访患者告诉经济观察报，他们也想进一步观望用药10年后的有效性和安全性。有人认为，血友病已是不太罕见的罕见病，全世界有40余万名血友病患者，按发病率计算，中国约有4万名患者。但波哌达可基注射液的实际受众远没有这么多。血友病分为A、B两种，波哌达可基注射液是针对血友病B的疗法。信念医药在申报2025年商保创新药目录时提到，目前已诊断的注册登记血友病B型患者有3782例，潜在符合基因治疗标准的患者约600例。相比之下，超80%的血友病患者都是A型。信念医药也有在研的血友病A基因治疗药物，2026年3月已开始III期临床试验。国内还有一款血友病A基因治疗产品，由饶毅创办的华毅乐健公司研发，正在国内进行III期临床试验。2026年上半年，该产品已按照乐城先行区的相关政策在华西乐城医院转化收费，医院收费价68万元/针，目前也未有患者自费使用。“我们现在已经做好了万全的准备，就等着有患者来接受治疗了。”华西乐城医院院长助理兼项目发展部部长、乐城管理局医疗能力建设部副部长向瑾告诉经济观察报，最近已有患者向医院咨询该血友病A基因治疗项目。向瑾说，企业在乐城是以最低的价格进行转化收费，现在的定价并不一定是药品上市后的定价。能否按疗效分期付费波哌达可基注射液降价后的几周时间里，有10多名患者来找信念医药咨询用药相关事宜。他们所在地的惠民保都纳入了波哌达可基注射液，患者想在确认惠民保能报销之后用药。目前，波哌达可基注射液已经进入北京、江西、淄博、重庆、上海、肇庆等六地惠民保，各地报销比例不一（通常是30%左右），赔付上限从20万元到50万元不等。此外，各地还有不同的慈善项目，支出有望压到100万元以下。谢祖全说，他们最初就计划让波哌达可基注射液进入惠民保，信念医药的合作伙伴武田也在持续与各地惠民保谈判。他们2026年也打算继续申报商保创新药目录。国家医保有“五十万不谈，三十万不进”的半公开门槛，与波哌达可基注射液同价位的抗癌药CAR-T已经上市多年，同样是一次性治疗，也没有进入国家医保。多位与会企业人士、医生、学者认为，将基因治疗产品纳入国家医保长期看有助于节省医保基金。医保可以采取定额付费的方式，比如只支付30万元，或者采取分期付费、按疗效付费的方式。饶毅认为，对重要新药，罕见病患者的个人支出应该尽快达到零，国家医保应该承担起这项重担，长期看也可以给医保节省开支。一位江西患者告诉饶毅，他每年治疗血友病的总费用大约在50万元。饶毅据此计算，如果地方医保每年为每位血友病患者支付50万元，5年的医保支出就是250万元。如果基因治疗药物为100万元，地方医保每年分期支付25万元，只要有一年没有效果，下一年医保就停止支付。这样一来，5年内医保付费至少减半，也会要求厂家保证生产质量。几年之后，病人治愈，也不需要其他医保支出。“（这种模式）带来的都是好处，没有要求任何一方承担风险。”饶毅指出，罕见病大部分是遗传造成，可以用基因疗法，“血友病的途径如果走通了，其他的罕见病和能够基因治疗的常见病，都能用这个方法。我觉得特别值得”。血友病专家、中国医学科学院血液病医院血栓止血诊疗中心主任杨仁池算了笔账：现有的血友病疗法在他们当地年均费用30万元，就算是279万元的基因治疗药物，分摊到10年，年费也不到30万元。前述《报告》显示，对基因治疗等“一次性治疗”的高额支付问题，疗效导向支付是全球趋势。欧洲多国医保已将“基于治疗效果的支付”作为谈判高价罕见病基因疗法的标准做法，例如意大利和西班牙针对CAR-T疗法采用疗效挂钩的分期付款模式，在输注时、6个月和12个月各自支付，疗效未达标则不付后续款项，缓解预算压力，也降低无效支付风险。在美国，医疗支付方更加多元。商保与药企签订了按疗效的退款合同，保险公司也推出了基因疗法的再保险等措施，但整体推进相对谨慎。更多进展集中在州医保（Medicaid）层面：美国医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）通过CGT Access Model，正在尝试让联邦政府代表州的Medicaid与药企谈判，CMS与药企谈价格折扣和基于结果的返利等关键条款，各州Medicaid再决定是否签约，并需要执行统一准入政策。《报告》也提出了一套支付方案：如果有一款100万元的基因治疗产品，惠民保的50万元加患者自付的50万元，足以启动基因治疗。患者和惠民保各自拿出25万，作为首期付款。余下款项采取分期付款模式：患者分4期支付，每年12.5万元，在第1、2、4年时做疗效评估，指标未达标则予退款。同时，企业可建立起一套匹配基金（比如以海外患者收入反哺国内），给予患者最高25万元的支持。患者累计自付达50万元时，触发患者援助项目，支付封顶。海外患者或可“输血”谢祖全说，信念医药也正向海外推广药物，“我们也参加了很多国际大会，发表数据，让国际专家看到中国有款同类最佳的产品，价格也就是美国同类产品5%的水平”。在2022年—2024年间，有3款血友病基因疗法在欧盟、美国等地获批：两款针对血友病B型的药物定价350万美元，一款针对血友病A型的药物定价290万美元。三款药中，有两款药物近两年已因商业化不及预期或其他原因撤市，其中一家公司坦言“未能找到合格买家”，只有一款血友病B基因治疗药物还在售。谢祖全说，波哌达可基注射液正在美国、沙特阿拉伯申报注册，获批后可在海外上市。他们也希望境外患者能来中国用药。不过，药企的慈善赠药政策只针对中国大陆患者，境外患者要根据实际用量支付，并非139万元封顶，他们来华用药的结算与保障安排，将在当地监管与医院合规框架下另行明确。“血友病国际患者组织应该建议他们的患者都来中国。他们花一整个月在中国，以相当低的价格治愈，还能坐高铁游览这个美丽的国家。”6月13日，饶毅对世界血友病联盟主席Cesar Garrido打趣道。Cesar Garrido和各国病友组织代表最关心的问题是，为何中国能便宜这么多？信念医药董事长肖啸说，在早期投入阶段，波哌达可基注射液从IND申报到获批用时不到5年，实际投入约3000万美元，比起国外通常说的“10年时间、10亿美元”已大幅压缩。药物生产成本平均到每个患者身上也较低。该药物在中国的定价较少考虑前期投入，更注重生产的实际成本，盈利空间小。企业会因支付端的因素，把价格尽可能降低，看患者是否可及。华毅乐健CEO王洪媛也说，如何降低成本和价格也是创新药研发中的一环。该公司血友病A基因治疗产品的全球对标产品定价约290万美元，即便在美国市场也面临支付压力。“剂量和成本是线性关系，我们研发时就要想如何保证疗效同时把剂量打下来”，王洪媛说，相比国外竞品，他们做到了1/20的剂量、1/30的价格。但她也指出，除了生产成本外，还有合规成本、推广成本和企业定价策略等，都会影响药价。跨国药企倾向于溢价定价，但华毅乐健的策略更倾向于普惠定价。Cesar Garrido对经济观察报表示，中国疗法可能成为新的治疗选择，但患者和医生仍需更多信息，建立信任，并且更充分地了解他们如何在中国接受治疗。他也指出，价格确实是很重要的因素，不过，心理因素等因素对患者的决策来说也很重要，“许多血友病患者可能在长达三四十年的时间里，都在自己的城市接受同一名医生的治疗。对患者来说，离开熟悉的医生就已经是个艰难的决定”。他认为，对美国患者来说，中国可能太远了，欧洲患者又往往不愿接受欧洲之外的东西。未来可能是亚洲、西太平洋地区和非洲的患者，先来到中国接受血友病基因治疗。印度血友病联合会青年组主席 Saurabh Nalamwar告诉经济观察报，他也曾困惑为何中国基因治疗这样便宜，现在他则对中国的基因疗法“很有信心”。他已经邀请相关企业前往印度，请他们考虑在当地开展业务。Saurabh Nalamwar认为，生命质量很重要。在印度的血友病患者中，总有些人经济状况较好，哪怕没有政府的支持，他们也会对这些疗法感兴趣。前述《报告》主要研究者、病痛挑战公益基金会信息研究总监郭晋川说，他们也面向外国患者开展了调研。除了考虑安全性、疗效和长期随访等问题之外，外国患者也考虑价格，比如中南亚的中高收入国家患者能承受的价格最多是80万元。此外，郭晋川指出，在医疗保障水平较高的国家或地区，患者在当地不用花钱就可获得非因子治疗等其他创新疗法，他们会更关注基因治疗的长期成本或增量价值。对这些患者来说，支付大额费用、来中国接受尚无更长期的随访数据的基因治疗产品，动力也会比较有限。  阅读原文 文章原文

山东、安徽、广西、云南四省份2026年缩招明显，同比降幅均超20%。其中，广西招募规模为近五年新低，云南、山东、安徽为2018年以来最低。作者：田进封图：图虫创意截至6月20日，22个省份（省、自治区、直辖市，以下均简称“省份”）公布了2026年“三支一扶”计划招募人数。相比2025年，上述22个省份2026年“三支一扶”总招募数量缩减了650人，2025年则增加了244人。其中12个缩招省份合计缩减了1471人，广西、云南、山东、安徽四省缩招幅度突出，共计缩减976人。以往，人力资源和社会保障部都会在每年6月10日前公布当年“三支一扶”计划招募人数，此前七年全国计划招募人数总量持平或逐年上涨。截至目前，2026年全国招募人数计划尚未对外公布。此外，广西、重庆、湖南、湖北、吉林五省份放宽了2026年报名人员的年龄限制。其中湖南直接将年龄门槛由30周岁以下放宽至38周岁以下，当前多数省份要求报名年龄在30周岁以下。2006年，人社部启动实施高校毕业生“三支一扶”计划，每年选派一批高校毕业生到基层从事支教、支农、支医和扶贫等领域服务。报考条件方面，大部分省份要求应届高校毕业生或毕业三年内的高校毕业生。每五年，人社部就会制定新一轮“三支一扶”计划，2026年是第五轮“三支一扶”的开启之年。待遇保障层面，一是“三支一扶”人员按月发放一定的工作生活补助，二是服务期满人员考公、考研、考编时可享受一定的优惠政策。各地每年都会拿出一定数量的公务员、事业单位及省市属国企岗位，定向招录（聘）服务期满且考核合格的“三支一扶”人员。人社部公布的数据显示，截至2024年，“三支一扶”计划累计向基层选派了60万名高校毕业生。服务期满后，超过80%的人员继续留在基层。2019年，天津人社局公布的信息显示，“三支一扶”人员服务期满考核合格后，80%以上被本区事业单位直接留用。近年高校毕业生就业承压，“三支一扶”在省级和全国促就业工作政策中被频繁提及。据经济观察报统计，2020年多数省份“三支一扶”招募数量出现了大幅增长，此后五年招募数量持续维持高位，第四轮招募总量较第三轮近乎翻倍（如下表）。四省招募数量下滑超20%2020年，全国“三支一扶”招募规模迎来大幅扩容。根据人社部、财政部历年公布的全国“三支一扶”招募计划，2018、2019年全国招募计划分别为2.6万人、2.7万人；2020年跃升至3.2万人，同比增长18.5%。2022年、2023提升至3.4万人，并提出“鼓励有条件的地方结合实际适当扩大招募规模”；2024、2025年进一步上涨至3.44万人。分省份来看，2020年全国31个省份的招募名额全部持平或正上涨。广西、贵州、河南、湖北、青海、山东等近10个省份增幅超30%。河南招募人数由2019年1100人增至2600人，广西由2019年的861人增至1200人。此后五年，多数省份“三支一扶”招募名额维持高位，甚至出现个别年份进一步上涨的现象。截至目前，人社部还未公布2026年的全国“三支一扶”招募计划，但已有22个省份公布了本地招募人数。整体来看，22个省份总招募人数缩减了650人，12个省份下调了招募名额。如图二所示，山东、安徽、广西、云南四省份2026年缩招明显，同比降幅均超20%。其中，广西招募规模为近五年新低，云南、山东、安徽为2018年以来最低。经济观察报制图2018—2023年，广西“三支一扶”招募人数由850人逐年增至1750人，连续刷新历史纪录。但2026年招募人数由上一年的1653人降至1345人，单年缩减超300人。即便缩招，广西“三支一扶”的竞争依旧激烈：2025年报名人数超4.7万人，2026年报考人数为4.68万人。在22个公布2026年“三支一扶”计划招募人数的省份中，内蒙古、广东、湖北、山西四省份招募人数保持不变，其他六省份小幅扩招。放宽报名限制经济观察报梳理发现，22个省份中有5地下调了报名者的年龄门槛（见表三）。湖南2026年大幅放宽年龄限制，从30周岁以下放宽至38周岁以下。相比于其他省份，湖北对报名者的年龄要求一直较高，2026年将硕士研究生及以上学历报名者的年龄要求从30周岁以下放宽至31周岁以下。过去六年，黑龙江、山东分别在2020年、2023年放宽过报考年龄。仅有贵州在2022年提高了年龄要求：2020—2021年，招募对象年龄要求为35岁以下，2022年调整为30岁以下，此后四年延续该标准。整体而言，目前重庆、吉林、海南、湖南四省份对报名者的年龄限制最多放宽至38岁，其余多数省份限定在30周岁以下。除年龄外，天津还放宽了对户籍的要求。往年多数省份要求报名者具备本省户籍或本省高校毕业。据天津广播电视台报道，天津市2026年高校毕业生“三支一扶”计划招募对医疗岗位生源户籍要求进一步放宽，从天津本地户籍，拓展到京冀户籍的学生，此次参加考试的北京、河北考生占比近10%。“三支一扶”的待遇2018年9月1日起，中央财政上调了“三支一扶”人员的工作生活补助标准。中央财政补助标准为西部地区每人每年3万元（其中新疆南疆四地州、西藏自治区每人每年4万元），中部地区每人每年2.4万元，东部地区每人每年1.2万元。在此基础上，地方财政予以一定配套支持。实际中，各省主要采取三类方式调整“三支一扶”人员的工作生活补贴。第一类：广西、内蒙古、甘肃等省份采取固定的“调薪”方式。2020年—2026年，广西的工作生活补贴保持为每人每年36000元（3000元/月）；河南的工作生活补贴为专科生不低于2500元／月、本科生不低于2600元／月、研究生不低于2700元／月。内蒙古分别在2022年、2024年上调了工作生活补贴，由2021年的2950元/月提升至2024年的3650元/月；甘肃2020年补贴由上年的2700元/月上调至3100元/月。此外，部分地区还在基础补贴外叠加了多项额外补贴。例如，2020年广东人社厅就提及，广东省“三支一扶”人员工作生活补贴标准每人每月不低于3600元，各级财政还承担社保补贴1008元、交通补贴1000元、安家费补贴3000元，服务期间为每人支付培训费3000元；各地还给予每人每月500至1000元左右的其他补贴。广州、河源、云浮等地对考核合格期满人员一次性给予2万—-3万元补助。第二类：四川、重庆、陕西，江苏等地，“三支一扶”人员工作生活补贴标准按照当地乡镇事业单位从高校毕业生中新聘用工作人员试用期满后的工资收入水平确定，并根据物价、同岗位人员待遇水平等动态调整；在艰苦边远地区的服务人员，享受艰苦边远地区津补贴。第三类：福建等地“三支一扶”人员按本省上年度全口径城镇单位就业人员平均工资60%确定生活补贴标准和社会保险缴费基数（2025 年 7 月起为 4414 元/月），按月发放。这意味着，这部分省份的工作生活补贴可能会出现每年小幅上涨的现象。2024年5月，人社部提及，2021年以来，中央财政累计投入54亿元，地方财政积极支持，动态调整“三支一扶”人员补助标准，多数省份人均年补助达6万元以上。此外，基层用人单位还会提供食宿、交通等便利。  阅读原文 文章原文

表面的繁荣和内在的虚弱，预示着一场暴风雨即将来临，汽车行业的品牌出清狂澜将至。这是行业突破结构性弊病的一次生存大考，那些浑水摸鱼、跟风炒作、缺乏核心实力的品牌，将率先出局。作者：周信封图：图虫创意“体系能力”这个词最近被各大汽车企业的管理层频繁提及。蔚来创始人李斌、启镜汽车CEO刘嘉铭、猛士科技CEO万良渝、智界汽车总经理赵长江等均表示，当下汽车行业的竞争，已经升级为全体系能力的竞争，体系能力是企业跨越周期的核心竞争力。这一观点背后透露着行业的焦虑和反思。“说到底，是市场太差了，在需求快速下降的过程中，输家输得很惨，赢家也是惨赢。”安迈咨询中国总经理彭波向经济观察报表示，但中国的汽车品牌太多了，很多品牌像无头苍蝇，只会东冲西撞，盈利与否是接下来品牌能否生存的关键。当下的乘用车市场，已成为车企决战生死的修罗场。乘联会秘书长崔东树统计的数据显示，2026年1—5月，车企发布的全新车型、换代车型共71款。而据行业媒体的统计，若加上小改款的车型，1—5月车企发布的新车已达107款。但空前的新品投放节奏，换来的是行业销量遇冷，同期国内乘用车零售同比下降了近五分之一。表面的繁荣和内在的虚弱，预示着一场暴风雨即将来临，汽车行业的品牌出清狂澜将至。这是行业突破结构性弊病的一次生存大考，那些浑水摸鱼、跟风炒作、缺乏核心实力的品牌，将率先出局。车市陷入“发布会通胀”怪圈汽车圈重提体系能力，是车企历经多轮价格战、猛推新品仍无法提振销量后的反思。从车企到经销商，都在近乎疯狂的恶性竞争泥潭中被拖得精疲力竭。最直观的表现，就是车市中密度极高的新车发布会。6月16日，理想汽车创始人李想在社交平台上发文称，当前汽车行业正陷入“发布会通胀”的怪圈。他表示，车企发布会越开越多，但每一场的信息密度越来越低。如其所言，不少车企的一款新车从亮相、预售、品鉴、上市，能开好几场发布会，但多场发布会的信息重复，核心价值缺失。奇瑞汽车执行副总裁李学用说，仅在3月，汽车行业的发布会就多达80多场，这意味着，平均每天都有三场发布会，最夸张的时候，一天之内有六七个品牌同时发新车。4月，为了规避北京车展的流量稀释效应，仅在车展前10天内，全行业就有20款新车上市。如此盛况之下，是愈发严重的同质化竞赛。市场上的新车虽多，但往往是在同一个细分市场一窝蜂地上新品，引发不同品牌的新车不仅在设计方面高度相似，就连车型命名也十分雷同。最显著的例子是，六座大型SUV细分市场上出现大量的以“9”命名的新车，不同品牌的产品已高度同质化。由于发布会本身的产品和技术吸引力不足，为了增强关注度，车企开始频繁启用明星代言的营销模式。举例而言，何润东代言极氪8X，费翔代言零跑D系列、张柏芝代言吉利星愿、古天乐代言乐道L90、周杰伦代言别克MPV家族，刘亦菲、杨幂、肖战分别代言智界、享界、尚界，舒淇代言小米、刘翔代言智己、王力宏代言腾势。就连10年未请代言人的理想汽车，在全新一代理想L9上市发布会上也把易烊千玺请来了。据经济观察报不完全统计，今年前5个月，至少有26位影视、体育明星为20个汽车品牌代言或站台。汽车品牌请明星代言，背后有着强烈的焦虑心态驱使。正如某头部车企CFO所言：“开发一款车成本动辄数亿，请明星那点钱算什么？车造出来了，只有先打成爆款，才能摊薄成本。”行业增长三大引擎熄火推新车、请明星，即便车企使出了浑身解数，依旧没有挽回销量的败局。今年前5个月，全国乘用车零售710万辆，同比下降近两成。在车市整体销量大跌的背景下，绝大部分车企都难以幸免。具体而言，在1—5月的国内狭义乘用车零售方面，吉利汽车同比下降17.7%，比亚迪下降约40%，长安汽车下降19%，奇瑞汽车下降36%，一汽-大众和长城汽车下降约20%，上汽大众和一汽丰田下降约25%，上汽通用五菱下降32%。当前，汽车市场的销量下跌态势还在延续。6月13日，在中国汽车重庆论坛上，李斌说：“6月份前几天（汽车销量）下降幅度超过了22%，行业已经进入存量市场竞争，下半年车市不会逆势增长，行业要做好全年销量下跌15%—20%的心理准备。”汽车市场销量大跌的现状，是技术收敛、产品趋同与价格失灵三重因素叠加导致。在过去十多年里，技术爆发、产品稀缺和价格优势，是新能源智能汽车狂飙突进的强力引擎，如今这三大引擎均濒临熄火。首先，价格战的边际效应加速衰减，车企通过压低产品价格已无法抢占更多市场。最直观的反映出现在燃油车市场，乘联会数据显示，2026年1—5月，常规燃油车新车降价车型均价22.3万元，算术平均降价3.3万元，降幅14.6%。但当月常规燃油乘用车零售量为56万辆，同比下滑39%。其次，产业技术经过一轮爆发性增长后，已快速进入收敛阶段，技术迭代已陷入瓶颈。一方面，电池、电机、电控“三电”体系碰到物理极限，难以达成实质性技术突破；另一方面，全行业的智能驾驶等智能化方案已不存在代际差异，车企单纯依赖叠加激光雷达、算力芯片等硬件，已很难构建产品差异化。再者，技术收敛诱发各车企的产品力严重趋同。零跑汽车高级副总裁兼COO徐军说，行业已经进入技术高度收敛阶段，续航、算力、高压平台全部走到同一水平线，而参数竞赛的尽头是无感。续航从700km堆到1000km、算力从30TOPS冲到上千TOPS，用户实际感知提升微弱，但单车成本大幅抬升。目前，各车企的纯电平台都提升至800V技术，高端车型大多搭载了线控底盘，“冰箱、彩电、大沙发”更是成为新车标配，充电速度也已经都能做到15分钟充满80%的电量，智驾供应商也都是华为、地平线、Momenta、卓驭科技、轻舟智航、元戎启行等几家。以地平线为例，其征程6系列芯片已经批量供给比亚迪、大众、理想、奇瑞、上汽、丰田等三十余家主流车企，覆盖从十万元级家用车到三四十万元级高端车型的绝大多数产品，不管是自主品牌还是合资品牌，城区NOA、高速领航辅助的底层硬件计算方案都高度同源。华为鸿蒙座舱、乾崑智驾更能直观印证技术收敛催生的产品同质化。鸿蒙智行“五界”与华为乾崑“两境”，以及岚图、阿维塔、猛士、深蓝、华境、奕派等十余个品牌的几十款新车，共用同一套座舱系统与智驾底层方案，硬件、核心算法几乎一致，车企发布会宣称的“独家首发”仅为表层界面微调，用户实际感受到的智驾体验区别不大。盈利困局加速品牌出清若如李斌所言，全行业全年零售总量下跌20%，结合2025年全年2340万辆的基数推算，今年汽车零售量将下跌468万辆，这比2020年的1929万辆还要低。数百万辆的销量“蒸发”，意味着一轮惨烈的品牌和产能出清风暴即将到来。日前，中国汽车“重镇”长春市发布了一则“爆炸性”的汽车产业规划，引发行业关注。据《长春市汽车产业发展“十五五”规划（征求意见稿）》，“十五五”时期，优质企业兼并重组、尾部企业淘汰出清成为主要趋势；预计到2030年，国内整车企业集团数量将由目前的71家缩减至15家左右。“今年前5个月，几百款新车上市，销量却出现收缩，零售下降近两成；汽车行业利润率一季度仅有3.2%，再创新低，也明显低于全国规上工业企业4.9%的平均利润率；同期，汽车制造业营业收入2.41万亿元，同比微降。”中国国际贸易促进委员会汽车行业分会会长王侠6月12日在中国汽车重庆论坛上说，“销量、营收、利润三重回落叠加出现，是史所罕见的。”“在美国这样的成熟市场，豪华车细分领域前四名加起来将近65%的市场份额。中国20万元以上的准豪华车市场，前七名加起来还不到50%。在这么差的市场环境下，还有这么多汽车品牌，所以淘汰赛必然加速。”彭波说，“现在还有很多车企在亏损，这也是大家都在说体系能力的原因，说白了是在想怎么盈利。”“从今年开始，行业开始进入决赛的残酷阶段。对任何企业而言，生存之道就是提升自身体系能力，蔚来这两年在重点梳理体系能力，内部已明确15个核心方向，在保持战略方向的投入外，其他投入以投资回报率来算账，不赚钱的项目和车型就全部砍掉。”李斌说。他此前还表示，行业的竞争差距往往就在3%—5%，毫厘之间定生死。吉利的动作堪称行业风向标。2024年，吉利控股集团发布《台州宣言》，开启集团内部的资源大整合，此后领克和极氪整合成极氪科技集团，成为标志性的品牌整合案例。在中国汽车重庆论坛上，吉利控股董事长李书福表示，未来还将有序关停并转吉利汽车集团有限公司相关冗余主体，集中优势资源做强吉利汽车控股有限公司（0175.HK）核心上市平台。汽车行业的存量淘汰赛已经开始，但很多车企并没有意识到问题的严重性。李斌认为，国内汽车销量下滑将是长期趋势，“如果大家有这样的认知，上半年很多营销策略、产品策略会不一样。”彭波也表示，有些车企的决策体系，到现在还都是错的，还在采用旧时代的体系，甚至没有好好研究用户和市场需求。“未来，一些有前瞻性布局、创始人有敏锐洞察力的企业会留下来，而那些还四平八稳做事的企业，没有明显长板或短板很突出的企业，可能很快就会被淘汰。”彭波说。  文章原文

图片来源：界面新闻 公募基金规模再创新高 6月17日，中国证券投资基金业协会发布的最新数据显示，截至2026年5月底，我国境内公募基金管理机构共165家，其中基金管理公司150家、取得公募资格的资产管理机构15家。以上机构管理的公募基金资产净值合计39.48万亿元，较4月底的39.36万亿元增加约1228亿元，再创历史新高。 低风险稳健收益类产品依然是公募规模的“压舱石”。截至5月底，货币市场基金规模达到16.27万亿元，较4月底增加约397亿元；债券基金规模达到11.67万亿元，较4月底增加约2741亿元。两类产品合计规模增长超过3100亿元，成为推动公募基金总规模继续攀升的重要力量。 沪深交易所发布主动管理ETF业务指引 6月17日，监管部门在陆家嘴论坛宣布支持在交易所推出主动ETF。为了保障主动ETF平稳推出，保护投资者合法权益，上交所同日发布了《上海证券交易所主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》。 民营银行中长期存款停售潮升级 继三年期、五年期定存陆续下架后，民营银行对中长期存款的停售范围仍在扩大，已有两年期产品开始被下架，部分银行线上渠道的人民币存款产品已全部显示为“售罄”。 近日，富民银行发布公告，该行即日起线上渠道2年期及以上个人定期存款产品暂停受理新的存入申请。此外，蓝海银行手机APP显示，该行目前线上渠道所有期限品种的人民币存款产品均显示为“售罄”。 “银行陆续下架中长期存款产品主要是因为现在利率一直在往下走，银行贷款赚的钱变少了，但长期存款利息又高，成本扛不住。为了控制负债成本、缓解净息差压力，银行就主动砍掉这些期限长、利率高的产品，这也符合监管引导的方向。”博通咨询首席分析师王蓬博告诉界面新闻。 银行密集升级贵金属业务风控体系 面对金价“过山车”行情带来的风险敞口，近期银行密集升级贵金属业务风控体系，从上调保证金比例、实施动态限额管理、调整业务门槛与费率、收紧涨跌停板限制等多维度收紧业务边界，以防范客户穿仓风险及自身经营损失。 6月以来，保证金方面，针对代理个人贵金属延期业务（如Au(T+D)），工行、建行于近日将保证金从100%上调至‌120%‌，农行跟进。此前工行、农行、建行等将代理个人贵金属延期业务保证金比例由80%上调至100%。 除了上调保证金比例之外，动态限额成为常态化风控手段。工行在周末及法定节假日对如意金积存业务实施动态限额管理，建行对“建行金”实施动态交易限额管理，当日额度耗尽后无法继续买入。 值得注意的是，在金价高位回落的背景下，部分银行对积存金业务的准入门槛和风险评级进行了反向调整，显示出风控策略的差异化与精细化。 ‌黄金成为全球最大官方储备资产‌ 世界黄金协会发布的2026年调研显示，黄金已超越美国国债成为全球最大官方储备资产，89%的央行预计未来12个月会继续增持黄金。 银行理财规模持续回升 今年二季度以来，银行理财市场扭转一季度规模回落的态势，实现连续两个月稳步增长。 据普益标准金融数据平台最新统计，截至今年5月末，全市场银行理财存续产品总数达49297款，存续总规模超30万亿元，产品数量、存续规模两项核心指标均实现连续两个月环比增长，银行理财市场步入平稳修复通道。 从产品结构来看，低风险、稳收益的固收类产品仍是银行理财市场的绝对主力。数据显示，截至今年5月末，现金管理类理财产品存续规模为6.15万亿元，占整体理财市场规模的19.45%；固定收益类理财产品存续规模为24.5万亿元，占比高达77.55%，两类稳健型产品合计占比超96%。 有色金属主题基金密集上新 据统计，6月8日以来，有3只有色金属主题ETF上市，另有1只ETF即将上市；此外，还有6只有色金属主题基金正在发行，且机构依然在积极上报相关新品。 二季度以来债券型ETF规模增长超千亿元 公开数据显示，债券型ETF总规模已逼近8700亿元，较一季度末增长超千亿元，其中多只债券型ETF二季度以来规模增长超过或接近100亿元。 公募年内净申购旗下基金超75亿元 公募排排网数据显示，截至6月16日，今年以来公募申购旗下基金3341次，净申购金额达75.99亿元，与去年同期的69.90亿元相比增长8.71%。 年内新成立基金业绩差距已超120个百分点 数据显示，截至6月18日，年内新成立基金达到757只（仅统计主份额）。从新成立基金的业绩来看，成立以来最高回报率达到91.21%，最低回报率为-33.34%，首尾业绩相差超120个百分点。   图片来源：界面新闻 公募基金规模再创新高 6月17日，中国证券投资基金业协会发布的最新数据显示，截至2026年5月底，我国境内公募基金管理机构共165家，其中基金管理公司150家、取得公募资格的资产管理机构15家。以上机构管理的公募基金资产净值合计39.48万亿元，较4月底的39.36万亿元增加约1228亿元，再创历史新高。 低风险稳健收益类产品依然是公募规模的“压舱石”。截至5月底，货币市场基金规模达到16.27万亿元，较4月底增加约397亿元；债券基金规模达到11.67万亿元，较4月底增加约2741亿元。两类产品合计规模增长超过3100亿元，成为推动公募基金总规模继续攀升的重要力量。 沪深交易所发布主动管理ETF业务指引 6月17日，监管部门在陆家嘴论坛宣布支持在交易所推出主动ETF。为了保障主动ETF平稳推出，保护投资者合法权益，上交所同日发布了《上海证券交易所主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》。 民营银行中长期存款停售潮升级 继三年期、五年期定存陆续下架后，民营银行对中长期存款的停售范围仍在扩大，已有两年期产品开始被下架，部分银行线上渠道的人民币存款产品已全部显示为“售罄”。 近日，富民银行发布公告，该行即日起线上渠道2年期及以上个人定期存款产品暂停受理新的存入申请。此外，蓝海银行手机APP显示，该行目前线上渠道所有期限品种的人民币存款产品均显示为“售罄”。 “银行陆续下架中长期存款产品主要是因为现在利率一直在往下走，银行贷款赚的钱变少了，但长期存款利息又高，成本扛不住。为了控制负债成本、缓解净息差压力，银行就主动砍掉这些期限长、利率高的产品，这也符合监管引导的方向。”博通咨询首席分析师王蓬博告诉界面新闻。 银行密集升级贵金属业务风控体系 面对金价“过山车”行情带来的风险敞口，近期银行密集升级贵金属业务风控体系，从上调保证金比例、实施动态限额管理、调整业务门槛与费率、收紧涨跌停板限制等多维度收紧业务边界，以防范客户穿仓风险及自身经营损失。 6月以来，保证金方面，针对代理个人贵金属延期业务（如Au(T+D)），工行、建行于近日将保证金从100%上调至‌120%‌，农行跟进。此前工行、农行、建行等将代理个人贵金属延期业务保证金比例由80%上调至100%。 除了上调保证金比例之外，动态限额成为常态化风控手段。工行在周末及法定节假日对如意金积存业务实施动态限额管理，建行对“建行金”实施动态交易限额管理，当日额度耗尽后无法继续买入。 值得注意的是，在金价高位回落的背景下，部分银行对积存金业务的准入门槛和风险评级进行了反向调整，显示出风控策略的差异化与精细化。 ‌黄金成为全球最大官方储备资产‌ 世界黄金协会发布的2026年调研显示，黄金已超越美国国债成为全球最大官方储备资产，89%的央行预计未来12个月会继续增持黄金。 银行理财规模持续回升 今年二季度以来，银行理财市场扭转一季度规模回落的态势，实现连续两个月稳步增长。 据普益标准金融数据平台最新统计，截至今年5月末，全市场银行理财存续产品总数达49297款，存续总规模超30万亿元，产品数量、存续规模两项核心指标均实现连续两个月环比增长，银行理财市场步入平稳修复通道。 从产品结构来看，低风险、稳收益的固收类产品仍是银行理财市场的绝对主力。数据显示，截至今年5月末，现金管理类理财产品存续规模为6.15万亿元，占整体理财市场规模的19.45%；固定收益类理财产品存续规模为24.5万亿元，占比高达77.55%，两类稳健型产品合计占比超96%。 有色金属主题基金密集上新 据统计，6月8日以来，有3只有色金属主题ETF上市，另有1只ETF即将上市；此外，还有6只有色金属主题基金正在发行，且机构依然在积极上报相关新品。 二季度以来债券型ETF规模增长超千亿元 公开数据显示，债券型ETF总规模已逼近8700亿元，较一季度末增长超千亿元，其中多只债券型ETF二季度以来规模增长超过或接近100亿元。 公募年内净申购旗下基金超75亿元 公募排排网数据显示，截至6月16日，今年以来公募申购旗下基金3341次，净申购金额达75.99亿元，与去年同期的69.90亿元相比增长8.71%。 年内新成立基金业绩差距已超120个百分点 数据显示，截至6月18日，年内新成立基金达到757只（仅统计主份额）。从新成立基金的业绩来看，成立以来最高回报率达到91.21%，最低回报率为-33.34%，首尾业绩相差超120个百分点。  

图片来源：界面新闻 合景集团：公司及子公司新增未能清偿到期债务合计10.132亿元 近日，广州合景控股集团有限公司（简称“合景集团”）发布公告称，截至2026年6月16日，公司及合并范围内部分子公司新增未能偿还到期债务，债务人为广州合景控股集团有限公司、广州新恒昌企业发展有限公司及成都市臻天怡商务服务有限公司，新增逾期规模分别为7.856亿元、1.333亿元和9432.66万元，均为非银行机构的其他借款本息逾期。 控股股东合景泰富集团控股有限公司近日在联交所披露境外债务重组的进展，与若干初始参与债权人订立了重组支持协议，占将纳入重组的范围内债务总额未偿还本金总额26.1%以上。重组方案涵盖公司境外债务，本金总额约为48.33亿美元。 广西交投：公司控股子公司五洲交通收到广西证监局警示函 近日，广西交通投资集团有限公司（简称“广西交投”）公告称，因控股子公司广西五洲交通股份有限公司在2025年一季报、半年报、三季报中披露的财务信息不准确，违反了《上市公司信息披露管理办法》相关规定，广西证监局决定对五洲交通及其时任董事长周异助、现任总经理许国平、现任财务负责人玉莉采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。 公开数据显示，广西交投2023-2025年公司营收分别为667.43、621.96、643.14亿元；归母净利润8.20、13.19、7.87亿元。总资产7076.23、7339.93、7179.96亿元；总负债4742.02、4807.35、4553.66亿元，2025年压降负债，但短期债务升至511.84亿元，偿债短期压力抬升。 金凤凰投资：“19金凤凰/19金凤凰债”募投项目收入不及预期 近日，贵州金凤凰产业投资有限公司公告，“19金凤凰/19金凤凰债”募投项目中，兴仁工业园陆官轻工区120万m2标准厂房项目2025年度实现收入3039.28万元，低于预期的1.573亿元；薏仁米国际交易市场项目尚未完工，2025年度未实现预期的6176万元收入。公司称债券偿付暂未受重大不利影响，已按时还本付息。 据2026年4月30日公开数据显示，贵州金凤凰产业投资有限公司2025年归属母公司净利润大幅减少，2025年度盈利8436.25万元，2024年度盈利2.51亿元，同比下滑66.37%。 昆明产投：拟提前兑付规模合计7.9亿元短融，6月26日召开持有人会议 近日，国信证券股份有限公司发布公告称，拟召开“25昆明产投CP003”、“25昆明产投CP004”2026年第一次持有人会议，审议发行人昆明产业开发投资有限责任公司关于提前兑付该期短期融资券的议案。会议将于2026年6月26日以非现场方式召开。“25昆明产投CP003”规模3.9亿元、票息2.4%；“25昆明产投CP004”规模4亿元、票息2.42%。 公开数据显示，2023-2025年昆明产投营收分别为86.46、52.29、45.06亿元；归母净利润4.03、2.01、1.43亿元，盈利逐年缩水。总资产947.71、924.86、899.10亿元；总负债584.42、570.06、556.16亿元。 花样年：下属子公司逾期债务本金合计139.9亿元，公司及子公司涉诉金额约337.36亿元 近日，花样年集团（中国）有限公司公告显示，截至2026年6月5日，其下属子公司到期未能清偿债务本金合计139.9亿元，其中银行贷款逾期44.01亿元，非金融机构贷款逾期95.49亿元。同时，公司及子公司涉及多项重大未决诉讼，涉诉金额约337.36亿元，主要为未偿还借款及未付工程款等。公司正与相关方协商整体化解方案。 据2026年4月29日公开数据显示，花样年集团(中国)有限公司2025年归属母公司净利润连续亏损，2025年度亏损57.30亿元，2024年度亏损49.55亿元。 天地源：公司及子公司涉诉金额12个月累计约1.604亿元 近日，天地源股份有限公司为西安高新区国资控股上市房企，控股股东为西安高新技术产业开发区房地产开发有限公司，实际控制人为西安高科集团。公司发布公告称，其下属控股子公司天津天辉房地产开发有限公司涉及一起诉讼，本诉金额（变更后）为7933.888万元，反诉金额为4672.49万元。截至公告披露日，公司及控股子公司连续12个月内发生的诉讼和仲裁事项涉案金额累计约为1.604亿元，约占公司最近一期经审计净资产绝对值10.19%。目前案件已立案受理但尚未开庭审理。 天地源股份有限公司发布公告，拟计提/转回各类资产减值准备净额9.712亿元，减少本期合并利润总额9.712亿元，减少本期合并净利润8.895亿元。其中存货跌价准备计提8.409亿元，投资性房地产减值准备计提8697.44万元，固定资产减值准备计提2587.06万元。公司董事会及审计委员会审议通过该议案，认为符合会计准则及相关政策规定。 图片来源：界面新闻 合景集团：公司及子公司新增未能清偿到期债务合计10.132亿元 近日，广州合景控股集团有限公司（简称“合景集团”）发布公告称，截至2026年6月16日，公司及合并范围内部分子公司新增未能偿还到期债务，债务人为广州合景控股集团有限公司、广州新恒昌企业发展有限公司及成都市臻天怡商务服务有限公司，新增逾期规模分别为7.856亿元、1.333亿元和9432.66万元，均为非银行机构的其他借款本息逾期。 控股股东合景泰富集团控股有限公司近日在联交所披露境外债务重组的进展，与若干初始参与债权人订立了重组支持协议，占将纳入重组的范围内债务总额未偿还本金总额26.1%以上。重组方案涵盖公司境外债务，本金总额约为48.33亿美元。 广西交投：公司控股子公司五洲交通收到广西证监局警示函 近日，广西交通投资集团有限公司（简称“广西交投”）公告称，因控股子公司广西五洲交通股份有限公司在2025年一季报、半年报、三季报中披露的财务信息不准确，违反了《上市公司信息披露管理办法》相关规定，广西证监局决定对五洲交通及其时任董事长周异助、现任总经理许国平、现任财务负责人玉莉采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。 公开数据显示，广西交投2023-2025年公司营收分别为667.43、621.96、643.14亿元；归母净利润8.20、13.19、7.87亿元。总资产7076.23、7339.93、7179.96亿元；总负债4742.02、4807.35、4553.66亿元，2025年压降负债，但短期债务升至511.84亿元，偿债短期压力抬升。 金凤凰投资：“19金凤凰/19金凤凰债”募投项目收入不及预期 近日，贵州金凤凰产业投资有限公司公告，“19金凤凰/19金凤凰债”募投项目中，兴仁工业园陆官轻工区120万m2标准厂房项目2025年度实现收入3039.28万元，低于预期的1.573亿元；薏仁米国际交易市场项目尚未完工，2025年度未实现预期的6176万元收入。公司称债券偿付暂未受重大不利影响，已按时还本付息。 据2026年4月30日公开数据显示，贵州金凤凰产业投资有限公司2025年归属母公司净利润大幅减少，2025年度盈利8436.25万元，2024年度盈利2.51亿元，同比下滑66.37%。 昆明产投：拟提前兑付规模合计7.9亿元短融，6月26日召开持有人会议 近日，国信证券股份有限公司发布公告称，拟召开“25昆明产投CP003”、“25昆明产投CP004”2026年第一次持有人会议，审议发行人昆明产业开发投资有限责任公司关于提前兑付该期短期融资券的议案。会议将于2026年6月26日以非现场方式召开。“25昆明产投CP003”规模3.9亿元、票息2.4%；“25昆明产投CP004”规模4亿元、票息2.42%。 公开数据显示，2023-2025年昆明产投营收分别为86.46、52.29、45.06亿元；归母净利润4.03、2.01、1.43亿元，盈利逐年缩水。总资产947.71、924.86、899.10亿元；总负债584.42、570.06、556.16亿元。 花样年：下属子公司逾期债务本金合计139.9亿元，公司及子公司涉诉金额约337.36亿元 近日，花样年集团（中国）有限公司公告显示，截至2026年6月5日，其下属子公司到期未能清偿债务本金合计139.9亿元，其中银行贷款逾期44.01亿元，非金融机构贷款逾期95.49亿元。同时，公司及子公司涉及多项重大未决诉讼，涉诉金额约337.36亿元，主要为未偿还借款及未付工程款等。公司正与相关方协商整体化解方案。 据2026年4月29日公开数据显示，花样年集团(中国)有限公司2025年归属母公司净利润连续亏损，2025年度亏损57.30亿元，2024年度亏损49.55亿元。 天地源：公司及子公司涉诉金额12个月累计约1.604亿元 近日，天地源股份有限公司为西安高新区国资控股上市房企，控股股东为西安高新技术产业开发区房地产开发有限公司，实际控制人为西安高科集团。公司发布公告称，其下属控股子公司天津天辉房地产开发有限公司涉及一起诉讼，本诉金额（变更后）为7933.888万元，反诉金额为4672.49万元。截至公告披露日，公司及控股子公司连续12个月内发生的诉讼和仲裁事项涉案金额累计约为1.604亿元，约占公司最近一期经审计净资产绝对值10.19%。目前案件已立案受理但尚未开庭审理。 天地源股份有限公司发布公告，拟计提/转回各类资产减值准备净额9.712亿元，减少本期合并利润总额9.712亿元，减少本期合并净利润8.895亿元。其中存货跌价准备计提8.409亿元，投资性房地产减值准备计提8697.44万元，固定资产减值准备计提2587.06万元。公司董事会及审计委员会审议通过该议案，认为符合会计准则及相关政策规定。

在交出一份历经调整“扭亏为盈”的2025年年报后，初灵信息（300250.SZ）今年一季度再次转亏，经营现金流出现恶化。 本月初，公司控股股东洪爱金抛出一纸减持公告，拟在三个月内以集中竞价和大宗交易方式减持不超过634万股，约占总股本的2.9973%。此前，洪爱金已累计减持套现3.12亿元。 一边是变脸的一季报，一边是大股东高位套现，初灵信息发生了什么？ 盈利成色不足 初灵信息2025年营业收入2.41亿元，同比下降4.17%，归母净利润4082.81万元。相较2024年亏损5207.39万元的困境，公司经营状况可谓大幅改善。 数据来源：WIND 4082.81万元的盈利，与初灵信息2026年1月发布的盈利预告3400万元至5100万元大致吻合，但这无法掩盖公司盈利结构中的“空心化”。 扣除非经常性损益后，初灵信息归母净利润为226.6万元，意味着真正靠主营业务留住的利润，不到报表净利润的5.6%。公司非经常性损益总额达3856万元，主要由公允价值变动收益3532万元以及政府补助、处置金融资产收益构成。立信中联会计师事务所出具带强调事项段的保留意见，一个重要原因是子公司博瑞得因股权转让纠纷未能取得联营企业重庆贝特公司的财务数据，无法对股权投资实施必要的审计程序，这已经是连续多年困扰公司的“旧账未清”。 “如果剔除掉公允价值变动收益、理财产品收益和政府补助这些‘浮盈’，初灵信息的主业盈利能力实际上仍然薄弱。”机构投资人顾静对界面新闻记者表示，“2025年的扭亏看起来并非来自市场和业务层面的实质性反转。”界面新闻记者注意到，初灵信息去年归母净利润4082万元中，有3489万元集中在第四季度确认，而同期扣非净利润为-255.7万元，该季度的盈利完全由非经常性损益驱动。 数据来源：年报 传统业务持续收缩 从三大主营业务板块的收入结构看，初灵信息正处于“新旧动能接替”的阵痛期，但接替节奏慢于预期。公司主营业务分为智能连接、数据感知、智能应用三大板块，业务结构呈现 “传统业务走弱、高增业务存隐忧、AI应用不及预期” 的分化格局，整体业务增长逻辑并不稳固。 其中，比较令人担忧的是智能连接业务，即传统的通信接入设备业务。2025年该板块营收7864.68万元，同比下降23.64%，毛利率从49.95%回落至40.97%，营收、利润率双双下滑。初灵信息将这一下滑归结于“国内通信市场饱和，传统业务增速放缓，来自同行大厂竞争”。华为、中兴等在运营商政企接入市场的持续渗透不断挤压初灵信息的生存空间，面对巨头竞争，初灵信息传统接入设备业务已显萎缩态势。界面新闻记者注意到，初灵信息并未披露剥离、转型该业务的计划，传统业务的拖累效应或将继续存在。 初灵信息的数据感知业务成为2025年为数不多的高增长板块，营收从2024年的5430万元升至1.01亿元，同比增长86.31%，占整体营收的比例从21.6%提升至42%，初步实现了从设备商向数据服务商的业务结构转换。界面新闻记者获知，初灵信息前五大客户合计销售额占比18.04%，第一大客户占比5.13%。该业务主要面向运营商市场，行业竞争激烈，分散的客户结构意味着无法深度绑定核心大客户，订单稳定性缺乏保障。 数据来源：年报 初灵信息重点发力的智能应用板块表现较为疲软，智能应用开发营收同比下滑64.65%，智能应用服务营收同比下滑33.16%。两项业务合计营收占比降至不到18%，说明AI和智能应用的商业化落地进展颇为缓慢。作为初灵信息转型核心的AI相关业务营收出现缩水，也让 “AI+算网一体化”的战略落地蒙上一层阴影。 一季度业绩 “变脸” 今年一季度，初灵信息营收4828.25万元，同比下降11.7%；归母净利润-240.25万元，同比下滑8612.83%；扣非净利润亏损326.59万元。 界面新闻记者注意到，一季度初灵信息营业成本达2877万元，同比增长32.30%，高于收入增速。公司表示，“聚焦主业，减少非核心业务导致收入有所下降，部分项目硬件成本上升造成毛利下降，利润略有亏损，后续公司加强主业拓展实现盈利。”一季度公司销售费用、研发费用依旧延续下降趋势，初灵信息似乎在通过压缩各项运营、技术投入来控制成本。 更值得关注的是经营活动现金流。一季度初灵信息经营活动现金流净额为-2745万元，同比下降2809.70%。公司在营收收缩下采购支付反而提升，导致经营性现金流枯竭，资金链的弹性空间有所收窄。截至3月底，公司应收账款达1.15亿元，这对一家营收体量刚过2亿元的公司而言占比较高，叠加资产负债表中司法冻结资金5697.6万元，资金周转效率不容忽视。 如此业绩表现下，初灵信息实控人、董事长洪爱金的减持计划引起市场关注。 公开数据显示，洪爱金最初持股9826.79万股，占初灵信息总股本的42.75%。自2018年9月11日首次减持以来，已累计减持股票约2436万股，累计套现约3.12亿元。有投资者表示，实控人多次减持，或将打击二级市场投资者的持股信心。 此外，初灵信息2025年的研发数据也值得关注。公司全年研发投入4842.85万元，同比下降32.70%，占营业收入比重20.10%。研发团队规模从2024年的372人缩减至275人，减少26.08%，研发人员占比从52.25%下降至45.16%。从年报披露的在研项目来看，公司多款算网一体机、AI 大模型、网络智能体项目仍处于试点、测试阶段，商业化落地节奏缓慢。 时下较为热门的卫星互联网赛道，初灵信息也完成了相关布局。去年，来自卫星通信相关收入及在手订单合计1377.94万元，业务体量微小。未来，能否止住传统业务下滑、恢复研发投入、实现AI与算网产品商业化放量，将是决定公司走向的关键。 在交出一份历经调整“扭亏为盈”的2025年年报后，初灵信息（300250.SZ）今年一季度再次转亏，经营现金流出现恶化。 本月初，公司控股股东洪爱金抛出一纸减持公告，拟在三个月内以集中竞价和大宗交易方式减持不超过634万股，约占总股本的2.9973%。此前，洪爱金已累计减持套现3.12亿元。 一边是变脸的一季报，一边是大股东高位套现，初灵信息发生了什么？ 盈利成色不足 初灵信息2025年营业收入2.41亿元，同比下降4.17%，归母净利润4082.81万元。相较2024年亏损5207.39万元的困境，公司经营状况可谓大幅改善。 数据来源：WIND 4082.81万元的盈利，与初灵信息2026年1月发布的盈利预告3400万元至5100万元大致吻合，但这无法掩盖公司盈利结构中的“空心化”。 扣除非经常性损益后，初灵信息归母净利润为226.6万元，意味着真正靠主营业务留住的利润，不到报表净利润的5.6%。公司非经常性损益总额达3856万元，主要由公允价值变动收益3532万元以及政府补助、处置金融资产收益构成。立信中联会计师事务所出具带强调事项段的保留意见，一个重要原因是子公司博瑞得因股权转让纠纷未能取得联营企业重庆贝特公司的财务数据，无法对股权投资实施必要的审计程序，这已经是连续多年困扰公司的“旧账未清”。 “如果剔除掉公允价值变动收益、理财产品收益和政府补助这些‘浮盈’，初灵信息的主业盈利能力实际上仍然薄弱。”机构投资人顾静对界面新闻记者表示，“2025年的扭亏看起来并非来自市场和业务层面的实质性反转。”界面新闻记者注意到，初灵信息去年归母净利润4082万元中，有3489万元集中在第四季度确认，而同期扣非净利润为-255.7万元，该季度的盈利完全由非经常性损益驱动。 数据来源：年报 传统业务持续收缩 从三大主营业务板块的收入结构看，初灵信息正处于“新旧动能接替”的阵痛期，但接替节奏慢于预期。公司主营业务分为智能连接、数据感知、智能应用三大板块，业务结构呈现 “传统业务走弱、高增业务存隐忧、AI应用不及预期” 的分化格局，整体业务增长逻辑并不稳固。 其中，比较令人担忧的是智能连接业务，即传统的通信接入设备业务。2025年该板块营收7864.68万元，同比下降23.64%，毛利率从49.95%回落至40.97%，营收、利润率双双下滑。初灵信息将这一下滑归结于“国内通信市场饱和，传统业务增速放缓，来自同行大厂竞争”。华为、中兴等在运营商政企接入市场的持续渗透不断挤压初灵信息的生存空间，面对巨头竞争，初灵信息传统接入设备业务已显萎缩态势。界面新闻记者注意到，初灵信息并未披露剥离、转型该业务的计划，传统业务的拖累效应或将继续存在。 初灵信息的数据感知业务成为2025年为数不多的高增长板块，营收从2024年的5430万元升至1.01亿元，同比增长86.31%，占整体营收的比例从21.6%提升至42%，初步实现了从设备商向数据服务商的业务结构转换。界面新闻记者获知，初灵信息前五大客户合计销售额占比18.04%，第一大客户占比5.13%。该业务主要面向运营商市场，行业竞争激烈，分散的客户结构意味着无法深度绑定核心大客户，订单稳定性缺乏保障。 数据来源：年报 初灵信息重点发力的智能应用板块表现较为疲软，智能应用开发营收同比下滑64.65%，智能应用服务营收同比下滑33.16%。两项业务合计营收占比降至不到18%，说明AI和智能应用的商业化落地进展颇为缓慢。作为初灵信息转型核心的AI相关业务营收出现缩水，也让 “AI+算网一体化”的战略落地蒙上一层阴影。 一季度业绩 “变脸” 今年一季度，初灵信息营收4828.25万元，同比下降11.7%；归母净利润-240.25万元，同比下滑8612.83%；扣非净利润亏损326.59万元。 界面新闻记者注意到，一季度初灵信息营业成本达2877万元，同比增长32.30%，高于收入增速。公司表示，“聚焦主业，减少非核心业务导致收入有所下降，部分项目硬件成本上升造成毛利下降，利润略有亏损，后续公司加强主业拓展实现盈利。”一季度公司销售费用、研发费用依旧延续下降趋势，初灵信息似乎在通过压缩各项运营、技术投入来控制成本。 更值得关注的是经营活动现金流。一季度初灵信息经营活动现金流净额为-2745万元，同比下降2809.70%。公司在营收收缩下采购支付反而提升，导致经营性现金流枯竭，资金链的弹性空间有所收窄。截至3月底，公司应收账款达1.15亿元，这对一家营收体量刚过2亿元的公司而言占比较高，叠加资产负债表中司法冻结资金5697.6万元，资金周转效率不容忽视。 如此业绩表现下，初灵信息实控人、董事长洪爱金的减持计划引起市场关注。 公开数据显示，洪爱金最初持股9826.79万股，占初灵信息总股本的42.75%。自2018年9月11日首次减持以来，已累计减持股票约2436万股，累计套现约3.12亿元。有投资者表示，实控人多次减持，或将打击二级市场投资者的持股信心。 此外，初灵信息2025年的研发数据也值得关注。公司全年研发投入4842.85万元，同比下降32.70%，占营业收入比重20.10%。研发团队规模从2024年的372人缩减至275人，减少26.08%，研发人员占比从52.25%下降至45.16%。从年报披露的在研项目来看，公司多款算网一体机、AI 大模型、网络智能体项目仍处于试点、测试阶段，商业化落地节奏缓慢。 时下较为热门的卫星互联网赛道，初灵信息也完成了相关布局。去年，来自卫星通信相关收入及在手订单合计1377.94万元，业务体量微小。未来，能否止住传统业务下滑、恢复研发投入、实现AI与算网产品商业化放量，将是决定公司走向的关键。

面对不菲的冠名赞助费，银行如何接住这波“流量”，将其转化为实实在在的获客成绩，将是一大考验。何况，不少未能参与省级城市足球联赛赞助的银行也在打着“擦边球”，力争分一杯羹。作者：陈植封图：记者拍摄2026年6月11日晚，金华队经过一番鏖战，在2026浙江省城市足球联赛（下称“吴越杯”）决赛中胜出，拿到冠军。这让朱超特别兴奋。作为一家股份制银行金华地区分行的对公业务客户经理，他亲身感受到“吴越杯”所带来的获客效应。自从金华队进入半决赛起，只要他与当地企业家聊起“吴越杯”，对方就会对金华队在赛场上的表现赞不绝口。不知不觉间，双方关系迅速拉近——原先屡遭婉拒的企业账户设立、工资代发、企业流动性贷款等对公业务，也开始顺利达成初步合作意向。在2025年江苏银行赞助“苏超”收获巨大的曝光流量效应后，浙商银行、兴业银行、湖北银行、四川银行、富滇银行也嗅到了获客新机遇，纷纷跟进，成为当地省级城市足球联赛的主要赞助商。不过，随着省级城市足球联赛持续火热，银行的赛事冠名赞助费用也水涨船高。其中，江苏银行的“苏超”赛事冠名赞助费用从去年的800万元涨至今年的约4500万元；浙商银行也斥资逾千万元获得“吴越杯”冠名赞助商资格。面对不菲的冠名赞助费，银行如何接住这波“流量”，将其转化为实实在在的获客成绩，将是一大考验。何况，不少未能参与省级城市足球联赛赞助的银行也在打着“擦边球”，力争分一杯羹。零售获客收效明显作为浙商银行杭州地区分行的一名客户经理，赵晨看到“吴越杯”全部逾60场比赛总计吸引现场观赛人数逾166.6万人、全网传播量超144亿次的成绩单时，感叹道“这笔投入还是挺值的。”在“吴越杯”举行期间，赵晨明显感受到自己的信用卡销售激活工作变得相当轻松。依托“吴越杯”总冠名，浙商银行推出“浙商银行·诗画浙江文旅联名信用卡”（下称“文旅卡”）。该卡涵盖“五个一”权益体系，即1张球票、1套景区门票、1%消费返现、1%分期贴息、一县一景商户满减活动。赵晨最初担心，随着居民青睐“花呗”等互联网零售信贷产品，信用卡营销面临不小的挑战。让他没想到的是，随着“吴越杯”持续火热，不少杭州居民主动来到他所在的支行网点办理文旅卡。他经手的发卡量、激活量与新卡刷卡消费笔数很快达到月度考核要求。数据显示，“吴越杯”举行期间，文旅卡累计新增发卡1.5万张，带动省内信用卡交易总额18亿元。一位浙商银行相关负责人表示，对于浙商银行在“吴越杯”举行期间所取得的品牌推广效应，银行高层相当满意。毕竟，“吴越杯”全网传播量超144亿次，令众多浙江地区及其他省市居民和企业都关注到了浙商银行，让银行员工与潜在客户的沟通更加顺畅，获客效果明显提升。在赞助省级城市足球联赛方面，江苏银行更早尝到了甜头。为了将“苏超赛事流量”转化成可观的获客成效，今年江苏银行在手机银行App（移动应用程序）上线“跟着苏超游江苏”文旅专区，通过提供聚合优惠、整合线路、提升体验三大服务，力争将更多关注“苏超”的居民流量转化成银行的零售客户。尽管朱超所在的银行并未参与赞助“吴越杯”，但是分行领导还是要求员工抓住“吴越杯”赛事火热机会，加大获客力度。为此分行领导在4月初“吴越杯”开启后，上调了二季度多项业务考核要求，例如4—6月期间零售业务的月均发卡量、激活量需较去年同期高出12%。得益于“吴越杯”，朱超所在分行基本完成了上述零售业务考核要求。朱超发现，零售业务部门“业绩达标”的一大秘诀，在于联合当地众多景点、餐饮门店与演出机构推出消费优惠——随着金华队成绩节节攀升，当地居民纷纷外出消费庆祝，这些消费优惠举措正好截住这边热情，吸引他们争相办卡、激活使用。朱超称，现在分行领导希望各家支行再接再厉，抓住6月下旬举行的浙江省城市篮球联赛机会（浙BA），取得更大的拓客成绩。记者注意到，随着省级城市足球赛事火热，不少银行打起另一种“擦边球”获客方式。6月11日晚的杭州黄龙体育中心人头攒动，逾4万名观众前来观看“吴越杯”决赛。在入场前，多位拿着多款公仔玩偶的年轻人逢人就说：“只要出示某国有大行或股份制银行的借记卡，就能领取一只公仔玩偶。”一听有人还没办这两家银行的借记卡，年轻人便热心提醒：“现在去附近银行网点办，应该还来得及。”赵晨也在思考，随着“吴越杯”落幕，自己该如何维系各项零售业务考核达标，包括信用卡激活使用等。“肯定不能重回以往托朋友找关系的老路，人脉资源终有耗尽的一刻。”赵晨说，这两天他开始梳理客户的金融服务需求，一方面寻找收入稳定，“提前消费”意愿较强的年轻客户推介文旅卡，另一方面通过搭配保险、理财、基金等产品，向客户资产配置组合提供更丰富的选择，助力自己的中间业务创收达标。对公转化不易相比“吴越杯”赛事对零售获客的显著推动作用，朱超发现对公业务若顺利实现获客转化，绝非易事。在4月初“吴越杯”开启时，他所在分行领导要求二季度对公业务的月均首贷客户数、新增对公贷款进件量与贷款增加量比去年同期增加逾10%。随着“吴越杯”赛事持续火热，朱超在过去两个月与逾20家金华当地企业达成了初步的信贷合作意向。但他发现，要将合作意向转化成实实在在的信贷业务，还面临不少挑战。6月初，当朱超要求这些企业递交工商、财务等资料，配合他完成贷前尽调时，逾50%的企业打起退堂鼓。其中，4家企业主由于下游订单获取状况发生了较大变化，原先的贷款计划不得不做出相应调整；另外7家企业主担心银行会额外要求他们追加房产抵押或第三方担保，导致贷款操作成本增加。朱超对此深感理解。银行信贷风控审核趋严，让企业主产生顾虑：自己花大量精力和时间配合客户经理完成信贷申请与增信举措，万一卡在风控关拿不到贷款，岂不是平添一堆“无效工作”。为了留住这些潜在客户，近日朱超与分行对公部门相关负责人沟通，邀请分行风控、合规同事前往上述7家有顾虑的企业实地考察，现场评估这些企业能否获得贷款支持。“此举成效不错。”朱超说。风控部门在实地考察后，建议3家企业可以根据下游大型企业的稳定订单，申请订单融资贷款；另外2家企业基于“海归创业”背景，可以尝试人才贷；还有2家企业因贷款用于设备改造，不妨试试“设备更新贷”。贷款门槛问题解决后，还有利率问题——银行风控系统能否给予足额授信贷款与优惠贷款利率。目前，朱超正在与分行对公部门磋商，寻找一个既能满足这些企业信贷需求，又能符合银行信贷风控合规要求的解决方案。6月12日，朱超所在支行对公业务团队向分行提出一项新诉求：针对分行要求支行抓住“浙BA”机会加大对公首贷企业获取力度，分行能否针对相关潜在企业客户设立更便捷的信贷申请流程与更宽松的信贷审批门槛。朱超称，分行很快作出回应，可以根据现有银行政策，向符合条件的民营企业（通过浙BA赛事“营销”获取）建立绿色信贷通道，但放宽贷款审批门槛绝无可能。记者注意到，依托“吴越杯”赞助商身份，浙商银行反而有着较高机会“近水楼台先得月”，实现获客转化。本次“吴越杯”的比赛用球来自台州地区的三门健龙体育用品有限公司。浙商银行台州分行以“吴越杯”为契机，向这家企业提供数科贷等金融产品，解决后者生产经营、品牌推广的资金缺口。（应受访者要求，朱超、赵晨为化名）  阅读原文 文章原文

作为上市公司、大型商事主体的商标权人，当维权行动面对的是小微经营者时，应进一步提高审慎义务。商标法保护的是品牌商誉与市场秩序，而非赋予权利人对通用词汇的垄断权。作者：社论封图：图虫创意近期，“遇见小面”起诉“渝见小面”商标侵权案引发社会广泛讨论。案件本身是否构成侵权，法律行业从业者各有看法。对于案件本身的探讨固然重要，但另一个问题或许更值得深思：对这样一件看似普通的商标维权行为，为何会引起强烈关注，我们担心的又是什么？先说最核心的商标法原理：商标越独特（显著性越强），其占用的公共语言资源越小，商标的保护范围通常越大。例如，“海尔”这种没有原本意义、完全由商标权人创造的词语，在其他情境下通常不会使用，因此一旦有其他人使用，很容易被认定为侵权。而“遇见小面”商标由“遇见”这一通用词汇与“小面”这一食物类型组合形成，这两个词语本身（包括其谐音）属于在商业环境下经常被使用的词语，因此认定侵权需要适用更高的标准。涉案商户使用 “渝见小面”标识，“渝”指代重庆小面这一食物的地域特色。“渝见”与“遇见”虽然读音较为相似，但含义有所不同。“渝见小面”是否构成侵权并无标准答案，法官审理时也有一定自由裁量空间。但相较于一般商标而言，认定“渝见小面”构成侵权时应更为严格，商标权人在发起维权行动时也应更加审慎。另外，“遇见”和“小面”本身是通用词汇，商标权人已经因此占据了更多的公共语言资源，在他人经营行为与其商标产生冲突时，应当审慎判断他人的使用，究竟是基于对公共资源的使用，还是对合法商标权的侵害。进行商标维权的核心目的在于防止故意仿冒牟利、损害商誉、搭便车等行为，以维护市场秩序。作为上市公司、大型商事主体的商标权人，当维权行动面对的是小微经营者时，应进一步提高审慎义务。商标法保护的是品牌商誉与市场秩序，而非赋予权利人对通用词汇的垄断权。因此，对无损害、无恶意的小微经营行为，即使客观上与商标本身产生冲突，也应给予一定的容忍度。“渝见小面”作为一家街边小店，门店面积小、价格亲民、客源仅限周边居民，其经营范围、消费人群和全国连锁的“遇见小面”有明显区分，难言对“遇见小面”造成实质损害，也很难对品牌口碑造成负面影响。即便“遇见小面”担心对方的长期使用会弱化自身商标辨识度，也可以采取先沟通、要求小店调整招牌或更改字号等更温和的方式，而非直接采取要求赔偿、提起诉讼等强硬手段。此外，本案也凸显了商标维权中强弱失衡的问题。大企业的批量维权大多走风险代理，前期不用花费任何律师费，即便败诉，仅需承担少量案件受理费，维权成本近乎为零。而即使过度维权，也很少会被认定为恶意诉讼，法律风险极低。反观普通商户，本就利润微薄，一旦被起诉，应诉时间成本、律师代理费、诉讼风险及潜在赔偿责任，足以成为压垮经营的负担，小微企业在面对头部企业诉讼时天然处于弱势地位。商标制度不应成为大企业恃强凌弱的制度工具，具备市场优势的商标权人，应当承担与之匹配的社会责任，克制无必要的诉讼维权，避免利用制度优势挤压小微商户的生存空间。谈到批量维权，目前还有一种令人担心的现象：部分主体已出现将商标作为牟利工具、将维权作为经营业务的倾向，这偏离了商标法鼓励正当经营、规制不正当竞争的立法初衷。法律不禁止集中打击大规模恶意仿冒、刻意蹭热度牟利的商家，这类批量维权合情合理。可如果盯上毫无仿冒牟利心思、也未造成实质损害的小摊贩，以起诉施压、强制收取许可费为主要方式追责，则本质上更像是利用制度漏洞垄断公共语言资源、获取超额收益，具备权利滥用的嫌疑。商标专用权从来不是不受约束的绝对权利，行使权利应牢记权利边界与善意底线。大型企业进行商业维权时，应注意区分小微商户的行为性质，对于独特性较弱的商标更应谨慎维权，起诉追责应建立在对方主观刻意侵权、确实造成消费者混淆、带来实质性损失的基础上，避免一刀切式的维权挤压小微商户本就不多的生存空间。  阅读原文 文章原文

截至6月16日，此次宜信财富“良性清退”类固收业务涉及的投资者人数及总金额暂不明确。投资者中流传着不同版本。据投资者反馈，在通过线上多个群聊进行实名签名接龙后，初步统计的数据是，8005名投资者涉及总金额110.4亿元。作者：刘颖 牛钰封图：图虫创意在宣布“良性清退”类固收产品25天后，国内知名财富管理机构宜信财富于2026年6月15日设立了新的投资者接待中心。6月16日下午，经济观察报记者来到该接待中心，发现其位于一家保安公司旁，入口安检处有七八名保安值守。记者被保安拦下要求出示身份证信息，并被告知仅投资者本人可以进入。当记者与从接待中心走出的投资者交流时，很快有人员上前制止：“禁止在此录音录像，我们目前不接受媒体采访，请删除录音。”该人员同时对投资者说：“如果引发舆论，你的资金会一拖再拖；没有舆论，你的钱要得会快。”多名去过该接待中心的投资者称，接待流程为投资者表达诉求，由宜信财富的接待人员记录，或者由投资者自行填写表格，兑付方案、兑付资金来源等关键问题未获得接待人员的明确回应。2026年5月23日，部分投资者从宜信财富理财师获悉，该公司经过慎重研究，并且向监管部门汇报后，决定自5月22日开始对类固收产品进行良性清退。宜信财富是宜信公司（Cred－itEase）重点打造的财富管理板块。清退消息来得猝不及防。从宜人优选、瑞承、投米等平台购买宜信财富理财产品的投资者慌了神，他们之中有不少人在宜信财富投资时间超过十年。今年5月下旬，已有多名投资者发现有类固收产品开始逾期。6月10日至16日，记者多次致电宜信公司创始人唐宁，并通过邮件、短信发送采访提纲，截至发稿未收到回复。他上一次出现在投资者视野中，是5月28日在宜信财富官方App（移动应用程序）瑞承、宜人优选的“唐宁@朋友圈”栏目发布的一条动态：“二次创业开启之日，拼搏ing。”在唐宁“拼搏”的同时，他的老客户们正在焦灼等待：良性清退究竟将采取何种方案？自己的本金和收益还能否要回来？6月16日，瑞承App官方客服回应记者称，清退方案自5月22日起预计需4—6周，本周为第四周，需要继续等待具体方案。截至6月16日，此次宜信财富“良性清退”类固收业务涉及的投资者人数及总金额暂不明确。投资者中流传着不同版本。据投资者反馈，在通过线上多个群聊进行实名签名接龙后，初步统计的数据是，8005名投资者涉及总金额110.4亿元。投资者聚在一起才发现，他们之前并没有仔细翻阅过产品合同，既不知道自己所买理财产品的底层资产是什么、募集资金投向何处，也不确定债权资产是否真实存在，因此无法相信兑付方案背后的资金来源是否坚实。同时，令投资者担忧的是，当初签约涉及的挂牌方、摘牌方、清算服务公司和拍卖平台等公司，有的已经被地方市场监督管理部门列入企业经营异常名录或者出现已注销的情况。类固收底层资产成“谜”这些投资者在宜信财富购买了“类固收产品”，投入金额从几万元到数百万元不等。5月24日，罗先生曾收到理财师的信息：方案细节没出，需要等待4—6周，方案是第一阶段优先退出“净本金”。理财师解释称，“净本金”是投资者在该平台所有投资（不含保险、基金类产品）中实际投入的本金总额，即陆续投入的钱减去已获得的收益。“净本金”说法在投资者中引发了争议。有投资者称，对于十几年的老客户，自身累计收益规模较高，最终可能不仅退不了多少钱，算过来可能还“倒欠”平台钱。记者从投资者处获悉，宜信财富推出的类固收产品大多投向非标准化债权资产。该系列产品虽在名称、期次、挂牌方、摘牌方、登记机构、担保方等方面存在差异，但交易结构高度相似。投资者面对的是挂牌方、摘牌方、挂牌机构三个主体。其中，挂牌方转让债权，摘牌方代表投资人受让债权，两者为交易对手。实际操作中，投资人直接将资金转到挂牌方的公司账户或挂牌方委托的清算服务公司设立收款专用账户，不经摘牌方。产品端的结构让投资者感到眼花缭乱。投资者将产品分为两类：起投门槛1万元至30万元的“小固”产品，30万元以上的“大固”产品。记者了解到，“小固”的底层资产多为自然人欠款债权，“大固”的底层资产未明确披露，理财经理宣传产品时称之为“有实物抵押的债权”，资金投向消费金融、新“三农”、科技、小微企业。罗先生于2024年6月购买的“安易盈—24期”，就是其中的“小固”产品。他的本金为10万元，债权预期收益为6.3%/年。罗先生将10万元转账到了贵州中拓清算服务有限公司，该公司是挂牌方昆明耿源投资有限公司（下称“昆明耿源”）委托的第三方收款机构。待罗先生购买昆明耿源的债权后，他登录宜人优选App，才看到该产品的底层资产——8名自然人欠款的本息，合计100216元，合同中仅列出姓名缩写，每名自然人的欠款金额在1万元至1.5万元，没有借款平台、借款时间和抵押细节。“安易盈—24”产品结构图投资者向记者反映，“大固”产品的路径更为复杂。投资者购买的是“标的债权”，却并未进一步看到底层资产。投资者签订的认购协议显示，认购资金用于直接受让挂牌方持有的挂牌产品（以产品具体名称为准），对应的基础资产为挂牌方合法持有的优质债权。“丰胜添—24”是“大固”产品中的一款。李女士曾在2023年4月通过宜人优选App，花50万元认购了这款产品，签订的是产品认购协议，预期收益是7.8%/年。该产品认购协议中提到，产品非公开挂牌的总规模不超过8000万元人民币，且产品分期认购，每期独立运作。在李女士提供的“丰胜添—24”的产品协议中，挂牌方为中茂鑫胜资产管理（山东）有限公司（2023年12月变更为云南奉维馨业投资有限公司，2024年被列入经营异常名录），挂牌机构为黑龙江融为产权服务有限公司（2024年1月变更为北京融为企业咨询服务有限公司，已于2025年10月27日被注销），摘牌方为贵阳市祥正利安投资有限公司（下称“贵阳祥正”）。协议中提到，挂牌方可按照产品协议的约定用途使用产品认购资金，也需要支付回购价款及预期收益。摘牌方受投资者委托，需要在产品存续期内妥善保管产品的有关文件、持续关注挂牌方的资信状况等。李女士称，根据协议约定，她认购的“丰胜添—24”产品本应于2025年4月到期。2025年5月，宜人优选的理财师帮李女士办理了本金续投一年。李女士表示，若用新资金购买产品，需将款项打至挂牌方或第三方（清算公司）账户；而续投仅需在App内点击同意即可，因此她并不清楚本金的实际流向。2026年5月，李女士发现，在合同到期后，利息打款方是山西速清分企业管理服务有限公司，她此前“没听说过”这家公司。工商资料显示，该公司于2026年4月14日成立。在收到利息后，理财师再度给李女士办理了本金续投一年，并让她签订了一份新的产品协议，产品名称为“元达昀”，产品利率是4.6%/年，挂牌方、摘牌方分别是福建灵熙投资有限公司和昆明傣焙投资有限公司，但李女士未与这些公司有直接的资金往来。“丰胜添—24”产品结构及关联关系据投资者提供的截图，多位理财师在介绍“大固”产品的底层资产来源时，说法非常相似，多为“投资于新农业新经济的优质高端理财”“农机租赁”“活体租赁”等。至于底层资金是否投资“三农”，投资者尚未可知。在收到“良性清退”消息后，投资者多次要求宜信财富方面披露资产流向、资金明细、债权清单、固定资产证明等材料，但截至6月16日，未获明确回复。部分产品关联公司“异常”记者注意到，无论是“小固”还是“大固”产品，多个产品协议中的签约主体因登记的住所或经营场所无法联系被地方市场监督管理部门列入企业经营异常名录，或者出现已注销的情况。例如，上述“安易盈—24期”产品涉及的“昆明耿源”等三家公司均被列入企业经营异常名录；“丰胜添—24”产品的挂牌方已于2024年被列入企业经营异常名录，挂牌机构则于2025年10月被注销。“丰胜添—24”产品的摘牌方贵阳祥正仍处于存续状态，记者拨打其企业联系方式，该电话显示为空号。该公司法定代表人王乾，同时担任深圳腾达盈亿信息咨询有限公司（下称“深圳腾达盈亿”）的法定代表人。穿透股权架构后，深圳腾达盈亿实际由上海燊昀数据科技有限公司100%控股，该公司法定代表人为李婧，而李婧同时也是北京原物集选科技有限公司（曾用名“北京宜人优选科技信息服务有限公司”，下称“北京原物集选”）的法定代表人。值得关注的是，天眼查信息显示，深圳腾达盈亿同时是“钧山投资”体系内的专业投资平台。钧山投资的主体为宜信恒业科技发展（北京）有限公司，即宜信公司旗下科技平台，管理基金规模达400亿元人民币。多位投资者称，像“丰胜添—24”这类早期产品，或许能在摘牌方背后追溯到其与宜信系的关联关系。近两年的固收类产品，多涉及小微企业——既无实缴资本，在理财产品售出后还被列入企业经营异常名录或出现注销的情况。记者进一步追踪了出现频率较高的底层债权人与债务人。这些公司存在一些共同特征：工商资料显示无实缴注册资本、无固定员工及资产；部分公司使用的注册电话号码为座机号，但均为空号或无法接通，甚至有几家公司的电话号码是“连号”。例如，昆明耿源与昆明傣焙投资有限公司的注册地址位于同一小区，但楼栋、单元等信息登记“模糊”，已被当地市场监督管理局列入经营异常名录。昆明耿源等公司作为挂牌主体，其资产从何而来？记者追踪发现了一家拍卖网站，主体为盈舒（浙江）拍卖有限公司（下称“盈舒拍卖”）。该网站最早一条债权拍卖信息发布于2024年8月——昆明耿源委托盈舒拍卖，将其依法持有的债权资产，在宜人优选、投米、她理财、好规划四个平台上进行公开拍卖。拍卖标的是一份债权转让清单，包含上万条个人借款信息，涉及姓名、借款合同、身份证号等内容，借款金额从几百元到2.5万元不等，借款时间集中在2024年7月下旬至8月初，合计总金额约为5000万元，且所有债权的打包时间均为2024年8月13日。这意味着，这些批量小额贷款在发放后不久便被转让处理。根据拍卖信息，昆明耿源委托的债权来源于宜信企享科技（北京）有限公司（下称“宜信企享”）。宜信企享是宜信系中投米App运营主体的大股东，由唐宁持股90%，法定代表人为王鹏。王鹏同时担任宜信系多家企业的法定代表人。不过，关于宜信企享的债权来源，目前尚无更多信息披露。盈舒拍卖网站上相关拍卖信息达50多页，单批规模从几百万元到上亿元不等。该拍卖网站最新一期拍卖信息发布于2026年5月7日，内容显示，受新疆鸿途资产管理有限公司（下称“新疆鸿途”）委托，将其依法持有的1.15亿元债权资产，于2026年5月14日至8月12日在宜人优选、投米、她理财、好规划平台进行拍卖。在部分“小固”投资者的产品结构中，新疆鸿途与盈舒拍卖分别以挂牌方和挂牌机构的身份出现。6月5日，记者致电两家公司工商信息披露的联系电话，接电话的人士均表示并非对应公司，并匆匆挂断电话。6月9日至11日，盈舒拍卖和新疆鸿途陆续被当地市场监督管理局列入经营异常名录，原因是通过登记的住所或者经营场所无法联系。上海关天律师事务所律师李先锋表示，公司已经注销或者正在注销，对投资者维权的具体影响需要结合该公司在产品中的角色、注销时间、清算程序以及是否仍有承接主体等情况判断。公司注销并不当然等于相关责任全部消灭，但后续维权路径、被告选择、送达和财产线索查找都会更复杂。现阶段不宜仅凭“已注销”作出结论，应结合合同、工商登记和清退安排进一步分析。李先锋进一步表示，建议投资人先固定身份、账户、合同、产品、收益、回款和清退信息，现阶段提出的主要诉求，是希望相关主体妥善处理兑付问题，说明资金和底层资产情况，并在兑付前避免资金异常流出或者不公平清偿。关联结构盘根错节在上述投资者签订的产品协议中，多家签约公司的主体，与宜信公司有直接或间接关联。宜信公司官网显示，2011年3月，宜信财富[宜信卓越财富投资管理（北京）有限公司]正式成立，财富管理升级作为宜信公司的战略规划之一，开始正式进入综合财产管理阶段。宜信财富的法定代表人是唐宁，公司经营范围包含投资管理、投资咨询、企业管理咨询、企业策划、经济贸易咨询、计算机技术培训、劳务派遣、市场调查、技术推广服务、承办展览展示活动，不得发放贷款、不得对所投资企业以外的其他企业提供担保等。国家企业信用信息公示系统显示，宜信财富共有29个分支机构，但目前页面上显示“无法获取该分支机构信息”。从对外投资上看，天眼查信息显示，宜信财富对外直接投资了400多家企业，这些企业多为有限合伙企业，所属行业包括投资与资产管理等，目前存续或在业的仅有49家。其中，普众信诚资产管理（北京）有限公司为其全资控股企业。该公司主要从事私募股权投资、房地产基金投资和资本市场投资，认缴出资额为5亿元。宜信财富在深圳市信农投资中心（有限合伙）中持股19.996%，后者投资了多家“三农”关联企业，且于2025年因“通过登记的住所或者经营场所无法联系”被列入经营异常名录。天眼查信息显示，宜信财富对外间接投资了约2000家企业（存续或在业），其中包含多家私募基金及股权投资企业，出资比例不等，涉及行业包含地产、科技等。其中，宜信财富间接持有山西帝德房地产开发有限公司超98%的股权。该地产开发公司早于2019年被列入企业经营异常名录，目前该公司法定代表人被限制高消费。天眼查信息显示，2026年3月以来，宜信财富新增了20余条对外投资公告，其中一些被投企业早前的营业状态显示为“已注销”。例如，2026年6月15日，天眼查信息新增了宜信财富对无锡信远达诚投资企业（有限合伙）的投资。该公司核心业务为利用自有资金对外投资，合伙人中除宜信财富外，还包含40个出资30万元及以上的自然人。但该公司已于2023年6月20日被注销。来源：天眼查此次投资者手中的类固收产品还涉及多家宜信系企业，部分“大固”产品协议中的回购担保方为宜信普诚信用管理（北京）有限公司（下称“宜信普诚”）。在购买“大固”产品时，投资者会收到一份由宜信普诚出具并盖章的担保函。在投资者提供的一份担保函中，宜信普诚表示自愿为挂牌方的债权转让产品到期兑付履约提供全额无条件不可撤销的连带责任担保。担保的范围包括：挂牌方应向本产品项下投资人支付的相关费用，包括但不限于产品的本金、收益以及违约金、损害赔偿金、实现债权的合理费用（包括但不限于律师费、诉讼费、保全费、公证费、取证费、鉴定费、差旅费），以及挂牌方因挂牌产品（包括未挂牌成功的产品）导致应承担的缔约过失责任、违约责任或侵权责任所产生的赔偿金等。担保期限为相关产品到期或提前到期之日起两年。值得关注的是，宜信普诚全资控股海南宜信普惠小额贷款有限公司，后者拥有小额贷款业务牌照，是宜享花App最初的备案主体。目前宜享花App备案主体变更为北京优普微佳科技有限公司（下称“北京优普微佳”）。北京优普微佳的法定代表人为王鹏，实控人为唐宁。多名投资人向记者表示，他们是分别在宜人优选、瑞承、投米、她理财、好规划等App上购买了本次清退涉及的类固收产品。这些App的运营主体、商标、商城系统等分属于不同的公司，比如宜人优选的多个商标归属于上市公司宜人智科的控股子公司——优赛恒创科技发展（北京）有限公司（下称“优赛恒创”），宜人优选Android版的软件著作权归属宜人金融信息服务（北京）有限公司（下称“宜人金融”）。2026年5月25日，宜人智科发文称，宜人智科作为独立运营的上市公司主体，与其他业务板块分属独立的业务体系，运营管理完全隔离，彼此经营独立、互不影响。宜人智科未开展任何财富管理类相关业务。从App运营方看，五个平台中，有两个平台的运营主体相同。宜人优选目前的运营方是上文提到的北京原物集选。多名投资者称，宜人优选此前名为“宜优选”。根据宜优选官方服务号，其主体为北京宜优选科技信息服务有限公司。2026年1月，该公司更名为“宜人智晟科技信息服务（北京）有限公司”。该公司由宜人金融全资控股，而宜信普诚95%控股宜人金融，最终受益人为唐宁。瑞承、投米的运营方分别为瑞承家族信息咨询（北京）有限公司、投米科技发展（北京）有限公司，她理财和好规划的运营方均为北京子在川上科技有限公司。宜人优选、瑞承、投米在股权结构上与宜信系有关联。瑞承的曾用名是“宜信卓越信息咨询（北京）有限公司”，注册资本1000万元，唐宁持股90%，田彦持股10%。有投资者称，瑞承官网的前身是宜信财富。五个平台、四套法人、复杂的股权关系——但投资者告诉记者，当他们打开App买产品时，他们只认一个名字：宜信。  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在股价狂欢之中，“国家队”基金、产业资本与高管频频出手减持股份，半导体行业迎来一波汹涌的减持风暴。作者：蔡越坤封图：图虫创意6月16日，全球高功率半导体激光元器件领军企业炬光科技（688167.SH）发布减持公告称，该公司股东李小宁、西安中科光机投资控股有限公司、陕西省集成电路产业投资基金（有限合伙）于2026年3月17日起至6月16日间合计减持95.19万股，占公司目前总股本的0.7315%。减持期间，该股股价上涨25.97%。6月12日，炬光科技公告称，公司职工代表董事、董事会秘书张雪峰，董事、财务总监叶一萍，股东侯栋（与控股股东、实际控制人刘兴胜为一致行动人）于2026年6月11日通过集中竞价交易方式完成减持计划。这并非个例。经济观察报记者根据Wind数据统计，截至6月16日，以Wind半导体行业为口径，超500余次减持事件中，共有89家半导体上市公司的股东及管理层及相关人士减持股票。仅6月1日至16日，就有包括富信科技 （688662.SH）、富创精密（688018.SH）、钜泉科技（688391.SH）、颀中科技（688012.SH）、赛微微电（603986.SH）、炬光科技等11家半导体上市公司相继披露减持计划。近半年来，AI（人工智能）算力需求井喷，半导体板块一路走高，截至6月18日，半导体指数（882121）年内飙涨72.11%。不过，在股价狂欢之中，“国家队”基金、产业资本与高管频频出手减持股份，半导体行业迎来一波汹涌的减持风暴。一位头部券商投行人士告诉记者，当前充裕的流动性环境为硬核科技提供了历史性的融资窗口，股东减持更多是产业资本优化自身财务结构的理性选择，并不必然等同于对行业前景的否定。他同时强调，真正的风险不在减持本身，而在于技术突破与商业化落地能否如期兑现，以支撑当前高昂的市值预期。谁在疯狂减持？以Wind半导体行业为口径，经济观察报梳理超500余次减持事件摘要发现，这一轮半导体行业减持潮，主体类型主要包含产业资本（创投机构/大股东）、互联网巨头、“国家队”资金及公司董监高等。在减持股东名单中，国家集成电路产业投资基金股份有限公司（下称“国家集成电路产业投资基金”）频频出现。500余次减持事件中，国家集成电路产业投资基金出手了27次。例如，6月 11日，安路科技（688107.SH）公告称，公司股东国家集成电路产业投资基金减持计划时间区间届满，截至2026年6月10日收盘，该产业基金通过集中竞价和大宗交易合计减持公司股份739.06万股，占公司总股本1.84%，减持总金额为2.62亿元。减持后，该产业基金持股比例由5.73%降至3.88%。公开信息显示，安路科技是A股首家专注于FPGA（现场可编程门阵列）业务的上市公司。截至2026年6月16日，安路科技的股价年内暴涨近50%。又如，6月5日，国家集成电路产业投资基金于2026年5月29日起至6月4日，通过大宗交易方式减持沪硅产业（688126.SH）1322.01万股，占总股本的0.40%，占国家集成电路基金对该公司持股总数的3.10%，对应金额约合3.59亿元，股份来源为IPO（首次公开发行）前取得。截至目前，国家集成电路产业投资基金对沪硅产业的持股数量为4.13亿股，占总股本比例为12.49%。数据显示，国家集成电路产业投资基金从2026年1月7日起，第一次减持沪硅产业，迄今为止，累计减持该公司股票1.54亿股，累计减持市值约为38.82亿元。公开信息显示，沪硅产业是国内领先的半导体材料企业。2020年4月20日，沪硅产业在上海证券交易所科创板上市。该公司主营业务为300mm、200mm及以下尺寸的抛光片、外延片、SOI硅片的研发与生产。截至2026年6月16日，沪硅产业的股价年内暴涨近43%。除了“国家队”，上市公司管理层及相关人士也是此轮半导体减持潮的重要主体。例如，在芯片股高歌猛进之际，市值超 4000亿元的大牛股兆易创新（603986.SH），其实控人出手减持。5月26日晚，兆易创新公告称，收到股东朱一明发来的《关于权益变动比例触及1%刻度的告知函》，在2026年5月11日起至5月25日期间，朱一明通过集中竞价和大宗交易方式累计减持公司股份632.99万股，占公司总股本的0.90%。值得注意的是，兆易创新董事长、实控人朱一明也是长鑫科技集团股份有限公司的创始人、董事长。后者是国内最大的DRAM芯片厂商，其科创板IPO申请已于2026年5月27日获得上交所上市审核委员会审议通过，并于6月12日获得证监会注册同意。截至6月16日，兆易创新的股价年内暴涨了149%。密集减持原因记者注意到，上述披露减持信息的上市公司，在2026年以来均出现了股价暴涨的情况。Wind数据显示，截至6月18日，半导体指数在年内上涨了72.11%。近一年以来，该指数的涨幅更是超过150%。半导体指数十大权重股分别为寒武纪（688256.SH）、兆易创新、澜起科技（688008.SH）、海光信息（688041.SH）、北方华创（002371.SZ）、中微公司（688012.SH）、中芯国际（688981.SH）、源杰科技（688498.SH）、佰维存储（688525.SH）、拓荆科技（688072.SH）。在半导体行业十大权重股样本中，有多家公司在2026年以来发布了减持公告信息。4月20日，海光信息发布公告称，公司持股5%以上股东成都蓝海轻舟企业管理合伙企业（有限合伙）已完成此前披露的股份减持计划，通过大宗交易方式合计减持1162万股，占公司总股本的0.50%，减持金额约27.15亿元。5月28日，半导体概念股澜起科技公告，公司股东上海融迎完成股份转让计划，实际转让澜起科技股份1222.80万股，转让价格为250.08元/股，金额约为30.58亿元。1月8日，拓荆科技披露《股东减持股份计划公告》，公司股东中微公司披露减持计划，计划在3月内减持公司股份不超过366万股。根据4月底披露的减持完成公告，中微公司此次减持金额合计约为10.43亿元。万联证券投资顾问屈放向记者分析指出，当前半导体行业减持主体可归为三类：一是国家产业基金或地方国资背景产业基金，伴随公司上市后选择减持获利，但后续会继续滚动投资，投向新的早期硬科技项目，其目的不仅是财务收益，更承载国家战略布局，助力解决“卡脖子”技术难题；二是民营股权投资基金，其减持更多基于财务投资回报的确认，采取商业化运作模式；三是上市公司高管及大股东，这类减持多为套现锁定收益，满足个人资金需求。从创投机构退出角度来看，半导体行业成为VC（风险投资）/PE（私募股权）机构减持退出的“主阵地”。私募智库机构LP投顾在4月份发布的《VC/PE机构A股退出报告2026》中指出，2025年，VC/PE机构的A股减持退出呈现出明显的高科技主导特征。“半导体产品与设备”和“技术硬件与设备”成为VC/PE机构减持金额最高的两大行业，合计贡献了近五成（46.50%）的减持规模，“硬科技”赛道已成为当前VC/PE机构在A股市场实现常态化退出并获取丰厚现金回报的核心来源。是否为见顶信号？一边是AI叙事下半导体板块估值狂飙，瑞银将其比作“新石油”，直言板块贡献了美股过半涨幅；另一边，A股半导体龙头江波龙、沪硅产业等上市公司密集出现高管减持套现的情况，股价应声下跌。6月5日，存储芯片大牛股江波龙（301308.SZ）披露，该公司副总经理朱宇计划于6月30日至9月29日减持不超过59.84万股，按6月9日收盘价514.65元/股估算，拟减持股份的市值近3.08亿元。披露减持后，该股股价在6月8日跌超6.72%。此外，沪硅产业6月5日发布减持公告后的第一个交易日即6月8日，该股股价暴跌7.20%。减持究竟意味着传递了见顶信号，还是持有者的中场获利了结？屈放认为，对于减持是不是见顶信号，首先还需要从公司未来成长属性来看，分析公司是否具备继续高速成长的能力、是否目前已处于估值高位等因素。当然，对于上市公司高管或大股东大幅度减持，投资者需要注意，毕竟其对公司的了解要比普通投资者更深刻。如果出现上市公司高管或大股东大幅度减持或持续性减持，建议投资者谨慎投资。5月27日，在凤凰湾区财经论坛上，知名经济学家、莲华资管首席投资官洪灝表示，所有人都知道这（半导体）是一个泡沫，只是想知道它什么时候到顶峰。他判断，当前类似2000年的互联网泡沫，半导体泡沫行情可能再持续3个月左右。对实体公司而言，洪灝认为，当下是最好的融资环境。从长期来看，6月8日，瑞银发布的全球股票策略报告提出，半导体正在成为“新石油”，其在全球股市市值中的比重已从2022年的约2.7%飙升至目前的12%。今年以来，半导体板块直接贡献了美国股市51%、新兴市场55%和日本股市40%的涨幅，瑞银坚信半导体板块仍有上行空间。从估值看，瑞银认为，过去泡沫时期相关板块的12个月滚动市盈率通常达到45倍至72倍，而当前MSCI（明晟）全球半导体指数的12个月滚动市盈率仅为37倍，仍有相当差距。瑞银认为，泡沫的真正终结往往发生在所有人停止追问是否合理时，或出现极端并购案例时，现在还没到那个阶段。金信基金分析认为，作为科技板块中周期与成长共振的核心领域，半导体当前处于短期催化密集、长期逻辑坚实的阶段，业绩兑现度优于其他板块，伴随行业资本开支稳步推进，板块行情具备持续上行基础。尽管板块近日出现技术性回调，属于过热情绪后的短期兑现，但宏观基本面与政策支撑并未弱化。总体来看，半导体与AI叙事深度绑定，短期驱动来自库存修复、存储涨价、国产替代提速，长期方向聚焦先进逻辑与先进存储国产突破。  阅读原文 文章原文

界面新闻记者 赵阳戈 时隔五年，百润股份（002568.SZ）再次抛出大手笔融资计划。本次募投方向是威士忌。 界面新闻注意到，共计13.05亿元的募资额中，超过七成将被用来购买橡木桶，项目建设周期达36个月。在这个需要陈酿数年，“与时间为友”的行业里，百润股份试图描绘一幅国产威士忌的宏伟蓝图。 然而，市场的反应冷漠，消息披露当天（6月18日）股价跌停。当“RIO”的增速神话“褪色”，百润股份对威士忌的押注，究竟是主动在开辟第二战场，还是暗含了一丝形势所迫？ 豪掷千金买“桶” 根据披露，百润股份拟通过向特定对象发行股票，募集资金不超过13.05亿元，全部砸向威士忌赛道。其中，11.4亿元将用于“麦芽威士忌桶陈扩能项目”，剩下1.65亿元，投向“研发检测中心项目”。 来源：公告 智研咨询统计数据显示，2025年我国威士忌需求量达8024万升，同比增长6.4%，“当前中国威士忌市场正处于快速成长阶段”。百润股份表示，作为全球第一大烈酒品类，威士忌在国内呈现渗透率低、消费均价高、增长势头强劲的特点，人均饮用量远低于日本、美国等发达国家，未来增长空间大。 界面新闻注意到，百润股份拥有的烈酒业务中，威士忌是重点发展方向，目前已进入规模化落地阶段。 数据显示，百润股份自2021年正式投产后，威士忌产能快速爬坡，目前已完成第60万只陈酿桶灌注，陆续推出“崃州”单一麦芽威士忌系列、“百利得”单一调和威士忌系列等多元产品。根据百润股份的发展规划，“未来4至5年将陈酿桶储备提升至100万桶”。 根据百润股份的安排，13.6亿元中有10亿元将用来购买橡木桶。百润股份解释称，橡木桶是威士忌陈酿的核心要素，其数量、品质与陈酿周期直接决定威士忌的产能、风味复杂度与产品等级，顺利实施将扩大公司橡木桶储备规模。 “我们2020年的非公开增发和2021年的可转债投向，主要也是建造桶陈仓库，其中就有部分资金用于买桶”，界面新闻致电百润股份，相关负责人表示，目前公司购买的酒桶国内国外的都有，但以国外为主，来源于北美欧洲等，公司会先下单给供应商，供应商再制定伐木计划，然后造桶交货。上游的木材其实是酒桶产能的瓶颈，在威士忌比较热门的年份，橡木桶甚至会紧缺，“现在相对平稳一些”。 “我们这趟采购以雪莉桶为主”，据上述人士介绍，雪莉桶就是泡过雪莉酒的橡木桶，一般新桶制造完成后，供应商会倒入雪莉酒浸泡，只有浸泡过一段时间的桶才能称为“雪莉桶”。 关于橡木桶的使用年限，该人士强调，不同的桶在使用年限上存在个体差异，比如索雷拉（Solera）系统通过将不同年份的酒液进行分级混合，其不但能创造风味独特且品质稳定的酒液，而且只要加以妥善维护，这个系统几乎可以“永不退役”，甚至使用超过百年的酒桶也并不罕见。 据悉，由于百润股份是2021年才第一次灌装，时间尚短，公司目前暂未遇到橡木桶报废的情况。 市场为何不买账？ 消息公布后，6月18日当天，资本市场的反应冷漠，收盘时仍有逾4万手卖单于跌停板排队。 界面新闻注意到，市场的冷淡，或许并非没有道理，公司押注威士忌，其中潜藏的挑战也不容忽视。 第一个便是日益拥挤的威士忌赛道。 在威士忌的赛道上，百润股份并非唯一玩家。国际品牌中，帝亚吉欧、保乐力加等巨头早已布局中国。中国酒业协会理事长宋书玉5月份在2026世界蒸馏酒大会上就有表示称，长期以来白酒是中国蒸馏酒的绝对主角，占据超过90%的市场份额，但随着世界烈酒不约而同来到中国，白兰地、威士忌等本土化进程全面提速，中国烈酒市场正从单一主导走向多元共生。 2025年，中国威士忌进口量增长约23%，达3.58万千升；进口额约4.46亿美元，微降1.31%。可见，进口威士忌市场正经历价格回归理性，曾经的“溢价泡沫”正在出清中。 与此同时，中国本土威士忌产业已从“概念期”进入“产品落地期”。全国在建及投产的威士忌酒厂已达55家，四川、云南、浙江、福建、山东等初步形成各具风土的产业集群。除了百润股份外，郎酒等传统白酒巨头也已入局。这意味着，国产威士忌除了要直面国际品牌在价格回归后的“降维打击”，还要面对本土新势力的竞争。 第二个便是时间成本。 比如百润股份的“麦芽威士忌桶陈扩能项目”的建设周期为36个月，虽然预计项目财务内部收益率（税后）为9.06%，但含建设期的静态投资回收期（税后）为11.99年。 以雪莉桶威士忌为例，常规品类需陈酿四年以上，年份系列更需十年以上。从2025年年报可以看到，威士忌项目所必需的时间成本。截至2025年年末，2020年的项目进度条运行至74.25%，2021年项目进度为97%。两者达到预定可使用状态日期分别为2023年6月30日和2024年10月31日，但两个项目在“是否达到预期效益”一栏上，填写的均为“不适用”。 来源：公告 界面新闻通过采访了解到，根据行业标准，单一麦芽威士忌至少需要陈酿满3年时间，“（36个月）就是按照这个来计算的”。也之所以如此，虽说公司是2021年开始灌装，但2025年才开始销售，推出了“崃州”和“百利得”两个系列。 “‘崃州’因为是单一麦芽，走得垂类，包括酒商等，“百利得”针对年轻市场，主推小包装，所以在便利店等渠道可以见到”，公司负责人向界面新闻解释。 该人士称，由于销售额目前不大，在年报中还没有对产品进行分类罗列。不过公司威士忌发展趋势不错，艾威奖中国区将“年度最佳销售团队”颁给崃州蒸馏厂；同时，艾威奖全球评选将“全球最佳销售团队” 颁给崃州蒸馏厂，崃州成为首个获此全球奖项的中国威士忌品牌。 据悉，百润股份烈酒营销团队在威士忌产品上市首年已实现覆盖全国31个省区、数万个终端网点，并成功进入全球市场的多个国家。 其三是主营业务承压。 百润股份主营预调鸡尾酒，市场占有率连续多年位居全国行业第一，“RIO（锐澳）”品牌已拥有较高知名度与市场影响力。 但最新的数据显示，这个赛道本身的市场容量和增速天花板已隐约可见。 2025年百润股份营业收入29.44亿元，同比下滑3.43%，其中酒类产品收入同比下降3.89%；公司净利润6.37亿元，下降了11.36%，连续第二年下滑。 在主营业务承压之际，将巨额资金沉淀在数年后才能兑现的橡木桶里，对公司的现金流和财务韧性将是一大考验。 目前看，百润股份资产负债率40%左右，货币资金虽有18亿元在手，不过公司的短期借款也有12亿元，同时可转债尚有11亿元的余额没有转股，转股价20.33元，与正股价形成倒挂。或许也正是现金流的压力，公司才选择了通过股权融资来降低财务杠杆、缓解偿债压力。 界面新闻也注意到，本次计划增发总数最高3.12亿股，即公司总股本的30%，规模不小，对现有股东的权益稀释效应影响几何，还有待公司考量。 好在进入2026年一季度，公司酒类产品业务及香精香料业务均恢复增长。公司实现营业收入8亿元，同比增长8.54%；实现归属于上市公司股东的净利润2.16亿元，同比增长19.34%。 界面新闻记者 赵阳戈 时隔五年，百润股份（002568.SZ）再次抛出大手笔融资计划。本次募投方向是威士忌。 界面新闻注意到，共计13.05亿元的募资额中，超过七成将被用来购买橡木桶，项目建设周期达36个月。在这个需要陈酿数年，“与时间为友”的行业里，百润股份试图描绘一幅国产威士忌的宏伟蓝图。 然而，市场的反应冷漠，消息披露当天（6月18日）股价跌停。当“RIO”的增速神话“褪色”，百润股份对威士忌的押注，究竟是主动在开辟第二战场，还是暗含了一丝形势所迫？ 豪掷千金买“桶” 根据披露，百润股份拟通过向特定对象发行股票，募集资金不超过13.05亿元，全部砸向威士忌赛道。其中，11.4亿元将用于“麦芽威士忌桶陈扩能项目”，剩下1.65亿元，投向“研发检测中心项目”。 来源：公告 智研咨询统计数据显示，2025年我国威士忌需求量达8024万升，同比增长6.4%，“当前中国威士忌市场正处于快速成长阶段”。百润股份表示，作为全球第一大烈酒品类，威士忌在国内呈现渗透率低、消费均价高、增长势头强劲的特点，人均饮用量远低于日本、美国等发达国家，未来增长空间大。 界面新闻注意到，百润股份拥有的烈酒业务中，威士忌是重点发展方向，目前已进入规模化落地阶段。 数据显示，百润股份自2021年正式投产后，威士忌产能快速爬坡，目前已完成第60万只陈酿桶灌注，陆续推出“崃州”单一麦芽威士忌系列、“百利得”单一调和威士忌系列等多元产品。根据百润股份的发展规划，“未来4至5年将陈酿桶储备提升至100万桶”。 根据百润股份的安排，13.6亿元中有10亿元将用来购买橡木桶。百润股份解释称，橡木桶是威士忌陈酿的核心要素，其数量、品质与陈酿周期直接决定威士忌的产能、风味复杂度与产品等级，顺利实施将扩大公司橡木桶储备规模。 “我们2020年的非公开增发和2021年的可转债投向，主要也是建造桶陈仓库，其中就有部分资金用于买桶”，界面新闻致电百润股份，相关负责人表示，目前公司购买的酒桶国内国外的都有，但以国外为主，来源于北美欧洲等，公司会先下单给供应商，供应商再制定伐木计划，然后造桶交货。上游的木材其实是酒桶产能的瓶颈，在威士忌比较热门的年份，橡木桶甚至会紧缺，“现在相对平稳一些”。 “我们这趟采购以雪莉桶为主”，据上述人士介绍，雪莉桶就是泡过雪莉酒的橡木桶，一般新桶制造完成后，供应商会倒入雪莉酒浸泡，只有浸泡过一段时间的桶才能称为“雪莉桶”。 关于橡木桶的使用年限，该人士强调，不同的桶在使用年限上存在个体差异，比如索雷拉（Solera）系统通过将不同年份的酒液进行分级混合，其不但能创造风味独特且品质稳定的酒液，而且只要加以妥善维护，这个系统几乎可以“永不退役”，甚至使用超过百年的酒桶也并不罕见。 据悉，由于百润股份是2021年才第一次灌装，时间尚短，公司目前暂未遇到橡木桶报废的情况。 市场为何不买账？ 消息公布后，6月18日当天，资本市场的反应冷漠，收盘时仍有逾4万手卖单于跌停板排队。 界面新闻注意到，市场的冷淡，或许并非没有道理，公司押注威士忌，其中潜藏的挑战也不容忽视。 第一个便是日益拥挤的威士忌赛道。 在威士忌的赛道上，百润股份并非唯一玩家。国际品牌中，帝亚吉欧、保乐力加等巨头早已布局中国。中国酒业协会理事长宋书玉5月份在2026世界蒸馏酒大会上就有表示称，长期以来白酒是中国蒸馏酒的绝对主角，占据超过90%的市场份额，但随着世界烈酒不约而同来到中国，白兰地、威士忌等本土化进程全面提速，中国烈酒市场正从单一主导走向多元共生。 2025年，中国威士忌进口量增长约23%，达3.58万千升；进口额约4.46亿美元，微降1.31%。可见，进口威士忌市场正经历价格回归理性，曾经的“溢价泡沫”正在出清中。 与此同时，中国本土威士忌产业已从“概念期”进入“产品落地期”。全国在建及投产的威士忌酒厂已达55家，四川、云南、浙江、福建、山东等初步形成各具风土的产业集群。除了百润股份外，郎酒等传统白酒巨头也已入局。这意味着，国产威士忌除了要直面国际品牌在价格回归后的“降维打击”，还要面对本土新势力的竞争。 第二个便是时间成本。 比如百润股份的“麦芽威士忌桶陈扩能项目”的建设周期为36个月，虽然预计项目财务内部收益率（税后）为9.06%，但含建设期的静态投资回收期（税后）为11.99年。 以雪莉桶威士忌为例，常规品类需陈酿四年以上，年份系列更需十年以上。从2025年年报可以看到，威士忌项目所必需的时间成本。截至2025年年末，2020年的项目进度条运行至74.25%，2021年项目进度为97%。两者达到预定可使用状态日期分别为2023年6月30日和2024年10月31日，但两个项目在“是否达到预期效益”一栏上，填写的均为“不适用”。 来源：公告 界面新闻通过采访了解到，根据行业标准，单一麦芽威士忌至少需要陈酿满3年时间，“（36个月）就是按照这个来计算的”。也之所以如此，虽说公司是2021年开始灌装，但2025年才开始销售，推出了“崃州”和“百利得”两个系列。 “‘崃州’因为是单一麦芽，走得垂类，包括酒商等，“百利得”针对年轻市场，主推小包装，所以在便利店等渠道可以见到”，公司负责人向界面新闻解释。 该人士称，由于销售额目前不大，在年报中还没有对产品进行分类罗列。不过公司威士忌发展趋势不错，艾威奖中国区将“年度最佳销售团队”颁给崃州蒸馏厂；同时，艾威奖全球评选将“全球最佳销售团队” 颁给崃州蒸馏厂，崃州成为首个获此全球奖项的中国威士忌品牌。 据悉，百润股份烈酒营销团队在威士忌产品上市首年已实现覆盖全国31个省区、数万个终端网点，并成功进入全球市场的多个国家。 其三是主营业务承压。 百润股份主营预调鸡尾酒，市场占有率连续多年位居全国行业第一，“RIO（锐澳）”品牌已拥有较高知名度与市场影响力。 但最新的数据显示，这个赛道本身的市场容量和增速天花板已隐约可见。 2025年百润股份营业收入29.44亿元，同比下滑3.43%，其中酒类产品收入同比下降3.89%；公司净利润6.37亿元，下降了11.36%，连续第二年下滑。 在主营业务承压之际，将巨额资金沉淀在数年后才能兑现的橡木桶里，对公司的现金流和财务韧性将是一大考验。 目前看，百润股份资产负债率40%左右，货币资金虽有18亿元在手，不过公司的短期借款也有12亿元，同时可转债尚有11亿元的余额没有转股，转股价20.33元，与正股价形成倒挂。或许也正是现金流的压力，公司才选择了通过股权融资来降低财务杠杆、缓解偿债压力。 界面新闻也注意到，本次计划增发总数最高3.12亿股，即公司总股本的30%，规模不小，对现有股东的权益稀释效应影响几何，还有待公司考量。 好在进入2026年一季度，公司酒类产品业务及香精香料业务均恢复增长。公司实现营业收入8亿元，同比增长8.54%；实现归属于上市公司股东的净利润2.16亿元，同比增长19.34%。