近期银行理财产品大面积净值回撤，引发市场对赎回压力的讨论。“短期市场有波动，期待净值再修复。”7月22日，浙银理财通过微信公众号发布文章，呼吁投资者理性看待近期市场调整。作者：胡艳明封图：图虫创意“7月以来，月收益为0.72元。”7月23日，北京的李先生向记者展示他持有的银行理财收益情况。作为保守型投资者，他用约12万元资金购买了稳健型银行理财产品，此前的月收益基本能在百元以上。但7月以来的收益让他哭笑不得。近期，因国内市场波动加大，部分以债券资产为主要配置方向的中低风险银行理财产品出现单日负收益，部分配置权益资产的“固收+”、混合类和权益类银行理财产品的回撤更为明显。在社交媒体上关于银行理财投资的话题中，投资者纷纷发帖吐槽。“‘固收+’变成了‘固收－’。”有投资者如此打趣自己投资银行理财的亏损。近期银行理财产品大面积净值回撤，引发市场对赎回压力的讨论。“短期市场有波动，期待净值再修复。”7月22日，浙银理财通过微信公众号发布文章，呼吁投资者理性看待近期市场调整。此外，农银理财、中银理财、兴银理财、信银理财、光大理财、工银理财等多家银行理财子公司也于近日密集发声，释放稳预期信号，向投资者传递信心。普益标准研究员屈颖对经济观察报表示，资管新规全面落地、理财完成净值化转型后，产品已告别以往预期收益、刚性兑付运作模式。债券、权益等持仓资产价格随行就市发生变动，都会直接体现在产品净值中，因此阶段性小幅回撤属于市场化运作下的正常现象，无需过度焦虑。理财收益阶段性承压“7月以来，第一天收益10.07元，第二天亏9.46元，第三天亏30.62元……”李先生展示的投资产品页面显示，其投资的两款银行理财产品，分别是“交银理财中短债30天持有专享”和“交银理财慧选1号30天持有”，均是“R2稳健型产品”。自7月以来，李先生所持产品日收益波动较大。截至7月23日，本月收益为0.72元。在此之前，其1—6月的月收益均在100元以上。这并非个例。7月15日，李先生的一位朋友购买了某银行的理财产品，产品等级为“R3中风险”。截至7月23日，他的持仓收益为-16.84元，该产品近一个月的年化收益为-1.28%。根据普益标准统计，截至7月19日，存续的开放式固收类理财产品和封闭式固收类理财产品近1个月年化收益率的平均水平均有所下跌。其中，全市场存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为1.42%，环比下跌0.03个百分点；封闭式固收类理财产品的近1个月年化收益率的平均水平为1.69%，环比下跌0.34个百分点。《中国银行业理财市场年度报告（2025年）》显示，截至2025年末，银行理财市场存续规模33.29万亿元，较年初增长11.15%。其中，固定收益类产品存续规模32.32万亿元，占全部理财产品的97.09%。在目前市场上存续的银行理财产品中，固收类理财产品仍占据主要部分，其净值表现与债券价格、市场利率、信用利差及资金成本密切相关。根据普益标准统计，截至7月19日，全市场存续理财产品共有48517款，从投资性质来看，固收类产品共有45410款。中信证券首席经济学家明明表示，在银行理财产品中，固收类产品占据绝对主导，银行理财整体收益对债券市场和资金利率高度敏感。现金类与纯固收理财产品收益率整体承压，“固收+”与权益类理财收益弹性更大。银行理财的“固收+”类产品，通常以债券、存款等固收类资产打底，同时根据产品策略和风险等级，配置一定比例的权益类资产，力争通过多资产配置增加组合业绩弹性。当权益市场表现较好时，权益类资产可能为组合贡献增量收益；当权益市场出现较大调整时，对产品净值形成一定影响。浙银理财表示，近期，权益市场波动加大，部分配置权益资产的“固收+”类理财产品净值也出现阶段性回撤，引发投资者关注。在市场下跌时，担忧和焦虑在所难免。但从本轮调整的原因来看，更多是海外风险情绪、科技板块交易拥挤以及资金集中流出等多重因素共同作用的结果，并不意味着经济基本面发生系统性变化。杭银理财7月18日通过微信公众号发布《致投资者的一封信》，其中显示，“虽然我们的大部分产品以债券等固定收益类资产作为底仓，但为了增厚总体收益通常会配置一定比例的权益资产。7月以来，A股市场经历了宽幅震荡与风格切换，相关权益仓位不可避免地受到波及，导致一部分产品在短期内出现了阶段性的净值波动。近期的调整并非基本面发生恶化，而是前期拥挤交易与估值扩张后的再平衡。”7月份以来，A股市场经历了一轮明显的震荡调整。7月1日，上证指数开盘4090.76点，到7月24日，上证指数收于3814.20点，累计跌幅达到6.84%。此间，7月17日沪指跌幅最大，达到3.05%。对于近期市场波动的原因，工银理财7月17日发文表示，本轮下跌并非国内产业基本面恶化，而是海外宏观、产业情绪、全球杠杆资金三重压力共振，放大短期波动。其中，在流动性方面，工银理财提到了三点：一是韩国杠杆ETF“越跌越卖”、散户强制平仓叠加外资减持，多次触发熔断，成为全球市场波动的放大器；二是美国量化基金集中抛售高拥挤赛道；三是A股AI（人工智能）、存储等高热度赛道浮盈丰厚，临近中报，投资者同步减仓、收缩两融杠杆。建议立足长期收益视角6月份，银行理财产品破净率已出现阶段性回升。屈颖认为，这属于理财全面净值化模式下，市场价格波动引发的正常阶段性现象，并未出现破净率整体明显增加的趋势，主要受债券市场调整、多元资产波动放大共同驱动。中债收益率曲线数据显示，2026年7月20日，1年期、5年期、10年期和30年期国债收益率分别为1.14%、1.45%、1.75%和2.25%。与上年同期相比，1年期和5年期国债收益率分别下降约20个和8个基点，10年期和30年期收益率则分别上升约8个基点和36个基点，收益率曲线不同期限走势出现分化。中信建投银行业首席分析师马鲲鹏认为，2026年上半年，理财产品的丰富程度和复杂程度在提高，主要体现在：混合类占比回升、固收增强型产品增加、创新型主题类产品增加、产品含权比例提高、含衍生品产品占比提高。预计2026年下半年，这一趋势仍将持续，银行理财子公司将继续提高产品丰富度和复杂度。对于投资者而言，判断产品是否适合自身，不能只看产品名称中“R2”“稳健”“固收”等词汇，还应关注产品说明书中的资产配置范围、权益资产上限、封闭或最低持有期限、净值波动历史、最大回撤、赎回安排及风险揭示。屈颖建议，投资者要立足长期收益视角，分清账面浮亏与真实亏损。固收类理财的收益核心来自持续稳定的债券票息，辅以波段交易带来的配置收益，短期净值下行仅产生账面浮动盈亏。只要底层债券信用资质保持稳健，随着票息不断累积，产品净值普遍存在修复空间；封闭式产品若持有至底层资产到期兑付，能够完整兑现票息收益，有效对冲阶段性估值波动带来的影响。多家银行理财子公司表示，市场中长期运行逻辑并未改变，建议投资者耐心等待市场波动率降低与情绪企稳。对于银行理财产品的净值波动，屈颖建议投资者秉持长期配置理念，杜绝因短期波动频繁申赎。不同理财产品在投资期限、风险等级、资产配置结构上差异明显，投资者需结合自身资金使用计划、风险承受能力与长期投资目标分散搭配产品，拉长周期看待市场阶段性震荡，不要被短期净值涨跌干扰投资判断。  阅读原文 文章原文

国产超节点的技术可行性在过去两年间基本得到了验证，而商业模式的分化才刚刚开始，超节点的交付方式正在从单一的整柜硬件销售裂变为多条路径——卖整柜、卖算力、卖词元，不同体量的客户开始有了不同的选择。作者：郑晨烨封图：本报资料室在7月17日至20日举行的2026世界人工智能大会（WAIC）上，超节点成为全场焦点。据记者不完全梳理，超过20家企业发布了与超节点相关的产品或方案。早在2025年9月的华为全联接大会上，昇腾Atlas950超节点首次发布，但当时外界只看到了产品参数和渲染图，真机并未露面。此后近一年，950超节点的实际性能表现、量产进度是否如期推进等，一直是关注国产算力的投资人和产业人士追问的焦点。“贵百分之一百无所谓，贵百分之两百都无所谓。”今年7月，一份DeepSeek创始人梁文锋在两个月前举办的投资者交流会上发言的录音文字稿开始在投资圈流传。在这份近四小时的交流记录中，梁文锋谈到华为超节点与英伟达产品的价格差距时作出了上述表态。梁文锋还就DeepSeek的开源策略、AGI（通用人工智能）技术路线图、API（应用程序接口，外部用户调用AI模型能力的技术通道）定价逻辑以及中美算力差距和国产芯片替代前景等话题发表了看法，其中关于国产算力的评价在网络上引发了广泛讨论。一位接近DeepSeek投资方的知情人士向经济观察报记者确认了该文字稿的真实性。7月24日，记者亦通过电话和邮件的方式就这份录音文字稿的真实性向DeepSeek方面进行求证，但截至发稿未获回应。按照梁文锋的说法，华为950超节点在任务层面可以平替英伟达GB200 NVL72等同类超节点系统，所有后者能做的任务前者都能做，时延表现一致，代价是4张华为卡的算力约相当于1张英伟达卡，在芯片迭代节奏上落后约两年。超节点是近年国产算力领域最受关注的产品方向。它通过专用高速总线将数十颗乃至数千颗、数万颗AI芯片连成紧密协同的计算系统，芯片之间的通信带宽可达每秒数百GB乃至TB级、时延低至纳秒级别，使得整柜甚至多柜机器在软件层面表现得如同一台超级计算机。和传统的服务器集群用网线把多台机器连起来相比，超节点内部芯片之间的通信速度接近芯片内部水平，使众多张卡可像一张卡一样协同工作。随着大模型参数从千亿走向万亿乃至十万亿，传统8卡服务器（一台机器装8颗AI芯片）已无法满足训练和推理的通信需求，超节点成为各家算力厂商的必选项。从华为已商用超过750套的昇腾384超节点，到今年第四季度计划上市的Atlas 950（最大可支持8192卡满配），再到中科曙光刚刚落成的十万卡曙光8000超集群，国产厂商已经回答了顶尖算力产品有没有国产替代方案的问题。梁文锋作为国内头部大模型公司创始人公开给出“可以平替”的评价，也在一定程度上打消了市场对国产超节点实际可用性的疑虑。但国产超节点的商业模式怎么落地，这个问题才刚刚浮出水面。此前超节点几乎都以整柜硬件的形式交付给客户，一套系统少则数千万元、多则数亿元，客户需要自己建机房、自己运维，只有大型互联网企业、电信运营商和国家级智算中心才部署得起。但这个局面正在改变。7月23日，阿里云宣布灵骏真武M890超节点云上算力单元成功适配2.4万亿参数的Qwen3.8模型，并上线百炼平台提供推理服务。由此，M890成为国内首个在公共云（面向所有用户开放、按需付费的云计算平台，区别于企业自建的私有云）上稳定运行超两万亿参数大模型的超节点产品。用户不用自己购买硬件，在阿里云控制台申请一个64卡全互联的云上算力单元，按小时付费，每小时120元，用完即释放。同一时期，中科曙光（603019.SH）自己运营的十万卡集群接入国家超算互联网按使用量向全国用户收费；华为云宣布从卖云服务器全面转向按词元（Token）计费。记者在采访过程中了解到，国产超节点的技术可行性在过去两年间基本得到了验证，而商业模式的分化才刚刚开始，超节点的交付方式正在从单一的整柜硬件销售裂变为多条路径——卖整柜、卖算力、卖词元，不同体量的客户开始有了不同的选择。从“造出来”到“用起来”WAIC期间，昇腾Atlas950超节点这款备受期待的产品终于以真机形态首次展出，成为全场关注度最高的展品之一。记者从华为相关负责人处了解到，现场展出的1024卡版本以单柜64卡为基本单元，可提供1 EFLOPS（每秒百亿亿次浮点运算）的FP8（一种AI计算常用的低精度数据格式）算力，配备256TB全局统一内存，芯片之间的往返通信时延低至3微秒。华为还为这套系统自研了名为灵衢2.0的互联协议，把跨卡通信时延从传统网络的2微秒级降至200纳秒级，相当于让上千张卡用同一种“语言”实时对话。另外，满配8192卡的版本计划今年四季度批量上市，华为相关负责人称已有多家头部客户完成锁单。根据华为相关负责人的介绍，昇腾384超节点是目前国内唯一训练出SOTA（当前最优）模型的超节点，目前已在全球商用超过750套，覆盖互联网、运营商、金融、教育、医疗等行业。华为还同期展出了Atlas850E风冷超节点，采用自研VCE（蒸汽腔均热）相变散热技术，可在标准风冷机房里直接部署，无需液冷改造，主要面向推理场景，为没有液冷条件的企业降低了部署门槛。中科曙光要验证的是另一个维度的问题——当国产芯片的规模从千卡扩展到十万卡，系统还能不能长期稳定运行？7月10日，曙光8000（登峰）十万卡超集群在郑州落成运行，同步接入国家超算互联网，成为中国首个全国产十万卡AI超集群。这套系统搭载海光信息（688041.SH）的DCU芯片，配合曙光自研的高速互连网络。中科曙光高端计算总工程师卜景德告诉经济观察报记者，从万卡到十万卡不是简单增加机器，十万卡系统瞬间启动时对电网的功耗冲击远超万卡，整个系统有30亿个部件，任何一个微小的波动都会影响全局稳定性，网络故障恢复必须做到秒级。散热同样是工程难题。中科曙光副总裁曹振南介绍，曙光8000采用三层循环冷却方案，最内层用特殊液体蒸发带走芯片热量，最外层直接接入郑州当地湖水进行自然散热，整套主机系统不需要传统空调，PUE（一种衡量数据中心能源利用效率的指标，数值越接近1说明能源浪费越少）控制在极低水平。根据中科曙光方面的介绍，上线首周，曙光8000即满负载运行，日均处理作业超过15万个，峰值突破50万个。如果将这些算力全部用于大模型推理，可以同时支撑超过百万人向AI提问，并实时获得回复。在接受记者采访时，中国计算机学会（CCF）高性能计算专委会秘书长谭光明亦提到，曙光8000对AI for Science（用AI做科学研究）的价值尤为突出，它为国内的超智融合研究提供了一个此前不具备的大规模真实验证平台。在华为和曙光两家头部厂商之外，超节点的热度在整个产业链上蔓延。根据记者的不完全统计，本届WAIC上超过20家企业发布了超节点相关方案。比如，中兴通讯（000063.SZ）联合壁仞科技、沐曦股份（688802.SH）、燧原科技、天数智芯等多家国产GPU厂商推出了支持多芯片混插的Matrix超节点；紫光股份（000938.SZ）旗下新华三（主营企业级IT基础设施）发布了可从32卡灵活扩展至16384卡的UniPoDS80000系列；沐曦股份则发布了以64卡为基本规格的曦景S600。综合以上情况可以发现，围绕超节点有三条技术路线正在形成：以华为为代表的全栈自研路线，从芯片到互联协议到软件栈全部基于华为自研；以中兴、新华三为代表的兼容路线，支持多家厂商的GPU混插部署；沐曦、燧原等芯片厂商联合整机厂走的联合创新路线。不只是硬件在推进，软件生态的验证也在同步展开。摩尔线程（688795.SH）创始人张建中在WAIC分论坛上提出了“词元时代”的概念框架，并将算力基础设施划分为模型训练工厂、词元生产工厂和智能体生产工厂三类。根据张建中的介绍，摩尔线程已在基于自研GPU芯片MTTS5000搭建的万卡集群上，从零开始完成了一个2360亿参数MoE（混合专家，一种让大模型只激活部分参数来提升效率的架构）模型的完整训练，训练质量可对标国际主流水平。这亦是国产GPU厂商首次公开展示如此规模的模型训练实践成果，一定程度上回应了市场对国产芯片能否训出大模型的疑虑。在本届WAIC期间，鹏城实验室和全球计算联盟联合发布《超节点定义与实践白皮书》，首次给出了超节点的正式定义，即物理上由多个计算节点通过高效互联协议紧密连接组成，具备跨物理节点的统一内存编址能力，逻辑上具备“一台计算机”特征的计算系统。白皮书同时明确了超节点的三大核心技术特征，分别是内存语义互联、统一内存编址、超低时延超大带宽。其中，“统一内存编址”被视为判断一个系统是否属于真正超节点的关键门槛——只有所有芯片能像共享同一块内存一样读写数据，才能消除芯片间的通信瓶颈，否则系统规模再大，计算效率也上不去。白皮书提出，未来两到三年，全球AI基础设施竞争的主线将从单颗芯片的性能比拼升级为系统级工程能力的竞争。梁文锋对国产超节点生态的看法比行业共识更为积极。在前述投资者交流会上，他表示，DeepSeek训练V3模型时已几乎不依赖英伟达的软件生态，而是基于自研的TileLang高级编译器完成了全部工作。在他看来，英伟达CUDA软件生态的护城河正在被快速瓦解，原因有三个：AI本身可以写代码来重建生态，TileLang等高级编译语言大幅降低了开发门槛，GPU从游戏卡衍生的架构耦合正在被解绑。“国产AI芯片的硬件和生态都已没有根本性障碍，唯一的瓶颈是产能。”梁文锋在上述投资者交流会上还透露，华为目前给DeepSeek的产能约为1.6万张卡，互联网大厂则是十几万张。梁文锋同时还将中国与美国在AI领域的差距概括为“落后一到两年，只用它二十分之一的算力”。在他看来，这个差距主要由算力资源的不对等造成，而非人才或技术路线的差异。三条路径卖算力超节点不只是AI芯片的简单堆叠，一套完整的系统还包括高速交换网络、液冷散热、高压供电以及将这些部件集成到整柜中的系统工程。以英伟达为参照，其上一代GB200 NVL72（英伟达2024年推出的72卡整柜超节点）售价约300万美元（约合人民币2100万元），今年量产的新一代Vera Rubin NVL72单柜物料成本进一步攀升至780万美元。国产超节点没有公开的标准售价，但中国移动今年的集采提供了一个参照——776套超节点计算节点设备，5家厂商的报价均在20亿元以上。不过，中国移动采购的是384卡规格的计算节点，并非整柜系统，实际部署时还需要配套交换柜、光模块和液冷基础设施，一个完整的384卡超节点落地总成本远高于此。对于电信运营商和互联网大厂来说，这是可以承受的基础设施投入，但AI算力的客户远不止这些大买家。高校实验室、AI创业公司、中小开发团队同样需要顶级算力，只是用量有限，也承担不起高额的一次性投入。这种需求规模的落差，正在推动超节点的交付方式分化为至少三条路径，既面向不同体量的客户，也对应不同的盈利逻辑。第一条路径是卖整柜硬件。华为昇腾超节点目前主要采用这种模式，以整柜形式交付给客户，客户在自己的数据中心部署运营。买家主要是三大电信运营商、大型互联网企业和国家级智算中心。这些机构有机房、有运维团队、有持续的算力需求，买硬件自建是最经济的选择。比如，中国移动今年3月启动的超节点集中采购，是目前公开信息中规模最大的单笔超节点订单，也是三大电信运营商在集团层面首次大规模采购超节点设备。此次集采共涉及776套超节点计算节点设备和6208张AI加速卡，全量锁定华为CANN（昇腾计算架构）生态。根据中标候选人公示，河南昆仑、长江计算、华鲲振宇、宝德计算机、华启智慧5家厂商入围，报价集中在20.59亿至20.70亿元之间，最高与最低仅差0.11亿元。一位长期关注国产算力领域的投资人告诉记者，这种极度接近的报价反映出硬件环节的利润已经被压得很薄，但首期硬件交付并不是这种模式利润的主要来源。超节点把液冷散热、高速交换、电源管理等模块整合进了交付范围，后续的系统扩容、维保和驻场服务的毛利率通常在40%以上，远高于首期硬件。公开信息显示，三大电信运营商2026年算力资本开支合计超过800亿元，其中中国移动算力网络投资378亿元，同比增长62.4%。值得一提的是，梁文锋在前述交流中也透露，DeepSeek的算力集群全部是自建的，买卡的投资回报远高于资金留在账上。“我把钱变成卡，十个月就能收回成本，肯定是能买到多少就买多少。”梁文锋说。第二条路径是自建自运营。曙光8000走的就是这条路，十万卡集群不是卖给某个特定客户的，是中科曙光自己运营的。这种模式依托国家超算互联网运行。超算互联网是科技部推动建设的一张全国性算力调度网络，目标是把全国30多个超算中心和智算中心连起来，让用户在平台上下单就能按需使用算力，不用关心算力来自哪个物理机房。今年7月13日，超算互联网在郑州上线了核心节点，定位为全国算力的中央调度枢纽。平台注册用户目前已突破140万，采用“普惠+市场”双轨定价，科研用户注册即可获得免费算力额度，商业客户按市场价计费。记者从中科曙光方面了解到，曙光8000在郑州落成后直接接入了这张网络，面向全国科研机构和企业提供算力服务，定价从每卡时（一张AI芯片运行一小时的计费单位）1.2元到3.5元不等，科研机构可享受最高50%的普惠补贴，补贴后最低每卡时不到1元。上线首周，排队等待使用的算力需求已超过集群总规模的3倍。这条路径的盈利逻辑和卖硬件截然不同。前述投资人指出，卖硬件是项目制收入，一台服务器卖出去就结束了，毛利率在20%左右，且受客户资本开支周期波动影响；运营算力是持续性收入，只要集群利用率保持在较高水平，综合毛利率可以做到40%以上。中科曙光2025年年报显示，算力服务收入占比已从2023年的12%升至37%，成为增长最快的业务板块。浙商证券计算机首席分析师刘雯蜀说，算力厂商如果能把盈利模式从一次性的硬件销售转向持续性的算力服务，就可以获得更持续的现金流。同时，集群运维托管、词元使用效率提升等增值服务也有望进一步拉高毛利率。第三条路径是公共云。阿里云M890超节点云上算力单元把超节点做成了按需取用的云服务，64卡全互联的云上算力单元每小时120元，平均每卡时不到2元，同时支持按任务包和按词元调用量计费。阿里云弹性计算产品线负责人吴结生在WAIC期间表示，当一个万亿参数的大模型需要更高效的推理，当训练任务动辄横跨成百上千张卡，真正的答案是把芯片、服务器、网络、存储凝聚成一个整体，提供一台能训练、能推理、能被开箱即用的“AI超级计算机”。在阿里云的设计中，用户不需要自己去买硬件、建机房，只需要在云平台上开通，就能直接获得一个超节点计算环境来跑大模型。华为云也在朝类似方向演进。华为云CEO张平安此前曾公开表示，华为云已从卖云服务器的IaaS（基础设施即服务）模式全面转向卖词元的MaaS（模型即服务）模式。公开数据显示，华为云基于昇腾384超节点推出的CloudMatrix384（华为云超节点云服务的产品名称）每百万词元成本约为1.8元，在国产算力方案中具备较强的价格竞争力。当然，上述几种路径之间也存在交叉互渗。比如，华为既通过整柜销售服务于运营商，又通过华为云的MaaS模式服务中小客户；曙光既自己运营算力集群，也向其他智算中心销售超节点硬件和整体解决方案。或者说，不同路径面向不同客户形成了分层结构：大型运营商和互联网企业有机房、有团队、有持续需求，买整柜自建最经济；中型企业和科研机构算力需求波动较大，按需租用可以避免重资产投入和设备闲置；中小开发者在公共云上按小时付费，几百块钱就能用上此前只有大厂才能接触到的顶级算力，灵活方便。向“训推一体的通用算力底座”演进算力能不能持续高效运转，正在成为决定这个市场能否兑现商业回报的核心变量。曙光8000上线首周满载是好消息，但并非所有智算中心都有这样的需求支撑。根据工信部7月20日在国新办新闻发布会上公布的数据，截至今年6月底，全国智能算力规模达2185 EFLOPS，其中东部地区占比55.9%，西部地区占 32.6%，中部地区仅占10.6%。对此，一位长期关注算力领域的投资人告诉记者，东部智算中心普遍处于高负荷运行状态，而中西部部分智算中心建成后面临客户不足、利用率偏低的情况，算力越高端、密度越大，闲置的成本压力也越大。智算中心的电费、运维、带宽、折旧等运营成本是刚性支出，集群规模越大每天的固定开销越高，利用率低于一定门槛就意味着持续亏损。尤其是对于刚刚转型为算力运营商的企业来说，如何在建成之后持续找到足够多的客户、维持足够高的利用率，是比技术更难回答的问题。国家超算互联网正在尝试缓解这种供需的地理错配。7月13日上线运行的郑州核心节点定位为全国算力的中央调度枢纽，用户不管在哪个城市，接入平台就能按需调用全国的算力资源。在采访过程中，记者了解到，预计2026年底，国家超算互联网年算力交易额就将突破100亿元。另外，落地了中央调度枢纽的河南省也在省级层面建立了算力券机制，每年发放总额不超过5000万元，以降低中小企业的用算成本。从需求端看，新的应用场景也正在创造增量需求。海光信息总裁助理兼智能计算产品部总经理杜夏威在接受记者采访时提到，AIAgent（智能体，能自主规划和执行复杂任务的AI系统）的兴起正在改变算力需求结构。过去AI主要用GPU做模型推理，CPU只起辅助调度作用，但Agent在执行一个复杂任务时，需要CPU完成任务编排、工具调用、缓存管理等大量工作，CPU和GPU的算力配比正从过去的1：8向1：1、甚至更高的方向变化。这意味着算力基础设施的需求不是在减少，而是在变得更加多元。中科曙光AI行业首席工程师李冉亦认为，Agent时代的负载是长链路、高消耗的，要求计算、存储、网络、软件整体协同，曙光的应对方式是围绕超节点打造全链路推理加速方案，从底层算子库到上层模型部署做端到端的全链路优化。在他看来，超节点正从“训练专用设施”向“训推一体的通用算力底座”演进，应用场景已从大模型训练扩展至推理、Agent、科学计算等更多领域。工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林对经济观察报记者表示，超节点与传统GPU算力集群的本质差异在于是否实现了内存统一编址与垂直扩展级互联。传统GPU算力集群采用横向扩展，时延高、带宽低，而超节点通过构建统一内存编址，时延可低至微秒级，带宽可达每秒TB级别，并可以直接访问跨节点资源。“简单来说，超节点弥补了国产算力单芯片性能不足的短板，使我们追平全球先进算力水平成为可能。”盘和林说。不过，在盘和林看来，国产超节点要真正大规模商用，还需要跨越两个障碍。一是生态适配，目前各厂商的超节点之间存在不同的连接协议，如何统一这些协议以充分发挥互联效率，同时针对 DeepSeekV4、Qwen、GLM等主流大模型完成适配并降低开发者的适配门槛、避免重复开发，仍是行业需要解答的问题；二是在提高系统可靠性的同时优化成本，千卡乃至万卡同时接入超节点可能导致系统整体稳定性下降，需要完善故障响应和自愈等配套机制，而算力成本的下降则有赖于节点规模化和单节点成本的持续压降，以此吸引更多AI大模型用户接入超节点网络。国泰海通证券计算机首席分析师杨林告诉记者，算力竞争的核心范式已从“单卡峰值”转向“系统效率”，价值分配正从“卖卡”向“卖系统、卖能力”全面迁移，光互连、液冷、网络方案、系统集成与调度软件等环节将获得更高的价值权重。根据华泰证券在相关研报中的测算，2028年中国超节点架构市场规模有望达到3414亿元，2026至2028年复合年均增长率为194%。  文章原文

市场从来不缺少站上4000点的勇气，缺少的是稳定市场的耐心。这半年震荡的意义，是市场在用时间支撑结构调整。这场换手换得彻不彻底，将决定“牛短熊长”的历史循环，究竟是在这一轮被打破，还是被再一次验证。作者：老社论封图：图虫创意7月19日晚，中国国新、中国诚通双双公告，已合计投入约600亿元增持A股，并承诺后续继续加码；次日，证监会密集召开上市公司、证券公司及基金机构系列座谈会，直面市场各方诉求。48小时内，险资表态加大权益配置、国有资本跟进增持、上市公司回购增持方案密集出台。沪指重新站上3800点，市场的恐慌情绪总算暂时稳住。管理层出手正当其时。进入7月，前期领涨的科技成长赛道集中回调，高位题材资金集中兑现，板块剧烈波动加剧恐慌，股指一度加速下探——7月17日，沪指跌逾3%，失守3800点整数关口。此时稳预期、稳信心，是必要之举。自今年1月中旬沪指站上4000点以来，指数围绕这一关口上下拉锯已经七个月，其间两度短暂失守，又两度收复。回望A股历史，4000点上方并不是久居之地，之前只有过两次，2007年、2015年都是冲高后急剧下跌。这一次，市场在4000点选择了反复拉锯——这种“沉闷”，在A股三十多年的历史上从未出现过。沉闷未必是坏事。拉长周期审视，这段看似上行动能不足的震荡，恰恰为一场结构性的筹码置换提供了机会和时间：短期交易型资金的筹码向长期配置型资金手中转移。一个市场的牛市能走多远，不取决于涨得多高，而取决于筹码握在谁手里——短线资金驱动的行情，来得快、塌得也快。因此这场震荡虽长，如果为长短资金换手创造了条件，对市场不是坏事，反而是A股跳出 “牛短熊长”循环必须完成的功课。当然，震荡本身并不天然等于良性换手。换手能否平稳落地，要看多重条件能否共振。其一，资金结构在换。推动科技赛道走高的题材交易资金逐步兑现离场，是近期波动最直观的来源；与此同时，两大国有资本运营平台约600亿元真金白银已经进场，上百家上市公司推出回购与大股东增持方案，多家保险机构重申长期投资立场，宽基ETF持续获得净申购。一退一进之间，持有者的结构在优化。但也要承认，增量资金只是边际力量，从“被动接盘”到“主动配置”，市场还有很长的路要走。其二，制度环境在换。程序化交易监管新规正式落地，短期确实令市场阶段性流动性承压，但交易约束的加强，客观上抬高了高频博弈的成本，引导资金从“赚波动的钱”转向“赚价值的钱”。短期内这未必能催生长期资金，但至少是一个明确的制度信号：市场正在奖励耐心资金。其三，定价逻辑在换。单纯依靠产业叙事和概念预期拉动估值的模式正在退潮，中报季成为检验企业价值的标尺，资金开始审慎区分“长期的产业空间”与“当期的盈利水平”。本轮科技赛道的回调，与其说是行情的终结，不如说是一场定价权的交接——即便是火热的科技股，也要从讲故事的人手里，交还给能赚钱的人手里。三重变化交织，意味着4000点上方的震荡，更可能是A股走向成熟必须经历的考验。风险同样不容回避。全球科技股高位回吐、地缘政治扰动，随时可能传导为外部冲击。最需要警惕的，是参与者在震荡中失去耐心，重新扎堆追逐短期题材，让投机氛围卷土重来，令这场换手功亏一篑——这正是监管层此刻出手稳信心的深层用意。我们也要看到，良性的结构变迁无法靠市场自发完成，需要各方形成合力。对监管部门而言，宜保持政策定力与制度改革的连续性，为新规落地预留充足的市场适应周期，常态化倾听市场声音、做好预期管理——近期密集召开的各类座谈会，正是搭建沟通桥梁、缓释短期情绪的务实之举。对机构投资者而言，应当在震荡中担当压舱石，而非放大波动的放大器；对上市公司而言，夯实经营基本面，以稳定的业绩与回报挽留长期资本，是最朴素也最有效的市值管理；对每一位市场参与者而言，则需要逐步摒弃靠短期暴涨获利的惯性，学会与转型期的震荡相处。快牛易逝，慢牛难求。市场从来不缺少站上4000点的勇气，缺少的是稳定市场的耐心。这半年震荡的意义，是市场在用时间支撑结构调整。这场换手换得彻不彻底，将决定“牛短熊长”的历史循环，究竟是在这一轮被打破，还是被再一次验证。  文章原文

AI4M领域尚未出现像AI制药领域的AlphaFold这类成熟的基准模型，创业公司仍有充足的成长机会。作者：潘俊田封图：图虫创意AI（人工智能）企业正在涌入因2024年诺贝尔化学奖公布而让AI4S（AIforScience，即用人工智能进行科研）备受关注的科研赛道，并把视线放在了材料学领域。今年7月，耀速科技、临界航天、深度原理、天鹜科技、华源智因等十多家AI4S创业公司释出融资信息。大厂纷纷入局AI4S赛道，今年6月字节跳动AI4S制药部门开启拆分融资，7月启动SEEDSTEM科学家计划，招募科研人员进行AI4S应用；6月，小米招募俞之奡担任小米材料CORE团队负责人，方向为前沿材料和AI for Materials（用人工智能进行材料研发，下称“AI4M”）；7月初，阿里达摩院联合中国人民大学、中国科学院大学等发布超导材料发现AI智能体ElementsClaw。在海外，多家新材料领域的AI企业也相继获得了数亿美元的融资。在生命科学领域，AI4S已成为重要科研工具。一个标志性案例是谷歌DeepMind开发的AlphaFold：其核心开发者丹米斯·哈萨比斯和约翰·江珀因蛋白质结构预测方面的贡献，共同获得2024年诺贝尔化学奖。AlphaFold通过人工智能大幅提升了蛋白质结构预测的效率，为药物研发和基础生命科学研究提供了重要工具。新一批的创业者们认为，在医药领域，AI4S研发出来的某一款分子有可能达到亿元营收级别，但AI4S已经有AlphaFold这类完善的工具，且AI4S制药经过十多年的发展，还没有真正意义上的药物投入应用。而新材料的研发几乎覆盖新能源、化工、半导体、日化美妆、航空航天等制造业赛道，市场空间更广阔。同时材料领域不需要漫长的临床试验，从研发到产业化的周期更短，商业化路径更可行。AI4M领域尚未出现像AI制药领域的AlphaFold这类成熟的基准模型，创业公司仍有充足的成长机会。线性资本长期关注AI4S赛道，曾投资过深度原理、英华辰睿、贻如生物等多家AI4S公司。其投资总监周天意向记者表示，中国是材料科学应用大国，且材料科学是国内产业升级“卡脖子”领域之一，AI4M在国内具有广阔前景。进入实验室深度原理创始人兼CEO贾皓钧在2019年前往MIT攻读材料学博士时，还未有多少人关注AI4M赛道，当时他用一些AI工具进行材料创新，结果往往较差。彼时，这个专业的学长学姐毕业后往往会去医药公司工作，因为AI在医药领域有着更明确的商业场景。就读期间，他经常去参加一些AI交流活动，他一听到社群里面有新的AI工具出来，就拿过去试验能不能用于AI4M。2022年底ChatGPT横空出世，但其在科研领域的应用仍然较弱。贾皓钧表示，从技术角度而言，AI4S制药是针对蛋白质和靶点开发药物，发现药物这一环节已经成熟，但后端的临床试验基本是“盲盒”。不过AI在新材料领域的应用不同，既要开发新材料，也要预测材料后续的化学反应，还要预测反应物、产物和过渡态等多种对象。“对蛋白质的研究已经有十多年的成熟历程。材料学涉及的结构更多元、更复杂。比如，元素周期表上100多种元素之间可以不断地进行排列组合，产生的不同空间结构就是一种新材料。”贾皓钧说。再比如“有机—无机杂化钙钛矿”领域更关心晶体结构、离子迁移、相稳定性；有机半导体关心的是分子构象、能级、载流子迁移率、成膜形貌。它们的第一性原理计算方式、关键表征手段、失效机理都不一样。所有数据组合起来是10的10次方量级。在材料领域，试验次数的多少是决定性的参数。为此，材料学领域也不断开发新的材料预测方法，建立数据库。随着大模型的出现以及算力规模的不断扩大，AI在材料预测方面的能力开始凸显。2023年，贾皓钧的师兄、深度原理CTO段辰儒提交了一篇关于应用Dif－fusion模型预测化学反应的论文，预测准确度大幅提高，预测速度至少提高1000倍。“这相当于之前一个博士生要用半年才能完成的实验，现在一天就可以解决。”贾皓钧表示。贾皓钧说，AI重塑了新材料的发展范式，以前材料科学都是发现了从A到B的一种方式，再对这一方式进行调优。通过AI4M，可以遍历从A到B的所有方法，直接选择最优方法。AI4M凭借实验提速、准确率提升的优势，逐步走进材料学实验室。2022年，周天意开始在美国寻找AI4S投资标的。他说，当时材料学领域的老师和博士生很少借助AI开展辅助研究，如今AI已经成为材料学老师和博士生的必备品。“用的人多了，AI才能逐步完善，行业才能认识到AI的价值。”周天意说。寻求产业落地AI在材料学应用的可能性迅速吸引了产业界的关注，一批化工、能源企业开始探索AI技术在新材料挖掘上的可能。在锂电池领域，2023年底宁德时代宣布在香港设立国际研发中心，主要聚焦AI4S挖掘新能源材料、体系和应用方案；在化工材料领域，万华化学已探索通过人工智能从数千种方案中锁定最优方案，大幅缩短实验周期；在光伏领域，协鑫光电已建成钙钛矿AI高通量设备，每日能完成300片电池的多种涂层制备工艺、产出1800组高精度数据；在传统材料领域，小米已开发完成泰坦合金用于汽车生产……协鑫光电总经理田清勇对经济观察报表示，钙钛矿行业的竞争核心是钙钛矿配方的研发，通过AI辅助，团队可以将设想的材料快速进行仿真测验，看是否有进一步挖掘的潜力。他说，相比于人工测试，AI高通量测试数据更加可靠。“手工操作会导致一定的不可控误差，有时候材料的优势会被不可控误差掩盖，进而错过优秀的材料。由机器做实验，误差可以降到0.1%左右。”田清勇说。周天意表示，当前AI4M已经能够辅助科研，高校教授和科研院所买单意愿较强，但AI4M真正应用到工业化仍需时间。光因科技AI4S相关负责人对经济观察报表示：“科研数据干净、可控，真实生产中面临着设备漂移、环境波动、批次差异等一系列问题，把AI4M数据从实验室用到量产仍有门槛。”光因科技是一家钙钛矿的创业公司。经济观察报获悉，目前行业还处于市场教育期，AI4M业务以企业管理层从上到下推动为主。但进行单点项目试验后，企业认可度与投入意愿普遍会大幅提升。贾皓钧说，目前第一批规模化付费客户预计集中在材料、化工等有明确材料创新需求的垂直产业。深度原理目前正在实现多个千万级客户交付，主要集中在营养日化、精细化工、新能源等领域。贾皓钧认为，有机材料赛道最容易实现突破，未来将逐步推广到无机材料和电化学材料。通过有机材料研发获取的数据可以帮助开发针对新领域材料的模型。深度原理此前曾与一家欧美美妆公司合作，解决某一活性分子在光照下的稳定性问题。该活性分子早在1970年就被科学家发现，但其稳定性难题长期未能攻克。合作中，美妆公司仅要求深度原理推荐的十余个用于稳定该活性分子的方案中，有一个能起效即可；而最终实验结果显示，所有推荐分子均优于对照组。据贾皓钧介绍，目前深度原理主要有三种商业模式：一是为客户提供AI4M及AI科学家平台能力等服务；二是和客户进行材料的共同研发，按照里程碑及商业利益分成来收费；三是直接进行材料自研，针对材料管线进行商业化。周天意表示，当前AI4M企业大多跟材料企业签订项目制合同，通过项目交付实现营收，商业模型有待进一步清晰与完善。与这种定制服务相比，一个更具泛化能力的材料学模型显然更具想象空间。人工智能在医药领域取得的显著突破是谷歌研发的AlphaFold模型，通过这个模型及其泛化能力，AI在蛋白质结构预测方面取得了巨大进展。贾皓钧说，相比于用大量数据进行调优的基座大模型，AI4S的模型应用场景是科学知识发现，因此必须比泛化模型更具知识深度。在他看来，AI4M领域更适合AI模型的开发，在AI4S制药领域，企业大多只能在前端研发环节迭代模型，难以触达全产业链的真实产业数据。而在AI4M领域，即便是初创企业也能马上对产品进行各种测试，还可以进行小规模试用，得到的数据更加闭环。在他看来，通过AI4M领域开发的模型，在未来有望反哺到AI4S的所有领域。周天意表示，相比于医药领域，材料领域的数据更加封闭，分散在高校和企业实验室内部。现阶段AI4S企业想要创造出更好的模型，必须花钱烧数据。作为机构投资者，他认为现阶段即使“花钱烧数据”也很划算。  阅读原文 文章原文

在退役电池高峰逐渐临近的背景下，各省份都要建立合法合规经营的电池回收产业体系，打击电池回收“小作坊”。受各省资源禀赋、行业发展基础差异影响，各地在“堵黑市”与培育合规新产业上的发力侧重点各有不同。作者：潘俊田封图：图虫创意山东省动力电池回收利用协会秘书长高超在最近三个月里，迎来了他任职三年以来最忙碌的时光。三个月中，他编制了电池回收产业地图，参与了工信部牵头的规范废旧动力电池回收利用联合执法专项行动，整理了电池回收企业的相关信息，参与了新能源汽车废旧动力电池回收利用有关的政策制定……这般忙碌的一个重要背景是：电池回收产业正受到政策的高度关注。今年4月1日，《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》（下称《暂行办法》）正式施行。《暂行办法》对车电一体报废、废旧动力电池运输、循环利用、电池信息溯源等电池回收全链条作出了规定，并首次赋予相关部门执法权限。4月底，工信部等五部门在全国范围内开展规范废旧动力电池回收利用联合执法专项行动（下称“专项行动”），要求聚焦新能源汽车废旧动力电池回收利用面临的突出问题，依法依规查处一批违法行为，同时加大通报曝光力度，进一步规范行业秩序、保障关键资源供给、化解安全环保风险，支撑产业高质量发展。《暂行办法》实施三个多月，专项行动开展两个多月，不同省份既遇到了共性问题，也面临个性化难题。综合记者采访情况，《暂行办法》落地后，行业形成的共识是：在退役电池高峰逐渐临近的背景下，各省份都要建立合法合规经营的电池回收产业体系，打击电池回收“小作坊”。受各省资源禀赋、行业发展基础差异影响，各地在“堵黑市”与培育合规新产业上的发力侧重点各有不同。执法“堵黑市”专项行动开始之后，各省份动力电池回收利用相关协会负责人均或多或少深入一线协助执法工作。据华南地区某省动力电池回收利用相关协会负责人介绍，该省部分地区已组织工信、应急管理、生态环境、市场监管等部门组建联合工作组，针对本地问题较为突出的废旧动力电池“小作坊”开展执法行动。他表示，针对一些性质比较恶劣的案件，本次专项行动已经依法进行了相应处罚。华东地区某省动力电池回收利用相关协会负责人表示，本省主要根据专项行动的要求进行执法，对于轻微违法、台账不规范企业主要通过劝导、限期整改等方式进行处罚，执法“红线”主要针对非法拆解、车电缺失、未满足环保要求等企业。综合两个多月的专项行动进展，上述华南地区相关协会负责人发现，行业仍存在一些亟待解决的新问题。比如，部分“小作坊”只存放锂电池，未进行回收利用，仅属于存储行为。此类情形下，只有当其存放条件不达标时，应急管理部门方可依法处罚；如果“小作坊”仅存放电池极片、黑粉等物料，监管部门就无法处罚。根据相关标准，锂离子电池储存仓库需要满足一定要求，整体参照《建筑防火通用规范》中的乙类厂房标准建设。但《暂行办法》并未对废旧动力电池储存条件作出全新的规定。此外，当前相关部门主要通过电池溯源信息开展全链条追溯。《暂行办法》出台后，上述华南地区负责人所在协会频繁收到投诉：一些报废汽车厂、正规白名单企业，存在向“小作坊”倒卖电池溯源信息的行为。借助这种方式，小作坊可以获得经过正规渠道处理的电池，摇身一变，成为“经销商”而非“黑产”。“由于专项行动执法持续时间还较短，对小作坊震慑力度不够。真正出现影响还需要时间。”他总结。他表示，2018年最高人民法院、最高人民检察院出台的《办理环境污染刑事案件适用法律若干问题的解释》，对危险废物管理领域影响很大，废旧动力电池回收领域也可以作为参考。在封堵黑市乱象之外，各省份也在探索小作坊规范管理路径。高超表示，未来或可推行废旧动力电池企业集中管理模式：由地方政府兴建一个产业园区，引导各类废旧动力电池企业集中入驻，由政府统一开展园区常态化监管。另一方面，建立完善的废旧动力电池回收体系更加重要。废旧动力电池回收体系建成并完善后，大量的废旧电池才能流向合法企业。据高超介绍，当前山东正在制定新能源汽车废旧动力电池回收利用的相关实施方案。到2027年底，将构建起新能源汽车废旧动力电池的新型回收利用体系，形成应对大规模动力电池退役潮的长效机制；打造省级信息平台，基本实现退役电池全生命周期精准追溯和数据实时共享，平台溯源信息准确率达到90%以上。该方案还提到，到2030年底，山东将建成由10个左右区域回收加工中心、100个左右分拣站、1000个左右回收网点组成的“十百千”梯级回收网络，回收网络覆盖率达95%以上，实现年回收新能源汽车动力电池10万吨左右，培育龙头企业15家左右，打造一批循环产业示范基地，产业规模达到300亿元以上。争夺未来产业电池回收企业持续亏损、“内卷”严重，现存电池回收产能远超电池理论退役规模，但仍有大量企业持续进入这个赛道。根据上海有色网统计，2026年上半年，湖南、安徽、宁夏、江西、四川、湖北、新疆、浙江、云南等省份累计公示超60万吨产能的电池回收项目。2025年，我国新能源汽车废旧动力电池综合利用量超过40万吨。高超表示，新进入电池回收产业的既有民企，也有国企。对于国企而言，资源循环是一个确定性很强的方向，尤其是在中国资源循环再生集团成立之后；对于民企而言，现在市场上没有更多合适的产业标的，电池回收产业在未来可以预见一定的增长空间。不同企业的资源禀赋不同。高超说，有类似报废汽车拆解厂等控制电池回收货源、希望向下延伸产业链的企业；有掌握终端电池材料或废旧动力电池应用希望向上布局产业链的企业；有早已处于白名单之内、拥有电池回收处理技术，希望扩大产能的企业。“未来电池回收一定是区域化的行业，因此很多企业在多地进行布局。”高超表示。《暂行办法》要求，企业必须使用危险品运输车运输废旧动力电池，显著拉高了废旧动力电池的运输成本。此外，虽然各省之间对于废旧动力电池是“固废”还是“资源”的定义不同，但都指向禁止跨省运输。将废旧动力电池视为“资源”的省份，主张本地废旧动力电池优先留存，由本省的电池回收企业进行拆解、再生与利用；将废旧动力电池视为“固废”的省份，则认为动力电池跨省转运需要严格执行固废转移审批流程。前一类省份更希望从全国回收废旧动力电池，效仿广东模式打造全国性货源集聚地，依托充足的货源夯实本地产业竞争力，各地由此开启了动力电池“资源争夺战”。前述东南地区某省动力电池回收相关协会相关负责人表示，本省是新能源汽车产销大省，废旧动力电池生产量位于全国前列。本省电池回收产业此前未实现发展，主要原因是当地对于环保管理极其严格，电池回收后端的打粉厂、再生厂无法落地。因此，该省的废旧动力电池最终大多流向了隔壁省份。华中地区某省动力电池回收协会相关负责人表示，本省是锂资源和废旧动力电池综合利用企业比较聚集的省份。未来，本省将优先保障省内合规的废旧动力电池综合利用企业的原料供给，强化废旧动力电池溯源的刚性要求，以及严控废旧动力电池流出。省内将组建废旧动力电池相关的产业联盟，开发交易平台，撮合本地企业交易。高超表示，如果未来废旧动力电池跨省转移难度变大，对一些依靠外省货源的废旧动力电池回收企业会带来挑战。行政管理可以解决货源问题，但产业是否有效益仍需看市场。高超表示，广东省离东南亚等地较近，海外废旧动力电池再利用市场较大，同时广东也是电池生产重镇，废旧动力电池再生材料也容易找到客户。记者了解到，《暂行办法》落地后，广东多家废旧动力电池处理企业选择将废旧动力电池销往东南亚，颇受欢迎。  阅读原文 文章原文

界面新闻记者 | 张艺 7月24日晚间，全球动力电池龙头宁德时代（300750.SZ）霸气抛出三份重磅公告——半年报业绩、中期分红、股份回购。 上半年赚433亿元、分红65亿元、最高回购400亿元。宁德时代用三组数字告诉市场：好公司不仅会赚钱，更懂得如何回馈股东。 其中最引人注目的，是这份A股史上最大规模回购方案。从回购规模、回购价格和回购用途来看，这是一份诚意极高的回购方案。“宁王”为A股立下大规模注销式回购新标杆。 根据公告，宁德时代拟使用自有或自筹资金，以集中竞价交易方式回购A股股份，回购资金总额不低于200亿元、不超过400亿元，回购价格上限为573元/股。回购的股份将全部用于注销并减少公司注册资本，回购期限自股东会审议通过方案之日起12个月内。 注销式回购在海外成熟市场是常态，但在A股，200亿到400亿元的规模、全额注销的用途，非同寻常。 首先，规模大，接近上半年利润。 A股历史上不乏大手笔回购。2021年格力电器（000651.SZ）推出150亿元回购，2026年美的集团（000333.SZ）推出65亿至130亿元回购。但400亿元的上限，毫无悬念地刷新了A股单次回购金额的最高纪录。 宁德时代上半年归母净利润432.84亿元，同比增长41.98%。这也意味着，若按上限计，回购金额约占上半年净利润的92%。公司把绝大部分利润拿出来回购注销，力度空前。 其次，回购溢价高，超现价近50%。 从回购价格来看，按宁德时代7月24日收盘价383.01元/股计算，回购上限价高出当前股价近50%。 这背后反映了管理层对公司股价的判断。这也意味着公司认为当前股价被显著低估，愿意以高出当前股价近50%的价格回购股票。这是管理层用真金白银向市场传递信心。 再次，“全部注销”是最大亮点。 回购用途通常有三种：回购注销、股权激励、员工持股。 用于股权激励或员工持股计划，这是目前A股最主流的回购用途。但这些股份相当于“库存”，未来解禁后还会重新流入市场。 注销式回购是回馈股东力度最强的形式。直接永久减少公司总股本，在净利润不变的情况下，每股收益（EPS）直接提升，是实打实的利好。 按回购金额上限、回购价格上限测算，此次宁德时代预计回购股份数量为6,980.80万股，约占公司当前总股本的1.51%；按下限200亿元测算，预计回购3,490.40万股，占总股本的0.75%。回购后总股本将降至45.57亿至45.92亿股。 宁德时代扛起“注销式回购”大旗的底气何在？ 400亿元不是小数目，但对于宁德时代而言，不在话下。 业绩层面，宁德时代正在创造历史。 2026年上半年，宁德时代实现营业收入2769.17亿元，同比增长54.80%；归母净利润432.84亿元，同比增长41.98%。营收、净利均创历史新高。一季度净利润207.38亿元，二季度225.46亿元，环比增幅6.84%。 现金流层面，公司“造血”能力惊人。 上半年经营现金流净额达602.17亿元，上半年末货币资金3,720.53亿元。 按回购上限计算，占上半年经营现金流的约66%、占公司总资产的3.51%、占净资产的10.54%、占货币资金的10.75%。公司的现金流和盈利能力已经相当充裕。 宁德时代明确表示“经营及现金流情况良好，财务状况稳健，具备较强融资能力”。 行业地位层面，龙头地位无可撼动。 动力电池使用量连续九年全球第一，储能电池出货量连续五年全球第一。2026年1-6月在国内市场乘用车装车量份额达46.7%，同比提升5.6个百分点。 除了回购，公司还同步推出中期分红方案——每10股派发现金14.11元（含税），分红总额64.93亿元。此前2025年度已实施现金分红361亿元。 对宁德时代而言，回购是其最直接的市值管理工具。 宁德时代管理层在7月24日晚间的业绩解读会上表示，本次回购规模相对更大，核心逻辑在于公司内部判断自身发展前景、财务状况、盈利水平及行业市场地位均具备突出优势，但受资本市场阶段性波动影响，当前公司股价存在明显低估。 对A股市场而言，这可能是一个有着标杆意义的事件。 长期以来，A股上市公司回购多用于股权激励，真正注销回购的比例偏低。而美股长牛的重要支撑之一，正是企业大规模回购并注销股份。 苹果、微软、英伟达等科技巨头，长期通过大规模注销式回购回馈股东、稳定市值，形成“业绩增长+股本收缩”的戴维斯双击。 回购支撑长牛的逻辑链条清晰：公司通过回购减少流通股数量，直接推高每股收益，形成“盈利改善—回购增加—股价上涨”的正向循环。 A股也具备条件，向成熟的资本市场迈进。 政策层面，2024年4月，新“国九条”明确提出“鼓励上市公司回购股份并依法注销”。 同年11月，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，进一步明确鼓励注销式回购。 中国证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上提到，要“推动有条件的公司加大分红回购力度”。 同时，央行同步落地股票回购增持专项再贷款，为上市公司回购提供低成本资金支持。 宁德时代此次回购，正是将美股成熟市场的这套逻辑引入A股。当A股最大市值的公司之一开始用大额注销式回购来回馈股东，这或许是一个信号——中国优质上市公司正在从“融资市”向“回报市”转变。 宁德时代的回购并非孤例，今年以来，注销式回购正在从“配角”变“主角”。 美的集团拟以65亿至130亿元回购A股，且已将回购用途从“股权激励”变更为“注销减资”。五粮液（000858.SZ）上市以来首次推出80亿至100亿元实施注销式回购。格力电器、海尔智家（600690.SH）等龙头公司同样在跟进。 值得注意的是，注销式回购这剂药见效快不快，不仅要看剂量大不大，还要看下药猛不猛。 五粮液5月中旬通过回购方案至6月30日，公司累积回购金额2亿元。这对一年至少80亿元至多100亿元的规模来说，像“挤牙膏式回购”。 这种剂量之下，提振效果十分有限。五粮液股价5月至今，区间最大回撤幅度仍超过四分之一。 回购的诚意，最终要看落地。下一步期待看到宁德时代快速、高效地执行回购方案，直接给市场来剂“强心针”。 当一家市值超1.8万亿的行业龙头选择用巨额回购注销来回馈股东，其他优质公司也有望跟进。 在宁德时代的示范效应下，未来期待看到更多A股企业加入注销式回购队伍。 更值得期待的是，注销式回购不再只是市场下行时被动护盘的权宜之计，而是在股价上涨过程中同样成为主动的市值管理手段，出现“股价越涨、回购越积极”的正向循环。 界面新闻记者 | 张艺 7月24日晚间，全球动力电池龙头宁德时代（300750.SZ）霸气抛出三份重磅公告——半年报业绩、中期分红、股份回购。 上半年赚433亿元、分红65亿元、最高回购400亿元。宁德时代用三组数字告诉市场：好公司不仅会赚钱，更懂得如何回馈股东。 其中最引人注目的，是这份A股史上最大规模回购方案。从回购规模、回购价格和回购用途来看，这是一份诚意极高的回购方案。“宁王”为A股立下大规模注销式回购新标杆。 根据公告，宁德时代拟使用自有或自筹资金，以集中竞价交易方式回购A股股份，回购资金总额不低于200亿元、不超过400亿元，回购价格上限为573元/股。回购的股份将全部用于注销并减少公司注册资本，回购期限自股东会审议通过方案之日起12个月内。 注销式回购在海外成熟市场是常态，但在A股，200亿到400亿元的规模、全额注销的用途，非同寻常。 首先，规模大，接近上半年利润。 A股历史上不乏大手笔回购。2021年格力电器（000651.SZ）推出150亿元回购，2026年美的集团（000333.SZ）推出65亿至130亿元回购。但400亿元的上限，毫无悬念地刷新了A股单次回购金额的最高纪录。 宁德时代上半年归母净利润432.84亿元，同比增长41.98%。这也意味着，若按上限计，回购金额约占上半年净利润的92%。公司把绝大部分利润拿出来回购注销，力度空前。 其次，回购溢价高，超现价近50%。 从回购价格来看，按宁德时代7月24日收盘价383.01元/股计算，回购上限价高出当前股价近50%。 这背后反映了管理层对公司股价的判断。这也意味着公司认为当前股价被显著低估，愿意以高出当前股价近50%的价格回购股票。这是管理层用真金白银向市场传递信心。 再次，“全部注销”是最大亮点。 回购用途通常有三种：回购注销、股权激励、员工持股。 用于股权激励或员工持股计划，这是目前A股最主流的回购用途。但这些股份相当于“库存”，未来解禁后还会重新流入市场。 注销式回购是回馈股东力度最强的形式。直接永久减少公司总股本，在净利润不变的情况下，每股收益（EPS）直接提升，是实打实的利好。 按回购金额上限、回购价格上限测算，此次宁德时代预计回购股份数量为6,980.80万股，约占公司当前总股本的1.51%；按下限200亿元测算，预计回购3,490.40万股，占总股本的0.75%。回购后总股本将降至45.57亿至45.92亿股。 宁德时代扛起“注销式回购”大旗的底气何在？ 400亿元不是小数目，但对于宁德时代而言，不在话下。 业绩层面，宁德时代正在创造历史。 2026年上半年，宁德时代实现营业收入2769.17亿元，同比增长54.80%；归母净利润432.84亿元，同比增长41.98%。营收、净利均创历史新高。一季度净利润207.38亿元，二季度225.46亿元，环比增幅6.84%。 现金流层面，公司“造血”能力惊人。 上半年经营现金流净额达602.17亿元，上半年末货币资金3,720.53亿元。 按回购上限计算，占上半年经营现金流的约66%、占公司总资产的3.51%、占净资产的10.54%、占货币资金的10.75%。公司的现金流和盈利能力已经相当充裕。 宁德时代明确表示“经营及现金流情况良好，财务状况稳健，具备较强融资能力”。 行业地位层面，龙头地位无可撼动。 动力电池使用量连续九年全球第一，储能电池出货量连续五年全球第一。2026年1-6月在国内市场乘用车装车量份额达46.7%，同比提升5.6个百分点。 除了回购，公司还同步推出中期分红方案——每10股派发现金14.11元（含税），分红总额64.93亿元。此前2025年度已实施现金分红361亿元。 对宁德时代而言，回购是其最直接的市值管理工具。 宁德时代管理层在7月24日晚间的业绩解读会上表示，本次回购规模相对更大，核心逻辑在于公司内部判断自身发展前景、财务状况、盈利水平及行业市场地位均具备突出优势，但受资本市场阶段性波动影响，当前公司股价存在明显低估。 对A股市场而言，这可能是一个有着标杆意义的事件。 长期以来，A股上市公司回购多用于股权激励，真正注销回购的比例偏低。而美股长牛的重要支撑之一，正是企业大规模回购并注销股份。 苹果、微软、英伟达等科技巨头，长期通过大规模注销式回购回馈股东、稳定市值，形成“业绩增长+股本收缩”的戴维斯双击。 回购支撑长牛的逻辑链条清晰：公司通过回购减少流通股数量，直接推高每股收益，形成“盈利改善—回购增加—股价上涨”的正向循环。 A股也具备条件，向成熟的资本市场迈进。 政策层面，2024年4月，新“国九条”明确提出“鼓励上市公司回购股份并依法注销”。 同年11月，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，进一步明确鼓励注销式回购。 中国证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上提到，要“推动有条件的公司加大分红回购力度”。 同时，央行同步落地股票回购增持专项再贷款，为上市公司回购提供低成本资金支持。 宁德时代此次回购，正是将美股成熟市场的这套逻辑引入A股。当A股最大市值的公司之一开始用大额注销式回购来回馈股东，这或许是一个信号——中国优质上市公司正在从“融资市”向“回报市”转变。 宁德时代的回购并非孤例，今年以来，注销式回购正在从“配角”变“主角”。 美的集团拟以65亿至130亿元回购A股，且已将回购用途从“股权激励”变更为“注销减资”。五粮液（000858.SZ）上市以来首次推出80亿至100亿元实施注销式回购。格力电器、海尔智家（600690.SH）等龙头公司同样在跟进。 值得注意的是，注销式回购这剂药见效快不快，不仅要看剂量大不大，还要看下药猛不猛。 五粮液5月中旬通过回购方案至6月30日，公司累积回购金额2亿元。这对一年至少80亿元至多100亿元的规模来说，像“挤牙膏式回购”。 这种剂量之下，提振效果十分有限。五粮液股价5月至今，区间最大回撤幅度仍超过四分之一。 回购的诚意，最终要看落地。下一步期待看到宁德时代快速、高效地执行回购方案，直接给市场来剂“强心针”。 当一家市值超1.8万亿的行业龙头选择用巨额回购注销来回馈股东，其他优质公司也有望跟进。…

240亿元的投资规模，超过了年内多家同行扩产计划的总和，也远超湖南裕能自身的财务体量。在磷酸铁锂价格较去年低位近乎翻倍、行业扩产潮再起的背景下，湖南裕能这一决策堪称为一次豪赌。作者：王帅国封图：图虫创意近日，磷酸铁锂龙头企业湖南裕能（301358.SZ）连发两份公告。一份是拟在贵州瓮安投资约240亿元建设矿化一体新能源电池材料循环产业项目，规划新增80万吨磷酸铁锂产能；另一份是终止贵州福泉50万吨/年铜冶炼及配套项目，该项目已发生投资5亿元。一投一停之间，这家连续六年出货量排名全球第一的正极材料企业，正以“纠错”的方式重新校准方向：放弃跨界铜冶炼，将弹药集中投向磷酸铁锂全产业链一体化。240亿元的投资规模，超过了年内多家同行扩产计划的总和，也远超湖南裕能自身的财务体量。在磷酸铁锂价格较去年低位近乎翻倍、行业扩产潮再起的背景下，湖南裕能这一决策堪称为一次豪赌。规模远超财务体量的支出根据公告，湖南裕能此次拟在贵州省黔南布依族苗族自治州瓮安县投资建设的矿化一体项目，总建设周期预计为5年，项目总投资约240亿元（最终以实际投资为准），资金来源为自有资金及自筹资金。项目实施主体为湖南裕能拟新设的全资子公司，用地规模约3900亩。项目建设内容分为两个层面。在产能层面，规划建设80万吨磷酸铁锂正极材料及100万吨磷酸铁前驱体。对比湖南裕能2025年全年磷酸盐正极材料销量113.71万吨的数据，此次单一项目规划的磷酸铁锂产能即达到前一年总销量的约70%。在产业链层面，项目布局了从磷矿开采、选矿、磷化工及硫酸生产，到硫铁矿等铁源供应、碳酸锂加工，以及锂电池回收的完整链条。湖南裕能计划在项目正式开工后的18个月内投入50亿元至80亿元，后续实施节奏根据市场需求调整。在磷酸铁锂行业，一体化正成为头部企业的标配动作。2026年以来，德方纳米披露了约24亿元的锂电新材料一体化项目；富临精工宣布投资60亿元建设50万吨高端储能用磷酸铁锂项目；龙蟠科技、万润新能等企业也纷纷跟进扩产。安纳达计划投资32.98亿元建设年产30万吨电池级磷酸铁一体化项目。相比之下，湖南裕能240亿元的投资规模，是年内所有磷酸铁锂行业已披露扩产计划的数倍之多。从湖南裕能自身来看，截至2026年一季度，湖南裕能实现营收149.65亿元，同比增长121.31%；归母净利润13.56亿元，同比增长1337.77%。以一季度盈利规模估算，240亿元的投资总额相当于湖南裕能约4年半的净利润。目前湖南裕能总市值约为555亿元，240亿元的投资规模相当于其当前市值的约43%。从资产端来看，截至2026年一季度末，湖南裕能总资产为492.71亿元，240亿元的投资额相当于其总资产的约49%。在现金储备方面，湖南裕能一季度末货币资金为67.33亿元，240亿元的投资总额是其货币资金规模的3.56倍。湖南裕能计划在开工后18个月内先期投入50亿元至80亿元，这一数字已接近或超过其一季度末的全部货币资金。此外，湖南裕能一季度末有息负债达128.23亿元，接近货币资金的2倍。从上述多个维度衡量，240亿元的投资对湖南裕能而言均构成一笔规模远超其当前财务体量的重大支出。对此，经济观察报多次致电湖南裕能董秘办公室了解情况，但电话未接通。从“炼铜”到“锁磷”的战略纠偏与240亿投资公告同时发布的，是一份终止部分对外投资项目的公告。湖南裕能决定终止在贵州省福泉市双龙园区投资建设的50万吨/年铜冶炼及配套项目。这一铜冶炼项目始于2024年6月。彼时湖南裕能公告称，拟在福泉市投资建设50万吨/年铜冶炼项目及新增30万吨/年磷酸铁、30万吨/年超长循环和超高能量密度磷酸盐正极材料生产项目。项目分多期建设，其中一期投资35亿元。湖南裕能当时解释称，铜冶炼副产品硫酸、蒸汽等可与磷酸盐正极材料产业形成协同。然而项目推进并不顺利。截至2026年5月31日，铜冶炼及其配套项目实施主体裕能铜业（贵州）有限公司资产总额为5亿元，其中大部分为非流动资产。湖南裕能在终止公告中给出的理由是：近年来全球及国内铜冶炼行业市场及政策环境发生较大变化，根据《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》等政策要求，新建矿铜冶炼项目原则上需配套相应比例的权益铜精矿产能，而受铜精矿资源条件约束，公司难以满足政策要求的自给率标准。湖南裕能称，已发生的绝大部分投资仍可继续服务于现有或未来业务发展，不会因项目终止产生重大闲置或废弃。从“炼铜”到“锁磷”，这一战略转向有迹可循。早在2024年，湖南裕能子公司贵州裕能矿业已先后取得黄家坡磷矿（设计产能120万吨/年）和打石场磷矿（生产规模250万吨/年）的采矿许可证。此次瓮安项目在磷源方面，将依托当地资源布局从磷矿开采、选矿到磷化工的完整产业链；铁源方面通过硫铁矿等方式保障供应；锂源方面布局碳酸锂加工及锂电池回收产能。湖南裕能称，这一安排旨在保障上游材料供应安全、对冲原材料价格波动风险。对于湖南裕能此番“一投一停”，有分析认为这是湖南裕能在“纠错”后重新聚焦主业的举措。国内一家磷酸铁锂头部企业的相关人士表示，接下来头部企业竞争的关键将在于高端化、一体化、全球化发展。富宝资讯磷酸铁锂分析师苗敏指出，2026年上半年磷酸铁锂价格走出一轮周期性反弹行情，从2025年三季度的动力型均价35771元/吨、储能型29000元/吨，升至2026年二季度的动力型58178元/吨、储能型57016元/吨。在此背景下，湖南裕能于7月15日向客户发出调价函，宣布自8月1日起全系列磷酸铁锂产品价格上调2000元/吨，理由是“持续满产，今年新增产能已无法满足所有客户的订单增长需求”。湖南裕能在公告中也提示了风险：若未来市场需求发生重大变化或低于预期，本次项目建设的产能将面临难以消化的风险。此外，项目投资规模大、实施周期长，可能面临市场发展不及预期、政策调整、审批手续等条件变化带来的项目变更、延期、中止或终止风险。根据高工锂电统计，2025年全球磷酸铁锂出货量达392万吨，2022年至2025年年均复合增长率为51.7%。但行业低端产品结构性过剩与高端产品需求持续增长并存的格局已经形成。  阅读原文 文章原文

要让AI在数据条件远没有那么好的地方也能帮上忙，让科学家少花一些心力在重复劳动上，多留一些时间给那些只有人才能想清楚的问题。作者：冯科翰封图：图虫创意2024年，诺贝尔化学奖颁给了谷歌DeepMind的两位人工智能科学家德米斯·哈萨比斯和约翰·杰珀，他们开发的AlphaFold系统预测了接近两亿种蛋白质的三维结构，相当于全球科学家五十多年实验积累的一千倍。看清蛋白质的形状才能理解疾病、设计药物，全球大约三分之一的上市药物靶向的都是致病相关的蛋白质，2020年新冠mRNA疫苗能在拿到病毒基因序列后48小时内完成候选分子设计，前提之一就是科学家此前已经看清了冠状病毒刺突蛋白的三维结构。AlphaFold的出现大幅加速了蛋白质结构解析的效率，也让AI辅助科研成为全球关注的焦点。AlphaFold能做到这一点，是因为蛋白质领域拥有五十多年标准化的数据积累、成熟统一的检测手段和全球共享的数据库，天然适合AI建模。但在许多科研领域，数据条件远没有这么好，AI能否在这些领域同样发挥作用，正在成为科学界和产业界共同关注的问题。2025年8月，国务院发布的《深入实施“人工智能+”行动的意见》中，明确提出“加快探索人工智能驱动的新型科研范式”。7月18日，2026世界人工智能大会（WAIC）期间，智源研究院、中国科学院、深圳河套学院、清华大学四家机构在“AI for Science: Beyond the Concept”（科学智能：从概念走向实践）圆桌论坛上集中展示了各自的阶段性成果。四家机构的探索方向各不相同，但AI能帮到科学家的地方已经很具体了，读懂杂乱的实验数据，操作精密仪器，管理实验流程。以往科研人员的大量时间花在了这些重复性事务上，压缩这些时间，科学家才能把精力放到提出假设、设计实验和解读结果上。读懂实验数据今年7月，中国科学院上海硅酸盐研究所的研发团队从两千万种候选配方中锁定了一种新型合金催化剂，活性比市面上的商用催化剂高出38%，而一次干实验筛选过程只需30分钟。这种催化剂用于析氢反应，也就是用电把水分解成氢气，是绿色氢能产业链上的关键材料。催化剂在日常生活中也很常见，比如汽车排气管里的三元催化器，负责把发动机排出的一氧化碳和氮氧化物转化成无害气体；化肥厂用铁基催化剂合成氨，全球近一半人口的粮食生产依赖这一工艺。催化剂的性能直接决定一个化学反应需要多少能量、花多长时间，但找到合适的催化剂一直是材料科学中最耗时的工作之一。传统做法是在海量候选配方中反复试错，研究人员合成一批材料，测试性能，分析数据，调整配方，候选配方在千万量级时，一轮走下来往往需要几个月。帮助这个团队把几个月压缩到30分钟的工具，是中科院组织多个研究所联合研发的磐石·科学基础大模型2.0（ScienceOne Omni）。磐石要解决的一个核心问题是，不同学科的数据长得完全不一样，分子结构是三维坐标，光谱是一维波形，蛋白质是氨基酸序列，科学图像是像素矩阵。磐石的做法是先把这些格式各异的数据统一编码成模型能处理的形式，再用全球1.7亿篇科技文献、中科院科学语料库做对齐训练，让模型在不同学科之间建立关联，最后针对具体科研任务输出结果。训练数据包含800万条科学推理样本，平台集成了8000余个专业科研工具和技能库。中科院自动化研究所研究员徐楠在圆桌论坛上表示，磐石2.0要做的是“让模型像科学家一样思考”。因为能跨学科处理数据，磐石的应用范围远不止催化剂。在力学工程领域，磐石与中科院力学研究所合作，将高铁气动问题的仿真分析时间从数小时压缩到了秒级响应，数据稀缺场景下关键参数误差降低42%。在天文领域，磐石与国家天文台合作构建了恒星参数智能反演工具链，稀有天体的识别准确率相比现有方法提升约50%。在日常科研中最耗时间的文献调研环节，过去一轮系统性的文献梳理通常需要几天甚至几周，磐石2.0把这个过程压缩到了20分钟左右。目前磐石已落地50余家中科院内研究所和30余家院外机构，算力体系基于华为智算实验室解决方案，已适配昇腾等芯片。磐石覆盖的这些学科有一个共性，它们的数据虽然格式各异，但都有成熟的文献体系和公式可以参照，AI建模有据可依。还有一些学科没有这样的条件，实验数据来自不同类型的设备，格式和维度各不相同，甚至连统一的标注标准都还没建立起来，AI建模很难找到可靠的起点。但即使在这样的条件下，AI也开始产出严肃的科研成果。例如，神经科学领域。2026年6月，北京智源人工智能研究院与清华大学联合团队在《科学》（Science）期刊上发表了一项研究，首次证实记忆可以反向调控睡眠，正向记忆让睡眠更连续，负向记忆加剧睡眠碎片化，为抑郁症、焦虑症伴随的睡眠障碍提供了新的干预思路。支撑这项研究数据分析的，是智源自研的多模态神经科学大模型悟界·Brainμ（读作Brain-mü）。智源研究院研究员雷博在圆桌论坛上说，蛋白质结构预测之所以适合AI建模，是因为当时整个领域的数据标准相对来说已经高度成熟，神经科学到今天还没有这样的基础。脑电记录的是大脑表面的电信号，钙成像拍下的是局部单个神经元的活动，神经探针采集的是局限区域的脑深部区域的放电，这些信号来自不同设备、不同物种、不同实验范式，格式和维度各不相同。雷博称，甚至同一组数据，不同实验室也可能给出完全相反的解读。面对这样的数据困境，智源自研的悟界·Brainμ走了一条不同的路，借助已经训练好的多模态模型作为参照系。雷博解释，大脑是一个高维的存在，每种检测设备只能捕捉它的一个低维投影，就像从不同角度拍同一栋建筑，每张照片都只有一部分信息。Brainμ利用语言和视觉的多模态模型已有的表征空间，把神经科学各个模态的稀疏数据对齐进来，让模型学到一个比单一模态更完整的大脑表征。当模型掌握了这个高维表征之后，就可以实现不同模态之间的转换，比如输入一段成本低廉的脑电数据，输出信息量更大但设备昂贵的功能性磁共振成像（fMRI）图像，对缺少高端设备的基层医疗机构来说，医生有可能借助AI做到原本只有大型三甲医院才能做出的诊断。配套的BrainToken数据平台整合了人类、猴和小鼠三个物种的数据，覆盖从脑电到双光子钙成像等主要神经科学模态。在与北京生命科学研究所的合作中，悟界·Brainμ对超过5000晚小鼠睡眠数据完成了自动化标注和分析，超过12个月的分析结果经过双向验证，与专业睡眠神经科学博士的人工判断保持较高一致性。模型训练覆盖超过7万晚睡眠记录。据智源研究院介绍，团队联合华为，使用昇腾超节点完成了悟界·Brainμ的推理适配与优化，全流程支撑了12个月的自动化分析。雷博用大语言模型的发展阶段来衡量科学智能当前的位置。在他看来，模型能力大概还在GPT-1阶段，产业界的关注度已经到了GPT-3，科学家的使用反馈已经接近ChatGPT的前期。大语言模型是能力先成熟、应用再跟上，科学智能的逻辑反过来，应用先跑起来，拽着模型往前走。“需求走在能力前面，应用验证反过来推动模型迭代。”AI开始管理实验室做材料研究，需要用不同仪器获取材料的成分、结构和形貌信息。深圳河套学院副院长欧阳万里在圆桌论坛上说，就像给人做体检需要心电图、B超、CT各种设备，材料的“体检”也离不开扫描电子显微镜、X射线衍射仪、能谱仪等一系列精密仪器。这些仪器的操作极度依赖人，研究人员需要手动制备样品，手动控制仪器软件，反复调整参数等待出图，再手动分析数据，不同设备之间的软件系统相互封闭。深圳河套学院联合苏州国家实验室推出的灵鉴（AuraID）多智能体无人表征平台，选择了一条不同的路。这套系统不要求仪器厂商开放软件接口，让智能体以与人类专家一样的方式操作设备界面，观察屏幕图像，点击按钮，读取数据，调整参数。在扫描电子显微镜的测试中，灵鉴接管操作后，一开始拍出的图像噪点明显，系统自动调整加速电压和放大倍率，图像逐步清晰，最终停在最佳参数上，自动完成图像捕获和颗粒粒径分析。目前灵鉴已覆盖6类精密仪器、10余种表征模态，在micro-CT（微型计算机断层扫描）对准任务中，AI独立完成率从1.0版本的33%提升到2.0版本的80%，晶体结构解析的工作量减少50.6%，微观形貌分析耗时从9分钟缩短到7.5分钟。同一套操作规则可以支持能源材料、纳米材料和金属材料三类不同样本的表征。深圳河套学院代表王智慧表示，合成侧的自动化已经有不少科研机构在推进，但表征侧的无人化和智能化还是空白，灵鉴切入的正是这个环节。清华大学生命科学学院教授、膜生物学全国重点实验室主任俞立在圆桌论坛上介绍了黑灯实验室在生命科学领域的落地思考。2025年12月，清华大学正式成立生命科学人工智能研究中心，为这一方向的落地提供了机构基础。黑灯实验室的概念源自制造业的“黑灯工厂”，生产线无需人值守，灯都不用开。俞立把这个思路引入科研，让大模型直接集成进科研仪器，数据采集的同时完成分析，结果进入数据库反哺模型训练，形成不需要人持续干预的循环。俞立透露，他的团队两年前开始引入大模型辅助实验流程，具体做法是让学生在设计实验之前先和大模型充分讨论方案，把可能遇到的问题提前排查一遍。去年，团队进一步部署智能体管理全链条。引入大模型后，在团队扩大20人的情况下，实验成本反而降低了25%。围绕这一方向，俞立已经在杭州等地建设了配套研究机构，配备冷冻电镜、大规模算力和存储等基础设施，聚集了化学家、生物学家、医生和工程师在同一个空间里协作。按照俞立的设想，过去做一款新药需要10年和10亿美元，随着AI深度介入科研流程，将来有可能压缩到3个月和300万美元。磐石的跨学科建模、Brainμ的脑科学信号分析、灵鉴的仪器操控、俞立的黑灯实验室，这些成果跑通都离不开算力的支撑。此外，对于国内科研机构而言，算力自主创新的重要性还要再加一层。科学计算涉及大量敏感数据和核心研究成果，依赖自研算力底座，既是保障数据安全的现实需要，也是提升国内科研整体竞争力的基础条件。华为科研军团推出的智算实验室和智慧科研两套解决方案，就在这一方向上做了探索，前者解决算力调度和数据管理，后者打通科研全流程，目前已服务全国20多个重点实验室。在嘉庚创新实验室，华为参与共建的物质科学智能算力平台已经投入运行，将材料模拟和分子筛选等任务的计算效率提升了20%。从优质算力的供给到科研全流程的数字化，软硬自研的技术生态正在为科学智能的落地提供越来越完整的支撑。AlphaFold证明了在数据条件最好的领域，AI可以拿到诺奖级的成果，而这四家机构正在做的事可能没有多么耀眼，但却更为重要。它们要让AI在数据条件远没有那么好的地方也能帮上忙，让科学家少花一些心力在重复劳动上，多留一些时间给那些只有人才能想清楚的问题。  阅读原文 文章原文

若法院正式受理亚泰集团重整或预重整，可能导致东北证券股权转让事项暂停或终止作者：蔡越坤封图：图虫创意作为东北地区规模最大的全国性综合证券公司，东北证券（000686.SZ）的大股东股权归属或将迎来变数。2026年7月18日，东北证券表示，公司收到第一大股东吉林亚泰（集团）股份有限公司（下称“亚泰集团”）发送的《告知函》，其债权人长春市融兴经济发展有限公司（下称“长春融兴”）以亚泰集团不能清偿到期债务，明显缺乏清偿能力，但具有重整价值和拯救可能性为由，向吉林省长春市中级人民法院（下称“长春中院”）申请依法对亚泰集团进行重整，并提出预重整申请。东北证券称，截至本公告披露日，亚泰集团尚未收到长春中院关于进行预重整或受理重整申请的相关法律文件。东北证券表示，公司具有独立完整的业务及自主经营能力，与亚泰集团在业务、人员、资产、机构、财务等方面均保持独立，亚泰集团不存在非经营性占用公司资金，或公司违规对其提供担保等侵害公司利益的情形，亚泰集团被申请重整及预重整不会对公司日常经营产生重大不利影响。7月23日，记者致电亚太集团董事会办公室，一名工作人员表示，亚泰集团及旗下5家子公司已收到债权人提出的重整申请，但法院尚未正式受理，尚未进入预重整或正式重整程序。“重整若成功，将有助于降低负债、改善资产负债结构，提升盈利能力和可持续发展能力”。该工作人员表示。而对于东北证券的股权处置，该工作人员进一步表示，若法院正式受理亚泰集团重整或预重整，可能导致东北证券股权转让事项暂停或终止，但同样存在不确定性。最终亚泰集团的重整方案将决定东北证券股权的具体处置方式。亚泰集团被申请重整截至7月18日，亚泰集团及下属数十家子公司的部分债务发生逾期情形。亚泰集团公告披露，公司及子公司亚泰集团逾期债务共涉及26笔，到期日主要集中在2026年6月20日、6月21日、6月22日和7月15日。债权人涵盖多家金融机构及类金融企业，主要包括：中国工商银行、中国银行、中国农业银行、渤海银行、上海浦东发展银行、广发银行、中国光大银行、海南银行等；吉林九银金融租赁、利程融资租赁（上海）有限公司吉林省分公司、吉林省东晟商业保理有限公司等。从逾期金额看，其中最大一笔为亚泰集团对中国光大银行长春分行的逾期债务，金额约为1.47亿元（到期日2026年7月15日）。其余多笔金额在几十万元至数百万元之间。亚泰集团表示，由于部分债务发生逾期，公司及所属子公司可能承担违约金、滞纳金、罚息、逾期利息等额外支出。同时，因公司为部分所属子公司融资授信业务提供担保，若逾期问题未能妥善解决，公司及所属子公司可能面临诉讼、仲裁、被要求履行连带担保责任，以及银行账户、资产被冻结等风险。亚泰集团称，公司将持续与债权人积极协商，妥善处置债务逾期事宜。同时，公司也将通过加强成本控制、加大应收账款催收力度、加快各类库存去化等方式全力筹措偿债资金。然而，频发的违约事件已动摇了债权人信心。亚泰集团称，根据公司公开披露的2025年年度报告和2026年第一季度报告，长春融兴认为公司现已出现财务、经营状况严重恶化的情形，为保障债权权益，根据《中华人民共和国民法典》第五百七十八条的规定以及委托贷款合同相关约定，长春融兴宣布委托贷款合同项下贷款本息及相关费用自即日起全部立即到期。同时，长春融兴根据公开披露信息，鉴于亚泰集团已经明显缺乏清偿能力，但尚具备重整价值，为最大程度实现长春融兴的债权权益，长春融兴将根据相关法律法规的规定，同步向长春中院递交重整申请书等文件，请求长春中院依法裁定对公司进行重整，并在受理重整前对公司进行预重整。债务危机背后亚泰集团曾连年荣登“中国企业500强”之列，而今却深陷债务困局。1979年，亚泰集团前身——长春市二道河子区劳动服务公司基建工程队（集体所有制）成立；1986年组建长春市二道房屋建设开发公司，进入房地产开发领域；1992年成立长春龙达建筑实业公司；1993年重组辽源市茶叶股份有限公司，组建吉林亚泰实业股份有限公司，1994年更名为亚泰集团，并于1995年在上海证券交易所挂牌上市，是混合所有制股份公司。公开信息显示，经过多年发展，亚泰集团形成以建材集团、地产集团、医药集团和金融投资、商业板块为核心的经营发展格局，是东北证券第一大股东、吉林银行核心股东。此外，亚泰建材集团是国家重点支持的12家水泥集团之一，是东北最大的水泥生产基地，产能排名世界第26位、中国第11位。亚泰医药集团是“中国医药制造业百强企业”，是亚泰集团重点打造的新兴支柱产业。然而，光鲜的版图之下，暗流早已涌动。根据Wind数据统计，亚泰集团自2018年起净利润即滑入亏损区间，并延续至2025年。早在2020年6月份，联合信用评级有限公司曾在亚泰集团跟踪评级报告中提及，亚泰集团作为集建材、房地产、金融、能源、医药等业务为一体的综合大型企业集团，2019年，在建材板块收入增长的带动下，公司营业收入增长明显，综合毛利率维持稳定。该公司作为东北证券第一大股东并持股吉林银行部分股份，金融投资收益对公司利润总额形成有利补充。同时，联合评级也关注到公司应收账款资金占用情况严重，期间费用对利润侵蚀明显，经营亏损，债务负担较重等因素对公司信用水平带来的不利影响。彼时，联合信用给予亚泰集团主体评级为“AA”，评级展望为稳定——但这份“稳定”，终究未能抵挡住此后数年该集团的加速“坠落”。7月15日，亚泰集团公告称，预计2026年半年度经营业绩将出现亏损，实现归属于母公司所有者的净利润为-5亿元左右；预计2026年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-5.4亿元左右。亚泰集团表示，受建材市场持续低迷、原煤采购价格上行、行业竞争日趋激烈等多重因素影响，公司建材产品销售价格及销量同比下滑，建材产业持续亏损。此外，房地产行业深度调整、市场需求不足，公司商品房销售量价齐跌，毛利空间明显收窄，同时刚性运营成本持续支出，多重因素叠加致使地产产业亏损。大股东归属迎变数在股权结构层面，根据2025年年报披露，长春市人民政府国有资产监督管理委员会（下称“长春市国资委”）直接持有亚泰集团9.13%的股份，并通过长春市城市发展投资控股（集团）有限公司间接持有公司6.22%的股份，为公司的第一大股东，亚泰集团实际控制人为长春市国资委。联合资信曾在上述评级报告中表示，亚泰集团股权较为分散，大股东对公司的控制力有待提升。截至7月18日，亚泰集团持有东北证券股份数量为7.21亿股，占公司股份总数的30.81%，其中，亚泰集团累计质押股份数量为3.55亿股，占其所持公司股份总数的49.25%。东北证券表示，由于上述申请尚未被法院正式受理，亚泰集团后续是否进入重整及预重整程序尚存在不确定性。如亚泰集团被决定进行预重整或者申请人对亚泰集团的重整申请被裁定受理，将可能对公司股权结构产生影响。早在2024年3月27日，东北证券曾收到亚泰集团《关于签订股权转让意向协议的告知函》（下称《告知函》），获悉其拟将持有的东北证券20.81%的股份出售给长春市城市发展投资控股（集团）有限公司（下称“长发集团”），拟将持有的公司9%股份出售给长春市金融控股集团有限公司或其指定的下属子公司（下称“长春市金控”），并分别与长发集团和长春市金控签署了《意向协议》。2026年5月30日，亚太集团在《关于筹划重大资产出售暨关联交易的进展公告》中表示，鉴于上述事宜的推进尚存在不确定性，且目前本次交易的重组预案（草案）尚未形成，本次交易尚存在重大不确定性。东北证券表示，根据《告知函》，如亚泰集团被决定进行预重整或者申请人对亚泰集团的重整申请被裁定受理，该重组事项可能中止或终止。7月13日，东北证券披露业绩预告，预计2026年上半年归母净利润为7.64亿元，同比增长77.49%。报告期内，公司加强重点领域资源投入和协同联动，纵深推动各项业务转型升级，财富管理、投资银行、投资与销售交易、资产管理等核心业务收入同比实现增长，经营业绩取得显著提升。这家东北最大全国性综合券商的第一大股东席位，最终将归属何方？记者将持续关注。  阅读原文 文章原文

越来越多“双一流”分校区、普通本科院校等开始在县城甚至小镇落脚。未来去县城读大学，会不会成为趋势？作者：刘亚宁封图：图虫创意一些“双一流”高校已不再是一二线城市的专属。过去，高考生选学校有个心照不宣的排序，一线城市优先于省会城市，省会城市优先于地级市。至于县城，很少有人会把它放进志愿表里。但风向正在变。如今，越来越多“双一流”分校区、普通本科院校等开始在县城甚至小镇落脚。不少考生的目的地，也不再是清一色的直辖市或省会城市，而是变成了沿海的一些县城。大学为何“往下走”？2025年，教育部将“优本扩容”列入十大教改热词；2026年6月发布的《教育发展“十五五”规划》进一步明确，支持建设若干“双一流”高校新校区，“双一流”高校本科招生数增加10万人以上。老校区容纳不下，只能在更广阔的县域建设新校区。大学似乎正在“搬”进县城里。那么，未来去县城读大学，会不会成为趋势？高校进县“双一流”高校向县城延伸布局，并非近年才出现的新现象。20世纪80年代，江苏省张家港市就创办了全国第一所县办普通高校“沙洲职业工学院”。据《高校县域办学的特征及启示》一文统计，截至2023年，除西藏自治区外，其余省份都有高校在县域办学，其中以东部沿海地区最为集中和典型。县域为什么需要高校？厦门大学经济学系副教授丁长发认为，县域是连接城乡的关键节点，人口集中、产业聚集，对人才的需求越来越迫切。过去县城发展靠的是劳动力、土地和资源，现在产业要升级、经济要转型，离不开技术和人才。高校既能培养本地需要的实用型人才，也能通过产学研合作直接服务地方产业，还能吸引外地毕业生就业，形成一个人才“蓄水池”。21世纪教育研究院院长熊丙奇也有同样的判断，在他看来，中国县域办大学的逻辑很直接——经济做到一定程度，自然需要更高层次的人才供给，高校就成了刚需。经济观察报根据公开信息统计，目前全国有17所“双一流”高校在县域设立校区，另有13所中外合办大学（合作的中方院校为“双一流”高校）同样选择落户县域。从办学逻辑来看，这些高校的路径不尽相同，大致可分为三类。第一类是县域办校，即建校之初就“扎根”县城，如延边大学校本部位于延吉市，石河子大学本部在石河子市，四川农业大学都江堰校区的前身是四川省林业学校，2001年并入川农后成为其校区之一。第二类是县域分校区，即高校主动“外溢”，根据学校发展需要，在县域建设分校区，高校的本部校区仍在中心城市。比如兰州大学榆中校区、南京航空航天大学天目湖校区等，以新校区或学院为依托，将办学资源向县城下沉，属于增量拓展。第三类是依托政策红利，其中最典型的是海南陵水黎安国际教育创新试验区，由教育部与海南共建，目前已吸引11所“双一流”高校的中外合办学院扎堆入驻。政研院制图从校区选址来看，除了政策驱动的海南陵水外，主要集中在几类地区。一类是东部经济发达、人口集中的县级市，这些县域经济基础较好，能为高校提供土地、资金等政策支持，当地产业需求与高校之间也能形成双向互动。比如，江苏的江阴市、昆山市、宜兴市、太仓市、溧阳市，福建的晋江市和闽侯县，安徽的肥西县、浙江的海宁市，这些经济强县的地区生产总值（以下简称“GDP”）均超过千亿元。建一所大学需要大量资金投入，对地方财政实力要求较高。以南京理工大学江阴校区为例，2023年江阴市政府投资3亿元实施江阴校区延伸工程，包括新建2万平米学生宿舍、改造1万平米人才公寓等配套建设项目。另一类是中心城市周边的县域。这类地区位于城市群或都市圈的辐射范围内，与中心城市保持着紧密联系。北京理工大学怀来校区即为一例，怀来县地处京津冀城市群，从怀来站到北京清河站高铁仅需半小时左右，这使其成为北京非首都功能疏解中高校外溢的承接地。安徽大学未来学院选址合肥市肥西县逻辑类似，肥西县与合肥市区相邻，合肥地铁3号线已延伸至肥西，县域与中心城市之间的交通连接足够便利，能够直接承接合肥的高等教育资源外溢。这些县域位于城市群或都市圈的关键节点上，与中心城市保持着适度的距离，既能疏解高校的办学空间压力，又不至于让师资通勤和学生实习变得过于困难。此外，还有部分县域依托特色支柱产业，与高校专业设置形成产教融合的发展路径。比如，南京航空航天大学天目湖校区在签署合作协议之初，即依托天目湖通用机场，打造以航空为主的人才培养基地；南京理工大学江阴校区设置了新能源学院、智能制造学院等，与江阴市布局的新能源、高端装备制造等产业相对应；江南大学东氿校区把环境相关学科放在宜兴，看中的是当地“中国环保之乡”的产业积淀；福州大学晋江校区聚焦纺织鞋服、新材料等方向，与晋江的产业特点相符，并与当地安踏、劲霸等龙头企业共建了多个校企联合研发中心；西北工业大学太仓校区聚焦民用航空、智能制造等学科，恰好对应太仓重点布局的航空产业。丁长发认为，经济强县办大学，更多是为了产业转型升级、吸引高端人才、推动技术创新，是“锦上添花”的需求，着眼于未来发展动能。而普通县办大学，则更多是通过引进高校来带动当地经济社会发展，是“雪中送炭”的需求，比如通过吸引高职院校入驻来拉动消费、促进就业。但二者有共同诉求——都是为了经济社会发展。县域求学小县城能否承载大学梦，学生们的真实体验或许是最直观的答案。陵水县位于海南岛东南部，2025年常住人口为38.41万人，GDP为287.75亿元，在海南经济版图中属于中上游水平。拥有多所中外合办高校的陵水黎安国际教育创新试验区并不在县城中，而是在陵水县的黎安半岛上。在这里就读的王兮和张萌，高考分数距本部略有差距，但看重“双一流”高校的文凭和与本部共享的师资，便选择了中外合办的海南校区。来了之后才发现，地理位置是最大的挑战。每次回家要经历公交换高铁再换飞机的辗转，平常去一趟陵水县城，打车也须半小时左右。周边的生活配套很不完善，食堂菜品也很单调，物价水平却不低。不过，校园本身并没让她们失望。宿舍、教学楼等硬件设施都很新，有些甚至比本部还好。老师大多是本部派来的，教学质量和本部差不多。因为是联合式教育园区，几所学校在一起，她们偶尔能碰到其他学校的学生，体验倒是挺特别。她们每学期还有一两次机会回本部参加活动或比赛，平时线上也会和本部同学合作项目。因为地处陵水，实习机会是明显的短板，当地能提供的实习机会少之又少，和本部的学生没法比。对于未来，她们的态度也很明确，海南只是一个读书的地方，以后实习、工作和深造不会留在这里。西部某“双一流”高校县域校区，情况与海南陵水相似。林文的大学前三年在这里度过，当年报考时，她看中的是“双一流”的文凭。在读期间，这个校区一直处在建设当中，每个假期回来都有新变化。校园里的配套很齐全，风景也很优美，但走出校门就是另一番天地。林文记得，从市里坐校车来报到时，一路上都是光秃秃的扁平大山。这个校区同样不在县城，而是位于一个乡镇，学校周边甚至没有一条商业街，只有当地村民自营的饭店。林文在这里待了三年，去市里本部的次数一只手数得过来。直到大四搬到了本部校区后，才真切感受到了人流密集、资源丰富的城市校园生活，但同时也少了安静和宽敞。对于在县域校区就读的学生来说，她们的感受在某种程度上趋于一致：校园硬件和师资力量并不逊色，学习和生活需求基本能够得到满足。但走出校门，无论是生活配套还是实习资源，都与大城市存在明显差距。县办大学据高等教育专业评价机构软科统计，自2025年以来，约有18个县、县级市已成立或正在筹建本地第一所大学，高校下沉县域是大势所趋，但真要把一所大学在县城办起来却并不容易。熊丙奇认为，师资引进是首要难题。没有足够的科研平台、子女教育配套和生活条件，优秀教师很难在县城扎根，即便短期靠高薪吸引过来，长期能否留住也是未知数。其次是财政和产业的支撑能力。一所大学的运转需要持续投入，而县域财力本就有限，如果专业设置与当地产业关联不强，毕业生大概率不会留在当地就业，投入产出长期不成正比，就容易变成“县里花钱给别人培养人才”的局面。此外，学校能否建立多元化的经费来源，而不单纯依赖地方政府输血，决定了它能否持续运转。事实上，在县域办大学不一定都能“办得起来”。2012年，贵州省独山县启动大学城建设，总投资约135亿元，原规划容纳10所高校、8万至10万名学生，但目前发展远不及预期。河南、贵州等地已明确宣布原则上不在县域布局高校，四川则提出高校设置重点向区域中心城市和重要节点城市倾斜。熊丙奇建议，发达地区的县城产业基础好、企业多，可以办高职或职业本科，对接本地产业搞产教融合，学生毕业直接进企业，形成“人才培养—就业—产业升级”的良性循环。欠发达地区的县城则需慎重——产业薄弱、财政吃紧的情况下，硬办一所大学，很可能出现“楼盖好了、教授招不来、毕业生留不下”的局面，不如先把产业做起来，有了产业基础，大学才有生存的土壤。丁长发认为，无论是靠名校挂牌招来生源，还是靠特色产业对接专业，关键在于财政实力能否持续支撑。靠名校挂牌引进校区，本质是品牌输出，当地需要有足够的财力来配套——出地、补贴运营、完善基建。这种模式见效快，但风险在于“牌子”能用多久、投入能否一直跟上。靠特色产业对接专业，优势在于与当地经济深度融合，学生毕业后直接服务地方产业，形成“人才培养—就业—产业升级”的闭环，内生动力更强，但前提是当地产业本身有足够的财税贡献能力。对大多数县城来说，更现实的路径是：靠名校品牌吸引优质生源，靠特色产业留住人才，靠财政实力保障运营。三者形成良性循环，县域办大学才可能走得远。（应受访者要求，文中王兮、张萌、林文为化名）  阅读原文 文章原文

2026年7月23日至24日，多位知情人士向经济观察报记者介绍了这一消息。与此同时，华润集团内部已发文通报了这一事项，并在公司的官方网站更新了管理层的信息。作者：李微敖 许多封图：图虫创意54岁的王海民接替现年63岁的王祥明，出任华润（集团）有限公司（下称：“华润集团”）董事长职务。2026年7月23日，华润集团召开中层以上管理人员大会，中央组织部负责人宣布中央关于调整华润集团董事长调整决定：王海民接替王祥明出任华润集团新的董事长，同时免去王海民所任的中国旅游集团有限公司[香港中旅（集团）有限公司]（下称：“中旅集团”）董事长职务。2026年7月23日至24日，多位知情人士向经济观察报记者介绍了这一消息。与此同时，华润集团内部已发文通报了这一事项，并在公司的官方网站更新了管理层的信息。华润集团官方网站王海民，籍贯辽宁，1972年7月出生，本科就读于上海海运学院（今“上海海事大学”），毕业后进入中国远洋海运集团有限公司（下称“中远集团”）工作。2019年2月，任中远集团副总经理、党组成员；2020年5月，任中远集团董事、党组副书记。2022年6月，王海民离开中远集团，出任中旅集团董事、总经理；2024年6月，升任中旅集团董事长。1963年8月出生的王祥明，为安徽蚌埠怀远人，在中国建筑工程总公司（今中国建筑集团有限公司，以下统称“中建”）工作多年，2016年5月出任中建董事、总经理、党组副书记。2019年3月，王祥明转任华润集团董事、总经理；2022年5月，升任华润集团董事长。中旅集团、华润集团、中远集团、中建均为国务院国资委所辖央企。各自官方网站信息显示，截至2025年底，中旅集团员工人数超过4.2万人，集团总资产超过2000亿元人民币；华润集团在职员工约为39.2万人，2024年其总资产超过2.7万亿元人民币，营业收入9327亿元，利润总额为926亿元，在2025年《财富》世界500强企业排名里位居第67位。  阅读原文 文章原文

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 陈靖 界面新闻从业内获悉，证监会2026年证券公司分类评价结果已正式向行业下发。作为资本市场“1+N”政策体系下的第二次全面考评，本年度共有106家主体参评，其中44家子公司合并至母公司统一评价。最终评定结果显示：A类公司53家、B类公司42家、C类公司11家，A类阵营中AA级券商共计14家。 从评级分布看，A、B、C三类公司数量占比分别为50%、40%、10%，AA级公司在A类中占比约26%，近年来各类别券商比例总体保持平稳，反映出证券行业各梯队梯次分明、监管政策连续可预期的发展态势。 证券公司分类评价制度自2007年正式启动，每年开展一次，评价周期为上一年度5月1日至本年度4月30日，按照“证券公司自评、证监局初审、证监会复核”三级程序推进。评价以证券公司风险管理能力、持续合规状况为基础，结合业务发展状况与功能发挥状况综合确定类别。 作为行业监管的基础性制度，分类评价结果直接挂钩风险资本准备计算、监管资源分配及部分业务资质准入，在引导行业合规经营、服务实体经济方面发挥着核心“指挥棒”作用。 2025年8月，《证券公司分类评价规定》完成修订，突出促进证券公司功能发挥的政策导向，明确支持中小机构走差异化、特色化经营路线。 2026年是新规落地后的第二次评价，经过一年实践检验，指标体系运作更为成熟高效。 从指标框架看，评价体系主要涵盖四大板块：风险管理能力、持续合规状况、业务发展状况以及专项工作情况。其中前三类为基础常态指标，加扣分情形与分值由《规定》明确，总体保持稳定；专项工作指标则可结合当期监管重点动态调整，是每年评价政策导向变化的主要观察窗口。 本年度专项工作指标大部分延续2025年安排以稳定行业预期，同时结合市场发展实际对个别指标作出优化调整，整体围绕功能发挥、专业能力、合规底线、行业生态四大维度展开。 功能发挥方面，引导资源向“五篇大文章”集聚。评价体系持续引导证券公司发挥维护市场稳定运行的功能作用，围绕专家智库作用发挥、做市业务流动性支持、上市证券公司回购分红等设置评价指标。金融“五篇大文章”专项加分连续第二年设置，推动行业将资源向科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字经济金融重点领域倾斜。 服务实体经济导向同样突出。民企债券承销与信用保护工具创设的专项加分延续，鼓励券商加大对民营企业融资支持力度；社会责任专项评价继续开展，引导行业服务乡村振兴与区域协调发展、参与社会公益事业。 专业能力方面，行业并购重组首次纳入专项加分。顺应行业整合加速趋势，本年度评价体系新增“推动证券公司并购重组”专项加分，引导行业通过市场化方式做优做强，促进行业整合高效平稳实施。这一调整与当前证券行业并购重组浪潮形成政策呼应。 事实上，行业整合已进入纵深推进阶段。中金公司（601995.SH，03908.HK） 换股吸收合并东兴证券（601198.SH）、信达证券（601059.SH）的“三合一”方案，交易对价达1139亿元，行政许可申请已获证监会受理；国泰海通（601211.SH）整合效应持续释放，2025年营收同比增长87.4%；国联民生证券通过战略性并购实现2025年归母净利润增长405.49%。 在建设一流投资银行的目标牵引下，证券行业新一轮并购重组正迈入实质整合、业务融合、业绩兑现的新周期。 与此同时，评价体系延续投行执业质量评价与支持上市公司并购重组专项加分，督促券商强化投行专业能力，切实履行直接融资“服务商”与资本市场“看门人”职责。北交所市场改革专项评价继续开展，引导行业加大对中小企业的金融服务供给。 合规底线方面，全覆盖、严监管穿透至全员。“严监严管”主基调在本年度评价中进一步强化。评价范围实现主体全覆盖，囊括证券公司及其分支机构、境内外子公司，以及董监高、分支机构负责人和主要业务人员；处罚情形同样全面纳入，行政处罚、监管措施、自律措施、申请行政执法当事人承诺、开展先行赔付等均与评级挂钩。 对于合规风控能力较弱、存在明显风险隐患的公司，评价注重整体实质判断，按规则“应扣尽扣”。从业人员管理方面，对董监高、营业部负责人及主要业务人员违规买卖股票、违规代客理财、参与场外配资等行为从严扣分，倒逼公司健全人员管理机制。 行业生态方面，文化建设与长效激励双轨推进。评价体系延续行业文化建设实践评估专项评价，引导全行业践行“五要五不”的中国特色金融文化。廉洁从业监管持续加码，对从业人员行贿受贿多发、主要负责人受到刑事处罚或被采取留置措施的公司，按标准扣分并取消其行业文化建设加分；同时规则也设置了正向激励，对能够自主发现问题、及时处理并有效整改的公司予以考量。 稳健薪酬专项指标已连续第三年设置，引导证券公司建立健全长效激励约束机制，遏制短期化、冒险化经营倾向。 分类评价的导向作用正在大中小不同类型券商身上形成差异化的引导效果。头部券商持续巩固业务与管理优势，发挥行业头雁效应；中小券商则需结合自身资源禀赋校准发展路径，探索差异化、特色化的稳健经营模式，共同推进行业高质量发展。 值得注意的是，根据相关规定，分类评价结果主要供证监会及其派出机构、证券行业自律组织及证监会授权单位使用，证券公司不得将分类评价结果用于广告、宣传、营销等商业目的。 接近监管层的人士透露，下一步证监会有关部门将重点做好2026年分类评价的解读工作，通过专题培训等方式向派出机构与行业机构通报评价导向与标准，进一步提升评价工作透明度。同时，监管部门将持续跟踪分类评价实施效果，根据市场发展情况适时优化评价指标与标准，让“指挥棒”更好地引领行业高质量发展方向。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 陈靖 界面新闻从业内获悉，证监会2026年证券公司分类评价结果已正式向行业下发。作为资本市场“1+N”政策体系下的第二次全面考评，本年度共有106家主体参评，其中44家子公司合并至母公司统一评价。最终评定结果显示：A类公司53家、B类公司42家、C类公司11家，A类阵营中AA级券商共计14家。 从评级分布看，A、B、C三类公司数量占比分别为50%、40%、10%，AA级公司在A类中占比约26%，近年来各类别券商比例总体保持平稳，反映出证券行业各梯队梯次分明、监管政策连续可预期的发展态势。 证券公司分类评价制度自2007年正式启动，每年开展一次，评价周期为上一年度5月1日至本年度4月30日，按照“证券公司自评、证监局初审、证监会复核”三级程序推进。评价以证券公司风险管理能力、持续合规状况为基础，结合业务发展状况与功能发挥状况综合确定类别。 作为行业监管的基础性制度，分类评价结果直接挂钩风险资本准备计算、监管资源分配及部分业务资质准入，在引导行业合规经营、服务实体经济方面发挥着核心“指挥棒”作用。 2025年8月，《证券公司分类评价规定》完成修订，突出促进证券公司功能发挥的政策导向，明确支持中小机构走差异化、特色化经营路线。 2026年是新规落地后的第二次评价，经过一年实践检验，指标体系运作更为成熟高效。 从指标框架看，评价体系主要涵盖四大板块：风险管理能力、持续合规状况、业务发展状况以及专项工作情况。其中前三类为基础常态指标，加扣分情形与分值由《规定》明确，总体保持稳定；专项工作指标则可结合当期监管重点动态调整，是每年评价政策导向变化的主要观察窗口。 本年度专项工作指标大部分延续2025年安排以稳定行业预期，同时结合市场发展实际对个别指标作出优化调整，整体围绕功能发挥、专业能力、合规底线、行业生态四大维度展开。 功能发挥方面，引导资源向“五篇大文章”集聚。评价体系持续引导证券公司发挥维护市场稳定运行的功能作用，围绕专家智库作用发挥、做市业务流动性支持、上市证券公司回购分红等设置评价指标。金融“五篇大文章”专项加分连续第二年设置，推动行业将资源向科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字经济金融重点领域倾斜。 服务实体经济导向同样突出。民企债券承销与信用保护工具创设的专项加分延续，鼓励券商加大对民营企业融资支持力度；社会责任专项评价继续开展，引导行业服务乡村振兴与区域协调发展、参与社会公益事业。 专业能力方面，行业并购重组首次纳入专项加分。顺应行业整合加速趋势，本年度评价体系新增“推动证券公司并购重组”专项加分，引导行业通过市场化方式做优做强，促进行业整合高效平稳实施。这一调整与当前证券行业并购重组浪潮形成政策呼应。 事实上，行业整合已进入纵深推进阶段。中金公司（601995.SH，03908.HK） 换股吸收合并东兴证券（601198.SH）、信达证券（601059.SH）的“三合一”方案，交易对价达1139亿元，行政许可申请已获证监会受理；国泰海通（601211.SH）整合效应持续释放，2025年营收同比增长87.4%；国联民生证券通过战略性并购实现2025年归母净利润增长405.49%。 在建设一流投资银行的目标牵引下，证券行业新一轮并购重组正迈入实质整合、业务融合、业绩兑现的新周期。 与此同时，评价体系延续投行执业质量评价与支持上市公司并购重组专项加分，督促券商强化投行专业能力，切实履行直接融资“服务商”与资本市场“看门人”职责。北交所市场改革专项评价继续开展，引导行业加大对中小企业的金融服务供给。 合规底线方面，全覆盖、严监管穿透至全员。“严监严管”主基调在本年度评价中进一步强化。评价范围实现主体全覆盖，囊括证券公司及其分支机构、境内外子公司，以及董监高、分支机构负责人和主要业务人员；处罚情形同样全面纳入，行政处罚、监管措施、自律措施、申请行政执法当事人承诺、开展先行赔付等均与评级挂钩。 对于合规风控能力较弱、存在明显风险隐患的公司，评价注重整体实质判断，按规则“应扣尽扣”。从业人员管理方面，对董监高、营业部负责人及主要业务人员违规买卖股票、违规代客理财、参与场外配资等行为从严扣分，倒逼公司健全人员管理机制。 行业生态方面，文化建设与长效激励双轨推进。评价体系延续行业文化建设实践评估专项评价，引导全行业践行“五要五不”的中国特色金融文化。廉洁从业监管持续加码，对从业人员行贿受贿多发、主要负责人受到刑事处罚或被采取留置措施的公司，按标准扣分并取消其行业文化建设加分；同时规则也设置了正向激励，对能够自主发现问题、及时处理并有效整改的公司予以考量。 稳健薪酬专项指标已连续第三年设置，引导证券公司建立健全长效激励约束机制，遏制短期化、冒险化经营倾向。 分类评价的导向作用正在大中小不同类型券商身上形成差异化的引导效果。头部券商持续巩固业务与管理优势，发挥行业头雁效应；中小券商则需结合自身资源禀赋校准发展路径，探索差异化、特色化的稳健经营模式，共同推进行业高质量发展。 值得注意的是，根据相关规定，分类评价结果主要供证监会及其派出机构、证券行业自律组织及证监会授权单位使用，证券公司不得将分类评价结果用于广告、宣传、营销等商业目的。 接近监管层的人士透露，下一步证监会有关部门将重点做好2026年分类评价的解读工作，通过专题培训等方式向派出机构与行业机构通报评价导向与标准，进一步提升评价工作透明度。同时，监管部门将持续跟踪分类评价实施效果，根据市场发展情况适时优化评价指标与标准，让“指挥棒”更好地引领行业高质量发展方向。