东阳光2026上半年扣非净利7.17亿元同比增长49%，AI业务收入增长11倍达2.89亿元。公司受益于基石业务的坚实托底，AI业务加速兑现。作者：冯科翰封图：图片资料室今年4月，发改委、能源局、工信部、数据局四部门联合发布《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，首次在国家层面将算力和电力进行“双向绑定”。2026年政府工作报告也第一次把“算电协同”写入新基建工程。政策的指向很清晰，算力竞争的下一程，在电力和能源。数据中心运营成本中，电费占比常年超过五成。当AI训练集群的规模从千卡走向万卡，供电效率和散热能力开始决定算力服务能不能赚钱。在A股上市公司中，东阳光（600673.SH）是少数同时在供电和散热两个环节拥有自研核心产品的企业。它的积层箔电容器是数据中心新一代供电系统的核心元器件，核心材料积层箔是全球独家专利；它的氟化冷却液和冷板覆盖了液冷散热从材料到系统的完整环节；在乌兰察布、韶关、宜昌，它还有自己的清洁能源基地。顺应国家“东数西算”和“算电协同”战略，东阳光将这些产业能力逐层向算力方向延伸，形成了“绿色能源－先进制造－算力运营－AI应用”的完整产业闭环。8月17日，东阳光披露2026年半年报。剔除股权激励费用等非经常性因素后，公司上半年实现扣非归母净利润7.17亿元，同比增长49%；营业收入93.76亿元，同比增长31.61%；经营活动现金流净额达到25.12亿元，同比增长844%。AI业务上半年收入2.89亿元，同比增长超过11倍；毛利率45%，与公司盈利能力最强的化工板块几乎持平。从核心硬件自研到AI算力完整落地东阳光在算力产业链上的布局，从一颗装在供电系统里的电容器开始。东阳光自主研发的积层箔电容器，核心材料积层箔采用铝粉增材成型工艺，拥有58项国内外核心专利。这颗电容器是行业首个SST智能直流供电商用项目的核心元器件，东阳光联合秦淮数据、美团、台达打造的SST方案，将10kV市电一步转换为800V直流供给服务器，供电效率达到98.5%，比传统方案提升4到5个百分点，对年耗电量上亿度的大型数据中心来说，仅这一项每年就能节约数千万元电费。同时，省去多级变压设备后，供电系统占地面积比传统方案减少50%以上，释放的空间可以部署更多服务器，进一步摊薄单位算力的基建成本。今年上半年，东阳光积层箔及电容器板块实现收入2.13亿元，乌兰察布一期2000万平方米产线已稳定出货，7月宜都3000万平方米新产线开工。积层箔目前没有替代供应商，今年7月，国际一线元器件巨头国巨（YAGEO）、NCC（Nippon Chemi-Con）团队相继到访公司乌兰察布基地，均提出希望提前锁定并扩大2027年度积层化成箔供应量，同月，全球电子元器件龙头TDK签署合作备忘录，围绕积层箔、积层箔电容器深化产业链协同。今年6月，台达与东阳光达成全面战略合作，台达旗下SST、服务器电源、UPS将优先搭载东阳光的超级电容器。台达在全球数据中心电源市场占有率排名前列，这意味着东阳光的核心元器件将进入更广泛的全球算力基础设施供应链。供电效率提上去之后，散热成为下一个需要解决的成本瓶颈。当单机柜功率密度超过25千瓦，风冷已无法满足PUE达标要求，液冷是必选项。东阳光利用氟化工技术储备自研氟化冷却液，掌握GPU冷板、CDU和Manifold等核心部件的制造能力，与中际旭创合资的深度智冷公司已形成成熟产品矩阵。此外，该公司并购广东合瑞盛补全了冷板技术，战略投资芯寒科技覆盖了浸没式液冷方向，东阳液冷工厂年产冷板模组30万套。这种从冷却液到整机柜散热系统的全链条覆盖能力，在国内算力产业链中极为稀缺。掌握了供电和散热的核心技术之后，东阳光继续向上游能源端和下游运营端延伸。在能源端，东阳光在乌兰察布、韶关、宜昌三地的清洁能源基地拥有1.2GW绿电储备，秦淮数据园区年均PUE 1.21，自有绿电带来的用电成本优势难以复制。在运营端，东阳光拟完成对秦淮数据的收购。秦淮数据IT容量投运及在建近1GW，储备及规划容量4GW，37个数据中心覆盖环首都、长三角、粤港澳及西北地区，2025年收入64亿元，净利率26%。从一颗电容器到一套供电系统，从一瓶冷却液到一整套散热方案，从清洁能源到数据中心运营，东阳光逐层搭建起完整的算力产业链。收购完成后，东阳光将成为A股少有的同时覆盖算力核心元器件制造、清洁能源供给和超大规模数据中心运营的AI全产业链科技企业。AI算力背后的基本盘390亿至460亿元的算力合同能签下来，背后是东阳光基石业务长期积累的盈利能力和现金流。氟氯化工板块在三代制冷剂配额刚性约束下量价齐升，R32价格从2024年初的1.7万元/吨涨到当前约6.5万元/吨，东阳光累计持有约6万吨配额，位居国内第一梯队，受国际公约的配额限制仍将逐年收紧，高景气的确定性较强。该板块上半年收入22.45亿元，毛利率45.65%，东阳光参股公司乳源东阳光氟树脂的锂电级PVDF市占率位居国内第一，上半年出货量同比增长约90%。东阳光在电子元器件板块是全球唯一拥有“电子光箔-腐蚀箔-化成箔－电容器”全产业链的企业，近50%产品出口NCC、TDK等国际客户，自研磁性材料将电源转换效率提升至98%—98.5%。基石业务上半年合计收入87.54亿元，经营活动现金流净额25.12亿元，为算力业务提供了充足保障。财通证券和国金证券针对东阳光所搭建的估值框架都已从传统周期性企业切换到了算力基础设施服务商的体系，而在估值切换的背后，政策层面的趋势性变化同样值得关注。2026年政府工作报告首次将“算电协同”写入新基建工程，四部门行动方案进一步将算力和电力在国家战略层面绑定。当“算电协同”从政策文件走向产业实践，同时掌握供电核心元器件、液冷散热技术、清洁能源基地和数据中心运营能力的企业，将在新一轮算力基础设施建设中占据最有利的位置，目前来看，东阳光或许是A股市场上最接近这个定义的公司。  阅读原文 文章原文

对于星途而言，转隶海外事业群为其赢得了喘息空间和新的可能性，但其能否在海外市场建立可持续的豪华定位，同时妥善处理国内残局，仍是未知数。作者：周菊封图：图虫创意近日，有消息称，奇瑞旗下高端品牌星途完成汇报关系调整，正式纳入国际业务事业群运营，由奇瑞汽车执行副总裁兼国际业务事业群总经理张贵兵分管，并向常务副总裁张国忠汇报。8月19日，奇瑞内部人士向经济观察报确认该变动。张国忠则公开表示，国际运营将加速推进星途全球化进程。此次调整距星途被归入“奇瑞品牌国内业务事业群”仅一年有余。2025年7月，奇瑞汽车成立“奇瑞品牌国内业务事业群”，下设星途、艾瑞泽、风云、QQ四个事业部，由李学用兼任总经理，星途国内业务相对独立的地位被削弱。彼时业内普遍将此解读为星途在集团内部的降级。如今调整到海外事业群，是否意味着星途战略重心正式外移？国内业务将如何重新定位？对此奇瑞内部人士称，目前尚无更多可对外发布的消息。星途品牌8年沉浮星途品牌于2018年发布，是奇瑞汽车继瑞麒、观致之后第三次冲击品牌高端化的战略载体。彼时，正值自主品牌车企发起新一轮高端化浪潮，吉利领克、长城魏牌几乎同期起跑。奇瑞汽车董事长尹同跃将星途定位为“奇瑞的奥迪”“丰田的雷克萨斯”，寄望其承担技术输出、品牌向上与全球化三重使命。初期星途以燃油车切入，陆续推出TX/TXL（后更名为“凌云”）、揽月、瑶光等车型，2023年起加速新能源布局，推出星纪元ES、星纪元ET、瑶光插电混动、星途ET5（增程）等车型，并于2023年迈入“年销10万辆”阵营，2024年达到峰值14.1万辆。但此后走势逆转：2025年全球销量12.04万辆，同比下滑15%；2026年1—7月全球累计仅4.16万辆，同比下降39.3%，其中国内终端销量约1.09万辆，同比暴跌近七成。尹同跃曾将星途品牌视为奇瑞的“金字塔尖”，寄望其照亮整个集团的技术与品牌高度。但八年沉浮之后，这座塔尖在国内市场已几近黯淡。个中症结在于品牌定位反复与内部资源稀释。资料显示，星途首款车型TXL/TX定价12.59万—17.59万元，后因2019年销量不足2万辆，于2020年推出限时售价9.99万元的LX1.5T版本，大幅拉低价格门槛，埋下“高配奇瑞”的认知隐患。2023年底，星途发起二次冲高，推出旗舰轿车星纪元ES，这款车基于高端纯电平台，售价22.58万—33.98万元‌，意图切入中高端市场，但最终市场反响平平。2025年3月，星纪元ES增程版起售价大幅下探至15.28万元，2026年7月新款上市后实际起步价降至16.99万元，较首发价格近乎“腰斩”。更为全行业所罕见的是，从2023年12月首次发布到2026年7月的两年半时间里，星纪元经历了六轮商业化版本更新，包括国潮版上市、增程版推出、年度改款上市等。密集的“上市”节奏是星途品牌在产品定位、价格策略和品牌战略上反复试探的真实写照，每一次“重新上市”都反映出品牌在高端化道路上的摇摆与挣扎。2025年底，曾试图独立运营的“星纪元”序列被正式取消，统一归并为“星途ES”，这标志着星途二次冲高的尝试折戟，品牌层级进一步模糊。总体来看，从9.99万元到34万元，星途作为高端品牌，其产品价格跨度之大令人咂舌，消费者认知亦因此混乱。频繁的人事更迭则加剧了星途战略连续性的缺失。自2019年以来，星途七年更换七任负责人，产品规划与定价策略屡屡转向，这导致星途累计推出十余款车型却未能形成清晰的产品矩阵，也未出现真正的爆款车型。星途屡战屡败后，奇瑞集团内部不得不资源重构。奇瑞近年来推出iCar、智界等新品牌，后者更是被尹同跃列为“集团最高层级战略布局”，这与星途在高端智能电动领域高度重合，直接分流研发与营销预算。即便2025年星途并入国内业务事业群，仍需与风云、QQ等走量品牌争夺内部资源，因此其“塔尖”地位名存实亡。转向海外能否救星途？星途在国内的颓势使战略转向成为必然。2024年国内销量约9万辆，2025年降至5.3万辆，同比下降超四成；2026年前7个月国内终端仅1.09万辆，在集团总销量中占比不足5%。与之形成鲜明对比的是奇瑞海外业务的强劲表现：连续23年位居中国品牌出口首位，渠道覆盖30余国。2026年上半年集团出口94.38万辆，同比增长71.5%，占总销量比重达69.5%；7月单月出口19.63万辆，连续刷新纪录。母公司在海外市场积累的渠道、物流及本地化运营能力，为星途出海提供了现成的基础设施。且星途此前已在部分海外市场取得初步突破。俄罗斯汽车市场分析机构Autostat数据显示，2025年上半年星途以9700辆销量位居俄罗斯豪华车品牌榜首，超越宝马（5300辆）。此外，星途开始以EXLANTIX名义进入部分欧洲市场。海外市场的高溢价能力突出，在国内持续价格战的同时，星途海外销售均价达40万元人民币，在俄罗斯，星途揽月起售价高达46万元，凌云亦超30万元，均为国内售价的数倍。此次星途的汇报层级提至集团常务副总裁，有利于争取更高决策权重，缓解国内低价竞争与海外高定价诉求相互冲突的困境。然而，星途面临的挑战并不会因管理架构调整而自动消除。其一，国内残局如何收拾仍是考验。品牌认知混乱、产品线分散的问题依然存在，目前尚无迹象表明星途将收缩国内市场，新车仍按节奏推进，且2025年底刚刚发布3.0战略，定位于“全球性能豪华品牌”，规划ES和ET两大产品线，并公布了全固态电池等前瞻技术时间表。星途国内业务后续是收缩止损，还是维持投入以求转机，奇瑞内部尚未有明确说法。其二，海外市场并非蓝海。奇瑞集团内部品牌在海外同样面临定位重合问题，星途如何与兄弟品牌形成区隔仍需厘清。此外，全球化是持久战，建立赛事文化基因需要长期投入，地缘政治、汇率波动、严苛法规等外部风险亦不容忽视。奇瑞整体出口占比已达70%，对海外市场的依赖程度在行业中居于前列，抗风险能力与全球宏观环境深度绑定。放眼汽车行业，星途的遭遇并非孤例，同期起跑的高端品牌领克与魏牌同样面临转型难题。领克凭借与沃尔沃的技术绑定前期增长迅速，2025年销量35.05万辆，但2026年前7个月累计16.06万辆，同比下降11%，7月单月降幅达40%，年初定下的40万辆目标完成率不足四成，其与极氪、银河始终存在“内耗”。魏牌则历经品牌名、渠道模式及组织架构的多轮变动，CEO已更换八任，2025年销量短暂回升后今年再度下滑。面对困境，三者选择了不同出路：领克整合求生，并入极氪由后者统一管理；魏牌回归母体，从独立运营重回长城体系；星途则转向出海，从国内业务事业群切至国际业务事业群。三者之中，星途的路径最为激进，也最具不确定性。对于星途而言，转隶海外事业群为其赢得了喘息空间和新的可能性，但其能否在海外市场建立可持续的豪华定位，同时妥善处理国内残局，仍是未知数。  阅读原文 文章原文

自今年7月1日起，全国31个省份和新疆生产建设兵团已经开始实施新职业伤害保障，25个平台企业的外卖员、滴滴司机、同城货运、快递人员等被纳入保障。作者：姜鑫封图：图虫创意2026年8月，成都暑气蒸腾。在青羊区少城街道一栋居民楼内，外卖员熊先生正在家中养伤。熊先生从事外卖配送已有五六年的时间。2025年10月，熊先生在外出取单途中意外摔倒，造成手臂和脚踝骨折。受伤之后，新就业形态人员职业伤害保障（下称“新职业伤害保障”）分四次向熊先生支付了赔款，帮他分担了受伤带来的经济压力。如今，这个于2022年在17个省份、11家平台进行试点的新职业伤害保障，正在向全国扩容。经济观察报了解到，自今年7月1日起，全国31个省份和新疆生产建设兵团已经开始实施新职业伤害保障，25个平台企业的外卖员、滴滴司机、同城货运、快递人员等被纳入保障。一次意外记者来到熊先生家中时，已经在家养伤近10个月的熊先生正在侍弄鱼缸，脚踝中的钢板尚未取出。回忆起受伤，熊先生仍然觉得不可思议：“跑了五六年外卖，大风、大雨没出事，没想到在春熙路打滑了。”事情发生在2025年10月的一个下午，熊先生接到了4单外卖，已经取了3单，在去第四家餐厅取餐的路上，经过春熙路附近的一个水产市场，骑行速度不快的熊先生在刹车时电动车突然打滑，连人带车摔倒在地。摔倒后，熊先生的左手和左脚都出现骨折变形。他随即报警，等交警到达并开具相应单据之后，到一家骨科医院住院治疗。第二天，熊先生被安排做了治疗脚踝粉碎性骨折的手术。对于手腕的伤势，最初医生判断可以保守治疗，先用石膏固定。没想到一个月后，手腕的石膏被拆除后，骨头塌陷了。12月1日，熊先生再次住院，做了手部手术。两次手术下来，他花了大约3万元医疗费——脚部1.56万元，手部1.3万多元。据熊先生介绍，在出事后，他通过平台App的“一键报案”功能提交了出险信息。接到全国信息平台流转的备案报案信息后，太保产险的经办人员很快与熊先生取得联系。太保产险正是熊先生所在区域的“新就业形态人员职业伤害保障”委托经办机构。太保产险在第一时间向熊先生赔付了1.16余万元医疗费用后，又在伤残等级鉴定完成后赔付了3.5万元一次性伤残补助金。支付职业伤害保障待遇犹如一场及时雨，缓解了熊先生暂时不能工作的生活压力。试点探路熊先生所在的四川省是新职业伤害保障首批试点省份之一。新职业伤害保障是独立于传统工伤保险的一种社会保障制度，专门针对外卖骑手、网约车司机、即时配送员、同城货运司机等新就业形态劳动者，解决其因“无固定劳动关系”导致的职业伤害保障缺失问题。该保障包含医疗康复费用、伤残死亡待遇以及生活保障费等。2022年7月1日，新职业伤害保障试点在北京、上海、江苏、广东、海南、重庆、四川7个省市率先启动，覆盖出行、即时配送、同城货运三大行业的7家平台企业（曹操出行、美团、饿了么、达达、闪送、货拉拉、快狗打车）。据四川省社保局相关负责同志介绍，四川省在试点初期即确立了“政府主导、社会力量参与相结合”的总体原则，形成了“省级统一管理、分级办理与委托办理相结合”的运作框架。即政府负责制度设计、基金统管、指导监督，商业保险公司自设经办窗口独立办公，所有委托事项在机构内部完成内部审批、分级审批。试点五年以来，四川省职业伤害保障覆盖劳动者417万余人；在待遇支付上，累计为2万余名确认职业伤害人员支付待遇共计5.27亿元。2025年7月，在7个省份试点开展三年后，新职业伤害保障曾进行第一次扩容，增加了天津、河北等10个试点省份，平台企业增加了滴滴出行、顺丰同城、滴滴货运、满帮省省等公司。四川省的职业伤害保障试点也迎来变化。在总结了2022年7月至2024年12月试点平台企业支缴率的基础上，四川省社保局综合考虑基金使用、事故发生率等因素，对缴费基准额进行浮动，并确定了四川省2025年7月1日起至2026年12月31日的缴费标准。根据四川省人力资源和社会保障厅发布的《关于扩大新就业形态人员职业伤害保障试点的通知》，目前，对已先行试点的7家平台企业每单缴费标准为：曹操出行0.01元，美团0.084元、饿了么0.084元、达达0.105元、闪送0.25元，货拉拉0.18元、快狗打车0.09元；新纳入试点的平台企业每单缴费标准为：滴滴出行0.01元，顺丰同城0.07元，滴滴货运、满帮省省0.18元。“在试点的前几年，个别平台出现了资金支出大于收入的情况，给基金带来压力，综合考虑职业伤害保障基金使用、事故发生率等因素，对缴费基准额进行浮动后，这一情况明显好转。”四川省社保局相关负责人士表示。今年7月，四川对平台企业进行扩围。根据人力资源社会保障部要求，四川省的新职业伤害保障的缴费平台增加至25家。全国扩容从今年7月起，全国大部分像熊先生这样的外卖小哥，都将享受到新职伤保障。2025年4月，人力资源社会保障部等九部门下发《关于扩大新就业形态人员职业伤害保障试点的通知》（下称《通知》）。《通知》要求，将在原有试点基础上，在全国31个省份和新疆生产建设兵团范围内实施职业伤害保障，并将出行、即时配送和同城货运三个行业的平台企业总体纳入职业伤害保障试点范围。如今，新职业伤害保障试点平台增加到了25家，在原有平台的基础上，增加了T3出行、花小猪出行、阳光出行、如祺出行、享道出行、及时用车、风韵出行、首汽约车、美团打车、小象超市、盒马鲜生、叮咚买菜、朴朴超市、UU跑腿等平台。在缴费基准上，《通知》根据不同行业的职业伤害风险程度确定了不同行业的缴费基准额：出行行业按照每单0.01元执行；即时配送行业按照每单0.07元、0.25元执行；同城货运行业按照每单0.18元执行。数据显示，截至2026年6月底，职业伤害保障试点累计参保人数达到2990.2万人。但在记者调研中发现，一些新就业形态人员如外卖员、快递员等对此并没有清晰的认识。记者曾与一位网约车司机聊起新职业伤害保障，但对方表示并不了解相关情况。这位司机直言没想到还有这种保障，会告诉身边的司机朋友。在一位社保局工作人员看来，推广新职业伤害保障的过程中的一大难题，就是不少人对于这一制度没有清晰的认识，有些人甚至不知道有这个保障，应该加深新就业群体对这一保障的了解。四川省社保局相关负责人士也表示，下一步，将加大宣传力度，加深新就业人员群体对职业伤害保障制度的了解，推动企业承担主体安全责任，从源头降低事故率。  阅读原文 文章原文

广东省家具协会会长王克认为，眼下的家居建材行业正处在人工智能与传统制造、现代生产与服务业深度融合的转型期。“我们要面对市场下行的客观现实，但也不能失去信心。”他说。作者：张锐封图：图虫创意“实际上，现在大家都憋着一股劲。”8月18日，在“广货行天下•秋季行动”家电家具产业链上下游供需对接活动的开幕式现场，广东省家具协会会长王克在谈及行业现状时这样告诉经济观察报记者。王克说出这番话的背景，是家居行业正在经历前所未有的凛冽寒冬。国家统计局的数据显示，今年上半年，规模以上工业企业（即年主营业务收入为2000万元及以上的工业法人单位）中，家具制造业营业收入同比下降8.6%，利润总额同比下降52.7%，后者降幅较2025年全年（同比下降12.1%）出现了明显扩大的迹象。截至8月中旬，多份行业研究报告指出，A股逾50家主营建材家居业务的上市公司中，超半数企业2026年上半年业绩预亏，行业正在经历一轮深度洗牌。例如，定制家具头部企业索菲亚（002572.SZ）预计，上半年归属上市公司股东的净利润同比下降78%至85%；厨房电器头部企业万和电气（002543.SZ）在7月发布的公司内部信直言“企业处在创立以来最严峻的生死关口”。没有退路了“包工头”二代王骁今年一个项目都没有接到。王骁今年41岁，十多岁起就跟着父亲在全国各地“跑工地”，主要承接房建工程的室内外地面铺砖施工业务。8月12日，王骁向经济观察报记者回忆时说到：“2016年至2018年，我和我爸一年在外面差不多要干（工程）11个月，只有过年那段时间能歇一歇，虽然很累，但银行卡里的钱看着涨，人的状态也很亢奋。”第一个转折点发生在2020年。“因为疫情停工，收款方面就出现一些问题，但项目还是接着在做。”王骁说，2021年下半年，恒大集团“爆雷”引发了一系列行业危机，2022年之后，每年能接的工程项目就开始断崖式下滑。“2023年、2024年，考虑到回款的问题，每年只有一两个项目能接，全年加起来也就能做2个月。”王骁同时称，他老家所在的小县城，2024年没有一个开工的地产项目。与此同时，为了应对收入减少，王骁的妻子2024年从朋友手上接了两个快递驿站经营。“今年估计也没有项目，我们两口子就一起做快递站了。”王骁说。相似的困境也发生在花木行业。过去五、六年，在广东、四川经营大型花木生意的刘铭也经历了严重的市场下滑、回款难问题。8月15日，刘铭告诉经济观察报记者，他所销售的花木主要供应房地产商新开发的住宅小区，以及一些政府部门的绿化项目。“2019年应该是最后的辉煌了，当时有一点危机感，最开始就是觉得钱没那么好拿了。”刘铭说，他曾经历过中国房地产发展的低谷期，“没有想到这次这么难”。2023年以来，为了降低回款风险，刘铭主动减少了与房地产商的合作，“2024年、2025年，新开发小区的项目就几乎没了，我们主要靠政府的项目勉强活下来”。另一方面，因为资金压力，他关闭了四川成都的花木基地，并在去年开启“基地直播卖货”模式，扩宽C端客源。“今年在做其他尝试，比如在盛花期开放基地，吸引游客来打卡、消费。”刘铭说，目前他的这一想法已经得到花木基地所在村委会的支持，双方正在讨论细节。王骁与刘铭的经历，恰是家居建材行业与房地产深度捆绑的缩影。而头部企业的动向更具信号意义——今年6、7月，欧派家居、万和电气相继流出的内部信中，“生死一线”“不得不裁员”等措辞，进一步加剧了行业的普遍担忧。7月24日，欧派家居在其官方微信再度发文表示，当前，家居行业正经历第三次重大周期转换——从房地产红利驱动的增量时代，步入存量竞争的内卷时代，最终进入K型分化的深度洗牌期。8月18日，就在广东佛山举行“广货行天下”的同一天，第56届国际名家具（东莞）展览会秋季展，在主办方广东现代会展管理有限公司“审慎研判与战略部署”中暂缓。广东现代会展管理有限公司在上述暂缓决定的公告中表示，这是一场主动的战略转场，也是交给行业的一份新答卷。“把真正的硬仗，放在2027年3月。”公告说。家电家具“融合化”事实上，一场关乎生死存亡的“硬仗”已经在广东家电、家具行业开打了。广东省工业和信息化厅的数据显示，2025年，广东全省规上家具营收1843.65亿元，占全国30.1%；家电产业营收达14436.49亿元，彩电全国占比57.22%、空调占比34.75%，全国每两台彩电、每三台空调就有一台“广东造”。8月18日，在“广货行天下•秋季行动”家电家具产业链上下游供需对接活动上，参与企业包括美的集团（000333.SZ）、万和电气、箭牌家居（001322.SZ）等家电家居龙头企业，以及华为、中兴通讯（000063.SZ）、阿里巴巴、拼多多、抖音等科技企业。经济观察报记者在现场注意到，尽管这场会议的规模并不大，但与会者们的阵容，指向了这场产业转型的关键词——科技、融合。例如，美的联合华为、中兴，围绕全屋智能、终端互联深化合作；慕思、顾家等家具企业对接鸿蒙生态，落地智能床、智能沙发等产品。当天，中兴通讯智慧家庭项目部全屋智能负责人冯淼在接受采访时表示，该公司正在筹备“粤家电”项目，广东省政府方面明确提出借鉴“豆包手机”模式——不等待底层协议完全统一，而是通过智能体和自然语言直接调用各个厂家APP能力，绕开底层互通协议壁垒，快速将产业形成合力。冯淼同时表示，中兴不是要做家电企业，而是要打造“中立、开放、零门槛接入”的Al底座，让各品牌保留自主权的同时，实现“一句话控制全屋”。“以广东为试点，形成可复制、推广的‘中国模式’，最终向国内外市场输出。”冯淼说。王克在接受经济观察报记者采访时也表示，目前，广东家电家具行业正在共同推动“智能化、融合化、高端化”发展。比如，近年来在各大家居交流话题中，备受追捧的家电与家具的“严丝合缝”正是这一趋势的呈现：在厨房空间，将电器与橱柜进行一体化设计；在卧室空间，衣柜与消毒杀菌电器的结合等。在王克看来，企业不仅要做降本增效，更要做提质增效，“优质优价”才是行业可持续发展的基础。他以广东家具产业为例指出，今年上半年，无论是出口还是内销，广东家具都表现出了高于全国水平的韧性。“这些年，我们测算过，广东家具的规上企业平均单价高出全国30%，这是在行业价值相对较高的赛道里。”王克表示，尽管当前行业面临严酷的考验，但可以看到企业都憋着一股劲，积极增加固定资产、设备升级方面的投资。多路径“突围”不过，也并非行业内所有企业都“压力山大”，京东家装、科达制造（600499. SH）就提供了两条不同的突围路径。京东官方数据显示，在传统家装行情承受重压的背景下，今年上半年，京东家装业务成交45亿元。其中，自营装修业务成交超过25亿元，同比增长140%。张先生是京东家装的消费者之一。今年7月，他在京东自营平台购入办公桌椅、床垫、衣柜等一系列家具。8月15日，张先生向经济观察报记者表示，最近一次在京东购买家具明显感觉“效率快很多”。他解释称，7月中旬，他临时接到工作任务，需要在一周内为即将到公司实习的10名大学生配齐家具。“以前家里装修主要是去建材市场或者品牌专卖店看，通常订货、送货周期是15天到30天，这些店一般也没办法接急单。”张先生说，他在接到临时任务后尝试性在京东搜索，发现不少大型家具产品也可以实现“次日达”。据京东工作人员介绍，上述服务依托“京仓闪发”服务——一二线城市可次日达，偏远城市通常会根据当地物流情况提供三日一送或者每周一送，并提供京东团队的配送、安装一体化服务。在业内人士看来，京东家装证明了深耕存量市场的服务价值。而在另一条赛道上，以科达制造为代表的传统建材公司，则通过出海与战略投资，为行业打开了另一扇窗口。根据科达制造发布的业绩预增公告，该公司上半年实现归属于母公司所有者的净利润12.60亿元至13.60亿元，较上年同期增长69.11%至82.53%。8月，科达制造在相关公告中进一步表示，今年上半年，从增长趋势来看，海外建材及锂电材料等业务保持较好增长势头，未来其业务规模及占比有望进一步提升。其中，海外建材业务实现营收81.85亿元，占比47%，已跃升为公司第一大营收板块；锂电材料与新能源装备业务合计实现营收35.96亿元，占比约21%。科达制造同时表示，在国内市场持续承压的背景下，该公司2025 年海外建材业务实现毛利率35.26%，预计2026年将延续增长态势。出海热情在相关企业的资本布局上同样有直观体现。比如，今年8月，豪江智能（301320.SZ）宣布拟终止国内IPO募投项目“智能化遮阳系列产品新建项目”，并将剩余募集资金转投泰国生产基地二期建设项目；华新建材（600801.SH）则宣布拟分阶段收购菲律宾水泥企业，为企业后期海外业务发展和新市场拓展做准备。此前的7月底，松霖科技（603992.SH）亦宣布对越南子公司追加投资9700万美元。李俊文正在跟进一项由中国企业与沙特阿拉伯企业合资共建的酒店项目。8月，他告诉经济观察报记者，过去一年，明显感觉到中国企业在当地工程市场的“存在感”上升。中国驻沙特阿拉伯王国大使馆经济商务处的数据显示，2026年第一季度，沙特全国获得许可的旅游住宿设施总数为6122家，同比增长22.7%，主要包括酒店、服务式公寓及其他住宿设施。李俊文表示，随着沙特力推多元化经济转型，旅游、新能源等领域的合作已进入密集落地期。他同时称，除了目前跟进的酒店项目，公司已开始推进一项面积约3万平方米的物流仓储建设工程。一线从业者的体感，与行业报告的判断相互印证。中国建博会在今年5月的调研报告中指出，当前，我国家居建材企业“走出去”意愿强烈，出海模式正从传统“产品出海”向高阶的“品牌出海”迈进。王克在接受经济观察报记者采访时亦提到，随着中国文化输出影响力的扩大，新中式风格的家具在出口领域的份额正在不断提升。王克认为，眼下的家居建材行业正处在人工智能与传统制造、现代生产与服务业深度融合的转型期。“我们要面对市场下行的客观现实，但也不能失去信心。”他说。  阅读原文 文章原文

——有大事—— 锦龙股份：筹划转让东莞证券20%股份 预计构成重大资产重组 8月21日，锦龙股份(000712.SZ)公告称，为降低公司资产负债率和优化公司财务结构，加快推进公司向新质生产力产业转型，公司拟转让所持东莞证券20%股份(3亿股)，预计构成重大资产重组。本次交易的交易对方须以现金支付方式支付交易价款。 蓝盾光电：停牌核查相关工作已完成 股票复牌 8月21日，蓝盾光电(300862.SZ)公告称，公司股票自2026年8月10日至8月18日，累计5个交易日涨停，分别于8月11日、8月13日、8月17日触及股票交易异常波动情形，并于8月13日触及股票交易严重异常波动情形，公司股价累计涨幅达197.21%，短期上涨幅度大，涨幅显著高于指数同期涨幅。停牌期间，公司就股票交易异常波动的相关事项进行了核查。鉴于相关自查工作已完成，根据相关规定，经公司申请，公司股票将于2026年8月24日（星期一）开市起复牌。 ——业绩—— 紫金矿业：上半年净利润392亿元同比增长68% 拟10派4.2元 8月21日，紫金矿业(601899.SH)发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入1941.78亿元，同比增长15.78%；归属于上市公司股东的净利润391.7亿元，同比增长68.17%。报告期，公司实现矿产金47吨，同比增长13%，实现矿产铜53.4万吨，剔除卡莫阿影响后同比增长5%；实现矿产锌（铅）20万吨，矿产银229吨；“第三增长极”锂板块已形成规模贡献，实现当量碳酸锂产量4.4万吨，同比大幅增长；钼、钨、锡等稀贵战略金属产能顺势释放，硫精矿、硫酸等硫资源综合利用效益显著，成为新的利润增长亮点。公司拟每10股派发现金红利4.2元(含税)。 长飞光纤：上半年净利润同比增长889% 新型光纤光缆产品需求持续增长 8月21日，长飞光纤(601869.SH)发布2026年半年度报告，实现营业收入98.09亿元，同比增长53.64%；归属于上市公司股东的净利润29.25亿元，同比增长888.88%。业绩增长主要得益于算力数据中心加速建设，新型光纤光缆产品需求持续增长，产品销量及平均价格均有提升。公司拟向全体股东每10股派发现金红利10.60元(含税)。 东方财富：上半年净利同比增长44.85% 证券手续费及佣金净收入、金融电子商务服务业务及融出资金规模增加 8月21日，东方财富(300059.SZ)公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业总收入105.05亿元，同比增长53.22%；归属于上市公司股东的净利润80.64亿元，同比增长44.85%。业绩增长主要系证券手续费及佣金净收入、金融电子商务服务业务及融出资金规模同比增加所致。 蓝思科技：上半年净利润同比下降49.52% 存储芯片周期扰动终端需求、组装业务收入减少所致 8月21日，蓝思科技(300433.SZ)公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入288.66亿元，同比下降12.42%；归属于上市公司股东的净利润5.77亿元，同比下降49.52%。报告期内，智能手机与电脑类业务实现营业收入223.82亿元，同比下降17.67%，占公司总体营收比例77.54%，下降原因主要系存储芯片周期扰动终端需求、组装业务收入减少所致。 同花顺：上半年净利润同比增长90% 拟10派2元 8月21日，同花顺(300033.SZ)发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入26.46亿元，同比增长48.68%；归属于上市公司股东的净利润9.52亿元，同比增长89.76%。业绩增长得益于：人工智能技术与金融信息服务加快融合，大模型及AI技术在金融智能体、数据终端和用户服务等场景持续落地，带动产品竞争力和服务能力提升；国内资本市场交投活跃度上升，金融信息服务需求相应增长；公司网站和APP用户活跃度提升，公司积极拓展生活消费、科技等领域客户，证券、基金等金融客户需求亦有所增加，推动广告及互联网推广服务收入增长。 中际旭创：上半年净利同比增长242%拟10派12元 800G、1.6T等高端光模块需求显著增长 8月21日，中际旭创(300308.SZ)发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入417.78亿元，同比增长182.49%；归属于上市公司股东的净利润136.51亿元，同比增长241.7%。报告期内，重点客户进一步增强资本开支加大算力基础设施领域投资，800G、1.6T等高端光模块产品的需求显著增长，促进了公司营业收入和净利润的持续快速增长。 德福科技：上半年净利润同比增长581% 锂电铜箔和电子电路铜箔高附加值产品出货占比均显著提升 8月21日，德福科技(301511.SZ)发布2026年半年度报告，实现营业收入91.97亿元，同比增长73.54%；归属于上市公司股东的净利润2.63亿元，同比增长580.66%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。 东山精密：上半年净利润同比增长290% 光模块业务新客户、新产品持续导入营收大幅增长 8月21日，东山精密(002384.SZ)公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入277.98亿元，同比增长63.95%；归属于上市公司股东的净利润29.57亿元，同比增长290.09%。主要系报告期除索尔思和GMD合并因素外，光模块业务新客户、新产品持续导入，营收大幅增长。 中兴通讯：上半年净利润同比下降45.57% 8月21日，中兴通讯(000063.SZ)发布2026年半年度报告，实现营业收入780.25亿元，同比增长9.05%；归属于上市公司股东的净利润27.53亿元，同比下降45.57%。2026年上半年，集团依托“连接+算力”双轮驱动，构建端到端AI能力体系，形成网络、算力、家庭及个人终端多元发展格局；营业收入保持增长；在行业周期切换叠加业务结构调整的背景下，公司归母净利润承压。 华天科技：上半年净利润同比增长259% 存储器封装等业务规模扩大 8月21日，华天科技(002185.SZ)发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入105.11亿元，同比增长35.09%，其中二季度实现营业收入57.11亿元，单季度收入规模创新高；上半年归属于上市公司股东的净利润8.13亿元，同比增长259.15%。业绩增长主要系半导体行业景气度回升，封测市场需求提升，公司订单和经营业绩稳步增长，汽车电子、存储器封装业务规模进一步扩大。 ——公司经营—— 键凯科技：公司未直接向Moderna提供LNP核心原料 8月21日，键凯科技(688356.SH)发布异动公告，8月19日，默沙东与Moderna宣布intismeran（mRNA-4157/V940）联合Keytruda在III期INTerpath-001（n=1,137）中达到主要终点RFS及关键次要终点DMFS，用于IIB-IV期黑色素瘤术后辅助治疗。经自查，公司未直接向Moderna提供LNP核心原料。2025年公司LNP类产品收入约751.21万元，占营收比例约2.36%，预计短期内LNP相关的产品销售业务不会对公司材料销售收入情况产生重大影响。 东山精密：追加5亿美元投资光芯片及光模块扩建项目 8月21日，东山精密(002384.SZ)公告称，公司拟对子公司索尔思光电及其子公司、维信泰国、盐城东山在常州、泰国、盐城等地实施的光芯片及光模块扩建项目新增投资额5亿美元，项目总投资额由12亿美元调增至17亿美元。本次对外投资额度的调整是根据公司战略规划及项目实施需要，为了更好的满足下游客户及行业发展需求，适应AI算力产业需要所做出的相应调整。 景旺电子：拟43.88亿元投建超高多层PCB智能制造项目 8月21日，景旺电子(603228.SH)公告称，公司拟调整珠海金湾基地扩产投资计划，将原“关键工序产能强化投资项目”变更为“超高多层PCB智能制造项目”，预计总投资43.88亿元，资金来源为自有及自筹资金。 康希诺：正在进行mRNA预防用疫苗及治疗性生物制品的开发 8月21日，康希诺(688185.SH)公告称，公司股票连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，属于股票交易异常波动情形。公司关注到近期市场上关于mRNA技术的发展。mRNA平台是公司布局的技术平台之一，公司正在进行mRNA预防用疫苗及治疗性生物制品的开发，以及相关递送系统的开发。 东芯股份：拟使用6.82亿元超募资金投建存算联融合芯片研发项目 8月21日，东芯股份(688110.SH)公告称，公司拟使用超募资金6.82亿元投资建设“存算联融合芯片研发项目”，建设周期约42个月。该项目为存算联融合芯片研发项目，将存储芯片、联接芯片与计算芯片通过先进封装技术集成于单芯片，打造低功耗嵌入式SOC智能计算芯片。项目芯片可应用于智能家居、工业物联网等领域。项目实施完成后，将丰富公司产品结构，推动公司从存储芯片供应商向智能芯片及解决方案提供商拓展，增强公司综合竞争力。该事项已获董事会审议通过，尚需提交股东会审议。 ——增减持—— 英诺激光：股东红粹投资拟减持不超3%股份 8月20日，英诺激光(301021.SZ)公告称，持股5%以上股东红粹投资计划在2026年9月11日至12月9日期间，通过集中竞价和大宗交易方式减持公司股份不超过458.59万股，占公司总股本的3%。减持原因为股东资金需求，股份来源为公司首次公开发行前取得的股份。 中国稀土：股东广晟控股集团拟减持不超1%股份 8月20日，中国稀土(000831.SZ)公告称，持股5%以上股东广晟控股集团计划自公告披露之日起15个交易日后的三个月内，以集中竞价方式减持公司股份不超过1061.22万股，即不超过公司总股本的1%。 ——回购—— 兆易创新：今日首次回购24.7万股耗资1亿元 回购价格区间400.30元/股至409.95元/股 8月21日，兆易创新(603986.SH)公告称，公司于2026年8月21日通过集中竞价交易方式首次回购股份24.70万股，占总股本比例0.04%，回购价格区间为400.30元/股至409.95元/股，已支付总金额为1亿元(不含交易费用)。 锦富技术：股东拟协议转让5%股份给长风策 交易总价款为4.03亿元 8月21日，锦富技术(300128.SZ)公告称，公司股东赛尔新能源拟通过协议转让方式将其所持公司6495.58万股股份(占公司总股本的5%)转让给长风策，转让价格为6.2元/股，交易总价款为4.03亿元。本次协议转让完成后，长风策将成为公司持股5%以上股东，不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化。 ——其他—— 海鸥住工：公司控股股东将变更为博泰车联 股票下周一起复牌 8月21日，海鸥住工(002084.SZ)公告称，公司控股股东中馀投资与博泰车联签署股份转让协议，拟转让1.29亿股(占总股本20%)；另与福清曜鸿签署协议，拟转让3236.74万股(占总股本5.01%)。 信濠光电：拟不超9.5亿元收购迪滴新能源100%股权 8月21日，信濠光电(301051.SZ)公告称，拟以不超过人民币9.5亿元收购惠迪天津及比亚迪汽车工业持有的深圳市迪滴新能源汽车科技有限公司合计100%股权。标的公司由滴滴出行、比亚迪两大行业头部企业联合合资设立，是双方在新能源合规出行运力领域的运营平台。 ——有大事—— 锦龙股份：筹划转让东莞证券20%股份 预计构成重大资产重组 8月21日，锦龙股份(000712.SZ)公告称，为降低公司资产负债率和优化公司财务结构，加快推进公司向新质生产力产业转型，公司拟转让所持东莞证券20%股份(3亿股)，预计构成重大资产重组。本次交易的交易对方须以现金支付方式支付交易价款。 蓝盾光电：停牌核查相关工作已完成 股票复牌 8月21日，蓝盾光电(300862.SZ)公告称，公司股票自2026年8月10日至8月18日，累计5个交易日涨停，分别于8月11日、8月13日、8月17日触及股票交易异常波动情形，并于8月13日触及股票交易严重异常波动情形，公司股价累计涨幅达197.21%，短期上涨幅度大，涨幅显著高于指数同期涨幅。停牌期间，公司就股票交易异常波动的相关事项进行了核查。鉴于相关自查工作已完成，根据相关规定，经公司申请，公司股票将于2026年8月24日（星期一）开市起复牌。 ——业绩—— 紫金矿业：上半年净利润392亿元同比增长68% 拟10派4.2元 8月21日，紫金矿业(601899.SH)发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入1941.78亿元，同比增长15.78%；归属于上市公司股东的净利润391.7亿元，同比增长68.17%。报告期，公司实现矿产金47吨，同比增长13%，实现矿产铜53.4万吨，剔除卡莫阿影响后同比增长5%；实现矿产锌（铅）20万吨，矿产银229吨；“第三增长极”锂板块已形成规模贡献，实现当量碳酸锂产量4.4万吨，同比大幅增长；钼、钨、锡等稀贵战略金属产能顺势释放，硫精矿、硫酸等硫资源综合利用效益显著，成为新的利润增长亮点。公司拟每10股派发现金红利4.2元(含税)。 长飞光纤：上半年净利润同比增长889% 新型光纤光缆产品需求持续增长 8月21日，长飞光纤(601869.SH)发布2026年半年度报告，实现营业收入98.09亿元，同比增长53.64%；归属于上市公司股东的净利润29.25亿元，同比增长888.88%。业绩增长主要得益于算力数据中心加速建设，新型光纤光缆产品需求持续增长，产品销量及平均价格均有提升。公司拟向全体股东每10股派发现金红利10.60元(含税)。 东方财富：上半年净利同比增长44.85% 证券手续费及佣金净收入、金融电子商务服务业务及融出资金规模增加 8月21日，东方财富(300059.SZ)公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业总收入105.05亿元，同比增长53.22%；归属于上市公司股东的净利润80.64亿元，同比增长44.85%。业绩增长主要系证券手续费及佣金净收入、金融电子商务服务业务及融出资金规模同比增加所致。 蓝思科技：上半年净利润同比下降49.52% 存储芯片周期扰动终端需求、组装业务收入减少所致 8月21日，蓝思科技(300433.SZ)公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入288.66亿元，同比下降12.42%；归属于上市公司股东的净利润5.77亿元，同比下降49.52%。报告期内，智能手机与电脑类业务实现营业收入223.82亿元，同比下降17.67%，占公司总体营收比例77.54%，下降原因主要系存储芯片周期扰动终端需求、组装业务收入减少所致。 同花顺：上半年净利润同比增长90% 拟10派2元 8月21日，同花顺(300033.SZ)发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入26.46亿元，同比增长48.68%；归属于上市公司股东的净利润9.52亿元，同比增长89.76%。业绩增长得益于：人工智能技术与金融信息服务加快融合，大模型及AI技术在金融智能体、数据终端和用户服务等场景持续落地，带动产品竞争力和服务能力提升；国内资本市场交投活跃度上升，金融信息服务需求相应增长；公司网站和APP用户活跃度提升，公司积极拓展生活消费、科技等领域客户，证券、基金等金融客户需求亦有所增加，推动广告及互联网推广服务收入增长。 中际旭创：上半年净利同比增长242%拟10派12元 800G、1.6T等高端光模块需求显著增长 8月21日，中际旭创(300308.SZ)发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入417.78亿元，同比增长182.49%；归属于上市公司股东的净利润136.51亿元，同比增长241.7%。报告期内，重点客户进一步增强资本开支加大算力基础设施领域投资，800G、1.6T等高端光模块产品的需求显著增长，促进了公司营业收入和净利润的持续快速增长。 德福科技：上半年净利润同比增长581% 锂电铜箔和电子电路铜箔高附加值产品出货占比均显著提升 8月21日，德福科技(301511.SZ)发布2026年半年度报告，实现营业收入91.97亿元，同比增长73.54%；归属于上市公司股东的净利润2.63亿元，同比增长580.66%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。 东山精密：上半年净利润同比增长290% 光模块业务新客户、新产品持续导入营收大幅增长 8月21日，东山精密(002384.SZ)公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入277.98亿元，同比增长63.95%；归属于上市公司股东的净利润29.57亿元，同比增长290.09%。主要系报告期除索尔思和GMD合并因素外，光模块业务新客户、新产品持续导入，营收大幅增长。 中兴通讯：上半年净利润同比下降45.57% 8月21日，中兴通讯(000063.SZ)发布2026年半年度报告，实现营业收入780.25亿元，同比增长9.05%；归属于上市公司股东的净利润27.53亿元，同比下降45.57%。2026年上半年，集团依托“连接+算力”双轮驱动，构建端到端AI能力体系，形成网络、算力、家庭及个人终端多元发展格局；营业收入保持增长；在行业周期切换叠加业务结构调整的背景下，公司归母净利润承压。…

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 曾令俊 “总体而言，可以用三句话评价公司今年上半年业绩：第一，整体业绩稳健；第二，增长持续迈向高质量发展；第三，服务创造价值。”8月21日，中国平安（601318.SH，02318.HK）召开2026年中期业绩发布会，总经理兼联席首席执行官谢永林对包括界面新闻在内的媒体表示，管理层对今年上半年的业绩表现是满意的，对一系列的改革动作也是满意的。 在谢永林看来，今年上半年，无论是营业收入、净利润、净资产，还是偿付能力、股东回报等，都是正向增长。公司核心主业增长稳健，产品结构调整喜人。平安的综合金融实力也显现出来，今年资管板块营收和利润的增长对集团的贡献有显著提升，使得集团营收和利润的来源明显多元化。 8月20日晚间，中国平安披露的半年报显示，上半年实现营业收入5751.38亿元，同比增长15.0%；实现归属于母公司股东的营运利润841.96亿元，同比增长8.3%；归属于母公司股东的净利润925.85亿元，同比增长36.1%。 针对境外保险收益征税一事，谢永林在中期业绩发布会上回应称：“这并非新的政策，市场无需过度解读；该税收政策未扩大至境内保险的收益，平安在海外的保单业务极少，所以对平安整体的影响几乎为零。” 多个渠道改革见成效 寿险及健康险业务作为中国平安的利润基本盘，今年上半年贡献营运利润558.72亿元，同比增长2.3%；实现新业务价值248.47亿元，同比增长11.2%。新业务价值的双位数增长，意味着寿险改革已经从队伍清虚、人力收缩阶段，转向价值产能持续兑现阶段。 “寿险业务多元渠道建设成效显著，代理人渠道业务贡献占比超过40%。”谢永林表示，放在三年前，这是难以想象的，是十分可喜的变化，意味着寿险业务来源更加多元、经营更为稳健。二是产品结构调整成效突出，分红险占比较去年同期明显提升，长期交费产品占比同样显著提高；代理人队伍的人均产能、人均收入均实现明显增长。 与此同时，银保、社区金融等多元渠道崛起，新业务价值贡献占比接近四成，较2025年同期提升3.8个百分点。其中，今年上半年，银保渠道实现新业务价值70.5亿元，同比增长18.0%，已经成为寿险重要增量来源，渠道多元化客观上降低单一渠道波动对整体业务的冲击。 中国平安副总经理兼首席财务官付欣对界面新闻等媒体表示，平安银保渠道核心优势体现在队伍高素质、业务高产能、员工高收入三大方面。 付欣表示，团队吸纳了大量优质人才，包含剑桥、牛津等海外名校，以及清华、北大、人大等国内顶尖高校的优秀人才。高素质的人才队伍，直接带来了超高的业务产能，也让团队成员获得了高收入。与此同时，这支银保队伍的人员留存率几乎达到100%。团队员工高度认同平安的发展，企业能够为员工提供持续的发展和不错的收入。 付欣还表示，凭借优质团队支撑，中国平安银保产能稳居市场第一，渠道月均保费接近50万元，为市场平均水平的25倍，是头部外资险企的15倍，整体业务质量行业领先。 中国平安联席首席执行官郭晓涛对界面新闻等媒体表示，与金融行业整体趋势相反，寿险行业正步入黄金发展期。核心原因在于，寿险产品是低利率环境下，唯一能够提供长期持续稳定保底收益率的金融产品。 “我们长期看好寿险行业发展，认为行业将持续向好。”郭晓涛说，在平安集团寿险业务发展策略上，将坚持四大方向，分别为均衡渠道、均衡产品、差异化服务、AI赋能。 财产保险业务板块实现了总量的增长，但细分险种的增速出现分化。今年上半年，平安产险实现原保险保费收入1787.51亿元，同比增长4.0%；其中，新能源车原保险保费收入同比增长21.5%。公司整体综合成本率95.1%，同比优化0.1个百分点。 “财产险综合成本率为95.1%，在已经处于低位的基础上，进一步优化0.1个百分点。新能源车险方面，国内每四台新能源汽车中，就有一台由平安承保，新能源汽车的COR（综合成本率）表现亮眼，处于盈利状态，且盈利数额不小。 ”谢永林对包括界面新闻在内的媒体说。 “当前股价远远没有反映真实价值” 针对外界关心的股价问题，付欣表示，市值管理是平安管理层最重要工作，也是第一要务。今年来金融和科技板块有一些波动，现在平安股价还是远远没有反映真实价值，此前花旗、汇丰等专业机构对平安的估值都比当前股价高于50%以上。 付欣进一步分析，衡量一个公司投资价值有几个维度。首先是看行业，整个中国寿险行业有巨大增长潜力，老龄化、差异化服务的需求等，都是当下黄金发展周期的要素。其次看公司，平安“综合金融+医疗养老”的战略非常清晰，具备多元化收入来源、多元化分红来源，过去几年平安的利润持续增长，对未来股价和分红有支撑。最后是看股价和价值。她认为，平安股价并没有反映真实价值，未来会随着利润的持续增长、股东回报的持续释放，反映到股价上。 “董事长经常说，金子总会发光。”付欣表示，平安将继续通过经营业绩增长和股东回报提升，推动公司价值进一步得到市场认可。 股东回报方面，中国平安将向股东派发中期股息每股现金人民币0.98元，同比增长3.2%，延续了近10年的增长态势，涨幅也是近三年的最高水平。截至8月20日收盘，A股报收52.14元/股，今年跌幅21.22%；港股报收54.1港元/股，今年跌幅14.07%。 付欣进一步表示，公司管理层非常重视股东回报，坚持分红中长期挂钩营运利润。近十年以来，公司分红派息连续增长，累计分红总额超过3900亿元，分红的政策保持稳定，并且在同业来看是非常有竞争力的。 “我相信上半年我们的经营稳健、核心指标高质量增长，我们对营业利润的长期稳定的信心是对分红政策最好的一个支撑。”付欣说。 资产配置坚持“六个匹配”原则 数据显示，截至2026年6月末，中国平安保险资金投资组合规模达6.61万亿元，较2026年年初增长1.9%。2026年上半年，中国平安实现综合投资收益1173.73亿元，同比下降25.6%；实现非年化综合投资收益率2.1%，同比回落1.0个百分点，主要由于高股息及低波动权益资产表现不及去年同期。 虽然短期收益率有所下滑，但拉长周期看，中国平安近10年实现平均综合投资收益率4.9%，超过内含价值长期投资回报假设。 郭晓涛表示，中国平安有“六个匹配”的投资原则，即久期匹配、收益匹配、流动性匹配、资本匹配、账户匹配、监管匹配。相比于原来的“五个匹配”，现在多了一个“账户匹配”。 郭晓涛说，今年上半年A股市场板块轮动频繁、波动较大，对机构投资者构成不小考验。但截至6月30日，公司总投资收益率、综合投资收益率等指标均表现稳健，核心在于坚持均衡配置的投资策略。 郭晓涛进一步表示，公司的负债端是已全面转向了分红型产品。“我们的投资不是独立存在的，它是资产负债的一个匹配的过程。”郭晓涛指出，分红型产品、分红型账户和传统账户、万能账户，对于投资的需求是不一样的，所以首先要有一个“六个匹配”的原则。 谈及中国平安的资产配置，郭晓涛透露，70%以上的是固收，20%是权益类资产，大概有7%左右的“另类资产”。“我们的投资收益率比较稳健，核心原因是我们对整个资产的均衡配置。”郭晓涛说。 郭晓涛指出，在投资模式上，中国平安采用一二级市场联动策略，联动优质PE机构提前布局优质科创项目。截至6月末，中国平安股票和权益性基金投资占比分别为14.6%和4.8%，合计达19.4%。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 曾令俊 “总体而言，可以用三句话评价公司今年上半年业绩：第一，整体业绩稳健；第二，增长持续迈向高质量发展；第三，服务创造价值。”8月21日，中国平安（601318.SH，02318.HK）召开2026年中期业绩发布会，总经理兼联席首席执行官谢永林对包括界面新闻在内的媒体表示，管理层对今年上半年的业绩表现是满意的，对一系列的改革动作也是满意的。 在谢永林看来，今年上半年，无论是营业收入、净利润、净资产，还是偿付能力、股东回报等，都是正向增长。公司核心主业增长稳健，产品结构调整喜人。平安的综合金融实力也显现出来，今年资管板块营收和利润的增长对集团的贡献有显著提升，使得集团营收和利润的来源明显多元化。 8月20日晚间，中国平安披露的半年报显示，上半年实现营业收入5751.38亿元，同比增长15.0%；实现归属于母公司股东的营运利润841.96亿元，同比增长8.3%；归属于母公司股东的净利润925.85亿元，同比增长36.1%。 针对境外保险收益征税一事，谢永林在中期业绩发布会上回应称：“这并非新的政策，市场无需过度解读；该税收政策未扩大至境内保险的收益，平安在海外的保单业务极少，所以对平安整体的影响几乎为零。” 多个渠道改革见成效 寿险及健康险业务作为中国平安的利润基本盘，今年上半年贡献营运利润558.72亿元，同比增长2.3%；实现新业务价值248.47亿元，同比增长11.2%。新业务价值的双位数增长，意味着寿险改革已经从队伍清虚、人力收缩阶段，转向价值产能持续兑现阶段。 “寿险业务多元渠道建设成效显著，代理人渠道业务贡献占比超过40%。”谢永林表示，放在三年前，这是难以想象的，是十分可喜的变化，意味着寿险业务来源更加多元、经营更为稳健。二是产品结构调整成效突出，分红险占比较去年同期明显提升，长期交费产品占比同样显著提高；代理人队伍的人均产能、人均收入均实现明显增长。 与此同时，银保、社区金融等多元渠道崛起，新业务价值贡献占比接近四成，较2025年同期提升3.8个百分点。其中，今年上半年，银保渠道实现新业务价值70.5亿元，同比增长18.0%，已经成为寿险重要增量来源，渠道多元化客观上降低单一渠道波动对整体业务的冲击。 中国平安副总经理兼首席财务官付欣对界面新闻等媒体表示，平安银保渠道核心优势体现在队伍高素质、业务高产能、员工高收入三大方面。 付欣表示，团队吸纳了大量优质人才，包含剑桥、牛津等海外名校，以及清华、北大、人大等国内顶尖高校的优秀人才。高素质的人才队伍，直接带来了超高的业务产能，也让团队成员获得了高收入。与此同时，这支银保队伍的人员留存率几乎达到100%。团队员工高度认同平安的发展，企业能够为员工提供持续的发展和不错的收入。 付欣还表示，凭借优质团队支撑，中国平安银保产能稳居市场第一，渠道月均保费接近50万元，为市场平均水平的25倍，是头部外资险企的15倍，整体业务质量行业领先。 中国平安联席首席执行官郭晓涛对界面新闻等媒体表示，与金融行业整体趋势相反，寿险行业正步入黄金发展期。核心原因在于，寿险产品是低利率环境下，唯一能够提供长期持续稳定保底收益率的金融产品。 “我们长期看好寿险行业发展，认为行业将持续向好。”郭晓涛说，在平安集团寿险业务发展策略上，将坚持四大方向，分别为均衡渠道、均衡产品、差异化服务、AI赋能。 财产保险业务板块实现了总量的增长，但细分险种的增速出现分化。今年上半年，平安产险实现原保险保费收入1787.51亿元，同比增长4.0%；其中，新能源车原保险保费收入同比增长21.5%。公司整体综合成本率95.1%，同比优化0.1个百分点。 “财产险综合成本率为95.1%，在已经处于低位的基础上，进一步优化0.1个百分点。新能源车险方面，国内每四台新能源汽车中，就有一台由平安承保，新能源汽车的COR（综合成本率）表现亮眼，处于盈利状态，且盈利数额不小。 ”谢永林对包括界面新闻在内的媒体说。 “当前股价远远没有反映真实价值” 针对外界关心的股价问题，付欣表示，市值管理是平安管理层最重要工作，也是第一要务。今年来金融和科技板块有一些波动，现在平安股价还是远远没有反映真实价值，此前花旗、汇丰等专业机构对平安的估值都比当前股价高于50%以上。 付欣进一步分析，衡量一个公司投资价值有几个维度。首先是看行业，整个中国寿险行业有巨大增长潜力，老龄化、差异化服务的需求等，都是当下黄金发展周期的要素。其次看公司，平安“综合金融+医疗养老”的战略非常清晰，具备多元化收入来源、多元化分红来源，过去几年平安的利润持续增长，对未来股价和分红有支撑。最后是看股价和价值。她认为，平安股价并没有反映真实价值，未来会随着利润的持续增长、股东回报的持续释放，反映到股价上。 “董事长经常说，金子总会发光。”付欣表示，平安将继续通过经营业绩增长和股东回报提升，推动公司价值进一步得到市场认可。 股东回报方面，中国平安将向股东派发中期股息每股现金人民币0.98元，同比增长3.2%，延续了近10年的增长态势，涨幅也是近三年的最高水平。截至8月20日收盘，A股报收52.14元/股，今年跌幅21.22%；港股报收54.1港元/股，今年跌幅14.07%。 付欣进一步表示，公司管理层非常重视股东回报，坚持分红中长期挂钩营运利润。近十年以来，公司分红派息连续增长，累计分红总额超过3900亿元，分红的政策保持稳定，并且在同业来看是非常有竞争力的。 “我相信上半年我们的经营稳健、核心指标高质量增长，我们对营业利润的长期稳定的信心是对分红政策最好的一个支撑。”付欣说。 资产配置坚持“六个匹配”原则 数据显示，截至2026年6月末，中国平安保险资金投资组合规模达6.61万亿元，较2026年年初增长1.9%。2026年上半年，中国平安实现综合投资收益1173.73亿元，同比下降25.6%；实现非年化综合投资收益率2.1%，同比回落1.0个百分点，主要由于高股息及低波动权益资产表现不及去年同期。 虽然短期收益率有所下滑，但拉长周期看，中国平安近10年实现平均综合投资收益率4.9%，超过内含价值长期投资回报假设。 郭晓涛表示，中国平安有“六个匹配”的投资原则，即久期匹配、收益匹配、流动性匹配、资本匹配、账户匹配、监管匹配。相比于原来的“五个匹配”，现在多了一个“账户匹配”。 郭晓涛说，今年上半年A股市场板块轮动频繁、波动较大，对机构投资者构成不小考验。但截至6月30日，公司总投资收益率、综合投资收益率等指标均表现稳健，核心在于坚持均衡配置的投资策略。 郭晓涛进一步表示，公司的负债端是已全面转向了分红型产品。“我们的投资不是独立存在的，它是资产负债的一个匹配的过程。”郭晓涛指出，分红型产品、分红型账户和传统账户、万能账户，对于投资的需求是不一样的，所以首先要有一个“六个匹配”的原则。 谈及中国平安的资产配置，郭晓涛透露，70%以上的是固收，20%是权益类资产，大概有7%左右的“另类资产”。“我们的投资收益率比较稳健，核心原因是我们对整个资产的均衡配置。”郭晓涛说。 郭晓涛指出，在投资模式上，中国平安采用一二级市场联动策略，联动优质PE机构提前布局优质科创项目。截至6月末，中国平安股票和权益性基金投资占比分别为14.6%和4.8%，合计达19.4%。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 穆玥 凭借量化CTA策略“出圈”的知名私募珏朔资产，今年二季度的调仓动向令人意外。 根据Wind数据，界面新闻梳理发现， 截至2026年8月20日，从已披露的上市公司2026年中报数据来看，珏朔资产旗下产品 “珏朔惊帆多策略一号” 新晋入驻兆易创新（603986.SH）、宏和科技（603256.SH）前十大流通股东名单，两只个股的期末持仓参考市值合计达43.52亿元。 根据中基协公示信息，珏朔资产成立于2016年3月，同年12月完成登记备案，管理规模为50-100亿元。据此测算，截至今年二季度末，该公司持仓上述两只个股的仓位占公司总管理规模的比例远超四成。 具体来看，截至中报，“珏朔惊帆多策略一号”为兆易创新第八大流通股东，持仓数量为428.97万股，期末持仓参考市值为34.96亿元。同时，根据兆易创新此前公告，截至2026年8月14日，“珏朔惊帆多策略一号”持仓该股的数量仍与中报时持平。 兆易创新主营存储器、微控制器、传感器和模拟芯片的研发、技术支持和销售，2024年、2025年以及今年上半年，公司分别实现净利润11.03亿元、16.48亿元和68.57亿元，同比增长584.21%、49.47%和1091.5%，该股今年上半年的区间涨幅为280.95%。 然而，在今年6月29日盘中刷出历史新高846.66元/股以后，兆易创新的股价开始掉头向下，截至8月20日，该股最新收盘价为403.5元/股 ，相较于6月底的股价区间跌幅为50.49%。据此测算，如果今年下半年以来“珏朔惊帆多策略一号”一直持股未动的话，其持仓兆易创新的参考市值相较于中报时已经“蒸发”了约17.65亿元。 截至中报，“珏朔惊帆多策略一号”也是宏和科技（603256.SH）的第八大流通股东，持仓数量为322.73万股，期末持仓参考市值为8.56亿元。 宏和科技主营高端电子级玻璃纤维布、电子级玻璃纤维纱的研发、生产和销售， 2024年、2025年以及今年上半年，公司分别实现净利润0.23亿元、2.02亿元和3.8亿元，同比增长136.14%、785.55%和334.32%。 股价方面，宏和科技于今年6月26日盘中创出历史新高304元/股。不过，截至8月20日最新收盘价为137.4元/股，相较于今年6月底的股价区间跌幅为48.22%。 一位不愿具名的私募人士对界面新闻表示，今年中报首次出现在上市公司前十大流通股东中，并不意味着私募的相关持仓都是在今年二季度买入的，很可能其之前就有陆续建仓该股，只是持仓数据此前一直没有达到披露的标准。不过，对于私募来说，将极大比例的仓位集中押注在少数一两只个股中，意味着相关产品的净值波动将会很大程度上被重仓股走势所左右，当重仓股上涨的时候，产品业绩弹性会比较大，但是一旦重仓股快速跳水，私募又没能及时减仓的话，产品净值回撤压力也会比较大。 界面新闻查询多家第三方平台，均未获取到“珏朔惊帆多策略一号”的净值数据，暂时不能确定重仓前述两只个股对于该产品的净值波动具体有怎样的影响。 另一方面，根据公开资料，珏朔资产作为国内较早专注于量化CTA的私募管理人，自2016年成立以来，始终坚持长周期、大容量的低频CTA策略，该公司的实际控制人马大壮曾在国际知名宏观对冲基金Graham Capital从事全球CTA产品的开发与管理工作。 珏朔资产官网介绍，公司采用科学严谨的量化方法投资于期货、股票及其它金融衍生品。 根据中基协数据，界面新闻梳理发现，珏朔资产旗下一共备案了17只私募产品，其中有11只产品名称中明确含有“量化CTA”字样。 Wind数据显示，珏朔资产旗下近期有净值展示的产品共有3只，均采用管理期货策略，自成立以来的年化收益率分别为13.80%、8.10%和5.15%。 作为一家深耕量化CTA策略的私募，珏朔资产旗下产品却将极大比例的仓位押注在极少数的个股上，这种操作思路究竟是一时兴起，还是惯性使然？ 根据Wind数据，界面新闻梳理发现，自2023年至2026年一季报连续多个报告期里，珏朔资产旗下均有产品曾出现上市公司定期报告前十大流通股东中，期间其持仓中科曙光（603019.SH）、中科星图（688568.SH）和乖宝宠物（301498.SZ）等三只个股的期末参考市值均曾超过5亿元，今年一季报还曾持有320.53万股长飞光纤（601869.SH），期末持仓参考市值为9.92亿元。 表格：珏朔资产旗下产品近年来部分重仓股情况 数据来源：Wind、界面新闻整理   图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 穆玥 凭借量化CTA策略“出圈”的知名私募珏朔资产，今年二季度的调仓动向令人意外。 根据Wind数据，界面新闻梳理发现， 截至2026年8月20日，从已披露的上市公司2026年中报数据来看，珏朔资产旗下产品 “珏朔惊帆多策略一号” 新晋入驻兆易创新（603986.SH）、宏和科技（603256.SH）前十大流通股东名单，两只个股的期末持仓参考市值合计达43.52亿元。 根据中基协公示信息，珏朔资产成立于2016年3月，同年12月完成登记备案，管理规模为50-100亿元。据此测算，截至今年二季度末，该公司持仓上述两只个股的仓位占公司总管理规模的比例远超四成。 具体来看，截至中报，“珏朔惊帆多策略一号”为兆易创新第八大流通股东，持仓数量为428.97万股，期末持仓参考市值为34.96亿元。同时，根据兆易创新此前公告，截至2026年8月14日，“珏朔惊帆多策略一号”持仓该股的数量仍与中报时持平。 兆易创新主营存储器、微控制器、传感器和模拟芯片的研发、技术支持和销售，2024年、2025年以及今年上半年，公司分别实现净利润11.03亿元、16.48亿元和68.57亿元，同比增长584.21%、49.47%和1091.5%，该股今年上半年的区间涨幅为280.95%。 然而，在今年6月29日盘中刷出历史新高846.66元/股以后，兆易创新的股价开始掉头向下，截至8月20日，该股最新收盘价为403.5元/股 ，相较于6月底的股价区间跌幅为50.49%。据此测算，如果今年下半年以来“珏朔惊帆多策略一号”一直持股未动的话，其持仓兆易创新的参考市值相较于中报时已经“蒸发”了约17.65亿元。 截至中报，“珏朔惊帆多策略一号”也是宏和科技（603256.SH）的第八大流通股东，持仓数量为322.73万股，期末持仓参考市值为8.56亿元。 宏和科技主营高端电子级玻璃纤维布、电子级玻璃纤维纱的研发、生产和销售， 2024年、2025年以及今年上半年，公司分别实现净利润0.23亿元、2.02亿元和3.8亿元，同比增长136.14%、785.55%和334.32%。 股价方面，宏和科技于今年6月26日盘中创出历史新高304元/股。不过，截至8月20日最新收盘价为137.4元/股，相较于今年6月底的股价区间跌幅为48.22%。 一位不愿具名的私募人士对界面新闻表示，今年中报首次出现在上市公司前十大流通股东中，并不意味着私募的相关持仓都是在今年二季度买入的，很可能其之前就有陆续建仓该股，只是持仓数据此前一直没有达到披露的标准。不过，对于私募来说，将极大比例的仓位集中押注在少数一两只个股中，意味着相关产品的净值波动将会很大程度上被重仓股走势所左右，当重仓股上涨的时候，产品业绩弹性会比较大，但是一旦重仓股快速跳水，私募又没能及时减仓的话，产品净值回撤压力也会比较大。 界面新闻查询多家第三方平台，均未获取到“珏朔惊帆多策略一号”的净值数据，暂时不能确定重仓前述两只个股对于该产品的净值波动具体有怎样的影响。 另一方面，根据公开资料，珏朔资产作为国内较早专注于量化CTA的私募管理人，自2016年成立以来，始终坚持长周期、大容量的低频CTA策略，该公司的实际控制人马大壮曾在国际知名宏观对冲基金Graham Capital从事全球CTA产品的开发与管理工作。 珏朔资产官网介绍，公司采用科学严谨的量化方法投资于期货、股票及其它金融衍生品。 根据中基协数据，界面新闻梳理发现，珏朔资产旗下一共备案了17只私募产品，其中有11只产品名称中明确含有“量化CTA”字样。 Wind数据显示，珏朔资产旗下近期有净值展示的产品共有3只，均采用管理期货策略，自成立以来的年化收益率分别为13.80%、8.10%和5.15%。 作为一家深耕量化CTA策略的私募，珏朔资产旗下产品却将极大比例的仓位押注在极少数的个股上，这种操作思路究竟是一时兴起，还是惯性使然？ 根据Wind数据，界面新闻梳理发现，自2023年至2026年一季报连续多个报告期里，珏朔资产旗下均有产品曾出现上市公司定期报告前十大流通股东中，期间其持仓中科曙光（603019.SH）、中科星图（688568.SH）和乖宝宠物（301498.SZ）等三只个股的期末参考市值均曾超过5亿元，今年一季报还曾持有320.53万股长飞光纤（601869.SH），期末持仓参考市值为9.92亿元。 表格：珏朔资产旗下产品近年来部分重仓股情况 数据来源：Wind、界面新闻整理  

宏观要闻 财政部：“十五五”时期更加聚焦“投资于人” 财政部副部长廖岷8月21日在国新办新闻发布会上表示，“十五五”时期，财政部将更加注重提升财政宏观调控的有效性、精准性。围绕稳增长、稳就业、稳预期的政策目标，要加大逆周期和跨周期调节，在保持必要赤字规模和支出强度的同时，也要下力气优化支出结构，集中财力保证国家重大战略任务。我们将更加聚焦投资于人，合理提高公共服务支出占财政支出的比重，特别是在满足民生需求中来拓展发展空间。 企业破产法修订草案二审在即：拟优化重整程序与跨境破产规则 全国人大常委会法制工作委员会举行记者会，发言人黄海华介绍立法工作有关情况并回答记者提问。黄海华表示，企业破产法修订草案在现行法规定的重整制度基础上，总结实践经验，借鉴其他国家有益经验，主要在以下几个方面作了完善，包括明确临时保护制度，保障包括重整程序在内的破产程序顺利进行；完善重整申请制度，明确债权人、债务人等相关当事人既可以直接申请重整，也可以在破产宣告前提出重整申请，并规定了人民法院审查重整申请时的听证制度；加强重整信息披露，要求债务人或者管理人及时向相关当事人披露参与重整程序所必需的信息，信息披露应当真实、准确、完整等。 财政收入累计增速创年内新高 宏观要闻 财政部：“十五五”时期更加聚焦“投资于人” 财政部副部长廖岷8月21日在国新办新闻发布会上表示，“十五五”时期，财政部将更加注重提升财政宏观调控的有效性、精准性。围绕稳增长、稳就业、稳预期的政策目标，要加大逆周期和跨周期调节，在保持必要赤字规模和支出强度的同时，也要下力气优化支出结构，集中财力保证国家重大战略任务。我们将更加聚焦投资于人，合理提高公共服务支出占财政支出的比重，特别是在满足民生需求中来拓展发展空间。 企业破产法修订草案二审在即：拟优化重整程序与跨境破产规则 全国人大常委会法制工作委员会举行记者会，发言人黄海华介绍立法工作有关情况并回答记者提问。黄海华表示，企业破产法修订草案在现行法规定的重整制度基础上，总结实践经验，借鉴其他国家有益经验，主要在以下几个方面作了完善，包括明确临时保护制度，保障包括重整程序在内的破产程序顺利进行；完善重整申请制度，明确债权人、债务人等相关当事人既可以直接申请重整，也可以在破产宣告前提出重整申请，并规定了人民法院审查重整申请时的听证制度；加强重整信息披露，要求债务人或者管理人及时向相关当事人披露参与重整程序所必需的信息，信息披露应当真实、准确、完整等。 财政收入累计增速创年内新高

图片来源：CFP 记者 辛圆 财政部网站周五公布数据显示，1—7月，全国一般公共预算收入143696亿元，同比增长5.8%，涨幅较前6个月上升1.1个百分点，增速为年内最高水平。 具体来看，1-7月，全国全国税收收入118381亿元，同比增长6.7%，增速较前6个月上升1.4个百分点；非税收入25315亿元，同比增长1.6%，涨幅较前6个月下降0.7个百分点。 分中央和地方看，中央一般公共预算收入63857亿元，同比增长9.1%；地方一般公共预算本级收入79839亿元，同比增长3.3%。  税种层面看，根据财政部当天发布的数据，上半年，个人所得税10662亿元，同比增长14.9%；进口货物增值税、消费税11569亿元，同比增长12.3%；印花税3530亿元，同比增长38%。其中，证券交易印花税1864亿元，同比增长99.2%。  支出端看，1—7月，全国一般公共预算支出162889亿元，同比增长1.3%，增速较前6个月小幅回落0.2个百分点。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出24783亿元，同比增长6.2%；地方一般公共预算支出138106亿元，同比增长0.5%。  具体支出项目来看，民生类相关支出仍保持在较高增速水平。卫生健康支出13613亿元，同比增长9.8%；社会保障和就业支出29548亿元，同比增长7%。相比之下，节能环保支出2598亿元，同比下降11.9%；城乡社区支出10864亿元，同比下降2.9%；农林水支出11489亿元，同比下降6.8%。  1—7月，地方政府性基金预算本级收入15447亿元，同比下降24.8%，其中，国有土地使用权出让收入11731亿元，同比下降30.8%，将幅较前6个月小幅收窄0.7个百分点。 今年二季度以来，中国经济增长动能有所放缓，政策层面也在加大稳增长力度。 7月30日召开的中共中央政治局会议明确要求“加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进 “两重”项目建设。 财政部副部长廖岷在8月21日的国新办新闻发布会上表示，下半年，还有超2万亿元地方政府专项债券和超长期特别国债待发行使用，同期而言，这个规模也是历年来较大的，能够继续保持政策强度。财政部将抓紧指导地方组织好债券发行，加强项目前期准备，推动项目尽快开工建设，形成更多实物量。 2026年安排4.4万亿元新增专项债，重点用于项目建设、土地收储、化解存量债务等，1－7月份累计发行2.4万亿元，另外，今年安排了8000亿元新型政策性金融工具，重点支持城市更新、人工智能、交通物流、低空经济等领域建设。 东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻表示，接下来基建投资进度会明显加快。叠加今年是“十五五”开局之年，基建项目储备充分，以及下半年8000亿新型政策性金融工具会落地显效，我们判断后期基建投资增速将由负转正。这是下半年“加大逆周期调节力度”的主要体现，也会成为推动今年投资“止跌回稳”的主要拉动因素。 中诚信国际研究院院长袁海霞对界面新闻表示，要抢抓三季度资金投放窗口期，加快财政资金拨付与债券发行使用，压实地方财政支出进度，对于符合要求的项目简化审批流程，推动资金直达项目，争取三季度末至少完成项目建设类专项债90%下达，以及政策性金融工具的快速衔接，投放周期控制在1-3个月内。 另一方面，袁海霞在采访中指出，要优化资金使用、适当调整资金用途，结合实际需求，拓宽特别国债投向至改扩建项目，并有序扩大专项债“自审自发”试点，探索专项债资本金领域负面清单管理，同时要用好1000亿元财政金融协同促内需专项资金，精准帮扶经营主体与居民消费。 图片来源：CFP 记者 辛圆 财政部网站周五公布数据显示，1—7月，全国一般公共预算收入143696亿元，同比增长5.8%，涨幅较前6个月上升1.1个百分点，增速为年内最高水平。 具体来看，1-7月，全国全国税收收入118381亿元，同比增长6.7%，增速较前6个月上升1.4个百分点；非税收入25315亿元，同比增长1.6%，涨幅较前6个月下降0.7个百分点。 分中央和地方看，中央一般公共预算收入63857亿元，同比增长9.1%；地方一般公共预算本级收入79839亿元，同比增长3.3%。  税种层面看，根据财政部当天发布的数据，上半年，个人所得税10662亿元，同比增长14.9%；进口货物增值税、消费税11569亿元，同比增长12.3%；印花税3530亿元，同比增长38%。其中，证券交易印花税1864亿元，同比增长99.2%。  支出端看，1—7月，全国一般公共预算支出162889亿元，同比增长1.3%，增速较前6个月小幅回落0.2个百分点。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出24783亿元，同比增长6.2%；地方一般公共预算支出138106亿元，同比增长0.5%。  具体支出项目来看，民生类相关支出仍保持在较高增速水平。卫生健康支出13613亿元，同比增长9.8%；社会保障和就业支出29548亿元，同比增长7%。相比之下，节能环保支出2598亿元，同比下降11.9%；城乡社区支出10864亿元，同比下降2.9%；农林水支出11489亿元，同比下降6.8%。  1—7月，地方政府性基金预算本级收入15447亿元，同比下降24.8%，其中，国有土地使用权出让收入11731亿元，同比下降30.8%，将幅较前6个月小幅收窄0.7个百分点。 今年二季度以来，中国经济增长动能有所放缓，政策层面也在加大稳增长力度。 7月30日召开的中共中央政治局会议明确要求“加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进 “两重”项目建设。 财政部副部长廖岷在8月21日的国新办新闻发布会上表示，下半年，还有超2万亿元地方政府专项债券和超长期特别国债待发行使用，同期而言，这个规模也是历年来较大的，能够继续保持政策强度。财政部将抓紧指导地方组织好债券发行，加强项目前期准备，推动项目尽快开工建设，形成更多实物量。 2026年安排4.4万亿元新增专项债，重点用于项目建设、土地收储、化解存量债务等，1－7月份累计发行2.4万亿元，另外，今年安排了8000亿元新型政策性金融工具，重点支持城市更新、人工智能、交通物流、低空经济等领域建设。 东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻表示，接下来基建投资进度会明显加快。叠加今年是“十五五”开局之年，基建项目储备充分，以及下半年8000亿新型政策性金融工具会落地显效，我们判断后期基建投资增速将由负转正。这是下半年“加大逆周期调节力度”的主要体现，也会成为推动今年投资“止跌回稳”的主要拉动因素。 中诚信国际研究院院长袁海霞对界面新闻表示，要抢抓三季度资金投放窗口期，加快财政资金拨付与债券发行使用，压实地方财政支出进度，对于符合要求的项目简化审批流程，推动资金直达项目，争取三季度末至少完成项目建设类专项债90%下达，以及政策性金融工具的快速衔接，投放周期控制在1-3个月内。 另一方面，袁海霞在采访中指出，要优化资金使用、适当调整资金用途，结合实际需求，拓宽特别国债投向至改扩建项目，并有序扩大专项债“自审自发”试点，探索专项债资本金领域负面清单管理，同时要用好1000亿元财政金融协同促内需专项资金，精准帮扶经营主体与居民消费。

杰弗里·斯普雷彻从沃伦·巴菲特手中买下濒临破产的洲际交易所。如今，他已身价12亿美元。图片来源：Stephane Grangier – Corbis / Contributor / Getty Images 一笔恰到好处的小额投资，足以让普通人跃升为百万富翁。对洲际交易所（Intercontinental Exchange）创始人兼首席执行官杰弗里·斯普雷彻来说，起点仅仅是1,000美元和看似天马行空的想法，最终成就了市值850亿美元的巨头。 “我当时有个想法，交易所里应该能交易电力，”今年早些时候斯普雷彻在亚特兰大扶轮社回忆道。但他面临巨大的难题：“完全不知道该怎么操作。我从未在华尔街工作过，也没有交易经验。” 当时斯普雷彻听说，沃伦·巴菲特的电力公用事业公司MidAmerican Energy旗下大陆电力交易所（Continental Power Exchange）即将破产。尽管巴菲特的企业已注资3,500万美元，这家公司仍举步维艰。斯普雷彻认为，这是入局实现创业愿景的绝佳时机。 “我以每股1美元的价格买下了这家公司，总共1000股，”他说，“所以我花了1,000美元，以此为基础建立了洲际交易所。” 凭借敏捷的判断和商业头脑，斯普雷彻目前的身价已达12亿美元。但通往巅峰的道路并没有那么光鲜。 蜗居50平公寓，开二手车，他艰苦扩张业务 1997年区区1,000美元的投资，成了三年后成立洲际交易所的起点。2000年，九名员工组成的小团队着手开发技术，斯普雷彻带团队扎根亚特兰大，全身心投入从废墟中重建的事业中。 当时全员身兼数职，即使是作为创始人兼首席执行官的斯普雷彻，也要处理各种琐碎工作。由于资金紧张，为维持洲际交易所运转，他蜗居在小公寓里，开着二手车上下班。 “我在市中心买了500平方英尺（约46平方米）的单间公寓……又买了辆二手车，一直开着，时不时去办公室，”斯普雷彻解释道，并补充说他当时“倒垃圾、关灯、接电话、买订书机和复印纸。公司就是这样起步的。” 近26年后的今天，公司市值已达850亿美元，拥有超过12,000名员工，而且收购纽约证券交易所经营超过十年。 关键时刻做出关键投资的创业者 不少顶级企业家都是抓住时机以小博大，最终才能赚取数十亿美元。 肯·里奇便是一例。他是美国航空业连续创业家，私人飞机公司Flexjet的董事长，40年前凭直接买入陷入困境企业成了亿万富翁。从空军退伍后，他第一份飞行员工作被停职，却将困境转化成十位数的财富。 “我曾短暂地就职于西北航空（Northwest Orient）。之后被解雇失业了，搬回去和父母住，”2025年里奇接受《华尔街日报》采访时，回忆如何赚到第一个100万美元时表示。 但他没有放弃，而是发现了绝佳机会。里奇在Professional Flight Crews公司找到一份合同飞行员工作，服务的公司之一是私人航空公司Corporate Wings。1981年，该公司老板以27,500美元的价格将其出售，年轻的里奇产生了兴趣，抓住机会出手收购。到90年代初，公司年收入已达300万美元。 想要做出有价值的投资，其实并不一定要收购并扩大公司。千禧一代投资新锐马丁·米格诺就靠着提前发掘独角兽公司的本事，成了白手起家的百万富翁。他最经典的投资案例之一，是在Deliveroo还只是伦敦小型初创企业时就早早出手。 “当时他们只有8名员工，业务覆盖伦敦的三个区。用户只有几千人，所以非常非常早期，”去年米格诺告诉《财富》，“他们没有应用。初代网站相当糟糕又丑陋，但配送体验非常棒。” 果不其然，Deliveroo后来成长为价值35亿美元的公司，全球客户达到数百万。作为Index Ventures合伙人，米格诺所在团队凭借对Figma、Scale AI和Wiz等科技企业的前瞻布局，斩获数十亿美元回报。除了本职工作，米格诺还战略性地投资了Revolut、Trainline和Personio等欧洲标志性初创企业。30岁之前他就成了知名投资者，还建议其他人：“拥有股权，这才是关键。”（财富中文网） 译者：梁宇 审校：夏林

英伟达（Nvidia）首席执行官黄仁勋（Jensen Huang）。图片来源：JADE GAO/AFP via Getty Images 英伟达堪称本轮人工智能浪潮的最大赢家，扮演着出售“铲子与镐”的硬件供应商角色。但如今，该公司希望依靠华尔街的资本运作，破解硬件采购环节的资金来源困局。 上周，英伟达宣布与阿波罗全球管理（Apollo）、贝莱德（BlackRock）、黑石（Blackstone）、博枫集团（Brookfield）、高盛（Goldman Sachs）和KKR达成合作，搭建融资平台，拟为人工智能基础设施撬动超5000亿美元资金。资金主要来自“第三方投资者”，英伟达客户可借此为芯片与数据中心项目融资，同时英伟达自身承担的风险维持在较低水平，相关风险也无需体现在公司资产负债表上。 各项合作的具体细节，例如每笔交易的规模，目前仍未披露。但分析师一直关注这类交易：把人工智能算力视作收费公路、发电厂这类基础设施资产，此类资产能够产生现金流，进而为债务融资提供支撑。在此之前，不少人担忧芯片更像是快速贬值、因而价值持续缩水的图形处理器，需不断追加资本投入才能维持运转。 “我们已经告别企业逐项目采购芯片、建设数据中心的时代，迈入可将人工智能工厂作为生产性基础设施进行融资的新时代。”英伟达首席执行官黄仁勋写道。按照黄仁勋的逻辑，前提很简单：“在人工智能领域，算力即收入。” 这场转型背后，还潜藏着另一重转变：究竟是谁在为人工智能热潮买单。 一年前，多数大型科技企业尚可宣称，其人工智能投入主要依托自身充裕的现金流——这些现金流源于数十年来软件业务以极低边际成本积累的巨额利润。但如今，债务融资已成为主流。高盛估算，当前人工智能相关融资规模已占美国投资级债券发行总量的近四分之一，本年度人工智能投资总额正逼近6000亿美元。 因此，英伟达正抢在这场危机全面爆发之前，寻找下一个资金池。整套运作逻辑十分清晰：设立独立融资主体募集资金，用于采购英伟达图形处理器及数据中心基础设施；人工智能企业向该主体租用算力，或承诺使用算力，由此产生持续现金流，融资主体可依托该现金流进行债务融资。阿波罗全球管理、KKR等机构负责设计或管理此类债务产品，并将其配置到自身管理的庞大机构资金池中，资金主要来自保险与养老金。 彭博专栏作家马特·莱文（Matt Levine）将这一长期愿景提炼为三个步骤：引导更多私人资本进入个人退休账户，募集规模极其庞大的私人信贷与基础设施基金，再用这笔资金建设供人工智能企业租用的数据中心。 这类资金池之所以具有吸引力，并非偶然现象。数据中心造价高昂、存续周期长、建设运营跨度久，需要跨多年度的资金支持。保险公司与养老基金恰好承担长期债务：可能持续兑付数十年的年金，或是数十年后才需兑付的退休金。因此，它们会寻求那些现金流能与这些负债相匹配的长期资产。私人信贷及基础设施基金管理人充当中间人，将数据中心这类项目转化为机构可持有的债务产品。 不过，英伟达表示将在这场押注中投入筹码。黄仁勋称，公司可能为部分项目提供最高25%的残值担保，这一安排实质上是承诺：若作为融资抵押物的芯片未来价值远低于贷方预期，英伟达将提供一定的兜底保障。 科技战略刊物《Stratechery》撰稿人本·汤普森（Ben Thompson）认为，“从某种意义上说，这相当于降价”：英伟达正用自身利润降低客户的资本成本，进而让依托其芯片搭建的数据中心更易完成融资。 这正是这笔交易耐人寻味之处。人工智能热潮最初由一批史上财力空前雄厚的企业动用自有现金推动，随后债券融资接棒成为主要资金来源。如今，英伟达正助力华尔街将算力本身转化为可投资资产，以此撬动保险浮存金、养老基金及其他长期储蓄资金。 华尔街将此视为积极信号。摩根士丹利分析师约瑟夫·穆尔（Joseph Moore）表示，该合作模式能够缓解市场对循环融资的担忧，因为绝大部分资金由第三方投资者提供，英伟达仅有限参与。美国银行（Bank of America）分析师维韦克·阿亚（Vivek Arya）基本认同这一看法，并补充道，英伟达芯片具备很强的融资适配性，原因在于图形处理器可在不同运营商之间调配，CUDA软件能延长芯片实际使用寿命。 但汤普森担忧的是，这些机构管理的资金池与风险投资或科技股有着本质区别：这类资金设立的初衷，至少在一定程度上，是追求安全性。 他写道：“动用全部自由现金流是一回事，向债务市场融资是另一回事。而引入以安全性为首要目标的资金，性质则全然不同、令人提心吊胆。”（财富中文网） 译者：中慧言-王芳

8月19日，美国财政部长斯科特·贝森特做出了一项让华尔街屏息的决定。在30年期美国国债收益率刚刚触及5.33%并创下2007年以来新高的次日，这位出身对冲基金的财长宣布，将针对10年至30年期长期国债的流动性支持回购操作单次规模上限从20亿美元至少翻倍至40亿美元。 这并非贝森特今年的首次非常规操作。几周前的7月31日，他刚刚主导了美国30年来首次联合日本买入日元的汇率干预。当时的一张“小纸条”传遍市场——在特朗普内阁会议期间，贝森特被拍到写下“买入日元”的指令。这一看似针对汇市的动作，实则剑指美债：阻止日元过度贬值是为了防止日本央行被迫大规模抛售美债来捍卫本币，从而避免对美债市场形成次级供给冲击。 从汇率到利率，从东京到华盛顿，贝森特正在成为数十年来对金融市场干预最积极的美国财政部长。但市场在短暂欢呼之后，一种更深层的不安正在蔓延。这套操作手法，唤起了不少人对2008年金融危机的记忆。 最小成本，最大信号：贝森特的“拖延术” 一般而言，长端美债收益率上升主要反映通胀预期或美联储政策路径。本轮飙升可以追溯到美联储主席凯文·沃什7月29日FOMC会议后的发言——他试图将部分紧缩功能“外包”给市场，即减少政策干预，更多依赖市场利率自发上升来收紧金融条件。市场将此解读为美联储对长端利率上行乐见其成，导致30年期美债收益率在次日突破5.21%，创2007年以来最高。 美国30年期国债收益率飙升之际，美国联邦政府债务已经逼近40万亿美元，本财年至7月的赤字规模已超过2025财年全年。与此同时，美债海外需求急剧萎缩——私人外国投资者净购买量三年来首次下降，同比降幅超过40%。 面对这一困境，贝森特选择的策略可以概括为：用极小的资金成本，释放最大的信号效应，把美债危机的“立马爆”拖延成“晚点爆”。 从数字来看，40亿美元的单次回购上限，在美国近40万亿美元的国债市场中，不过是沧海一粟。美国联邦政府7月单月赤字就高达4320亿美元。正如摩根大通所警告的，财政部的回购操作“治标不治本”——它本质上是通过发行更多短期债券来回购长期债券，是一种债务结构调整，而非真正的流动性注入。 7月31日的日元干预同样如此。据麦格理估算，美国在联合干预中实际动用的资金仅约5亿美元。而瑞穗预计日本同期干预规模约850亿美元。这表明美国参与所带来的示范效应和信号意义远大于干预资金的规模。 贝森特的“拖延术”在短期内确实见效。在8月19日的回购消息公布后，30年期美债收益率应声走低逾10个基点，美元指数跌至三个月低点，黄金大涨逾4%。但问题在于这是一场艰难的“信心游戏”：当市场相信财政部有“底线”时，做空长债的资金就会犹豫；当这种信任被消耗殆尽时，同样的操作将失去效力——而贝森特的“大工具箱”里，剩下的牌已经不多了。 美债利率飙升的新“引擎”：AI与财政部抢钱 如果说沃什的发言只是本轮美债利率飙升的导火索，那么真正的“炸药”可能是AI产业带来的天量融资需求。 伦敦证券交易所集团数据显示，2026年以来，Alphabet、亚马逊、Meta等科技巨头累计发债规模已接近2200亿美元，是2025年全年规模的两倍多。高盛预计，五家超大规模算力企业2026年发债规模可能达到2500亿美元，2027年进一步升至4000亿美元。据摩根士丹利测算，2026年全球AI相关债务发行规模可能接近5700亿美元。 科技巨头正从“现金奶牛”变成“债务机器”，也导致AI发债直接挤出美债需求。野村证券数据显示，大型科技公司AI相关债券发行约2000亿美元，相当于私人投资者必须吸收的美国财政部中长期债券净发行量的25%，这一比例是去年的五倍。美国银行经济学家估算，公司债激增已将10年期美债收益率推高了约0.3个百分点。 高盛交易员的判断更为直接：长端利率上行越来越是供给问题而非央行纪律问题——天量主权赤字叠加规模或超过1万亿美元的年度AI资本开支，市场需要消化的债券实在太多。 一个反常识的循环正在形成：AI需求爆发导致科技巨头扩大资本开支，自由现金流不够的情况下这些巨头只能大规模发债，推高市场长期利率并令科技股估值承压，进而导致AI企业后续融资成本上升。AI越繁荣，钱反而越贵。而贝森特的回购操作，本质上是在用财政部的“小钱”，去对冲AI和赤字共同制造的“大浪”。 真正令人不安的部分由此浮现。区别于简单的“AI泡沫”，这是债务驱动的重资产基建周期，与2000年的互联网泡沫有着根本性的金融结构差异，而更接近于2008年金融危机的前兆。 价值投资机构IMA首席执行官维塔利·凯茨尼尔森（Vitaliy Katsenelson）表示，AI泡沫“似乎正在演变为引发2008危机的那类信用泡沫”。国际清算银行（BIS）更是警告，一场“AI泡沫破裂”可能引发严重的全球金融不稳定。 AI热潮与2008年的惊人相似与关键差异 本轮AI热潮与2008年的相似之处，至少体现在三个层面。 第一，重资产、债务驱动。数据中心从拿地、举债建设、签订“照付不议”合同、抵押融资到发行ABS，玩法与房地产开发无异。红杉资本测算，2026年约7500亿美元的超大规模云厂商AI资本支出，需要在设备生命周期内产生约1.5万亿美元的终端客户收入才能回收成本。而终端消费者和企业尚未大规模为AI付费，这意味着当前的繁荣很大程度上是资本开支自身驱动的“幻觉”。 第二，杠杆层层嵌套。一方面，英伟达8月宣布与阿波罗、贝莱德、黑石、高盛等六大机构合作，撬动超过5000亿美元的第三方资本用于AI算力基础设施建设；另一方面，美国五大云平台总计约2.1万亿美元的合同积压订单中，大约一半由亏损中的OpenAI和Anthropic承诺支付，而这些承诺本质上是一种“次级承诺”——如果AI应用层的收入增长速度追不上债务累积的速度，整个链条可能从债券市场开始崩塌。 第三，资产与债务期限错配。“新债王”冈拉克警告称，AI芯片技术迭代极快，今天最先进的GPU可能在融资贷款还清之前就已迅速贬值，用长期债券为周期仅两三年的资产融资，这比2008年用30年房贷为住宅融资所带来的风险更为集中。 两者也有关键差异。2008年的核心资产是住宅房地产，属于非生产性资产，而AI的核心资产是数据中心和GPU，属于理论上能产生现金流的生产性资产。但如果AI应用端的商业化进展不及预期，这些生产性资产能否产生足够的现金流来偿还债务？这是悬在整个链条上最大的问号。 30年期美债收益率回到2007年的水平，让人回想起上一次它站在这里，之后世界用了整整一代人的时间才从一片狼藉中走出。现在，沃什试图通过“外包”紧缩来维持政策模糊，贝森特试图通过“迷你量化宽松”来压制长端利率，科技巨头在纷纷发债来维持AI资本开支——美国金融市场最重要的三个信用主体（央行、财政部、企业）同时在不同程度上透支着自己的信用。而2008年金融危机留给世界最深刻的教训是：当所有人都认为“这次不一样”时，恰恰是“这次也一样”的前夜。（财富中文网）