一些观察者认为，我们应该制定一部覆盖灵活就业群体的新 《劳动法》。这个观点值得重视。但是法律的修订需要时间。灵活就业群体恐怕经不起太长的等待。我们以为，更可行的做法是从灵活就业群体的核心关切入手，逐点突破。作者：社论封图：图虫创意日前，人力资源和社会保障部公布的 《人力资源和社会保障事业发展“十五五”规划》提出，要“推动完善灵活就业、新就业形态劳动者权益保障政策”。政策目标包括鼓励支持灵活就业人员参加职工养老保险，全面取消其在就业地参保的户籍限制，持续扩大职工养老保险覆盖面，等等。从外卖到网约车，我们熟悉的便利生活背后是一个超大规模的灵活就业群体。据测算，中国灵活就业人员规模已超过2亿人，接近全国就业人员的30%。近年来，在灵活就业群体权益保障方面，从政府、平台公司到社会，各方都进行了很多探索。比如“新职伤”制度填补了外卖员、网约车司机等在职业伤害保障方面的空白。在生育保险和失业保险方面，一些地方政府也进行了有益的尝试。不过，和迅速扩大的灵活就业群体规模相比，完善其劳动权益保障的步子还是慢了一些。养老保险之外，灵活就业群体在失业保险、加班费、工时管理、休假权益等方面的权益保护还有很大的提升空间。我们能不能走得更快一些？需要认识到，中国数亿传统劳动者的权益保障是依托 《中华人民共和国劳动法》及一系列规章制度构建的，而灵活就业的诸多特征决定了其难以完全适配这一体系。这种顶层设计上的错位，可能是灵活就业群体权益保障的难点所在。以工时为例，《劳动法》中“每日工作时间不超过8小时”“平均每周工作时间不超过44小时”的条款，难以适配灵活就业群体的现实情况。相当一部分灵活就业者本身有较强的长时间工作意愿，不能简单通过法条“一刀切”地推行“同权”，否则在平均收入未同步提升的情况下，压缩工时就等同于降薪；但另一方面，“长期加班”究竟完全是出于个人意愿，还是掺杂了算法诱导成分，也需厘清。即便确属个人主观意愿，考虑到长期超时工作带来的疲劳驾驶等负外部性，这类行为仍应受到约束。这些都折射出灵活就业群体权益保障面临的多重困境。一些观察者认为，我们应该制定一部覆盖灵活就业群体的新 《劳动法》。这个观点值得重视。但是法律的修订需要时间。灵活就业群体恐怕经不起太长的等待。我们以为，更可行的做法是从灵活就业群体的核心关切入手，逐点突破。对于灵活就业群体来说，医保和养老保险目前尚有替代方案，补上职业伤害、失业和生育保险缺口的呼声更为急迫。理由很简单：其一，灵活就业者往往是一个家庭的经济支柱，如果个人因为意外不能继续工作，工伤保险和失业保险的重要性凸显；其二，建设生育友好型社会过程中，生育津贴切实发挥着缓解灵活就业人员生育期间经济压力的作用。目前，近十个省份已经探索将灵活就业人员纳入生育保险。这值得肯定。可以进一步讨论的是，对灵活就业群体生育保险做出统一制度安排的时机是否成熟？当前不同省份在计算生育津贴时，计算方法存在较大差异，比如有的基于最低工资标准，有的地区则基于全口径城镇就业人员平均工资确定比例。这也导致了保障水平的差异。各地财力不同，标准当然可以有高有低，但计算方法至少应该有统一的标准。不过这也提醒我们，试点是为了总结经验，凝聚共识，时间不宜过长——这不仅适用于生育保险。当然，即使有了全国方案也可以赋予地方一定的灵活性。不管怎么说，早日出台顶层设计，也能推动各地方落实灵活就业群体权益保障的各项政策让这一规模庞大的人群尽早获益。  阅读原文 文章原文

今年以来，全球乳清蛋白价格持续暴涨，供应持续趋紧，行业成本承压。飞鹤抢先布局，凭借自主研发的“鲜萃活性工艺”，构建起世界级乳蛋白原料供应体系。从奶粉龙头到蛋白科技专家，飞鹤的技术突围不仅实现了从“配方跟随”到“原料定义”的角色转换，也用实践证明，中国企业可以在全球乳蛋白深加工领域撕开一个口子——从“中国奶源”走向“中国制造”，进而迈向“中国标准”。作者：张淼封图：图片资料室乳清蛋白涨价的连锁反应，正在重写全球蛋白原料的版图。过去两年，浓缩乳清蛋白（WPC）成本上涨108%——上游原料的涨价正在向终端传导。以乳清蛋白为主要配料的蛋白粉、蛋白棒、即饮高蛋白饮品，价格都在悄然上调。消费者发现，自己补充蛋白的成本变高了。顺着涨价这条线往上追溯，产业链上游的问题随之浮出：中国的乳清蛋白原料进口依赖度高。深加工能力的缺失意味着当国外供应商主导价格和产能节奏时，下游品牌只能被动跟随。这种局面能得到扭转吗？已有中国乳企抢先布局。在近期举办的“鲜奶粉战略暨原料活性实证研发成果发布会”上，飞鹤用十五年时间给出了回答：颠覆欧美“先做奶酪、再提蛋白”的传统路径，针对中国不吃奶酪的国情，飞鹤独创“鲜萃活性工艺”，直接从鲜奶中物理提取高活性乳蛋白。目前飞鹤已具备16种核心原料100%自研自产能力，从根本上打破了乳蛋白原料长期依赖进口的产业困局。经权威机构实证，飞鹤自产原料不仅在新鲜度上领先，更在结构保留、吸收活性和功能活性三大维度上实现对进口原料的全面超越，走出了一条国产电车“换到超车”的逆袭路径。从奶粉龙头到蛋白科技专家，飞鹤用时间和技术证明：中国乳业不仅能造出好奶粉，也能造出好原料。乳清蛋白价格一路高涨，酪蛋白价值重估全球乳清蛋白价格持续走高，市场焦虑逐渐蔓延。根据第三方机构StoneX咨询的数据，过去两年，浓缩乳清蛋白（WPC）原材料成本上涨108%，纯度更高的分离乳清蛋白（WPI）成本上涨约139%。乳清蛋白，尤其是高纯度的乳清蛋白是运动营养类产品的主要原料，消费者熟悉的蛋白粉、即饮高蛋白饮品、蛋白棒以及特医食品、高端婴幼儿配方奶粉等都以乳清蛋白为核心配方成分。对于乳清蛋白原料涨价的原因，市场分析认为一方面与需求侧扩容有关，包括消费者对运动营养类产品的需求增加，以及GLP-1减重药的广泛使用，催生了新的市场需求；另一方面，全球绝大部分乳清产能依附于奶酪产业，而新建一座奶酪工厂的周期长达3至5年。供给侧一时无法满足新增的巨量需求，乳清蛋白库存降至低点。在乳清蛋白原料的供应压力之下，诸多替代方案被推至台前：大豆蛋白、豌豆蛋白、酵母蛋白乃至人造蛋白，讨论声此起彼伏。飞鹤副总裁、研究院院长张旭光却给出了另一个答案：“牛奶蛋白中80%是酪蛋白，乳清蛋白只占20%——乳清蛋白涨价，为什么不想想酪蛋白？”根据弗若斯特沙利文的数据，全球酪蛋白市场规模从2023年的381亿美元增长至2030年的498亿美元，年复合增长率为3.9%；乳清蛋白市场的规模则从2024年的126亿美元增长至2030年的220亿美元，年复合增长率高达9.7%。对于造成乳清蛋白、酪蛋白“认知倒挂”的原因，张旭光认为背后是产业基础和消费认知的双重困境。在认知上，在欧美国家，人们通过吃奶酪，每日摄入酪蛋白，这是他们饮食中的默认项，无需宣传。而中国人没有吃奶酪的习惯，酪蛋白随之失去了被认知的日常载体。乳清蛋白先行占领了消费者心智。在产业基础上，乳清蛋白本质上是奶酪生产的副产品，在欧美国家，奶酪是用来日常食用的，因此作为副产品的乳清蛋白在工业化的进程中被分离、被生产、被推广，逐渐“被培育”为全球公认的“蛋白明星”。在中国，由于奶酪产业基础相对薄弱，自然缺少乳清蛋白生产能力，乳清粉、乳铁蛋白等乳蛋白原料长期高度依赖进口，国际原料巨头掌控着全球定价权与排产节奏。认知与产业基础的薄弱使得酪蛋白缺席于乳蛋白消费市场的主流讨论之外，而这也恰恰折射出中国乳业在蛋白深加工领域“缺芯少魂”的短板。乳蛋白原料自供：始于飞鹤从零开始的技术攻坚在全球范围内，蛋白质正在成为各国膳食结构的核心。以美国为例， 2026年1月，美国卫生与公众服务部（HHS）及农业部（USDA）联合发布《2025–2030年美国居民膳食指南》，新指南将蛋白质推荐摄入量提升至每公斤体重1.2–1.6克，并优先推荐动物性蛋白来源（红肉、禽肉、蛋类、奶制品）；《日本人膳食摄入基准（2025年版）》（适用至2029年）也规定65岁以上男性蛋白质目标量提升至60g/日，强化“蛋白质质量”指标，区分动物性与植物性蛋白摄入比例。对照弗若斯特沙利文的报告，被摆到更重要位置的乳蛋白需求也将催生接近800亿美元规模的市场。但是一个现实的问题摆在了中国市场面前：原料进口依赖度较高，如何改变“卡脖子”现实？如何掌握乳蛋白市场发展的主动权？事实上，中国企业已纷纷行动，根据国内乳制品消费市场的特点，寻找最适合国情的乳蛋白深加工技术路线，其中最具代表性的就是飞鹤。飞鹤副总裁、研究院院长张旭光介绍，国内乳制品企业攻坚乳蛋白深加工技术，首要解决的难点就是，国人没有食用奶酪的习惯，无法大规模使用传统的酸沉法工艺（该工艺是奶酪生产方法，副产品为乳清蛋白），因此要在技术路线上做根本性的调整；其次，国内没有成型的标准化设备，更没有可掌握的技术参数。一切都要从零开始。飞鹤打破了“先做奶酪再提蛋白”的路径依赖，从2011年开始一步步摸索——没有现成的设备，就自己设计；没有可参考的参数，就一次次试。“研发投入上不封顶”，是飞鹤反复强调的原则。2025年，飞鹤发布了全球独创的“鲜萃活性工艺”。这套工艺的核心在于三项技术的耦合：低温萃取+膜分离，精度可达纳米级，在低温环境下靶向萃取乳清蛋白、乳糖、矿物质和维生素；层析萃取，采用生物制药行业的离子交换层析法，提取乳铁蛋白等珍稀活性成分；定向酶解，解决了酪蛋白水解口感苦涩的难题，使蛋白更易于消化吸收。技术攻坚的成果陆续落地：2022年，中国第一条乳铁蛋白全自动化生产线在飞鹤投产；2024年，全新一代小分子水解乳蛋白生产线投产；2026年，飞鹤再次建成中国首条高纯度α-乳白蛋白智能化生产线，实现高端活性乳蛋白国产化量产的里程碑式突破，并且纯度较行业平均水平提升一倍；同样在2026年，飞鹤的酪蛋白规模化生产线投产。至此，飞鹤已实现16种核心原料100%自研自产自控能力、12种原料技术储备，建成5大国内首创规模化生产线，覆盖乳铁蛋白、脱盐乳清、水解乳蛋白、酪蛋白、牛初乳等核心原料，建成黑龙江、内蒙古、宁夏三大乳蛋白深加工基地，日处理鲜奶能力达3000吨，构建起世界级乳蛋白原料供应体系。原料规模化生产不只是意味着供应链能力的增强——它让飞鹤实现了自产核心原料30天内鲜活入罐，生牛乳2小时内新鲜一次成粉，其产品的“鲜活度”又上了一个台阶。张旭光介绍，为了锁住新鲜活性营养，飞鹤采用以“膜分离”和“层析萃取”为核心的“乳蛋白鲜萃活性工艺”，直接从鲜奶中低温、物理一次性提取，更好地保留乳清蛋白、乳铁蛋白等核心原料的天然活性状态。经权威高校和机构研究实证，飞鹤自产原料在结构保留、吸收活性和功能活性三个维度上，实现了对进口原料的全面超越。以飞鹤自产乳清蛋白核心成分α-乳白蛋白为例，其含量提升33%，营养中发挥作用的有效占比显著提升，同时结构受损程度降低59%；在吸收上，飞鹤将膜分离酪蛋白与水解酪蛋白按4:1黄金比例复配，形成“双峰释放”曲线，实现营养“缓释+控释”二合一，营养来得快、供得久，让摄入的优质蛋白真正被身体高效利用；功能上，飞鹤自产乳清蛋白组在免疫细胞活性和肠道屏障修复等9大类20个关键指标检测中均更具优势；飞鹤自产乳铁蛋白抑菌能力提高29%，抗菌力更强。在飞鹤的产业链条中，“鲜活”就此实现了从奶源到原料再到成品的全链条闭环。7月13日，飞鹤正式发布了“全链鲜活守护六大保障”，并宣布启萃、迹萃、卓睿、星飞帆等主线产品，均已升级使用30天内自产鲜活原料并实现新鲜原料可追溯，同时挑战6个月货架期。“换道超车”：为什么是酪蛋白？值得一提的是，飞鹤的乳蛋白战略远不止服务自身产品线，而是同步推进全生命周期产品布局、对外原料供应以及头部品牌战略合作的三条商业化路径，并最终指向成为全球最大的酪蛋白供应商的战略目标。张旭光介绍，飞鹤之所以提出成为全球最大的酪蛋白供应商的目标，并不是单纯将酪蛋白当做“乳清蛋白替代品”，而酪蛋白本身就是一种优质的蛋白，值得被更广泛地认知和使用。从营养学角度看，乳清蛋白属于“快蛋白”——吸收快，血氨基酸在摄入后迅速上升，大约2至3小时即回落。酪蛋白则不同，它在胃中形成细小凝胶，消化酶需缓慢将其分解，血氨基酸可维持约6至8小时的持续释放，属于“缓释蛋白”。张旭光用一个比喻来解释这种差异：“就像吃药有缓释片，维C做缓释片可以一天只吃一次。酪蛋白就是乳蛋白的缓释版。”缓释带来的核心优势在于更高的蛋白利用效率。快速释放的蛋白分解成的氨基酸，身体来不及全部利用就会被氧化代谢掉；而持续释放让身体有充分时间将其转化为合成肌肉和组织，增肌效果更持久。此外，保留了天然胶束形式的酪蛋白（MCC）结合了更多的乳钙，其磷酸肽还有助于钙吸收；酪蛋白耐热性好、加热不易变性，天然适合热饮添加——这是乳清不具备的物理特性。酪蛋白如此优质，为什么国外头部原料供应商们不加大对酪蛋白的研发、功效实证以及产线的投入？张旭光的回答很直接：“不是做不到，是不想做。”首先，对于欧美国家来说，奶酪是酪蛋白的主流产品，本身具有庞大的消费市场，无需再去做原料业务；其次，国际巨头的生产线以酸沉法为主，这套工艺已运行数十年，占据其绝大部分产能。如果膜分离技术生产的高活性乳蛋白被证明在免疫、增肌等指标上显著优于传统方法制造的产品，意味着其原有的产品线将面临冲击。张旭光称，国内乳蛋白深加工技术起步虽晚，但基于中国饮食国情的路线选择，反而成了没有产业包袱的后发优势。这或许是中国乳业在全球竞争中真正可以弯道超车的地方。更具潜力的竞争优势在于功能肽技术与功能研究领域。张旭光表示，围绕功能化的乳业深加工，飞鹤还将建设产业高阶竞争的能力，针对不同人群做精准功能化开发，从“基础营养 ”向“功能营养 ”“精准营养 ”“医学营养 ”跃升。张旭光透露，飞鹤已经找到第一个增肌肽并启动产业化落地。此外，在血糖调控领域，飞鹤正全力开发“生物来源的天然的司美格鲁肽 ”，并与北京大学等多家院校合作攻关。张旭光表示，这是中国食品原料行业跳出同质化竞争困局、走向功能领先的关键一步。飞鹤：从“奶粉龙头”到“蛋白科技专家”目前，飞鹤已在黑龙江、内蒙古、甘肃建成三大乳蛋白深加工基地，今年8月，整体日处理鲜奶规模将从1000吨扩至3000吨，今年年底，飞鹤将成为中国乳蛋白生产最大的乳品企业。未来三年，产能将再扩至1万吨，届时自有产品蛋白自给率将达到100%，并向外部客户开放定制化供应。值得一提的是，国内乳蛋白制造的优势在于可针对国人体质、中国精准营养需求展开定制化研发，相较欧美通用型蛋白原料，其精准度、适配性更强，具备独有的差异化竞争力。这也是飞鹤撬动更多订单的核心优势。近期，飞鹤与国内运动营养头部品牌康比特签署战略合作协议，双方围绕乳源蛋白原料供应、产品联合研发展开深度合作，共同开拓高品质运动营养市场。中国运动营养市场2030年预计突破千亿元，乳清蛋白是其核心原料。飞鹤以国产高品质乳蛋白切入这一赛道，既为原料产能找到了出口，也在争夺供应链的话语权。张旭光介绍，围绕乳蛋白，飞鹤目前已经形成了酪蛋白液、胶束酪蛋白液、水解酪蛋白等多款原料产品。其中液体原料是行业首家供应。在2026功能食品健康峰会（FFWS 2026）上，飞鹤的液体乳蛋白凭借鲜活原料创新技术，获评“鲜活乳蛋白原料科技创新奖”，飞鹤也成为唯一荣获原料创新奖项的企业。不过，张旭光也表示，在乳蛋白的市场开拓过程中，企业也仍然面临消费者认知空白、保健食品备案制清单尚未纳入、下游企业有使用惯性等问题。针对此，飞鹤也将顺应消费者的饮食习惯，将优质乳蛋白添加到咖啡、奶茶、蛋白饮等日常消费品类中，在撬动更广阔市场的同时，让消费者获得更高品质的蛋白补充。在全球乳业市场，供应链竞争已从“奶量主导”转向“营养科技与功能价值主导”，核心原料自主可控正成为国产替代的核心发力点。因此，飞鹤在乳蛋白深加工领域的探索以及取得的成绩具有深远的意义：首先，在企业层面，飞鹤完成了一次从“配方跟随”到“原料定义”的角色转换，掌握了乳蛋白深加工的核心技术能力，拥有了行业定价权和话语权，其“蛋白科技专家”的定位得到进一步夯实；在产业层面上，中国乳业长期呈现“奶源大、加工弱”的特点，深加工环节的利润被海外巨头收割。而飞鹤的实践证明，通过技术创新和差异化路线，中国企业可以在全球乳蛋白深加工领域撕开一个口子——从“中国奶源”走向“中国制造”，进而迈向“中国标准”。从婴配粉的龙头企业到蛋白科技专家，飞鹤的这条路径，不只是企业战略定位的升级，更是中国乳业深加工从0到1、从跟跑到定义规则的一个缩影。当乳蛋白的“中国芯”开始跳动，中国乳业深加工的故事已经翻开了崭新的一页。  阅读原文 文章原文

若长鑫科技上市后遭遇存储行业周期下行，参与战略配售跟投的机构在24个月锁定期内的纸面浮盈同样可能回吐，“落袋才算数”。作者：郑晨烨封图：记者拍摄合肥新桥国际机场以东约10公里有一个新桥科创示范区。2016年，总投资1500亿元的DRAM（动态随机存取存储器）存储芯片制造项目在此落地，这是当时安徽省单体投资最大的工业项目。2026年7月16日，有附近居民告诉经济观察报记者，最早这个项目连名字都没有，周围人只知道一个代号——506工厂。当时这个项目所在的蜀山区长岗一带还是大片农田。十年之后，这里成为合肥的一处高新产业聚集区。当年那个连名字都没有的项目，正蜕变为今年A股科创板最大一单IPO。7月16日是长鑫科技科创板IPO的申购日。当天中午，记者来到长鑫科技集团股份有限公司（688825.SH，下称“长鑫科技”）位于新桥科创示范区的厂区。厂区门口，佩戴工牌的员工进进出出。记者试图与几位员工攀谈，但他们对公司上市的话题都不愿多说。问及公司近况，记者得到的回应大多是“挺好的，挺忙的”，员工们点点头便快步离开。记者看到，紧邻已投产厂房的一侧，多栋在建建筑已经封顶，戴着安全帽和反光背心的工人在楼体内外进进出出，塔吊仍在运转。有附近居民告诉记者，这是长鑫科技正在扩建的三期工厂。IPO造富在A股市场上，与长鑫科技关联最深的公司是兆易创新（603986.SH），两家公司的董事长均为朱一明。兆易创新是长鑫科技前身睿力集成电路成立时的出资方之一，当年出资四分之一，如今直接持有长鑫科技发行后1.62%的股份，是其前十大股东中唯一的A股上市公司。兆易创新也是长鑫科技的重要客户之一。随着长鑫科技DRAM产能爬坡，兆易创新向其采购的晶圆代工规模也在扩大。长鑫科技上市，最先受益的是员工。招股书显示，长鑫科技在上市前实施了两期员工持股计划，累计授予6760人次。第一期自2021年9月起实施，授予价格为1.05元/股，累计授予3596人次；第二期自2023年6月起实施，授予价格为0.108元/股，累计授予3164人次。按8.66元的发行价计算，第二期的授予价格增值约80倍。IPO前，长鑫科技的员工持股平台合肥集鑫直接持有公司50.37亿股，占发行前总股本的8.37%，为第四大股东。长鑫科技的员工持股平台是一个多层结构，公司14名董事、高级管理人员和核心技术人员及近亲属合计持有20.34亿股，按发行价计算，持股市值合计约为176亿元。作为长鑫科技董事长，朱一明承诺将其获授股份中的7.68亿股，在公司上市满36个月后的10个自然年内全部分配给在职员工，不含朱一明本人；同时承诺自上市之日起10年内不转让自己所持股份，满10年后每年最多减持上一年末所持锁定股份总数的20%。招股书显示，长鑫科技的员工人数从2023年末的0.96万人，增至2025年末的1.93万人，两年翻了一倍。这些人的吃、住、行，也养活了厂区外一批做小买卖的人。一位在厂区附近商业街摆摊的居民告诉经济观察报记者，长鑫科技来之前，这里就是普通的乡下，“以前，长岗就是地地道道的农村，农村什么样，这附近就是什么样”。早年间这里连网约车都打不到，想吃顿饭都找不到像样的馆子，但现在厂区周边有了希尔顿欢朋等品牌酒店、肯德基等连锁餐饮，甚至是商业综合体。十年前还是农村的地方，如今“该有的都有了”。一批小摊贩也支起摊子做起了长鑫员工的生意。不远处的连环商业街上，摊贩扎堆，附近连环村的村民也出来摆摊。几位商户告诉记者，最近一段时间生意不错。不过，他们中的不少人其实并不清楚长鑫科技具体做什么。长鑫科技带来的不只是员工，还有络绎不绝的商务往来。记者以住客身份向厂区附近的怡亭、希尔顿欢朋等酒店咨询，工作人员均表示，近期房间基本处于满房状态。连厂区附近的楼市也跟着热了起来。7月16日，记者以购房者身份，联系了当地一位房产中介，他介绍了周边几个楼盘的情况。其中，长鑫科技自建的员工住房长鑫嘉园为精装修，均价12000多元/平方米，需要通过公司负责人购买，且绑定限售。附近唯一的商品房华侨城空港国际小镇，二手房成交价在7000至9000元/平方米。上述房产中介说，长鑫科技的员工是这一带买房的主力。他这几天接待的看房者，大多为长鑫科技的员工或即将入职的新员工，“最近行情很好，连以往不太好卖的二楼和顶楼都被买走了”。上市时机长鑫科技发行公告显示，此次该公司IPO发行价为8.66元/股，初始发行66.88亿股，占发行后总股本约10%，初始募资总额为579.19亿元；授予联席主承销商中金公司不超过初始发行数量15%的超额配售选择权，若全额行使，募资总额可达666.07亿元。由此，长鑫科技一举超过中芯国际（688981.SH），成为A股科创板史上规模最大的IPO，其发行价对应总市值约为5792亿元。长鑫科技也是科创板试行发行上市申请预先审阅机制后的首单项目，从2025年12月30日IPO申请获受理，到2026年6月12日拿到注册批文，全程用时165天。每股8.66元的发行价，对应长鑫科技2025年扣非前后孰低的摊薄后市盈率为308.92倍，高于行业最近一个月平均静态市盈率的76.32倍，也高于可比公司平均的134.62倍。长鑫科技本次IPO募集的资金，将主要投向DRAM技术升级和产能扩建。招股书显示，该公司募投项目原计划使用募集资金295亿元，其中130亿元用于DRAM存储器技术升级，75亿元用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造，90亿元用于前瞻技术研究与开发。长鑫科技在合肥、北京两地拥有三座12英寸DRAM晶圆厂，月产能约为28万至29万片，产能规模位居中国第一、全球第四，与三星电子、SK海力士等行业巨头仍有差距。长鑫科技在招股书中表示，公司当前产能规模远低于国内庞大的市场需求，随着募集资金建设项目稳步推进，将加速工艺升级，实现更低的单位成本。招股书显示，2023年至2025年，长鑫科技营业收入分别为90.87亿元、241.78亿元和617.99亿元，净利润分别为亏损163.40亿元、亏损71.45亿元、盈利18.75亿元。进入2026年，长鑫科技的盈利明显加快。招股书显示，2026年一季度，长鑫科技实现营业收入508亿元，同比增长719.13%；归母净利润为247.62亿元，同比增长1688.30%。该公司预计，2026年上半年营业收入为1100亿元至1200亿元，预计上半年实现归母净利润500亿元至570亿元，同比增长2244.03%至2544.19%。这一盈利规模，预计将抹平长鑫科技成立以来的累计亏损。按上半年业绩预告的下限年化计算，长鑫科技2026年全年归母净利润约为1000亿元，5792亿元的发行市值对应的动态市盈率不到6倍。在7月15日的IPO网上路演中，长鑫科技董事长朱一明表示，公司自2019年成功推出首颗自主设计的8GbDDR4芯片、实现中国大陆DRAM产业“从0到1”的突破以来，采取跳代研发策略，快速完成了从第一代到第四代工艺平台的量产，产品覆盖 DDR5、LPDDR5/5X等系列。长鑫科技主营DRAM的研发、设计、生产和销售。DRAM是手机、电脑和服务器中负责数据临时存储的核心芯片，全球市场长期由三星电子、SK海力士和美光科技三家主导，三家合计份额超过90%。基于行业知名研究机构Omdia对2025年四季度DRAM销售额的统计，长鑫科技的全球市场份额增至7.67%，位列全球第四、中国第一。招股书显示，2023年至2025年，长鑫科技向前五大客户的合计销售额占主营业务收入的比例分别为74.12%、67.30%和68.08%，终端客户包括阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米、传音、荣耀、OPPO、vivo等。CINNOResearch资深分析师王菁告诉经济观察报，长鑫科技是目前国内唯一实现通用DRAM大规模量产的IDM（设计制造一体化）企业，其渗透提升最快的三个领域是手机、个人电脑和服务器。王菁表示，长鑫科技已于2024年宣布量产DDR5，到2025年下半年平均良率突破80%；LPDDR5X的8533和9600速率产品已经量产，10667速率产品已经送样，产品规格追上了世界第一梯队。但长鑫科技的短板也同样清晰。王菁称，由于缺少EUV光刻机且受到美国设备出口管制，长鑫科技在技术节点上落后国际先进水平约两代，产品的单位容量成本比三大厂偏高，且难以突破HBM（高带宽内存）良率。王菁认为，未来DRAM提升存储密度的关键路径是3D架构，需要用到混合键合工艺，海外厂商的量产节点预计在2028年至2029年。对制程受限的长鑫科技而言，这条路线更为迫切，一旦落地，还将带动配套的逻辑晶圆和键合设备需求。在王菁看来，长鑫科技的成本劣势当前被内存涨价周期掩盖，一旦价格回落，这一问题将重新显现。不过，国产替代需求为长鑫科技提供了相对稳定的基本盘，与客户签署的长期协议也稳定了未来几年的营收。另外，三星电子、SK海力士和美光的战略重心已经转向HBM和企业级存储，重回消费级低毛利产品线的意愿存疑。同时，人工智能带来的长期需求已经改变了存储市场的供需结构，行业很难重现2022年至2023年那种超低价的巨亏周期。值得关注的是，在长鑫科技IPO申购前后，A股存储板块经历了一轮剧烈波动。比如，兆易创新（603986.SH）的股价从6月29日的846元，在15个交易日里暴跌至463元，跌幅高达45%。于是，市场上开始出现一种担心：长鑫科技会不会成为“中石油第二”？对此，华南一家大型券商的半导体行业分析师告诉记者，这种类比忽略了两个基本差异：当前A股的体量和承接能力已远非2007年中石油上市时可比，长鑫科技首日实际流通的新股比例也很低。中国企业资本联盟副理事长柏文喜称，公开数据显示，2007年末A股总市值约为32万亿元，日均成交约为1900亿元；如今A股总市值约为120万亿元，日均成交超2万亿元，市场的承接能力已是当年的数倍。柏文喜称，当前打新采用市值配售模式，投资者中签后才需缴款，不存在大规模资金冻结；另外，根据发行安排，长鑫科技新股总量中约78%首日处于限售状态，首日实际可流通的规模有限。对参与这单IPO的券商而言，柏文喜提示了另一个观察角度。本次发行由中金公司、中信建投担任保荐机构及主承销商，国泰海通、华泰联合、招商证券、国元证券共同出任联席主承销商。按阶梯计费方式，579.19亿元募资对应的保荐承销费约为2.28亿元，费率不到0.4%。柏文喜表示，对券商来说，保荐承销费在这单里反而是零头，真正的大头是子公司跟投和更早期的直投带来的股权收益。发行公告显示，中金公司和中信建投的相关子公司各跟投约1.15亿股，获配约为10亿元，锁定期为24个月。柏文喜提醒，若长鑫科技上市后遭遇存储行业周期下行，参与战略配售跟投的机构在24个月锁定期内的纸面浮盈同样可能回吐，“落袋才算数”。参与长鑫科技本次战略配售的名单，覆盖了众多上下游产业资本。招股书及发行公告显示，在半导体产业链一侧，中微公司（688012.SH）、拓荆科技（688072.SH）、安集科技（688019.SH）、沪硅产业（688126.SH）、澜起科技（688008.SH）、通富微电（002156.SZ）等设备、材料和封测企业参与了认购；在下游终端客户一侧，小米、美团、阿里云、腾讯、中兴通讯、奇瑞汽车、传音控股、TCL科技、蔚来等终端厂商也均获得配售。上述产业链企业及下游终端客户每家获配数量和金额一致，分别为1824万股，对应认购金额约为1.58亿元。此外，全国社保基金多个组合、基本养老保险基金多个组合、国调基金二期、中国人保、中国人寿等长期资金也在配售名单之中。据长鑫科技7月16日傍晚披露的网上发行中签率公告，本次网上发行有效申购户数为942.88万户，有效申购股数为8169.20亿股，回拨机制启动后，网上最终发行数量约为38.51亿股，网上发行最终中签率约为0.47%，高于一般新股。  阅读原文 文章原文

7月以来，覆盖全球主要市场的科技股牛市，突然遭遇一场来势汹汹的调整。本轮调整究竟是牛市的短暂休整，还是更长周期拐点的开端，正成为所有投资者心中悬而未决的疑问。作者：蔡越坤封图：图虫创意2026年7月15日，一张截图在投资圈广泛流传。截图显示，在某经济学家VIP群内，一位付费会员控诉其满仓满融重仓持有德明利（001309.SZ）、江波龙（301308.SZ），最终触发爆仓，亏损金额超千万元。公开信息显示，存储大牛股德明利、江波龙的股价在7月1日至7月16日分别回撤近43%、44%。上述截图，是这轮科技股汹涌回调行情中，一个残酷的个体注脚。7月以来，覆盖全球主要市场的科技股牛市，突然遭遇一场来势汹汹的调整。美股费城半导体指数、韩股存储“双雄”、港股PCB龙头均出现大幅回撤，部分个股短期跌幅超30%。以SK海力士（000660.KS）为例，7月1日至7月16日，股价从265万韩元/股，跌至约184万韩元/股，回撤超过30%。A股市场亦不例外。7月17日，A股各大指数集体剧烈调整，沪指失守3800点，科创50指数跌超7%。全市场超5000只个股下跌。半导体、算力硬件产业链大幅下挫，存储器、光刻机、AI（人工智能）应用等题材等方向领跌。7月以来，科创50指数累计下跌22.30%，半导体、存储、芯片等相关指数跌幅更是达到25%—30%。就在两周前，投资者讨论最多的还是“AI还有多少上涨空间”；如今，微信群和社交平台已经变成了“要不要清仓科技股”“还能不能抄底”等讨论。一位A股投资者坦言，其持有科技股已有大半年时间，但7月上旬到中旬，走得格外煎熬，此前积累的利润在短短十来天里回撤了近35%，眼看着账户里的浮盈一天天缩水，他心里确实不是滋味。那种不舍和无力感，很难用言语说清楚。本轮调整究竟是牛市的短暂休整，还是更长周期拐点的开端，正成为所有投资者心中悬而未决的疑问。遭遇抛售短短十多个交易日，全球科技股便完成了一场从狂欢到恐慌的情绪反转。一股抛售狂潮席卷资本市场。7月17日，美股三大指数集体收跌，道指跌0.2%，标普500指数跌0.51%，纳指则下跌1.47%，大型科技股多数下跌，SPaceX（SPCX.O）跌超3%，收盘价首次低于发行价。AI与芯片概念板块急速降温，半导体、存储概念股大跌，闪迪（SNDK.O）跌超12%，希捷科技（STX.O）跌10%，西部数据（WDC.O）跌超9%，博通（AVGO.O）、美光科技（MU.O）跌超5%。Wind数据显示，多只美股科技龙头在年初创下翻倍甚至数倍涨幅后，仅7月以来平均回撤幅度已达到20%至35%。费城半导体指数 7月 17日下跌16.70%，较6月22日的最高点，已经跌去近20%，而该指数在3月底至6月22日期间一路高歌猛进，涨幅近100%。市场情绪在贪婪与恐惧之间快速切换——上涨时有多疯狂，下跌时便有多惨烈。韩国市场同样未能幸免。截至7月16日收盘，韩国综合指数大跌6.37%，SKSquare（402340.KS）重挫12.30%，SK海力士跌11.53%，三星电子（005930.KS）跌8.77%。这几只年内一度累计上涨超过200%的AI产业链明星股，在获利盘集中兑现下，几乎以“雪崩”式速度回吐股价涨幅。A股亦未能独善其身。7月16日，半导体产业链全线承压，半导体设备、存储芯片等热门赛道集体走弱。圣晖集成（603136.SH）连续两个交易日跌停，兆易创新盘中触及跌停，北方华创、中际旭创等核心龙头亦大幅回落。7月17日，科技股更是领跌大盘。德明利3连跌停，长光华芯（688048.SH）、剑桥科技（603083.SH）、光迅科技（002281.SZ）跌停。如果把时间拉长，这场调整显得更加急速。以科技龙头兆易创新为例，该公司股价在2026年初搭上AI算力与国产存储的双重风口，一度较2026年年初累计上涨超过100%，成为A股最耀眼的科技牛股之一。然而，自7月初创出阶段高点后，该股便累计回撤约45%，不仅抹去大量短期涨幅，也让高位追涨资金措手不及。以7月17日收盘价计算，兆易创新（603986.SH）较高点回撤约45%，北方华创（002371.SZ）跌去30%，中际旭创（300308.SZ）较高点回落31%，寒武纪（688256.SH）、中微公司（688012.SH）、新易盛（300502.SZ）等AI产业链龙头纷纷进入调整区间。从指数层面来看，回调力度同样惊人。自7月高点14918.47点以来，A股半导体指数已跌至11235.10点，累计回撤约30%。曾经炙手可热的AI、算力、存储、半导体等核心赛道，在短时间内由“抢筹”迅速转向“踩踏”，市场风格切换之快，超出了不少投资者的预期。回调背后在汹涌回调背后，科技股到底怎么了？以半导体行业估值来看，截至7月16日，Wind数据显示，半导体行业市盈率（TTM）为173.40，较7月10日创下的年内高点216.01已回落近25%。而一年前，半导体行业整体市盈率仅为112附近。这意味着，即便经历了本轮急挫，当前估值仍较去年同期高出近七成。从资金流向来看，Wind信息技术行业近20个交易日主力净流出额为5298亿元。以个股来看，A股近20日主力资金流出前五位，清一色为科技面孔：中际旭创主力净流出295亿元，兆易创新主力净流出181亿元，新易盛主力净流出118亿元，京东方A主力净流出237亿元。本质而言，获利盘集中兑现是本轮杀跌的核心驱动力。前期涨得越猛的股票，当下跌得越狠。2026年年初至今，科创50、创成长、科创100、科创创业50等指数的涨幅均超过30%，堆积的浮盈如悬顶之剑。而更令投资者不安的是筹码结构，科技股主导的市场交易已极度拥挤。广发证券在研报中指出，2026年市场交易极致分化，体现为成交额占比前5%的公司成交额占比超过50%。截至7月3日，前5%个股成交占比为50.7%，已经逼近2015年初金融和互联网+、2021年初茅指数行情的高点。万联证券屈放认为，本轮科技股回调是多重因素导致：首先近期科技股的大幅上涨导致市场出现估值过高的担忧，加之部分科技类公司半年度业绩不及预期；其次海外对于算力过剩的担忧，存储板块出现大幅度调整，传导至A股引发下跌；第三，机构配置科技类公司比重过高，一旦出现调整，容易引发踩踏现象。前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，AI科技板块虽然从基本面来看处于上升周期，而且芯片、算力、光模块等热门板块，从供求关系来看依然处于供不应求状态，长期上涨趋势和基本面逻辑仍然较强。但是，由于市场交易过于集中，特别是部分投资者甚至加杠杆配置这些板块，导致相关板块交易过于拥挤。“前5%的股票交易占比已经达到50%，创出历史纪录。在A股历史上，曾经出现过五次该指标超过45%的情况。其中，有两次直接发生了风格切换，有三次发生了牛熊转换，这一次也不例外，至少会发生风格上的切换，也就是过于拥挤的赛道出现较大的获利回吐压力，出现大幅调整，而传统板块则受到资金流入，出现一定反弹。由于科技板块是这轮科技行情中赚钱效应的主要来源，所以科技板块的集体调整导致市场信心受到重挫，很多投资者又在质疑行情是不是结束了。”杨德龙分析称。后市如何？7月行情剧烈震荡之下，投资者心中最大的疑问莫过于：科技股这一轮深跌，究竟是科技牛市的短暂喘息，还是趋势的彻底转向？从一级市场来看，AI、科技概念相关投资依然是绝对的“主战场”。2026年，AI相关赛道项目融资占据国内一级市场融资总额的近半壁江山，大模型、具身智能等不断刷新估值纪录，“投AI”成为几乎所有机构的选择。从投资角度来看，水木清华校友种子基金创始合伙人杜艳接受记者采访时表示：“现阶段，AI肯定存在泡沫。”长期来看，杜艳表示，AI垂直应用还有很多机会，AIforScience（人工智能驱动的科学研究）是重点，包括医药、材料等应用。生物医药投资现在相对是较“冷”的赛道，但未来随着AIforScience跟医疗结合，机会可能会很多。一级市场的热度并未因二级市场的调整而明显降温。记者了解到，AI创业项目依然是资本竞相追逐的“香饽饽”，不少创业企业在路演现场直接上调估值的情况并不少见。然而，二级市场已是另一番景象。随着7月以来科技股持续回调，此前“一致看多”的预期正在松动，投资者阵营出现明显分化。在恐慌与贪婪的夹缝中，有人选择逆势抄底，也有人选择落袋为安。7月14日盘前，SK海力士一度暴跌至170万韩元关口。时隔四年，一位韩股投资者迅速切入抄底；短短两小时内，该股股价便强势反弹至193万韩元，一波闪电行情为他斩获约20万韩元/股的短线收益。当暴跌来袭，也有投资者选择离场。一位私募业人士告诉记者，他所在的团队在上半年积累了可观的盈利后，近期已将持仓大幅降低。“先把利润落袋，等这轮回调走得差不多了，再看机会把仓位加回去。”在他看来，判断行情是否调整到位，比预测底部在哪里更重要——前者是应对，后者是赌博。在中金公司看来，当前市场位置或已反映过于悲观预期，将重迎年内较好布局时机，短期等待外围叙事和流动性好转，反弹或随时到来。近期市场的快速下跌，主要受海外叙事和风险情绪的影响，隐含了对于AI科技革命前景的担忧；并且从估值层面，沪深300的股权风险溢价重新回到历史均值上方，股息率提升至2.7%的水平，也隐含了对后市偏悲观的预期。招商银行研究院判断，全球科技板块短期面临一轮较大幅度的调整，但牛市并未结束。从业绩与估值的关系来看，估值高点通常对应业绩增速高点。2026年二、三季度大概率是本轮科技板块业绩增速的阶段性高点。叠加当前市场分化严重、热点过度集中、科技板块过度拥挤、估值处于高位，预计可能会出现一轮较为明显的调整。屈放告诉记者，当前美股的AI头部企业市盈率普遍在30倍左右，与2000年左右互联网公司动辄200倍左右的市盈率相比，仍然不算高。并且当前的AI产业的市场参与度要高于2000年左右的互联网产业。对于科技股，未来仍然有广阔的空间，但科技股的涵盖面较广，未来可能在AI应用端，高端技术、生物医药等板块在业绩支撑的前提下公司获得更高的关注度。在全球科技股联动性增强的背景下，多家外资机构指出，尽管短期波动加剧，但普遍对A股的中长期前景持积极看法。瑞银中国股票策略研究主管王宗豪在近日发表的中国股票策略中提到，虽然近几周AI科技股股价下跌、一些投资者承认在波动中获利了结，但投资者对AI科技板块的信心仍然坚定，关注与中国国产化和国内资本开支相关的标的、下一个瓶颈、估值合理的细分领域领导者三个方面。高盛认为，中国是全球人工智能股票市场不可或缺的一部分，相关市值和收入分别占全球的11%和18%。然而，国际投资者对中国人工智能股票的配置比例明显偏低，尤其是在电力、基础设施和实体人工智能等层面，中国企业在这些领域具备全球范围内的比较优势和竞争优势。摩根大通则判断，近期A股AI主题板块的回调本质上是一次杠杆出清，而非基本面恶化的信号，中国AI生态的长期投资逻辑并未受损。摩根大通中国股票策略分析师张晓宁在7月15日发布报告中表示，不认同“泡沫即将破裂”的市场叙事，并以资产负债表健康状况、大语言模型能力持续提升，以及AI硬件供应瓶颈短期难以消解三项依据支撑上述判断。在流动性层面，A股IT行业融资交易额占比已从约12%的中期峰值降至8%—9%，表明杠杆率最高的部分已大量被迫退出，去杠杆进程基本完成。  阅读原文 文章原文

白天逛展，晚上赶赴多个社交局“拉练”，大家都想把参展的投资回报率拉到极致。作者：陈月芹封图：本报资料室7月17日至20日，所有低估了2026年世界人工智能大会（下称“WAIC”）火爆程度的人，会平等地吃到各种苦头。往年，除了参展商工作人员，大部分人可以申请专业观众通票，或仅在限定时间开放的普通观众门票，感受这场一年一度的AI盛会。而今年，部分参展工作人员在临开幕前被退票。没有提前抢票的投资人、企业高管，找谁都不管用，一票难求。168元的单日票被黄牛炒至1300元，三日通票飙至3000元，甚至衍生出了“多人拼票”的新玩法。主办方还推出了含三日通票的WAIC年度大会员，其中限量651位、售价9998元的智尊会员也被快速抢空。1100家企业参展打擂台，数量创历史新高，竞争对手全都来了，上游供应商和下游大客户也都来了。单是算力企业就达到百余家，华为、中芯国际、摩尔线程、寒武纪、中科曙光、燧原科技、昆仑芯、沐曦、东方算芯等几乎全员到场。从大模型、AI应用、芯片算力、云服务、通信电力，到机器人和硬件，这条产业链上每个环节的玩家，明面上都表露出高昂的自信：我选择的赛道才是未来。南方电网展台亮出了一句口号：“AI的尽头是算力，算力的尽头是电力。”一位观众感慨：好狂，但也无法反驳。参展工作人员被一遍一遍地问，“你们和同行/巨头的区别是什么？”例如，做视频生成智能体的中小型公司一定要提前准备好话术，反复回答观众的疑问：“客户不选字节的Seedance 2.0，选择你们的理由是什么？”要么性价比更高，要么功能更垂直、实用，每家都得找到差异化的锚点。WAIC期间，上海气温直逼40度。关心液冷算力集群技术的人，和到各个提供降温用品的展位集邮的人，可能是同一批人。打卡送冰箱贴、帆布袋、扇子已经是参展方引流的常规操作。月之暗面干脆推出了发帖带#Kimi话题，即可抽奖得Token（词元）的活动。机器人做咖啡、免费送，是历年老节目。今年有了新玩家——瑞幸咖啡罕见地在核心区域设了一个展台，口号为“「懂我」的AI咖啡快闪店”，展示AI能力，顺便送观众一杯免费咖啡。提前得知瑞幸要来同一个馆，有科技企业取消了送咖啡引流的方案。不少消费企业也来凑热闹，如伊利、欧莱雅等，霸王茶姬还派来了一个采购团。WAIC也是难得有千余家企业创始人、管理层齐聚的场合。有一批观众想花几百元的门票钱，换一个递简历、Boss直聘的机会，如果能因此获得内推，怎么都是划算的。他们打印了一沓简历，到大厂展台挨个问，并筛选出了“收简历友好”的企业清单，如面壁智能、自变量、跨维智能等。还有一批从业者是来找灵感的，他们希望一次性看到更多应用场景，筛选出还没成为红海的小众赛道。今年WAIC的一大亮点，是展馆以外数量庞大、场场爆满的夜场小型聚会。白天逛展，晚上赶赴多个社交局“拉练”，大家都想把参展的投资回报率拉到极致。连着4天，每天步数在2万以上，这是高强度体能消耗、信息过载和脑力博弈的叠加。真格基金、锦秋基金等创投方和社群运营方自发地举办了多场活动，如AI Builders Night、Booming Night、AI夏夜增长趴等，资方和创业者双向奔赴。7月17日晚，黄浦江边的一场咖啡馆小型聚会，原定邀请约50人，收到了超800人报名。由于实际到场人数远超计划，主办方没有办法查验参会资格，场内站不下，大部分人只能站在门外社交。部分机构的闭门会审核极其严苛。另一场由创投方主办的晚场活动，活动仅能容纳100余人，但报名人数超800人。联办的三方负责人对报名人员做背调，最后只放行三类人：头部投资人、已拿到融资的90后创业者，以及和AI增长有关的资深研究员。学生、OPC（一人公司）和FA（财务顾问）统统被婉拒。一位联合主办方人士对经济观察报表示，他希望这个闭门会，定向地让头部机构投资人和创业者充分交流，避免被一些杂音打扰。AI降低了开发和创业门槛，行业有“去中心化”的趋势，但另一个趋势同样存在：头部聚集效应正在加剧，资源分配严重断档。前期没有对参会人员做严格筛选，可能让整场活动的体验大打折扣。“大部分创业者没有好项目，一直问别人‘你在做什么’，跟资方的需求并不匹配。天气很热，空调开到最低都没办法降温。每个人都在路演，说话全靠喊，这怎么能聊出有价值的信息来？”一位参加聚会的人士认为，一批创业者或观望的人，其实是靠参加WAIC和大大小小的社交局，来缓解自己的FOMO（错失恐惧）情绪。聚会遍地开花，部分活动时间冲突、距离较远，投资人和创业者只能化身特种兵，在这场待20分钟，就赶赴下一场再待上20分钟。投资人在活动现场偶遇同行，最默契的寒暄就是“接下来去哪一场？”“真正看项目的，不会选在这两三天。大家挑个别的时间，专门飞到上海聊一天，就能签约了，不会凑这20分钟的热闹。”上述联合主办方人士说。一位观众晒出了自己和朋友逛展后的对话截图：“感觉这三天也是一场军训。”“没那么轻松。”  阅读原文 文章原文

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 杜萌 又有公募老将卸任在管基金。 7月17日，南方基金公告称史博卸任南方绩优成长、南方兴润价值一年持有、南方港股创新视野一年持有三只产品，原因均是公司工作调整。 表：史博卸任三只产品后，仍保留代表作南方瑞合三年   来源：Wind 界面新闻整理 公开资料显示，史博有着22年的公募管理经验，曾任职于博时基金、中国人寿资产管理有限公司、泰达宏利基金公司。他在2009年10月加入南方基金，曾任研究部总监、总裁助理、首席投资官（权益）、副总经理等职务。2024年，史博卸去高管职务，仅担任基金经理。 自2014年2月份至今，史博先后共管理过10只基金，2024年6月份卸任南方新能源产业趋势后，他管理南方瑞合三年、南方绩优成长、南方兴润价值一年持有、南方港股创新视野一年持有等四只产品。 此次卸任后，他仅保留南方瑞合三年一只基金。 从持仓来看，史博在选股上避免押注赛道，长期采取各类行业个股均衡配置的分散理念。三只基金将由不同的基金经理接任。 史博在2011年2月担任南方绩优成长基金经理，截至7月16日离任，收益率达到了266.08%。该基金由王博接任，王博现任南方基金权益投资部副总经理，管理南方科技创新、南方成长先锋等3只产品，截至今年一季度末合计管理规模为101.48亿元。代表作南方科技创新自2019年11月任职至今回报率为185.97%。 南方兴润价值一年持有成立于2021年2月份，至今回报率为-3.33%。这只基金持仓主要聚焦在新能源、汽车制造、基础化工等领域。该基金由钟赟接任，钟赟目前管理南方潜力新蓝筹、南方前瞻动力、南方景气前瞻等3只基金，合计管理规模68.53亿元。 南方港股创新视野一年持有成立于2021年12月28日，至今回报率为48.43%。作为主要投资于港股市场的主题基金，持仓分散在石油石化、银行、通信、有色金属等板块。该基金由叶震南接任，叶震南专注于港股投资，目前管理南方港股医药行业等7只产品，合计管理规模为28.36亿元。 对于史博的卸任，南方基金对界面新闻记者表示，公司已搭建成熟完善的投研一体化平台，实行团队协作的投研运作模式，各产品的投资目标、投资范围、投资策略均严格依照基金合同执行，整体投资框架保持稳定，以确保基金的平稳运作。 今年以来，随着公募高质量发展进程的继续推进，基金经理队伍的人员流动也在显著加快。知名的老将离任或者增聘基金经理、缩减管理产品数量已成为行业常态。 Wind数据显示，截至7月17日，共有109家公募新增聘365位基金经理，同期95家公募的218位基金经理离任。其中易方达基金、南方基金、富国基金新增聘基金经理数量较多，分别为20位、17位、14位。华夏基金、嘉实基金、南方基金、工银瑞信基金、博时基金离任基金经理数量较多，分别为13位、7位、6位、6位、6位。 “头部基金公司集中吸纳行业优质投研人才，体现出行业竞争格局的进一步升级，而非单一的格局固化。人才流动会促使各方在投研体系建设、管理机制和激励模式等方面形成相互参照，也会推动不同层级的机构调整自身发展策略，行业整体逐步形成差异化的多元竞争格局。”晨星（中国）基金研究中心助理分析师王方琳对界面新闻记者表示。 “过去基金经理流动大多是从公募转私募，而今年更多是从中小公募向头部公募迁移。随着公募资产管理规模创新高，权益、固收、海外投资等方向对投研人才需求很大，在市场有号召力、影响力的基金经理现在是‘香饽饽’。”某公募市场部负责人对界面新闻记者表示，今年新聘基金经理亦创下同期新高，说明基金行业投研人才流动正在向年轻化、专业化、平台化方向转变。 界面新闻记者了解到，随着公募基金薪酬考核改革的落地，过去单纯依托管理规模确定薪酬的考核模式被重构，短期规模扩张带来的收益激励被显著弱化。因此，大批从业多年的资深基金经理选择“减负”，卸任部分产品，仅保留少数产品。 除了基金经理的主观选择外，正在进行中的存量基金业绩比较基准调整也对基金经理的适配性提出了新的要求。 “目前是要实现产品名称、投资策略、风险收益特征、业绩基准和基金经理个人投资框架、投资风格等的适配统一。在这个背景下，部分产品就需要调整更加适配的人来管理。”某银行系公募产品部人士表示，同一位基金经理要明确自己的“能力圈”，所以今年迎来了基金经理的“卸任潮”。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 杜萌 又有公募老将卸任在管基金。 7月17日，南方基金公告称史博卸任南方绩优成长、南方兴润价值一年持有、南方港股创新视野一年持有三只产品，原因均是公司工作调整。 表：史博卸任三只产品后，仍保留代表作南方瑞合三年   来源：Wind 界面新闻整理 公开资料显示，史博有着22年的公募管理经验，曾任职于博时基金、中国人寿资产管理有限公司、泰达宏利基金公司。他在2009年10月加入南方基金，曾任研究部总监、总裁助理、首席投资官（权益）、副总经理等职务。2024年，史博卸去高管职务，仅担任基金经理。 自2014年2月份至今，史博先后共管理过10只基金，2024年6月份卸任南方新能源产业趋势后，他管理南方瑞合三年、南方绩优成长、南方兴润价值一年持有、南方港股创新视野一年持有等四只产品。 此次卸任后，他仅保留南方瑞合三年一只基金。 从持仓来看，史博在选股上避免押注赛道，长期采取各类行业个股均衡配置的分散理念。三只基金将由不同的基金经理接任。 史博在2011年2月担任南方绩优成长基金经理，截至7月16日离任，收益率达到了266.08%。该基金由王博接任，王博现任南方基金权益投资部副总经理，管理南方科技创新、南方成长先锋等3只产品，截至今年一季度末合计管理规模为101.48亿元。代表作南方科技创新自2019年11月任职至今回报率为185.97%。 南方兴润价值一年持有成立于2021年2月份，至今回报率为-3.33%。这只基金持仓主要聚焦在新能源、汽车制造、基础化工等领域。该基金由钟赟接任，钟赟目前管理南方潜力新蓝筹、南方前瞻动力、南方景气前瞻等3只基金，合计管理规模68.53亿元。 南方港股创新视野一年持有成立于2021年12月28日，至今回报率为48.43%。作为主要投资于港股市场的主题基金，持仓分散在石油石化、银行、通信、有色金属等板块。该基金由叶震南接任，叶震南专注于港股投资，目前管理南方港股医药行业等7只产品，合计管理规模为28.36亿元。 对于史博的卸任，南方基金对界面新闻记者表示，公司已搭建成熟完善的投研一体化平台，实行团队协作的投研运作模式，各产品的投资目标、投资范围、投资策略均严格依照基金合同执行，整体投资框架保持稳定，以确保基金的平稳运作。 今年以来，随着公募高质量发展进程的继续推进，基金经理队伍的人员流动也在显著加快。知名的老将离任或者增聘基金经理、缩减管理产品数量已成为行业常态。 Wind数据显示，截至7月17日，共有109家公募新增聘365位基金经理，同期95家公募的218位基金经理离任。其中易方达基金、南方基金、富国基金新增聘基金经理数量较多，分别为20位、17位、14位。华夏基金、嘉实基金、南方基金、工银瑞信基金、博时基金离任基金经理数量较多，分别为13位、7位、6位、6位、6位。 “头部基金公司集中吸纳行业优质投研人才，体现出行业竞争格局的进一步升级，而非单一的格局固化。人才流动会促使各方在投研体系建设、管理机制和激励模式等方面形成相互参照，也会推动不同层级的机构调整自身发展策略，行业整体逐步形成差异化的多元竞争格局。”晨星（中国）基金研究中心助理分析师王方琳对界面新闻记者表示。 “过去基金经理流动大多是从公募转私募，而今年更多是从中小公募向头部公募迁移。随着公募资产管理规模创新高，权益、固收、海外投资等方向对投研人才需求很大，在市场有号召力、影响力的基金经理现在是‘香饽饽’。”某公募市场部负责人对界面新闻记者表示，今年新聘基金经理亦创下同期新高，说明基金行业投研人才流动正在向年轻化、专业化、平台化方向转变。 界面新闻记者了解到，随着公募基金薪酬考核改革的落地，过去单纯依托管理规模确定薪酬的考核模式被重构，短期规模扩张带来的收益激励被显著弱化。因此，大批从业多年的资深基金经理选择“减负”，卸任部分产品，仅保留少数产品。 除了基金经理的主观选择外，正在进行中的存量基金业绩比较基准调整也对基金经理的适配性提出了新的要求。 “目前是要实现产品名称、投资策略、风险收益特征、业绩基准和基金经理个人投资框架、投资风格等的适配统一。在这个背景下，部分产品就需要调整更加适配的人来管理。”某银行系公募产品部人士表示，同一位基金经理要明确自己的“能力圈”，所以今年迎来了基金经理的“卸任潮”。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 孙艺真 “科技创新成为境内外资本市场共同主线，AI产业企业资本运作正当时。”7月18日，国泰海通业务总监、投资银行业务委员会总裁郁伟君在2026世界人工智能大会“智见AI 合创未来”国泰海通人工智能投融资论坛上指出。 郁伟君认为，AI产业链企业资本运作正当时，主要基于五大理由。 一是科技创新成为境内外资本市场共同主线，展现出强劲的增长动力与配置价值； 二是境内外IPO及再融资数量逐年攀升，资本市场融资功能有效发挥； 三是全球AI产业风险投资激增，AI产业链企业快速扩容； 四是已上市AI明星企业估值表现亮眼，境内突破万亿人民币，海外突破万亿美元； 五是未上市企业估值蓄势待发，融资估值理想且未来上市前景可期。 关于如何把握上市时机，郁伟君强调：“AI产业企业应首先确保自身符合国家战略方向，这是境内外上市的共同门槛。同时，企业宜在成长期启动IPO准备工作，财务上以实现收入高速增长且亏损收窄为佳，上市前应尽可能拥有18至24个月现金安全垫的储备能力为宜。” 上市地点选择方面，郁伟君通过市场统计数据分析，对比了A股与港股的核心差异。 他认为，A股当前审核周期短、排队数量少，且对未盈利AI产业企业的包容性显著提升；同时，A股发行估值稳健，双创板块表现突出，且上市后的估值与流动性全面超越境外市场，利于筑造长期价值。境外市场看重基石投资者的支持，融资效率高，但上市后股价走势分化显著，除头部大市值企业外，估值与流动性缺乏优势。因此，在当前环境下，建议大部分AI相关企业积极申报A股双创板块，部分大市值预期的龙头AI企业也可考虑先H后A的上市路径。 海通国际执委会委员、首席经济学家张忆东在论坛上指出：“本轮AI科技浪潮尚未结束，中国股市具备政策、盈利与资金共同驱动的价值重估基础。” 张忆东分析称，虽然本轮AI科技浪潮尚未结束，但已经由“修路铺网”的上半场，逐步进入应用扩散和商业化加速的下半场。从朱格拉周期看，本轮周期始于2021年、2023年明显提速，当前的AI投资周期的位置，类似第一次互联网1.0浪潮的1998年。 张忆东表示，AI科技浪潮下，以AI为代表的新质生产力是投资中国的正确GPS。2026年6月高技术产业工业增加值同比升至14.1%，显著高于制造业整体的6.0%。AI成为拉动出口增长的新支柱，其中集成电路出口景气大幅领先。产业链高景气进一步向利润端传导，带动中国相关行业的工业企业利润高增长。 张忆东认为，中国股市正受益于中国特色金融发展之路，有望走出举国机制支持下的慢牛。 “当前，资本市场与新质生产力正相互赋能。”张忆东表示，A股科技IPO募资额占比自2022年以来连续四年超过30%，港股上市储备也主要集中于科技和医疗。随着优质科技企业持续上市，A股和港股科技资产的市值、营收及盈利权重不断提升，TMT逐步成为核心基本盘。科技产业高景气向上市公司盈利加快传导，有望带来盈利与估值的“戴维斯双击”。 “叠加盈利修复、居民财富再配置和海外资金回补，中国股市具备政策、盈利与资金共同驱动的价值重估基础。”张忆东表示。 投资策略方面，张忆东表示，左侧布局中国股市秋季行情的时机呼之欲出。当前“夏日寒风”已进入余波阶段，短期行情调整似“危”实“机”。中期，按照SMART策略精选AI时代“中国硬核资产”，聚焦安全资产、制造出海、高科技硬科技等三大领域的硬实力。 “其中，高科技方面精选AI核心主线的高景气短缺资产。安全资产和出海产业链等，可关注AI景气扩散的方向，如资源的铜、钨、钼、稀土等，能源、制造出海的电力设备、化工等。此外，可关注‘含AI量’高的券商等。”张忆东表示。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 孙艺真 “科技创新成为境内外资本市场共同主线，AI产业企业资本运作正当时。”7月18日，国泰海通业务总监、投资银行业务委员会总裁郁伟君在2026世界人工智能大会“智见AI 合创未来”国泰海通人工智能投融资论坛上指出。 郁伟君认为，AI产业链企业资本运作正当时，主要基于五大理由。 一是科技创新成为境内外资本市场共同主线，展现出强劲的增长动力与配置价值； 二是境内外IPO及再融资数量逐年攀升，资本市场融资功能有效发挥； 三是全球AI产业风险投资激增，AI产业链企业快速扩容； 四是已上市AI明星企业估值表现亮眼，境内突破万亿人民币，海外突破万亿美元； 五是未上市企业估值蓄势待发，融资估值理想且未来上市前景可期。 关于如何把握上市时机，郁伟君强调：“AI产业企业应首先确保自身符合国家战略方向，这是境内外上市的共同门槛。同时，企业宜在成长期启动IPO准备工作，财务上以实现收入高速增长且亏损收窄为佳，上市前应尽可能拥有18至24个月现金安全垫的储备能力为宜。” 上市地点选择方面，郁伟君通过市场统计数据分析，对比了A股与港股的核心差异。 他认为，A股当前审核周期短、排队数量少，且对未盈利AI产业企业的包容性显著提升；同时，A股发行估值稳健，双创板块表现突出，且上市后的估值与流动性全面超越境外市场，利于筑造长期价值。境外市场看重基石投资者的支持，融资效率高，但上市后股价走势分化显著，除头部大市值企业外，估值与流动性缺乏优势。因此，在当前环境下，建议大部分AI相关企业积极申报A股双创板块，部分大市值预期的龙头AI企业也可考虑先H后A的上市路径。 海通国际执委会委员、首席经济学家张忆东在论坛上指出：“本轮AI科技浪潮尚未结束，中国股市具备政策、盈利与资金共同驱动的价值重估基础。” 张忆东分析称，虽然本轮AI科技浪潮尚未结束，但已经由“修路铺网”的上半场，逐步进入应用扩散和商业化加速的下半场。从朱格拉周期看，本轮周期始于2021年、2023年明显提速，当前的AI投资周期的位置，类似第一次互联网1.0浪潮的1998年。 张忆东表示，AI科技浪潮下，以AI为代表的新质生产力是投资中国的正确GPS。2026年6月高技术产业工业增加值同比升至14.1%，显著高于制造业整体的6.0%。AI成为拉动出口增长的新支柱，其中集成电路出口景气大幅领先。产业链高景气进一步向利润端传导，带动中国相关行业的工业企业利润高增长。 张忆东认为，中国股市正受益于中国特色金融发展之路，有望走出举国机制支持下的慢牛。 “当前，资本市场与新质生产力正相互赋能。”张忆东表示，A股科技IPO募资额占比自2022年以来连续四年超过30%，港股上市储备也主要集中于科技和医疗。随着优质科技企业持续上市，A股和港股科技资产的市值、营收及盈利权重不断提升，TMT逐步成为核心基本盘。科技产业高景气向上市公司盈利加快传导，有望带来盈利与估值的“戴维斯双击”。 “叠加盈利修复、居民财富再配置和海外资金回补，中国股市具备政策、盈利与资金共同驱动的价值重估基础。”张忆东表示。 投资策略方面，张忆东表示，左侧布局中国股市秋季行情的时机呼之欲出。当前“夏日寒风”已进入余波阶段，短期行情调整似“危”实“机”。中期，按照SMART策略精选AI时代“中国硬核资产”，聚焦安全资产、制造出海、高科技硬科技等三大领域的硬实力。 “其中，高科技方面精选AI核心主线的高景气短缺资产。安全资产和出海产业链等，可关注AI景气扩散的方向，如资源的铜、钨、钼、稀土等，能源、制造出海的电力设备、化工等。此外，可关注‘含AI量’高的券商等。”张忆东表示。

未来一段时期，货币信贷将继续从外延式扩张转向内涵式发展，贷款“降速提质”可能成为宏观运行的新常态之一。作者：胡艳明封图：图虫创意2026年7月15日，中国人民银行公布的金融统计数据显示，2026年上半年社会融资规模增量累计为20.84万亿元，比上年同期少2.02万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加10.76万亿元，同比少增1.98万亿元。中国人民银行货币政策司司长谢光启在7月15日国新办新闻发布会上表示，今年上半年人民币贷款增速有所放缓，债券融资特别是企业债券融资明显增加——上半年企业债券净融资2.07万亿元，同比多9167亿元。谢光启称，这一融资结构变化可能是长期性、趋势性的，反映了中国经济结构深度调整和经济增长动能新旧转换，也反映了金融体系的动态适配和金融供给侧结构性改革持续深化。谢光启表示，未来一段时期，货币信贷将继续从外延式扩张转向内涵式发展，贷款“降速提质”可能成为宏观运行的新常态之一。相比于贷款增速放缓，科技型企业的贷款数据较为亮眼。“上半年科技型中小企业贷款增速维持在20%左右的较高区间，反映信贷结构持续优化。”东方金诚首席宏观分析师王青对记者表示。王青同时表示，我国经济结构持续转型，过往依靠地产、基建等传统经济拉动信贷扩张的模式显著弱化——上半年基建和房地产投资同比分别下降2.4%、18.0%，而科技创新等新动能领域尽管快速增长，但对信贷资金的依赖度相对较低，难以对冲传统领域的信贷收缩。多位受访人士指出，从上半年经济数据来看，科技行业的产出是今年上半年的亮点之一。一位券商首席经济学家表示，代表高质量发展的高新技术行业 ，其工业产出高于平均水平；中国人民银行公布的金融数据中，科技创新驱动的贷款的指标也要高于平均指标增速。在7月15日中国新闻社国是直通车举办的“2026年中经济形势分析会”上，川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳指出，上半年我国经济底盘很稳、韧性不减，多重积极因素共同托举经济平稳向好态势。陈雳表示，一方面，出口是上半年经济增长的重要支撑力量。上半年，货物贸易进出口总额同比增长16.9%。出口数据亮点频现，表明增长动能仍在既定轨道上运行。另一方面，科技要素在经济增长中的作用显著。上半年，3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产品产量同比分别增长48.5%、39.3%、28.0%，增速大幅领先于其他门类，新质生产力引领产业结构加速优化。为了激励引导金融机构加大对科技型中小企业、重点领域技术改造和设备更新项目的金融支持力度，中国人民银行设立科技创新和技术改造再贷款。2026年1月，中国人民银行增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元。增加后，科技创新和技术改造再贷款总额度为1.2万亿元。据谢光启介绍，截至今年4月末，银行发放的科技创新和技术改造贷款已经达到了1.5万亿元，其中科技创新贷款是2188亿元，有2.1万户之前没有贷款的科技型中小企业实现了首次贷款，这些企业往往是处于初创期、成长期，有了首次的贷款记录以后，后续的融资就会容易很多。技术改造和设备更新贷款目前发放了1.3万亿元，累计为8250个重点领域设备更新项目提供了资金支持。贷款的加权平均利率约为2.7%，有效激发了投融资需求。这项工具在金融侧和产业侧都有比较好的反映，今年科技型中小企业贷款保持了20%左右的比较高的增长速度。  阅读原文 文章原文

小红书里的世界杯，长出了完全不一样的面貌，它把聚光灯从演播室的专家身上，稳稳地打向每一个普通人。作者：张碁封图：图片资料室2026年美加墨世界杯的赛程只剩下最后两场。北京时间7月20日，大都会人寿体育场将迎来阿根廷与西班牙的最终决战，这也是梅西第三次站上世界杯决赛的舞台。在这39天里，对大多数中国球迷而言，一个潜移默化的习惯正在形成：在凌晨和早上打开小红书APP。在这里，他们不仅能免费观看全部104场赛事直播、回看及集锦，而且全端没有前贴片广告。曾几何时，在体育版权的残酷江湖里，商业逻辑是一场干脆却单调的“一锤子买卖”。买下版权，意味着买下了90分钟的注意力。哨声一响，观众乖乖守在屏幕前；终场哨响，人群各自散去。但在全新的媒介语境下，单纯的赛事直播权已经退化为一个基础的入口。真正的命题变成了：谁能玩转实时互动、催生破圈的二次创作，谁能沉淀下热气腾腾的球迷圈层，谁才算真正“接住”了世界杯的泼天流量。小红书里的世界杯，长出了完全不一样的面貌，它把聚光灯从演播室的专家身上，稳稳地打向每一个普通人。不懂球，也可以参与世界杯在传统的体育转播逻辑中，足球的解读权往往被垄断在充满“高位逼抢”、“防守反击”等战术黑话的专业语境中。但在小红书，足球可以裂变为无数个生活化的切口。在这里，素人成了主角，世界杯衍生出了越来越多抽象而野生的玩法。在中国男足无缘世界杯后，一场野生文化输出照常进行。来自比利时、阿根廷、西班牙、荷兰等国的博主，纷纷发视频向中国网友安利自己的国家队。比利时博主戴庐可列出的六条支持理由里，没有一条关乎足球技术，而是因为“比利时球衣是红色，和中国红有渊源”，以及球员里有“老内”（德布劳内）。荷兰博主Finn甚至被网友建议，加上“荷兰和河南读音很像”这一条，以此来博得“至少一个省的支持”。跨界科普成为了打破圈层的利器。有人用《甄嬛传》的宫斗视角重构了各支国家队的历史恩怨：上届冠军阿根廷是皇后宜修，实力雄厚的法国是华妃，而曾拿过五次冠军、如今虎落平阳的巴西，则是处于甘露寺阶段的甄嬛。令“小白”头疼的“越位”规则，被巧妙地类比为饭圈站姐接机的站位——手机、我担（偶像）与保镖，分别对应足球、门将和后卫；或者被解释为“你的闺蜜不能比你更接近你的男朋友”，让不懂球的用户瞬间秒懂。图源：小红书@LeftWing左边路、@象娱高度凝练的“一句话赛况”更是被玩出花来。比利时对阵塞内加尔，因为比利时中场核心德布劳内长相酷似漫画人物丁丁，被戏称为“丁丁历险记”；新西兰打埃及，变成了《法老王驾临魔界之国》；巴拉圭对阵拥有“神龟”姆巴佩的法国队，诞生了“巴拉圭能否扒拉龟”的谐音梗。一位小红书世界杯运营员工回顾了文案团队从一本正经到逐渐“疯魔”的过程。一开始，风格专业、正确，但很无聊；第二阶段，动物梗出拳，澳大利亚是“袋鼠军团”，摩洛哥是“北非雄狮”，科特迪瓦化身“非洲大象”，整个世界杯就是个巨大的动物园；到了第三阶段，团队开始试探性玩梗，“巴西盼首胜挪威，哈宝盼吃掉巴西”，墨西哥对阵英格兰是一场宿命对决，相当于“鸡肉卷VS炸鱼薯条”，而葡萄牙迎战西班牙，预告“两牙开咬，谁先崩”；第四阶段已经彻底放飞自我，“英子，开门，哈宝”、“一山不容二虎，除非一登一姆”……在二创领域，插画师Tintin丁丁并非球迷，却在赛事期间被哈兰德吸引，创作了一系列创意插画和手工玩偶。这些作品甚至得到了哈兰德女友伊莎贝拉在社交媒体上的“翻牌”评论，让这波热度从小红书蔓延到了大洋彼岸。图源：小红书@Tintin丁丁连接“佛得角”们在小红书，比赛的终场哨响，往往是另一场探索的开始。本届世界杯，人口仅54.6万的非洲岛国佛得角爆出超级大冷门。其40岁门将沃齐尼亚在首战中贡献7次扑救，力保球队逼平强大的西班牙队。赛后他透露，母亲因签证费用问题未能前往美国观看他的首秀。得知此事的温州商人阿杰，在佛得角经商23年，第一时间上门探望，赠送行李箱、协助办理赴美手续，并亲自将老人送至机场。这段鲜活的个体生命体验，让佛得角在小红书上的相关搜索量在半天内暴涨了2700倍。早已踏上那片土地的华人街溜子们纷纷出动，将佛得角的街道风貌、海岸线、物价和餐厅指南统统挖掘了出来。同样的故事也发生在加勒比小岛库拉索身上。因门将鲁姆对阵厄瓜多尔时贡献了刷新纪录的15次扑救，并为球队拿下队史世界杯首个积分，这座小岛一夜走红。平台也很“听劝”。小红书女性解说员刘畅在直播中，不仅将复杂术语通俗化，还熟练运用球迷圈层热梗，如奥利塞的昵称“莉莉”。有用户留言希望刘畅也能像男性解说员一样坐着解说，甚至希望她能穿裤子而非裙子，平台立刻做出了调整——搬来椅子、更换服装，这件微小的事情在社区内引发了广泛的情感共鸣。看完球，结交一个圈子的朋友大型体育赛事历来是拉新神器，却也是留存的黑洞——随着赛事结束，即时性的公域流量往往会在短时间内迅速消散。为了打破这一魔咒，小红书在产品架构上进行了一轮深度的底层改造。首先是流量入口的破局。小红书打破了既往的UI架构，首次在APP顶部导览栏上线了“世界杯”专属频道，并将其与“关注”、“发现”并列，赋予了单一赛事最高级别的一级入口。其次是承接并沉淀社交关系链。小红书在赛事期间上线了“球迷圈子”互动功能，打破了地域与圈层的限制。类似于传统的BBS，这里提供了一个表达门槛更低、更有安全感的同温层。用户可以在特定的圈子里看球、参与预测和讨论。当佛得角逼平西班牙时，当地用户分享现场视频，全世界的球迷都会在评论区里聚集交流。数据显示，世界杯期间，小红书上建立的球迷圈子数量达1390个，加入人数突破1000万。其中，阿根廷、葡萄牙等传统强队的球迷圈，成员数双双突破35万，稳居全平台第一梯队。球迷们在这里盖楼聊天、分享梗图，硬生生把严肃的赛后复盘变成了一场大型的赛博派对。图源：小红书《世界杯小组赛观赛报告》这是一个着眼于长效运营的基建。“球迷圈子”不仅是为了短暂的狂欢，赛事结束后，小红书将引入苏超、闽超、贵州村超等12个地方足球联赛，让“圈子”继续作为社区基础设施，把一波流的观众转化为长期留存的社区用户，承接住这1亿+的足球兴趣人群。此外，还有多达1188万用户通过领取专属的“球迷尾巴”、球迷卡与头像挂件，完成了深度的身份标识认证。图源：十二超集体入驻小红书撕掉标签，不断扩圈这场去中心化的运营，成功撬动了小红书平台上原本相对沉寂的男性受众群体。开赛首日，小红书直播在线观看人次突破历史峰值，较开赛前翻了55倍。整个小组赛期间，足球及世界杯相关内容的总曝光量累计达282亿次，平台相关搜索量涨幅超18倍。在淘汰赛阶段的部分焦点场次中，男性观播用户的比例一路飙升到了80%以上。而在内容生产端，足球相关笔记的发布者呈现出高度均衡的状态：男性创作者占56%，女性占44%，逼近1:1的理想比例。这真正实现了一场跨越性别、跨越圈层的共创，也是小红书一直期望重塑平台人口结构的核心目标之一。图源：小红书《社区足球生态观察报告》一场“去中心化”的世界杯，其好玩之处在于，它不再是少数专家的博弈。严肃的90分钟竞技，在这里裂变为覆盖穿搭、美食、情感、手作的多元生活切片。借着这场世界杯的东风，小红书试图在一个庞大的社区里，持续孵化出更细分的兴趣同温层，向着“社区的社区”、乃至全民社区的终极目标不断扩圈。有一条帖子这样写到：寻常夏天只有晚风、西瓜与蝉鸣，而有世界杯的夏天，多了呐喊、热血与久别重逢的欢喜。不同肤色、说着不同语言的人，会为同一场比赛共情。“每次世界杯都感觉像是给我的人生放了个暑假。每四年，在人生的不同阶段，为远方的激情和梦想欢呼。”当大都会人寿体育场的终场哨声吹响，属于普通人的足球生活，才刚刚在小红书里拉开帷幕。  阅读原文 文章原文

全新一代问界M9的定价权不取决于竞品的价格，而取决于它为用户创造的价值。它证明，在足够强的技术底座支撑下，中国品牌可以建立独立于价格竞争的价值话语权。作者：经观汽车封图：企业官网5月，全新一代问界M9上市。这个时间点，中国汽车市场正打得难解难分。主流合资品牌终端优惠以万计，新势力车型上市即调价已不新鲜，连传统豪华品牌BBA也放下了身段，用促销海报刷屏朋友圈。降价，成了大多数车企换取销量的基本动作。但问界走了一条相反的路，全新一代问界M9全系成交均价突破61万元，其中Ultimate加长版成交均价突破70万元。更反直觉的是市场反应，全新一代问界M9上市24小时大定突破2万台，预售价段订单已突破7万台。高售价与高销量并存，在中国汽车工业过往的经验中并不多见。过去，国产车一旦触及50万以上价格区间，往往面临一个尴尬处境，要么靠“堆料”营造性价比幻觉，要么靠大幅让利换取生存空间。问界M9似乎绕过了这个困局，同时拿下了价格和销量的两个高点。这当然不是偶然。杰兰路对124位全新一代问界M9车主开展了定量调研，并在此基础上对5位车主进行了深度访谈。7月17日发布的这份《杰兰路全新一代问界M9首批车主调研报告》显示，31.5%的用户非它不可，37.1%的用户愿意为它等待。与此同时，换购用户中近六成来自传统豪华品牌，增购用户中超五成同样来自豪华品牌。两组数据交叉在一起，勾勒出一个不太寻常的画面：一群有经济实力、懂汽车、懂生活的人，并没有在多个品牌之间反复权衡，也没有因为价格上探而犹豫退场。相反，他们做出了一个相当确定的选择。那么问题来了，在一个“价格是最大诚意”几乎成为行业信条的中国汽车市场，为什么一款价格坚挺的高端智能电动SUV，反而能卖出爆款速度？那些花50多万买它的消费者，到底看中了什么？是什么人在选择问界M9？报告数据显示，问界M9车主家庭平均年收入为 92.1万元，Ultimate加长版为143.2万元。这个收入水平远高于普通购车群体，意味着他们不仅具备购买旗舰车型的能力，也具备支撑长期持有成本的底气。职业构成上，个体户、经营者或合伙人占47.6%，管理人员（单位或部门负责人）占24.2%。这个群体有一个共同特征：拥有经营决策权、管理职责或较强专业能力。他们是有能力基于真实需求做出快速决策的人。有趣的是，这个群体虽然收入不低，但消费行为并不铺张。他们最看重的消费因素，排名第一的是“实用性”，占比50.0%，其次是“品质”（41.9%）、“科技感”（41.1%）和“品牌”（39.5%）。报告提到，这些用户在高端手表、影音设备、智能家电、会员制商超等领域的消费经验比较丰富。他们消费的共同逻辑不是一味追逐贵价品牌或尝鲜体验，而是关注品质稳定、功能效率和长期使用感受。调研报告中的一位陈先生说：“我手表买了华为非凡大师，一方面就是看中它的电子表功能，很智能，能记录运动数据。我还是比较喜欢尝鲜的，这个手表可以和华为手机协同，档次感也很高。”这种人、车、数码产品之间的协同体验，在问界M9的用户群体中并不少见。报告数据显示，58.1%的车主使用华为手机。不过，这一比例较老款问界M9下降了21.9个百分点。这组数据的反差值得解读。一方面，华为智能产品仍然是问界M9建立用户信任的重要入口；另一方面，它的用户基础正在从华为生态人群向外拓展。在非华为主力手机用户中，26.9%计划再购一台华为手机作为副机，21.2%已经拥有华为副机，另有21.2%考虑直接将华为手机作为主力机。也就是说，鸿蒙车机和车端体验正在形成一种反向拉力，不是手机带动车，而是车在带动手机。除了华为生态这个“入口”，问界M9的用户来源，还藏在另一个数据里。换购用户中，59.0%来自传统豪华品牌；增购用户中，51.7%同样来自豪华品牌。奔驰、宝马、奥迪是最主要的来源品牌，此外还包括保时捷、路虎等高端品牌。这个豪华品牌来源的比例，比很多人的直觉判断要高得多。它意味着什么？意味着问界M9的用户，绝大多数不是“第一次买好车的人”。他们在购买问界M9之前，已经对“一辆好车应该是什么样子”有了充分的认知和体验。换句话说，问界M9的用户是“被体验驱动”的消费升级。他们在拥有传统豪华车之后，对智能辅助驾驶、座舱交互、安全、空间和舒适体验提出了更高的要求。这些要求，传统豪华品牌暂时没有充分满足，而问界M9恰好在这个节点上提供了另一种选择。谁在买问界M9？根据调研报告，这些车主的典型形象是，36岁左右 、已婚有孩、家庭年收入近90万、开过奔驰、宝马、保时捷、路虎等传统豪车。他们不是冲动型消费者，但对“值得信任”的产品做决定时，速度可以很快。“非它不可”的人，在坚持什么？53.2%——这是问界M9用户中，购车时“没有认真对比其他车型”的比例。如何理解这个数据？超过一半的人，在掏出五六十万之前，没去试驾竞品，没做Excel表格拉参数对比，甚至没有走进隔壁品牌的4S店。传统汽车消费的路径是线性的：确定预算、圈定候选车型、试驾对比、谈价、下单。在这个链条里，对比是核心环节，消费者通过横向比较来验证自己的选择是否最优。但问界M9的用户似乎跳过了这个环节。报告中的另一组数据进一步强化了这种确定性。如果问界M9当时没有上市，31.5%的用户明确表示不会考虑其他车型，37.1%会推迟购车计划。这意味着，在本次调研的大部分车主看来，问界M9的价值已经超越了简单的参数对比，形成了某种难以被其他车型替代的认知。报告列举了用户购买问界M9的促购原因，按提及率从高到低排列：智能辅助驾驶功能以52.4%位居首位，其次是品牌（43.5%）、智能座舱功能（43.5%）、安全性（41.9%）、舒适性（37.9%）、配置（33.9%）、外观（29.8%）、内饰（29.8%）、空间（26.6%）、服务（24.2%）。位居第一的智能辅助驾驶，不是加分项，而是核心项。报告指出，智能辅助驾驶不仅是购车时排名前列的促购因素，也是交付后满意度最高的维度。这意味着，用户对智驾的认可并非停留在决策阶段的想象，而是延续到了高频日常使用中，它经得起真实场景的检验。比如：全新一代问界M9搭载华为乾崑智驾® ADS 5，全车共搭载40个传感器，能够360°无死角感知，雨雾黑夜识别更稳定。报告中，33.1%的用户将品牌视为购车的主要决策原因，12.1%的用户表示“完全因为品牌才购买问界M9”。对接近半数用户而言，品牌已是成交的核心驱动力，而非辅助加分项。这个比例在50万以上的中国品牌车型中并不常见。品牌在高端消费中的权重，过去长期被传统豪华品牌垄断。问界M9能够在这个价位上让接近半数的用户把“品牌”列为成交理由，本身就是一个值得注意的信号。调研报告中的一位崔先生说：“买车品牌影响能占到80%，我是比较看重华为，主要是企业给你的责任感，安全质量应该是绝对不会差。它的档次感也是要高于BBA的，价格比BBA高，这是一方面，科技感豪华感BBA肯定比不了的。”“档次感高于BBA”这个判断，当然带有主观色彩，但它的存在本身就说明了一个变化：在问界M9的用户认知里，传统豪华品牌不再是天然的高处。更深一层看，问界M9建立的高端认知并不完全依赖于华为的品牌背书。报告指出，问界的销量规模、车主口碑、熟人推荐和真实产品体验，正在逐步转化为独立的品牌资产。一个佐证是，换购用户中有8.2%来自老车主，即同一品牌的复购。品牌之外，智能座舱也是一个很重要的维度。全新一代问界M9搭载智能激光投影巨幕，首创智能分屏激光投影，能够实现双人分屏（16寸*2）与单人观影模式（16寸），同时，专属车机设计，流畅度提升50%，全新窄边框超宽三联屏，17.2英寸主副双子屏，双3.4K分辨率，大视野更清晰。智慧语音系统专属小艺，首创类人思考架构，更懂路、更懂车、更懂用户。安全是另一个被反复提及的底层因素。全新一代问界 M9依托玄武2.0 车身，关键部位用 2200MPa 热成型钢，钢铝用料占比超 91%，搭载华为乾崑智驾® ADS 5，升级全维防碰撞5.0，提前规避危险，全车最多13个气囊，首创前排多维可变安全气囊与二排远端气囊，兼顾主动预判与被动防护安全。“全景”是噱头还是事实？全新一代问界M9官方定位为“全景智慧旗舰SUV”，从调研报告中的车主访谈和满意度评分看，这台车全面覆盖高端家庭与商务用户的全场景多元需求。商务接待的体验，从客户走近车辆的那一刻就已经开始了。问界M9缥缈祥云立体投影门把手配合超广角智慧电动门，兼顾仪式感与日常实用性。问界M9搭载全息空间感知网络，通过多传感器协同实现主动迎宾、灯光跟随等功能。调研报告中的一位张先生在访谈中提到：“昨天我去一个朋友的公司拜访，他开的是迈巴赫，坐我的车隔空开门各种功能把他看呆了，他非常惊讶国产车居然做得这么好，他说马上也要去想办法去换一辆这个车。”上车之后，Ultimate领世加长版首创四零重力座椅布局，二排智慧旋转座椅支持外旋60°方便上下车，后旋180°可实现围炉对坐模式。需要私密洽谈时，四座布局配合旋转座椅的对坐模式，可瞬间形成四人面对面的“客厅模式”。全新一代鸿蒙智行专属座舱搭载环宇三联屏设计，全新超级小艺具备类人思考与多场景协同能力。32英寸激光巨幕支持分屏播放与车外投影，配合可调光柔感天幕、独立式隐私声盾及全车双层隔音玻璃，共同营造出堪比百万级行政座驾的静谧与私密。后排自适应水平小桌板配合多屏互联系统，可在商务出行中实现移动办公场景的无缝衔接。商务接待还有一个容易被忽视的环节：行李。问界M9五座版后备箱容积1063L，纯电版首创分层前备箱，容积217L，可放置1个高尔夫球包及装备，暗格空间66L。享六座版本满员时后备箱仍能容纳3个28寸行李箱。无论是高尔夫球包、路亚装备，还是多个登机箱，都能从容装载。对于一辆车长超过5.2米、轴距超过3.1米的全尺寸SUV来说，日常通勤其实是最不友好的场景，车身大、盲区多、窄路掉头费劲、地库停车让人头疼。问界M9在通勤场景中的核心价值来自智驾带来的驾驶减负。调研报告中的一位陈先生表示：“我现在开车智能辅助驾驶使用频率基本上到90%，我基本上是完全交给它来开，它不提醒，我不会接管的，自动泊车也是它来停车。”家庭多人出行是调研报告中被车主提及最多的场景。报告数据显示，车主家庭平均同住人数3.7人，52.8%为已婚二孩及以上家庭，17.7%每周与父母同车一次，16.9%每周同行两次及以上。全新一代问界M9第二排的舒适性配置强化了家庭出行的体验。报告提到，舒适座椅、娱乐屏、投影和音响既能减少孩子长途乘坐的无聊感，也能改善老人的休息体验。户外露营是新能源车近年来拓展出的新场景，全新一代问界M9在这个场景中有几个差异化的配置，指向户外场景、空间拓展、通过性等方面。全新一代问界M9依托首创的一镜双投观影模式，户外场景下可实现46寸共享巨幕观影，配合车外扬声系统，可以打造“露天影院”的体验，进一步拓展了户外使用场景。问界M9 5座版二排乘坐空间1101mm、头部空间1092mm，一键开启总统空间后，二排乘坐空间达2011mm。同时具备3个零重力座椅，以及3m大床空间和超长载物空间。全新一代问界M9还有一个不容忽视的技术底座——华为途灵龙行平台。它采用前双叉臂、后五连杆独立悬架结构，既提供更强的侧向支撑，又兼顾了操控精度与乘坐舒适性。在此基础上，全系标配闭式双腔空气弹簧与双阀连续可变阻尼减振器，能平衡舒适与操控。途灵龙行平台还首创了全域融合架构，实现了自主判断与自主控制能力，为用户带来更平顺舒适的驾乘体验、更精准的路况响应能力与更高层级的用车安全保障。“全场景”的价值不仅体现在每一次具体的出行中，还体现在车辆的全生命周期里。报告提到了两个容易被忽略但非常重要的数据：保值率和保费。调研报告中的多位车主提到，新款问界M9首年保费约为8000元至1万元，低于他们此前拥有过的路虎、宝马等豪华车型的保险支出。在保值率方面，报告引用的数据显示，问界M9在2026年6月的保值率达到80%，超越了众多品牌车型，处于市场头部水平。新时代“豪华”究竟是什么？随着全新一代问界M9用户个人的购车故事和用车体验汇聚成一份124人的调研报告时，它折射出的就不只是一款车型的成败，而是一个市场的结构性变化。传统豪华品牌在50万级以上市场的核心资产是品牌历史、工艺积淀和社交身份象征。此前，中国品牌在50万以上市场的立足，以往多被归结为“性价比奇迹”，即用更低的价格提供更多的配置。但问界M9走出了一条不同的路，它没有在旧的赛道上追赶，而是开辟了一个新的维度：可充分感知的科技豪华。“可充分感知”指向的是，一套每天帮你开车、让你省心的智驾系统，一个手机、车机无缝协同、OTA之后功能还能增加的智能座舱，一个从通勤到商务到露营都能胜任的全场景空间……这些要素组合在一起，形成了一个传统豪华品牌至今无法完整提供的体验闭环。在商业世界里，有一条被反复验证的定律：当你的产品拥有“找不到替代品”的用户心智时，价格竞争的逻辑对你即告失效。换句话说，全新一代问界M9的定价权不取决于竞品的价格，而取决于它为用户创造的价值。它证明，在足够强的技术底座支撑下，中国品牌可以建立独立于价格竞争的价值话语权。这或许就是智能电动时代“豪华”的终极答案：它不再由历史定义，而是由每一次可感知的科技体验定义。  阅读原文 文章原文

理性比价，按需选择，才是面对任何零售渠道时都适用的消费之道。作者：方颖封图：图片资料室量贩零食行业近年来经历了爆发式增长，门店数量快速攀升，成为消费领域最受关注的赛道之一。不过，高增长的背后也引发了诸多关注与讨论。近期，量贩零食店被推上了风口浪尖。有媒体称，量贩零食店售卖的部分商品包装规格明显小于传统商超，表面上价格更低，但换算成单位容量或重量后反而更贵。个别案例被摆出来之后，舆论的矛头指向了整个量贩零食渠道：所谓的低价是否只是把包装做小之后制造出来的错觉？但用某几个单品的规格差异来质疑整个渠道的定价逻辑，在论证上是否站得住脚？为了更客观地回应这一争议，我们实地比对了十余款热销单品，从单位价格换算到供应链拆解，从品牌策略到消费需求，试图还原一个更清晰的答案：量贩零食渠道的价格到底便不便宜？便宜的原因是什么；二是渠道特供到底是怎么来的，谁在做，为什么做。把这两个问题梳理清楚了，再看所谓的“缩水款”争议，会发现事情比表面看起来要复杂得多。低价背后的供应链支撑回看近期关于量贩零食的价格争议，这个逻辑链条中有一个隐含假设：极少数部分产品规格变小等于变相涨价，等于渠道在欺骗消费者。但这个假设是否成立，需要打个问号。近期，我们以好想来作为量贩零食品牌样本，选取永辉、大润发、美宜佳、罗森、7-Eleven等传统商超与连锁便利店作为参照，针对统一老坛酸菜牛肉面、乐事薯片等十余款市场主流热销单品，进行了价格对比。如果按照同规格来计算价格，百事可乐500ml的产品在量贩零食店售价2.6元，大润发3.3元，罗森3.5元；旺旺仙贝和雪饼500g称重售卖，量贩零食店售价19.8元，大润发35.2元；统一老坛酸菜牛肉桶面120g，量贩零食渠道3.6元，永辉4元，罗森5.3元……整体上量贩零食渠道更具有价格优势。再看不同规格下的单位价格对比。怡宝纯净水，量贩零食店520ml售价1元，大润发555ml售价1.5元，美宜佳555ml售价2元，折合每毫升依次为0.0019元、0.0027元、0.0036元；乐事薯片，量贩零食店35g售价2.8元，7-Eleven便利店70g售价7.6元，折合每克分别为0.080元、0.109元；上好佳鲜虾片，量贩零食渠道30g售价2.5元，罗森65g售价7.2元，拼多多80g售价7.8元，折合每克分别为0.083元、0.111元、0.098元……实地比对了十余款热销单品从这些比对中不难看出，无论是同规格直接比价，还是不同规格换算单位价格，量贩零食渠道在所选取的商品上，整体仍具有价格优势。需要说明的是，不同渠道的定位和成本结构不同，此对比仅反映所选单品在各渠道的实际售价差异，并不代表所有品类的情况。将观察范围扩大到量贩零食店的全部在售商品来看，可能存在个别单品换算后更贵的情形，但从整体占比来看并不突出。而且，寻找绝对最低价本身，往往并没有太大的实际参考意义。有业内人士提到，很多所谓的最低价，消费者或许能听说，可在线下真实渠道中要么极难找到，要么非常不便获取。一味执着于极致比价，反而容易忽略日常购物的便利性与综合体验。既然多数商品换算后仍然便宜，那么量贩零食的整体低价究竟从何而来？这很大程度上是由量贩零食采购规模和供应链效率带来的结构性成本优势，而非靠调整规格制造的错觉。量贩零食重构了传统的流通链条，直接越过多层分销结构，让厂家直通终端。整个链条被压缩为工厂、区域仓、门店三级直达消费者。在结算方式上，传统商超的账期通常在40至60天，供应商长期垫资所带来的资金压力，最终往往会以成本形式反映在终端价格中；而量贩零食大多采用现款现货，货到即付，这大大减轻了供应商的资金压力和风险溢价。同时，量贩零食店通过大规模采购和销售，获得了与供应商谈判的议价能力。更短的结算周期，配合更快的存货周转，构成了一个正向循环。同样的资金在更短时间内可以周转更多次，逐步形成了低毛利、高周转、强议价能力，再让利的运转逻辑。品牌策略与真实需求既然供应链效率奠定了整体的价格优势，那为什么零食量贩渠道要做不一样的规格？要回答这个问题，需要把目光从渠道端转向品牌方。首先，渠道特供并非量贩零食品牌的主动布局，品牌方才是真正的推手。而这也是零售行业的常见做法，山姆会员店、电商平台等都在提供专属规格的产品。一位零食行业从业者说，品牌们推出这些定制款的背后，一方面是希望抓住零食量贩渠道的红利，另一方面是为了与传统渠道形成有效区隔，以此稳住整体价盘。具体到操作层面，一位零食量贩店从业者认为，如果品牌向两种渠道供应完全相同规格的商品，但供货价格存在差异，传统商超很可能会对品牌的价格体系提出异议，进而影响双方合作。因此，品牌会通过区分包装容量、商品规格等方式，对不同渠道加以区隔。此外，零食量贩渠道专供规格还能起到防止窜货和渠道套利的作用——若该渠道销售的商品与其他渠道规格完全一致，但价格更低，部分经销商或零售商就可能从零食量贩店采购商品，再转卖至其他地区或渠道。其次，小规格的流行背后确有真实的消费需求支撑，不能简单视作“缩水套路”。如果说大包装满足的是欢聚与分享的场景，那小包装瞄准的，恰恰是一个规模庞大的“一人食”和“独居经济”市场。据行业统计，一人食包装市场近年来持续扩容，2024年规模已突破1800亿元，预计到2026年将达到3200亿元左右。消费者的真实反馈也印证了这一点。社交媒体上，有用户提到：“不只是因为它便宜才去买，还因为，尤其小包装可以不浪费，品种也比较齐全。”也有用户认为：“有些零食你在网上都不一定能刷到，在好想来买了尝过好吃，才去网上买了更多。”同时，渠道特供也不只有“变小”这一个方向。部分渠道也曾推出过较大规格的独家商品。可见，特供的本质更多是对不同渠道客群需求的精准匹配，不宜简单等同于“缩水套路”。小包装对应的是减少浪费、灵活尝鲜的日常需求，大包装对应的是囤货和分享的满足感，二者并无高下之分。回到最初的问题：量贩零食到底便不便宜？从我们所对比的单品数据来看，量贩零食在多数商品上的确表现出了价格优势，而且这一结论在换算成单位价格后依然成立。这种价格优势的根基，在于直采模式、现款现货和高周转共同构筑的供应链效率，而非包装规格的调整。对消费者而言，看到“变小了”的包装，不必急于将其归为套路，它可能是品牌方的渠道策略，也可能回应了一人食、少量多次等真实的消费需求。量贩零食行业的快速崛起，带来了渠道格局的重塑，也难免造成一些认知上的困惑。理性比价，按需选择，或许才是面对任何零售渠道时都适用的消费之道。  阅读原文 文章原文

从极狐品牌率先拿下L3产品准入并已开展对私运营，到享界品牌跟进获得路测牌照，北汽新能源已在L3赛道上构建起双品牌协同推进的格局，成为行业内唯一以两大品牌同时布局L3的车企。作者：经观汽车封图：官网近日，享界汽车宣布，旗下科技豪华硬派SUV享界G9正式获批北京市L3级自动驾驶道路测试牌照，成为首款获准在京以时速120公里开展L3级自动驾驶路测的车型。这张牌照的落地，不仅意味着享界G9在技术验证层面拿到了关键“通行证”，更将北汽新能源在自动驾驶赛道上的先发优势推至新高度。从极狐品牌率先拿下L3产品准入并已开展对私运营，到享界品牌跟进获得路测牌照，北汽新能源已在L3赛道上构建起双品牌协同推进的格局，成为行业内唯一以两大品牌同时布局L3的车企。据普华有策数据，中国智能驾驶市场规模已从2020年的1370亿元增长至2025年的4550亿元，预计2026年至2030年将从5800亿元进一步跃升至15600亿元，年均复合增长率约28%。在这一量价齐升的产业拐点，北汽新能源凭借极狐与享界的双品牌L3布局、L4 Robotaxi的规模化出海，以及从L2到L4的全栈技术贯通，已率先拿到通往万亿级市场的“入场券”。在自动驾驶这条正在急速扩容的赛道上，北汽新能源的卡位动作正引发资本市场的持续关注。多家券商已将其上市主体北汽蓝谷纳入重点关注名单。国泰海通证券基于公司自动驾驶的领先布局和多元化的产品矩阵，首次覆盖即给予“增持”评级；上海证券同样给予“增持”评级，认为极狐阿尔法S（L3版）成为国内首批唯二L3级自动驾驶车型，叠加2026年多款新车上市，销量可期；浙商证券维持“买入”评级，指出公司是行业内首个实现L2至L4级技术全覆盖的车企。有市场分析人士指出，北汽新能源自动驾驶全栈技术覆盖，意味着其在产业变革的关键窗口期已完成从“单点突破”到“体系领先”的战略跃迁，其先发布局与执行节奏正在转化为可预期的竞争壁垒与成长空间。一张牌照背后的“分水岭”意义L3级自动驾驶被行业定义为“有条件的自动驾驶”，是驾驶自动化分级中从“辅助驾驶”跨入“自动驾驶”的分水岭。其核心界定标准在于责任主体的转移——L2及以下，驾驶员是驾驶主体，系统仅提供辅助；而L3激活状态下，车辆本身成为驾驶主体，系统承担全部驾驶任务，驾驶员不再需要实时监控环境，仅需在系统请求时接管。全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树曾指出，实现L3级自动驾驶技术市场化应用，标志着自动驾驶技术迈出了里程碑式的一步。国际数据公司（IDC）也在相关报告中指出，L3是智力的重要分水岭，驾驶行为的主导作用已从人为驾驶转移至自动驾驶系统。这一转变不仅是技术命题，更是法规体系与商业模式的系统性重构。北京市针对L3级自动驾驶测试建立了多层级审核机制，其严苛程度在国内堪称之最。申请车辆需依次完成仿真测试、封闭场地两大核心环节，累计完成五千公里以上自动驾驶测试，同步通过功能安全、预期功能安全、网络安全与数据安全四项全维度验证，整车测试数据需实现全生命周期实时上传监管平台。整套准入流程形成了一道硬性行业门槛。享界G9能够通过这一全链条验证，本身即是对其技术实力的权威背书。从硬件配置来看，享界G9全系标配华为自研896线双光路图像级激光雷达，并额外配备三颗固态补盲激光雷达，搭配高清视觉与毫米波雷达，构建起360°无死角的多传感器融合感知架构。享界G9的L3级自动驾驶系统设计运行条件覆盖夜间场景，高快速路最高支持120公里/小时的行驶速度。这也是目前行业最高的路测速度标准，同时完整具备导航变道、效率变道、安全变道三大变道策略。这些技术参数的“达标”，正是牌照获批的物质基础。与此同时，这也意味着享界G9已通过严格的技术与安全审核，获准在北京指定公开道路，包括高速公路与城市快速路开展L3级自动驾驶的真实工况验证。业内人士指出，L3道路测试牌照属于量产落地前的研发准入资质，核心作用是依托城市公开路网积累真实路况样本，持续优化算法决策逻辑，缩短后续产品准入认证周期。正式获批北京市L3级自动驾驶道路测试牌照，让享界G9在硬派豪华SUV这一细分市场中的定位更具独特性。当传统豪华品牌仍在L2+领域徘徊或暂缓L3投入时，享界G9依托华为乾崑智驾ADS 5.0全栈解决方案，在科技豪华赛道上形成了显著的代际差。享界G9作为一款定位“比豪华更硬派，比硬派更豪华”的SUV，L3的加持，使其在“可城可野”的物理属性之外，新增了“可智驾”这一标签。这种产品力的叠加，正在重塑硬派SUV的价值定义——从机械素质的单维竞争，升级为“越野能力+智能驾驶”的双核驱动。按照产品规划，享界G9将于2026年第三季度正式发布。本次北京路测牌照的落地，将持续输出高速全场景实测数据，支撑量产版本L3功能标定与安全体系优化。再占先机：北汽新能源的L3“双品牌”棋局享界G9拿下北京L3路测牌照，并非北汽新能源在L3赛道上的首次落子。2025年12月，工业和信息化部正式公布了国内首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，行业内仅旗下极狐阿尔法S（L3版）与长安深蓝SL03入围。仅隔7天，全国首批L3级自动驾驶专用正式号牌在北京完成上牌，极狐阿尔法S（L3版）完成了京AA0001Z、京AA0733Z、京AA0880Z号牌登记。交管部门相关负责人介绍，该车型经过前期系列测试，目前处于有条件的自动驾驶阶段，系统可在限定条件下执行动态驾驶任务，实现高速公路和城市快速路单车道内最高车速80公里/小时的自动驾驶功能。极狐阿尔法S（L3版）的运营进展同样可圈可点。今年一季度，北汽新能源投入30台该车型，在北京的特定高速路段进行试点运营，并于4月20日起推进向个人用户的试点体验。根据规划，这批车辆率先在京台高速、机场北线高速、大兴机场高速等指定路段开展试点运行，在真实复杂路况中积累运营经验。北汽研究总院张洋曾表示，在L3级有条件自动驾驶的研发过程中，责任归属切换、长尾场景泛化和人机交接安全是车企面临的三大研发难点。极狐阿尔法S（L3版）能够率先实现“持牌上路”，正是基于北汽在智能网联领域长期的技术积累与体系化安全能力。至此，北汽新能源旗下极狐与享界两大品牌均实现了L3级布局，这一“双品牌、双路径”的格局，使北汽新能源在自动驾驶赛道不断夯实领先性。IDC分析指出，在智驾平权趋势下，L2级功能普及加剧了产品同质化竞争，L3级自动驾驶正在成为车企重构差异化竞争力的战略支点。北汽新能源通过双品牌的差异化布局，在这一战略支点上占据了先发身位。将视角从L3延伸至L4，北汽新能源的布局同样具有前瞻性。通过与头部科技企业合作，公司发展L4级Robotaxi路线，并推出了极狐阿尔法T5 Robotaxi。截至2025年底，该车型累计量产已突破600台。2026年3月，极狐阿尔法T5 Robotaxi已在克罗地亚首都萨格勒布启动路测，公司计划年内完成1000辆Robotaxi的规模化落地，重点拓展中东与欧洲市场。从技术覆盖的广度来看，北汽新能源已成为行业内首个实现从L2到L4级自动驾驶技术全覆盖的车企——L2级辅助驾驶已规模化搭载于多款量产车型，L3级形成极狐加享界的双品牌布局，L4级Robotaxi进入规模化运营阶段。这种“全栈贯通”的能力，在同业中具备显著的稀缺价值。更值得关注的是，北汽新能源作为拥有深厚产业积累的国有车企，在智能驾驶这类投入周期长、技术门槛高、合规要求严的领域，具备更强的长期投入能力和体系化推进能力。与此同时，北汽新能源提出“创业型新国企”定位，意味着其在保持战略定力、产业责任、品质底线与安全标准的同时，以更市场化、更敏捷的方式持续推进技术创新和产品迭代。不只前沿技术取得新突破，在经营层面北汽新能源也展现出向好的发展势头。根据公开财报，其上市主体北汽蓝谷2025年实现营业收入279.4亿元，同比增长92.53%，综合毛利率实现年度转正。2026年一季度，公司营业收入40.99亿元，毛利率3.04%，同比提升11个百分点，连续三个季度维持正向态势。一季度享界销量占比超30%，营收占比估算超60%。公司预计上半年同比减亏3.38亿元到5.38亿元，亏幅收窄14.64%到23.31%。产品结构的高端化改善与毛利率的持续回升，正推动公司经营质量进入持续向上通道。从极狐阿尔法S率先拿下L3产品准入，到享界G9摘得北京时速120公里L3路测牌照，北汽新能源在自动驾驶赛道上的步伐清晰而连贯。在L3从路测走向商用的“最后一公里”上，北汽新能源已经跑在了行业前列。而当L3的双品牌布局与L4的规模化出海形成合力，这家“创业型新国企”在自动驾驶领域的竞争壁垒，正在从单点突破演化为体系化的领先。文/薛致以  阅读原文 文章原文