在AI时代，不懂代码的业务人员也能开发AI工具，让懂场景的人开发智能体，远比让懂技术的人去学场景更加高效。这才是企业AI应用最为有效的路径。作者：谢泓封图：图虫创意当下，制造业企业普遍面临一组割裂的曲线：AI的模型能力以月为单位飞速跃升，企业内部的AI采纳曲线却几乎停滞不前。两条发展曲线形成的剪刀差越大，企业AI转型的焦虑感就越强。2025年，笔者所在的广东省中小企业发展促进会向企业推广“AI创新实验室”时，教育成本就很高。时至今年，老板们纷纷号召员工用AI，砸培训费、买工具年卡、请外部咨询公司，但落地成效却不尽如人意。问题根源究竟在哪，是AI模型性能不足，还是算力采购成本过高？事实上，极少有企业单纯因缺技术导致AI转型失败，AI落地的真正瓶颈往往在组织端。珠三角一家制造企业的经历颇具代表性：花费400万元，耗时3年才开发出3个智能体。核心症结在于项目完全由IT团队主导，技术人员要花大量时间去车间学习业务流程、设备参数、质检标准。AI工具本身的开发成本并不高，真正昂贵的是业务场景的学习成本。这个案例折射出当前企业落地AI普遍存在的思维惯性。无论是委托第三方开发（投入数十万至百万）、购买现成智能体（几万至数十万），还是自建开发团队，本质上企业沿用的还是信息化时代的逻辑：IT部门提需求、专业团队做开发、业务部门等交付。这套逻辑在过去20年是成立的，但正在AI时代失效。在AI时代，不懂代码的业务人员也能开发AI工具，让懂场景的人开发智能体，远比让懂技术的人去学场景更加高效。这才是企业AI应用最为有效的路径。然而，这条路径不可能由IT部门独自驱动，它需要一套完整的人才选拔、能力培养、绩效激励和职业发展体系来支撑。这套体系的设计者只能是人力资源（HR）。建设AI时代的新组织是HR的核心职责。重构信息流转在传统企业，一名车间主任想要获取产线数据，往往需要等班组长口头汇报、手工填表、层层汇总。信息在这个过程中被过滤、扭曲、延迟，管理者拿到数据时已是“昨日黄花”。AI带来的改变是让信息自动抓取、汇总、分发。管理者打开仪表盘就能实时看到全貌，决策也从“等报告”变为“看数据”。这种转变对组织架构的直接影响，是中间管理层角色的重新定义。过去，大量中层管理者的核心价值是信息中转站——上传下达、汇总汇报。当信息实现流转后，中层管理者还需要从传递信息转向解读信息并推动行动。岗位没有消失，职责却升级了：从信息管道变为价值放大器。但这里有一个组织层面的前提常常被忽视：信息重构能否真正落地，取决于HR能否同步重构与之匹配的岗位体系。更新岗位说明书、调整管理层能力胜任标准、建立新的薪酬考核体系，系列工作不能仅靠IT部门和业务部门自己摸索，必须由HR牵头。因此，AI落地的首要任务是完成公司岗位体系的再设计。重构经验资产老师傅几十年积累的经验，是中国制造业很珍贵的资产。但在传统组织中，这些经验——研发人员的灵感、工匠的手感、销售的话术、质检的直觉等，往往附着在个人身上。人员离职即流失，新人培养周期动辄一年以上。新组织将这些零散的个体经验，沉淀为可检索、可复用的知识资产，需要三个步骤：其一，经验数字化，将分散在个人电脑、纸质手册、老员工大脑中的知识，通过AI工具系统化整理，构建企业专用知识库；其二，知识结构化，建立“问题—方案—标签”的知识索引体系，让员工像用搜索引擎一样迅速找到答案；其三，复用常态化，将知识库嵌入日常业务流程，研发数据库、维修工扫码查故障、新员工对话式查手册、销售一键生成报价方案，让知识从“静态仓储”变为“动态服务”。表面看，搭建知识库是技术部门的工作。但如何说服老员工愿意贡献自己的经验，如何将知识沉淀纳入日常工作考核，均是HR的课题。HR需要将“经验贡献”纳入岗位职责和绩效评价，让愿意分享知识的人得到正向激励，而不是陷入“教会徒弟、饿死师傅”的困境。当一个人的绝活变成全公司的标准操作，企业就可以依靠系统运转。这套系统的运转规则也需要HR来设计。企业想要盘活AI价值，核心之一是搭建可持续运转的组织知识管理体系。重构决策模式在传统决策流程中，管理者面对的局面往往是信息不充分、时间紧迫、经验有限，很多时候只能“拍脑袋”做判断。新组织引入AI作为决策辅助层：AI负责数据测算、趋势分析、多方案推演，人类负责判断方向、平衡利益、承担最终责任。不是简单的“AI给建议、人做决定”，而是决策流程本身的再造。这里有一道组织门槛：数据必须是全量、实时、可信的。如果企业的基础数据不准确、不完整，AI的输出就是“垃圾进、垃圾出”。因此，建设新组织的起手式往往不是引入AI工具，而是完善数据治理，打通ERP（企业资源计划）、MES（生产执行系统）、CRM（客户关系管理）等孤岛系统。更深层的问题是：管理者是否愿意让AI参与决策，是否存在对“机器替代人”的隐性抵触？这需要HR从组织文化和心理建设入手，帮助管理者理解人机协同是“用AI放大自己”。同时，HR需要重新设计决策流程中的权责机制：AI提供的建议由谁审核，决策风险如何归属？组织规则未明确，AI决策辅助就永远停留在“仅供参考”的层面。想要真正落地人机协同决策，企业必须同步重塑组织内部信任体系与权责分配规则。重构人才体系自然语言编程让每一位普通员工都有可能被AI赋能，成为复合型人才：普通质检员可以开发检测助手，仓库管理员可以编写自动化程序，销售可以搭建报价智能体。随之而来是新的组织管理课题：当每个个体都获得前所未有的能力加持，企业如何管理他们？传统组织建立在“员工能力有上限”的假设上，大多数人只能做自己岗位范围内的事。但在AI时代，这个假设正在瓦解。个体的能力边界正在模糊化，组织的管理逻辑也必须同步迭代。企业正面临关键的分岔口：是让每个人成为孤立的“黑马”各自为战，还是让每个人的能力在组织的有序生态中涌现出来、形成群体合力？一位资深HR曾说：“企业没有好的机制，千里马会跑死，黑马会被黑死。”新组织恰恰为“群体涌现”设计，核心是打造让每个人都能被赋能、被激发、被连接的生态体系。在这个体系里，业务骨干开发出来的AI工具可以被全公司复用；一个人的经验可以被另一个人即时调用；一个部门的效率提升可以快速复制到其它部门。组织不再追求最强者的高度，而是追求整体的厚度。这也是HR必须走上前台的原因：将AI能力纳入岗位标准，建立与AI应用挂钩的考核激励机制，做好新老岗位的衔接。这些制度设计决定企业能否走向全员参与的“群体涌现”模式。新组织需要完成的也是人才管理体系的系统性重新定义。重构组织文化传统企业数字化转型普遍存在阶段性运动式推进的特征：去年搞数字化改造，今年搞AI试点，明年又换新概念，每次都是短期投入、短期造势，项目结束就搁置。新组织的逻辑截然不同：工具会被淘汰，但员工的AI实操能力永久留存；项目会结束，但持续学习、迭代、复盘的机制将成为组织常态。将AI应用视为组织长期进化的能力，是新旧组织文化最核心的分野。适配AI的组织文化建设有三个维度：一是持续性，随AI技术更新同步升级员工能力；二是经验资产沉淀，让业务经验转化为可复用的知识资产；三是能力复制推广，AI落地能力从少数人扩散到全员。三件事也都绕不开HR。持续性需要HR建立常态化学习机制，让AI技能学习成为年度培训计划的固定模块，且与员工职业发展路径挂钩。经验资产沉淀需要HR重新定义“工作成果”，操作工录入一条维修经验、销售录入一次客户谈判记录等，都是值得被认可的产出。能力复制推广需要HR设计“种子选手—部门推广—全员普及”的梯次推进策略。当员工意识到AI除了是提效的工具，更是改变企业运转方式、组织架构、甚至企业基因的力量时，AI才能真正从外来工具变成组织基因。组织力是AI时代企业核心竞争力AI时代的新组织建设涉及五个维度的同步重构——信息流转、经验资产、决策模式、人才体系、组织文化。每一件事的落脚点都不在技术，而是需要组织制度的设计和人力资源的系统升级。AI这个变量已经进场，且不会退场。对于广大中小企业而言，建设新组织不需要一步到位，也无需追逐最前沿的技术，但有4件事必须从一开始就做对。首先，将AI开发权交给懂业务场景的人，让生产力直接源于痛点；其次，用机制保障被赋能的个体在组织中有序协同，而非各自为战；再次，将数据和知识作为企业的基础设施来持续建设；最后也是最重要的，让HR成为AI落地的组织架构师和制度设计者。在广东省中小企业发展促进会的“AI创新实验室”实践中，由IT部门主导的项目与HR部门主导的项目，效果截然不同。前者看到的是事，做了几个工具、跑了几个流程；后者看到的是人的成长和组织能力的提升。两者之差，正是“技术思维”与“组织思维”的分野。AI时代，曾经被管理的人需要被激活。AI看似是一轮技术革新，内核却是一场企业管理与文化的变革。建设AI时代企业新组织，核心是从IT到HR，完成一场组织能力的整体升级。这是企业新的战略方向，也是新组织建设的核心命题。  阅读原文 文章原文

经济观察报记者查询多个电商平台发现，从服饰、零食、酸奶到茶饮，不同行业均有类似的营销方式：聚焦身体特定部位的露肤度，或放大产品的大小、长短、软硬等局部特征，再用双关文案或暧昧表达引导观众产生联想，吸引用户更长时间的停留或讨论。作者：罗文利封图：图虫创意7月13日，名创优品被一则合作推广视频冲上热搜。视频出自一名拥有53万粉丝的娱乐博主，为突出名创优品记忆棉薄垫的轻薄特性，博主设计了一段“通过地板缝隙窥视楼下女性卧室”的猎奇剧情，被网友质疑将偷拍、窥探女性隐私当作娱乐化广告素材。该视频迅速受到消费者的强烈谴责。7月13日晚，名创优品道歉称“审核工作疏漏”，并宣布终止与该博主合作、下架全平台内容、升级内容审核机制等整改措施。这已经是近一个月第四起陷入低俗营销争议的品牌传播事件。7月2日凌晨，绿源电动车发布致歉声明。此前，其官方账号在电商平台发布了一则“电动车座午休教程”：女性模特身穿丝袜、包臀短裙和尖头高跟鞋，躺在电动车座上，将双脚搭在车把上，镜头直冲车头、鞋底、沿腿部拍摄。富有争议的画面迅速引起公众不满，舆论发酵后，绿源电动车下架视频，称已处罚相关责任人，并宣布整顿第三方管理和内容审核流程。6月下旬，滴露衣物消毒液的一则剧情广告中，男性角色用女性是否有过同居经历来判断其是否“干净”，并说出“我可以不是第一次，但我未来的老婆可不行”等台词，引发公众强烈不满和抵制。舆论压力下，滴露删除视频并致歉称，视频由第三方达人为品牌创作，原意是批判性别偏见，内容表达和审核存在问题。仅几天后，也有品牌使用“跟8个男人接吻都没问题”等话术，将产品功效包装进多人接吻的场景中，相关视频随后陷入低俗暗示的争议。经济观察报记者查询多个电商平台发现，从服饰、零食、酸奶到茶饮，不同行业均有类似的营销方式：聚焦身体特定部位的露肤度，或放大产品的大小、长短、软硬等局部特征，再用双关文案或暧昧表达引导观众产生联想，吸引用户更长时间的停留或讨论。这类明显带有低俗引导且存在风险的广告，通常要经过创意、制作、品牌审核和平台发布等多个环节的把控。可是它是如何通过层层把关，又经历层层失守出现在公众面前的呢？大小品牌都有擦边营销记者查询近期公开报道发现，已有多个相关经营主体因涉及擦边、低俗广告营销而被曝光，并受到监管处罚，主要涉及直播话术、产品包装和短视频画面等。今年3月，罗技授权分销商上海百事得电子有限公司在抖音号“罗技”发布降价促销视频，文案写着“当我一降价，你还不是像狗一样跑过来”。7月8日，上海市静安区市场监督管理局披露的行政处罚决定书显示，该公司因发布含有侮辱性文字的广告被罚款20万元。4月，抖音平台上的“海河牛奶旗舰店”主播在带货时多次使用带有性暗示的方言，并配合肢体动作。海河乳品随后终止与授权经销商天津市佰意电子商务有限责任公司的合作；6月，涉事运营方因发布违背社会良好风尚的广告被罚45万元。5月，在零售平台上，“菌菇星球·贵妃粉耳”包装使用女性侧面剪影，剪影内部填充粉木耳纹理，并配有“粉嘟嘟，蘑菇界萌新”文案，引起消费者质疑。该平台随后下架商品并致歉。除了上述提及的知名度较高的品牌之外，经济观察报在多个电商平台发现，类似擦边、低俗营销的视频、文字内容，也出现在中小品牌的广告推广中。记者在“up cosy含金量专卖店”于6月15日发布的一则视频中看到，男模特身穿蓝色无袖长款睡裙，由于睡裙面料较为贴身，男模特的身体轮廓在画面中较为明显。随后，男模特侧卧在床上，画面中出现“下面空空的感觉……懂的都懂”“和没穿一样”等字幕。记者截图时，该视频有4375个点赞、741条评论、854次收藏和3万次转发，关联商品页面标注已售9000多件。记者点进该账号主页发现，该账号共发布8条视频，其中3条涉及前述画面的视频累计转发量超过9万，而其余常规视角下的产品讲解视频点赞、评论数均为个位数。这些广告图片或视频素材在电商平台呈现出多店铺重复使用的特点，同一张带有擦边意图的主图出现在多个店铺，同一套剧情、镜头或文案也被用于推广不同商品。KPI压力下的铤而走险一条具有明显擦边意图和低俗表达的广告，怎么会出现在大小品牌的对外宣传中？甚至是被一些知名品牌的官方社交媒体账号发布出来的？一位供职于所处行业头部企业的品牌传播负责人介绍，品牌想要发布一条创意十足的广告，通常要经过品牌方制作预算申请、项目招标、确定外包、创作、审核和平台分发等多个环节。品牌方通常将日常账号运营或专项传播交给供应商，要求供应商完成曝光量、浏览量、互动量等指标。供应商会将品牌方的需求继续向下分包——大型公关公司中标后负责与品牌方对接，再将文案、拍摄、剪辑和达人合作交给小型工作室、兼职人员或项目制团队。一名曾担任抖音达人编导的内容创作者告诉经济观察报，常见流程是品牌方或代运营公司发出需求，内容团队提交脚本，品牌方确认后再拍摄。在具体的广告植入中，品牌方通常会规定产品在第几秒出现、哪些关键词必须保留；达人则延续账号原有的人物形象和内容风格，结合品牌方的要求进行创作。这套流程仅是标准规范，在实际执行中，受到各种影响，不少环节容易走样变形。品牌方常面临的一个情况是，在项目制下，品牌方的诉求被层层下发到多个执行公司，他们对接的往往涉及上百个媒体、达人和素人账号，品牌方很难逐条审看所有内容。此外，品牌方的推广营销是由执行公司或者下游的经销商来牵头做的，品牌方也有不知情的情况，这也是为什么营销翻车时，品牌方“甩锅”给第三方的原因。另一个现实情况是，不论是品牌方还是执行公司，都面临“用最低的成本做出最好效果”的压力，在这种KPI（关键绩效指标）引导下，各方参与者未必没有意识到擦边营销的风险，却愿意为完成KPI铤而走险。上述品牌传播负责人介绍，各方一方面面临降本的压力。他以自己所在公司最近的一次项目招标为例，一个140万元预算的项目，最终的中标价大约为70万元。以前，品牌方还会比较不同供应商的优势，现在更依赖“价低者得”。而对于供应商来说，他们会用精简人力成本来“省”出利润，比如让设计师、文案人员和剪辑师同时服务多个客户，再把部分工作分给更低成本的下游服务公司。受访者还提到，在预算有限的前提下，人手少、项目多、交付时间紧，从根源上改变了供应商的生产方式，他们更加依赖可快速复制的“流量经验”。目前，AI已经被广泛用于撰写标题和脚本、生成创意和改写内容，它能够在短时间内帮助人手不足的团队完成高频更新，也可能把网上已有的低俗梗、性别刻板印象和争议表达重新组合成“新创意”。普通产品介绍需要持续投流，而带有猎奇、冲突或暧昧元素的内容更容易让用户停留、评论和转发。另一个压力来自增效。有些品牌方会为供应商们增设一项CPM指标，即获得一千次展示所需要的成本。对品牌方而言，更低的CPM意味着同样的预算获得了更多曝光，也成为评价传播投入效率的一项依据。此外，品牌方过去在意的是曝光量、浏览量和互动量，如今他们还要看，一次营销传播带来了多少销售线索、订单和利润。前述内容创作者也感受到了这一变化。他告诉经济观察报，甲方（品牌方）对广告传播的要求已从播放量、点赞量、评论量和转发量等指标，延伸至种草、转化等实际销售额，这也为很多创作者带来了压力。在这套考核下，擦边营销带来的高播放、高互动和低曝光成本，都会以直观的数据呈现出来。上述多位受访者提到，在实际操作中，一句挑动性别情绪的文案、一个带有性暗示的镜头会更容易获得完播、评论和转发。即使评论区大部分是批评，但播放量、评论量和转发量这些和KPI相关的数据不断上涨，CPM继续下降。各环节从追逐流量，进一步变成了追逐低成本流量，毕竟“黑红也是红”。擦边可获取自然流量品牌方评估一条广告的效果好坏，要看完播、评论和转发等各项指标，而从平台的流量规则看，这些数据表现好，同样可能会获得更多的曝光。例如，抖音电商发布的运营资料显示，短视频的3秒跳出率、完播率、互动率、关注率和负反馈率，以及视频为直播间带来的进房率和停留时长，都会影响自然流量分发。多位受访者告诉经济观察报，平台对于低俗的行为和内容是有明令禁止的。以抖音为例，其7月7日更新的《低俗行为处置细则》写到，不得发布、传播、展示任何带有性暗示、性挑逗、易引发性联想等低俗违规内容。规则列举的违规类型包括，刻意展示敏感部位、模拟挑逗动作、营造暧昧场景，以及借两性话题进行调侃、暗示和羞辱；通过隐晦语言引发对性行为或性器官的联想，均被纳入治理范围。违规内容可能面临警告、短视频下架或仅自己可见、关闭商品分享权限、冻结佣金，严重时还会被永久关闭电商权限。但在这套规则下，为了获取更多的自然流量分发，创作者们也形成了一套“擦边经验”。曾就职MCN机构的短视频编导陈星奇告诉经济观察报，对运营团队来说，“起号”就是“试水”的过程，建立一个新的内容创作账号培养固定标签的潜在消费者和流量池，即垂类账号。每次短视频发布后的数据都需要运营者复盘，用户在哪一秒划走，哪一个画面能够延长停留，什么样的话题更容易带来评论，哪一个词会触发审核。受访者提到，段子、剧情等泛娱乐内容普遍更容易获得曝光。随着付费流量变贵，大家开始争夺自然流量，部分团队会把含有擦边、低俗的争议内容当作一种获取自然曝光的办法。明确裸露、直接的低俗词汇和明显的性暗示，很容易被平台识别并处理，一些创作者便换成更隐晦的说法和画面，在规则的边缘试探。例如，直白的台词被换成双关和网络黑话，敏感部位被替换为贴身面料、侧后方镜头、开衩服装和身体局部，两性话题则被包装成婚恋争议、人物冲突和剧情反转等。评论区内的批评声音，以及质疑、围观等情绪倾向的评论，同样会增加评论与转发的数量。争议越大，短期互动可能越高，KPI的数字就会越好看；违规、限流的概率也随之上升，直至遭到舆情和监管的反噬。如果一条含有性暗示的擦边广告并未引起舆论关注、顺利达成了链条各方所需的效果，结果会怎样？前述行业头部企业的品牌传播负责人称，供应商通常不会因此获得额外项目款，但可以把“极低投入获得千万次甚至更高曝光”包装成成功案例，用于续约、竞标或争取下一个客户。品牌方也可能认为供应商“有网感、会抓热点、花小钱办大事”。  阅读原文 文章原文

阶跃成立了独立的硬件团队，目前有500人以上，这个数字超过一些大模型公司的总人数。阶跃终端总裁倪嘉悦曾担任华为终端中国区副总裁、荣耀中国区总裁。作者：任晓宁封图：任晓宁摄“我请教了很多朋友，他们的意见非常统一，让我听劝，不要干硬件。”7月13日，阶跃星辰董事长印奇在台上讲出这句话时，台下笑声一片。笑声代表着对不要造硬件这件事的认同。当下国内硬件市场，无论是手机、电脑，还是音箱、耳机、甚至智能戒指，都已是高度内卷的红海市场。尤其是今年，随着芯片和存储涨价，传统硬件厂商也较少发新品，因为很难定价，也很难回本。但印奇说，他还是选择不听劝，决定自己做硬件。阶跃星辰自研了一套AI时代的操作系统，他们试过把这套系统放到其他终端上，但始终不合适，只能自己造。当天阶跃星辰官宣要推出AI手机，这是大模型创业公司中唯一进入硬件市场的公司。不过现场没有真机亮相，两位阶跃星辰手机生态合作伙伴告诉经济观察报，他们也没有见到真机，手机还在保密阶段。记者了解到，阶跃成立了独立的硬件团队，目前有500人以上，这个数字超过一些大模型公司的总人数。阶跃终端总裁倪嘉悦曾担任华为终端中国区副总裁、荣耀中国区总裁。印奇说，终端会是阶跃星辰短期内最重要的业务。硬件策略阶跃星辰造硬件，主要目的是给智能体找一个合适的硬件载体。首款硬件是手机，印奇认为，手机会是当下智能体的主设备。原因有三个：第一，智能体的主设备应该是随身设备，因为它需要实时、高速地对外交互；第二，它应该有屏幕，因为屏幕在很长一段时间内仍是人与机器交互最重要的方式；第三，它应该是一个AI原生载体，能让阶跃的模型、操作系统和智能体完整跑通，而不是在现有手机上做修补。推出主打智能体能力的AI手机，阶跃星辰并不是第一家。去年豆包与中兴合作推出AI手机，引发轰动效应。此前OpenAI也公布要发布手机，并计划在明年推出自有硬件。今年7月WAIC（世界人工智能大会）上，荣耀也计划展示AI手机。印奇称，阶跃的手机和豆包手机、市面上其他AI手机不一样。首先是操作系统，他认为，豆包手机是在安卓基础上做了升级，阶跃手机是在安卓基础上重建，对安卓、Linux、RTOS系统都做了AI化改造。其次是合作伙伴态度不同。去年豆包手机面世后，被多个APP拦截或限制登录。阶跃手机面世前，已经与18家APP建立合作。18家APP包括：支付宝、美团、百度、滴滴、京东、高德、携程等。目前合作伙伴中没有微信，印奇说，阶跃与腾讯有非常深度的讨论，期待未来能合作。最后是商业模式不一样。传统手机以销量为目标，豆包手机定位工程样机。印奇说，阶跃手机的第一阶段不追求销量。这款手机不会靠卖硬件去赚钱，也不依靠预装APP的广告费形成利润。这款手机只公布了一段视频和一张图片，手机只露出了上半部分，有两个摄像头。印奇说，手机硬件已经Ready（准备好），但距离开卖还有一段时间。因为它没有跨过一个让用户拿到手就感觉“和现有手机都不一样”的临界点。在他的设想中，智能体手机应该是，用户和它进行一个非常简单的交互，它就帮用户把活儿干了。他不希望这款手机一直获得用户的注意力，占据用户过多的时间。阶跃星辰此次没有公布手机合作方。今年6月Pre-IPO轮融资时，一批产业资本密集投资阶跃星辰，这些资本主要是硬件行业龙头公司，包括华勤技术、龙旗科技、豪威集团、中兴通讯等。华勤技术智能手机年出货近2亿台，是全球排名第一的ODM（原始设计制造商）巨头。龙旗科技排名第二。豪威是图像传感器上游巨头，中兴已在努比亚Z80 Ultra上与阶跃进行合作。阶跃的选择在大模型六小龙公司中，阶跃星辰是公众感知较少的一家。它不像月之暗面一样有Kimi这样的知名C端产品。也不像智谱一样，凭借B端在开发者群体赢得口碑。阶跃星辰成立于2023年，早期主要做C端产品，推出过聊天类产品跃问（后更名为阶跃AI）和角色扮演类智能体产品冒泡鸭。根据2026年6月AI产品榜，阶跃AI排在第33位，前几位是豆包、元宝、千问、Kimi、DeepSeek。2024年12月，阶跃星辰已停止对冒泡鸭的大规模投放与资源投入，相关开发、运营团队被并入阶跃AI团队。2025年起，阶跃星辰的战略中心转移到B端业务，主要是与车企和手机厂商合作。当年2月，阶跃与吉利、OPPO、智元机器人合作，并公开表态称，智能终端 Agent 将是 AI 大模型技术落地的核心突破点。与其他靠卖API Token赚钱的大模型公司不同，阶跃星辰商业模式主要是，把模型嵌入手机、汽车等终端，等硬件出货后分成。阶跃星辰公布的数据显示，在手机侧，国内约60%头部手机品牌与阶跃星辰达成深度合作，模型装机量超过4200万台。覆盖OPPO、荣耀、中兴等旗舰机型。2026年，阶跃星辰在硬件之路上又往前走了一步，决定自己下场造硬件。7月13日采访过程中，印奇提出了一个判断：当下最火热的AI coding（编程）业务，在中国很有可能走不通。中国大模型公司的商业模式，会不会是软硬结合？他也不知道，但他比较相信这条路，于是决定去试试。红海中豪赌2026年的手机市场，是一个竞争极其激烈的红海市场。IDC数据显示，2026年Q2全球智能手机出货量2.775亿部，同比下滑6.7%，连续两季下滑；中国市场Q2出货量约6601万台，同比降4.3%，已连续五个季度下滑。魅族2026年3月官宣暂停国内手机自研硬件，华硕宣布不再推出新机。Omdia数据统计，2026年第一季度，华为、苹果、小米、vivo、OPPO、荣耀，在国内整体占比高达94%，其它类品牌的份额仅为4%。行业期待AI手机带来一些新的变化。去年豆包与中兴合作的AI手机发布后曾引发抢购，当天销售一空。高通公司全球副总裁侯明娟也来到了阶跃星辰手机发布会现场，高通将给阶跃手机提供技术支持。倪嘉悦转述侯明娟的话说，高通也希望大模型公司在AI手机上有更多不一样的做法。AI手机市场的竞争已经开启。华为、小米、OV、荣耀及苹果、三星均已将端侧大模型/智能体作为旗舰核心卖点。记者了解到，豆包和中兴合作第二款手机即将发布，荣耀AI手机也将发布。这些手机都主打智能体能力。阶跃星辰的AI手机能不能做成，对于这家创业公司而言，是一场豪赌。印奇用Anthropic的做法来比喻自己的行为，现在全球范围最热门的是Anthropic，但是Anthropic在2021年的时候就制订了Coding战略，“大家现在看到的Anthropic，是五年积累的结果。对于一家大模型创业公司，我们也必须在一开始就有选择、有取舍、有相信。”他对手机业务保有耐心。他举了个例子：iPhone 1发布时其实并不惊艳，要到iPhone 4左右，才真正成为一个大规模的产品。一家硬件公司，往往要经历三代迭代，才能磨出一款被市场记住的“贵族”。  阅读原文 文章原文

当特朗普宣布要在海峡设卡收费时，市场意识到，这个拥有商人底色的美国总统，其血液深处的海盗（掠夺）基因被唤醒了。唤醒这个基因的，是伊朗政权。作者：王义伟封图：东方IC北京时间2026年7月15日8时40分，纽约原油期货报价80.470美元/桶，布伦特原油期货报价86.288美元/桶，双双站上80美元高位。原油期货价格为什么明显上涨了？原因是，美国总统特朗普在7月13日公开表示，美国是霍尔木兹海峡的守护者，要对所有经由霍尔木兹海峡运输的货物收取20%的费用。很多人将其当作笑话，但市场当真了。将特朗普的表态当作笑话，原因有三：其一，特朗普的表态一向天马行空、夸大其词。比如这次，特朗普要收取20%的费用，有人计算过，如果特朗普指的是货物价值的20%，一艘装载200万桶原油、油价每桶80美元的油轮，要缴纳3200万美元的费用。这实在是太夸张了！要知道，此前伊朗在海峡设卡收费，一艘船收200万美元已经够狠了，特朗普的要价竟然是伊朗的16倍。其二，国际法不允许，国际社会不答应，相关国家、组织、企业不会配合。这一点笔者不展开阐述。其三，与美国几十年的做法背道而驰。美国虽然不是《联合国海洋法公约》的缔约国‌，但美国强烈主张任何国家的领海，其他国家的船只（包括军舰）都可以自由通过，无需向有关国家报备。为此，从1979年开始，美国启动了一个所谓的“航行自由计划”（Freedom of Navigation Program，简称 FON ）。从1993财年开始，这项计划升级，美国每年都要对超过15个国家或地区的海洋权益进行挑衅。读者朋友所熟知的美国军舰多次穿越台湾海峡、多次进出中国南海甚至闯入我南海岛屿12海里领海范围内，就是在执行这个计划。如果特朗普政府在霍尔木兹海峡设卡收费，等于是打脸美国历届政府的习惯性做法。第一个批评特朗普的国家领导人是巴西总统卢拉。卢拉说，特朗普政府真要这么做的话，那美国就是一个海盗国家。特朗普很快就“纠错”了。在表态收取20%费用一天之后，7月14日，特朗普在社交媒体发文说，基于与中东领导人富有成效的对话，他决定用海湾各国将与美国达成的贸易和投资协议来取代这项收费。虽然特朗普“纠错”了，但原油价格并没有应声跌落。笔者分析，其中的关键原因，是当特朗普宣布要在海峡设卡收费时，市场意识到，这个拥有商人底色的美国总统，其血液深处的海盗（掠夺）基因被唤醒了。唤醒这个基因的，是伊朗政权。正是伊朗政权抓住海峡收费这个权柄打死不松手，让特朗普在某一个瞬间突然“开窍”——“和尚摸得，为何我摸不得” ？伊朗能收费，为何美国不能收费？即使不能收油船的费，也可以收产油国的费。羊毛出在羊身上，产油国是羊，石油是羊毛，跑得了羊毛跑不了羊。于是就有了上述特朗普的两天之内两次出手，先伸出一只手要收油轮的钱，觉得不妥缩回去，然后向中东产油国伸出另一只手。如果特朗普（政府）下定决心，要把美国在中东的损失找补回来，那么可以预见，不但霍尔木兹海峡再无宁日，整个中东地区也将再无宁日，全球经济发展曲线、国际经贸秩序都将改写。当然，无论是美国国内，还是在国际上，都有多个方向的力量对特朗普形成掣肘。这样的力量能否对特朗普形成有效制约，让其行事不至于太过分，值得高度关注。  阅读原文 文章原文

头部电池企业早在2025年就预判到大容量路线的趋势性机会，提前布局了专用产线，并与下游集成商和能源项目方签订了长期锁价协议。产能落地的同时就有稳定的订单承接，改造和新建的投入能够快速摊薄。作者：王雅洁封图：图虫创意2025年，容量为314Ah（安时）规格的电芯还是央企储能集采的绝对标配，容量为500+Ah规格的电芯只是投标评审委员会对投标文件综合评估打分的一个加分项。当时业内普遍认为，314Ah电芯至少还有两到三年的主流周期。2026年上半年，中国能建旗下中储科技、中国华能先后在储能集采中针对≥500Ah大容量电芯设置专属采购区间。其中中储科技7GWh电芯专项框架招标直接拆分两类电芯独立标包，将≥500Ah大电芯划定专属投标单元，不再与≥314Ah常规电芯合并同一标段。中国华能4GWh储能系统框架采购则通过区分系统标段划定电芯容量门槛，专门设置适配450Ah至700Ah大容量电芯的独立系统采购标段。2026年7月1日，国家标准GB/T 46957-2025《电力储能系统并网储能系统安全通用规范》正式实施。同日，中华人民共和国国家发展和改革委员会第41号《电力重大事故隐患判定标准及治理监督管理规定》同步施行。前者针对储能系统热失控防控、故障隔离设计明确量化安全指标，后者划定电化学储能电站相关事故隐患的刚性规则。集邦咨询数据显示，一季度500+Ah渗透率不足5%，行业中性预测，其年底渗透率在15%至20%区间。SMM（上海有色网）同期储能月报数据亦显示相近趋势。江苏常州一家储能集成商的负责人黎经理正在调整投标策略。过去大电芯仅作为投标备选方案，今年招标方已将大电芯标段单独拆出，参与该标段必须使用500+Ah电芯，企业再无自主选择余地。路线超速切换500+Ah电芯，是储能电站内部的核心储能部件，单颗容量500安时以上，相当于电站的电池单元，就像手机里的电芯一样，是储存和释放电能的最基本单元。电芯越大，同样一座电站用的电池颗数就越少，连接线、故障点、后期维护量都跟着往下走。过去，储能电芯的容量迭代，是有清晰节奏的。从280Ah到314Ah的切换，前后用了两年。钠电正极材料企业技术负责人张明长期跟踪磷酸铁锂储能电芯的容量变化。在他的观察里，那是一次有节奏的产业升级，材料体系、PACK配套（电池成组集成工艺、舱体结构、线束BMS匹配方案）、电站运维标准同步打磨，市场逐步放量，上下游都有充足的时间调整产线、完善方案。但这次有点不一样。2025年四季度，行业内普遍认为314Ah电芯至少还有两到三年的主流周期。一家头部储能电芯企业的研发负责人向记者回忆，当时各家电池厂的判断相对一致，314Ah刚完成对280Ah在大型独立储能、风光大基地场景的主流替代，下游集成商的设计模板、电站的运维体系、电网的验收标准才刚刚稳定下来，不存在短期内再次切换的产业基础。该负责人所在的企业，在2026年规划中仍以314Ah出货为主，500+Ah只做小批量示范项目配套。实际发生的变化，超出了行业内多数企业的预判。张明对记者表示，280Ah到314Ah走了两年，314Ah才一年，下游已经在往500Ah以上切了。他说：“我跟踪储能电芯这么多年，这次换代的节奏应该说是最快的。此次容量迭代并非由技术成熟度提升自然推动，而是下游招标规则和安全标准调整之后，倒逼上游制造端加速跟进的结果。”上述研发负责人向记者表示，2025年四季度，在该公司内部规划中，500+Ah电芯的出货占比目标不到5%，2026年二季度刚结束，这一比例已经上调至接近25%。他说：“不到一年时间，把原来预判两到三年的路走完了。”迭代节奏被打乱之后，最先感受到压力的是一线生产环节。500+Ah电芯与314Ah电芯在制造端存在系统性的差异。据上述研发负责人介绍，500Ah以上的大容量电芯，极片厚度要从传统150微米提升到250微米，幅宽和长度同步放大，涂布均匀性控制难度呈指数级上升。微小的厚度偏差就会放大整簇电芯的压差，长期循环衰减速度明显快于小容量电芯。极耳焊接面积大幅增加，虚焊、焊穿的不良率也随之攀升。化成工序电流分布不均，SEI膜（锂离子电池首次充放电时，在负极表面形成的一层固体电解质界面膜）生成一致性变差，直接影响整箱电芯的使用寿命。还有系统集成层面的挑战。传统314Ah配套的CTP（电芯直包集成）集成方案已经十分成熟，但大电芯外形尺寸更大，铝合金托盘焊接容易出现气孔和热应力裂纹，装配误差累积可能导致焊缝间隙超标。取消模组之后，托盘需要同时承担密封和液冷承载的双重功能，异种材料连接容易生成脆性金属层，冷却液泄漏和热失控泄压的管控难度都在上升。上述研发负责人解释，500+Ah电芯单颗失效对整簇容量的影响接近0.6%，而314Ah只有0.3%。这意味着大电芯对BMS（电池管理系统）监测精度和故障隔离速度提出了更高的要求，整套控制系统的硬件投入和算法复杂度都在同步增加。即便存在这些工艺上的不确定性，下游需求已经先行启动。张明表示，头部电池企业早在2025年就预判到大容量路线的趋势性机会，提前布局了专用产线，并与下游集成商和能源项目方签订了长期锁价协议。产能落地的同时就有稳定的订单承接，改造和新建的投入能够快速摊薄。他说：“但二线企业的情况不一样，去年刚完成314Ah的扩产，资金基本都投进存量产能了，没有多余预算同步改造。”上述研发负责人向记者透露，该公司目前在手的储能长协订单中，500+Ah大容量电芯的占比已经超过九成，产能投放分为两个阶段，2026年完成部分314Ah产线的柔性改造，释放中小规模大电芯产能以承接上半年的示范集采。2026年下半年至2027年集中落地全新专用大电芯产线，同步配套CTP产线（取消中间模组，简化储能系统结构）协同建设。招标规则重构黎经理打开2026年的储能集采招标文件时，发现结构变了。他有着十多年相关项目的经验，对央企招标文件的体例很熟悉。他介绍，往年框架采购是一套标包（招标采购中将设备、工程或服务按品类、规格或用途划分成的独立投标单元），314Ah电芯作为基准方案，500+Ah放在加分项里，投不投、用不用，企业可以自主选择。2026年上半年，中储科技7GWh电芯框架采购，首次将5GWh常规电芯和2GWh大容量电芯拆成两个独立标段。此处的7GWh指储能电芯采购总规模，其中包含的独立大电芯标段即对应500+Ah规格产品。华能4GWh储能系统框架采购中，单独设置1GWh标段，限定电芯容量在450Ah至700Ah之间，核心覆盖500+Ah规格。中国能建体系内，多轮集采同步跟进。黎经理的感受是：“最近我们团队在重新做方案，以前那套基于314Ah的设计方案，在大电芯标段里已经用不上了。”这不是个案。2025年，央国企储能招标中500+Ah电芯仅作为评审加分项，企业如果选用大电芯方案，可以在技术评分中获得额外分值，但不选也不会失去投标资格。到了2026年，招标方直接把大容量电芯从加分项里拿出来，单独设立标包，划定固定采购额度。集成商如果想参与这部分标段，就必须提交基于500+Ah电芯的系统方案，没有替代选项。黎经理的公司同时参与常规标段和大电芯标段的投标。他告诉记者，两套方案的系统设计逻辑是不同的。对比来看，常规标段沿用314Ah电芯，BMS架构、热管理方案、舱体排布都沿用成熟模板，标书可以快速出稿。大电芯标段则需要重新核算电芯串并联数量、重新设计液冷管道走向、重新匹配PCS（储能变流器）容量，整套方案的工作量比314Ah多出许多。“现在我们要配两套班子，一套做常规标段，一套做大电芯标段。人手没变，工作量明显增加。”他说。曾参与自主品牌车企动力电池系统研发的陈宗其告诉记者，2026年7月1日起正式施行的国家标准GB/T 46957-2025《电力储能系统并网储能系统安全通用规范》及《电力重大事故隐患判定标准及治理监督管理规定》，虽然没有直接限制电芯容量大小，但对热失控防控、故障隔离提出了量化指标，规范限制单簇电芯串联总数量，用314Ah要达到标准储能簇电量，必须大量串联，极易触碰上限，500+Ah单簇所需串数大幅减少，天然贴合限值要求。陈宗其长期做磷酸铁锂体系开发业务，他认为，储能和动力电池技术上某种程度相通：“国标没有强制要求做大电芯，但所有量化安全指标，都对多串小容量堆叠方案形成约束。大容量电芯是现阶段最容易合规落地的技术路线。”这一判断在招标端得到了印证。中储科技2026年2月发布招标公告时，大电芯标段的中标企业名单中，入围者中包括已具备500+Ah量产能力的头部电池厂商。招标规则的变化正在传导至下游电站投资方。赵明远是云南一家电解铝企业配套光伏储能项目的负责人，他的团队上半年刚完成二期储能项目的可研测算。他向记者表示，设计院和电网安全评审给出的建议也是，新项目优先选用500+Ah方案。“314Ah方案也能做，但并网验收的时候要额外过几道关。”赵明远说，“与其后期补整改，不如前期直接选大电芯，省事。”洗牌华中地区一家电芯工厂的生产负责人去年刚投产两条314Ah电芯产线。他表示，一条1GWh的314Ah产线，如果要改造适配500+Ah电芯，极片涂布、宽幅辊压、大尺寸卷绕机、注液腔体、化成夹具、分容老化柜全部要换，单线投入在5000万元以上，停产改造周期接近两个月。而这两条产线去年才投产，设备折旧仅走完一年，改造所需的大额资金对企业现金流构成较大压力。若维持现状不做改造，下半年多个大型储能标包将因产品规格不符而无法参与投标。这不是一家企业在思考的问题。在一家钠电正极材料企业任技术负责人的张明，长期跟踪磷酸铁锂储能电芯的产线投资逻辑。他向记者解释，一条标准GWh级磷酸铁锂储能产线，设备折旧周期普遍按5到8年测算。许多二线电池厂2024年底到2025年刚完成314Ah产线的扩建，设备账面价值还很高，产能甚至还没满负荷运转过，下游的选型方向已经变了。一批近两年集中投产314Ah产能的二线电芯厂商，正重新评估大型独立储能、风光大基地赛道的持续参与可行性，部分企业计划收缩该板块投标布局。上述华中地区电芯工厂生产负责人告诉记者，他的公司已经打算主动放弃大型独立储能和风光大基地配套储能的投标，原因是314Ah产品在大型储能项目中已不具备准入资格，产品规格无法满足招标要求。现在这家工厂的订单来源，主要集中在中小型工商业储能、户用储能和基站后备电源。这些场景对电芯容量没有强制要求，业主更看重初始投资成本，314Ah产品供货成熟、价格稳定，反而更适配。上述华中地区电芯工厂生产负责人说：“314Ah电芯在中小型工商业储能、户用储能、基站后备电源场景仍具备成本优势，能形成差异化市场布局。”头部企业的逻辑有所不同。上述头部储能电芯企业研发负责人告诉记者，该公司从2025年下半年开始停止新增314Ah产线投入，将全部资金和厂房资源向500+Ah专用产线倾斜。目前在手的长协订单中，500+Ah大容量电芯占比超过九成，覆盖2026年至2028年的产能释放量。这位研发负责人说，长协订单采用锁量锁价模式，一方面给集成商、电站投资方稳定成本预期，另一方面头部电池厂可依托确定需求摊薄大电芯专用产线改造、新建的固定资产投入。张明从材料端观察到的另一个趋势是，头部企业的大电芯长协订单越签越多，二线厂商拿不到稳定订单，就不敢改造产线，越不改越进不了大储市场，形成负循环。现在还在犹豫的厂，到明年可能连犹豫的资格都没了。市场结构的快速变化，也在加速产能的出清和重构。张明提醒，314Ah产线大规模减值，会拖累中游电池企业整体盈利水平。全行业计提减值，最终会体现在财报上。与此同时，大电芯自身也存在制造良率偏低、长期运行数据不足的问题，工艺优化仍需要时间。上述华中地区电芯工厂生产负责人说：“现在就是卡在这儿，改也不是，不改也不是。”他说这话的时候，两条314Ah产线还在运转。但产线上出来的电芯，已经不进大储项目了。（应采访对象要求，文中张明为化名）  阅读原文 文章原文

——大事—— 超卓航科：控股股东、实际控制人筹划重大事项，股票停牌 超卓航科7月15日公告，因公司控股股东、实际控制人李羿含、李光平、王春晓正在筹划重大事项，该事项可能导致公司控制权变更，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，公司股票自2026年7月16日开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。 ——业绩—— 江丰电子：预计上半年归母净利润同比增长89.99%-121.65% 7月15日，江丰电子公告，预计2026年上半年归母净利润4.8亿元5.6亿元，同比增长89.99121.65。 大普微：预计上半年归母净利润12亿-13.5亿元，同比扭亏 大普微7月15日公告，预计2026年上半年实现营业收入43亿元48亿元，同比增长474.73541.56；归母净利润12亿元13.5亿元，上年同期亏损3.54亿元。 佰维存储：预计上半年归母净利润70亿元-75亿元，同比扭亏 佰维存储7月15日公告，预计2026年上半年实现营业收入150亿元160亿元，同比增长283.40308.96；归母净利润70亿元75亿元，同比增加3200.15至3421.59，上年同期亏损2.26亿元。该公司称，报告期内业绩大幅增长，主要受益于AI算力爆发与存储行业进入高景气周期，公司的产品和客户结构持续优化，同时公司在芯片设计、解决方案、先进封测及测试设备等领域不断加大投入力度，增强市场竞争力。 华联控股：预计上半年归母净利润同比增长1029.89%-1422.89% 华联控股7月15日公告，预计2026年上半年归母净利润2300万元3100万元，同比增长1029.891422.89。该公司称，报告期内业绩变化的主要原因是本报告期杭州“钱塘公馆”项目房产销售收入有所增加；二是上年同期归属于上市公司股东的净利润仅为203.56万元，基数较低。 嘉元科技：预计上半年归母净利润同比增长879.48%-961.11% 嘉元科技7月15日公告，预计2026年上半年实现营业收入72亿元78亿元，同比增加81.6896.82，归母净利润3.6亿元3.9亿元，同比增长879.48961.11。该公司称，报告期内业绩变化的主要原因是下游行业景气度持续上升，拉动铜箔市场需求稳步增长，公司铜箔产品产销量显著增长，推动公司产能利用率同比上升，单位生产成本降低，进而实现利润提升。报告期内，公司非经常性损益较上年同期大幅增加，主要系公司公允价值变动收益和投资收益增加所致。 凯尔达：预计上半年归母净利润同比增长1005.75%-1191.07% 凯尔达7月15日公告，预计2026年上半年归母净利润2615.11万元3053.38万元，同比增长1005.751191.07，上年同期盈利236.5万元。该公司称，报告期内业绩变化的主要原因是随着公司产品竞争力逐步提升和下游市场需求的相对回暖，公司营业收入持续增长，同时股份支付费用同比下降等因素共同带动了公司业绩增长。 海航控股：6月载客人数同比下降10.3% 海航控股7月15日公告，2026年6月，集团载客人数合计488.73万人，同比下降10.30。2026年累计，集团载客人数合计3353.73万人，同比下降1.62。 吉祥航空：6月旅客周转量同比上升1.21% 吉祥航空7月15日公告，2026年6月，公司客运运力投入（按可用座位公里计）同比上升0.78，其中国内、国际和地区航线客运运力投入同比变动分别为4.60、9.33和29.89；旅客周转量（按收入客公里计）同比上升1.21，其中国内、国际和地区航线旅客周转量同比变动分别为3.40、5.36和33.86；客座率为87.09，同比上升0.38，其中国内、国际和地区航线客座率同比变动分别为1.01、3.63和2.68。 2026年6月，公司国内客运运力投入（按可用座位公里计）较上月环比下降1.03，国内旅客周转量（按收入客公里计）环比下降2.28，国内航线客座率环比下降1.11。 中国东航：6月旅客周转量同比下降3.36% 中国东航7月15日公告，公司2026年6月客运运力投入（按可用座公里计）同比下降3.89；旅客周转量（按客运人公里计）同比下降3.36；客座率为86.61，同比上升0.47个百分点。2026年6月货邮周转量（按货邮载运吨公里计）同比上升4.69。 南方航空：6月旅客周转量同比下降2.48% 南方航空7月15日公告，2026年6月，集团客运运力投入（按可利用座公里计）同比下降1.18，其中国内和地区分别同比下降3.99和5.76，国际同比上升6.84；旅客周转量（按收入客公里计）同比下降2.48，其中国内和地区分别同比下降5.51和9.63，国际同比上升6.39；客座率为84.03，同比下降1.13个百分点，其中国内、地区和国际分别同比下降1.35、3.39和0.35个百分点。 春秋航空：6月旅客周转量51.4亿人公里，同比上升15.53% 春秋航空7月15日公告，公司2026年6月运输周转量4.73亿吨公里，同比上升16.62；旅客周转量51.4亿人公里，同比上升15.53；货邮周转量1905.07万吨公里，同比上升33.52。 ——公司经营—— 和顺电气：中标中油技服2026—2028年度移动储能动力服务项目，预估合同金额1.41亿元 和顺电气7月15日公告，公司于近日收到中油技服2026—2028年度移动储能动力服务项目标包1辽河地区移动储能动力服务（206MWh）以及标包4北疆地区移动储能动力服务（188MWh）的《中标通知书》，预估合同金额1.41亿元。 特宝生物：ACT201注射液临床试验获批 特宝生物7月15日公告，公司ACT201注射液获得国家药品监督管理局颁发的《药物临床试验批准通知书》，同意本品开展慢性乙型肝炎的临床试验。 ——回购—— 力盛体育：拟2000万元-4000万元回购公司股份 力盛体育7月15日公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于2000万元且不超过4000万元。回购价格不超过17.7元股。回购股份将用于维护公司价值及股东权益。回购期限为自公司董事会审议通过本次回购方案之日起3个月内。 通合科技：拟3500万元-7000万元回购公司股份 通合科技7月15日公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于3500万元且不超过7000万元。回购价格不超过45元股。回购股份将用于员工持股计划或股权激励计划。回购期限为自公司董事会审议通过本次回购方案之日起12个月内。 ——大事—— 超卓航科：控股股东、实际控制人筹划重大事项，股票停牌 超卓航科7月15日公告，因公司控股股东、实际控制人李羿含、李光平、王春晓正在筹划重大事项，该事项可能导致公司控制权变更，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，公司股票自2026年7月16日开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。 ——业绩—— 江丰电子：预计上半年归母净利润同比增长89.99%-121.65% 7月15日，江丰电子公告，预计2026年上半年归母净利润4.8亿元5.6亿元，同比增长89.99121.65。 大普微：预计上半年归母净利润12亿-13.5亿元，同比扭亏 大普微7月15日公告，预计2026年上半年实现营业收入43亿元48亿元，同比增长474.73541.56；归母净利润12亿元13.5亿元，上年同期亏损3.54亿元。 佰维存储：预计上半年归母净利润70亿元-75亿元，同比扭亏 佰维存储7月15日公告，预计2026年上半年实现营业收入150亿元160亿元，同比增长283.40308.96；归母净利润70亿元75亿元，同比增加3200.15至3421.59，上年同期亏损2.26亿元。该公司称，报告期内业绩大幅增长，主要受益于AI算力爆发与存储行业进入高景气周期，公司的产品和客户结构持续优化，同时公司在芯片设计、解决方案、先进封测及测试设备等领域不断加大投入力度，增强市场竞争力。 华联控股：预计上半年归母净利润同比增长1029.89%-1422.89% 华联控股7月15日公告，预计2026年上半年归母净利润2300万元3100万元，同比增长1029.891422.89。该公司称，报告期内业绩变化的主要原因是本报告期杭州“钱塘公馆”项目房产销售收入有所增加；二是上年同期归属于上市公司股东的净利润仅为203.56万元，基数较低。 嘉元科技：预计上半年归母净利润同比增长879.48%-961.11% 嘉元科技7月15日公告，预计2026年上半年实现营业收入72亿元78亿元，同比增加81.6896.82，归母净利润3.6亿元3.9亿元，同比增长879.48961.11。该公司称，报告期内业绩变化的主要原因是下游行业景气度持续上升，拉动铜箔市场需求稳步增长，公司铜箔产品产销量显著增长，推动公司产能利用率同比上升，单位生产成本降低，进而实现利润提升。报告期内，公司非经常性损益较上年同期大幅增加，主要系公司公允价值变动收益和投资收益增加所致。 凯尔达：预计上半年归母净利润同比增长1005.75%-1191.07% 凯尔达7月15日公告，预计2026年上半年归母净利润2615.11万元3053.38万元，同比增长1005.751191.07，上年同期盈利236.5万元。该公司称，报告期内业绩变化的主要原因是随着公司产品竞争力逐步提升和下游市场需求的相对回暖，公司营业收入持续增长，同时股份支付费用同比下降等因素共同带动了公司业绩增长。 海航控股：6月载客人数同比下降10.3% 海航控股7月15日公告，2026年6月，集团载客人数合计488.73万人，同比下降10.30。2026年累计，集团载客人数合计3353.73万人，同比下降1.62。 吉祥航空：6月旅客周转量同比上升1.21% 吉祥航空7月15日公告，2026年6月，公司客运运力投入（按可用座位公里计）同比上升0.78，其中国内、国际和地区航线客运运力投入同比变动分别为4.60、9.33和29.89；旅客周转量（按收入客公里计）同比上升1.21，其中国内、国际和地区航线旅客周转量同比变动分别为3.40、5.36和33.86；客座率为87.09，同比上升0.38，其中国内、国际和地区航线客座率同比变动分别为1.01、3.63和2.68。 2026年6月，公司国内客运运力投入（按可用座位公里计）较上月环比下降1.03，国内旅客周转量（按收入客公里计）环比下降2.28，国内航线客座率环比下降1.11。 中国东航：6月旅客周转量同比下降3.36% 中国东航7月15日公告，公司2026年6月客运运力投入（按可用座公里计）同比下降3.89；旅客周转量（按客运人公里计）同比下降3.36；客座率为86.61，同比上升0.47个百分点。2026年6月货邮周转量（按货邮载运吨公里计）同比上升4.69。 南方航空：6月旅客周转量同比下降2.48% 南方航空7月15日公告，2026年6月，集团客运运力投入（按可利用座公里计）同比下降1.18，其中国内和地区分别同比下降3.99和5.76，国际同比上升6.84；旅客周转量（按收入客公里计）同比下降2.48，其中国内和地区分别同比下降5.51和9.63，国际同比上升6.39；客座率为84.03，同比下降1.13个百分点，其中国内、地区和国际分别同比下降1.35、3.39和0.35个百分点。 春秋航空：6月旅客周转量51.4亿人公里，同比上升15.53% 春秋航空7月15日公告，公司2026年6月运输周转量4.73亿吨公里，同比上升16.62；旅客周转量51.4亿人公里，同比上升15.53；货邮周转量1905.07万吨公里，同比上升33.52。 ——公司经营—— 和顺电气：中标中油技服2026—2028年度移动储能动力服务项目，预估合同金额1.41亿元 和顺电气7月15日公告，公司于近日收到中油技服2026—2028年度移动储能动力服务项目标包1辽河地区移动储能动力服务（206MWh）以及标包4北疆地区移动储能动力服务（188MWh）的《中标通知书》，预估合同金额1.41亿元。 特宝生物：ACT201注射液临床试验获批 特宝生物7月15日公告，公司ACT201注射液获得国家药品监督管理局颁发的《药物临床试验批准通知书》，同意本品开展慢性乙型肝炎的临床试验。 ——回购—— 力盛体育：拟2000万元-4000万元回购公司股份 力盛体育7月15日公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于2000万元且不超过4000万元。回购价格不超过17.7元股。回购股份将用于维护公司价值及股东权益。回购期限为自公司董事会审议通过本次回购方案之日起3个月内。 通合科技：拟3500万元-7000万元回购公司股份 通合科技7月15日公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于3500万元且不超过7000万元。回购价格不超过45元股。回购股份将用于员工持股计划或股权激励计划。回购期限为自公司董事会审议通过本次回购方案之日起12个月内。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 韩理 7月15日，A股市场再度上演“喝酒吃药”的经典戏码。在前期强势的AI科技板块持续回调的背景下，资金大举涌入创新药与消费板块，推动相关个股掀起涨停潮。 截至当日收盘，Wind创新药指数上涨4.61%，位居Wind热门概念指数涨幅前列。博瑞医药（688166.SH）、迪哲医药（688192.SH）、万邦医药（301520.SZ）斩获20%涨停，睿智医药（300149.SZ）、药康生物（688046.SH）等跟涨。港股创新药同样表现活跃，多只标的涨幅超过10%。 而最受关注的不得不提昭衍新药（603127.SH），该股涨停与市场关注研发用猴的价格上涨息息相关。近日相关CRO（ 医药合同研发机构 ）企业预告利润倍增，出现大量“猴板块”相关小作文。 多家机构向界面新闻表示，创新药行情的爆发，并非来自单一因素，而是来自多重因素共振。  一方面，近期进入中报预告密集披露期，CXO （医药研发生产外包） 板块业绩整体景气。CDMO（ 医药合同研发生产机构 ）领域，2026年二季度新签订单处于较高景气水平，三季度需求将延续二季度的趋势。新分子赛道如多肽、ADC、小核酸等，多家龙头公司的业绩表现突出，预计将上调全年指引。 另一方面，在政策上，基药目录的落地，入选品种的基层市场渗透将从市场化驱动转向制度性保障，有利于传统药品和中药等相关药企量端的长期有效释放，也是近期医药板块不局限于创新药整体上涨的原因。长期看，第十二批集采明确了政策端持续高强度腾笼换鸟支持创新药的导向，将压缩出约500亿元的医保资金空间，用于支持创新药支付，预计2026年医保为创新药支付规模将增长至1500-1600亿元。 随着创新药板块的上涨，创新药主题ETF也表现亮眼。截至今日收盘，恒生创新药ETF华泰柏瑞（520500）、港股通创新药医疗ETF富国（159506）、科创创新药ETF国泰（589720）、港股通创新药ETF易方达（159316）等涨幅超过4.3%。此外，疫苗ETF鹏华（159657）、生物医药ETF天弘（159859）等涨幅超过4.6%。 从资金流入看，Wind数据显示，截至7月15日，全市场28只创新药主题基金总规模约1330.22亿元，近一周规模增加61.4亿元，净申购资金27.73亿元。其中，港股通创新药ETF汇添富（159570） 近一周净申购8.86亿元，此外，港股通创新药ETF工银（159217）、科创创新药ETF国泰、创新药ETF银华（159992）净申购金额也均超过2亿元。 来源：Wind数据，界面新闻整理 值得关注的是，近期公募基金对创新药板块的布局力度空前。港交所披露信息显示，6月10日至7月11日间，易方达、富国、华夏、汇添富等多家头部公募密集增持港股创新药标的并触及5%举牌线。其中，富国、易方达双双加仓百奥赛图（02315.HK），持股比例均超7%；汇添富6月增持三生制药（01530.HK）至7%、7月再度加码石药集团（01093.HK）至5%；华夏基金增持H&H国际控股（01112.HK）至5.02%。 除了创新药，消费板块7月15日同样迎来集体爆发。白酒板块成分股全线飘红。古井贡酒（000596.SZ）、金种子酒（600199.SH）双双封上涨停板；山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）涨超7%。食品饮料方面，味知香、盐津铺子等个股大涨。 消费相关ETF表现同样不俗。酒ETF鹏华（512690）收涨5.05%，食品饮料ETF华安（516900）涨4.48%，食品饮料ETF华夏（515170） 涨4.08%。此外，消费ETF南方（159839）、消费ETF博时（159672）均录得超4%的涨幅。 消费板块的爆发同样有政策与数据双重支撑。7月13日，国务院正式批复《扩大消费“十五五”规划》，这是我国首份专门针对扩大消费制定的国家级五年专项规划，明确提出到2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右的目标。 国家统计局7月15日发布数据显示，上半年社会消费品零售总额248722亿元，同比增长1.3%，其中6月单月同比增长1.0%，实现转正。 开源证券表示，过去促消费政策多聚焦家电补贴、餐饮等消费券、节日消费刺激等细分领域，而本次规划跳出单纯刺激消费的传统思路，将提升居民消费能力作为核心抓手，通过提升居民收入底盘、稳定民生预期来修复居民消费信心。食品饮料作为居民消费支出重要品类将直接受益，行业中长期增长逻辑获得国家战略层面坚实支撑。 展望后市，国泰基金表示，6月底开始国内创新药的政策端持续释放支持信号，特别是国内支付端政策持续给予超预期增量，其实一定程度上是相对第一波反弹修复之外的更强有力的国内基本面锚点。资金面也出现一定改善，此前医药板块仅由医药主题基金配置，内卷严重，当前已有全基开始关注医药板块，更关注行业整体估值和Beta性机会，不过度博弈个股的临床数据细节，对于行业的长期配置具有一定积极意义。 国金证券也认为，港股通创新药前期受海外流动性压制持续回调，估值回落至阶段低位，持续看好整体港股创新药板块因资金结构性切换带来的潜在估值修复机会。 不过国泰基金也提醒，短期内创新药与科技相关指数的日内负相关仍然很高，7月15日半导体设备、芯片等板块走弱，市场风格继续切换，给医药板块提供了流动性空间，后续仍需保持对科技-医药“跷跷板”的密切关注，目前位置已经不低，或存在科技主线回笼后的回调风险。 图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 韩理 7月15日，A股市场再度上演“喝酒吃药”的经典戏码。在前期强势的AI科技板块持续回调的背景下，资金大举涌入创新药与消费板块，推动相关个股掀起涨停潮。 截至当日收盘，Wind创新药指数上涨4.61%，位居Wind热门概念指数涨幅前列。博瑞医药（688166.SH）、迪哲医药（688192.SH）、万邦医药（301520.SZ）斩获20%涨停，睿智医药（300149.SZ）、药康生物（688046.SH）等跟涨。港股创新药同样表现活跃，多只标的涨幅超过10%。 而最受关注的不得不提昭衍新药（603127.SH），该股涨停与市场关注研发用猴的价格上涨息息相关。近日相关CRO（ 医药合同研发机构 ）企业预告利润倍增，出现大量“猴板块”相关小作文。 多家机构向界面新闻表示，创新药行情的爆发，并非来自单一因素，而是来自多重因素共振。  一方面，近期进入中报预告密集披露期，CXO （医药研发生产外包） 板块业绩整体景气。CDMO（ 医药合同研发生产机构 ）领域，2026年二季度新签订单处于较高景气水平，三季度需求将延续二季度的趋势。新分子赛道如多肽、ADC、小核酸等，多家龙头公司的业绩表现突出，预计将上调全年指引。 另一方面，在政策上，基药目录的落地，入选品种的基层市场渗透将从市场化驱动转向制度性保障，有利于传统药品和中药等相关药企量端的长期有效释放，也是近期医药板块不局限于创新药整体上涨的原因。长期看，第十二批集采明确了政策端持续高强度腾笼换鸟支持创新药的导向，将压缩出约500亿元的医保资金空间，用于支持创新药支付，预计2026年医保为创新药支付规模将增长至1500-1600亿元。 随着创新药板块的上涨，创新药主题ETF也表现亮眼。截至今日收盘，恒生创新药ETF华泰柏瑞（520500）、港股通创新药医疗ETF富国（159506）、科创创新药ETF国泰（589720）、港股通创新药ETF易方达（159316）等涨幅超过4.3%。此外，疫苗ETF鹏华（159657）、生物医药ETF天弘（159859）等涨幅超过4.6%。 从资金流入看，Wind数据显示，截至7月15日，全市场28只创新药主题基金总规模约1330.22亿元，近一周规模增加61.4亿元，净申购资金27.73亿元。其中，港股通创新药ETF汇添富（159570） 近一周净申购8.86亿元，此外，港股通创新药ETF工银（159217）、科创创新药ETF国泰、创新药ETF银华（159992）净申购金额也均超过2亿元。 来源：Wind数据，界面新闻整理 值得关注的是，近期公募基金对创新药板块的布局力度空前。港交所披露信息显示，6月10日至7月11日间，易方达、富国、华夏、汇添富等多家头部公募密集增持港股创新药标的并触及5%举牌线。其中，富国、易方达双双加仓百奥赛图（02315.HK），持股比例均超7%；汇添富6月增持三生制药（01530.HK）至7%、7月再度加码石药集团（01093.HK）至5%；华夏基金增持H&H国际控股（01112.HK）至5.02%。 除了创新药，消费板块7月15日同样迎来集体爆发。白酒板块成分股全线飘红。古井贡酒（000596.SZ）、金种子酒（600199.SH）双双封上涨停板；山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）涨超7%。食品饮料方面，味知香、盐津铺子等个股大涨。 消费相关ETF表现同样不俗。酒ETF鹏华（512690）收涨5.05%，食品饮料ETF华安（516900）涨4.48%，食品饮料ETF华夏（515170） 涨4.08%。此外，消费ETF南方（159839）、消费ETF博时（159672）均录得超4%的涨幅。 消费板块的爆发同样有政策与数据双重支撑。7月13日，国务院正式批复《扩大消费“十五五”规划》，这是我国首份专门针对扩大消费制定的国家级五年专项规划，明确提出到2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右的目标。 国家统计局7月15日发布数据显示，上半年社会消费品零售总额248722亿元，同比增长1.3%，其中6月单月同比增长1.0%，实现转正。 开源证券表示，过去促消费政策多聚焦家电补贴、餐饮等消费券、节日消费刺激等细分领域，而本次规划跳出单纯刺激消费的传统思路，将提升居民消费能力作为核心抓手，通过提升居民收入底盘、稳定民生预期来修复居民消费信心。食品饮料作为居民消费支出重要品类将直接受益，行业中长期增长逻辑获得国家战略层面坚实支撑。 展望后市，国泰基金表示，6月底开始国内创新药的政策端持续释放支持信号，特别是国内支付端政策持续给予超预期增量，其实一定程度上是相对第一波反弹修复之外的更强有力的国内基本面锚点。资金面也出现一定改善，此前医药板块仅由医药主题基金配置，内卷严重，当前已有全基开始关注医药板块，更关注行业整体估值和Beta性机会，不过度博弈个股的临床数据细节，对于行业的长期配置具有一定积极意义。 国金证券也认为，港股通创新药前期受海外流动性压制持续回调，估值回落至阶段低位，持续看好整体港股创新药板块因资金结构性切换带来的潜在估值修复机会。 不过国泰基金也提醒，短期内创新药与科技相关指数的日内负相关仍然很高，7月15日半导体设备、芯片等板块走弱，市场风格继续切换，给医药板块提供了流动性空间，后续仍需保持对科技-医药“跷跷板”的密切关注，目前位置已经不低，或存在科技主线回笼后的回调风险。

宏观要闻 2026年上半年GDP同比增长4.7% 7月15日，国家统计局发布数据：初步核算，上半年国内生产总值695704亿元，按不变价格计算，同比增长4.7%。分季度看，今年一季度国内生产总值同比增长5.0%，二季度增长4.3%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.9%。 国家统计局回应二季度GDP增速波动 国家统计局公布数据，初步核算，上半年国内生产总值695704亿元，按不变价格计算，同比增长4.7%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.0%，二季度增长4.3%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.9%。针对二季度GDP增速波动，国家统计局副局长毛盛勇表示，经济平稳运行、向新向优的基本面没有变，GDP波动主要受一些短期因素及外部因素影响，受影响大一点的主要是一些石化相关行业，以及煤炭生产受到一些影响，其他行业都是正常的。 专家称下半年中国外贸优势未改 商务部国际贸易经济合作研究院研究员周密在中国新闻社国是直通车周三举办的“2026年中经济形势分析会”上表示，支撑中国外贸增长的优势条件并未发生重大改变，对下半年外贸形势“有信心”。他认为，上半年中国外贸的持续增长均基于生产和消费，具有可持续性。“形成一定惯性之后，贸易不太容易出现大幅改变。”经过一段时间的合作深化，中国与贸易伙伴之间的互信也将推动贸易实现进一步发展。此外，中国正不断推动新签自由贸易协定，升级现有贸易协定，将为中国企业和贸易伙伴提供更稳定预期。 国家统计局：下半年PPI平稳运行仍有较好支撑 国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司副司长王冠华在国新办新闻发布会上表示，下半年PPI平稳运行仍有较好支撑。人工智能和各领域加速融合，算力需求大幅增长，市场竞争秩序逐步优化，或将带动相关行业的价格上行。 宏观要闻 2026年上半年GDP同比增长4.7% 7月15日，国家统计局发布数据：初步核算，上半年国内生产总值695704亿元，按不变价格计算，同比增长4.7%。分季度看，今年一季度国内生产总值同比增长5.0%，二季度增长4.3%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.9%。 国家统计局回应二季度GDP增速波动 国家统计局公布数据，初步核算，上半年国内生产总值695704亿元，按不变价格计算，同比增长4.7%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.0%，二季度增长4.3%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.9%。针对二季度GDP增速波动，国家统计局副局长毛盛勇表示，经济平稳运行、向新向优的基本面没有变，GDP波动主要受一些短期因素及外部因素影响，受影响大一点的主要是一些石化相关行业，以及煤炭生产受到一些影响，其他行业都是正常的。 专家称下半年中国外贸优势未改 商务部国际贸易经济合作研究院研究员周密在中国新闻社国是直通车周三举办的“2026年中经济形势分析会”上表示，支撑中国外贸增长的优势条件并未发生重大改变，对下半年外贸形势“有信心”。他认为，上半年中国外贸的持续增长均基于生产和消费，具有可持续性。“形成一定惯性之后，贸易不太容易出现大幅改变。”经过一段时间的合作深化，中国与贸易伙伴之间的互信也将推动贸易实现进一步发展。此外，中国正不断推动新签自由贸易协定，升级现有贸易协定，将为中国企业和贸易伙伴提供更稳定预期。 国家统计局：下半年PPI平稳运行仍有较好支撑 国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司副司长王冠华在国新办新闻发布会上表示，下半年PPI平稳运行仍有较好支撑。人工智能和各领域加速融合，算力需求大幅增长，市场竞争秩序逐步优化，或将带动相关行业的价格上行。

图片来源：界面图库 7月16日，长鑫科技将正式开启网上申购及网下申购。 根据7月14日长鑫科技披露的IPO上市发行安排及初步询价公告，公司通过网下询价方式确定发行价为8.66元/股。结合公司上市后的总股本来推算，长鑫科技的上市估值为5792亿元。以预计募集资金579.19亿元计算，本次发行将成为2026年以来A股募资规模最大的IPO，同时也是科创板成立以来规模靠前的发行项目。 本次长鑫科技披露的战略配售名单，堪称“超级豪华阵容”。从公开披露的股东与战配参与主体信息来看，本次战略配售环节汇集了国有资本、产业龙头、头部金融机构等多类市场核心主体。 注： 图表由AI据文章内容生成 以长期投资为定位的国家级基金和大型保险公司，是本轮战略配售核心的参与主体。其中，全国社会保障基金理事会旗下30余个组合获配。同时，中国国有企业结构调整基金二期股份有限公司、中国人民财产保险股份有限公司、中国人寿保险股份有限公司、中邮人寿保险股份有限公司以及泰康人寿保险有限责任公司均获配约1154.74万股，各自出资近1亿元。 其中中国国有企业结构调整基金二期股份有限公司限售期为30个月，部分社保基金组合限售期为12个月，其余多为18个月。 此外，一批半导体产业链公司以及合作伙伴现身战配名单，既包括半导体材料设备等上游供应链企业，也有手机、汽车、云计算等下游客户。其中，半导体产业链公司包括中微公司、澜起科技、安集科技、通富微电、西安奕材、拓荆科技、屹唐股份、沪硅产业等。 下游应用端企业则云集了小米科技（武汉壹捌壹零企业管理有限公司）、美团（深圳三快网络科技有限公司）、阿里云（杭州阿里云飞天信息技术有限公司）、中兴通讯、奇瑞汽车（奇瑞智能）、腾讯（上海灏裕信息科技有限公司），以及传音控股（重庆传音）、TCL科技、蔚来等。 此外，发行人的高管与核心员工则通过四个专项资产管理计划参与认购，合计获配约1.84亿股，总金额约15.93亿元，限售期长达36个月。 联席保荐人中金公司和中信建投的相关子公司也进行了跟投。依据《实施细则》，本次发行规模50亿元以上，联席保荐人（联席主承销商）相关子公司中金财富、中信建投投资跟投比例为本次发行规模的2%，但不超过10亿元。 其中，中国中金财富证券有限公司和中信建投投资有限公司分别获配约1.15亿股，获配金额均为约10亿元，限售期为24个月。 公告显示，长鑫科技对战略配售投资者的选取标准有独特要求。第一，引入战略配售的投资者能够增强发行人产业链协同能力，保障关键资源供给。例如可围绕DRAM等存储芯片研发、制造、量产及产品迭代需求，在上游核心材料、半导体设备、关键工艺、封装测试等环节形成稳定协同。 第二，引入战略配售的投资者能够带来下游应用场景、客户资源和订单增长机会。可依托其在消费电子、服务器、数据中心、车载电子、AI算力等场景中的市场地位和客户需求，协助发行人推进存储产品验证导入、规格共创、联合测试和批量应用。 第三，引入战略配售的投资者能够优化股东结构并支持发行人长期发展。长鑫科技表示，引入具有长期投资意愿的大型保险公司、国家级大型投资基金等长期资金投资者，有助于增强资本市场对公司长期价值、行业地位和成长空间的认可，优化发行人投资者结构，稳定长期资本基础。 作为国内唯一、全球第四大的DRAM IDM一体化厂商，长鑫科技构建了覆盖芯片研发设计、晶圆制造、封装测试、模组生产及终端销售的完整全产业链体系，在合肥、北京布局了三座12英寸DRAM晶圆厂，彻底填补了中国大陆通用DRAM规模化量产的产业空白，以约8%的全球市场份额稳居行业第四位，成功打破了海外三巨头延续多年的独家垄断格局。 亮眼的业绩表现，是支撑市场对长鑫科技高期待的核心基础。2023年至2025年，长鑫科技的营业收入分别为90.87亿元、241.78亿元、617.99亿元，三年间营收实现了近7倍的增长，归母净利润更是完成了从2023年亏损163.40亿元，到2025年扭亏为盈、实现18.75亿元净利润的颠覆性反转。 进入2026年，AI产业爆发带来的DRAM存储需求暴涨，直接推动公司业绩迎来井喷式增长，一季度单季营收高达508亿元，归母净利润247.62亿元，是2025年全年净利润的13倍以上，营收同比增幅719.13%，净利润同比激增1688%。 根据公司披露的上半年业绩预告，2026年1-6月公司预计实现营收1100亿-1200亿元，同比增长612.53%-677.31%；归母净利润预计500亿-570亿元，同比增幅超2400%。 整体净利率突破65%，日均盈利接近3亿元，盈利能力稳居全球存储行业前列。     图片来源：界面图库 7月16日，长鑫科技将正式开启网上申购及网下申购。 根据7月14日长鑫科技披露的IPO上市发行安排及初步询价公告，公司通过网下询价方式确定发行价为8.66元/股。结合公司上市后的总股本来推算，长鑫科技的上市估值为5792亿元。以预计募集资金579.19亿元计算，本次发行将成为2026年以来A股募资规模最大的IPO，同时也是科创板成立以来规模靠前的发行项目。 本次长鑫科技披露的战略配售名单，堪称“超级豪华阵容”。从公开披露的股东与战配参与主体信息来看，本次战略配售环节汇集了国有资本、产业龙头、头部金融机构等多类市场核心主体。 注： 图表由AI据文章内容生成 以长期投资为定位的国家级基金和大型保险公司，是本轮战略配售核心的参与主体。其中，全国社会保障基金理事会旗下30余个组合获配。同时，中国国有企业结构调整基金二期股份有限公司、中国人民财产保险股份有限公司、中国人寿保险股份有限公司、中邮人寿保险股份有限公司以及泰康人寿保险有限责任公司均获配约1154.74万股，各自出资近1亿元。 其中中国国有企业结构调整基金二期股份有限公司限售期为30个月，部分社保基金组合限售期为12个月，其余多为18个月。 此外，一批半导体产业链公司以及合作伙伴现身战配名单，既包括半导体材料设备等上游供应链企业，也有手机、汽车、云计算等下游客户。其中，半导体产业链公司包括中微公司、澜起科技、安集科技、通富微电、西安奕材、拓荆科技、屹唐股份、沪硅产业等。 下游应用端企业则云集了小米科技（武汉壹捌壹零企业管理有限公司）、美团（深圳三快网络科技有限公司）、阿里云（杭州阿里云飞天信息技术有限公司）、中兴通讯、奇瑞汽车（奇瑞智能）、腾讯（上海灏裕信息科技有限公司），以及传音控股（重庆传音）、TCL科技、蔚来等。 此外，发行人的高管与核心员工则通过四个专项资产管理计划参与认购，合计获配约1.84亿股，总金额约15.93亿元，限售期长达36个月。 联席保荐人中金公司和中信建投的相关子公司也进行了跟投。依据《实施细则》，本次发行规模50亿元以上，联席保荐人（联席主承销商）相关子公司中金财富、中信建投投资跟投比例为本次发行规模的2%，但不超过10亿元。 其中，中国中金财富证券有限公司和中信建投投资有限公司分别获配约1.15亿股，获配金额均为约10亿元，限售期为24个月。 公告显示，长鑫科技对战略配售投资者的选取标准有独特要求。第一，引入战略配售的投资者能够增强发行人产业链协同能力，保障关键资源供给。例如可围绕DRAM等存储芯片研发、制造、量产及产品迭代需求，在上游核心材料、半导体设备、关键工艺、封装测试等环节形成稳定协同。 第二，引入战略配售的投资者能够带来下游应用场景、客户资源和订单增长机会。可依托其在消费电子、服务器、数据中心、车载电子、AI算力等场景中的市场地位和客户需求，协助发行人推进存储产品验证导入、规格共创、联合测试和批量应用。 第三，引入战略配售的投资者能够优化股东结构并支持发行人长期发展。长鑫科技表示，引入具有长期投资意愿的大型保险公司、国家级大型投资基金等长期资金投资者，有助于增强资本市场对公司长期价值、行业地位和成长空间的认可，优化发行人投资者结构，稳定长期资本基础。 作为国内唯一、全球第四大的DRAM IDM一体化厂商，长鑫科技构建了覆盖芯片研发设计、晶圆制造、封装测试、模组生产及终端销售的完整全产业链体系，在合肥、北京布局了三座12英寸DRAM晶圆厂，彻底填补了中国大陆通用DRAM规模化量产的产业空白，以约8%的全球市场份额稳居行业第四位，成功打破了海外三巨头延续多年的独家垄断格局。 亮眼的业绩表现，是支撑市场对长鑫科技高期待的核心基础。2023年至2025年，长鑫科技的营业收入分别为90.87亿元、241.78亿元、617.99亿元，三年间营收实现了近7倍的增长，归母净利润更是完成了从2023年亏损163.40亿元，到2025年扭亏为盈、实现18.75亿元净利润的颠覆性反转。 进入2026年，AI产业爆发带来的DRAM存储需求暴涨，直接推动公司业绩迎来井喷式增长，一季度单季营收高达508亿元，归母净利润247.62亿元，是2025年全年净利润的13倍以上，营收同比增幅719.13%，净利润同比激增1688%。 根据公司披露的上半年业绩预告，2026年1-6月公司预计实现营收1100亿-1200亿元，同比增长612.53%-677.31%；归母净利润预计500亿-570亿元，同比增幅超2400%。 整体净利率突破65%，日均盈利接近3亿元，盈利能力稳居全球存储行业前列。    

界面新闻记者 赵阳戈 近日，风华高科（000636.SZ）披露半年度业绩预告，上半年归母净利润预计达2.7亿元至3亿元，同比增长61.84%至79.82%。 这一成绩单背后，是MLCC等被动元件行业景气度持续上行、国产替代进程加速与公司自身高端化转型多重因素的共振。但如此成绩单披露后，二级市场却走成了“过山车”，7月13日风华高科跌停，7月14日股价迎来反包涨停，7月15日大跌超过8%，股价上下跳动中，市场在忐忑什么？ 二季度环比翻倍增长 根据披露，风华高科2026年上半年的净利润达到了2.7亿元至3亿元，扣非归母净利润为2.65亿元至2.95亿元，同比增长55.57%至73.18%，基本每股收益为0.24元/股至0.26元/股。 界面新闻注意到，风华高科上半年业绩增长数据，呈现出“逐季加速”的特征。一季度公司实现的净利润为0.89亿元，二季度单季净利润区间为1.81亿元至2.11亿元，季度环比增幅达104%至138%。这一跃升幅度，显示出被动元件行业复苏的强劲弹性。 风华高科方面将业绩增长归因于两大因素： 其一，是电子元器件行业景气度持续上行，MLCC、片式电阻器、电感器等主营产品市场需求持续增长，产品销量与销售单价同比双双上升； 其二，是公司同步推进极致降本、高效创新、新兴市场开拓等专项工作，有效对冲了原材料价格上涨、汇率波动等不利因素。 横向对比来看，国内MLCC另一龙头三环集团（300408.SZ）2026年一季度营业收入同比增长46.25%，归母净利润同比增长48.48%，同样展现出强劲增长势头。 据悉，MLCC作为“电子工业大米”，广泛应用于消费电子、汽车电子、算力、工业控制等多个领域， 随着下游应用场景持续拓展， 行业长期发展空间广阔。 风华高科的主营产品包括了MLCC、片式电阻器、电感器、压敏电阻器、热敏电阻器、铝电解电容器、圆片电容器、陶瓷滤波器、超级电容器等。 近来，风华高科正在实施一系列扩产项目，不但完成了“祥和工业园高端电容基地建设项目”和“新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目”两个募投项目建设，还新增投资建设一批新项目——“高端电阻技改扩产项目”、“新增月产1亿只大电流叠层电感器技改扩产项目”等。 “公司目前产能利用率持续保持在较高水平”，风华高科表示，公司表示将“持续开展良率攻坚工作， 其中成熟产品的良率稳定在较高的水平，新产品的良率不断得以提升”。界面新闻拟进一步了解公司新项目的情况，遗憾的是多次拨打其公开电话却总处于无人接听状态。 筹码出现松动 从盘面看，在风华高科业绩预告发布后，股价玩起了“过山车”。 7月13日风华高科跳空低开并快速下挫，截至收盘报收于54.01元，跌幅10%，收盘时跌停板上尚有18万手排队。 7月14日，在指数反弹的背景下，风华高科又带领着板块反攻。收盘时，风华高科录得涨停，全天换手率达11.5%，并带动国瓷材料（300285.SZ）、三环集团、洁美科技（002859.SZ）等实现大涨。 界面新闻留意到，风华高科这种“过山车”走势的背后，存在多重因素叠加。 首先，前期涨幅过大，市盈率远超行业平均。 4月8日至6月29日期间，风华高科股价涨幅一度超过330%，市值一度逼近1000亿元。6月29日时，公司滚动市盈率已达302.22倍，远超申万三级被动元件行业平均106.11倍的市盈率水平。即便以2026年上半年年化净利润约5.4亿至6亿元计算，对应市盈率仍在高位，这也意味着后续公司需要更强劲的业绩增长来支撑。 其次，重要股东在股价高位精准减持。 根据风华高科的公告，股东先进制造产业投资基金二期先于2月25日至5月1日期间，减持1400.14万股，占公司总股本1.21%，其持股比例也从6.79%下降为5.58%；之后又于5月12日至19日通过集中竞价交易合计减持公司股份668.2万股，占公司总股本的0.577521%，本次权益变动后，该基金持股比例进一步降至4.999997%，不再是公司持股5%以上股东。而持股比例降至5%以下意味着后续减持不再需要及时披露，减持操作的灵活性和隐蔽性大幅提升。 从股东总户数也可见风华高科筹码在松动。根据同花顺数据，1月末，风华高科还有8.89万户股东，到了6月末股东户数直接增长至31.26万户，同时人均持有流通股却从1.3万股下降为3701.25股。 来源：同花顺 再次，市场也在猜疑其“含AI量”的真实成色。 界面新闻注意到，风华高科在股价异动公告中坦言，主营产品应用领域以家电、通讯及工业控制板块为主，汽车电子、人工智能、储能及低空经济等新兴市场营收占比不超过15%。 同时，公司澄清“国内唯一通过英伟达全系列MLCC认证的企业”信息不属实，英伟达未对公司开展任何产品认证。这与市场此前将其作为“AI算力核心标的”的炒作逻辑出现落差。 三个维度的进展值得观察 综合机构调研和业绩说明会信息，股价短期的波动还在其次，市场更多在意的是，决定风华高科长线价值的几个维度。 其一，产品涨价的持续性与传导能力。 在3月份机构的联合调研中，机构就提到了产品价格的相关问题。风华高科回应称，公司已于2025年四季度结合原材料价格上涨，对片式电阻器、电感器、磁珠、压敏电阻等部分产品进行了价格调整。但MLCC行业是充分竞争市场，涨价能否持续取决于供需格局。 根据公开信息显示，TrendForce预计，随着英伟达、谷歌、AMD等新款AI芯片平台于三季度陆续量产，高端MLCC产能持续被AI订单占用，下半年交期延长、价格上涨概率上升，第四季度或成为观察高端MLCC是否正式转向缺货的关键期。 在此背景下，风华高科作为国内龙头，自然也在受益名单中，公司表示：“后续将根据市场供求情况、客户及产品结构等因素及时调整价格策略”。但未来产品是否会持续涨价，公司能否顺利传导，仍待落地。 其二，高端产品占比的提升速度。 在5月份的业绩说明会上，投资者多次提及公司高端产品的情况。据悉，高端化转型是风华高科的核心叙事，而公司明确表示要围绕高可靠、高容量、高温度、高电压、 高精密、 高频率等六大高端方向持续开展技术攻关。但目前15%新兴市场营收占比，显示公司在高端化突破上还有很大空间。 界面新闻注意到，风华高科在调研记录中透露，公司已将“新兴市场开拓”作为年度重点专项工作，发布一系列合金电阻、中高压和高温高容值的多层陶瓷MLCC及大电流电感等高性能产品。 那么，随着项目的落地，未来风华高科能将新兴市场营收占比推升到怎样的高度，还有待公司进一步的披露。 其三，关键材料的突破。 值得注意的是，MLCC上游材料存在“卡脖子”情况，比如核心材料高端陶瓷粉体的性能，直接决定了电容器的容量和稳定性，其全球格局目前由日美等企业主导，国产替代任重道远。 对此，风华高科在调研记录中也介绍了公司在一季度里的突破：技术创新方面，车规级MLCC高可靠瓷粉、丝印浆料、汽车电子端电极铜浆三大核心材料攻坚实现新突破，产品迭代成效突出，3款MLCC产品完成客户编码认定并批量交付，7款高容新品有序研发，广泛适配新兴市场领域客户。更多细节还有待定期报告的披露。 可见，当下市场的波动是对风华高科来说，是一次“压力测试”，虽然短期的巨大涨幅需要时间来消化，股东减持压力也不容忽视，但更重要的是公司未来高端化转型能否顺利推进，才是决定风华高科能否穿越周期的关键变量。   界面新闻记者 赵阳戈 近日，风华高科（000636.SZ）披露半年度业绩预告，上半年归母净利润预计达2.7亿元至3亿元，同比增长61.84%至79.82%。 这一成绩单背后，是MLCC等被动元件行业景气度持续上行、国产替代进程加速与公司自身高端化转型多重因素的共振。但如此成绩单披露后，二级市场却走成了“过山车”，7月13日风华高科跌停，7月14日股价迎来反包涨停，7月15日大跌超过8%，股价上下跳动中，市场在忐忑什么？ 二季度环比翻倍增长 根据披露，风华高科2026年上半年的净利润达到了2.7亿元至3亿元，扣非归母净利润为2.65亿元至2.95亿元，同比增长55.57%至73.18%，基本每股收益为0.24元/股至0.26元/股。 界面新闻注意到，风华高科上半年业绩增长数据，呈现出“逐季加速”的特征。一季度公司实现的净利润为0.89亿元，二季度单季净利润区间为1.81亿元至2.11亿元，季度环比增幅达104%至138%。这一跃升幅度，显示出被动元件行业复苏的强劲弹性。 风华高科方面将业绩增长归因于两大因素： 其一，是电子元器件行业景气度持续上行，MLCC、片式电阻器、电感器等主营产品市场需求持续增长，产品销量与销售单价同比双双上升； 其二，是公司同步推进极致降本、高效创新、新兴市场开拓等专项工作，有效对冲了原材料价格上涨、汇率波动等不利因素。 横向对比来看，国内MLCC另一龙头三环集团（300408.SZ）2026年一季度营业收入同比增长46.25%，归母净利润同比增长48.48%，同样展现出强劲增长势头。 据悉，MLCC作为“电子工业大米”，广泛应用于消费电子、汽车电子、算力、工业控制等多个领域， 随着下游应用场景持续拓展， 行业长期发展空间广阔。 风华高科的主营产品包括了MLCC、片式电阻器、电感器、压敏电阻器、热敏电阻器、铝电解电容器、圆片电容器、陶瓷滤波器、超级电容器等。 近来，风华高科正在实施一系列扩产项目，不但完成了“祥和工业园高端电容基地建设项目”和“新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目”两个募投项目建设，还新增投资建设一批新项目——“高端电阻技改扩产项目”、“新增月产1亿只大电流叠层电感器技改扩产项目”等。 “公司目前产能利用率持续保持在较高水平”，风华高科表示，公司表示将“持续开展良率攻坚工作， 其中成熟产品的良率稳定在较高的水平，新产品的良率不断得以提升”。界面新闻拟进一步了解公司新项目的情况，遗憾的是多次拨打其公开电话却总处于无人接听状态。 筹码出现松动 从盘面看，在风华高科业绩预告发布后，股价玩起了“过山车”。 7月13日风华高科跳空低开并快速下挫，截至收盘报收于54.01元，跌幅10%，收盘时跌停板上尚有18万手排队。 7月14日，在指数反弹的背景下，风华高科又带领着板块反攻。收盘时，风华高科录得涨停，全天换手率达11.5%，并带动国瓷材料（300285.SZ）、三环集团、洁美科技（002859.SZ）等实现大涨。 界面新闻留意到，风华高科这种“过山车”走势的背后，存在多重因素叠加。 首先，前期涨幅过大，市盈率远超行业平均。 4月8日至6月29日期间，风华高科股价涨幅一度超过330%，市值一度逼近1000亿元。6月29日时，公司滚动市盈率已达302.22倍，远超申万三级被动元件行业平均106.11倍的市盈率水平。即便以2026年上半年年化净利润约5.4亿至6亿元计算，对应市盈率仍在高位，这也意味着后续公司需要更强劲的业绩增长来支撑。 其次，重要股东在股价高位精准减持。 根据风华高科的公告，股东先进制造产业投资基金二期先于2月25日至5月1日期间，减持1400.14万股，占公司总股本1.21%，其持股比例也从6.79%下降为5.58%；之后又于5月12日至19日通过集中竞价交易合计减持公司股份668.2万股，占公司总股本的0.577521%，本次权益变动后，该基金持股比例进一步降至4.999997%，不再是公司持股5%以上股东。而持股比例降至5%以下意味着后续减持不再需要及时披露，减持操作的灵活性和隐蔽性大幅提升。 从股东总户数也可见风华高科筹码在松动。根据同花顺数据，1月末，风华高科还有8.89万户股东，到了6月末股东户数直接增长至31.26万户，同时人均持有流通股却从1.3万股下降为3701.25股。 来源：同花顺 再次，市场也在猜疑其“含AI量”的真实成色。 界面新闻注意到，风华高科在股价异动公告中坦言，主营产品应用领域以家电、通讯及工业控制板块为主，汽车电子、人工智能、储能及低空经济等新兴市场营收占比不超过15%。 同时，公司澄清“国内唯一通过英伟达全系列MLCC认证的企业”信息不属实，英伟达未对公司开展任何产品认证。这与市场此前将其作为“AI算力核心标的”的炒作逻辑出现落差。 三个维度的进展值得观察 综合机构调研和业绩说明会信息，股价短期的波动还在其次，市场更多在意的是，决定风华高科长线价值的几个维度。 其一，产品涨价的持续性与传导能力。 在3月份机构的联合调研中，机构就提到了产品价格的相关问题。风华高科回应称，公司已于2025年四季度结合原材料价格上涨，对片式电阻器、电感器、磁珠、压敏电阻等部分产品进行了价格调整。但MLCC行业是充分竞争市场，涨价能否持续取决于供需格局。 根据公开信息显示，TrendForce预计，随着英伟达、谷歌、AMD等新款AI芯片平台于三季度陆续量产，高端MLCC产能持续被AI订单占用，下半年交期延长、价格上涨概率上升，第四季度或成为观察高端MLCC是否正式转向缺货的关键期。 在此背景下，风华高科作为国内龙头，自然也在受益名单中，公司表示：“后续将根据市场供求情况、客户及产品结构等因素及时调整价格策略”。但未来产品是否会持续涨价，公司能否顺利传导，仍待落地。 其二，高端产品占比的提升速度。 在5月份的业绩说明会上，投资者多次提及公司高端产品的情况。据悉，高端化转型是风华高科的核心叙事，而公司明确表示要围绕高可靠、高容量、高温度、高电压、 高精密、 高频率等六大高端方向持续开展技术攻关。但目前15%新兴市场营收占比，显示公司在高端化突破上还有很大空间。 界面新闻注意到，风华高科在调研记录中透露，公司已将“新兴市场开拓”作为年度重点专项工作，发布一系列合金电阻、中高压和高温高容值的多层陶瓷MLCC及大电流电感等高性能产品。 那么，随着项目的落地，未来风华高科能将新兴市场营收占比推升到怎样的高度，还有待公司进一步的披露。 其三，关键材料的突破。 值得注意的是，MLCC上游材料存在“卡脖子”情况，比如核心材料高端陶瓷粉体的性能，直接决定了电容器的容量和稳定性，其全球格局目前由日美等企业主导，国产替代任重道远。 对此，风华高科在调研记录中也介绍了公司在一季度里的突破：技术创新方面，车规级MLCC高可靠瓷粉、丝印浆料、汽车电子端电极铜浆三大核心材料攻坚实现新突破，产品迭代成效突出，3款MLCC产品完成客户编码认定并批量交付，7款高容新品有序研发，广泛适配新兴市场领域客户。更多细节还有待定期报告的披露。 可见，当下市场的波动是对风华高科来说，是一次“压力测试”，虽然短期的巨大涨幅需要时间来消化，股东减持压力也不容忽视，但更重要的是公司未来高端化转型能否顺利推进，才是决定风华高科能否穿越周期的关键变量。  

经历了波斯湾地区密集的新一轮交火，投资者依然保持克制。7月12日晚间，美国股指期货小幅下跌，油价虽上涨却并未出现飙升。 道琼斯工业平均指数期货下跌100点，跌幅0.19%；标普500指数期货下跌0.27%；纳斯达克期货下跌0.48%。 美国原油期货上涨3.2%，至每桶73.70美元；布伦特原油同样上涨3.2%，至每桶78.45美元。黄金价格下跌0.7%，至每盎司4,085美元。 Rapidan Energy创始人兼总裁鲍勃·麦克纳利接受CNN采访表示，多年来原油市场“一直忽视地缘政治风险”，还表示上周日油价上涨“幅度有限”。 他解释说，交易员普遍认为霍尔木兹海峡冲突最严峻的阶段已经过去，还认为海湾航运通行量以及石油产量开始恢复。他补充道，4月以来股市已不怎么关注伊朗局势。 “当下市场对石油问题弥漫着过度乐观情绪和过度自信，”这位白宫前能源顾问麦克纳利说道。 7月12日晚间，美国中央司令部宣布对伊朗发动新一轮打击，目标是“削弱其袭击正常通过霍尔木兹海峡的平民海员和商船的能力”。 这是过去一周内的第五轮打击，也是过去24小时内第三轮，表明军事行动节奏正在加快。 最新一轮打击发起前，伊朗伊斯兰革命卫队袭击了一艘商船，随后美军拦截了伊朗发射的导弹和无人机。 上周日早些时候，美军已针对伊朗导弹和防空系统以及海峡周边的小型船只进行了“数次打击”。 美军中央司令部称，在此之前美军在三轮打击中摧毁了300个目标，仅上周六（7月11日）就轰炸了140个目标，包括导弹和无人机发射场、海军设施、弹药储存设施、通信网络以及沿海监视设施等。 伊朗方面一边持续对商船发动袭击，一边向巴林、科威特、卡塔尔、约旦和阿曼等海湾阿拉伯邻国发射了多轮导弹。 伊朗辩称，上个月与美国签署的谅解备忘录赋予了其监管船舶通行的权限，没做到沿伊朗海岸官方航道通行的船只都将受到打击。 但美方要求必须全面恢复霍尔木兹海峡的航行自由，另辟了一条紧贴阿曼海岸的替代航道。5月初以来，美军已护送800多艘商船和4亿桶原油安全通过海峡。 伊朗掌握着瘫痪霍尔木兹海峡交通这一核心筹码，双方对峙引发的武装冲突日益激烈。 坎贝尔大学军（Campbell University）事与海事史教授萨尔·默科利亚诺认为，近期的交火是危险信号，所谓停火协议不过是“幌子”。 “这种表面缓和的状态已持续很久，”他在7月12日说道，“我担心的是，我们正陷入一场未正式宣战的海战之中，而这种海战极易升级。”（财富中文网） 译者：梁宇 审校：夏林

7月10日，储能板块突然大跌。鹏辉能源投资者关系总监方李一凡在朋友圈发了一条动态：“别打电话问了，下半年户储和工商储订单满到吐，你问我为啥跌，不如问问搞量化的是咋设置因子的，每天跟遛狗一样。”第二天他又补了一刀：“基本面量化我认为没问题，但不能因子都设置成情绪、动量、关键词吧？谁的音量大谁就有资金去炒，股吧里一条低俗帖子都给你打个涨停出来。” 这条朋友圈迅速刷屏。7月13日，A股超4600只个股下跌，176股跌停，鹏辉能源却逆势收涨4.2%。股民解读为量化因子捕捉到“董秘怒喷”这个情绪信号，反向做了买入。7月14日，鹏辉能源再涨4.2%，两天累计涨超8%。如此堪称荒诞的场景，恰好映照出当前A股市场最深层的矛盾——在科技主线与风格再平衡的拉锯中，市场正在为三个核心问题激烈定价。 定价“牛市的成色” 7月的前三个交易日，A股就上演了极致分化的行情：上半年领涨的科创50指数累计重挫10.5%，而上半年表现最差的微盘股指数逆势大涨近6%。“风格切换”的讨论，骤然升温。 但“切换”的共识远未形成。公募基金减仓高位AI是共识，减出来的钱去了哪里——消费、医药、港股洼地，还是逢低加仓的光模块——不同基金经理给出了截然不同的答案。前海开源基金杨德龙判断这是“市场短期风格切换的开始”，但也承认“切换不是一次完成的，可能会有一个反复的过程”。更多机构则认为当前状态更接近再平衡而非“大切换”。 分歧的根源在于一个根本问题：这是全面牛，还是结构牛？ 如果是全面牛市，那么所有超跌板块都应该有估值修复的机会，资金会主动做高低切换。但如果只是结构牛，资金就会死死抱住科技主线，因为只有那里有增量逻辑。当前的现实是，尽管宏观流动性宽松，但经济复苏力度并未强劲到支撑全面牛市，因此市场在这两种叙事间反复横跳，而这种底层逻辑的不确定，也直接导致了指数层面的剧烈震荡。 从数据看，7月以来，上证50等大盘蓝筹指数也表现出了更强的抗跌性。与此同时，科技主线的产业趋势似乎仍受到业绩的支撑，尤其是AI算力链条仍为业绩弹性最明确的方向：浪潮信息预计2026上半年归母净利润同比增长226%-288%，紫光股份预计增长83.5%-122.8%。存储产业链更是惊人——江波龙预计上半年净利润同比暴增622倍至743倍，兆易创新则预计增长10倍。 硬币的另一面是，截至7月15日收盘，科创50指数本月累计跌约15%，且7月15日当天暴跌4.2%，创下A股主要宽基指数最大跌幅。显然，“只涨不跌”的AI科技叙事正面临严峻的挑战。 A股牛市如果还在，究竟是只有科技一个引擎，还是需要多点驱动？答案未定，波动不止。 定价“科技的边界” 科技牛的信仰者发现，“绩增价跌”最近成了普遍现象。以江波龙为例，其股价在业绩发布后的首个交易日（7月6日）大涨逾10%，但随后便持续下挫，累计跌幅已超20%。 为什么业绩爆了，股价反而崩了？ 答案或许在于：上半年AI、半导体等科技板块累积了巨大涨幅，很多个股的股价早已透支了未来两三年的业绩预期。中报披露成了“基本面照妖镜”，即股价位置太高，任何低于“完美”预期的业绩都会触发集体性止盈。业绩符合预期叫“利好落地”，资金借机出货；业绩不及预期叫“证伪”，直接戴维斯双杀。这种高度一致的博弈行为，也让中报窗口期成了科技股风险集中释放的阶段。 而就在这个节骨眼上，长鑫科技IPO来了。 国产存储龙头长鑫科技正处于科创板IPO发行阶段，7月14日确定发行价8.66元/股，对应上市估值约5800亿元，7月16日开启申购。作为全国第一、全球第四的DRAM厂商，它将毫无疑问的地成为硬科技估值的新锚点。 但这个“锚”怎么定，市场却远远没有形成共识。“涨价论”认为在AI科技革命的确定性下，存储价格将持续走高，有言论推算长鑫上市后市值可达5万亿元。“周期论”则认为万物皆周期，随着三星、海力士等大厂五年内DRAM产能翻倍，存储的超额利润终将回归均衡，市值不应超过2万亿元。 长鑫IPO相当于为整个硬科技板块树立一把“价格标尺”。如果它在上市后高开高走，会拉高科技的天花板；如果高开低走，则会倒逼市场重新审视已暴涨的科技股的估值合理性。 以此来看，市场在长鑫上市前的剧烈波动，本质是资金在提前为这个“新锚”的落地进行风险对冲和头寸调整。 定价“板块间的约束” 储能板块的遭遇，则是理解当前市场第三层博弈的关键入口。 方李一凡的愤怒并非没有道理——鹏辉能源2026年一季度营收47亿，同比增长182%；归母净利润3.23亿，单季度超过去年全年，同比暴涨8倍多。但其股价如果从5月20日触及的高点算起，此后36个交易日却累计跌约30%。 无独有偶，上周五储能板块大跌时，龙虎榜上国泰海通总部、瑞银上海、中金上海分公司等被标注为“量化基金”的席位频频现身热门股卖出前五榜单。量化从业者的辩解是：量化多头策略持有上千只股票，单只个股持仓占比严格控制在1%以下，不具备单方面撬动个股的能力。但他们也承认，在持仓拥挤、流动性不足、多个模型同时触发风控时，量化策略可能在短时间内集中卖出，放大短期波动。 除了量化的操纵，市场还面临一个更核心的问题：超跌板块有没有“权力”制约科技上涨？ 从资金面看，如果非科技板块持续新低，会引发公募赎回和被动平仓，可能造成系统性流动性收缩。最终，覆巢之下无完卵，科技也会被拖累。从比价效应看，以储能为例，当储能电池指数PE跌至25倍，处于近一年12.84%分位（意味着已严重超跌），而某些AI概念股仍在百倍以上，巨大的估值裂痕也会引发趋势资金动摇，转向性价比更高的方向。 这种“内部比价”的再平衡过程，本身就是高波动的来源。即便长鑫IPO让“科技的边界”这一问题显性化，量化高频也让市场波动前所未有的加剧，但问题的核心始终是定价本身。 可以确定的是，A股无论是“长牛”还是“慢牛”，都需要健康轮动，而非某个板块极致“吸血”。正如方李一凡所说——企业辛辛苦苦做营收做利润，这个市场，终究还是要回到基本面上来。（财富中文网）