金价大幅回落之下，黄金市场的投资者陷入纠结。期待金价下跌时“上车”的普通投资者，虽然被点燃了抄底想法，但又担忧金价将进一步下探。作者：陈植封图：图虫创意2026年6月10日，COMEX（纽约商品交易所）黄金期货价格跌破4200美元/盎司，收于4094.1美元/盎司，不但较1月底创下的历史高点5626.8美元/盎司下跌逾24%，还尽数抹平了今年以来的涨幅，回到2025年11月初附近的位置。受此影响，国内金饰与投资型金条的报价分别跌破1300元/克与1000元/克，较1月底的历史高点双双下跌约25%。金价大幅回落之下，黄金市场的投资者陷入纠结。期待金价下跌时“上车”的普通投资者，虽然被点燃了抄底想法，但又担忧金价将进一步下探。过去数年，徐燕一直逢低买入投资型金条。得益于近年金价大涨，这项投资令她收获颇丰，已有逾7万元浮盈。如今黄金价格打了“75折”，她相当心动。当近日她与朋友分享抄底金条的想法时，却遭到反对。朋友判断黄金价格或将跌破4000美元/盎司，现在入场等于“买在半山腰”。这让徐燕开始犹豫——自己是该出手，还是观望？这个问题也困扰着唐龙峰。有7年黄金投资经验、在国内一家私募基金任期货交易员的他，嗅到了黄金超跌的投资机会。在他看来，全球央行持续购金、国际地缘政治风险升级与油价高企将激发黄金避险与抗通胀属性，黄金价格或将在不久后“扬眉吐气”。但是，该基金的风控部门竭力阻止他的操作，理由是油价高企令美联储加息预期不断升温，正在侵蚀全球资本对黄金的投资信心。放眼全球市场，资本动向更显示出巨大分歧。世界黄金协会发布的最新数据显示，5月份，全球黄金ETF（交易型开放式指数基金）出现约18亿美元的资金净流出，扭转了此前5个月的资金持续净流入态势，显示全球资本开始对黄金“用脚投票”。有着逾10年COMEX黄金期货投资经验的华尔街多策略对冲基金经理张刚，正在密切关注新一轮资本激烈博弈。美国商品期货交易委员会发布数据显示，截至6月2日当周，押注美联储很快加息的华尔街投行大幅削减 1955400盎司的COMEX黄金期货期权净多头头寸；与之针锋相对的是，华尔街对冲基金在当周增持1440900盎司黄金期货期权净多头头寸。“华尔街对冲基金总计持有逾千万盎司COMEX黄金期货期权净多头头寸，绝不能任由华尔街投行肆意沽空打压黄金价格，拖累自身蒙受巨额黄金持仓投资损失。”张刚直言。谁能在这场激烈较量中笑到最后，目前没人知道。投资者静待“最低价”6月10日上午，赵林向10多位老顾客发去微信，邀请他们前来金店购买金饰金条。三年前，他在上海徐汇、黄埔等地区投资开设了三家金店，希望能趁着黄金价格上涨赚到“人生的第一桶金”。随着黄金价格下行并抹平年内涨幅，他觉得老顾客的黄金投资热情将被激发。但是，当天只有4位老顾客来门店选购金条，且有2人“只看不买”。一位老顾客告诉赵林，自己很害怕“买在半山腰”。近日，他看到多份黄金投研报告指出，黄金价格已进入技术性熊市，将在短期内跌破4000美元/盎司。所谓技术性熊市，通常有两个判断标准，分别是资产价格在一段时间内的累计跌幅超过20%、资产价格有效跌破200日均线与250日均线。目前，黄金价格在过去4个月的总计跌幅达到约25%，且已跌破200日均线，250日均线支撑点正岌岌可危，基本符合技术性熊市的特征。在这种情况下，很多投资者在等待黄金跌至“最低点”再出手。徐燕曾经计划，等金价跌破4000美元/盎司，就买入投资性金条。但当她听说黄金可能进一步跌向3800美元/盎司后，自己又犹豫了。赵林已经“等不起”了。3月份黄金价格接连跳水，他预期投资者会热情抄底，一口气斥资逾百万元采购金饰金条。如今，这批金饰金条只售出约30%，且不同克重金饰金条的销量两极分化——除了5克、10克小金条与1—3克小金饰畅销，30克、50克金条与大克重金饰几乎滞销。这让赵林承受很大的资金周转压力。为了尽快回笼资金，6月11日，他向部分老顾客提供每克10元的额外折扣（针对大克重金饰与30克以上金条），但大多数老顾客不为所动，继续等待金价跌向“最低点”。至于这个最低点是4000美元/盎司，还是3800美元/盎司，抑或3600美元/盎司，他们自己也说不清。作为一家股份制银行贵金属部客户经理，刘磊同样感受到金价变化让客户的购金态度骤变。4月份，部分客户向他询问“是否有30克以上投资型金条可以购买”，如今，询问购买这类金条的客户屈指可数。6月10日，他向10余位客户推介新款50克重投资型金条，但他们的回复多是“金价还会跌多久？”“金价是不是跌破4000美元/盎司才会企稳？”这让他意识到，“买涨不买跌”的心理正影响着众多客户的投资决策。“黄金+”产品发行遇阻面对金价下跌并抹平年内涨幅，李女士动了抄底黄金的念头。李女士是一家股份制银行理财子公司的产品经理。她考虑将公司的3只“固收+”产品里的5%—8%资金，投向黄金ETF，或上海黄金交易所Au9999品种与看涨黄金的场外期权组合。李女士认为，美联储加息预期升温固然令黄金价格阶段性承压，但长远来看，美以伊冲突所引发的国际地缘政治风险升级与油价走高，终究将唤醒黄金的避险属性与抗通胀属性，让黄金价格重新回到上涨轨迹。此外，随着股债市场波动加大，增持黄金也能缓解这些理财产品股债投资组合的净值下跌幅度。然而，这个想法尚未实施，就遭遇阻力。6月9日，李女士所在的理财子公司举行内部会议，讨论这项增持黄金建议。风控部门迅速站出来投下反对票，理由是在美联储加息预期高企的情况下，黄金价格下跌概率高于上涨概率，增持黄金只会拖累3只“固收+”产品净值，甚至面临更大的超预期回撤风险。为了说服公司高层投出否决票，风控部门还给出模拟估算，若将3只“固收+”产品的5%—8%资金悉数买入黄金ETF，一旦黄金价格跌破4000美元/盎司，这些理财产品净值将额外下跌0.2—0.25个百分点，整体收益率下滑8个基点至1.65%，低于产品预期收益率。“公司领导着实被吓到了。”李女士告诉记者。他们当即在内部会议做出决定——暂缓增持黄金。对于李女士的遭遇，一名城商行理财子公司的投资经理并不意外。他从去年三季度起负责管理一只“黄金+”理财产品。随着2月以来金价持续下跌，这只“黄金+”理财产品的黄金资产投资占比从去年底的30%，降至当前的不足10%。“我们内部调侃，这只‘黄金+’理财产品名不副实。”他表示。此间，他曾努力说服公司领导同意将这只产品的黄金投资占比维持在20%，并通过场外沽空黄金期权对冲黄金持仓的价格波动风险。但公司领导很快驳回了这项建议，原因是二季度起，母行持续调高代理个人贵金属延期业务的保证金比例以规避金价波动风险，因此理财子公司也需未雨绸缪，进一步压低这只“黄金+”产品的黄金资产配置占比。令他欣慰的是，目前这只产品尚未遭遇较大赎回压力，今年以来始终保持约3亿元的资产规模。这得益于其黄金建仓成本在4000美元/盎司附近，仍有一定的黄金投资浮盈，产品净值维持在1.03元附近。凭借这份投资业绩，他在5月中旬尝试说服公司领导发行新一期“黄金+”理财产品。但在5月底举行的产品运营会议上，这项提议被否决。渠道部反映当前金价下跌未能激发黄金投资热，因此新一期“黄金+”产品较难赢得投资者青睐。该投资经理与多家理财子公司产品经理沟通了解到，近期，多数理财子公司对研发“黄金+”产品趋于审慎。“或许，只有当黄金价格重回2022—2024年期间的凌厉上涨行情，这种局面才会彻底扭转。”他说。西京研究院院长赵建认为，全球货币体系变革、地缘政治风险持续发酵、央行购金托底等核心驱动力仍在蓄力，为下半年黄金价格反弹奠定基础。但是，除非美元加息预期大幅减弱，加之AI（人工智能）硅基产业“一鲸落、万物生”，否则黄金价格若要复刻前些年强劲上涨势头，将相当困难。机构难言共识面对金价跌破4200美元/盎司，唐龙峰有种说不清道不明的遗憾。2月底，美以伊冲突爆发后，唐龙峰相信这将唤醒黄金的避险与抗通胀属性，迅速通过私募基金的海外投资账户，斥资40万美元买入COMEX黄金期货看涨头寸。但3月以来，黄金价格不涨反跌，一度从5300美元/盎司跌至4400美元/盎司附近。他在不得不在3月20日当周止损离场，并因此损失逾20%的投资本金，成为今年以来他管理的海外投资组合里的最大单笔亏损。4月初，他向私募基金投资委员会递交“反省报告”，深刻检讨自己的冒进与轻率。面对这笔投资失利，唐龙峰一直在自我反思——为何面对战争与高油价，黄金突然丧失了避险与抗通胀属性？起初，他觉得自己忽视了3月份多国央行的“反常举措”——当月土耳其等央行突然抛售黄金储备筹集美元，支付高昂的原油进口费用。此举令黄金失去了“全球央行购金托底”的支撑，出现一轮凌厉的下跌行情。但他很快发现，这种解释“站不住脚”。全球央行一改3月抛售动作，4月净买入约17吨黄金，但仍未阻止金价下跌趋势。他注意到，花旗6月8日发布报告称，受能源价格高企令市场对美联储年内加息预期升温影响，伦敦黄金现货价格未来三个月的目标价将从4300美元/盎司跌至4000美元/盎司；如果霍尔木兹海峡封锁状态延续至夏季末，价格可能跌至3500美元/盎司。在汇丰私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正看来，黄金的风险对冲属性出现阶段性失效，加之获利盘离场，是近期黄金价格下跌的两大显性推手。但这背后，还有一个全新的投资逻辑正在深刻影响金融市场，即油价高企令美联储加息预期升温与美元实际利率回升，势必拖累黄金价格进一步下行。匡正认为，全球央行恢复购金之所以无力阻止黄金价格下跌，是因为全球金融市场的注意力都聚焦在油价高企令美联储加息预期持续升温，扭转了此前美联储降息的预判。6月初，美国联邦基金利率期货的市场定价显示，交易员押注美联储在10月加息的概率达到约60%，还有不少华尔街投资机构交易员认为，若10月不加息，美联储会在12月加息25个基点。一旦美联储扣动加息扳机，美元实际利率（名义利率减去通胀率）将随之回升，势必拖累黄金价格进一步下行。张刚也感受到美联储加息预期升温给华尔街带来的“奇特”黄金投资氛围。6月初，他在纽约参加一场华尔街资管机构沙龙。他发现，与会的多位家族办公室管理人、资管机构资产配置总监均刻意回避抄底黄金话题。但在3—4月份时，这些人一见到同行，就会直奔主题——支撑黄金价格上涨的基本面并未改变，是时候考虑逢低抄底黄金资产。张刚庆幸自己没有听从他们的这项建议。目前，他管理的两只多策略基金产品里，黄金投资占比不到5%，较年初低了10个百分点。因此，过去数月金价下跌对这两只基金净值的拖累仅有0.15个百分点。这背后，是张刚选择“站队”华尔街投行，押注美联储加息预期升温与美元实际利率回升，将令黄金价格继续承压。如今，唐龙峰也不急于入场“打一个业绩翻身仗”。历经3月份的投资失败，他“吃一堑长一智”。5月底起，他每天与华尔街投资机构朋友沟通，了解华尔街的最新黄金投资逻辑变化。“只要他们仍在讨论美联储加息预期，贸然入场押注金价反弹未必合适。”他说。在他看来，只有当华尔街投资机构将关注点转向黄金的抗通胀与避险属性，买涨黄金才可能迎来真正意义上的机会。  阅读原文 文章原文

SpaceX最大的贡献或许不是某一项具体技术，而是把商业航天从一个需要反复说服别人相信的概念，变成了后来者可以直接沿着走的路。作者：郑晨烨封图：SpaceX官网美东时间6月12日，SpaceX在纳斯达克挂牌上市，股票代码SPCX，发行价每股135美元，发行5.556亿股A类普通股，募资750亿美元，发行价对应公司估值约1.77万亿美元。这也意味着，SpaceX此次IPO，一举打破了沙特阿美2019年294亿美元募资纪录，成为全球有史以来募资规模最大的IPO。当天开盘后，在持续涌入的买盘推动下，SpaceX的股价一路震荡上行：开盘价150美元，相对135美元发行价，开盘涨幅为11.11%；日内最高价176.52美元，盘中最大涨幅超30%；收盘价为160.95美元，单日涨幅为19.22%；收盘总市值为2.1万亿美元。就此，SpaceX一举成为全球市值第七大、美国第六大上市公司。IPO敲钟仪式分别在两个城市举行。出现在纽约纳斯达克交易大厅的是总裁格温妮·肖特韦尔和CFO布雷特·约翰森，马斯克本人则留在了得克萨斯州星际基地——同款纳斯达克SPCX标识讲台，火星的照片挂在身后。马斯克对面前的员工说：“很难相信，这家最初在埃尔塞贡多一个仓库里起步的小公司，如今竟要以史上最大IPO的规模上市。我当时觉得SpaceX能成功的可能性连10%都不到。”2002年，马斯克用卖掉PayPal股份赚来的约1亿美元在加州创办了SpaceX。但该公司前三次火箭发射全部失败，第四次发射成功时已经濒临破产，是NASA（美国国家航空航天局）一份价值约16亿美元的商业合同把它从悬崖边拉了回来。24年后，这家公司在上市当天，市值就突破了2万亿美元。福布斯实时富豪榜显示，马斯克的个人财富也达到1.1万亿美元，成为人类历史上第一位万亿美元富翁。可复用火箭、覆盖164个国家和地区的卫星互联网、吉瓦级AI算力集群，这三项能力集中在同一家公司手中，这种情况在SpaceX之前没有出现过；航天产业过去数十年都由政府主导，商业公司做配套，一家民营公司把从火箭制造到卫星互联网运营再到AI算力服务的完整商业模式搭建起来，此前也没有企业做到过。SpaceX最大的贡献或许不是某一项具体技术，而是把商业航天从一个需要反复说服别人相信的概念，变成了后来者可以直接沿着走的路。复用经济学2025年，SpaceX发射了165次猎鹰9号火箭，只造了8台全新的一级助推器。其招股书披露，一枚猎鹰9号的一级助推器最多已经重复飞行34次。截至2026年3月31日，SpaceX累计完成约650次轨道发射，其中超过540次使用了回收复飞的助推器，任务成功率超过99%。另外，自2023年以来，SpaceX每年承运了全球80%以上的入轨载荷质量。复用改变的是整个发射业务的利润结构。一位华南大型券商的分析师告诉经济观察报记者，根据他们的测算，猎鹰9号单次发射的对外商业报价约为6700万美元，整箭制造成本约5000万美元，其中不可回收的二级火箭价值约1000万美元，其余部分均可回收复用。复用之后，单次发射的边际成本降至1500万到2000万美元之间，毛利率超过70%。招股书引用的NASA数据显示，猎鹰9号2010年首飞时每公斤发射成本约2700美元，较传统航天时代的历史均价约18500美元/公斤降低了85%。SpaceX的发射需求主要来自自身。2025年165次猎鹰发射中，外部客户委托发射43次，其余全部用于星链卫星组网。招股书披露的入轨质量数据更直观：2025年客户载荷约312吨，SpaceX内部载荷约1901吨。火箭业务2025年的经营亏损为6.57亿美元，主因是星舰项目的研发投入（招股书披露星舰累计研发投入超过150亿美元）。不过，这个亏损换来了一个覆盖164个国家和地区、拥有1030万订阅用户的卫星互联网。星链（Starlink）是SpaceX三块业务（太空、连接、AI）中唯一实现盈利的板块。招股书显示，星链2023年营收39亿美元，2025年达到113.87亿美元，占公司总营收的61%。经营利润从2023年的4.69亿美元增长到2025年的44.23亿美元，两年增长接近十倍。截至2026年一季度末，星链用户约1030万，较上年同期翻倍。除了宽带业务，SpaceX还在2024年启动了卫星直连手机服务。SpaceX CFO约翰森在IPO路演中说，太空和连接两块业务整个生命周期只融了90亿美元，2025年产出了78亿美元的调整后EBITDA（息税折旧摊销前利润）。星链的下一步增长依赖即将部署的V3卫星。招股书披露，下一代V3卫星每颗下行带宽约1Tbps，搭载星舰发射，每次可部署多达60颗。招股书将此描述为单次发射部署的通信容量较目前猎鹰9号搭载的V2卫星提升约20倍。SpaceX计划2026年下半年开始用星舰发射V3卫星。约翰森在路演中说，当V3卫星的在轨规模达到一定数量之后，星链网络的总容量将以“PB级”（拍字节级）来衡量，届时星链将占全球互联网流量的一个可观比例。在此次IPO募资用途方面，AI排在了第一位。招股书数据显示，2026年一季度，SpaceX AI业务的资本开支为77.23亿美元，同比增长201%，一个季度的投入超过星链全年。除算力租赁之外，SpaceX还在2026年4月与AI编程工具公司Cursor签署了期权协议，有权以600亿美元的对价收购Cursor，若不行使则需支付合计100亿美元的终止费和递延服务费。SpaceX旗下的数据中心Colossus一期用了122天建成上线，二期用了91天，而同等规模的数据中心行业平均建设周期约为两年。前述分析师告诉记者，根据其估算，Colossus的单位建设成本约为270万美元/兆瓦，不到行业平均水平的三分之一。约翰森在路演中把SpaceX三块业务的关系概括成了一句话：复用降低火箭发射成本，低成本发射支撑星座密集部署，星座为AI提供别人复制不了的基础设施。95倍市销率2025年12月9日，华尔街投行摩根士丹利发布了一份关于SpaceX的研究报告《$800bn Valuation? Data Centers in Space？（8000亿美元估值？太空数据中心？）》。当时SpaceX的估值约为8000亿美元，报告标题本身带着一个问号。六个月后，SpaceX IPO估值1.77万亿美元，半年之间估值上升了一倍多，主要驱动因素来自市场对太空算力商业前景的重新评估——招股书披露的AI可触达市场空间为26.5万亿美元，涵盖AI基础设施2.4万亿美元、消费者订阅7600亿美元、数字广告6000亿美元和企业应用22.7万亿美元。公开信息显示，SpaceX此次IPO只发行了总股本4.2%的股份，马斯克本人及重要投资者（合计持有约78亿股）的锁定期为366天，到期日为2027年6月13日。其他内部人和员工（合计持有约46亿股）的解禁分多批进行：二季度财报发布后可释放每人持股的最多20%，上市后第70天至第135天期间分五批各释放7%；类似地，三季度财报后释放28%，上市后第180天（2026年12月9日）该组锁定股份全部到期。对SpaceX的估值，华尔街分歧极大。上市第一天，华尔街知名投行奥本海默（Oppenheimer）给出了190美元的目标价，美国独立投研机构CFRA则给出了115美元的目标价，两个目标价之间相差75美元，相当于发行价135美元的56%。事实上，美股大型科技公司IPO的历史表现确实值得留意——过往多数科技公司在上市首日大幅上涨之后，在随后12个月内都会经历较大幅度的股价回撤。另外，SpaceX认购资金的来源也值得留意。IPO定价前，纳斯达克综合指数创下了一年多以来的最大单日跌幅，有分析认为，部分投资者为筹集认购SpaceX的资金而卖出了现有持仓，尤其是热门AI股票的持仓。事实上，在SpaceX上市当天，美股太空概念股也迎来全线下挫，比如维珍银河暴跌31.76%，Redwire大跌11.53%；美股“七姐妹”中也有多只个股盘中走低，比如亚马逊盘中跌超2%，苹果跌约1.5%。但更持久的影响或许在定价参照上——SpaceX以约95倍市销率、413亿美元累计赤字的基本面完成了1.77万亿美元的IPO定价。但眼下，Anthropic和OpenAI的IPO已在筹备中，Anthropic今年5月刚完成新一轮融资650亿美元，投后估值9650亿美元。SpaceX的IPO定价逻辑无疑将给这些后续的超大型IPO设下一个新的参照。卡尔达肖夫Ⅱ型文明SpaceX在招股书中如此描述自己的使命：“构建必要系统与技术，让生命实现多行星存续，洞悉宇宙的真实本质，并将意识之光延伸至群星之间。”在招股书中，SpaceX表示，地球的地质和天文记录显示大规模灭绝事件的概率不为零，人类文明集中在一颗行星上，会面临不可预测和不可控的存亡风险，“我们不想让人类重蹈恐龙的覆辙”。基于此，SpaceX明确把迈向卡尔达肖夫Ⅱ型文明作为终极长期战略目标，这是一种能够利用其母恒星全部能量的文明等级。当下AI产业遇到的一大制约也是能源供给。SpaceX在招股书中把太空算力列为长期战略方向，落脚点正是把AI的电力需求从地面转移到太空中近乎无限的太阳能。马斯克在2026年1月达沃斯世界经济论坛上与贝莱德CEO Larry Fink有一场三十分钟的公开对谈，其中有一段内容解释了SpaceX要把数据中心建在太空的原因——AI大规模落地的最大瓶颈归根结底是电力供应，美国电力供应年增长率最多只有3%到4%；由于没有昼夜交替、大气衰减等负面因素，太阳能电池板在太空中可以全天候工作，太阳能在太空中的发电效率是地面的5倍；卫星背阳面的温度低至3开尔文（约零下270摄氏度），废热可以直接辐射到太空真空中，省掉了地面数据中心大约40%的冷却能耗。马斯克的结论是：“未来建设AI数据中心的最低成本方案就是建在太空，最晚三年内成为现实。”但在这方面，招股书也提示了相关风险：SpaceX和行业内的其他公司都尚未在轨道上运营过数据中心，卫星一旦部署到太空，维修和升级的难度也远高于地面设施。根据Oppenheimer的测算，太空算力当前的运营成本约为地面数据中心的3到5倍。猎鹰9号目前的每公斤载荷入轨成本约为2500美元，要实现盈亏平衡，每公斤入轨成本需要大幅度下降至500美元。希望寄望于星舰。星舰是SpaceX正在测试的下一代完全可复用超重型运载火箭。根据招股书信息，星舰V3版本的设计运力为100吨入轨。美东时间2026年5月22日，星舰完成了第12次飞行测试，这也是V3版本的首次试飞。招股书用“航空级运营”来描述星舰的目标状态：完全复用之后，发射的边际成本只剩推进剂。SpaceX已向美国联邦通信委员会（FCC）申请部署最多100万颗卫星，计划2028年起每年向轨道新增100吉瓦算力。马斯克曾在上述达沃斯论坛上说：“我一直把人类意识比作茫茫黑暗中一支微弱的烛火，它随时都可能被风吹灭。”有人问他愿不愿意死在火星上，他说愿意，“但前提是别让我死在登陆撞击的那一刻”。SpaceX上市当天，马斯克在得州星际基地通过视频直播发表了一段讲话。他说：“不只是少数宇航员，我是说你，真的就是你，无论你是谁正在看我讲话，SpaceX都希望把你送上月球、火星，最终去更远的地方。”  阅读原文 文章原文

来到AI时代，很多企业其实不知道自己想要的东西能以什么方式实现，也不知道以前不敢想的事情现在是不是成为可能。无论是钉钉服务的企业，还是钉钉自身，都站在广阔的未知里。作者：社论封图：图虫创意2026年6月，钉钉员工幽素在阿里内网发布7.5万字的离职感言，从发心、产品定位到敏捷组织异化，全方位记录了钉钉一款AI（人工智能）项目“ONE”的生老病死。舆论迅速将矛头指向时任钉钉CEO陈航的管理。陈航，在阿里的花名为无招，他在2014年带队做出了钉钉，为阿里打开了移动办公服务的巨大市场空间，帮无数中小企业插上数字化的翅膀。一年前，相似的情景曾经上演过。2025年6月，阿里离职员工元安在内网发布了一篇万字长文，痛陈阿里积弊，受到同事们盛赞。对元安，人们津津乐道两点：一是，马云回帖表达了感谢和祝福，但没有回应长文反映的问题；二是，连无招都给元安送了祝福。一年后，无招成为事件当事人。很多人猜测，以他直率的性格，会出来回应吧？马云会再一次感谢并祝福吗？预想中的答案没有出现。非常罕见地，阿里以合伙人委员会的名义发声，重申阿里价值观，强调人是最宝贵的财富，珍视AI时代的热爱和创造力，直批钉钉的管理方式不是阿里文化该有的样子。这份回应态度鲜明、措辞严厉。合伙人委员会可以理解为阿里的最高决策机构。有别于去年马云避谈问题、春风化雨式地体面告别，这一次的声明更像是雷暴降临。声明发布第二天，陈航卸任钉钉CEO，“90后”陈宇森接棒。一年时间，两篇长文，阿里态度迥异，原因或许在于，元安长文指向的大公司病算是时代症候，而幽素的长文则用个体的困境警醒阿里管理层：AI时代，靠人治或机械化管理，只会让整个组织陷入内耗，难以驱动阿里找准新的业务方向。AI时代的变化太过迅猛，没有人知道哪条技术路线、哪个产品形态最终会赢，组织能依赖的是公认的价值观，而非某位超级个体。钉钉在移动互联网时代得以开疆拓土，是因为它帮企业把已知的事情做得更高效，回应了管理者最朴素的问题：我说的话，你看见没有？我交代的事，有没有往前走？来到AI时代，很多企业其实不知道自己想要的东西能以什么方式实现，也不知道以前不敢想的事情现在是不是成为可能。无论是钉钉服务的企业，还是钉钉自身，都站在广阔的未知里。《AI时代的指数型组织》提出了一个核心判断：灵活自主、以目的驱动的小型细胞结构，可以利用信息流、技术和网络效应，以极低的边际成本实现爆发性增长，这将取代传统的金字塔体系。但现在，大多数企业仍困于固化的结构和管理逻辑。以钉钉为代表的管理思路，和AI时代需要的平权、个性化是相悖的。很多人把大公司病理解为 “人变懒了”“效率变低了”，但阿里真正担心的，或许不是怠惰，而是创新失去了存活的生态。钉钉在AI时代应该扮演什么角色？从7.5万字的长文看，钉钉自己也困惑，它似乎什么都想要。比如，在钉钉内部，AI产品除了ONE，还有悟空。站在AI旷野中的还有阿里，它的模型、平台、应用、硬件全面开花。阿里系总是会间歇性地闪现AI小爆款，比如夸克、千问、快乐马、骡子快跑。接棒陈航的陈宇森，就是骡子快跑的打造者。现在，骡子快跑、悟空和ONE都和陈宇森有关了，它们是什么关系？有什么区别？钉钉的用户可能不知道，也不关心。阿里庞大的组织和资源当然可以接纳AI创新的成本和不确定性，但它在AI领域的探索并不比钉钉来得轻松，集团级别的组织架构调整已经经历了好几轮。钉钉，只是阿里AI焦虑的一个极致故事。 文章原文

当Token（词元）关联起成本和产能，企业应当如何划定和分配额度？大厂们仍在寻找答案。作者：刘思璇封图：图虫创意从6月开始，一名腾讯员工发现：在内部管理看板上，自己分到的Token（词元）额度变少了。“之前一个月有2000美元（约1.35万元人民币）额度，这个月只有1400元人民币，两天就用没了。”据经济观察报不完全统计，目前腾讯不同部门员工人均月Token额度差异较大，从1000元到7000元人民币不等。Token额度分配到组后，由组内管理者再分给员工个人。额度不足时，员工可向管理者“举手申请”提高额度。对于员工Token，目前国内各家大厂主要有两种分配方式：一是额度分配到员工个人，如有超额需求，员工自费后可部分报销；二是额度分配到部门，作为部门预算的一部分，由管理者在部门内分配。无论分给谁、怎么分，归根结底，分的都是用来买Token的钱。Agent（智能体）介入工作，带来Token消耗指数级增长，算力成本也在挤压大厂的利润。到了2026年中，包括微软、Meta等在内的国内外全球顶级科技大厂都开始踩下内部AI无限使用的“刹车”，对员工的AI Token用量进行监控、限制和动态调配。额度收缩后，一些员工对自己将回归“古法编程”表示担忧，员工面临着由奢入俭的阵痛：回归手搓，还是自费加额、花钱打工？“大锅饭”结束了腾讯是国内率先对员工Token控额的互联网大厂之一。据经济观察报了解，6月起，腾讯多个业务员工的Token额度均有下降，且部门之间差异较大：在AI需求较大的混元大模型团队，员工月Token额度约7000元；在聚焦计算机视觉领域的优图实验室，额度约5250元；另有腾讯娱乐外包员工透露，自己月Token额度仅1000元。“组内共用一个额度池，组长来分配。”前述腾讯员工称，“这是这个月的暂行办法，下个月可能还要改。”今年3月，脉脉社区上有消息称，腾讯给员工配置了“每人年均22万元Token资源”，每月包含700美元Cursor额度、700美元Claude额度、1000美元CodeBuddy额度等，以此激励员工使用AI提效。该消息得到多位腾讯员工证实。AI狂欢的同时，关于“Token用量是否会关联工作投入度”的猜测愈演愈烈。3月底，有腾讯员工在脉脉同事圈发帖称，部分业务在统计各部门、团队的Token用量并排名。一些员工担心Token消耗不够充分，在工作时间搭建无实际意义的工作流、让Agent重复完成任务，处理个人需求，甚至“接私活”，以确保Token用量不落后。此次腾讯调整员工Token额度，有意改变此前以Token消耗量作为单一衡量标准的“大锅饭”模式。经济观察报了解到：2026年，腾讯将持续加码Token投入，但不再按统一标准分配到员工；部门管理者结合工作情况，动态分配资源，如有需求，员工可申请加量；内部反对Token使用量排名，不单纯以Token消耗衡量员工产出。Token超了怎么办？腾讯之外，其他互联网大厂的Token额度配置逻辑不一。在产研等AI使用程度较高的岗位，阿里员工每月额度约为8000元，不限制模型，员工称处理日常需求“基本够用”；京东员工可不限量调用自家模型，调用外部模型所产生的费用分摊到部门；美团有员工称，还没听说明确的Token额度标准，但在使用内部AI产品时，经常遇到“模型变笨”的情况，怀疑是因调用量过多而被“降级到质量更低的模型”。而在字节，员工可不限量调用TRAE（字节自研AI IDE产品）内模型，其中包含GPT、Gemini、Grok等；如有工作需要调用其他模型，产生的费用可部分报销，有部门报销标准为实际支出的50%，产研岗位年度报销上限为1000美元，其他岗位报销上限为300美元。关于员工Token额度的配置，大厂们正在释放相同的信号：AI要用，Token得管，否则成本可能失控。5月20日，2026阿里云峰会现场，米哈游《崩坏》系列AI NPC & Gameplay技术团队负责人郑银河分享团队在探索AI过程中的经历：有员工搭建几十个Agent共同协作，一晚上烧掉约200万元人民币的Token。一家AI初创企业的研发人员向经济观察报介绍，他所在团队约50人，过去一个月团队Token成本约20万美元，人均成本达到4000美元，“主要用于编码，编码质量高的模型价格都高。老板让节省一些，后续考虑换便宜点的模型。”6月初，OpenAI CEO Sam Altman在一场直播中表示，AI支出已经成为企业的大问题，而 “在年初时，人们还对自己的花费非常满意”。换低价模型，或自费补额度“看板上写了，如果Token不够，可以找负责人去加额度。”一名腾讯员工说， 他的月Token额度约3000美元，6月看板更新后，额度仅有5000元人民币，“发下来三天就用没了，Agent、Subagent（子智能体）跑起来，额度用得很快”。于是他向上级主管申请提额，得到的反馈是部门预算有限，提额被拒绝。“各部门上限不一样，要看业务情况。”腾讯此次Token额度调整范围主要针对外部模型，员工依旧可以不限量使用腾讯自研的混元大模型，这也导致混元调用量有所增长。有员工称，换回混元后，工作效率下降，使用体验变差，“幻觉很严重，也不是专用于编码的模型，不如手搓”。苦于公司配额不够用，有腾讯员工选择自掏腰包，订阅每月200美元的Codex Pro 20x。他算了一笔账：“用混元的话，基础需求都要跑很久，失败了还得重跑，耽误时间。虽然不想自费打工，但是总比没额度用要好，这个价格也还好。”在额度配置相对充裕的字节，模型调用也并非随心所欲。“我自己和身边大部分同事都用GPT-5.5，公司内的模型接口天天排长队。”一名字节研发人员透露，即便该模型在公司付费范围内，仍有员工用个人账号自费订阅，避免模型排队导致工作进度耽搁。额度受限后，员工很难回到AI介入前的纯人工模式。“工作量已经涨上去了，没有因为Token减了就降下来。而且用AI以后，我很难再回归古法编程了。”一名腾讯员工正因Token不足而困扰。当Token关联起成本和产能，企业应当如何划定和分配额度？大厂们仍在寻找答案。  阅读原文 文章原文

自2012年在上海愚园路开出第一家门店，Seesaw将精品咖啡豆、手冲咖啡等理念带入市场，被咖啡师们称为“黄埔军校”，是国内精品咖啡赛道首个获得融资的品牌。从10亿元估值到被破产清算，Seesaw的14年经历了什么？作者：郑淯心封图：图虫创意2026年6月15日，一场关于12900元毛巾欠款的官司，在上海市奉贤区人民法院开庭。官司的主角——被告西舍咖啡，是国内精品咖啡鼻祖、连锁品牌Seesaw的运营方。原告淮安创丝达纺织有限公司（下称“创丝达”）则是西舍咖啡的毛巾供应商。如今，供应商的欠款、员工的薪资、门店的房租……一张庞大的债务网，将这家曾经的精品咖啡明星拖入了破产程序。窄门餐眼数据显示，这个估值一度达到10亿元的精品咖啡品牌，如今已从顶峰的135家门店减少至34家。天眼查数据显示，西舍咖啡作为失信被执行人，涉案总金额达1037.99万元。该公司大股东、董事长吴晓梅已被限制高消费。2026年3月11日，上海市长宁法院裁定受理西舍咖啡破产清算案。法院裁定书显示，西舍咖啡不能清偿到期债务，资产不足以清偿全部债务，名下未发现可供执行的财产。自2012年在上海愚园路开出第一家门店，Seesaw将精品咖啡豆、手冲咖啡等理念带入市场，被咖啡师们称为“黄埔军校”，是国内精品咖啡赛道首个获得融资的品牌。从10亿元估值到被破产清算，Seesaw的14年经历了什么？进入破产程序创丝达相关人士向经济观察报讲述了该公司与西舍咖啡之间从牵手到对簿公堂的过程。该人士称，双方的合作始于2018年，一直按月结算货款。其中一个变化发生在2022年，西舍咖啡要求供应商必须提供发票，才能结款。由于毛巾属于低单价产品，创丝达经常在货款累计满1万元后才开发票，再申请结款。自2024年底开始，西舍咖啡的货款，结不出来了。西舍咖啡的对接人曾表示2025年春节后再付款，但年后就更换了对接人，新对接人称，公司无力支付款项。2025年，该对接人也离职。上述创丝达相关人士表示，据其了解，目前西舍咖啡拖欠了多家供应商的款项，已无力偿还，相关债权正在处理中。经济观察报采访了解到，上海碾盘贸易有限公司为西舍咖啡提供屈臣氏苏打水，被拖欠款项5万多元。该公司工作人员说，尽管他所在的公司在二者的官司中已胜诉，但仍未收到款项。2026年初，他们申请强制执行，但目前已无法与西舍咖啡相关人员取得联系。为西舍咖啡提供标签和纸箱的上海乐其印刷有限公司相关人士告诉经济观察报，在更早的2024年9月就没有再收到付款，被拖欠的总款项为50多万元。上海酥元安装服务公司相关人士称，为西舍咖啡提供门店维保服务，被拖欠款项5万余元，也是自2024年底起就没有再收到付款。目前，西舍咖啡已处于破产的流程中。国内资深破产律师、北京强国律师事务所主任李明强称，法院受理破产清算案，并不意味着最后西舍咖啡会被破产清算，因为在司法破产程序过程中，企业可能发生重整，也可能与债权人达成和解，如果成功，企业可以盘活存续；只有企业没有重整价值，双方无法达成全面和解，才会导致企业被清算。整个过程可能会持续数月到数年时间。记者注意到，东北地区有加盟商在经营3家Seesaw门店。该加盟商人士称，他们的门店是独立的经营管理模式，品牌方的资金问题不会牵连到门店，目前门店的物料供应都正常。该加盟商称，其与品牌方签订了合同，拥有商标使用权，“目前对我们没有什么影响，我们按部就班经营，产品菜单也没有发生变化”。象牙塔与高光时刻Seesaw的故事始于2012年。第一家门店开在了上海愚园路433号，隐藏于弄堂里的静安设计中心。Seesaw取英文“跷跷板”之意，旨在体现追求咖啡“酸甜苦香醇”五味平衡的品牌理念。品牌创始人宗心旷曾解释称，在动态中寻求平衡的跷跷板，代表了他们对精品咖啡的认识。同为创始人的吴晓梅对第一家门店选址的解释是“因地制宜”。初创品牌拼不过星巴克的核心位置，但设计中心里聚集了大量需要用咖啡提神的创意人群和都市白领。Seesaw以低成本找到了目标用户，年轻的氛围与咖啡文化自然契合。在许多咖啡爱好者和咖啡师心中，Seesaw也曾占有一席之地。2017年，赵川从一家公关公司离职，想转行做咖啡。在网上搜了一圈相对冷门的精品咖啡品牌后，他最终选择了Seesaw。入职后，他才理解为何这个品牌被业内称为“黄埔军校”。Seesaw的培训体系分两块：理论部分在总部的学院进行，由资深咖啡师讲授咖啡知识和文化；实操部分在门店，给新入职的咖啡师配备师傅“一对一”指导。“像村里人学手艺，师傅会一直陪你到考过为止。”赵川回忆称。尽管这个体系投入大、时间长，却把咖啡制作的手艺变成了可传授的文字化教材。这在当时成为国内精品咖啡领域的先锋。Seesaw的标准化程度，高到不同门店之间可以无缝支援。“问一下物料放在哪，咖啡师能直接上手。”赵川说。后来他逛其他咖啡店时，常常能从操作流程中认出谁是从Seesaw出来的，十之八九他都能猜对。2018年，赵川被分配到Seesaw上海一家旗舰店当店长。他发现，早期Seesaw的门店有很大的灵活性：店长可以参与招聘，门店在品牌大文化下有自己的“小文化”。赵川所在门店有一个会插花、会画画的女生，店里的海报和花艺都交给她打理。她每次出品都很有个人特色，客人甚至会专门来拍照。这种发挥个人特长的情况，在当时的Seesaw是被鼓励的。赵川称，公司每月会给员工发免费咖啡券，叫“包养券”。这本是员工福利，后来被咖啡师们用来维护客情：遇到聊得来的老顾客，送一张；遇到售后问题需要处理，也送一张表达歉意。正是这些细微的连接，让咖啡师与顾客变成了朋友。正如品牌名“Seesaw”可以拆解为“See what we saw”，意为“看见我们所看见的”，这意味着品牌希望与顾客分享咖啡的视野和理念，就像跷跷板两端的人能互相看见、彼此互动。“早期的Seesaw吸引了很多各行各业的人。”赵川说，他们是凭着一腔热爱在做这件事。2019年—2020年在Seesaw工作的咖啡师陈远，也印证了这种感受。无论有无经验，刚入职的咖啡师都必须经过内部咖啡学院的系统培训，初级培训为期3个月，从咖啡基础常识到萃取、制作、拉花，层层考核。陈远所在的门店，熟客群体固定，咖啡师会记住客人的名字和喜好。在广东有多年精品咖啡从业经验的方旭，于2020年5月入职Seesaw。方旭记得，新员工需要准备一份自我介绍，到总部办公室向核心管理层展示。他作为一个还在面试阶段的咖啡师，当天下午就旁听了一场由宗心旷主持的内部会议，涉及经营数据。会议结束后，同一批高管又留下来听他讲PPT。宗心旷对他的个人爱好很感兴趣，会后主动提议在门店空闲时为他办一场分享会。“他会考虑怎么为每个人的发展想办法，这很特别。”方旭说，当时公司内部有一个名为“剑玉小报”的论坛，员工可以发帖，宗心旷会直接回复。彼时，国内本土精品咖啡尚处于萌芽期。作为国内初代精品连锁咖啡代表，Seesaw很快成为资本关注的焦点。2017年6月，Seesaw获得百福控股、沃生投资合计4500万元融资，成为国内精品咖啡赛道首个获得融资的品牌。转折点几位Seesaw早期员工向经济观察报表示，创始人宗心旷与吴晓梅两人分工明确：宗心旷主导产品、门店和品牌文化，吴晓梅负责人事、财务和法律等后勤事务。曾任Seesaw核心管理团队的江源，感受到一些变化：一方面是早期员工形成的“象牙塔”式环境，大家带着纯粹的咖啡初心工作，后台岗位几乎都由前台咖啡师转岗而来；另一方面是盈利的压力。江源回忆称，2020年年中，吴晓梅开始接手，局面很快发生变化。2020年下半年，团队调整了产品结构，开始重点推出创意咖啡，打开了外卖渠道，运营起小红书、抖音等社交媒体。2020年底，大部分门店已扭亏为盈；2021年全年，单店日均营业额峰值超过1万元，全年门店营收约2亿元。电商零售额从2020年的600万元增长至2021年的3000万元。江源用“巅峰”一词来形容这一年。对于上述经营数据，记者尚未获得相关方面的回应。2021年，在喜茶投资Seesaw前夕，宗心旷将其持股转让给了吴晓梅，Seesaw的法定代表人由宗心旷变更为吴晓梅。2021年7月，喜茶领投的A+轮融资落地。同年下半年至2022年初，黑蚁资本、基石资本等明星资本进入，See－saw的品牌估值达10亿元。密集的融资带来了Seesaw品牌史上最高的搜索热度和认知度。记者向百福控股方面发去包括Seesaw换人等问题的采访提纲，对方称不方便对外发表评论。记者也向喜茶、黑蚁资本等机构发出采访提纲，截至发稿尚未获得回复。但一线员工对内部的变化更为敏感。赵川感受到了产品线的转向。此前，Seesaw的菜单以传统意式咖啡和手冲咖啡为主，咖啡师的核心工作是调磨、萃取、拉花，每一杯咖啡都依赖手工技艺。2020年下半年开始，Seesaw推出了一些创意特调，将咖啡与水果、气泡水、糖浆结合。这类产品的制作不再依赖咖啡师的拉花技巧，更多是标准化配方下的原料组合。到2021年，特调产品的占比越来越高，上新的频率也从一年几次，变成每个季度都有新品。“分不清自己是奶茶店还是咖啡店。”赵川说。对于早期因热爱手工咖啡而加入Seesaw的咖啡师来说，这种转变让他们感到失落。“包养券”先是改为线上发放，后来逐渐消失。门店的摆设开始按照统一标准执行，最直观的感受是氛围变了。赵川在2021年选择了离开。江源表示，2021年，很多老员工陆续离开。Seesaw空降了很多来自麦当劳、百胜、星巴克等大企业的高管，每个人的经验不同，对公司该走什么路线的判断也不同。江源表示，根据他掌握的数据，2022年底，Seesaw门店数量突破了100家，但单店日均营业额从峰值一万多元跌至四五千元，外卖占比从20%至30%猛增至60%至70%，部分门店甚至高达90%。外卖占比高意味着毛利率下降。滑落2023年，咖啡行业爆发“价格战”——瑞幸与库迪一度将现磨咖啡的单价打到9.9元，也从外部急剧压缩了精品咖啡的生存空间。吴晓梅曾公开表示，疫情3年，Seesaw年均销售增长率为220%，外卖和线上零售贡献各占30%。她提出要做“咖啡界的lululemon”，不加入下沉市场价格战，坚持“精品化”路线，专注华东地区。但从2023年起，Seesaw开始大规模关店。2024年至2025年，Seesaw陆续退出杭州、苏州、郑州等市场。王硕见证了Seesaw北京市场从二三十家门店锐减至首创大厦一家的过程。王硕表示，2024年，他就发现店里供货出现问题，冷冻食品最先断掉，后期只有杯子、咖啡豆和牛奶还能发货。2024年，Seesaw启动了加盟模式。同一年，Seesaw陆续出现工资发放延迟、社保断缴等问题，部分中高层离职，一些门店开始陆续裁员。在Seesaw逐步滑落的这几年，精品咖啡赛道的竞争格局也在发生剧烈变化。Manner从2021年的约300家门店扩张至超过2500家，成为平价精品咖啡的代表。MStand的门店数突破500家，主打空间体验。未来的Seesaw会怎么样，记者拨打吴晓梅的电话，始终没有获得接通。赵川偶尔还会和以前的同事聊起Seesaw，更多是一种复杂的情绪。他说：“Seesaw早期做的事情，对行业是有贡献的。它是一个先驱，本来就是摸着石头过河。”“Seesaw不是没有机会变好，只是过程中选错了路。”王硕说。（应受访者要求，文中陈远、方旭、江源、赵川、王硕系化名） 文章原文

2026年5月22日，凯文·沃什（Kevin Warsh）在宣誓就任美联储新任主席后与唐纳德·特朗普合影。图片来源：Roberto Schmidt—Getty Images 美国劳工统计局周三公布5月消费者价格指数（CPI）上涨0.5%，同比通胀率从3.8%升至4.2%，这将是三年来首次突破4%。 但通胀压力主要集中在能源领域：能源价格上涨贡献了当月整体CPI涨幅的60%以上，其中汽油价格较4月上涨7%，同比涨幅高达40.5%，原因是伊朗战争导致霍尔木兹海峡航运受阻，国际油价大幅飙升。 若剔除波动较大的食品和能源价格，5月“核心”CPI环比仅上涨0.2%，同比上涨2.9%，低于市场预期，表明能源价格上涨的溢出效应相对有限。这正是美联储实际关注的指标，目前它并未释放经济过热信号，因此不会迫使美联储出手干预。 此次数据公布后，市场担忧经济过热，这不仅源于伊朗战争，也源于人工智能。芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）此前警告称，随着基础设施建设成本不断攀升，人工智能热潮在带来生产力提升之前，可能会先推高经济热度。 然而，通胀率突破4%使得新任美联储主席凯文·沃什更难找到降息理由，尤其是在5月就业数据意外强劲之后。当前的风险在于，石油冲击可能会像疫情以来重创经济的供应冲击一样，具有顽固性。 这对沃什而言尤为棘手。他于5月以现代史上最微弱的票数优势出任美联储主席。批评人士指责，他获任主席一职，主要是因为特朗普期望他推行降息政策。沃什本人辩称，人工智能带来的生产力提升，将推动经济实现更快增长、避免通胀上行，进而为美联储下调借贷成本创造空间。 美国通胀率连续五年维持在2%以上，民众已然心生倦怠。5月消费者信心指数连续第三个月下滑，创历史新低，57%的美国民众表示高物价正在侵蚀他们的财务根基。周三公布的数据显示，工资同比仅增长3.4%，这意味着随着汽油、电力、食品和医疗保健价格上涨，4.2%的通胀率正开始超过薪资涨幅。 市场已接收到这一信号。在5月强劲的就业报告出炉、高盛（Goldman Sachs）撤回2026年降息预期后，交易员们开始从资产定价中剔除降息预期，转而计入加息可能性。截至周三，芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具显示，10月前美联储加息25个基点的概率为63%，与数周前华尔街达成的降息共识形成鲜明反差。 LPL Financial首席经济学家杰弗里·罗奇（Jeffrey Roach）预计，美联储将“维持利率不变，同时彻底摒弃进一步宽松的倾向”，实则释放出暂缓降息的信号。（财富中文网） 译者：中慧言-王芳

Anthropic高管鲍里斯・切尔尼谈为什么AI公司喜欢用谦虚的人：“自负有害无益。”图片来源：Stuart Isett/Fortune 在AI这个万亿美元级别的赛道上，Anthropic公司绝对是最大的创新者之一。该公司最近完成了一轮 650 亿美元的融资，估值达到9650亿美元，它的Claude也是目前市面上最强大的AI大模型之一。作为本轮AI浪潮中最受追捧的雇主，Anthropic给出的年薪高达六位数，吸引了无数求职者蜂拥而至。该公司Claude Code的核心架构师鲍里斯・切尔尼最近谈到了如何在该公司的招聘中脱颖而出的三大秘诀。 切尔尼近日在《财富》举办的科技头脑风暴大会上表示：“首先，我们更喜欢全能型人才，因为他们拥有超越单一工程领域的全局视野。我们非常欣赏那些同时了解工程与设计、工程与产品、数据科学与设计的复合型人才。” 尽管Anthropic公司愿意不拘一格降人才，但它却不喜欢恃才傲物的求职者。 切尔尼表示，他的第二条用人准则，是选择那些“不自我”的求职者。无独有偶，很多CEO都不喜欢自甚过高的求职者。切尔尼还表示，只有当一群谦虚的人在一起工作时，才能营造出彼此信任的团结协作的氛围。 “自负只会带来问题。你需要坦然接受一种可能，那就是你的想法有可能是错误的。这不是你的错，犯错并不可怕。” 切尔尼还有一个要求，就是员工要能坦然承认失败并继续前行。这一特质与“不自我”的形象侧写是一致的。这种人能够接受别人的批评，尤其是客户的批评。 “第三，我们青睐实证主义者，也就是那些能够从数据中学习、始终扎根现实的人。有人可能会说，我想到了一个很好的点子，但是当我跟客户沟通后，他们可能会跟我说这个想法行不通，那我大概率就是错的。我应该放弃这个想法，尝试别的方向，这没什么大不了的。” 香奈儿、Olipop与Twilio的老板也不喜欢恃才傲物者 除了切尔尼之外，还有很多老板不喜欢恃才傲物的人，比如益生菌汽水品牌Olipop的联合创始人、CEO本・古德温。 古德温在2025年接受CNBC采访时表示，在招聘的时候，一定要小心那些只专注个人成功，而不善于团结协作的人。“我们绝对不会聘用那些自我凌驾于团队使命之上的人。” 时尚品牌香奈儿的前首席产品官兼首席运营官克莱尔・伊斯纳尔在招聘时尤为看重候选人的性格特质。她首先考察的是候选人的价值观，以及他们能否融入这个拥有116年历史的传奇品牌的文化。伊斯纳尔表示，候选人必须达到香奈儿在卓越、诚信与协作方面的 “高标准”，这其中就包括能够放下自我、融入团队开展工作。 “如果一个人非常自我，喜欢单打独斗，或者是一个只追求短期利益的投机者，那么他们绝对不适合香奈儿。” 伊斯纳尔去年在接受《财富》杂志采访时说。 此外，CEO们还会格外警惕那些在面试中频繁使用“我”字的候选人。 Wisp公司的CEO莫妮卡・塞帕克表示，当她询问求职者，在工作中解决过的最棘手的问题是什么时，那些全程只提“我”，绝口不提“我们”的人，“最终都无法在我们公司这样的环境中干好工作”。云通信平台Twilio的CEO霍泽马・希普钱德勒也把面试里频繁使用“我”字作为一个重要的预警信号。 这一点听起来似乎与网上的一些求职攻略背道而驰。很多人会建议求职者在面试中尽量多展示自己的成就，因此多提一下自己显然是应该的。但是希普钱德勒认为，老是提“我”，往往表明候选人缺乏协作精神，也没有做好担任领导角色的准备。 希普钱德勒在2025年接受《财富》杂志采访时表示：“我并不认为这样能很好地体现一个人的领导力。像我这样身居高位的，发号施令很容易，因为人们本就应该听我的。我可以下达命令，理想情况下他们也会照做。但真正难的是，在你没有领导职务的时候，你如何通过数据、热情、个人魅力和说服力，让别人愿意配合你做事？这才是我真正想要考察的能力。”（财富中文网） 译者：朴成奎

格雷博自成立以来累计完成7轮融资，2026年5月以3.3亿元完成E轮融资后，估值达到50亿元。截至2025年底，格雷博在AIDC及具身智能领域尚未产生收入，这意味着其当前核心估值仍完全系于新能源汽车动力域解决方案业务。作者：濮振宇封图：图虫创意6月7日，格雷博智能动力科技股份有限公司(下称“格雷博”)在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。作为一家智能电动化动力域系统与通用化800V高压直流供电系统解决方案的全球供应商，格雷博在过去三年时间，营收从3.14亿元飙至36.28亿元，增长超11倍。但与此同时，格雷博2023至2025年累计亏损超9亿元，2025年对吉利系的收入依赖也高达87.2%。客户集中度问题，成为格雷博发展前景的重要变量。87.2%的“吉利依赖”格雷博的故事始于2010年。公司创始人管博在取得上海大学硕士学位后赴美留学，在俄亥俄州立大学获得电气工程博士学位后，他与导师回国创办了格雷博。这笔创业的起始资金，一部分来自钱江摩托——一家吉利旗下的A股上市公司。格雷博的核心业务是新能源汽车动力域解决方案。通俗地说，电驱动系统是电动车的“心脏”，负责将电池的电能转化为车轮的动力，而格雷博所做的“多合一”方案，则是把电机、电控、电源等多个核心部件集成到一个紧湊单元里，在提升能效的同时降低成本。根据招股书，2023年至2025年，格雷博营收分别为3.14亿元、7.38亿元和36.28亿元。驱动这一爆发式增长的核心产品，是格雷博的多合一动力域解决方案。该产品2024年实现营收3.81亿元、占比51.7%，2025年营收飙升至31.36亿元、占比攀升至86.5%。根据灼识咨询报告，2025年按集成新能源汽车动力域解决方案的装机量计，格雷博在全球独立第三方供货商中排名第三，市场份额2.6%；2025年按新能源汽车多合一动力域解决方案的装机量计，格雷博在全球独立第三方供货商中排名第一，市场份额8.2%。但值得关注的是，独立第三方供应商在整个市场中份额仅约一成。招股书显示，根据灼识咨询调研数据，2025年全球集成新能源汽车动力域解决方案（即行业主流集成式电驱动系统） 赛道中，全球独立第三方供应商合计市场份额仅为10.7%。换言之，电驱动系统领域的大半江山，实际上掌握在比亚迪、特斯拉等拥有自研自产能力的主机厂手中。目前，格雷博已直接或通过一级供货商累计获得10名主机厂的40个定点，格雷博的解决方案已获12个汽车品牌的16款商业化车型采用，同时格雷博有24个项目处于客户接洽及解决方案设计时间。与吉利的绑定，是格雷博的重要标签。双方的业务合作始于2019年，格雷博已向吉利供应旗下8款车型的动力域解决方案。2025年格雷博向吉利系采购了约8380万元的零部件。吉利畅销车型星愿及领克900均搭载了格雷博的多合一动力域解决方案。深度客户绑定的反面，是业绩波动大，及业务向全行业拓展受限。行业中已有这样的先例。2019年，在新能源汽车补贴退坡期间，精进电动等多家电驱动供应商曾因单一客户订单波动而出现业绩大幅下降。格雷博在招股书中也坦言：“无法保证吉利相关集团将继续与我们合作，或不会减少业务往来。”招股书披露，格雷博本次IPO募集资金约45%将用于国内产能扩张，35%投入新一代新能源汽车动力域解决方案研发，10%用于海外业务布局，10%补充营运资金。AI算力与机器人板块尚无收入格雷博虽然在报告期内取得收入高增长，但利润方面连续亏损。2023年、2024年和2025年，格雷博的亏损分别为2.70亿元、3.45亿元和2.88亿元，三年累计亏损约9.03亿元。聚焦经营利润层面，格雷博2025年首次实现扭亏为盈，取得经营利润5031万元，经营利润率从2023年的-49.1%回升至1.4%。但经营性盈利，不等于会计准则口径下的盈利。格雷博自建了另一套衡量标准——经调整净利润（非国际财务报告准则计量），以剔除“赎回负债账面值变动”等非现金因素的影响。按此口径，2025年格雷博经调整净利润为3650万元，首次转正。对于为何持续亏损，格雷博在招股书中解释，主要源于三个方面：一是在业务快速扩张期，营收成本尚未完全实现规模经济；二是持续的研发投入，2023年至2025年研发成本分别为7720万元、9335万元和1.11亿元；三是“赎回负债”账面值变动（一种因投资者回权条款产生的金融负债，按会计规则需计入当期损益，但并不直接消耗现金流）。客户集中度过高、盈利能力薄弱，格雷博意识到了这些隐患。招股书披露了格雷博的应对策略，其中一条是，横向拓展至AI算力基础设施(AIDC）供电系统和具身智能(机器人）动力域电驱系统这两条新赛道。从技术层面看，这一拓展确有逻辑支撑。格雷博自主研发的800V高压直流电子电气架构、电力电子转换技术和高频电源技术，不仅在新能源车上适用，也恰好迎合了AIDC供配电系统高压化、直流化的产业趋势。中信证券研报认为，AIDC 供配电市场空间广阔，800V 高压直流（HVDC）是确定性产业趋势，看好AIDC 高景气与电力设备出海的共振机会。格雷博在招股书中披露，截至2025年底，其AIDC电源系统业务已完成核心部件功率半导体器件的交付，并向一家美国电力电子公司供应辅助电源系统样品；在具身智能领域，已向客户交付机器人关节模组电驱系统样品。不过，从送样到规模化量产，往往需要一年甚至更长的时间。AIDC领域有华为、台达、艾默生等成熟企业，对格雷博形成竞争压制;具身智能也处产业化早期，格雷博在此领域资历尚浅。招股书显示，格雷博自成立以来累计完成7轮融资，2026年5月以3.3亿元完成E轮融资后，估值达到50亿元。截至2025年底，格雷博在AIDC及具身智能领域尚未产生收入，这意味着其当前核心估值仍完全系于新能源汽车动力域解决方案业务。行业数据显示，全球新能源汽车动力域解决方案行业仍处在高速增长通道中。灼识咨询预计该市场规模将从2025年的1977亿元增至2030年的4860亿元，年复合增长率19.7%。但在这个高速增长的蛋糕里，独立第三方供应商能切到多大份额，仍有待观察。  阅读原文 文章原文

行业为何会出现从“鸡苗滞销”到“鸡苗紧俏”的反转？这也是本轮鸡蛋涨价的核心原因。作者：郑明珠封图：图虫创意鸡蛋涨价，消费者的体感愈发明显。6月12日，山姆、盒马等商超的部分鸡蛋产品贴上了“每人限购两件”的标识。山姆对此回应称，库存有限，是为了保证每位会员下单都能买到。终端限购的背后是鸡蛋价格持续走高。6月10日，国家发展改革委相关负责人提到，食品价格中，鸡蛋价格同比涨幅有所扩大。农业农村部发布的数据显示，截至6月10日，全国农产品批发市场鸡蛋平均价为10.79元/公斤，3月31日为7.80元/公斤，上涨38.33%。央视财经报道称，在北京新发地批发市场，6月初每斤鸡蛋的批发价格已经达到5.5元，比5月初上涨了26%左右，同比涨幅更是接近80%，创下近5年同期最高。蛋鸡养殖场更早感受到了这轮涨价行情。6月11日，蛋种鸡行业头部企业晓鸣股份（300967.SZ）销售人员告诉经济观察报，当前该公司产能接近满负荷运转，鸡苗订单已排至10月份，而在往年正常行情下，养殖户通常仅需提前一至两个月预订鸡苗。晓鸣股份在“2026年5月鸡产品销售情况简报”中也提到，受鸡蛋价格持续走高影响，蛋鸡盈利继续扩大，养殖企业补栏积极性提升，需求转好将进一步支撑鸡苗价格持续向好。但在一年前，行业是另一番光景。一位亲历“鸡苗难卖”到“鸡苗紧俏”转变的蛋鸡苗销售公司业务员告诉经济观察报，2025年下半年开始，蛋鸡鸡苗很难卖，甚至到了出壳前一周，他还在到处找客户接鸡。而到了今年，订单已经排到了9月以后。他说：“现在是鸡苗都还没孵出来，就被预订了。”行业为何会出现从“鸡苗滞销”到“鸡苗紧俏”的反转？这也是本轮鸡蛋涨价的核心原因。2021年至2024年，蛋鸡行业连续四年盈利。行业整体盈利之下，养殖户现金流充裕，补栏积极性高涨，行业掀起扩产热潮，推动全国蛋鸡整体存栏量稳步攀升。到2025年9月，全国在产蛋鸡存栏量达13.68亿只，为近五年最高点。超高存栏量持续压制全年蛋价，直接造成行业大面积亏损。卓创资讯监测数据显示，2025年单斤鸡蛋利润由2024年年均0.85元降至-0.03元，行业亏损时间创近十年最长周期。据农业农村部畜牧兽医局官网数据，去年全年鸡蛋集贸市场均价为9.25元/公斤，较2024年下降13.55%，全年有11个月处于亏损状态。亏损压力下，行业开始自发去产能。产能缩减之后，市面上可产蛋的鸡群变少，而蛋鸡养殖有固定生长周期，无法立刻补齐空缺产能，这也直接推动本轮鸡蛋价格一路走高。上述销售人员介绍，鸡苗出壳到初次产蛋约需120天，达到产蛋高峰则需要160天以上。这意味着，即便养殖户在3月底紧急补栏，新增蛋鸡也要等到8月份才能陆续开产。晓鸣股份董事、董事长助理郭磊也表示，自今年3月以来，鸡蛋价格持续回暖，提振了市场养殖信心。从历史规律来看，蛋鸡养殖行业具有一定的周期性特征，此前行业长期亏损叠加春节过后常规消费淡季，加速了老旧蛋鸡淘汰速度，导致当下市场出现阶段性的供弱需强，呈现“淡季不淡”的特点。现阶段鸡苗补栏增量基本来自原有规模化养殖场的自主扩产，中小散户盲目追高、投机入场的现象并不多。除了生长周期的制约，上游种源本身也存在供给瓶颈。郭磊说，现阶段市面上在产进口品种蛋种鸡（生产鸡苗的鸡）多为2024年引进的祖代鸡后代，随着祖代鸡周龄的不断提升，供种能力会呈现逐步下降趋势，因此市场上能够售卖给养殖户的进口品种鸡苗也会呈现偏紧态势。短期供给节奏也会受到季节性因素影响。随着梅雨季临近，潮湿闷热的天气不仅会缩短鸡蛋存放周期、加大仓储损耗，还会降低鸡苗孵化成活率。晓鸣股份方面介绍，该公司将通过科学安排生产计划、加强环境控制等措施，积极应对季节性挑战。从终端市场来看，上述销售人员预计，受即将到来的梅雨天气影响，鸡蛋价格短期内或将小幅回落，出梅之后，行情有望上涨回稳。  阅读原文 文章原文

勤奋，是中国医生常被提及的特质，他们的进步速度飞快。起初他们只能做小规模的跟随式研究，很快他们开始大规模地研究什么样的中国新药不比进口药差，现在他们研究的是什么样的药比进口药更好，正是这些硬碰硬的研究助推他们登上国际舞台。作者：张英 张铃 刘晓诺封图：图虫创意5月31日下午，芝加哥，美国临床肿瘤学会（ASCO）年会会场坐满了上万名来自全球各地的医生、医药研究者，上海市胸科医院肿瘤科主任陆舜站上讲台，报告了一款中国创新药物的最新临床试验数据。这是历史上第二位站上ASCO全体会议讲台的中国医生。ASCO被肿瘤学界视为最高殿堂，它是最有营养的会议，全球最新、最好的肿瘤研究成果都会在此接受赞美和审视。陆舜在会上难掩喜悦：“我相信未来中国的药物研究，能够像新能源汽车一样，逐步成为一个引领者。”中国的新药研究确实在不断崛起，中国医生也已成为全球医疗界不容忽视的科研力量。2026年被选入ASCO的中国研究成果创下新高，参会的中国医生也肉眼可见地增多，有人开玩笑说，ASCO上一半是中国人。而在20年前甚至10年前，这一切都不可想象。那时在这样的国际会议上，中国医生是沉默者，他们满怀羡慕地学习海外同行如何做试验。勤奋，是中国医生常被提及的特质，他们的进步速度飞快。起初他们只能做小规模的跟随式研究，很快他们开始大规模地研究什么样的中国新药不比进口药差，现在他们研究的是什么样的药比进口药更好，正是这些硬碰硬的研究助推他们登上国际舞台。走向国际不仅是传递自己的声音，中国医生也在积极接触欧美药企和患者，洞察对方的需求。他们也乐于汲取来自其他国家的最新临床发现，他们或许是院士、学科带头人，但在会场上，他们又像是渴求新知识的学生，手拿一杯咖啡提神，甚至顾不上吃饭，每天在背包里放几个面包充饥。从旁听到拿下发言权航天中心医院肿瘤中心名誉主任、国家癌症中心原副主任石远凯还记得第一次去参加ASCO的情景，那是1997年，他正在美国做访问学者，那时去参会的中国医生很少，即便去了也只是作为“学生”听会、学习，没有发言权。由于鲜少有中国同行参会，参会的中国医生常被国外同行询问：“您是日本医师吗？”中国医生作为首席研究者（Lead PI）在ASCO上首次拿到发言权要等到2010年，时任解放军第八一医院副院长秦叔逵向大会口头报告了一项晚期肝癌治疗方案的国际多中心研究数据，探讨含奥沙利铂化疗方案在亚洲晚期肝癌患者中的治疗效果，这一方案最终为亚洲患者带来了新希望。此后，张力、叶胜龙、郭军、马骏、石远凯等知名肿瘤医生都先后被邀请至ASCO作口头报告。不过，早期医生们主要分享的是，针对中国高发瘤种，在传统国外化疗药基础上进行改良后的治疗方案。北京大学肿瘤医院消化肿瘤内科主任沈琳回忆，那时去参加国际会议，欧美专家都在兴致勃勃地介绍创新药临床研究，而中国医生只能介绍中国临床实践现状。她曾感到有些窘迫。现在沈琳已经主导了近百项国际国内临床研究，但2015年之前，中国几乎没有自己的创新药，临床研究基本由国外主导。那时沈琳特别希望能参加全球临床试验，学习临床试验该怎么做，为无药可救的病人寻找新的治疗方法。然而这样的机会特别少。“要参与这些国际多中心临床试验，医院报名是没用的。关键是医疗机构要有国际影响力，跨国企业才能选择你。当时在中国也就只有北京、上海、广东的几家医院符合条件。”沈琳说。“在参加全球II-III期临床研究过程中，我们学到了很多，比如临床研究解决的临床问题是什么，实施过程中会出现什么问题，试验质量控制、中外患者之间的差异、结果如何分析、会怎么改变临床实践等等。”她介绍道。直至2015年后，随着中国创新药产业的蓬勃发展，中国医生开始越来越多地作为Lead PI在国际顶级医学会议上报告中国创新药物的研究进展。石远凯第一次在国际医学会议上作口头报告就是在2015年，这次报告具有特别的意义。他报告的是埃克替尼治疗晚期肺腺癌的研究，埃克替尼是中国第一款自主研发的小分子靶向抗癌药，由中国“创新药第一股”贝达药业（300558.SZ）研发。石远凯回忆，第一次站在国际舞台上既激动又紧张，台下的听众绝大部分是欧美人，他面临的第一个挑战就是语言，他的第一外语是日语，英语则是自学的。在小分子靶向药之后，中国创新药企在抗体药物、Car-T、ADC等领域快速追赶，越来越多的中国医生能够带着不输国际同行甚至领跑的研究成果走向国际。“有人开玩笑说，‘ASCO会场里快有一半是中国人了’。这当然是夸张了，但中国人的确非常多。”石远凯说，现在中国医生去ASCO不再只是听会，而是带着任务去，要去发表自己的研究成果、展示自己的研究数据。不仅是ASCO，在近几年的欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会、世界肺癌大会（WCLC）等国际顶尖会议上，几乎每个报告时段都有中国医生的身影，如果一个国际大会缺了中国研究数据，反倒让人觉得不习惯。与全球患者打交道作为一名青年医生，中山大学肿瘤防治中心主任医师邱海波已经领导了10多项临床研究，他多次带着研究成果参加ASCO，ASCO也在带给他新的临床理念。2024年，他在准备PPT报告时，发现ASCO给的指导手册上写了一句话：Don’t Blame Patients（不要责怪患者）。例如，ASCO建议报告中不要写“6例患者对研究药物无应答”，应改为“研究药物在6例患者中未产生应答”。这让他很吃惊，患者对药物无应答这种说法非常常见，但很多医生很难意识到这是对患者的不尊重。回想起自己的临床工作，也会时不时批评患者不遵医嘱等。在那之后，邱海波下定决心要改变自己与患者的交流方式。比如，有时医生已经明确告诉患者“什么都能吃”，但患者还是会反复追问鸡蛋、牛肉能不能吃。这种情况下，医生很容易情绪上头，脱口而出：“不是说了什么都能吃吗，怎么还在问！”而邱海波现在会这样回应：“其实什么东西都能吃，所以不用再具体列举某种食物。”换一种语气，患者的体验感就会好很多。近两年来，邱海波的工作量每年递增10%—20%，但他依然坚持尊重每一位患者，结果是门诊看得越来越细致，下班时间也越来越晚。在参与国际会议期间，海外患者群体也在给他能量。在今年的ASCO上，他的一项关于SDH缺陷型胃肠间质瘤的研究受到一位美国老人的关注，他惊讶地发现这位老人虽不是医生，但对SDH缺陷型胃肠间质瘤这一罕见病的了解程度与医生相差无几。这位老人是美国患者组织生命孤舟（The Life Raft Group）的创始人，他的女儿曾患上SDH缺陷型胃肠道间质瘤，在20多年前去世，此后他一直关注这一疾病。他创立的生命孤舟不仅收集了全球数千名患者从确诊到治疗及预后的全生命周期数据，还积极向大药企、财团募资，将资金投向多家研究室以支持新药开发，也经常组织患者、医生一起参与徒步活动以增进交流。邱海波领导的上述研究已经进入三期试验，是全球进度最快的，不过目前仅在中国开展，这位老人希望与他交流最新临床发现。“他的女儿已经去世20多年了，但他竟然愿意把自己的余生奉献给这个疾病领域，我觉得他是非常高尚的，既平凡又伟大，让我非常感动。”牵头过多项国际多中心临床试验的沈琳，已让一些国外患者用上了中国创新方案。例如，百济神州与Jazz Pharmaceuticals合作的HER2双抗治疗食管癌的国际多中心临床试验就是由她担任Lead PI，该试验涉及到欧美、亚洲、南美洲等全球多个区域的数个国家，试验方案由沈琳牵头制定。作为较早参与国际多中心临床试验的中国医生，沈琳回忆，过去基本是与跨国药企合作，近几年才开始与国内企业合作。她认为，这一变化主要源于中国药企越来越具有国际视野，同时，在资金上，中国药企相比以前更有支撑全球临床开发的实力了。在牵头国际多中心临床试验时，中国医生考虑的不再只是中国患者，而是要洞察不同国家患者的临床需求。沈琳的专长是消化道肿瘤，这种疾病在亚洲高发，但在欧美等地区发病率相对较低，Lead PI需要在设计时考虑各地患者特征以及临床实践的差异。“我们设计的药物和方案，必须比已有的标准治疗方案有优越性。有些研究是我们在中国已经先做了I-II期研究，试验数据显示了前景，并通过前期试验建立了不良反应防治预案。”沈琳说。沈琳感受到，与只在国内开展临床试验不同，牵头国际临床试验除了制定方案和执行外，她和团队还需要助力临床方案在海外的推广，ASCO等国际会议便是个好契机。此外，她和团队还曾专门去韩国、日本、巴西、西班牙等多个国家推动国际多中心研究。在今年的ASCO上，沈琳与海外多家生物科技公司进行了交流，建立了合作意向。沈琳感到，现在不少外国药企愿意到中国做临床试验，他们相信中国研究者在疾病认知、临床试验上的水平，也认可研究数据的可靠性。持续进化自1992年起，石远凯就开始做临床试验，见证了中国多款重要药物的诞生，也经历了中国新药研发链条的持续进化。现在，新药临床试验参与医院的数量在100家以上已经是常态，但在10多年前，他做埃克替尼临床试验时，20多家参与医院在当时已经是很了不起的事。在中国医院提升临床试验能力的同时，中国新药研发标准也在发生巨变，石远凯总结为从“证明不比它差”演变为“证明比它更好”。埃克替尼是第一代EGFR-TKI抑制剂，作为中国第一款自主研发的小分子靶向抗癌药，埃克替尼的上市标准是，疗效和安全性不比进口药吉非替尼差，当时的预期主要在解决患者的用药可及性上，让中国患者用上价格更低的药物。这种不劣于进口药的路线被业界称为me-too，它确实让更多中国患者能够用得上药，但也造成大量研发资源的浪费，带来同质化问题。投资人、企业与监管部门开始转向，追求me-better（更优的药物）、me-best（最好的药物）。现在，石远凯做的第三代EGFR-TKI抑制剂（艾多替尼）研究，已经需要证明疗效比进口药奥希替尼更好。“不仅要看无进展生存期（PFS）是否改善，还要看总生存期（OS）是否获益，只有这样才能打动监管部门。得比进口药好才能胜出，这是硬碰硬啊！”不仅是比进口药更好，现在中国医生还在证明，中国临床试验效率比其他国家更高。“以前我们的药物是跟着别人跑，还跟不上，现在中国药企在双抗、ADC、三抗、Car-T等领域已经可以做到全球领先了，所以越来越多的中国研究者能在ASCO上汇报最新的研究进展。”邱海波提到，他领导的SDH缺陷型胃肠间质瘤三期临床研究，在一年内就完成了51例患者的全部入组，如果在欧美国家至少需要两三年才能完成。中国医生被视为常加班、更勤奋的人群。6月5日凌晨2点，邱海波从芝加哥返回广州家中，休息几小时后起床上班，当天他做了4台手术，晚上8点接受完采访后他还需要赶往机场奔赴一场行业交流会。石远凯则直接表示：“医生这份工作没有所谓的休息日。”在勤奋的医生身后，中国患者给中国新药研发提供了最大的支持。由于人口基数的优势，在许多疾病领域，中国患者人群足够庞大，临床试验的招募难度更小。临床试验进度越快意味着新药越有可能早上市成为某个疾病的标准治疗方案，进度慢的药物可能错过最佳时机，甚至项目终止。石远凯举例说，就像PD-1单抗，都上市十几款药物了，大量在研的PD-1/PD-L1单抗不得不终止开发。科学无国界每年ASCO，邱海波都会与中山大学肿瘤防治中心的多位同事组团参加，不过到了会场后，大家会分散开去，奔向各自关心的论坛。在论坛上交流时，研究者们没有国别和身份之分，即便是院士，面对最新的研究也会像学生一样背着背包认真听讲。邱海波发现，尽管在多个细分领域中国的新药研究已经可以做到全球领先，但在0—1的研究上、在临床研究的质量上还有学习的空间。以今年ASCO上一项前列腺癌新辅助治疗研究为例，该研究纳入了全球 18个国家2109名高危局限/局部晚期前列腺癌患者，让邱海波“感到震撼”的是，这项大规模试验几近完美的数据完整度——仅有4名患者治疗前后的分子标记物对比样本存在缺失，“这个难度其实非常高，我们做研究，哪怕总受试者仅40例，如果只有4例没拿到我们都觉得质量很高了。这种临床研究的质量非常值得我们学习”。而今年ASCO最让邱海波印象深刻的场景，发生在美国药企Revolution公布胰腺癌新药数据时——全场上万人两次自发起立鼓掌，掌声打断了演讲，这在医学会议上十分罕见。邱海波拿出手机记录下这一幕，由于过于激动，他的镜头忘记对焦，拍摄下来的视频带着几分科幻感。随后他将视频发布在小红书上，引来数万人点赞，不少人在评论区缅怀因胰腺癌逝去的亲人，更多人发出“感谢科研人员”“感谢世界”的赞叹声。胰腺癌被称为“癌中之王”，在过去几十年间其治疗方案鲜少进展，Revolution的新药改变了历史，不仅让患者实现生存时间翻倍，还让药物副作用变得更小。这种历史性突破让会场上不同肤色、不同民族的人都被深深打动。“全体起立鼓掌，代表了这些研究者内心的感动、喜悦，真的是全人类的进步，不只是某个国家，我觉得科学就应该是这样子，是惠及全人类的事情。”邱海波说。  阅读原文 文章原文

石远凯记得，30年前他第一次参加ASCO年会时，中国医生参会的目的是去听会、学习。“那时候我们只是‘学生’。现在，我们也能当‘老师’了。”作者：张铃封图：图虫创意2026年5月29日至6月2日，美国临床肿瘤学会（ASCO）年会在芝加哥举行。在这个全球最重要的肿瘤学术会议上，中国医生成为会场里最受关注的群体之一：他们主导的口头报告和快速口头报告达到95项，仅最新突破摘要（LBA）就有13项，创下历史新高。这些站上国际讲台的中国医生，展示的不再仅仅是中国的研究数据，而是中国原研药物直接挑战K药（帕博利珠单抗）、奥希替尼等国际金标准的临床证据。这种盛况在过去是难以想象的。作为中国医生走向国际学术舞台的亲历者之一，航天中心医院肿瘤中心名誉主任，国家癌症中心原副主任，中国医学科学院肿瘤医院原副院长、内科主任石远凯对此感受尤深。今年，他有两项研究同时入选LBA。他记得，30年前他第一次参加ASCO年会时，中国医生参会的目的是去听会、学习。“那时候我们只是‘学生’。现在，我们也能当‘老师’了。”石远凯是中国最早投身新药临床研究的肿瘤专家之一，是中国最早进行肿瘤靶向治疗和免疫治疗的临床专家。他的从业经历几乎与中国创新药的发展同步。到目前为止，石远凯作为主要研究者（PI）牵头完成的注册临床试验，已经使21个新药或者生物类似药被国家药监局批准上市。在接受经济观察报专访时，他讲述了中国医生如何一步步走向世界，也讲述了他为何坚持参与和主导大量临床研究。在他看来，中国创新药崛起最重要的意义，并不仅仅在于多少项研究登上国际舞台，而在于当病人一次次追问“还有什么新药、还有什么办法”时，医生终于有了更多答案。从台下到台上经济观察报：你第一次参加ASCO是什么时候？那时有什么不一样？石远凯：是在1997年，当时我正在美国做访问学者。那时我们去ASCO是去听会、学习。现在不一样了，现在很多中国医生都是带着任务去的，要去发表自己的研究成果、展示自己的研究数据。经济观察报：当时去参会的中国医生是什么规模？石远凯：非常少，和现在比少太多了。那个年代，中国几乎没有研究结果在大会上展示。现在，ASCO会场里到处都是来自中国的参会者。经济观察报：你第一次在国际顶级学术会议上做口头报告是什么时候呢？石远凯：是在2015年的世界肺癌大会（WCLC）上。我是较早在世界级学术会议上做口头报告的中国医生之一。经济观察报：当时紧张吗？石远凯：当然紧张了。首先是语言的问题，我学的第一外语是日语，英语是自学的。第一次站在那么大的国际讲台上做报告，肯定紧张。我记得那次报告的是埃克替尼一线治疗晚期肺腺癌的CONVINCE研究。埃克替尼是中国自主研发的第一款小分子靶向抗癌药。埃克替尼没有在海外开展临床研究，也没有在海外上市，完全是中国自己的药和数据。那个报告，国际同行很关注，因为那时中国的研究少。台下中国医生不多，主流听众是欧美参加会议的医生。经济观察报：当时，欧美专家会不会质疑中国的数据？石远凯：没有。当时，大家是很认可的，觉得中国人做的工作很棒，问的都是非常友好的问题，想多了解中国的情况，没有苛刻的提问。经济观察报：最近两三年，中国创新药在一些领域已进入全球第一梯队，国际同行会变得更挑剔吗？石远凯：没有。参会者讨论问题是很坦诚的，提问题主要基于研究本身，以学术为中心。大会的听众来自全世界，所以氛围一直都是友好的。这几年我在ASCO都有口头报告，我的感受一直如此。从“证明不比你差”到“证明比你更好”经济观察报：你这次在ASCO汇报的是什么研究？石远凯：今年我有两项非小细胞肺癌（NSCLC）一线治疗随机对照试验同时入选LBA。其中一项是新型三代EGFR-TKI艾多替尼，与奥希替尼头对头比较，治疗EGFR突变晚期非小细胞肺癌脑转移患者，得出了一个阳性结果。这个研究在整个会议上引起了不小轰动，因为它是全球第一个在统计学意义上显著超过经典药物奥希替尼的研究。经济观察报：和奥希替尼做头对头并不容易，在启动研究时，你会有担心吗？石远凯：当然有了，我们的临床试验只有做出优效结果才是成功，否则就失败了。另外，是药三分毒，毒副反应出来了，要怎么把控、怎么处理，这都是需要经常面对的问题。但也正因为这样，当看到病人真正从新药中获益时，会觉得这一切都值得。经济观察报：像艾多替尼对照奥希替尼这样的试验，在十年前，中国有能力完成吗？石远凯：十年前确实不容易，当时原研药在中国的价格都是非常贵的，而那个时候中国制药企业的经济实力和现在是没有可比性的。当年作埃克替尼注册临床试验ICOGEN研究时，对照药选择的是吉非替尼，买吉非替尼花了很多钱。现在很多研究直接和奥希替尼、K药等国际标准治疗对照，虽然买这些对照药也要花巨额经费，但是现在中国制药企业的经济实力有了很大的提高。更重要的是，研发标准变了。十年前，中国缺乏国产创新药，很多研究做的是非劣效试验或者等效试验，比如埃克替尼对比吉非替尼、汉利康对比美罗华，只要证明“不比它差”，就能上市，使患者能用上价格更低的药物，解决用药可及性问题。现在不一样了，像艾多替尼对比奥希替尼，不仅要证明有效，还要证明比现有标准治疗效果更好。现在，很多实体瘤的一线标准治疗已经是免疫联合方案。新药想获批，就必须证明自己能进一步改善疗效。以我们这次入选LBA的研究为例，不仅要看无进展生存期是否改善，还要看总生存期是否获益，只有这样才能获得监管部门批准上市，这是硬碰硬啊！经济观察报：最终试验证明新药并不优于对照组的情况多吗？石远凯：有，现在有的研究最后没有获批上市。比如有些药的无进展生存期相较对照组已经显示出优势，但总生存期没有优势，最终还是过不了关。肿瘤新药研发本来就是九死一生。美国食品药品监督管理局（FDA）有统计，从I期临床试验走到最终获批上市，成功率只有5%多。最大的成就感是让病人有药可用经济观察报：为什么你会参与和主导这么多临床试验？这么多年坚持推动新药研发，什么事情最让你有成就感？石远凯：我是医生，我最关心的是给病人找到好的治疗办法，因为我面对大量病人，也面对大量未被满足的需求。今天上午，门诊的最后，进来一位晚期肺鳞癌病人家属，她坐在我对面，反复问我一句话，“还有什么新药？还有什么办法？”可这位患者的治疗选择已经非常有限，有效的药都用过了。我只能告诉她，现在确实没有特别好的办法。病人来找我，希望我能给一个方案，我却没有办法，很无能为力。如果你每天面对这样的病人，就会知道我为什么要做临床试验。就是想要解决病人的问题，多一个治疗选择，病人就多一份希望。这么多年下来，我最大的幸运，就是病人的治疗选择越来越多了。很多过去根本治不了的晚期肿瘤病人，现在能活五年以上。归根到底，对医生来说，最重要的还是给病人找到治疗办法。如果手里没有武器，医生怎么当？经济观察报：这些年，你直观感受到的病人获益是什么？石远凯：这几年，中国病人已经享受到了全世界最新、最好的治疗。比如三代EGFR-TKI，国外长期只有奥希替尼，而中国有很多种同类药物，并且又便宜又好，很多都进了医保。再比如抗体偶联药物（ADC），中国也有很多了，国外患者没有这么多药可选，中国肿瘤病人的治疗选择越来越多。我们国家在使老百姓病有所医方面付出了巨大努力。过去，有的进口药上市的时候，一个月的药价是好几万元。让我特别欣慰是，这些年，中国本土制药企业研发上市的新药越来越多。药多了，价格降下来了，进口药的价格也跟着下降了。中国数据为何开始影响世界经济观察报：很多国际同行觉得中国临床研究入组特别快。能快到什么程度？石远凯：这很难直接比较，但有一个关键优势：中国患者人群基数大，而且某些疾病的基因变异率显著高于西方。以EGFR突变阳性肺腺癌为例，在中国晚期肺腺癌患者中，有40%—50%存在EGFR敏感突变，而在西方只有10%—15%左右。这意味着，同样寻找100位符合条件的患者，中国可入组的人数可能是西方的3—5倍。经济观察报：入组快，对新药研发来说意味着什么？石远凯：如果我这边病人都入组完了，你那边还没开始入组，你怎么竞争？药物研发是有时间窗口的，一旦前面的药成为标准治疗，后面的同类药开发难度就会大幅增加。临床研究入组慢，就意味着可能错过最佳时机，甚至项目终止。就像PD-1/PD-L1单抗，已经上市十几款药物了，后面在研的同类药物就不得不终止开发。经济观察报：有人觉得，虽然中国同类药物多，但多数仍是跟随式创新。石远凯：不能这样简单看。一个新药是开辟新治疗领域，还是优化现有治疗，这是两种不同的定位。全球药物研发的规律是，一个成功靶点往往会出现多款药物，国外是这样，中国也是这样。多款药物同时存在对患者是好事。以三代EGFR-TKI为例，整体疗效都挺好，但不同患者对不同药物的耐受性不同。有的患者用A药不耐受，换用B药后却能很好耐受并取得疗效，反之亦然。药物多样化，才能让不同患者找到最适合自己的那一款。经济观察报：从医生角度来看，过去十年中国药企进步最快的是什么？石远凯：是整个研发链条的能力，尤其临床阶段。埃克替尼做注册临床试验时，20多家医院参加，大家就觉得很多了。现在，100家中心参与一个临床试验已经成为常态。规模上来后，对临床试验的项目管理、组织执行和质量控制都提出了更高的要求。经济观察报：在中国创新药崛起的过程中，中国医生和中国药企之间是什么关系？石远凯：相辅相成、互相成就，大家为了同一个目标努力。经济观察报：在这个过程中，中国医生扮演了什么角色？石远凯：中国医生临床经验丰富，而且非常勤奋，医生的工作没有休息日。医生身置临床一线，最了解患者需求，最了解什么是需要解决的问题。临床医生对于新药研发是非常重要的，很多新药的临床开发策略和临床试验的适应症选择，医生都给了很好的建议。经济观察报：你觉得国际同行是从什么时候开始真正重视中国的临床研究，把中国看做一个强大的对手？石远凯：中国已经成为国际学术生态中不可缺少的一部分。现在，如果一个国际大会完全没有中国数据、中国学者，大家会觉得这个会议不全面。过去我们可能更多是做一些规模较小的、追随式的研究，但现在，从高质量的“me-too/better”药物，到双抗、ADC等真正具有全球竞争力的原创疗法，中国在很多领域已进入第一梯队，所以能吸引欧美药厂花几十亿甚至上百亿美金来买一款药的权益。经济观察报：未来癌症有没有可能像高血压、糖尿病那样，成为一种可控的慢性病？石远凯：这是正在逐步成为现实的趋势。过去十多年，像淋巴瘤、肺癌、乳腺癌等癌种的治疗已取得很大进步。比如，晚期ALK阳性肺癌患者的中位无进展生存期已经超过5年。在肺癌领域，晚期患者从化疗时代不到一年的总生存期，到如今免疫治疗、靶向治疗时代已经延长至两、三年以上。当然，也有一些肿瘤治疗进步比较慢，比如胰腺癌。就像赛跑一样，有些肿瘤已经跑到了前面，有些肿瘤还在后面。但整体来看，肿瘤治疗正在发生革命性变化，这些年，药物研发很快，每年都有新成果。我相信，在不遥远的未来，很多过去难治的肿瘤都会有明显改观，包括胰腺癌这样既往治疗效果不好的肿瘤，在未来几年都会有显著的突破。再过几年，整个肿瘤治疗一定会是另外一个天地了。所以，我经常鼓励我的病人：“只要活着，就有希望。”  阅读原文 文章原文

陈女士对情感陪伴类机器人持相对开放的态度。她向记者表示，从技术发展的角度，她相信超仿生人形机器人或许会在10年以内成为中高档的消费品。作者：张锐封图：优必选官方微信截图6月10日，经济观察报记者从优必选（09880.HK）获悉，该公司旗下全尺寸超仿生人形机器人U1系列自6月2日在京东旗舰店开启预售以来，小订累计数量突破3000台。根据此前公布的预售信息，优必选此次推出的超仿生机器人分男、女两款，定位家庭情感陪伴，仅限成年人购买。其中，男款主体身高183cm，重量42kg；女款主体身高168cm，重量35.2kg。“可以自定义外观或声音，这会是我们很重要的功能。”6月3日，优必选创始人周剑如此回应网友咨询。周剑认为，未来人形机器人进入家庭场景以后，价格大概在2万美元至3万美元（约合人民币14万元至20万元）。超仿生人形机器人来了无论男款还是女款，外形条件出众是优必选超仿生人形机器人亮相以来受到热议的原因之一。其中，男款造型与影视作品塑造的“霸总”形象相似。6月10日，优必选方面向经济观察报记者表示，U1系列机器人将于6月30日正式上市，更多产品细节会在接下来一个月陆续发布。此前的6月3日，周剑在回应网友问题时表示，超仿生人形机器人是他构思很多年的一款产品，此前因为大模型的能力以及供应链方面的限制，无法将这样的产品交付给用户。优必选官方微信公众号截图周剑同时表示，优必选已经构建起庞大的“技术鱼池”，既可以开发割草机器人，也能制造人形机器人，并灵活取用不同“技术模块”快速形成新产品。按照他的构想，U系列机器人未来可以“陪伴用户吃饭、逛街，甚至可以满足用户缅怀亲人的特殊需求”。在这款超仿生人形机器人发布之前，优必选的产品主要落地工业场景。该公司年度报告显示，2025年，该公司全尺寸具身智能人形机器人产品及解决方案全场景实现营业收入约8.2亿元，同比增长约2203.7%；实现销量1079台，同比增长35866.7%。截至2025年底，优必选全尺寸具身智能人形机器人已实现年化产能超6000台，订单覆盖汽车制造、智慧物流等领域，从实训阶段迈向商业化应用。除了优必选，首形科技（杭州）有限公司（下称“首形科技”）也曾于2025年6月在社交媒体公布过一段由该公司研发的仿生机器人头部造型演示视频。（首形科技官方微信公众号截图）经济观察报记者注意到，该仿生机器人无需语音指令即能通过视觉观察完成“转头、微笑”等动作回应用户。公开资料显示，首形科技创始人胡宇航是美国哥伦比亚大学博士，主攻人工智能、机器人方向，产品定位“智能情感的第一形态”。截至今年4月，首形科技表示，已完成数亿元人民币A1轮融资，投资者包括蚂蚁集团、顺为资本、招商局创投以及智元机器人等。胡宇航在最新一轮融资公告中表示，该轮资金主要用于多模态具身交互系统与情绪基座模型的持续迭代，以及仿生面部核心部件与材料体系的规模化优化，为标准化交付、全球市场拓展做准备。“情感陪伴机器人”有没有市场情感陪伴类机器人所面对的消费市场究竟如何？带着这个问题，经济观察报记者前往广东佛山近期开业的一家机器人6S店采访了该店负责人郭凯源以及技术人员霍俊杰。在这家店里，记者看到了包括宇树、智元、众擎、优必选等多个机器人厂商的人形机器人、机器狗产品。（佛山一家机器人6S店 张锐/摄）郭凯源表示，目前人形机器人主要落地场景还是娱乐表演、迎宾互动以及一些科普教育活动，“每一家厂商的机器人产品特性还是有差异，但指定宇树机器人的客户还是最多的”。在情感陪伴类机器人方面，记者在该店内看到的主要是一些卡通造型的小尺寸机器人。其中，优必选AI悟空机器人属于较少可以通过语音唤醒，并且完成简单肢体动作的产品。例如，通过呼叫“悟空悟空”可以唤醒其进行语音对话。AI悟空机器人额头处有一个摄像头，用户抚摸悟空机器人头部，它的眼睛会看向用户，并且变成“心形”。霍俊杰告诉记者，AI悟空机器人主要定位低年龄层，多用于教育、陪伴场景，包括一些英语对话练习，编程学习等，“通过与用户的相处，它会有一些个性化的学习”。“它（AI悟空机器人）比市面上在售的情感陪伴机器人‘聪明’一些。”霍俊杰同时表示，与单纯的语音对话陪伴机器人不同，能通过语音完成动作是有一定难度的技术跨越。他亦提到，在过往接待过的客户中，有一个案例令其很难忘——这位客户是中年人，希望定制一款人形机器人用来帮助有智力障碍的女儿。“他女儿的智商大概相当于正常人5岁左右，行动能力比较差，所以他需要机器人能思考，有主观能动性。”霍俊杰说，目前的人形机器人无法满足这样的要求，难度在于：当用户不用语言唤醒，机器人如何去判断它是否要执行某项任务？例如，现在的人形机器人可以完成洗碗、叠被子，但是无法判断家里乱到什么程度需要打扫，并自主开启打扫动作。在霍俊杰看来，机器人进入家庭做基础家务辅助大约还需要5年，而要达到真正可靠、具备主观判断能力的程度，则需要更长时间。从目前的用户反馈来看，“聪明”的机器人明显更受欢迎。成为“家庭伙伴”仍有较大争议“吓人！”6月12日，一位年轻的已婚女性在看到优必选超仿生人形机器人时对记者说，“半夜起来，他（男款）无论在哪里我都能吓一跳。”她同时表示，自己也不会考虑购买女款机器人，因为对伴侣与其相处有顾虑。今年30岁、未婚的宋先生则向经济观察报记者表示，他认为短期内不可能看到在情感陪伴上“像人类”的人形机器人。他称，如果是辅助完成家务，更倾向于扫地机器人、洗碗机等类型的智能机器人，“如果是情感陪伴，需要‘活物’，需要灵魂”。宋先生认为，情感陪伴人形机器人对年长者或者有一定肢体障碍的人群更有价值。经济观察报记者在对多位处于不同年龄层及不同婚恋状态人士的采访过程中发现，多数人对情感陪伴人形机器人持“谨慎”“保守”的态度。比如，一位60岁、育有两名子女的男性受访者表示，超仿生人形机器人“有违自然规律，不接受”。今年40岁、未婚的陈女士则持相对开放的态度。她向经济观察报记者表示，从技术发展的角度，她相信超仿生人形机器人或许会在10年以内成为中高档的消费品。陈女士说，她的生活态度是“拥抱科技”。陈女士同时表示，她对“人类伴侣”提供情绪价值的需求不高，因此对机器人是否突破“人类情感边界”也不太介意。在她看来，人类在生活中对于情感的处理方式“不及格”，反而造成很多生活上的“能量消耗”。今年24岁、未婚的张小姐亦表示：“当这样的机器人（超仿生人形机器人）已经像手机一样普及，进入人类生活已经是不可逆的趋势的时候，应该会买。”首形科技创始人胡宇航曾公开表示，他对人形机器人的设计构想是“无限接近人”。“我知道它是机器人，但在强烈的视觉冲击下，我会有些一些恍惚，怎么感觉不像机器人。”胡宇航说，他在研发超仿生人形机器人的过程中有过这样的体验，“如果它（机器人）能像人一样建立情感交流，那它可以是家庭的成员之一”。胡宇航认为，未来人和机器人谈心、对话是很常见的，甚至会爱上机器人。“在今天这个世界上，有的人更喜欢跟数字人、虚拟世界的二次元人物交流。”他说。对于社会担忧“超仿生人形机器人会替换人”，胡宇航表示，他们的出发点是做一些情感空缺的弥补。周剑在6月3日回应网友问题时，以手机产业类比机器人产业。他表示，当前，一个三口之家在手机方面的支出约为3000美元（约合人民币2万元），未来人形机器人进入家庭场景以后，价格大概在2万美元至3万美元（约合人民币14万元至20万元），差不多是一辆汽车的价格。周剑同时表示，人形机器人与手机不同的是，手机是被动交互，机器人是主动交互，“它通过视觉看到你，会主动跟你打招呼，欢迎你回家”。周剑认为，在行业发展前期，人形机器人厂商之间的核心竞争力差异会在本体硬件、场景数据、模型算法，但长远来看，一家机器人厂商的“生态”才是护城河、壁垒。这和现在的手机产业类似。第三方咨询机构IDC中国研究经理李君兰在相关报告中表示，2025年机器人市场需求集中于文娱商演、教育科研和数据采集等场景，但随着技术成熟、稳定性提升及成本下降，工业、物流及其他垂直行业的市场空间有望进一步打开。  阅读原文 文章原文