界面新闻记者 | 江怡曼

良品铺子股权转让纠纷案迎来新进展。

9月30日晚间，良品铺子（603719.SH）发布公告称，公司收到控股股东宁波汉意创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称为“宁波汉意”） 告知函，广州中院对广州轻工工贸集团有限公司（以下简称为“广州轻工”）与宁波汉意股权转让纠纷案作出一审判决，确认双方签订的《协议书》于2025年12月15日解除，宁波汉意需向广州轻工支付违约金500万元，驳回广州轻工其他诉讼请求。

良品铺子表示，本次诉讼系控股股东之间的合同纠纷，公司为第三人，判决确定的付款义务主体不涉及公司，对生产经营和当期损益无重大影响。该判决为一审判决且尚未生效。

这场备受瞩目的股权纠纷，始于2025年5月。当时，宁波汉意与广州轻工就转让上市公司股权进行磋商并签署《协议书》，约定广州轻工在完成尽职调查后受让股份。然而，宁波汉意及其一致行动人最终未与广州轻工签署正式股权交易协议，反而在7月宣布将出让股权、实控权给武汉国资背景的长江国贸。

根据公告，早在今年5月，宁波汉意为化解自身债务问题，与广州轻工就转让上市公司股权进行磋商，并签署《协议书》，约定对公司进行尽职调查，计划受让股份并进一步控制良品铺子。

该协议书规定，截至5月28日，广州轻工方面拥有优先购买权，最初交易价格为每股12.42元，并约定，如宁波汉意方面违约，将支付500万元违约金及相关费用。

然而，截至5月28日，宁波汉意及其一致行动人没有与广州轻工签署相关股权交易协议。在督促签署交易协议未果后，广州轻工于7月14日就股权转让纠纷对宁波汉意提起诉讼，并申请了财产保全，冻结宁波汉意所持良品铺子7976.4万股股份，占其所持股份的56.46%和良品铺子总股本的19.89%。

根据当时的公告，广州轻工核心诉求有三：一是判令宁波汉意继续履行2025年5月签订的《协议书》《附生效条件的股份转让协议》，将持有的良品铺子的7976.4万股份，按照每股12.42元的价格转让给广州轻工，并按照协议约定的时间或经广州轻工催告后的合理期限内履行股权变更手续；二是支付协议约定的违约金500万元；三是承担本案案件受理费、保全费。上述诉求金额暂计9.96亿元。

7月18日，良品铺子宣布引入长江国贸作为战略投资者。

公告显示，长江国贸与宁波汉意及其合伙人，以及宁波汉意一致行动人良品投资签订《股份转让协议》，宁波汉意拟向长江国贸协议转让其持有的上市公司7223.99万股股份，占上市公司股份总数的18.01%；良品投资拟向长江国贸协议转让其持有的上市公司1197.01万股股份，占上市公司股份总数的2.99%。

长江国贸属武汉国资——武汉金融控股(集团)有限公司旗下，若本次交易顺利完成，良品铺子实际控制人将变更为武汉市政府国资委。

7月21日，广州轻工集团向界面新闻回应与宁波汉意就良品铺子相关股权转让纠纷情况。广州轻工表示，已就宁波汉意的恶意违约行为，向广州市中级人民法院提起诉讼起诉及财产保全措施。鉴于良品铺子为上市公司，考虑其正常经营及广大中小股东利益，广州轻工集团仍保持克制。

然而，良品铺子“易主”武汉国资的交易最终也未能成行。去年10月16日晚间，良品铺子公告称，向长江国贸转让公司控制权事项终止，公司控股股东仍为宁波汉意，实际控制人仍为杨红春、杨银芬、张国强和潘继红。本次终止控制权转让事项，不会对公司治理结构及持续经营造成不利影响。

此后，广州轻工还曾变更诉讼请求。2025年8月，调整诉讼标的至10.23亿元，保留“要求继续履行协议、完成股份过户”的核心诉求，新增按日计提迟延履约违约金的主张。同年12月16日，良品铺子发布公告显示，广州轻工彻底放弃受让良品铺子股份的诉求，转而要求解除股权转让协议并索赔2073.86 万元。

资料显示，良品铺子创立于2006年，总部设在湖北武汉，产品覆盖肉类零食、坚果炒货、糖果糕点、果干果脯、素食山珍等多个品类。2020年登陆上交所主板，被称为“高端零食第一股”。

8月24日晚间，良品铺子披露2026年半年度报告。报告显示，公司上半年实现营业收入31.45亿元，同比增长11.18%；归属于上市公司股东的净利润1619.44万元，较上年同期实现扭亏为盈。

值得注意的是，在线下门店方面，良品铺子的门店规模延续去年的收缩态势。今年上半年，良品铺子合计关闭门店430家，新开门店171家，截至6月底，其拥有门店2445家，净减少门店259家。

截至9月30日收盘，良品铺子报9.21元/股，股价上涨了1.43%。

界面新闻记者 | 江怡曼

良品铺子股权转让纠纷案迎来新进展。

9月30日晚间，良品铺子（603719.SH）发布公告称，公司收到控股股东宁波汉意创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称为“宁波汉意”） 告知函，广州中院对广州轻工工贸集团有限公司（以下简称为“广州轻工”）与宁波汉意股权转让纠纷案作出一审判决，确认双方签订的《协议书》于2025年12月15日解除，宁波汉意需向广州轻工支付违约金500万元，驳回广州轻工其他诉讼请求。

良品铺子表示，本次诉讼系控股股东之间的合同纠纷，公司为第三人，判决确定的付款义务主体不涉及公司，对生产经营和当期损益无重大影响。该判决为一审判决且尚未生效。

这场备受瞩目的股权纠纷，始于2025年5月。当时，宁波汉意与广州轻工就转让上市公司股权进行磋商并签署《协议书》，约定广州轻工在完成尽职调查后受让股份。然而，宁波汉意及其一致行动人最终未与广州轻工签署正式股权交易协议，反而在7月宣布将出让股权、实控权给武汉国资背景的长江国贸。

根据公告，早在今年5月，宁波汉意为化解自身债务问题，与广州轻工就转让上市公司股权进行磋商，并签署《协议书》，约定对公司进行尽职调查，计划受让股份并进一步控制良品铺子。

该协议书规定，截至5月28日，广州轻工方面拥有优先购买权，最初交易价格为每股12.42元，并约定，如宁波汉意方面违约，将支付500万元违约金及相关费用。

然而，截至5月28日，宁波汉意及其一致行动人没有与广州轻工签署相关股权交易协议。在督促签署交易协议未果后，广州轻工于7月14日就股权转让纠纷对宁波汉意提起诉讼，并申请了财产保全，冻结宁波汉意所持良品铺子7976.4万股股份，占其所持股份的56.46%和良品铺子总股本的19.89%。

根据当时的公告，广州轻工核心诉求有三：一是判令宁波汉意继续履行2025年5月签订的《协议书》《附生效条件的股份转让协议》，将持有的良品铺子的7976.4万股份，按照每股12.42元的价格转让给广州轻工，并按照协议约定的时间或经广州轻工催告后的合理期限内履行股权变更手续；二是支付协议约定的违约金500万元；三是承担本案案件受理费、保全费。上述诉求金额暂计9.96亿元。

7月18日，良品铺子宣布引入长江国贸作为战略投资者。

公告显示，长江国贸与宁波汉意及其合伙人，以及宁波汉意一致行动人良品投资签订《股份转让协议》，宁波汉意拟向长江国贸协议转让其持有的上市公司7223.99万股股份，占上市公司股份总数的18.01%；良品投资拟向长江国贸协议转让其持有的上市公司1197.01万股股份，占上市公司股份总数的2.99%。

长江国贸属武汉国资——武汉金融控股(集团)有限公司旗下，若本次交易顺利完成，良品铺子实际控制人将变更为武汉市政府国资委。

7月21日，广州轻工集团向界面新闻回应与宁波汉意就良品铺子相关股权转让纠纷情况。广州轻工表示，已就宁波汉意的恶意违约行为，向广州市中级人民法院提起诉讼起诉及财产保全措施。鉴于良品铺子为上市公司，考虑其正常经营及广大中小股东利益，广州轻工集团仍保持克制。

然而，良品铺子“易主”武汉国资的交易最终也未能成行。去年10月16日晚间，良品铺子公告称，向长江国贸转让公司控制权事项终止，公司控股股东仍为宁波汉意，实际控制人仍为杨红春、杨银芬、张国强和潘继红。本次终止控制权转让事项，不会对公司治理结构及持续经营造成不利影响。

此后，广州轻工还曾变更诉讼请求。2025年8月，调整诉讼标的至10.23亿元，保留“要求继续履行协议、完成股份过户”的核心诉求，新增按日计提迟延履约违约金的主张。同年12月16日，良品铺子发布公告显示，广州轻工彻底放弃受让良品铺子股份的诉求，转而要求解除股权转让协议并索赔2073.86 万元。

资料显示，良品铺子创立于2006年，总部设在湖北武汉，产品覆盖肉类零食、坚果炒货、糖果糕点、果干果脯、素食山珍等多个品类。2020年登陆上交所主板，被称为“高端零食第一股”。

8月24日晚间，良品铺子披露2026年半年度报告。报告显示，公司上半年实现营业收入31.45亿元，同比增长11.18%；归属于上市公司股东的净利润1619.44万元，较上年同期实现扭亏为盈。

值得注意的是，在线下门店方面，良品铺子的门店规模延续去年的收缩态势。今年上半年，良品铺子合计关闭门店430家，新开门店171家，截至6月底，其拥有门店2445家，净减少门店259家。

截至9月30日收盘，良品铺子报9.21元/股，股价上涨了1.43%。

华远控股（600743.SH）控股股东华远集团正计划将所持公司29.9%股份通过非公开协议转让及无偿划转相结合的方式，转让至金融街资本。其中，21.504%股份以2.22元/股协议转让，对应交易对价约11.2亿元；8.396%股份为国有无偿划转。交易完成后，华远集团持股从47.6016%降至17.7016%，金融街资本以29.9%持股成为新任控股股东。公司实际控制人仍为北京市西城区国资委。

市场对此反应热烈。9月21日至9月23日，华远控股连续三个交易日涨停，市值从约50亿元推升至66亿元。公司同期披露的2026年上半年业绩显示，营业收入1.5亿元，归母净利润为-0.21亿元。

金融街资本入主为何能撬动市场热情？新任控股股东能为困境中的华远控股带来实质性变革吗？

金融街资本的资源图谱

作为北京市西城区国资委直管的专业化国有资本市场化运营平台，金融街资本资本体量、信用资质、产业布局均处于行业头部水平。公开数据显示，截至2025年，金融街资本资产总额达4299亿元，营业总收入约652亿元，净资产规模835亿元。

在产业布局上，金融街资本形成了“城市资产运营+硬科技战略投资”的双轮驱动格局。旗下手握成熟的上市产业平台，包含港股上市平台金融街物业。此外，金融街资本近年拓宽产业边界，覆盖集成电路、商业航天、算力底座、机器人等方向。

雄厚的资源储备为市场提供了充足的想象空间，但金融街资本出具的合规承诺锁死了短期资源协同与改革落地的可能性。界面新闻记者注意到，金融街资本承诺受让股份后，18个月内不转让所持股权（同一实控人主体间转让除外）；更关键的是，交易完成后的12个月内，不会对华远控股的资产结构、主营业务、人员架构及公司章程开展重大调整，同时承诺规范关联交易、规避同业竞争。

目前，完成轻资产转型后的华远控股，主营业务为物业管理与高端酒店运营两大板块，在管物业面积182.86万平方米、酒店资产单一、市场化竞争力薄弱；而金融街资本旗下的金融街物业2025年在管面积达5062万平方米，全年实现营收19.99亿元，归母净利润1.07亿元，经营稳健、规模体量远超华远控股物业板块；同时，金融街物业还运营西单美爵酒店等一众优质高端酒店资产，与华远控股现有主营高度契合。双方业务赛道、服务客群、经营场景较为重合，形成同区域、同业态、同实控人的直接同业竞争格局。

贤云律师事务所合伙人滕云对界面新闻记者表示：“金融街物业体量远大于华远控股现有业务，若要做资产整合，‘小吞大’在交易架构、估值与合规层面都很难落地。反过来，如果未来先剥离华远控股当前的存量主体资产，市场更要打一个问号：后续到底计划向上市公司注入什么资产？”

华远控股的盈利困境

2025年，华远控股营业收入3.15亿元，同比下滑93.19%。这个数字之所以关键，在于沪深交易所的退市规则。

界面新闻记者翻阅上交所退市规则，其中提到主板上市公司若“最近一个会计年度净利润为负且营业收入低于3亿元”，将被实施退市风险警示。华远控股去年扣非净利润-1.19亿元，营收则踩线站上3亿元关口。

拆解华远控股营收结构，问题更加清晰。公司物业管理业务去年收入1.14亿元，在管面积130.25万平方米，毛利率26%；酒店运营以长沙君悦酒店为核心，全年收入1.78亿元，同比下降约18.56%，入住率保持在80%以上。两项主业合计约2.9亿元，几乎构成全年营收的全部。

2026年上半年，华远控股盈利改善的预期并未兑现。公司当期营业收入1.5亿元，同比微增1.2%；归母净亏损2111万元，二季度单季归母净利润亏损0.11，同比下滑34.98%。若下半年业务无法实现突破性增长，公司全年营收大概率继续在3亿元附近震荡。

界面新闻记者注意到，华远控股上半年毛利率维持在27.43%，较去年末下滑了1.63个百分点。更严峻的问题是，公司毛利总量规模过小，难以覆盖刚性期间费用。回溯2025全年，公司管理费用6961.52万元、销售费用904.86万元、财务费用5377.03万元，三项期间费用合计约1.32亿元。对比之下，2025 年全年毛利约9200万元，毛利总额无法覆盖期间费用，构成持续亏损的底层逻辑。华远控股也表示，“轻资产业务虽逐步起势，但当前盈利水平仍处于培育期，核心业务毛利规模有限，毛利不足以覆盖全部成本费用。”

券商地产行业分析师徐文涛对界面新闻记者表示：“物业、高端酒店业务本身毛利率不算低，但业务盘子太小。人员、运维、财务利息这些固定开支不会随营收同比例收缩。哪怕入住率、物业服务质量稳住，只要收入体量上不去，亏损很难扭转。这类问题不是简单更换股东就能一键修复的。”

上交所曾就华远控股2025年业绩预告发出问询函，要求说明”持续经营能力是否存在重大不确定性”，彼时公司回复称，”轻资产业务仍处于培育期，毛利不足以覆盖全部成本费用”。界面新闻记者注意到，华远控股盈利已连续5年为负（2021年至2025年），若2026年继续亏损且营收跌破3亿元，将触发财务类退市风险警示（*ST）。

负债、担保与关联交易

在双国有股东并存的新格局下，这些根植于历史合同、资产结构与经营模式的存量问题，反而成为持续考验华远控股内控水平与合规能力的长期变量，也是监管与市场持续重点审视的核心风险点。

债务方面，华远控股2026年中报合并报表有息债务余额为9.27亿元，没有短期借款，8.87亿元为长期有息负债，大部分偿付期在2038年至2040年，主要以长沙君悦酒店及长沙华中心房产为抵押。这意味着公司核心经营性资产已深度抵押，再融资空间受限。公司目前货币资金1.29亿元。虽然短期没有偿付压力，但持续产生的利息费用会进一步加剧盈利困境。

居高不下的对外担保规模，是华远控股更显性的财务风险。截至9月5日，公司对外担保总额10.59 亿元，占最近一期经审计净资产比例达188%。担保结构上，对子公司担保为绝对主体，少量担保投向关联方；公司虽陆续完成部分担保解除工作，但存量担保余额依然处于高位。

界面新闻记者注意到，华远控股持续多年的亏损不断侵蚀净资产，2026年半年报末合并未分配利润为-50.27亿元。在此基础上，高比例担保进一步放大风险敞口：一旦被担保子公司现金流恶化、发生债务违约，公司作为担保方将依法承担代偿义务，直接冲击本已单薄的净资产。

滕云进一步对界面新闻记者分析称，上交所长期将担保占净资产比例超过100%作为重点关注红线，这类高担保情形很容易触发监管问询，同时会显著压缩上市公司新增授信、资本运作的空间。

相较于显性的债务与担保风险，隐蔽性更强的关联交易依赖问题，是困扰华远控股治理规范化的另一问题。界面新闻统计，2025年公司关联交易收入8051万元，占全年总营收3.15亿元的比重达25.56%。其中有6574万元来自物业服务费。相关收入主要依托北京新润致远房地产开发有限公司、华远金科经营管理有限公司等关联方项目，物业板块多数存量业务资源也源自原控股股东华远集团体系内资产。

2026年，华远控股年度日常关联交易初始预计总额1.06亿元，后续追加3601万元，全年核定总额度升至1.42亿元。截至2026年半年报披露，公司当期已发生关联交易3194.06万元，关联往来依旧保持高频、高规模态势。

对于华远控股持续高企的关联交易占比，上交所专门下发问询函，重点核查公司营收真实性、关联交易商业实质、收入可持续性以及潜在退市风险。对此，公司回复称，关联交易定价参照市场公允价格，具备商业合理性。

一位不愿透露姓名的咨询机构的物业行业分析师对界面新闻记者表示：“国资上市平台存在关联交易属于正常现象，但关键在于依赖度高低。华远控股物业在管面积小而且依赖股东体系资源，说明其市场化外拓能力不足。”

随着金融街资本成为新任控股股东、原控股股东华远集团转为重要参股关联方，公司形成“双国资股东并存”的特殊治理结构，关联交易格局进一步复杂化。未来体系内交易频次、定价标准、业务边界、同业竞争规避安排，或将是市场持续观察重点。界面新闻记者就上述问题联系华远控股采访，公司方面表示现阶段不便于接受采访及回复相关信息。

华远控股（600743.SH）控股股东华远集团正计划将所持公司29.9%股份通过非公开协议转让及无偿划转相结合的方式，转让至金融街资本。其中，21.504%股份以2.22元/股协议转让，对应交易对价约11.2亿元；8.396%股份为国有无偿划转。交易完成后，华远集团持股从47.6016%降至17.7016%，金融街资本以29.9%持股成为新任控股股东。公司实际控制人仍为北京市西城区国资委。

市场对此反应热烈。9月21日至9月23日，华远控股连续三个交易日涨停，市值从约50亿元推升至66亿元。公司同期披露的2026年上半年业绩显示，营业收入1.5亿元，归母净利润为-0.21亿元。

金融街资本入主为何能撬动市场热情？新任控股股东能为困境中的华远控股带来实质性变革吗？

金融街资本的资源图谱

作为北京市西城区国资委直管的专业化国有资本市场化运营平台，金融街资本资本体量、信用资质、产业布局均处于行业头部水平。公开数据显示，截至2025年，金融街资本资产总额达4299亿元，营业总收入约652亿元，净资产规模835亿元。

在产业布局上，金融街资本形成了“城市资产运营+硬科技战略投资”的双轮驱动格局。旗下手握成熟的上市产业平台，包含港股上市平台金融街物业。此外，金融街资本近年拓宽产业边界，覆盖集成电路、商业航天、算力底座、机器人等方向。

雄厚的资源储备为市场提供了充足的想象空间，但金融街资本出具的合规承诺锁死了短期资源协同与改革落地的可能性。界面新闻记者注意到，金融街资本承诺受让股份后，18个月内不转让所持股权（同一实控人主体间转让除外）；更关键的是，交易完成后的12个月内，不会对华远控股的资产结构、主营业务、人员架构及公司章程开展重大调整，同时承诺规范关联交易、规避同业竞争。

目前，完成轻资产转型后的华远控股，主营业务为物业管理与高端酒店运营两大板块，在管物业面积182.86万平方米、酒店资产单一、市场化竞争力薄弱；而金融街资本旗下的金融街物业2025年在管面积达5062万平方米，全年实现营收19.99亿元，归母净利润1.07亿元，经营稳健、规模体量远超华远控股物业板块；同时，金融街物业还运营西单美爵酒店等一众优质高端酒店资产，与华远控股现有主营高度契合。双方业务赛道、服务客群、经营场景较为重合，形成同区域、同业态、同实控人的直接同业竞争格局。

贤云律师事务所合伙人滕云对界面新闻记者表示：“金融街物业体量远大于华远控股现有业务，若要做资产整合，‘小吞大’在交易架构、估值与合规层面都很难落地。反过来，如果未来先剥离华远控股当前的存量主体资产，市场更要打一个问号：后续到底计划向上市公司注入什么资产？”

华远控股的盈利困境

2025年，华远控股营业收入3.15亿元，同比下滑93.19%。这个数字之所以关键，在于沪深交易所的退市规则。

界面新闻记者翻阅上交所退市规则，其中提到主板上市公司若“最近一个会计年度净利润为负且营业收入低于3亿元”，将被实施退市风险警示。华远控股去年扣非净利润-1.19亿元，营收则踩线站上3亿元关口。

拆解华远控股营收结构，问题更加清晰。公司物业管理业务去年收入1.14亿元，在管面积130.25万平方米，毛利率26%；酒店运营以长沙君悦酒店为核心，全年收入1.78亿元，同比下降约18.56%，入住率保持在80%以上。两项主业合计约2.9亿元，几乎构成全年营收的全部。

2026年上半年，华远控股盈利改善的预期并未兑现。公司当期营业收入1.5亿元，同比微增1.2%；归母净亏损2111万元，二季度单季归母净利润亏损0.11，同比下滑34.98%。若下半年业务无法实现突破性增长，公司全年营收大概率继续在3亿元附近震荡。

界面新闻记者注意到，华远控股上半年毛利率维持在27.43%，较去年末下滑了1.63个百分点。更严峻的问题是，公司毛利总量规模过小，难以覆盖刚性期间费用。回溯2025全年，公司管理费用6961.52万元、销售费用904.86万元、财务费用5377.03万元，三项期间费用合计约1.32亿元。对比之下，2025 年全年毛利约9200万元，毛利总额无法覆盖期间费用，构成持续亏损的底层逻辑。华远控股也表示，“轻资产业务虽逐步起势，但当前盈利水平仍处于培育期，核心业务毛利规模有限，毛利不足以覆盖全部成本费用。”

券商地产行业分析师徐文涛对界面新闻记者表示：“物业、高端酒店业务本身毛利率不算低，但业务盘子太小。人员、运维、财务利息这些固定开支不会随营收同比例收缩。哪怕入住率、物业服务质量稳住，只要收入体量上不去，亏损很难扭转。这类问题不是简单更换股东就能一键修复的。”

上交所曾就华远控股2025年业绩预告发出问询函，要求说明”持续经营能力是否存在重大不确定性”，彼时公司回复称，”轻资产业务仍处于培育期，毛利不足以覆盖全部成本费用”。界面新闻记者注意到，华远控股盈利已连续5年为负（2021年至2025年），若2026年继续亏损且营收跌破3亿元，将触发财务类退市风险警示（*ST）。

负债、担保与关联交易

在双国有股东并存的新格局下，这些根植于历史合同、资产结构与经营模式的存量问题，反而成为持续考验华远控股内控水平与合规能力的长期变量，也是监管与市场持续重点审视的核心风险点。

债务方面，华远控股2026年中报合并报表有息债务余额为9.27亿元，没有短期借款，8.87亿元为长期有息负债，大部分偿付期在2038年至2040年，主要以长沙君悦酒店及长沙华中心房产为抵押。这意味着公司核心经营性资产已深度抵押，再融资空间受限。公司目前货币资金1.29亿元。虽然短期没有偿付压力，但持续产生的利息费用会进一步加剧盈利困境。

居高不下的对外担保规模，是华远控股更显性的财务风险。截至9月5日，公司对外担保总额10.59 亿元，占最近一期经审计净资产比例达188%。担保结构上，对子公司担保为绝对主体，少量担保投向关联方；公司虽陆续完成部分担保解除工作，但存量担保余额依然处于高位。

界面新闻记者注意到，华远控股持续多年的亏损不断侵蚀净资产，2026年半年报末合并未分配利润为-50.27亿元。在此基础上，高比例担保进一步放大风险敞口：一旦被担保子公司现金流恶化、发生债务违约，公司作为担保方将依法承担代偿义务，直接冲击本已单薄的净资产。

滕云进一步对界面新闻记者分析称，上交所长期将担保占净资产比例超过100%作为重点关注红线，这类高担保情形很容易触发监管问询，同时会显著压缩上市公司新增授信、资本运作的空间。

相较于显性的债务与担保风险，隐蔽性更强的关联交易依赖问题，是困扰华远控股治理规范化的另一问题。界面新闻统计，2025年公司关联交易收入8051万元，占全年总营收3.15亿元的比重达25.56%。其中有6574万元来自物业服务费。相关收入主要依托北京新润致远房地产开发有限公司、华远金科经营管理有限公司等关联方项目，物业板块多数存量业务资源也源自原控股股东华远集团体系内资产。

2026年，华远控股年度日常关联交易初始预计总额1.06亿元，后续追加3601万元，全年核定总额度升至1.42亿元。截至2026年半年报披露，公司当期已发生关联交易3194.06万元，关联往来依旧保持高频、高规模态势。

对于华远控股持续高企的关联交易占比，上交所专门下发问询函，重点核查公司营收真实性、关联交易商业实质、收入可持续性以及潜在退市风险。对此，公司回复称，关联交易定价参照市场公允价格，具备商业合理性。

一位不愿透露姓名的咨询机构的物业行业分析师对界面新闻记者表示：“国资上市平台存在关联交易属于正常现象，但关键在于依赖度高低。华远控股物业在管面积小而且依赖股东体系资源，说明其市场化外拓能力不足。”

随着金融街资本成为新任控股股东、原控股股东华远集团转为重要参股关联方，公司形成“双国资股东并存”的特殊治理结构，关联交易格局进一步复杂化。未来体系内交易频次、定价标准、业务边界、同业竞争规避安排，或将是市场持续观察重点。界面新闻记者就上述问题联系华远控股采访，公司方面表示现阶段不便于接受采访及回复相关信息。

记者 辛圆

中国人民银行9月30日发布消息称，为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行将于10月8日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展12000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（89天），到期日为2027年1月5日（遇节假日顺延）。

10月有10000亿元3个月期买断式逆回购到期，这意味着10月3个月期买断式逆回购为加量续作，加量规模2000亿元，9月为等量续作。

东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻表示，10月3个月期买断式逆回购续作加量，背后可能有两个原因。一是在稳增长政策集中发力背景下，近期政府债券发行放量，净融资规模显著上升，10月政府债券融资还会处于较高水平。由此，央行通过3个月期买断式逆回购向市场注入中期流动性，有助于支持政府债券顺利发行，体现货币、财政政策协同。二是近期短端货币市场利率DR001基本围绕政策利率运行，10月3个月期买断式逆回购续作加量，中期流动性适度净投放，有助于保持资金面充裕，稳定市场预期。

王青判断，在9月28日央行优化调整结构性货币政策工具，加力支持“六张网”建设等稳增长、稳楼市一揽子政策出台后，接下来财政部门还会用好地方政府债务结存限额，加发一定规模地方政府债券；叠加8000亿元新型政策性金融工具持续投放，都需要央行在流动性方面给予支持。

“这意味着短期内包括买断式逆回购、MLF在内的中期流动性工具有望持续加量续作，支持政府债券发行和银行配套信贷投放。这是当前货币政策加大逆周期调节力度的一个重要发力点。”王青说。

王青在采访中表示，在央行通过买断式逆回购、MLF较大规模注入中期流动性的过程中，降准将会延后，两类政策工具之间有一定替代关系。

央行副行长陆磊近期公开表示，将持续健全基础货币投放机制，完善存款准备金制度，更加灵活精准开展公开市场操作。不断健全市场化的利率形成、调控和传导机制，增强政策利率引导作用，引导短端货币市场利率围绕政策利率更加平稳运行，进一步畅通由央行政策利率向市场基准利率、再到各种金融市场利率的传导。

记者 辛圆

中国人民银行9月30日发布消息称，为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行将于10月8日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展12000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（89天），到期日为2027年1月5日（遇节假日顺延）。

10月有10000亿元3个月期买断式逆回购到期，这意味着10月3个月期买断式逆回购为加量续作，加量规模2000亿元，9月为等量续作。

东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻表示，10月3个月期买断式逆回购续作加量，背后可能有两个原因。一是在稳增长政策集中发力背景下，近期政府债券发行放量，净融资规模显著上升，10月政府债券融资还会处于较高水平。由此，央行通过3个月期买断式逆回购向市场注入中期流动性，有助于支持政府债券顺利发行，体现货币、财政政策协同。二是近期短端货币市场利率DR001基本围绕政策利率运行，10月3个月期买断式逆回购续作加量，中期流动性适度净投放，有助于保持资金面充裕，稳定市场预期。

王青判断，在9月28日央行优化调整结构性货币政策工具，加力支持“六张网”建设等稳增长、稳楼市一揽子政策出台后，接下来财政部门还会用好地方政府债务结存限额，加发一定规模地方政府债券；叠加8000亿元新型政策性金融工具持续投放，都需要央行在流动性方面给予支持。

“这意味着短期内包括买断式逆回购、MLF在内的中期流动性工具有望持续加量续作，支持政府债券发行和银行配套信贷投放。这是当前货币政策加大逆周期调节力度的一个重要发力点。”王青说。

王青在采访中表示，在央行通过买断式逆回购、MLF较大规模注入中期流动性的过程中，降准将会延后，两类政策工具之间有一定替代关系。

央行副行长陆磊近期公开表示，将持续健全基础货币投放机制，完善存款准备金制度，更加灵活精准开展公开市场操作。不断健全市场化的利率形成、调控和传导机制，增强政策利率引导作用，引导短端货币市场利率围绕政策利率更加平稳运行，进一步畅通由央行政策利率向市场基准利率、再到各种金融市场利率的传导。

宏观要闻

2026年2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已全部下达

据国家发改委官方微信公众号周三发布消息，近日，国家发展改革委会同财政部，向地方下达了今年第四批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金。至此，全年2500亿元消费品以旧换新资金已全部下达。下一步，各有关部门将继续指导地方合理把握工作节奏，优化资金使用计划，规范高效做好补贴审核兑付，严厉打击骗补套补等违法违规行为，有效发挥消费品以旧换新政策效能。

9月份制造业采购经理指数（PMI）升至50.1%

国家统计局消息，9月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，升至扩张区间。从企业规模看，大型企业PMI为50.6%，与上月持平，高于临界点；中、小型企业PMI分别为49.7%和48.9%，比上月上升0.3个和1.0个百分点，均低于临界点。从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点；原材料库存指数、从业人员指数低于临界点。

广州：加大对现房销售项目和安全、舒适、绿色、智慧“好房子”项目的开发贷款支持力度

宏观要闻

2026年2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已全部下达

据国家发改委官方微信公众号周三发布消息，近日，国家发展改革委会同财政部，向地方下达了今年第四批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金。至此，全年2500亿元消费品以旧换新资金已全部下达。下一步，各有关部门将继续指导地方合理把握工作节奏，优化资金使用计划，规范高效做好补贴审核兑付，严厉打击骗补套补等违法违规行为，有效发挥消费品以旧换新政策效能。

9月份制造业采购经理指数（PMI）升至50.1%

国家统计局消息，9月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，升至扩张区间。从企业规模看，大型企业PMI为50.6%，与上月持平，高于临界点；中、小型企业PMI分别为49.7%和48.9%，比上月上升0.3个和1.0个百分点，均低于临界点。从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点；原材料库存指数、从业人员指数低于临界点。

广州：加大对现房销售项目和安全、舒适、绿色、智慧“好房子”项目的开发贷款支持力度

界面新闻记者 赵阳戈

9月29日，伴随着一份发行股份及支付现金购买资产预案，园林股份（605303.SH）复盘股价“一字涨停”。公司计划通过发行股份及支付现金的方式，收购杭州华澜微电子股份有限公司（以下简称“华澜微”）93.5031%的股份。

从“园林绿化”到“存储芯片”，这家上市刚满五年的公司，宣告其第二增长曲线的全面铺开。

然而，这条转型之路并非坦途。在传统园林主业主动收缩、应收款项高企、可自由支配资金有限的背景下，园林股份选择此时对华澜微发起整体收购，其背后的逻辑与风险同样值得审视。

从“财务性投资”到“绝对控股”

园林股份的转型念头，早在两年前便已萌生。2024年8月，公司成立全资子公司杭州芸合科技发展有限公司，作为科技业务拓展的平台主体。

真正的实质性动作发生在2025年12月，园林股份及子公司芸合科技合计出资约1.12亿元，购买了华澜微6.4969%的股份，迈出了切入半导体存储赛道的第一步。彼时，华澜微的估值约为17.25亿元。

这笔交易随即引发了上交所的问询，五大问题直指华澜微业绩下滑的原因、交易目的、估值合理性、支付安排以及内幕交易嫌疑。

园林股份并未停下脚步。2026年上半年，公司通过芸合科技增资并控股了云海科技，将其纳入合并报表范围。

云海科技是一家集研发、生产、销售于一体的综合性存储解决方案供应商，主要产品为消费类存储产品、企业级存储产品（企业级固态硬盘SSD、服务器内存条）、嵌入式存储模组（eMMC）等。园林股份的持股比例达到55%。

云海科技的并表，为园林股份的半年报注入了新鲜血液。报告期内，公司半导体存储业务实现营业收入1.14亿元，占总营收的比重达到43.78%，净利润为662.92万元。

“试水”云海科技后，园林股份再次对华澜微发起了整体收购。根据9月29日公告，公司向98名华澜微股东发起收购，收购比例93.5031%，若顺利完成，华澜微将成为园林股份100%控制的全资子公司。收购支付以发行股份+现金的方式，发行价格拟定为19.2元/股，较复盘前价格（23.68元）有19%左右的折价。由于交易标的公司审计、评估工作尚未完成，交易的最终交易价格尚未确定。

华澜微系国产数据存储领域的部件提供商，拥有自主存储控制器芯片和阵列控制器芯片，提供“芯片+模组+系统+解决方案”全链条产品及服务，与云海科技在业务上构成了产业链上下游的呼应。

园林股份的转型，也有自身因素，其传统主业的市场空间正在收窄。2026年上半年，市政园林工程业务收入约1.47亿元，同比下降约49%。公司表示已经主动在收缩传统市政园林建设业务的经营规模，审慎推进在手订单建设，2026年半年度工程项目的施工量较低。

华澜微的“曲线”上市与业绩拐点

对于华澜微而言，被园林股份收购，也算是踏上了一条通往资本市场的“曲线”之路。

华澜微并非资本市场的陌生面孔。

根据公开信息，该公司成立于2011年7月15日，注册资本1.5亿元，实缴比例100%。公司曾冲刺科创板IPO，2022年12月获得受理，但最终于2024年5月终止，当时保荐机构是华泰联合。

华澜微的是国家专精特新重点“小巨人”企业，公司拥有浙江省存储信息安全集成电路重点企业研究院、浙江省数据存储全省重点实验室等多个省级科技创新平台。创始人骆建军博士是国务院特殊津贴专家、浙江省特级专家。

2023年以来，华澜微连续获得中国移动AVAP大客户的企业级固态硬盘订单。在阵列存储方面，公司发布了SAS扩展控制器芯片、总线适配器/独立磁盘冗余阵列芯片，2025年起逐步向国内服务器头部客户量产出货。

业绩表现来看，华澜微正走出亏损区间。未经审计的财务数据显示，2026年1至6月，华澜微净利润为1334.92万元，归母净利润为1230.67万元，实现扭亏，营业收入2.35亿元。

不过，历史业绩的阴影并未完全消散。2024年，华澜微净归母净利润亏损额高达1.76亿元；2025年，净亏损收窄至5698.35万元。截至2026年6月30日，公司合并口径累计未分配利润为-7.05亿元。这意味着，即便2026年上半年实现了盈利，华澜微距离“填平”历史亏损仍有相当长的路要走。

2021年7月，美国商务部将华澜微列入“实体清单”，华澜微曾在招股说明书中明确表示，“实体清单”事件直接导致公司需要战略性备货，进而对经营活动现金流造成影响，并且随着可能的进一步制裁措施，不排除会出现包括EDA软件、技术授权等含有美国技术的知识产权和研发工具供应商停止向公司销售、授权或更新相关产品、技术或服务的情形。

至于该如何应对“实体清单”，是供应链逐步国产化还是技术突破绕开“封锁线”呢，界面新闻以投资者身份致电上市公司，相关工作人员回应称，预案中该披露的信息均已涵盖，未涉及的内容则意味着现阶段尚无法确定。对于其他情况，需由投资者自行判断，公司不便置评，并建议关注后续公告。

亏损尚未止血，现金承压，跨界整合挑战

转型的逻辑虽然清晰，但园林股份需要直面的现实问题同样尖锐。

传统主业“失血”。

2026年上半年，园林股份归属于上市公司股东的净利润为-7107.27万元，虽然同比收窄4.52%，但亏损的绝对值仍然可观。回溯过去4年，园林股份一直陷在亏损泥潭里，2022年至2025年净利润分别为-2.62亿元、-1.57亿元、-1.9亿元、-1.7亿元。

截至2026年6月30日，公司应收账款账面价值达11.57亿元，占总资产的比重达到56.12%。坏账准备计提了9.19亿元，计提比例44.27%。在单项计提坏账准备的名目中，计提比例高达97.72%，涉及的客户包括渭南市华州区恒辉城镇建设有限公司（2.34亿元，计提96.64%）、恒大系客户（5990.22万元，计提比例100%）等。

虽然公司表示已在国务院指定企业债务申报平台完成了债务申报，并与多家业主单位就工程款回收开展沟通，但回款进度存在较大的不确定性。

现金流压力不容小觑。

2026年上半年，园林股份经营活动产生的现金流量净额为-1.21亿元，较上年同期的-8950.82万元流出进一步扩大。期末货币资金1.74亿元，其中受限资金就有约9435万元，可自由支配资金约7954万元。而本次收购华澜微的交易对价尚未最终确定，现金支出部分无疑将对公司的流动性构成进一步考验。

华澜微的持续盈利能力也有待验证。华澜微刚于2026年上半年实现扭亏，这很大程度上得益于阵列存储产品向服务器头部客户的量产出货。但存储芯片行业的周期性特征明显，下游需求的波动、价格的变化都会对华澜微的业绩产生直接影响。

跨界整合的管理挑战。

还有便是管理层的整合能力也很重要。园林工程与半导体存储，分属两个截然不同的行业。前者重工程管理、重资金周转，后者重技术迭代、重研发投入。

园林股份在预案中亦坦言，本次交易完成后，上市公司将培育全新业务增长点，但同时短期内也将面临跨行业整合的挑战，以及新行业的经营风险、管理风险等一系列不确定因素。“虽然上市公司已制定了较为完善的整合计划，但本次交易能否实现有效整合仍具有一定的不确定性，提请投资者注意相关风险”。

界面新闻记者 赵阳戈

9月29日，伴随着一份发行股份及支付现金购买资产预案，园林股份（605303.SH）复盘股价“一字涨停”。公司计划通过发行股份及支付现金的方式，收购杭州华澜微电子股份有限公司（以下简称“华澜微”）93.5031%的股份。

从“园林绿化”到“存储芯片”，这家上市刚满五年的公司，宣告其第二增长曲线的全面铺开。

然而，这条转型之路并非坦途。在传统园林主业主动收缩、应收款项高企、可自由支配资金有限的背景下，园林股份选择此时对华澜微发起整体收购，其背后的逻辑与风险同样值得审视。

从“财务性投资”到“绝对控股”

园林股份的转型念头，早在两年前便已萌生。2024年8月，公司成立全资子公司杭州芸合科技发展有限公司，作为科技业务拓展的平台主体。

真正的实质性动作发生在2025年12月，园林股份及子公司芸合科技合计出资约1.12亿元，购买了华澜微6.4969%的股份，迈出了切入半导体存储赛道的第一步。彼时，华澜微的估值约为17.25亿元。

这笔交易随即引发了上交所的问询，五大问题直指华澜微业绩下滑的原因、交易目的、估值合理性、支付安排以及内幕交易嫌疑。

园林股份并未停下脚步。2026年上半年，公司通过芸合科技增资并控股了云海科技，将其纳入合并报表范围。

云海科技是一家集研发、生产、销售于一体的综合性存储解决方案供应商，主要产品为消费类存储产品、企业级存储产品（企业级固态硬盘SSD、服务器内存条）、嵌入式存储模组（eMMC）等。园林股份的持股比例达到55%。

云海科技的并表，为园林股份的半年报注入了新鲜血液。报告期内，公司半导体存储业务实现营业收入1.14亿元，占总营收的比重达到43.78%，净利润为662.92万元。

“试水”云海科技后，园林股份再次对华澜微发起了整体收购。根据9月29日公告，公司向98名华澜微股东发起收购，收购比例93.5031%，若顺利完成，华澜微将成为园林股份100%控制的全资子公司。收购支付以发行股份+现金的方式，发行价格拟定为19.2元/股，较复盘前价格（23.68元）有19%左右的折价。由于交易标的公司审计、评估工作尚未完成，交易的最终交易价格尚未确定。

华澜微系国产数据存储领域的部件提供商，拥有自主存储控制器芯片和阵列控制器芯片，提供“芯片+模组+系统+解决方案”全链条产品及服务，与云海科技在业务上构成了产业链上下游的呼应。

园林股份的转型，也有自身因素，其传统主业的市场空间正在收窄。2026年上半年，市政园林工程业务收入约1.47亿元，同比下降约49%。公司表示已经主动在收缩传统市政园林建设业务的经营规模，审慎推进在手订单建设，2026年半年度工程项目的施工量较低。

华澜微的“曲线”上市与业绩拐点

对于华澜微而言，被园林股份收购，也算是踏上了一条通往资本市场的“曲线”之路。

华澜微并非资本市场的陌生面孔。

根据公开信息，该公司成立于2011年7月15日，注册资本1.5亿元，实缴比例100%。公司曾冲刺科创板IPO，2022年12月获得受理，但最终于2024年5月终止，当时保荐机构是华泰联合。

华澜微的是国家专精特新重点“小巨人”企业，公司拥有浙江省存储信息安全集成电路重点企业研究院、浙江省数据存储全省重点实验室等多个省级科技创新平台。创始人骆建军博士是国务院特殊津贴专家、浙江省特级专家。

2023年以来，华澜微连续获得中国移动AVAP大客户的企业级固态硬盘订单。在阵列存储方面，公司发布了SAS扩展控制器芯片、总线适配器/独立磁盘冗余阵列芯片，2025年起逐步向国内服务器头部客户量产出货。

业绩表现来看，华澜微正走出亏损区间。未经审计的财务数据显示，2026年1至6月，华澜微净利润为1334.92万元，归母净利润为1230.67万元，实现扭亏，营业收入2.35亿元。

不过，历史业绩的阴影并未完全消散。2024年，华澜微净归母净利润亏损额高达1.76亿元；2025年，净亏损收窄至5698.35万元。截至2026年6月30日，公司合并口径累计未分配利润为-7.05亿元。这意味着，即便2026年上半年实现了盈利，华澜微距离“填平”历史亏损仍有相当长的路要走。

2021年7月，美国商务部将华澜微列入“实体清单”，华澜微曾在招股说明书中明确表示，“实体清单”事件直接导致公司需要战略性备货，进而对经营活动现金流造成影响，并且随着可能的进一步制裁措施，不排除会出现包括EDA软件、技术授权等含有美国技术的知识产权和研发工具供应商停止向公司销售、授权或更新相关产品、技术或服务的情形。

至于该如何应对“实体清单”，是供应链逐步国产化还是技术突破绕开“封锁线”呢，界面新闻以投资者身份致电上市公司，相关工作人员回应称，预案中该披露的信息均已涵盖，未涉及的内容则意味着现阶段尚无法确定。对于其他情况，需由投资者自行判断，公司不便置评，并建议关注后续公告。

亏损尚未止血，现金承压，跨界整合挑战

转型的逻辑虽然清晰，但园林股份需要直面的现实问题同样尖锐。

传统主业“失血”。

2026年上半年，园林股份归属于上市公司股东的净利润为-7107.27万元，虽然同比收窄4.52%，但亏损的绝对值仍然可观。回溯过去4年，园林股份一直陷在亏损泥潭里，2022年至2025年净利润分别为-2.62亿元、-1.57亿元、-1.9亿元、-1.7亿元。

截至2026年6月30日，公司应收账款账面价值达11.57亿元，占总资产的比重达到56.12%。坏账准备计提了9.19亿元，计提比例44.27%。在单项计提坏账准备的名目中，计提比例高达97.72%，涉及的客户包括渭南市华州区恒辉城镇建设有限公司（2.34亿元，计提96.64%）、恒大系客户（5990.22万元，计提比例100%）等。

虽然公司表示已在国务院指定企业债务申报平台完成了债务申报，并与多家业主单位就工程款回收开展沟通，但回款进度存在较大的不确定性。

现金流压力不容小觑。

2026年上半年，园林股份经营活动产生的现金流量净额为-1.21亿元，较上年同期的-8950.82万元流出进一步扩大。期末货币资金1.74亿元，其中受限资金就有约9435万元，可自由支配资金约7954万元。而本次收购华澜微的交易对价尚未最终确定，现金支出部分无疑将对公司的流动性构成进一步考验。

华澜微的持续盈利能力也有待验证。华澜微刚于2026年上半年实现扭亏，这很大程度上得益于阵列存储产品向服务器头部客户的量产出货。但存储芯片行业的周期性特征明显，下游需求的波动、价格的变化都会对华澜微的业绩产生直接影响。

跨界整合的管理挑战。

还有便是管理层的整合能力也很重要。园林工程与半导体存储，分属两个截然不同的行业。前者重工程管理、重资金周转，后者重技术迭代、重研发投入。

园林股份在预案中亦坦言，本次交易完成后，上市公司将培育全新业务增长点，但同时短期内也将面临跨行业整合的挑战，以及新行业的经营风险、管理风险等一系列不确定因素。“虽然上市公司已制定了较为完善的整合计划，但本次交易能否实现有效整合仍具有一定的不确定性，提请投资者注意相关风险”。