华夏、招商、南方、国泰等18家公募基金公司相继将产品批文收入囊中。经济观察报从多家机构了解到，各家机构已处于备战发行状态，最快或将于10月23日统一启动发行。

作者：洪小棠

封图：图虫创意

10月19日下午，中国证监会主席吴清在2026金融街论坛年会开幕式上表示，今天证监会将同意首批18只主动ETF（主动管理交易型开放式指数基金）注册，这是推动基金产品创新发展的重要举措，也将为市场引入更多增量资金。

随后，华夏、招商、南方、国泰等18家公募基金公司相继将产品批文收入囊中。经济观察报从多家机构了解到，各家机构已处于备战发行状态，最快或将于10月23日统一启动发行。

多位受访的投研人士认为，主动ETF的问世，意味着公募基金迈入了一个以透明、纪律和深度价值发现为核心的“明牌”时代。

战略排布

主动ETF指基金管理人自主选择投资策略、不以跟踪特定指数为投资目标、并在交易所上市交易的ETF。它与指数ETF同属ETF，都可以上市交易，同时叠加主动管理的选股能力，兼具超额收益潜力与ETF的高透明、高流动性优势。

两者最核心的区别在于“是否以跟踪特定指数为主要目标”。指数ETF以跟踪某一特定指数为目标，组合围绕指数成分股及其权重构建；主动ETF则不以复制特定指数为目标，基金经理可对行业、个股和权重进行研究、筛选与配置，并根据市场变化灵活调整组合，更多体现其研究与判断能力。

事实上，在正式获批前，这批产品经历了一次“改名”历程。产品名称修改的主要变化在于进一步明确主动ETF的投资范围、投资策略。

从策略阵营来看，首批产品形成了“五分天下”格局：包含5只价值类、2只红利类、4只均衡稳健类、4只品质成长与景气类，以及3只聚焦大盘风格、行业优选与竞争优势的产品。

北京一家公募机构相关人士表示，价值、红利、均衡及大盘风格，天然具备较大的策略容量。在ETF的实物申赎机制下，这些策略的底层资产能够更好地满足分散度、流动性以及低换手率的要求。首批试点选择这些便于平稳运作的“重剑无锋”型策略，不仅与交易所的业务指引相契合，更是为了在产品运作初期确保套利机制的顺畅与净值的平稳，为后续的常态化发行夯实基础。

对于具体的产品定位与策略打法，各家基金公司给出了清晰的路径规划。

招商基金量化投资部总监王平指出，“产品定位为价值风格，将以A股核心宽基指数为业绩比较基准，聚焦流动性充裕、基本面扎实且具备持续增长动能的优质标的；风格上兼顾成长性与防御性的平衡，预计持股较为分散，力求为投资者追求长期投资回报。”他还透露，后续招商基金将结合市场环境变化和投资者需求，逐步构建覆盖多层次、多风格的完整主动管理ETF产品线体系。

汇添富基金指数与量化投资部副总监吴振翔透露，汇添富均衡策略智选主动管理ETF在运作中将做结构优化。“市场风格呈现极致分化，AI等成长赛道与传统行业表现迥异。风格和行业近期波动加剧，而大盘核心资产估值相对合理。此次我们将历经10余年市场验证的均衡策略进行ETF化再现，有望成为穿越波动、构建更具韧性投资组合的理性选择。”

吴振翔进一步表示，均衡策略的核心逻辑并非行业权重的平均分配，而是“风险与收益的均衡、短期波动与长期成长的均衡”。在跟踪业绩比较基准的基础上，充分运用多因子组合体系，有望在均衡投资的前提下，有效聚焦未来产业成长趋势明确的领域，力争实现“长期战胜基准，短期波动可控”的双重目标。

机制颠覆

长期以来，国内ETF市场是被动投资的天下。尽管被动ETF具备低费率、高透明等优势，但在市场波动加大，风格轮动加快的A股市场，单纯获取指数贝塔收益难以满足投资者追求可持续超额收益的需求。而传统的场外主动基金，由于持仓信息仅在季度末滞后披露，往往被投资者视为“黑箱”。

主动ETF的出现，从底层机制上重塑了该痛点。其中，不以复制特定指数为目标，赋予了基金经理主动精选个股、动态调整组合的权利，同时又叠加了ETF每日披露申购赎回清单（PCF）、场内实时交易的高透明、高流动性优势。

华泰柏瑞基金主动权益投资部联席总监杨景涵将其视为国内基金行业发展进程中“具有里程碑意义的一步”。他指出，主动ETF相较于传统产品的四大核心优势，“一是透明度大幅提升。主动ETF每个交易日需通过PCF披露前一交易日完整持仓，而传统场外产品仅每季度末公布前十大持仓。主动ETF‘所见即所得’的全透明机制，使投资者可实时跟踪基金经理的最新操作。二是费率具有竞争力。三是交易机制灵活高效，打破了传统主动基金仅能以当日基金净值申赎的单一模式。四是运作更为稳健。ETF的场内实物申赎机制使大额申赎通过一篮子股票交割完成，无需被迫在二级市场卖股，有望降低净值冲击和交易成本。”

不过，每日披露持仓是否会让基金经理束手束脚，甚至引发“抄作业”导致超额收益被摊薄？

对此，天弘量化投资部基金经理给出了量化视角的解法，“主动ETF要求披露每日持仓，对于基金经理来说，持仓可能被抄作业，降低超额收益，采用量化投资能较好应对这一挑战。量化投资的优势不在于单只持仓的准确与否，而在于整个策略体系长期的有效性。由于量化投资持仓很分散，建仓周期很可能只需要1天，抄作业没有意义。”

在杨景涵看来，这种透明机制与其说是限制，不如说是一种促使提升的力量。“过去，许多不同交易习惯、投资风格的基金经理有较大的自由发挥空间，但也形成了风格漂移、过度换手、追涨杀跌等弊端。主动ETF的推出从机制上要求基金经理必须风格定位清晰，谨守投资原则和投资流程，不盲目和过度换手。每一个投资动作都会被投资者和舆论放在放大镜下进行检视，这实则建立起了一种有效的监督与自我约束机制。”杨景涵说。

此外，主动ETF获批，有利于行业降本增效，以及自主权的回归。

前述北京公募机构相关人士表示，主动ETF的开发不再受制于指数公司的垄断，无需为了迎合特定表征要求而牺牲投资逻辑，省去了繁琐的指数审批流程。从产品竞争的维度，也被拉回到了最本质的考量，谁的投资逻辑更硬，谁的超额收益更稳。

尽管主动ETF展现出了重塑资管格局的巨大潜力，但作为一项国内资管行业的创新产品，其前行之路上依然横亘着现行配套制度的诸多暗礁。

例如，一位券商机构相关人士指出，主动ETF持仓每日变动，一旦基金经理调仓频繁，做市商的估值难度和底仓对冲风险将呈指数级上升。目前国内的流动性服务商主要由券商担任，但现有的考核体系亟待对主动ETF进行深度适配。

此外，风险管理衍生品配套的不足，也是悬在主动ETF头上的一把利剑。

前述北京公募机构相关人士透露，目前境内仅有7只ETF配套了ETF期权，占比不到ETF产品总数的1%，而美国市场这一比例约为50%。主动ETF追求差异化的阿尔法收益，天然需要更为丰富的风险管理工具来对冲市场系统性风险。如果在衍生品端缺乏足够的工具支撑，主动ETF在面对极端系统性风险时，其防御能力可能会不可避免地被打折扣。

 

AI时代，新的竞争优势正在形成，笔者称之为学习效应，即企业能否从每一次经营决策中学习，并把学到的东西用于下一次决策。

作者：孙宝红 孟繁怡

封图：图虫创意

当前，大多数品牌都在为AI买单：内容团队采购视频与文案生成工具，客服部门上线智能机器人，投放团队依赖算法优化广告，电商前端接入智能推荐，会员团队引入流失预测模型。单点看，各职能的效率确实得到了提升；但从全局看，这种“采购模式”存在三重结构性隐患。

第一重隐患是能力的同质化。绝大多数品牌使用的AI工具均来自第三方平台或通用大模型厂商。这意味着同行只需支付相同费用即可获得同样的能力，品牌难以借助工具采购建立差异化优势。

第二重隐患是功能的孤岛化。各职能零散采购的工具各自为政，企业内缺乏统一的数据与决策协同机制。促销算法无法感知库存变动，客服机器人不掌握客户终身价值。更糟糕的情况是工具间甚至会产生冲突，如会员系统向潜在原价购买人群盲目发放折扣券。

第三重隐患是数据的外溢化。AI工具使用过程中产生的数据，往往会留在工具里或公域平台上，没有沉淀为企业自己的资产。

因此，企业买了不少AI工具，只能为品牌带来暂时性、单点式的效率提升，却始终没有打造出能够持续学习的闭环系统。

为此，笔者提出了“智能价值链（IVC）”六层框架，试图回答企业最关心的投资命题：钱该投向价值链的哪一层，才能在AI时代建立对手难以复制的优势，带来增长。

从能力叠加到智能飞轮

品牌推进AI转型，管理者首先需要明确“AI能力”与“品牌智能”的本质区别。

AI能力仅是局部能力的点状输出，如文本生成、画像识别等。品牌智能是一套能够实现“数据收集—智能决策—场景执行—系统重训”的动态闭环飞轮。飞轮每转动一圈，都会留下这一轮的决策与结果；企业据此修正规则、调整判断，必要时重训模型。飞轮运转次数越多，积累的样本越多，下一次判断就越有依据，这也是飞轮能够越转越快的底层原因。

飞轮的运转还需要一个常被忽略的前置条件：确立清晰的目标函数，即企业真正想优化的核心指标；模型可以向外租用，但目标函数只能由企业自己制定。

智能飞轮在组织内部表现为一套高效整合的运作体系：专有数据库（燃料）沉淀消费者交互过程中的决策路径与行为偏好；决策指挥中心（大脑）统筹数据资产，做出全局性决策；智能体（双手）被嵌入面向消费者的触点和面向物理世界的执行环节，执行指挥中心的决策指令。执行的结果，既决定了用户体验，也是新数据的来源。

品牌持续利用第一方数据（first-party data）重新训练算法、深度理解用户和行业，便会得到专有模型，用于广告、促销、定价、补货、服务等每天都要做的决策上。品牌AI转型就是要让这个环环相扣的系统运转起来，推动智能飞轮越转越聪明。

拆解智能价值链

当前，企业管理者最关切一个问题：AI时代，资源应当投向哪一层，才能构建难以被对手模仿的优势，打造业务增长的引擎？为此，本文提出了“智能价值链”（Intelligent Value Chain，IVC）框架，将品牌智能拆解为6种创造与捕捉价值的商业活动。

第一层（L1）智能创建，指通用基础大模型研发。

第二层（L2）智能编排，将多个AI工具与智能体协调成一个系统、调度数字经理，是智能化运转的控制平面。

第三层（L3）决策授权，决定机器的自主程度：哪些决策交给机器拍板，哪些仍由人把关，如何设定权限范围、边界阈值与异常回退机制。这一层涉及组织的决策结构，因此也是最难落地的一层。

第四层（L4）企业智能，承载企业专有数据、行业知识以及基于这些资产训练出的专属模型。它是组织的记忆载体，完成从数据到判断的转化，也是长期复利的核心来源。

第五层（L5）消费者界面，是支撑消费者决策的交互触点，包括线上社群、自营电商、实体门店、数字化的产品与包装、移动应用等。触点权属决定用户关系与行为记录的归属；自有触点是品牌获取第一方数据的核心入口。

第六层（L6）物理执行，将AI能力落到生产、物流、履约与产品本身。

图1：智能价值链的六层框架

我们将六层框架对应回“数据收集—智能决策—场景执行—系统重训”的智能飞轮：L5采集消费者行为与决策，L6采集实际业务结果；二者沉淀于L4，构成企业记忆。L3划定机器自主决策的范围，L2依托L1的通用智能，将判断调度至对应触点；判断下发至L5与L6，产生新行为与新结果，再回流至L4。换言之，智能飞轮即是IVC的动态版本；在IVC各层级合理配置资源投入，即可沉淀品牌智能。

六层级各自的特征，决定了资源该投向哪里。

首先，L3（决策授权）与L4（企业智能）是构建竞争护城河的核心环节。L3解决“谁来拍板”的问题；L4解决“记忆与知识”问题，承载专有数据与专属模型。二者高度依赖企业的特定业务场景、历史积累，以及经营者自己写下的目标函数，无法通过市场采购获得，也是同行难以抄袭的战略资产。

其次，L5（消费者界面）与L6（物理执行）既是判断的出口，也是数据的入口。将AI嵌入L5与L6，企业智能（L4）才算拥有伸向业务的两只手，左右协同。L5解决“认不认得出人”的问题，采集消费者的行为与选择，自有触点越多，第一方数据就越完整。L6解决“结果回不回得来”的问题，货物是否送达、使用体验如何、是否持续使用，仅从这一层回流。二者是L3与L4的燃料：缺了L5，企业不知道消费者是谁、选了什么；缺了L6，企业决策的真实结果便无从检验。新业务也只能从L5和L6生长出来。

再次，业务层与学习能力沉淀层存在错位。L5与L6属于业务层：交易在此达成、收入在此确认，投入可在当季见效。L3与L4是学习能力沉淀层，回报周期更长。因此，管理者需要用两套标尺评估六层框架：业务标尺衡量层级当年创收与降本成效；智能标尺衡量沉淀资产能否持续留存、提升后续决策精度。

哪些能力可以租，哪些必须自己掌握

如此，品牌管理者面临的决策是：在六层架构中，哪些应该自建，哪些可以外租。

表1：六层之中，哪些可以租，哪些必须自己留

基本的判定原则为：同质化的能力要外租，产生复利的资产需自建。这里的“自建”指自己掌握，而非自己开发。系统可以外包，数据、规则和学习成果必须掌握在企业受众，且不会受更换供应商的影响。

一般而言，L1可以坚定地选择外租。L2中的通用编排组件也可租用，但编排逻辑需要企业自己构建。L3、L4是学习所在的核心层，企业必须自建，才能把外部通用AI能力转化为品牌自身的长期竞争优势。L5、L6是飞轮的出口与入口，租和建都可以。租，解决的是做生意的问题：店开得起来，货送得出去。若要持续学习迭代，租用触点必须保障两点：收回用户关系、回收真实履约结果。自建的优势更强，企业可完整持有用户与数据资产。

很多企业在“自建与外租”上的失误，根源在于拿业务的尺子去量智能的回报：业务的尺子只看当季，数据治理、决策历史、模型重训在账上全是费用，结论永远是“租用更划算”。

破局的办法是用两把尺子分别评估：业务回报按季度评估，看创收与降本；智能回报按五个指标逐年跟踪，包括可识别用户关系占比（L5）、业务结果回流率（L6）、核心决策指标的优化斜率（L4）、预授权范围内机器自主决策占比（L3）、关键编排逻辑的可迁移率（L2）。

两家公司，两种投法

美国AI独角兽Jasper与瑞典支付公司Klarna的不同走向，正体现了自建L2到L4的分量。Jasper曾凭借基于GPT-3提供付费文案工具而风光一时，于2022年10月成为AIGC赛道的明星独角兽。但2022年底，ChatGPT免费上线抹平了Jasper的表层工具优势，客户大量流失，估值继而缩水。从IVC模型看，Jasper的产品只是给L1通用模型加装了L5的界面；L2、L3、L4都不具备。基础模型一普及，其护城河便消失了。

创立于2005年的Klarna是“先买后付”的赛道龙头，拥有自建金融风控数据体系。2023年AI浪潮降临后，Klarna启动向AI购物智能体方向的战略升级，在客服、风控、交易、营销各业务线落地AI，并搭建统一的客户数据底座支撑跨部门的AI能力建设。

2024年2月，Klarna上线了AI客服助手。截至2025年三季度末，该助手可解决约八成的客服对话，完成的工作量约等效于853名全职客服人员。虽然Klarna常被当作“AI客服”的典型，但客服助手只是L5的一个界面，只是冰山露出水面的一角，并非其真正的护城河。

水面之下是Klarna围绕AI重构的授权机制（L3）、多年沉淀的支付数据（L4）以及被重新编排的一整套智能体（L2）。Klarna从OpenAI租来通用智能，把投资压在了护城河最深的几层。

值得注意的是，2025年Klarna调整路线，重新增加了人工坐席。这反映了企业确立目标函数的重要性。若目标被设定为降本，系统会精确地、大规模地把业务决策带偏：客服成本下降的同时，顾客体验也下滑了。这再次提醒我们，模型可以租用，目标函数不能外包。

AI投资的分水岭：从省钱到赚钱

当前，不少品牌的交易主要在第三方平台完成。平台店铺是平台的L5，不是品牌的：品牌拿到了订单，却无法识别具体用户、取回用户行为数据；每一笔交易都在训练平台模型。品牌自己的L4没有数据流入、缺少记忆，L3也无从开展授权。此时，品牌手里只剩下生产、仓储、物流（L6），能做的只是排产更准、人手更少。AI的价值被局限于降本。

而品牌一旦掌握用户关系，哪怕仅自建一个触点（L5），再接入L6，让产品安装、使用、售后的真实结果回到同一个用户名下；将第一方数据回流至自有L4，打通学习决策闭环，企业的智能飞轮便可运转，对每位用户的判断也将一次比一次精准。

这时的AI不仅是降本工具，更是增长引擎：它能持续沉淀用户认知，不断优化广告、推荐、定价、促销、服务、补货等日常决策，实现用户的留存。

面对“AI让企业增长，还只是让企业更便宜”的路径分野，关键差别只在于：品牌自己有没有L5。握住用户关系的品牌，数年后AI会创造增长；反之，AI只能替企业省钱。

图2：AI让你增长，还是只让你更便宜

值得一提的是，在自有触点上学到的判断还可以迁移：L4中积累的判断不仅用于自有触点，也能借助平台的投放、推荐与定价工具，在借来的界面上复用。会学习的品牌，反而能找到与平台更好的合作方式，平台负责执行，智能归品牌。

品牌不必逐层自建六层IVC，只需遵守一条原则：通用能力（L1、L2）可以租，两只手（L5、L6）至少一只伸到消费者那里，学习（L3、L4）必须留在自己手里。AI的执行按钮部署在业务场景之上，智能沉淀于企业内部，这才是六层架构的正确分工。

如此分工也是在为代理式商业的到来做准备。消费者的智能助手正成为新的界面，评估权已逐步交由它承载，成交权也会从人手中慢慢转移到助手手中。

对应六层架构，品牌今天要做三件事：将L4中的产品事实与服务能力，整理为机器可读、可核验的结构化数据；在L2预留对外接口，供智能助手调用品牌决策；在L3划定智能助手可代品牌执行的权限范围，如预约、报价、议价、换货。

完成这三项，品牌才能在算法输出的候选清单中被发现、被信任、被选中，即被消费者侧的智能助手调用。打通六层链路的品牌，无需为代理式商业另起炉灶。助手所需调用的决策依据，早已沉淀在自身体系之中。

品牌智能始于一台小飞轮

品牌推进AI投资的第一步是盘点：按六层架构拆开当期AI预算，看钱是否过多流向易同质化的表层。

第二步是打分：追问每一层问同一个问题，如果明天换掉供应商，这层的数据、规则与模型还归不归品牌？

答案分为三档：一是掌握，供应商换了，数据、规则与模型仍在品牌手里；二是表面掌握，执行动作在品牌侧，学习系统却在供应商那里；三是未掌握，企业内部尚未建立这一层。多数企业的真实状态停在第二档，却最容易被误认为第一档。L3与L4若落在第二档，就是下一笔预算该去的地方。

第三步是先转起一台小飞轮：不必六层齐推，选择一个高频、数据驱动的场景，如会员复购或核心单品运营，打通一段“L5—L4—L3”的小闭环，验证增长后再复制到全业务。一台真正转起来的小飞轮，胜过六层浅尝辄止的投入。

不同品牌的起点各异，但要构建的能力却相同：L3与L4人人都要自建，差别只在从哪一只手起步。

开设平台旗舰店的品牌，多数中小企业也属于这一类，可从L5切入：建一个自有触点，把高频品类的复购与售后迁到自有App或小程序，并把记录接入L4。一个自营触点加一条回流链路，便是最小飞轮。

依托经销商出货的制造商，安装、使用、售后都发生在经销商处，真实结果无法回至自己的L4，则可从L6起步：建设的触点包括产品本身，保修注册、联网、耗材与服务，每一台机器就是一个触点。借此，品牌与用户建立起直接联系，看得见使用阶段的数据，续保、耗材与增值服务从这里长出来，L5也随之慢慢建起。

以直营渠道为主的品牌，L5、L6都在自己手里，记录早已沉淀到L4，拥有最好的起点：其应在L3和组织结构上集中精力，可审慎地把一类高频、可逆的决策交给系统。

依托海外零售商和平台的品牌，L5归第三方，可先从L6起步：把退换货、评价与使用反馈接回自有L4，再用独立站和产品注册收回部分L5。

四类品牌都需要确认：自己的决策作用于用户和实物之后，结果能否回到L4。

今天的生意积累成明天的能力

工业时代，企业通过积累产能降低单位成本，竞争靠规模效应。互联网时代，企业通过连接用户放大网络价值，竞争靠网络效应。AI时代，新的竞争优势正在形成，笔者称之为学习效应，即企业能否从每一次经营决策中学习，并把学到的东西用于下一次决策。

这种优势不会因为买了模型而自动产生。产能和用户数对手也看得见，但决策历史却沉淀在了企业内部，对手看不到结果形成的过程。AI时代的终极竞争，比得是谁在同样的消费者身上学得更快，以及学到的东西归谁所有。

学习能力的积累也改变了品牌与消费者的关系。过去，企业受制于人力和成本，只能对消费人群进行分类，以提供产品与服务。但AI压低了个性化决策的边际成本：这套判断建起来很贵，但建好之后，后面百万次的判断几乎不再花钱。由此，品牌也具备了新的能力：在比较、购买、使用与售后的全流程各环节，为每位消费者提供更优决策，而不是给出更低价格。原来难以顾及的小客户、算不过账的零散订单、难以提供的长期服务都将成为新的增长来源。

这些新业务又为企业学习提供了更多样本。消费者是否接受推荐、为何放弃购买、使用后是否满意，都是对品牌判断的检验。品牌用这些反馈改善产品和服务，才有机会赢得更长久的关系，获得更完整的认知。更优体验让消费者留得更久、说得更多，因此既是收入来源，也是智能来源。收入增长与能力积累由此相互促进，学习效应才能真正进入企业的经营账本。

模型可以租，学习必须留在企业自己手里；品牌AI投资的长期回报，就在于把今天的每一笔生意，变成明天更会做生意的能力。

（孙宝红系长江商学院市场营销学教授、杰出院长讲席教授，孟繁怡系长江商学院案例研究部高级研究员）

 

每年的四川民营企业100强榜单，大多是制造业、地产、商贸企业的天下，金融机构鲜有出现。今年的榜单里，多了一个例外：四川新网银行位列第57位，同时入选服务业民营企业50强（第15位）和研发投入100家（第26位），成为2026四川民营企业百强中唯一一家入围的银行。更值得一提的是，这家银行的绿色低碳发展案例，还作为四川省唯一入选的银行机构，进入了全国工商联企业数字化绿色化协同转型典型案例名单。一家开业不到十年、没有一家物理网点的数字银行，凭什么能在规模、服务、创新三个维度同时跻身全省民营经济第一梯队？答案，或许就藏在它的运营模式里。

封图：图片资料室

近日，2026四川民营企业100强榜单发布，四川新网银行位列2026四川民营企业100强第57位，同时入选服务业民营企业50强（第15位）和研发投入100家（第26位），在规模、服务、创新三个维度跻身全省民营经济第一方阵。

此外，新网银行绿色低碳发展案例还作为全省唯一入选银行，与省内其他三家单位一同入选全国工商联企业数字化绿色化协同转型及发展新质生产力典型案例。

据了解，四川民营企业100强榜单由四川省工商联每年发布，以企业上一年度营业收入为核心排序依据，是衡量四川民营企业综合实力的重要风向标。

新网银行成立于2016年12月，定位为“新一代数字原生银行”，是全国第三家、中西部首家以互联网模式运营的数字银行，也是四川民营企业中唯一一家银行。

开业近十年来，新网银行以普惠金融补位为市场定位，立足四川、面向全国。截至2026年9月，新网银行已累计发放贷款超4.4亿笔，放款总额1.5679万亿，认证客户数超1.05亿户。此外，新网银行连续6年入选中国领先金融科技企业50强，先后获评“第七届全国文明单位”“全国2025企业绿色低碳发展优秀实践案例”等国家级荣誉。

在数字化绿色化协同转型方面，新网银行立足“以数字促绿色、以绿色助普惠”理念，将绿色低碳深度嵌入战略治理、运营模式、产品创新与基础设施全链条。新网银行不设物理网点，搭建起“零网点、零接触，客户端100%在线自助办理、银行端100%自动化审批”的“双零双百”作业体系，全面启用“数字人”替代风险审批专家，对海量零售与小微信贷实现全自动、高并发、无人化作业，从源头切断了传统银行运营模式下的主要碳排放来源。

技术创新是新网银行推动绿色转型的核心支撑。数据显示，新网银行先后落地AI Agent平台、基于AI技术的征信报告解读方案等30余项降本增效项目，并通过分布式模型计算、IT系统容器化、云桌面推广等手段持续降低算力能耗。基础设施方面，新网银行三大数据中心均入选国家绿色数据中心名录，核心数据中心实现100%水电等可再生能源供电，绿色数据中心电力占全行总用电量的70.63%。

经过持续探索，新网银行数字化绿色化协同转型取得了显著成效。环境效益方面，开业以来全线上数字普惠业务累计帮助客户实现碳减排约 285.53万吨。经济效益方面，截至2026年9月，为2169家新能源电池产业链企业累计投放贷款22.71亿元，为10825家绿色材料企业累计发放贷款121.52亿元，为17038位新能源车主发放贷款19.11亿元。社会效益方面，新网银行超过一半客户来自三四线及以下城市，截至2025年末，在全国100个国家乡村振兴示范县累计授信超670亿元。

新网银行相关负责人表示，此次同时入选四川民营企业100强等三个榜单，并入选全国数字化绿色化协同转型案例，是对新网银行多年来发展的肯定。下一步，新网银行将继续发挥数字化、智能化优势，重点围绕绿色消费、绿色产业和环境权益融资等领域持续创新数字金融产品与服务，为四川民营经济高质量发展贡献金融力量。

 

放弃商标并不意味着停止维权。汇源集团称，文盛资产已构成《重整投资协议》项下的根本违约，将继续通过法律途径维权。

作者：罗文利

封图：东方IC

持续一年多的汇源商标争夺，迎来新的转折。

10月19日，北京汇源饮料食品集团有限公司（下称“汇源集团”）发布声明，宣布挥别创立三十余年的“汇源”商标，全面推出新品牌“咱家果源”。汇源集团称，未来将不再生产带有“汇源”商标的果汁产品，也不再开展与该商标相关的合作。对于这一决定，汇源集团表示“万般心痛”。

针对宣布品牌切割后是否仍会继续争取“汇源”商标使用权的问题，10月19日，汇源集团方面向经济观察报表示：“肯定会的，但是司法是一个漫长的过程。”

汇源集团之所以会切割“汇源”品牌，与该集团与北京汇源食品饮料有限公司（下称“北京汇源”）公司之间的商标纠纷相关。

汇源集团与北京汇源，两家公司名称仅“集团”二字之差，背后却是汇源重整后形成的两套经营体系。前者的实际控制人为汇源创始人朱新礼，后者则是在司法重整后引入上海文盛资产管理股份有限公司（下称“文盛资产”）作为投资人的“汇源”商标权利主体。今年1月，双方就“汇源”商标的授权情况产生过分歧。

此次声明发布前六日，“汇源”商标侵权纠纷迎来一审判决。10月13日，北京汇源通过官方公众号披露，福建省福州市中级人民法院一审判决认定，汇源集团两家关联企业未经授权生产、销售“汇源”牌果汁，构成商标侵权及不正当竞争，连带赔偿9700余万元并须停用“汇源”字号。

最终，这场创始人与资本之间的角力，以创始人一方弃用商标迎来拐点。

汇源集团放弃“汇源”

汇源集团与北京汇源之间关于“汇源”商标的分歧，早有伏笔。

2022年6月，北京市第一中级人民法院裁定批准北京汇源重整计划，文盛资产作为重整投资人承诺出资16亿元，取得北京汇源70%股权。重整后，“汇源”系列商标及相关销售渠道归属北京汇源，而汇源集团保留了果园、原料与多数生产线。

此后，双方通过商标授权和代工合作维持经营，但这一关系逐渐破裂。

2025年8月，汇源集团公开指控文盛资产违约，称其实缴金额仅占北京汇源注册资本的22.8%，8.5亿元投资尾款逾期超一年；同时指出已到账资金中有6.47亿元虽在账户，但由文盛方面直接管控、未投入生产经营。

针对到账资金未投入生产经营的质疑，北京汇源曾向经济观察报回应称，首期投资款已按重整计划用于清偿债务和费用，剩余投资款因公司经营现金流充沛而暂未动用。对于尾款未付，北京汇源解释称，发现原管理团队存在向汇源集团关联企业违规支付大额预付款的行为，在相关资金风险未控制前，控股股东（文盛资产）暂缓了支付。

双方矛盾在今年1月再次激化，此次对立焦点在于“汇源”商标的所有权与使用权。汇源集团称，将全面接管北京汇源及相关订货业务。次日，北京汇源对此表示反对，称其作为独立法人主体，经营管理一切正常，“绝非任何人或组织可随意接管”。北京汇源进一步称，已经停止对汇源集团旗下工厂的商标授权，未经授权生产的相关产品涉嫌侵权。

最新的进展是，汇源集团于10月19日宣布切割“汇源”品牌，但其表示，围绕重整投资款项，双方对投资协议履行及资金使用的说法依然存在分歧。放弃商标并不意味着停止维权。汇源集团称，文盛资产已构成《重整投资协议》项下的根本违约，将继续通过法律途径维权。

截至发稿，北京汇源与文盛资产方面未就汇源集团的切割声明作出公开回应。

启动“咱家果源”新品牌

放弃“汇源”商标的同时，汇源集团也宣布启用“咱家果源”这一全新品牌。经济观察报梳理发现，该品牌已经开始进入市场。

天眼查显示，“咱家果源”第32类啤酒饮料商标于2025年1月完成注册，商标注册人为“咱家果源饮料（北京）有限公司”，该公司由法定代表人徐勤禄全资持有。

经济观察报记者在多个平台搜索发现，盒马、叮咚买菜、小象超市等线上零售平台目前在售的果汁仍为“汇源100%果汁”，暂未上架“咱家果源”。在北京地区，记者在美团平台检索“咱家果源”，也未找到相关在售商品。线下方面，记者走访北京北五环多家超市，货架上同样未见“咱家果源”产品，在售果汁均为汇源品牌。

目前，抖音平台已出现多个“咱家果源100%果汁”账号，不少账号头像标注“汇源集团出品”，账号对应的注册主体包括咱家果源饮料（乐陵）有限公司、咱家果源饮料（四川）有限公司等。据记者不完全统计，“咱家果源”相关抖音商家认证账号超过20个，多个账号正通过直播售卖相关产品。

10月19日，汇源集团方面向经济观察报记者证实，这些账号属于该集团旗下品牌矩阵账号，并表示其正在推进“咱家果源”新品牌布局，刚参加完近期举行的2026年秋季糖酒会，面向全国经销商招商，渠道覆盖即时零售、商超、便利店、餐饮等。

从产品来看，汇源集团旗下“咱家果源”与北京汇源持有的“汇源”品牌在售果汁差异不大，均主打100%果汁系列，口味同样包括苹果汁、葡萄汁、桃汁、卡曼橘柠檬和橙汁五种。价格方面，以100%果汁为例，根据咱家果园直播间的介绍，“咱家果源”定价略高：同样是2盒1升装桃汁，“咱家果源”售价为27.8元，汇源品牌为26.8元；2盒1升装橙汁，“咱家果源”售价38.6元，汇源品牌为29.9元。

此外，抖音平台上有部分账号发布信息称，“咱家果源”已在新疆阿勒泰、河南等地铺货。记者注意到，除抖音外，淘宝平台已开设“咱家果源旗舰店”，店铺首页标注“汇源集团，始于1992年”，天猫超市也已上架相关产品。

（本报记者郑明珠对本文亦有贡献）

 

国信证券旗下两大投资平台以长期资本陪伴硬科技企业成长，通过产业赋能与“接力式”服务，推动金融活水精准流向新质生产力。

封图：图片资料室

从实验室里的技术突破，到走向市场的产业化应用，硬科技企业的成长往往是一场需要时间和资本共同参与的“长跑”。研发周期长、技术投入大、商业化过程存在不确定性，使科技创新尤其需要能够穿越周期、陪伴成长的耐心资本。

一直以来，国信证券立足服务国家战略和实体经济发展，充分发挥综合金融服务优势，旗下国信弘盛、国信资本两大投资平台持续加大对战略性新兴产业和未来产业的投资布局，以“投早、投小、投长期、投硬科技”为导向，探索以耐心资本支持科技创新、以产业投资赋能企业成长，让金融活水更加精准地流向新质生产力发展的关键领域。

聚焦硬科技，以长期资本陪伴创新成长

国信弘盛作为国信证券旗下专业私募股权投资基金管理平台，近年来紧跟国家战略导向和粤港澳大湾区建设步伐，深度融入深圳“20+8”产业集群发展大局，围绕新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备制造、生物医药等战略性新兴产业开展投资布局，通过设立和管理专业化产业基金，引导社会资本向关键核心技术领域集聚。

区别于单纯追求短期财务回报的投资逻辑，国信弘盛更加关注企业的技术创新能力、产业发展潜力和长期成长价值，重点关注具有自主知识产权、关键技术突破能力和国产替代潜力的专精特新“小巨人”企业及细分领域优质企业，助力科技成果加快从“实验室”走向“生产线”。

科技创新的长期价值，也在一个个具体项目中得到验证。2026年7月，2025年度国家科学技术奖评选结果揭晓，国信弘盛旗下川渝广弘基金投资企业御微半导体参与的“量子化光晶格常数的纳米计量关键技术及集成电路应用”项目，获国家科学技术进步奖一等奖。此次获奖，体现了企业在相关领域的技术实力，也成为国信弘盛长期深耕硬科技投资、服务科技创新的一个缩影。

与国信弘盛相呼应，国信资本作为国信证券旗下另类投资子公司，同样将投资方向聚焦国家战略性新兴产业。截至2026年6月，国信资本累计在深圳投资项目32个，投资金额17.16亿元，所投项目全部属于深圳“20+8”产业集群，重点覆盖半导体与集成电路、网络通信、精密仪器设备、生物医药、新能源、智能终端等重点产业领域。

从产业集群到产业链，从单个项目到生态布局，国信资本更加注重沿着产业链寻找投资机会。围绕半导体、新能源等核心产业链，国信资本通过绘制产业图谱，沿着产业链关键节点“按图索骥”，精准挖掘具有技术壁垒和长期成长潜力的优质项目。云豹智能便是其中的一个案例——2023年，国信资本“A+”轮投资云豹智能并不断赋能培育；到2025年，云豹智能成长为独角兽企业，并入选“中国制造‘十四五’成就展”，成为展会上唯一入选的DPU企业，相关展品被纳入“国之重器”阵列。目前，云豹智能正在推进创业板IPO上市。

从资本投入到产业赋能，释放金融协同新动能

对于硬科技企业而言，资本的价值不仅在于提供一笔资金，更在于能帮助企业获得产业资源、拓展应用场景、对接资本市场，进而将资本优势转化为企业发展的长期动能。

国信弘盛注重发挥基金投资与产业资源整合优势。一方面，通过专业投研能力研判产业趋势、寻找优质企业；另一方面，借助国信证券投行等业务条线，为被投企业提供后续融资、财务规范、兼并收购、IPO上市等资本市场服务，帮助企业更好利用资本市场实现发展壮大。

与此同时，国信弘盛持续加强与产业龙头企业、科研院所等机构的合作，通过“基金+产业”等模式，为科技企业导入产业资源，帮助企业对接应用场景、上下游客户和供应链资源，推动创新链、产业链、资金链进一步融合。

2026年上半年，爱博弘盛（扬州）股权投资基金合伙企业（有限合伙）完成备案并启动投资运作。该基金总规模5亿元，由国信弘盛担任管理人，扬州市生物医药产业投资基金、扬州广陵区国资平台扬州园创领航产业投资有限公司、爱博医疗旗下北京爱博诺德投资管理有限公司共同出资设立。

作为扬州市首支CVC生物医药产业子基金，也是爱博医疗首次在江苏参与设立的CVC基金，爱博弘盛基金将聚焦高端医疗器械、前沿生物材料、创新药等领域，以“股权直投+产业并购”等方式开展投资布局，推动金融资本、产业资本与区域资源进一步融合，助力扬州生物医药产业创新成果转化和产业链升级。

如果说国信弘盛更多通过产业基金和长期股权投资为企业提供“长期陪伴”，国信资本则进一步依托深圳国资体系，探索形成覆盖企业不同发展阶段的“接力式”资本服务链条。

目前，国信资本积极与深重投、深创投、天使母基金等深圳国资体系机构开展协同联动，结合不同机构在重大产业项目、成长期投资、早期孵化等方面的优势，推动资本力量接续发力。同时，依托国信证券投行等综合金融服务能力，为企业提供上市辅导、并购重组等资本市场服务，推动形成覆盖企业早期孵化、成长投资、上市及并购等不同发展阶段的资本服务体系。这种“接力式”投资，让不同阶段的资本力量实现更好衔接，也让科技企业能够获得更加持续的资金和资源支持，进一步提高资本服务实体经济的效率。

做时间的朋友，让耐心资本穿越产业周期

耐心资本的价值，正在于“耐心”。对于硬科技企业而言，从技术研发到产品验证，再到规模化量产和市场应用，需要经历漫长的成长周期。资本只有真正愿意陪伴企业穿越周期、共同面对不确定性，才能更好发挥长期资本的价值。

从寻找单个优质项目，到沿着产业链进行系统布局；从提供资金支持，到整合投行、产业和资本市场资源——国信证券旗下两大投资平台正在以不同方式探索耐心资本服务新质生产力的实践路径。

国信弘盛注重以长期视角开展投资，在投资端坚持长周期赋能，既关注企业早期、成长期的资金需求，也注重在行业周期波动和市场环境变化中保持战略定力，为具有长期发展潜力的科技企业提供持续支持。

国信资本则进一步围绕深圳“20+8”产业集群开展前瞻布局。“十五五”时期，国信资本将持续聚焦集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人等战略性新兴产业，同时前瞻关注量子科技、生物制造、绿色氢能与核聚变能、脑机接口、具身智能、6G等未来产业方向，推动资本资源向更具成长潜力的科技创新领域提前配置。

从科技投资到产业赋能，国信证券正充分发挥综合金融服务优势，持续完善服务科技创新和产业发展的金融支持体系。未来，国信证券将坚持金融服务实体经济的根本宗旨，进一步发挥全国性综合券商的资源整合和专业服务优势，聚焦国家战略重点领域和新质生产力发展方向，持续提升科技金融服务质效，为推动高水平科技自立自强、加快发展新质生产力贡献更多力量。