（本文作者为 迈点，钛媒体经授权发布）

文 | 迈点

这几天，北京亮马桥一带的空气似乎都比往日多了几分审慎的气息。

特朗普带着他的“全明星”代表团悄然抵京，其成员包括苹果CEO库克、特斯拉CEO马斯克、黑石集团首席执行官斯蒂芬•施瓦茨曼、波音公司首席执行官凯利•奥特伯格等16位美国科技、金融、航空巨头。

与往届总统访华行程的安排迥然不同，这支顶级商业领袖云集的团队，集体选择下榻在北京四季酒店，而非外界预测的北京瑞吉酒店或具有象征意义的钓鱼台国宾馆。

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（本文作者为 晓枫说，钛媒体经授权发布）

文 | 晓枫说

AI正快速冲击各行各业。不过，偶尔走进菜市场，有时会觉得时间在这里凝固了。

很多摊主们还在用那双练了二十年练出来的精准手感抓菜，还在和熟客拉家常，还在临走时往袋子里塞一根葱。空气里飘着鱼腥味、卤料香和讨价还价的声音。

所有这些声响构筑的“烟火气”，听起来像是一种对互联网巨头的胜利宣言。

回看2020年到2025年，美团、拼多多、滴滴们提着几百亿杀进社区团购，想用资本和大数据打掉菜市场。2025年淘宝买菜退出；2026年春节刚过，美团以超7亿美元买下叮咚买菜——烧了上千亿，最后留下几个关停公告。

“白菜战争”，以互联网大厂的集体溃败收场，这帮互联网野蛮人，似乎终于碰了钉子。

但这种平静，更像暴风雨来临前的沉默。

胜负的规则，其实已经在悄悄更换。那些在一线肉搏中折戟的巨头们，正背过身去，给自己换上一套冷酷的“AI人工智能”外衣。新一轮的合围，已经在人们看不见的角落里悄然启动。

一、巨头们不会退场

互联网巨头们，真的会放弃菜市场吗？

答案是否定的。四层底层逻辑决定了它们不仅不会退，而且必须以某种方式赢下这一局。

第一，生鲜是“万亿必争之地”，退一步就是万丈深渊。2024年中国生鲜零售市场规模已达6.57万亿元，社区场景正以近10%的年增速成为唯一的高增长引擎。谁掌控了生鲜消费的近场入口，谁就掌握了用户每天至少打开一次App的理由。放弃生鲜，等于放弃把控用户日常生活的战略制高点。

第二，社区团购没“死”，它只是换了一张脸。很多人看到美团优选关仓就宣布社区团购暴毙，但数据显示：截至2025年底，多多买菜全年GMV已接近3000亿元，超过此前多多与美团之和，自提点覆盖全国70%的行政村。这不是失败，这是“优胜劣汰”后的可怕新生——生鲜这块硬骨头上，依然生长着利润。

第三，AI正在改写社区团购的死亡公式。当年社区团购的核心死穴是高到离谱的履约成本——前置仓、冷链、配送，每一单都在流血。但AI的逻辑是固定成本投入、边际成本趋近于零。美团2025年研发投入260亿元，超80%投向AI；阿里未来三年向AI硬件投入超3800亿元。当AI能把履约成本压缩30%以上，盈利模型将首次成立。

第四，菜市场是本地生活生态的地基。生鲜消费提供用户粘性与打开频次，以此为数据燃料反哺金融、本地生活、跨境零售等高利润板块。放弃菜市场，等于拆掉整个本地生活版图的地基。

理解了这四层逻辑，你就会明白：巨头们从来没有真正退场。它们只是在等待一次技术革命带来的“范式转移”——从烧钱的泥潭中脱身，借助AI，以更冷酷、更精确的方式卷土重来。

二、围猎从未停止：正在发生的AI实验

如果你现在走进一线城市的智慧农贸改造样板，迎面撞见的可能不再是满身烟火气的卖菜阿姨，而是镶嵌在天花板里、0.5秒就能识别480种果蔬的AI摄像头，是杜绝“鬼秤”作弊的AI智能溯源电子秤。

这场肉眼可见的“智慧农贸”改造，只是冰山尖端。真正的暗流涌动，藏在那些巨头们压上全部身家的AI技术实验里。

AI定价，定价权向算法转移。去年下半年，深圳海吉星与京东科技上线了区块链+AI动态定价系统，以92%的预测精度和5分钟的响应速度颠覆传统农产品定价模式。美团自研的大模型则已在生鲜品类里迭代运行——你摊位上的土豆该卖两块八还是三块五，算法比守了三十年摊的王大妈算得更快。

无人仓、无人柜到无人配送，零售到家场景的“人”正逐渐被去掉。无论是美团还是阿里，无人仓、无人配送都已从早期技术验证全面转向规模化商用，菜鸟更是通过与头部无人车企业深度整合实现快速扩张；而顺丰的亲儿子丰e足食，其AI智能体已接管18万台无人智能柜，每天做上亿次决策，接近“L4级自动驾驶”。

智能监管与溯源，数据穿透一切。各地智慧农贸改造中，AI客流分析摄像头和环境传感器收集的一切数据，都在不断回流，成为下一次定价指令与库存管理的精准燃料。

巨头们不再是和菜贩子在脏乱差的泥地里肉搏的莽夫，它们退到了云端，在用算法编纂兵法。

过去社区团购败就败在“太重”。冷链、配送、团长佣金——每一单的边际成本都在流血。补贴一停，用户扭头就回菜市场了。

但AI的玩法是反过来的。摄像头装一次，用五年；算法训练一次，迭代无数次；智能秤买一台，替代一个收银员——这些全都是固定成本投入，边际成本趋近于零。

当AI能把履约成本压缩30%以上，传统菜贩子除了那点人情味，其他都是纸糊的优势。面对0.1秒精准计价的屏幕，手写价格牌的效率看起来犹如石器时代。

更重要的是，消费的接力棒正在代际交接。80后、90后、00后正在成为生鲜消费主体，他们习惯打开App下单、半小时送达，菜市场的烟火气在他们眼里不是“亲切”，而是“不想挤来挤去”。当AI无人货柜能满足日常采购需求，菜贩子苦心经营几十年的摊位，还守得住吗？

每次技术革命，都必然会让一部分人受益，也让一部分人彻底失去饭碗。

全国3万多家农贸市场，涉及上千万菜贩子及其上下游从业者。经济学家会说马车夫被汽车取代是历史必然，但你听过那些马车夫后来的故事吗？他们不是全都找到了司机的工作，很多人只是消失了。现在的菜贩子，可能就是当年的马车夫。

资本背后的逻辑更为冷酷。互联网时代烧钱是为了圈用户、讲资本故事；AI时代推动无人化，底层逻辑只有一个：少一个人，省一份社保，省一笔钱。不需要温情，不需要转型计划。

当然，菜市场还不至于会在一夜之间消失。邻里信任关系、讨价还价的体验、“活鱼现杀”的鲜活感，这些AI短期内确实难以替代。

但当90后、00后从来没养成“去菜市场买菜”的肌肉记忆，当AI无人货柜能满足80%的日常采购需求，当算法决定谁有资格卖菜、谁来定价、谁挣这份钱——菜市场的最后一抹烟火气，还能燃烧多久，恐怕已经不是任何人靠情怀和念想能够回答的问题了。

或许再过几年，当我们跟下一代孩子说“妈妈小时候还去过菜市场买菜”，他们会不会像听一个古老的童话故事一样好奇？有朝一日，那段关于“烟火气”的叙事，不知道会不会也沦为怀旧文艺片里的黑白画面？

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（本文作者为 迈点，钛媒体经授权发布）

文 | 迈点

5月19日，第16个中国旅游日就要来了。

往年这时候，行业内外聊的多是门票打折、周边游特惠，多少带点“对内让利”的意思。但2026年不一样，文旅部直接推出“入境友好5·19”惠民活动，今年主题“乐享品质旅游，共赴美好山河”也不再只说给国人听，直接明牌了：入境游，正从配角跃升为主战场。

据最新统计数据显示，2025年我国入境游客总量已达1.545亿人次，同比增长17.1%；其中外国游客高达3517万人次，同比增长30.5%。入境游客总花费1311亿美元，增长39.2%；通过免签入境外国人就达3008万人次，暴涨49.5%。

这串“热辣滚烫”的数字，为即将到来的5.19中国旅游日写下了最厚重的注脚：当几千万人次的外国面孔涌进国门，且消费和上头周期都在拉长，中国旅游在世界舞台的身份已然更迭,不再只是坐拥山水人文的资源高地，更成长为具备国际化服务标准的成熟目的地玩家。

1、中国旅游把“主战场”搬到了全球

往年的5·19，文旅圈的核心动作是对内惠民，所有动作都围着国内游客打转，本质上是关起门来做服务。但2026年文旅部跳出关起门来做服务的局限，让中国旅游日真正成为了向世界递出的一张名片。

这一转身，是时代必然。

全球文旅复苏分化，欧美市场受通胀、地缘政治影响运营乏力，东南亚虽有低价优势，但基础设施薄弱、服务标准化不足的短板凸显。

而中国凭借稳定的社会环境、完善的交通住宿基建，以及深厚的文化底蕴，自然成为全球游客的优选目的地。更重要的是，入境游的角色发生了质变，它不再是国内旅游的补充，而是文旅高质量发展的“核心增长极”。

2025年中国入境游直接收入占GDP比重仅为0.67%，远低于泰国的10%以上及欧美普遍1%-3%的水平，这中间的落差，就是摆在眼前的万亿级增量蓝海。

此次“入境友好5·19”也绝非表面功夫，而是全链条的发力。从签证便利到支付便捷，从景区服务到产品供给，每一项举措都直击海外游客的痛点。

产业链上下游的反应速度更快：携程在海外搞“Go China”大促，在京沪穗深机场设专属柜台甚至送免费半日游；同程联动海外平台“HopeGoo”；南航拿出51.9万套福利机票，铁路12306甚至搞出5.19元、51.9元、519元的“我要久”谐音梗满减券。

当OTA、景区、交通部门纷纷跳出国内内卷的红海，合力在海外增量市场跑马圈地时，中国文旅的自信，已经从“我有好风景”升级为“我有好生意”。

2、免签只是入场券，谁能把“过境”变成“深度游”？

如果说宏观数据是海平面上升，那城市就是最先承接红利的岛屿。这波入境游的“泼天富贵”砸下来，考验的不是谁家山水更奇，而是谁家的“服务底盘”能把“路过”变成“留下”。

一个最显著的趋势是，老外在华停留的时间正在疯狂拉长。随着240小时过境免签等政策落地，入境游正从“速通打卡”转向“深度停留”。携程数据显示，2026年以来入境游客在华平均停留达5.1天，同比增长11%；仅今年4月就冲高至6.1天，创近期新高。免签政策松绑直接催生了跨城深度游，让老外从“赶景点”变成了“住下来细品中国”。

在这场城市暗战里，不同目的地走出了各自的破圈路径。

把“国际化”做成肌肉记忆的上海，显然是截留高端商务与中转客的高手。去年936万的入境客流，靠的不是运气，而是地铁全网支持Visa卡“挥卡过闸”、豫园小吃店的手绘英文菜单这些“毛细血管级”的便利。

无论是过境免签政策下放大的中转客流，还是安利中亚19国1200人的大型会奖团带来的商务深度游，上海都已把单纯的“路过”，转化成了自带消费力的“留下”。这种无需多言的便利，就是最强的吸引力。

用“文化IP”重构体验闭环的西安，则踩中了全球内容消费的流量密码。 去年西安入境游人次大涨91.56%，核心在于把静态历史资源，转化成可体验的实景场景。秦始皇帝陵博物院上线24语34币种融合支付平台，大唐不夜城、长安十二时辰街区常态化运营多语种沉浸演艺，老外换上唐装参与“大唐人生”已成社交货币。

加之SKP商圈“一键退税”压缩至2分钟，西安演示了如何通过“IP场景化+支付即时化”，把五千年文明变成Z世代老外手机里的“必抖”（必发抖音/TikTok）内容，进而拉动在地消费。

最让人意外的，莫过于在内陆山城张家界上演的“国际奇迹”。

这个没有口岸优势的城市，去年依旧拿下133万入境游客，客源覆盖192个国家和地区.它的核心武器是全流程的标准化适配：全国首创的“汇钱包”让外币兑换像充公交卡一样简单，景区里中英韩三语标识全覆盖，甚至搞“金鞭溪夜校”给员工扫盲外语。当韩国游客在公园刷脸入园，当欧美背包客在山顶民宿用母语跟老板砍价时，“国际张”这三个字，就不是喊出来的，而是靠一点一滴的服务细节堆出来的硬实力。

从一线都市到内陆山城，这轮博弈的本质已经很清楚了：入境游的上半场拼资源，下半场拼服务。谁能把老外从匆匆过客变成深度玩家，谁就吃透了这波红利。

3、当“China Travel”成为全球顶流，我们在卖什么？

如果问十年前的老外来中国买什么，答案多半是丝绸、瓷器、茶叶，是“纪念品”。

如果问五年前的老外来中国看什么，答案多半是长城、故宫、兵马俑，是“景点”。

但现在，当“China Travel”在TikTok上的播放量突破百亿，当“入境友好5·19”把这场争夺战的信号灯全线点亮，我们必须回答一个更本质的问题：中国到底在向全球兜售什么？

答案不仅是山水，也不仅是历史，更是一种“确定性”的生活体验。

看看海外社交平台上那些爆火的视频，外国博主镜头里的中国，不再是宏大的航拍堆砌，而是极具颗粒度的生活切片：深夜两点的街头，一个女生敢独自吃烧烤；在高铁站，不用取票，刷护照就能“无感通关”；在便利店，用Apple Pay甚至手机二维码就能买瓶水；在洗浴中心，体验一把“东北搓澡”带来的灵魂震颤。

这种“安全、高效、现代、烟火气”的混合体，才是当下全球最稀缺的奢侈品。当欧美部分地区还在为治安焦虑、为通胀买单时，中国提供了一个“秩序井然且充满乐趣”的平行宇宙。老外来中国，买的其实是“Gap day”的安全感，是“Citywalk”的松弛感，是那种“只要跟着手机导航走就不会迷路”的绝对掌控感。

更深一层看，我们在卖的，是“中国制造”的另一种形态——服务出口。

过去几十年，世界认识中国是靠着义乌的小商品、深圳的电子厂，那是“货物贸易”；未来几十年，世界要重新认识中国，靠的是上海的外滩夜景、西安的唐宫夜宴、张家界的云端漫步…这是“服务贸易”。

此次“入境友好5·19”联动70余家企业、投入超10亿补贴，携程喊出“五年引入2亿人次”的目标，本质上是在做一件事：把“中国服务”打包成一个标准化的全球商品。成龙担任携程“中国旅游全球推广大使”拍摄“奇妙中国”邀约，也不仅是一个广告，而是中国文旅从“被动接待外宾”向“主动全球营销”的品牌升级。

最终，我们在卖的，是一种文化上的“平视”。

以前我们总担心老外看不懂，所以拼命解释；现在我们不怕了，直接把最本土的、最当下的东西端上来，我们不再费力向老外解释五千年文明的厚重，而是直接把最本土、最当下的生活切片端上桌：深夜街头的烧烤摊、高铁上刷短视频的旅客、广场上整齐划一的舞步。这些画面不需要字幕，因为快乐、自由、松弛是全球通用的语言。

当“China Travel”的海外传播从官方解说转向用户自产，这种无需翻译的情绪价值，就成了中国文旅最值钱的流量入口。

所以，当“China Travel”成为全球顶流，我们卖的不再是一个个孤立的景区，而是一整套“中国式现代化生活方式”的体验权。入境旅客既是消费者，也是传播者，他们带着在中国的见闻回到家乡，就像一颗颗种子，让“中国”这个词，从一个遥远的地理概念，变成了一个具体、鲜活、令人向往的生活场景。

这才是5.19中国旅游日，中国旅游真正站上世界舞台时，最值钱的那张牌。

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（本文作者为 摩根商研所，钛媒体经授权发布）

文 | 摩根商研所

“中国软糖第一股”，即将诞生。

近日，阿麦斯食品（集团）股份有限公司正式递表港交所，向港股IPO发起冲锋。

看业绩，阿麦斯正处在高速增长的快车道。

招股书显示，2023—2025年，阿麦斯营业收入分别为10.7亿元、15.71亿元、27.82亿元。年内利润分别为1.37亿元、1.98亿元、6.00亿元。

两年时间，阿麦斯的营收和利润分别增长了160%和338%。

根据弗若斯特沙利文数据，按2025年的零售额计，阿麦斯为最大的中国糖果公司及全球第五大软糖公司。

看大环境，在港交所排队的消费品企业似乎已成扎堆之势。

2026年开年以来，君乐宝、袁记食品、钱大妈等知名消费品牌均已向港交所递表。

据《中国经营报》报道，2026年开年以来，已有14家消费类企业首次披露H股招股材料，较2025年同期数量明显增多。

这样的背景下，阿麦斯能否凭一颗软糖，支撑起一个上市企业的资本故事？

一、阿麦斯的“AB面”

阿麦斯的创始人标签很鲜明：文科状元，业务结构也很明确，就是各种糖。

其旗下有两个自有品牌，一个是创意糖果品牌“阿麦斯”，专注于品类的产品创新。

另一个是健康糖果品牌“贝欧宝”，主要有维生素C软糖、叶黄素脂软糖、益生菌棒棒糖等产品。

虽然糖果看起来似乎不是一个很有想象力的品类，但阿麦斯走的却是高端路线。

根据招股书测算，2023—2025年，阿麦斯的毛利率分别为42.11%、41.92%和49.6%。

接近50%的毛利率什么水平？作为对比，三只松鼠2026年一季度的毛利率为27.33%。

并且，阿麦斯的毛利率增长并不是来自降本增效，而是产品均价在提高。

2023—2025年，阿麦斯品牌平均售价从55.5千元/吨上涨到了61.5千元/吨。贝欧宝品牌的平均售价从88.8千元/吨上涨到了89.0千元/吨。

另一方面，阿麦斯的营销费率明显收窄。2023年为18.59%，2024年下降到16.97%，2025年进一步下降至15.44%。

从费效比的角度看，2023年阿麦斯每一块钱的营销投入可以拉动5.38元的营收，到2025年则能带来6.48元的营收。

结合毛利率走高的情况，可以得出结论：阿麦斯的品牌认可度在提升。

眼看一个高端糖果品牌已经呼之欲出，阿麦斯的另一面却令人担忧。

首先，是对单一品牌的依赖。

招股书显示，2023—2025年，阿麦斯品牌贡献的收入在总营收中的占比从47.2%增长到了70.7%，贝欧宝则从15.6%下降到了7.2%。

阿麦斯的业绩增长主要是由创意糖果贡献的，第二曲线的影响力逐步减小。

其次，是对单一市场的依赖。

2023—2025年，阿麦斯北美市场的营收占比分别为33.0%、45.9%、52.7%。

同期，中国市场营收占比分别为47.2%、32.0%、22.9%。

此消彼长之间，北美市场成了阿麦斯的绝对主力。

相应地，阿麦斯海外销售负责人伍薇佳也成为薪酬表中最突出的存在。2025年，其薪酬总额达1989.9万元，相比之下，创始人、董事长兼CEO马恩多2025年薪酬总额为485.6万元。

同时，阿麦斯对关税的敏感度也因此大幅增加。

从2023年-2025年间，其关税成本从六百万一路上涨到了1.08亿元，在总成本中占比从1%增长到了7.7%。

招股书中坦承，这主要是受美国政府征收关税影响。

最后，债务风险也不容忽视。

根据资产负债表计算，2023年，阿麦斯的资产负债率为51.02%，2024年增加到了52.66%，到了2025年突然大幅增加至62.51%。

从绝对值上看，阿麦斯2025年流动负债总额攀升至10.93亿元，同比增长124%；非流动负债总额为3.22亿元，同比增长6.62%。

进一步拆解流动负债的构成来看，多项细分指标均出现大幅上扬：其他应付款项及应计费用高达5.54亿元，同比暴涨304%；

计息银行及其他借款达到1.14亿元，同比增长120%；应付税项也增至1.15亿元，同比增幅达216%。

当然，这里边有分红计划带来的影响。截至2026年2月28日，其他应付款及应计费用又回落至1.91亿元，财报解释称主要是由于派付股息所致，流动负债总额也因此下降至7.2亿元。

但即便如此，规模扩张带来的财务压力提升仍然不可忽视。

招股书显示，阿麦斯的募资用途主要包括扩大全球产能、深化全球销售网络、加大研发投入等，字里行间都是阿麦斯对资金的迫切需求。

但另一方面，阿麦斯却在筹备上市的阶段进行了大规模分红。

招股书显示，2023年、2024年和2025年阿麦斯的年内利润分别为1.37亿元、1.98亿元和6.00亿元。

这三年派付的股息分别为0.32亿元、0.42亿元和4.56亿元。分红率分别约为23.6%、21.3%和76%。

天眼查APP显示，阿麦斯创始人马恩多直接持股59.37%，并通过员工持股平台合计控制60.57%的投票权。

按此比例测算，2025年4.56亿分红中，马恩多个人分得超2.7亿元。

近年来，资本市场对于上市前突击分红的敏感度越来越高。据统计，从2024年1月1日至2024年7月25日，A股共有339家企业IPO终止，50%与发行前突击“清仓式”分红有关。

港股或许没有A股那样严格，但这种一边分红，一边融资的行动可能也会增加中小股东的疑虑。

当然，阿麦斯当前的现金流能力还是很强的，2025年全年，其经营活动所得现金流量净额累计5.89亿元，同比增长4.2倍。

截至2025年年末，阿麦斯共持有现金及现金等价物3.18亿元，同比增长55.17%。

所以在未来，如何将这股增长势头保持下去，给投资人一个确定的增长前景，可能是阿麦斯管理层需要重点考虑的问题。

二、“快乐”+“健康”，糖果也要高端化？

阿麦斯能够把毛利率做到接近50%，靠得不光是软糖的口味，还有情绪价值。

相比于传统硬糖需要高温熬制，成型，软糖的低温凝胶工艺在口感和外观上的创新空间大了很多，这令阿麦斯有机会将糖果生意变成一种体验消费。

比如根据儿童玩积木时经常有下意识啃咬的情况，阿麦斯推出了4D糖果概念，推出了可食用的积木软糖，把“积木”和“糖果”二合一，让孩子们既能玩，也能吃。

再比如，阿麦斯推出的剥皮软糖“皮乐士Peelerz”，因为和真实水果的剥皮过程和口感极其相似，问世后迅速成为爆款，在山姆会员店连续56天成为糖果热榜榜首，单月销量超过20万件。

那么，阿麦斯能就此走上高端化的康庄大道吗？

有机会，但是挑战也很多。

首先，创意软糖的模具、配方及生产工艺门槛相对有限，很容易被对手模仿。

据《中国经营报》报道，旺旺已推出四个口味的剥皮软糖，徐福记也推出了小积木形橡皮糖。

同样地，健康赛道的竞争也日益剧烈。fiboo、阿尔卑斯等品牌均推出了益生菌类的软糖。

其次，从竞争格局上看，糖果赛道的集中度仍然很低。

阿麦斯虽然是最大的全球中国糖果公司，但其市场份额只有1.1%，第二名的市场份额是0.8%，阿麦斯在规模上并没有绝对的统治力。

从全球格局上看，阿麦斯在2025年全球糖果公司中排名第五，但其市场份额仅为2.2%，而前两名的市场份额分别为26.3%和16.1%。

技术和规模都不足以形成护城河的情况下，阿麦斯想保持竞争力，就必须源源不断地研发新产品，靠爆款抢占市场。

但从研发投入上看，阿麦斯这么做的动力似乎并没有那么足。

招股书显示，2023年、2024年和2025年，阿麦斯的研发投入分别为729.2万元、1527.9万元和1825.8万元。

研发费用率分别为3.67%、5.73%和4.25%，2025年的研发费率比2024年下降了1.48个百分点。

在品牌力尚未破圈，技术壁垒又不够深厚的情况下，如果研发跟不上，阿麦斯面临的竞争态势可能会越来越复杂。

事实上，整个零食大类的高端化都处于低潮期，以良品铺子、三只松鼠为代表的传统品牌正面临严峻的转型阵痛，而主打极致性价比的量贩零食渠道则迅速崛起。

阿麦斯靠着“创意软糖”能走多远？这一点可能还需要时间验证。

当然，有健康赛道这个“第二曲线”，阿麦斯多少可以安心一点。

其副品牌“贝欧宝”迎合了健康化、功能化的行业趋势。

据中商产业研究院预测，国内功能性食品市场规模将突破6000亿元，软糖剂型是其中增长较快的品类之一。

不过，贝欧宝目前尚未成为稳定的增长极。2023年、2024年和2025年，该品牌分别实现营收1.67亿元、1.63亿元和2.00亿元。在总营收占比越来越少的同时，绝对规模也增长不大。

另外，从直观上感觉，“健康+糖”这个组合多少有点别扭。在这个肥胖率居高不下的时代，什么样的营销术语才能让消费者把吃糖和健康画等号呢？

因此，尽管功能性软糖总体规模增速很快，但它究竟有多大前景，还需要时间验证。

当然，阿麦斯能做到行业第一，其硬实力足够能打。

截至目前，阿麦斯依托其在深圳和江门布局的两大现代化生产基地，汇聚了超过2000名专业人才，业务版图已延伸至全球80多个国家和地区。

在成功打入沃尔玛、山姆及Target等国际主流零售渠道过程中，阿麦斯不仅实现了从OEM到ODM的战略转型，更凭借BRC-A、ISO22000等多项国际食品安全权威认证，跻身全球中高端糖果供应链的阵营。

对阿麦斯而言，上市或许不是终局，而仅仅是另一场长跑的发令枪。

在关税壁垒、同质化竞争与消费变迁的夹缝中，阿麦斯能否真正构建起穿越周期的护城河，将“快乐与健康”的甜蜜事业做成一门可持续的长期生意？

这个答案不仅关乎一家企业的成败，更将成为中国新消费品牌在全球版图上开疆拓土的重要注脚。

我们期待，这颗承载着创新与梦想的软糖，能在资本市场的淬炼后，嚼出更有韧性的未来。

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另：股市有风险，入市需谨慎。文章不构成投资建议，投资与否须自行甄别。

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（本文作者为 氨基观察，钛媒体经授权发布）

文 | 氨基观察

在中国获批的创新药，又多了一层价值保障。

5月15日，借鉴国际经验，国家药监局制定《药品试验数据保护实施办法》（以下简称“《实施办法》”）正式发布，系统性构建了覆盖创新药、改良药、首仿药、生物药及疫苗的分类数据保护框架。

数据保护是指，符合条件的化学药品和生物制品获批上市时，国家药监局对申请人提交的自行取得且未披露的试验数据和其他数据实施保护，给予最长不超过6年的数据保护期。

业内一直呼吁的数据保护正式落地，创新药的试验数据在我国有了“护身符”。这意味着，创新药行业和企业来说多了一层保护，药品研发和投资回报更有保障，即使专利到期，还有数据保护兜底，这无疑是对“真创新”的继续鼓励与呵护。

长远来看，这场关于临床数据的保护，也将加速中国创新药底层逻辑的重塑。

/ 01 /专利之外的新保障

新药研发是一场“十年十亿”的豪赌，而临床试验数据则是这场赌局中最昂贵的筹码。

这也是为什么，生物科技行业极为重视知识产权保护，比如通过专利、著作权、商业秘密等方式对这些数据本身进行保护。

然而，专利能够保护的仅是很少一部分，大量的具体试验数据虽然不能申请专利，但对药品审批来说又至关重要。最直观的例子，莫过于仿制药的注册审批基于新药的试验数据，可以免于重新进行临床试验，从而大大节省时间和资金成本。

但对于原研药来说，经历“双十”考验获批上市后，若专利保护期已届满或即将届满，且没有额外的制度保护，那将意味着，其很难在有限的时间内收回成本，收益也就无从谈起。这会极大降低药企的创新、研发积极性。

倘若大量药企的创新回报不及预期，整个行业的投资生态也将遭受冲击。毕竟，投资最重要的是便是预期，没有人愿意投资于自己无法掌控/预期的东西。

从这个角度来说，创新药关键的知识产权不仅是专利，更包括药品试验数据保护（RDP）。因为，这可以防止竞争对手在一定时期内，利用自己的临床数据申报仿制药上市。

这一保护制度起源于美国1984年通过的《药品价格竞争和专利期补偿法案》（《Hatch-Waxman法案》）。该法案首次明确提出了药品“数据保护”，确立了针对药品试验数据的独占保护制度。

FDA则在Hatch-Waxman法案之上，依据药品注册路径的不同给予了新化学实体（NCE）、全新的生物药实体（NBE）不同时长的保护周期。其中，NCE最长保护期为7.5年，NBE最长达12年，无论是NCE还是NBE，保护方式都为“不受理+不批准”，比如NBE上市4年内不受理仿制药上市申请，4年后可以受理申请，但8年内不得批准上市。

简单来说，所谓数据保护，就是监管机构在一定时间内不可以依赖原研公司提交的数据批准潜在的仿制药品进入市场，直接延迟仿制药进入市场的时间。

当然，在试验数据保护期结束后，FDA只需要审查仿制药是否与新药具有生物等效性即可。

其底层逻辑在于，谁创造数据，谁享有排他性权益。这种保护与专利保护并行，形成互补：专利覆盖分子结构等“技术方案”，而数据保护捍卫临床试验的“实证成果”。

/ 02 /“中国方案”落地

为了保护本土药企，美国极力向其他国家推行该制度。作为国际协议，《与贸易有关的知识产权协议》（TRIPS协议）最早引入了药品试验数据保护制度，并成为了最早明确规定药品实验数据保护内容的国际标准。

而后日本、欧盟等国家率先响应并积极实施，至今，全球已有多个国家以法律法规的形式对药品试验数据保护加以规制。

海外国家在落实TRIPS协议时，均结合本国或地区情况设置了差异化的数据保护期限。这一次，《实施办法》也兼顾了国际经验及国内医药研发的实际情况。

《实施办法》针对不同药物，圈出了数据保护范围：

• 创新药：上市申请时资料中用于证明药品安全性、有效性和质量可控性的全部试验数据。先后获得批准多个适应症，但为同一个批准文号的创新药，每个适应症按照注册类别分别给予数据保护，新增适应症数据保护范围为支持其上市的临床试验数据。

• 改良型新药：包括证明其与已知活性成份药品（已上市生物制品）相比具有明显临床优势的新的临床试验数据，但不包括生物利用度、生物等效性以及疫苗的免疫原性数据。

• 首家仿制药：包括支持批准的、必要的临床试验数据，但不包括生物利用度、生物等效性以及疫苗的免疫原性数据。

同时，考虑创新程度及付出努力程度的区别，《实施办法》对创新药、改良型新药设置了差异化的数据保护期限。

• 为了鼓励创新，给予创新药（化药1类/生物药1类）最长6年数据保护期；

• 为鼓励对已上市药品进行改良，给予改良型新药（化药2类/生物药2类）4年数据保护期。

某种程度上，这等于建立了按照“创新程度决定保护强度”的分类体系。

另外，也明确了适应症保护规则。境外已上市境内未上市原研药，首次提交境内外均未获批新适应症，按创新药给予6年保护；后续新增适应症按改良药给予4年保护。

考虑到国内仿制药的产业规模，为了鼓励仿制药企积极跟进国际研发前沿，《实施办法》还明确对境外已上市境内未上市原研药品的仿制药和生物制品，如果开展了支持批准、必要的临床试验，给予3年数据保护期，以体现数据保护实质，兼顾公平性。

这样的制度设计，拒绝了“一刀切”。不同于美国对生物创新药统一12年的保护期，国内将化学药与生物药、创新与改良、原研与首仿区别对待，既避免过度垄断，又能精准激励高价值创新。

/ 03 /拒绝低质内卷

过去，国内RDP制度的缺失曾导致双重困境：一方面，原研药企因仿制药冲击难以回收成本；另一方面，投资人因回报预期模糊而谨慎观望。

如今，随着《实施办法》出台，将数据保护与专利保护等制度衔接，中国创新药的知识产权保护体系，终于不再缺失。这无疑会进一步加速中国创新药底层逻辑的重塑：

首先，在制度层面给“真创新”筑高护城河。对仿制药来说，传统“抢首仿”策略失效，依赖原研数据申报的路径被堵死，临床策略必须更新升级。若某靶点首创新药已获6年保护，后来者即便绕过专利，也需自行生成临床试验数据，成本与风险陡增。

其次，稳定投资预期。风投机构曾因数据保护缺失而谨慎布局早期项目。如今，6年独占期明确后，创新药企可更精准测算现金流周期，投资者则能依据保护期评估项目回报率。正如美国生物科技产业的崛起所证实的，清晰的知识产权规则，是资本敢于押注高风险创新的前提。

最后，推动全球同步。境外原研药动态保护期设计，将加速跨国药企在中国开展国际多中心临床试验。而首仿药保护条款，则激励本土企业瞄准临床急需的海外新药，通过自主研发而非简单仿制实现突围。这种“创新-仿制”的良性循环，将成为医药产业保持活力的关键。

当临床数据保护与专利链接、医保谈判、出海战略形成合力，一个拒绝内卷、崇尚真创新的时代正在到来。

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