（本文作者为 Barrons巴伦，钛媒体经授权发布）

牙科种植体？手机？高尔夫球杆？波音飞机？不，这些并不是让热门的“Connections”益智游戏粉丝抓狂的线索。不过，它们确实有关联：每一样都起源于Carpenter Technology公司高科技熔炉的炽热炉火之中。

Carpenter Technology成立于1889年，专注于生产航空航天、国防及医疗等领域的高端合金材料。全球仅有三家公司具备生产这些特殊合金的能力，而需求正在快速增长，推动Carpenter实现创纪录的营业收入。

预计其股价将上涨约42%，达到573美元。航空航天与国防业务贡献了三分之二的营收，未来几年的增长势头强劲。管理层对市场需求的乐观预期以及持续的产品组合优化，进一步增强了投资者的信心。

然而，Carpenter仍面临挑战，尤其是与航空制造商的交付相关的风险是否会影响盈利。你是否准备好深入了解这家公司的投资潜力？

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（本文作者为 公司观察，钛媒体经授权发布）

图片系AI生成

5月20日晚，渝开发（000514.SZ）披露定增说明书以及审核问询函回复的三次更新公告，原本不超过7亿元的定增缩减至8114.32万元，缩水幅度高达87%，从投资多个项目收缩为仅剩“格莱美城项目”和“贯金和府一期”两个已竣备的住宅项目，且8成用于“贯金和府一期”。

渝开发在“贯金和府”上的开发前前后后已经14年之久，但2022年开盘以来去化始终不温不火，网传开发商一度祭出“均价4500元/㎡”的工抵房，号称重庆主城区最便宜的新房，结果去年底仍旧被自媒体拍到二期“几乎全面空置”。

定增从“大手笔开发融资”到“小体量保交楼”的转向，折射出的是渝开发自身经营现实与行业周期双重压力下的被动“瘦身”，以及“能保则保”的窘迫。

14年“烫手山芋”，重庆“全城最低价”小区背后

贯金和府位于‌九龙坡区华岩新城边缘，三面被贯金山环绕‌，故得名。

自2012年渝开发以2.6亿元买进这个280亩地块，到真正以商品房形式大规模入市，该项目足足耗时近9年。2021年，项目以“贯金和府”之名开盘上市，才算正式被推向市场。

贯金和府，图源网络

从拿地直到漫长的“马拉松式”开发周期，本就意味着资金时间成本高企，但更棘手的是其入市时机已经是房地产的下行通道：楼市降温背景下，华岩新城地处大渡口以南，属于原华岩镇的地界，本身区位热度不高，配套成熟度远远不及主城区板块；市场新竞品增多，叠加改善盘、二手房的价格战，贯金和府在同片区的竞争中迅速失色。

结果就是，贯金和府开盘4年仍未售罄，去化肉眼可见的艰难。

为换取销量，项目被迫不断下调售价，网传在2025年一度推出约4500元/㎡均价的工抵房，成为“主城区最便宜楼盘”——这是首发价的5折，周边区域多数二手房的价格甚至都高于这一水平。由于这个价钱只推出了30套工抵房，这些房产确实“秒空”，但没有掀起多大水花。

网传贯金和府促销价，图源：小树聊房公众号

据公司观察梳理，贯金和府一期项目总投资10.45亿元，累计实际投入金额9.87亿元，2022-2025年年报显示，渝开发在该项目合计收入是5.48亿元，已累计确认结转收入6.2亿元，入不敷出。

相关分析指出，其地段位于偏远的华岩镇以北，并且距离轨道交通5号线华岩中心站的距离仍超过1公里，是销售困难的根源之一。

贯金和府区位图

在项目销售不畅、现金回笼承压的背景下，渝开发选择定增进行再融资，希望续上一笔“回血”，情有可原，主要用于建安工程费与公共配套费用。渝开发表示，贯金和府一期的住宅主体已完工竣备，该宗地规划范围线内的绿地、道路待建。

图源：公司公告

此前2023年6月，渝开发推出定增预案，拟募资7亿，用于格莱美城、贯金和府一期、南樾天宸一、二期高层以及补充流动资金，控股股东重庆城投还表态要认购5%-30%。

2024年12月，渝开发对募投项目的社区底商和幼儿园部分投入进行了重新测算并扣减，调整后募集资金总额为“不超过6.4亿元”；2026年5月，募资缩水到8114万元，项目从三个砍成两个，南樾天宸和补流全部被砍。

表面稳健内里虚胖，转型困局待解

从项目交付角度看，渝开发在近两年确实交出了一份没有“爆雷”的答卷：

• 南樾天宸一期低层、南樾天宸二期如期在2023年11月集中交付；
• 贯金和府一期T4在2022年底即提前于计划交付，T2也于2024年4月底按期交房；
• 山与城1.2期分批交付，第一批已于2023年底交房，第二批预计2025年底完成；
• 缘香醍三期于2025年12月集中交付。

按期交付、未发生大面积群诉与交付纠纷，也成为渝开发在应对监管问询和市场质疑时的底气之一，并以此强调自身是典型的“保交楼、保民生”主体。

但贯金和府的销售表现，可以看出公司对板块能级的高估、对产品结构与客群匹配度的误判，以及对市场周期变化的反应滞后，在商业层面上还远远不算“胜利”，也很难给股东带来亮眼收益。

如今定增募资8114万元，为的是在现金流紧平衡下，尽快把货值变现，以缓解资金压力。并且，从7亿元“全面开花”下调到8114万元只保两个项目，可以看出其在市场与政策之间的艰难平衡。

从近几年的落地轨迹来看，渝开发秉持求稳姿态。目前公司剔除预收款后的资产负债率近三年及截至2026年Q1分别约为45.85%、43.59%、44.65%、40.86%，归入“黄档”，同期净负债率在28.56%—17.76%之间，低于100%的警戒线；2025年公司实现营业收入约7.28亿元，同比大增，归母净利润约675万元，小幅“扭亏为盈”。

稳健背后仍两个特点，其一是盈利质量欠佳：2025年扭亏的重要支撑来自转让朗福公司股权收益2.4亿元，扣非净利润仍为明显亏损，地产开发的盈利能力并不稳固。

其二是现金短债比偏低，流动性承压。渝开发剔除预收款后的现金短债比在0.47—0.92之间，始终低于1，且明显低于20家同行平均水平。公司解释称，主要系开发项目集中开工、销售回款偏低，同时偿还控股股东借款及支付项目竞拍款，导致货币资金减少。这也侧面说明，渝开发在短期债务兑付与项目建设之间，资金绷得极紧。

再者，公司土储也比较少，剩余可开发建筑面积仅4块用地，一共23.93万平米。

图源：公司公告

类似去化难题或将持续困扰渝开发。后续“贯金和府”仍有约7.8万平方米待开发，占总面积近三分之一。批评声音指出：这种“远郊+低配”项目在当下楼市寒潮中，几乎看不到翻身的可能。讽刺的是，如此项目竟还占据着“重庆头号国字头房企”开发版图的重要一角。

对于投资者和消费者而言，“保交楼”从来都只是底线，而非天花板。土储几近枯竭、新项目储备寥寥的渝开发，也近乎一种“躺平式国企”的模样——在“贯金和府”的泥潭中迟迟难以抽身。如此种种，股东利益又该由谁来保障？(文 | 公司观察,作者 | 黄田,编辑 | 曹晟源)

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（本文作者为 创投家CLUB，钛媒体经授权发布）

当四足机器人能自主看、听、判断，无需遥控器即可在家庭场景自如穿梭、主动交互，消费级具身智能正从概念走向规模化落地。

近日，蔚蓝科技正式发布了其新一代消费级四足机器人BabyAlpha A3，将具备真正思考能力的智能终端，带入普通家庭可及的万元价格带。据悉，BabyAlpha A3将于2026年第三季度正式上市，目前首发权益包预约通道已开启。

作为一直以真实家庭场景驱动迭代的具身厂商，蔚蓝科技此前推出的BabyAlpha系列已累计销量突破2.5万台，其中家庭用户占比高达90%。据蔚蓝官方称，BabyAlpha系列的累计使用时长超9.5亿分钟，交互次数突破6500万次，这些真实场景的数据积累为其新产品的迭代提供了支撑。

长期以来，消费级四足机器人行业一直存在两难困境：端侧算力不足导致机器人“脑子不够用”，无法运行端侧大模型，只能作为“可编程玩具”；而采用高端进口芯片虽能提升算力，却会让产品售价翻倍，超出普通家庭承受范围。

国产芯片打造高性价比“超级大脑”

蔚蓝科技自研“WEILAN Hybrid X1.0混合异构计算集群”，采用六颗国产AI芯片协同工作，构建22核CPU分布式计算架构。这一架构实现了算力与成本的双重提升：可在本地流畅运行70亿参数大模型，思考速度达每秒280个Token，较行业主流产品个位数TPS的推理速度，提升数十倍。

360°全维度解锁家庭场景交互

BabyAlpha A3同时对感知系统进行全面重构，实现了对标甚至部分超越人类的环境感知能力。

视觉层面，三颗摄像头组成360°环视系统，总像素达6600万，动态范围HDR 140dB（人眼动态范围约100-120dB），帧率最高480fps，即便在强逆光、极暗光或明暗快速切换的场景下，也能比人眼看得更清晰、更精准。空间感知上，5组3D ToF+3D结构光共同构成360°环视面阵，点云密度达223.2万/秒，是行业主流方案的46倍以上，可精准识别散落的拖鞋、线缆、透明玻璃门等家庭复杂障碍物。

听觉方面，12颗麦克风组成仿生立体阵列，声源定位精度从行业普遍的±15°提升至±3°，可精准判断声音来源与距离，实现全向收音与强降噪。

依托算力与感知的协同升级，BabyAlpha A3彻底摆脱了遥控器的束缚，可实现自主导航、自主跟随、主动避障，还能精准识别家人并发起交互。

从物理到隐私的全栈防护体系

对于家庭机器人而言，安全是准入门槛。蔚蓝科技从设计源头出发，构建了物理、系统、数据三层全栈安全防护体系。

物理安全上，采用隐藏式关节设计，降低夹伤、碰撞风险，配备独立安全制动系统，故障时可实现毫秒级响应；系统安全方面，通过等保三级认证，依托阿里云、Azure双云安全环境构建端云协同防御体系，全方位抵御恶意攻击；数据隐私上，坚持端侧本地计算，未经授权的数据绝不外传，从启动验证、存储加密到传输加密，全链路保障用户隐私安全，从架构上杜绝隐私泄露风险。

关于蔚蓝科技

蔚蓝科技成立于2019年，创始人刘维超硕士毕业于德国波恩大学人工智能机器人专业，曾连续三年带队拿下 RoboCup 人形机器人国际冠军。技术团队汇聚了来自宾大GRASP Lab、UIUC AI Lab、哈工大等全球顶尖实验室的人才；供应链及生产制造负责人均具备二十年全球头部企业经验，覆盖特斯拉超级工厂、蔚来汽车、德国博世等顶级体系。

公司明确提出“通用具身智能三部曲”：先用四足机器人渗透家庭场景，打磨技术底座、降低生产成本；再以此为跳板，向人形机器人演进；最终实现可规模化应用的“人造劳动力”。

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（本文作者为 公司观察，钛媒体经授权发布）

5月22日，上海珈凯生物股份有限公司（下称“珈凯生物”）将北交所IPO上会，公开发行不超过1025.83万股。

笔者注意到，珈凯生物的资本运作疑点丛生，如2020年半年内完成大额增资又火速减资，操作十分反常，同时2022年同期股权交易出现多档悬殊定价，价差幅度极大，相关主体还出现低价转股、高价增资的异常行为。经营层面，公司毛利率稳步抬升并实现反超同行，但研发费用率逐年下滑，长期低于行业均值，研发投入持续偏弱。在技术投入不足的前提下，公司依旧维持高位盈利水平，高毛利的形成逻辑缺乏有力支撑，产品核心竞争力与盈利可持续性备受市场热议。

股权疑云

珈凯生物成立于2015年，由田军出资设立，截至招股说明书签署日，田军、王吉超、苏文通过直接与间接持股及担任执行事务合伙人，合计控制公司75.1495%的表决权，为公司控股股东与实际控制人。

笔者注意到，在公司11年发展历程中，两起股权变动异常刺眼。2020年5月，珈凯生物以1元/注册资本的价格由原股东同比例增资，注册资本从1000万元猛增至5000万元；仅隔5个月，同年10月又完成减资，注册资本退回1000万元，半年内“先增后减”的资本操作极为反常。

对此，北交所要求珈凯生物说明发行人注册资金实缴的主体、时间，以及历次股权变动的对价支付情况，2020-2021年相近时间内历次增资、减资、增资的原因及合理性，是否实质为股权转让，是否存在被核定征税、缴纳滞纳金或被行政处罚的风险。

另一起异常变动发生在2022年8月，同一时间段内股权交易出现三档悬殊价格。据悉，彼时极创欣源将其持有的珈凯生物的股权以59.01元/注册资本的价格转让给极创沣源；嘉兴珈上将其持有的珈凯生物的股权以88.76元/注册资本的价格转让给亿崇创投、水羊股份；温润佳品贰号、峰上观星、星凯创投、水羊股份、华熙朗亚、极创欣源、极创沣源、横琴齐创以98.62元/注册资本的价格对珈凯生物进行了增资，可见，在上述每注册资本的价格中最高与最低价差达67.12%，每股定价公允性备受质疑。尤为值得关注的是极创欣源的操作，该公司先以59.01元/股低价转让，又以96.62元/股高价增资，形成“高买低卖”的反常格局，这也让市场对此次股权变动背后是否存在特殊安排产生疑问，相关交易的合理性与真实目的，也亟需企业作出清晰解释。

对此，北交所要求珈凯生物说明历次股权变动的定价依据及公允性，2022年8月相近时间股权变动价格差异较大的原因、合理性，是否存在利益输送。

低研发，高毛利率

珈凯生物是一家专业从事化妆品功效原料的研发、生产及销售的高新技术企业，自成立以来，公司以技术研发为核心，产品创新为驱动，始终聚焦化妆品功效原料领域。

从业务上看，珈凯生物主要拥有绿色天然原料产品、合成产品，其中2023年-2025年（下称“报告期”），绿色天然原料产品产生的销售收入分别为13278.27万元、15323.38万元、17252.59万元，分别占当期主营业务收入的61.06%、63.29%、65.69%，占比逐年提升，成为支撑公司经营发展的核心业务。

依托核心产品销量稳步增长，公司整体业绩稳步向好。报告期内，珈凯生物分别实现营业收入2.18亿元、2.42亿元、2.63亿元，净利润分别为4751.92万元、5694.12万元、6626.93万元。

此外，珈凯生物业务的竞争力也较为不错。报告期内，珈凯生物的毛利率分别为63.69%、63.09%、63.99%，同行可比公司平均值分别为65.83%、65.88%、59.76%，2025年公司毛利率实现反超，较行业平均水平高出4.23个百分点。

然而，与高毛利率形成反差的是，公司研发费用率逐年走低，依次为8.45%、7.89%、7.37%，而同行可比公司平均值分别为10.97%、11.38%、8.75%，公司研发投入比例始终低于行业水平。在研发投入持续不足的情况下，公司毛利率逆势走高并超越同行，这一异常现象的合理性亟待公司进一步说明。

对此，北交所要求珈凯生物结合产品类别、档次结构、定价机制、成本构成、客户类型、销售模式、行业竞争格局等具体差异情况、单价、单位成本水平及波动差异原因，对比分析说明发行人报告期内产品毛利率与可比公司同类或相近产品毛利率差异原因及合理性。(文 | 公司观察,作者 | 邓皓天,编辑 | 曹晟源)

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（本文作者为 科技潜线，钛媒体经授权发布）

5月20日，菜鸟对外公开了旗下首款攀爬机器人ZeeBot，在东莞跨境仓的实际运营模式。

根据菜鸟方面介绍，ZeeBot是一种结构灵活、专为仓储环境设计的特种机器人。其创新在于打破了传统自动化仓库中地面搬运与立库垂直搬运相互割裂的作业模式，同一台机器人既能在地面高速移动，又能直接攀爬货架完成存取任务。

“截至目前，料箱类机器人的发展，已经经历了四代产品的更新迭代。”

菜鸟副总裁毕江华对我们表示，第一代是料箱穿梭车，每层货架各铺一辆车，通过提升机换乘，效率可观但成本极高。第二代则是潜伏式AGV（Amazon Kiva模式）——机器人潜伏在货架底部，将4米高的整个货架驮至工作站，人工在货架前拣选。这样的方案逻辑直观，但货架占地面积大，灵活性有限。

之后，第三代料箱类机器人则是CTU大车（云梯式）模式，大型车辆在巷道内运行，伸出云梯取出高处料箱，再交接给地面小车运至工作站。该方案因大车速度慢，导致效率低下，且两台设备之间调度复杂，系统整体效率更加受限。

第四代是飞箱或类堆垛机方案，速度快、成本低，但“一巷一车”的结构一旦单车故障，整条巷道即告瘫痪，柔性极差。

毕江华认为，当料箱类机器人发展至ZeeBot形态后，整体方案的柔性更强且效率更高。

现有模式中，ZeeBot单台攀爬机器人可以完成地面行走+货架攀爬+空中存取的全流程，无需设备交接。同时，ZeeBot的调度逻辑简化，只需三维多车调度算法，无需协调两台设备的配合节奏；业务逻辑简洁，机器人循环执行“取指定料箱→送至工作站→回库放置”。

此外，ZeeBot的群控系统中，单点故障影响小——一台车出问题，仅影响对应的几个库位，系统整体不受阻。

根据菜鸟公布的数据，攀爬机器人ZeeBot的平面移动速度最高可达 4 米/秒，垂直攀爬能力可实现10秒钟内爬升至 5 层楼高（约 15 米左右）的货架。相较于传统自动化仓库，ZeeBot 方案可将存储空间利用率提升 40%。在实际落地场景中，采用攀爬机器人ZeeBot方案的仓库，整体人效提升了 100%。

据毕江华透露，菜鸟物流科技的业务线分为自动化与物流机器人、数字化与物流AI。攀爬机器人属于自动化与物流机器人部门，截至今年4月，菜鸟物流科技的项目已覆盖29个国家和地区，落地项目接近1100个，合作的世界500强企业达26家。

目前，菜鸟攀爬机器人ZeeBot已实现规模化落地，首批外部客户已签约多个项目合同金额达数千万元级别。

“当前瓶颈不在需求，而在交付能力——产能仍在爬坡，预计年底产能可支撑明年更大规模的项目交付。”

毕江华称，针对于攀爬机器人的仓库成本投入及回收周期，国内企业更关注一次性的投入成本，回本周期约18个月；海外企业更关注运行期间的总成本，回本周期为5至10年。（文 | 科技潜线，作者 | 饶翔宇  编辑 | 杨林）

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