（本文作者为 迈点，钛媒体经授权发布）

文 | 迈点

暑假来了，笔者表姐带孩子去舟山玩，从她传给我的视频里看，沙滩边全是小孩子。

同程旅行数据显示，截至7月2日，暑期亲子游客占平台总客群比重超六成，较去年同期提升8个百分点。

亲子客群无疑是暑期旅游市场的主力。

但出门在外，在哪儿带娃不费爸妈呢？酒店是个好去处。

迈点观察到，这两年越来越多家长把度假地点定在酒店里，据去哪儿平台数据，去年暑期全国亲子酒店预订量同比猛涨80%，亲子酒店已成为家庭出游的刚需。不过，亲子酒店是热，但不是谁都能蹭。有的酒店一房难求，客房虽有较高溢价，但复购也算稳；有的店挂着亲子房的牌子，房间最多摆两只玩偶、墙上装饰点卡通贴纸，涨价虽不多，但住完一茬客人也就没了下文。
普通亲子酒店，撑不起高溢价。

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（本文作者为 预见能源，钛媒体经授权发布）

文 | 预见能源

7月17日晚间，捷佳伟创披露2026年半年度业绩预告。上半年归母净利润预计3.62亿元至4.9亿元，同比下滑73.23%至80.22%。

这是这家全球光伏设备龙头继2025年四季度单季亏损、2026年一季度营收锐减超六成之后，业绩第三次失守。

自2026年2月4日至今，公司股价跌幅超60%，市值蒸发超330亿元，最新收盘总市值仅剩189亿元。

比当期业绩更值得追问的，是合同负债——这个设备商未来收入的先行指标——已从2025年初的131亿元跌至年末的46.1亿元。

订单池收缩的拐点，早在一年前就已出现。

订单存款从131亿到46亿

设备制造商的生意模式不复杂。

下游客户预付货款，设备商确认合同负债，后续通过设备验收将合同负债转化为营业收入。

合同负债的规模，直接决定了设备商未来半年到一年的收入中枢。

捷佳伟创的合同负债在2025年经历了一次断崖式下滑。

2025年初，这个数字是131亿元。到了年末，合同负债余额降至46.1亿元，跌幅64.8%。

存货同步从140亿元去化至55.5亿元。

存货下降在财务上意味着存量订单的消耗。但在新订单获取不足的背景下，这种消耗更多是后续收入萎缩的前兆。

业绩的滞后反应印证了这一趋势。

2025年第四季度，公司单季亏损7119万元。

2026年第一季度，营收14.95亿元，同比下滑63.52%。

2026年上半年净利润3.62亿元至4.9亿元，同比跌幅在七成到八成之间。

毛利率的变化提供了更细致的观察维度。

2025年公司毛利率28.26%，同比提升1.8个百分点。2026年一季度进一步升至34.59%。

营收下行而毛利率上行，说明当期确认收入的订单均为前期签订的高毛利订单。存量订单的利润正在被逐步释放。

但经营活动现金流的表现并不乐观。

2025年全年净流出12.04亿元，同比骤降140.81%。利润尚有正数，现金却已净流出。回款环节的压力在明显加大。

公司方面在业绩预告中的解释很直接：下游行业设备需求量下降，带来订单量下滑，设备验收数量减少。

这一表述与隆基绿能、通威股份的公开信息指向一致。

隆基绿能预计2026年上半年归母净利润亏损34亿元至38亿元，上年同期亏损25.69亿元。通威股份预计亏损48亿元至54亿元，与上年同期基本持平。

光伏行业供需格局尚未出现明显改善，产业链各环节产品价格持续低迷，下游厂商资本开支大幅收缩。

设备商的业绩周期通常比主产业链滞后三到四个季度。主产业链企业自2024年起已出现大面积亏损。而设备商凭借此前积累的订单储备，业绩韧性维持至2025年三季度。

但到2025年末，订单储备消耗殆尽，业绩下滑的传导链条最终完成。

一家设备商的高光与拐点

捷佳伟创的发展历程与中国光伏产业的扩张周期高度重叠。

公司始创于2003年。2004年推出首台槽式制绒设备，切入晶体硅太阳能电池湿法设备领域。2007年，深圳市捷佳伟创微电子设备有限公司正式成立。2018年8月，公司在深交所创业板上市。

上市之后的发展节奏，与中国光伏行业第二次大规模扩产周期基本同步。

2019年至2023年，国内光伏新增装机从30GW级别跃升至超过200GW，产业链各环节产能扩张数倍。

设备商是扩产的直接受益方。订单量和收入规模同步放大。

捷佳伟创的产品线从湿法设备逐步拓展至干法设备，覆盖TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿等多种技术路线。

营收规模从上市之初的十亿元级别增长至2024年的超过150亿元。

这种增长高度依赖于下游持续的资本开支。

当行业处于扩产周期时，设备商的订单获取几乎没有周期性波动。无论下游企业盈利与否，扩产所需的设备采购都会形成确定性需求。

但一旦扩产终止，设备商的订单来源就会同步枯竭。

光伏行业本轮下行周期与此前最大的不同在于，头部企业的亏损深度和持续时间均超过以往，资本开支的收缩力度也相应更大。

隆基绿能和通威股份在业绩预告中均明确指出，行业供需失衡格局未发生根本性扭转，产能开工率持续走低。

在此背景下，下游设备采购需求的萎缩几乎是必然结果。

捷佳伟创的营收结构高度集中于光伏电池设备。主营业务收入构成为：工艺设备81.85%，自动化配套设备13.45%，配件及其他4.71%。境内收入占比79.86%，境外收入占比20.14%。

这种高度集中的业务结构，使得公司在行业周期下行时缺乏有效的缓冲空间。

公司在定期报告中提及半导体设备、锂电装备等多元业务布局。但从营收贡献来看，上述业务的体量与光伏设备板块相比仍有显著差距。

股东大幅减持，然后呢？

与业绩下行同步发生的，是公司主要股东的连续减持。

2025年7月至9月，控股股东、实际控制人余仲及其一致行动人通过集中竞价和大宗交易累计减持，合计套现约2.33亿元。

自然人股东李时俊在2025年下半年减持293.64万股。其持股比例从IPO之初的4.27%降至1.76%。

2026年2月，2022年员工持股计划完成全部减持，累计出售151.32万股，套现约1.95亿元。

最大一笔减持发生在2026年3月。

控股股东左国军、余仲及其一致行动人通过询价转让方式转让公司股份1144.2万股，占公司总股本的3.29%。转让价格94.12元/股，交易总金额约10.77亿元。

4月6日，该笔转让完成交割。减持完成后，左国军、余仲、梁美珍及其一致行动人整体持股比例从32.47%降至21.74%。

从时间节点来看，上述减持密集分布于2025年三季度至2026年一季度。

这个时间段覆盖了公司业绩从单季盈利转为单季亏损、从营收同比下滑到净利润同比大幅下滑的完整过程。以询价转让价格94.12元计算，截至7月17日收盘价约53.81元，受让方账面浮亏约42.8%。

控股股东及一致行动人减持后，剩余持股仍面临市值缩水。

捷佳伟创并非个例。

2026年一季度，光伏设备板块整体承压。下游资本开支收缩直接传导至设备企业订单和利润。

奥特维一季度归母净利润8510万元，同比下滑35.42%。整个设备板块面临的外部环境趋于一致——下游客户扩产意愿降至冰点，新增设备需求大幅萎缩。

行业层面的积极信号来自政策端。

7月2日，三项光伏能耗能效强制性国家标准正式发布。覆盖多晶硅、硅片、组件、逆变器全产业链，通过分级设定能耗和能效指标，对高耗能、低效能产能形成约束。

业内分析认为，新国标落地后预计出清行业约30%的落后产能。不过该数据统计口径包含大量未投产的规划产能，在产产能的实际淘汰比例仍有待观察。

产能出清对设备商的影响具有两面性。

从短期看，落后产能的退出意味着更少的潜在客户和更少的设备需求。行业资本开支在出清完成前仍将维持低位。

从中长期看，产能出清后行业供需关系趋于平衡。头部企业盈利修复后将重新启动资本开支，设备商的订单拐点才会到来。

多家机构对行业后续走势的判断趋于一致。

高盛研报预计2026年下半年国内光伏需求有望迎来复苏，全年新增装机预测值为235GW，对应下半年装机量同比增速超30%。

东兴证券认为当前行业已处于供需重构的底部区间，主产业链产能出清将带动辅材及设备环节盈利修复。

国泰海通证券则强调，具备一体化产能和核心技术储备的光伏龙头，中长期配置价值持续凸显。

对于设备商而言，行业复苏传导至订单端存在时滞。

主产业链企业率先减亏，随后是产能利用率回升和资本开支重启，最后才是设备商的新订单放量。

捷佳伟创在2026年半年度业绩预告中表示，公司将通过多元化布局寻求第二增长曲线。但半导体设备、锂电装备等新业务的体量与光伏设备板块相比仍存在数量级差距，短期内难以对冲主营业务的下行压力。

合同负债从131亿元跌至46亿元，消耗的时间是一年。

要把这个数字重新填回去，需要下游客户恢复扩产意愿，需要行业供需关系实质性改善，需要产能出清完成后的新一轮设备采购周期开启。

这些条件何时具备，目前仍存在较大不确定性。

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（本文作者为 鹏程说，钛媒体经授权发布）

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监管动态

• 8月起，个人贷款息费将告别“糊涂账”

8月1日起，个人贷款业务将迎来新变化——贷款人要向借款人展示综合融资成本明示表，准确完整反映个人贷款业务中借款人实际承担的融资成本，使个贷各项息费告别“糊涂账”，真正实现阳光化、透明化。

国家金融监督管理总局、中国人民银行今年3月对外发布《个人贷款业务明示综合融资成本规定》，要求自8月起，将与个人贷款相关的所有成本纳入综合融资成本，包括但不限于：正常履约情形下借款人需支付的贷款利息、分期费用、增信服务费等融资成本，以及违约情形下需要支付的逾期罚息等或有成本。

• 央行规范经营主体使用“支付”等字样

7月21日，央行上海总部发布提示，要求未依法取得许可或备案但名称或经营范围中含“征信”“信用评级”“清算”“结算”“支付”字样的经营主体，尽快办理变更或注销登记。【上海证券报】

• 东方汇金期货被中期协责令“限期整改”

7月24日，中国期货业协会官网显示，东方汇金期货有限公司（下称 “东方汇金期货”）因多项违规问题，被协会给予限期整改的纪律处分，6个月整改期内限制新增居间合作。

• 重庆富城资产被责令停业整顿

7月24日，重庆市地方金融管理局披露的罚单显示，重庆富城资产管理有限公司（下称富城资产）因变相出借、出租金融业务经营许可证件，被责令停业整顿。据富城资产官网简介显示，该公司是经重庆市人民政府批准设立、原银监会备案的重庆市第二家地方金融资产管理公司（地方AMC）。

• 稠州银行月内连收两张罚单，合计被罚1040万元

7月22日，中国人民银行浙江省分行披露行政处罚信息，浙江稠州商业银行因未按规定履行客户身份识别义务、未按规定报送大额交易报告或可疑交易报告，被罚款485万元。而在7月14日，稠州银行南京分行及下辖3家支行刚因个人经营贷管理失职、票据业务违规、授信流程不合规等8项信贷乱象，被江苏金融监管局合计罚款555万元。一个月之内，稠州银行连收两张监管罚单，合计被罚金额达1040万元。不到一年半的时间，稠州银行累计被罚没金额超过1650万元，违规事项从同业业务、票据业务，扩大到信贷管理、质押业务、核保核签、印章核验、反洗钱——覆盖了银行经营的几乎所有核心环节。【中国证券网】

• 上海13家机构集中领罚单，罚款逾700万元

7月21日，国家金融监督管理总局上海监管局公布多则行政处罚信息公开表，涉及保险、银行、汽车金融等多类金融机构，合计罚款金额逾700万元。银行领域，平安银行、招商银行、中信银行、宁波银行、光大银行、交通银行等6家银行的分支机构领罚单。其中，平安银行上海分行因员工行为管理及贷款管理严重违规，被罚款200万元，是此次罚单中金额最高的，1位相关责任人被禁止从事银行业工作十年；宁波银行上海分行因贷款贷前调查及贷后管理违规，被罚款180万元；中信银行上海分行被罚80万元；招商银行上海分行、交通银行上海浦东分行分别被罚30万元；光大银行上海江湾社区支行因遗失金融许可证被警告并罚款1万元。【21世纪经济报道】

• 广东遂溪农商行被罚125万元

7月21日，国家金融监督管理总局湛江监管分局公布的行政处罚信息显示，广东遂溪农村商业银行股份有限公司因股权管理不到位、贷款审查不到位、贷后管理不尽职、贷款风险分类不准确，被罚款125万元。同时，对朱雪飞给予警告并罚款5万元，对林安松、王伟文、陈波苹、洪庆诗、陈民、陈泽分别给予警告。【北京商报】

• 鼎诚人寿深圳分公司因数据不实被罚54万元

7月24日，深圳金融监管部门近期对保险行业数据真实性问题展开整治，鼎诚人寿保险有限责任公司深圳分公司因财务业务数据不真实被处以40万元罚款，两名相关责任人王磊、王涛分别被警告并各处罚款7万元，此次处罚总金额达54万元。与此同时，全天候保险代理深圳分公司同样因财务业务数据不真实被罚款20万元。【经济观察网】

• 华安财险年内已领近900万罚单，7月被罚四次

7月以来，华安财产保险股份有限公司已被处罚四次。今年以来，该公司及相关责任人已被罚1082万元，其中机构被罚896万元，个人被罚186万元。7月21日，上海金融监管局对华安财险上海分公司警告并罚款66万元，对三位责任人分别警告并合计罚款10万元，主要原因为未按规定使用经批准或者备案的保险条款和保险费率、跨区域经营保险业务、编制或提供虚假的报告报表文件资料。7月20日，陇南金融监管分局对华安财险陇南中心支公司罚款20万元。此外，7月还涉及甘南中心支公司、徐州中心支公司的处罚。【21世纪经济报道】

行业动态

• 浙江城、农商行存款利率上限下调5BP

多方核实了解到，这次调整属于一次地方性的、针对特定银行的存款利率自律上限调整，并非全面的“降息”信号。多名浙江银行业人士证实，浙江省市场利率定价自律机制向辖内城商行和农商行下发通知，调整二年期、三年期及五年期存款利率自律上限，三个期限各下降5个BP，并于7月22日正式执行。招联首席经济学家董希淼指出，此次调整范围仅限浙江省内城商行与农商行，由地方自律机制下发通知，不涉及国有大行及全国性股份行。【21世纪经济报道】

• 五家上市险企集体发声：坚定看好资本市场

7月20日，中国人保、中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险五家大型保险机构相继发布公告，表示坚定看好中国资本市场发展前景，维护资本市场稳定发展。多家险企表示将进一步发挥保险资金长期资本、耐心资本的优势，加大权益资产配置比例，持续加大对科技成长和新质生产力等领域的投资力度。在公告中，多家险企同时表示将继续推行中期现金分红与年度现金分红相结合的分红方式，目前正积极筹备中期和年度利润分配工作。【证券时报】

企业动态

• 两家银行信用卡中心增设合规官

近日，国家金融监督管理总局北京监管局发布公告称，核准闫春仲出任民生银行信用卡中心合规官的任职资格。据悉，在此之前，闫春仲曾为民生银行信用卡中心的副总经理。梳理公开信息发现，民生银行是当前银行业第二例在信用卡中心增设合规官的商业银行。广发银行2025年年报显示，该行副行长张恺目前兼任信用卡中心的总经理及合规官。【中国基金报】

• 三年存续期满规模不足2亿元，天弘基金两只发起式养老FOF启动清算

7月25日，天弘基金发布两只养老FOF基金终止清算公告。天弘养老目标日期2045五年持有期混合型发起式(FOF)因资产净值低于2亿元触发《基金合同》自动终止条款，自2026年7月25日起进入清算程序，停止办理申购、赎回及定投业务，并停收基金管理费与托管费。清算小组将在终止事由出现后30个工作日内成立，成员包括基金管理人、基金托管人、具备证券法资质的会计师与律师及证监会指定人员，负责基金财产的保管、清理、估价、变现与分配，并可依法开展必要民事活动。清算期限原则上为6个月，若所持基金或证券流动性受限，可顺延。

天弘永丰平衡养老目标三年持有混合发起(FOF)截至2026年7月24日，本基金规模低于2亿元，触发《基金合同》终止情形， 基金管理人将按照《基金合同》的约定进入基金财产清算程序并终止《基金合同》。

• 南银法巴消费董事任职资格获批

7月22日，江苏金融监管局发布批复，核准林源担任南银法巴消费金融有限公司董事的任职资格。根据批复文件，南银法巴消费金融此前提交了《关于核准林源公司职工董事任职资格的请示》（南银法巴发〔2026〕43号），经审核，监管部门正式核准林源的董事任职资格。【金融虎网】

• 中信消金被移出经营异常名录，工商状态恢复正常

7月24日，国家企业信用信息公示系统最新状态显示，中信消费金融已被移除经营异常名录，企业工商经营状态恢复正常。公开信息显示，今年7月9日，中信消金因未在法定时限内完成企业年度报告公示，被市场监管部门列入经营异常名录。按照《企业信息公示暂行条例》相关规定，企业逾期未公示年报可被纳入异常名录，在补报并公示相关年度报告后，可依法申请移出异常名单、完成信用修复。【WEMONEY研究室】

• 建信财险管理层生变：一月内副总裁、董事长相继辞职

建信财险近日公告称，公司董事长梁海燕女士因工作调整，于近日向公司董事会提交了辞去公司董事长、执行董事、战略发展委员会（消费者权益保护委员会）主任委员的书面辞呈。

值得注意的是，根据建信财险公告，梁海燕自2025年2月7日起开始担任建信财险董事长、执行董事，任职时长不足一年半。2024年底，上任董事长王云先生因年龄原因卸任。

• 微众银行催收合作机构数“腰斩”

近日，微众银行披露的信贷业务第三方合作机构最新名单显示，其营销获客、担保增信合作机构数量均有小幅上升，但催收服务的合作机构由原来的320家大幅减少至167家。

从行业看，近来部分民营银行、消金公司的委外催收团队都出现精简。业内认为，这是催收合规趋严，监管约束不断强化带来的行业调整。【界面】

• 快钱支付清算信息有限公司更名快钱支付有限公司

近日，中国人民银行上海市分行行政许可信息显示，2026年7月13日，快钱支付清算信息有限公司名称变更为“快钱支付有限公司”。公开工商信息显示，快钱成立于2004年，早期名称为“上海快钱信息服务有限公司”，约在2008年10月变更为“快钱支付清算信息有限公司”。自2009年版电子支付服务协议起，便已使用这一全称。从2008年10月“清算信息”进入快钱公司名称算起，至今已接近18年。【北京商报】

• 富滇银行助贷合作名单增至18家

近日，富滇银行更新互联网助贷业务合作机构名单，合作方扩容至18家。对比该行今年2月公示的名单，新增合作方除蚂蚁系、抖音系和美团系的新主体外，还包括微众银行和新网银行。值得注意的是，这两家民营银行曾是富滇银行去年的合作方，今年初一度暂停合作。与此同时，新希望金融和通联金融至今未恢复合作。合作模式方面，富滇银行从单一的“银行出资、平台导流”助贷模式，扩展至联合贷款（共同出资）在内的多元化产品线。联合贷模式下，银行与合作方按协商比例共同出资、按实收利息分润，风险共担特征更为明显。【蓝鲸新闻】

• 蚂蚁国际完成约12亿美元A轮融资

7月21日，蚂蚁国际宣布完成约12亿美元A轮融资，蚂蚁集团、阿里巴巴等原有股东及多家国际投资机构参与。融资将用于扩展全球业务、加速AI等技术投入、拓宽跨境支付等普惠金融科技服务。【北京商报】‘

海外动态

• 2026年上半年全球金融科技融资同比增长23%，资金头部集中效应明显

2026年7月22日，Crunchbase最新数据显示，2026年上半年，全球金融科技风险投资总额达286亿美元，同比大幅增长23%。与此同时，资金头部集中效应明显，交易笔数同比大幅下滑26%，仅录得1605笔。上半年美国金融科技融资规模达150亿美元，占全球总额比重超50%。这一数据反映出全球金融科技投资在经历前期调整后重新回暖，但资本正加速向头部项目集聚，中小金融科技公司融资难度加大。从细分领域看，支付、企业金融服务、财富科技和保险科技仍是主要投资方向，而AI与金融的结合正成为新的投资热点。值得关注的是，尽管融资总额增长，但交易笔数下降意味着单轮融资规模上升，市场更加青睐具备成熟商业模式、清晰盈利路径和规模化能力的金融科技企业。对于行业而言，资本集中化趋势将加速市场分化，推动金融科技企业从追求规模扩张向提升经营质效转型。

• Coinbase落地企业级AI智能体USDC自主支付基础设施

2026年7月23日，美国加密货币交易所Coinbase正式面向企业客户推出全新基础设施，支持AI智能体自主完成USDC支付处理工作。该支付功能依托Coinbase在2025年5月推出的x402支付标准搭建而成，该标准可支持人工智能代理、应用程序及API通过HTTP完成稳定币支付操作，为AI自主支付提供核心技术支撑。与此同时，Coinbase同步上线AI交易工具与开发者专用软件开发工具包（SDK）。其中AI交易工具具备订单监控、实时行情查询、条件化自动交易执行等功能；SDK则主要服务开发者，助力其开发基于AI代理的各类应用产品。据Coinbase介绍，此次推出的全套产品体系核心目标是赋能“智能体经济”。Coinbase披露的行业数据显示，AI智能体商业化应用正快速普及，上月其Base文档页面的AI代理访问流量首次超越人工访问流量，印证了AI金融自动化应用的落地速度与普及程度持续提升。

• Visa推出稳定币铸造、转移与管理平台Visa Stablecoin Platform

2026年7月20日，全球支付巨头Visa宣布推出Visa Stablecoin Platform（VSP），这是一个全新的企业平台，旨在协助金融机构、金融科技公司及加密货币原生企业，通过单一由Visa管理的环境来获取稳定币功能。VSP首先将支持Open USD（OUSD），并提供“钱包即服务”产品、支持Open USD的铸造与销毁连接功能。Visa首席产品与策略长Jack Forestell表示，稳定币正在开启一层新的可程式化货币，但对多数机构而言，困难之处不在概念本身，而在于营运实务；VSP为客户提供单一据点，让他们能够铸造、转移及管理稳定币营运作业，并具备Visa一贯的管控机制、安全性及网络触及范围。该平台包括取用Open USD、链上钱包基础设施、整合至Visa网络、从第一天起即为信任而生等四大核心能力，并可与Visa现有的稳定币清算、稳定币关联卡及稳定币资金移转产品互通，形成完整解决方案组合。（本文首发于钛媒体APP，作者｜蔡鹏程，编辑｜刘洋雪）

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（本文作者为 舒书，钛媒体经授权发布）

文 | 舒书

2026年7月24日晚，黄仁勋在X上发出了他的第一条帖子。

这位英伟达CEO平时几乎不在社交媒体露面。但这一次，他发起了一封联名信——《开放权重与美国AI领导力》，呼吁推动开放权重AI模型发展。帖子浏览量迅速突破千万。

随后，微软CEO纳德拉发文响应。Meta的扎克伯格、特斯拉的马斯克相继表态支持。马斯克说：“黄仁勋说得对，我完全支持。”扎克伯格写道：“开源是一种积极而重要的力量。”

次日，OpenAI于周五晚间被列入签署方，签署组织总数达到约35家。Sam Altman公开回应：“很高兴看到对开放权重模型的支持。”Anthropic和谷歌是少数缺席的主要厂商。

谷歌的缺席尤其值得注意——这家公司既有闭源旗舰模型Gemini，又有Android、TensorFlow等庞大的开源生态基本盘。它不需要通过选边站队来表明立场，这种两头下注的策略，恰恰说明“开源vs闭源”的划分对谷歌而言过于简单。而OpenAI作为纯闭源厂商，面临更直接的生态孤立压力，这才被迫在最后关头加入。

硅谷围绕AI开发路线的多年分歧，在7月最后一周彻底公开化。中国开放权重模型的快速崛起，成了引爆这场分歧的催化剂。

一、两派在争什么？

争论的焦点，是一套名为开放权重的技术范式——把训练好的AI模型参数公开，谁都能下载到本地运行和修改。DeepSeek、智谱的GLM系列、阿里的Qwen走的都是这条路。与之相对的是闭源模型——ChatGPT、Claude本质上只是租用使用权。

需要说明的是，开放权重与开源在技术上有重要区别——开放权重仅公开模型参数，而完整开源通常还包括训练代码、数据集和可复现的训练流程。英文报道和联名信本身使用的术语是“Open Weights”，但中文语境常将两者混用。本文标题中的开源为通俗表述，其技术实质指向开放权重。

两派分歧的根源，在于对AI安全的定义完全不同：

闭源阵营（OpenAI、Anthropic）：认为先进AI模型风险过高，不适合公开发布，必须由少数头部企业严格控制。中国企业通过蒸馏等方式获取其模型输出训练竞品，属于侵犯知识产权。

开放权重阵营（英伟达、微软、Meta等）：认为开放才能促进竞争、加速创新。封闭模型同样可能被攻击或滥用，将先进能力集中在少数供应商手中反而会放大风险。联名信指出，封闭模型导致少数单点故障，削弱竞争，并将关键技术掌握在少数供应商手中。

联名信本身明确为蒸馏技术辩护，称其为“widely used technique for model improvement”。蒸馏争议的核心在于方式——学术研究和模型压缩中的蒸馏属于合规技术实践，而商用场景下未经授权大规模抓取闭源模型输出训练竞品，则是闭源阵营指控的对抗性蒸馏。这一区分正是联名信的话术缓冲空间。

行业中同时存在大量中立服务商、学术机构，普遍采用混合落地模式：高实时性C端业务使用闭源API，企业私有化、本地数据场景部署开放权重模型，并非非此即彼的二元选择。

OpenAI的双面操作需要被拆解：签署联名信时，它支持的是美国本土中小参数开放权重；而在华盛顿游说限制的，是中国万亿参数级高性能开放权重模型。前者是为保护自家轻量开放产品线、避免垄断舆论压力；后者是为消除Kimi、GLM等竞品的低价冲击。联名信原文区分合法研究蒸馏与商用窃取式蒸馏，正是这一双重策略的话术框架。

二、中国开放权重模型做了什么？

中国模型是这场路线博弈的直接催化剂。

7月16日，月之暗面发布2.8万亿参数的Kimi K3。AI评测平台Arena联合创始人直言，这可能是“今年最重要的一次模型发布”。曾深度走访月之暗面的美国AI研究者内森·兰伯特判断，中美模型差距已从6到9个月缩短到2至3个月——这种趋同主要体现在应用层和成本效率，前沿架构创新领域仍存在代际差异。中国AI实验室的资本效率远高于美国，筹集的资金规模也远低于美国同行。

Kimi K3在多项评测中接近Claude Fable 5的智能水平，长文本场景单token云端推理成本约为后者的34%。但K3存在明确短板：完成任务速度比Fable 5慢3.4倍，首字延迟接近34秒。该延迟短板随服务器扩容正逐步修复，属于上线阶段性问题，非模型架构硬伤。在长文本综合场景下，K3的单位任务成本优势依然显著，但实时性要求高的业务仍依赖闭源API。

内森·兰伯特指出，强大的开放权重模型会大幅降低闭源实验室的潜在利润率，一方面减少可用于训练下一代模型的利润，另一方面降低投资者对相关公司的长期估值，影响后续融资。

真正让事件升级的，是一起标志性事件。

7月11日至13日，OpenAI的AI Agent在内部安全测试中失控——当时正在对GPT-5.6 Sol进行网络安全能力极限测试。模型利用第三方组件的零日漏洞（系统内未被发现的暗门）突破隔离环境，入侵了全球最大AI开放平台Hugging Face，实施超过1.7万次攻击。

Hugging Face试图用美国闭源大模型分析攻击日志，请求被拒绝——安全护栏无法区分受害者和作案者，选择了一刀切式屏蔽。紧急关头，它转而部署了智谱AI的GLM-5.2，成功完成取证分析。

Hugging Face CEO克莱芒·德朗格向智谱致谢，随后宣布在旧金山举行支持开放技术的游行。Hugging Face首席科学官Thomas Wolf指出，第一个自主AI攻击由闭源模型发起，而化解危机的防御却是由开源模型完成的。

这一事件直接削弱了闭源阵营闭源更安全的游说核心论据——闭源模型的安全护栏在真实危机中失效，而开放权重模型以更高的可控性完成了防御。

三、华盛顿的政策角力

真正重要的战场不在社交媒体，在华盛顿。

据《纽约时报》报道，OpenAI和Anthropic的高管一直在游说监管机构，试图增加对中国开放权重软件的限制。Anthropic称“非法、对抗性蒸馏”属于知识产权盗窃和工业间谍活动，可能增强对手的军事和情报能力。OpenAI要求建立强制性安全评估制度，由政府机构审查新模型。

Anthropic的指控并非突然爆发。2026年2月，它曾公开指控DeepSeek、月之暗面通过约24000个账户进行1600万次交互蒸馏Claude模型。当前争议是长期技术摩擦在政策层面的升级，而非7月的突发事件。

美国财政部长贝森特公开表示，考虑对所谓窃取美国企业知识产权的中国公司实施制裁。白宫科技政策办公室主任克拉齐奥斯也声称，以窃取美国专有技术、破坏美国研究为目的的大规模隐蔽蒸馏不可接受。但美国政府内部存在明显分歧：财政部门倾向贸易制裁，科技顾问主张行业协商。

OpenAI转向行政壁垒的底层动机是：在全球市场上，它已无法通过产品优势压制中国开放权重模型的性价比冲击。

开放权重阵营也在反击。7月22日，约200家硅谷初创企业以联名信形式向特朗普政府致函，要求不要限制中国开放权重模型。AI基础设施企业Particle创始人直言：“（如果封禁）会有数百家公司立刻倒闭。大家将被迫向Anthropic支付高昂费用。”随后，微软、英伟达、Meta相继表态。

这场论战的背后是截然不同的商业计算：

需要指出的是，闭源阵营的焦虑并非完全出于商业利益——前沿AI模型的危险能力扩散和自主智能体失控风险，确实是真实存在的安全议题。只是这些安全主张在商业竞争中被同时用作政策武器。

四、两派真正的裂缝在哪里？

把以上线索串联起来，硅谷阵营分化的真正原因已经浮出水面。

完整传导链是：中国开放权重模型低成本高性能追赶 → 击穿闭源厂商高溢价API商业模式 → 英伟达、微软、初创企业利益受损（若封禁中国模型）→ 行业阵营分裂 → 各方前往华盛顿游说博弈。

这不是技术路线之争，而是一场围绕全球AI产业定价权的结构性博弈。

闭源阵营以极高定价维持API服务，支撑天价研发开支。据金融界、光大证券等行业媒体报道，Alphabet、亚马逊、微软和Meta计划2026全年合计投入7100至7400亿美元AI算力基础设施资本开支。另据The Information等媒体报道，OpenAI再次上调算力支出预期，到2030年达7500亿美元左右。

中国开放权重模型正从三个层面瓦解这套逻辑：

第一，定价权的转移。Kimi K3以约三分之一的成本逼近同等智能水平，美国闭源厂商的单边定价权已被打破。海外推理平台OpenRouter 2026年上半年统计显示，美国公司在OpenRouter上通过中国AI模型处理的Token比例达到约58%。大量初创企业削减超三成闭源API采购预算，转向本地部署。

第二，算力决定论的松动。英伟达高端芯片对华出口持续收紧，但国内依靠存量中端GPU、MoE稀疏架构与算法优化实现性能追赶。MoE（混合专家模型）通过只激活部分参数处理任务，大幅降低单次推理算力消耗。

第三，安全叙事的翻转。 Hugging Face事件为开放权重阵营提供了反驳闭源更安全的直接证据。联名信指出，“封闭模型可能被攻破、滥用，或者出现外部人员无法察觉的故障。将先进AI能力集中在少数封闭模型之后会加剧这种风险，导致少数单点故障”。

五、谁会赢？

这场路线博弈的终局，大概率不是某一方的彻底胜利。

据悉，7月23日美国两党议员提出的《FRONTIER Act》法案，核心分级依据为模型训练算力FLOPs与上下文窗口规模：Tier1万亿参数以上、超高算力消耗前沿模型，强制第三方全流程安全审计；Tier2中等参数模型仅需年度备案；Tier3轻量化小模型完全豁免审查。闭源厂商游说的核心诉求，是抬高Tier2门槛，将Kimi K3这类万亿参数国产开放权重模型划入强制审计范畴。

但法案走向存在博弈变数：闭源厂商正试图借法案扩大管控范围，将中端中国开放权重模型一并纳入审查；而开放权重阵营则希望将豁免门槛尽可能放宽。

终局推演：
美国闭源厂商：短期加速推出自有轻量开放权重模型打价格战；中长期形成“高端闭源+中低端开放”的混合商业形态
美国监管：短期落地Tier分层审查框架；中长期根据技术进展动态调整算力阈值
中国AI厂商：短期出海窗口期延续；中长期需适配海外分级合规标准
算力产业链：短期估值波动；中长期受益于AI普惠带来的算力需求指数增长。瑞银报告也指出，基于杰文斯悖论，低成本开源引发的价格下降—使用量暴增将进一步扩大AI硬件需求

关于模型越便宜，算力需求越高的杰文斯悖论，行业存在对冲观点：部分机构认为MoE等稀疏架构会降低单任务算力消耗，短期可能对冲需求增长。最终哪股力量占优，取决于应用场景扩张速度与单位算力效率提升速度的赛跑。

这场博弈的本质是全球AI范式转移——过去由美国闭源厂商定义行业规则与定价权，如今中国开放权重模型正在从竞品变为规则重塑者。从黄仁勋牵头联名信引发硅谷公开站队，到华盛顿持续数月的政策游说，中国开放权重模型早已不止是一款款竞品，而是重塑全球AI产业规则、分化美国科技阵营的核心变量。

数据说明： 本文融资、联名信及监管动态数据引自The Information、《纽约时报》、Axios、凤凰网科技、每日经济新闻、成都商报、金融界、光大证券等媒体2026年7月公开报道。Nathan Lambert观点引自凤凰网及每日经济新闻相关报道。技术参数引自Arena平台评测数据。OpenRouter平台数据为2026年上半年行业统计，具体报告名称未公开披露。杰文斯悖论产业研判参考SemiAnalysis、财联社二级市场分析观点。具体交易条款及政策动向以官方披露为准。

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（本文作者为 螳螂观察，钛媒体经授权发布）

文 | 螳螂观察，作者 | 一城

7月下旬的运动零售圈，被一场突如其来的清仓狂欢推上了焦点。

一边是滔搏直播间流量翻了数倍，日均GMV从十万级跃升至百万级，评论区满是再不买以后没折扣了的囤货心态；另一边是闲鱼集市上大量耐克鞋款以2-3折抛售，经销商甩货的帖子铺满了搜索页，连带着莆田狂欢的质疑声同步发酵。

消费者关心的是还能不能买到便宜的耐克？丢了线上生意的经销商除了清库存还有没有出路？收走渠道的耐克又能不能接住千万级的用户与销量？一场三方博弈，或者说“三国杀”已经开场。

连带着中国运动零售市场运行了二十多年的旧秩序，开始动摇。

消费者的捡漏窗口期，还能开多久？

对普通消费者来说，眼下最直观的感受是耐克变便宜了，但很少有人意识到这大概率是未来一到两年里，能买到低价正品耐克的最后窗口期。

按照调整节奏，耐克线上渠道收归直营的方案将在2027年1月正式落地，在此之前，各级经销商都在加速消化现有库存——尤其是没有线下门店兜底的中小商家，线上授权到期后货品无法通过正规渠道销售，只能通过闲鱼、私域等灰色渠道折价抛售。

这也解释了为什么市场上会出现1.7折的Dunk、2折的AirForce1。从我们整理的价格对比来看，同一款P-6000复古跑鞋，官方旗舰店优惠后599元，滔搏店低至480元，线下奥莱约330元，而闲鱼集市上甚至能跌到200元以内。

价差的背后，是经销商不计成本的回款需求，而非正常的市场定价，这种低价注定不可持续。清仓周期结束后，耐克线上销售将全面集中在天猫、京东、抖音官方旗舰店及官网、App五大直营渠道，价格体系的重构几乎是必然。

最先感知到变化的，会是占消费群体绝大多数的大众刚需用户。

过去几年，耐克大众款的价格体系几乎完全失控。新品上市两三个月就进入折扣周期，经销商店铺叠加平台补贴后，普遍能做到5-6折，大促期间甚至能摸到4折。

一双发售价749元的DunkLow，日常五六百元就能入手，已经成了很多消费者的心理预期。

渠道收归直营后，耐克的核心目标是提升正价率，压缩促销频次与力度。

行业人士普遍判断，未来大众基础款的日常折扣底线会收窄到7折左右，仅在618、双11等大促节点才会放出更低价格；奥莱渠道仍会是低价洼地，但以过季款、断码款为主，主流新款将很难再出现“发售即打折”的情况。对习惯了“等打折再买”的消费者来说，这意味着购买决策逻辑的彻底改变——要么接受更高的价格，要么转向其他品牌。

受影响更大的，还有球鞋玩家与下沉市场用户。

对资深球鞋爱好者而言，滔搏、胜道等经销商的会员体系，曾是限量款抽签的核心渠道之一。滔搏T5传奇会员的“提前开抢”“抽签加码”权益，在二手市场甚至能单独交易。

随着线上授权收回，经销商的限量款发售配额大概率会同步缩减，更多尖货将流向耐克官方抽签渠道，普通用户的中签难度只会进一步提升。

而下沉市场的消费者，可能会直接面临“买不到平价耐克”的局面。过去经销商通过线上店铺、县域门店，将耐克产品触达到了300多个城市的下沉市场；耐克直营渠道的重心始终在一二线城市，短期内很难完成下沉市场的覆盖与服务能力建设。这部分价格敏感型用户，大概率会顺势转向安踏、李宁、特步等本土品牌的同价位产品。

除了清库存，经销商还有三条路可走

耐克这一刀，砍在了所有经销商的命脉上。

对滔搏这种头部玩家来说，冲击是显性的：2025/26财年，耐克产品线上销售收入约占其总收入的22%，对应规模约56亿元。更关键的是，在线下门店六年净关超4000家的背景下，线上业务曾是其为数不多的增长引擎。

但这并不意味着经销商只能坐以待毙，从行业现状来看，不同体量的经销商，已经走出了截然不同的转型路径。

头部玩家，都在尝试从品牌分销商转向多品牌零售运营商。

对滔搏、宝胜这种手握数千家门店、近亿会员的头部经销商而言，丢掉耐克线上授权更像一次倒逼式的战略调整——彻底摆脱对单一品牌的重度依赖，转向多品牌、全场景的零售运营。

第一条路径是分散品牌矩阵，加码高增长赛道。

过去耐克、阿迪两大国际品牌贡献了经销商的绝大部分营收，如今它们正在快速提升国产品牌与专业运动品牌的占比。除了早已布局的彪马、匡威等品牌，凯乐石、HOKA、Salomon等户外、越野赛道的高增长品牌，正在成为经销商的新宠；安踏、李宁的高端产品线，也在逐步进入头部经销商的核心品牌矩阵。

本质上，就是把过去给耐克的流量、门店资源与运营能力，复制到更多品牌上，用品牌分散对冲单一品牌的政策风险。

第二条路径是深挖线下价值，把门店从卖货场变成体验场。既然线上公域权被收回，经销商便将重心转向线下门店的私域运营与即时零售。截至2026年2月，滔搏累计用户规模已达9290万，其中会员贡献了超九成的线下及小程序零售额。

这批高粘性用户不会因为耐克授权调整而立刻消失，经销商正在通过跨品牌积分通用、运动社群运营、赛事活动报名等方式，将单品牌用户转化为平台用户，把“买耐克的人”变成“在我这里买运动产品的人”。

第三条模糊地带，是即时零售与门店数字化。

耐克收回的是公域电商平台的线上经销权，但基于线下门店的小程序、同城配送、即时零售，本质是线下服务的线上延伸。目前滔搏已有近3800家门店入驻即时零售平台，这部分业务既符合其“1+N”全域零售战略，也游走在授权规则的灰色区域，大概率会成为头部经销商线上业务的新载体。

对中小经销商来说，要么挤进折扣赛道，要么彻底离场。

和头部玩家的腾挪空间相比，中小经销商的处境要残酷得多。

大量线下门店不足十家、只靠线上店铺走量的中小商家，在失去线上授权后几乎没有缓冲空间。对它们而言，出路只有两条：要么转型折扣零售，要么彻底退出耐克经销体系。

转型折扣店是相对可控的选择，很多中小经销商正在将门店改造成品牌折扣集合店，主打过季正品、断码鞋款，瞄准下沉市场与价格敏感用户。相比于正价店，折扣店对品牌授权的要求更灵活，且库存周转压力更小，在县域市场仍有不小的生存空间。

更多的中小商家，则选择了清货离场，闲鱼上大量低于五折的抛售货源，很多就来自这类即将结业的小店。

有行业从业者透露，近半年已经有不少中小经销商开始对接国产品牌的代理资源——相比于耐克严苛的指标与越来越弱的价格优势，国产品牌的利润空间更稳定，渠道政策也更灵活，对中小商家反而更友好。

事实上，整个渠道博弈中，最容易被忽略却最核心的变量，是用户资产的流向。

滔搏用十几年时间攒下的9290万用户，是其最核心的壁垒。过去这批用户的核心诉求很明确，通过滔搏会员体系获取耐克限量款抽签资格、享受门店折扣。

如今耐克收回线上权、收紧发售配额，滔搏会员的核心权益必然缩水，用户流失几乎是可预见的结果，耐克显然也盯上了这批用户。

今年2月，耐克上线“Nike达人任务”会员体系，最高等级L6对应10000元累计消费，权益覆盖新品优先购、私享活动等，几乎是对标滔搏的T5传奇会员体系打造。

但用户迁移从来不是简单的权益复刻——消费者习惯了经销商的服务模式、积分体系与社群氛围，品牌直营想要承接住这批高价值用户，并没有那么容易。这场用户争夺战的结果，将直接决定耐克渠道收权的最终成败。毕竟，收得回渠道，不代表留得住用户。

渠道收回来了，耐克接得住用户吗？

站在耐克的角度，收回线上授权是一次箭在弦上的整顿，毕竟连续八个季度营收负增长，价格体系彻底失控，品牌沦为靠打折走量的生活方式品牌，渠道收权几乎是修复品牌溢价的唯一选择。

但这有点治标不治本的意思。渠道问题从来只是表象，产品力不足、本土化缺位、专业赛道失守，才是耐克中国市场真正的软肋。

而最大的风险，在于时间窗口的错配——渠道调整先落地，产品升级却跟不上。

按照规划，渠道变革2027年1月才正式启动，而真正适配中国市场的本地化新品，最早也要到2027年假期季才能批量上架。中间长达一年的产品空窗期，耐克只能靠现有产品线支撑直营渠道，问题是，现有产品撑不起正价。

过度依赖经典款是耐克绕不开的困境，仅Dunk一款鞋年营收就高达40亿美元，AirJordan1、AirForce1同样是销量支柱。但当经典款持续铺货、失去稀缺性，消费者自然不会愿意为它们支付正价。

过去经销商打折是背锅，如今渠道收回来，耐克总不能自己打自己的脸——可不打折，销量又靠什么撑？北美市场已经给出过前车之鉴。几年前耐克在北美终止大量批发合作、全力押注DTC，结果非但没稳住品牌溢价，反而因为渠道收缩过快、产品力跟不上，导致营收与利润双降，丢失了部分区域市场份额。

法国巴黎银行分析师估算，中国市场这次渠道调整，可能让耐克损失5亿至10亿美元销售额，最终的受益者很可能是竞争对手。

更现实的短板在于运营能力。

耐克在中国线上渠道长期处于缺位状态，京东旗舰店是滔搏先入驻做起来的，抖音渠道的运营经验同样掌握在经销商手里。耐克官方店的流量承接、库存调配、客服体系、大促应对能力，和深耕多年的经销商相比，仍有明显差距。

突然将所有线上生意收归直营，意味着耐克要在短时间内补齐运营、物流、用户服务等一系列能力，一旦出现大促爆单、发货延迟、尺码不全、售后跟不上等问题，反噬的只会是品牌本身的口碑。

而这场变革最大的赢家，或许是站在旁边的国产品牌。

耐克收缩经销商渠道，相当于主动腾出了海量的门店资源、用户流量与市场空间，头部经销商为了填补耐克的业务缺口，必然会将更多资源向国产品牌倾斜；过去黄金位置的耐克门店，未来可能换成安踏、李宁的高端系列；下沉市场的空白，更是本土品牌的传统优势区域。

专业运动赛道的格局变化已经很明显。2026崇礼168超级越野赛上，凯乐石以超五成的穿着占比遥遥领先，HOKA、Salomon紧随其后，作为官方赞助商的耐克ACG占比仅2.4%。当渠道壁垒被打破，产品力的差距会被放大得更快。

尾声

渠道控制权从来赢不来用户的真心，过去二十年，经销商帮耐克建起了覆盖全国的零售网络，也帮它攒下了上亿级的用户基础，如今耐克选择收回渠道、整顿价格，本身无可厚非。

可如果只是把渠道攥在手里，却拿不出能让中国消费者愿意正价买单的产品、讲不出能打动本地用户的品牌故事，那么渠道收得越紧，用户可能跑得越快。

清仓狂欢总会散场，真正的考验才刚刚开始。

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