2026年6月12日，人类历史上规模最大的IPO即将在纳斯达克上演。SpaceX将以股票代码“SPCX”登陆美国股市，目标估值1.75万亿美元，计划融资750亿美元。

这个数字将彻底改写资本市场的历史纪录，也可能让埃隆·马斯克成为人类第一位万亿富翁（马斯克现在身价是8000亿美元，作为对比贝佐斯约2240亿美元）。

但这个IPO也风险很大，高估值到底是不是吹出来的，都要看星舰的表现。

根据SpaceX提交给美国证券交易委员会（SEC）的S-1招股书，这次IPO的目标估值为1.75万亿至2万亿美元，计划融资750亿美元。

之前全球最大IPO纪录的保持者是沙特阿美石油公司，通过IPO筹集了256亿美元。SpaceX的750亿美元融资额，是沙特阿美的2.5倍以上。

如果按1.75万亿美元估值计算，SpaceX上市后将立即跻身全球市值前七，排在英伟达（5.3万亿美元）、谷歌（4.7万亿美元）、苹果（4.5万亿美元）、微软（3.1万亿美元）、亚马逊（2.9万亿美元）和台积电（1.8万亿美元）之后。

相当于Meta加上一个通用电气，约等于中国2025年GDP的10%，或者相当于5.5个阿里巴巴或者3.5个腾讯。

更耸动的是，SpaceX在招股书中声称，它已经“锁定了人类历史上最大的可服务市场（TAM，Total Addressable Market）”，总规模达到28.5万亿美元（AI领域26.5万亿美元，Starlink通信服务1.6万亿美元，传统太空领域火箭发射服务3700亿美元）。

也就是说根据马斯克画的大饼，SpaceX的1.75万亿估值远远没到头。

马斯克已经是地球上最有钱的人了，而且即将变成第一个万亿富翁。

根据福布斯2026年3月发布的全球亿万富豪榜，马斯克以8390亿美元的净资产位居榜首，远超第二名谷歌联合创始人拉里·佩奇的2570亿美元。

人一生只有三万天，马斯克现在已经有6万亿人民币，平均一天赚2亿。

如果SpaceX按1.75万亿美元估值成功上市，马斯克的财富将进一步暴涨。

根据招股书披露，马斯克在SpaceX上市前持有12.3%的A类股份和93.6%的B类股份，对应持股数量分别为8.49亿股和55.69亿股。由于B类股每股拥有10票投票权，马斯克在IPO后将继续拥有该公司85.1%的绝对投票权。

如果按1.75万亿美元估值、A类和B类股票享有同等经济权益计算，马斯克通过SpaceX IPO获得的价值将超过8000亿美元。

马斯克的财富主要来自几个核心资产：特斯拉贡献了约3000亿美元（他持股约21.9%），SpaceX IPO后将贡献约8000亿美元（持股约42%），此外还有Neuralink、The Boring Company等其他资产。

根据招股书，SpaceX将其业务分为三个板块：太空（Space）、连接（Connectivity）和人工智能（AI）。

太空（Space）是SpaceX的起家业务，包括火箭发射服务、星舰（Starship）研发、以及为NASA和商业客户提供的太空运输服务。这个板块2025年营收40.86亿美元，占总营收的21.9%。运营方面，2025年亏损6.57亿美元，主要因为星舰研发支出高达30.04亿美元。发射服务估值约1500亿美元。

太空服务｜SpaceX

连接板块（Connectivity）是SpaceX最赚钱的业务，核心是星链（Starlink）卫星互联网服务。这个板块2025年营收113.87亿美元，占总营收的60.9%。与太空板块不同，连接板块已经实现盈利，是公司最主要的现金流来源。机构给出的估值约为6500亿美元。截至2026年3月31日，星链在轨卫星超过9600颗，占全球可控卫星的75%，是全球最大的低轨卫星星座。星链为全球164个国家和地区提供高速宽带互联网服务，用户达1030万。

人工智能板块（AI）是SpaceX最新最烧钱的业务，源于2026年2月对xAI左手倒右手的收购。AI板块包括Colossus 1和Colossus 2数据中心（拥有22万+块NVIDIA GPU）、Grok AI，以及正在规划的太空轨道AI数据中心。这个板块2025年营收32亿美元（主要是X平台的广告和订阅收入），2026年第一季度营收约14亿美元。但运营状况堪忧：2025年运营亏损63.5亿美元，2026年第一季度单季就亏损24.7亿美元。尽管如此，机构给出的估值约为7000亿美元，这是一个“前瞻期权价值”。

这三个板块的机构估值加起来约1.5万亿美元，IPO目标是1.75-2万亿美元，这中间约2500-5000亿美元的溢价，是“AI 太空基础设施”叙事带来的信仰税。

一家2026年一季度单季净亏损42.76亿美元的公司，凭什么值1.75万亿美元？

根据招股书，SpaceX 2024年曾短暂盈利，但在2026年2月完成对xAI的合并后，AI板块的巨额投入将公司重新拉回亏损状态。

为什么亏损还能估值这么高？答案是资本市场相信。

它的故事逻辑是这样的：SpaceX放卫星，靠放出的卫星搞星链造血，同时建太空数据中心，进而养活xAI（意思就是让你明白，这几个业务不是强行捆绑成团的）。

这其中有一个马斯克画的最大的饼，把AI计算中心搬到太空。

根据招股书，地球上建 AI 数据中心面临三大问题：电力短缺，散热困难，占地面积大。

太空则完美解决了这些问题，因为太空有无限太阳能，无需冷却塔，近乎无限空间。

SpaceX的计划是，用星舰发射大型卫星，在轨道上建立数据中心，为xAI的Grok模型以及其他AI公司提供算力租赁服务。招股书显示，SpaceX预计最早在2028年开始部署太空数据中心。

太空数据中心示意图｜SpaceX

因为星舰如果失败，整个1.75万亿的故事就会崩塌。

马斯克很早就意识到一个问题：传统发射市场太小，养不起一个想象空间足够大的公司。

所以他必须自己创造新的需求。

星链就是这样出现的——依托SpaceX快速、低成本、批量发射的能力，开辟出一个之前不存在的新市场。

但星链和太空算力中心继续往前发展时，遇到了一个共同的问题：猎鹰9号不够大。

猎鹰9号的火箭本身太细，整流罩内部空间有限，这就限制了卫星的尺寸。

猎鹰9号发射｜SpaceX

星链如果想进一步提升单颗卫星的容量，就必须把卫星做得更大，而一旦涉及未来的太空数据中心、太空算力中心，问题就更明显了，因为算力中心不仅需要设备本身，还需要大面积散热板。这意味着相关设备不可能做得很小，卫星平台必须变大。

这就是星舰的重要性。

星舰的直径9米，整流罩空间远大于猎鹰9号，理论上可以发射更大、更重、更复杂的星链卫星和太空设备。更关键的是，星舰的目标是完全可重复使用，理想状态下，它像飞机一样，飞回来之后加注燃料，很快就能再次起飞。

如果这个目标真的实现，航天发射的单位质量成本就可能再下降一个数量级。星舰的近地轨道运力从 V2的35吨提升至100吨以上，发射成本目标是降到每公斤几百美元。

星舰对于SpaceX的意义可以用一句话概括：所有未来的饼，都建立在星舰必须能够实现快速可重复使用的基础上。

招股书显示，SpaceX累计在星舰上投入超过150亿美元。2025年星舰的研发支出高达30.04亿美元，接近太空板块全年营收的四分之三。

招股书里也坦诚地写道：如果星舰在规模化开发、发射频率或复用能力上出现任何失败或延误，“都将推迟或限制我们执行增长战略的能力”。

招股书写到，Anthropic每月向SpaceX支付12.5亿美元，租用算力。

根据招股书信息，2026年5月3日，SpaceX与Anthropic签署了算力租赁协议。Anthropic将使用SpaceX的Colossus 1和Colossus 2数据中心，每月支付12.5亿美元，有效期至2029年5月。这是SpaceX AI板块目前最重要的外部收入来源之一。

此外，SpaceX在2026年4月与代码编辑工具公司Cursor签署了一份包含收购期权的合作协议。根据招股书信息，SpaceX有权以600亿美元的隐含估值、以A类普通股作为对价收购Cursor。双方同时签署了算力合作协议，Cursor将使用SpaceX的数据中心资源来训练和改进AI模型。

这两笔交易透露出一个信号，SpaceX正在从“AI模型开发商”转型为军火商，不再自己做大模型卖tokens，而是把算力租给别人。

卡尔达肖夫等级（Kardashev Scale）是苏联天文学家尼古拉·卡尔达肖夫在1964年提出的文明分类体系，根据一个文明能够利用的能量规模来划分：

目前，人类文明大约处于0.7型，还远远没能充分利用地球上的全部能量，更不用说太阳的能量了。

马斯克在2026年2月向美国联邦通信委员会（FCC）提交的申请中写道：“发射100万颗作为轨道数据中心运行的卫星，是迈向卡尔达肖夫II级文明的第一步。”

具体来说，SpaceX的计划包括：在轨道上部署大量太阳能卫星，24小时不间断捕获太阳能，能量密度是地球表面的数倍；利用太空中的无限太阳能和天然散热条件，建立大规模AI算力中心；用完全可重复使用的星舰，每年发射数百万吨设备到太空，成本降至每公斤几百美元；在月球建立工业基地，之后在火星建立拥有100万人口的永久殖民地。

星舰发射｜SpaceX

这个愿景听起来像科幻小说，但SpaceX把这一点写进了招股书：这些计划将使人类文明发展成能够充分利用太阳全部能量的文明，标志着向II型文明的过渡。

如果这个招股书出现在2000年，完全可以当个科幻小说看。

IPO不大可能失败，但估值会大幅缩水。

截至2026年5月，星舰已经进行了11次试飞，最新的V3版本原本计划在5月21日完成首飞，结果又跳票了。

星舰至今没有成功入轨，都是亚轨道试飞，也没有实现助推器的回收，距离“完全可重复使用”和“快速复用”的目标还有很长的路要走。

从IPO的角度看，星舰的成败不会直接决定IPO能否完成，但会严重影响估值。

如果星舰持续失败或延误，太空数据中心计划无法实现，AI板块的7000亿估值会被影响，火星殖民遥遥无期，长期叙事失效。

纽约大学金融学教授达摩达兰（Aswath Damodaran）给出的参考估值是最高约1.22万亿美元，低于目前的目标区间。

他坦言自己不会在2万亿美元这个价位入场，但也承认SpaceX的上行潜力确实可观。

理论上，马斯克在很极端的条件下才会破产。

首先是特斯拉崩盘。作为马斯克财富的最大来源之一，如果电动车市场崩溃、特斯拉技术落后、或者马斯克被迫出售股份还债，这部分财富会大幅缩水。其次是SpaceX IPO失败或破产。如果星舰持续失败、星链用户流失、AI板块继续烧钱但看不到盈利希望，SpaceX的估值可能从1.75万亿跌至几千亿甚至更低。第三是债务危机——马斯克曾多次用股票作为抵押贷款，用于收购Twitter（现 X）、投资其他公司等，如果股价暴跌触发追加保证金，他可能被迫大量抛售股票，进一步压低股价，形成恶性循环。

最可能的破产路径是：星舰失败导致SpaceX估值崩塌，引发债务危机，被迫抛售特斯拉股票，最终导致财富大幅缩水。

但即使在这种极端情况下，马斯克也很难真正破产——他最多是从万亿富翁跌回千亿富翁。

2026年5月1日，纳斯达克实施了一项新规：新上市公司如果市值排进纳斯达克100指数的前40名，可以在上市后仅15个交易日就被纳入指数。

按照1.75万亿美元的估值，SpaceX上市后将立即成为纳斯达克100指数的前10大成分股，完全符合快速纳入的条件。

传统上，新上市公司需要等待3个月才能被纳入指数，目的是让市场有时间进行价格发现，避免剧烈波动。但 SpaceX、OpenAI、Anthropic 这样的超大型公司，在上市前就已经在私募市场交易多年，估值早已形成共识，不需要3个月的冷静期。

但这个规则也引发了巨大争议。

这是SpaceX IPO最大的争议点：被动投资者被迫买单。

美国有数万亿美元的养老金、401(k）退休账户、以及各种指数基金，它们的投资策略是“被动跟踪指数”——指数里有什么股票，它们就买什么股票，按照市值比例配置。

一旦SpaceX在上市15天后被纳入纳斯达克100指数，所有跟踪该指数的基金都必须买入SpaceX股票，无论价格高低，无论基本面如何。

这意味着什么？

如果SpaceX以750亿美元自由流通市值进入指数，权重约为1%，所有跟踪纳斯达克100的指数基金，都必须把约1%的资金配置到SpaceX上，从而把一部分被动投资者带入一个高估值、低流通、风险尚未充分定价的公司。

这就是所谓“被动投资者给马斯克兜底”的逻辑，SpaceX以极高估值上市，随后快速进入纳斯达克100，跟踪指数的资金将被迫买入一定比例的SpaceX股票，而由于流通股有限，这种机械性需求可能推高股价，间接抬升马斯克和早期投资者手中非流通股份的账面价值。

英国《金融时报》专栏作家罗宾·威格尔斯沃思（Robin Wigglesworth）评论说，这种设置“可能最终成为有史以来最大的接盘游戏”。

美国教师联合会（AFT）等养老金组织已经向SEC提出抗议，认为这种规则修改“让内部人受益，却让普通投资者承担风险”。

SpaceX的IPO，一半是已经跑通的商业逻辑——星链的用户在增长、现金流在变好、竞争壁垒肉眼可见；另一半是尚未兑现的宏大期权——星舰能否真正规模化、太空AI算力到底能不能商业化、月球基地和火星城市还要等多少年。

如果星舰成功，SpaceX可能真的成为人类通往星辰大海的基石，1.75万亿只是起点；如果星舰失败，这可能是人类历史上最大的资本泡沫之一。

2026年6月12日，答案即将揭晓。

作者：翻翻，Steed

编辑：odette

题图来源：tesla-mag

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