现有资讯平台的推荐算法是“千人千面”，即系统根据用户的点击历史，推测个人可能对什么内容感兴趣，继而持续推送同类资讯。而立刻资讯的做法是：用户看到的每一条新闻，都不是系统简单地把原文丢给个人，而是基于个人的认知习惯、知识结构甚至提问方式，重新组织信息的呈现逻辑。

作者：田进

封图：图虫创意

“中国AI应用爆发期已至，而基于推荐算法模式的传统资讯APP的增长已见顶。在这样的背景下，我们想做一款‘理解代替推荐’的AI资讯产品，通过持续追问与对话，帮助用户看懂各类资讯。”5月13日，在接受经济观察报采访时，北京智讯蜂巢信息服务有限公司总裁郎许亮，阐释了公司旗下“立刻资讯”APP的定位。2025年8月，立刻资讯正式上线，至今累计用户已破百万。2026年1月，立刻资讯完成超千万元的天使轮融资。

在前期调研中，郎许亮的团队发现，用户对现有资讯平台的不满集中在三个层面：内容质量太低、真假无法判断，高质量内容无法用碎片化时间消化，看完新闻“依旧不懂”、缺乏逻辑链等。

他说，现有资讯平台的推荐算法是“千人千面”，即系统根据用户的点击历史，推测个人可能对什么内容感兴趣，继而持续推送同类资讯。而立刻资讯的做法是：用户看到的每一条新闻，都不是系统简单地把原文丢给个人，而是基于个人的认知习惯、知识结构甚至提问方式，重新组织信息的呈现逻辑。郎许亮将这样的方式定义为“一人一模型”。

例如，同样一条关于芯片制裁的新闻，推送给工程师，立刻资讯会自动补充技术原理和产业链影响等内容，相当于为用户定制推送；推送给投资者，系统则会侧重补充市场波动和竞争格局等信息。

郎许亮说：“在推送资讯的过程中，立刻资讯不改变事实，只是改变用户的理解维度，内容也做定制化呈现。”

经济观察报：资讯平台已经发展了二十余年，为何在当下去做一款资讯产品？

郎许亮：在互联网时代，资讯1.0版本是门户网站做“一对多”传播，2.0版本则是算法推荐主导信息分发，也就是“千人千面”。但“千人千面”有一个根本局限——它是基于内容供给方的逻辑。举例来说，我和你都关注财经新闻，但我们对同一条财经新闻的理解维度其实并不相同。

我们的做法是，根据用户的认知能力、阅读深度和内容形态喜好，在推荐前就定制生成内容，这就是“一人一模型”。即用户在立刻资讯上看到的某一条新闻，不是系统简单把原文丢给个人，而是基于个人的认知习惯、知识结构甚至提问方式，重新组织信息的呈现逻辑。

经济观察报：用户是否真的需要“一人一模型”？

郎许亮：用户不会主动说出“我需要一人一模型”。我们的前期调研发现，用户对现有资讯平台的不满集中在三个层面：内容质量太低、真假无法判断，高质量内容无法用碎片化时间消化，看完新闻“依旧不懂”、缺乏逻辑链。

这些现实需求恰好可以用AI工具满足。比如针对低质内容，立刻资讯的信息生成不是基于单篇文章，而是通过AI聚合多篇专业内容，对内容质量和真伪做前置判断；针对高质量内容，比如一篇财经报告，传统阅读方式可能需要消耗大量时间，而立刻资讯可以用AI将其整理成结构和脉络更清晰的内容，再呈现给用户。

立刻资讯正式上线6个月后的用户数据显示：次日留存用户达45%，这一数值在资讯类产品中并不算低。如果用户觉得平台没有价值，就不会每天点开。

经济观察报：相比于用户直接向通用大模型助手提问，这种资讯推送有什么区别？

郎许亮：主要有两点区别：第一，通用大模型是“通才”，立刻资讯则是“专才”。我们所有训练语料都基于现有资讯平台的内容，资讯大概有40个品类，包括体育、财经、科技等领域。我们对每个品类单独训练，因此各品类都有专属的内容整理逻辑、摘要生成、时间脉络提取、专家观点归纳及未来走势预判等能力，通用大模型不会这样做。

第二是准确率的差异。大模型本质是概率模型，容易产生信息幻觉。做资讯赛道，准确率是生命线。我们会通过AI聚合多篇内容，交叉比对判断信息真伪。

经济观察报：你们如何确保资讯内容来源的真实性？

郎许亮：我们不做内容“抓取”，拥有正规内容的版权合作方，信息来源涵盖实时新闻、行业数据、短内容、视频内容、长内容、结构化数据。真实性方面，除了模型训练，我们还有专门的产品运营团队，验证信息的准确率。

经济观察报：立刻资讯APP的用户有哪些特征？

郎许亮：我们把用户分成三类：A类是高价值用户，占比15%—25%，主要是科技、金融、制造、跨境贸易等领域中坚、中层管理者。这类用户习惯深度阅读、跨平台查资料、收藏或转发观点，时间成本高，获取信息需要结构化梳理和多方观点参考。

B类是成长型用户，占比45%—55%，多为泛白领和准职场中坚。他们喜欢看热搜、问问题、收藏要点，在信息获取上需要逻辑链和因果链。

C类是内容消费用户，占比30%—40%。这类用户在信息获取上呈现出：不想搜索、不愿意深度思考，更偏好有话题性、有冲突感的内容。

A类用户是立刻资讯未来实现商业化的核心。品牌广告主愿意为这类用户投入更高的预算，他们也具备高阶订阅付费的意愿。

经济观察报：你们的商业化路径是什么？

郎许亮：第一条是广告变现。公司目前处于初创阶段，现阶段商业化主要依靠传统广告变现。随着日活跃用户数增长，我们会搭建自有的广告体系，把流量价值做到最大化。

第二条路径则是AI付费。我们将推出高阶版本并收取相应的费用，比如把碎片化新闻整理升级为结构化认知报告，节省用户的阅读时间。国内内容付费路径可能并不容易走通，但我们的预期是今年付费用户能超过5%。

此外，在资讯能力的基础上，未来我们会把内容自动化生产，扩展到播客、视频、数字人、电商带货等多元形态，让内容能被更多用户看到、听到、买到，实现更大的流量与收入空间。

经济观察报：立刻资讯近日和Google Cloud达成合作，双方具体要开展哪些合作、主要做什么？

郎许亮：一方面，立刻资讯会借助Google Cloud的AI大模型和技术底座，把自己在国内已经跑通、验证成熟的AI资讯产品能力，做技术储备和能力迁移，为海外版APP筑牢核心技术底子。

另一方面，双方会从模型底层做适配和微调，把积累的数据、资讯场景融入进去，升级“一人一模型”、事件逻辑梳理、苏格拉底式互动这些能力，整体提升用户的认知效率。

同时借着这次合作，立刻资讯也会全面提速全球化布局，推进海外APP落地迭代，还会和海外创作者以及生态伙伴联手，一起搭建全球AI资讯生态，把国内已经成熟的AI资讯技术和模式输出到国际市场。

经济观察报：你们成立不到一年，为什么选择这么早就开始布局出海？

郎许亮：立刻资讯从创立之初，就定位为全球化产品。第一是技术成熟度。借助Google Cloud的合作，“一人一模型”天然具备跨语言、跨文化的适配能力。它不是固定输出，而是基于用户自己的认知结构去生成。无论国内用户还是海外用户，其实都需要一款“理解”的资讯APP。

第二是商业化空间。国内内容付费市场发展相对平缓，海外付费市场有更大的增长空间。我们正在针对不同语言、区域的新闻源及知识图谱做预训练适配，先把多语言、多文化适配能力打磨到足够扎实。

 

从2016年到2025年，东北三省累计减少了1051万人。目前，东北三省面临两重压力。一边是人口持续流出，一边是老龄化程度日益加重。双重影响之下，三省的人口盘子越缩越小。

作者：刘亚宁

封图：图虫创意

离开？留下？抑或者出去闯几年？

在东北长大的孩子，大多面临着这样的人生选择题。

沫沫在辽宁省辽阳市长大，在锦州读完大学后，去了北京。原因很简单：好朋友的姐姐在北京读书并留了下来。2013年大四实习期，朋友要去北京投奔姐姐，问她去不去，她就跟着去了。

那时，北京的互联网行业正处在扩张期，她学的视觉传达设计，找工作不难。刚毕业在老家月薪只有一两千元，到了北京能拿到四千元。去掉房租虽然剩不下多少，但还是比在老家强一些。那时的她只想出去。

沫沫的同学，大部分都离开了东北。选择留在老家发展的，一般都是家庭条件不错，可以协助安排好工作。选择离开的，往往家庭条件一般。很多同学的想法，就是毕业后去一线城市打拼，“漂”几年再回去结婚生子，当然，也有发展不错的，就不再回来了。

无数个年轻人的人生选择，注解了东北持续数十年的人口净流出。

辽宁、吉林、黑龙江统计年鉴数据显示，从2016年到2025年，东北三省总人口累计减少1051万人。这个数字背后有两重含义：一是人口流失，二是自然负增长，两者共同构成了东三省的人口困局。从数量上来看，推动人口减少的主要力量，是持续多年的人口流失。

这10年间，状况也曾一度发生过好转。2023年，吉林和辽宁两省一度实现人口净流入。但2024年，两地又重返净流出的通道。2025年，辽宁虽然人口有所回流，但由于回流的数量未能填补自然增长缺口，全省总人口仍在减少。黑龙江省由于未公布详细的人口数据，暂时无法判断其流动方向。

东北三省正在经历怎样一场人口变局？走的人去了哪？东北三省人口，还能不能等来一个回升的拐点？

减少

辽宁、吉林、黑龙江统计年鉴数据显示，2025年，东北三省常住人口总量合计9428.69万人。其中，辽宁4131万人，比上年减少24万人；吉林2296.69万人，减少20.6万人；黑龙江3001万人，减少28万人，三省合计减少72.6万人。

从2016年到2025年的10年间，在东北三省减少的1051万人中，辽宁减少了207万人，吉林减少了315.81万人，黑龙江减少了528万人。

目前，黑龙江常住人口即将跌破3000万大关，已回落至1970年代的水平，接近1976年的3019万人；吉林省的人口与1985年的2298万人相近；辽宁省的人口则与2000年4135万人左右的规模相当。

总体来看，东北三省人口收缩形势依然严峻。但如果分阶段观察，人口减少的速度实际上在放缓。2016年至2020年间，东北三省每年的人口减少数量均在100万人以上；进入2021年后，年度减少量从95.63万人逐步降至2025年的72.6万人，整体呈收窄趋势。

政研院制图

放缓并不意味着压力减轻。东北三省的人口减少，同时承受着人口外流和自然负增长的双重压力。

从人口自然增长来看，2016年，辽宁出生人口为28.9万人，死亡人口为29.7万人，两者几乎持平，人口自然增长为-0.8万人。到了2025年，全省出生人口下降至14.1万人，死亡人口则上升至42.6万人，死亡人口已是出生人口的3倍，差值扩大到28.5万人。

吉林省的情况也类似。2016年，吉林出生人口19.3万人，死亡人口15.4万人，人口自然增长尚为正值。但从2018年开始，死亡人口开始超过出生人口。到2025年，全省的出生人口仅为7.1万人，死亡人口同样是出生人口的3倍，人口自然增长为-14.7万人。

吉林大学东北亚研究院教授衣保中认为，从大环境来看，随着城市化和经济发展，人们的生育观念发生变化，这是全国普遍现象。虽然人口增长放缓是全国性趋势，但东北三省的问题在于，这里的城市化率处于较高水平，因此人口自然增长下降的情况更为明显。

政研院制图

东北大学教授李凯指出，东北三省人口自然负增长问题，既有历史原因，也有现实因素。过去，计划生育政策在东北三省执行得比较彻底，且人们的生育意愿本身也不强。此外，就业压力、年轻人收入偏低等现实问题，也在一定程度上抑制了生育意愿。

李凯认为，外界对东北人口问题的讨论多集中在“人走了”，但在他看来，老龄化才是更深层的危机，这已经成为东北三省人口减少的一个主要因素，但目前还没有得到足够的重视。

数据显示，2024年辽宁65岁及以上老年人口比例为21.9%，吉林和黑龙江这一比例均为19.41%，东北三省是全国老龄化程度较高的地区。

人口增长由自然增长和机械增长两部分构成，两者相加便是一个地区当年的人口变动总量。与自然增长持续下降的趋势不同，东北三省的机械增长，即人口流入流出情况，正在相对好转。

这10年间，虽然辽宁和吉林大多数年份均为人口净流出，但流出规模正在逐渐缩小。2020年以前，辽宁每年净流出均在10万人以上，吉林则在40万人左右。2020年后，两省的人口净流出情况有所改善。辽宁省略好一些，似乎逐渐趋于稳定。

李凯认为，东北三省人口流动与经济形势的起伏高度相关。“十三五”时期是东北三省经济的低谷，而“十四五”时期东北三省经济开始向上爬坡，虽然还没有完全走出来，但已经能看到明显的变化。从两个阶段的对比来看，尽管中间有反复，但“十四五”期间东北三省的人口净流出规模已大幅收窄，整体情况明显好于“十三五”。

据测算，“十三五”时期，东北三省GDP增速平均值为4.1%；“十四五”时期，这一均值上升至4.47%。

衣保中也认为，随着国家区域协调发展战略的推进，以及东北振兴战略的持续实施，东北三省经济逐步发展会减缓人口流出的趋势。要彻底扭转人口减少的态势很困难，全国都面临同样的挑战。但可以实现的目标是减缓流出的速度——只要人口不流失得那么快，当地产业还能有发展的空间，这就达到了目标。

南移

流出的东北三省人去了哪里？根据第七次人口普查年鉴，从省外流动情况来看，东北三省人口流入最多的5个省份是山东、北京、河北、天津、广东。

其中，流入山东和北京的东北三省户籍人口均突破百万人，分别达到115万人和111万人。分省份看，流向存在明显差异：辽宁人去北京多于去山东的，而吉林人和黑龙江人则是去山东的多于去北京的。

流向北京不难理解，北京作为首都和北方的经济中心，是东北三省人外出务工的重要目的地。

相比之下，东北三省的人大量流向山东，则有着更深层的历史原因。衣保中解释，大多数东北三省人的祖上，都是清朝末年从山东移民而来。当时，山海关有重兵把守，陆路难以通行，而山东人可以坐船渡海，走不设防的海路，因此成为东北三省移民的主要来源。这段移民史在东北与山东之间埋下了血缘和亲情联系，也为今天的跨省流动打下了基础。

如今，山东省是北方经济发展较好的省份，就业机会多，很多东北人都有山东亲属，选择去山东也就顺理成章了。

政研院制图

若从省际间流动来看，东北三省内部的人口流动同样频繁，却极不均衡。七普数据显示，辽宁人流向吉林和黑龙江的有24.5万人，吉林人流向辽宁和黑龙江的有71.4万人，黑龙江人流向吉林和辽宁的有103.4万人。

衣保中认为，人口流动本质上是经济现象，通常表现为人们向经济更发达的地区迁移。在东北三省内部，大连、沈阳等南部城市成为人口流动的主要目的地。这背后是东北三省经济“南强北弱”的格局——人口总体上呈现出由北向南流动的趋势。

李凯认为，东北三省内部的人口流动，是比外流更值得关注的现象。跨省外流和内部流动，都是劳动力在主动寻找更有发展前景的地方。内部流动是在东北区域内重新配置劳动力，更容易实现双赢。

至于外界普遍认为的“东北人遍布海南”，数据其实并不支持这一印象。据统计，户籍在东北三省，现住地为海南的人口约为10.1万人，远算不上东北三省人最爱去的目的地。

衣保中解释，海南吸引的主要是候鸟型购房者。他们在海南买房，冬天最冷的几个月过去避寒，到了五月份天气转热，又返回东北。这种流动是季节性的短期流动，与去山东、北京等以就业为目的的迁移完全不同。去山东的东北人大多是去工作，而去海南的则以退休老年人为主。

转机

2024年，沫沫在北京被裁员。如果视觉设计行业没有遭遇冲击，她也许还会再找一份工作。但行业岗位大量萎缩，她的年龄已不占优势，只好放弃了这条路，转而尝试去创业、做电商主播……但这些都没能带来稳定的收入。

北京终究没有让沫沫留下来。一方面没有合适的工作岗位，一方面则是父母年纪大了，身边需要有人照顾。她觉得辽阳虽然缺少了年轻人的气息，可相比较之下，在北京的日子也未必那么好。或许自己当初的选择，并不是那么理性吧。

相比较而言，沫沫的弟弟或许选对了。她的弟弟在大学毕业后，通过山东一家化工企业的校招，离开了辽宁。东北三省化工类专业布点较多，而山东相关产业需求更旺盛，工资水平也明显高于辽宁。就这样，弟弟去了山东工作，也准备留在山东发展。相比之下，北京落户难、买房难，缺乏归属感；山东则不同，那里可以真正落脚。

回到辽阳后的沫沫，正在全力备考公务员，因为那里的就业机会并没有变多。沫沫父母年轻时赶上了国企下岗潮，不少人是从那时开始，转而去从事零售之类的小生意，或者是学门手艺。沫沫当然不想走父母的老路，可她的专业，就业方向一般是互联网公司和传媒行业，辽阳虽然有一些生活电商企业，但规模都很小，没有什么就业岗位。

沫沫的感受，或许也代表了许多人的直观判断：东北机会少、留不住人。但个体的故事之外，受访专家提供了另一种视角。

李凯认为，人口流失不能简单地看作是坏事，其反映的是市场规律，是人们面对不利局面时做出的积极调整。从以人为本的角度看，东北人在哪里过上好日子，都可以视为东北振兴的成果。最理想的是双赢，但如果不能两全，至少保证人能发展起来。人口减少后，东北很多城市的公共服务压力小了，人均水平提高了；当人口减少，一些传统产业或者自然淘汰、或者被机器替代，留下的人同样可以获得就业和不错的收入。

衣保中认为，东北三省资源丰富，这是它的基础。在中美贸易摩擦和国际贸易受阻的背景下，国内对能源工业、机械工业等基础工业的需求反而在增加，而这恰恰是东北三省的传统优势产业。需求回升，会给就业留出新的空间。与此同时，产业转型升级也在进行中，各类高科技产业正在兴起。虽然人口减少总体上对经济有负面影响，但新产业的发展也会新增不少就业岗位。

对于东北三省的城市发展路径，李凯认为，东北三省城市较多，但收缩并不是普遍性的。一些资源枯竭型城市无法支撑那么多人口，人口减少是必然的。在这种情况下，可以将人口聚集的重点转向有发展前途的中等城市，而不是只盯着几个中心城市。沈阳、大连、长春、哈尔滨的承载能力已经接近上限，而部分有工业前景或沿海的中等城市，可以成为新的人口集聚中心。

长期来看，东北三省能够跟上国家发展脚步，但短期内还不会走在全国前列，更可能是一个“跟随”的状态。李凯认为，对东北振兴的目标需要有一个更现实的理解。原来对东北三省的期望太高，希望它成为国家经济发展的引擎之一，这并不现实。但要让东北三省跟上全国经济发展的步伐，经过努力是可以实现的目标。

其实，近年来的东北，也出现了一些新的人口动向。黑龙江鹤岗、辽宁阜新这样的城市，因为房价便宜，居住成本低，吸引了全国各地的人去买房。这些人从事的职业，是靠互联网吃饭的数字游民，在哪儿都能挣钱，自然选生活成本越低越好；要么是对物欲要求很低的人，不需要大商场、不追求名牌，网购就能解决一切。东北三省的低成本，同样形成了一种人口吸引力。

对于东北三省而言，最大的挑战或许不是人口减少本身，而是在减少的过程中，如何完成产业转型、城市重构和公共服务体系的适应性调整。这条路很长，但并非没有方向。

（应受访者要求，沫沫为化名）

 

一句话概括，央行不是在简单“放水”，而是在进行一套精密的“攻守平衡”：攻的是企业、项目和新动能；守的是价格、汇率、金融稳定和家庭信心。

作者：欧阳晓红

封图：图虫创意

猪肉价格降幅收窄，油价更贵了，物价温和回升；存钱利息下降，借钱成本也降至近年低点……普通人直观的“体感经济”，正折射出宏观政策的复杂局面。

目光投向2026年第一季度中国货币政策执行报告，它写的是货币、利率、社会融资规模、汇率和宏观审慎，落到普通人的生活里就是三本账——菜篮子的价格账、钱袋子的收支账与家庭资产负债表的信心账。

报告延续了“适度宽松”的总基调，同时值得关注的是央行如何处理几件看似矛盾的事：促进价格合理回升，又要警惕外部输入型通胀引发成本型涨价，进而挤压民生；将融资利率降至历史低位，又要激发真实的投资与消费意愿；精准滴灌新动能，又要守住金融风险的堤坝。

一句话概括，央行不是在简单“放水”，而是在进行一套精密的“攻守平衡”：攻的是企业、项目和新动能；守的是价格、汇率、金融稳定和家庭信心。

报告里的高频词

报告里的语言往往比较克制，但高频词会透露政策重心。

粗略统计看，市场、利率、贷款、风险、人民币、汇率、结构、科技、消费、成本等词语反复出现。这些词语合在一起，勾勒出一幅清晰的宏观经济金融运行图：总量保持宽松，利率继续维持低位，结构持续优化，物价合理回升，风险底线稳固。

其中，市场和利率的高频出现，指向货币政策的两大核心支柱：维护金融市场平稳运行，以及畅通利率传导机制。

市场为基 。报告提到，一季度央行通过逆回购、MLF（中期借贷便利）、国债买卖等工具，净投放中长期资金约2万亿元，维持银行体系流动性充裕，DR001（货币市场隔夜利率）处于近几年季末较低水平。这说明央行仍在努力给经济创造一个相对宽松、稳定的资金环境。

利率为锚。报告指出，社会综合融资成本处于历史较低水平，3月新发放企业贷款加权平均利率3.05%，个人住房贷款加权平均利率3.06%。通过持续释放LPR（贷款市场报价利率）改革效能、强化政策利率引导、降低银行负债成本等方式，央行试图让低利率真正传导到实体经济。

而风险、成本、宏观审慎等词语的反复出现，则说明另一面：这不是一份只讲货币宽松的报告。央行一边要托增长，一边要守底线；一边要让钱更便宜，一边又不能让钱乱流。

报告特别提到，要持续深化明示企业贷款综合融资成本，并要求自2026年8月1日起，个人贷款业务也要明示综合融资成本。它说明央行关注的不只是利率本身，还包括各种隐性费用、综合负担和金融消费者权益保护。

在申万宏源证券首席经济学家赵伟看来，在货币政策基调上，报告延续“适度宽松的货币政策”，强调“增强政策前瞻性灵活性针对性”，与4月中央政治局会议精神一致。货币政策操作层面，本次报告删除“降准降息”具体表述，替换为“灵活运用多种货币政策工具”，但并不意味着政策收紧。汇率政策层面，本次报告新增“综合施策，增强外汇市场韧性，稳定市场预期”表述。2026年1—4月，人民币对美元汇率、中国外汇交易中心发布的人民币汇率综合指标“CFETS汇率指数”分别升值2.3%、2.2%，出现阶段性升值。

把这张地图翻译成普通人的语言，就是三本账。

菜篮子价格账

普通人最先感受到的，并非金融数据，而是每天买菜、加油、出门的价格。

报告给出了价格回温的方向。报告显示，一季度，居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.9%，工业生产者价格指数（PPI）同比下降0.6%，但降幅较上年四季度明显收窄，3月PPI同比上涨0.5%，为连续下降41个月后首次转正。对一个经历较长时间低通胀压力的经济体来说，价格温和回升本身是好事。

但到了4月，这种“回温不均”的体感更加明显。CPI同比上涨1.2%，表明价格确实在温和回升，但食品价格同比下降1.6%，其中猪肉价格下降15.2%，鲜菜价格下降0.5%。

另一边，汽油价格和出行服务价格在上涨。国家统计局解读，4月汽油价格同比上涨19.3%，影响CPI同比上涨约0.56个百分点；受假期出行需求影响，服务价格也有所抬升。以常见家用车油箱粗略估算，油价同比涨幅对应的单次加油支出增加，可能是十几元到近百元不等。

对今天的中国经济来说，温和通胀当然更好，因为过去一段时间里，存在着价格长期偏弱、居民和企业“晚点再买、晚点再投”的预期。这次回温，成本推动的成分很强，尤其是能源、大宗商品和出行服务的价格。PPI在4月同比上涨2.8%，涨幅明显扩大，国家统计局解释中也提到国际大宗商品价格快速上涨、国内部分行业需求增加和竞争秩序优化等因素。

因此，报告里的“物价合理回升”，落到餐桌上仿如一个更细的判断：菜篮子总体安稳，价格体系开始回温，但这轮温度有一部分来自油价和大宗商品。

钱袋子与信心账

第二本账，是钱袋子。

报告显示，一季度，人民币住户存款新增7.68万亿元，3月末住户存款同比增长8.2%；住户贷款余额同比下降0.4%，一季度新增2967亿元。与此同时，3月新发放个人住房贷款加权平均利率为3.06%；新发放企业贷款加权平均利率为3.05%。

存款增加，贷款收缩，背后是收入预期、就业预期、房价预期和家庭资产负债表还在修复。

央行可以把资金环境铺好，可以引导贷款利率走低，可以让融资条件相对宽松，但它不能替居民形成收入信心，也不能替家庭修复资产负债表。

如果说菜篮子看的是经济温度，那么钱袋子看的是居民信心。

第三本账，不直接写在普通人的账本上，却最终会落到每个人身上，那就是企业成本。

报告中多次出现“成本”，并不是简单说利率高低，而是在谈企业融资成本、银行负债成本、居民贷款成本和社会综合融资成本。央行想做的是让钱更便宜，让企业有更好的条件活下来、投下去、招得起人。

为什么企业成本是民生账？毕竟企业稳，岗位才稳；岗位稳，收入才稳；收入稳，消费才可能真正起来。这也是为什么报告不仅讲总量宽松，还反复讲结构性工具。报告提到，增加支农支小再贷款额度5000亿元，单设1万亿元民营企业再贷款，增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元，并拓展碳减排支持工具、服务消费与养老再贷款支持领域。

从资金投向看，一季度末，科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款分别同比增长13.7%、17.6%、10.5%、26.3%和22.4%，均高于全部贷款增速。

这组数据很关键。它说明央行在把金融资源引向几条明确主线：科技创新、绿色转型、小微和民营企业、养老服务和数字经济。

这也是央行的“攻”，让便宜的钱进入科技、民营、小微、绿色、养老、数字经济和重大项目等领域。

宽松有边界

有“攻”，就有“守”。

在央行看来，宽松如果没有边界，就可能变成新的失衡。

第一道防线，是汇率。报告多次强调，人民币汇率要在合理均衡水平上保持基本稳定，发挥汇率调节宏观经济和国际收支的自动稳定器功能，防范汇率超调风险。换句话说，货币可以宽，但汇率不能乱；价格可以回温，但不能被外部成本牵着走。

第二道防线，是金融风险。报告专栏专门谈“构建覆盖全面的宏观审慎管理体系”，并将金融市场、金融活动、系统重要性金融机构、国际金融市场外溢影响都纳入观察范围。这说明央行的风险视野已经明显扩大，不只是看银行，也看债券市场、资本市场、跨境资本、大型平台和系统重要性机构。

第三道防线，是资本市场和债券市场。报告提到，继续实施股票回购增持再贷款，也通过国债买卖、逆回购、MLF等工具维护流动性合理充裕。债券市场正在成为货币创造、政策传导和金融稳定的重要通道。

这就是央行的“守”：不让风险从一个市场传到另一个市场，不让金融波动反过来伤害企业和家庭资产负债表。

将这三本账串起来，央行真正想修复的是信心。

央行的“攻守道”，就是在这三本账之间找平衡：攻，是降成本、托企业、托项目、托新动能；守，是稳汇率、防风险、维护金融稳定。

 

很多人的疑问是：如果只是购物，这个AI折腾大半天，何苦来哉？这个困惑指向一个真实的问题：阿里有能力把AI卖给外部企业用来提升效率，却把自己平台上的AI主要用来给消费者换一个更酷的对话框。阿里是优秀的AI服务商，却没有成为自家商家的AI赋能者。

作者：傅蔚冈

封图：图虫创意

5月13日，阿里巴巴发布2026财年第四季度财报。最引人注目的数字来自云业务：阿里云外部商业化收入同比增长40%，AI相关产品收入占比首次突破30%，单季贡献近90亿元。尽管该季度经调整净利润仅为8600万元，但美股当日大涨逾8.18%，投资者可能认为阿里的AI转型已找到真实的商业落点。

这个判断有道理。阿里云卖的是算力和模型能力，客户是外部企业，他们用阿里的AI来改善自己的运营效率、降低成本。增长数字表明这是一门真实的生意。

但在财报发布两天前，阿里做了另一件事：宣布千问与淘宝全面打通，接入40亿商品库，用户通过自然语言对话即可完成下单全流程。外界纷纷以“阿里打通AI购物全链路”来形容那一时刻，官方也将其定位为“AI从聊天走向办事”的历史性跨越。消息发出当天，阿里股价以133.9元收盘，据前一交易日下跌3.67%。

同一家公司，同一周的两件事，两种市场反应，差别在哪里？云业务的AI在帮助别人解决真实的运营问题；而千问接淘宝是把消费者的搜索框换成对话框。受益的不是同一群人，逻辑也不是同一套逻辑。

这样的热闹，今年已经有过一次。1月15日，千问APP已接入淘宝闪购、支付宝、淘宝、飞猪、高德等阿里生态场景。发布会现场，千问C端事业群总裁吴嘉当场演示千问点奶茶，骑手送进会场，气氛沸腾。1个月后的春节，阿里把30亿元投向“千问免单”，一句话点单，9小时破1000万单，服务器多次宕机。

热闹是真热闹，但成本也是真的高。投资者对这些支出可能会有所不满，因为30亿元烧出来的恐怕是一批薅羊毛的用户、一次短暂登顶App Store的数据，以及活动结束后难以测量的留存率。

从年初的外卖到现在的40亿商品库，这一笔笔钱若用于改善菜鸟的调度算法、降低平台的退货处理成本，创造的长期价值或不可同日而语。

很多人的疑问是：如果只是购物，这个AI折腾大半天，何苦来哉？这个困惑指向一个真实的问题：阿里有能力把AI卖给外部企业用来提升效率，却把自己平台上的AI主要用来给消费者换一个更酷的对话框。阿里是优秀的AI服务商，却没有成为自家商家的AI赋能者。

热闹背后

购物的真实痛点从来不是“输入太麻烦”。淘宝搜索已相当成熟，千问示范的“多条件筛选跑鞋”场景，原有功能完全可以处理，AI对话不过是换了个交互形式。

在笔者看来，现在电商真正的痛点在别处：商家的退货率居高不下，“仅退款”争议消耗大量平台资源；骑手调度和履约时效在高峰期仍然脆弱；推荐算法造成的信息茧房让用户越来越难发现真正好的商品；商家的库存管理效率低下，大促期间的备货浪费触目惊心。AI本可以在这些地方系统性降低成本、改善生态质量。但千问选择做一个更华丽的对话框，至少我这个旁观者是这么认为的。

哈佛商学院教授克莱顿·克里斯坦森（Clayton Christensen）提出的“待完成工作”理论（Jobs to Be Done）可以帮助我们更好地理解这种错位。他认为，用户“购买”产品并不是为了拥有产品，而是为了解决生活中的特定问题，是为了完成某项具体的任务。

按照这个逻辑，用户使用淘宝是为了找到合适的商品、以合理的价格买到手，这个任务淘宝原有的搜索功能已完成得相当好。千问对话框并没有帮用户完成一项新的工作，它解决的其实是阿里自己想完成的工作：拉新、展示技术能力、制造媒体热度。

当一个产品解决的是供给方的需求，而非需求方的需求，热闹就很难持续。换句话说，阿里的AI在解决一个被精心包装的伪痛点，真正的痛点仍在原地等待。

零售“不性感”了吗

面对此前阿里股价的持续承压，市场流行着一种解释：AI时代来临，电商乃至零售业变得不再“性感”，资本自然流向更酷的赛道，阿里的困境不过是行业性的宿命。

这未必是事实。同样是零售巨头的沃尔玛，就走出了不一样的行情。作为全球最大实体零售商，沃尔玛2024年股价全年上涨76%，是1998年以来最佳年度表现，大幅跑赢同期标普500指数27.7%的涨幅。进入2026年，沃尔玛股价再刷新高，今年2月首次突破万亿美元市值，跻身万亿俱乐部。

市场不仅没有嫌弃这家零售企业，分析师们甚至开始讨论是否应该给它一个更接近科技公司的估值倍数。之所以这么比较，是因为在历史上，阿里和沃尔玛曾有过一段戏剧性的攻防。

2014年9月，在纽约证券交易所上市仅40天后，阿里的市值便首次超越沃尔玛。上市不到一个半月就超越了一家耗费60年建立的零售帝国，这在当时被视为新经济压倒旧经济的标志性时刻。

此后几年，阿里凭借新零售战略和云业务，对沃尔玛保持全面压制。到2020年10月前后，阿里市值一度突破8000亿美元，沃尔玛市值在当时约为4000亿美元，阿里几乎是沃尔玛的两倍。

但从2020年底开始，阿里股价遭遇持续重挫。到2021年8月至9月，阿里市值跌破4500亿美元，沃尔玛正式完成反超，此后两家公司的差距不断拉大。

如今，阿里市值约为3300亿美元，不及沃尔玛的三分之一。沃尔玛没有自研大模型，也没有芯片。零售这个赛道没有变，变的是阿里自己。

这个反差背后还有一个基本的学理区分。

在经济学上，技术对企业价值的贡献，取决于它作用于哪个环节：是降低了生产和运营成本，还是提高了需求侧的支付意愿，抑或两者兼有？真正构成持续竞争优势的，是技术嵌入核心运营活动之后带来的系统性成本优势，而非技术本身的炫目程度。

从资本市场的角度看，投资者为一家公司支付估值溢价，本质上是未来自由现金流的折现。AI若只带来注意力和新闻稿，不改变成本结构，市场终究会用估值表达怀疑。两相对照不难发现：不是零售“性不性感”的问题，而是谁把AI真正用到了零售上。

山姆·沃尔顿的答案

理解何为“把技术用在刀刃”上，我们不妨具体看看沃尔玛。

沃尔玛的创始人山姆·沃尔顿，生前有一个人尽皆知的习惯：驾驶双引擎飞机，从阿肯色州的一个小镇飞到另一个小镇，每周至少4天泡在这种往返之中。他不是在飞机开会，而是俯瞰地面选址。哪里有公路交叉口，哪里有新建住宅区，哪里是竞争对手尚未涉足的空白地带，一目了然。

那是没有卫星图像、没有大数据的20世纪60年代。山姆·沃尔顿用最原始的方式，把当时最有效的交通工具对准了商业决策中的核心变量。

到了20世纪80年代，沃尔玛成为全球第一家发射和使用自有通信卫星的零售企业。这颗卫星把总部本顿维尔与全美数千家门店、所有配送中心和所有供应商实时连接起来，让补货信息、库存数据、销售动态以分钟级的速度在整条供应链上流动。

截至20世纪90年代初，沃尔玛在电脑和卫星通信系统上的投入已逾7亿美元。沃尔玛后来的CEO大卫·格拉斯在山姆的自传《美国制造》（Made in America）里这样描述沃尔顿：“他每天早上醒来，都铁了心要把什么东西改进一下。”

没有颠覆，没有重塑，没有生态，只有改进。从飞机选址到卫星联网，技术的选择标准始终如一：能不能让运营变得更好。

今天的沃尔玛延续着同一条脉络。路线优化AI把全美配送网络中不必要的运输里程削减了3000万英里，减少碳排放逾4.2万吨。这套系统随后被商业化，作为SaaS（软件运营服务）产品向其他企业出售。从主业中生长出来的技术，可以反哺主业。数字孪生技术被用于预测门店冰柜故障，可提前2周发出预警，自动生成维修工单和所需零件清单，把设备故障消灭在发生之前。AI补货系统在试点门店将缺货率从8%压降至1.2%，库存周转效率提升35%。

甚至连和供应商谈判，山姆也交给AI代理。沃尔玛与Pactum合作，部署了自主谈判系统，专门处理数千家中小供应商的合同续签。此前因这些供应商规模太小，山姆的采购团队没有时间逐一对接，合同条款多年未更新。

AI介入后，平均11天内完成64%的谈判协议，为沃尔玛平均节省3%的采购成本。调查显示，83%的供应商认为系统易于使用，75%的供应商表示更愿意和AI谈，而不是和人谈。

当然，学界也有担忧之声，长期以机器代替人际谈判是否侵蚀信任关系。但就现有数据来看，双方关系并未因此恶化。

以上这些应用，没有一个是为展示技术能力而设计的。每一项技术都对应一个成本项，最终都能体现在利润表上。这正是资本市场给沃尔玛科技公司估值的理由。

阿里的镜子

阿里不是没有技术。5月13日的财报已经证明，阿里云的AI商业化是真实的。

但这里有一个关键的结构性区分：阿里云服务的是外部企业客户，帮助他们降低成本、提升效率；阿里自己平台上的数亿商家，并没有享受到同等待遇。阿里把最好的AI能力输出给了外部市场，却在自己的电商生态里用AI制造热闹。

这个反差在阿里的发展历程中显得尤为刺眼。“让天下没有难做的生意”这句话的主语是商家，技术是工具，降低商家的经营门槛是目的。

早期，阿里的确做到了这句话，让大家把交易搬到线上：淘宝解决了开店门槛，支付宝解决了买卖双方的信任问题，菜鸟解决了物流门槛，阿里云解决了IT基础设施门槛。

每项技术都直接降低了商家做生意的成本，每项技术都有清晰的受益方。这和沃尔玛的逻辑惊人一致：技术对准效率，效率对准具体痛点。正是凭借这套逻辑，阿里成长为全球最大的线上零售平台。

但流量红利过后，为了对抗拼多多的“价格战”、对抗抖音的“内容战”、对抗美团的“外卖战”，阿里开始把消费者当成需要争夺的核心资产。当战场发生转移，“让商家好做生意”的肌肉开始萎缩。

千问接入40亿商品库，受益方是消费者，商家没有降低任何成本。30亿元免单奶茶，受益方是薅羊毛的用户，不是被爆单压垮的奶茶店主。

与此同时，阿里的商业模式也在悄悄变质。早期给商家的是基础设施，商家自己经营、自己积累客户关系。后来“直通车”“超级推荐”越做越大，阿里开始向商家出售流量，平台从服务商变成了收租方。

沿着这个逻辑走下去，AI自然会变成新的流量分发工具，不是用来帮助商家降低成本，而是帮平台提高广告变现效率。这不是赋能，而是换了一件外衣的收租。

更关键的是，“难做的生意”的内涵已经变了。2003年的商家难在没有渠道、没有支付、没有物流。2026年的商家难在退货率居高不下、流量越来越贵、大促规则越来越复杂。

这些新的“难”，阿里本可以尝试用AI解决，帮助商家预测退货风险、优化备货决策、简化大促参与流程。阿里有这个能力，因为云业务的客户每天都在用阿里的AI解决类似问题。但阿里没有把这套能力用在自家商家身上，或者我们外人没有看到。AI被用在帮消费者“更方便地买”，而非帮商家“更低成本地卖”。

口号没变，但企业的站位变了。

据报道，在阿里内部OKR目标体系里，有一类指标叫做“AI工具的渗透率”，让更多商家使用AI工具是小二们的定量考核指标。

渗透率一旦成为KPI，团队自然会去做最容易提升数字的事，而不是最有价值的事。于是，我们看到了千问点奶茶，看到了40亿商品库的对话框，后台那些真正烧钱的效率黑洞却继续被搁置。

考核指标决定了资源流向，资源流向决定了产品形态，产品形态决定了市场的最终判断。

市场对阿里财报的乐观，押注的是阿里云AI商业化的前景。这个押注有道理，但它成立的前提是：阿里能把输出给外部客户的AI能力，真正导入自己电商生态的毛细血管。

云在起飞是好事。但如果平台上的商家继续在高退货率、高流量成本、低效履约中挣扎，阿里的转身就只完成了一半。

马云当年创办阿里时立下的使命是“让天下没有难做的生意”。这句话是对商家说的，不是消费者；说的是解决痛点，不是制造热闹。技术能力不是护城河，技术被用来解决什么问题才是。

把对话框换成AI，显然不是答案。

 

在多数人形机器人本体公司仍未形成规模化收入的当下，一级市场的资金正在从押注本体转向上游零部件和芯片，其中原因很简单，不管最后市场赢家是谁，他都需要芯片和灵巧手，这些上游环节的确定性更高。

作者：郑晨烨

封图：图虫创意

在人形机器人赛道，一级市场融资依然火热。

根据华源证券的统计，2026年一季度，仅国内人形机器人这一个品类，累计融资额就达到681亿元，超过2025年全年。作为比较，根据中国信通院联合清华大学电子工程系发布的《具身智能发展报告（2025年）》，2025年国内具身智能和机器人领域融资事件达744起，融资总额735亿元。

另据经济观察报记者的不完全统计，2026年仅一季度，国内机器人和具身智能领域就有超过50起公开的融资记录，多家企业单笔融资在10亿元以上。进入4月份，这种趋势仍在加速——当月又有至少9家企业完成10亿元级别的融资。

在这些融资案例中，记者注意到，一级市场的资金流向正在发生变化。今年以来获得大额融资的项目中，芯片、灵巧手、传感器等上游零部件环节的占比在明显提升。

例如，灵巧手公司灵心巧手今年2月完成近15亿元B轮融资，估值突破百亿元；六维力传感器公司蓝点触控完成C+轮超亿元融资，投资方出现宁德时代、智元机器人和银河通用等产业方和本体头部公司；机器人芯片和开发工具公司地瓜机器人在3至4月的20天内连融两轮合计2.7亿美元，公开融资总额超过3.7亿美元。

长期关注机器人供应链的投资人赵恒告诉经济观察报记者，在多数人形机器人本体公司仍未形成规模化收入的当下，一级市场的资金正在从押注本体转向上游零部件和芯片。他认为，其中原因很简单，“不管最后市场赢家是谁，他都需要芯片和灵巧手，这些上游环节的确定性更高”。

产业分工细化

人形机器人的上游零部件覆盖灵巧手、传感器、芯片、减速器等多个细分方向，资金在这些方向上的集中度各有不同。

长期跟踪机器人产业链的券商分析师陆铭告诉经济观察报记者，灵巧手和触觉传感器是目前上游零部件中资本最集中的两个方向，“这两类零部件的共同特点是不依赖人形机器人的量产节奏，灵巧手在工业协作臂上有成熟需求，触觉传感器在消费电子检测线上也已经规模应用”。

从出货数据看，灵巧手的商业化已经不再停留在样机阶段。比如，灵心巧手目前有7个系列、10余款产品，价格从3999元到10万元不等，核心部件100%自研，月产量达千台级别。灵巧手赛道的另一家公司因时机器人今年也已完成两轮融资合计数亿元。

在灵巧手之外，触觉传感器是另一个获得资本青睐的上游方向。这类传感器可以让机器人在抓取和操作时感知力度和接触面，此前主要用于工业检测和医疗设备，市场规模有限。

人形机器人产业的发展让触觉传感器的需求预期快速放大，因为一台人形机器人的每根手指都可能需要触觉传感器。帕西尼感知科技是这个方向融资规模最大的公司，2025年8月完成B轮融资超10亿元。

在零部件创业公司密集融资的同时，本体公司和产业相关方也在主动往上游投钱。比如，在帕西尼感知科技的B轮融资中，比亚迪以战略投资者身份进入；六维力传感器公司蓝点触控的C+轮投资方中则出现了宁德时代、智元机器人和银河通用。

产业巨头和本体公司给上游供应商注资，一方面是提前锁定供应链，另一方面或许也显示出零部件环节有独立于本体之外的商业空间。

在这方面，智元机器人更进一步，今年直接将相关业务拆分为了多个独立子公司：灵巧手业务拆为“临界点”，蓝驰创投和高瓴创投联合领投；数据采集业务拆为“觅蜂科技”，红杉中国领投；机器人租赁业务拆为“擎天租”，高瓴创投领投。

当然，资金加速流向上游，和人形机器人本体公司面临的经营压力也直接相关。比如，宇树科技是赛道中少有的盈利案例，根据其招股书信息，2025年该公司实现营收17.08亿元，扣非净利润6亿元，毛利率60.27%。但即便是宇树科技，其人形机器人收入中，来自“科研教育用途”的比例高达73.6%，来自工业部署的收入占比仅为9%，产品离成熟场景的规模化落地还有很远的距离。

陆铭告诉经济观察报记者，2025年全球人形机器人出货量约1.8万台，2026年预计在5万到10万台之间，“增速很快，但出货量在这个级别，本体公司的收入很难说有量的突破”。

智元机器人联合创始人彭志辉在2026年5月的一场公开演讲中表示，人形机器人产业面向科研和开发市场的增长曲线“从过去几年陡峭的增长，到现在已经基本进入平稳状态”，“科研市场总体空间相对有限，边际效应逐步递减”。彭志辉同时提到，“没有智能的话，机器人就只是一个很昂贵的玩具，没有办法去创造生产力价值”。

擎天租CEO李一言亦告诉经济观察报记者，目前能够用到人形机器人的场景主要还是文娱、商演、展示导览和迎宾等，“真正能替代人力的商业场景还没有大规模打开”。

科研市场的增长空间见顶，工商业落地的拐点还没有到来，在当前行业发展阶段的现实背景下，不依赖人形机器人量产就能出货赚钱的上游公司，自然就成了一级市场投资确定性更高的选择。

赵恒告诉经济观察报记者，相比灵巧手和传感器，他更关注上游的另一个方向——芯片。“因为在机器人上游各个环节中，芯片的稀缺性最高，目前能做机器人系统级芯片方案的公司不多。”他说。

地瓜机器人是其中最受市场关注的一家。2026年3月16日，从地平线机器人（09660.HK）分拆出来的机器人芯片公司地瓜机器人完成1.2亿美元B1轮融资，滴滴、美团龙珠、北汽产投等超过20家投资方参与；4月8日，地瓜机器人的B2轮融资1.5亿美元到账，Prosperity7（沙特阿美旗下基金）、远景科技集团、云锋基金加入，老股东高瓴创投、淡马锡旗下Vertex Growth持续跟投。

两轮合计融资2.7亿美元，加上2025年5月的1亿美元A轮融资，地瓜机器人公开融资总额已超过3.7亿美元。

和灵巧手、传感器公司做单一零部件不同，地瓜机器人提供的是从芯片到操作系统到开发工具的整套方案，客户覆盖扫地机企业和人形机器人企业。地平线机器人2025年年报宣布不再并表地瓜机器人，但仍保持第一大股东地位，两家公司保持技术同源关系。

人形机器人赛道上的公司在资本层面的变化不只发生在地瓜机器人和地平线机器人之间，智元机器人拆分子公司独立融资、宇树科技冲刺科创板、本体公司主动给上游供应商注资，这些动作都指向同一个方向——围绕人形机器人的产业分工正在加速展开。

陆铭告诉经济观察报记者，今年是他从业以来第一次看到上游零部件公司的融资规模和密度追上了本体公司，“两年前这个局面完全是反过来的”。

确定性的生意

从公开信息来看，最近一段时间，斩获大额融资的人形机器人上游公司有着共同的特点——它们当下就有稳定收入，不需要等人形机器人大规模量产就能活下来；而一旦人形机器人进入大规模量产阶段，芯片、灵巧手和传感器又是确定性的受益环节。

对此，赵恒进一步向经济观察报记者表示，机器人赛道的商业化不只有人形一条路。他提到了一个近期关注的案例：国内一家做防爆巡检机器人的头部厂商，客户主要是石油化工企业，机器人用于替代人工在危险场所巡检，单台售价50万元至100万元，可替代6人三班倒的巡检岗位，从客户的角度来看，一年多即可回本，使用寿命8至9年。

“这家头部厂商去年收入做到了20亿元级别，今年订单目标1.5万台。”他说。

在赵恒看来，当前在一级市场受到资本追捧的上游零部件厂商，其实际市场需求来自多种形态的机器人，“不只是人形，四足巡检、轮式协作、消费级扫地机，每一类都能拉动对上游的采购”。

此外，海外的量产信号也在加速释放。陆铭告诉经济观察报记者，特斯拉人形机器人V3版本的设计已基本定型，市场预计今年下半年发布并开启量产，供应链的订单滚动量在增长，每六个月翻一倍。

“这个行业已经不是在谈什么时候要来，而是它已经来了，大家都在看拐点在哪里。”陆铭判断，中国的机器人供应链一旦被完整动员起来，基于模仿、跟随和超越的路径起量，未来的市场规模可能会数倍于特斯拉的体量。

赵恒提到了一个有趣的细节——就其所知，目前部分机器人核心零部件厂商即将与客户签署的产品购买协议附带有对赌条款，“供不上货要赔，不给订单也要赔”。而在此前，机器人领域的供需双方以对赌条款锁定量产预期的做法还不曾出现过。

他还提到了一个案例：一家机器人领域的手腕电机供应商在“五一”假期期间接到客户的模具需求，对应单月五六百台的产能节奏。他认为，这说明客户已经在做量产前的准备，而不是在做样机。

“这些供应链端的信号在半年前是看不到的，现在很多投资机构还在密集调研上游零部件。”赵恒说。

近期，多位投资人在公开场合亦给出了类似的判断。比如，乾创资本创始人陈臻在一次行业论坛上表示，“早期投资热点集中在本体企业，但上游核心零部件国产化是产业根基”；德同资本合伙人郑凯在一次投资年会上表示，他目前的策略是聚焦核心组件，优先布局产业关键环节，已投项目包括灵巧手公司灵心巧手和具身智能大脑公司千诀科技；熙诚致远总经理许峻铭亦公开表示在押注灵巧手赛道，理由是“即便具身智能赛道遇冷，灵巧手也能作为独立的工业部件存在”。

陆铭对机器人市场的未来很乐观，据其测算，到2030年，仅国内人形机器人市场的出货量就有望达到200万台，对应市场规模超过3000亿元。

他同时强调，机器人供应链端的投资窗口期不会太长，“硬件端已经在收敛，先卡住位置的公司会占据明显的先发优势”。