（本文作者为 超聚焦，钛媒体经授权发布）

文 | 超聚焦

江淮，正在冰火两重天中。

6月25日，江淮汽车旗下的尊界V800和V680开启预售。在23天的时间里，两款车的预售订单便突破1万辆，其中预售价80-120万元的V800订单占比约80%。

这意味着，一款尚未公布最终售价、尚未开始交付的百万级MPV，在上市前就已经拿到了约8000辆订单。

然而，同一时间，尊界背后的江淮汽车却在资本市场一路向下。

截至7月24日，江淮汽车股价报收19.64元，较一年前58.81元的股价高点跌去超六成。而年初斥资重仓定增江淮、押注尊界的葛卫东和章建平，也被牢牢套在了半山腰。

一边是百万级新车订单火爆，一边是江淮股价持续下跌。尊界已经打进了高端局，为什么背后的上市公司却反而秀出了一波“跳水技巧”？

更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App

（本文作者为 品牌棱镜BrandPrism，钛媒体经授权发布）

文 | 品牌棱镜BrandPrism，作者｜黎巧，编辑｜田甜

2026年的咖啡市场，库迪退出价格战，瑞幸向精品化摸高。

年初，瑞幸全国第30000家门店暨瑞幸原产地旗舰店，一款引入了2025首届云南瑰宝咖啡生豆大赛冠军豆（13150元/kg）的限量手冲，单杯定价高达68元，开业当天被抢空。大众消费者也在尝鲜中提升了对精品咖啡的认知。

但另一面，被视为中国精品咖啡启蒙者的Seesaw却在这个夏天正式破产清算。与此同时，曾让小红书看好的M Stand也放缓脚步，唯有Manner还在稳步扩张。

这让人不免困惑：明明咖啡的消费需求在升级，为什么精品咖啡品牌们却走上了不同的岔路？

空白市场里长出的精品咖啡店

当咖啡刻进日常消费习惯，再去回望Seesaw诞生的时代，多少有种沧海桑田之感。

2010年，周立波拉踩郭德纲：“一个吃大蒜的怎么可以和一个喝咖啡的在一起呢？”一句话挑起互联网南北战争。这从侧面体现了当时的消费观念，咖啡不仅是提神饮品，更代表了一种精致的生活方式。

但彼时大多数消费者对精致的理解，仍然停留在星巴克拿铁，或是上岛咖啡里的现磨蓝山。至于SCA(精品咖啡协会)定义的杯测分数≥80分，手冲、单一产区（SOE）这些晦涩术语，只有极少数小众爱好者才能说出门道。

2012年，宗心旷和吴晓梅创立Seesaw。他们踩中了本土精品咖啡的空白市场，成为上海第一家真正意义上的精品咖啡连锁雏形。

最早的门店隐藏于弄堂里的设计中心，门店没有固定租金，只有业绩抽成。投入很低，但Seesaw在精品咖啡产业链的布局却野心勃勃。

在产业链上游，当云南的咖农们还无法理解现磨和精品咖啡的区别时，Seesaw已经启动“云南十年计划”，在当地设立收豆站，帮扶咖农种植和处理技术。

在中游，自建烘焙实验室，成立“梦工厂咖啡学院”，专业体系化培训，为整个精品咖啡行业培养和输送人才。

在下游门店，Seesaw将门店打造成社区艺廊，最早的客户群体六七成都是职场女性，成为中产阶级生活方式的启蒙。

诞生于2015年的Manner，和Seesaw的模式截然相反，它最初只是一家仅有2㎡的外带街边小店。

彼时，瑞幸还未诞生，星巴克占据30元以上价格带，韩系咖啡陷入同质化竞争。Manner精准捕捉到白领“不需要第三空间，只想喝一杯好咖啡”的刚需，大刀阔斧砍掉空间成本，只保留精品咖啡豆的核心价值。

Manner确立了SOE豆、7天鲜烘的硬标准，但靠着低成本和供应链，它把精品咖啡价格打到了地板价。

当时Seesaw的意式线价格在25-35之间，而Manner的拿铁仅需20元，自带杯还能再减5元。

正是这种窗口店和高周转的经营模式，让Manner早于瑞幸三年就完成了一次效率革命。

如果说Seesaw代表极致的专业理想，Manner代表极致的运营效率，2017年闯入的M Stand则代表极致的美学追求。

M Stand的创始人葛冬，有着 LVMH 的战略顾问背景，他瞄准的是类似喜茶的网红潮牌，而非纯血精品咖啡。

M Stand不死磕单一产区，核心都聚焦在了美学设计上。从第一家店开始就走一店一设计路线。工业风水泥墙、极简风原木桌椅、性冷淡风软装……每一家店随手一拍就能出片。葛冬管这套打法叫“美学驱动传播”，不用额外营销，靠小红书、抖音传播就自带流量。

2012年到2017年，正是中国消费市场升级的时间节点。乘着这股劲风，三个玩家共同完成了一次本土精品咖啡从0到1的市场启蒙。

9.9元时代，精品咖啡的三岔路口

2017年是热钱涌动的美好时代，喜茶和奈雪A轮融资上亿。本土精品咖啡对标的Blue Bottle也被雀巢收购多数股权，在消费蓬勃的时代，资本相信精品咖啡的潜力。

2017年，Seesaw拿到了百福控股和弘毅投资的4500万元；2018年，Manner拿到今日资本8000万元投资；2021年，CMC资本、启承资本、黑蚁资本、高榕资本悉数入局，M Stand完成超6亿元融资。

一切欣欣向荣。只是没有人会预料到，消费降级叠加9.9元咖啡价格战，竟让本土精品咖啡的三大品牌走向不同道路。

Seesaw在融资的春天，将资金投入到了开店这件事上。主力店型是100㎡以上的大店，一店一设，筹备期长达三四个月，从设计到装修，每一步都投入巨大。

对咖啡手冲技艺的追求，意味着出杯效率慢，人力成本高。30—40元的中间地带价格，不上不下，受9.9元咖啡冲击强烈。

2023年前，Seesaw依然坚持直营，默默扛下所有的成本压力。

Seesaw想过模仿星巴克，靠规模化摊薄成本，但星巴克在全球有四万家店铺，早就形成规模效应，而Seesaw2022年底仅有162家门店。每增加一家店，就等于在9.9元价格战中，多了一个沉重的成本包袱。

资金链千疮百孔，2023年下半年，Seesaw开始出现大规模闭店。2026年7月，窄门餐眼数据显示，Seesaw全国在营门店仅剩32家，四年关闭超过100家。2022 年那句”咖啡界lululemon”的野望，最终只能成为价格战里的一声叹息。

和Seesaw一样定价在35—45元的M Stand，显然也在价格战中受到不小冲击。但主打空间美学的M Stand投入比Seesaw轻得多，它不强调纯血精品咖啡，因此在豆子、烘焙和人力成本方面投入更少。

为了减少冲击，M Stand也放缓了自己的扩张脚步。根据窄门餐眼数据，2023年新开店铺251家，2024年新开店铺90家，2025年新开店铺83家。

除此之外，M Stand还推出了汉堡、小吃，延长经营时段；增加了文创、鞋服周边产品，开拓增长曲线。对M Stand来说，咖啡只是钩子，真正赚钱的是高客单价的特调、甜品和周边。

三个品牌里活得相对舒服的还是要属Manner。

2018年拿到今日资本投资后，Manner除了扩店之外，把部署的重点落在了供应链上。精品咖啡风味如何，原料、烘焙技艺极为重要。Manner自建烘焙工厂，将咖啡豆的品质和供应握在自己手中。

品控稳定后，Manner迈开步子扩店。2023 新开 512 家，2024 新开 655 家，2025 新开 450 家，2025年，全国直营门店超过2400家。有了规模效应，Manner供应链成本优势凸显，从而可以确保价格优势。靠着性价比精品咖啡，Manner在价格战中找到了生存空间，证明了精品和规模并非只能二选一。

精品咖啡向何处去？

2015年，Manner捕捉到了职场人群对日常好咖啡的饮用需求，切入平价精品咖啡的赛道。到了2026年，瑞幸也开始复制这个故事，试探着向精品化迈步。

其实，瑞幸的精品化之路，并非源于今年。

早在2020年，瑞幸就推出了SOE产品线“小黑杯”系列，把单一产区的概念带到大众面前；2023年，开启“全球寻豆之旅”计划，组建瑞幸WBC 冠军大师团队，深度介入产业链上游，在云南保山创立鲜果处理厂，在全球最大阿拉比卡咖啡豆生产国巴西大规模集采，并建设高品质种植基地。

苦练内功多年，瑞幸的精品化野心终于在今年被更多人看见。

2026年2月，第30000家店“原产地旗舰店”在深圳落地，420㎡的大店，展示全球咖啡豆原产地布局，专业咖啡师现场手冲，平价瑞幸看上去一副高攀不起的样子。

瑞幸升咖，最应该感到紧张的当然还是Manner。

小黑杯SOE价格在16—21元之间，而Manner的SOE价格在20—25之间，瑞幸直接挤压了Manner的这部分市场。而瑞幸在供应链上的话语权优势，对Manner更是降维打击。

这样的背景下，精品咖啡究竟往何处去？皮爷咖啡的活法，或许是参考样本。

红餐产业研究院的《现制饮品创新趋势报告2024》显示，近80%的消费者倾向于10—20元的现制饮品，而接受25元以上的仅剩4%。

皮爷咖啡瞄准的正是这4%的价格不敏感人群。产品线推出精品蓝山、瑰夏系列单品，靠季节限定和本土化特调，避开价格战，守住40元左右的价格带。

这是往上探，往下皮爷咖啡推出了副牌Ora Coffee，价格带在15—20元之间，直接对标Manner。

此外，皮爷咖啡的第二增长曲线零售业务表现亮眼。

皮爷咖啡零售总经理陈皓在今年的采访中表示，目前包装类产品在整个皮爷中国区业务营收占比已经超过30%。通过盒马、山姆等零售渠道，售卖精品即饮咖啡。这样一来，消费人群就从精品咖啡的小众爱好者，拓宽为中产家庭。精品咖啡，也从考究的生活方式，变成随手一杯的日常。

Manner显然也在上探。今年4月，SOE产品线单价上涨至25—30元。官方给出的理由是：选用品质更优的咖啡豆，为消费者提供更出色的风味体验。在感知到瑞幸精品化的威胁后，Manner正努力提升产品力。

根据2026上海国际咖啡文化节上发布的《2026中国城市咖啡发展报告》，2025年中国咖啡产业规模已经达到3549亿元，咖啡豆成交额增速高达140.38%，远超速溶咖啡的69.05%。

瑞幸的精品化将为精品咖啡带来更多客流，精品咖啡市场无疑蕴藏巨大潜力。品牌或发掘特色，守住品质，提升价值；或开辟第二增长曲线，让精品咖啡品牌不必局限于连锁门店，还能够在超市货架上找到更多增长空间。

但无论哪个方向，处于中间地带的平庸之辈，日子都不会好过。

更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App

（本文作者为 全球财说，钛媒体经授权发布）

7月22日，耐克一纸通知让中国运动零售市场掀起巨浪。

滔搏（06110.HK）与宝胜国际（03813.HK）先后公告，收到耐克正式通知，两家公司在中国内地的耐克产品线上平台销售将于2027年1月1日起全面终止。

消息一出，资本市场迅速消化。截至当日收盘，滔搏股价暴跌24.08%，报1.45港元/股，创上市以来最大单日跌幅，市值跌破百亿关口，缩至89.92亿港元；宝胜国际收跌8.7%，报0.315港元/股。

次日市场情绪出现分化。截至7月23日收盘，滔搏报1.45港元/股，下跌6.90%，抛压仍未出清；宝胜国际则小幅反弹，报0.320港元/股，上涨1.59%。

按两家公司披露的数据估算，仅滔搏与宝胜两家，一年即为耐克贡献超80亿元的线上生意。这场由耐克主导的渠道秩序重构，正在拉开运动用品行业新一轮洗牌的序幕。

22%营收被抽空

作为耐克在中国市场最大的经销商，滔搏无疑是此番渠道震荡中受冲击最重的一方，二者合作已持续27年。

2026财年（截至2026年2月28日），滔搏全年营收为257.4亿元，其中耐克产品线上平台销售收入约占滔搏集团总收入的22%。滔搏董事会坦言，此项终止将在短期内对业务造成“重大负面影响”。

这背后，是滔搏对头部品牌长期高度依赖的结构性问题。2025/26财年，耐克与阿迪达斯两大“主力品牌”合计贡献集团约86.7%的营收。同期，其他十余个品牌合计收入仅32.45亿元，占总营收的12.6%。

2022财年至2026财年，滔搏线下直营门店已从7695家缩减至4360家，净关闭3335家，降幅超40%。线下收缩，线上承压，耐克一刀无疑砍在滔搏最痛处。

盈利端同样承压。2026财年，滔搏毛利率同比下降0.4个百分点至38.0%，年报明确将原因归为“线上市场促销氛围浓重、零售线上销售占比提升、折扣率加深”。

耐克的线上业务毛利率通常高于线下批发，失去这块“优质资产”，滔搏不仅面临营收萎缩，盈利能力也将承受更大压力。

面对变局，滔搏并非毫无准备。公司表示，线下销售将继续与耐克保持合作，并已着手布局户外品牌Norrøna、专业跑步品牌norda®等新赛道。只是距离渠道终止已不足6个月，要在极短时间内完成团队调整、库存清理及业务重心转移，难度不小。

影响有限但颓势已显

相较于滔搏，宝胜国际的处境稍显从容。

2025年，宝胜国际来自耐克产品线上平台销售的收入贡献约占集团总收入的15%，但公司明确表示“对盈利贡献并不显著”。宝胜强调，将继续与耐克紧密合作。

然而，宝胜自身的基本面并不乐观。2025年，公司交出近十年最差成绩单，全年营收171.32亿元，同比下滑7.2%；公司拥有人应占溢利2.11亿元，同比暴跌57.1%。

交银国际证券报告指出，业绩下滑主要受线下渠道拖累、折扣加深及经营去杠杆影响，全年折扣加深低单位数，毛利率同比下跌0.71个百分点至33.48%。

库存压力同样不容忽视。Wind数据显示，宝胜库存周转天数从2024年的143.75天增加至2025年的157.41天，年末存货达50.2亿元。

为应对困局，宝胜积极布局多品牌矩阵，握有PONY、XEXYMIX等品牌的中国独家代理权。其中韩国瑜伽品牌XEXYMIX被寄予厚望，市场普遍视其为lululemon的“平替”。

2025年宝胜直播销售同比增长超70%，但新品牌短期内能否扛起增长大旗，仍有待验证。

巨大的不确定性

这场渠道震荡的根源在耐克自身。

2026财年（截至2026年5月31日），耐克全年营收464亿美元，同比基本持平，净利润31.08亿美元，同比下滑3%。

其中，大中华区全年营收58.47亿美元，同比下滑11.22%，第四季度单季营收12.97亿美元，创近两财年新低，已连续八个季度负增长。

自2027年1月起，耐克将以天猫、京东、抖音的官方旗舰店及官网、App为核心，重新打造数字市场生态。

不过，这一决策充满风险。

法国巴黎银行股票分析师洛朗·瓦西莱斯库警告，此举让人联想到耐克当年在北美终止与批发商合作的失败决策，“该策略为竞争对手腾出了货架空间，最终令耐克自食恶果”。他维持耐克“跑输大盘”评级，认为“耐克面临的并非经销商问题，而是产品问题”。

从短期看，品牌直营能否承接原有经销体量存在巨大不确定性，经销商过去承载着庞大的线上流水，而直营旗舰店的流量、转化、SKU承载力存在天花板。

如果无法补齐销量缺口，将直接放大耐克中国连续多季度营收下滑的压力。这场豪赌的结局，尚待时间验证。

更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App

（本文作者为 达摩财经，钛媒体经授权发布）

文｜达摩财经

7月23日，中国人保发布公告表示，根据中共中央决定，谭炯任中国人民保险集团股份有限公司党委书记。

自中国人保原董事长丁向群于今年5月底因工作调动辞任，被调至国家金融监督管理总局担任党委书记、局长后，中国人保董事长一职便一直处于空缺状态。按照行业惯例，待走完相关程序后，谭炯将正式补位公司董事长，结束一把手数月的空窗期。

值得一提的是，谭炯与丁向群皆为外部空降干部，且均有国有行、地方政府、政策性银行工作经验。

公开信息显示，丁向群职业生涯横跨银行、保险、政府等领域。自1993年加入中国银行，用20年时间从该行信贷一部出口信贷处干部升至公司金融业务总裁。

2013年，丁向群职业生涯迎来转折点，开始密集跨界任职，陆续出任中国太平保险副总经理、国家开发银行副行长、广西壮族自治区人民政府副主席，安徽省委常委、组织部部长。直至2024年10月进入中国人保，出任党委书记、董事长，现已被调至金融监管总局。

谭炯现年60岁，曾在中国银行深耕时间长达28年，陆续在中国银行武汉市、西藏自治区、广东等地方分、支行任职，从基层信贷岗位逐步晋升至省级分行行长。期间还曾被调至中银基金担任董事长，在基金业锻炼了数年。2017年，其进入中国工商银行担任副行长。

谭炯转向政务工作是在2019年，曾担任贵州省副省长、党组成员，常委、统战部部长。三年半后，谭炯再度回归银行体系，进入国家开发银行担任副书记、副董事长、行长。

从二人履历来看，谭炯此前虽未曾跨界保险业，但整体从业经历与丁向群高度相似。

掌舵人多次更迭

中国人保自1949年成立至今已有77年，是中央金融企业、国有大型综合性保险金融集团。

作为国内头部险企，公司经营治理的稳定性至关重要，尤其是掌舵者的能力，关乎着公司战略定调、长期发展的方向。

而中国人保掌舵者却密集更迭，近五年共经历罗熹、王廷科、丁向群三位董事长，其中王廷科与丁向群的任职时长均未满两年。对比其他A股上市险企发现，除新华保险外，国寿、平安、太保三家上市险企董事长变更频率相对较低，且平均任职期均在两年以上。

如今，待谭炯正式履职后，中国人保即将迎来五年内的第四任一把手。

相较于董事长的调整，中国人保总裁岗位的变动则要稳定得多。现任总裁赵鹏自2023年11月履职以来，一直主持公司日常经营，与王廷科、丁向群二人均搭档过一段时间。

赵鹏是一名保险业资深从业者，在该行业已深耕近30年，其中在国寿体系就职便长达20余年。1995年，赵鹏进入国寿集团核心子公司中国人寿保险股份公司财务部，从公司科员做起。2020年离开时，已升至该公司副总裁及国寿集团首席财务官。

不过赵鹏并未一直扎根保险行业，曾于2020年3月出任中国农业发展银行党委委员、副行长，在银行业积攒了两年经验。此后于2022年7月再度回归国寿，出任中国人寿保险股份公司党委书记、总裁等职位；直到2023年空降至中国人保，担任总裁。

在保险业的多年历练，让赵鹏熟悉一线业务、财务管理及险企经营，恰好弥补了谭炯无保险从业经历的短板；而谭炯的加入，也为中国人保治理层带来新的宏观战略规划视角。

中国人保目前的经营战略是丁向群在任时提出的“建设一流”战略，核心目标是将中国人保建设成一个功能卓著、运营高效、主业鲜明、治理现代、具有国际竞争力的世界一流保险金融集团。其中提到要聚焦财产险、人身险、投资三大板块，并要在服务经济安全、社会保障、灾害防控中发挥示范引领作用。

该战略尚处于推进阶段，谭炯虽与丁向群有相似的任职经历，但二人的治理思路却不一定能做到完全一致。谭炯若正式出任中国人保董事长，后期是否会进一步调整该战略仍是未知数。

权益投资水平有待提升

谭炯接手的，是中国人保总资产突破两万亿元大关，营收、归母净利润连续两年双增的成绩。

2025年，公司全年实现6690.44亿元营收，同比增长7.57%；归母净利润为466.46亿元，同比增幅8.81%。保险业务方面，财险依旧是核心主力军，贡献了近八成的保费收入。投资端表现也不错，总投资收益同比增长12.4%至923.23亿元，总投资收益率为5.7%。

然而，步入2026年，中国人保的业绩却有些不理想。今年一季度，公司营收、归母净利润分别同比下滑5.14%、31.4%。

公司将盈利水平的大幅下滑，归咎为主要受资本市场影响，报告期内投资端利润同比下降。

今年一季度，国内资本市场整体震荡，Choice数据显示，上证指数、沪深300、创业板指一季度分别下跌1.94%、3.9%、0.57%，表现确实一般。

在此背景下，A股五家上市险企中，除新华保险和中国太保外，剩余公司归母净利润均因投资收益承压而出现不同程度的下滑，其中中国人寿归母净利润同比下滑幅度达32.3%。

不过，中国人保虽不是盈利下滑幅度最大的险企，但其年化总投资收益率却处于上市险企中低位。

国联民生证券研报显示，2026Q1部分上市险企的年化总投资收益率分别为：中国太保（3.2%）、中国人寿（2.2%）、新华保险（2.1%）、中国人保（2.0%）。

这意味着，中国人保在权益市场步入下行周期时，公司调整投资组合、控制回撤的能力稍显薄弱。

值得注意的是，7月20日，中国人保、中国人寿集团、中国平安、中国太保、新华保险五大险企集体发声支持我国资本市场，在中长期资金持续入市的大背景下，中国人保权益投资水平仍有待提高。

更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App