科森科技（603626.SH）的资本运作正在遭遇拷问。

这家公司计划定增募资不超过11.02亿元，其中5亿元用于取得惠州展固科技有限公司（下称“展固科技”）53.26%股权。展固科技100%股权对应估值约9.39亿元，较其2026年6月末未经审计净资产6475.76万元增值13.5倍，对应2025年静态市盈率约56倍。

界面新闻记者注意到，在标的审计评估报告出具前，科森科技股价5天录得3个涨停板。

随着上述估值信息披露，上交所要求科森科技就交易协同性、估值合理性、业绩对赌安排等事项作出补充说明。这是公司近10个月来因重大资本运作收到的第二封监管函。

科森科技 13.5倍的溢价收购，是为转型铺路的战略投资，还是又一次“讲故事”的资本游戏？

两封监管函，一条腾挪轨迹

近10个月来，科森科技先卖掉唯一稳定盈利的板块，再买入热门赛道资产，其间两度触发监管问询。

公司先是计划以9.15亿元向江苏耀岭科医疗科技有限公司出售全资子公司江苏科森医疗器械有限公司（下称“科森医疗”）100%股权，评估增值率206.45%，采用收益法估值。天眼查显示，接盘方江苏耀岭科成立于2025年11月11日，股权穿透后为新加坡医疗器械CDMO企业FSP Holdings及医疗投资机构LYFE Capital背景的SPV。

彼时，科森医疗是科森科技少数稳定盈利的板块：2024年净利润4112.18万元，2025年前三季度净利润4724.14万元，已超过2024年全年。按2025年年口径，其医疗手术器械结构件毛利率为34.85%，同期消费电子结构件毛利率仅3.15%。

科森科技在连续亏损之下，为何要卖出一个持续盈利的板块？针对这笔交易，上交所要求公司 “详细说明在持续亏损情况下出售盈利能力较好的科森医疗而非低效资产的必要性、合理性，是否损害上市公司及投资者利益”，并追问交易对方资金是否最终来源于上市公司或实控人关联方。

科森科技在回复中表示，拟通过出售资产快速扭亏为盈、稳固现有业务根基，并称因持续亏损，部分客户已要求暂停介入原定于2027年及以后量产的新一代产品项目。若保留科森医疗在体内，未来两到三年业务有萎缩风险。

科森科技原计划在2025年内完成交割，从而将约6亿元投资收益计入2025年度报表。不过，工商变更未能在年底前完成，公司不得不将投资收益确认年度从2025年调整为2026年，并为此致歉。科森医疗最终于2026年3月底完成交割，自4月1日起出表。

这笔交易的效果在2026年半年报中显现。科森科技据此确认税前投资收益约6.06亿元，几乎改写了利润表：上半年公司营业收入11.09亿元，同比下降29.91%；归母净利润2.72亿元；扣非净利润–1.68亿元，较上年同期的1.59亿元亏损进一步扩大。同期，公司经营活动产生的现金流量净额由上年同期的5936.11万元转为-5879.02万元，降幅达199.04%。利润表的翻红完全依赖出售科森医疗产生的一次性投资收益，公司主业造血能力未有改善。

“一次性资产处置只能制造账面盈利，无法修复经营现金流和主营业务盈利能力。”审计机构合伙人王旭平接受界面新闻采访时表示，“扣非利润持续恶化、经营现金由正转负，恰恰说明科森科技原有制造业务的基本面没有好转，资产出售只是延缓风险暴露。”

9月底，急需提振盈利能力的科森科技再度出手：拟以不超过5亿元收购展固科技53.26%股权切入液冷赛道，同步定增募资不超过11.02亿元。公司也由此收到10个月内的第二封监管问询函，关注点正是此次收购的业务协同性与估值合理性。

高溢价买液冷，是转型还是讲故事？

根据定增预案，科森科技拟向不超过35名特定投资者发行不超过1.66亿股，募集资金总额不超过11.02亿元，扣除发行费用后分别用于：收购展固科技53.26%股权项目5亿元、机器人与智能终端精密结构件及模组制造项目（一期）4.02亿元、补充流动资金2亿元。此外，公司还拟向银行申请并购贷款不超过3.5亿元用于支付部分股权交易价款。

展固科技成立于2014年，主营液冷冷板盖板及流道件、接头壳体、Manifold结构件、CDU钣金等产品，处在液冷产业链中负责冷却液分配与承载的金属零部件环节。随着AI服务器功率密度持续提升，液冷正从高端算力机柜的”可选方案”变为”标配”，这条赛道的高景气，为本次交易提供了叙事空间。

但估值与标的质地之间，存在明显落差。按交易价格上限初步计算，展固科技 100%股权对应估值约9.39亿元，较其2026年6月末未经审计净资产6475.76 万元增值约13.5倍。从财务数据看，展固科技2025年营业收入3.05亿元、净利润1678.61万元；2026年上半年营业收入1.73亿元、净利润1640.79万元。

服务器散热行业分析师陆昊告诉界面新闻记者，“液冷金属件本质仍属于精密钣金加工，虽然下游是AI算力赛道，但行业门槛更多在于服务器客户长期认证，而非加工工艺。消费电子结构件厂商跨界入局，金属加工能力有一定共通性，但客户体系完全不同，从消费电子转向算力供应链，认证周期长、客户迁移难度大，不能简单默认为天然协同。”

界面新闻记者注意到，这笔交易对科森科技利润表短期改善较为有限。按公司持股 53.26% 计算，展固科技并表后每年贡献的归母净利润不足900万元，而科森科技上半年扣非亏损达 1.68 亿元。

上述并购另一项不容忽视的风险来自商誉。按照 9.39 亿元 100% 股权估值与标的账面净资产测算，交易完成并表后，科森科技账面将形成大额商誉资产。

陆昊也对界面新闻记者表示，“56倍静态PE、超13倍账面增值，而且审计评估报告尚未出具就敲定协商定价，叠加业绩对赌条款尚未落地、付款安排没有和业绩挂钩。一旦展固科技业绩不及预期，大额商誉减值会直接吞噬利润，到时候科森科技会面临‘旧主业亏损、新标的减值’的双重压力。”

科森科技的主业基本盘

对于科森科技来说，无论资产如何腾挪，短期内支撑这家公司的依然是消费电子产品主业。

对于上半年收入下滑29.91%，科森科技曾表示，“消费电子领域受市场需求波动影响，订单规模不及预期并主动优化业务结构，剥离了部分亏损及低毛利业务”。公司上半年主营业务收入10.96亿元，主营业务毛利率约7.23%，较上年同期的6.83% 提升0.4个百分点。消费电子产品结构件依然是公司最主要的收入来源，2025年度该业务毛利率为3.15%。

界面新闻记者查阅同行业公司数据发现，上半年立讯精密毛利率11.78%；长盈精密毛利率16.88%；山东精密毛利率20.15%。山东精密有PCB高毛利业务，而科森科技以基础金属结构件为主，且相对高毛利的医疗业务已经出售，进一步削弱了毛利率结构。

消费电子制造行业分析师李敏向界面新闻记者表示，“科森科技产品多属技术门槛相对较低、竞争异常激烈的金属加工与结构件制造范畴，缺乏差异化溢价能力，因此毛利率较低。相比领益智造、东山精密等在精密功能件、模组等高附加值环节的布局，科森科技产品结构偏基础。”

公司长期受困于重资产及产能过剩，体现在减值数据上。2025年，科森科技固定资产净值为22.91亿元，较上年同期减少2.45亿元。每年计提的固定资产折旧接近2亿元，拖累净利润。

2025年，科森科技计提各项资产减值准备合计1.06亿元，其中固定资产减值损失 8634.63 万元、存货跌价损失 2014.31万元。2026年上半年，公司计提存货跌价损失904万元。

李敏对界面新闻记者表示：“科森科技重资产建厂、设备折旧压力大，产品同质化，议价权弱。剥离医疗业务后，公司已经失去高毛利业务缓冲，寄希望通过一次跨界并购切入液冷赛道来扭转基本面。资产腾挪可以短期提振市值，但难以解决主业低毛利、重资产的底层矛盾。”

科森科技（603626.SH）的资本运作正在遭遇拷问。

这家公司计划定增募资不超过11.02亿元，其中5亿元用于取得惠州展固科技有限公司（下称“展固科技”）53.26%股权。展固科技100%股权对应估值约9.39亿元，较其2026年6月末未经审计净资产6475.76万元增值13.5倍，对应2025年静态市盈率约56倍。

界面新闻记者注意到，在标的审计评估报告出具前，科森科技股价5天录得3个涨停板。

随着上述估值信息披露，上交所要求科森科技就交易协同性、估值合理性、业绩对赌安排等事项作出补充说明。这是公司近10个月来因重大资本运作收到的第二封监管函。

科森科技 13.5倍的溢价收购，是为转型铺路的战略投资，还是又一次“讲故事”的资本游戏？

两封监管函，一条腾挪轨迹

近10个月来，科森科技先卖掉唯一稳定盈利的板块，再买入热门赛道资产，其间两度触发监管问询。

公司先是计划以9.15亿元向江苏耀岭科医疗科技有限公司出售全资子公司江苏科森医疗器械有限公司（下称“科森医疗”）100%股权，评估增值率206.45%，采用收益法估值。天眼查显示，接盘方江苏耀岭科成立于2025年11月11日，股权穿透后为新加坡医疗器械CDMO企业FSP Holdings及医疗投资机构LYFE Capital背景的SPV。

彼时，科森医疗是科森科技少数稳定盈利的板块：2024年净利润4112.18万元，2025年前三季度净利润4724.14万元，已超过2024年全年。按2025年年口径，其医疗手术器械结构件毛利率为34.85%，同期消费电子结构件毛利率仅3.15%。

科森科技在连续亏损之下，为何要卖出一个持续盈利的板块？针对这笔交易，上交所要求公司 “详细说明在持续亏损情况下出售盈利能力较好的科森医疗而非低效资产的必要性、合理性，是否损害上市公司及投资者利益”，并追问交易对方资金是否最终来源于上市公司或实控人关联方。

科森科技在回复中表示，拟通过出售资产快速扭亏为盈、稳固现有业务根基，并称因持续亏损，部分客户已要求暂停介入原定于2027年及以后量产的新一代产品项目。若保留科森医疗在体内，未来两到三年业务有萎缩风险。

科森科技原计划在2025年内完成交割，从而将约6亿元投资收益计入2025年度报表。不过，工商变更未能在年底前完成，公司不得不将投资收益确认年度从2025年调整为2026年，并为此致歉。科森医疗最终于2026年3月底完成交割，自4月1日起出表。

这笔交易的效果在2026年半年报中显现。科森科技据此确认税前投资收益约6.06亿元，几乎改写了利润表：上半年公司营业收入11.09亿元，同比下降29.91%；归母净利润2.72亿元；扣非净利润–1.68亿元，较上年同期的1.59亿元亏损进一步扩大。同期，公司经营活动产生的现金流量净额由上年同期的5936.11万元转为-5879.02万元，降幅达199.04%。利润表的翻红完全依赖出售科森医疗产生的一次性投资收益，公司主业造血能力未有改善。

“一次性资产处置只能制造账面盈利，无法修复经营现金流和主营业务盈利能力。”审计机构合伙人王旭平接受界面新闻采访时表示，“扣非利润持续恶化、经营现金由正转负，恰恰说明科森科技原有制造业务的基本面没有好转，资产出售只是延缓风险暴露。”

9月底，急需提振盈利能力的科森科技再度出手：拟以不超过5亿元收购展固科技53.26%股权切入液冷赛道，同步定增募资不超过11.02亿元。公司也由此收到10个月内的第二封监管问询函，关注点正是此次收购的业务协同性与估值合理性。

高溢价买液冷，是转型还是讲故事？

根据定增预案，科森科技拟向不超过35名特定投资者发行不超过1.66亿股，募集资金总额不超过11.02亿元，扣除发行费用后分别用于：收购展固科技53.26%股权项目5亿元、机器人与智能终端精密结构件及模组制造项目（一期）4.02亿元、补充流动资金2亿元。此外，公司还拟向银行申请并购贷款不超过3.5亿元用于支付部分股权交易价款。

展固科技成立于2014年，主营液冷冷板盖板及流道件、接头壳体、Manifold结构件、CDU钣金等产品，处在液冷产业链中负责冷却液分配与承载的金属零部件环节。随着AI服务器功率密度持续提升，液冷正从高端算力机柜的”可选方案”变为”标配”，这条赛道的高景气，为本次交易提供了叙事空间。

但估值与标的质地之间，存在明显落差。按交易价格上限初步计算，展固科技 100%股权对应估值约9.39亿元，较其2026年6月末未经审计净资产6475.76 万元增值约13.5倍。从财务数据看，展固科技2025年营业收入3.05亿元、净利润1678.61万元；2026年上半年营业收入1.73亿元、净利润1640.79万元。

服务器散热行业分析师陆昊告诉界面新闻记者，“液冷金属件本质仍属于精密钣金加工，虽然下游是AI算力赛道，但行业门槛更多在于服务器客户长期认证，而非加工工艺。消费电子结构件厂商跨界入局，金属加工能力有一定共通性，但客户体系完全不同，从消费电子转向算力供应链，认证周期长、客户迁移难度大，不能简单默认为天然协同。”

界面新闻记者注意到，这笔交易对科森科技利润表短期改善较为有限。按公司持股 53.26% 计算，展固科技并表后每年贡献的归母净利润不足900万元，而科森科技上半年扣非亏损达 1.68 亿元。

上述并购另一项不容忽视的风险来自商誉。按照 9.39 亿元 100% 股权估值与标的账面净资产测算，交易完成并表后，科森科技账面将形成大额商誉资产。

陆昊也对界面新闻记者表示，“56倍静态PE、超13倍账面增值，而且审计评估报告尚未出具就敲定协商定价，叠加业绩对赌条款尚未落地、付款安排没有和业绩挂钩。一旦展固科技业绩不及预期，大额商誉减值会直接吞噬利润，到时候科森科技会面临‘旧主业亏损、新标的减值’的双重压力。”

科森科技的主业基本盘

对于科森科技来说，无论资产如何腾挪，短期内支撑这家公司的依然是消费电子产品主业。

对于上半年收入下滑29.91%，科森科技曾表示，“消费电子领域受市场需求波动影响，订单规模不及预期并主动优化业务结构，剥离了部分亏损及低毛利业务”。公司上半年主营业务收入10.96亿元，主营业务毛利率约7.23%，较上年同期的6.83% 提升0.4个百分点。消费电子产品结构件依然是公司最主要的收入来源，2025年度该业务毛利率为3.15%。

界面新闻记者查阅同行业公司数据发现，上半年立讯精密毛利率11.78%；长盈精密毛利率16.88%；山东精密毛利率20.15%。山东精密有PCB高毛利业务，而科森科技以基础金属结构件为主，且相对高毛利的医疗业务已经出售，进一步削弱了毛利率结构。

消费电子制造行业分析师李敏向界面新闻记者表示，“科森科技产品多属技术门槛相对较低、竞争异常激烈的金属加工与结构件制造范畴，缺乏差异化溢价能力，因此毛利率较低。相比领益智造、东山精密等在精密功能件、模组等高附加值环节的布局，科森科技产品结构偏基础。”

公司长期受困于重资产及产能过剩，体现在减值数据上。2025年，科森科技固定资产净值为22.91亿元，较上年同期减少2.45亿元。每年计提的固定资产折旧接近2亿元，拖累净利润。

2025年，科森科技计提各项资产减值准备合计1.06亿元，其中固定资产减值损失 8634.63 万元、存货跌价损失 2014.31万元。2026年上半年，公司计提存货跌价损失904万元。

李敏对界面新闻记者表示：“科森科技重资产建厂、设备折旧压力大，产品同质化，议价权弱。剥离医疗业务后，公司已经失去高毛利业务缓冲，寄希望通过一次跨界并购切入液冷赛道来扭转基本面。资产腾挪可以短期提振市值，但难以解决主业低毛利、重资产的底层矛盾。”

界面新闻记者 | 陈靖

10月20日，证监会首席律师、法治司司长程合红在2026金融街论坛年会平行论坛上，以《深化金融法治建设，促进资本市场高质量发展》为题发表主题演讲，从法律体系构建、投资者权益保护、监管司法协同、制度创新探索等维度，系统披露了下一阶段资本市场法治建设的重点部署。

程合红明确，我国正科学构建以《金融法》为“基本法律”的现代金融法律体系。目前《金融法》草案已经全国人大常委会一读审议，其核心是规范金融领域基本制度、调整金融领域基本社会关系，具备全局、长远、根本性规范意义。

按照立法规划，《金融法》将由全国人民代表大会审议通过，在立法位阶上定位为基本法律，以理顺其与《人民银行法》《金融稳定法》等专门金融法律的层级与适用关系。

在金融法统领下，专项金融法律的配套修订同步推进。程合红透露，证监会正在开展《证券法》实施效果评估，鉴于2019年修法以来资本市场已发生深刻变革，将在深入评估基础上，研究推进将《证券法》修改纳入下一届全国人大立法规划。

同时，《证券投资基金法》修订已纳入资本市场“新国九条”部署，因2012年修订的诸多制度已不适应当前实践，证监会经调研评估后，已向有关部门提出修法建议。此外，《期货和衍生品法》也将对照《金融法》新规定开展配套完善。

围绕中小投资者权益保护，程合红提出从诉讼、赔付、中介责任三个维度完善制度体系，形成全方位保护格局。

在诉讼渠道层面，进一步完善证券民事特别代表人诉讼制度。自该制度建立以来，投保机构已提起6件特别代表人诉讼，其中3件已判决，实际赔付金额超35亿元，覆盖投资者10万余名，凸显了集约维权的优势。

程合红指出，随着上市公司数量突破5500家、投资者超2.5亿人，仅由投保机构主导的模式已难以适配市场需求。《金融法》草案一读稿已拓展诉讼主体范围，明确投资者、投资者保护机构均可代表同类投资者提起诉讼，判决效力及于全体投资者（明确退出者除外），进一步提升纠纷化解效率。

在赔付机制层面，积极推进落实证券先行赔付制度。作为资本市场自愿原则下的制度创新，先行赔付已在广道数字案落地，赔付投资者7680名、金额1.78亿元；清越科技（688496.SH）案先行赔付也已启动。

证监会日前已就《证券市场先行赔付指导意见》公开征求意见，明确投保基金公司的全流程支撑定位，协同中国结算、交易场所、行业协会等多方力量；同时对主动先行赔付的主体，在行政许可、处罚裁量、诚信监管等环节予以政策倾斜，推动更多案例落地。

在中介责任层面，严格落实证券虚假陈述民事侵权连带赔偿责任。程合红强调，《证券法》规定的保荐机构、证券服务机构连带责任，旨在通过举证责任倒置倒逼中介机构履行“看门人”职责。受损投资者可向发行人及任意连带责任人主张全额赔偿，连带责任人不得以内部责任划分对抗投资者。实践中不得将连带责任异化为按份责任、比例责任，弱化投资者保护力度。同时，监管将推动中介行业完善勤勉尽责执业标准，细化核查验证规则，为尽责机构提供公平免责、减责的制度依据。

程合红提出，要依法用好原则规定与授权、兜底、但书四类条款，增强金融法律制度的包容性与适应性：用好原则性条款为复杂市场确立价值基准，实现规则监管与原则监管有机统一；用好授权条款推动行政法规、规章及时跟进，为市场活动提供制度依据；用好兜底条款通过司法解释、规章细化适用情形，填补制度空白；用好但书条款排除特定情形下的一般规则适用，避免“一刀切”机械执法。

在监管与司法协同方面，三项机制同步推进：一是持续发挥“3+N”工作机制作用，统一金融领域行政执法、复议、诉讼的重点问题认定标准；二是推动完善行政诉讼管辖制度，建议经中央金融监管部门行政复议的案件，由中级人民法院管辖，保障法律适用与监管政策协调一致，防范监管套利；三是探索同一基础事实引发的金融刑事、民事、行政案件集中统一管辖，避免事实认定与法律适用分歧，提升案件办理质效，促进金融法治统一。

程合红透露，证监会正配合有关部门深入研究，推动建立具有中国特色的证券民事公益诉讼制度。新“国九条”已明确提出“探索开展检察机关提起证券民事公益诉讼试点”，依托检察机关的公共利益法律监督职能，弥补个体维权的不足，保护资本市场公共利益与广大中小投资者合法权益，为资本市场高质量发展提供新的制度保障。

北京大成（上海）律师事务所高级合伙人马宏伟对界面新闻表示，证券先行赔付制度的细化落地，本质是将法律层面的原则性规定转化为可落地执行的程序规则，是纠纷化解机制的制度化升级。新规明确了中国证券投资者保护基金有限责任公司的“专业支持者”定位，其并不替代责任主体承担民事赔偿责任，整套机制以索赔权让渡为核心运行逻辑，能够在不突破现行法定责任框架的前提下稳定市场预期，推动证券纠纷依法高效化解走向常态化。

“投保基金公司是专业支持者，绝非责任兜底者。”马宏伟向记者强调，投保基金公司介入先行赔付，既不代表公共资金为案件兜底，也不意味着监管机构对责任成立与否、损失核算范围或赔付标准作出官方认定。

“在正式受托开展工作前，投保基金公司需要对案件事实、损失计算要素、责任方赔付能力、投资者授权有效性等核心内容开展前置评估。这一机制实际上为先行赔付设置了准入门槛：事实认定不清、损失难以量化、赔付资金不足的案件，无法启动受托赔付程序。责任主体在发起先行赔付前，也必须完成内部调查、赔付资金筹备与投资者数据核验等前置工作。从功能边界来看，投保基金公司的角色是提供受托专业服务，而非为赔付结果提供监管层面的信用增信。”他表示。

业内人士表示，此次部署从法律体系顶层设计到具体执行机制全面升级，既夯实了资本市场法治基础，也通过制度创新强化投资者保护，将为资本市场高质量发展筑牢制度底座。

界面新闻记者 | 陈靖

10月20日，证监会首席律师、法治司司长程合红在2026金融街论坛年会平行论坛上，以《深化金融法治建设，促进资本市场高质量发展》为题发表主题演讲，从法律体系构建、投资者权益保护、监管司法协同、制度创新探索等维度，系统披露了下一阶段资本市场法治建设的重点部署。

程合红明确，我国正科学构建以《金融法》为“基本法律”的现代金融法律体系。目前《金融法》草案已经全国人大常委会一读审议，其核心是规范金融领域基本制度、调整金融领域基本社会关系，具备全局、长远、根本性规范意义。

按照立法规划，《金融法》将由全国人民代表大会审议通过，在立法位阶上定位为基本法律，以理顺其与《人民银行法》《金融稳定法》等专门金融法律的层级与适用关系。

在金融法统领下，专项金融法律的配套修订同步推进。程合红透露，证监会正在开展《证券法》实施效果评估，鉴于2019年修法以来资本市场已发生深刻变革，将在深入评估基础上，研究推进将《证券法》修改纳入下一届全国人大立法规划。

同时，《证券投资基金法》修订已纳入资本市场“新国九条”部署，因2012年修订的诸多制度已不适应当前实践，证监会经调研评估后，已向有关部门提出修法建议。此外，《期货和衍生品法》也将对照《金融法》新规定开展配套完善。

围绕中小投资者权益保护，程合红提出从诉讼、赔付、中介责任三个维度完善制度体系，形成全方位保护格局。

在诉讼渠道层面，进一步完善证券民事特别代表人诉讼制度。自该制度建立以来，投保机构已提起6件特别代表人诉讼，其中3件已判决，实际赔付金额超35亿元，覆盖投资者10万余名，凸显了集约维权的优势。

程合红指出，随着上市公司数量突破5500家、投资者超2.5亿人，仅由投保机构主导的模式已难以适配市场需求。《金融法》草案一读稿已拓展诉讼主体范围，明确投资者、投资者保护机构均可代表同类投资者提起诉讼，判决效力及于全体投资者（明确退出者除外），进一步提升纠纷化解效率。

在赔付机制层面，积极推进落实证券先行赔付制度。作为资本市场自愿原则下的制度创新，先行赔付已在广道数字案落地，赔付投资者7680名、金额1.78亿元；清越科技（688496.SH）案先行赔付也已启动。

证监会日前已就《证券市场先行赔付指导意见》公开征求意见，明确投保基金公司的全流程支撑定位，协同中国结算、交易场所、行业协会等多方力量；同时对主动先行赔付的主体，在行政许可、处罚裁量、诚信监管等环节予以政策倾斜，推动更多案例落地。

在中介责任层面，严格落实证券虚假陈述民事侵权连带赔偿责任。程合红强调，《证券法》规定的保荐机构、证券服务机构连带责任，旨在通过举证责任倒置倒逼中介机构履行“看门人”职责。受损投资者可向发行人及任意连带责任人主张全额赔偿，连带责任人不得以内部责任划分对抗投资者。实践中不得将连带责任异化为按份责任、比例责任，弱化投资者保护力度。同时，监管将推动中介行业完善勤勉尽责执业标准，细化核查验证规则，为尽责机构提供公平免责、减责的制度依据。

程合红提出，要依法用好原则规定与授权、兜底、但书四类条款，增强金融法律制度的包容性与适应性：用好原则性条款为复杂市场确立价值基准，实现规则监管与原则监管有机统一；用好授权条款推动行政法规、规章及时跟进，为市场活动提供制度依据；用好兜底条款通过司法解释、规章细化适用情形，填补制度空白；用好但书条款排除特定情形下的一般规则适用，避免“一刀切”机械执法。

在监管与司法协同方面，三项机制同步推进：一是持续发挥“3+N”工作机制作用，统一金融领域行政执法、复议、诉讼的重点问题认定标准；二是推动完善行政诉讼管辖制度，建议经中央金融监管部门行政复议的案件，由中级人民法院管辖，保障法律适用与监管政策协调一致，防范监管套利；三是探索同一基础事实引发的金融刑事、民事、行政案件集中统一管辖，避免事实认定与法律适用分歧，提升案件办理质效，促进金融法治统一。

程合红透露，证监会正配合有关部门深入研究，推动建立具有中国特色的证券民事公益诉讼制度。新“国九条”已明确提出“探索开展检察机关提起证券民事公益诉讼试点”，依托检察机关的公共利益法律监督职能，弥补个体维权的不足，保护资本市场公共利益与广大中小投资者合法权益，为资本市场高质量发展提供新的制度保障。

北京大成（上海）律师事务所高级合伙人马宏伟对界面新闻表示，证券先行赔付制度的细化落地，本质是将法律层面的原则性规定转化为可落地执行的程序规则，是纠纷化解机制的制度化升级。新规明确了中国证券投资者保护基金有限责任公司的“专业支持者”定位，其并不替代责任主体承担民事赔偿责任，整套机制以索赔权让渡为核心运行逻辑，能够在不突破现行法定责任框架的前提下稳定市场预期，推动证券纠纷依法高效化解走向常态化。

“投保基金公司是专业支持者，绝非责任兜底者。”马宏伟向记者强调，投保基金公司介入先行赔付，既不代表公共资金为案件兜底，也不意味着监管机构对责任成立与否、损失核算范围或赔付标准作出官方认定。

“在正式受托开展工作前，投保基金公司需要对案件事实、损失计算要素、责任方赔付能力、投资者授权有效性等核心内容开展前置评估。这一机制实际上为先行赔付设置了准入门槛：事实认定不清、损失难以量化、赔付资金不足的案件，无法启动受托赔付程序。责任主体在发起先行赔付前，也必须完成内部调查、赔付资金筹备与投资者数据核验等前置工作。从功能边界来看，投保基金公司的角色是提供受托专业服务，而非为赔付结果提供监管层面的信用增信。”他表示。

业内人士表示，此次部署从法律体系顶层设计到具体执行机制全面升级，既夯实了资本市场法治基础，也通过制度创新强化投资者保护，将为资本市场高质量发展筑牢制度底座。