美联储于周三将基准利率上调25个基点，至3.75%–4%区间。不过，对抵押贷款、企业贷款以及联邦政府利息支出影响更大的，是10年期国债收益率。该收益率并非由美联储设定，已连续数月攀升，近期更是触及令人恐慌的5%大关。

有记者问及收益率攀升背后的原因，美联储主席凯文·沃什列举了三点，其中之一便是债券市场涌入大量AI相关债务。“这些所谓的超大规模企业正在市场上大举融资，”沃什称，“资本竞争是真实存在的。我认为这在一定程度上导致收益率上行。”

其逻辑很简单：在任何特定时刻，可供借贷的资金总量都是有限的。当亚马逊、微软、Alphabet、Meta、甲骨文和Coreweave为建设数据中心举债数千亿美元时，它们便与美国财政部及其他融资主体争夺资金，进而推高借贷成本。沃什将10年期美债称作“全球最重要资产”，是“几乎所有资产定价依托的无风险标的”。

融资规模之大难以估量。美银证券数据显示，2025年五家头部超大规模企业在美发行企业债总额达1210亿美元，而2020至2024年间年均发行额仅为280亿美元。摩根士丹利估算，截至5月底，全球AI相关债务已接近2360亿美元，融资增速为去年同期的四倍，并预测2026全年这一数字将逼近5700亿美元。目前，超大规模企业的资本开支几乎耗尽经营现金流，部分企业现金流甚至转负：企业已无法仅靠自身利润支撑扩建，只能转向债券市场募资。

部分观点认为AI对美债收益率的影响“被夸大了”。太平洋投资管理公司（PIMCO）表示，收益率上行主要源于伊朗冲突，以及市场对沃什加息意愿的重新定价。而明晟（MSCI）等机构则指出，超大规模企业的信用利差已回升至正常投资级水平，显著高于其初期发行时接近主权信用评级的极窄利差，彼时其债券定价与美国国债形成竞争关系。

沃什提出的另外两个原因，一是经济增长——“2026年长端收益率上行的部分原因在于经济走强”——二是地缘政治，即伊朗战争。他指出，这一影响不仅体现在原油现货价格上，还体现在原油与柴油等成品油之间的“裂解价差”中；上述原因并未穷尽所有影响因素。

他并未提及联邦财政赤字，而绝大多数债券投资者将其视为长端收益率走高的核心驱动因素。在本次会议上，针对赤字相关提问，沃什未作回应。这也契合其一贯立场：美联储保持独立性意味着“各司其职”，财政政策应由国会负责。

对于美联储而言，AI议题是一把双刃剑。沃什在预先准备的讲话中提到，强劲的生产率增长和稳健的资本投资表明经济正在走强，且当前融资环境宽松：这些都是加息而非维持利率不变的依据。不过，他也对AI前景持乐观态度，认为其终将扩大经济产能并产生通缩效应。沃什表示，美联储的两大政策目标之间并不存在冲突。

他还补充道，美联储已成立内部AI专项工作组，预计将于年底前提交报告，研究“这一技术对未来政策的影响”，但并未披露更多细节。当被问及近期引发热议的AI安全风险时，他表示“政府其他部门”负责此类决策。（财富中文网）

译者：中慧言-王芳