作者｜王晗玉
编辑｜张帆
摘要：云锋金融沉寂近3年后，股价涨超115%。
云锋金融在Web3生态内的动作节奏越来越快。
9月17日，其全资子公司发行一单RWA（Real-World Asset Tokenization，实物资产代币化），实物资产为FOF（基金中的基金）份额。值得注意的是，这是在其区块链技术团队支持下，云锋金融独立完成的首个RWA项目。
如果说此前投资Pharos公链、升级证券交易牌照、“囤币”等动作还仅被视为战略储备的信号，此番云锋金融亲自下场操盘RWA，则明确体现出其Web3布局与传统业务融合的趋势。
今年7月15日，停更接近3年的云锋金融官方公众号再度发声。首份公告即宣布，将在现有保险与金融科技业务的基础上，战略布局Web3、RWA、数字货币、ESG零碳资产领域及AI等领域，并探索上述领域与其保险公司各项应用场景相连的创新。
其后该公司在Web3领域动作不断。与此同时，云锋金融在资本市场上股价也是一路高涨。根据Wind数据，自7月15日官宣战略以来，至9月19日云峰金融股价累计上涨115.66%。
云峰金融区间涨幅，图源：Wind
进入9月以来，云峰金融“官宣”的频率明显变高。
9月1日，其官宣与蚂蚁数科达成战略合作协议、战略投资Pharos公链。
9月2日，云峰金融公告已于公开市场累计购买10000枚以太币（ETH）作为储备资产，总投资成本为4400万美元。
9月5日，云锋金融委任复星集团联合创始人梁信军为独立非执行董事，后者在Web3区块链、人工智能及元宇宙领域有较多投资经验。
9月9日，云锋金融旗下云锋证券获批将现有证券交易拍照（一号牌）升级为可提供虚拟资产交易服务。
9月16日，云锋金融完成配售1.91亿股，募资11.7亿港元，部分款项将用于推出全面的虚拟资产交易服务及相关的投资管理服务。
来到9月17日，其独立完成的首单金融资产RWA终于发行。
Wind数据显示，云锋金融第一大股东为Jade Passion Limited，持股比48.41%，虞锋透过多层控股结构，实际控制云锋金融47.25%的股份。同时云锋金融执行董事、代理行政总裁黄鑫与马云分别持有上海云锋投资管理有限公司60%、40%股份。
也就是说，尽管马云并不在云锋金融公开披露的董事之列，但两者关系十分密切。
云峰金融董事成员 图源：企业2024年年报
也正因为此，马云一向被市场视为云锋金融的话事人之一。当下，伴随后者在虚拟货币、RWA等领域加快布局，市场又生猜测，云锋金融会否像蚂蚁集团之于阿里巴巴一样，成为Web3时代马云打造的又一个虚拟资产平台？
此前蚂蚁集团的前身支付宝，为解决淘宝交易的信任与支付痛点，从阿里巴巴电商生态中成长起来。通过为电商平台内海量商家与用户提供支付、担保、清算等基础设施服务，支付宝在阿里生态的闭环中积累了庞大的交易数据与用户基础，并在此之上延伸出花呗、借呗等信贷业务以及金融科技业务，逐步成长为独立的金融科技巨头。
眼下，云锋金融不仅加码虚拟资产战略储备，又与蚂蚁数科等“蚂蚁系”公司展开业务协同，成长路径似乎逐渐与蚂蚁集团呈现出共同之处。
伴随云锋金融高频“官宣”，其股价上涨的斜率也变得更高，9月内涨幅已达101.03%。
实际上，近几个月内H股一直呈现“沾币即涨”的景象。
如6月24日，国泰君安国际获香港证监会批准升级证券交易牌照，可提供虚拟资产交易服务，次日股价单日暴涨198%。7月15日，中国三三传媒公告开展申请稳定币牌照的筹备工作，7月16日收涨71.88%，年内累计涨幅已达1800%。此外，耀才证券金融、云锋金融等10家港股稳定币概念股也在今年累计涨幅超过100%。
这主要源于香港虚拟资产监管政策的积极转变。5月21日，香港立法会通过《稳定币条例草案》，为行业合规奠定基础的同时，也瞬间点燃资本市场情绪，令相关个股备受追捧。
除了撞上市场整体的“稳定币行情”，梳理云锋金融每一轮股价上涨，通常也伴随着蚂蚁集团在虚拟资产领域又有新进展。
4月25日，蚂蚁集团全资子公司收购耀才证券的消息传出，云锋金融后一个交易日随即大涨超过50%；6月，蚂蚁集团申请稳定币牌照的消息传出，云锋金融再度上涨；9月初，云锋金融与蚂蚁数科正式达成战略合作协议，再度开启前者快速上涨的势头。
同被视为阿里系成员，战略合作与业务协同强化了市场对云峰金融Web3生态布局的信心。也是基于这些千丝万缕的背景联系，云锋金融被部分观点视为港股市场上的“蚂蚁概念股”。
那么资本市场为何看好“蚂蚁概念股”，不到一个月内即给出一个翻倍的涨势？
一方面，香港稳定币法案落地后，市场前景逐渐被打开。云锋金融拥有香港 1、4、6、9 号全牌照优势，可合法持有以太坊等虚拟资产，亦可在香港合规探索链上基金、链上支付、代币化保险等业务。
当前，虚拟资产与传统金融的融合正在全球范围内加速进行，RWA呈现较大发展潜力。合规的交易平台是连接传统金融与数字资产的桥梁。同时在云锋金融开展业务的主阵地香港，国际金融中心的定位则给予其发展虚拟资产交易的天然优势。
另一方面，云锋金融通过控股万通保险，在保险单据、基金收益权等资产上链方面具备优势——这类资产天然适合上链处理，可提升资产流动性，优化理赔流程——为传统保险业务打开新的增长空间，进而与资管、证券等板块产生协同效应。
相比提高资产流动性等功能性意义，云峰金融日前发行的RWA信号意义更明显。这意味着其具备独立支持现实资产代币化的能力。而对于当前担当业绩主引擎的保险业务，RWA为市场带来的想象空间更大。
2025年中期业绩报告显示，云锋金融上半年实现保险收入15.32亿港元，较去年同期增长11%；权益股东应占净利润4.86亿港元，同比增速达142%。
其中，新造业务年度化保费为22.22亿港元，同比增长107%；新业务价值6.1亿港元，同比增长81%。旗下万通保险国际的新业务净营运利润达到6.86亿港元，同比增长21%。
这显示云峰金融持有大量保单等保险类资产。RWA将这类资产代币化，实现存量资产盘活，将原本静态的资产转化为可交易的数字资产，提升了资产流动性，同时令保险公司可在全球DeFi市场获取更低成本资金，拓宽融资渠道。
再向前一步，智能合约的应用实现了收益分配、代币转让等流程自动化，降低操作成本和人为失误，同时区块链的不可篡改和可追溯特性增强了资产透明度，传统保险业务有望借此开辟服务费、管理费等新的收入来源，进而提升未来盈利预期。
除眼下可见的“金融+科技”业务协同之外，云峰金融在Web3领域更重的布局或仍在基础设施层面。
早前在2017年比特币与区块链第一轮火爆的阶段，马云就曾表示，“对于比特币，我没有太大的兴趣，我想知道的是，比特币可以给社会带来什么？”其后对于区块链其也提到，“区块链不可能也不应该用来一夜暴富，区块链必须解决社会问题。”
再结合近期投资公链、升级交易牌照等一系列动作，可见对于布局区块链，马云向外界传递的思路与阿里巴巴“让天下没有难做的生意”的使命类似，主要聚焦在搭建基础设施层面。
来到当下，数字货币与区块链技术携带的标签从“一夜暴富”逐步转向“产业赋能”，这种转向不仅让技术回归产业本质，也让生态协同呈现新的形式。当基础设施进一步完善，或可想象，如云锋金融等一类参与方搭建的底层平台，通过吸引传统资产转移到链上流动、交易，或可形成另一个“Web3版淘宝”式的生态。
不过，回到云锋金融自身，当前加密资产价格仍有波动，其曾表示在购入ETH之后，还将购入更多数字资产作为储备资产，这也有可能导致公司资产价值波动，进而影响投资者收益。
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作者 | 谢芸子
编辑 | 张帆
封面来源 | IC photo
因为一场“炸山运动”，备受中产追捧的户外品牌始祖鸟，被推至了舆论的风口浪尖。
人们普遍质疑始祖鸟在西藏喜马拉雅山燃放的那场“可降解”烟花，会对高原地区的脆弱生态产生影响。在社交媒体平台上，已有多名户外博主对始祖鸟的这一行为进行控诉，称该事件完全背离户外品牌应传达的“自然无痕”理念。
9月21日凌晨，日喀则市官方微信公众号“云端珠峰”发布情况通报称，已成立调查组第一时间赶赴现场核查。随后，始祖鸟官方也发布了致歉信。
信中，始祖鸟表示，对艺术表达边界的评估要更专业、对自然要更谦卑，承诺在政府监管下，配合团队复核项目生态影响，邀第三方评估并依结果补救，同时推进藏地环保计划与文化公益项目。
但消费端的情绪仍快速传导到了资本市场。
9月22日，安踏体育跳空低开，股价跌幅曾超过5%，总市值一度蒸发125亿港元。截至当日收盘，安踏体育报价95.55港元/股，股价下跌1.29%。
始祖鸟是加拿大高端户外服饰品牌。2019年2月，安踏体育牵头的财团完成了对始祖鸟母公司亚玛芬体育的要约收购。
安踏集团的主导下，始祖鸟成为“中产三件套”的代表。2024年2月，亚玛芬重新在美股上市。安踏体育也曾提及，因为亚玛芬又做了配售之类的操作，使安踏的持股已经降到39.49%。
2024年的财报会上，管理层也曾透露，安踏集团首次分回亚玛芬体育约2亿元人民币的正利润。该年度，亚玛芬净利润为7300万美元（约合5.12亿人民币），安踏体育的净利润为119亿元。若按“首次分回的2亿元正利润”计算，亚玛芬给安踏的净利润贡献也不足其自身的2%。
也就是说，亚玛芬的营收增速对安踏体育的影响不大。始祖鸟品牌在烟花事件的翻车，更多影响的是安踏体育管理及运营能力的声誉。
2024年8月，安踏体育的主力品牌FILA，曾与天猫超级品牌日启动“自然迁徙计划”，活动当日完全遵循“来去无痕”的环保理念。从这一层面来看，安踏体育内部有很清晰的户外品牌运营思路。
这似乎也意味着，亚玛芬体育的此次营销危机，问题更多出现在亚玛芬的中国团队。
始祖鸟海外版的道歉信中也称，对青藏高原烟花表演深感遗憾，此行为与品牌环保价值观及期望不符，“正与相关艺术家和中国团队沟通，调整工作方式避免类似情况。”
值得注意的是，此次事件发生在亚玛芬刚结束的人事调整下。
据亚玛芬体育官网信息，今年6月，Jeffery Ma（马磊）被任命为大中华区总裁。公开资料显示，马磊在体育行业资历丰富，此前不仅担任过中乔体育首席执行官，还在滔搏及阿迪达斯担任过高管职务。
人事变动背后，是始祖鸟相关业务的增速放缓。
2025年上半年，亚玛芬体育收入27.09亿美元，同比增长23.5%。其中，大中华区收入8.56亿美元，同比增长42.4%；亚太地区营收3.11亿美元，同比增长46.7%。
然而在该季度，始祖鸟所在的技术功能性服饰部门营收5.09亿美元，同比增幅23%，但较上年同期下滑11个百分点。同时，该部门的同店销售增速同样显著放缓。2025年二季度，其同店收入增速为15%，较去年同期的26%下滑明显。
图片截自亚玛芬财报
面临增长瓶颈，始祖鸟增加了鞋履部门业务。在电话会议上，始祖鸟首席执行官Stuart Haselden也表示，鞋类目前是始祖鸟增长的关键品类之一，鞋类业务收入在公司营收中的占比约达10%，并在2024年增长超过60%，今年下半年将推出系列鞋履新品。
在运动品牌行业中，鞋类业务的营收是衡量品牌专业运动实力的重要指标。某种程度而言，逐渐奢侈品化的始祖鸟，也的确需要重新找回专业。
亚玛芬体育全球首席执行官郑捷也表示，始祖鸟可以利用的增长动力之一便是扩大鞋类产品系列。在大中华区，始祖鸟也将继续聚焦门店网络优化，而非盲目拓店。
据悉，始祖鸟今年在大中华区将实现整体净关店，其中包括关闭部分历史合作门店，但品牌自营门店数量仍将稳步提升，重点布局大体量、高质量、高效率门店。面对始祖鸟的增速放缓，亚玛芬也开始重点推萨洛蒙。
财报显示，截至6月末，萨洛蒙所在的亚玛芬户外运动部门门店数达到256家，同比增长58%。而始祖鸟所在部门的门店数量为227家，同比增长12%。也因为二季度业绩的整体向好，不久前，亚玛芬体育还上调了2025年三季度的业绩指引，预计三季度收入同比增长超20%。此外，预计调整后的营业利润率将达到或高于之前12%-13%的指导范围的高点。
反观与亚玛芬“双轮驱动”的安踏体育，此次“炸山”的风波，影响或将持续。
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