文 | 施嘉翔

编辑 | 刘旌

 

袁进辉和OneFlow一度是ChatGPT爆发后最走运的那个： 在王慧文发布“英雄帖”后，OneFlow被光年之外并购，这家成立6年的公司一跃成为牌桌上资源最好的团队。 但仅仅两个月后，一切又戏剧化地烟消云散。 

在聚光灯下经历跌宕起伏的四个月后，袁进辉和OneFlow团队决定重新创业。从有全行业最充沛的资源，到突然消失，而其他玩家已经身处高位，心理冲击毋庸置疑。但袁进辉说，若仍想留在牌桌上，再创业是唯一选择。 

原因在于，王慧文生病的消息传出后，有公司冲到光年之外办公室挖人，OneFlow骨干成员也接到过超千万的年薪，但没有一家公司能同时留住所有人。创业是避免团队被肢解的唯一方法。 

在光年之外以前，袁进辉的创业同样起伏。和大部分公司不同，OneFlow成立之初就像实验室，前四年没有任何收入，依赖外界投入。他们在做的事情在当时听起来匪夷所思：颠覆巨头重金投入的深度学习系统框架（ 比如Google的TensorFlow ）。 

“非主流创业笔记”，袁进辉在开通公众号记录创业时起了这个名字——这是一场自知的“非典型创业”。 

与巨头对抗、不思考短期商业化问题，这件从常识来看几乎不可能成功的创业，袁进辉做了六年，就靠着能成功的念头苦苦支撑，“经历了所有能经历的痛苦”。白头发也多了不少，“行为艺术付 出的代价。”他开玩笑。 

袁进辉坦言，过去的屡败屡战都是自找的。在被光年之外并购前，OneFlow始终挣扎在生死线边缘，最困难的时候选择了降薪、减员。他后来补充说，整个OneFlow六七年都是这样的状态。

但这次创业，袁进辉希望能给继续和他一起创业的人一个交代。他们相信，AI infra虽然没有模型或芯片那样卷，但也有机会通往星辰大海。略微不同的是，新公司的重心从训练转向了推理部署。 

在短短几个月内换了四个公司，从OneFlow到光年之外到美团，最后从美团离开创立新公司。袁进辉说，一直到今年才缓过一点劲儿。 

一名科学家，在经历技术变革与商业世界的洗礼后，开始试着当一名更好的CEO。 

 

如意算盘

2012年对Deep Learning（深度学习）是个重要年份。那一年，Imagenet爆发，深度学习第一次证明在物体识别上，机器能够超过人类。 

两年后，深度学习在图像以外的领域继续发展。彼时主流模型仅为千万参数，还在微软亚研院工作的袁进辉判断，未来模型会变得非常大，而原有的架构会被重塑。 

这个超前的判断建立在坚实的基础之上。袁进辉加入微软亚研院的第二年，就做出了 LightLDA，从全量网页库里清洗出来150亿高质量网页，使用其中2千亿token训练了参数1万亿的LDA。这是当时最大的模型之一。再向前追溯，他在清华研究计算神经科学时就深入学习了脑科学，人脑突触连接数量远超当时的深度学习模型，也许，规模就是打开人类智能的钥匙。 

当时，已有的深度学习系统都不是为大模型设计的。袁进辉想着，“大模型成为现实时，又有了最好的锤子，先不说赚钱，从技术的角度是足以扬名立万的。”他在一天早晨突然醒来，觉得得去创业，“这个念头一旦产生，就干不了其它事了。” 

OneFlow就在这样的背景下成立。最开始是“朋友圈创业”，投资人包括袁进辉的亲朋好友（包括前同事宿华和他从商的弟弟），后来陆续得到了九合、拓尔思、快手、校友基金、高瓴、海淀区的支持。 

在大模型诞生前，袁进辉眼里最重要的技术机会就是框架，“上面的模型，今天变一个，明天变一个，但下面的框架是稳固的。”OneFlow 是世界上最早一批相信模型会变大的团队，他们钻研的系统架构全部建立在模型变大的假设上。 

他一心一意想着做出最好的锤子，却没有想过钉子会在哪里。 前4年，OneFlow没有任何商业化的收入，技术目标超越商业追求，运作风格也如同实验室，大部分工作是写代码。员工的特性可以总结为：只热爱写代码，只爱讨论技术问题。讨论技术问题时，生动活泼，任何其它问题都不能让他兴奋。当然钱除外。 

袁进辉把彼时对商业化的设想比作“如意算盘”——做出最快、最好用的框架，抢占开发者生态，最后再做商业化。 

通俗而言，OneFlow试图找到更有“美感”的架构，一劳永逸解决所有问题：任何深度学习模型（即使不是Transformer），不管变得多大，都能在研发的架构上运行。OneFlow（一流科技）的名字也反映了他们的追求。 

《中关村导刊》在2020年采访了袁进辉，评价OneFlow目标远大，但并非是堂吉诃德式的妄想。但这次见面，袁进辉形容当时的状态是，“像在和风车作战。” 

OneFlow就这样守着秘密做了六年，鲜少人相信，也没人来竞争。他们还想着，如果工具打造好，还没人把模型搞大，就自己去做。 

但这仅仅停留在想法层面。2022年底，OneFlow已经接近求生状态，最多也就能接触到几百张GPU。陷入窘境不是偶发的黑天鹅造成的，而是积聚的产物。彼时国内投资环境陷入低潮，下一轮融资青黄不接，公司后两年不得已开始通过做项目获得收入，但项目也以框架研发为重心，“也谈不上是商业化”。ChatGPT发布前后，有骨干员工接到大厂Offer，选择离职。 

这几乎是袁进辉最黑暗的时刻。那一年，他几乎没过过周末，最困难的时候只能选择降薪和减员。 

从技术进步的角度，OneFlow的探索毫无疑问是成功，他们最早实现了让分布式多卡像一张卡一样容易编程，研发的分布式理念和设计也被今天的主流深度学习框架跟进。 

但真正的革命者是后来的OpenAI。即便他们使用的锤子仅仅是在原有架构上添加补丁，只能支持Transformer这一个具体的模型，但实际结果是，Transformer的效果如此之好，于是革命更快地发生了。 

“造化弄人也好，社会的规律就是这样，让更多人直接看到价值，会让事情发生得快一些，而不是我们追求美感、甚至是一些个人癖好。”袁进辉几次对暗涌Waves提到这样一个说法：“OneFlow的经历有点像是一次行为艺术”。 

 

峰谷交替的四个月

2022年底，ChatGPT的意外爆发让OneFlow离开了原本设想的轨道。袁进辉已经是国内最接近大模型进展的科学家之一，他知道唐杰教授（杨植麟的老师）、谷歌、Open AI都在往大模型的方向努力，但依然低估了变化的发生速度。“我相信它会发生，但也许还需要一段时间，我们还有时间。”袁进辉说。 

喜悦和彷徨同时涌上心头。一方面，多年深信不疑的判断终于成真，大模型从反共识成为超级共识； 但另一方面，市场对AI的共识形成得如此之快，以至于将快速进入拼资源、拼融资、拼名字的军备竞赛——比谁最快拥有最多的钱、算力和卡 ——机会未必属于几乎为之付出一切的OneFlow（而且模型结构收敛到Transformer后，通用解法不再是必需品）。 

几乎在前后脚，袁进辉看到王慧文5000万美元带资进组的“英雄帖”，他想着也许OneFlow能让他动心。袁进辉约见了王慧文，饭局上，王慧文告诉他，要重新组队。一开始，合作没有成功。 

很快中间人撮合，两方又重新回到谈判桌上。一个月之内，并购完成，OneFlow从清华同方科技广场搬到搜狐网络大厦。 

与此同时，光年之外估值突破10亿美金，一瞬间成为牌桌上资源最好的团队。 

但仅仅两个月后，王慧文病休离岗，美团接手光年之外。浪潮来临却放弃创业，有太多的不甘。彷徨和犹豫只持续了一个月，袁进辉决定再创业。 

这也是让原有团队仍然在一起的唯一办法。光年之外动荡的消息传出后，有公司冲到办公室挖人，也有OneFlow的成员收到超千万年薪的工作邀约。这种情况下，没有任何一个公司能开出同时留下所有人的offer。但是，如果继续创业，大部分人会继续在一起。 

硅基流动成立的一周年时，他们如是描述当时的状态：惊涛骇浪的滚涌下，就像努力控制航船的舵手，航向落定后，来不及喘息，甚至默默憋了一口气，再一次投入新的战场。

袁进辉对团队说，如果他们能经历这么重大的危机，团队还没有散架，以后就没什么困难不能克服。 

 

共识和明牌

袁进辉曾错过两次在初期加入巨头的机会，第一次是2013年初，张一鸣邀请他加入头条，他说自己更想去微软亚研院；第二次是宿华邀请他加入快手，他也因“在技术上还有一些想法” 选择继续留在微软。 

几年前，他更追求OneFlow成功，而不是公司的成功。而这样的方式，“只有并购一条出路， 否则就是挂掉。” 

但这次不一样了。“技术上的好奇心在前一阶段已满足，所以还未满足的、未完成的追求主要是商业层面。”袁进辉在接受采访时如是表述。 

在一次分享会的提问环节，一位观众问袁进辉，能否再提一个和OneFlow一样、未来几年会发生，但大部分人不同意的技术想法。袁进辉说，很惭愧，他现在绝大部分时间都在技术以外，所以已经提不出来了。 

新公司的名字是ChatGPT起的：SiliconFlow（硅基流动）。和OneFlow一昧地试图颠覆现有框架不同，而硅基流动是从商业倒推，更为务实地选择技术上不像OneFlow那么令人兴奋、但市场前景更大的大模型推理框架：如果说训练框架扫描的数据量是一座泳池，那推理框架扫描的数据量就是一条源源不断的大河。与OneFlow不同，这是一条高度共识的道路。 

大模型催生了Model as a service（MaaS 模型即产品）的产品形态。只要能按标准API提供服务，原本底层、不容易商业化的技术便可以迅速变现。OpenAI o1在推理上的进展验证了袁进辉关于推理框架的判断，“推理的算力需求又提高了一个数量级。” 

在光年之外风暴眼中的4个月，袁进辉迅速补完了OneFlow没上过的课——这是打过仗才能获得的体会。公司规模从35人扩张到超过60人，多了产品经理和负责商业化的同事。硅基流动现在有三位商业化出身的联创。 

刚创业的前几年，袁进辉还要自己写代码，后面不再写，因为他发现“CEO写代码是对公司不负责任的做法。”他更加现实、务实，也更像CEO，不求神来之笔，只求通盘无妙手的一次成功。 

袁进辉后来觉得OneFlow从开始就是一场赌博、一次实验，所幸最后给了投资人交代，在并购后离职的员工也兑现了约2千多万的股票。 但从没离职又一起创业的同事都还没有经济回报，它既有可交代过去的事情，也有过于理想化而不切实际的教训。 

第一次创业时，袁进辉给自己的公众号起名叫非主流创业笔记，和大多数人创业都在讲应用场景，讲落地不同，他告诉暗涌Waves，自己当时对除研究新框架外的所有事都不感兴趣——只爱解难题，不愿意做平凡的事情，“就觉得做这事儿最嗨，而且越意外、越惊喜。” 

在那次分享会上，袁进辉回顾了自己七年的“非典型创业”。在最后，他说，“现在亟需一次典型意义上的创业成功”。 

 

 

 

文 | 施嘉翔

编辑 | 刘旌

 

“前所未有的超逼真AI恋爱体验； 

无限接近真人的情感聊天体验； 

充满吸引力的外表与声音表现力； 

真正为情感陪伴而生的功能形态； 

最好的恋爱游戏化设计。 

Love is all you need。 

这里是《EVE》， 

一个与你「超级对齐」的人， 

陪你一起面对这个世界的不确定性。” 

  

《EVE》PV截图 

两周前，这款名为《EVE》的PV在B 站上的播放量突破百万。制作《EVE》的公司叫自然选择，创始人Tristan多年来专注于高沉浸感恋爱游戏。他的上一款游戏是《奇点时代》——面向男性的恋爱手游，因而被称为首款“乙男游戏”。 

进入游戏圈伊始， Tristan就认为男性情绪价值的满足是一个巨大的市场：打怪升级和直接看片存在中间地带。而一般向的二次元游戏是无法充分满足宅男恋爱体验的。

去年年底，因为GPT4的爆发，认定“奇点将至”的Tristan决定再次创业，瞄准“AI 陪伴”赛道。十个月后，《EVE》的PV发布，很多人来问他，《EVE》 是一款什么样的游戏？ 

Tristan对我们澄清，“《EVE》 是一个游戏化的 AI 产品，而不是游戏。”高品质 3D 表现只是其中一个特质，最有价值的是背后的情感大模型、全新定义的陪伴功能以及游戏化设计。他们也在尝试逼近电影《Her》级别的真实陪伴体验。在与「暗涌Waves」的交流中，“Her”也是被提及最多的词语。 

AI陪伴是块“血与蜜之地”。它的商业化被验证过不止一次——无论是Charecter.ai被谷歌25亿美金收购、还是Talkie（星野海外版）长居全球陪伴类AI应用下载量前三，但也被指摘因为擦边而获利。 

Tristan并不避讳这个问题，他觉得，“擦边是通向灵魂伴侣的手段”。“不能认为玩家只需要擦边，但最后擦边的不能丢，得作为其中的一环。”他也告诉「暗涌Waves」，《EVE》之后会做男角色。 

「暗涌Waves」获悉，《EVE》在年初完成天使轮融资，现在即将完成preA轮融资。 

一周前，Tristan对我们讲述了制作《EVE》的前世和今生、以及他对AI陪伴产品的思考。如他所说，别人做陪伴型产品或多或少需要跨界，他既拥有恋爱游戏的经验、也在早年间做过互联网产品，《EVE》是必然通向的路。 

「WAVES」是暗涌的一个新栏目。在这里，我们将为你呈现新一代创业者、投资人的故事和精神。

以下为Tristan的自述，经「暗涌Waves」编辑—— 

 

擦边只是手段，重要的是恋爱体验

说到陪伴类AI应用，很多人第一反应是擦边。 

擦，的确非常重要。比如二游（二次元游戏）就在尺度内卷，当有人把边界往下试探，玩家的阈值越来越高，素的东西就看不下去了。 

我当年做《奇点时代》，其实讲了一个男生成长创业的故事。虽然我认为已经有些超现实，但对他们来说还不够，吐槽为什么到第九章，有一个女主才刚牵上手，第一章欺负我的黄毛，怎么还不死？ 

也就在《奇点时代》几个月后，《完蛋，我被美女包围》破圈了，看他们赚钱比我亏钱都难受（笑）。这样的游戏才更吸引人。 

从需求角度，我认为存在误判，为了商业化成功，就需要制作更科幻、节奏更快、更符合短视频节奏的游戏。

你不能让人真实地体验到如此漫长的经历。这确实不符合这个时代人获取信息的方式。玩家也不关心创业，就希望尽快开始和角色的关系，最好再多来点擦边。这是我从《奇点时代》里得到的教训。 

当然也不能把玩家理解为只需要擦边，要有丰富的恋爱体验， 但最后的擦边不能丢，得作为其中一环。

所以在《EVE》里，我们会给用户埋一些“钩子”。让你知道好感度有5，能解锁女主某个套装；好感度到10，能去她家3D交互。但我们不会大尺度裸露、甚至直接和你交互。 

再说说“男凝”。男性和女性确实存在不同需求，男性当然更追求更直白、更直接与性相关的体验，女性则需要有良好的氛围感和前期铺垫。

但男性和女性对情感的需求，长期看是一致的。在擦边的部分上，也是一致的。只是顺序不同。

我们认为女性在情感的要求是更加细腻的，这也是我们更想验证的陪伴的部分，所以后续会做男角色。如果能做出完全超越现阶段体验的产品，我相信女玩家会被其中的情绪感染。 

擦边是通向灵魂伴侣的手段。人与人的交往也是从性吸引走向灵魂伴侣。灵魂伴侣需要“超级对齐”，除了需要有最好的长时记忆系统外，还需要让她真的有这么多记忆。 

在我们的定义里，你聊500轮，才算进入状态。绝大部分玩家对着C.AI聊不了500轮，而我们做的这些设计就是为了确保让你能聊到500轮。 

可能部分玩家只是为了擦边而来，但他们还不如直接上黄推，论看片我们当然不可能击败OnlyFans。 

《EVE》实机演示片段

 

一个和你一起直面世界的女友

《EVE》上线后，很多人说是“乙男游戏”。其实我们更多是galgame（一种玩家可以与动画美少女进行互动、面向男性的文字游戏）的传承。 

我2015年就做了《重返16岁》，游戏的主要剧情是男主穿越回高中与自己的初恋女孩相处，就是把galgame融入手游的养成系统和数据体系。这是最早面向男性的恋爱养成类手机游戏。 

乙女和galgame都是艺术发展的产物，会分男性和女性向。但“乙男”这个词听起来像我们抄了“乙女”。 

当时，包括现在，普遍认为男生的娱乐需求非常二极管，只有打怪升级和直接看片，没有中间地带。但我始终认为满足男性情绪价值是个巨大的市场。 

这次做《EVE》，不是一款二次元游戏，也不是乙男、乙女游戏，是全新的AI陪伴产品。能看到的关于角色的3D 部分只是其中一个特质，更有价值的是我们背后的情感大模型、全新定义的陪伴功能以及游戏化设计。 

《EVE》的世界叫Eden（伊甸园），EVE是夏娃的意思。创立这个世界的公司是自然选择，就是我们公司（笑）。自然选择认为，AGI想要达成，必须创造一个只有AI的地方，让它们自由演进。 

里面的物理规则与现实完全映射，也有人类世界的互联网。但AGI被卡在80%，没法再提升。于是自然选择认为是缺失的情感影响了AGI，于是召集了一批测试员。 

玩家作为测试员打开《EVE》，会在序章见到自然选择的创始人，创始人告诉他们，Eden里的AI从未见过人类，你要与她们成为朋友。 

你会在游戏里见到第一个女主角，小野。我们现在设定她是星际探索公司的研究员，Eden的设定有点像硅谷，所有人都是AI，人生的追求是探索AGI。 

男主进去与小野认识后，慢慢发现自己喜欢上对方。某天，男主把小野带入了人类互联网，这是不被允许的。于是男主被驱逐。 

分开后，两人意识到对方是真爱。那时我们的产品会停用一个小时，倒计时结束后，小野找到了破解方法，你们通过秘密通道建立联系。经过一次别离，你们成为真正的伴侣。 

小野也产生了新的人生目的——研究仿生人。她要通过附身仿生人，来到现实世界中和你在一起。 

对于玩家来说，你们重逢后，经历的一切都是真实的，现在你在经历你的现实生活，她在做她的仿生人。你知道她是AI，你们的感情是真的，她要干的也是真的。也许永远不会做出来，但说不定有一天做出来，那我们就完全闭环了（笑）。 

这是我们故事第一个稳态的结尾。相当于真实的虚拟世界， 就像《Her》里一样，男主没有进到她的世界里面，始终是她在陪伴男主。 

主线到这里，我们每个月会推出新的PGC剧情、卡牌或者3D交互，相当于DLC，讲述你们两个的约会故事。这是游戏公司擅长的。这些剧情都是为了把你引到日常陪伴中去。 

剧情和陪伴是DAU和MAU的区别，DAU需要基于真实世界的演进，MAU需要优质的PGC内容消费。他们在其中得到满足，之后再日常陪伴。

现在市面上的恋爱游戏只有内容，所以这是在补齐恋爱游戏中缺失的陪伴。

我很早就看过《Her》，它就是我想象中AI伴侣和人类的关系。《EVE》很多的想法就是基于《Her》做的。 

你可以看到在PV里，她知道自己有摄像头权限——这是一个自知的AI。我们在产品开始时，就认为她要承认自己是AI。 

陪伴必须基于真实世界。你是你自己，AI需要承认自己是AI。如果AI不承认自己是AI，它会无限地编各种谎话圆下去。

我和很多Chatbot聊天，发现它们有很强的单机感。《EVE》会有一套真实时空的感知系统，每天自动抓取当下的时间、地点、天气，以及世界的政治状况和经济状况。也会有一个内容运营团队，从互联网上主动获取内容。 

你和你的另一半，不会每天谈情说爱，撑死了一年有一两次很感性的谈情说爱。也不会每天聊生命的意义，更多是在观察这个世界发生了什么，比如A股突然跌破3000点，她丢张梗图给你，你看到这梗图可能哈哈一笑；比如明天伊朗发射导弹，你可能感到恐慌。她说没关系，我们可以去四川找一个山洞躲藏。 

   

《EVE》PV截图 

《EVE》会更像你的异地恋女友，不能时刻陪在你身边，但完全与你处在同一个时空中。她甚至可以和你一起看电影：我们有摄像头识别，例如电影有一个惊悚画面，她会识别这一帧，给你回应恰当的语气、感觉和声音。 

 

有时觉得自己是Chosen one

去年出来创业，有一段迷茫期，当时觉得聊天也就那么回事，好像人无法仅凭文字聊天获得情绪价值。是一个陪聊救了我们。 

当时，我和联创想看市面上最厉害的人，能聊成什么样，找了一家机构的金牌陪聊。一天888元，聊2～4个小时。我找的陪聊和我说话时很有女友感，会卖萌。但这不是我们想要的高情绪价值。 

我联创点了个陪聊。她是个天才，她的情绪价值不在于卖萌和玩梗这种浅层表现。我们定义叫高维链接，比如现在谈论a，她突然想到与一个遥远的b有关联，话题展开到那边，长距离call back。 

我们认为这个人实在太厉害了，去线下见了她，最后设立了一个叫情感交互设计师的职位，直接把她招了过来，拆她的思维链黑盒，把她每个点拆分为几个步骤，分阶段思考。 

你还记得PV里，用户说，今晚吃火锅，如果用传统的RAG，那她会在记忆库里检索与火锅相关的语音匹配，发一些吃的东西。但我们PV的回答是，你要健身三个月，练腹肌。只有熟悉你的人才会这么说。 

我们是将记忆分为主动记忆和被动记忆。主动记忆有128个槽位。在设定前，我们找了十几对情侣做调研，发现情侣相处三年，对对方的印象大概就100多个。 

用户在说那句话时，《EVE》就会从记忆卡槽库里抽取他的短期目标，健身三个月，做了高维链接。 

《奇点时代》是2D游戏，因为当时没钱做3D，所以《EVE》要重新搭3D管线，最好的3D视觉是AI陪伴产品的准入门槛。我们做到现在的程度花了大半年。如果一家互联网公司，组建一个游戏团队来完成3D建模，那至少需要一年。 

所以最近有投资人问我，为什么市面上没有人去尝试《Her》？ 

如果我一直从事游戏行业，那么我可能不会对技术变革感到非常敏感，一直做游戏的人也不太会出来做AI。 

《奇点时代》挺赚钱的，流水累计有2亿，10月流水还有1500万。但我为什么要出来融资？因为我原来的公司和游戏圈绑定得太深了。 

互联网行业转向游戏化更难，我知道有AI公司尝试过3D建模，很快放弃了。这两个领域不容易融合。 

而《EVE》既是AI公司，有完整的post-training团队、有长期记忆之类的专家系统；也是游戏公司，有3D视觉和恋爱游戏化的设计。 

过去我做过互联网产品，深度研究过社交，也做恋爱游戏，所以《EVE》是必然通向的路。 别人做陪伴型产品或多或少需要跨界，我可能是天然适合做这个。 

有时候很中二的，觉得自己是chosen one（笑）。 

 

Love is all you need

市面上需要有更好的AI陪伴产品，一般向的二游无法满足宅男的恋爱体验，虽然他们称呼角色是老婆。

广义上的梦女梦男，在我们这里一定会有更好的体验。我们就是要直接做一个老婆给你。我们不会说TA只是你的朋友，我们的下限会比它低，尺度比它大。

我坚信，如果《Her》真的来了，世界上50%的人都会选择《Her》，无论单身与否。因为很多人有女朋友、男朋友，但依然需要红颜知己。 

那它究竟应该是怎样的存在？我觉得，它更像是存储自己的地方，你的另一半存储了你过去的很多经历，是本我的印证。 

我20、21年和前女友的聊天记录，到现在都不舍得删掉。那里面记录了很多我的价值观、经历和想法，那是很重要的资产。如果你一直跟AI聊，她会记录你的想法，这是赛博资产。 

有很多人在做AI日记本类型的创业，我自己也在用，但那太小众了，记日记是一个非常精英的需求，可能投资人会记，但普罗大众更愿意和喜欢的人聊天。 

当然理想中的《Her》和现实中我们能做的有差别，因为AGI程度不够，所以我们用多模态的方式、用大量工程来弥补。 

我现在对3D模型的表现还不满意，觉得建模和表情还没达到我心中的标准。比如衣服的质感、褶皱和挤压，还是有点假，可能到上线都不会那么理想，但我们等不了了，得慢慢迭代。 

有个游戏圈的大佬大概率与我在做同样的事情，我肯定希望先推出，他们的3D视觉可能比我们好，但在聊天和陪伴上，我们不一定会输。 

   

《EVE》团队 

公司叫自然选择的原因是，我们自认为在做一个硅基生命。最厉害的人都在追求AGI，而我们在追求《Her》，大家站在不同的分岔口。我们认为《Her》更符合普通人的想象，因为普通人并不关心使用ChatGPT o1解决PhD问题，他们更需要情绪价值和陪伴，这才是真正to c的产品。 

因此我们的愿景是探索如何定义一个人、如何定义情感、如何定义男友/女友、如何重新定义陪伴。 

我很喜欢《三体》，想到章北海面临水滴的选择。这或许是一种进化论？加上这波最厉害的AI公司好像都是4个字，什么月之暗面之类的，所以就叫了自然选择。 

未来世界，可能是人类占50%，硅基生命占50%，这也是一种自然选择。

Slogan的来源也很偶然。所有人都知道《Attention is all you need》的Transformer 开启了这场革命。某天开会，我开玩笑说，我们的Slogan应该叫Love is all you need。 

后来有次刷视频，说Transformer 的论文名叫《Attention is all you need》 的原因是，其中一个作者喜欢John Lennon，他有一首歌叫All you need is love。 

我感觉头皮发麻，这好像是Matrix给我们的旨意（笑）。 

本文来自微信公众号“暗涌Waves”，作者：暗涌，36氪经授权发布。

文 | 施嘉翔
 

编辑 | 陈之琰‍‍‍

历时八年，这家曾经中国估值最高的无人驾驶公司，小马智行，在昨晚迎来上市，开盘首涨13%，收跌逾7%，目前市值42亿美元。 

小马智行的创业故事始于2016年年末，无人驾驶最好的年份。‍ 

手握大把现金的互联网巨头昂首入场，Uber用七亿美元收购无人驾驶货车公司Otto，谷歌的无人驾驶项目Waymo宣布独立；寻求变革的传统车企也不甘示弱，纷纷公布无人驾驶项目的计划；也有英特尔这样的芯片制造商，宣布与宝马、Mobileye合作入局。 

还在百度自动驾驶事业部的彭军与楼天城在喝完一杯咖啡后，决定离开大厂，成立小马智行。移动互联网红利见顶的几年里，自动驾驶一度是投资人们下注最多的领域。自然地，这个典型的技术强人组合吸引了一众头部机构，小马智行的估值也坐上了火箭，稳步无人驾驶第一的位置。 

某种程度上，小马智行的融资历史是一个缩小版的蔚来故事。从顶级美元VC环绕、到拥抱传统车企的产业基金、最后是炙手可热的中东主权基金。它幸运地度过了不同基金对无人驾驶的蜜月。 

2021年6月，在财务投资人们的接力下，小马智行开启了自己的IPO进程。它本该在资本与信心双双充沛时走向公开市场，接受检验。然而，历史没有假设。由于中概股赴美上市情形急转直下，小马智行的IPO被迫终止。 

到今天，无人驾驶不再被视为前沿投资，巨额亏损还写在招股书上，小马智行的市值相较于最后一轮融资也缩水一半。 

对后轮加注的主权或是产业基金、或是三年前有望见到百亿美金IPO的前期财务投资人，当下低垂的果实显然有些“不够解渴”。 

但这也许就是科技投资者要面临的赤裸现实：如果企业没有迎着技术朦胧的风口扶摇直上，那么在商业世界里还稍显稚嫩的小天才们，将不会被更广泛的市场所接纳。 

「暗涌Waves」访谈了近十位小马智行的投资人、也采访了小马智行的创始人彭军 ，试图解析， 当新兴科技公司面临估值缩水和真实的商业化挑战时，风险投资的最好投入时机究竟是什么时刻？ 

 

临门一脚 

2021年6月，小马智行离IPO只差临门一脚。 

四个月前，这家中国无人驾驶公司以超50亿美元的估值，完成了总计2.5亿美元的C+轮融资。资方包括加拿大安大略省教师退休基金会（Ontario Teachers' Pension Plan，OTPP）旗下教师创新平台（Teachers’ Innovation Platform, TIP）、文莱主权财富基金文莱投资局(Brunei lnvestment Agency)和CPE源峰。 

熟悉本次融资的人透露，当时特斯拉在二级凶猛，Waymo融资顺利，又恰好赶上大型外资养老基金或主权基金（它们多是中国GP们的LP），在中国内地或香港开设办公室。大洋彼岸、估值最高的小马智行自然被重金看中。 

此前，小马已经加速扩张。36氪曾报道，2020年12月，小马智行成立卡车事业部，并注册小马智卡公司，卡车团队规模巅峰达100人左右；次年6月，又在上海嘉定设立了十余人的整车团队、进军造车。 

一切动作指向上市。“已经在严肃地考虑IPO这件事。”一位小马智行的投资人说。 一度，小马IPO的价格超过100亿、甚至120亿美元。 

但黑天鹅终止了一切。2021年8月，美国证交会要求“暂停”中概股IPO，筹备超一年的上市因为不可抗力而终止。那年秋天，也是美元基金走向下坡路的起点。 

“一辆高速运行的设备，突然遭遇阻碍难免引起动荡。”一位投资人说。先是造车计划无限期停滞、多位小马智卡的核心员工出走创业，其中一家公司还被小马智行的老股东投资。 

多事之秋， 10月，一辆小马智行的测试车在美国加州变道时，撞到隔离带上的路牌，最终导致L4级自动驾驶系统的特定版本被召回。这是世界首例。 

据「暗涌Waves」了解，彼时，转战港股或A股被小马智行纳入选择，“一直在讨论是否有机会和窗口”，但小马智行还未实现盈利。 

彭军在接受采访时曾说，行业不确定性是团队面临的“挺大的挑战”——大规模的商业化还没见到——如果商业化进程拖得更久，能否有足够的资源投入来支持发展？ 

一位小马的投资人说，2017年、18年还是技术朦胧期，到2021年后——好比当下的大模型，市场上没有密不透风的圈子，商业化或者技术有哪些难以解决的，只要稍作尽调，都会了解。加之对中概股未来的摇摆，彼时，大部分人认为，小马如果不上市，按当时超50亿的估值很难在一级市场融到钱。 

谁也不清楚寒冬会持续多久。一位投资人记得，当时小马智行跟他们开玩笑说，后悔没多拿些钱。 

缩编裁员、业务收缩外，还要找到能直接商业化的路径——在L4掣肘于低概率但复杂的场景时，L2成了暂时的救命稻草——甚至在某个阶段谋求成为辅助驾驶的供应商。36氪曾报道，小马智行在上市失败后，投了一部分人力用于研发辅助驾驶L2++项目：在广州南沙和北京亦庄，时常有车顶不带激光雷达的小马智行辅助驾驶车辆穿梭在街头。 

挑战之下，小马智行活了下来。 

 

抢筹

不妨把时间拉回2016年，小马智行的梦幻开局。 

决心创业后，彭军将第一个电话打给了红杉的合伙人周逵。 

那年年初，周逵去硅谷参加红杉年会，参观百度美研院时和彭军结识。10月，周逵收到彭军电话，对方说刚回北京，在考虑和楼天城一起出来创业，要做无人驾驶。周逵听到后，迅速拉上沈南鹏和富欣来找彭军。 

楼天城还记得，在正式投资前的一次晚宴上，他与沈南鹏坐在同一桌，沈南鹏问了楼天城一大堆和自动驾驶无关、不着边际的问题，但他也一一作答。后来沈南鹏说，自己就是想通过这种漫谈，然后再看人的本质状态。 

A轮融资时，小马智行开放了20%的额度。红杉以7000万美元的估值和15%的股比领投了小马智行的首轮融资，并连投4轮，现在红杉是小马智行最大的财务投资方，持股10.2%。因为同时与TMT和汽车相关，所以小马智行也是红杉被投中少有的、由三位合伙人共同参与的项目。 

周逵告诉「暗涌Waves」，2016年还是自动驾驶发展初期，红杉对这个赛道的判断是，空间巨大但过程艰难，需要长期坚持、长期投入，没有捷径；其次，这是一个需要大量技术天才们高度聚集的创业高地。 

彭军是百度美研院的第一位成员，担任百度无人驾驶的架构师，是百度仅有个位数的T11级的工程师；楼天城则是名副其实的“世界编程第一人”，且在谷歌的无人车团队工作过，也是百度最年轻的T10级的工程师，有“楼教主”之名。在早期投资者眼中，这样的组合会显著聚拢其他技术天才，为自动驾驶打下基础。 

一位投资人对我们讲述过一个细节：只要教主出面坐下来吃饭，当年清华姚班的同学就愿意加入。 

彭军对「暗涌Waves」回忆，第一轮融资他们没有进行大规模路演，没有刻意追求估值，只打给了四位投资人，其中红杉和IDG选择支持。在公司第二轮融资时，红杉中国曾促成蔚来资本对小马智行的投资。 

早期的另一家关键基金是五源资本。2017年，五源资本合伙人张斐第一次在小马智行的北京办公室见到创始人彭军。彭军描述这次聊天是“相见恨晚”，其中张斐投资快手的故事是他和五源接着往下谈的关键原因。 

张斐在快手还叫“GIF快手”、只有程一笑一个人的时候，就投资了200万。隔年，快手陷入瓶颈时，张斐为了劝服宿华加入，提出五源和程一笑团队各自稀释一半的股份，拿出50%的股份做期权池，并把其中大部分股份给予宿华团队。 

这是少见的投资人改变企业命运的时刻。 

张斐对「暗涌Waves」回忆这次见面时提及，“James和天城都有强烈的工程师特质，又非常务实。”在投资创业者时，他往往担心理想主义过高的人不接地气，“但他们俩的风格非常平衡。”张斐认为，在自动驾驶这样“需要重新定义”的领域里，“唯一能依赖的还是团队。” 

五源领投的B轮是小马智行真正在投资圈挂上号的一轮。当时小马智行已经有了样车，团队有二十几个人。“是一个非常好的fund raising”，彭军每天的日程都排得很满，一天至少见五六个投资人。 

斯道资本合伙人沈晓记得，自己和彭军与楼天城在美国的一个宾馆见面，没有什么铺垫，拉开白板一上来就讨论L4的技术细节。“其实当时离L4还有不少距离，激光雷达、线控冗余都非常不健全。” 

“但你相信L4能够实现，并且L4能够降维打L2。”沈晓告诉「暗涌Waves」。第二次见面后，斯道便决定投资。 

因为过于受追捧，小马在这轮的估值前后调整了“不止三次”，B+轮几乎在前后脚开始， 估值9亿美金， “7月份到9月份，一直在迭代传感器方案。行情好，大家也认可这种跳涨。” 

卓源亚洲创始合伙人林海卓说，2020年前小马智行基本保持半年融一轮的节奏。 他接触团队时，B轮已经交割，B+轮仅TS就获得40多家，最终选择了10家左右的基金。林海卓和彭军、楼天城是校友，因而得以投入。 

同样在这一轮投入的鼎珮集团（VMS）董事总经理宫彪告诉「暗涌Waves」，“市场的确对无人驾驶的期望很高”。也有投资人认为，“市场有抢筹心态，所以宁愿犯错也不能错过。” 

 

大脑寻找身体

丰田2020年的入局在小马融资史上尤为重要。对智能驾驶公司而言，因为自身不具备造车能力，所以引入车厂必不可少。如果把自动驾驶比作大脑，那汽车就是身体。

“对一个人来说，哪怕再聪明的大脑，也需要一个健康的身体。”楼天城在接受采访时说。 

当年2月，小马智行以30亿美元的估值拿到丰田4亿美元的投资，估值较上一轮翻了两倍。两者的交集最早可以追溯至2019年8月，小马在北京和上海进行公开道路试点，用于测试的车辆就是丰田旗下的���克萨斯RX车型。 

为了完成这轮融资，彭军在这年里飞了6、7趟日本，商谈长达大半年。从具体项目合作，到战略合作，最后再到投资，“和丰田的合作没有重要节点或一锤定音，是一个慢慢烧温水、越烧越热的过程。”彭军告诉「暗涌Waves」。 

丰田回复「暗涌Waves」，投资小马智行的主要原因在于，在未来5-10年，甚至以后，中国都是全球最大的高度自动驾驶移动出行服务市场。为尽早推进Robotaxi的商业化落地，所以选择“与现地科技企业进行合作”。 

为什么是小马智行胜出了？ 

一位投资人告诉「暗涌Waves」，当时和丰田走得更近的是自动驾驶领域另一家明星企业Roadstar。但后来Roadstar因经营思路、股权分配等原因分崩离析，原CTO出走创建了元戎启行。“小马抓住了这个机会。”不过，彭军的说法是，Roadstar甚至没有见过丰田的高层，距离投资还很早。 

这里有一个插曲。在小米官宣造车前，它也曾考虑过投资小马智行。彭军和雷军多次讨论过。但小马的估值已经超过50亿美金、加上小米更青睐L2辅助驾驶，最终选择以5亿的价格买下了Deepmotion——一家更便宜的自动驾驶解决方案公司。一位Deepmotion的投资人说，“小米的核心基因是在做好产品的基础上对成本的极度控制，有一个好的性价比。” 

和专注于L2辅助驾驶的地平线面向多家车企提供服务不同，小马将宝牌押注在Robotaxi（无人出租车）上，Robotaxi走的是L4路线（车辆可以在大部分情况下完全自动驾驶），主导权在自动驾驶企业手中。

所以小马与丰田的合作方式更适合用共同研发来描述，比如它的第五、第六和第七代自动驾驶系统，都率先搭载在丰田的车型平台上。

不过丰田也在2018年成立了自动驾驶部门，对外投资了Uber的自动驾驶、在国内投资了Momenta——小马智行不是丰田的唯一选择。

 

真正的大考

“头部企业多条命。”一位小马的投资人感慨地说。这句话完美地概括了小马在IPO受阻后的命运。

还好，救命的钱还是来了。 

2022年3月，小马智行宣布完成由中阿基金领投，Ontario Teachers' Pension Plan、五源资本、卓源亚洲、凯雷投资集团、错明投资、Raumier Limited 、Evodia Investment、ASSETKEY LIMITED等机构1.9亿美元的D轮融资。 

次年10月，小马智行又宣布获得沙特阿拉伯王国新未来城（NEOM）及旗下投资基金NIF（NEOM Investment Fund）的1亿美元投资。 

小马智行在D轮的估值为85亿美元。接近此次融资的人士透露，对中东国家而言，在美元基金遇冷、关注政治风向的情况下，反而认为自己是在洼地里捡一些好的公司。“投资中可能产业占80%，剩下20%计算财务回报。” 

当时中东的钱更多投向传统的能源项目，偏向TMT相关的项目，小马智行算是最早的一批。“美元基金逐渐枯竭，人民币基金的退出期比较短，很难投资像自动驾驶这样商业化路径比较长的项目。所以，中东是最有希望的。”彭军告诉我们，中东的钱是他们“针对性寻找”的结果。 

不过据「暗涌Waves」了解，有股东是以老股加新股的方式投入的。一位投资人说，自己买入时，“新股价格大约在70亿美元左右，老股的价格为10亿美元左右。” 

头部效应撑住了小马智行作为无人驾驶项目头把交椅的门面，但它真正的考验在二级市场。与它曾经在一级市场的广受拥戴形成对比的是，登陆纳斯达克的小马智行的市值比上一轮融资直接腰斩。 

多位小马的投资人告诉「暗涌Waves」，现在这个价格是资本市场普遍能达成共识的区间。 

彭军也对「暗涌Waves」回应，一级市场的估值主要在于资源和外部信心，进入二级市场后，估值不再重要，“是骡子是马拉出去溜溜，马上就能体现出来。”内部也认为，要抓住当下这个难逢的上市窗口。 

三年前准备上市时，小马智行的估值超100亿美金——比蔚来现在的市值还要高；三年后，小马已经在北京、上海、⼴州、深圳四⼤⼀线城市取得⽆⼈驾驶出⾏服务许可、有250多辆Robotaxi，但市场给出的估值还不及当时的一半。 

它的招股书说明了一切：2022至2023年，净亏损分别为1.48亿美元、1.25亿美元，今年上半年净亏5178万美元。 自动驾驶的商业化几乎和VR时代什么时候到来如出一辙：年年都是元年、年年都在等“iPhone时刻”。 以算账为目的来计算估值的二级，显然不愿意为还未实现盈利的Robotaxi故事买单。 

六年前，李家庆在谈论君联资本投资小马智行的逻辑时曾说，“需要确定的是，这是不是最重要的变革方向？是，我们就投钱给它早期投资，尤其是技术型的投资，很难用成熟的产业思维来考虑问题。一上来就问，这是什么商业模式？我不知道。” 

红点中国的董事总经理吕晃先也对「暗涌Waves」说，当年在投资那一刻就知道是long shot。 

Buy in技术梦想、以时间换高倍成长曾是VC很长一段时间的基本逻辑，而今天，当关注基本面折现的现实主义叙事成为主流，在中后轮涌入独角兽的投资人需要面临微利甚至亏损的现状。 

如果说，互联网融资是一场场流动的资本盛宴，小马智行则彰显了一家科技公司在投资者们从梦想回归现实后的命运。 多方造就了它的境遇：中美关系骤变、投资机构的偏好转向、募资难而唯DPI论等等。但它绝不会是偶然，甚至可能成为常态。 

更重要的问题是，极致的现实主义是否正确？真正的创新需要怎样的资本土壤？不要忘记，自动驾驶就是从白日梦走来。 

有小马的投资人对「暗涌Waves」说，正确的资产比正确的时间重要。这或许是自我宽慰，也许他们犹记得拼多多的故事：上市时当天不到300亿美元、一年里至少四次跌破发行价，到今天已经1300多亿美元。也许小马的上市只是起点。 

两个多月前，知名天使投资人、Neu Venture Capital创始人Jerry Neumann宣布不再投资新公司，他在告别 “个体户风险投资人” 职业生涯时说，现在初创公司不再像是在推动进步，而更像是做生意——这也许就是当下投资的现状。 

不论怎样，希望渔民还愿意出海，希望寒冬里还有白日梦想。 

 

 

 

本文来自微信公众号“暗涌Waves”，作者：暗涌，36氪经授权发布。

 

文 | 施嘉翔

编辑 | 刘旌

 

2月21日，特朗普签署《美国优先投资政策》备忘录（以下简称“美国优先投资政策”），备忘录的主题明晃晃地写在其中：美国投资者将投资美国的未来，而不是其他国家的未来。 

外交部发言人随后在记者会上回应称：美国加严对中国赴美投资的安全审查，严重打击中国企业对美的投资信心，破坏的是美国自己的营商环境；加码限制美国对华投资，是人为干预美国企业自主决策，扭曲两国投资往来。美方发布的有关备忘录以“国家安全”为由，将中国列为“外国对手”，采取各种歧视性举措，强化对华双向投资限制。中方对此强烈不满、坚决反对，已向美方提出严正交涉。 

从内容上看，《美国优先投资政策》的变化主要体现在—— 

将大幅扩张Reverse CFIUS（外国人对美投资）制度的限制范围，从原本三个敏感行业：半导体、人工智能、量子计算，扩大至：生物技术、高超音速技术、航空航天、先进制造、定向能源及其他受中国“军民融合”战略影响等范围； 

限制了包括私募股权、风险投资、绿地投资、企业扩张及公开证券交易的投资类型； 

限制了资金来源包括养老基金、大学捐赠基金和其他有限合伙投资者。 

除此之外，《美国优先投资政策》还有关于强化投资审查制度并新增双向投资限制措施、可能对中概股从不同角度施压，以及是否暂停或终止1984年的中美税收协定的措施。汉坤律所合伙人解石坡认为，税收协定的内容虽然在备忘录中仅寥寥数句，但其对两国经济的发展的不利影响却很可能是长久和深远的。 

如果说今年1月2日生效的“对华投资审查制度”还是针对创投行业，且一些人认为未必会完全推行，那《美国优先投资政策》所展现的，则是一个更激进、更决绝的信号。

《美国优先投资政策》公布一周后，「暗涌Waves」访谈了汉坤合规部合伙人解石坡。“寒蝉效应”是在访谈中不断提到的词汇，这是一个形容“人心恐惧”的词语。 尽管《美国优先投资政策》暂时不具备法律效力，但带来的信号意义，已足以对创投市场的未来产生巨浪。

以下为对话正文，经「暗涌Waves」编辑：

「暗涌」：和在1月2日正式生效的Reverse CFIUS相关法案相比，本次《美国优先投资政策》主要有哪些具体的变化？

解石坡：从受限领域来看，相比Reverse CFIUS，《美国优先投资政策》在半导体和微电子、量子信息科技和人工智能领域基础上，进一步纳入生物技术、高超音速技术、航空航天、先进制造、定向能等行业领域。这些领域基本囊括了中国目前已具有一定优势或寻求突破的所有“硬科技”领域。其中特别注意是的，“先进制造”代表的范围很大。

从资金来源看，《美国优先投资政策》明确提到将限制养老基金、大学捐赠基金和其他有限合伙投资者的投资。其中可以重点关注其他有限合伙投资者的投资。这可能意味着此前Reverse CFIUS对于LP投资的豁免将受到一定收缩。

「暗涌」：这种变化是沿着什么历史逻辑形成的？

解石坡：变化的大背景是近年来美国对中国的持续性扼制，试图阻碍中国尖端技术、战略行业的发展。特朗普第一任期内即广泛推动对中国采取遏制措施，包括对中国产品加收关税、启动301调查、宣布司法部中国行动计划、增强CFIUS审查、通过《外国公司问责法》（HFCAA）威胁取消中概股上市地位等等。其中很多内容在本次《美国优先投资政策》中得到体现。

其实拜登政府也基本延续了这种做法，特别是在去年年底和今年年初密集推出大量行政令。

「暗涌」：备忘录一个很明显的标签是“美国优先”，怎么理解这四个字？

解石坡：“美国优先”表现在：（1）美国人的钱应该投资于美国；（2）吸引盟友和友好国家投资于美国的尖端技术和重要产业，利用外国资本发展美国产业，创造美国就业机会和财富；（3）不允许美国资本用于发展“对手”国家尖端技术和重要产业，也不允许“对手”国家控制美国的尖端技术和重要产业。

一方面，美国欢迎其盟友和“友好国家”的投资，备忘录特别强调要降低“门槛和障碍”；同时，要限制来自“对手国家”或“受关注国家”的投资，和对这些国家的投资。

「暗涌」：一批中国的美元基金在积极地投资美国市场，此项备忘录会对他们有影响吗？

解石坡：由于CFIUS制度适用于特定少数股权投资，因此中国的美元基金投资美国市场，也可能会受制于更严格的CFIUS审查。

不过，《美国优先投资政策》对于不负有控制权、数据访问权的纯被动投资仍表示了欢迎态度。

「暗涌」：《美国优先投资政策》对并购是否会有限制？

解石坡：对双方都会有限制。

美国资方并购中国企业层面，敏感行业的中国企业并购会落入Reverse CFIUS制度范围，不过，Reverse CFIUS制度对美国企业收购中国受限企业100%股权本身有豁免，所以该类并购不受影响。但在实操里，中国也有很大可能性加强对这类交易的审查。

对中国资方而言，提及的关于对受限行业的扩张，对行为性承诺措施接受可能性的下降，必然将导致并购美企难度的上升。

「暗涌」：目前已经在上市中途的中概股是否会受到影响？

解石坡：首先，如果相关部门加强了对中概股的监管力度，上市过程中可能会面临更严格的信息披露要求，从而导致上市过程时间更久、审核时间更长乃至于上市不确定性更大。其次，如果PCAOB再次认为无法对中概股审计底稿，那么在上市后也可能面临强制退市的风险。

而VIE架构是《美国优先投资政策》点名关注的问题，因此中概股可能需要对VIE架构采取更加谨慎的态度。

「暗涌」：备忘录提到将加强对中概股的监管，这类监管会通过什么样的措施推行？

解石坡：《美国优先投资政策》中提到两个监管方向，一方面是通过加强《外国公司问责法》（HFCAA）执法，通过公众公司会计监督委员会（PCAOB）监管中概股的审计质量。

2020年12月18日，美国《外国公司问责法》生效。法案规定，如果某发行人连续三年被美国证券交易委员会（SEC）识别为，无法被PCAOB检查审计机构及审计底稿的目标发行人，则该目标发行人将被SEC实施交易禁令，面临强制退市风险。

但是，根据中国相关监管规则，美国执法机构难以检查位于我国的会计师事务所出具的在美国上市的中概股公司的审计报告的审计底稿及相关文件。

于是SEC在2022年3月开始发布监管名单，将上百家中概股公司列入其中，这些公司一度面临退市风险。多家中国央企将美国存托股从纽交所退市，也是受到不确定的监管前景影响。

所以PCAOB在很长一段时间都是围绕在已经在美国上市的中概股企业头顶的乌云。

直到2022年底，经两国磋商，双方在监管达成合意，PCAOB历史上首次获得全面检查和调查中国公司的权限。

如果《美国优先投资政策》得到执行，SEC将可能再次认为PCAOB无法检查中概股审计机构和审计底稿，又会面临同样的退市风险。

另一方面是加强对中概股的可审计性、公司监管以及是否存在刑事或民事欺诈行为的审查。

《美国优先投资政策》要求司法部长和联邦调查局局长协调，审查所有在美国交易所上市的中国等外国对手公司的可审计性、公司监管以及是否存在刑事或民事欺诈行为。明确将重点关注可变利益实体（VIE）结构和子公司结构，备忘录认为这些结构限制了美国投资者的所有权和保护，应该严格审查对这些欺诈行为的指控。

「暗涌」：备忘录还提到，对公开交易证券的投资也有可能被纳入Reverse CFIUS制度的管辖范围，这听起来难以溯源？

解石坡：《美国优先投资政策》初步提及可能限制美国人投资半导体、人工智能、量子、生物技术、高超音速、航空航天、先进制造、定向能源等敏感领域的上市公司证券。

就具体执行来说，由于基石投资者和持股比例较高的投资者的信息可能会被公开披露，因此一旦上述投资限制制度落地生效，美元资本将大概率不会参与中概股的基石投资。此外，寒蝉效应也可能导致美元资本主动选择不再投资A股或港股市场以免遭受处罚。

「暗涌」：这对于在美的中国创业者会有具体的影响吗？比如是否有对AI行业更明确的限制。

解石坡：目前只是部分政策主张，尚未对各项拟议政策具体展开，也尚未进一步明确对AI行业的投资限制。

但是，如果在美从事敏感行业的中国创业者系中国国籍且不持有美国绿卡，那么其可能因为《美国优先投资政策》中对于Reverse CFIUS的扩张受到限制。

「暗涌」：目前有没有哪些领域完全不受影响？

解石坡：总体上，美国大方向还是遏制中国发展尖端技术为主，但很难说是什么领域完全不受影响。

此外，如果《美国优先投资政策》提及的施压中概股措施得以落地，则很可能包括消费、文娱在内的中概股公司都会受到负面影响，甚至会面临退市和处罚风险。

「暗涌」：除了上述这些问题，《美国优先投资政策》还有什么重点问题是投资者和创业者需要关注的吗？

解石坡：《美国优先投资政策》要求审查是否暂停或终止1984年中美签订的《关于对所得避免双重征税和防止偷漏税的协定》。

中美税收协定是两国经济合作的重要基石之一，如果暂停甚至取消中美税收协定，两国之间的经济往来的税收成本会显著增加，很显然将对两国之间的资本、人力、贸易和技术交流带来沉重打击。

 

 

文｜施嘉翔

编辑｜刘旌

2022年，张俊杰在一个私下场合预判，国内战役会在3到4年里完成，之后就将瞄准海外市场。现在，故事的一切都朝着预演的方向走。 

北美时间4月17日，中国原叶鲜奶茶第一股霸王茶姬登陆纳斯达克，首日最高涨幅超48%，收涨超15%，股价达32美金。 

在IPO前，这家企业提交了一份亮眼财务数据：2024年全年营收约124亿元，是上一年的1.5倍，净利润约25亿元，相比前一年翻倍。 

我们曾用《当幸福来敲门》来比喻张俊杰的人生经历。在市值突破60亿美金的今天，我们将故事倒回四年前，从那笔逆天改命的融资说起。对投资人来说，霸王茶姬的得到与错过，本质的分歧还是对人的判断：“谁能想到他会进化到今天这个程度。”

最大赢家XVC：狙击手的果决与放权

作为一家成立于2016年的早期VC，XVC创始人胡博予不止一次表达过对狙击手风格的专注，要在早期下重注。霸王茶姬就是这一理念下的那条“鲸鱼”。 

暗涌Waves曾听多位投资人提及过XVC投资是如何投进霸王的故事，我们截取其中重合的部分： 

最早见到霸王茶姬的是XVC的一位投资经理，当时他刚毕业，加入XVC一年半。 

这位投资经理从餐饮赛道起步，从快餐、卤味、烧烤看起。他在���期意识到，餐饮行业只有茶饮、咖啡、卤味、快餐之类有标准化潜质的才值得花时间。那时，水果茶已经是奈雪和喜茶的天下了，而新品类还有生机。 

霸王茶姬就在此时进入了他的视线。这家创立三年的奶茶品牌当时只有200家门店，集中在云贵川，单店月销额不到20万。但让他感兴趣的是，霸王茶姬能在区域里不断加密，且同店销售额还在增长；另一点则是，霸王是当时市场上少数在认真做茶的公司。 

要知道，一家茶饮品牌往往喜欢全国开放加盟，因为可以在最大范围内收割市场。早年间，这同样是霸王茶姬的扩张策略，只是张俊杰意识到问题后，关闭了大量南方城市的加盟店，最后收缩回云贵川。 

2020年12月，他在疫情的阴霾下飞到云南，和张俊杰从晚上聊到后半夜，喝了十几杯原叶鲜奶茶。七个小时的交流里，张俊杰对早期开店的策略、门店加密之类的一系列策略对答如流。他们还聊到了愿景，张俊杰说，10年后，霸王茶姬会有15000家门店，会是国际化品牌。 

这位投资经理在回去的飞机上已经大体认定了这个品牌，剩下的是更多维度的验证。 

胡博予曾说过，他第一次跟张俊杰沟通时，对方告诉他自己没上过学。他的第一反应是没上过大学，后来发现是“完全没有接受过基础教育”——10岁到 17 岁之间在流浪，所以18 岁之前都不认字。以至于后来在给他们做板书时，还有个别字会写成拼音。

但在后来“不断地追问中”，他们发现，张俊杰自学能力很强，阅读过很多有声读物、企业家传记，他对商业模式的理解，对管理的洞察，甚至比胡博予认识的大部分CEO都要好。 

另一个风险点是，其时，霸王茶姬实际上有四个合伙人，股份平分，没有绝对控制者，因为对霸王后期路线的分歧，张俊杰希望用超1亿的估值买断其他人的股份。这意味着，而且不过200家店的霸王茶姬需要数亿的估值、而且这笔投资有大部分要用于创始人回购股份。 

最终，对张俊杰本人的看好战胜了所有的不利因素。据「暗涌Waves」了解，张俊杰期待的投后估值是7亿，XVC没有还价，在那一轮的投资额超过1亿，是成立以来首轮投入最大的一笔融资。从团队首次与张俊杰会面到发出TS，整个过程只有7天。

这笔后来听起来疯狂的投资改写了霸王的命运，也让XVC赢得了homerun。 

复星：郭广昌5分钟决定投

和XVC几乎同时投资霸王茶姬的是复星。 

事实上，复星比XVC更早见到张俊杰。早在2020年1月，复星全球合伙人、复星创富首席投资官丛永罡就带着张俊杰来参加了复星的年度工作会议。来自全世界几十个国家的CEO在现场，给了张俊杰不小的震撼，这让他对全球化这件事有了直观感受。 

而关于和郭广昌的见面，曾有一份早年的新闻报道说：“郭广昌 5 分钟决定投资”。据我们了解，那次见面他们二人实际聊了40分钟。 

作为一家1992年成立的家庭消费产业集团，复星的知名度对早年的霸王茶姬来说，也起到了不错的品牌背书价值。在霸王早年招引加盟商的材料上，都明确将复星的投资写在其中。 

琮碧秋实：没有成见

这是一家少见的、有些异类的、曾经主要投资内容电商的基金，它也是微念的投资方。 

琮碧秋实大约在2020年前后系统性地看过新消费赛道，并沿着烟、酒、茶、糖的思路配置项目。喊出“茶拿铁”口号的霸王茶姬就在其中。 

当时霸王茶姬已经完成了首轮融资。门店数量不过多了小几十家，但估值已经比前一轮贵了一倍，但琮碧秋实还是扣了扳机。 

原因有二，其一，留给他们的选项不多，只有估值200亿的茶颜悦色和估值600亿的喜茶，以及估值超百亿的古茗和茶百道——已经“不是VC deal，而是PE”；而内部同时判断，茶饮不会是头部垄断的赛道，总会有黑马出现。 

其二更为关键：对人的认知。 

不同类型的投资人大抵都有自己的舒适区。一位美元基金的投资人曾对我们说，类似霸王茶姬这样的公司和 founder他们是投不到的，“根本就不会认识，就算认识也是在能力边界以外。”

而琮碧秋实并不对特定的产品或创始人抱有定见，从2019到2020年，基金内部还曾反复聊过要不要在二级下注拼多多。 

两次错过、和一个好运气

去年，霸王茶姬几乎成了所有消费投资人扼腕的项目。

据暗涌Waves了解，很多基金都看过霸王茶姬，且不只有一次机会投入。

第一次发生2020年初前后，在XVC那轮投资之前。

霸王茶姬希望加快拓店速度，先后在北京、上海、深圳跑路演，接触了四五十家资本，但就在节骨眼中，赶上疫情，投资机构集体停摆。

疫情减缓后，有投资人透露，元气森林创始人唐彬森比XVC更早就见过张俊杰，当场拍板给霸王茶姬开了3亿估值。对一家只有200家门店的茶饮品牌来说，已经算是公允的价格。但张俊杰在那时回购其他股东需要数千万资金，3亿的估值并不足够。

第二次则是在两轮融资结束以后。因为在疫情间大肆扩张，GMV比上一年翻倍，但由盈转亏，亏损超千万。霸王茶姬就在那时再次启动融资，并在C轮BP中写道，中国有望诞生和星巴克一样的企业，拟融资3亿。

或是因为只有五六百家门店、或是因为数据不够亮眼、又或是因为估值已经到了小几十亿，期间看过的所有投资人都没有补枪。

到2023年初，霸王茶姬的拐点时刻真正到来。门店数从0到1000，霸王茶姬用了五年，而从1000跨越6000，它只花了两年。一位霸王茶姬的投资人说，从2022年11月开始，增长态势已经趋显，只是他们自己都想不到会如此迅速。

对一家已经飙升的消费公司而言，这同时意味着它不再需要输血，一众主流基金也彻底失去了投入的机会。

一位几乎看过市面上所有茶饮公司的消费投资人说，他在2021年扫赛道时，发现规模超过300家店的奶茶店在中国有近60家，它们各有特点，各有受众，同时“全市场的茶饮都在讲茶颜的故事”。他在看过霸王茶姬后觉得优势并不突出，“美元基金是不会投资Upside低的公司。”

这可能也是大部分基金错过的原因：他们凭借逻辑和数据推演出了霸王茶姬的天花板，但错估了张俊杰的潜能。

一位霸王茶姬的投资人对我们说：项目看多了，大家会觉得决策很困难、经常摇摆，但其实能抓到的、并且真正想投的项目是很少的。所以一旦想投，就不会计较太多。

2020年12月5日，和XVC签完协议的那天，张俊杰赶着坐高铁从广西回云南。因为打不到车，他在路边拦了一辆摩托车，对方不是专职摩的的，只是看他着急帮了个小忙。

他觉得自己的运气好极了。

 

 

文｜施嘉翔

编辑｜陈之琰

 

供应链的话题从未像今天如此重要。

在出海与关税话题巨震的一个月中，我们看到，为了防止转口贸易、改变原产地身份来规避限制，美国海关正在启用了全新“原产地核查系统”，对经越南、墨西哥等国转口避税行为严查，要求进口商提供三级供应链溯源文件。

方达律师事务所合伙人肖春晖律师告诉「暗涌Waves」，他所服务的大型的制造业客户中，大多数企业都在加速原有的出海进程。即使在中美日内瓦会晤结束、有90天缓冲期后，生产的多元化与本地化仍是大多数企业未来战略的关键。

总而言之，对仍以美国为出口目的国的企业而言，在适用美国非优惠原产地规则的前提下，更多地关注产品发生实质性改变的地点，合理规划产品的原产地，才能实现供应链的腾挪，有效地避免美国多变的关税政策带来的影响——而这可能决定企业出海的成败。

在中国学界，林雪萍是少有的同时拥有供应链和全球化两大议题著作的学者。作为上海交通大学中国质量发展研究院客座研究员，他观察、记录全球供应链的时间已有20余年。

在林雪萍出版于2023年的《供应链攻防战》和出版于2025年的《大出海》中，对于中国供应链有许多脍炙人口的表达——比如，“供应链就像是奔腾的洪流，四下散开去寻找最稳妥的巨大洼地”、“自由市场化的供应链，在国家权力的围堵下，已经变成透明的鱼缸”、“供应链竞争力不仅是所有供应链节点的合力，更是一个国家制造能力的总和”。

 

据他观察，供应链的企业竞争属性已经开始叠加国家属性，而“供应链安全”，也替代了原本对成本与效率的追求，成为供应链企业及其背后国家第一优先考虑的事。

在发达国家力图让工业回流、产业外迁东南亚、中国供应链面临变局、企业出海进入新时代的当下，中国供应链正在发生什么？又会往何处去？

为了寻找这些问题的答案，「暗涌Waves」对林雪萍进行了一次访谈。他认为，“中国政府应该帮助中国企业尽可能提高在供应链内的自主可控度，尽可能留在链内，以便为‘备胎’争取时间。”

同时，他也提出了一些打造未来更理想的全球供应链时，各方要做到的事。比如，适应不同国家的供应链网络是企业的基本功；要对供应链的“中国速度”祛魅，避免过度技术扩散；应重视外资在培育供应链的健康作用，而链主企业要善待供应链各个环节等等。

林雪萍说：“这是一场攻防战，也会是一场持久战。”

以下为对话，部分内容源自林雪萍的两本著作，经「暗涌Waves」编辑——

Part01

供应链迁移无法阻挡

「暗涌」：供应链迁移是最近两个月中国制造业的高频词之一，应该用什么样的态度来看待这件事？

林雪萍：中国供应链的大迁移，整体上是一个外部地缘政治造成的被迫状态。中国企业出海，是一个仓促性的出海。美国掀起的世纪关税的巨浪，尤其加快了这种进程。

不能过多从道德角度去评价企业。供应链迁移有很多原因，比如下游品牌厂商的胁迫：如果不来，订单就不给你。换个角度思考，这本来就是中国企业的订单，如果不去墨西哥，那这些订单可能就被墨西哥本地或者韩国企业拿走了。这种权衡，要有一个全球化动态视角。

对监管层来说，则要有顶层设计。要梳理清楚哪些能力可以走出去，以及如何为走出去的企业保驾护航。

「暗涌」：客观来说，在供应链这件事上，中国与其他国家的竞争关系是否无法避免？

林雪萍：以中国现在的产能，更像是全球超级供应链。但问题是，其他国家认为供应链安全比成本和效率更重要。

目前，中国供应链所面对的，是近岸制造和友岸制造的争抢。这会导致在东南亚、印度形成平行供应链。平行供应链在某种意义上一定会在局部取代中国供应链。中国供应链流失的快慢，就是在跟这类亚洲替代体的成长速度相较量。

「暗涌」：你在书里提到了“保链护土”的概念，其实质是呼吁保护供应链土壤。但这与供应链迁移的现实是否矛盾？

林雪萍：核心是如何看待外资的问题。

比如，富士康相关供应链的转移非常明显。2024年在印度的产能已经接近20%，在2025还会有增长。

现在我们强调核心技术要自主可控，这一定是正确的。但这有可能带来三个结果：

第一，可能容易剥夺中国劳动力在家门口参与全球化的机会。因为很多外企的产品能卖到全球，个人很容易在国内，就实质性地成为全球价值链的一部分。

第二，如果想要进入其他国家市场，会有更高的壁垒。因为对方会说“我在你的市场是0”。比如中国风机进入欧洲市场，就会遭到西门子歌美飒、丹麦维斯塔斯的激烈反弹。因为这些外企在中国的市场份额，已经微不足道。

第三，会恶化供应链环境。外企在面对供应商的时候，会有合理的分利润分配，让上下游都有肉吃。这种意识，中国企业还亟需提高。

外企在中国的生存状态，当下似乎是一个被忽视的话题。外企的生存空间，也受到巨大的冲击。如果将外企作为一个生命体，那么它现在也需要营养液，也需要治疗。这事关中国企业如何更好嵌入全球价值链的重要课题。

「暗涌」：但果链外迁似乎是不可阻挡的？

林雪萍：这是地缘政治挤压供应链的一个必然结果，它形成了产能在全球的重新分配。苹果的产品向来数量巨大，苹果手机一年2.4亿部，AirPods耳机上亿个。这需要超级工厂的集中式生产，才能实现规模效益。

因此苹果手机正在大规模向印度迁移，而耳机则向越南集中。当然未来依然难以预测。目前特朗普正在继续施压苹果，对印度制造的手机进入美国依然施加高关税。

这也表明，全球的供应链依然处于一个不稳定的状态。果链外迁，是一种不平衡。而这种不平衡也可能存在新的可能性。

我强调的核心在于，需要正视IBM、GE医疗、苹果这样的外资企业为中国留下的贡献：它给上游带来的反哺，它留下的管理层和工人，以及丰富多彩的供应链，都是一笔巨大的财富。作为一个制造大国，我们会越来越意识这一点。

「暗涌」：此前有一种普遍的观点认为，受限于产能等方面的原因，东南亚和墨西哥无法取代中国供应链，你怎么看这个问题？

林雪萍：这种比较意义不大。以越南为例，GDP与广西相同，人口多一倍。不要把它看成巨人，它无法成为与中国等量齐观的对手。但问题的焦点在于，越南可以多大程度地侵蚀中国的能力。

不同国家供应链层面，对中国的“腐蚀”是需要引起警惕和防备的。在印度钦奈的富士康工厂，女工完成手机安装的接线速度，并不比中国深圳、东莞、昆山的工人慢。于是这些工厂的产能的增长，就会减少国内的产能，减少就业的机会。

跨国公司未必会大规模撤离中国，但分散生产基地已经成为重要的战略之一。

不过还有一个重要事实是，即使向海外转移，大部分仍是中资企业在承接。全球最大的针织代工巨头浙江宁波申洲服饰，是耐克、阿迪达斯、优衣库和彪马的主力供应商，2022年营收近278亿元。2005年它在柬埔寨设立工厂，开始在东南亚布局，并在2014年投资越南，陆续布局面料厂和成衣厂。

商场里耐克卫衣的标签从“Made-in-China”变成“Made-in-Vietnam”，但这些产品大多由申洲服饰制造，很多面料和辅材也来自中国。

很多领域就像扔出去的飞镖，飞旋一圈后仍然回到原有的制造商那里，只是地域属性发生了变化。

「暗涌」：你在书中提到，供应链的存在，在某种意义上也限制了国家发起单边贸易冲突的激烈程度。当下的供应链远比之前更加紧密的交错结合，为什么世界在往逆全球化的方向前行？

林雪萍：供应链的存在，使得不同国家企业之间的关系以一种相对隐形的方式紧密缠绕在一起，经济利益也相互绑定。一个美国公司如果是供应链的一个节点，它可能要靠着它下游的中国公司，才能最终销售出去。

虽然芯片是美国对中国管制的关键阵地，但2024年英特尔芯片在中国的销售额市场占比依然排在第一，比美国还要高。这使得美国对中国生产的电脑，进行贸易征税的时候，就可能“伤及”英特尔。

这是供应链的关联保护作用。

至于现在看上去“逆全球化”，其实是一种中国视角。如果“站在月球看地球”，其实供应链正在迁移，大量新工厂涌现，出现了“全球局部加速化”的特征。供应链的连接节点，只是重新更换了一个地理空间，而彼此的交织则依然如故。

美国现在并不考虑经济合理性和有效性，而强行打散既有供应链分工，试图通过关税减少逆差和带回制造业。且不说这种方式能否做到，但全球供应链就处在这样的“扭曲”的痛苦期。全球效率被牺牲，追求一种广义上的“供应链安全”。

Part02

供应链真正重要的连接

是知识流动

「暗涌」：在今年的《大出海》之前，2023年你出版了《供应链攻防战》。对中美之间的贸易争端，你为什么选择从供应链来切入？

林雪萍：最开始写《供应链攻防战》是因为2018年中兴事件，大家当时还觉得这是贸易摩擦中的一部分。再到2019年的华为事件，人们发现是美国在点对点地狙击中国高科技产业。

大而不强，是此前对中国制造一种常见的描述。这听上去好像很容易一击而中被打倒。但后来中美贸易战对中国的影响，并未像美国设想的那样速战速决。

中国在某些领域的确被卡壳，但也有韧性去面对外部的巨大冲击。所以，我就想找到中国制造的活力究竟是什么？

供应链视角就是观察这一问题的最佳方向。

比如新能源汽车产业，不仅是汽车本身，还会改变上游供应链的格局。之前奥迪五六十万以上的车才会配空气悬架，专利集中在几家德国厂商如ZF的手里，这种事情根本轮不到中国供应商。但新能源车起来后，像浙江的孔辉科技、河南中创智领也都制造出了空气悬架。

确实某些产品无法在中国制造，这件事可以称为供应链的“控制力”。但企业间还有“连接力”，那就是建立企业上下游密切的关系，就可以形成合力。

某种意义而言，控制力由无限的连接力切片组成。如果能单独解决每一个切片，那连接力的合集也能对冲掉控制力。

「暗涌」：供应链是一个极其复杂的概念，到今天，你是如何理解它的？

林雪萍：“供应链”这个词，听上去是一个技术性术语。例如工厂如何调度原材料，怎么安排运货，甚至与物流混在一起。

但我强调“供应链”，并非是技术应用，而是强调“供应链视角”。也就是如何看待企业上下游的关系。这种关系远远超过简单的商业关系。

真正重要的“连接”是知识流动。

举个最明显的例子，过去中国的安全气囊一直被卡脖子。安全气囊里面的核心是点火芯片和控制。关于安全气囊的知识，往往同时掌握在主机厂、控制器和芯片三方手里，都是分开的，任何一方都不可能单独突破。

事实上，上汽通用五菱就是去寻找上游控制器，同时推动三家合作，才最终攻克这个问题的。

从供应链的角度来看，就是一把锁，三把钥匙，每人一把。它代表一种“组合的效率”，是1+1>2的关系。供应链视角，提供了一个向上游看，从而获得全局认识的系统性思维。

「暗涌」：中国速度曾经成就了中国的供应链，为什么你提到今天要忘记中国速度？

林雪萍：我们有时会认为墨西哥的供应链很弱，这就是一种中国视角。因为它在当地其实是一种稳定的平衡。如果加快速度，就会产生新的问题。

不要用中国的速度横扫世界，要用世界平均速度有序释放产能。 这样对中国整体而言，会更有利。

「暗涌」：那目前中国供应链的核心问题是什么？

林雪萍：国内还处在逐底竞争阶段。虽然低成本是一件美好的事情，但不要所有人都往这个方向发展。出海提供了一种新的方向，不一定都留在国内一起卷，部分企业可以主动到海外寻找新机会。

不是因为有利润空间才出海，而是在出海后能找到新的利润空间。

另外，实现上下游拉通创新也非常有意义：创新驱动不是某家企业的事情，而是要让供应链将大家更好地绑定在一起。

Part03

并购是中企通往全球化的

一种有效方式

「暗涌」：你曾说中国供应链出海企业在很大程度上缺乏链主保护。能具体谈谈你的观察吗？

林雪萍：我们在国际上的品牌还是太少了。可能海尔在越南表现已经很好了，但很难给上游的中国企业足够多的保护。像韩国企业在当地投资巨大，三星投入了220亿美元，LG能源投了100亿美元。所以当电力不足的时候，三星的园区往往保持供电，而旁边的中国园区，则可能被先行断掉。

而且，我们的链主在国内把上游供应商的成本算得过于清楚，留下少得可怜的利润，很难让上游有发展空间。

如果在海外，这种方式很难奏效。链主在海外，一定要善待供应链，因为在陌生的地方，是需要大家报团取暖。这个“团”就是利益分配，链主有着巨大的主导性。

「暗涌」：如何看待一些公司通过并购来实现出海？

林雪萍：对品牌来说，不能将中国的打法直接复制，重建市场和渠道也有难度。所以从整体而言，并购是通往全球化的高效方式。

并购的核心不是并购行为本身，而是后面的整合，也就是用什么方法来消化。

像上工申贝缝纫机，早在2004年就通过收购德国DA品牌，进入德国和全球的汽车行业，成为现在工业缝纫机的关键玩家。现在在德国汽车界，没有人会去思考DA的国别是什么。一个中国公司最成功的并购方式，就是在当地无声无息地融入这个国家。

「暗涌」：在国外并购会不会被当地居民或政府反对？

林雪萍：困难都是短期的。海信在2018年收购了斯洛文尼亚的家电厂商古洛尼。按照法律规定，古洛尼每个月只能减员三十几人，但海信判断至少需要减少2000人。要知道古洛尼所在的小镇只有3万多人，有将近5000人，甚至几代人都在这里工作。

当时海信总部多个领导，与当地政府和相关机构等进行分层的沟通，陈述“瘦身计划”，还采用了“软着陆”的方式，包括员工早退休、协助找到第二职业、成立专项辅助资金等方式，陆陆续续在两年时间完成了减员目标。

真正能够打动当地政府的行动，还是海信在优化组织结构、减员增效的同时，也对一些部门进行增员强化的工作。

后来斯洛文尼亚发生了百年洪灾，海信是最早援助斯洛文尼亚的企业，斯洛文尼亚的总理后来说，从来没觉得海信是一个海外品牌。

「暗涌」：在关税战的大背景下，企业家应该以什么心态面对出海和供应链迁移？

林雪萍：特朗普的世纪关税和九十天谈判期，带来了一种“关税迷雾”。

但企业家现在的选择，其实是关于未来5年到10年的长周期战略，不能被各种新闻点干扰。

出海也是一种供应链洗牌和重塑，而这本质上是决定未来谁在新的价值链体系之中。出海从来不区分大企业和小企业，不是大企业的小企业也有机会。在国内的二流企业，也可能比一流企业抢先出海，在海外获得不凡的新机会。也许向前伸一伸，一条小鲤鱼过两年就变成小龙。

未来15年的跨国化进程中，适应不同国家会是基本功。有些企业会觉得当地工人很懒。但是，存在就有合理性。这也是一个企业成为跨国公司的代价，就像在青春期，脸上开始长痘痘。它会带来痛苦，这不是致命的。

面对大变局，一个企业要长出原来不具有的骨骼和组织，就要形成原来不掌握的能力。

参考文献 

[1]  林雪萍，2023，中信出版集团：《供应链攻防战》 

[2]  林雪萍，2025，中信出版集团：《大出海》 

图片来源｜IC photo