小熊电器（002959.SZ）披露的2026年半年度报告显示，公司上半年营业收入23.49亿元，同比下滑7.34%；归属于上市公司股东的净利润为1.20亿元，同比下降41.30%；扣非净利润1.09亿元，同比下降41.59%。
界面新闻记者注意到，小熊电器去年还是营收同比增长9.92%、归母净利润同比增长36.4% 的双增业绩。从去年亮眼“双增”到今年上半年利润近乎腰斩，公司经营形势急转直下。
二级市场方面，小熊电器股价自2020年7月触及165.90元的历史高点后持续走低，目前徘徊于33元附近，市值从巅峰时期的253亿元缩水至约52亿元，累计蒸发近八成。
这家曾经的“创意小家电第一股”业绩下滑究竟是短期行业周期扰动，还是企业长期积累的经营风险集中释放？
营收端全面承压
多重外部环境变化叠加自身产品结构短板，或是小熊电器营收走弱的核心诱因，公司各大主力品类普遍失速，基本盘出现松动。
2026年上半年，占小熊电器营收比重64.50%的核心业务厨房小家电实现营收15.15亿元，同比下降9.47%；个护小家电营收2.87亿元，同比下滑11.28%；母婴小家电颓势最为明显，营收1.12亿元，同比下降22.88%；生活小家电业务营收2.21亿元，同比微增7.48%，增量有限，难以对冲其他品类的大幅跌幅。
渠道层面，国内市场作为小熊电器的压舱石，上半年销售额19.3亿元，同比下降9.12%，终端需求走弱；海外销售实现4.19亿元营收，同比微增1.82%，微弱的海外增量，不足以弥补国内市场的缺口。
在多位业内人士看来、政策红利退坡是国内市场销售额下滑的首要因素。今年家电以旧换新国补范围中，小家电品类未纳入其中，消费者选购决策更趋理性，过往依靠网红概念、低价爆品快速起量的增长逻辑逐步失效。
奥维云网的数据印证了行业正在发生的结构性切换：今年上半年国内厨房小家电全渠道零售额302.6亿元，同比下降4.8%，零售量同比大降14.6%，但市场均价同比提升11.5%。行业已经告别以量换规模的时代，进入减量提质、向高端化升级的阶段。
家电分析师曹磊告诉界面新闻记者：“小熊电器的主力产品集中在传统锅煲、电热类中低端小家电，产品高端化、差异化不足，自然成为行业洗牌中受冲击最明显的企业之一。”
拆分单季度可以看到，小熊电器的经营压力还在加大。第二季度公司营业收入 11.1 亿元，同比下滑 8.64%；归母净利润 4100 万元，同比下滑 45.84%。第二季度公司的营收、利润的同比降幅均较一季度进一步扩大。
界面新闻记者还注意到，毛利率与费用对小熊电器的盈利形成了“双向挤压”。2026年上半年，小熊电器整体毛利率为36.68%，同比微降0.51个百分点。细分赛道中，个护小家电业务毛利率仅23.64%，同比下降9.79个百分点；海外业务同样盈利受挫，国外销售毛利率29.43%，同比下降4.45个百分点，出海业务的盈利优势持续弱化。
此外，费用端的刚性增长，进一步加剧了企业的盈利压力。小熊电器上半年销售费用4.36亿元，同比增长1.20%，费用占营收的比重从16.98%升至18.54%，流量投放、渠道运维等营销成本持续高企；管理费用1.16亿元，同比增长3.50%。财务费用由去年同期的净收益642万元转为净支出1848万元，大增387.83%。人民币对美元汇率波动产生汇兑损失，叠加利息收入减少，财务费用由负转正。这或是净利润跌幅远超营收的直接原因。
存货减值暗藏风险
盈利下滑就像张第一张多米诺骨牌，接踵而至就是存货减值风险和应收账款波动等资产质量问题。
表面看，小熊电器库存周转有所改善。截至 6月末，公司存货余额6.8亿元，较期初7.34亿元下降7.32%，存货周转率由2025 年中报的1.94 次提升至2.11次。
但在周转数据背后，存货减值的隐患并未真正消解。
拉长时间维度来看，小熊电器存货跌价准备的计提节奏与行业规律、自身存货规模不匹配，且常年存在大额冲回现象。2021年至2025年，公司未扣除跌价准备的存货账面余额波动较大，从2021的6.52亿元升至2024年9.63亿元的峰值，2025年回落至7.64亿元。但对应存货跌价准备并未随存货规模同向变动、同步增厚：2021年存货规模最低时，跌价准备达3584万元；2023年跌至1473万元低谷；即便2024年存货规模创下9.63亿元的五年新高，跌价准备也仅3880万元；2025年存货余额7.64亿元高于2021年，跌价准备却降至3098万元。同时，公司每年均存在数千万元规模的存货跌价准备冲回，进一步弱化了减值计提的审慎性。
“小家电产品迭代快，行业大趋势是产品价格下行，正常情况下，存货规模越高，减值计提应当更加充分。大额跌价准备冲回，也容易成为调节利润的工具。”会计师事务所制造业审计合伙人罗军对界面新闻记者表示。
同业对比更能看出差异。界面新闻记者查阅获知，新宝股份 2021年存货余额27.08 亿元，对应跌价准备5500万元；2025年存货余额下降至19.8亿元，跌价准备反而提升至8467万元。九阳股份、北鼎股份、比依股份也呈现存货跌价准备占存货余额比重抬升的趋势，契合行业产品迭代加速、价格下行的现实。
小熊电器在调研中多次提及，将优化低效 SKU、降低低价产品占比，走精品化路线。但精品化转型意味着主动收缩老产品线，伴随库存出清、渠道调整等隐性成本。在减值计提审慎性存疑的背景下，未来存货减值压力仍有集中释放的可能。
小熊电器应收账款同样值得关注。公司应收账款及票据 2025年达到4.36 亿元，同比增长69.31%，增幅高于当期营收增速。今年上半年，公司应收账款回落至3.11亿元，但同比依旧增长81.97%，在营收缩水的背景下，应收的高增，折射出渠道端的压力。
“营收下滑的时候应收账款大幅走高，一般两种可能性，要么是向下游渠道放宽信用政策、压货来拉动账面收入；要么是下游经销商资金周转承压，回款周期拉长。无论哪一种，都意味着营收质量变差，后续坏账风险上升。”罗军告诉界面新闻记者。
并购扩品类战略遇挫
2024年7月，小熊电器斥资1.54亿元收购罗曼智能61.78%控股权，后者整体估值2.5亿元，相较于标的2023年末不足1.2亿元的净资产，增值率达110%。罗曼智能主营电动牙刷等个护小家电，ODM/OEM海外代工业务根基扎实，是小熊电器切入个护赛道、完善产品矩阵的核心布局。
上述交易也设置了业绩对赌：罗曼智能2024-2026年累计净利润不低于8000万元，若实际利润低于目标的80%，原股东需要进行股权补偿；若利润超过目标120%，则可拿到最高2000万元的现金奖励。
罗曼智能2024年、2025年累计净利润约1.34亿元，2025年单年净利润完成率达261.35%。这家公司两家交出的“答卷”一度被市场视作小家电行业并购整合的成功样本。
但变化或发生在今年。界面新闻记者注意到，罗曼智能上半年净利润为271.31 万元，对应全年 4000 万元的承诺目标，完成率仅6.78%。
“电动牙刷赛道已经进入白热化价格战，飞利浦、飞科、徕芬等品牌挤压市场空间，ODM 代工订单议价能力下滑，直接拖累罗曼智能盈利水平，这也是小熊电器个护板块毛利率大幅下滑的核心原因。”曹磊对界面新闻记者表示。
更现实的问题在于，对赌的风险兜底机制已经近乎失效。依靠前两年的超额利润打底，即便罗曼智能2026全年继续亏损，三年累计净利润依然大概率能够跨过最低承诺门槛，触发原实控人股权补偿的可能性微乎其微。
与此同时，并购遗留的商誉风险持续高悬。截至上半年末，小熊电器并购罗曼智能形成的4147.92万元商誉尚未计提任何减值。若下半年罗曼智能业绩无法回暖、全年业绩不及预期，公司将不得不计提大额商誉减值，届时将冲击当期利润。目前罗曼智能已剥离持续亏损的自主品牌业务，完全依赖ODM海外代工业务，同时推进大客户与国际化战略，但短期未见成效，后续经营不确定性极高。
小熊电器（002959.SZ）披露的2026年半年度报告显示，公司上半年营业收入23.49亿元，同比下滑7.34%；归属于上市公司股东的净利润为1.20亿元，同比下降41.30%；扣非净利润1.09亿元，同比下降41.59%。
界面新闻记者注意到，小熊电器去年还是营收同比增长9.92%、归母净利润同比增长36.4% 的双增业绩。从去年亮眼“双增”到今年上半年利润近乎腰斩，公司经营形势急转直下。
二级市场方面，小熊电器股价自2020年7月触及165.90元的历史高点后持续走低，目前徘徊于33元附近，市值从巅峰时期的253亿元缩水至约52亿元，累计蒸发近八成。
这家曾经的“创意小家电第一股”业绩下滑究竟是短期行业周期扰动，还是企业长期积累的经营风险集中释放？
营收端全面承压
多重外部环境变化叠加自身产品结构短板，或是小熊电器营收走弱的核心诱因，公司各大主力品类普遍失速，基本盘出现松动。
2026年上半年，占小熊电器营收比重64.50%的核心业务厨房小家电实现营收15.15亿元，同比下降9.47%；个护小家电营收2.87亿元，同比下滑11.28%；母婴小家电颓势最为明显，营收1.12亿元，同比下降22.88%；生活小家电业务营收2.21亿元，同比微增7.48%，增量有限，难以对冲其他品类的大幅跌幅。
渠道层面，国内市场作为小熊电器的压舱石，上半年销售额19.3亿元，同比下降9.12%，终端需求走弱；海外销售实现4.19亿元营收，同比微增1.82%，微弱的海外增量，不足以弥补国内市场的缺口。
在多位业内人士看来、政策红利退坡是国内市场销售额下滑的首要因素。今年家电以旧换新国补范围中，小家电品类未纳入其中，消费者选购决策更趋理性，过往依靠网红概念、低价爆品快速起量的增长逻辑逐步失效。
奥维云网的数据印证了行业正在发生的结构性切换：今年上半年国内厨房小家电全渠道零售额302.6亿元，同比下降4.8%，零售量同比大降14.6%，但市场均价同比提升11.5%。行业已经告别以量换规模的时代，进入减量提质、向高端化升级的阶段。
家电分析师曹磊告诉界面新闻记者：“小熊电器的主力产品集中在传统锅煲、电热类中低端小家电，产品高端化、差异化不足，自然成为行业洗牌中受冲击最明显的企业之一。”
拆分单季度可以看到，小熊电器的经营压力还在加大。第二季度公司营业收入 11.1 亿元，同比下滑 8.64%；归母净利润 4100 万元，同比下滑 45.84%。第二季度公司的营收、利润的同比降幅均较一季度进一步扩大。
界面新闻记者还注意到，毛利率与费用对小熊电器的盈利形成了“双向挤压”。2026年上半年，小熊电器整体毛利率为36.68%，同比微降0.51个百分点。细分赛道中，个护小家电业务毛利率仅23.64%，同比下降9.79个百分点；海外业务同样盈利受挫，国外销售毛利率29.43%，同比下降4.45个百分点，出海业务的盈利优势持续弱化。
此外，费用端的刚性增长，进一步加剧了企业的盈利压力。小熊电器上半年销售费用4.36亿元，同比增长1.20%，费用占营收的比重从16.98%升至18.54%，流量投放、渠道运维等营销成本持续高企；管理费用1.16亿元，同比增长3.50%。财务费用由去年同期的净收益642万元转为净支出1848万元，大增387.83%。人民币对美元汇率波动产生汇兑损失，叠加利息收入减少，财务费用由负转正。这或是净利润跌幅远超营收的直接原因。
存货减值暗藏风险
盈利下滑就像张第一张多米诺骨牌，接踵而至就是存货减值风险和应收账款波动等资产质量问题。
表面看，小熊电器库存周转有所改善。截至 6月末，公司存货余额6.8亿元，较期初7.34亿元下降7.32%，存货周转率由2025 年中报的1.94 次提升至2.11次。
但在周转数据背后，存货减值的隐患并未真正消解。
拉长时间维度来看，小熊电器存货跌价准备的计提节奏与行业规律、自身存货规模不匹配，且常年存在大额冲回现象。2021年至2025年，公司未扣除跌价准备的存货账面余额波动较大，从2021的6.52亿元升至2024年9.63亿元的峰值，2025年回落至7.64亿元。但对应存货跌价准备并未随存货规模同向变动、同步增厚：2021年存货规模最低时，跌价准备达3584万元；2023年跌至1473万元低谷；即便2024年存货规模创下9.63亿元的五年新高，跌价准备也仅3880万元；2025年存货余额7.64亿元高于2021年，跌价准备却降至3098万元。同时，公司每年均存在数千万元规模的存货跌价准备冲回，进一步弱化了减值计提的审慎性。
“小家电产品迭代快，行业大趋势是产品价格下行，正常情况下，存货规模越高，减值计提应当更加充分。大额跌价准备冲回，也容易成为调节利润的工具。”会计师事务所制造业审计合伙人罗军对界面新闻记者表示。
同业对比更能看出差异。界面新闻记者查阅获知，新宝股份 2021年存货余额27.08 亿元，对应跌价准备5500万元；2025年存货余额下降至19.8亿元，跌价准备反而提升至8467万元。九阳股份、北鼎股份、比依股份也呈现存货跌价准备占存货余额比重抬升的趋势，契合行业产品迭代加速、价格下行的现实。
小熊电器在调研中多次提及，将优化低效 SKU、降低低价产品占比，走精品化路线。但精品化转型意味着主动收缩老产品线，伴随库存出清、渠道调整等隐性成本。在减值计提审慎性存疑的背景下，未来存货减值压力仍有集中释放的可能。
小熊电器应收账款同样值得关注。公司应收账款及票据 2025年达到4.36 亿元，同比增长69.31%，增幅高于当期营收增速。今年上半年，公司应收账款回落至3.11亿元，但同比依旧增长81.97%，在营收缩水的背景下，应收的高增，折射出渠道端的压力。
“营收下滑的时候应收账款大幅走高，一般两种可能性，要么是向下游渠道放宽信用政策、压货来拉动账面收入；要么是下游经销商资金周转承压，回款周期拉长。无论哪一种，都意味着营收质量变差，后续坏账风险上升。”罗军告诉界面新闻记者。
并购扩品类战略遇挫
2024年7月，小熊电器斥资1.54亿元收购罗曼智能61.78%控股权，后者整体估值2.5亿元，相较于标的2023年末不足1.2亿元的净资产，增值率达110%。罗曼智能主营电动牙刷等个护小家电，ODM/OEM海外代工业务根基扎实，是小熊电器切入个护赛道、完善产品矩阵的核心布局。
上述交易也设置了业绩对赌：罗曼智能2024-2026年累计净利润不低于8000万元，若实际利润低于目标的80%，原股东需要进行股权补偿；若利润超过目标120%，则可拿到最高2000万元的现金奖励。
罗曼智能2024年、2025年累计净利润约1.34亿元，2025年单年净利润完成率达261.35%。这家公司两家交出的“答卷”一度被市场视作小家电行业并购整合的成功样本。
但变化或发生在今年。界面新闻记者注意到，罗曼智能上半年净利润为271.31 万元，对应全年 4000 万元的承诺目标，完成率仅6.78%。
“电动牙刷赛道已经进入白热化价格战，飞利浦、飞科、徕芬等品牌挤压市场空间，ODM 代工订单议价能力下滑，直接拖累罗曼智能盈利水平，这也是小熊电器个护板块毛利率大幅下滑的核心原因。”曹磊对界面新闻记者表示。
更现实的问题在于，对赌的风险兜底机制已经近乎失效。依靠前两年的超额利润打底，即便罗曼智能2026全年继续亏损，三年累计净利润依然大概率能够跨过最低承诺门槛，触发原实控人股权补偿的可能性微乎其微。
与此同时，并购遗留的商誉风险持续高悬。截至上半年末，小熊电器并购罗曼智能形成的4147.92万元商誉尚未计提任何减值。若下半年罗曼智能业绩无法回暖、全年业绩不及预期，公司将不得不计提大额商誉减值，届时将冲击当期利润。目前罗曼智能已剥离持续亏损的自主品牌业务，完全依赖ODM海外代工业务，同时推进大客户与国际化战略，但短期未见成效，后续经营不确定性极高。