5月27日，石药集团发布2026年一季报。财报显示，2026年一季报，石药集团实现收入64.65亿元，同比减少7.8%；股东应占溢利为8.60亿元，同比下降41.8%。

石药集团看似利润端下滑，实际是受到去年同期授权费收入高基数影响。

2025年一季度，石药集团根据相关独家授权协议确认了合计1亿美元、约合人民币7.18亿元的首付款收入。这笔收入属于一次性授权收入，直接抬高了去年同期利润基数。到了2026年一季度，石药集团授权费收入为1.46亿元。两期授权收入差异，是导致石药集团表观利润同比下滑较大的重要原因。

实际上，剔除这一因素后，石药集团一季度实际经营销售表现回升，可谓韧性十足。

此外，5月29日，石药集团已收到阿斯利康支付的12亿美元首付款。这笔款项来自今年 1 月双方签署的创新长效多肽药物战略合作与授权协议。

韧性十足，核心业务销售端恢复中个位数增长

石药集团一季度经营端的回暖，主要来自成药销售端。

石药集团总收入由三大业务板块构成：成药业务收入52.24亿元、原料产品收入7.96亿元、功能食品及其他收入4.45亿元。其中，成药业务仍是公司最核心的收入来源，占集团总收入的八成左右。

需要注意的是，石药集团一季报中的成药业务收入包含授权费收入。

2025年一季度，石药集团成药业务总收入为52.24亿元，但这里面包含授权费收入减少的影响。若只看成药销售货物收入，2025年一季度为50.78亿元，去年同期为47.82亿元，同比增长6.2%。这意味着，石药集团最核心的成药板块，实际药品销售收入已经恢复中个位数增长。

进一步拆分治疗领域，可以看到成药销售端的回暖主要由神经系统和心血管板块带动，抗肿瘤板块则实现小幅正增长。

2025年一季度，石药集团神经系统收入为23.31亿元，同比增长22.2%。从绝对增量看，神经系统收入较去年同期增加约4.23亿元，是成药业务中最主要的增量来源。结合石药集团2025年年报披露的产品结构看，神经系统板块主要涉及恩必普、欧来宁等既有核心产品。因此，神经系统板块一季度增长，或与既有核心产品线销售恢复有关。不过，由于一季报未进一步披露具体单品收入，目前尚无法判断该板块增长具体由哪些产品贡献。

心血管收入为5.38亿元，同比增长30.8%，收入较去年同期增加约1.27亿元。虽然心血管板块体量小于神经系统，但其增速更高，是一季度成药销售端回暖的另一重要来源。结合2025年年报披露的产品结构，心血管板块主要涉及玄宁等产品。

抗肿瘤收入为5.65亿元，同比增长2.3%，收入较去年同期增加约0.13亿元。参考2025年年报，抗肿瘤板块主要涉及多美素、津优力、克艾力等产品。与神经系统和心血管相比，抗肿瘤板块一季度企稳回升。

管线储备雄厚，创新进入兑现前夜

除了成药销售端的回暖，石药集团更值得关注的仍是创新药管线推进。

据财报，2026年一季度，石药集团研发费用为14.03亿元，同比增长7.7%，占成药业务收入26.8%。目前，石药集团有130余项产品处于不同研发阶段，其中针对11个适应症的上市申请已递交，近30个重点产品处于注册临床阶段。

对于石药集团而言，这些管线能否顺利获批并实现销售放量，将决定创新业务能否从研发投入转化为新的业绩增量。

从兑现节奏看，石药集团的创新管线可以分为三类：第一，已经获批上市或上市申请获受理的产品，构成短期产品补充；第二，SYS6010、CM326、SYH2053、TG103、KN026等处于关键临床阶段的产品，是中期业绩兑现的主要观察对象；第三，以SYH2082为代表的GLP-1/GIP长效代谢药物，以及与阿斯利康合作所体现的缓释给药技术平台和多肽药物AI发现平台，则构成更长期的国际化和平台化价值。

从短期看，已经获批上市或上市申请获受理的产品，更接近收入端兑现。2026年以来，石药集团在中国已有2款新产品获批上市，分别为氯维地平乳状注射液和阿瑞匹坦注射液。其中，氯维地平乳状注射液用于治疗不适宜口服或预期口服药物治疗效果不佳的高血压患者；阿瑞匹坦注射液用于预防成人术后恶心和呕吐。此外，普卢格列汀二甲双胍缓释片上市申请获受理，适应症为配合饮食和运动治疗，用于二甲双胍单药治疗控制不佳或正在接受普卢格列汀与二甲双胍联合治疗的成人2型糖尿病患者。这些产品有望进一步补充石药集团成药产品组合。

更能体现石药集团创新药弹性的，是一批已经进入关键临床阶段的产品。

SYS6010是石药集团当前推进较快的ADC产品之一。它同时具备ADC赛道属性、多适应症拓展空间和关键临床推进进度，后续临床数据将直接影响其商业化想象空间。

2026年4月，SYS6010获得突破性治疗认定，适应症为既往一线接受含铂化疗和免疫检查点抑制剂治疗后失败的不可切除局部晚期或转移性食管鳞癌。与此同时，SYS6010多个III期临床已经推进：包括对照研究者选择化疗用于二线食管鳞癌、对照多西他赛用于二线驱动基因阴性非鳞非小细胞肺癌，以及用于HER2阴性EGFR阳性乳腺癌的III期临床研究，均在2026年4月实现首例受试者入组。此外，SYS6010用于二线EGFR突变非小细胞肺癌的III期临床试验已在2026年2月完成末例受试者入组。

CM326注射液则是石药集团在呼吸和免疫炎症方向的重要产品。若后续III期临床结果顺利，CM326有望成为石药集团在呼吸免疫领域的重要创新产品。

2026年1月，CM326治疗中重度哮喘的III期临床研究完成首家中心启动，并在3月实现首例受试者入组；用于治疗慢性鼻窦炎伴鼻息肉的III期临床研究也在2月完成首家中心启动，并在4月实现首例受试者入组。中重度哮喘和慢性鼻窦炎伴鼻息肉均属于慢病管理场景，患者基数较大，且生物制剂治疗需求正在提升。

在代谢领域，石药集团同样布局了多条产品线。GLP-1及相关多靶点代谢药物是全球医药行业竞争最激烈、商业空间最大的方向之一，石药集团在这一领域的多产品布局，也是其未来创新药管线中最具市场关注度的部分。

TG103注射液作为GLP-1受体激动剂，在2026年2月已有两项中国III期临床试验TFL定稿，分别涉及治疗2型糖尿病以及联合二甲双胍治疗2型糖尿病，结果均符合预期。

SYH2082注射液作为GLP-1/GIP受体双偏向性激动多肽长效注射液，已在中国和美国获得临床试验批件，适应症为肥胖或超重合并至少一种体重相关合并症人群的体重管理。SYH2069注射液则获得新增适应症临床试验批件，用于改善2型糖尿病成人患者的血糖控制。

2026年1月，石药集团与阿斯利康签订战略合作与授权协议，围绕缓释给药技术平台及多肽药物AI发现平台开发创新长效多肽药物。根据公告，石药集团将授予阿斯利康其每月一次注射用体重管理产品组合的全球独家权利。该组合包括一个临床准备就绪项目SYH2082、三个处于临床前阶段且具备不同作用机制的研发项目，以及四个新增项目。

心血管代谢方向中，SYH2053也值得关注。SYH2053注射液作为靶向PCSK9的小干扰RNA药物，本身对应较明确的降脂需求，若后续临床和注册顺利，有望补充石药集团在心血管慢病领域的创新产品组合。

2026年2月至3月，SYH2053注射液在中国开展的多项III期临床研究陆续实现首家中心启动和首例受试者入组，适应症包括原发性高胆固醇血症、混合型血脂异常以及杂合子型家族性高胆固醇血症。

抗肿瘤方向仍是石药集团创新管线的另一重点。除SYS6010外，普康安尼妥单抗JSKN003、安尼妥单抗KN026等产品均有关键临床进展。

其中，安尼妥单抗注射液已于5月29日获得中华人民共和国国家药品监督管理局批准上市。该产品是靶向人表皮生长因子受体2（HER2）的重组人源化双特异性抗体（IgG1型）。本次获批的适应症为本品联合化疗用于治疗既往至少接受过一种含曲妥珠单抗治疗方案的局部晚期或转移性HER2阳性成人胃或胃食管结合部腺癌患者。

此外，安尼妥单抗注射液联合白蛋白结合型多西他赛（HB1801）新辅助治疗HER2阳性乳腺癌的III期临床研究（研究编号：KN026-004 / Neo-Healer），在2026年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上以最新突破性摘要（Late-Breaking Abstract, LBA）口头报告形式重磅公布。研究结果表明，安尼妥单抗联合多西他赛±卡铂方案，相比现有标准双重HER2阻断联合化疗方案显著提升了总体病理完全缓解率（tpCR），且整体安全性可控，有望成为HER2阳性早期或局部晚期乳腺癌新辅助治疗的全新标准疗法，为这一患者人群带来更有效的治疗选择。