长期以来，外界总调侃伯克希尔-哈撒韦（Berkshire Hathaway）手握大量现金，却找不到值得收购的标的。如今，随着公司现金储备膨胀至创纪录的4,000亿美元，再加上新任首席执行官正式掌舵，这家公司终于出手。

伯克希尔将斥资85亿美元现金（或每股72.50美元现金），收购美国第六大住宅开发商泰勒莫里森房屋公司（Taylor Morrison Home Corp.）。

这是格雷格·阿贝尔于1月1日出任首席执行官以来，伯克希尔完成的首笔重大收购交易。而现年95岁、已转任董事长的沃伦·巴菲特特意强调，自己并未插手这笔交易。

他在接受CNBC主持人贝姬·奎克采访时表示：“格雷格完成这笔交易的效率和过程流畅度都在我之上，而且我从头到尾都没有和对方CEO进行过任何沟通。”

虽然阿贝尔执掌伯克希尔已有数月时间，并于上个月首次以首席执行官身份主持公司年度股东大会，但巴菲特的这番表态似乎表明，他的接班人如今已经真正进入角色，开始以自己的方式掌管这家公司。

巴菲特对阿贝尔评价道：“他已经正式起航了。”

不过，尽管巴菲特将这笔交易的功劳归于新任首席执行官，但这笔交易依然透露出经典的“巴菲特风格”。毕竟，巴菲特已经执掌伯克希尔长达60年，他的风格早已深深刻进了公司的基因。

例如，公民金融集团（Citizens）分析师詹姆斯·麦坎德利斯指出，伯克希尔支付的收购价格，仅为泰勒莫里森有形资产账面价值的0.9倍左右，这意味着交易价格低于公司硬资产的实际价值。

正如巴菲特的多年好友、《财富》杂志记者卡萝尔·卢米斯早在1988年发表于本刊的一篇文章中所总结的那样，巴菲特的收购策略向来简单直白：以不高于企业内在价值的价格全资买下一家公司，然后长期持有。

卢米斯写道，无论是作为投资者还是商人，以低于资产实际价值的价格进行收购，这就是巴菲特对自身工作的定位。正如她所说：“他绝不会为资产溢价买单。”

这笔交易中还可以看到许多巴菲特投资哲学的影子。例如，交易全部以现金完成；泰勒莫里森董事长兼首席执行官谢丽尔·帕尔默将在收购后继续留任，这也符合巴菲特长期坚持的原则。正如卢米斯当年引用巴菲特的话所说：“我们无法外派管理层，也不会这么做。”

不过，从另一些角度来看，这笔交易又比巴菲特过去许多经典投资风险更大。住宅开发行业需要持续投入大量资本，而且业绩往往随着经济周期剧烈波动。而巴菲特对“优质生意”的定义则截然不同：拥有强大品牌、能够创造高于平均水平的回报率，且对新增资本需求较低，从而保持灵活运营并持续创造现金流。住宅开发显然不符合这些标准。事实上，巴菲特并非没有前车之鉴。当年赋予伯克希尔名称的那家纺织厂，正是他职业生涯中的一笔失败投资。巴菲特苦苦支撑了20年，最终还是选择关停清算。

但分析师认为，这笔最新交易的规模改变了游戏规则。前《财富》杂志记者、房地产分析师兰斯·兰伯特计算得出，如果将泰勒莫里森与伯克希尔自2003年以来持有的装配式住宅制造商克莱顿住宅公司（Clayton Homes）合并，那么按房屋交付量计算，伯克希尔将成为全美第四大住宅开发商，仅次于D.R. Horton、Lennar和PulteGroup。

因此，规模经济效应或许会让这笔交易物有所值。实力更强大的住房开发商，能够以更低成本获取土地，更好地应对建材价格波动（尤其是在关税政策或油价冲击等供应链中断时期），还能够向购房者提供竞争对手难以匹敌的按揭利率优惠措施。

与此同时，在房地产市场持续低迷的背景下，美国住宅开发行业正逐步走向整合。过去几年里，房贷利率长期维持在6%以上，而房价却依然居高不下，导致购房者不愿入场，住房可负担性已接近数十年来最低水平。为了维持销售，开发商一年多来不得不持续采取各种促销措施吸引购房人。（财富中文网）

译者：刘进龙

审校：汪皓