自疫情以来，通胀率高于2%的阴霾始终笼罩全球经济。在美联储看似终于走出备受争议的加息周期之际，伊朗局势突变，再度将其拖入通胀困局。
美国劳工统计局上周四公布的数据显示，生产者价格指数（PPI）同比上涨6.5%，创下2022年11月以来最大年度涨幅。前一日公布的消费者价格指数（CPI）同比涨幅达4.2%，为2023年以来最高水平。受霍尔木兹海峡持续封锁影响，能源价格飙升，带动上述两项指标上行。
美国劳工统计局报告称，汽油批发价单月涨幅超23%，进而推高所有燃油相关品类价格，航空燃油、货运、公路运输、柴油价格全面上涨。仅5月份，农业原材料价格就上涨了14%。
剔除波动较大的食品和能源价格后，“核心”生产者价格指数上涨0.4%，低于市场一致预期的0.5%。部分分析师认为，这意味着通胀尚未呈现逐月扩散态势。
穆罕默德·埃尔-埃里安（Mohamed El-Erian）指出，本次数据“整体通胀超预期，但核心通胀较为温和”。他表示，这说明“目前能源价格上涨向生产者物价更广领域的传导效应仍相对有限”。
埃尔-埃里安指出，眼下企业主要通过“压缩利润空间”消化成本上行压力：企业自行承担成本上涨，而非将其转嫁给消费者。但这一缓冲空间正不断收窄：5月贸易利润率创下近一年来最大跌幅。
不过，放眼全局，这并非仅是5月或4月的问题，甚至不是美国独有的问题。通胀正在全球范围内卷土重来。
除整体通胀数据外，报告中剔除食品、能源和贸易的核心通胀指标同比上涨5.1%，创2022年10月以来新高。在贸易链更上游环节，企业使用的加工品价格同比上涨13.3%，为2022年8月以来最大涨幅；未加工原材料价格飙升22.2%，创同年9月以来最快增速。
诚然，美国4.2%的通胀水平仍不到2022年6月9.1%峰值的一半，欧元区通胀率为3.2%，远低于欧洲央行上一轮加息时面临的8%以上水平。但新一轮物价冲击的特征已逐步显现。
欧洲加息
就在美国通胀数据公布前几分钟，欧洲央行宣布加息，这也是该行自2023年以来首次上调利率。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）明确表示，此次加息源于伊朗战事引发的“重大能源冲击”，并警告物价稳定面临威胁：“对我们的民众而言，当前通胀水平确实过高。”
与美国央行官员不同，欧洲央行在声明中明确表示，本轮通胀并非短期传导效应，而是更持久的结构性转变——“在所有情景下都将持续存在”。市场已接收到信号，当前定价已计入年内进一步加息的预期。
亚洲同样面临通胀升温压力。近期中国批发通胀率创近四年新高，部分原因在于伊朗战争推高大宗商品成本。但中国的数据还揭示了第二大通胀推手：全球人工智能热潮推高了芯片与设备价格，科技行业新贵套现归属股票，带动奢侈品消费激增，进一步加大了需求端压力。
在太平洋彼岸，扩张浪潮也开始产生同样的影响。各大企业计划投入数万亿美元建设数据中心、采购存储芯片与半导体，而短期内芯片产能难以提升，相关产品价格迅速上涨。美国数据显示，相关零部件价格同比涨幅接近27%。分析师称，涨价很快会传导至手机、笔记本电脑和其他个人电子产品。
美国家庭已经感受到压力。过去一年，实际周薪下降0.7%，创下2023年初以来最大跌幅。这意味着物价涨幅超过薪资涨幅，因此尽管名义收入增加，但普通劳动者的购买力已不及一年前。汽油、电力、食品杂货、医疗这类刚性支出品类涨价对消费者冲击最为严重。
马萨诸塞大学阿默斯特分校（UMass Amherst）经济学家伊莎贝拉·韦伯（Isabella Weber）在X平台发文称，能源冲击最残酷之处在于它成为“通胀再分配机器”：能源价格飙升让上游油气生产商攫取暴利，多数民众则承受实际薪资缩水带来的生活压力。再加上美国民众亲眼目睹科技行业高层凭借股票收益身家暴涨，消费者信心跌至谷底也就不足为奇了。
这也让白宫深陷政治困境。《经济学人》的追踪数据显示，特朗普的净支持率已跌至负25个百分点，创下该机构2009年启动相关统计以来的最低纪录。根据路透社/益普索的数据，仅有22%的美国民众认可总体在生活成本方面的治理表现。
沃什接棒鲍威尔，难题依旧延续
这些数据让新任美联储主席凯文·沃什面临与前任杰罗姆·鲍威尔相同的困境：本轮通胀冲击究竟是短期传导效应，还是已渗入价格体系的结构性问题？油价冲击并非加息就能解决。但如果通胀源于更广泛的经济过热——货币政策过于宽松，需求激增而供给不足——那么美联储就有责任加息。特朗普提名沃什出任美联储主席，本希望他推行降息政策，可在当前经济形势下，贸然降息无异于鲁莽行事。
沃什能否顶住内部压力还是未知数。当前联邦公开市场委员会的分裂程度创下近一代人新高：4月议息会议上，12名委员中有4人投出反对票，分歧程度为1992年以来之最。委员会整体立场比沃什更偏鹰派，可能会对新任主席持怀疑态度。
5月的报告甚至在微观层面上印证了韦伯的“再分配”理论。梳理各项细分数据便能清晰窥见这套分配机制的运行逻辑：猪肉价格下跌10.1%，居民用电价格有所下降，却难以给民众带来慰藉；服务品类中涨幅最高的是投资组合管理费用，依托股市大涨同比上涨4.8%。在实际薪资创下三年来最大年度跌幅的当月，财富管理费反倒成为涨幅领跑的服务类项目。
当前市场定价显示，美联储在本周议息会议上维持利率不变的概率极高，但越来越多的少数派押注美联储下一步将选择加息。市场此前普遍预期的2026年宽松政策，已彻底化为泡影。而总统本人对此却不以为意。特朗普近日对记者表示：“我喜欢通胀”，并预测一旦战争结束，物价就会“应声暴跌”。（财富中文网）
译者：中慧言-王芳