就在不到一年前，财政鹰派人士还在为美国国债迈入新阶段而忧心忡忡，当时，美国国债总额突破38万亿美元，而年度利息支出也首次达到13位数规模。

仅仅200多天后，美国国债规模已超过39万亿美元。根据美国财政部追溯至5月18日的最新数据，美国国债总额达到39,008,999,901,378.68美元。

自2025年10月23日以来，美国国债累计新增超过1万亿美元，日均增幅约50亿美元。事实上，美国国债早在今年3月中旬便突破39万亿美元，随后数周短暂回落，但如今再次攀升至这一高位。

外界对美国债务规模的担忧与日俱增，核心聚集债务占国内生产总值（GDP）的比重，即所谓的“债务与GDP之比”。该指标反映的是一个国家借债规模与经济增长规模之间的关系，也因此体现出偿还和管理债务所面临的风险水平。目前，美国债务与GDP之比约为123%，这意味着其债务规模已经超过整体经济规模。

各界呼吁美国将借贷规模与该指标更合理地挂钩。具体而言，美国年度财政赤字应控制在GDP的3%，而不是目前超过6%的水平。这一主张获得了两党支持，但在具体执行方面却任务艰巨：即便只是将赤字率削减3个百分点，也意味着未来十年需要累计减少约10万亿美元财政赤字，才能在2036年前达到这一目标。

这一问题正日益成为公共部门和私营部门共同关注的核心议题。桥水基金（Bridgewater Associates）创始人瑞·达利欧长期以来一直警告，美国经济可能遭遇一场“心脏病发作”——届时，偿债利息支出将不断挤占公共投资空间。事实上，目前美国政府的利息支出规模，已经相当于教育支出和军费的总和。

摩根大通（JPMorgan Chase）首席执行官杰米·戴蒙近日也发出类似警告。他认为，当投资者开始要求更高的溢价才愿意继续购买美债时，债券市场最终将迫使美国政府采取行动。

尽管如此，在投资者眼中，美国国债即便不是市场上最安全的资产，也依然是最安全的资产之一。分析人士认为，近几周20年期和30年期美国国债收益率的持续上升，更可能反映了市场对通胀前景的担忧，而非对财政状况发出的警告。然而，30年期美国国债收益率已逼近大衰退时期的水平，这也再次引发市场关于“债市义警”是否正在卷土重来的讨论。

特朗普本人对美国债务问题也有自己的看法。他显然清楚美国财政状况的发展趋势，并提出了一些有助于改善财政平衡的办法，例如加征关税和推出“黄金签证”等。

不过，在最近接受《财富》杂志主编尚艾俪专访时，特朗普还提出了另一种解读方式：如果用地产大亨的视角来看，美国的债务问题其实并没有那么糟糕。应当将国债规模与美国整体资产价值进行比较，包括大峡谷、周边海洋等自然资源资产在内。特朗普表示：“这些资产价值达到数十万亿美元。”按这种算法，“即便（美国国债）维持在40万亿美元，美国的杠杆率仍然偏低。”

不过，这一论点恐怕难以说服那些债务鹰派人士。负责任联邦预算委员会（Committee for a Responsible Federal Budget）主席玛娅·麦吉尼亚斯本月早些时候警告称，美国债务规模刷新纪录的频率越来越快，这“表明我们亟需尽快控制财政状况”。

她进一步表示：“市场对这种不可持续举债行为的容忍度是有限的。随着时间推移，财政危机爆发的风险只会越来越高。削减财政赤字已经刻不容缓。”（财富中文网）

译者：刘进龙

审校：汪皓