科技龙头股涨势越猛，市场对该板块新一轮震荡的担忧就越强烈。

Cboe纳斯达克波动率指数（VXN）是衡量纳斯达克100指数相关期权合约成本的指标，今年以来持续攀升，目前徘徊在27左右。相较于衡量更广泛的标普500指数预期价格波动的恐慌指数VIX（芝加哥期权交易所编制的），这一数值创下了自2002年以来的最高水平。

在大盘走势整体相对平稳的表象之下，市场对美股表现最强板块或将出现剧烈震荡的担忧持续升温。市场担忧，纳斯达克100指数的持仓过于拥挤，该指数自3月下旬以来累计上涨30%，早已透支了上涨空间。

瑞银集团（UBS Group AG）美国股票衍生品研究主管麦克斯韦·格里纳科夫（Maxwell Grinacoff）在谈及科技公司股价剧烈波动时表示：“市场波动程度相当惊人。”

周二市场焦虑情绪集中释放：市场对人工智能领域巨额投资最终能否兑现回报的疑虑加深，纳斯达克100指数下跌1.3%，标普500指数下跌0.2%。

周一，纳斯达克100指数上涨1.3%，连续第六个交易日单日涨跌幅超1%，创下自2024年8月以来最长连续波动纪录。受此影响，该指数30天已实现波动率升至29.7，创下自一年前特朗普推出关税政策以来的最高水平。

未来股价波动可能进一步加剧：SpaceX于周二纳入纳斯达克100指数，可能进一步加剧科技龙头股与标普500指数之间的分化。

RBC Capital Markets衍生品策略主管艾米·吴·西尔弗曼（Amy Wu Silverman）在客户报告中写道：“首次公开募股（IPO）本身波动性就更大。”考虑到SpaceX的体量和业务规模，她补充道：“在SpaceX同样纳入标普500指数之前，纳斯达克与标普500指数之间的波动率差值大概率将维持在高位。”

上周，一位投资者直接押注SpaceX纳入指数的行情，斥资200万美元买入期权，获得以330美元行权价认购该公司100万股股票的权利。

美国和亚洲杠杆型交易所交易基金（ETF）也加剧了人工智能和半导体股票的波动。

在格里纳科夫看来，这印证了他去年年底的判断——纳斯达克100指数的波动幅度将超过标普500指数，时至年中，这一判断依然成立。他表示，交易者可买入纳斯达克100指数的看跌与看涨期权，同时卖出标普500指数的同类合约，押注科技公司股价波动将进一步加剧。

RBC Capital的客户正逐步减持人工智能相关头寸。艾米·吴·西尔弗曼的客户报告显示，该行客户正向医疗保健、必需消费品等板块轮动。该行股票销售团队建议投资者买入景顺QQQ信托1号ETF及VanEck半导体ETF的看跌期权，以表达对科技板块的看空立场。

与此同时，市场的另一分化体现在相关性上，即个股波动同步性程度。彭博社汇编的实现相关性数据显示，过去一个月，纳斯达克100指数成份股的波动同步性高于标普500成份股。

格里纳科夫认为，这一迹象表明，资金扎堆涌入人工智能赛道，拥挤度远超大盘整体水平。他指出，从更宏观的维度看，采用各类策略的主动型基金经理都在增加仓位规模。

这种动态意味着，如果市场对人工智能交易的信心减弱，机构投资者可用于抄底的资金储备将进一步减少；一旦市场出现抛售，华尔街将更依赖散户投资者入场接盘。瑞银用于预测未来一个月恐慌指数VIX涨跌的模型目前徘徊在10个月高点附近，距可能触发VIX进一步攀升的阈值仅一步之遥。

格里纳科夫表示：“我们看到主动型基金机构都在追涨，不仅是对冲基金、量化策略基金这类机构，就连传统共同基金也在加仓——它们基本上都是在追赶自身的业绩基准。”（财富中文网）

译者：中慧言-王芳